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重要数据和事件：UK.GDP / RBA.货币政策声明 / Fed.鲍威尔-帕埃塞 / BoJ.植田和男 / CN.CPI&PPI / BoC.会议纪要 / EU.通胀预期 / BoE.贝利 / Fed.库克-鲍曼-沃勒-消费信贷-家庭债务-古尔斯比-卡什卡里 / US.贸易 / RBA+25Bp / CN.贸易 / JP.工资 / De.订单 / ECB.拉加德

* CN-中国 BoC-加拿大央行 EU-欧盟 BOE-英格兰银行 Fed-美联储 BoJ-日本央行 US-美国 RBA-澳储行

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至11月10日当周全美钻井总数(口)

● 美国截至11月10日当周石油钻井总数(口)

● 美国截至11月10日当周天然气钻井总数(口)

● 美国截至11月10日当周混合钻井总数(口)

2023.11.11 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

穆迪将美国主权信用评级前景转向负面

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)将美国(USA)的主权信用评级前景转为负面，理由是美国财政状况和政治两极分化导致违约风险增加。不过，仍维持对其主权债券Aaa的评级，这是最高的投资评级。

“美国财政实力的下行风险已经增加，可能不再被主权国家独特的信贷实力完全抵消。在利率上升的背景下，如果没有有效的财政政策措施来减少政府支出或增加收入，穆迪预计美国的财政赤字将仍然非常大，大大削弱债务负担能力。美国国会内部持续的政治两极分化增加了历届政府无法就减缓债务负担能力下降的财政计划达成共识的风险。”穆迪高级信贷官威廉·佛斯特写道。

随后，白宫新闻秘书卡琳·让-皮埃尔表示，前景的变化是“国会(USC)共和党极端主义和功能失调的结果”。财政部副部长沃利·阿德耶莫表示，美国“经济仍然强劲，国债是世界上卓越的安全和流动资产”。然而，现实情况是，国会很可能再次无法就支出法案达成协议，政府将于11月18日再次停摆。

惠誉评级(Fitch Ratings)在今年8月债务上限争端中，将美国主权信用评级从AAA降至AA+；而标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)在2011年就将美国主权信用评级从AAA降至AA+。

23:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值

● 美国11月密歇根大学预期指数初值

● 美国11月密歇根大学现况指数初值

● 美国11月密歇根大学1年期通胀率预期初值(%)

● 美国11月密歇根大学5-10年期通胀率预期初值(%)

16:38

油市已经完全无视中东局势了吗？衍生品市场异动表明 - - 并不是！

布伦特油价目前已远低于10月7日新一轮巴以冲突(Israel-Palestinian conflict)爆发时的水平，并且在本周连续两个交易日收盘低于80美元，给人感觉似乎是，市场现在完全无视中东正在进行的这场战争。

但实际上，衍生品市场的一些动态表明，机构投资者的神经仍然高度紧绷，而一些投机者正在押注事态的突然升级将引发油价跳涨。

芝商所期权市场的交易显示，目前对油价上涨的期权交易飙升至2022年俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来的最高水平。而石油期权的交易量已升至2018年以来的最高水平。

>> 芝加哥商品交易所(CME Group)的大宗商品、期权和国际市场主管德里克·萨曼表示：“市场告诉你，它更担心油价下一次上涨10美元，而不是下一次下跌10美元。”

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图：由于对需求的担忧，原油期货连续三周暴跌

15:59

汇丰：中国以外的出口商将受到需求和价格竞争力下降的双重打击

汇丰控股(HSBC Holdings)的首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺依曼表示，随着中国(CHN)重新陷入通货紧缩，其再出口方面的主要竞争对手将受到需求和价格竞争力下降的双重打击。他在接受彭博社(Bloombe-rg)采访时说：“对于东南亚出口商来说，今年已经受到了中国需求不足的影响，但更糟糕的是，他们现在面对的是价格竞争力更强的中国大陆制造商。德国(GER)、中国台湾(TWN)还是韩国(KOR)等东南亚以外的出口商也是如此。”

他进一步指出：“数据显示，中国上个月又回到了通货紧缩，消费者价格指数下降了0.2%，生产者价格指数下降了2.6%。全球制成品价格也在下降，而这种通缩在很大程度上是由中国产能过剩推动的，这不仅是因为中国制造业活动反弹和保护市场份额，也与中国的人民币贬值有关。”

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图：10月中国出口下滑加剧，或导致制成品出口价格进一步下降

15:05

GDP报告解读：随着加息的影响逐步显现，英国第三季度经济陷入停滞 

英国(GBR)经济在第三季度停滞不前，但好于普遍预期的收缩，这意味着今年将避免陷入衰退，主要受到贸易活动加速的推动。

英国国家统计局(ONS)公布的国内生产总值(GDP)数据显示，9月，GDP环比增长0.2%，这意味着第三季度的增长率为0%，而彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是 收缩0.1%。

报告显示，第三季度消费者支出、企业投资和政府支出均有所下降，但贸易表现有所改善，支撑了经济。

英格兰银行(BoE)在不到两年的时间内，将利率从0.1%上调至5.25%，最新的GDP数据可能会说服货币当局不要进一步加息。 而最近央行首席经济学家和行长都表示，未来的重点是将利率在高位固定，而不是继续加息。

展望前景，央行的预测是第四季度GDP可能会显示0.1%的增长。不过，一些经济学家认为这种估计可能是乐观的，因为货币政策累积紧缩的影响并未完全显现。

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图：英国经济在第三季度停滞不前

15:00

英国国家统计局(ONS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 英国9月GDP月率(%)

● 英国9月三个月滚动GDP环比(%)

● 英国9月季调后GDP预估年率(%)

13:22

高盛：供应短缺和紧急备库或推动铁矿石价格年底进一步攀升

高盛集团(Goldman Sachs)表示，由于库存减少和产量下降，铁矿石市场在今年剩余时间将出现短缺。该行的分析师在一份报告中写道：“今年铁矿石市场没有出现过剩，而是出现了明显的短缺。我们估计，2023年全球铁矿石供应量将从预期的15.5亿吨下滑至15.36亿吨，这一下调反映了澳大利亚(AUS)和巴西(BRA)在第三季度的供应不及预期，其中巴西因为生产设施故障导致当季产量下降了4%。同时，由于中国(CHN)整个供应链的库存较低，而农历新年前钢厂将会集中备库，这将使供应中断的风险在短期内进一步偏向上行。”

对于价格前景，报告称：“我们预计，铁矿石2023年均价为117美元，2024年为110美元 - - 较上次预测上调了16美元和20美元。”

值得注意的是，高盛这一次价格预期上调并不是由中国需求改善预期驱动的。多数市场参与者认为，随着政府增加1万亿人民币预算用于备灾设施建设，这可能提振对钢材/铁矿石的需求，但高盛指出，由于中国房地产行业陷入困境，对需求前景不宜过于乐观。

截至发稿时，SGX铁矿石期货上涨1.46%，报127.05美元；10月23日以来的15个交易日中有13个交易日上涨，累积涨幅达到16.7美元或15% - - DCE铁矿石期货基本保持同步 - - 而SHFE螺纹钢期货在此期间的涨幅不到10%，SHFE热卷的涨幅不到8%。这些价格动态表明，铁矿石的这一轮价格异动确乎是供应驱动而非需求驱动。

11:50

鲍威尔如预期发出鹰派信号，2年期美债收益率重回5%上方

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)警告称，如果有必要，美联储(Fed)将毫不犹豫地再次加息。受此影响，美国(USA)国债收益率飙升，而风险资产全面下跌。

截至发稿时，2年期美债收益率为5.02%。11月以来首次达到这一关键水平之上。

>> Evercore ISI的全球政策和央行 策略团队主管克里希纳·古哈表示：“鲍威尔的更严厉的语气表明，他将努力反对进一步放松金融状况，并抑制降息预期，同时，保留进一步加息的选择。但我们并不认为这带包政策信号的实质性转变，他讲话之后市场对12月加息的预期并没有大幅提升。”

>> Capital Wealth Planning的创始人兼首席投资官凯文·辛普森表示：“在预测利率方面，债券市场通常比股票市场聪明得多。我们预计利率将在更长时间内保持较高水平。美联储没有准备降息......我们必须为一个在2025年初之前利率更高的环境做好准备。”

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图：2年期美国国债收益率反弹至5%上方

10:10

银行流动性仍然紧张，NCDs发行量创历史新高

中国(CHN)的银行增加了短期的现金借贷，这表明，银行系统的现金仍然短缺，中国人民银行(PBoC)可能展开一揽子措施补充流动性。

本周，境内贷款人将大额可转让定期存单(NCDs)的发行量增加了一倍，达到1万亿元人民币以上。根据彭博社(Bloomberg)的数据，这是有记录以来此类债券发行量最大的一周。

>> 中信证券的首席经济学家明明表示：“在增加贷款和购买更多政府债券后，中国银行业仍然急需现金。这促使他们出售更多NCDs，融资成本可能会保持在较高水平。”

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的高级中国经济学家塞雷娜·周表示：“政府加速发行债券，相当于银行系统将大量流动性被抽到财政口袋。到今年年底，央行可能会将存款准备金率(RRR)下调25个基点，以增加流动性，央行还将通过公开市场操作和中期流动性融资注入现金。经济仍处于复苏的早期阶段，流动性紧缩可能会破坏这一切。”

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图：中国各银行每周NCDs发行量飙升至创纪录水平

08:35

SMP报告解读：澳储行大幅上调了通胀前景，作为此前恢复加息的理由 

澳大利亚储备银行(RBA)预计，到2025年底，通胀率将回落至2-3%目标区间的最高点；这表明本周加息的决定可能是必要的。

该行发布的货币政策声明(SMP)显示，澳储行预计，到2024年年中，整体通胀率为4.0%，而三个月前预测为3.5%；经济增长率为1.75%，而此前为1.25%；预计失业率将在2024年底达到4.25%的峰值，然后在下一年保持在这个水平。

报告称：“事实证明，国内经济比之前预期的更有弹性，预计劳动力市场将因此而更慢地放缓。未来一年通胀率上升的前景增加了通胀预期上升的风险。”

对于政策前景，报告称：“董事会的首要任务是将通胀率恢复到目标水平。是否需要进一步收紧货币政策，以确保通胀在合理的时间内恢复到目标，将取决于数据和不断变化的风险评估。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的经济学家汤姆·肯尼迪表示：“从表面上看，考虑到近期预测修正的幅度，新的预测倾向于鹰派，表明澳大利亚储备银行认为距离目标比之前想象的要远。”

07:50

日本央行(BoJ)货币存量统计月报 [官方报告]

● 日本10月基础货币余额(亿日元)

● 日本10月季调后L广义货币(万亿日元)

● 日本10月M2货币供应年率(%)

● 日本10月M3货币供应年率(%)

06:20

经济学家：加拿大和美国的央行似乎并不清楚本轮加息终端利率和未来中性利率的水平，但进一步加息只会让他们提前认输

加拿大银行(BoC)和美联储(Fed)的高级官员周四重申，未来仍可能进一步加息。但一位知名经济学家表示，这两个国家，尤其是加拿大(CAN)无法承受更高的利率。Desjardins Securities的首席经济学家吉米·吉恩在彭博电视台(Bloomberg TV)的节目中说：“你仍然需要对中性利率进行反思。(加拿大银行高级副行长)卡罗琳·罗杰斯重申了之前的暗示，即这可能高于他们一直估计的2.5%。他们基本上是在说，他们不确定最终利率会处于什么水平。然而，对于加拿大人来说，利率进一步上调将有点可怕，实际上，加拿大人现在已经在付出代价，这一点将在下一个国内生产总值(GDP)数据中体现出来。”

他总结称：“我们甚至认为将陷入一场技术性衰退。如果这种状况持续到2024年，我认为，加拿大央行如果希望阻止经济衰退进一步加深，他们将不得不降息。”

当天早些时候，加拿大央行高级副行长罗杰斯表示，未来利率可能不会降低至人们习惯的疫情(Covid-19)前的超低水平，全球结构性变化可能导致中性利率更高。而美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，为了让通胀率及时回到2%的目标，不排除再次上调利率。

05:30

BusinessNZ企业制造业采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 新西兰10月BNZ企业制造业PMI

05:00

鲍威尔：尽管美联储将继续谨慎行事，但如有必要将毫不犹疑地加息 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储(Fed)将继续谨慎行事，但如果需要，将毫不犹豫地进一步收紧政策。他在一次活动中说：“如果进一步收紧政策变得合适，我们将毫不犹豫地这样做。然而，我们将继续谨慎行事，以应对被几个月的好数据误导的紧缩不足风险和过度紧缩的风险。”

鲍威尔表示：“美国联邦公开市场委员会(FOMC)致力于实现一种足够限制性的货币政策立场，以在一段时间内将通胀率降低至2%；我们不相信我们已经实现了这样的立场。”

鲍威尔言论似乎旨在强调政策制定者还没有准备好宣布紧缩周期结束，尽管金融市场和许多经济学家已经得出结论，央行已经完成了加息。鲍威尔表示，到目前为止，供应侧取得了进展，但强劲的需求增长仍需要进一步紧缩。

他的讲话结束后，10年期和30年期美国(USA)国债收益率上涨近10个基点以上，道指下跌近200点；市场定价显示，交易员预计12月加息的可能性从接近0小幅上升至10%，而将 预期首次降息的时间从明年6月推迟到7月。

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席 美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“我们仍然认为，美联储已经完成了这一周期的加息，但今天的讲话应该提醒我们，在通胀进一步改善之前，他们的言论必须保持强硬。”

>> LPL Financial的首席经济学家杰弗里·罗奇表示：“鲍威尔主席向对明年降息前景过于乐观的投资者发出了警告。如果通胀再次加速，美联储将履行其使命，进一步加息。”

03:11

资金流监测：10月散户资金流出量达到两年来最高水平

推动今年美国(USA)股市上涨的散户在10月大规模撤退，资金流出量创下两年来的最高水平。

根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，散户上个月卖出了近160亿美元的股票，几乎是9月的两倍。他们抛售了几乎所有行业的股票，但增加了对房地产股票的敞口。

抛售表明，日内交易者的热情正在消退，他们一直在追逐各种市场热点。

相比之下，机构在10月卖出了190亿美元的股票，远低于过去12个月平均210亿美元的水平。而对冲基金增加了股票敞口。

>> 标普全球的执行董事克里斯托弗·布莱克表示：“在此之前，散户逢跌必买，我们认为这种资金流出更像是一些长期宏观趋势的转折点。而对冲基金似乎主要再买入下跌的品种。”

02:30

帕埃塞：如果反通胀进程缓慢，美联储可能需要进一步加息 

圣路易联储临时主席克瑟邻·奥尼尔·帕埃塞表示，如果通胀下行的进展放缓，政策制定者应该做好进一步加息的准备。她在一次活动中说：“鉴于目前的政策对通胀施加了适度的下行压力，考虑到风险的平衡，我们可以等待进一步的数据，然后再得出结论，以确认进一步的政策紧缩是合适的。然而，如果实现2%通胀的进展停滞不前，我认为委员会应该迅速采取行动，确保高通胀不会根深蒂固。最近通胀率已经呈现出横向整理的走势。因此，密切关注未来几周金融状况的各个方面如何演变，这一点很重要。”

对于最近维持利率不变的决定，她说：“我支持最近的暂停加息的决定，因为过去两三个月金融和信贷状况有所收紧，这一发展可能有助于降低通胀。

对于进一步的利率前景，她说：“我们预计高利率将持续一段时间。通胀回落至目标还需要一些时间。”

帕埃塞在前圣路易斯联储主席J布拉德(James Bullard)于8月离职后担任临时主席。该行行仍在寻找布拉德的替代者。

02:00

加拿大央行副行长：未来利率不会回落至疫情前的超低水平

加拿大央行(BoC)二号官员、高级副行长卡罗琳·罗杰斯表示，加拿大(CAN)的家庭和企业应该为更高的借贷成本做好准备，利率不可能回到新冠疫情(Covid-19)前的水平。她在一次活动中说：“未来利率将高于人们习惯的水平。保持低借贷成本的结构性力量已经不存在，趋势正在逆转；而更高的政府债务发行和地缘政治风险有可能推高世界各地的利率。不断上升的长期借贷成本增加了企业和个人的偿债成本，在金融状况再次急剧收紧等冲击事件中，给金融系统留下了更少的回旋余地。作为一个小型开放经济体，如果严重的全球压力再次出现并持续存在，加拿大可能无法幸免。”

她指出：“更高的利率对政府、企业和家庭都是一个巨大变化，和挑战。逐步的上调可能更为可行。”

00:30

交易员预计全球紧缩周期已经结束，而宽松周期将于明年4月启动

利率交易员押注，一代人以来最激进的全球紧缩周期已经结束，货币宽松将从2024年年中开始。

彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，互换表明，发达经济体的平均现金利率在未来六个月将保持稳定，一年内总利率将下降50个基点。

从欧洲(EU&UK)到美国(USA)和澳大利亚(AUS)，主权债券本月已经反弹，因为交易员预计，随着通胀压力消退，各国央行可能很快停止货币紧缩。可以肯定的是，这是一个有风险的押注，因为这一轮通胀更加顽固，此前多次政策拐点的预期最终都没有实现。

基准10年期国债收益率自上个月达到16年来的新高以来，已下跌超过0.5个百分点，至4.5%，因为美联储(Fed)表示可能不会进一步提高借贷成本。类似到期日的澳大利亚国债收益率在11月下跌了40多个基点，此前央行表示进一步收紧的门槛更大。

