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JP-日本 US-美国 EU-欧盟 Fed-美联储 WTO-世贸组织 IEA-国际能源署 OPEC-石油输出国组织 CN-中国 |
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13:39 |
市场横断面：扑朔迷离！特朗普坚称中美正在举行贸易会谈，而此前中国官方已正式否认；不过，其他谈判似乎进展顺利，而美联储吹风着手降息，全球主要股指全面上升
 由于市场预期美联储(Fed)将比预期更早降息，且谷歌(Alphabet)公布的财报强于预期，隔夜美国股市大幅上扬，亚洲股市跟随走高。
截至发稿时，日本(JPN)和韩国(KOR)分别上涨1.85%和1.03%，中国
内地(CN)和香港(HKG)分别上涨0.35%和1.36%。而美国(US)三大股指期货在昨日大涨之后，日内涨幅进一步扩大。
沪深300指数上涨0.31%，至3796点；日内，该大盘指数小幅跳空高开随后震荡小幅走高，升至3800点遭到抛盘压制而直线跳水，随后震荡攀升，目前处于张氏回测姿态。本周，该指数在一个很狭窄的空间内整理，皆因中美贸易局势扑朔迷离
- - 简而言之，美国尤其是白宫的好消息无法在中国市场发挥作用，因为他说的话这边的投资者不信，徒增迷惑而已。
美国总统特朗普(Donald Trump)周四表示，他的政府正在与中国(CN)就贸易问题进行对话。他说：“他们今天上午开了会。‘他们’是谁并不重要。我们稍后可能会透露，但他们今天上午确实开会了，而且我们一直在与中国进行会谈。”
然而，同日早些时候，中国外交部(MFA)否认与美方举行贸易磋商。中国外交部发言人郭嘉昆在例行记者会上说，有关中美正在谈判等都是假消息。他强调，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。
数十个国家已呼吁特朗普政府减免高额关税，这些关税已暂停90天，以便为谈判留出时间。
美国财长贝森特(Scott
Bessent)此前表示，美韩之间的讨论“非常成功”，美国最早可能在下周就贸易问题与韩国达成“谅解协议”。此前，他表示，美国与印度(IDN)在双边贸易协议上已取得“重大进展”。
与此同时，据现任和前任日本(JPN)政府官员透露，由于东京与北京的贸易关系十分重要，日本打算抵制美国将其纳入对抗中国的经济集团的任何企图。
美联储理事沃勒(Christopher
Waller)在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示，如果激进的关税政策损害就业市场，他将支持降息。克利夫兰联储主席哈马克(Beth
Hammack)告诉CNBC，如果有明确的经济走向证据，美联储最早可能在6月调整利率。
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瑞银全球财富管理公司(UBS
Global Wealth Management)的全球股票首席投资官乌尔丽克·霍夫曼-布尔查迪表示：“尽管美联储在放松货币政策上一直持谨慎态度，但我们认为，它愿意且有能力对经济疲软的迹象做出回应，尤其是不断上升的裁员情况。”
谷歌在盘后交易中股价上涨4.9%，该公司公布的第一季度营收和利润(Q1 Financial
Report)均超出分析师预期。
不过，由于经济放缓风险，一些分析师对企业的盈利前景持悲观态度。美国基准股指的盈利修正广度（即盈利预期上调与下调的比例）已接近下行极限。
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摩根士丹利财富管理公司(Morgan
Stanley)的市场研究与策略团队主管丹尼尔·斯凯利表示：“投资者应继续关注长期投资，着眼于那些盈利可实现性高、受关税影响小且资产负债表优质的公司。”
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德意志银行(Deutsche
Bank)的班吉姆·查达表示：“美国公司将受到关税的沉重打击，我们预计，标准普尔500指数成份股公司今年的盈利(EPS)将下降5%，而市场普遍预期为增长8%。据此，我们将对标准普尔500指数年底目标位下调12%至6150点。”
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图：标准普尔500指数徘徊在关键的5500点水平附近
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12:30 |
