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重要数据&事件：JP.CPI / US.GDP / PBoC.MLF / US.新房销售 / CA.-25BP / EU.PMI / PBoC.LRP / CA.MRT / Fed.威廉姆斯 / UK.零售销售 / US.资本流动 / JP.CPI / Fed.戴利-古尔斯比 / ECB.拉加德-利率决定 / UK.工资 / AU.就业 / JP.贸易 / Fed.库格勒 / IMF.WEO / US.开发商情绪 / CA.CPI / US.MRT / Fed.戴利-鲍威尔 / CN.房价-MLF操作

* JP-日本 US-美国 PBoC-中国央行 CA-加拿大 EU-欧元区 Fed-美联储 UK-英国 ECB-欧洲央行 AU-澳大利亚 CN-中国

17:30

英格兰银行政策会议预览：服务业通胀不构成降息的障碍，沟通不足才是

英格兰银行(BoE)正在密切关注的一些英国(GBR)的通胀指标，以评估状况，权衡是否启动降息周期。

彭博经济研究所(Bloomberg Economics, BE)的分析显示，一旦剔除异常波动部分，以及泰勒·斯威夫特巡回演唱会的影响，服务业通胀放缓的速度领先于整体指标。

再加上工资增长的放缓，可能足以说服犹豫不决的英国央行官员，他们可以在8月1日降息。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计英国央行在这次会议降息的概率为45%。

官方数据显示，6月，服务业通胀率为5.7%，比央行5月预测的水平高出0.6个百分点。然而，BE的分析显示，一项核心服务业通胀指标 - - 剔除机票、酒店、教育和旅游等不稳定因素 - - 连续第五个月下降，6月为至5.4%。这一数据还特别剔除了斯威夫特的巡演的影响，该活动导致酒店价格飙升。

对此，BE的首席英国经济学家丹·汉森表示：“如果8月降息是你的基本预期，你必须相信英国央行会对服务业通胀的超调感到满意。我们认为很可能就是这样，特别是剔除波动性和一次性因素显示核心通胀下降的情况下。”

也有迹象表明，劳动力市场正在降温。5月，私营部门工资增长率降至3.3%，更接近英国央行认为与通胀保持目标一致的水平。如果在6月和7月继续这种步伐，这将使私营部门的整体薪酬通胀率自2022年以来首次低于5%，并可能进一步放缓。

然而，货币政策委员会(MPC)的鹰派成员，如凯瑟琳·曼和乔纳森·哈斯克尔，最近几周警告称，对抗通胀的工作并未完成，劳动力市场仍然紧张，这意味着工资增长仍可能加速，最终推动服务业通胀反弹。

少数经济学家预测，投票结果可能是5:4，最终通过降息。这将需要包括行长贝利(Andrew Bailey)在内的另外三名官员支持降息。6月，两位官员斯瓦蒂·丁格拉和戴夫·拉姆斯登投票支持降息25个基点。

由于MPC的许多摇摆票委最近几个月没有发言，主要是由于大选，这增加了这一决定的不确定性。其中包括贝利和副行长他的副州长克莱尔·隆巴尔代利和莎拉·布里登。

>> 瑞银集团(UBS Group)的经济学家安娜·蒂塔列娃表示：“服务业通胀的超调主要是由波动性因素造成的，这不应影响中期通胀前景。MPC最近没有评论，没有对市场定价进行肯定或反驳。这意味着这次会议之后降息的风险更高。”

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图：剔除波动和一次性项目后，6月服务业通胀实际上下降了

17:00

10年期中国国债收益率刷新历史新低，或被视为对央行的挑战

中国(CHN)基准政府债券收益率跌至历史新低，此举可能被视为对中国人民银行(PBoC)的挑战，央行可能会采取强力行动以守住收益率红线。

根据彭博社(Bloomberg)的数据，周五10年期国债收益率降至2.17%，低于7月1日创出的历史低位2.18%。须知 - - 市场一致预期，央行的红线是2.25%。

跌势加速是由央行突然降息推动的，周四，央行突然宣布展开临时中期借贷便利(MLF)操作，将1年期MLF利率下调了20个基点，并净投放2000亿元人民币。

但跌势发展到目前水平，根本上是因为对中国主权债券的需求十分旺盛，在实际增长乏力前景黯淡，存款利率处于历史低位，股市持续下跌的背景下，越来越多的资金转而涌入固定收益市场。

然而，央行将债市泡沫视为主要风险之一，因为持有者多为小银行等金融机构，一旦国债暴跌/利率飙升，它们将蒙受巨大损失 - - 硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭构成典型案例。为了抑制债市泡沫进一步膨胀，央行已经完成了入市干预的所有准备，包括口头警告和打通融券通道；此外超低利率意味着人民币贬值压力更大。

不过，多数机构认为央行不会很快进行干预操作，而收益率将进一步向下突破。

>> 澳新银行(ANZ)的高级中国策略师邢兆鹏表示：“MLF利率和存款利率的下调为曲线(Yield Curve)变平扫除了障碍。我们预计第三季度的增长表现仍然疲软。房地产数据在未来几周内不会出现反弹。”

>> 渣打银行(Standard Chartered)的中国宏观策略主管贝基·刘表示：“预计央行将再次警告市场，但不会立即开始出售债券。央行的目标不是绝对书评，而是曲线的形态。”

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家陈新泉表示：“最终，央行的目标是保持向上倾斜的收益率曲线，而不是将长期国债收益率固定在特定水平。我们预计到今年年底，10年期国债收益率将达到2.1%，因为政策降息导致前端利率继续下降。”

15:00

分析：这一轮疯狂的日元反弹趋势可能在下周逆转

最近几周，日元强力反弹，因为部分投资者预计日本央行(BoJ)可能会在下周的政策会议上决定加息。

自7月11日启动这一轮跌势以来，美元兑日元的跌幅已经扩大至5%；据信，推动这一势头的是日本财务省(MoF)和日本央行(BoJ)的干预；然而，尽管跌势十分强劲，但一些机构表示，这种势头并没有基本面的支撑，随时可能逆转。

周四的走势突显了这一点，在美国(US)公布了强于预期的宏观经济数据后，美元兑日元的此前的巨大日内跌幅瞬间归零。

与此同时，市场对日本央行下一步举措的预期摇摆不定。截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计日本央行下周加息15个基点的概率为45%，周四为58%。同时，彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，30%的受访者预计会在下周加息。这种摇摆不定是合理的，因为日本的通胀高于央行目标接近30个月，但通胀的来源到现在为止也无法确信是工资-需求，看起来更像是供应，驱动因素包括但不限于能源价格波动，日元贬值等。

>> ATFX Global Markets的策略师尼克·特威代尔表示：“这是一次疯狂的日元反弹。日本央行可能不会进一步收紧政策，使其成为趋势的破坏者。如果日本央行让市场失望，使日元疲软的套息交易可能会卷土重来。”他交易日元已有25年。

>> Asymmetric Advisors的策略师阿米尔·安瓦尔扎德表示：“如果日本央行什么都不做，美元兑日元汇率可能会再次飙升。”他追踪日本市场已有30多年。

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的外汇策略师罗德里戈·卡特里尔表示：“如果日本央行未能兑现预期，美元兑日元可能会飙升至158。”

而对中长线投资者真正构成影响的因素实际上只有 - - 利差。由于美日，以及其他各种交叉盘的利差很大，而强劲的美国宏观增长数据可能会导致美联储(Fed)加息，这意味着美日利差不会出现有意义的收敛，即使日本央行加息。这意味着这些投资者仍可能继续其套息交易，这对日元构成持续稳定的卖盘 。

>> 盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)的高级市场策略师查鲁·查纳纳表示：“如果美联储不发出9月降息的信号，美国数据再次开始走强，日元可以测试160。”

截至发稿时，美元兑日元下跌0.19%，至153.65，因日内早些时候公布的数据显示，东京通胀连续第三个月加速。

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图：日元的隐含收益率远低于其他主要货币

13:00

日本内阁府(CAO)商业趋势指数 [官方报告]

● 日本5月领先指标终值

● 日本5月领先指标读数变动终值

● 日本5月同步指标终值

● 日本5月同步指标读数变动终值

12:16

电动车换购最高补贴升至2万元，大摩认为此举前景存疑

电动汽车(EV)制造商对新一轮的以旧换新补贴表示欢迎，不过，一些机构对此举能够多大程度刺激销售增长仍然存疑。

周四下午，中国国家发展和改革委员会(NDRC)发布公告称，汽车以旧换新的一次性补贴翻一倍，至2万元，这是刺激装备和消费品升级一揽子计划的一部分。

吉利控股是中国最大的私营汽车制造商之一，据该公司代表称，该公司表示支持采取一切措施。特斯拉(Tesla)和比亚迪(BYD)的经销商也通过社交媒体账户迅速发布了促销的视频。云南比亚迪经销商的一段视频称，一辆售价7.98万元的秦Plus插电式混合动力轿车在返利后仅售5.98万元。

然而，在中国许多汽车制造商和经销商陷入困境之际，该计划的有效性仍存在疑问。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师提姆·萧表示：“升级的以旧换新刺激计划重申了政府对提振汽车需求的承诺，但也表明了国内消费疲软的挑战，以及之前刺激措施的无效性。人们普遍存在的疑问是 - - 消费者仍然不愿意购买汽车等高价非必需消费品。”

上半年，中国汽车零售总额约2.3万亿元，同比下降1.1%。中国国家统计局(NBS)数据显示，6月汽车零售额4370亿元，较2023年6月下降6.2%。

尽管世界各地的汽车制造商都在努力应对需求减少的问题，但至少对几家外国汽车制造商来说，这个问题在中国变得尤为严重，因为中国本土品牌竞争力更强。

日产汽车公司周四大幅下调了营业利润预期，并于上个月关闭了在中国的一家工厂。首席执行官内田诚表示：“目前中国市场形势非常严峻。当地公司每三个月就会推出新的电动汽车。”

尽管现代汽车公司公布了创纪录的季度利润，超过了分析师的预测，但中国的零售额却急剧下降了32%。
本周早些时候，本田汽车公司表示，将从10月开始将中国汽油车产量削减19%。

10:05

三个因素推动日元的流动性收紧而波动性上升

最近日元波动性可能将进一步上升，因为夏季流动性下降放大了日本央行(BoJ)下一步政策举措不确定的影响。

东京交易时间以外美元兑日元汇率的买卖价差最近扩大，并与在岸汇率趋同。由于日本央行加息的风险刺激了套利交易的平仓，该货币的实际波动率已达到两个月来的最高水平。

 >> 华侨银行(OCBC Bank)的外汇策略师克里斯托弗·王表示：“市场流动性下降部分原因是暑假 流动性不足，以及日本央行下周会议之前交易员不愿意扩大任何方向的敞口。而最近日元空头的大规模平仓也让市场措手不及，这可能意味着美元兑日元的价格波动加剧。”

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图：美元兑日元买卖价差扩大，表明流动性不足

07:35

CPI报告解读：东京核心通胀连续第三个月加速，对央行加息提供了支持 

7月，东京的通胀连续第三个月加速，这给日本央行(BoJ)在下周加息提供了强力论据。

日本总务省(MIC)公布的东京消费者价格指数(CPI)数据显示，7月，不包括新鲜食品核心CPI同比上涨2.2%，较上月加速0.1个百分点，与经济学家的预期一致。

日本央行官员将仔细分析这些数据，因为他们正寻求政策正常化，而这需要让他们确信，通胀高于目标，且是由工资-需求螺旋增长推动的。

>>  第一生命经济研究所(Dai Ichi Life Research Institute)的首席经济学家新家义贵表示：“今天数据似乎显示，由于消费支出疲软，企业似乎很难将成本转嫁给客户。在下周的日本央行政策决定中，加息或不加息都是可能的。今天的数据并不令人失望，但也不会成为让他们对通胀趋势更有信心的因素。如果我决定，我会等着看更多的数据。”

>>  彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“正如我们一直预测的那样，东京7月核心通胀的加速为日本央行在下周的会议上加息提供了强有力的支持。最近削减了公用事业费用的补贴，通胀数据得到了提振。”

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图：东京的通胀率仍高于日本央行的目标水平

07:30

日本总务省(MIC)东京消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本7月东京CPI年率(%)

● 日本7月东京CPI月率(%)

● 日本7月东京不包括新鲜食品核心CPI年率(%)

● 日本7月东京不包括新鲜食品和能源核心CPI年率(%)

05:00

GDP报告令市场的利率预期分歧加剧，美债分别发展

美国(US)长期国债继续攀升而短期国债下跌，因为最新数据显示总体经济增长远强于预期 - - 对于部分投资者来说这意味着降息可能会推迟，尽管其他人看法完全相反。

截至发稿时，10年期美债收益率下跌4个基点，至4.244%；而2年期收益率上涨2个基点，至4.431%。

最近几天，在关于美联储(Fed)是否应该在下周会议上采取行动的辩论中，人们对美联储可能采取激进措施的预期。纽约联储前主席达德利(Bill Dudley)周三表示，政策制定者应该在这次会议上降息。剑桥皇后学院院长埃里安(Mohamed El-Erian)周四警告称，降息延迟太久可能会被证明是一个“政策错误”。两人都是彭博社的专栏作家。

部分投资者认为，周四的数据为政策制定者提供了将降息推迟到9月的理由 - - 尽管美国商务部经济分析局(BEA)公布的国内生产总值(GDP)显示， 总体增长强于预期，但核心通胀指标也大幅放缓。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，今年美国的降息幅度为64个基点 - - 与上一个交易日持平，表明并未受到该数据的影响。

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的美洲首席市场策略师加布里埃拉·桑托斯在彭博电视台(Bloomberg TV)表示：“我认为情况并不紧急，没有必要以非常激进的方式开始。尽早使利率正常化很重要，但我认为下周不会降息。9月仍然最有可能。”

>> Generali Investment Partners的投资主管安东尼奥·卡瓦雷罗表示：“大选和地缘政治紧张局势意味着主权债务等安全资产将表现良好。”

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图：2年期/10年期国债收益率曲线接近结束倒挂

03:11

核心股被广泛抛售之际，一些机构瞄准了周边的AI概念股

美国(US)的股票投资者正在卖出大盘科技股，尤其是人工智能(Artificial Intelligence)概念股，转而买入其他此前一直表现不佳的股票；这种大规模、试错性的轮换正在创造新的交易机会，其中一些可能构成中长期投资机会。

自2022年底ChatGPT推出以来，英伟达(Nvidia)的股价飙升了七倍，一揽子AI概念股同步飙升，并带动从美国到亚洲等主要市场的大盘指数持续创新高。然而，这一切在本月早些时候戛然而止，因为越来越多的证据表明，AI并不能提高生产率、收入和利润 - - 至少短期内。

对于一些投资者来说，其他传统行业的蓝筹股可能构成更安全的投资标的。而另一些投资者开始在非核心的AI概念股中寻找机会，逻辑是 - - AI炒作仍将持续，至少投资端将会如此，这意味着与AI高度相关的行业将因此收益；目标是 - - 芯片和软件以外的，电力和土地，以及其他有望在AI应用中受益的公司。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯表示：“从合理推测的角度来看，我们看到了科技和通信之外出现的一些与AI相关的交易机会，尽管这两个群体仍然占据主导地位。投资者对公用事业公司的买兴有所增加，这与AI投资和应用将提振需求有关。”

▌电力

科技行业电力需求激增，导致许多地区电力供不应求。国际能源署(IEA)估计，到2026年，数据中心、人工智能和加密货币的电力使用量可能会翻一番，达到1000太瓦时以上，大致相当于日本(JPN)全年的电力消耗。

>> Pictet Asset Management的高级投资经理叶夫根尼娅·莫洛托娃表示：“我们认为，人工智能的广泛采用可能会改变发电行业的游戏规则。根据采用率，到2030年，人工智能数据中心的用电规模将增长两到三倍。”

▌设备

>> 瑞银集团(UBS Group)的公用事业分析师刘肯表示：“变压器 - - 帮助将电力从发电机输送到用户的设备 - - 非常短缺，如果你今天订购一台，你很幸运的话，能在2028年收到。”

>> J Safra Sarasin的首席投资官菲利普·贝尔斯基表示：“能源基础设施将是一个非常大的主题，甚至在人工智能炒作出现之前，因为对能源的消耗只会增加。将有非常好的机会。然而，人们需要知道，这是非常周期性的，而且波动很大。”

▌铜

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的格兰特·斯珀尔表示：“到2030年，全球铜消费量可能会增加200万吨，其中一半以上来自美国(US)，与AI数据中心高度相关。”

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图：公共事业股上涨，而AI核心概念股暴跌

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23:30

关于特朗普对强势美元的批评，耶伦表示当局的政策和运作无可指摘

当被问及如何看待前总统特朗普(Donald Trump)对强势美元的批评时，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，当局目前的政策和运作无可指摘。

她在一次活动中说：“过去几年，美国(US)一直实行紧缩的货币政策，利率高于世界其他地区。这引发了资本流入，使美元走强 - - 在经济强劲、央行(Fed)收紧政策以遏制通胀的情况下，这确实是意料之中的。我们认为这就是系统有效运作的方式。”

她接着说：“美国是七国集团(G7)的成员，该集团致力于市场决定汇率，只有在出现过度波动的情况下才会进行干预，并与合作伙伴协商。随着时间的推移，经济基本面会反映在汇率上。”

本月早些时候，特朗普表示，强势美元削弱了美国商品的竞争力。他说：“我一直听到制造商说没有人愿意购买我们的产品，因为它太贵了，而其他国家则试图一直保持本币疲软。”

23:00

堪萨斯联储(KCFeb)制造业活动指数 [官方报告]

● 美国7月堪萨斯联储制造业综合指数

23:00

中国股市跌势加速之际，空头加速平仓止盈

中国(CHN)的交易员正在大举平仓空头头寸，尽管距离最后期限还有两个月的时间，此举可能表明近期的股市暴跌对他们构成较好的获利回吐窗口。

彭博社(Bloomberg)的数据显示，截至周四，上海和深圳的转融券余额较上周减少了14%，至251亿元人民币，为2020年5月以来的最低水平。这也是2月以来最大的单周降幅。

7月10日，中国证券监督管理委员会(CSRC)宣布自7月11日期暂停转融券业务，存量融券需在9月30日前归还。此举当时被认为是一项强力的限制做空的措施。截至7月9日，转融券余额为296亿元。

本周，沪深300指数连续四个交易日下跌，累计跌幅高达3%，并且突破了一些关键心理水平；对于融券持有者来说，这个时期平仓可能有利，因为在许多市场参与者看来进一步暴跌似乎不太可能，尽管强力反弹的希望也很渺茫。

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图：转融券余额急剧下滑

22:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至7月19日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

22:20

纳格尔：如果数据保持正常，欧洲央行可以进一步降息

管理委员会成员，德国(GER)央行行长约阿希姆·纳格尔表示，如果经济数据没有出现负面意外，欧洲央行(ECB)可以进一步降息。

他周四在里约热内卢告诉记者：“如果未来12个月的经济数据保持当前的趋势，我们可能会在某次会议上进一步降息。”

但他支出：“欧洲央行在降息方面并没有自动驾驶，需要耐心等待，最重要的是，在通货膨胀达到2%的水平并保持稳定之前，货币政策需要保持在限制性范围内。”

欧洲央行上周维持利率不变，行长拉加德(Christine Lagarde)表示，9月11日至12日的下一次政策会议“完全开放”。知情人士告诉彭博社，虽然市场预计今年还会再降息两次，但政策制定者对此没有很强的信心，他们也不会认为市场对下次会议降息的预期有很高的确定性。

内格尔坚持欧洲央行的立场，即政策将逐次会议决定，并警告不要对9月可能发生的事情预先做出承诺。

他一直是鹰派。他强调欧元区(Euro Area)的工资增长仍然“非常强劲”，并表示恢复2%的通货膨胀率将是“颠簸的”；尽管如此，他承认“不可驯服的通货膨胀怪兽”已经不复存在。

21:20

葡萄牙央行副行长拉波索：欧洲央行年内可以在降息两次

葡萄牙(POR)央行 副行长克拉拉·拉波索表示，如果通胀压力按照预期放缓，欧洲央行(ECB)年内可能会再降息两次。她在一次活动中说：“如果通胀趋势保持不变，今年利率可能会再次下降，可能不止一次。我们的政策正处于限制性区域，还有进一步放松的空间。在投资疲软、服务业通胀和工资必然放缓的情况下，我们为什么要保持高利率呢？”

她指出：“欧元区尚未陷入负增长，这本身是个好消息。因此，我不明白为什么消费会从当前水平大幅增加，为什么人们会改变行为，开始减少储蓄。另一方面，需要回升并推动未来增长的是投资。”

对于通胀前景，她说：“服务业通胀仍然是一个问题，但总体而言，我对通胀前景非常乐观。根据我们观察到的通胀预期，工资增长将放缓。没有理由继续以目前的速度增长。当这种情况发生时，服务业通胀也应该回落。”

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至7月20日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至7月20日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至7月13日当周续请失业金人数(万)

20:30

GDP报告解读：增长加速而通胀放缓，软着陆似乎触手可及 

美国(US)第二季度经济增长速度超过预期，表明需求在借贷成本异常高的压力下保持稳定；同时，通胀指标进一步放缓，这一组合对美联储(Fed)在9月启动降息周期提供了支持。

美国商务部经济分析局(BEA)公布的国内生产总值(GDP)数据显示，第二季度，GDP增长2.8%，而经济学家的中位数预期为2.0%，上季度为1.4%；经济的主要增长引擎 - - 个人支出 - - 增长了2.3%，也超过了预期。

数据显示，一项备受关注的核心通胀指标上涨了2.9%，较第一季度大幅放缓，但高于预期。

尽管增长开始加快，但仍低于去年同期的增长率，表明在高利率条件下，消费支出和更广泛的经济活动已经受到抑制，但这反过来有助于进一步抑制通胀。

这对美联储来说是个好消息。货币当局希望推动经济实现软着陆，但劳动力市场已经出现了一些不利的发展；因此，它希望下一个步骤是降息，最好在9月能够实施。

数据公布后，国债收益率上升，标准普尔500指数下跌。

>> 惠誉评级(Fitch Ratings)的经济研究主管奥卢·索诺拉表示：“这对美联储来说是一份完美的报告，今年上半年的经济增长并未过热，通胀继续降温，难以捉摸的软着陆情景似乎触手可及。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“虽然作为增长主要引擎的消费支出在上个季度有所加强，但与2023年下半年相比明显放缓。我们预计劳动力市场降温和收入增长放缓将加剧经济增长放缓。”

20:30

商务部经济分析局(BEA)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 美国第二季度实际GDP年化季率初值(%)

● 美国第二季度GDP价格指数季率初值(%)

● 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值(%)

● 美国第二季度消费者支出年化季率初值(%)

20:30

美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO)

● 美国6月耐用品订单月率初值(%)

19:00

高盛：中国暂未动用大规模财政刺激可能是为了应对特朗普上台后更困难的局面

高盛集团(Goldman Sachs)表示，特朗普(Donald Trump)重返白宫的前景可能已经在影响中国(CHN)的经济议程。

该行的亚太区首席经济学家安德鲁·蒂尔顿在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示：“政府对采取大量财政刺激或需求侧刺激措施持谨慎态度的一个原因是特朗普风险。我认为其中的一些逻辑只是，‘让我们节省弹药，以防我们在2025年需要做更多的事情。’”

特朗普表示，如果11月当选，将对中国进口到美国的商品征收60%的关税。蒂尔顿表示，这将对中国的出口和制造业构成威胁，仅此一项就可能使其实际经济增长率下降约2个百分点。