尽管日本央行(BoJ)越来越接近政策正常化，而澳大利亚储备银行(RBA)本周提高了政策利率，但全球市场的现金利率前景仍发生了变化。利率交易员押注，即使澳储行在2024年年中再次加息，澳大利亚现金利率也将在一年后保持不变。

欧洲央行(ECB)被视为最有可能最早开始降息的央行，交易员认为其在4月降息的可能性为68%。

>> 道明证券(TD Securities)的利率策略师普拉尚特·纽纳哈表示：“全球数据显示，较高的现金利率正在抑制需求，而油价也在发出同样的信号。国债的长期的大幅上涨似乎是由收益率创下新高后重新购买养老金推动的，而石油价格下跌也起到了推动作用。”

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图：交易员认为不会再进一步加息，并预计在一年内降息

2023.11.10 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

随着微软为首的七巨头大幅反弹，纳指市值飙升1.5万亿美元

华尔街所谓的“七巨头(Magnificent Seven)”再次引领大盘上攻，微软(Microsoft)尤其如此。

这家软件巨头在这一轮反弹中表现最为强劲，在连续上涨九天之后，周三收盘创下历史新高；周四股价小幅回落0.3%后，市值仍高达近2.7万亿美元，仅比苹果(Apple)市值低0.15万亿美元；微软和其他巨头的反弹推动纳斯达克100指数的市值在最近几天增加了约1.5万亿美元；这表明最近对七巨头持续业绩增长的怀疑即将消失。

>> Janus Henderson Investors的投资组合经理乔纳森·科夫斯基表示：“微软有一个有弹性的商业模式，执行得非常好，是人工智能领域的明显赢家，总体而言，它比其他公司拥有最多的长期动力和更少的长期风险。”

>> Alliance Global Partners的董事总经理马克·马蒂亚克表示：“我认为美国(USA)国债收益率已经达到峰值，这将有助于提振市场情绪，尤其是科技股。微软最近的反弹表明，就基本面而言，我们已经度过了最糟糕的时期，科技不仅可以恢复其领导地位，而且可以在今年剩下的时间里保持这种地位。”

>> 瑞银财富管理公司(UBS Global Wealth Management)的美洲首席投资官索利塔·麦克利表示：“基于三季报，对科技基本面的担忧是不合理的，因为盈利仍保持增长，这应该支持其股价跑赢大盘。实际上，季度业绩强化了我们对人工智能，尤其是软件行业的长期积极看法。”

但是，随着股价创新高，其市盈率已经达到30.5倍，虽然仍低于其历史最高水平的32.5倍，但远高于其长期平均水平；同时，愿意持有微软的似乎已经买的足够多了，91%的基金持有该股，已成为华尔街最拥挤的交易之一。这似乎意味着，进一步上涨的空间可能有限。

>> Cresset Capital Management的首席投资官杰克·阿布林表示：“这些都是降低预期的理由。反弹是有理由的，但未来盈利增长的预期可能存疑，对科技巨头的高估值溢价经常出现，但从历史上看，在随后的12个月里，科技股在如此高的估值下很难跑赢市场。”

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图：微软股价大涨后，再创历史新高

23:03

顶级石油交易员：这轮油价暴跌是供应意外增长驱动的

顶级能源对冲基金经理安杜兰德(Pierre Andurand)表示，供应高于预期是原油近期下跌的导火索。他在X上发文称：“供应中断比平均年份要少得多。伊朗(IRN)和美国(USA)的产量高于预期。而OPEC+的出口从8月异常低的水平反弹 - - 由于9月和10月出口量通常会增加，这并不意味着它们没有遵守减产协议。”

他补充说：“另一方面，尽管经济前景黯淡，尤其是主要进口国中国(CHN)，但是，活动数据显示需求和需求增长都在加速 - - 这表明消费不是油价暴跌的原因。”

他总结称：“在OPEC+出口上升时，中国动用了库存，导致现货市场疲软，这通常会导致买家转向观望。要让油价实现大幅结构性反弹，需要像7月和8月那样，出现150万桶/天的持续供应缺口。”

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图：布伦特原油跌至80美元以下

22:26

库尔德地区的国际生产商提出新解决方案 - - 将石油出售给伊拉克联邦政府

库尔德(KRG)的国际石油生产商提议将其油田的原油直接出售给伊拉克(IRQ)联邦政府，以恢复停滞了七个多月的出口。

由于付款纠纷导致土耳其(TUR)停止了一条将原油输送到地中海沿岸码头的管道，在库尔德斯坦半自治区运营的公司总计50万桶/天的产能全部下线。

土耳其上个月表示，管道已准备好恢复，但在开始输送之前，需要解决多个问题。伊拉克联邦政府声称有权出售来自库尔德斯坦的所有石油，而这些公司与库尔德地区政府签订了生产协议，并在停产前向其出售了大部分供应。

代表这些公司的库尔德斯坦石油工业协会在一份声明中表示，这些公司已经因停产而面临超过10亿美元的损失，周三在迪拜会见了伊拉克官员，并提出将其产量直接出售给国家石油营销商 - - 伊拉克国家原油营销组织(SOMO)。

该协会表示，这些公司“在就石油销售和出口条款达成明确、明确、具有法律约束力的协议，包括过去和未来销售的付款后，才会恢复全面的石油生产”。

21:35

UIWC报告解读：续请失业金人数连续七周增加，表明劳动力市场持续降温

美国(USA)续请失业金人数连续第七周增加，这进一步证明劳动力市场正在降温。

美国劳工部(DoL)公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，截至10月28日的一周，续请失业金人数较上周增加1.8万，增至183.4万，为4月中旬以来的最高值；而截至11月4日的一周内，初请失业金人数降至21.7万人；初请失业金人数四周均值升至21.23万。

续请失业金人数最近持续攀升表明，失业者很难找到工作。这与一些叙事一致，由于利率处于异常高的水平，一些企业开始削减和推后招聘，还有些企业开始大规模裁员。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“续请失业金人数继续攀升，这表明失业率可能会继续上升，并可能在第四季度超过美国联邦公开市场委员会(FOMC)预测的3.8%。”

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图：美国续请失业金人数连续第七周增加

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至11月4日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至11月4日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至10月28日当周续请失业金人数(万)

21:00

沙特油长再次警告空头后，短期市场前景更加不确定

沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)表示，全球石油需求健康，投机者应为最近原油价格下跌负责。

当被问及油价下跌的原因时，他说：“需求并不弱。人们假装它很弱。这都是一种策略。”

他表示，石油市场的一些参与者误解了石油输出国组织(OPEC)几个阿拉伯成员国近几个月来石油出口的增加及其与这些国家产量的相关性。他说，这种增长是季节性的，往往在夏季下降，然后在9月和10月再次上升，这意味着它们不应被视为反映产量的波动。他强调称，不区分出口和产量是“滥用数字”。

阿齐兹的讲话总是受到市场参与者高度关注。今年早些时候，他警告空头“要小心”；随后，沙特宣布单方面自愿减产100万桶/天；之后的油价飙升和持续高企，必然导致投机性的空头，尤其杠杆型基金爆仓。这一次讲话有着相同的意味，无论之后是否采取某种行动。

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的全球商品策略主管海利马·克罗夫特表示：“我们没有看到任何迹象表明沙特能源部长准备在现阶段认输，回归市场份额最大化战略。相关的问题可能是，如果目前的趋势继续下去，他是否会寻求再次打爆空头。”

几周前，随着创纪录的成品油需求和沙特的供应削减耗尽了全球石油库存，布伦特原油飙升；随后，新一轮巴以冲突(Israel-Palestinian conflict)爆发，使更多的市场参与者相信油价将很快突破三位数；然而，10月下旬以来，形势急转直下，目前布伦特油价已跌至80美元以下 - - 因为交易员看到的数据表明，头号进口国中国(CHN)短期需求前景疲软，而供应大幅增加，其中最硬的指标是，WTI原油即期价差(Prompt Time Spread)日内转为正值，呈现看跌结构。

20:51

航运巨头：全球经济疲软将导致该行业在未来两年内持续低迷

Hapag-Lloyd的首席执行官罗尔夫哈本·詹森表示，由于低运费、疲软的欧洲经济和不断扩大的地缘政治动荡给前景蒙上了阴影，集装箱运输业或将面临持续几年的困难时期。他在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说 ：“我当然担心未来24-36个月，因为我认为我们将看到经济低迷。我确实预计市场仍将面临巨大压力。现在的运费非常低，我不知道这是否是一场价格战，但肯定是低价 - - 不可持续的低价。我们已经暂停一些服务，尽管暂时并不准备大规模裁员。”

对于全球经济前景，他说：“中东出现了一场新的冲突，利率和通货膨胀对全球贸易也产生了不利影响。欧洲今天不是全球贸易的引擎；不过，美国(USA)经济仍然表现相当不错，印度(IDN) 和东南亚一些地方等新兴市场表现相当不错。”

Hapag-Lloyd是全球第五大航运公司。这些公司在2021-2022年发了财，现在随着运费暴跌全行业巨亏，全球第二大航运公司马士基上周表示将裁员1万人，以应对2024-2025预期低迷的时期。

20:00

植田和男：对于启动政策正常化的时机，日本央行将非常谨慎 

行长植田和男表示，日本央行(BoJ)不会急于推动货币政策正常化，并指出，鉴于日本(JPN)目前的形势，通胀比通缩容易应付得多。他在一次活动中说：“在通胀超调的情况下，我认为我们将能够通过提高利率来应对。在通胀下冲的情况下，考虑到当前的利率水平和非传统货币政策措施的限制性或问题，处理起来将相当困难。”

他强调称：“真正到了退出宽松政策的时候，央行将面临严重挑战。需要考虑加息对私人银行、借款人和总需求的影响，以及如何控制长期收益率，并且如何不造成债市的巨大波动......我们必须非常谨慎地推动这个过程，因为每个人都习惯了低利率的环境......让我们拭目以待。”

对于日元近日再次暴跌，他说：“我希望汇率反映经济基本面。当然，我们会仔细分析汇率变化会对我们的通货膨胀和产出产生什么样的影响。如果有必要，我们会对此作出回应。”

市场似乎对日本央行政策正常化有些急不可耐，植田这番讲话似乎是警告市场 - - 别催！等我们动手的时候，很可能天下大乱。

本周早些时候，他表示。日本央行可以在“实际工资未出现增长的情况下”退出宽松货币政策，政策收紧的核心驱动因素是货币当局是否确信通胀目标能够实现。

19:20

皮尔：将利率固定在当前水平足以使通胀回落至英格兰银行的目标水平

首席经济学家休·皮尔表示，英格兰银行(BoE)不需要进一步加息，因为政策已经处于足够限制性立场。他在一次活动中说：“在货币政策处于限制性水平后，不需要提高利率来抑制通货膨胀。将利率维持在目前的水平将继续抑制通货膨胀。保持限制性立场是实现通胀目标的关键。”

他补充说：“我们正在从全球发展中受益，但通胀回到目标并不完全是外部事件的结果。是的，货币政策的紧缩正在抑制通货膨胀，并导致通胀率下降。我们越来越有信心将通胀降低至目标水平，但我们需要在很长一段时间内将利率保持在当前水平。”

17:53

分析：两个月内，从预期油价突破三位数到现在暴跌至80美元，这一切是如何发生的？

几周前，多数市场参与者预计，随着OPEC+继续控制供应，而新一轮巴以冲突(Israel-Palestinian conflict)爆发，布伦特油价几乎肯定将突破三位数。

周三，布伦特油价收于80美元下方；周四维持低位窄幅整理。市场情绪完全相反，现在对中东局势升级的担忧已经完全让位于对需求疲软的担忧 - - 因为中国(CHN)和欧盟(EU)的裂解价差(Crack Spreads)暴跌，而WTI即期价差(Prompt Time Spread)趋近于零，这些硬指标充分说明现实世界的需求非常糟糕。

>> 瑞士宝盛银行(Julius Baer)的分析师诺伯特·吕克尔表示：“市场似乎正在将关注点从地缘政治转向艰难的基本面。供应充足、加上额外的产量增长和需求疲软创造了一个总体上很弱的基本面。”

>> Svelland Capital的创始人托尔·瑟维兰德表示：“库存降幅低于预期，俄罗斯(RUS)出口量高于预期，长期来看战争风险溢价过高。由于利率和普遍的高价格，需求也有所减弱。”

欧亚集团(Eurasia Group)和瑞银集团(UBS Group)预测，由于石油需求仍将面临压力，沙特(KSA)将选择将额外的100万桶/天的减产延长至明年。OPEC+部长级会议(OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting, ONOMM)将于11月26日开会审查政策。

许多交易员表示，由于炼油厂的需求疲软，他们不得不对打折出货。

>> Petroineos的基本面分析主管亚历克斯·波斯表示：“这不仅仅是中国的问题，我们也看到亚洲炼油利润率疲软。”

尽管如此，高盛集团(Goldman Sachs)、渣打银行(Standard Chartered)和巴克莱(Barclays)等机构认为，随着需求的进一步增加，原油库存将减少，油价可能回升。

最近几天有迹象表明，抛售可能有些过头。但价格回升是否或何时到来尚不清楚。

>> 三菱日联金融集团(MUFG)的大宗商品研究主管埃桑·科赫曼表示：“情绪已经从地缘政治引发的供应方风险溢价定价转向需求方供应过剩折扣定价。石油涨势陷入困境。”

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图：由于对需求的怀疑，伦敦原油价格跌至80美元以下

16:35

德加尔豪：除非出现重大意外冲击，否则欧洲央行不会进一步加息

管理委员会成员，法国(FRA)央行行长 弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加尔豪表示，除非欧洲央行(ECB)不得不应对某些重大冲击，否则它已经完成了加息。他在接受当地媒体采访时说：“欧元区(EARN)的通货膨胀率在一年内下降了三倍，尽管存在一些波动，但趋势明显下降。因为欧洲央行自去年7月以来的一轮激烈加息发挥了作用。应对通胀的措施是利率 - - 这并不令人愉快，但它是有效的，并且使我们将通胀率恢复到2%的承诺更加坚定。除非出现任何意外或外部冲击，否则我们的利率不会进一步上升。”

对于何时降息，他说：“现在谈论下调利率还为时过早。但当所有人都相信通胀率将回到2%时，降息的日子就会到来。”

15:18

安永：高利率高通胀环境下，全球消费者正在大力削减开支

安永会计师事务所(Ernst&Young)的消费品和零售业务主管吉姆·杜塞特表示，该公司的最新一项调查显示，70%以上的消费者推迟到促销活动期间购物，而50%以上的消费者直接削减了不必要的支出。他在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说 ：“这个调查结果表明 - - 高通胀和高利率，加上信用卡利率/拖欠率飙升，导致消费者的购买力大幅下降 - - 消费者不断重新评估他们认为真正必要的东西，并越来越多地避免非必要的冲动购买。”

调查还显示，80%的受访者表示他们担心自己的财务状况；50%的受访者表示他们只会在网上购物，去年这一比例为16%；39%的美国(USA)和欧盟(EU)消费者表示在假期将减少支出。

该调查覆盖28个国家2.2万消费者。

13:30

鹰眼盯盘：随着油价失守多个关键支撑，短期前景似乎更为不利；但短线已经超卖，当前价格水平/趋势使OPEC+干预的可能性上升，而中东局势仍可能升级，可在当前水平做多

国际油价周二破位暴跌，随后跌幅在周三进一步扩大 - - 布伦特失守80美元，并且与WTI同时跌穿200日均线；周四亚洲时段油价低位窄幅整理。推动这一重大价格发展的主要驱动因素是：中东局势趋向缓和导致风险溢价全部抹去，中国短期需求前景十分不利，而美国库存数据继续利空。

截至发稿时，WTI原油12月合约下跌0.11%，报75.51美元。

▌核心主题

① 中东局势

以色列-哈马斯战争(Israel-Hamas war)进入第34天。以色列(ISR)表示，在包围加沙(Gaza)北部后，正在该地区清除哈马斯(Hamas)据点，已经摧毁了哈马斯130条地道，但一直在实施有限的停顿以允许加沙人逃离，目前已有5万人逃到南部；胡塞武装(Houthis)、真主党(Hezbollah)和叙利亚(SYR)继续在外围对以色列和美国(USA)目标进行小规模袭扰。

>> Tyche Capital Advisors的执行董事塔里克·扎希尔表示：“市场波动性仍将存在。中东局势完全取决于伊朗(IRN)是否卷入其中，从而导致霍尔木兹海峡(Hormuz)开始出现物流中断。”

② 中国需求

近期，中国(CHN)的原油需求指标，包括炼油利润率、石油吞吐量，库存和出口等全面转弱。市场对短期需求疲软的担忧加剧。

过去几个月，原油价格上涨以及柴油和汽油需求疲软，导致独立炼油厂(China Teapot)的裂解价差(Crack Spreads)暴跌。OilChem的数据显示，截至11月3日的一周内，山东独立炼油厂的设备利用率仅为57%，是2022年5月以来的最低水平。

根据Vortexa Analytics的数据，中国陆上原油库存在7月底至10月底下降了约7,000万桶后，在过去两周半的时间里，再次回升，这表明国内消费疲软。

OilChem的数据显示，中国11月的石油产品出口将比10月下降40%。炼油厂已经用完了2023年的大部分成品油出口配额，而今年可能不会再发放新的配额。

>> Facts Global Energy的分析师米亚·耿表示：“10月黄金周假期后，国内需求失去了动力，整个冬季我们看不到任何主要的需求支撑因素。汽油和柴油消费量通常在今年最后几个月下降，随着报复性旅行在中国的逐渐减少，可能会有额外的下行风险。”

