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FedWatchFOMC会议纪要解读：鹰派转变表明，更多决策者开始担心通胀 |
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 编辑：王真 发布时间：2021.08.19 05:28 美国联邦公开市场委员会(FOMC)7月的会议纪要显示，美联储(Fed)官员在何时退出刺激措施方面存在分歧，一些与会者担心通胀并强调应对通胀的必要性，一些官员则表示，劳动力市场复苏还需要时间。同时，大多数官员认为，如果经济大致如预期般继续改善，可能会在年内缩减资产购买(QE)。此外，与会者指出，Delta变体的传播可能会推迟经济的全面重新开放，并抑制就业市场的复苏。 纪要公布后，美元指数跳水，美国三大股指，黄金，非美货币跳涨，美债收益率下跌。随后，美国三大股指跳水，美元指数展开反弹，黄金维持升势，大宗商品也大幅下跌。 ▉ 会议纪要 ① 缩减QE 目前，美联储每月购买1,200亿美元的资产，包括800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。市场关注的焦点是，央行何时以及如何缩减QE。 央行表示，触发缩减QE需要“在充分就业和2%通胀目标方面取得实质性进一步进展”。纪要显示，官员们认为，就通胀而言，这个标准已经达到，在就业目标方面“接近达到”目标。 纪要称：“多数参与者评论说，未来几个月经济增长会可能下滑，金融状况可能会收紧。大多数与会者指出，如果经济大致如预期改善，他们认为今年开始缩减QE可能是合适的。然而，其他一些人表示，在明年年初缩减QE可能更合适。” 一些美联储政策制定者主张更快地结束MBS的购买，因为他们担心这会助长房地产市场不可持续的繁荣。但会议纪要显示，这种方法并没有得到广泛支持。 纪要称：“大多数参与者表示，我们看到了按比例降低国债和MBS购买量的好处，以便同时结束这两组资产购买。” ② 加息时点 纪要显示，就业尚未达到美联储考虑加息之前“实质性进一步进展”的标准，并强调“需要重申，逐步缩减QE和最终加息之间没有任何机械联系”。 ③ 经济状况 尽管近期主要通胀指标飙升引发了政策制定者的关注，并促使部分决策者希望尽快缩减QE，但“几位”参会者仍担心通胀可能会回落至疫情前低于2%的趋势水平。 在劳动力方面，官员们看到了进展，但7月会议上的讨论也表明，鉴于与疫情相关的工作岗位损失，近期和中期劳动力市场仍存在不确定性。 会议纪要称：“几位与会者强调，就业仍远低于疫情前的水平，而在持续宽松的货币政策的支持下，强劲的劳动力市场将有助于朝着‘取得进一步进展’前进。几位参与者还评论说，集中在少数类别的价格上涨不太可能改变潜在的通胀趋势。” ▉ 官员评论 在会议纪要发布之前，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示，他希望尽快开始并快速结束缩减QE，具体说，他希望缩减QE在明年第一季度结束。他警告称，如果央行采取“缓慢”的方式来应对，那么它可能“真的陷入困境”。 大约一个小时后，旧金山联储主席戴利(Mary Daly)在推特上发文称，对通胀“反应过度，可能会阻碍我们的复苏”。 ▉ 机构评论 ① 政策展望 美联储果断地切断了缩减QE和加息的联系。 >> 凯投宏观(Capital Economics)的高级美国经济学家安德鲁·亨特表示：“在7月强劲就业报告的支持下，越来越多的官员现在公开讨论很快开始缩减的可能性，看起来缩减QE将在今年晚些时候开始，而不是像我们此前预期的那样在明年初开始。无论如何，会议纪要也明确表示，提前缩减QE并不一定意味着美联储会提前开始加息，许多官员认为FOMC应该‘明确重申逐渐缩减QE与加息时间之间不存在任何机械联系’。FOMC会议纪要的立场并不像我们想象的那么鹰派。特别是，似乎对在短期内开始缩减QE的支持有限。” >> E*Trade的投资策略董事总经理迈克·洛温加特表示：“虽然美联储会议纪要显示出更多人对今年开始缩减QE的信心，但他们明确指出缩减QE和加息之间没有联系。” 8月的非农报告，以及通胀数据的变化，对于测定缩减QE的时点非常关键。 >> 贝莱德(BlackRock)的美洲固定收益主管鲍勃·米勒表示：“自7月FOMC会议以来，9月宣布和10月或11月开始缩减QE的可能性大大增加。我们认为，9月初发布的8月就业数据可能是影响力量平衡最重要的影响因素。” >> BDSuisse的投资研究主管马歇尔·吉特勒表示：“很明显，多数成员认为美联储内达到了通胀目标，那么决定因素将是劳动力市场。美联储的鸽派和鹰派似乎都希望看到秋季就业数据，尤其是在重新开学前后的数据，然后才开始决定何时缩减QE。我们相信FOMC将在11月正式宣布缩减QE。” >> Mirabaud Securities的策略师约翰·普拉萨德表示：“我认为FOMC成员仍然依赖数据。重要的是要记住，7月会议是在发布7月非农报告之前召开的，并且随后的消费者信心指数和零售销售数据都元不及市场预期。