经济学家呼吁北京增加预算赤字，并在企业和家庭不愿消费的时候出售额外的主权债务，以刺激经济。但政策制定者现在可能会选择财政紧缩，因为这些工具可能需要在未来对冲关税冲击。今年上半年，中国政府总支出比2023年下降了近3%。

蒂尔顿表示，基于这种考虑，中国下一步可能会通过小幅放松货币政策来适度刺激增长，以实现年度经济增长目标。

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图：中央政府支出增长加速，但无法抵消地方政府支出的大幅下滑

18:00

英国工业联合会(CBI)工业活动前景调查报告 [官方报告]

● 英国7月CBI工业订单差值

17:30

由于对AI提振业绩的怀疑加深，纳指1万亿市值灰飞烟灭

周三，投资者似乎突然发现人工智能(Artificial Intelligence)对于提振企业盈利增长没有意义，导致纳斯达克100指数1万亿美元市值蒸发。

纳斯达克指数收盘下跌3%以上。包括英伟达(Nvidia)在内的AI概念股暴跌。而谷歌(Alphabet)的财报显示，其资本支出激增而广告收入放缓，引发了抛售；特斯拉(Tesla)暴跌12%，因为该公司并没有提供自动驾驶汽车的细节，令投资者失望。

重点是，这两个公司都表示在AI方面进行了重大投入，但由此产生的实际收入增长并未出现，由此推动的业务增长前景似乎也不确定。须知，大篇幅介绍AI投资计划，已经成为包括科技公司在内的所有公司的标准动作，以期借此概念推动股价上涨。

>> Mapsignals的首席投资策略师亚历克·杨表示：“最令人担忧的是，所有人工智能基础设施支出的投资回报率在哪里？投入资金的规模相当疯狂。也许几年后就会有回报。但我认为投资者意识到，回报需要时间才能实现，而超大型企业的收益在短期内会因他们在这方面的投入而受损。”

>> Allspring Global Investments的投资组合经理内维尔·贾维里表示：“短期内，可能会出现一些对AI的疲劳，仅仅是因为大型科技公司在AI方面的一些投资可能无法得到投资者预期的那种回报。”

因此，交易员们现在承担了更高的成本以对冲AI股的暴跌。英伟达的期权波动率升至3月中旬以来的最高水平，博通的看跌期权溢价达到三个月来的最高水平。

两周前，低于预期的通胀数据引发了市场从科技股向小盘股的轮换，随后股市暴跌。周三，小盘股连续第四个交易日的表现超过了大盘股。罗素2000指数本周上涨0.5%，而标准普尔500指数下跌1.5%，纳斯达克100指数下跌2.6%。

毫无疑问的是，轮换不可能构成暴跌的主要动力。重要的是，投资者认为AI概念股的爆炒已经推动标准普尔500指数的市值在今年飙升了9万亿美元 - - 相当于第二大股市中国(CHN)A股的总市值 - - 这似乎很明显就是泡沫，注定会破裂。

然而，许多机构，可以说是绝大多数机构认为这种调整是暂时的。

>> Silvant Capital Management的首席投资官迈克尔·桑索特拉表示：“我认为，除了一些表现特别好、年初至今回报非常稳健的股票外，你看不到任何其他股票会比这些股票更好。”

>> 道富银行(State Street)的宏观多资产策略师凯拉·塞德表示：“我们仍坚持投资大盘、优质、成长股的观点。因为即使人们对科技公司的盈利前景感到不安，就盈利增长和基本面而言，它们也是一个更具吸引力的选择。”

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图：信息技术指数目前的估值倍数接近2002年的水平

17:20

 发改委首次披露，设备更新和消费品以旧换新的总拨款为3000亿元 

中国(CHN)首次披露，将筹集3000亿元人民币(410亿美元)用于设备更新和消费品以旧换新。

周四发布的一份文件显示，作为今年旨在提振消费支出的主要刺激计划之一，中央政府将通过出售超长特别主权债券筹集的资金，支持设备更新和消费品以旧换新；大约一半的资金将用于为购买新设备的公司提供补贴，而其余的资金将流向地方政府，以制定各种激励措施，鼓励消费者购买汽车等耐用消费品。

中国最高经济规划机构国家发展和改革委员会(NDRC)副主任赵辰昕在周四的新闻发布会上表示：“消费复苏的基础仍需巩固。我相信这些措施将对下半年的消费增长产生积极影响。”

该计划类似于其他国家“旧车换现金”计划，试图刺激消费者和企业增加支出。但其对国内需求的影响尚未显现，6月的零售销售增长率放缓至2022年12月以来的最低水平。

商务部(Mofcom)官员徐兴峰在新闻发布会上承认，上半年消费面临“巨大压力”。

为了使该计划更加成功，政府扩大了设备升级计划的行业范围，将能源等纳入其中；并提高了对旧车换新的补贴规模，并为购买符合某些能效标准的家用电器设定了15%的补贴水平。

据官员在发布会上表示，所有资金将在8月底前分配，并已简化了该计划的程序。

17:00

彭博调查：经济学家预计中国央行将在第四季度小幅降息

经济学家预测，由于人民币贬值的压力限制了政策放松的空间，中国人民银行(PBoC)可能要等到第四季度再降息。

彭博社(Bloomberg)调查的18位经济学家中有10位表示，1年期贷款市场报价利率(LPR)可能会下调10个基点或更多，而其余受访者则认为不会降息；50%的受访者预计5年期LPR - - 按揭贷款的参考利率 - - 将在第四季度下调10个基点或更多，其他人认为维持不变。

>> 荷兰银行(ABN Amro Bank)的高级经济学家安杰尔· 迪吉克豪岑表示：“美联储(Fed)准备在9月放松政策，中国央行有小幅降息的空间。尽管我们预计零星的货币宽松政策将继续，但我们认为央行在时机选择方面将保持谨慎，同时考虑到外汇因素和银行历史上较低的利润率的情况。”他指的是人民币贬值压力仍然很大，而银行存贷款利差已跌至历史最低水平任何挤压都可能引发银行系统的问题。

调查还显示，受访者下调了对国内生产总值(GDP)、进口和零售销售今年的预测，但小幅上调了出口的前景。总图景仍然是内需疲软，而出口较强。

>> Maybank Securities的经济学家埃里卡·泰表示：“增长引擎正从消费转向出口。问题是，中(CHN)国的出口驱动型工业繁荣能否抵御美国(US)明年可能采取的激烈保护主义措施？”他指的是，特朗普(Dona-ld Trump)赢得2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)的可能性现在看起来很高，他主张对所有中国商品加征60%的关税，并将收紧对经过墨西哥(MEX)转移出口限制。

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图：经济学家对国内需求、货币供应增长的预期减弱

16:00

德国经济信息研究所(IFO)商业景气指数(BCI) [官方报告]

● 德国7月IFO商业景气指数

● 德国7月IFO商业现况指数

● 德国7月IFO商业预期指数

15:16

日元近日飙升，但这是否构成趋势逆转仍需日银裁决

日元反弹步伐加快，这意味着今年最热门的交易可能已经结束。多数机构认为，下周日本央行(BoJ)的利率决定，将推翻和强化目前的反弹趋势。

截至发稿时，美元兑日元下跌0.69%，至152.83，为连续第四个交易日下跌，为5月初以来的最低水平；自7月1日疑似日本财务省(MoF)干预以来，该货币对已累计下跌近9个大点或5.5%。

尽管涨势凶猛，但是否构成趋势转折仍不确定，因为推动目前势头的是预期，而非实际事件。这一轮涨势基于美联储(Fed)9月降息并年内多次降息，以及日本央行 最快本月最迟9月加息的预期升温 - - 但这都没有发生。

因此，很清楚，势头能否保持，要看日本央行和美联储接下来的实际行动。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的首席外汇策略师基特·朱克斯表示：“这显然看起来像是在日本央行可能加息之前平仓。最近的波动相当大，这会推高波动性。随着波动性的上升，持有头寸的成本也会变大。因此，推动了更多的空头平仓。”

>> 星展银行(DBS Bank)的宏观策略师常委梁表示：“鉴于科技股抛售引发的避险情绪加剧，以及仍有大量未平仓投机性空头头寸，以及套利交易的平仓，这些因素共同提振了日元。日元空头的不安情绪也在加深，日本货币政策下周可能收紧，与美联储和欧洲央行(ECB)即将降息形成鲜明对比。下周日本央行会议的日元进一步走强的风险不容低估。”

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，日本央行在7月31日前加息15个基点的可能性为58%，高于上周的29%。尽管加息之后日本(JPN)和美国(USA)巨大利差 仍高达5个百分点以上，但投资者认为，鉴于美联储大幅降息的前景利差将会迅速缩小。

最近的暴跌和波动使套利交易崩盘，这大大削弱了做空日元的力量。

>> 野村证券(Nomura Securities)的外汇策略师宫井裕介表示：“两周前，几乎每个人都在谈论日元套利交易，但现在看来人们已经完全忘记了这一点，正在平仓。”

最近，伦敦外汇市场交易时段日元涨幅迅速扩大，这表明全球投资者正在大规模地平仓套利交易。

与此同时，根据美国商品期货委员会(CFTC)的数据的最新数据，杠杆基金在截至7月16日的一周内大幅削减了日元净空头头寸，降幅创2011年3月以来的新高。资产管理公司的日元空头头寸的降幅也达到一年来的最高水平。

>> 东方汇理资产管理公司(Amundi Asset Management)的全球外汇主管安德烈亚斯·科尼格表示：“我们认为日元将变得更有吸引力，因此我们削减了空头头寸。我们最近看到日元的跌势受到干预，因此持有日元空头头寸的不确定性正在上升。我们还认为，美国可能很快就会开始宽松周期，这可能会削弱美元。”

可以肯定的是，这对日本股市构成重大利空。

>> Lombard Odier Singapore的高级宏观策略师李侯敏表示：“日元的上涨将在短期内抑制日本股市的情绪，因为弱势货币一直是其强劲表现的关键驱动力。”

>> 景顺资产管理日本公司(Invesco Asset Management)的全球市场策略师木下智夫表示：“日内日经指数暴跌是由美股下跌造成的。但是，日本央行7月会议加息的可能性越来越大，导致日元大幅升值，这导致出口导向型股票和严重依赖借贷的股票下跌。”

13:52

日本国债市场波动性攀升至今年最高水平

在日本央行(BoJ)下周的政策会议之前，日本(JPN)债券市场的波动激增，一些投资者担心央行可能会采取十分激进的举措。

截至发稿时，10年期国债期货隐含波动率升至4.489%，为去年12月以来的最高水平。报价下跌0.06至142.74，为连续第七个交易日下跌。

作为日本债券市场最大的投资者，日本央行的政策决定肯定可能会影响收益率的走势。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，7月31日加息15个基点的可能性为58%，上周为29%。

5月，基准10年期债券的收益率升至1.1%，为2011年以来的最高水平。相比之下，1月低至0.55%。

债券市场预计央行未来还将进一步加息，这种预期推高了中期债券的收益率。新发行的2年期政府债券收益率目前已升至0.395%，为6月初以来的最高水平。

12:00

在录得20亿美元创纪录资金流入后，头部杠杆个股基金翻船

在最近这一轮有人工智能(AI)爆炒推动的史诗级涨势中，逢回调买入一直是一种成功的策略。这一次，可能不同，尤其是寻求高倍数回报的投资者。

一批以科技为标的的杠杆式ETF - - 旨在寻求2倍或3倍回报 - - 在周三的暴跌中，跌幅达到两位数，而纳斯达克100指数跌幅为3.7%。

Direxion Daily Semiconductors Bull 3x Shares周三暴跌15%，过去14天的跌幅扩大至37%，就在上周，该基金获得了创纪录的15亿美元流入。ProShares UltraPro QQQ和Pro Shares UltraPro S&P 500在上周累计流入约6.5亿美元后，分别下跌了近7%和11%。

>> TMX VettaFi主题策略主管简·埃德蒙森表示：“许多投资者都在使用这些杠杆产品。当基础资产上涨时，这种方法会放大收益，但当价格下跌时，也会放大亏损。”

2024年以来，杠杆多头和单一股票空头基金已累计流入约90亿美元，有望超过去年的102亿美元。在近日暴跌之前，这些基金表现良好，GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF在英伟达(Nvidia)4月下旬至6月下旬的这一波拉升中翻了3倍。

>> WallachBeth Capital的ETF主管莫希特·巴贾吉表示：“显然，当基础资产大幅下跌时，这些ETF也会随之下跌。但它们今年表现得非常好，全年来看表现仍然不错。”

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图：头部杠杆个股基金最近录的创纪录的资金流入

11:30

 中国央行展开临时MLF操作 - - 利率下调20BP并投放2000亿 

中国人民银行(PBoC)出人意料地将其中期利率大幅下调了20个基点，为2020年4月以来的最大降幅；这是在周一下调短期利率和贷款利率之后的最新举措，表明货币当局希望给经济提供更大的支持。

根据周四的一份声明，央行将1年期中期借贷便利(MLF)下调了20个基点，至2.3%，这是近一年来的首次下调该利率。周一，中国人民银行将七天逆回购利率(7DRR)下调10个基点，随后下调了贷款市场报价利率(LPR)。周一的操作完成之后，市场参与者认为央行已经完成了政策利率从MLF向七天逆回购的切换，而最新的MLF操作及利率大幅下调可能旨在强化7DRR作为政策利率的地位 - - 7DRR-LPR-MLF。

>> 荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家宋琳表示：“这基本上是 下调所有关键利率的全面放松货币政策的协调努力。值得强调的是，这一轮宽松政策始于7DRR，这可能是其未来作为主要政策利率的信号。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家屈大卫表示：“中国央行出人意料地决定下调1年期MLF利率，这一意外操作表明，政策制定者终于集体采取行动，推动经济复苏。几天前，央行意外下调了其他利率工具，上周会议也发出了积极信号。央行继续利用近期美元走软的机会放松货币政策。”

今天的MLF操作属于月内第二次操作，历史上非常罕见；央行一般在每个月中旬实施MLF操作，本月的操作已经完成，利率不变且回笼了30亿元；而今天的MLF操作，则注入了2000亿，为1月以来最高水平。

对于本轮降息的影响，经济学家表示，总的来说，这次降息相当于一轮适度的宽松，在整体就业市场没有任何改善的情况下，不太可能在提振国内需求方面取得进展。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的大中华区经济学家林紫琼表示：“降息对提振需求是有帮助的，但鉴于信心疲软，房价下跌的预期仍然根深蒂固，降息的影响可能会更加温和。这仍不足以扭转人们对就业和收入的疲软预期。随着市场利率下降，短期和长期借贷成本之间的利差缩小，MLF的绝对水平以及与7DRR的相对水平仍然过高。”

近几个月来，银行对MLF的兴趣有限，因为银行间实际借款利率 - - AAA级银行发行的一年期大额可转让定期存单(NCDs) - - 目前为1.9%，仍远低于MLF利率；所以，央行此举至少是让MLF接近市场报价。

问题是，这一额外的MLF操作使得此类资金增加了一个到期日，未来MLF操作是不是都是2次 - - 25日和15日？或者合并为1次 - - 15日或25日？这是一个问题。

彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，大多数经济学家预测，银行将在第四季度再次下调LPR，降幅为10个基点或更多。

在另一份声明中，央行披露，截至6月底，银行使用了经济适用房再贷款计划120亿元的配额，该计划规模为3000亿。该计划是5月份宣布了最强力纾困措施之一，将这批资金借给地方国企，收购存量房改造成经济适用房或公租房，以加速去库存。

09:11

分析：加拿大央行连续降息，归因于其对经济衰退的担忧加剧

行长蒂夫·麦克勒姆 非常有信心加拿大央行(BoC)已经遏制了通货膨胀，而劳动力市场和整体增长陷入衰退的风险更高，因此实施了在首次降息第二个月后再次降息。

三年前让麦克勒姆和其他央行行长措手不及的通胀浪潮，已经是旧闻了。在实施了一系列激进加息，并将利率在异常高的水平固定了相当长时间之后，更大的问题似乎是增长缓慢和失业率上升。

加拿大央行周三将隔夜利率再次下调25个基点，至4.5%。麦克勒姆在接受记者采访时承认，该行的利率制定委员会越来越关注经济的下行风险。

失业率为6.4%，高于疫情前的水平，而过去五年加入的移民失业率已经高达两位数。

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的首席经济学家艾弗里·申菲尔德在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“很明显，加拿大银行对失业率的飙升感到震惊。虽然他们指出，其中很多是新移民找不到工作造成的，但这仍然是一个经济可能变得过于疲软的信号。”

过去，该行一直担心降低利率会导致该国本已畸高的住房市场价格上涨。以前也发生过。但对房地产投机的担忧有所缓解，取而代之的是对家庭财务紧张和消费放缓过快的担忧。

麦克勒姆表示：“对新车和旅行等物品的需求正在消退。家庭将更多的收入用于偿还债务，减少了可自由支配的支出。我们不需要更进一步的过剩供应，我们需要增长开始回升。”

不过，他强调称，降息没有任何预设路线，利率决定将在每次会议上做出。下一次会议将在9月举行。

然而，他立刻指出，央行并不寻求过低的通胀率。他说：“我们同样担心经济过于疲软，导致通胀率低于2%的目标。”

总之，市场预期已经形成。多数市场参与者预计，在此后的每次会议上都会降息25个基点，年底，政策利率将降至3.75%。

甚至一些央行观察人士预计可能做的更多。

>> 花旗集团(CitiGroup)的经济学家维罗妮卡·克拉克表示：“我们预计在随后的每次会议上加拿大银行都会降息。并且，不排除在即将举行的某次或多次会议上降息50个基点的可能性。”

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的首席经济学家艾弗里·申菲尔德表示：“央行官员不希望通胀率低于目标，这可能意味着经济陷入衰退。”

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图：加拿大六大银行预计未来三次会议中将降息两次

08:00

恐慌指数飙升，但美股投资者似乎并没有特别恐慌

对高科技股的大规模抛售使标准普尔500指数录得2022年12月以来最大跌幅，并结束了持续365交易日没有2%跌幅的强周期；但多数市场参与者认为，这只是科技股的调整，其他版块并没有跟随杀跌，这意味着市场短期内将是一个 板块轮换继续、此消彼长的态势；而最终，科技股仍将卷土重来，因为这些股票无数次证明，任何时期和任何级别的回调都构成买入机会。

周三，美国大盘指数大幅跳空低开，随后跌幅持续扩大，跌势十分顺畅基本上没有遇到有意义的抵抗，并以最后20分钟急剧跳水收盘；最终录的2.3%的跌幅。 与此同时，华尔街的恐慌指标 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX) - -  周三飙升15%，至17以上，为4月底以来的最高水平。

>> Freedom Capital Markets的首席全球策略师杰伊·伍兹表示：“所有美好的事物都必须结束，但这并不是美国股市的世界末日。小盘股和周期股的轮换交易仍在继续，随着美国大选(2024 US Presidential Election)进入季节性疲软期，波动性加剧。”

推动暴跌的是头部科技股。特斯拉(Tesla)下跌12%，创下2020年9月以来的最大跌幅，因其第二季度利润不及预期。谷歌(Alphabet)下跌5%，因其广告收入增长疲软。纳斯达克100指数下跌约3.7%，为2022年10月以来的最大跌幅。

无论如何，这都是一个非常不利的发展。须知，在科技股高估值似乎难以为继的情况下，乐观的多头正指望着这个财报季(Earnings Season)，这批头部科技股业绩再创新高以拉低估值 - - 现在来看，这种预期存在很大的风险。

七巨头(Magnificent 7)中的两个已经倒下，接下来其中任何一家财报不利都会很可能引发重大波动和抛售。下周，苹果(Apple)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)和元宇宙(Meta)将先后发布二季报。

相比之下，蓝筹股道琼斯50指数仅下跌1.25%，小盘股罗素2000指数1.90%，这表明，科技股尤其是大盘科技股之外，其他广泛的股票跌幅实际上并不大。

>> Strategas Securities的ETF和技术战略董事总经理托德·佐恩表示：“这更多的是关于对基准指数影响巨大的高权重科技股平仓。这很痛苦，但对科技股以外的整体市场来说是件好事，因为它们只是在低位徘徊并没有跟随杀跌。”

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图：标准普尔500指数连续365个交易日跌幅不超过2%的强周期结束

07:50

日本央行(BoJ)服务业生产者价格指数(SPPI) [官方报告]

● 日本6月企业服务价格指数年率(%)

● 日本6月企业服务价格指数月率(%)

05:00

高盛警告称，美股的暴跌已经触发系统性基金的卖出信号，前景将更加不利

最近美国(US)股市的暴跌向追随趋势的基金发出了警告：无论市场朝哪个方向发展，都要随时准备卖出美国股票。

周三收盘，标准普尔500指数暴跌2.31%，纳斯达克100指数暴跌3.64%，道琼斯50指数下跌1.25%。

高盛集团(Goldman Sachs)的全球市场部董事总经理兼策略专家斯科特·鲁布纳表示，该行的模型显示，标普和纳指都已经触发了大宗商品交易顾问(CTA)的抛售指标。

他在给客户的一份报告中写道：“根据我们的分析，如果股市继续下跌，这些严格基于规则的交易员可能会抛售329亿美元的全球股票，其中79亿美元将流出美国市场。即使市场企稳反弹，CTA仍将抛售9.02亿美元的美国股票。我们估计，如果最终空头控盘，股市在下个月继续下跌，动量交易员可能会从全球股市撤出2190亿美元，其中671亿美元将流出美国市场。”

与此同时，波动性一直在上升。华尔街的恐慌指标 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX) - -  周三飙升15%。自7月初以来，该指数已上涨30%以上。对此，鲁布纳写道：“最近波动率指数的上涨意味着股指ETF需要平仓。”

抛售之际，市场正接近季节性疲软期，8月上半月历来是一年中最糟糕的两个时期之一。鲁布纳写道：“8月是一年中被动基金和共同基金流出量最大的月份。这里最重要的动态是，随着买家弹药耗尽，被动基金的资金流入将停止。”

00:30

利多齐聚推动美债全线上涨，曲线趋陡交易的前景也更为有利

由于投资者预计美联储(Fed)即将启动降息周期，并可能年内多次降息，2年期美国(US)国债收益率周三暴跌至2月以来的最低水平。

日内早些时候，纽约联储前主席达德利(Bill Dudley)在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，美联储应该尽快降息，最好是在下周政策会议上作出决定。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，年内美联储将总共同降息64个基点，这意味着两次25个基点的降息已经充分定价，而第三次降息的概率已升至56%。

2年期国债收益率下降7个基点，至4.39；10年期国债收益率下降3个基点，至4.25%。短期利率跌幅更快正在推动收益率曲线(Yield Curve)正常化，尽管2年期/10年期利率曲线仍处于反转状态，但5年期/30年期利率曲线已经恢复正常，后端利率比前端高出约37个基点。

>> NatAlliance Securities的国际固定收益主管安德鲁·布伦纳表示：“我们预计将出现一场全球性的债券投资狂潮，美国国债市场将继续大幅上涨。德国(GER)制造业数据十分疲软，表明欧洲乃至全球经济都在放缓，这将构成新的动力。”