尽管地缘政治局势仍然紧张，但中美可能并未进行谈判而某些OPEC+成员国拟策动价格战，油价反弹乏力
 投资者权衡美中贸易方面相互矛盾的消息，这给因美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策(Tariff
Policy)而动荡的全球市场增添了更多不确定性，油价本周或将下跌。
周五，布伦特原油价格小幅上涨，接近66美元，但本周期货价格下跌了近2%。WTI原油价格略高于63美元。
美国总统特朗普周四坚称，他的政府正在与中国就贸易问题进行对话，然而北京(BeiJing)早些时候明确否认双方正在就贸易协议进行谈判。这一事态发展令人不解，或许总统只是为了稳住金融市场，然后故意将很低层级的常规沟通视为“谈判”。
本月，由于担心特朗普的大规模关税以及包括中国在内的贸易伙伴的报复性措施会削弱经济活动并抑制能源需求，油价大幅下跌。为安抚美国石油公司，美国能源部长能源部长赖特(Chris
Wright)表示，贸易动荡将是短暂的，政府全力支持提高原油产量；然而，一些美国(US)石油公司表示，较低的油价意味着他们将削减开支。
地缘政治局势方面，两线都不消停。① 伊朗(IRN)本周早些时候表示，其保留浓缩铀能力是没有商量余地的；但是，国务卿鲁比奥(Marco
Rubio)周四表示，作为与美国达成任何协议的一部分，伊朗将完全停止浓缩铀。② 俄罗斯(RUS)周四对乌克兰(UKR)首都发动了导弹和无人机袭击，此前，弗拉基米尔·泽连斯基发誓用不承认俄罗斯对克里米亚的主权，和平谈判陷入僵局。
石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)恢复供应的计划，加剧了油价下跌的压力，引发了市场对供应过剩的担忧。该组织将于5月5日开会讨论6月的生产计划，路透社(Reuters)本周报道称，随着在遵守配额问题上的争议加剧，一些成员国正在寻求大幅增产。
不过，一些指标显示，石油市场近期表现强劲。本月，全球基准的布伦特原油和WTI原油的即期价差(Prompt
Time Spread)扩大，形成了看涨的现货溢价结构，这表明供应紧张。
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图：投资者权衡贸易风险，油价本周料将下跌
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23:58 |
大摩：收益率曲线的形态表明，美国例外论面临挑战
摩根士丹利(Morgan
Stanley)的一位投资组合经理表示，随着美国(US)长期国债下跌，美国例外论正面临着某些威胁。
该该行的广义市场固定收益主管兼投资组合经理维沙尔·坎杜亚在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，债券市场对美国关税(Tariff)的反应主要体现在两个方面。他称，与通胀上行的影响相比，美国国债收益率曲线(Yield Curve)中期限为零至五年的部分“更多地关注经济增长的下行风险”。相比之下，他指出，收益率曲线中期限为七至三十年的部分“严重担忧持续存在的财政赤字问题”，以及美国国债的需求问题。
坎杜亚说：“收益率曲线的趋陡态势变得更为明显，或者换句话说……期限溢价一直在上升，因为在美国国债市场，投资者要求在收益率曲线的后端获得更高的溢价和收益率。”
坎杜亚表示，他不会断言美国已经损害了其作为避险天堂的形象。
但他旋即指出：“我认为这对美国例外论构成了挑战。在过去大概十年、十五年，甚至如果追溯到大概三四十年前，这都对‘美国永远是避险天堂’的观点构成了挑战。所以，我认为各国经济的相对表现肯定会再次成为人们关注的焦点。”
因此，他表示，有两个市场有望吸引因美元流失的大量资金流入，即欧洲洲(EU&GBR)和日本(JPN)。
他说：“我认为，随着德国(GER)宣布债务突破后欧洲正在经历的财政变革，欧洲会吸引资金流入。日本在大概35年的发展后，也正在整合自身的力量。”
展望未来，坎杜亚表示，在过去五到七年里，存在对美元“配置过度”的情况，但他“不会断言美元时代就此终结”。
他补充称，美国需要提出明确且可持续的削减财政赤字计划。
坎杜亚进一步指出：“原本可能流入美国市场的美元资金，现在流入了黄金市场。”
“我认为，至少从我们密切跟踪的市场来看，如果你从全球资产配置框架的角度来看，目前在避险投资的博弈中，黄金似乎是赢家。”
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23:30 |
更多公司称贸易战令前景不明，华尔街涨势失去动力