▌市场数据

① EIA短期能源展望

美国能源信息署(EIA)的短期能源展望报告(STEO)显示，预计今年的全球的原油需求将下调30万桶/天，至146万桶/天；预计今年美国的石油产量增加99万桶/天，至1290万桶/天，上次预测为增加101万桶/天。

② 中国原油进口量

中国海关总署(GAC)的数据显示，10月，中国原油进口量为1,150万桶/天，同比增长13.5%。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的大宗商品策略师卡斯滕·弗里奇表示：“进口量与9月相比仅略有增长，但仍比夏季水平低约100万桶/天。鉴于加工量创下历史新高，这令人失望。前10个月的原油进口同比增长了14%。然而，由于去年的新冠疫情(Covid-19)相关限制措施抑制了进口，相比之下，增幅似乎应该更大。因此，这些数据对油价价格没有任何支撑也就不足为奇了。”

>> StoneX Group的分析师亚历克斯·霍兹表示：“展望未来，全球石油制成品消费仍然低迷。因此，预计中国将在未来几个月减少原油进口，并减少精炼产品的出口，这将使原油价格下跌，但也为裂解价差提供了支持。”

▌机构观点

>> 荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示：“市场显然不太担心中东供应中断的可能性，而是专注于市场供需平衡的缓解。我们的分析显示，2024年第一季度石油市场将出现供应过剩，这可能足以说服沙特和俄罗斯在第一季度继续减产。而这种价格疲软如果持续下去，可能导致OPEC+，尤其是沙特将减产延长到新的一年的可能性越来越大。”

>> Trade Nation的高级市场分析师戴维·莫里森表示：“感觉好像阻力最小的路径是向下的，即月WTI合约的下一个支撑位在75美元左右。话虽如此，油价在目前的水平上看起来超卖，因此不能排除反弹的可能性。需求仍然是价格驱动因素，对中国、欧元区(EARN)乃至美国经济疲软的担忧都增加了下行压力。”

>> Price Futures Group的高级市场分析师菲尔·弗林表示：“我们看到的价格暴跌反映了两件事：根据中国的数据，对全球经济收缩的担忧加剧；对以色列和加沙地带战争不会影响供应的信心增强。”

▌本站观点

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的能源分析师褚亮表示：

“由于中东局势转而缓和，地缘政治风险溢价已经全部抹去；对中国的需求担忧加剧，而美国的库存数据继续不利，推动油价连续失守多个关键的支撑位，短期前景似乎非常不利。不过，短线超卖，当前的价格水平/趋势使OPEC+干预的可能性上升，以及中东局势仍可能突然升级，这意味着进一步下跌的动力已经减弱/或空头回补的可能性上升。操作上，可在当前水平【75.51】做多。”

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图①：WTI即期价差近期加速向0收敛，表明现货市场需求非常疲软

图②：中国的原油库存上升，结束了此前连续两个多月的下降趋势

13:00

日本内阁府(CAO)经济观察家调查报告 [官方报告]

● 日本10月经济观察家前景指数

● 日本10月经济观察家现状指数

11:38

随着日本机构持续大幅买入美国国债，日元贬值压力加剧

日本(JPN)投资者9月的美国(USA)国债购买量升至6个月以来的最高水平，凸显出高利率对资金的巨大吸引力，并揭示了最近日元暴跌的另一个动力。

日本财务省(MoF)公布的数据显示，9月，日本机构净买入3.31万亿日元(220亿美元)的美国国债，同时对其他主权债券均处于净卖出状态。

9月，10年期美国国债收益率攀升46个基点，收于4.57%；同期限日本国债收益率上涨12.5个基点，收于0.765% - - 利差高达3.5个百分点。 这种规模的利差将上却是推动了资金外流，导致日元下行压力加剧，10月31日，日元兑美元暴跌至151.72，尽管随后展开反弹，但近日再次回落，截至发稿时，日元跌至150.89，预计短期内将再次测试近期低点。

>> 日生基础研究所(NLI Research Institute)的经济学家上野筑吉表示：“本月美国国债收益率大幅上升，达到对日本投资者有吸引力的水平，推动了他们的加速购买。这是一个资金流向美国的月份，因为人们预计美国将在更长时间内维持高利率。 日元可能会升值，但巨大的美日利差将避免任何快速升值。”

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图：随着美国国债收益率飙升，日本投资者对美债的需求持续强劲

09:51

标普500指数连续第八个交易日上涨而VIX持续下跌，但市场情绪实际上较为平静；以等待鲍威尔对利率前景的评论 - - 他可能会认为最近的股市和债市同步大涨时机不对

在涨势最近明显减弱的情况下，大盘在 周三尾盘拉升，最终收盘录得0.1%的涨幅；这使得标准普尔500指数的连续上涨延长到第八天，这是2021年11月以来最长的连涨记录。

与此同时，芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)也连续八天下跌，目前已跌至9月中旬以来的最低水平，并且录得2015年10月以来最长的连跌记录。

这些指标的表明，市场实际上处于较为平静的状态。这主要因为，在上周美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议和非农报告(ESR)公布后，目前市场对未来利率路径的定价是，12月和明年初不会加息，明年可能降息100个基点；但是，最近发表讲话的美联储官员，尤其是部分鹰派明确表示，他们支持继续加息；最重要的是，市场暂时没有大的发展是因为，短期利率预期最终将由日内晚些时候美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的讲话来定调。

>> Miller Tabak的的首席市场策略师马特·马利表示：“如果他对最近的长期利率变动发表任何评论，那将是一件有趣的事情。如果他的语气比上周更加强硬，这可能会成为我们认为市场可能/应该出现的那种‘喘息’的驱动因素。”

>> Oanda的高级市场分析师克雷格·埃拉姆表示：“即使各国央行认为明年利率可能会下降，在现阶段指望它们这么说也是不现实的，因为这会推翻他们关于利率必须长时间高位固定的说法。我们继续看到股市交易低迷，投资者继续抵抗各国央行的鹰派言论。”

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图：华尔街的“恐惧指标”连续第八天下滑

09:35

CPI/PPI报告解读：CPI再次下降而PPI跌幅加深，或推动央行提前降息降准 

10月，随着消费者价格回落至零以下，生产者价格降幅扩大，中国(CHN)的通缩压力加剧，市场预计这将推动更多的刺激措施出台。

国家统计局(NBS)公布的数据显示，10月，生产者价格指数(CPI)同比下跌0.2%，降幅高于彭博社(Bloom-berg)对经济学家的调查预测中值；生产者价格指数(PPI)同比下地2.6%，为连续第13个月下跌。

4月以来，中国的CPI同比涨幅分别为0.1%，0.2%，0%，-0.3%，0.1%，0%，-0.2% - - 均处于非常低迷的水平。该数据实际上描绘了一个宏观图景，国内房地产行业衰退和消费信心持续低迷，以及全球大宗商品价格下跌和对制成品需求持续疲软。

最新的数据也表明，中国人民银行(PBoC)在8月的预测 - - 8月开始CPI有望逐步回升，全年呈现U型走势；PPI于7月触底反弹，未来降幅将区域收敛 - - 并未实现。

货币当局的预期可能主要基于两点，刺激措施推动活动和物价反弹和猪肉价格反弹。但8月以来，在一系列刺激措施的推动下，对大宗商品的需求确实已经大幅反弹 - - 到10月，原油和铁矿石进口同比增加近14%和7% - - 但并没有转化为消费者价格上涨，而是生产者利润萎缩。猪肉在CPI篮子中权重很高，但由于供应增加和需求并未出现预期的激增，最近几个月价格持续下跌，而10月价格反而加速下行(-30.1%)。

>> 仲量联行(Jones Lang LaSalle)的首席经济学家兼大中华区研究主管彭小龙表示：“在需求疲软的情况下，应对持续的通过紧缩仍然是中国政策制定者面临的挑战。需要采取适当的政策组合和更具支持性的措施，以防止通胀预期下降，从而威胁企业信心和家庭支出。”

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的研究主管智支晓佳表示：”尽管最新的通胀数据可能会让市场对中国的经济增长复苏的前景更加谨慎，但这也激发了人们对额外政策支持的预计。这包括进一步下调存款准备金率。”

>> 华侨银行(OCBC Bank)的经济学家托米·谢表示：“CPI读数疲软主要是由于猪肉价格下跌。结合PPI读数疲软，这表明中国需求持续疲软。这可能被全球央行视为积极消息。这表明，尽管中国经济最近有所复苏，但中国并未推动出口价格通胀。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家戴维·瞿表示：“中国10月的物价数据显示，CPI重新陷入通缩，PPI进一步下跌，这将给中国人民银行带来更大的压力，要求其进一步放松政策。这强化了我们的观点，即央行将在下周将一年期中期借贷便利(MLF)利率下调10个基点，并在年底前将存款准备金率下调25个基点。”

09:30

国家统计局(NBS)消费者/生产者价格指数 [官方报告] [官方解读]

● 中国10月CPI年率(%)

● 中国10月CPI月率(%)

● 中国10月PPI年率(%)

● 中国10月PPI月率(%)

08:30

央行顾问：中国目前的经济放缓与日本式衰退截然不同

中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦表示，中国(CHN)需要更多的结构性改革，以提振仍有潜力推动增长的经济部门。他在一次活动中说：“中国仍然有增长潜力，可以通过提高低收入群体的消费和促进新兴产业来实现。虽然中国应该保持宽松的货币和财政政策来支持经济，但这种传统的刺激措施只会带来短期的好处。决策者应该更多地关注改革，如为农民工提供平等的公共服务和刺激先进行业的创业精神。”

对于市场对中国可能陷入日本式衰退/资产负债表衰退的担忧，他说：“中国目前的情况与日本(JPN)过去大不相同。日本的经济衰退是由于缺乏新的增长来源，但中国仍有很多增长点。同时，中国的人均国内生产总值远低于日本20世纪90年代的水平，而且中国的经济扩张速度仍处于中等水平。”

所谓日本式衰退/资产负债表衰退指的是，20世纪90年代，日本的企业和家庭专注于偿还债务，而不是支出或投资。

08:01

英国皇家特许测量师学会(RICS)房价指数 [官方报告]

● 英国10月房价指数(%)

07:58

分析：为什么国债拍卖日的股市波动比非农报告日还要高？

美国(USA)的国债拍卖对股市的影响越来越大，突显出利率路径最近已经成为市场波动的核心驱动因素。

花旗集团(CitiGroup)的数据显示，自2022年初以来，标普500指数在国债拍卖日的每日涨跌幅平均为1%，超过了前十年的平均水平。而所有30年期国债拍卖日的故事波动甚至大于非农报告(ESR)公布日，多数10年期国债拍卖日的波动也大于非农报告日。

多数机构表示，在美国未偿债务从2020年初的17万亿升至目前26万亿美元，并且每年还将增发万亿国债的情况下，国债拍卖当然会造成收益率波动；而在基准10年期美债收益率高达4.8%的情况下，较大的收益率波动对于股市来说当然构成重大影响。 在美联储(Fed)政策转向之前，国债拍卖对股市可能会持续构成重大影响。

>> Livermore Partners的创始人兼首席投资官戴维·纽豪瑟表示：“股票中的许多长期资产最近表现非常好，因为人们认为美联储已经结束了，他们将拭目以待。但是，如果政府试图筹集更多资金，长期国债收益率将会高得多，这对他们不利。”

>> 盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)的高级市场策略师查鲁·查纳纳表示，由于一些传统买家没有参与，国债必须通过更高的收益率来吸引新买家。他说：“我们已经看到，在过去几周里，每当拍卖结束时，美国国债就会遭到抛售。由于收益率上升幅度很大，对股市的影响当然很大。”

>> 道明银行(TD Bank)的利率策略师普贾·库玛表示，只要美联储不启动降息周期，国债拍卖对市场的影响就不会减弱。她说：“但如果我们看到一些疲软的增长数据，市场将重新关注美联储何时启动降息，这对美国国债市场是积极的。 国债收益率某种意义上实际就是企业融资成本。”

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图：国债收益率上升通常会对股市产生负面影响

07:50

日本财务省(MoF)国际收支月报 [官方报告]

● 日本9月未季调经常帐(亿日元)

● 日本9月季调后经常帐(亿日元)

● 日本9月经常帐分项-商品(亿日元)

05:20

LME锌期货连续四个交易日上涨，因短期供应趋紧

锌期货上涨，因伦敦金属交易所(LME)库存订单大幅增加，投资者预计短期供应趋紧。

截至发稿时，LME锌上涨1.6%，至2,610美元，为9月底以来的最高水平；价格已经连续四个交易日上涨，正快速接近10月初的高点。

托克集团(Trafigura Group)表示，由于价格暴跌，美国的两个矿山将停产。与此同时，据国际文传电讯社(Interfax)报道，俄罗斯(RUS)生产商Ozernaya Mining经营的东西伯利亚锌矿周三发生火灾，但并未造成重大破坏。重要的是，LME仓库的提货单本周增加了近80%。

由于镀锌钢需求放缓，锌价格今年下跌了12%，多数钢铁制造商小时需求前景黯淡。

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图：由于库存减少和主要厂商减产，锌价连续上涨

02:35

会议纪要解读：由于通胀反弹的风险上升，加拿大央行决策层出现分歧 

加拿大央行(BoC)在是否需要进一步加息的决定存在分歧，最终政策制定者一致认为，他们“应该耐心等待”，并在未来在做权衡。

根据货币政策会议纪要，官员们越来越相信他们已经收紧了借贷成本，足以将通胀率恢复到2%的目标，但在他们确信通胀正在朝着目标收敛之前，他们仍将保留进一步加息的选择；他们强调称，通胀放缓的速度慢于预期，而近期通胀风险不断上升，尤其是核心通胀几乎没有出现下降的势头。

>> Desjardins Securities的董事总经理兼宏观策略主管罗伊斯·门德斯表示：“很明显，如果经济和通胀不合作，有一派可能会开始推动进一步紧缩。加拿大央行没有统计对决议的投票情况的，但会议纪要的措辞表明，决策者之间肯定存在一定程度的分歧。”

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23:50

UBS：2024年中国科技股可能跑赢美国七巨头

瑞银集团(UBS Group)的策略师安德鲁·加斯维特表示，他预计中国(CHN)互联网股可能在2024年表现良好，而美国(USA)大型科技公司则退居二线，这与今年的趋势截然不同。他领导的团队在一份报告中写道：“我们认为阿里巴巴等中国科技股的盈利预期已经上调，而估值低迷。另一方面，分析师大幅下调了对苹果(Apple)和特斯拉(Tesla)等科技巨头的盈利预期。这种情况下，美国科技股继续处于历史高位，而中国科技股表现异常滞后，后者的市盈率比纳斯达克100指数低30%以上。加上“七巨头”等美国大型科技股还面临广告业务增长乏力的前景，因此明年中国科技股有可能表现更好。”

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图：中国科技股估值低于美国同行

23:00

美国商务部人口普查局(BC)批发库存/销售月报

● 美国9月批发库存月率终值(%)

● 美国9月批发销售月率(%)

22:30

CES报告解读：欧元区消费者通胀预期飙升，对央行来说这是个新的麻烦 

9月，欧元区(EARN)消费者的通胀预期显著上升，这 看起来对欧洲央行(ECB)来说是个麻烦。

欧洲央行公布的消费者预期调查报告(CES)显示，9月，消费者对未来12个月的通胀预期从上个月的3.5%增至4.0%；对未来3年的通胀预期保持不变，为2.5%。

这项调查是在10月通胀报告公布前进行的，9月的通胀率为5%以上；不过，10月的通胀率已经大幅下降至2.9%。所以，下次调查消费者有可能对预期进行重大下修。

报告显示，消费者预计未来12个月欧洲大陆经济将收缩1.2%，而上次调查为收缩0.8%；预计失业率将从11.1%升至11.4%，抵押贷款利率从5.2%上升至5.4%。

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图：消费者对欧元区未来12个月的通胀预期飙升0.5个百分点

20:30

贝利：市场对英格兰银行的利率预期是错的，利率须长期高位固定 

行长贝利(Andrew Bailey)表示，市场对英格兰银行(BoE)降息的预期并不成立，央行现在仍专注于抑制通货膨胀。他在一次活动中说：“货币政策需要在很长一段时间内保持限制性立场，现在谈论降息还为时过早。市场当然会达成共识。我理解，市场必须对未来的利率走势达成共识。但我们很清楚，我们并没有谈论这一点。”

他指的是，市场定价显示，交易员现在预计英格兰银行明年将降息75个基点，相比之下，上个月市场预计今年只会降息30个基点。

他承认，英格兰银行面对的局面相对来说是最困难的，因为英国(GBR)的增长从此前长期2%左右大幅下滑至略高于1%，这表明在通胀下行的情况下，经济增长将会进一步放缓。即便如此，央行仍将通过高利率长期固定，因为通胀持续高企的风险仍然存在。

对于通胀前景，他预计按照目前的政策立场，通胀将大幅下降，并且在两年内回到央行2%的目标。

20:05

MAD报告解读：随着抵押贷款利率连续两周下跌，购房活动指标全线反弹

上周，美国(USA)的30年期平均抵押贷款利率创下一年多来的最大跌幅，这直接推动抵押贷款活动录得6月初以来最大涨幅。

抵押贷款银行家协会(MBA)公布的贷款申请活动(MAD)数据显示，截至11月3日当周，30年期固定抵押贷款的合同利率较上周下跌25个基点，至7.61%，为9月底以来的最低水平。受此影响，抵押贷款申请，抵押贷款购买和抵押贷款再融资等活动指标全线反弹。