日内早些时候，加拿大央行(BoC)宣布降息25个基点，这是连续第二次在政策会议上降息，进一步强化了主权债券的涨势。

与此同时，周三的美国财政部(USTD)国债拍卖出现了异常强劲的需求，表明许多投资者，尤其是机构正在利用降息前很短的窗口期紧急建立长期仓位。

>> MCAP的固定收益主管迈克尔·弗兰泽塞表示：“对于那些想在曲线的短端做多的人来说，目前收益率曲线处在一个完美的水平。由于赤字和美国债务利息负担不断增长的前景，他认为未来收益率曲线会更加陡峭。与10年期和30年期国债相比，5年期国债可能会有更大的上涨空间。如果美联储降息演变成一个降息周期 - - 那么5年期国债的表现将会非常好。”

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图：国债拍卖需求旺盛加上对美联储降息预期增强，2年期美债收益率暴跌

00:05

美国逾期信用卡占比攀升至2012年以来的最高水平

美国(US)逾期信用卡余额占比创12年新高，这进一步表明美国经济正在失去动力。

费城联储(FRB of Philadelphia)公布的大型银行信用卡和抵押贷款数据显示，第一继续，逾期60天的信用卡余额占比升至2.6%，为2012年以来的最高水平；逾期90天的信用卡余额占比也创12年新高。

经济学家一直在关注消费者财务指标，尤其是信贷数据，美联储(Fed)为了抑制通胀已经将政策利率上调至数十年来的最高水平。最新信用卡逾期数据是一个新的警告，表明消费者在耗尽了疫情时期的超额储蓄后，已经无法承受这种异常高的借贷成本 - - 信用卡利率22%以上。

数据还显示，第一季度的新增抵押贷款创历史新低，很明显，这是高房价和高利率双重挤压的结果。

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图：信用卡逾期比例创12年新高

2024.7.25 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

萨默斯：共和党的两大政纲，可能会让特朗普成为第二个特拉斯

美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，共和党政客正在推动扩大财政赤字和削弱美元的政策，如果他们最终胜选，美国(US)也将出现“利兹·特拉斯时刻”。

他彭博电视台(Bloomberg TV)的节目中说：“共和党人都在谈论增加赤字的措施，无论是在国防开支方面还是在减税方面，都没有真正指向任何形式的控制，同时通过削弱本币货币使国家更难出售债务。我认为他们正在让美国陷入一种‘利兹·特拉斯时刻’。”

他强调称：“政客们普遍低估了这种财政政策的风险，而共和党方面的风险的低估要严重得多。民主党人并没有特别关注财政挑战，但至少，他们没有火上浇油。这是很大的区别。”

特朗普(Donald Trump)最近在接受彭博商业周刊(Bloomberg Businessweek)采访时表示，他更倾向于美元走弱，批评日元和人民币贬值削弱了美国的竞争力；副总统候选人詹姆斯·戴维·万斯也公开表示反对强势美元。

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利兹·特拉斯，2022年9月6日至2022年10月25日担任英国首相45天，闪电下台的核心原因是，其减税、应对能源危机和整顿国民保健制度的三大政纲基于大规模赤字，明显不可行。

22:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至7月19日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至7月19日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至7月19日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至7月19日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至7月19日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至7月19日当周EIA原油进口量(万桶/日)

● 美国截至7月19日当周EIA原油出口量(万桶/日)

● 美国截至7月19日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

22:05

NHS报告解读：随着需求端突然恶化，第二季度美国新房销售急转直下 

6月，由于抵押贷款利率和房价居高不下，潜在买家望而却步，美国(US)新房销量意外降至七个月以来的最低水平。

美国商务部人口普查局(BC)公布的新屋销售月报(NHS)显示，6月，新独栋房屋的签约量下降了0.6%，至61.7万套；同时，将5月的降幅下修至14.9%，为两年来最大降幅。

今年第一季度新房销售显著反弹，第二季度突然急转直下。与此同时，尽管30年期抵押贷款利率已降至7%以下，但仍是2021年底水平的两倍；而新房供应持续增加，6月存量房升至47.6万套，为2008年以来的最高水平。按照目前的销售速度，该库存将持续9.3个月，为2022年10月以来最长。全国平均房价同比几乎没有变化，为41.7万美元，但由于2021年2022年的飙升，绝对水平仍然很高。

>> 桑坦德美国资本市场(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬斯坦利表示：“建筑商希望需求强劲，但房价上涨和抵押贷款利率反弹共同引发了人们的购买力崩溃，需求前景已经恶化。结果是新房库存明显回升。由于供应量如此之高，建筑商可能会继续放缓建设的步伐。独栋住宅的新建量已连续四个月下降，这是自2018年以来持续时间最长的一次。”

22:00

美国商务部人口普查局(BC)新屋销售月报(NHS)

● 美国6月季调后新屋销售年化总数(万户)

● 美国6月季调后新屋销售年化月率(%)

22:00

俄罗斯承诺将在7月加大补偿性减产的力度

俄罗斯(RUS)计划进一步削减原油产量，以补偿今年10月和11月以及2025年3月至9月期间超过其OPEC+配额的部分。

俄罗斯能源部在的一份声明中表示，将实施补偿性减产。声明称：“俄罗斯6月生产过剩，但从4月开始，每个月的产量水平都在下降。俄罗斯将在7月解决生产过剩问题，并将完全符合配额。”

石油输出国组织(OPEC)在另一份声明中表示，今年前六个月的过剩产量平均为48万桶/日。

俄罗斯是OPEC+产量最大的成员国，也是该组织在实施旨在支撑油价的供应控制协议方面的主要不合规者之一。

自与OPEC开始合作以来，俄罗斯一直表示，由于其油田的地质和气候条件，不能在深秋和冬季实施大规模的减产。

OPEC+中其他主要减产不合规成员伊拉克(IRQ)和哈萨克斯坦(KAZ)也表示将在2025年9月前实施补偿性减产。根据OPEC+的声明，今年上半年，伊拉克超出配额118.4万桶/日，哈萨克斯坦为62万桶/日。

根据彭博社(Bloomberg)获得的OPEC+部长级监督委员会(JMMC)的文件，不合规成员国在实施补偿性减产方面记录不佳。

据知情人士透露，本月早些时候，俄罗斯考虑出于技术原因在夏季和初秋实施补偿性减产；并预计将在西西伯利亚油田实施额外的减产，因为那里的生产可以受到监管。

21:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国7月S&P制造业PMI初值

● 美国7月S&P服务业PMI初值

● 美国7月S&P综合PMI初值

21:45

加拿大央行利率决定解读：如预期降息，工作重心从通胀转向经济下行风险 

加拿大央行(BoC)连续第二次降息25个基点，并表示随着通胀担忧的减弱，未来将进一步放松货币政策。

周三，以行长蒂夫·麦克勒姆为首的政策制定者将基准隔夜利率下调至4.5%，这与彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的预期一致。官员们认为，经济增长放缓将继续抑制通胀，并表示他们将花更多时间讨论经济阻力。

利率决定公布后，加拿大(CAN)国债收益率全线下跌，基准2年期国债收益率跌至3.62%，为2023年5月以来的最低水平。美元兑加元上涨0.2%，至1.3808，为4月17日以来的最高水平。

麦克勒姆在新闻发布会上表示：“随着接近达到通胀目标和经济中更多的供应过剩，下行风险在我们的货币政策审议中越来越重要。”

他重申，预计进一步降息是“合理的”，该行将“逐次会议上”做出决定。

官员们表示，他们在抑制通胀方面继续取得进展，恢复2%的通胀目标“指日可待”；并称，6月的消费者价格指数(CPI)显示通胀率降至2.7%，而潜在的通胀压力正在减弱。

总体而言，政策制定者似乎更相信通胀已得到控制，并越来越关注推动经济实现软着陆这一目标。一系列鸽派的评论表明，管理委员会已将注意力转移到确保经济不要大幅放缓上。

这是该行对通胀态度的明显转变。官员们6月会议的审议摘要显示，他们在决定进一步放松政策之前是否需要更多的反通胀证据。现在他们更加确信他们有足够的证据。

>> Barometer Capital Management的首席投资官大卫·伯罗斯对彭博电视台(Bloomberg TV)表示：“当他们开始降息时，他们往往会连续降息。这就是他们的运作方式，是时候了 - - 显然是时候了。”

风险的平衡也在发生变化。官员们将家庭支出低于预期列为主要下行风险，并指出即将到来的抵押贷款续签对消费增长构成威胁。该行在声明中表示，劳动力市场出现了更多“疲软迹象”，并表示求职者需要更长的时间才能找到工作。

6月，加拿大银行成为七国集团(G7)中第一家降息的央行。自那以后，欧洲央行(ECB)也开始放松政策。重要的是，市场和经济学家越来越相信美联储(Fed)也将启动宽松周期。

>> 宏利资产管理公司(Manulife Asset Management)的宏观策略总监多米尼克·拉普恩特表示：“总的来说，加拿大央行仍在说，假设通胀持续下降，‘预计进一步降息是合理的’。我们认为这构成某种承诺 - - 除非通胀出现任何重大意外，否则将降息。在实现软着陆的难度很大的背景下，我们现在预计加拿大央行将在今年剩下的每一次会议上降息，到2024年12月，隔夜利率将会降至3.75%。”

在随附的货币政策报告中，该行保持了大致相同的经济预测 - - 预计增长将保持供应过剩，今年通胀率将降至2.6%，到2025年底将稳步放缓至2%。

房价大幅上涨不再被列为主要通胀上行风险，并下调了该部门对总体增长的贡献。

该行预计，第三季度经济增长将加速至2.8%，部分原因是跨山管道的油砂出口增加。预计2024年经济将增长1.2%，低于此前的1.5%。

该行表示，随着劳动力市场逐步放松，工资增长虽然有所上升，但指向放缓。企业定价行为“基本正常化”，通胀预期下降。

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图：在加拿大央行的权衡中经济下行风险的权重提高了

21:45

加拿大央行(BoC)利率决定 [新闻稿]

● 加拿大央行隔夜贷款利率(%)

21:00

尽管国家队加大了干预力度，沪深300指数仍连续三个交易日收跌

中国(CHN)股市本周跌势加速，引发了投资者的担忧，即尽管有政策支持和国家队托盘，股市仍可能继续下跌，因为存量资金因基金赎回而不断收缩，场外资金仍高度谨慎。

沪深300指数周三收盘下跌0.6%，三天累计跌幅超过3%，为1月31日以来的最大跌幅。上证综指一度跌破关键的2900点。

>> Guangdong Fund Investment的基金经理陈遵德表示：“由于上周的会议没有提供具体的理由让投资自保持乐观，因此情绪总体有一些悲观情绪。也可以说有点恐慌，但抛售也可能在很大程度上与资金流动有关，包括大型共同基金赎回。”数据显示，第二季度，股票共同基金的赎回量创下2005年以来新高。

实际上，周三国家队可能已经介入，但最终仍然收跌，表明资金面确实非常不利。

>> Enjoy Investment Management的基金经理李学通表示：“国家队很可能是早盘股市反弹的幕后推手，因为一些大盘股指ETF的成交量是观察主权基金是否干预以及干预程度的关键窗口。市场普遍存在悲观情绪。”

周三，国家队在此前托市期间重点注资的八只大盘ETF的总成交量为147亿元人民币，远高于周二的95亿，这表明这个超级主力当天已经计入。相比之下，周五成交量高达400亿，当时会议尚未结束。

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图：一年来主要救市措施及市场影响

20:30

美国商务部人口普查局(BC)批发库存月报

● 美国6月批发库存月率初值(%)

20:00

新西兰主要收益率曲线结束反转，因纽储行可能提前降息

随着新西兰储备银行(RBNZ)逐渐接近降息，新西兰(NZL)的关键收益率曲线(Yield Curve)结束了反转。

随着短期债券的反弹，10年期债券收益率与2年期债券的收益率的逆差在周三转为正4个基点。

>> ASB Bank的高级经济学家马克·斯密斯表示：“由于可能的政策宽松，长期债券需求下滑，到年底，利差可能升至10个基点。”

本月，经济疲软和通胀放缓提振了人们对纽储行最早可能在8月降息的预期，政策敏感的2年期债券的涨幅约为基准10年期债券的两倍，导致收益率曲线继续陡峭化。

受到主要央行年底前启动或继续降息前景的推动，全球收益率曲线最近变陡。本月早些时候，英国(GBR)的金边债券转正，因为投资者预计英格兰银行(BoE)很可能在8月降息；截至发稿时，美国(US)的2年期/10年期利差收窄至-21个基点，因为投资者预计美联储(Fed)将在9月降息，而特朗普(Donald Trump)赢得2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)的可能性上升，也推动了曲线趋陡的交易活动。

可以肯定的是，新西兰的收益率曲线陡峭化过程可能是渐进的，上述条件尤其是加息全部到位之后，利差也可能只是处于一个适度的水平 - - 因为纽储行的降息步伐可能比较缓慢，而该国的长期利率的涨幅将受到美债收益率的抑制。

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图：由于预期新西兰央行可能在8月降息，新西兰关键的收益率曲线结束了反转

19:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至7月19日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至7月19日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至7月19日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至7月19日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至7月19日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

16:38

野火季监测：火灾增至170起，对38.8万桶/日油砂产量构成威胁

加拿大(CAN)的野火继续蔓延，对石油主产区阿尔伯塔省10%的石油产量构成威胁。

根据省政府的数据，截至发稿时，该省有170起火灾，其中53起失控。距离火场不到10公里内的油砂处理设施，合计产量为38.8万桶/日。以及疏散了1.75万民众。

自本月野火蔓延加速以来，森科能源(Suncor Energy)、Cenovus Energy、帝国石油公司(Imperial Oil)和MEG Energy等主要石油公司已经减产或撤离人员。

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图：火场和油气生产设施分布

16:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国7月S&P制造业PMI初值

● 英国7月S&P服务业PMI初值

● 英国7月S&P综合PMI初值

16:05

PMI报告解读：欧元区经济活动继续受到其主要成员国衰退加深的拖累，欧洲央行年内多次降息的概率有所上升 

随着德国(GER)经济活动收缩加剧，欧元区(Euro Area)实际失速的风险上升，这可能会加强欧洲央行(ECB)在下次会议进一步降息以刺激增长的决心。

标普全球(S&P Global)公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，7月，德国制造业PMI较上月下降0.9个百分点，至42.6%；整体活动从上月的50.4降至48.7，进入收缩区间。

这一组数据表明，欧元区最大经济体的复苏比预期困难得多 - - 分析师、经济学家、德国和欧元区央行均认为德国第二季度将恢复增长。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的首席经济学家赛勒斯·德拉卢比亚表示：“这看起来是一个严重的问题。制造业的疲软似乎将持续下去，预计至少要到今年秋天才会出现预期的反弹。德国汽车和机械生产商的全球市场份额越来越多地落到了中国(CHN)竞争对手手里，同时，供热短缺、缺乏投资和高能源价格等结构性问题仍然挥之不去。”

法国(FRA)的情况略好，在前两个月收缩后接近稳定 - - 7月，服务业活动回升到扩张区间，总体活动指标回升至接近枯荣线的水平。然而，部门之间的差异更大，奥运会预计将大幅提振服务业，而制造业产出却将因此而大幅下降。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的经济学家诺曼·利布克表示：“法国经济似乎有望在今年下半年复苏，服务业将引领复苏。但随着通胀加速，投入和产出价格仍然是法国经济面临的挑战。”

数据显示，7月，欧元区制造业活动较上月放缓0.2个百分点，至45.6%；服务业PMI大幅放缓0.9个百分点，至51.9%；总体PMI仅略高于枯荣线。

欧洲央行在上周维持利率不变后，一批决策者认为9月应该降息，年内降息两次；一批决策者认为不能给出任何承诺和政策指引，因为通胀和工资增长仍存在上行风险。

在PMI数据公布后，市场对欧洲央行年内降息两次的预期有所上升。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，欧洲央行年底钱还将降息48个基点，数据公布前为47个基点。

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图：德国和法国总体经济活动仍处于收缩区间

16:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区7月S&P制造业PMI初值

● 欧元区7月S&P服务业PMI初值

● 欧元区7月S&P综合PMI初值

15:30

随着新标生效，螺纹钢现货期货同步暴跌，铁矿石维持三位数几乎不可能

随着新的质量标准实施迫使贸易商抛售库存，螺纹钢现货期货同步暴跌，使国际铁矿石价格继续维持三位数几乎不可能。

中国国家市场监督管理总局上个月发布的新的钢筋质量标准将于9月25日生效，贸易商正在紧急清理不符合新标准的库存。

>> Mysteel Global的分析师徐向春表示：“由于需求疲软，今年上海钢材期货价格下跌16%，这对卖家构成了挑战。交易员们很恐慌。由于担心销售停滞，他们正在向市场倾销钢筋库存。”

螺纹钢价格暴跌已成为今年冲击铁矿石价格的一个主要利空因素。中国长期的房地产危机和供应过剩导致需求疲软，使铁矿石成为今年表现最差的大宗商品之一。在3月和4月突破关键心理水平后，本周价格短暂跌穿100美元。

截至发稿时，上海期货交易所(SHFE)螺纹钢主力10月合约下跌0.18%，至3391元；此前连续三个交易日收跌，在上周重要会议结束后，本周开启了暴跌模式；表明无论房地产还是基建需求前景仍然十分疲软。这一轮破位暴跌，已经导致一批喜好押注时间的资金被锁定。

15:00

彭博调查：仅30%的经济学家预计日本央行将在下周加息

彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，尽管只有约30%的央行观察人士表示，日本央行(BoJ)将在下周加息，但却有超过90%的人认为此举存在风险。

根据调查，48位经济学家中约有14位预测，在下周7月31日的会议结束时，植田和男领导的董事会将把政策利率下限从目前的0%提高到0.1%。

另有27%的人表示，加息可能会在9月到来，高于之前调查中的19%，35%的人表示加息将在10月到来。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的亚太区负责人马塞尔·蒂连特表示：“日元的急剧走弱、大幅加薪向小企业的蔓延以及核心通胀高企都表明，在央行7月的会议上加息是有充分理由的。”

会议的另一个关键点将是，在维持大规模货币宽松计划十多年后，该行在迈向量化紧缩(QT)的第一步时，削减规模如何。

受访者预测，该行将从8月开始每月削减1万亿至5万亿日元(320亿美元)的购买量；从长远来看，日本央行将在两年内将每月购买量削减至3万亿日元。

在预计本月不会采取任何利率行动的受访者中，许多人表示，加息的同时宣布QT计划将给市场带来太大的冲击，而且市场对双重行动的反应存在太多的不确定性。

>> 三菱UFJ摩根士丹利证券公司(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)的高级固定收益策略师鹤田圭介：“加息和宣布QT计划同时实施的可能性很小。很难想象日本央行在花了1.5个月的时间敲定债券计划以传达其非常谨慎的立场后，会突然采取如此大胆的行动。”

自6月14日的上次政策会议以来，经济数据喜忧参半。通胀预期一直居高不下，而消费支出没有显示出强劲复苏的迹象。本月早些时候，日元跌至38年来的新低，政府被怀疑今年进行了第二轮货币干预以扭转局势。

>> Totan Research的首席经济学家加藤伊鹤表示：“日本央行通过将利率保持在较低水平，似乎是在积极引导日元走低。”

22%的受访者表示，可能的干预措施使加息的可能性降低，而9%的人表示，这些行动使加息更有可能。另有43%的人认为对利率决定没有影响。

由于日元疲软有助于保持高通胀，截至3月的一年中，消费支出每季度都在下降。经济学家对消费支出对下周政策决定的影响几乎意见不一。约43%的人表示，太弱，无法证明加息的合理性，而49%的人表示支出足够强劲。

知情人士本月早些时候告诉彭博社，日本央行官员认为，消费支出疲软使他们在会议上决定是否加息变得更加复杂。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的经济学家长井重人表示：“这次会议对于辨别日本央行未来的政策立场至关重要。这是关于日本央行是否会根据他们的预期继续推进正常化，或者他们是否会等待数据来确认春季工资谈判的强劲结果是否一定会转化为实际收入和消费支出增长。”

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图：经济学家预测日本央行在7月、9月和10月加息的概率大致相同

14:00

GFK消费者信心指数 [官方报告]

● 德国8月Gfk消费者信心指数

13:00

随着日元突破关键心理水平，一揽子套利盘加速平仓

周三，美元兑日元突破关键水平，引发了全球套利交易大规模平仓，以及一揽子货币兑日元交叉盘的下跌。

截至发稿时，美元兑日元下跌暴跌1%以上，至154.58；跌破了100日均线，和155水平；为连续第三个交易日下跌；自7月11日财务省(MoF)疑似干预以来，该货币对已下跌7个大点或4.3%以上。

与此同时，澳元、新西兰元和比索兑日元下跌约1%。

>> 西太平洋银行(Westpac)的外汇策略主管理查德·弗兰努洛维奇表示：“本周套利交易的平仓更加明显，突显出日元空头头寸过高的集中度，目前正面临财政部干预以支持日元的更大压力。当地政客对日元不受约束的疲软带来的经济风险越来越直言不讳。”

近年来，日本的超低利率使日元成为套利交易者的首选融资货币，他们借入日元投资于收益率更高的货币。随着投资者押注日本将进一步加息，以及当局进一步干预的可能性，这种交易正在退出。

执政的自民党秘书长茂木敏充本周与日本数字化转型担当大臣河野太郎先后呼吁日本央行(BoJ)提高利率以遏制日元疲软。

>> Resona Holdings的策略师井口敬一表示：“自民党的河野和茂木的言论增加了投资者对日本央行可能加息的担忧。再加上本月早些时候疑似对日元的干预，日本央行加息可能标志着日元疲软的结束。”

特朗普(Donald Trump)近日在接受彭博商业周刊(Bloomberg Businessweek)采访时表示，由于日元和人民币的疲软，美国面临“严重的货币问题”。这是他的一贯的弱势美元的主张，这意味着如果他重返入主白宫，他将推动这一议程。

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图：隔夜指数掉期定价显示，交易员预计7月加息的概率为33%

12:30

国家队恢复扫货模式后，中国股市跌势有所放缓

中国(CHN)股市 在周二暴跌之后，周三早盘继续大幅下探；随后，在疑似国家队买盘大幅涌入后展开反弹。

截至中午收盘，沪深300指数下跌0.1%，此前最高跌幅触及0.9%。同时，一组八只大盘指数ETF - - 据信是国家队注资托市的主要工具 - - 早盘的资金流入为85亿元人民币，已接近前一交易日全天的成交量。

>> Enjoy Investment Management的基金经理李学通表示：“国家队很可能是早盘股市上涨的幕后推手，因为一些大盘指数ETF的成交量是观察主权基金走势的关键窗口。市场普遍存在悲观情绪。”

>> Guangdong Fund Investment的基金经理陈遵德表示：“由于上周会议没有提供许多具体的理由来保持乐观，因此有一些悲观情绪。有点恐慌，但抛售也可能在很大程度上与资金流动有关，包括大型共同基金赎回。”第二季度，中国股票共同基金赎回量创下2005年以来新高。

85亿元推动0.8%的涨幅可能会构成乐观的理由 - - 须知，上周五，为了推动0.5%的涨幅，这组ETF的资金流入量高达400亿。

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图：中国股市本周开启暴跌模式

09:50

为保护利润，主要国有银行下调了存款利率

中国(CHN)最大的国有银行同步下调了存款利率，以缓冲早些时候贷款市场报价利率(LPR)下调后对存贷款利差的挤压。

根据工商银行网站的公告，该行将2年和2年以上存款利率下调20个基点，至1.45%-1.80%。其他定期存款和活期存款的利率也同步下调。

农业银行、中国银行、交通银行和建设银行也发布了类似的公告。

本周早些时候，中国人民银行(PBoC)下调了7天逆回购利率(7DRR)，随后下调了1年期和5年期LPR。

尽管商业银行继续通过降低存款利率以保持净息差，但该指标仍然在去年以来的持续降息中持续下滑 - - 3月底，工行的净息差跌至1.54%，再创历史新低；最近五个季度，该指标一直低于1.8%，而这一水平被认为是维持合理盈利水平的底线。

08:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本7月S&P/JibunBank制造业PMI初值

● 日本7月S&P/JibunBank服务业PMI初值

● 日本7月S&P/JibunBank综合PMI初值

07:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 澳大利亚7月S&P/JudoBank制造业PMI初值

● 澳大利亚7月S&P/JudoBank服务业PMI初值

● 澳大利亚7月S&P/JudoBank综合PMI初值

06:00

加拿大央行利率决定预览：将再次降息以避免经济陷入衰退

彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，加拿大央行(BoC)可能会连续第二次降息，因为该行目前的首要任务似乎避免经济陷入衰退。

上个月，该行成为七国集团(G7)中首个降息的货币当局。行长蒂夫·麦克莱姆最近表示，他预计软着陆即将到来。

然而，他面临双重风险。一方面，存在通胀反弹的风险：尽管6月的整体通胀有所放缓，但核心通胀仍然高企；另一方面，也存在经济衰退的风险：一半的抵押贷款持有人仍需要以更高的利率续签合同，这将继续对家庭支出构成重大压制。

>> Manulife Asset Management的经济学家多米尼克·拉普恩特表示：“只要反通胀继续下去，加拿大央行实现软着陆的可能性就存在，尽管这像是走独木桥，但这还要求他们继续降息。”

该行还将发布新的经济预测。经济学家预计，到2025年底，整体通胀率将从目前的2.7%年增长率降至央行2%的目标，届时经济增长将达到2%。

麦克勒姆和他的官员不太可能在日内晚些时候提供明确的前瞻性指导，而是重申他们将在权衡收到的数据时一次一次地在会议上实时做出决定。经济学家预计，央行会说降息的步伐将是“渐进的”；经济学家预计，到明年年底，关键利率将达到3%。

尽管如此，连续两次降息 - - 远远领先于包括美联储(Fed)在内的其他央行 - - 将引发人们对该行以多快的速度使利率正常化的猜测。

更快的行动将使抵押贷款续期的冲击更小，但这可能推动房价飙升。

尽管如此，总体状况似乎对再次加息构成支持。劳动力市场方面，失业率比一年前上升了整整1个百分点，达到6.4%；劳动力短缺的情况已经不存在了，这将使目前较高的工资增长指向放缓；对企业和消费者的调查显示，通胀预期下降的同时企业定价行为基本恢复正常。

>> 德勤(Deloitte)的首席加拿大经济学家达瓦·德雅尔丹表示：“所有这些事情似乎都指向了正确的方向。我认为这确实会使他们感到舒适。”

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图：主要经济指标的发展表明央行将再次降息

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至7月19日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至7月19日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至7月19日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至7月19日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:11

随着美联储接近降息，地产股的井喷式行情继续发展

随着美国(US)即将开启宽松后期，房地产开发商股飙升，有望迎来今年最大的月度涨幅。

最近10个交易日，该板块飙升22%，这是2020年5月以来的最大单月涨幅。7月初，通胀率低于预期，这提振了人们对美联储(Fed)年内多次降息的预期，大量资金开始买入地产股。上周四，头部开发商D.R.Horton的二季报超预期，导致该公司股票连续创新高，这增强了投资者对整个板块的信心。

同时，由于广泛的投资者都在调仓换股，地产股也受到了这个趋势的提振。

截至发稿时，地产股指数本月以来已上涨18%，而标准普尔500指数上涨了2%。而空头损失惨重，S3 Partners的数据显示，截至上周，做空地产股的投资者浮亏达到7.5亿美元。

>> S3 Partners的预测分析董事总经理伊霍尔·杜萨尼夫斯基表示：“7月的地产股反弹已经抹去了空头今年全年的利润。”

多数机构认为，随着降息落地，地产股前景将更为有利。

>> Oppenheimer Asset Management的分析师泰勒·巴托里表示：“借贷成本的最终回落应该会让开放商减少对打折促销等行为的依赖。”

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图：地产股在过去10个交易日飙升22%

01:05

随着机构在降息前建立长期仓位，2年期美债拍卖吸引了创纪录的买盘

在财政部(USTD)最新一轮拍卖中，投资者对2年期美国(US)国债的需求十分强劲，这表明他们对美联储(Fed)即将降息的预期已经接近固定。

这场690亿美元的拍卖 - - 与创纪录水平持平 - - 以4.434%的收益率成交，比拍卖前的2年期国债收益率低2个基点以上；这是1月以来2年期国债的最低拍卖收益率，当时规模为600亿美元。同时，投标倍数达到2.81，也高于上月水平，为去年8月底以来的最高水平。

2年期国债收益率在4月下旬达到5%以上的峰值，随着市场对美联储首次降息的预期从年底前移至第三季度，该利率稳步下滑；截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储在9月降息的概率为96%，2年期国债收益率报4.431%。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的分析师约翰·卡纳万表示：“美联储将在9月降息的前景是本月对前端债券的强劲需求得以维持，并持续到这次拍卖中。间接竞购的强度与国内投资基金需求之间通常存在牢固的相关性，看起来投资基金可能一直在寻求在今年预期的降息之前进入。”

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“货币市场和票据市场仍有大量现金处于观望状态，这与投资者现在开始进入以锁定未来两年回报的观点是一致的。直观地说，随着近期降息前景的确定性增强，一级市场供应将受到追捧。”

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图：2年期国债拍卖吸引了创纪录的买盘

00:20

美国两大钢铁公司继续向政府施压，要求收紧对墨西哥的贸易限制

美国(US)两家最大钢铁公司表示，美国政府应进一步对墨西哥(MEX)实施贸易限制，以防止其他国家通过该国将钢铁产品倾销到美国市场。

Nucor的首席执行官里昂·托帕利安和Cleveland-Cliffs的首席执行官洛伦科·贡萨尔维斯在季度财报会议上表示，拜登政府(Joe Bide)最近对经墨西哥转移对美钢铁出口征收新关税的举措不足以保护国内产业。

美国正在对途经墨西哥的钢铁和铝征收关税，以防止中国(CHN)通过所谓的转运绕过现有的征税；该措施于7月10日宣布，对来自墨西哥的未在该国、美国或加拿大(CAN)熔化和浇注的钢材征收25%的关税。

“我们认为这是第一步，但这还不够。你会看到Nucor继续在华盛顿公开倡导 - - 无论政府如何做 - - 创造一个公平的竞争环境，保护这个行业免受非法倾销的影响。”托帕利安说。

他表示，他仍然对钢筋和其他钢铁产品的大量进口感到担忧。

而Cleveland-Cliffs的首席执行官指责墨西哥利用北美贸易协定在钢铁市场实施“不良行为”。

贡萨尔维斯说：“长期以来，墨西哥使中国、日本(JPN)、韩国(KOR)、巴西(BRA)和其他几个国家能够利用该国作为零附加值的转运地，将钢铁倾销到我们的国内市场。很高兴看到政府采取了行动，但我们需要更多。”

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23:50

铁矿石再次失守100美元，短期或继续向南发展

铁矿石周二展开反弹，但多数机构预计，由于中国需求疲软而供应增加，价格将很难保持在100美元以上。

截至发稿时，新加坡铁矿石主力8月合约上涨0.76%，至101.35美元；周一，该合约暴跌2.46%，最低触及99.85美元，并且是连续第6个交易日下跌，累计跌幅高达近9美元或8%。

需求方面，实际进口数据和国内库存数据表明，由于房地产市场仍处于深度低迷之中，实际需求和需求前景都将保持疲软。

供应方面，巴西(BRA)本月前15个工作日日均出口量为162万吨，远高于去年同期的水平；上周，主要矿商报告了创纪录的产量。

铁矿石今年暴跌了四分之一以上，是表现最差的主要大宗商品之一。3月和4月都曾短暂跌破100美元，主要是因为基本面疲软推动全球库存飙升至创纪录的水平。

>> SDIC Essence Futures的高级分析师韩静表示：“中国最近并没有出台超预期的宏观政策。钢铁产品需求疲软是铁矿石价格下跌的驱动因素。与此同时，全球海运市场出现了盈余。”

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图：铁矿石期货再次失守100美元这一关键心理水平

23:00

巴克莱大幅上调美股年底目标，因预计科技股将卷土重来

尽管许多投资者担心对美国(US)头部科技股的抛售可能继续下去，但巴克莱(Barclays)的策略师表示，强劲的盈利增长和业绩指导意味着在最近的暴跌之后，这一组股票仍可能重回上升通道。

维努·克里希纳领导的团队将标普500指数的年终目标预测从5300点上调至5600点，他们认为大盘科技股将在业绩增长的推动下重回上升通道，从而继续推动大盘创新高。这一预测意味着较当前水平上涨0.6%，高于彭博社(Bloomberg)跟踪的策略师的平均预测5431点。

他们在一份报告中写道：“最近的抛售似乎得到了控制。虽然大盘科技股公司的估值已经达到很高的水平，但其盈利增长将证明这种估值是合理的。”

上周，大盘科技股全面暴跌，投资者转向买入小盘股，他们认为美联储(Fed)即将启动的降息周期将推动板块轮换的加速。以科技股为主的纳斯达克100指数创下自4月以来的最大单周跌幅，而本周的反弹看起来很脆弱。

报告称：“抛售似乎是由系统性或技术性因素驱动的，而不是基本面因素。下跌可能会持续一段时间，但我们认为，随着重点转向二季报，这是一个估值重置的机会。”

根据彭博社的数据，七巨头(Magnificent 7) - - 苹果(Apple)、微软(Microsoft)、谷歌(Alphabet)、亚马逊(Amazon)和英伟达(Nvidia)、元宇宙(Meta)、特斯拉(Tesla) - - 第二季度的盈利(EPS)将增长30%。虽然这比第一季度51%的增长率低得多，但仍远高于标准普尔500指数整体9.9%的预期增长率。

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图：以科技股为主的纳斯达克100指数上周暴跌

22:00

费城联储(RichmonFed)制造业活动调查(SMA) [官方报告]

● 美国7月里士满联储制造业指数

22:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS) [官方报告]

● 美国6月成屋销售年化总数(万户)

● 美国6月成屋销售年化月率(%)

22:00

欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 欧元区7月消费者信心指数初值

21:00

为缓冲金价飙升对消费的影响，印度大幅下调黄金关税

印度(IDN)下调了黄金进口税，以提振国内消费。

财政部长尼尔马拉·西塔拉曼周二在新德里的年度预算报告中表示，政府将黄金关税从15%降至6%；目的是“提高黄金和贵金属珠宝的附加值”。

此举将在当地金价飙升后为消费者提供一些缓解。印度几乎所有的黄金都是从海外进口的。

Geojit Financial Services的大宗商品主管Hareesh V表示：“关税下调可能导致国内价格下跌，并可能提振需求。”

根据预算文件，政府还将白银的关税从15%降至6%，而铂和钯的关税从15.4%降至6.4%。

20:55

红皮书研究美国商业零售销售周报

● 美国截至7月15日当周红皮书商业零售销售年率(%)

19:20

随着国家队采取观望立场，中国股市暴跌

中国(CHN)股市录得六个月以来的最大单日跌幅，因市场情绪十分低迷，而国家队没有像上周那样大力托市。

截至收盘，基准沪深300指数下跌2.1%，前一交易日下跌0.7%，两个交易日累计下跌近100点或3%，并抹去了上周的全部涨幅；上周，国家队大举买入大盘指数ETF推动大盘指数连续五个交易日上涨。

这一动态似乎表明，如果没有国家队托市，股市只会向下寻求真正有意义的支撑。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师马文·陈表示：“股市下跌可能是由于国家队支持减弱造成的。”

周二，国家队在此前托市期间重点注资的八只大盘ETF的总成交量为95亿元人民币，低于去年的平均水平，这表明这个超级主力当天处于观望状态。相比之下，周五成交量高达400亿。

周一，中国人民银行(PBoC)出人意料地宣布下调七天逆回购利率，随后下调了贷款市场报价利率(LPR)利率，但股市仍然大幅收跌；分析人士表示，此举对经济有积极影响，但对股市影响有限。

>> 大华银行(UOB)的执行董事斯蒂芬·梁表示：“投资者倾向于等到出现明显改善。这两天市场上没有负面消息，只是投资者认为降息10个基点不足以引发市场情绪的转变。”

香港(HKG)恒生国企指数周二下跌1%。

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图：沪深300指数录得1月以来的最大单日跌幅

17:20

策略跟踪：预计美国高频数据有利加上中国需求改善，国际油价展开反弹；短期内，可能在有利的EIA数据推动下实现势头逆转

国际油价周三小幅反弹，最近的跌势可能会逆转，因为即将公布的美国原油市场周报可能会出现一些有利的数据，更重要的是，中国(CHN)的现货采购步伐已经加快并可能在两大因素的推动下维持或进一步加速。

截至发稿时，WTI主力9月合约上涨0.41%，至78.56美元；此前该合约连续三个交易日下跌，周一在触及60日均线和布林通道下沿后展开反弹。

美国石油协会(API)和美国能源信息署(EIA)周三将先后公布原油市场周报，分析师预计原油和汽油库存，以及库欣原油库存有望进一步下降，而炼油厂设备运行率预计将保持在近期的高水平，这组数据表明美国(US)国内需求尚可。

重要的是，据彭博社(Bloomberg)报道，中国的主要石油贸易公司最近正在现货市场大举买入中东石油，因布伦特-迪拜石油价差(Brent-Dubai)走阔；推动这一发展的是，炼油厂在完成维护后吞吐量增加和新炼油厂投产，以及战略石油储备(SPR)加快收储步伐。

此外，加拿大(CAN)失控野火已升至55起，对34.8万桶/日的油砂生产构成威胁，这可能导致库欣库存的提取量继续保持在高水平。

市场指标方面，WTI原油即期价差(Prompt Time Spread)小幅上涨0.03美元，至1.53美元，表明北美市场的供应进一步收紧。

>> 荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示：“在最近糟糕的数据之后，对中国需求的持续担忧继续对石油造成压力。OPEC+减产应确保市场在本季度收紧。然而，市场将收紧到何种程度将取决于中国需求的演变。”

▌策略跟踪

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级能源分析师褚亮表示：

“正如我们在上份报告中指出的，‘展望后市，由于北美处于驾驶季、飓风季和野火季，这三个主题随时可能推动油价强势反弹，而总体的实际现货需求指标尚可，中东局势随时可能恢复到紧张状态，这意味着油价更容易在某些水平吸引场外多头重新建仓’，加上最新出现的中国需求改善的叙事，我们认为，日内EIA报告的汽油库存和/或库欣原油库存的降幅如果超过预期，可能意味着短期底部已经确认，油价将朝着整数关口收敛。

操作上，WTI主力9月合约在【78.67】建立的多头仓位可继续持有。”

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【初始策略链接】原油策略：中东局势缓和推动油价破位暴跌，但三大季节性利多随时可能提振油价，而中长期资金也在寻求增加仓位，油价有望展开反弹

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图：WTI原油即期价差升至1.53美元

16:50

干预突袭加上基本面利多汇聚，日元空头正在仓皇撤退

受到日本当局(JPN)意外干预汇市冲击，加上另两个重大利多同时出现，对冲基金的日元净空头持仓暴跌。

美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至7月16日当周，杠杆基金的日元净空头头寸下降了3.8万张，为2011年3月以来的最大降幅。虽然净空头持仓仍高达7.6万张以上，但30%以上的降幅足以表明，在最近一轮令人市场参与者十分意外的干预中，许多杠杆空头已经爆仓。

数据显示，当周资产管理公司也削减了日元的空头头寸。

实际上，除了日本财务省(MoF)的疑似干预，对美联储(Fed)即将降息的预期升温，以及特朗普(Donald Trump)对强势美元的批评，也是推动空头平仓的另外两个主要因素。

>> 大和证券(Daiwa Securities)的高级外汇市场策略师石崎幸雄表示：“在日本的一系列干预之后，做空日元的意愿已经下降了。在日本央行(BoJ)在7月31日做出政策决定之前，市场情绪可能转向观望。”

>> 道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)的卡斯巴哈·彼赫马拉表示：“我们预计日本央行将在7月加息，这可能会增加日元急需的可持续性。”

截至发稿时，美元兑日元下跌0.72%，至155.89，自7月11日疑似干预以来，该货币对较高点已经下跌了近6个大点或3.6%。这一后续发展确实表明，尽管目前水平不存在任何干预的风险，但对美联储降息和特朗普弱势美元主张的担忧，尤其是即将召开的日本央行政策会议不确定性，更多的空头正在撤退。

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图：对冲基金对日元的押注出现了重大变化

15:00

德金多斯：9月可评估更多数据，届时欧洲央行做出决策将更容易

副行长路易斯·德金多斯表示，欧洲央行(ECB)将在秋季的下一次会议上讨论是否降息，届时决策条件更好。他告诉当地媒体：“我们将在9月获得更多信息，特别是新的宏观经济预测，因此我们将能够更好地重新评估货币政策立场。从数据来看，9月数据更多，这意味着比7月更容易做出决定。”

欧洲央行上周维持利率不变，行长拉加德(Christine Lagarde)表示，9月11日至12日的下一次政策会议“完全开放”。知情人士告诉彭博社(Bloomberg)，虽然市场预计今年还会再降息两次，但政策制定者对这种前景能否实现越来越没有信心。

对于将降息推迟到9月在讨论，他指出：“目前的不确定性水平很高，所以我们必须谨慎。”

对于通胀前景，他说：“通胀率将在今年年底之前保持在目前的水平；所有潜在通胀指标都在下降，因此反通胀进程将从明年年初继续。”

对于市场和央行最最关注的工资-服务业通胀的前景，他说：“我们已经看到工资开始放缓；我们的调查显示，企业预计工资增长将放缓，特别是到2025年，因为目前的工资增长与过去通货膨胀导致的购买力恢复密切相关；如果工资增长适度，对工资动态最敏感的服务业通胀也会适度下行，这将使我们能够在明年年底达到2%的通胀目标。”

15:00

分析：最近的动态表明特朗普交易似乎构成自我矛盾，下一步怎么办？

几周来，随着共和党胜率的上升，一系列“特朗普交易(Trump trades)”开始形成：做空短期国债，尤其是长期国债，做多加密货币和风险较高的股票，如小盘股和银行。然而，正如本周末发生的事件所表明的那样，在选举结果明朗前进行的基于大选结果的交易 - - 都是瞎搞；实际上，即便猜对了大选结果，推理出来的相关受益/受损的标的也可能出现相反的走势。

2016年，所有人都认为特朗普(Donald Trump)不可能赢得大选，结果他胜选；所有人都认为此人胜选将导致股市暴跌，结果标准普尔500指数在大选结束后的12个月内上涨了约20% - - 因为市场焦点由其政策可能造成一批行业类股下跌，转向其税制改革和放松管制带来的重大利好。

现在，不考虑民主党会推出谁参选造成新的重大不确定性的情况下，仅特朗普交易本身就构成矛盾。

>> Gavekal Research的联合创始人阿纳托尔·凯尔斯盖表示：“华尔街分析师和经济学家对特朗普总统任期将如何影响金融市场提出了截然不同的观点。特朗普获胜意味着美元走强，因为关税会缩小美国的贸易逆差，还是意味着美元走弱，因为美国会故意贬值？”

根本上，特朗普的主要政纲对宏观经济的影响也构成矛盾或抵消。

传统观点认为，他的政策将提振通货膨胀和利率。美国银行(Bank of America)对全球基金进行的调查中，3/4的受访者认为，特朗普胜选将推高债券收益率。然而，美银的策略师提出了相反的观点，他们认为特朗普胜选后他将采取一切必要措施抑制通胀 - - 因为选民，尤其是年轻选民最关心也最厌恶的就是通货膨胀。

>> Alpine Macro的首席全球策略师赵力巴表示：“虽然减税会推高通胀，但特朗普最喜欢的另一项政策 - - 关税 - - 往往会挤压消费者支出，从而产生相反的效果。我的看法是：国内减税对长期债券看跌，而关税又使其看涨。如果他同时做这两件事，那就没什么大不了的影响。”

历史如果可以作为指导，就是如此。在特朗普的第一个任期，美元和美债收益率同步上涨，随着他发起贸易战，这些趋势全部逆转。值得注意的是，他的话本身就前后不一致，无论是税制改革，关税，还是打击移民、放松管制、更灵活的央行和美元贬值。

重要的是，很多事情他说了不算。比如美元，他似乎天生就主张弱势美元，以换取出口增加，国内制造业僵尸复活的良好局面，但实际上，他做不到 - - 因为他控制不了美联储(Fed)，反过来，任何人即便是他指定的杰米·戴蒙担任美联储主席，也不会和不可能按照他的意图形势 - - 他在第一任期任命两个副主席加以为理事，在美联储中给人感官影响力最弱，而公信力最差。

问题是，接下来怎么办？

>> J Safra Sarasin的股票策略师沃夫·洛特博格表示：“真正重要的是我们目前掌握的宏观数据，在11月选举之前，这可能会发生很大变化。我们预期增长将放缓，这将框定一个利率空间，这将对股市产生影响 - - 而这种影响比谁当选要重要的多。”

12:30

自民党重量级人物呼吁央行发出更明确的政策正常化信号

执政党重量级人物茂木敏充在日本央行(BoJ)政策会议前一周表示，日本央行应更明确地表明其货币政策正常化的意图。

自民党秘书长茂木在东京表示：“日本央行需要明确表示，将坚定地推进货币政策正常化。”

这些言论表明，人们对央行的谨慎立场感到无法容忍，因为其极低的利率导致日元急剧贬值，推高了进口商品物价并加剧了国内通胀，压低了家庭的实际工资和购买力。这正是首相岸田文雄支持率低的主要原因之一。

此前，数字化担当大臣河野太郎上周表示，由于日元十分疲软，央行必须加息。

茂木与河野都可能参加自民党总裁的选举，所以他们的言论实际上很重要，标志着其货币政策的方针。

3月，日本央行实施了17年来的首次加息，摆脱了负利率。然而，7月31日是否进一步加息存在高度不确定性，因为尽管通胀率继续保持在央行目标水平之上，但这种通胀可能是供应侧驱动的，比如进口商品物价；更重要的是，国内经济指标全面放缓，任何政策收紧都可能导致日本再次陷入衰退。

12:00

Amundi：英镑兑美元年底将升至1.35，英格兰降息时的回调构成增仓机会

最近在摩根大通(JPMorgan)等头部银行预测英镑将进一步飙升之际，资管巨擘东方汇理资产管理公司(Amundi Asset Management)表示早已空翻多。

这家欧洲最大的资产管理公司管理着2.3万亿美元的资产，近几个月来一直在增持英镑，并预计在英镑创下一年新高后将进一步上涨。该公司全球外汇主管安德烈亚斯·科尼格预期是，年底英镑兑美元将从现在的1.29升至1.35。

包括摩通和高盛集团(Goldman Sachs)在内的银行表示，在凯尔·斯塔默领导的工党以压倒性优势获胜后，英国(GBR)经济前景更加有利，而英格兰银行(BoE)的宽松周期会比其他主要央行启动更晚，步伐更慢，这对英镑构成两大动力。

而科尼格表示：“经济环境有所改善，政府相对稳定，所以有很多支持英镑的理由。持有英镑可能风险较小，可能是投资组合中的一种多样化选择。”