周四，在经历了连续两天的大幅上涨后，华尔街的上涨势头正在放缓，因为越来越多的美国(US)公司表示，美国总统特朗普(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)所带来的不确定性，正打乱他们对今年的预期。
标准普尔500指数在早盘交易中几乎没有变化，这是在市场因特朗普在关税问题上的态度有所软化以及他对美联储的批评有所缓和（此前这些曾令市场动荡）而大幅上涨后的一种降温表现。截至发稿时，道琼斯工业平均指数下跌215点，跌幅为0.5%，纳斯达克综合指数上涨0.3%。
西南航空成为最新一家表示经济前景如此不明朗，以至于要撤回部分今年财务预测的美国航空公司后，其股价由跌转涨。该公司首席执行官鲍勃·乔丹表示，公司正在“控制我们能控制的事情”，并将削减今年下半年的飞行量。
西南航空公司还公布了今年前三个月的业绩好于分析师预期，随后其股价上涨了1.1%。
由于特朗普的关税政策时断时续地推出，各行业的公司一直在表示，要像华尔街通常所期望的那样给出今年的财务预测是多么困难。
本周早些时候，有迹象表明特朗普可能愿意降低对中国(CN)进口商品的高额关税，股市因此出现了反弹。但世界第二大经济体在周四否认双方正在就关税问题进行积极谈判，称任何有关此事取得进展的说法都如同“捕风捉影”一样毫无根据。
>> 瑞穗银行(Mizuho
Bank)的亚洲及大洋洲的策略师谭静怡表示：“特朗普政策声明的头条新闻引发了市场的动荡。从长远来看，全球经济可能会受到损害。市场情绪在强烈的缓解希望和遭受重创的经济阴霾之间摇摆不定。”
本周，市场在对贸易战的担忧中开局大幅下跌，这成为了市场剧烈波动的一个缩影，投资者在努力应对似乎每时每刻都在变化的市场形势。许多分析师表示，未来唯一可以确定的是，在关税问题上有更多明确信息之前，市场将继续波动，许多投资者预计，除非关税被取消，否则将导致经济衰退。
>> Gabelli
Funds的投资组合经理约翰·贝尔顿表示：“市场背景不太健康，我们尽量不过度反应。”
美国各地的家庭正在为经济学家所说的关税将带来的物价上涨做准备，与此同时，国际货币基金组织(IMF)总裁敦促各国“迅速”采取行动，解决威胁全球经济增长的贸易争端。
与此同时，许多美国公司继续公布2025年初的利润好于分析师预期，但对未来一年表示谨慎和不确定。
百事公司首席执行官拉蒙·拉瓜尔塔表示，他的公司预计会出现“更多的波动和不确定性”，并且“许多市场的消费者状况依然低迷，前景同样不明朗”。
这家饮料和零食制造商下调了对2025年一项基本利润指标的预测，理由是关税导致成本上升以及消费者市场状况低迷。随后，该公司股价下跌了1.7%。对罐装铝进口征收25%的关税，百事公司和其他饮料制造商都受到了影响。
玩具制造商孩之宝是华尔街的赢家，在公布最近一个季度的利润和营收好于分析师预期后，其股价上涨了12.7%。
在债券市场，美国国债收益率在本月早些时候令人不安地大幅上涨后继续回落。当恐惧主导市场时，收益率通常会下降，但此前收益率意外上升引发了人们的担忧，即由于特朗普的贸易战，美国债券市场正在失去其作为全球最安全的资金存放地之一的地位。
10年期美国国债收益率从周三晚些时候的4.40%降至4.32%。
在一份报告显示上周申请失业救济的美国工人数量略高于经济学家预期后，收益率出现了下跌。
在海外股市，欧洲和亚洲大部分地区的股市走势温和，各大指数涨跌互现。
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23:00 |
摩通资管：美联储或激进加息，美债存在巨大上涨空间
摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset
Management)表示，美国(US)国债相比欧洲政府债券有更大的上涨潜力，因为交易员低估了美联储(Fed)相比欧洲央行(ECB)的降息幅度。
该公司全球综合策略主管迈尔斯·布拉德肖在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策(Tariff
Policy)更有可能损害经济增长，而非刺激通货膨胀。他预计，由于美联储将货币政策维持不变的时间更长，最终将需要更激进地降息。
“美国利率在未来几年的定价高于3% - - 高于其中性利率(R-Star)
- - 我认为这其中存在巨大的机遇。”布拉德肖说。
在因对特朗普关税政策的担忧引发的抛售导致美国国债收益率飙升后，包括太平洋投资管理公司(PIMCO)在内的一些全球投资者开始再次认为美国国债具有吸引力。周四，美国国债收益率曲线全线上涨，短期国债收益率最多下跌了4个基点。