抵押贷款利率已经连续两周下降，这给基于购房的潜在买家提供了一些缓解，但利率的绝对水平仍然非常高，更多的潜在购房者早已退出市场。

“上周利率下降的原因是美国财政部(USTD)的债券发行规模低于预期，美联储(Fed)在11月的联邦公开市场委员会(FOMC)声明中表现出鸽派基调，以及数据显示就业市场放缓。”MBA的副总裁兼副首席经济学家乔尔·坎表示。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的房地产经济学家托马斯·瑞安表示：“展望未来，我们认为我们现在已经看到了抵押贷款利率的峰值，预计未来两年将稳步下降。即便如此，我们预计在2025年底之前，房价的同比涨幅不会降至6.0%以下，远高于2010年代4.1%的平均水平。这将使人们的负担能力捉襟见肘，并抑制房地产市场大幅复苏的可能性。”

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至11月3日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至11月3日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至11月3日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至11月3日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至11月3日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

19:50

库克：主要地缘政治风险的持续和升级可能引发重大经济和金融市场风险 

美联储理事库克(Lisa Cook)表示，地缘政治紧张局势的恶化，可能会引发对全球市场的广泛负面影响，包括更高的通胀。她在一次活动中说：“正在进行的俄乌战争(The Russia-Ukraine War)以各种方式给许多经济体带来压力，包括粮食、能源和其他大宗商品的区域贸易持续中断。以色列-哈马斯战争(Israel-Hamas war)可能会给能源和金融市场带来进一步风险，并加剧全球人道主义和移民挑战。局势不断升级可能会给经济活动和贸易带来压力，提高融资和生产成本，并导致更持久的供应链挑战和通胀压力，最终全球金融体系将承担所有不利影响。”

她进一步指出：“中国(CHN)经济增长的进一步放缓可能会加剧金融体系的压力，这可能会蔓延到其他新兴市场经济体。”

她补充说：“随着央行通过收紧货币政策给经济降温，我正在密切关注包括货币市场基金、开放式基金和保险公司在内的非银行金融机构的健康状况。”

19:38

资深固收策略师：美国国债的长期上涨趋势刚刚启动

Hoisington Investment Management的首席经济学家的莱西·亨特表示，美国(USA)国债最近的反弹知识开始，一旦美国经济最终硬着陆，反弹将获得更大的动力。他在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说：“债券市场的阴云正在消散，因为经济正走向硬着陆。但达到这一点还需要时间。美国经济面临着非常严重的困难，将在未来很长一段时间内陷入低迷。我们将看到 - - 我们现在已经开始看到 - - 收益率曲线(Yield Curve)将正常化。短期收益率的下降速度将比长期收益率更快，但最大的资本收益机会将在曲线的长端。”

他解释说：“在我看来，通胀问题已经解决；但是，美国的巨额国债存量将拖累增长。过度负债是一个问题，而人口老龄化等其他不利因素在疫情新冠疫情(Covid-19)前就困扰着美国，此后情况只会变得更糟。美国和世界其他地区的问题是，增长将非常低迷，而且非常不稳定。”

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图：美国长期国债收益率已经回落

18:30

温施：如果不出现新一轮能源危机，欧洲央行的加息周期可以说已经结束了

管理委员会成员，比利时(BEL)央行行长皮埃尔·温施表示，欧洲央行(ECB)进一步加息的可能性已经下降，如果没有另一次能源价格冲击， 基本上不可能再次加息。他在一次活动中说：“经济正朝着软着陆的前进，货币政策紧缩正在发挥越来越大的作用。通胀率到2025年达到2%还有很长的路要走，所以我们不要激动。当然，如果 出现坏消息，我们将不得不做得更多，但这种情况再次变得不太可能了，除非我们在能源方面受到冲击。”

对于经济状况和前景，他说：“目前正处于某种较弱的滞胀状态。增长前景的风险偏向下倾斜，而通胀前景的风险偏向上倾斜。”

温施是长期鹰派，他的这番言论很重要，表明紧缩周期结束已经取得26个成员国中绝大多数的支持。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 欧元区8月零售销售年率(%)

● 欧元区8月零售销售月率(%)

17:20

鹰眼盯盘：市场对美联储鸽派转变的预期增强，推动美股连续七个交易日反弹；但随着美联储官员已经表示紧缩尚未结束，而标普期货升至关键阻力位，短期空头可能接管

尽管美联储官员在最新讲话中强调这个紧缩周期并未结束，但投资者围绕加息结束和明年大幅降息预期继续推动股指反弹，不过势头已经明显减弱。而DAX、恒指和A50的走势要弱得多，因为主要利空因素仍然挥之不去。

截至发稿时，标普下跌0.09%，报4,392点；DAX下跌0.32%，报15,171点；恒指下跌0.21%，报17,587点；A50下跌0.12%，报12,121点。

▌核心主题

① 美联储动态

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)周二表示，美联储(Fed)尚未赢得对抗通胀的斗争，如果需要，他们将考虑采取更多紧缩措施。而美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示，她仍然预计需要加息，以使通胀率及时回到2%的目标水平。

另一方面，芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，官员们不想“预先承诺”利率决定。美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，10年期美国(USA)国债收益率飙升导致金融状况收紧。

截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，美联储最早在明年5月开始降息的定价已经出现，尽管很低；预计明年年底前总共降息100个基点。

>> 新加坡银行(Bank of Singapore)的高级固定收益策略师托德·舒伯特表示：“美联储发言人将试图敲打和冷却市场对降息的预期。市场低估了美联储将通胀率降至2%的决心，在有更明确的证据表明通胀明显下降之前，我们预计风险资产不会持续反弹。”

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“我们将特别关注政策制定者对近期金融状况变化的看法，以及10年期国债收益率下跌近50个基点和股票估值强劲反弹对货币政策路径可能意味着什么。

>> NatAlliance Securities的国际固定收益策略主管安德鲁·布伦纳表示：“美联储已经完成了加息周期。6月将开始降息，而市场正在为明年的4次降息做准备。我预计美联储将推迟降息开始的时间。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将试图让金融状况再收紧一些。”

>> E*Trade Financial的董事总经理克里斯·拉金表示，市场势头能否持续的问题可归结为即将到来的经济数据继续指向与上周就业报告相同的方向。他说：“如果这种降温趋势持续下去，多头可能会接受美联储将变得不那么鹰派的想法。无论如何，市场倾向于在短期内回落，至少是暂时的，在上周发生的异常大的波动之后。”

▌机构观点

>> Mahoney Asset Management的首席执行官肯·马奥尼表示：“所有大型科技股都已经公布的三季报，我们大概知道了每个公司所处的状况，因此财报方面不会再有什么意外了。这些大盘科技股持续上涨，加上央行的鸽派倾向，这可能给明年市场奠定良好的基础。我认为，经济可能处于金凤花姑娘状态，而美联储的利率也不会过高或过低。我认为市场可以在年中反弹，而头部科技股将继续引领市场向北发展。”

>> 瑞银财富管理公司(UBS Global Wealth Management)的美洲首席投资官索利塔·麦克林表示：“最近的股市走势与我们的观点一致，即投资者此前的悲观情绪已经过度了。虽然我们继续看到股市近期的不利因素，但我们相信未来6至12个月的总回报率为正的条件已经具备。”

>> 晨星(Morningstar)的欧洲市场策略师迈克尔·菲尔德表示，欧洲股市的反弹不可持续。他说：“在当前这个水平，买入后没有很大的上升空间。在利率和通胀率非常高的时候，企业的盈利状况并不好，折痕恶男让投资者持乐观态度。这使得市场不太可能继续反弹。”

▌本站观点

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的股指分析师赵曙表示：

“标普500可寻求多翻空短线交易机会。美联储官员最近的讲话实际上很明确，紧缩周期并未结束，仍可能在12月或1月加息，而降息现在都没有开始讨论，市场定价可能太离谱了。同时，美债收益率仍然处于异常高的水平 - - 10年期利率4.581%。随着标普期货升至60日均线/4,400点附近，由于后者是多空分水岭，我们并不认为现在有足够的动力能够突破这个点，因此可以在该水平上方部署短线空单。

DAX50继续抛反弹。短线高点似乎可以确认，该地区持续不利的经济数据和上市公司业绩状况不支持市场出现有意义的反弹，而重回下行通道阻力相对小得多。”

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图①：标准普尔指数期货创下两年来最长连续上涨纪录

图②：10年期美债收益率近期回落但随时可能展开反弹

图③：欧洲企业盈利预期在达到创纪录水平后开始转向

16:39

中国的原油需求十分疲软，这可能是导致油价近日破位暴跌的一个重要因素

国际油价破位暴跌，除了中东局势并未扩大导致地缘政治风险溢价消失以外，很重要的是 下行压力来自需求疲软，尤其是世界头号原油进口国，中国(CHN)的需求。

Facts Global Energy的分析师米亚·耿表示：“10月黄金周假期后，国内需求失去了动力，整个冬季我们看不到任何主要的需求支撑因素。汽油和柴油消费量通常在今年最后几个月下降，随着报复性旅行在中国的逐渐减少，可能会有额外的下行风险。”

▌炼油活动下滑

过去几个月，原油价格上涨以及柴油和汽油需求疲软，导致独立炼油厂(China Teapot)的裂解价差(Crack Spreads)暴跌。仲量联行(Jones Lang LaSalle)的分析师表示，独立炼油厂的炼油利润率在10月底出现了负值的情况。OilChem的数据显示，截至11月3日的一周内，山东独立炼油厂的设备利用率仅为57%，是2022年5月以来的最低水平。

▌原油库存回升

根据Vortexa Analytics的数据，中国陆上原油库存在7月底至10月底下降了约7,000万桶后，在过去两周半的时间里，再次回升，这表明国内消费疲软。而花旗集团(CitiGroup)的分析师表示，油价上涨可能会限制中国的库存增长，这意味着原油进口将保持更温和的水平。

▌成品油需求疲软

10月黄金周，航空旅行及航空燃油(Aviation Fuel)需求增长并不如预期那么强劲。而彭博社(Bloomberg)预计，航空燃料的需求可能要到1月初才会逐步上升，随后将再次回落。

OilChem的数据显示，截至10月26日的三周内，中国汽油库存有所上升。该行业顾问表示，汽油库存高企，可能导致脸有活动进一步下降。而中国石油化工集团公司(Sinopec)预测，由于电动汽车(EV)的迅速普及，中国汽油需求将在今年达到峰值。

▌成品油出口下降

OilChem的数据显示，中国11月的石油产品出口将比10月下降40%。炼油厂已经用完了2023年的大部分成品油出口配额，而今年可能不会再发放新的配额。

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图：原油库存在7月下旬下降后再次上升

15:50

头部资管：中国股市有望迎来一波反弹

Franklin Templeton的首席投资官马拉基·思科霍尔表示，中国(CHN)股票近期可能会迎来一波反弹，因为中美将举行领导人峰会。他在一次活动中说：“中美领导峰会可能成为一个市场的利多因素，这可能为中国股市设定一个暂时的底部。峰会将改善目前相当低迷的市场情绪。我们正在增持中国股票，主要是工业、绿色能源、电动汽车和互联网行业的股票。”

他补充说：“随着美联储(Fed)的利率达到峰值，随着来自美元的压力缓解，我们认为世界低估值的市场将迎来结构性的增长机会。我最看好的是印度(IDN)和日本(JPN)市场，前者匹配结构性增长主题，后者可以在通胀持续的情况下提供很好的对冲。”

15:38

花旗：拼多多在光棍节的业绩将跑赢淘宝和京东

随着“11.11(光棍节)”这个中国(CHN)和全球最大的网上购物活动拉开帷幕，华尔街预计，拼多多将再次跑赢淘宝和京东。

花旗集团(CitiGroup)的分析师艾丽西亚·亚普在一份报告中写道：“虽然拼多多通常不强调其对该活动的参与，但我们相信，在消费降级的背景下，围绕其‘十亿美元补贴’和‘年度降价清单’这些促销活动，该公司将获得更高的增长。我们预计光棍节期间的销售将增长20%左右，而淘宝和京东的增幅不到10%。”

截至发稿时，拼多多的市盈率为19倍，是淘宝和京东的两倍以上。投资者认为这种差异是合理的，因为前者今年有望实现57%的增长，是其主要竞争对手的五倍以上。

自7月以来，拼多多美国存托凭证上涨了22%，而淘宝和京东的股价暴跌。

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图：拼多多的股价表现远好于其他电子商务公司

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 德国10月CPI年率终值(%)

● 德国10月CPI月率终值(%)

● 德国10月调和CPI年率终值(%)

● 德国10月调和CPI月率终值(%)

15:00

德银：市场已经连续六次错判央行的鸽派拐点，这次可能也搞错了

德意志银行(Deutsche Bank)宏观策略师亨利·艾伦表示，自美联储(Fed)和其他央行开始紧缩周期以来，债券市场七次押注于“鸽派转向”，前面六次都搞错了。他在一份报告中写道：“现在是本周期内对央行鸽派转向的第七次押注。问题是，对转向的预期本身，实际上会降低政策转向的可能性 - - 因为它导致金融状况放松，然后央行觉得有必要再次收紧以降低通胀。”

他强调称：“上周2023年10年期实际收益率出现了历史上最大的单周跌幅，这种变化可能会无意中增加加息的可能性。”

他列举了此前市场预期的六次央行鸽派转向的触发事件：

⑥ 2023年3月，美国多家地区银行倒闭

⑤ 2022年9月底/10月初：英国金边债券崩盘

④ 2022年7月：全球经济衰退担忧和弱于预期的美国通胀数据

③ 2022年5月：对全球增长风险的担忧加剧

② 2022年2月底/3月初：俄罗斯入侵乌克兰

① 2021年11月：新冠肺炎奥密克戎变异株的出现使交易员推迟了首次预期加息的时间

这一次呢？艾伦写道：“尽管美国最近的数据增加了经济进入周期后期的预期，但至少就目前而言，转向降息仍处于早期，特别是因为通胀仍远高于央行目标。”

他强调称：“历史告诉我们，当这种转折发生时，可能会突然发生 - - 失业率的进一步上升或另一次负面冲击很可能是这种情况发生的催化剂。”

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图：交易员预计2024年央行将降息100个基点

13:20

普洛斯：从物流活动来看，中国5%的增长似乎是真实的

普洛斯的首席执行官明梅表示，从近几个月卡车运输活动的增长来看，中国(CHN)5%的经济增长是真实的。他在一次活动中说：“自8月以来，普洛斯平台的货物运输量已超过2022年的水平，也超过了2019年新冠疫情(Covid-19)前的水平。中国能源和服务业的活动也在上升，5%的经济增长率似乎是真实的。”

对于中国股市的前景，他说：“中国股市一直处于超卖状态。我可能比99%的人更看好中国。”

普洛斯在中国物流仓储行业排名第一，市占率为28.5%。

13:08

植田和男：日本央行可以在实际工资未出现增长的情况下退出宽松货币政策，政策收紧的核心驱动因素是货币当局是否确信通胀目标能够实现 

行长植田和男表示，日本央行(BoJ)是否结束宽松货币政策关键取决于决策者是否确信通胀目标能够实现，而不是实际工资开始增长。他在议会作证词陈述时说：“如果有人问我，当我们决定收益率曲线(YCC)控制和负利率政策需要持续多久时，实际工资是否必须是正的。我认为不一定。这关乎我们能否确定地预测，在一个积极的经济周期中，实际工资将上涨。”

他补充说：“有一种情况是，当我们结束宽松政策时，实际工资会上涨，或者可能会更早一些上涨。”

现在的情况是，日本的实际工资已经连续18个月下降，而通胀率可能会连续第三个财政年度高于央行目标。

如果央行的逻辑是通胀必须是由工资增长驱动的，那么央行可以继续按兵不动；如果逻辑是达到可持续通胀目标可以实现，那么工资自然会或早或晚跟进，那么央行退出宽松政策则不必以实际工资上涨为先决条件。所以，植田的这一番表述可以让市场更加聚焦于通胀，尽管工资增长的态势仍然很重要。

本周早些时候，他表示：“实现2%稳定的物价上涨目标的可能性似乎正在逐渐上升。然而，由于工资增长和其他因素存在很大的不确定性，目前还没有看到实现这一目标的、足够的确定性。”

他解释说：“明年工资继续上涨的可能性正在增加。不过，对此并不完全有信心。一些公司的定价行为有了新的发展。然而，许多人认为，与原材料成本不同，工资和其他间接成本的上涨很难转嫁到售价上。”

他总结称：“我们需要确信工资将继续上涨，并且这将导致服务价格上涨，使经济保持强劲......我们需要考虑退出宽松政策。”

所以，最新讲话似乎旨在澄清实际工资增长和实际通胀/通胀前景对央行政策调整的权重孰轻孰重。

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图：日本的实际工资连续18个月同比下降

13:00

日本内阁府(CAO)商业趋势指数 [官方报告]

● 日本9月领先指标终值

● 日本9月同步指标终值

● 日本9月领先指标读数变动终值

● 日本9月同步指标读数变动终值

12:50

IMF：欧元区仍有望实现软着陆

国际货币基金组织(IMF)表示，虽然持续大幅加息导致欧元区(EARN)的经济指标看起来十分不利，但他们仍预计欧洲大陆可以实现软着陆。

IMF在一份报告中写道：“欧洲的前景是软着陆，通胀将逐渐下降。我们预测，2023年，整个地区的国内生产总值(GDP)增长将放缓至1.3%，2024年将加速至1.5%。不过，通胀恢复到正常水平可能需要几年时间。因此，保持限制性货币政策立场对于确保通胀在合理的时间内恢复到欧洲央行(ECB)的目标水平至关重要。通胀持续的不确定性很大，过早放松的代价是巨大的。”