英镑兑美元今年已上涨了近1.5%，是十国集团(G10)中表现最好的货币，上周突破1.30。欧元兑英镑目前一下叠纸0.84，东方汇理认为它最终将进一步下跌至0.82。

去年，东方汇理做空英镑，认为随着该国陷入衰退，英镑兑美元可能跌至1.21。现在，科尼格表示，英镑可能被低估了，因为英国脱欧后投资者大幅削减了英镑的敞口。他表示，任何回调都将是他增加英镑兑美元和兑欧元头寸的机会，尤其是在英国央行降息之际。

他说：“由于宽松周期的开始而进行的回调可能是一个很好的买入机会。英镑兑美元已经在1.30，但如果你看看长期走势，汇率水平仍然相对较低。”

摩通预计英镑兑美元在明年3月将升至1.35，高盛在7月11日预计两周内该货币对将升至1.30%。截至发稿时，英镑兑美元下跌0.13%，至1.2918；上周三(7月17日)，曾攀升至1.3045。

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图：东方汇理预计英镑兑美元涨幅将扩大至1.35

09:35

美世警告称，由于选情焦灼，美联储今年可能不会降息

美世(Mercer)的首席投资官胡曼·卡维表示，由于2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)中两党竞争的日趋白热化，美联储(Fed)今年不加息的可能性越来越大。他周二在墨尔本接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说：“如果你是美联储理事，你会很想说‘让我们保持现状，等到总统大选后再做’。我们仍预计美国将在年底前降息2次。然而，随着拜登(Joe Bide)退出竞选，共和党候选人特朗普(Donald Trump)可能会面对的是卡玛拉·哈里斯，这将使我们的利率预测面临上行风险。”

他解释说：“经济增长稳健，就业情况良好，但趋势略有下降，反通胀趋势正在自行发展。只要事情看起来没问题，而且美联储目前的政策没有对任何特定的国内或国际因素施加过度的压力，那么我认为他们可能会选择袖手旁观。”

他强调称：“美联储将希望尽量减少对选举的任何干预，这显然是一场有争议的选举。”

在上个月接受彭博社采访时，特朗普表示，如果再次当选，他将允许鲍威尔(Jerome Powell)继续担任美联储主席，任期至2026年5月。政治和行业观察人士表示，这是缓兵之计，目的是稳住鲍威尔让他在11月大选投票前不要降息。

08:26

澳新银行(ANZ)消费者信心指数(CSI)

● 澳大利亚截至7月21日当周ANZ消费者信心指数

05:16

花旗：如欧元兑日元逼近180，财务省可能发出干预指令

花旗集团(CitiGroup)的分析师表示，如果欧元兑日元接近180，日本(JPN)当局可能会入市干预。

7月11日，欧元兑日元汇率高达175.43，创下自1999年推出共同货币以来的最高纪录，随后回落。截至发稿时，该货币对报171。

7月11日，日本动用了3.5万亿日元(220亿美元)在汇市中买进日元，这可能是今年的第三次干预。第二天，日本央行(BoJ)对欧元兑日元元的交易员进行了汇率检查(Rate Check)。汇率检查是比口头警告更高级别的干预措施，暗示日本财务省(MoF)随时可能发出干预指令。

自2022年9月以来，欧元兑日元汇率已上涨约30个大点，而美元兑日元仅上涨了10个大点。

花旗的分析师布莱恩·莱文在一份报告中写道：“鉴于这一货币对的大幅上涨，如果目的是制造意外，干预的可能性很大。如果美元兑日元升至165左右，欧元兑日元将逼近180水平，如果日本介入抛售欧元买入日元，我们不会感到惊讶。”

花旗估计，日本20%-30%的外汇储备是欧元；由于过去两年当局一直在以出售美元买入日元的方式进行干预，因此东京也有理由使用欧元，以避免外汇储备的比例失衡。

从历史上看，日本很少干预欧元，没有处于提振日元的目的而操作欧元。2000年9月，它加入了七国集团(G7)的协调努力，以支持共同货币。日本财务省的数据显示，2003年5月，买入欧元卖出日元。

花旗表示，鉴于欧元兑日元的交易量和流动性有限，对欧元兑日元进行的任何干预都可能比对美元兑日元的干预规模小得多；抛售美元仍将对捍卫日元产生更大的影响，如果美元兑日元在下周的日本央行会议之前重新回到160-162区间，东京也可能再次这样做。

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图：欧元兑日元在7月10日和11日短暂突破175

2024.7.23 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:50

在上周科技股暴跌中对冲基金加快了大选前资金归集的步伐

全球头部科技股上周暴跌之际，对冲基金的撤资规模达到2021年1月以来的最高水平。

高盛集团(Goldman Sachs)的数据显示，在截至7月19日的一周内，这一群体“大幅消除了长短期投资组合中的风险”。这是自5月以来，这批机构投资者按惯例在美国大选(2024 US Presidential Election)前撤资的延续 - - 据信，这批机构交易大选的基本方法是，在11月投票前归集资金，然后在11月投票前建立底仓，大选结果出台之后根据实际动向迅速拉至满仓，并随着盈利扩大继续加仓。

数据显示，长短仓多空对冲基金的净杠杆率降至49.8%，为2023年3月以来的最低水平；信息技术、医疗保健、金融和能源板块的减持规模最大。

在这批机构退出之际，标普500指数创下自4月以来最大的单周跌幅，头部科技股暴跌；而芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)触及4月下旬以来的最高水平；同时，随着投资者预计美联储(Fed)几乎肯定会在9月降息，资金转而涌入小盘股，加速了最近的板块轮换。

21:00

三个因素推动中国现货石油购买加速，提振了市场情绪

中国(CHN)炼油商最近对中东 原油的采购量增加，这对现货市场构成支撑，不过市场参与者对于第一大进口国需求前景的担忧仍然挥之不去。

交易员和分析师表示，包括中国石油化工集团公司(Sinopec)旗下联合石化和中国石油天然气集团公司(CNPC)在内的中国公司9月和10月的中东原油采购量较近几个月有所增加。与此同时，国有炼油厂在完成维护后提高了吞吐量，一家新的私营炼油厂准备开始运营，而国家战略储备预计也将加快收储。

中国是世界上最大的原油进口国，从全球各地采购原油，其总体需求状况对油价影响很大。随着今年中国经济状况持续疲软，今年以来的石油进口量同比下滑。交易员正在密切关注其现货购买的动态，以评估其需求前景。

>> Energy Aspects的分析师孙佳楠表示：“最近现货购买量很高，主要购买的是中东石油。”

交易员表示，在现货市场上，随着布伦特-迪拜石油价差(Brent-Dubai)扩大，与迪拜挂钩的原油 - - 如来自阿联酋(UAE)和卡塔尔(QAT)的原油 - - 的定价目前相对更低，吸引了更多买家。

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图：布伦特-迪拜价差上升，因后者降价更快以加快出货

20:30

芝加哥联储(ChicagoFed)全国活动指数(CFNAI) [官方报告]

● 美国6月芝加哥联储全国活动指数变动

20:00

伯克希尔进一步减持比亚迪股票，持股比例降至5%以下

股神巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔哈撒韦最近又出售了一批比亚迪(BYD)的股票，使其持股该公司流动股的比例降至不到5%，相比之下，两年前为20%。

根据伯克希尔对香港交易所(HKEx)提交的文件，持股占比已降至4.94%。低于5%很重要，意味着该公司以后不必主动披露任何进一步的出售，包括归零这种极端仓位波动。

巴菲特被誉为世界上最精明的投资者之一，他早期对比亚迪的押注获利高达2000%；比亚迪在20多年只是一家鲜为人知的中国手机电池供应商，而现在是全球头部电动汽车(EV)制造商。比亚迪目前的市值为1000亿美元，是仅次于特斯拉特斯拉(Tesla)和丰田全球市值第三大的汽车制造商。

其他早期投资者也在减持。Himalaya Capital曾持有7500万股，占比约8.2%，在2021年降至5%以下。该公司的董事长李璐向伯克希尔的查理·芒格推荐看了比亚迪。2008年，伯克希尔以2.32亿美元的价格购买了比亚迪2.25亿股在HKEx上市的股票。

该消息并未引发比亚迪股价下跌，目前该股已经连续第三个交易日上涨，并且有望实现连续第五个月上涨，尽管A股和港股整体表现十分疲软。

19:20

调查：广泛的投资者认为二季报构成大盘的新动力

尽管最近股市暴跌，一些华尔街专业人士准备在夏季调整投资组合，但彭博社(Bloomberg Markets Live Pulse)的调查显示，包括散户和机构分析师和策略师在内的更广泛的投资者认为财报季(Earnings Season)将推动标准普尔500指数进一步走高。

特斯拉(Tesla)和谷歌(Alphabet)等超级权重股即将公布二季报，在接受调查的463位投资者中，近三分之二的受访者认为超预期的盈利增长将推动大盘进一步上涨。

>> Silvant Capital Management的首席投资官迈克尔·桑索特拉表示：“最近美国股指的下跌与其说是暴跌，不如说是整理。人工智能(AI)类公司仍在大规模投资，为生成性人工智能的前景提供了支撑，这将继续推动相关股票走高。我们预计每股盈利(EPS)实际上会更高。我们预计本季度将更像上一季度，同样类型的公司出于同样的原因表现不佳。”该基金自2019年以来一直持有英伟达(Nvidia)。

然而，一些机构认为这个财报季并不构成大盘的新动力。

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的高级投资策略师凯文·戈登表示：“盈利增长可以有助于稳定局势，但我不确定这是否会成为一个史诗般的动力。我们正在进入企业盈利和大盘温和增长的时期。没什么可怕的，但考虑到最强劲的盈利增长往往发生在收益谁退之后，这是合理的。这已经发生了，所以现在随着盈利周期到了中后期，市场正在定价这一点。”

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图：随着盈利预期创历史新高，二季报财报构成提振的门槛很高

17:30

中国精炼铜出口飙升至15.8万桶，远超原纪录

上个月，中国(CHN)精炼铜出口飙升至创纪录水平，因为全球最大金属买家的需求疲软促使冶炼厂转向海外市场。这意味着铜价下行压力可能进一步加剧。

根据中国海关总署(GACC)的数据，6月，出口量较5月增加了一倍多，达到近15.8吨，远高于2012年10.2万吨的历史最高水平。

第二季度，中国经济增长率放缓至五个季度以来的最低水平，总体经济疲软自然导致对铜的需求下滑。自5月中旬以来，全球铜价已下跌约14%。周一，中国人民银行(PBoC)近一年来首次下调关键的短期政策利率，以提振经济活动。

由于中国需求不足，铜库存也在增加。自5月中旬以来，伦敦金属交易所(LME)库存增加了一倍多，达到2021年9月以来的最高水平。

17:00

卡齐米尔：年内欧洲欧洲央行再降息两次的预期并非完全错误，但也不是基本情景

管理委员会成员，斯洛伐克(SVK)央行行长彼得·卡齐米尔 表示，市场对今年欧洲央行(ECB)再降息两次的押注并非“完全错误”，但不应被视为“既定或基本情景”。他在周一发布一篇博客文章中写道：“我们的通胀率有望回落至目标水平，但显然还没有达到。由于国内和全球的各种因素，通胀压力再次出现的风险仍然不容忽视。”

他强调称：“我们没有必要急于做出决定。”

他补充说：“享受夏季的平静，等待备受期待的9月审查即将公布的数据，再加上新的预测，将为任何必要的决定奠定基础。”

欧洲央行 上周政策会议决定维持利率不变，并表示对下一步的行动持开放立场。随后，这个世界上决策人数最多的央行，一大批官员发表了讲话，集中在对市场预期的评估 - - 一派表示支持目前的市场预期，一派表示任何人都不可以对任何利率前景作出承诺，卡齐米尔的讲话表明，他属于中间派。

15:08

中国央行完成政策利率切换之际，基准国债收益率打穿红线

债券交易员已经开始测试中国人民银行(PBoC)的容忍度，意外的降息正在推动他们进一步买入债券，使得收益率水平打穿了货币当局的红线。

央行意外宣布下调贷款市场报价利率(LPR)后，基准10年期政府债券收益率下跌2个基点，至2.24%。彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，2.25%是央行的红线。央行一直在警告债券市场泡沫，并已经完成入市的所有准备，包括口头通知和融券通道打通。这项调查就是在央行打通融券通道后进行的。

>> 法国外贸银行(Natixis)的高级经济学家加里·恩格表示：“毫无疑问，中国(CHN)需要更低的政策利率，市场可能会继续理性调整预期。央行可能会突然干预，试图将收益率控制在一定范围内，但这不会完全阻止市场的买盘。”

日内，央行首先将七天期逆回购利率从1.80%降至1.70%，随后宣布了LRP利率的下调；上周，中期借贷便利(MLF)操作中，利率维持不变；这三个动作意味着，市场一致预期的央行将政策利率从MLF切换至短期七天逆回购利率已经完成。

此外，央行还宣布适当减免MLF抵押品，称此举将有助于增加市场上可交易的债券数量，缓解供需压力。

>> 花旗集团(CitiGroup)的的新兴市场经济全球主管乔安娜·崔表示：“通过抵押品调整，央行可以增加可在市场上出售的债券库存。这反映了在央行的同时，保持更陡峭的收益率曲线的意图。”

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图：观察人士预计央行给10年期利率设定的红线为2.25%

13:30

拜登宣布退选市场风平浪静，但前景的不确定性上升

几周来，随着投资者认为特朗普(Donald Trump)赢得2024年美国总统大选(2024 US Presidential Elect-ion)的可能性上升，他们一直在抛售美国国债，并买入美元，银行和能源股，以及比特币。现在，在美国总统拜登(Joe Bide)周日宣布退出竞选后，投资者可能会调整他们的投资组合。

有一点是肯定的，那就是不确定性更高。

>> Deepwater Asset Management的联合创始人兼管理合伙人吉恩·蒙斯特表示：“这意味着更多的不确定性。人们对特朗普获胜充满信心，市场不会喜欢这种新的不确定性。”

周一，美元在亚洲交易时段小幅下跌，欧元、瑞郎和墨西哥比索小幅上涨。美国(US)国债收益率全线下跌，而美国股票期货小幅上涨。

平静的市场表现预示着，拜登的退出不构成重大冲击，但市场本身需要解决一些问题，而这些问题需要随着竞选的深入而逐步解决。

>> Mischler Financial Group的董事总经理格伦·卡佩洛表示：“债券市场的主要问题是 - - 这种新的不确定性将带来了什么市场影响。人们已经到了涌入收益率曲线(Yield Curve)趋陡的交易，他们认为这是一个真实的前景。我原以为这还为时过早。现在，最新的失态发展表明，这种交易不得不稍微暂停一下。”

>> Roundhill Investments的首席执行官戴夫·马扎表示：“投资者应该预计波动性会飙升。如果副总统卡玛拉·哈里斯能够迅速动员起来，给特朗普一个实质性的挑战，那么我们应该预计波动性会持续存在。然而，如果特朗普继续在民意调查中领先，投资者认为他的胜利是不可避免的，那么特朗普交易将继续主导市场节奏，波动性将下降。”拜登已经表示，他支持哈里斯参选。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的策略师马克·克兰菲尔德表示：“除非特朗普的胜率发生实质性变化，否则交易员可能会为美元疲软做准备，因为在11月之前，可能会有更多针对弱势外币的口头攻击。与此同时，美国国债的前景将更加微妙。在对更大赤字的担忧中，曲线陡峭化可能会进一步发展，但在美联储(Fed)今年首次降息的收益率下降幅度的框架内。”

12:00

分析：中国人民央行意外降息的意图和市场影响

中国(CHN)出人意料地降息，表明在人民币贬值压力仍然很大的情况下，优先考虑刺激增长。

中国人民银行(PBoC)周一下调了关键的短期政策利率 - - 七天逆回购利率，这是近一年来的首次下调。大约一个小时后，央行公布的数据显示，基准贷款利率 - - 贷款市场报价利率(LPR)也同步下调了10个基点。

>> 瑞联银行(Union Bancaire Privee)的董事总经理林伟森表示：“这是一个好兆头，表明政府正在努力支持经济，尽管其根本影响可能有限。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家瞿大卫表示：“无论是会议公告还是10个基点的降息，都不是市场想要的重大刺激。尽管如此，这些举措都在朝着正确的方向发展，而且协调行动表明了紧迫性。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的中国经济主管朱利安·埃文斯-普里查德表示：“虽然今天的降息提供了一些保证，表明政策制定者正在对最近经济势头的丧失做出反应，但重要的是财政政策，而不是货币政策。”

投资者并未作出积极回应，截至发稿时，上证指数下跌0.71%，至2961点。

▌利率展望

央行上一次将七天期利率下调10个基点是在8月，同时下调了1年期中期借贷便利(MLF)，后者在今天之前一直是政策利率。自那以后，货币贬值压力限制了央行降低利率的空间。

周一将利率从1.8%小幅下调至1.7%，对借贷需求的影响可能有限。

不过，随着美联储(Fed)可能在9月降息，中国央行进一步放松政策的空间将会扩大。观察人士预计，央行将继续降息，并下调存款准备金率(RRR)，下一次行动的窗口是8月和9月。

▌债市博弈

宣布利率下调后，10年期国债收益率下跌2个基点，至2.24%。固收交易员的共识是，央行希望该利率在2.25%以上运行。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的经济学家魏尧表示：“央行周一宣布将减免MLF的抵押品，这可能有助于减少商业银行对长期政府债券的需求，并有助于抑制降息后的任何债券反弹。”

下一步，交易员将密切关注央行的债券市场操作。

▌人民币贬值

利率决定宣布后，美元对人民币跳涨0.03%，至7.27%，已非常接近7月10日的近期高点。

瑞穗证券(Mizuho Securities)的中国经济学家塞雷娜·周表示：“此次降息可能会给人民币带来压力，央行可能不得不退出支持人民币汇率的措施。”

▌政策利率切换

实际上，今天这一系列举动真正具有长期意义的是，央行已经将政策利率从MLF切换至七天逆回购利率，随后将是进一步弱化MLF，并加强对七天逆回购利率及其传导有效性的管理。

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图：观察人士预计央行给10年期利率设定的红线为2.25%

09:05

LPR利率决定解读：央行出人意料地下调了主要贷款利率 

中国(CHN)主要商业银行自2023年8月以来首次下调基准贷款利率，此前，中国人民银行(PBoC)下调了短期利率。

央行公布的贷款市场报价利率(LPR)数据显示，1年期LPR利率上调10个基点至3.35%；作为住房抵押贷款参考的5年期LPR利率从3.95%降至3.85%。而彭博社(Bloomberg)和路透社(Reuters)调查的经济学家中，多数受访者预计将维持利率不变。

此前，央行将七天逆回购利率从1.80%下调至1.70%，这是近一年来首次下调该短期利率。

近几个月以来，央行一直维持利率不变，因为人民币贬值的压力很大，降息只会加剧这种压力，并导致更多资金外流。在此期间，央行通过维持中期借贷便利(MLF)利率不变来引导LRP。

上周，央行的MLF操作中仍然维持利率不变。这意味着按照传统的方法，今天的LRP也不会下调。但是，央行已经进行了较充分的沟通，表示将政策利率从中长期利率调整为短期利率，市场一致预期，就是从MLF切换到七天逆回购。

09:00

中国人民银行(PBoC)贷款市场报价利率(LPR) [官方报告]

● 中国7月一年期贷款市场报价利率(%)

● 中国7月五年期贷款市场报价利率(%)

08:00

展望：全球公共债务持续刷新纪录意味着风险随时可能暴露

近一个半月以来，在两大洲发生了两次重大的债市抛售。这让许多债券交易员感到紧张，因为似乎其手持的头寸也并不安全，

第一次是在6月中旬，在法国(FRA)，总统埃马纽埃尔·马克龙意外决定举行选举，引发了抛售，因为人们担心新政府会增加大幅支出。然后，在6月底，特朗普(Donald Trump)在总统竞选辩论中击败拜登(Joe Bide)后，美国(US)国债收益率飙升，因为人们担心前者重返白宫可能导致赤字激增，以及随之而来的巨量债券发行，而上周刺杀未遂事件引发的新一轮债市抛售只是这个主题的延续。

尽管债务负担增加的担忧当时成为一种焦点，但很快人们的注意力就转移到了货币当局何时放松货币政策上了，因为后者似乎与其手持资产的涨跌相关性更高，而前者只是一个存在已久似乎不会引爆也不会消失的一个宏观和风险。

但可以肯定的是，这个风险会越来越大。根据经济合作与发展组织(OECD)的数据，今年主要国家的政府债务将增加2万亿美元，达到创纪录的56万亿美元。国际货币基金组织(IMF)上周警告称，如果新当选的政府增加支出以支持政治上受欢迎的项目，推动政策的重大调整，造成财政资源挥霍，这一趋势可能会恶化。而国际清算银行(BIS)表示，投资者对政府债务的信心正在逐步丧失。评级机构也表达了担忧。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的利率研究主管克里斯托夫·里格表示：“政客们将试图进一步推迟不可避免的路线调整。一些国家可能会测试他们在债务比率达到临界点之前能走多远。”

在法国，由于议会选举后出现了三分天下的局面，极右翼组阁的概率很低，避免了最坏的结果；但悬浮议会意味着未来重大议程都的推动都将十分困难，而赤字增加似乎也无法避免。

在美国，在拜登的领导下，赤字已经接近2万亿美元，然而，特朗普的税制改革将导致赤字进一步膨胀。包括先锋集团(Vanguard Group)和富达国际(Fidelity International)都已发出警告，特朗普获胜将对债券市场构成重大风险，其政策不仅引发高债务还将引发高通胀。

>> Aegon Asset Management的固定收益投资经理艾利克斯·佩尔特什基表示：“特朗普成为下一任美国总统，美国的预算赤字高企的时间就会越长。”

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图：全球公共债务攀升至历史新高

06:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰6月贸易帐(亿纽元)

● 新西兰6月出口(亿纽元)

● 新西兰6月进口(亿纽元)

05:11

伟大的壮举！美国股市似乎正走向软着陆

随着交易员预计美联储(Fed)几乎肯定会在9月宽松周期，大量的资金涌入大盘科技股意外的滞胀板块，这意味着维持大盘涨势新的动力已经产生。

最近两周，等权重标准普尔500指数的表现领先于加权标准普尔500指数，涨幅差为2020年11月以来的最高水平，这标志着过去几个月后者遥遥领先的趋势的逆转，同时，也标志着人们对高估的大盘科技股越来越缺乏安全感。

>> Strategas Securities的ETF和技术策略董事总经理陶德·佐恩表示：“这一切都是关于股市终于开始普遍上涨的故事。从英伟达(Nvidia)到微软(Microsoft)，所有最先最好的股票的涨势都已经暂停，而其他此前就领先的版块继续上涨，重要的是，此前无人问津的版块也开始追涨。”

这一发展对许多投资者来说可能非常重要，意味着市场闪崩的风险有所下降。在21个月前牛市启动以来，标准普尔加权指数上涨了54%，等权重指数仅上涨了31%，差距达到23%，而前四个牛市中，两者的差距平均仅为15%。而且与此前牛市和任何时期都不同的是，这一次牛市的主要动力来自七巨头(Magnificent 7)，如果这种情况持续下去，意味着总有一天大盘会因为这些超级权重股的暴跌而直接崩盘。