布拉德肖说，在欧洲，“国债价格有一定的上涨空间，但远不如美国那么显著”。
隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，目前交易员预计欧洲央行今年还会再进行三次25个基点的降息，使存款利率降至1.5%。对于美联储，交易员预计其至少会降息三次，将利率降至3.75%，并且还有可能进行第四次降息。
最近几天，在特朗普表示愿意与中国(CN)就贸易协议进行谈判，并缓和了对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的批评言论后，市场得到了喘息之机。周三，美国长期国债收益率大幅下跌，并且五年期国债拍卖获得了强劲的需求。
“我们看到近期的坏消息减少了，不确定性也降低了。”他补充道，“基本面驱动因素实际上将取决于经济增长和通货膨胀。这才是真正决定未来走势的关键。”
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21:58 |
灯神！飘风压顶之际，谷歌将为七巨头财报季定下基调
 谷歌(Alphabet)将为本季度的科技公司财报(Q1 Financial
Report)定下基调，而投资者担心这可能是一个糟糕的开端。
该公司仍在应对诸多不利因素的挑战，包括近期在反垄断诉讼中败诉，以及人们对其在人工智能(AI)领域竞争态势的担忧，尽管在这个领域该公司已持续投入了数十亿美元。不过，也有人乐观地认为最糟糕的时期可能已经过去，尤其是鉴于该公司目前的市盈率较低，且受关税的直接影响有限，并且预计它将继续实现强劲增长。
该公司将于周四收盘后公布财报，这将让人们初步了解大型科技股在政策风险高企、对经济衰退的担忧日益加剧的环境下的表现。本周早些时候，特斯拉(Tesla)报告称销售额大幅下降，而网飞(Netflix)上周公布了创纪录的利润。
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Clearstead
Advisors的高级董事总经理吉姆·阿瓦德表示：“不确定性已达到了顶点，因为我们不知道关税(Tariff)会如何变化，游戏规则会怎样，或者监管问题会如何发展。业绩展望会非常谨慎。不过，像谷歌这样的大型科技股此前遭受的重创非常严重，所以也有犯错的空间，而且我认为从长期来看，它的上行空间要大于下行空间。”
谷歌的股价今年已下跌了18%，表现逊于纳斯达克100指数和标准普尔500通信服务指数，而本月早些时候，衡量该公司股票波动性的指标飙升至五年来的最高点。
在一名联邦法官裁定谷歌非法垄断了部分在线广告技术市场后，该公司股价近期表现疲软，这是华盛顿采取积极反垄断立场的最新例证。本周，该公司再次出庭，就美国司法部拆分该公司的计划进行抗辩。
这些法律诉讼来得不是时候，谷歌一方面要为保护其在互联网搜索领域的主导市场份额而辩护，另一方面，更广泛的经济和关税相关问题给在线广告的整体前景带来了压力。
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Alliance Bernstein的分析师马克·什穆利克表示：“如果说现在投资美国科技股很困难，那么对谷歌进行估值可能几乎是不可能的事。该公司面临一连串的问号，包括：关税影响以及经济衰退对电子商务、广告和云服务支出的影响，人工智能投资周期以及有关‘泡沫’的讨论，人工智能搜索带来的颠覆性风险，一系列监管方面的不确定性，以及可能成为国际社会对美国政策进行报复的众矢之的。”
预计谷歌本季度的净利润将增长6.2%，营收将增长近12%。展望未来，分析师预计该公司今年的营收将增长12%，未来两年的年增长率将达到两位数。预计今年的净利润将增长近10%，并在随后的两年中逐年加速增长。
尽管如此，根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，在过去一个月里，对谷歌2025年净利润的普遍预期已下调了1.6%，而对其营收的预期则下降了1.1%。
>> Carnegie Investment
Counsel的研究主管格雷格·哈尔特表示：“在我们看来，谷歌的估值水平似乎颇具吸引力，因为尽管估值预期可能会进一步微调降低，但不太可能出现很大不幅度的下调。”
股价的下跌使谷歌的预期市盈率(P/E)降至16.4倍，低于其长期平均水平，也低于整体市场的市盈率。在七巨头(Magnificent
7)中，它的估值是最低的。
一个关键关注点将是谷歌的支出计划，尤其是在人工智能方面的支出。上个季度，该公司宣布2025年的资本支出为750亿美元，超出了预期，并在本月早些时候的一次活动中确认了这些计划。在云计算领域的其他主要参与者中，微软(Microsoft)已缩减了数据中心项目，亚马逊(Amazon)的网络服务业务正在暂停一些数据中心的租赁。