总体而言，会议纪要发出了非常复杂的信息，这不是我喜欢的，我希望他们能够更加清晰地表达观点。” 鉴于经济前景的不确定性，美联储将谨慎推进这一轮政策退出。 >> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的投资管理总监安德鲁·斯利蒙表示：“美联储在引导我们走向缩减QE道路方面做得非常出色，所以当他们真正开始缩减QE时，不会导致市场波动。这就是我真正认为他们正在做的事情：他们来回试探。归根结底，缩减QE只是意味着他们购买的债券比以前少了，但他们仍将继续购买债券。” >> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“美联储现在显然处于训练营模式，杰克逊霍尔央行年会可能是一场季前赛，而9月或11月FOMC会议很可能是宣布缩减QE的时候。” >> 嘉信理财(Charles Schwab)的副总裁兰迪·弗雷德里克表示：“期权市场交易数据表明，大多人数要么认为美联储不会在杰克逊霍尔央行年会发表太多意见，要么认为市场不会做出多大反应。我认为，在消费者信心和零售销售下降的情况下，在经济复苏的脆弱时期，美联储不会过早削减政策支持。” 美联储内部分歧很严重。 >> 荷兰国际集团(ING)的分析师表示：“会议纪要显示，美联储内部在大多数事情上都存在分歧，但我们应该认识到，已经越来越接近缩减QE。” >> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“FOMC 会议纪要再次揭示了关于即将到来的，缩减QE的时间、速度和结构问题的广泛观点。” >> Forex的全球研究主管马特·韦勒表示：“会议纪要只强调了央行官员对2022年的经济和货币政策前景的不确定性。总的来说，会议纪要描绘了一幅好坏参半的画面：尽管多数美联储政策制定者预计今年将开始缩减QE，但仍有几个人更愿意等待明年再缩减。” 鹰派观点并非主流。 >> Jefferies的经济学家托马斯·西蒙斯表示：“现在唯一比会议纪要发布前更清楚的是，一直公开呼吁‘尽早和快速’缩减QE的鹰派观点并不是多数人的观点。” >> Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略师盖伊·勒巴斯表示：“随着通胀正常化和劳动力市场走强，继续购买债券以支持金融、市场和经济支持理由正在逐渐消退，因此政策制定者将相对较快地开始缩减QE，这是理所当然的。” 无论如何谨慎推动政策正常化，缩减QE的进程都将造成市场波动。 >> Cornerstone Wealth的投资分析师肖恩·班达齐安表示：“在强劲的就业或通胀数据没有出现重大逆转的情况下，会议纪要反映出美联储准备将缩减QE提前到未来几个月。虽然我们不相信鲍威尔下周将在杰克逊霍尔央行年会上宣布缩减QE，但从会议纪要中可以清楚地看到，许多美联储官员准备建议立即缩减QE。美联储和市场参与者都从以前政策正常化的错误中吸取了教训。虽然我们预计这次不会那么令人意外，仍有理由相信，我们将在对利率高度敏感的整个市场看到波动。” 通胀失控风险仍然存在。 >> InspereX的资深交易员戴维·佩罗斯内尔表示：“最终 ，收益率仍将由美联储政策决定。美联储将很难不采取更加强硬和慎重的缩减QE措施，随后是加息。当工具用完，利率维持在接近于零的时候，会遇到的问题是，从所有的衡量标准来看，它都会阻碍增长，因为银行将发现越来越难以 极低的利率向企业放贷。你向一个看似不需要的经济体投下最大程度的政策宽松的时间越长，造成滞胀压力的风险就越大。这不是现在的问题，但如果美联储等得太久，任何事情都是可能的。一旦通货膨胀出现，就很难平息，也很难消除。” >> Capitol Securities的首席策略师肯特·恩格尔表示：“问题是美联储将如何看待通胀。我认为通胀正在升温，而最新的房地产数据显示，随着租金的大幅上涨，通胀正在变得系统化。” ② 市场影响 2.1 对美元/美债的影响 >> 西太平洋银行(Westpac)的策略师表示：“我们的解读是，美联储官员将继续重申，政策正常化是一个持续的过程，这为美元提供了持续的支撑。澳元仍处于强劲的四个月下跌趋势中，看起来将跌破0.72美元，而纽元预计将跌至0.68美元，不过它应该会在今年晚些时候上涨。” >> 三井住友银行(Sumitomo Mitsui Bank)的市场策略师阿亚科·塞拉表示：“Delta变体导致新病例不断增加，正在压制经济增长。但另一方面，从大局来看，美联储和其他一些中央银行开始退出疫情期间的刺激措施。所以，力量平衡正朝着规避风险的方向倾斜。 ” 2.2 对金市的影响 >> Gold Bullion Strategy Fund的联合投资组合经理詹森·提德表示：“会议纪要公布后黄金短线跳涨，这是因为美联储计划在今年晚些时候缩减QE，短期内预计不会加息。缩减QE减少了货币供应量，这通常对贵金属构成支撑。同时，市场似乎认为近期的抛售有些过度，即使美联储政策已经发生鹰派转变，但金价仍然受到支撑。” >> FXTM的高级研究分析师卢克曼·奥图努加表示：“在8月底举行杰克逊霍尔央行年会之前，黄金仍然受到Delta变体蔓延和其他风险因素的支持。