然而，目前这种轮换能否持续尚未可知，毕竟才刚刚开始。

但至少，现在进入了一种相对安全得多的状态，即华尔街大咖保尔森(John Paulson)最近所描述的， 科技股以外的公司将接下接力棒推动牛市的下一轮上涨 - - 他在一个月前预计这种情况将会发生。他说：“许多人认为的泡沫破灭，而不会引发更大的抛售，历史上看，这是一项罕见的壮举。关键问题是，大型科技股是否会出现回调，从而略微降低大盘的高集中度，而不会在更广泛的范围内出现大幅下跌。”

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23:20

PCE预览：核心通胀将连续第三个月处于与美联储目标一致的水平

经济学家预计，随着通胀和经济增长进一步降温，美联储(Fed)9月降息的概率可能进一步上升，并可能提振年内第三次降息的预期。

彭博社(Bloomberg)的调查显示，经济学家预计美国商务部经济分析局(BEA)周五公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据将显示，6月，核心PCE环比上上涨0.1%。这将使三个月的年化核心通胀率降至今年最低水平，低于美联储2%的目标。

月度通胀报告是个人支出和收入报告的一部分，该数据可以推算第二季度的国内生产总值(GDP)，根据经济学家对个人收入和支出的预期，预计GDP在第二季度将增长1.9%，较第一季度加速0.5个百分点，但这将标志着两年来最低的上半年增长。

这组数据意味着，央行可以在9月开始降息，并且在年内多次降息；这将巩固目前的市场预期。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“6月的PCE数据可能是令美联储感到鼓舞的发展。其使用的通胀指标可能会连续第三次与其目标水平保持一致。随着劳动力市场降温、个人收入增长放缓以及消费者越来越挑剔，我们认为9月将会降息。”

20:00

黄金策略：三连跌意味着这一轮上冲暂时结束，金价或陷入偏弱整理，直到更低的价格吸引新的买盘涌入；操作上可短线做空，等待跌至略高于支撑位时中线做多

在本周三再次刷新纪录后，由于美元指数和没在收益率上涨和部分投资者获利了结，金价连续下跌，周五跌幅显著扩大；不过，多数机构认为，随着美联储9月启动宽松周期的概率已接近100%，以及中级多头趋势继续保持完好，金价仍有望重拾升势。

截至发稿时，COMEx主力8月合约暴跌2.18%，至2402.8美元，为连续第三个交易日下跌，较近期创出的新高下跌了86美元或3.5%。

▌交易主题

① 美联储降息

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)周四表示， 最近的一些通胀数据“非常好”，但美联储(Fed)尚未实现价格稳定的目标。她周四在一次谈话节目中说：“我们还没有达到目标。我们现在没有实现物价稳定，我们需要非常有信心，我们正走在一条可持续实现这一目标的道路上。”

稍早前，芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，央行可能需要尽快降息，以避免劳动力市场进一步恶化 。他表示，尽管美联储的通胀斗争仍在进行中，但数月来不断改善的数据让他相信，通胀已经回到正确的轨道上，但另一方面，劳动力市场“绝对是一个值得关注的部分”，并指出，在物价压力缓解的同时保持高利率实际上意味着货币政策“大幅收紧”。

此前，美联储理事沃勒(Christopher Waller)周三表示，经济正接近央行可以降低借贷成本的状态，但他表示，他希望看到“更多证据”表明通货膨胀正在持续下降。他补充说，越来越多的官员表示，他们正在接近支持降息。

本周早些时候，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，最近的数据让他的信心有所增加，不过美联储的任何决定都将在每次会议上作出。他周一在华盛顿接受经济俱乐部大卫·鲁宾斯坦采访时说：“包括上周消费者价格指数(CPI)在内的第二季度经济数据确实增加了一些信心，即通胀正在降至央行2%的目标。而劳动力市场现在处于更好的平衡状态。不过，任何政策决定都将在逐个会议上作出。当美联储对通胀有信心时，就是行动的时候。 我们正在寻求更大的信心。”

总体而言，随着最新的数据显示失业率上升，而通胀指标重回下行通道，更多的决策者已经准备好支持降息，尽管不会在7月实施，但9月实施此举的可能性已经很高。截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储9月降息的概率为96%，年内实施2次降息的概率为100%，实施第三次降息的概率为40%。

② 美国总统大选

在周末遇刺未遂后，特朗普(Donald Trump)赢得2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)的可能性进一步上升至65%，而拜登(Joe Bide)的胜率跌至15%。对于投资者来说，特朗普重返白宫意味着贸易紧张局势将会加剧，这将促使投资者买入黄金以规避风险；同时，其主要政纲很可能推动通胀反扑和美元下跌，这也对黄金构成重大利多。

▌市场指标

① 黄金持仓

美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至7月16日当周，对冲基金等投机者的黄金净多头头寸升至22.5万张，为四年来的最高水平。

② 黄金ETF

世界黄金协会(WGC)周六公布的数据显示，8月，全球黄金ETF录得14亿美元的资金流入，为连续第二个月资金流入。

▌机构观点

>> 道明证券(TD Securities)的大宗商品策略全球主管巴特·梅莱克表示：“今天的暴跌可能是由整个国债收益率上升、美元走强以及现货黄金的季节性需求放缓引起的。令人担忧的是，投机客可能无法保持其购买势头，也可能无法继续增持ETF头寸。随着基本面交易商放缓购买，系统性基金也将纷纷效仿，这增加了抛售压力。但是，我们认为现在不是看跌黄金的时候。技术性因素、美国政治、货币政策和地缘政治都表明，进一步持续的大幅抛售是不可能的，我们预计支撑位在2389美元。一旦市场稳定下来，我们看到经济放缓的迹象足以证明美联储的基金宽松政策是合理的，黄金很可能会再次创下历史新高。此后，随着机构投资者对ETF、金条和黄金期货的兴趣增加，金价将达到更高的水平。因此，我们仍然认为本季度黄金价格平均为2475美元，而最高将触及2700美元以上。”

>> Pepperstone Group的研究主管克里斯·威思顿表示：“基本面明显发生了变化，为投资者提供了更多的理由来重新增持黄金，这导致价格敏感型基金追涨。由于头寸定位和市场情绪并没有接近极端水平，2500美元很快就会受到考验。”

▌本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级能源分析师褚亮表示：

“在市场最看涨的时候，追势买盘涌入之际，确实有一些投资者选择获利了结。重要的是，发生急剧回调之际，美联储降息和美国大选这两个主题都出现了对黄金价格有利的发展。看起来这似乎是主力在接利多出货。然而，这种创新高之后连续三个交易日急剧下跌的走势，在5月下旬和4月下旬创新高之后也发生过，因此，不能用常规思维面对黄金行情，甚至可以认为，一些机构确实是拉高出货部分出脱了黄金头寸，但很快，一些坚定的多头在价格回落至某个水平时，推动了新一轮的涨势。

就目前的关键主题而言，似乎仍然对多头有利，问题是：① 今年累积涨幅过大，而黄金的公允价值无法判断，长期投资者获利颇丰，确实构成抛压；② 央行、黄金ETF、宏观对冲基金这些超级主力的买盘仍然不够稳固，仍可归因于公允价值无法判断。而这两个问题可能会持续下去，这意味着短期更可能惯性下跌，直到更低的价格抑制长期投资者的卖出意愿，并刺激前述主力的买盘，从而发起又一轮涨势。

我们认为，至少目前暂时有效的波动区间是，2300美元至2488美元，趋势是支撑位和阻力位指向更高。按照目前的短期水平和趋势，操作上，可在金价反弹时或当前水平【2405】做空，持短线立场；一旦跌至【2320】左右，则转而做多，持中线立场。”

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图①：对美联储降息的预期不断推动金价上涨

图②：对冲基金的黄金净多头头寸创四年新高

17:38

在市场波动激增的一周后，美债收益率和美元指数收涨

美国(US)国债本周下跌，而美元指数录得本月首个周线上涨，这是交易员对选情和突发 软件系统崩溃权衡之后的结果。

周一，由于特朗普(Donald Trump)在暗杀未遂后赢得总统大选(Presid-ential Election)的概率上升，交易员们纷纷 买进长期美债。不过，随着投资者重新关注美联储(Fed)首次降息的时机， 抛盘随之而来。与此同时，周五全球软件系统中断加剧了抛售。

彭博美元现货指数本周上涨0.5%，而美国国债收益率最终周线收涨。基准2年期国债收益率攀升6个基点，至4.51%，而10年期债券收益率则升至约4.24%。

>> Monex的外汇交易员海伦·加文表示：“投资者仍然相信，无论大选结果如何，美元本身都将继续是全球首选货币，并在令人担忧的政治形势下保持价值。”

展望未来，投资者对拜登(Joe Bide)面临的放弃连任竞选的压力越来越大的任何事态发展都保持警惕。PredictIt数据显示，虽然总统发誓要继续参与竞选活动，但特朗普在11月获胜的可能性约为63%，他仅有15的支持率。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计9月利率将下调24个基点，这意味着采取此举的概率高达96%；年内第二次降息的概率为100%，第三次降息的概率为40%。

>> Columbia Threadneedle Investments的全球利率策略师埃德·侯赛因表示：“对美联储9月降息的交易正在进行中。前端定价意味着通胀或就业意外上行的空间有限。”

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图：美元指数三周来首次上涨

17:00

原油策略：中东局势缓和推动油价破位暴跌，但三大季节性利多随时可能提振油价，而中长期资金也在寻求增加仓位，油价有望展开反弹

尽管存在一些有利因素，但随着成交量和波动性的持续收缩，加上中东局势近期有望缓和，更多的交易员选择暂时退出，以等待趋势和量能恢复之后再重新介入，原油价格周五暴跌；展望后市，多数机构认为油价可能会展开反弹，以修正对中东局势发展的过度定价。

截至发稿时，WTI主力9月合约暴跌3.32%，至78.59美元，为6月初以来的最大跌幅；使本周此前的涨幅全部回吐，并最终收跌2.93%，为连续第二周下跌。对于多头来说，尽管跌穿了近期弱势整理区间，但最终没有跌穿关键的50日均线；而使一些多头决定退出的是，波动性和成交量的持续收缩，波动性指标已接近多年低点，为交易量也低于10日均值。

▌交易主题

① 中东局势

美国国务卿安东尼·布林肯周五表示，以色列(ISR)和哈马斯(Hamas)之间的停火指日可待。他说：“我相信我们在10码线内，正朝着目标线前进，达成挺火协议并让人质回家。”

如果达成停火协议，交易员将立刻解除地缘政治风险溢价，同时，胡塞武装(Houthis)对红海船只的袭击可能会减少。

>> Matador Economics的首席经济学家蒂姆·斯奈德表示：“在停火的消息传出后，地缘政治紧张局势开始略有缓和，因此这应该对空头有利。”

② 加拿大野火

目前，加拿大(CAN)正处于野火季(Wildfire Season)的高峰期，失控火灾超过50起，对40万桶/日的产量构成重大威胁。

>> 澳新银行(ANZ)的高级大宗商品策略师丹尼尔·海因斯表示：“野火威胁到了加拿大油砂的生产，围绕短期供应中断的担忧限制了油价的跌幅。”

③ JMMC会议

OPEC+部长级监督委员会(JMMC)将于8月1日举行会议，评估状况并敲定下一步的生产政策；三位消息人士表示，JMMC没有计划就生产政策提出任何建议，而行业顾问表示，预计不会对政策作出任何调整。

>> Rystad Energy的高级副总裁乔丹·里奥表示：“OPEC+很可能会等待，看看今年夏天备受期待的需求增长是否会实现，然后再做出任何生产决定。普遍认为，如果今年下半年需求增加，OPEC+可能会从10月开始解除部分减产，相反，则可能暂停或扭转既定的恢复供应的计划。”

国际能源署(IEA)表示，虽然本季度全球库存应稳步减少，但随着中国(CHN)需求增长放缓，总体增长可能会大幅放缓；预计库存将在第四季度稳定下来，即使OPEC+搁置了增加供应的计划，明年的供应也可能出现过剩。

>> 法国巴黎银行(BNP Paribas)的大宗商品策略师奥尔多·斯潘杰表示：“我仍然认为，市场在足够长的时间内不会强劲到足以证实OPEC+可以大幅增加产量的水平。”

▌市场指标

① 主要价差

WTI和布伦特原油即期价差(Prompt Time Spread)仍处于现货溢价状态，表明供应仍然紧张。

>> 瑞银集团(UBS Group)的分析师贾凡尼·斯托诺瓦表示：“现货溢价可能是由于WTI交割点库欣的原油库存下降造成的，在我看来，更强劲的现货溢价表明市场参与者预计库欣库存将进一步下降。”

WTI和布伦特的价差(WCS-Brent)已降至10月以来的最低水平，表明美国市场需求好于全球市场。

② EIA周报

美国能源信息署(EIA)的原油市场周报(WPSR)显示，截至7月12日当周，原油库存意外大幅下降近490万桶，总库存降至2月以来的最低水平；库欣库存下降近88万桶，总库存降至4月以来的最低水平。然而，汽油库存意外大幅上升，而炼油厂吞吐量也有所下滑，在一些市场参与者看来，这意味着驾驶季(Summer Driving Season)需求并不强劲。

③ 俄罗斯石油出口

彭博社(Bloomberg)的数据显示，截至7月14日，俄罗斯的海运石油出口量的四周均值为311万桶/日，为1月以来的最低水平，较4月的年内峰值水平减少了60万桶/日 。

▌机构观点

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析师表示：“由于生产商提高产量的动力减弱，WTI原油价格可能在未来一年飙升至100美元。许多生产商的预算平衡油价为70美元，这意味着当前水平仅略有赢你，如果进一步回落，生产商将不会提高产量，从而造成短缺和价格飙升。”

>> 荷兰国际集团(ING)的策略师表示：“我们预计，布伦特原油今年第三季度的均价为88美元，2025年均价降至80美元。这一预测的风险是OPEC+是否决定继续全面减产，这将导致短缺持续到明年全年。”

▌本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级能源分析师褚亮表示：

“尽管投资者最近很少关注中东局势，但停火仍构成重大进展；重要的是，无论有关方面怎么说，停火都很难实现和/或持续 - - 此前已经多次验证了这种观点的正确性。然而，最终投资者仍须对任何重大的实际事态发展实时地做出反应。而美元本周的反弹也增加了油价的下行压力，但我们认为这种压力很小。

我们认为，真正造成油价下行突破的是两个因素：① 美国驾驶季的消费数据不及预期 - - 本季启动以来，汽油库存在八周中有五周录得增加；② 中国的实际原油进口数据暴跌，而成品油出口继续保持高速增长，这意味着短期需求前景仍然十分不利。

展望后市，由于北美处于驾驶季、飓风季和野火季，这三个主题随时可能推动油价强势反弹，而总体的实际现货需求指标尚可，中东局势随时可能恢复到紧张状态，这意味着油价更容易在某些水平吸引场外多头重新建仓。

操作上，WTI主力9月合约可在50日均线【78.67】附近轻仓做多，随着反弹展开逐步加仓；谨慎型投资者可以等待价格进一步跌至200日均线建仓，我们认为可能需要重大突发利空才会跌至这个水平。”

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图①：最近俄罗斯的海运原油出口量暴跌

图②：美国原油的即期价差创九个月新高

15:18

美豆跌势又现反复，或再次构成抄底多头的陷进

由于对美国(US)大豆的需求疲软，加上天气对作物生长有利，芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期货创四年新低 ；本周的行情再次出现反复，表明这个重要品种任何下行突破都将遭遇强烈的抵抗，但最近的拉升更可能构成多头的陷进。

彭博社(Bloomberg)对分析师的调查显示，在截至7月11日的一周内，美国大豆的出口预计将达到51万吨；虽然这将比上周有所上升，但远低于去年同期的水平，并突显了来自巴西(BRA)和阿根廷(ARG)供应的激烈竞争。

Hightower Report的分析师在一份报告中表示：“对美国大豆的需求增长尚未显现。与此同时，价格暴跌使中国(CHN)大幅增加了对巴西大豆的购买。”

最近更好的天气条件也使得美国产量前景更为有利。据Commodity Weather Group称，预计未来11至15天将有降雨，这将缓解中西部产区的干旱；而在最近的一场热带风暴之后，目前只有10%的玉米和大豆作物的缺水。

截至发稿时，CBOT大豆主力11月合约下跌0.79%，至1035.50美元，使本周跌幅扩大至2.72%；然而，本周有三个交易日反弹，如果不是周五大幅回吐涨幅，本周跌幅要小得多；不过，中级趋势来看，过去八周中有七周周线收跌。另一方面，大连商品交易所(DCE)虽然与CBOT价格方向一致，但跌幅要小得多，并且上周接近收涨。

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图：大豆期货跌幅扩大，创四年新低

10:30

高盛资深分析师警告称现在做空AI概念股十分危险，尽管某个时候泡沫肯定会破灭

在华尔街工作了三十多年，吉姆·科维洛深知，押注科技股泡沫破灭是多么危险。

这发生在20世纪90年代末的互联网公司，最近发生在加密货币上。高盛集团(Goldman Sachs)的股票研究主管科维洛表示，人工智能(AI)也可能出现这种情况，这使得做空英伟达(Nvidia)等公司变得危险，甚至是愚蠢。

然而，他毫不怀疑清算将到来。就这一点而言，这可能不是今年甚至明年，但他说，在某个时候将会发生。在他看来，企业在AI上投入数千亿美元不会引发下一次经济革命，甚至不会与智能手机和互联网的相媲美。当这一点变得清晰时，所有相关股票都将下跌。

科维洛表示：“历史上大多数技术转型，特别是那些具有变革性的转型，都是让我们用非常便宜的解决方案取代了非常昂贵的解决方案。用极其昂贵的技术取代现在的技术可以完成工作，这基本上是相反的。”

他表示，如果在未来一年半内，重大用途没有开始显现，股市的趋势将会转向；然而，他认为还没有接近那个阶段，持续的扩张可能会继续推动投资者购买英伟达等股票。

他说：“在过去三十年里，我学到的最重要的教训之一是，泡沫可能需要很长时间才能破裂。”

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图：大盘科技股是标准普尔500指数持续攀升的主要动力

06:30

中国启动了对欧盟头部猪肉出口商的放倾销调查

中国(CHN)已经对三家欧盟(EU)公司发起猪肉产品反倾销调查，这可能意味着对等报复措施即将出台。

在布鲁塞尔已经正式开始对中国电动汽车(EV)加征关税之后，中国商务部(Mofcom)本周表示，已经对Danish Crown，Vion Boxtel和Litera Meat这三家公司发起反倾销调查，这三个公司是欧盟对中国出猪肉出口量最大的公司，调查旨在确认是否发生倾销行为以及给国内企业造成的损失。

这三家公司均对此作出了回应，均表示将积极配合调查，并希望继续进行建设性合作。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的高级动物蛋白分析师伊娃·克斯科表示：“考虑到这些公司向亚洲国家出口的规模，中国的举动可能并不奇怪。这一切都是为了制造压力和紧迫感。”

02:00

随着大盘ETF规模再创新高，A股周线勉强收涨

在中国(CHN)股票的离岸指数暴跌之际，在岸指数小幅上涨。据信，这都是国家队资金通过指数ETF大举扫货的结果。

周四和周五，上证指数股市均大幅跳空低开而后震荡走高，均录得较高的开收盘涨幅和较低的结算价收盘涨幅 ；两个交易日收涨0.48%和0.17%，周涨幅为0.37%。

与此相呼应的是，主要大盘ETF均录得巨额资金流入，平均而言最近的流入量是三个月均值的三倍以上。 而截至周五收盘，四大沪深300ETF合计规模突破6304亿元，再创历史新高。此外，最大的上证50ETF的规模升至1100亿元以上。

与此形成对比的是，恒生指数周五的跌幅为2.0%以上，使周跌幅扩大至5.29%；恒生国企指数周五下跌2.2%以上，周跌幅扩大至5.63%；这两个指数均跌穿了近两个月的区间底部支撑。而MSCI中国指数周五下跌1.7%，本周每个交易日都在下跌。

>> Chanson&Co的董事沈萌表示：“国家队在防止股市进一步下跌和触底方面发挥着非常重要的作用，但他们对引发反弹几乎没有帮助。反弹更多地取决于经济复苏、企业盈利改善和居民收入增长。”

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图：在股市疲软之际国家队资金加速涌入大盘ETF

01:05

调查：经济学家预计Q4美国通胀将下滑而失业率上升

经济学家下调了对美国(US)通胀的预测，并预计失业率将略有上升，他们预计这种前景将鼓励美联储(Fe-d)启动降息。

彭博社(Bloomberg)对经济学家的最新月度调查中，受访者预计，核心个人消费支出价格指数(PCE) - - 美联储使用的通胀指标 - - 在年底为2.6%。相比之下，上个月的预测为2.7%。总体PCE为2.4%，上次预测为2.6%。

经济学家还预测，第四季度的平均失业率为4.2%，而上个月的预期为4.1%。

在7月12日至17日对75名经济学家进行调查之前，一系列报告提供了更多证据，表明美联储的紧缩政策正在对经济产生预期影响。上个月通货膨胀率普遍下降，而招聘和工资增长都有所放缓，这表明经济正在降温，其速度更符合政策制定者的预期。

>> Nationwide Mutual Insurance的首席经济学家凯西·博斯特扬西奇表示：“除非7月或8月出现任何不利的通胀数据，否则美联储将在9月开始降息。我们认为，由于劳动力市场显示出放缓的迹象，有必要放松政策 - - 较低的利率可能有助于避免劳动力市场出现更广泛、更深的下滑。”

经济学家认为，未来12个月经济衰退的可能性为30%，远低于一年前的预测。他们认为，在强劲的消费和投资的支持下经济增长将持续到2025年，尽管预计季度增长率将低于2%。

>> Econ Forecaster的首席经济学家詹姆斯·史密斯表示：“美国经济表现好于所有其他二十国集团(G20)国家，这种情况应该会持续数年。美国经济已经恢复。”

2024.7.21 星期日 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

20:30

出口数据波动较大导致期货价格波动区间收窄，或面临方向选择

在前两周暴跌后，棕榈油本周上涨，分析师表示，由于主要出口国数据波动较大，预计价格短期内没有趋势可言，但重心有望上移。

截至发稿时，BMD棕榈上涨0.58%，至3858林吉特，使得周涨幅扩大至1.72%；然而，近三个月以来，价格一直在120点区间或3%以内波动。并不清楚最近不断收窄的区间整理，是为哪个方向的突破蓄势。尽管价格波动方向让保持一致，但DCE的短线走势尤其是K线形态与BMD基本相反。

根据Intertek Testing Services的数据，全球最大的种植国印度尼西亚(INA)的出口量较上月飙升了59%。而AmSpec Agri的一份报告显示，7月前15天，第二大生产国马来西亚(MAS)的出口环比激增76%。

>> Phillip Futures的大宗商品策略师戴伦·林表示：“棕榈原油价格一直未跌穿3880-3900的支撑位，并在3960-4000附近遇阻，预计本月将出现一段逐步上涨的时期。”

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图：马棕油价格近几个月保持区间波动

19:30

如何交易大选：先把手头的股票变成钱，然后在11月全部推下去

如何交易美国大选(2024 US Presidential Election)？现在卖掉盈利的股票，秋天决选之际你就有了大量的现金头寸，届时再根据选情选股。

这正是对冲基金自5月以来一直在做的事情，尽管市场继续创下纪录。根据高盛集团(Goldman Sachs)的数据，这批机构的净杠杆率在7月初降至54%，为1月以来的最低水平。对冲基金过去两个月持续抛售表现不佳的股票后，现在正在大举减持科技、媒体和电信类股，减持的速度创下历史新高。