报告强调称：“虽然工资上涨有助于欧洲经济复苏，但也有可能加剧通胀，尤其是如果生产率没有提高的话。各国央行必须关注工资与生产率的联系，出现明显分歧将令人担忧。”

11:20

渡边努：随着通胀和工资逐步达到目标，日本央行将在明年初将利率上调至0%

东京大学的经济学教授渡边努表示，日本央行(BoJ)可能会在明年初结束负利率，将利率固定在零一段时间。他在一次会议上说：“如果你看看日本央行的展望报告，它似乎认为通货膨胀和工资上涨将是暂时的。但我认为这种趋势是可持续的。尽管出现了新的通货膨胀，但许多商品的价格仍然没有变化。这造成了一个艰难的政策局面，上调利率之后，对某些部门有利，而某些部门可能仍然无法摆脱通缩。所以，我并不同意日本(JPN)已经摆脱了通货紧缩这种说法，即使总体通胀持续超过2%。这种情况下，央行可能将利率从-0.1%提高到0%，然后固定在这个水平，观察物价和工资会发生什么变化。”

他强调称：“在利率升至0%之后，不太可能在短时间内进一步上调利率。因为随着日本从长期通货紧缩过渡到持续通胀，央行必须观察这种新平衡的逐步形成，确保不要破坏这种发展。”

渡边努是日本知名通胀专家，曾被市场认为是这一届央行的热门候选人。

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图：通胀率保持在2%以上日本央行仍坚持刺激政策，因为一些部门仍处于通缩状态

10:00

新西兰储备银行(RBNZ)通胀预期

● 新西兰第四季度未来两年通胀率预期(%)

● 新西兰第四季度未来一年通胀率预期(%)

08:22

随着铁矿石突破120美元，CMRG喊话铁矿石价格过高

中国矿产资源集团(China Mineral Resources Group, CMRG)表示，铁矿石已达到“不合理”的水平，这对中国(CHN)的钢铁厂造成了不利影响。

CMRG总裁郭斌在一次活动上表示，成本上升正在挤压世界最大钢铁生产商的利润，需要加大力度来“改善”原材料的价格体系。

周一，新加坡铁矿石期货创下自3月以来的最高收盘价，盘中最高攀升至124美元以上，主要受中国钢铁惊人的弹性需求推动。高盛集团(Goldman Sachs)的分析师在一份报告中表示，全球铁矿石市场出现供应缺口，价格将进一步上涨。

虽然中国钢铁部门的官员批评铁矿石价格过高并不罕见，但对力拓集团(Rio Tinto Group)或必和必拓(BHP Billiton)等矿业公司来说，这番足以引起他们的注意。CMRG成立于去年，旨在集中铁矿石采购，提高中国对全球矿业巨头的影响力。

在同一个活动上，力拓首席执行官雅各布·施托斯霍尔姆表示：“CMRG正在迅速成为全球铁矿石行业的关键参与者，并在促进钢铁行业高质量发展方面发挥着重要作用。”

07:00

路透社(Reuters)短观-日本企业短期经济观测调查

● 日本11月路透短观制造业指数

● 日本11月路透短观非制造业指数

05:30

收益＝风险，这一点在美国国债上也适用

近期，随着对美联储(Fed)可能已经结束紧缩周期的预期增强，美国(USA)国债大幅反弹/收益率暴跌。但随着美国债务负担越来越大，新一轮抛售随时可能到来。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence, BI)的分析显示，截至上月底，美国政府债务的预计年化利息支付额攀升至1万亿美元以上。在过去的19个月里，这一预测数字翻了一番。这个预测是基于美国财政部(USTD)的数据计算的，包括未偿债务余额及对应的利息。

当然，估算与实际利息支付可能会有差异。截至9月30日的财政年度的利息成本最终为8,793亿美元，高于前一年的7,176亿美元。

但是，展望未来，近几个月长期国债收益率的上升表明，政府将继续面临不断增长的利息账单。

在华盛顿大量借贷的情况下，不断恶化的指标可能会重新引发关于美国财政政策可持续性的担忧，这反过来将促使投资者抛售美债，并导致收益率进一步走高。正是出于这个原因，惠誉评级(Fitch Ratings)在8月下调了美国政府债券评级。

>> BI的策略师爱兰·泽西表示：“未来，美国国债的发行和未偿国债将进一步增加。除了在可预见的超过2万亿美元的赤字外，从2020年3月开始增加发行量后不断攀升的国债也需要再融资。”

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图：美国债务成本飙升

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至11月3日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月3日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月3日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至11月3日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:11

内格尔：欧洲央行应该保持警惕，尤其是由工资增长推动的通胀反弹

管理委员会成员，德国(GER)央行行长约阿希姆·内格尔表示，欧洲央行(ECB)必须高度警惕可能使通胀率高于预期的因素，并将劳动力市场列为令人担忧的通胀来源。他在一次活动中说：“必须保持警惕。货币政策措施需要一段时间才能完全显现效果。前景存在很多不确定性，我们仍然面临通胀前景可能高于预期的风险。”

他强调称：“工资的快速增长加上劳动力供应的减少，将使压力继续加大。管委会将继续遵循依赖数据的方法。它将继续以一个明确的目标为指导：我们将在必要的时间内保持足够高的货币政策利率水平，以确保通胀率恢复到2%。”

对于上个月暂停加息，他说：“此举似乎是合理的，因为政策制定者已经实现了合理程度的紧缩，通胀压力已经有所消退。”

他的言论与市场预期背道而驰，市场预计央行已经完成了这轮政策紧缩，而他并没有放弃再次加息的选择。他的立场与德国籍执委伊莎贝尔·施纳贝尔一致，后者明确拒绝排除进一步加息的可能性。

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图：欧元区通胀和经济同步放缓

02:30

鲍曼：如果数据显示反通胀进程放缓，将支持再次加息 

美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示，她仍然认为美联储(Fed)需要提高利率以遏制通货膨胀，但她补充说，自9月以来国债收益率的飙升导致金融状况趋紧。她在一次活动中说：“我仍然预计，我们需要进一步提高联邦基金利率，以及时将通胀率降至2%的目标。”

她补充说：“当前的政策利率似乎是限制性的，而9月以来，金融状况已经收紧。部分收紧是通过最近长期国债收益率飙升实现的，但随着时间的推移，收益率可能会波动。”

她强调称：“金融状况紧缩对经济和通胀会产生什么影响目前还不得而知。此外，经济前景存在异常高的不确定性，特别是考虑到最近数据的意外、数据修订和持续的地缘政治风险。但在评估对经济前景和货币政策时，我将密切关注即将到来的数据。如果即将到来的数据显示通胀进展停滞，或不足以及时将通胀率降至2%，我仍然愿意在未来的会议上支持加息。”

对于最近的数据显示就业增长大幅放缓，他说：“最新的报告表明就业保持健康的增长。”

00:00

G19报告解读：消费者信贷年度增幅创下历史新高，这意味着超高利率下的信贷累积和/或美国强劲的消费支出将难以为继 

美国(USA)9月消费者信贷继续保持增长，信贷余额增幅创历史新高；鉴于借贷利率已经达到数十年来的最高水平，这意味着家庭债务累积和/或消费支出增长将难以为继。

美联储(Fed)公布的美国消费者信贷(G19)数据显示，9月，消费者信贷总额增加了91亿美元， 与彭博社(Bloomberg)调查的经济学家中位数预期一致。

非循环贷款(主要是助学贷款和车贷)在8月大幅下降后，9月飙升59亿美元。循环信贷(主要是信用卡信贷)在8月激增后，9月增加了31亿美元。

未经调整的季度数据显示，第三季度未偿还的学生贷款债务减少了近280亿美元。这在很大程度上反映了教育部开始免除80多万借款人390亿美元的学生贷款债务。此外，联邦学生贷款的利息在9月开始再次累积，推动了还款的激增。

为了遏制通货膨胀，美联储大幅上调了政策利率，这使得消费信贷的利率飙升至几十年来的最高水平。随着美国国债收益率大幅上升，第三季度新车、信用卡和个人贷款的商业利率都在继续攀升。

周二早些时候，纽约联储公布的数据显示，第三季度，美国家庭使用信用卡的人数越来越多，这是连续第八个季度同比增长。信用卡余额现在比一年前增加了1,540亿美元，这是自1999年该行开始跟踪数据以来的最大年度增幅。

上个季度消费者支出异常强劲，部分原因是家庭动用储蓄和增加信贷；现在经济学家越来越怀疑这种增长的可持续性。

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23:58

沃勒：前段时间的国债收益率飙升是一场大地震 

美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，最近几周美国(USA)收益率飙升对债券市场来说无异于一场地震。他在一次活动中说：“自7月底以来，10年期国债收益率大幅上升，几乎上升了整整一个百分点。从央行(Fed)的角度来看，在金融市场上，这是一场地震。因此，人们对这一长期利率非常关注，也有很多猜测是什么推动了这一利率飙升。我不会太多讨论。但这是人们正在考虑的事情之一。”

他补充说：“美联储也在考虑是什么推动了长期国债收益率的上升。如果是加息导致市场不稳定，美联储还有其他工具。”

他强调称：“较高的收益率收紧了金融状况，可能会消除进一步加息的一些压力。”

对于经济状况，他说：“第三季度的国内生产总值数据表明一切都在蓬勃发展，美联储正在密切关注这一情况。劳动力市场正在放缓，并接近新冠疫情(Covid-19)前的水平，明显趋于稳定和正常化，并进入更好的供需平衡。与此同时，尽管职位空缺近几个月以来有所下降，但失业率仍然非常非常低。”

>> Evercore ISI的全球政策和央行战略团队主管克里希纳·古哈表示：“他的言论需要结合他讲话的环境来解读 - - 这不是政策讨论的一部分，如果是的话，他会更加回避。但公平地说，美联储上周的决定/立场转变，并不完全是由国债收益率导致金融状况收紧驱动的。”

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图：美国10年期国债收益率跃升至5%利率在短短几周内攀升了100多个基点

23:52

持仓分析：上周的美股反弹主要受到股指空头回补的推动，由于总体定位已经不再极端看跌，预计股指进一步反弹的动力不足

花旗集团(CitiGroup)的策略师克里斯·蒙塔古表示，标准普尔500指数上周录得一年来最大周涨幅，这主要是由空头回补推动的，这表明进一步上涨的动力不足。他在一份报告中写道：“上周的股指交易主要是空头回补，而整体头寸定位仍然适度看跌。简而言之，空头的获利回吐降低了整体定位过于极端的风险。但是，短期内，市场在进一步空头回补的空间有限，或者说，收到空头回补推动股指反弹的可能性似乎不大。”

报告补充说：“纳斯达克股指期货上周增加了30亿美元的多头头寸，使得总体定位变得只是略微看跌，这与前一周相比变化很大。”

实际上，包括摩根士丹利(Morgan Stanley)和摩根大通(JPMorgan)在内的机构指出，由于利率上升和增长放缓，这一轮反弹预计不会持续。

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图：标准普尔500指数录得去年6月以来最长的连涨纪录

23:00

HDCR报告解读：美国信用卡余额和还款拖欠率同步飙升 

美国(USA)第三季度家庭的信用卡使用量增加，拖欠率也有所上升。

纽约联储(NYFeb)公布的家庭债务和信用报告(HDCR)显示，第三季度，家庭债务增加了2,280亿美元的总债务，使债务总额达到17.3万亿美元。其中，信用卡余额环比增加480亿美元，达到1.08万亿美元，这是连续第八个季度录得增长；信用卡余额同比增加了1,540亿美元，这是1999年纽约联储开始跟踪该数据以来的最大年度增幅。

“余额的增加与同期强劲的名义支出和实际国内生产总值(GDP)增长相一致。但信用卡拖欠率继续从疫情期间的历史低点上升，目前已超过新冠疫情(Covid-19)前的水平。”纽约联储的研究人员表示。

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图：美国信用卡拖欠率正在上升

22:30

古尔斯比：我们正走在软着陆的黄金之路上 

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，美联储(Fed)的首要任务是将通胀率恢复到目标水平，他们不想对未来的利率决定提前做出承诺。他在接受CNBC采访时说："我们必须降低通货膨胀 - - 这是首要任务。我绝对认为这是我们应该关注的。经济和就业增长现在不能成为重点。我不喜欢在下次会议前对利率决定提前做出承诺，因为我们还有几周的时间，还有很多信息要收集。”

对于当前的经济状况，他说：“就业市场正变得更加平衡。到目前为止，经济放缓是你想要的，也是你所预期的。”

对于经济前景，他说：“在没有出现大衰退的情况下尽可能地压低通胀，这基本上没有发生过。但由于这一时刻的一些不同之处，我们有可能走上这条道路 - - 不引发衰退而降低通胀的软着陆的黄金之路。”并补充说：“一些供应侧的改善，如新冠疫情(Covid-19)相关瓶颈的缓解和劳动参与率提高，有助于压低通胀，并且不会导致经济疲软。”

21:55

红皮书研究美国商业零售销售周报

● 美国截至11月4日当周红皮书商业零售销售年率(%)

21:50

支持巴拿马运河运作的水资源不足，导致堵塞/运费飙升

两艘巨型油轮在距离巴拿马运河仅几英里的地方掉头，因为排队等待的时间太长。

根据彭博社(Bloomberg)的船舶跟踪数据，Pyxis Pioneer号和Sunny Bright号可运输约15.8万立方米的液化石油气(LNG)，最近几天都到达了距离运河约10英里的范围内，然后驶离。

气候变化导致降雨量不足，导致为运河运作供水的加顿湖水位持续下降。现在运河已经开始实施配额，导致通过船只的数量受限/成本飙升。航运人士表示，一位托运人最近在一次拍卖会上支付了创纪录的285万美元，让一艘LNG船通过该水道。

21:30

加拿大统计局(CanStat)国际商品贸易月报 [官方报告]

● 加拿大9月贸易帐(亿加元)

● 加拿大9月出口(亿加元)

● 加拿大9月进口(亿加元)

21:30

贸易月报解读：美国贸易逆差扩大 ，表明需求仍有弹性

美国(USA)9月贸易逆差扩大，结束了此前连续四个月的下降趋势，表明美国需求仍具弹性。

商务部经济分析局(BEA)公布的国际商品和服务贸易月报 显示，9月，进口较上月增加83.3亿美元或2.65%，至3226.6亿美元，为2月以来的最高水平；出口较上月增加50.8亿美元或1.98%，至2611.1亿美元，为一年多以来的最高水平；贸易逆差较上月增加32亿美元或4.9%，至615亿美元。

报告显示，旅游进口升至2019年底以来的最高水平，旅游出口飙升至略低于历史高位的水平；美国对中国(CHN)的贸易逆差略有扩大。

>> High Frequency Economics的首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示：“根据我们的早期估计，我们预计第四季度净出口会对总体增长产生小的贡献。未来贸易的前景尚不明朗，将取决于国内外需求和增长的发展。”

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图：美国9月贸易逆差扩大，表明进口回升

21:30

商务部经济分析局(BEA)国际商品和服务贸易月报 [官方报告]

● 美国9月贸易帐(亿美元)

● 美国9月出口(亿美元)

● 美国9月进口(亿美元)

21:00

OPEC秘书长：全球石油需求仍然相当强劲

油价破位暴跌之际，OPEC秘书长盖斯(Haitham al-Ghais)表示，石油需求仍然强劲。他在一个行业会议上说：“尽管面临挑战，但经济仍表现良好。需求是积极的，需求仍然相当强劲。我认为美国(USA)经济表现良好。欧洲(EU)可能有点疲软。我们仍在谈论中国(CHN)经济增长超过4.5%至5%。全球石油总体需求继续大幅增长。”

对于月底的OPEC+部长级会议(OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting, ONOMM)可能的决定，他说：“我现在只能说，我们每天都在继续监测供需基本面。本月底在维也纳举行的部长级会议将审查所有这些情况，并采取适当措施。”

在这次会议上，沙特(KSA)和俄罗斯(RUS)可能会将目前的供应限制持续到2024年。周日，利雅得和莫斯科宣布，他们在12月仍将执行约130万桶/天的减产，这是几个月前敲定的计划。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)生产者价格指数(PPI) [官方报告]

● 欧元区9月PPI年率(%)

● 欧元区9月PPI月率(%)

17:10

鹰眼盯盘：美联储展现鸽派倾向加上失业率飙升，美元指数破位暴跌；由于利率前景仍不确定加上全球对美元的需求强劲，美元指数有望反弹；英镑因不利因素聚集或重回底部区域，而澳元下跌过度或展开修正

美联储政策会议释放鸽派信号后非农数据疲软，美元指数上周受到两次冲击后破位暴跌，连续失守多条均线和整数关口，并脱离了9月底以来的波动区间。本周一美元展开反弹，周二涨幅有所扩大，而对手货币全线下跌 - - 澳元和纽元领跌，因中国进口继续下滑而澳储行似乎完成了最后一次加息。

截至发稿时，美元指数上涨0.18%，报105.240；英镑兑美元下跌0.19%，报1.2332；澳元兑美元下跌0.87%，报0.6443。

▌核心主题

① 澳储行利率决定

澳大利亚储备银行(RBA)周二宣布加息25个基点，与市场预期一致。不过，在政策声明中，新任行长米歇尔·布洛克似乎更多的暗示这次加息应该是本周期最后一次加息，澳元随之暴跌。

>> 前澳储行行长助理、西太平洋银行(Westpac)的首席经济学家卢西·艾利斯表示：“澳大利亚储备银行的决定与联邦公开市场委员会(FOMC)、欧洲央行(ECB)和英格兰银行(BoE)最近保持利率不变的决定形成了鲜明对比。不过，在更深层次上，所有这些央行都面临着类似的决定。每个央行都在关注数据的发展，寻找需要采取更多行动的迹象。”

