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债券频道投资者期待的“沃什交易”随油价上涨而瓦解 |
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 编辑：王真 发布时间：2026.5.13 12:00 不久前，美国(US)国债市场还自认吃透了沃什(Kevin Warsh)交易逻辑：只要押注这位美联储主席(Fed Chairman)候选人上任后会多次降息即可。 如今，距沃什正式执掌美联储仅剩数日，市场预期已彻底反转。在31万亿美元规模的债券市场中，交易重心已从押注降息转向预判货币政策收紧，背后推手是美国经济强劲增长与伊朗冲突(2026 Iran War)引发的通胀担忧。 30年期美债收益率逼近5%关口，此前市场押注收益率曲线将趋陡——这是预期宽松政策的直接产物——如今这类交易已基本平仓。 这并非投资者认为沃什会突然放弃降息与缩减美联储资产负债表(QT)的主张。而是市场预判，这位被部分圈内人嘲讽为特朗普(U.S. President Donald)“提线木偶”的候任主席，终将和历任美联储主席一样，被经济现实束缚手脚。
2年期与10年期美债收益率利差持续走低，这与此前对沃什入住美联储的曲线预期相反 _By Bloomberg “决定其政策举措的是经济现实，而非个人理念。”普信集团(T.Rowe Price Associates)全球动态债券策略联席经理亚当·马登表示。 对投资者而言，沃什交易预期的落空，令本就难以捉摸的市场进一步失去方向。油价作为短期利率走势的核心推手，正随伊朗战事陷入无序波动。尽管通胀担忧持续升温，但加息与降息的门槛均居高不下，这一局面加剧了美联储内部的意见分歧。 与此同时，人工智能狂飙突进(AI FeverI)既推动经济增长，也放大了投资者的风险偏好。 “当前市场交易与分析难度极大。”摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)投资组合经理普里亚·米斯拉指出，人工智能“催生了资本支出需求、债券供给增加，也提振了市场对美国长期增长前景的乐观情绪。而与此同时，全球能源市场正遭遇史上罕见的冲击。” 尽管如此，众多机构仍在调整交易策略。美国银行(Bank of America)策略师撰文称，市场低估了美联储加息的可能性，4月非农就业(NFP)数据超预期后，加息概率进一步上升。该行建议押注两年期美债收益率上行。 ▌市场观点分歧 这一判断与普信集团的马登不谋而合，其管理的全球基金正做空美国国债，押注面对经济韧性与通胀压力回升，美联储将维持紧缩货币政策。 沃什曾主张，人工智能驱动的生产率提升可抑制通胀、为降息创造空间。但马登直言：“若9月通胀率达到3.5%，生产率再高也无济于事。” 周二公布的数据显示，美国4月消费者价格指数同比上涨3.8%，超出经济学家预期，创下2023年以来最高增速。 利率互换合约(OIS)数据显示，当前市场对2027年4月美联储加息的概率定价约为75%。这与2月底伊朗冲突爆发前的市场预期形成鲜明对比——当时投资者普遍押注美联储将在今年年底前开启一轮降息周期。 部分策略师认为，尽管当前环境艰难，沃什仍会试图在美联储留下个人印记。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师指出，这意味着美债市场波动可能加剧：沃什领导下的美联储或采用新的通胀指标、减少政策前瞻指引、推动资产负债表进一步缩减。 但也有观点坚信，沃什交易仍有翻盘可能，尤其是若经济走弱或通胀降温，为降息提供新的支撑依据。 10年期美债收益率处于高位——作为全美长期贷款利率的基准——已导致汽车贷款与住房抵押贷款成本上升，对近期经济增长形成牵制。若处于数年高位的油价长期维持当前水平，或将对经济造成更严重冲击。 “沃什交易的回归窗口，将出现在就业市场显著疲软之际。”天利投资(Columbia Threadne-edle Investments)投资组合经理埃德·侯赛尼表示，“目前显然不具备这样的条件，但年底前或有可能出现。” 正是基于这一预期，摩根士丹利投资管理公司投资组合经理安德鲁·斯茨库罗斯基正布局短期美债反弹交易。他预计美联储最终将放松货币政策以稳定就业市场，并将近期美债走弱视为买入良机。 “我仍认为，美联储多数官员认可的下一步政策动作是降息。”他说，“无论降息推迟12个月还是9个月，都无关紧要。”债券频道 >>
主题：美联储政策前景展望 美国国债走势前景展望 | 新闻源：Bloomberg ---END---
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