这并不是看跌的交易，而是为预计十分疯狂的选举做准备，现在筹集现金到情况明朗时全部推进去。

>> PivotalPath的首席执行官乔纳森·卡普利斯表示：“管理者需要储备一些现金，以应对美国大选前后可能出现的混乱。净卖出只是获利回吐。这是踩刹车，而不是退出。通常在这些大型事件期间，可以进行大量的减持，然后再分析。”

对冲基金通常在大选前削减敞口，然后在投票前开始部署，并在投票后增持。根据高盛的数据，目前对冲基金的净敞口仍高于选举前的长期平均水平，这意味着他们还将继续抛售股票。

这样做的风险是，卖出股票后股价继续上涨，尤其是大盘科技股，如果七巨头(Magnificent 7)维持目前的势头，比如从现在到11月大选结束时进一步上涨30%，这意味着届时这些对冲基金想要那会这些头寸将付出更高的成本，某种意义上说等于30%的亏损。

好消息是，由于广泛的投资者需要对冲大选相关的巨大事件风险，以及当前股票估值过高的常规风险，对冲基金的资金流入已经开始加速。

>> Agecroft Partners的董事长唐·斯坦布里奇表示：“投资者担心股市的估值，他们希望进行对冲。对多空股票基金经理的需求量升至2013年以来的最高水平。如果他们不担心，他们只会购买指数基金，几乎不支付任何费用。”他指的是对冲基金的管理费。

12:00

由于欧洲和泰国的产量前景改善，糖期货创五周新低

纽约和伦敦的糖期货下跌，因为欧洲和泰国(THA)主要产区的作物前景改善，这抵消了投资者对生产国巴西最近的天气担忧。

洲际交易所(ICE)原糖合约收盘下跌1.43%，使本周跌幅扩大至2.76%，为连续第三周下跌。随着跌势的加深，原糖距离年内低点仅一步之遥，跌破这一水平将引发更多的多头离场。

>> Tropical Research Services的糖和乙醇主管恩里克·阿卡米恩表示，泰国是亚洲最大的生产国之一，最近的降雨有助于作物生长，而欧洲和中美洲的生产前景也很乐观。他说：“看涨的驱动因素已经变得黯淡。投资者并不十分相信应该增持多头头寸。”

尽管人们仍然担心最近的干旱可能会导致巴西的甘蔗产量下降，但大宗商品贸易商

Czarnikow的分析师萨米娅·奥伊杜扎曼表示：“巴西的种植面积扩大可能会部分抵消这种影响。我们估计，即将到来的采收季产量将升至以880万公吨，这是2018年以来的最高水平。

10:30

资金流监测：随着三大宏观主题清晰度提高，美股基金录得巨额资金流入

美国银行(Bank of America)的策略师表示，投资者预计美联储(Fed)将在9月降息，而特朗普(Donald Trump)将赢得2024年美国总统大选(20-24 US Presidential Election)，他们正在大举买入股票。

首席投资策略师迈克尔·哈奈特领导的一个团队在一份报告中写道：“根据EPFR Global的数据，截至周三的一周内，美国(USA)股票基金录得450亿美元的资金流入，为历史第四高的水平；其中，小盘股基金的资金流入为99亿美元，为历史第二高的水平，而大盘股基金的流入274亿美元。”

他表示：“随着对一些宏观主题的预期好转或清晰度提高，投资者开始看涨，风险偏好开始螺旋上升，而不是退缩；投资者现在认为美联储9月降息的可能性为100%，特朗普赢得美国总统大选的可能性为75%，而未来12个月软着陆的可能性为68%。”

他进一步指出：“降息后股票可能会遭到抛售，这是一个‘买入谣言，卖出事实’的交易机会。”

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图：大盘股相对于小盘股的表现创24年新高

05:00

随着铜价技术形态恶化，国际投机者成为待宰羔羊

铜价创下2022年以来最大单周跌幅，因中国(CHN)的需求前景似乎更为不利，而全球库存居高不下。

伦敦金属交易所(LME)铜期货本周下跌超过5%，同时铝、锡和镍也出现大幅下跌。

截至发稿时，LME铜收盘下跌0.86%，至9287美元，为连续第五个交易日下跌；重要的是，随着周四未能守住关键的120日均线支撑，而周五跌幅进一步扩大，短线技术形态十分不利。

铜价在5月创出新高，随后回落，因为中国的库存十分充足，而且在价格高企的情况下出现了需求破坏的迹象；近期跌势加速，仍可归因于中国需求前景疲软和库存高企。

不仅中国，全球库存也持续处于高位。LME的主要交割库的库存自5月中旬以来已经增加了一倍以上，达到2021年9月以来的最高水平，大部分库存注入来自亚洲 - - 主要是中国。周五的数据显示，0.4万吨铜正在运往LME在亚洲的仓库。

>> 澳新银行(ANZ)的大宗商品分析师丹尼尔·海因斯表示：“中国的会议并没有出台任何刺激措施，打压了市场情绪。这让投资者感到失望，因为他们没有更加关注解决经济中的结构性问题，比如陷入困境的房地产行业。”

3月底启动，并很快在5月初升级成轧空(Short Squeeze)的强劲涨势，据信是由一批顶级的国际投机机构策划实施的，逻辑是精铜矿短缺，问题是对市场实际需求疲软和下游根本无法承受8000美元以上铜价的无视；按照这些主力机构的风格，他们应该没有退出，因为其持仓成本应该非常低；然而，跟风的投机者，尤其是加杠杆的投机者已经在跌势发展中逐步爆仓，随着价格朝着200日均线发展，这批投机者将会被逐步收割。

01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至7月19日当周石油钻井总数(口)

2024.7.20 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:15

威廉姆斯：我的研究表明，中性利率与疫情前大致形同 

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示，疫情前导致中性利率(R-Star)水平下降的长期趋势仍然存在。他在一次会议上说：“我自己对美国(USA)、加拿大(CAN)和欧元区(Euro Area)中性利率的估计与疫情前大致相同。疫情前支持低利率的趋势仍然完好无损。”

他在本周早些时候表示，近几个月的通胀数据令人鼓舞，但他希望看到更多数据，以确信通胀率正在回落至美联储2%的目标。他说，官员们将在7月至9月期间看到很多东西。

他是最后一位在7月30日至31日政策会议前发表讲话的美联储官员，会前七日内将进入静默期。

中性利率很重要，意味着一旦通胀企稳，劳动力市场正常，央行利率应该回落至该水平。6月会议上，美联储官员对中性利率的中位数预期2.8%，较3月预测上调了0.2个百分点 - - 长期以来，美联储一直认为美国(USA)的中性利率为2.5%。

20:35

MRT报告解读：随着零售销售突然恶化，加拿大央行下周降息的预期基本固定 

加拿大(CAN)5月的零售销售意外暴跌，6月的初步数据也显示继续萎缩，这意味着上半年消费支出成为整体经济的拖累。

加拿大统计局(CanStat)公布的零售销售月报(MRT)显示，6月，零售销售较上月下降0.3%；而5月环比降幅为0.8%，低于彭博社(Bloomberg)调查的经济学家预期的0.6%降幅。也就是说，上半年只有4月录得0.6%的增长，其他月份均出现不同程度的收缩。

5月份，九个部门中有八个部门的收入下降，其中五金店、食品和饮料零售商以及服装销售商的销售下降最为明显。唯一销量增长的汽车经销商，这是他们四个月来第三次实现月度增长。

总之，消费者减少了可自由支配的支出，包括家具、电子产品和体育用品。虽然加拿大央行上个月将关键政策利率下调至4.75%，但限制性货币政策继续对消费者支出构成挤压。

这些数据提振了人们对加拿大央行(BoC)下周降息的预期。数据公布后，加元兑美元下跌0.2%，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计央行7月降息的概率升至95%。

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的高级经济学家罗伯特·卡维奇表示：“加拿大消费者支出继续受到过去加息和生活成本上升的影响。这些数据与加拿大统计局对第二季度国内生产总值增长低于2%的初步估计一致。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家斯图尔特·保罗表示：“面对如此糟糕的经济数据，我们认为，管理委员会7月的决定将在很大程度上取决于它有多在乎与其他主要央行保持一致，抑或巩固通胀的下行趋势。”

20:30

加拿大统计局(CanStat)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 加拿大5月零售销售月率(%)

● 加拿大5月核心零售销售月率(%)

18:22

德加尔豪：市场对欧洲央行的利率预期是合理的

管理委员会成员，法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加尔豪表示，市场押注2024年欧洲央行将再降息两次听起来“合理”。他在接受当地媒体采访时说：“我不会做出预测，因为这将取决于数据。我们更多地关注2025年的预测，而不是2024年的数据波动，因为从一个月到下一个月都会有高点和低点。也就是说，我们可以自由做出决定，但在我看来，今天市场对利率路径的预期似乎相当合理。”

对于通胀前景，德加尔豪表示，他认为通胀会继续放缓，尽管服务业通胀高企；并强调称，除非出现新的冲击，否则央行在明年实现通胀目标是一种承诺，而不仅仅只是一种预测。

日内早些时候，管理委员会成员，立陶宛(LTU)央行行长格迪米纳斯·西姆库斯也表示，他认为市场对央行年内还将降息2次的预期是合理的。

然而，爱沙尼亚(EST)央行行长马迪斯·穆勒和芬兰(FIN)央行行长奥利·雷恩却同时警告说，不要预先承诺利率的具体路径，因为通胀反弹的风险依然存在。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，在9月份的下一次政策会议上，利率将下调20个基点，相当于加息25个基点的可能性为80%；并预计年内还有一次降息。

周四，欧洲央行将存款利率维持在3.75%，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，9月11日至12日的下一次会议“完全开放”。尽管如此，据知情人士透露，随着通胀压力挥之不去，官员们对进一步2次降息的想法是否现实越来越没有信心，也不预期投资者认为9月降息是确定的。

对于法国的利率风险，德加尔豪表示：“有一个问题是，在议会解散之前，与德国(GER)的10年期国债的逆差为50个基点；选举后，利差已大幅上升至65个基点。我不会预料会政府做出什么选择，但法国控制其公共债务和赤字非常重要 - - 这关乎利差前景。”

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图：欧洲央行预测通胀将在2025年达到目标

17:17

美股暴跌推动了亚洲市场的获利回吐，而中国股市分别发展

在美国(USA)股市连续第二个交易日大幅下跌之后，亚洲股市普遍下跌，而中国(CHN)股市继续反弹。

截至发稿时，上证指数上涨0.17%，至1982点；该指数大幅跳空低开，短时进一步下跌后展开反弹，尽管盘中多次受挫，但最终收复了日内全部跌幅，并录得小幅上涨。而MSCI中国指数暴跌1.6%。

恒生指数暴跌2.03%，至17417点；该指数也是跳空低开，但盘中多头完全放弃抵抗，最终导致周线跌幅扩大至近5%。

周四，标准普尔500指数暴跌0.78%，最近两个交易日累计下跌123点或2.17%。

对于美国股市今日的暴跌，多数机构实际上仍保持谨慎乐观立场，须知这一轮牛市的任何级别的下跌实际上最后都被验证为良好的买入机会；这种买齐旺盛的市场极少人敢看空。

>> Maybank Securities的股票销售交易主管孔望科表示：“美国市场遭遇了两次规模可观的连续抛售，这是4月中旬以来从未见过的情况，这似乎表明美股涨势终于停滞，引发了亚洲市场的获利回吐。未来两周，所有人目光都将集中在美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议和美国大型科技公司的财报。”

对于中国股市A股与MSCI指数和恒指的表现差异，多数机构认为这是国家队再次进场大规模扫货造成的，本周大盘ETF的资金流入激增，拒信这是国家队推动的。

>> Lombard Odier Singapore的高级宏观策略师李红敏示：“今天亚洲股市的走势与其说是美国总统竞选的波折，不如说是对美国半导体行业新限制的担忧和中国本周会议相对令人失望的公报。”

>> 巴克莱(Barclays)的策略师的米图·科特查表示：“如果对市场没有对会议公报产生有利的解读，股市可能会继续波动，陷入两难境地。随着美国大选的临近，贸易战的威胁迫在眉睫，应该会让股市的风险溢价保持在高位，尤其是在没有新的财政刺激措施的情况下。”

16:20

西姆库斯：市场对欧洲央行今年还将降息两次的预期是合理的

管理委员会成员，立陶宛(LTU)央行行长 格迪米纳斯·西姆库斯表示，他认为投资者对今年再降息两次的预期是合理的，并且9月就可能降息。他在接受当地媒体采访时说：“通货紧缩的趋势是明显的，不过服务业物价的涨幅仍然很高。如果没有意外或黑天鹅事件，通胀如预期那样收敛，那么进一步的货币政策宽松无疑将在下次会议上提上日程。我毫不怀疑，9月将讨论降息问题。”

他补充说：“重要的是，今年的通胀趋势将是坎坷的。我们将看到上下波动，但通胀应在明年下半年接近目标。”

但他强调称，由于欧洲央行仍需在未来几周评估新数据，目前尚不清楚此举是否会实现。

他还表示，没有理由降息幅度超过25个基点；经济扩张可能弱于预期。

16:00

欧洲央行(ECB)国际收支月报(MBP) [官方报告]

● 欧元区5月未季调经常帐(亿欧元)

● 欧元区5月季调后经常帐(亿欧元)

15:36

路透24小时：日本通胀加速，Windows宕机导致全球股市下跌

【15:36】欧洲斯托克600指数下跌，科技股和资源股承压

由于科技股遭到抛售，欧洲股市周五下跌，一些悲观的财报以及大宗商品相关股票下跌，结束了以最后一个交易日全球电脑系统宕机为标志的动荡一周。

泛欧斯托克600指数收盘下跌0.8%，跌至两周多低点，单周跌幅超过2%，为今年迄今最大单周跌幅。

“当估值变高时，科技股比以前更容易受到市场情绪的影响，不需要太多负面因素就能改变这种状况。”晨星的欧洲市场策略师迈克尔·菲尔德表示。

【15:27】路透调查：即使经济放缓，中国仍可能维持贷款利率不变

路透调查显示，预计中国周一将维持基准贷款利率不变，而在第二季度经济数据弱于预期后，更多市场参与者预计将进一步放松货币政策以提振经济。

市场观察人士表示，脆弱的人民币、中国相对于其他主要经济体的较低利率、货币政策分歧和商业银行息差收窄仍是限制北京宽松努力的主要制约因素。

“我们继续认为，在2024年剩余时间内，中期借贷便利(MLF)的利率不会下调；但我们相信，在银行进一步降低存款利率的帮助下，贷款利率下降10至20个基点是可能的。”瑞银的首席中国经济学家汪涛表示。

【15:20】随着通胀向目标收敛，一些欧洲央行的决策者更明确地支持进一步降息

欧洲央行两位政策制定者支持进一步降息，表达了对通胀将向央行明年目标迈进的更大信心。

“目前市场对利率走势的预期在我看来相当合理，”法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德加尔豪在接受当地媒体采访时表示。他指的是市场定价央行年内将再降息两次。

立陶宛央行行长格季米纳斯·辛库斯的表达更为直接，他在新闻发布会上说，利率将“继续下降，而且相当显著”，每年下降1个百分点。

【15:08】台积电跟随纳斯达克暴跌，尽管财报强劲

台积电公布了强劲的盈利增长，并给出了乐观的收入前景直到，但受持续的地缘政治担忧和美国市场隔夜下跌的拖累，该公司在台北上市的股票周五收跌3.5%。

台积电是苹果和英伟达的主要供应商，也是亚洲市值最高的上市公司，该公司受益于全球人工智能热潮，这帮助它度过了疫情导致的电子产品需求逐渐减少的时期。

“我们对纳斯达克指数和芯片股的暴跌感到担忧。这不只是短期现象，我们认为未来两到三个月可能会向下盘整。台积电受到这一趋势和特朗普言论的拖累，同时其盈利并没有超出市场预期太多。”Mega International Investment Services的副总裁艾伦·黄表示。

【14:10】英国天气转凉导致6月零售额下降

英国国家统计局表示，继5月增长2.9%之后，上个月零售销售销量下降了1.2%。路透社对经济学家的调查平均预测销量将下降0.4%。

“尽管通胀率下降、工资上涨、社会保障缴款减少，但消费者仍不愿消费。春天和初夏的天气更凉爽、更潮湿，加上大选前的长期不确定性，这似乎阻碍了购物者购买季节性商品和长期大额采购。”普华永道消费市场行业主管丽莎·胡克表示。

【14:10】德国PPI同比下降1.6%

德国联邦统计局周五公布的数据显示，6月，德国生产者价格指数同比下降1.6%，符合路透调查中分析师的预期。

【13:07】美欧消费疲软将拖累头部消费品制造商的业绩

尼尔森数据显示，包括雀巢、卡夫亨氏和利洁时在内的消费品巨头可能会报告欧洲和美国第二季度销售增长疲软，因为消费者选择更擅长抑制价格上涨和降价的品牌。

“销量和利润率增长将是本财报季的关键业绩指标，产品创新也是优先事项。不太富裕的美国消费者仍然面临压力。联合利华和达能看起来销量势头错，但雀巢问题很大。而世界其他地区的情况参差不齐。总体来说，消费者的支出受到挤压，变得更有选择性。他们正在减少食物浪费，去餐馆的次数减少了。”巴克莱分析师沃伦·阿克曼表示。

【12:12】路透调查：超过四分之三的经济学家预计日本央行不会在7月加息

逾四分之三(28/37)的经济学家在路透调查中表示，日本央行将在7月底的政策会议上放弃加息，因其寻求提振经济增长。但央行将宣布缩减资产购买的计划。

“考虑到日本的消费仍然低迷，企业不愿将高成本转嫁给消费者，日本央行可能不希望仓促加息，而会启动缩减政府债券购买，以此来避免拖累物价稳定和经济的风险，”标普全球市场情报的首席经济学家田口晴美表示。

【11:23】高官称，中国经济复苏不够强劲

中共财经事务副主任韩文秀百世，中国经济复苏不够强劲，政府需要更有效地实施宏观政策；应该加快发行和使用特别国债；货币政策应该是灵活、适度、准确和有效的。

【10:40】日元疲软推动下日本6月入境游客达到314万，再创新高

日本国家旅游局的数据显示，上个月商务和休闲的外国游客人数为314万，超过了3月创下的308万的月度记录，高于5月的304万。截至6月，半年1778万人次的入境人数也创下了纪录，并有望在2019年创造的3190万人次的年度纪录。

首相岸田文雄周五表示，今年游客的消费预计将达到8万亿日元(500亿美元)，并补充说，政府需要防范所谓的“过度旅游”。预计2024年，旅游业将成为日本第二大出口行业，仅次于汽车，领先于电子元件。

【10:25】中国对原产于美国的丙酸产品征收反倾销税

中国商务部表示，将从7月21日起对原产于美国的丙酸产品征收反倾销税，为期五年；税率定为43.5%。

【10:20】政府下调经济增长预测，首相警告日元疲软对经济不利

日本政府周五下调了今年的增长预测，因为日元疲软导致进口成本上升，消费受到打击，突显出经济复苏的脆弱性。但当局预计，在强劲的资本支出和消费的推动下，明年的经济增长将加速，并坚持认为经济将维持国内需求主导的复苏。

然而，政府最高经济委员会的一些成员对最近消费疲软以及日元下跌给家庭带来的冲击表示担忧。

“我们不能忽视日元疲软和物价上涨对家庭购买力的影响，”该委员会的私营部门成员在周五讨论新增长预测的会议上表示。

他们表示：“政府和日本央行必须密切关注最近日元的下跌，以指导政策。”

据共同社报道，日本首相岸田文雄在会上表示，政府必须警惕物价上涨可能对经济产生的影响，而物价上涨的部分原因是日元疲软。

【09:42】三星电子与罢工工会的谈判将于周五恢复

三星电子和其在韩国最大的工会代表周五同意恢复谈判。该工会自上周初开始罢工。

三星电子全国工会主席孙宇睦在YouTube直播中表示，他们计划于周五会面，制定一个确定的谈判时间表。该工会约有3万名成员，占该公司韩国员工的近四分之一。

分析人士表示，关键工厂的长期罢工将增加三星面临的挑战。三星是全球最大的存储芯片制造商，该公司正在艰难应对用于人工智能的半导体领域的竞争。三星表示，罢工并未对芯片生产造成干扰。

【07:37】日本核心通胀加速，这意味央行仍可以在本月加息

周五的数据显示，日本6月核心通胀率连续第二个月加速，已经连续两年多高于央行2%的目标。但路透社调查的四分之三以上的经济学家预计，由于消费疲软对脆弱的经济造成压力，日本央行本月不会加息。

“需求驱动的通胀仍然疲软。事实上，进口成本上升导致的价格上涨正在降低实际工资，抑制消费。我们的观点没有改变，即任何加息最早要到10月才会到来。”Norinchukin Research Institute的首席经济学家Takeshi Minami表示。

【07:06】英国消费者信心接近三年高点

GfK消费者信心调查是英国同类调查中历史最久的，7月升至-13，为2021年9月以来的最高水平，但仅略高于6月的-14。高于经济学家预期的-12。

“衡量消费者购买大宗商品意愿的分指数提高7点，对零售商来说可能是个好消息，个人财务指标也提高了2点。7月的调查表明，人们在等待英国新政府将如何影响更广泛的经济和个人财务时，仍然非常谨慎，因为工党的压到性胜选和英格兰队在欧洲杯中的重要胜利并没有显著提振情绪。”GfK的客户战略总监乔·斯塔顿表示。

【06:26】戴利：物价目标尚未实现

旧金山联储主席戴利表示，在支持降息前，他希望对通胀率回落至美联储2%的目标水平更有信心。她在一次活动中说：“我们现在没有实现物价稳定。我们收到了一些非常好的数据，但即使收到的通胀数据是积极的，而且是今年早些时候之后的良好数据，我们也还没有将通胀可持续地恢复到2%的目标。”

“过早采取行动使利率正常化，然后使通货膨胀率低于或高于我们的目标，这是一种风险，而且这种风险会持续太久，使劳动力市场动摇。”她强调称。

戴利提醒人们对降息保持耐心，称美联储官员必须“平衡快速行动和犯错的成本”，避免政策失误非常重要。

【05:53】随着经济增长放缓，中国消费者无视消费诱惑扔坚决增加储蓄

根据中国人民银行的数据，上半年中国家庭新增存款9.27万亿元，其中6月为2.14万亿元，同比下降22%。6月，未偿还的家庭人民币存款同比增长10.6%，但仍接近至少三年来的最低水平。

虽然中国的储户在银行的存款减少了，但本周的数据显示，这并没有转化为更高的消费。中国6月零售额同比增长2%，低于预期，这是18个月来最低的增速，因为通缩压力迫使企业削减从汽车到服装等所有商品的价格。

“超额储蓄增长的同比下降尚未转化为消费的增加。这可能与家庭通过提前偿还贷款和将存款转向理财产品来去杠杆化有关。”华侨银行的大中华区研究主管拖米·谢在一份报告中表示。

“政策制定者需要解决消费者规避风险行为的根本原因，并鼓励他们花掉收入。这需要结构性解决方案来解决长期房地产低迷、就业市场脆弱、社会安全网不完善和债务负担加重等根本问题。”马来亚银行的分析师在一份报告中表示。

【04:07】美国财政部：外国投资者的国债持有量创新高，而日本持仓暴跌或与干预汇市有关

美国财政部周四公布的国际资本流动报告(TIC)显示，5月，外国投资者的美国国债持有量升至8.123万亿美元，刷新纪录。日本投资者的美国国债持仓降至1.128万亿美元，较上月减少220亿美元。