② 英国央行利率决定

英格兰银行(BoE)上周如预期维持政策利率不变，但行长贝利(Andrew Bailey)表示，现在考虑降息“为时过早”，并且需要“在很长一段时间内”采取“限制性”政策立场。他们还下调了经济增长和通胀预测，并上调了失业率预测。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家丹·汉森表示：“英格兰银行在11月决定保持利率不变后，已经进入了可能会持续很长一段时间的政策空窗期。央行说是可以再次加息，但实际上，我们认为随着通胀大幅下降和经济衰退的可能性上升，进一步加息几无可能。”

③ 美联储动态

FOMC在上周会议上维持利率稳定，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示美债收益率飙升导致金融状况收紧，这是暂时不加息的理由之一。市场预计，美联储(Fed)的这轮政策紧缩已经完成。随着周五疲软的非农就业报告的公布，市场转而定价央行将在明年大幅降息、降息时间也将提前。

随后多位美联储官员发表了讲话，几乎没有鹰派的声音，基本上表达的是，本次利率维稳意味着他们有更多的事件观察事态发展，并在未来做出更恰当的决策 - - 仍将取决于数据。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，到明年年底，政策利率将从5.37%(本周期峰值利率预期)下调100多个基点；预计将在明年6月启动降息周期，此前的预期是7月。

▌经济数据

① BLS非农

美国劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)显示，10月非农新增就业人数超预期大幅放缓，而失业率升至2022年1月以来的高位，意味着劳动力市场开始降温。

>> Bannockburn Global Forex的首席市场策略师马克·钱德勒表示：“有迹象表明，就业市场可能在2024年失去动力。美国劳工部的数据显示，自去年年初以来，新雇佣的人数和自愿辞职的人数都呈下降趋势，而裁员人数则保持稳定。这些趋势表明，劳动力市场正变得更加稳定，人员流动率下降，因为对未来的不确定性促使雇主及其员工认为，现在不是做出重大改变的时候。”

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“就业人数可能会继续向下修正，因为失业率很快就会突破4%的大关，触及衰退的红线。”

>> 全国人寿保险公司(Nationwide Life Insurance)的首席经济学家凯西·博斯蒂扬奇表示：“就业需求和工资增长的整体疲软支持了我们的观点，即美联储已经结束了本周期的加息。此外，它支持我们对2024年上半年将出现温和衰退的预测。”

② 非农生产率季报

劳工统计局(BLS)公布的数据显示，第三季度，非农生产率增长4.7%，较上季度加速1.1个百分点，为连续第二个季度录得增长；单位劳动力成本下降0.8%，较上季度的2.2%的增长大幅回落，也是2022年底以来的首次下降。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家爱思泰勒·欧表示：“第三季度的生产率和劳动力成本数据为广泛的反通胀趋势提供了证据，应该支持美联储在今年剩余时间保持不变的倾向。”

▌本站观点

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：

“美元指数有望继续反弹。我们认为，这轮修正有些过度 - - 市场对FOMC会议和非农报告暗示的利率前景过度乐观；事实是，最终是否加息和/或何时降息将主要由通胀数据决定，而众所周知的是，通胀进一步下行的难度要远高于从接近两位数降至3%，而更多的主要指标揭示的是消费增长短期内不会大幅放缓，由于这个变数仍然存在，加上全球对美元的需求异常强劲，美元可能会继续反弹。

英镑可能重回底部区间。在主要西方央行中，该行面临的通胀和经济局面最为不利，政策失误的可能性最大，这种情况下的过度鸽派倾向构成风险，随着美元指数企稳，英镑将展开修正。

澳元可能展开反弹。澳储行 是2个月来唯一加息的发达经济体央行，尽管这可能是最后一次加息，但其他央行实际上也可能已经完成加息；另外，中国的进口下滑不应该对澳元未构成利空，因为贸易关系已经恢复到了正常水平未来几个月有望大幅反弹，因此我们认为下跌过度可能展开修正性的反弹。”

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图①：美元指数连续跌穿200日和50日均线后展开反弹

图②：英国央行预计通胀率将在今年剩余时间大幅下跌

图③：市场定价显示，明年9月美联储将降息70个基点

16:20

中国人民银行(PBoC)外汇和黄金储备报告 [官方报告]

● 中国10月外汇储备(亿美元)

● 中国10月黄金储备量(万盎司)

16:08

资金流监测：外资连续三天买入A股

在经历了一轮凶猛的抛售后，外国投资者开始重新投资中国(CHN)A股，这表明市场的底部可能正在形成。海外基金在三个交易日共净增持150亿元人民币的A股，这是8月初以来持续时间最长的净买入。沪深300指数较上月低点上涨4.6%。

尽管与截至10月的三个月内1,720亿元的资金流出相比，这些数字似乎并不令人满意，但净买入趋势的延续可能会让那些预计市场会好转的人更加大胆。摩根士丹利(Morgan Stanley)的一项分析显示，近期全球长期基金减持A股和港股的规模达到2018年以来最高的水平，表明悲观情绪处于极端水平，这可以构成反向指标。

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图：海外投资者连续三天买入A股

15:00

标普全球(S&P Global)房价指数(HPI) [官方报告]

● 英国10月S&P/Halifax季调后房价指数年率(%)

● 英国10月S&P/Halifax季调后房价指数月率(%)

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业产出月报(MIP) [官方报告]

● 德国9月季调后工业产出月率(%) 

● 德国9月工作日调整后工业产出年率(%)

15:00

IMF上调了对中国今明两年的增长预测

国际货币基金组织(IMF)周二将其对2023年中国(CHN)经济增长的预测上调至5.4%。

IMF表示，上调主要是因为第三季度的国内生产总值增长好于预期，以及北京最近出台了新的刺激措施，不过，该组织仍预计，“在房地产市场和外部需求持续疲软的情况下”，明年的增长将放缓至4.6%。

10月，IMF将中国今年的增长预测下调至5.0%，明年的增长预测下调至4.2%。

“由于金融机构的资本缓冲较低，资产风险不断增加，金融稳定风险正在上升，而且仍在上升。当局对房地产市场进行必要调整的目标是值得欢迎的。挑战在于最大限度地降低经济成本，并遏制对宏观金融稳定的风险。”IMF第一副总裁吉塔·戈皮纳特表示。

14:45

国家经济事务秘书处(SECO)劳动力市场状况 [官方报告]

● 瑞士10月未季调失业率(%)

● 瑞士10月季调后失业率(%)

13:50

深圳国资委强力背书后，万科美元债危机暂时解除

在恒大、碧桂园的美元债先后违约之后，中国(CHN)第二大房地产开发商万科通过一场新闻发布会几乎完全摆脱了违约风险。

上个月，该公司美元债券跌至不良水平。周一，该公司得到总部所在地深圳政府的不同寻常的大力支持。

在与投资者的视频会议中，深圳国有资产监督管理委员会的代表表示，他们对万科有信心，如果需要，有足够的现金和工具来支持该公司；万科最大股东、深圳地铁集团有限公司的代表表示，该公司没有减持股份的计划，正积极准备在合适的时候购买万科的公开交易债券；而万科表示，“肯定会按时偿还离岸和在岸债务，市场根本不需要担心”。

会议结束后，万科的美元债券周一全线飙升，周二，这些债券进一步扩大了涨幅。截至发稿时，2024年到期的债券已经升至90美分以上。这一价格异动表明，尽管前景仍存在不确定一学年过，但短期内违约风险似乎已经不存在了。

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图：万科美元债券直线反弹

12:26

央行副行长：并不担心中国经济，地方政府债务和房地产问题都将得到解决

中国人民银行(PBoC)副行长张青松表示，他认为中国(CHN)的一些债务风险将消退，房地产市场具有长期潜力，对经济前景持乐观态度。他在一次活动中说：“你可以问我，你担心吗？不，不总是，也不太担心。从长期来看，中国经济的基本面依然稳定，充满希望。”

对于地方政府债务问题，他说：“中国的地方政府债务是一个结构性问题，某些地区的风险将逐渐消退。虽然一些省份可能面临偿还债务的压力，但他们的大部分借款都是由实物资产支持的，而且国家正在建立一个长期机制来解决这个问题。”

对于房地产市场问题，他说：“该行业面临的困难是一个自然选择和市场清理过程，因为在该行业多年的快速增长之后，供需发生了变化。中国仍有很大的城市化空间，而家庭对更大住房的需求仍然强劲。”

11:35

澳储行利率决定解读：如预期决定加息，但这应该是最后一次加息 

澳大利亚储备银行(RBA)周二恢复加息，此举与经济学家和市场的预期一致；使其成为9月以来唯一一家加息的发达经济体央行。

澳储行将其现金利率(OCR)上调至4.35%的12年高点，并将其通胀预测上调至2024年底的3.5%。它还将预测的失业率峰值从4.5%降至4.25%，突显出整体经济对央行迄今紧缩政策的韧性。

行长米歇尔·布洛克在声明中表示：“董事会认为，今天有必要提高利率，以更确信通胀将重返目标。是否需要进一步收紧货币政策，以确保通胀在合理的时间内恢复到目标水平，将取决于数据和不断变化的风险评估。”

她表示：“虽然澳储行的基本预期是通胀将继续缓解，但进展似乎比早些时候预期的要慢。而近几个月的数据表明通胀在更长时间内保持较高水平的风险增加了。”

决定公布后，澳元兑美元之前跳水，下跌0.8，报64.36；3年期国债收益率下跌2个基点，至4.25%。

>> eToro Global Markets的高级分析师乔希·吉尔伯特表示：“从‘进一步收紧货币政策’到‘是否进一步收紧货币货币政策’的措辞转变可能被视为鸽派，这可能表明董事会认为这是本周期的最后一次‘保险’加息。”

>> 前澳储行行长助理、西太平洋银行(Westpac)的首席经济学家卢西·艾利斯表示：“澳大利亚储备银行的决定与联邦公开市场委员会(FOMC)、欧洲央行(ECB)和英格兰银行(BoE)最近保持利率不变的决定形成了鲜明对比。不过，在更深层次上，所有这些央行都面临着类似的决定。每个央行都在关注数据的发展，寻找需要采取更多行动的迹象。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家詹姆斯·麦金太尔表示：“加息将抑制本已疲软的经济，2023年剩余时间和2024年初的数据可能会促使澳储行转向讨论何时开始降息。我们认为澳大利亚的利率上升周期已经结束，下一步行动是降息。”

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图：澳大利亚核心通胀率仍高于美国和加拿大

11:30

澳大利亚储备银行(RBA)利率决定 [货币政策决定]

● 澳大利亚11月现金利率(%)

11:05

进出口报告解读：由于外部需求疲软，中国出口连续六个月下降 

中国(CHN)10月进口意外反弹，而出口降幅扩大，这种喜忧参半的状况似乎表明，经济增长仍然缺乏动力。

中国海关总署(GAC)公布的月度进出口统计报告 显示，10月，出口降幅较上月加深0.2个百分点，至6.4%，为连续第六个月下降；进口由上个月的下降6.2%，转为增长3.0%；贸易顺差较上月大幅收窄211.8亿或27%，至565.3亿，远低于经济学家预期的820亿。

数据公布后，沪深300指数下跌0.7%，商品期货全面下跌。

>> 渣打银行(Standard Chartered)的大中华区和北亚区首席经济学家丁爽表示：“出口状况依然脆弱。进口方面，我们需要更多真实的活动数据来验证这种增长是否表明国内需求复苏。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家艾瑞克·朱表示：“随着刺激措施推动经济活动增长，国内制造业需求正在回升。不过，考虑到基础效应，实际出口下滑幅度比看起来大得多，这表明全球需求正在减弱。将两者结合在一起考虑，净出口的下滑对增长构成了下行风险。”

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的首席亚洲外汇策略师张国炳表示：“人民币汇率稳定，这可能会削弱出口商的竞争力，并鼓励进口；而最新出台的财政刺激措施也将促进进口。”

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图：10月中国出口下滑加剧，而进口意外录得增长

11:00

中国海关总署(GAC)进出口统计报告 [官方报告]

● 中国10月贸易帐-美元计价(亿美元)

● 中国10月出口年率-美元计价(%)

● 中国10月进口年率-美元计价(%)

10:00

鹰眼盯盘：尽管美联储利率前景转而对金价有利，但中东局势不温不火，金价冲高回落并失守整数关口；短期金价跌幅可能进一步扩大，前期空单可继续持有

金价本周开局不利，周一跌幅扩大并轻松失守2,000美元整数关口；周二金价延续跌势，目前在关键的200日均线交易。地缘政治紧张局势持续但并未升级，甚至有些降温，这表明风险溢价定价过高，从而导致涨势迅速消退。

截至发稿时，COMEx黄金12合约下跌0.32%，报1,982.1美元。

▌核心主题

① 巴以冲突

以色列(ISR)表示，过去一天袭击了450个加沙地带(Gaza)的哈马斯目标；同时，对真主党(Hezbollah)和约旦河 西岸目标进行了袭击。哈马斯(Hamas)表示，加沙死亡人数已经超过1万；胡塞武装(Houthis)表示对以色列目标发动了无人机袭击。

美国(USA)方面，美国总统拜登(Joe Bide)与以色列总理内塔尼亚胡讨论了行动“战术暂停”的可能性，同时，批准了两项对以色列的重大军事援助 - - 此外，已经在该地区部署了两个航母战斗群和一艘“俄亥俄”级弹道导弹核潜艇，以防止伊朗(IRN)的直接大规模介入。

② 美联储动态

美联储理事库克(Lisa Cook)周一表示，她预计当前利率可以推动通胀率回落至美联储(Fed)的目标水平。此前，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，将用更多时间观察经济状况如何演变，并在利率变动方面保持耐心；明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)表示，虽然就业增长放缓对美联储来说是个好消息，但他不会对一个月的数据反应过度； 而里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)表示，美联储是否需要进一步加息将取决于通胀报告。

上周，联邦公开市场委员会(FOMC)如预期维持利率不变，而美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)被市场解读为这轮紧缩周期已经结束。

截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计12月维持利率不变的概率为90%。

>> ActivTrades的高级分析师里卡多·埃瓦里斯达表示：“鲍威尔上周的讲话和弱于预期的美国就业数据，增强了对美联储将结束加息周期的预期，提高了投资者的风险偏好。其他资产，如标准普尔500指数期货上涨，暗示资金从黄金转移，因此金价下跌。”

▌市场数据

美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至10月31日当周，投机者的黄金净多头头寸增加1.6万张，至10.6万张。

▌机构观点

>> Kitco Metals的高级分析师吉姆·威克夫表示：“风险偏好有所改善，以色列-哈马战争没有出现重大意外进展，这正在夺走一点黄金和白银的避险需求。黄金和白银市场的涨势有一点弹药，因为预计不会进一步加息，这对美元构成了压力。”

>> Heraeus Precious Metals的高级交易员黄泰表示：“要想让黄金持续突破2,000美元，可能需要美联储发出更明确的信号，表明降息即将到来，并让投资者回归黄金ETF。”

>> Oanda的高级分析师杰弗里·哈雷表示：“近期影响黄金的因素将是10年期美国国债收益率，如果你看看收益率的水平，黄金可能会跌至1,974美元的关键支撑位。10年期利率高达4.59%，导致黄金的吸引力下降。”

▌本站观点

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的贵金属分析师王川表示：

“正如我们在上份报告中指出的，‘如果中东局势保持目前这种烈度甚至在略微好转，黄金的下行压力将会加大，2,000美元不构成支撑，目标或直指200日均线’。现在随着多空已经在200日均线展开纠缠，短期走势不确定性有所上涨。不过，在中东局势处于当前烈度的情况下，我们认为，黄金进一步下行的可能性更高一些。操作上，前期空头头寸可继续持有。”

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图①：在政策会议和非农报告公布之后，市场预期明年美联储将降息近100个基点

图②：美国非农就业报告公布后，与本加息周期高度相关的2年期美债收益率跳水

08:01

英国零售商协会(BRC)零售销售监测报告(RSM) [官方报告]

● 英国10月BRC同店零售销售年率(%)

● 英国10月BRC总体零售销售年率(%)

07:38

利多齐聚，伦铜大幅上涨

伦铜周一大幅上涨近1%，主要受到头号进口国中国(CHN)的多个利好因素的推动。

周一，分析人士表示，中央政府将承担更多的债务，以解决地方在投资方面的资金限制。上周，国家预算支出增加1万亿美元，其中一半将在今年内部署。

而在市场关注另一个主题 - - 房地产债务危机 - - 也出现了有利发展。中国第二大开发商万科召开了与投资者的会议，释放了在融资方面国有股东兜底的信号，以扭转该公司美元债暴跌引发的重大担忧情绪。

其他基本金属也大幅上涨，锌涨幅高达2%以上。

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图：自10月中旬以来，中国可能刺激经济的迹象提振了铜价

07:35

工资月报解读：日本工资增长加速，结束了前连续四个月放缓的趋势 

9月，日本(JPN)工人的工资增长显示出进一步加速的迹象，预计日本央行(BoJ)将密切关注这一事态发展，因为它正在寻找证据以确认工资可实现持续增长，随后将决策何时推出宽松货币政策。

日本厚生劳动省(MHLW)公布的劳工统计调查报告(LSR)显示，9月，劳动现金收入较上月加速0.3个百分点，至1.2%，结束了此前连续四个月放缓的趋势；实际薪资降幅较上月缩小0.1%，至2.4%。

>> 野村证券(Nomura Securities)的高级经济学家冈崎晃平表示：“这是一个比预期更积极的趋势的延续，这对日本央行行长植田和男来说将是一个非常令人鼓舞的因素。持续的劳动力短缺将成为持续加薪的支撑因素。”