预计美联储将在央行年会或9月FOMC会议上正式宣布缩减QE。” >> AirGuide的主管迈克尔·兰福德表示：“美联储7月会议纪要强调了开始减少刺激政策的挂的奶奶，这推动美元走强，从而削弱金价。在美元走强的推动下，预计黄金将走低。需要风险情绪下降以及美联储在货币和财政支持方面的温和转变才能使金价升至1,800美元以上。” >> 汇丰证券(HSBC Securities)的首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔 表示：“黄金最大的利好因素可能是，市场可能已经定价了即将到来的 缩减QE。虽然这并不意味着黄金会走高，但它支持黄金可能不会走低很多的观点。我们认为黄金价格可能受阻于1,800美元水平。” >> IG Group的分析师凯尔·罗达表示：“随着市场参与者越来越担心美联储可能在年底前开始缩减QE，黄金失去了一些上涨动力。在接下来的几天里，黄金的价格走势将取决于与美联储缩减QE有关的猜测以及他们可能在杰克逊霍尔研讨会上发表对缩减QE的看法。” 2.3 对股市的影响 部分机构认为，美联储的立场转变肯定会加剧下行压力。 >> Verdence Capital Advisors的董事梅根·霍恩曼表示：“目前存在很多风险。首先，从估值的角度来看，市场看起来已经捉襟见肘。即使市场出现了一些波动，估值仍然继续创下历史新高。同时，还有一些经济增长的担忧，从供应链和通胀的角度来看，可能比我们预期的更久。我认为股市最大的担忧将是缩减恐慌 Taper Tantrum 。利率如此顽固地低，我认为市场只是在等待，看看我们利率是否会大幅上升。” >> 盛宝银行(Saxo Bank)的的全球宏观策略师凯·范彼得森表示：“美联储会议纪要中缩减QE迫在眉睫的迹象，以及Delta变体蔓延， 足以压制市场情绪。” 缩减QE不会对市场造成长期破坏，因为美联储的支持仍将存在。 >> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的首席投资策略师布赖恩·贝尔斯基表示：“鉴于最近的美联储官员讲话，以及即将举行的杰克逊霍尔德研讨会和9月FOMC会议，美联储何时缩减QE仍然是市场热议的问题。许多投资者担心股市可能会因此而下跌。但我们认为，缩减QE不会对市场造成任何长期的破坏。即使美联储开始缩减QE，其资产负债表的规模在相当长一段时间内仍将非常庞大，这应会继续支持美股。” >> Edward Jones的投资策略师克雷格·费尔表示：“过去几周，我们收到了一连串的企业盈利和经济数据，这些数据普遍表明市场的基本面前景乐观。现阶段的一个变量将是美联储刺激措施将在多长时间内继续发挥作用。” 美联储内部对缩减QE的时机仍存在分歧，年内实施缩减可能太早了。 >> 独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示 ：“会议纪要清楚表明，美联储还没有准备好开始缩减QE，但他们倾向于最迟在今年年底宣布缩减QE。短期内，市场将继续关注经济增长和Delta变体相关的各种担忧，但随着我们克服这些挑战，有关经济和就业市场的好消息应该会给投资者带来新的信心。” >> Brown Advisory的投资组合经理托马斯·格拉夫表示：“如今对全球增长势头放缓的担忧正在加剧，一些市场人士认为， 在这种情况下，缩减QE太早了。市场已经形成一种共识，经济已经越过了增长峰值。” 疫情形势急转直下，美联储可能会调整立场。 >> 瑞银(UBS)的董事总经理艾莉·麦卡特尼表示：“美国股市最担忧的问题仍然是疫情和美联储政策的发展路径，这在过去几个月中一直没有改变。问题在于，Delta变体蔓延是否会引发新的限制措施，从而影响美国的经济和消费支出，并影响欧洲和新兴市场的复苏。美联储从一开始就和我们在一起。美联储将如何作出回应？尽管美联储看起来好像会在12月缩减QE，但随着疫情的发展可能会推迟到明年年初。” >> Envestnet的首席投资官达纳·奥里亚表示：“如果在今年年底开始缩减QE，我认为没有人会感到惊讶。在Delta变体蔓延的情况下，重新开放的进程是投资者担忧的问题。” >> SEI Investments的首席投资官吉姆·史密吉尔表示：“Delta感染病例攀升，以及美联储开始考虑削减刺激措施，促使投资者调整了对重新开放的预期。即便如此，由于前所未有的刺激措施和抑制的需求，投资者仍可预计未来几年将实现战后最强劲的增长。” ▉ 本站观点 市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师戴腾表示：
戴腾指出，会议纪要反映出的政策定位鹰派转变表明，更多的决策者已经开始担心通胀前景，希望在通胀预期尚未起飞之前，先发制人的进行压制。FedWatch >>
主题：FOMC会议纪要解读 | 新闻源：Reuters ---END---
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