“外国投资者大多是净买家，这与本月利率下滑是一致的。日本的减持是其中最突出的，这可能是由于干预造成的。”道明证券的美国利率主管根纳迪·戈德伯格表示。

【04:02】网飞Q2用户增长目标远超预期，但前景展望不利

该公司表示，Q2增加了800多万用户，而华尔街预期为500万。不过，该公司对Q3发布了谨慎的业绩指导，并表示其广告业务至少要到2026年才会成为其收入的主要驱动力。

【03:31】房地美：美国主要抵押贷款利率降至3月以来的最低水平

30年期抵押贷款利率降至6.77%，较上周暴跌12个基点，为3月中旬以来的最低水平。

“有时利率下降，而需求减弱，这是因为买家希望在决定买房之前确保利率不会进一步下降。”房地美首席经济学家山姆·卡特里表示。

15:05

穆勒：欧洲央行不应该对9月会议结果做出太多承诺

管理委员会成员，爱沙尼亚(EST)央行行长马迪斯·穆勒表示，欧洲央行(ECB)不应该对下次会议的结果做出任何承诺。他周五在接受当地媒体采访时说：“我认为，我们不应该对9月会议提前做出太多承诺，这一点很重要。”

他补充说，他很难说2024年可能会降息多少次。

他进一步指出：“如果你看看金融市场的预期定价，投资者预计至少还会有一次降息，但我个人不会发表评论。”

欧洲央行周四将存款利率维持在3.75%，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，9月11日至12日的下一次政策会议“完全开放”。不过，据知情人士透露，由于通胀压力仍然存在，官员们对进一步降息的可能性越来越怀疑，也不希望投资者认为9月的降息已经确定。

穆勒表示：“我们知道通胀率仍存在波动。服务业通胀率约为4%，工资增长率为5% - - 这与央行2%的目标水平不一致。”

但他认为通胀将会继续放缓，他说：“我认为在未来12个月内，通胀将继续呈减速趋势，这是现实的。”

对于经济前景，他表示，尽管某些指标不利，欧元区(Euro Area)经济应在未来几个季度复苏。

15:00

出口反弹而产区天气有利，美玉米转向测试近期低区支撑

玉米期货下跌，因为美国(USA)中西部相对温和的气温将在关键的授粉发育阶段提高产量潜力。

截至发稿时，芝加哥商品交易所(CBOT)玉米期货主力12月合约下跌0.06%，至4.05美元，略高于上周触及的3年半低点4.03美元；周四，该合约暴跌1.76%。大连商品交易所(DCE)9月合约上涨0.38%，至2395元。

>> Maxar在一份报告中表示：“中西部和三角洲的低温使热浪威胁下降，并有利于玉米授粉。”

尽管价格似乎可能突破近期低位盘整区，但销售状态实际上有所好转。美国周四的数据显示，较低的农作物价格刺激了需求。根据美国农业部(USDA)的数据，周出口量约为92.4万吨，是自6月初以来的最高水平；当天的销量达到51万吨，为去年11月以来的最高水平。

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图：美国玉米出口在价格下跌后反弹

14:05

RSI报告解读：受寒冷天气和大选的影响，英国零售销售暴跌

6月，英国(GBR)的零售销售意外下降，核心零售销售的降幅尤其大，这对英格兰银行(BoE)来说可能是个好消息。

英国国家统计局(ONS)公布的零售销售指数(RSI)数据显示，6月，零售销售环比下降1.2%，核心零售销售环比下降1.5%，分别为经济学家预期降幅的3倍；总体和核心零售销售同比降幅为0.2%和0.8%，而经济学家预期将增长0.2%。

ONS将此归咎于气温较低造成客户流量下降，以及选举的不确定性，其中服装、家具和百货商店受到的影响最为严重。

这意味着零售销售对第二季度的国内生产总值(GDP)将构成0.1%的拖累，而此前的势头指向的则是大幅提振增长。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家尼拉杰·沙赫表示：“英国零售销售未能支持第二季度的增长。6月，由于气温低影响了零售销售，支出大幅下降。虽然我们预计随着实际工资的上涨，未来几个月的销售将有所回升，但下降的幅度表明消费者仍然脆弱。”

>> 劳埃德银行(Lloyds Banking Group)的零售和消费品主管爱立德·帕切特表示：“尽管今年夏天体育和音乐活动频繁，但6月的销售额下降表明消费者在花钱时仍然谨慎。虽然零售商的一些通胀压力可能有所缓解，但某些大宗商品和原材料的价格仍然居高不下，这可能意味着零售业仍面临一些挑战。”

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图：英国的零售销售全面大幅下滑

14:00

英国国家统计局(ONS)零售销售指数(RSI) [官方报告]

● 英国6月季调后零售销售年率(%)

● 英国6月季调后零售销售月率(%)

● 英国6月季调后核心零售销售年率(%)

● 英国6月季调后核心零售销售月率(%)

13:30

为保证国内供应，俄罗斯石油出口急剧下滑

俄罗斯(RUS)的石油出口量最近突然大幅下滑，导致对其主要亚洲客户的供应减少，而且这种情况将持续到8月。

彭博社(Bloomberg)的数据显示，截至7月14日，俄罗斯的海运石油出口量的四周均值为311万桶/日，为1月以来的最低水平，较4月的年内峰值水平减少了60万桶/日。与此同时，其国内炼油厂吞吐量升至6个月以来的最高水平。

这些数据表明，其出口的下降是因为国内炼油厂吞吐量上升，这是因为主要炼油厂结束了常规的季节性维护以及一些遭到乌克兰(UKR)无人机袭击的炼油厂恢复运营。

>> Rystad Energy的高级石油市场分析师维克托·库里洛夫表示：“7月的出口大幅下降不是一次性事件，7月和8月海运石油出口将保持在270万桶/日左右，而在炼油厂的秋季维护开始后，9月出口量将反弹至290万桶/日。这仍然远低于4月和5月的水平，当时乌克兰无人机正在对俄罗斯炼油厂实施高频袭击，出口量飙升至360万至370万桶/日。”

>> Kpler的首席原油分析师维克托·卡托纳表示：“2024年不会再出现4月或5月的水平，除非再次出现大规模的无人机袭击。我预计俄罗斯的海运石油出口量将徘徊在300万桶/日左右。”

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图：最近俄罗斯海运石油 出口量大幅下降

12:27

日本财务大臣铃木警告河野太郎不要发表可能造成汇市波动的言论

财务大臣铃木俊一警告内阁大臣河野太郎在谈论货币时要更加谨慎，因为他的言论可能造成汇率波动。

周三，日本数字化担当大臣河野在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示，日本央行(BoJ)需要提高利率，以提振日元汇率，从而压低能源和食品通胀。当天晚上，日元升值超过1%，市场参与者认为河野的评论构成主要上涨动力。

铃木在周五的例行新闻发布会上表示：“鉴于这些言论可能会对市场产生意想不到的影响，我希望他说话要小心。”

铃木表示，他本人通常不会对外汇水平和潜在的政府行动发表评论，以避免影响市场，而河野在周三的评论中“缺乏这种意识”。

河野以直言不讳而闻名，这在某些方面帮助他获得了公众的支持，但也使他在其他执政党议员中不那么受欢迎。河野在2021年竞选自民党主席，以微弱劣势的第二名结束。

在周三的采访中，河野回避了一个问题，即他是否有可能在即将到来的秋季自民党领导层选举中发起自己的竞选，以取代岸田文雄首相。

日本当局一直坚持一种让交易员猜测的模糊策略，拒绝立即评论政府是否干预了市场，并且通常试图提供很少与干预相关的数据。这使得河野周三的言论显得尤为突出。

日本上周两次干预外汇市场以支撑日元，总支出约为5.6万亿日元(356亿美元)。

河野周五在例行记者会上表示，他没有直接要求日本央行加息，只是说如果利率更高，日元就会走强。他补充说，货币政策由日本央行决定。

10:05

日本政府下调了今年的增长前景并上调了通胀前景

因消费弱于预期，日本(JPN)政府下调了本财年的经济增长预测，但预计明年增长将会加速，同时上调了通胀预测。这种前景这对日本央行(BoJ)推进货币政策正常化而言相对有利。

内阁府(CAO)周五表示，政府将2024财年的实际国内生产总值(GDP)的增长预测从之前估计的1.3%下调至0.9%；下调是由于消费支出疲软，除了持续的通胀外，一些一次性因素也导致了支出疲软，包括今年早些时候一些汽车公司停产以及元旦地震的持续影响。

政府还将本财年的整体通胀预测从2.5%上调至2.8%，因日元贬值；预计本财年美元兑日元汇率将保持在158.8左右，远高于之前预测的149.8日元。

政府还公布了下一财年的前景，预计在消费和投资的支持下，明年的实际GDP增长率为1.2%。

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图：Q1经济收缩后，日本政府下调了今年的增长前景

09:11

TIC报告解读：今年前五个月中国投资者对美国金融资产的抛售创下历史新高 

由于世界最大经济体之间的外交紧张局势仍然加剧，中国(CHN)投资者在5月继续大举抛售美国(USA)的股票和债券。规模创历史新高。

美国财政部(USTD)周四公布的国际资本流动报告(TIC)显示，5月，中国的基金净抛售了426亿美元的长期证券，包括国债、机构债券、公司债券和其他债券以及股票，超过50%是美国国债。1-5月累计抛售797亿美元，创下历史新高。

>> Global X Management的投资策略师比尔·梁表示：“由于美国总统大选(2024 US Presidential Election)的不确定性，中国投资者可能会卖出美国证券以降低风险。还有减少美元资产持有量以削弱美国影响的目的。”

中国是美国国债最大的外国持有者之一，其资金流动受到债券投资者和地缘政治分析师的密切关注。中美紧张局势的加剧经常引发人们的猜测，即北京可能会将其外汇储备进一步分散，这将导致美债收益率上升。

>> 星展银行(DBS Bank)的宏观策略师张伟亮表示：“鉴于美元、美国股市相对于中国股市的估值过高，以及去杠杆化对流动性的需求增加，中国投资者有充分的理由卖出美国资产。基于经济基本面以及美国大选的政治不确定性，资金流出的趋势可能会继续。”

美国政府的数据有其自身的缺点：在第三国托管账户中持有的美国证券不会显示为中国的证券。

自2017年底以来，中国持有的美国国债和债券减少了4400亿美元。在此期间，比利时(BEL) - - 被广泛视为中国托管账户的所在地 - - 持有的证券余额增加了1590亿美元。中国持有的美国股票、机构债券和其他债券也有所增加，这表明中国可能已经调整了其美元资产的机构，而不仅仅是单纯的撤资。

无论如何，资金流出规模已经很大，并且还将继续流出美国。

>> Eastspring Investments的股票投资组合专家王坑表示：“美联储(Fed)放松政策的前景以及随之而来的美元疲软可能会促使中国投资者减持美元资产，美元走软可能会使国内的证券更具吸引力。”

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图：中国投资者对美国资产的抛售创历史新高

08:00

美元指数暴力反弹，因交易员认为特朗普谋求的弱势美元不太容易实现

随着交易员重新评估特朗普(Donald Trump)可能重返白宫的影响，美元录得本月最大单日涨幅。

截至发稿时，彭博美元现货指数上涨0.14%；周四该基石资产暴涨0.5%，为6月初以来的最大单日涨幅，使该指数有望实现三周来的首次周线上涨。

特朗普周四表示，强势美元对美国(USA)经济来说是“巨大的负担”。 这是他一贯的立场，分析师表示，如果他赢得2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)，他将采取一系列措施推动美元贬值，主要方法是提高对美联储(Fed)的影响力，甚至审核美联储的利率决定 - - 但实际上，这不可能发生。重要的是，其政策构成冲突，普遍高关税将推高其国内通胀，这意味着利率将持续处于高位/至少高于通胀率，这将对美元构成支撑。

>> 丰业银行(Scotia Bank)的首席外汇策略师肖恩·奥斯本表示：“本周早些时候，市场 对特朗普言论的反应有些过度，需要修正。此外，避险需求和更坚挺的收益率帮助了美元。”

美元指数走强当然部分归因于主要对手货币的暴跌，欧元周四下跌0.4%，因欧洲央行(ECB)在决定维持利率不变后表示，下次会议的结果是“开放的”；日元下跌0.8%，因为一些空头重返市场，他们认为最近日元在没有干预的情况下发生的强劲反弹没有道理，构成新单做空的机会。

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图：美元指数创下6月初以来最大单日涨幅

07:35

CPI报告解读：随着关键通胀指标加速，日本央行7月加息的概率上升 

日本(JPN)通胀连续第二个月加速，为日本央行(BoJ)中的鹰派在月底讨论加息时提供了有力的论点。

日本总务省(MIC)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，6月，不包括生鲜食品的全国核心CPI同比上涨2.6%，高于5月的2.5%，略低于经济学家预期的2.7%，但高于央行2%的目标，并且是第27个月高于目标水平。

报告显示，不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI同比上涨2.2%，较上月加速0.1个百分点 - - 央行强调，这是其评估通胀状况最重要的指标。服务类物价上涨1.7%，为去年11月以来首次加速。

6月全国通胀进一步加速主要是由于政府逐步取消公用事业补贴，这种影响在天然气价格方面最为明显，天然气价格同比上涨3.7%，而5月下跌3.2%。由于去年基数较高，电价受补贴结束的影响较小，当时运营商为应对大宗商品成本飙升而大幅提高了电价。更高的酒店成本也推动了整体通胀。

通胀进一步加速意味着央行可以在7月31日结束的政策委员会会议上决定加息。彭博社(Bloomberg)最近一项调查显示，三分之一的日本央行观察人士预计该行将在7月加息。

央行还计划公布削减债券购买量(QT)的路线图，并发布其经济前景预测。在4月的预测中，该行预计本财年通胀率将升至2.8%。

>> 第一生命经济研究所(Dai Ichi Life Research Institute)的 首席经济学家新家义贵表示：“削减补贴是通胀增长最主要的原因，这并不会让央行感到意外，因此不会对他们的看法产生太大影响。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“日本央行可能会将这些数据视为令人信服的证据，表明在今年春季薪酬谈判为工人带来了几十年来最大幅度的加薪后，工资-价格循环正在积聚动力。这增加了7月加息的概率。”

>> 大和研究所(Daiwa Securities)的经济学家小林若叶表示：“展望未来，强劲的需求将是通货膨胀的主要驱动力，而不是日元疲软。当然，日元贬值会对物价产生一定的影响，但我认为不会那么大。一旦实际工资同比转正，我预计会对消费产生积极的溢出效应。”

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图：关键通胀指标第27个月高于央行目标水平

07:30

日本总务省(MIC)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本6月全国CPI年率(%)

● 日本6月全国CPI月率(%)

● 日本6月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%)

● 日本6月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%)

● 日本6月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI月率(%)

07:07

戴利：尽管最近的数据非常高，但我们的工作尚未完成 

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示， 最近的一些通胀数据“非常好”，但央行(Fed)尚未实现价格稳定的目标。她周四 在一次谈话节目中说：“我们还没有达到目标。我们现在没有实现物价稳定，我们需要非常有信心，我们正走在一条可持续实现这一目标的道路上。”

对于总体状况及其对政策制定的影响，她说：“我们正处于拐点，劳动力市场的进一步放缓可能导致失业率进一步上升。因此，我们必须牢记，我们有两项任务。我们还必须平衡快速行动和犯错的成本。”

对于其管辖区去年发生的硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭案，她表示，分行和总行理事会即将敲定有效沟通信息的方案。去年一轮地区银行破产发生后，戴利受到了审查。

07:01

GFK消费者信心指数 [官方报告]

● 英国7月Gfk消费者信心指数

05:00

贝丽尔过后野火扩大，WTI即期价差创9个月新高

由于野火可能造成加拿大(CAN)重大供应中断，衡量短期市场基本面强度的指标飙升至近9个月来的最高点。

截至发稿时，WTI原油即期价差(Prompt Time Spread)飙升至1.60美元，为去年10月以来的最高水平。

随着美国(USA)最大的石油供应国加拿大50万桶/日的产量受到失控的野火的威胁，交易员预计可能出现重大供应中断并导致价格飙升。目前，加拿大 油砂出产区阿尔伯塔省有133起野火，其中52起失控；主要石油公司Suncor Energy、MEG Energy和加拿大自然资源公司(CNR)均有油砂设施火场附近，Suncor的一处设施已经减产，MEG已经疏散一处油田的非关键人员。

>> Rystad Energy的石油市场分析师路易斯·迪克森表示：“约有50万桶/日的油砂产量可能在失控大火的10公里范围内。120万桶/日原油产量在20公里范围内。”

同时，由于管道产能在改造后上升，库欣石油库存跌至4月以来的最低水平。库欣是WTI原油的交割库，也是北美主要商业石油仓储物料基地。WTI标准交割物是美国国内轻质原油与加拿大重质原油的混合物，通过管道运输。

交易员表示，WTI即期价差的波动也受到该指标期权交易激增的推动，目前看涨期权规模相当于3000多万桶石油，日内交易仍然活跃。

WTI原油即期价差上涨已经持续了大约一周，启动这一轮涨势的是飓风贝丽尔，多数炼油厂担心飓风会造成生产中断而提前提高了吞吐量，推动库欣库存大幅下滑；飓风过后，炼油厂继续大规模吸收库欣库存，因为进口原油的港口尚未开放。

在北美，每年的4月至11月是加拿大的野火季(Wildfire Season)，5月底至9月初是美国的夏季驾驶季(Su-mmer Driving Season)；前者构成供应中断风险，后者造成需求激增，都是重大交易主题。

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图：美国原油即期价差大幅反弹，创去年10月以来的新高

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23:50

知情人士：决策者对欧洲央行再次降息的前景越来越怀疑

据知情人士透露，欧洲央行(ECB)的政策制定者越来越怀疑他们今年能否再次降息。

知情人士表示，由于通胀压力依然存在，官员们越来越不相信进一步两次降息的前景是现实的，也不希望投资者认为9月的举措是板上钉钉的。由于审议是私人的，他们拒绝透露姓名。

据知情人士透露，政策制定者在6月做出了过于强烈的承诺，即使在物价上涨加速后仍实施了首次降息，这导致他们希望在9月12日的利率决定中保留所有选择。

周四，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，欧洲央行下次会议的结果仍“悬而未决”，这表明了这种情绪确实存在；她重申，官员们将使用两次会议之间“我们将收到的所有数据”来确定他们的行动方针。

交易员们根据这一消息下调了对欧洲央行降息幅度的预期。截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，欧洲央行年内将总共降息44个基点，而此前约为47个基点。10年期德国(GER)国债收益率上涨1个基点，至2.43%。欧元兑美元反弹。

知情人士表示，支持9月降息的一个论点是经济表现，经济在第二季度表现疲软；然而，他们补充说，服务业通胀仍然高企，令人不安，这可能会对降息构成障碍。

没有人排除两次降息的可能性，所有人都强调，尚未就任何举措做出决定。他们补充说，周四的官员会议没有具体讨论9月会议的前景。

欧洲央行发言人拒绝就官员们对利率路径的看法发表评论。

23:30

拉加德：9月的会议结果是开放的，将基于数据做决策 

行长拉加德(Christine Lagarde)表示，欧洲央行(ECB)的下一次政策会议是“开放的”，暗示有可能再次降息，也可能再次维持利率不变。

将存款利率维持在3.75%后，拉加德周四在新闻发布会上说：“9月的问题以及我们9月的行动是悬而未决的，将根据我们将收到的所有数据来做出决定。”

她说，官员们一直在仔细审查支撑其通胀前景的三个关键因素 - - 工资增长、企业利润率和生产率 - - 并将“在未来几周和几个月内进行更多的审查”。

对于这些数据的现况，她表示：“工资增幅仍然很高，但正在下降，尽管生产率只显示出一点点进步，这肯定不是我们希望看到的。”

拉加德在法兰克福告诉记者：“如果未来几个月这些数据确实证实了目前的反通胀进程仍在推进，将增强我们的信心，使我们相信能够在2025年底实现通胀降至2%的目标。”

在上个月具有里程碑意义的降息之后，欧洲央行正在权衡欧元区(Euro Area)的通胀是否已经进一步放缓，以允许采取进一步的此类措施。虽然6月的通胀率从2.6%小幅降至2.5%，但潜在压力依然存在，服务业通胀仍高达4%。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“我们认为，欧洲央行将继续在每个季度降息一次，并在12月进一步降息。到那时，整体通胀可能会低于目标，这可能会使这种限制性立场难以证明其合理性。”

对于经济前景，拉加德表示：“即将到来的信息表明，欧元区经济在第二季度有所增长，但速度可能比第一季度慢。展望未来，我们预计经济复苏将受到实际收入增加推动的消费增长的支持，这是低通胀和名义工资上涨的结果。不过，我们对经济增长预测的风险倾向于下行。”

拉加德强调，从现在到9月，欧洲央行将收到“大量信息”，这与她在6月降息前夕反复使用的语言相呼应。她说：“这就是我们将要研究的，看看它是否证实了我们正在看到的道路。所以我担心今年夏天会有点忙。”

22:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至7月12日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

22:30

古尔斯比：美联储可能需要尽快降息，以避免劳动力市场进一步恶化 

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，央行(Fed)可能需要尽快降息，以避免劳动力市场进一步恶化。

他表示，尽管美联储的通胀斗争仍在进行中，但数月来不断改善的数据让他相信，通胀已经回到正确的轨道上，但另一方面，劳动力市场“绝对是一个值得关注的部分”，并指出，在物价压力缓解的同时保持高利率实际上意味着货币政策“大幅收紧”。

当被问及进一步推迟降息是否意味着将面临脱离黄金之路的风险，他立即回答说：“是的。”黄金之路是他的一种讲法，即在失业率不大幅上升的情况下赢得抑制通胀的斗争。

他进一步指出：“看看实际的联邦基金利率 - - 利率减去通货膨胀率 - - 这是几十年来的最高水平。什么时候需要如此限制性的政策，经济过热的时候，但是，经济现在没有过热。”

22:00

美国咨商会(CB)领先经济指标(LEI) [官方报告]

● 美国6月谘商会领先指标月率(%)

● 美国6月谘商会领先指标

● 美国6月谘商会滞后指标月率(%)

● 美国6月谘商会同步指标月率(%)

20:30

费城联储(PhillyFed)制造业业务前景调查报告 [官方报告]

● 美国7月费城联储制造业指数

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至7月13日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至7月13日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至7月06日当周续请失业金人数(万)

20:20

欧洲央行利率决定解读：如预期利率维稳，9月是否降息将取决于三类数据的发展 

欧洲央行(ECB)在上个月具有里程碑意义的降息后保持利率不变，这一决定与市场定价和经济学家的预期一致。

周四，存款利率保持在3.75%，正如彭博社(Bloomberg)调查中的所有55位经济学家所预测的那样。欧洲央行重申，借贷成本将“在必要的时间内保持足够的限制性”，以确保通胀率恢复到2%。

央行在一份声明中表示：“收到的信息大致支持了管理委员会之前对中期通胀前景的评估。与此同时，国内价格压力仍然很高，服务业通胀上升，整体通胀可能会在明年继续高于目标。”

欧洲央行再次表示，没有“预先承诺特定的利率路线”，同时重申其“依赖数据和逐次会议作出决定的方法”。

利率决定公布后，欧元兑美元下跌0.1%，至1.093。截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，2024年将再降息两次。