>> 第一生命经济研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)的首席经济学家新家义贵表示：“如果有足够的迹象表明企业愿意加薪，日本央行可能会更早采取行动。考虑到目前的情绪状况，如果他们在一月份调整政策，我认为这并不奇怪。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“我们预计工资增长将至少在几个月内保持稳定。不过，增速可能有所放缓，因为外部需求疲软，尤其是中国(CHN)的需求疲软，可能会拖累经济增长，促使企业控制加薪。”

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图：日本的名义工资增长继续落后于通货膨胀

07:30

日本厚生劳动省(MHLW)劳工统计调查报告(LSR) [官方报告]

● 日本9月劳动现金收入年率(%)

● 日本9月加班工资年率(%)

07:30

日本总务省(MIC)家庭收入和支出调查报告 [官方报告]

● 日本9月所有家庭支出年率(%)

● 日本9月所有家庭支出月率(%)

05:11

4400点 - - 这是华尔街目前给标准普尔500指数设定的多空分水岭

在上周大幅反弹后，标准普尔500指数达到了一个决定性的水平，突破这个点将吸引更多资金进场并有望推动大盘进一步走高，反之则将重回下降趋势。

大盘最近的反弹盘随着突破200日均线和50日均线，以及收复两个整数关口和一个密集成交区，这些都很重要，但华尔街的技术分析师更关注的是另一个点 - - 4,400点 - - 这是7月高点和10月低点的50%水平之上的整数关口，和上次抛售启动的位置。

>> Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示，如果大盘保持在这个水平之上，那么下一个值得关注的数字就是4,400点。他说：“要扭转下跌趋势，标准普尔500指数仍需突破4,400点。此外，10月底，苹果(Apple)、微软(Microsoft)等七巨头股票遭到抛售，这也是市场调整接近尾声的标志。”

>> NewEdge Wealth的首席投资官卡梅伦·道森表示，突破4,400点是股票在今年剩余时间陷入横盘交易还是上涨的分水岭。她说：“标准普尔500指数在4,400点面临阻力，这是100日均线和8月市场开始走弱以来出现的下跌趋势的顶部。在这个水平，我们可以看到卖家重返市场。”

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图：标准普尔500指数即将测试关键的多空分水岭

03:30

卡什卡里：现在宣布战胜通胀还为时尚早 

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)表示，尽管有积极迹象表明价格压力正在缓解，但美联储(Fed)现在宣布战胜通胀还为时过早。他在接受福克斯商业新闻(FOX Business)采访时表示：“在我们宣布‘我们已经彻底解决了问题’之前，让我们获取更多数据，看看经济是如何发展的。我们需要让数据向我们证明 - - 我们是否真的把通胀魔鬼放回了瓶子里了。”

对于利率前景，他说：“我担心当前的紧缩政策不会让我们在合理的时间看到通胀回落至2%。”

几天前，对于最新非农报告(ESR)及其对美联储政策的影响，他说：“这表明劳动力市场正在放缓，这是我们所期待的，这是有帮助的。对于数据是否显示经济放缓并足以让美联储停止加息的问题，我想说，这份报告只是让我们对经济正在恢复平衡感到更加放心，但我不想对一份就业报告反应过度。”

01:20

皮尔：英国的通胀率很快将降至与美国相当的水平

首席经济学家休·皮尔表示，英国(GBR)的通胀率将很快与世界其他地区的较低水平一致，主要受到能源成本下降的驱动。他在一次活动中说：“10月通胀率将进一步大幅下降至5%以下，这将有助于部分弥合英国、美国(USA)和欧元区(EARN)之间的通胀差距。我们通胀回落的速度有点慢。当前数据比美国高一点，某些数据甚至高很多，但我不认为这种情况是可持续的。我们将看到英国的通胀率下降到与世界其他地区更具可比性的水平。”

对于利率前景，他说：“利率将稳定在当前限制性水平和新冠疫情(Covid-19)前过低水平之间的位置。只要我们将通胀率恢复到目标水平，利率就有望脱离目前的水平，但同样，我们也不应该预计利率会以非常持久的方式回到零。新冠疫情前导致利率为零的情况也是一种特殊情况，因此利率将介于两者之间。”

对于降息时点，他说：“现在判断降息时点为时过早。相反，无法预测的事件可能会使英格兰银行(BoE)的预测无法实现，并要求我们采取某种行动。”

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图：英格兰银行预计到今年年底通货膨胀率将减半

2023.11.07 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

美银的两位主要策略师罕见地同时看涨，这可能表明短期势头可能十分有利

近日，美国银行(Bank of America)的两位主要市场策略师终于对市场前景达成共识，他们都认为短期内美国(USA)股市有望上涨 - - 他们在今年大多数时间对市场前景的看法相反。

首席投资 策略师迈克尔·哈奈特暂时放弃了长期看跌的观点，他表示一些利空因素已经无法阻止标准普尔500指数反弹了。而从5月转而看涨的、美股和量化策略主管维塔·苏博纳玛尼亚表示，现在是购买股指的好时机，并指出更多的客户咨询何时应该介入。

后者在一份报告中写道：“极度恐惧可能和贪婪一样代价高昂。”

前者指出：“油价低于100美元，美债收益率低于5%，标准普尔500指数高于长期支撑水平4,200点，所有这一切都意味着股指有望进一步回升。但是，所有人都认为年底市场会大幅反弹，这可能是个问题。”

他们还引用了美国银行的两项指标。前者指出，“牛熊指标”连续第三周发出买入信号；后者指出，“卖方一致性指标”也接近触发买入信号。

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图：标准普尔500指数正在测试下行通道突破

23:00

美国咨商会(CB)就业趋势指数(ETI) [官方报告]

● 美国10月谘商会就业趋势指数

22:51

GSCPI报告季度：物流成本下降和供应充足推动全球物流状况持续改善

由于运输成本不断下降 和供应稳步增长，全球物流状况持续改善，表明物流基本上不再构成经济的主要问题。

纽约联储(NYFed)公布的全球供应链压力指数(GSCPI)显示，10月，该指标降至-1.74%，为1997年以来的最低水平，为连续第九个月处于负值区间。相比之下，在新冠疫情(Covid-19)全球爆发时，该指标高达3.10%。

该指数汇集了27个变量，这些变量反映了从跨境运输成本到各个国家和地区的制造业活动数据等。

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图：随着供应紧张和运输成本的缓解，全球供应链状况继续改善

23:00

纽约联储(NYFed)全球供应链压力指数(GSCPI) [官方报告]

● 美国10月全球供应链压力指数

23:00

IVEY采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 加拿大10月IVEY季调后PMI

● 加拿大10月IVEY未季调PMI

22:51

随着大量超级油轮驶往墨西哥湾，美国石油出口有望再创新高

创纪录数量的超级油轮正驶向美国(USA)装载石油，因为美国有充足的供应和更具竞争力的价格。

彭博社(Bloomberg)的数据显示，未来三个月将有48艘油轮前往该国。这是至少六年来的最高水平。

油轮的流动标志着国际能源贸易的变化 - - 美国石油产量持续创新高之际，石油输出国组织(OPEC)却在减产；而美国增加的产量内部无法消化，其出口持续处于超高水平。

>> Energy Aspects的石油市场分析师理查德·普锐斯表示：“美国炼油厂并不需要更多轻质原油，这迫使更多的轻质原油进入国际市场。我们预计下个月美国的原油出口量将增加10万桶/天，至410万桶/天。与此同时，OPEC的供应限制正在促使油轮离开中东，驶往大西洋。”

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图：美国原油出口今年飙升

22:16

美元指数暴跌后企稳，短期前景不确定性上升

美元指数在上周五暴跌，并且同时击穿了多个主要支撑位，这导致一些投资者开始跟随做空，不过，一些机构指出，现在判断美元指数的长期上涨趋势已经结束可能为时过早。

截至发稿时，美元指数上涨0.20%，企稳于105上方。

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的G10外汇策略主管瓦伦汀·马林诺夫;表示：“数据喜忧参半，略弱于预期，这在很大程度上证实了美联储(Fed)的紧缩周期已经达到峰值，对美元造成了打击。”

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的首席外汇策略师基特·朱克斯表示：“美国(USA)的数据较疲软，但世界其他地区也没有好转，因此美元可能会区间波动。”

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图：美元自8月以来首次跌破50日移动均线

21:38

财报季观察：美国公司的销售收入增长创四年新低，表明经济可能已经丧失动力

美国(USA)上市公司在这个财报季(Earnings Season)销售收入表现很差，这可能揭示出消费增长放缓正在抑制企业和经济增长。

彭博社(Bloomberg)的数据显示，超过80%的标准普尔500指数成份股公司已经公布了三季报，其中不到50%的公司的业务收入超过了预期，这是自2019年以来的最低比例。而德意志银行(Deutsche Bank)的数据显示，全球上市公司的销售增长也已经放缓至新冠疫情(Covid-19)前的历史平均水平的底部。

与此同时，包括雅诗兰黛和苹果(Apple)等许多行业老大发出了未来收入下滑的警告。在欧洲，大规模的裁员计划成为财报季的焦点之一。彭博社对财报会议记录的分析显示，“需求疲软”是美国和欧洲使用频率最高的词之一，使用率达到历史第二高的水平 - - 而现在还有20%的公司没有发布财报。

>> 道富环球(State Street)的高级多资产策略师马利基啊·威特曼表示：“我们在本财报季的业绩指导中听到了很多谨慎的声音，这正是我们所关注的 - - 随着定价能力的减弱，企业的销售疲软和利润率下滑。目前，消费者和企业仍然可以获得信贷，但未来信贷越来越难，越来越贵。一旦信贷枯竭，我们将看到更多的损失。”

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图：美国上市公司的销售表现创四年新低

20:16

死空头：最近的美股反弹是熊市反弹，不要被诱多

摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示，他认为美国(USA)股市上周的反弹是熊市反弹，警告投资者不要介入。他在一份报告中写道：“这轮反弹缺少技术和基础支持， 因此这种强烈反弹的态势 - - 看起来更像是熊市反弹，而不是持续上涨的开始。企业盈利前景黯淡、宏观数据疲软且不断恶化，这种情况下，我们发现很难对年底的反弹感到更兴奋。”

对于最近的美债收益率暴跌，他说：“美国国债收益率下降更多地与低于预期的债券发行计划和疲软的经济数据有关，而不是美联储(Fed)将在明年早些时候降息。”

本月早些时候，他表示：“即使在经济表现良好的情况下，第四季度和2024年的利润预期仍然过高。考虑到广度收窄、盈利修正下降以及消费者和企业信心下降，第四季度股市反弹的可能性非常低。”

威尔逊今年一直看空股市，在最近的机构投资者调查中，他被评为最佳投资组合策略师。

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图：标准普尔500指数上周录得2023年最大单周涨幅

19:00

寒潮袭扰东北玉米和大豆收获，期货价格上涨

寒流正在东北地区肆虐，这可能会推迟玉米、大米和大豆等关键农产品的收获，玉米已经率先上涨。

国家气象中心周一表示，本周黑龙江、吉林和内蒙古部分地区将遭遇强降雪，这可能会影响秋粮的干燥、储存和运输。

东北部的玉米和大豆收割即将结束，寒流将对这些农产品的物流和销售造成影响，并导致农民无法出售或惜售，这最终可能推动价格上涨。

周一，大商所玉米期货大幅跳空高开，盘中冲高回落，白盘收盘涨幅收窄至近0.6%。涨幅受限，主要是因为中国的玉米消费主要依赖进口，同时目前的国内需求非常疲软。大豆一号也大幅跳空高开，而收盘涨幅大幅收窄至略高于0.4%，主要也是收到内盘需求疲软的压制。

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图：暴风雪在中国东北粮食产区肆虐，大连玉米期货价格上涨

17:50

贝莱德研究负责人警告称，年底前美股的任何反弹都不会持续

贝莱德(BlackRock)的研究部门负责人吉恩·博伊文表示，在年底前，美国(USA)股市的任何反弹都可能是短暂的，因为这种反弹与利率长期高位固定的前景不匹配。他在接受彭博社(Bloomberg)采访时说：“我们要问的问题是，利率飙升是否对股市有影响，而我们的答案是 - - 现在还没有。我们认为还会有更进一步的向下调整，但一旦调整完成，我们预计2024年的情况会转好。”

自2022年7月以来，博伊文的团队一直在减持广泛的发达市场股票，即使MSCI世界指数在此期间上涨了11%。他的理由是：① 他预计未来一年全球经济增长将停滞不前，因为美国经济比看起来更弱；② 股市并没有反映出他认为持续存在的高利率环境。

对于这一定位的前景，他说：“尽管标准普尔500指数今年上涨了14%，但几乎所有涨幅都归结于大盘科技股，同等权重标准普尔500指数今年实际上持平，而后者更能够反应充满挑战的宏观环境。如果事实证明我们错了，经济增长出现实质性回升或利率持续回落，这将促使我们改变对股市的观点。”

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图：债券收益率上升往往导致股市下跌

17:30

Sentix欧元区投资者信心指数 [官方报告]

● 欧元区11月Sentix投资者信心指数

17:10

美元暴跌是否暂时缓解了人民币的下行压力？不一定！

随着中国人民银行(PBoC)对人民币波动的管控日益加强，市场上空头的力量正在聚集。

日内早些时候，央行公布的人民币中间价为7.1780，较前一交易日调升16个基点。相比之下，上周五人民币兑美元飙升了300个基点以上。

此举似乎意味着，央行希望将人民币汇率波动控制在一个较小范围，而不只是一味地支持利率走高。但市场分析师认为，央行可能担心任何放松中间价波动区间都可能构成某种信号，而持续严格控制市场波动可能会导致市场压力的爆发。

>> 国泰君安国际首席经济学家周浩表示：“如果中国人民银行放松对人民币的指导，做空者会将其视为另一个交易机会。不过，我们认为，在人民币升值超过7.15之前，北京可能不会放松控制。”

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的大中华区经济学家林紫琼表示：“如果没有持续的外汇市场控制措施，美元兑人民币本可以轻松反弹至7.50以上。然而，如美国(USA)国债收益率上升导致美元走强，可能会继续对美元兑人民币施加上行压力。我们预计，美元兑人民币汇率的年终将升至7.45。”

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图：历史上，人民币定盘价波动率暴跌往往意味着未来波动加剧

17:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区10月S&P服务业PMI终值

● 欧元区10月S&P综合PMI终值

16:57

BE：受到超高利率的挤压，英国经济已经陷入衰退

彭博经济研究所(Bloomberg Economics, BE)一项分析显示，由于利率飙升和失业率上升导致家庭支出放缓，英国(GBR)可能已经陷入衰退。经济学家丹·汉森在一份报告中写道：“我们的模型预计，英国经济今年下半年出现轻度衰退的可能性为52%。经济停滞和温和收缩之间的差距很小，但后者的可能性很小。风险在于，产出的下降幅度比我们预计的更大一些。”

报告指出：“随着劳动力市场放松，消费者可能会对支出更加谨慎。尽管他们的实际收入在冬季继续上升，但这不会改变消费者的态度 - - 英格兰银行(BoE)9月的货币和信贷数据表明，家庭储蓄继续增加。”

周五，英国将公布9月的国内生产总值数据，经济学家的中位数预期是，在上月增长0.2%之后，9月GDP将下滑0.1%。

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图：如果利率保持在5.25%，英国将陷入衰退

16:20

韩国禁止股票卖空，大盘指数飙升近6%

韩国金融服务委员会(FSC)表示，韩国(KOR)将在2024年6月之前禁止股票卖空，以允许监管机构“积极”改进规则和制度；随着新规生效，韩国股市的大盘指数大涨5.66%，而科技股指数暴涨7.34%。

FSC在周日表示，从周一到6月底，Kospi 200指数和Kosdaq 150指数的股票将被禁止借出用来做空。

“我们发现了全球投资银行的大规模非法裸卖空以及其他非法活动。这是一个严重的情况，非法卖空破坏了公平的价格形成，损害了市场信心。我们将在未来几个月寻求根本性的改善，为散户投资者创造公平的竞争环境，包括缩小机构与个人投资者之间不同的卖空要求。”GSC主席金柱铉表示。

当局还将寻求对非法卖空活动进行处罚。韩国金融监督管理局(FSS)局长李伯允表示，大约10家全球银行将面临调查，这些银行是韩国大多数卖空交易的发起者。

>> Smartkarma Holdings的分析师布莱恩·弗雷塔斯表示：“卖空禁令将进一步威胁韩国从新兴市场转向发达市场的机会。随着卖空不再成为荒谬估值的制动机制，预计散户投资者青睐的市场将形成泡沫。”

>> Exome Asset Management的分析师康文茂表示：“简单的禁止卖空可能导致国际投资者对韩国市场失去信任和投资机会。如果投资者无法表达市场和个股被错误定价的观点，股市就会在世界舞台上失去长期信誉。”

>> Alternative Investment Management Association的亚太区联席主管李凯盛表示：“禁止卖空就像在暴风雨的天气中拆除灯塔。此举不仅使市场失去了重要的定价信号，而且还耗尽了流动性 - - 这是交易的命脉。无论如何，这种禁令应该只是最后的手段。”该组织成员管理2.5万亿美元全球资产。

15:38

持仓分析：美债飙升之际，投机者的美债净空头持仓创历史新高

在美国(USA)国债近期飙升之际，对冲基金的国债空头持仓飙升至创纪录水平，这可能意味着接下来市场将更加动荡。

美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至10月31日当周，杠杆基金的美国国债期货净空头头寸增至2006年以来的最高水平。与此同时，资管公司的净多头头寸有所增加。

多数机构表示，最新的一些发展表明美债此前抛售过度，随后可能会继续展开修正行情。

>> 麦格理集团(Macquarie Group)的策略师加雷斯·贝里表示：“上周美国国债空头头寸似乎达到了极端水平，这是一场正在酝酿的动荡。过去几个月美国国债的价格走势是一个典型的案例，一个有说服力的故事助长了价格走势，直到它走得太远，导致超调，现在正在纠正。”

>> 花旗集团(CitiGroup)的策略师贾巴·马泰表示：“当局表示对美债收益率飙升感到不安阻止了对国债的进一步抛售，疲软的经济数据、美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的鸽派信号和好于预期的美国财政部(USTD)发债计划等因素叠加，意味着美国国债会在新的一周继续上涨。”

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，到明年年底，政策利率将从5.37%(本周期峰值利率预期)下调100多个基点；预计将在明年6月启动降息周期 - - 此前的预期是7月。

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图：对冲基金将美国国债空头推高至创纪录水平

15:00

与投资者的会议召开前，万科股票和美元债券暴涨

万科公司的股价和美元债券周一大幅上涨，因投资者对该公司计划在周一下午与投资者召开的在线会议的结果预期乐观。

截至发稿时，万科2025年到期的美元债券上涨了7美分，创下了一年来的最大涨幅；万科H股涨幅高达6.72% - - 早盘涨幅曾触及10%。

该公司在周五表示，将于周一下午四点召开在线会议，出席者除了万科公司主要高层以外，还包括深圳地铁集团董事长和深圳国资委一名官员。深圳地铁集团是万科最大的股东，持股1/3。

万科A股和H股持续下跌，而美元债券在10月进一步暴跌35%，至50美分，这引发了市场的猜测，即该公司是否也面临违约风险。上周，该公司表示，其财务状况稳定，债券波动是受到市场情绪的影响。因此，周一这次会议的重点应该是消除投资者的疑虑。

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图：万科美元债券从历史低点反弹

14:05

工业订单月报解读：订单连续两个月录得增长，但无法该国扭转陷入衰退的趋势 

9月，德国(GER)工厂订单意外录得小幅增长，这可能会减缓该国经济陷入衰退的速度，但改变不了趋势。

德国联邦统计局(DeStatis)公布的数据显示，9月，工业订单环比增加0.2%，为连续第二个月录得增长，远好于经济学家预期的1.0%的萎缩。不过，统计局将上月数据大幅向下修订了2个百分点，至1.9%。

报告称，9月订单增长得益于外国订单增长4.2%，抵消了国内5.9%的下滑；不过，在整个第三季度，订单下降了3.9%。

第三季度，德国的国内生产总值下降0.1%；分析师预计第四季度可能再次收缩，因为一些领先指标，包括工业订单指标表明该国制造业仍面临压力，这将使欧洲第一大经济体再次陷入衰退。

14:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业订单月报 [官方报告]

● 德国9月工业订单月率(%)

13:52

券商并购主题炒作启动，券商板块全面飙升

在监管机构放松中国(CHN)券商资本使用范围并表示支持更多并购后，中国券商股周一全面上涨。

截至发稿时，国联证券封涨停板；中信证券、申万宏源和华泰证券等大型券商也大幅上涨；而中金公司的港股上涨了9.5%。

推动券商板块上涨主要有两个因素。上周五，中国证券监督管理委员会(CSRC)修订了券商风控规定，向社会征求意见，调整的目的是拓展优质证券公司的资本空间，提升资本使用高效率。同时，《中国证券报》报道称，政府表示支持领先券商并购，已创建排名靠前的投资银行 - - 此举与上个月金融工作会议当提出的“培育遗留投资银行投资机构”相呼应。

>> 中金公司(CICC)的分析师蒲寒表示：“从长远来看，风控指标的改善将有助于领先券商进行更全面、更准确的风险管理，更好地利用资本。这将有助于券商达到杠杆率的上限，并提高其长期股本回报率。”

>> 中信证券的分析师田亮表示：“涨幅领先的券商可能会在政策支持下加快并购进程。”

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图：政策利好推动下，中国券商股价飙升

13:38

财报季观察：上市公司的业绩指导不利意味着美股反弹的空间有限

股市上周录得近一年来的最涨幅，但对美国(USA)企业盈利放缓的担忧却挥之不去。

在发布下季度及未来盈利指引的公司中，多数公司的预期低于分析师的预期。彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的数据显示，这是2019年以来第二次出现这种情况。而德意志银行(Deutsche Bank)的数据显示，卖方分析师已经将第四季度的盈利预期下调了1.9%，而历史上的平均下调幅度仅为1.0%。

多头可能会指出，企业的信号可能过于保守，这给未来盈利超预期奠定了基础。空头的看法是，随着美联储(Fed)激进加息的不利影响逐步显现，加上全球宏观前景黯淡，企业不得不保持谨慎预期。

>> EP Wealth Advisors的董事总经理亚当·菲利普斯表示：“前瞻指引的乐观情绪突然转向，这对股市来说不是好兆头。我们看到的很多迹象表明，一些分析师对此反应较慢，而企业已经认识到前景不利。”

>> Ameriprise Financial的股票研究主管贾斯汀·伯金表示：“对公司利润前景的信心不足，是市场对第三季度有利的财报反应迟钝的主要原因。相反，那些没有达到预期的公司在公布报告后平均落后于大盘3.8%，这是一年多来的最差表现。”

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图：上市公司的业绩指引低于分析师的预期

12:52

植田和男：按照现在的路线走下去，日本央行似乎可以实现通胀目标 

行长植田和男表示，日本央行(BoJ)在实现可持续通胀目标方面正在逐步取得进展。他在一次活动中说：“实现2%稳定的物价上涨目标的可能性似乎正在逐渐上升。然而，由于工资增长和其他因素存在很大的不确定性，目前还没有看到实现这一目标的、足够的确定性。”

他解释说：“明年工资继续上涨的可能性正在增加。不过，对此并不完全有信心。一些公司的定价行为有了新的发展。然而，许多人认为，与原材料成本不同，工资和其他间接成本的上涨很难转嫁到售价上。”

他总结称：“我们需要确信工资将继续上涨，并且这将导致服务价格上涨，使经济保持强劲......我们需要考虑退出宽松政策。”

在10月的央行会议上，日本央行大幅上调了本财年的额通胀预期，这意味着日本(JPN)的通胀将连续三年超过央行2%的目标。自1992年以来，日本从未出现过连续3年通胀高于2%的情况。

在这次会议上，日本央行意外地调整了收益率曲线控制(YCC)的规则，即1%的10年期国债收益率不再是红线，而只是一个参考值；简单来说，就是触及该水平日本央行可以不用像以前那样动用大量现金进行干预。随后，日本债市和汇市同时崩溃。现在，70%的分析师预计，明年4月日本央行将采取实质性的政策紧缩行动 - - 退出负利率。

12:20

随着最近反弹加速，美国国债有望摆脱连续两年下跌的趋势

在美国(USA)国债连续两年下跌后，几周前多数市场参与者预计今年也将最终录得下跌。但在最近连续反弹后，今年国债的跌幅已经大幅收窄，并且由于这种反弹是由经济基本面和美联储(Fed)政策转向驱动的，今年国债甚至可能会最终收涨。

头部固收机构表示，现在可能是、或很接近一个最佳的切入点。

>> AmeriVet Securities的美国利率主管格雷格·法拉内洛表示：“我们一直认为国债收益率会走低。随着经济增长放缓，我们预计10年期美债收益率将从现在的4.57%进一步下降至4.35%。”

>> 贝莱德(BlackRock)的全球固定收益首席投资官里克·里德表示：“美联储的加息周期已经结束了。就是这样。通胀正在下降。工资和劳动力终于开始有所放缓。这是一件大事。重要的是，即使本周国债收益率继续下降，目前的收益率水平，尤其是前端和腹部也非常具有吸引力。”

不过，前景可能存在不确定性，因为美联储仍可能加息，或至少不会很快转向降息。

>> Wisdomtree Investments的固定收益策略主管凯文·弗拉纳根表示：“美联储似乎不会很快降息。考虑到最近国债的走势，美国国债进一步反弹的幅度是有限的。”

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图：长期国债收益率暴跌，因市场预期美联储已完成紧缩

11:32

展望：市场预计主要央行无法将利率在高位长期固定

债券投资者和利率交易员现在预计降息将在夏季开始，这与主要西方经济体货币当局发出的信号不一致。

市场定价显示，美联储(Fed)将在6月首次降息，到2024年底将降息100个基点；欧洲央行(ECB)将在4月开始降息，到年底降息100个基点；英格兰银行(BoE)将降息70个基点。

一些机构表示，由于宏观经济状况越来越不利，央行将不得不提前降息 - - 无论通胀处于何种水平。

>> 三菱日联金融集团(MUFG)的高级经济学家亨利·库克表示：“官员们希望尽可能长时间地抵制这种预期。但是，如果主要经济数据在未来几月继续恶化，央行的立场将变得越来越难以维持。”

>> 纽约梅隆银行(BNY Mellon)的高级经济学家塞巴斯蒂安·维斯马拉表示：“挑战在于如何防止市场过于兴奋。只要没有任何可信的加息风险，我认为市场将继续维持这种定价降息提前的趋势。因此，央行给出的指引实际上会弄巧成拙，可能迫使他们再次强势出击，并试图扭转这种局面。”

这对央行来说可能是个问题，他们的目的是，希望用长期利率高位固定来设定一个更高的债券收益率，从而造成信贷紧张。因此，一些机构指出，这种市场预期可能最终会被证明是错误的。

>> BlueBay Asset Management的首席投资官马克·道丁表示：“我不认为任何一家央行会在九个月内降息。通胀仍远高于目标，而到目前为止，美国(USA)经济几乎没有出现任何严重疲软的迹象。”

但无论如何，央行可能已经开始考虑筹划他们降息周期了。

>> Franklin Templeton的固定收益主管戴维·查恩表示，押注欧洲从4月开始降息可能为时过早，但在未来，欧洲央行将不得不调整预期，以提振经济。他说：“很明显，他们已经完成了加息周期，所以现在只是他们什么时候开始降息的问题。投资者可以开始考虑长期投资组合的调整，为欧洲持续的降息周期做好准备。”

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图：自10月中旬以来，货币市场对主要央行 降息幅度的预期上升

10:56

头部国际机构：中国股市有望迎来反弹

今年本应是中国(CHN)经济复苏的一年，股票和债券应该再次成为全球投资者必须配置的资产。十个月过去了，现实却大不相同。现在，中国股市是世界上表现最差的股市之一，投资者正以2015年以来最快的速度将资金撤出中国，而随着房地产危机继续拖累增长，人民币正徘徊在16年来的低点附近。

抛售甚至让经验最丰富的投资者也措手不及，迫使他们调整策略。以下是一些头部机构对中国市场前景及投资的看法。

>> T.Rowe Price Associates的国际股票首席投资官贾斯丁·托马斯表示：“最好的投资是在你感到最不舒服的时候进行的 - - 这一原则适用于中国市场。目前投资者对中国市场的负面情绪提供了一个反向投资机会。围绕中国房地产行业的问题是结构性的，而不是周期性的，将给经济蒙上长期阴影，这意味着增长率将低于前几十年。不过，投资者不应该将经济增长与股市回报混为一谈。随着估值保持低位，市场情绪达到极端，投资者的兴趣将像过去几个周期一样回到中国。”

>> 富达国际(Fidelity International)的投资组合经理乔治·埃斯托波鲁斯表示：“一旦上市公司盈利开始向上修正，那些离开中国的投资者就会回来，我们对未来几年企业业绩的前景谨慎乐观。中国曾经是一个低端的制造业中心。现在是电池和电动汽车的中心 - - 投资机会正在改变。另一个需要关注的重要方面是如何释放家庭的超额储蓄，以推动消费相关行业的可持续复苏 - - 当这种情况发生时，投资者会在估值非常非常低的时候重返中国市场。”

09:20

中国核心经济数据预览：CPI或再次陷入收缩，而信贷和出口有望录得增长

尽管推出了一系列刺激措施，但中国(CHN)的通缩压力并没有消失；突显出随着2023年进入最后阶段，经济复苏的基础仍不稳固。

彭博社(Bloomberg)调查的经济学家表示，周四公布的数据可能显示，10月中国消费者价格指数再次陷入收缩，而生产者价格指数连续第13个月下降。

今年通胀数据持续低迷。CPI在7月陷入收缩，此后一直徘徊在零附近。尽管中国人民银行(PBoC)在8月表示，物价将反弹，但再次下跌可能证明评估过于乐观。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师表示：“中国在未来几年可能面临与物价下跌的长期斗争。随着中国从过度扩张、信贷驱动的增长模式转型，中国目前正处于通货紧缩之战的初始阶段。”

>> 麦格理集团(Macquarie Group)的中国经济学家主管拉里·胡表示："中国的消费需求仍然疲软。今年最后三个月，中国最广泛的季度物价指数可能降至负值，这将是2015年以来首次连续两个季度下降。”

未来几天将发布的其他报告可能会为经济复苏的路径提供更多线索。周二的出口数据可能会显示，10月的降幅收窄，至-3.1%，主要因为基数低。信贷数据可能会显示，随着大量政府债券发行，整体融资数据将同比有所回升。

多数经济学家预计，央行将在本月内降低存款准备金率(RRR)以提供流动性支持。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家团队表示：“我们预计信号喜忧参半。信贷增长可能表明，最近的刺激措施正在鼓励借贷。贸易额似乎将通胀上升，但这将是由于统计基数效应，而不是国内外需求回升的迹象。消费者价格通胀可能会保持在接近零的水平。”

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图：中国出口连续五个月同比下滑，10月降幅可能进一步收窄

08:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本10月S&P/JibunBank服务业PMI终值

● 日本10月S&P/JibunBank综合PMI终值

07:11

大型科技公司盈利增长前景不利，这可能会阻碍其股价的反弹

大多数大型科技公司的三季报都已公布，这组公司的盈利超过了华尔街的预期。坏消息是：第四季度的前景黯淡。

苹果(Apple)、谷歌(Alphabet)、脸书(Meta)和特斯拉(Tesla)的财报都让投资者有理由担心前景。这几个公司都因为二季报业绩和/或指导不及预期而股价暴跌。尽管纳斯达克100指数上周上涨6.5%，创下一年来最大的周涨幅，但投资者的担忧仍然挥之不去。

>> Advisors Asset Management首席执行官斯科特·科利尔表示：“这都是关于未来指导的问题。大型科技股的定价达到了历史性的充分定价，因此在这些公司出现失误后，投资者感到失望。人工智能大肆宣传，但并不是每家公司都做好了市场准备。股市可能会在年底反弹，但我不会说这对科技股甚至整个市场来说都是板上钉钉的事。”

>> Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示，大型科技公司面临的压力表明，标准普尔500指数的回调已接近尾声，为今年最后两个月的跑赢大盘奠定了基础，而这两个月往往是股票的好时机。他在一份报告中写道：”我们正处于市场更好的季节性时期，利率稳定，经济数据喜忧参半，人工智能方面的进展乐观。由于许多投资者的投资回报不佳，部分原因是今年早些时候错过了科技股，我们认为可能会看到一些投资者因为担心再次落后而追逐科技股，直到年底。”

>> Miramar Capital的高级投资组合经理马克斯·沃瑟曼表示：“如果发生经济或地缘政治动荡，一切都可能在一瞬间发生变化。所以要谨慎，不要对大型科技公司过于乐观。”

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图：七家最大的科技股2024年的利润将下滑

03:20

澳储行政策会议预览：预计布洛克将实施上任以来的首次加息

彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，多数受访者预计，澳大利亚储备银行(RBA)将于周二将利率提高到4.35%，因为持续的通胀和更广泛的经济韧性表明，需要进一步抑制物价以降温。这将是新行长米歇尔·布洛克上任以来的首次加息。

经济学家指出最近公布的通胀和消费数据异常强劲，而房价连续第八月攀升，这意味着如果不采取措施，通胀可能进一步加速。

>> 花旗集团(CitiGroup)的首席澳大利亚经济学家乔希·威廉姆森表示：“由于当前利率不足以抑制国内需求增长，加息25个基点可能不能解决问题。董事会甚至可以讨论可能的加息50个基点，但考虑到目前加息的程度和现实政治，我们怀疑这一举措能否实现。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家詹姆斯·麦金太尔表示：“澳大利亚储备银行面临着艰难的抉择。通胀预期的影响要大得多，如果澳储行判断，尽管燃料价格推高了通胀指数，但通胀预期仍保持不变，那么预计利率将保持不变。我们认为这就是结果。”

>> 美国银行(Bank of America)的经济学家米凯拉·富奇拉表示：“11月再加息25个基点意味着家庭财务状况将受到进一步挤压，意味着软着陆的可能性更小。考虑到目前经济状况疲软，随后再次加息的空间非常有限。”

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20:20

拉加德：欧洲央行将在2025年实现通胀目标 

行长拉加德(Christine Lagarde)表示，她预计通胀将在预定时间恢复到欧洲央行(ECB)的目标水平。她在接受欧洲媒体采访时说：“我们决心将通胀率降低至2%。根据我们的预测，将在2025年实现这一目标。”

关于政治压力对央行政策的影响，她说：“我们的任务是确保价格稳定，这是我们能为社会，特别是最弱势的成员做出的最好贡献。”

对于标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)将希腊(GRE)的主权信用评级上调至投资级，她说：“希腊经济和金融状况的关键指标显示出全面改善。我知道还有更多的改革正在酝酿中，但总的来说，该国的努力成果令人印象深刻。”

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