>> Accuvest Global
Advisors的投资组合经理埃里克·克拉克表示：“大量的支出以及来自像OpenAI这样的竞争对手在在线搜索领域日益激烈的竞争，意味着谷歌的发展前景不像其他大型科技公司那么明朗。我们都在试图弄清楚这到底是一只价值股，还是一个价值陷阱。鉴于其市盈率以及它是一家优质公司的事实，很难抛售这只股票，但它的支出如此巨大，其核心搜索业务最终可能会像正在融化的冰块一样萎缩，而且它确实处于监管的风口浪尖。当我考虑到所有这些风险时，我不得不问，即使是这么低的市盈率，是不是仍然太高了呢？”
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图：谷歌艰难的一年：公司业绩一直不如人意，股价持续下跌
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20:03 |
特朗普搅乱美国市场，新兴市场股市相对美股的领先优势扩大
美国总统特朗普(Donald Trump)的政策冲击正在改变风险偏好，使新兴市场股票更受青睐。投资者将目光聚焦于新兴市场的本土增长和盈利状况，这使得新兴市场股市相对美国股市的表现达到16年来最佳。
MSCI新兴市场指数较4月的低点已反弹近8%，而标准普尔500指数的抛售潮却只是稍有喘息。这种差异使得新兴市场股票今年相对于美国(US)同行的超额回报率达到14%，这是自2009年以来的最大优势表现。
基金经理们越来越将特朗普在关税政策上的反复无常，以及他对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的批评等行为，视为美国经济及相关美元资产面临的更大风险。这使得他们更倾向于投资美元以外的资产，比如黄金或新兴市场资产。投资者在接受特朗普政策的不可预测性及其带来的市场波动的同时，正回归基于盈利的传统投资主题。
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Alliance Bernstein的新兴市场股票主管萨米·铃木表示：“显然，我们不知道接下来会发生什么。我们既要考虑局势加剧的可能性，也要考虑局势缓和的可能性。最终，投资者应该关注基本面和估值，而不是对贸易战或经济走势进行方向性预测。”
对MSCI新兴市场指数上涨贡献最大的，是那些被认为对贸易战(Trade
War)具有韧性且有自身盈利故事的公司。中国(CN)国内对人工智能(AI)的应用，已取代英伟达(Nvidia在新兴市场的供应商，成为人工智能领域的主要追逐对象。印度(IDN)的银行受益于经济增长数据的改善。南非(RSA)的黄金矿商因黄金价格上涨而获利，而韩国(KOR)的国防企业则因欧洲增加国防开支的预期而股价攀升。
所有这些都促使分析师上调对发展中国家的盈利预期：自1月13日以来，新兴市场基准指数的平均盈利预测已上涨2.2%，达到自去年11月美国总统大选以来的最高水平。
MSCI新兴市场指数在过去20周中有15周表现优于美国基准股指，贸易动荡正日益成为聚焦于美国的风险。仅本月，在普遍关税和鲍威尔事件等风险因素的影响下，新兴市场指数的表现就比标准普尔500指数高出近6%。
>> Shuaa
Capital的资产管理主管阿尔蒂·钱德拉塞卡兰表示：“新兴市场股市的优异表现，很大程度上可以归因于新兴市场具有吸引力的估值，促使投资者从拥挤的美国市场头寸中转向。其他原因还包括新兴市场经济体基本面活动出现早期复苏迹象，尤其是在中国，这与美国宏观经济数据的走软形成鲜明对比，以及美元和美国整体市场的可信度下降”。
4月9日，MSCI新兴市场指数的平均估值比标准普尔500指数低45%，而10年平均差值为35%。这一情况，再加上每股收益(EPS)预期的上升，促使投资者重返新兴市场。
▌坎坷之路
一些投资者对美国例外论即将终结的预测持谨慎态度。美国股市表现不佳，在很大程度上是由于被称为七巨头(Magnificent
7)的美国科技公司股价抛售，以及美元走软。但这两者都可能并非长期趋势。
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Tellimer的策略师哈斯奈因·马利克表示：“只要没有替代美元的储备货币出现，现在就断言美国例外论终结还为时过早，但我们或许正处于这一过程的开端。这对新兴市场资产的长期表现有利，但在此过程中道路将会坎坷。”
总体而言，目前市场动态更多还是围绕美国展开，而非新兴市场。为了让新兴市场股市的优异表现持续下去，投资者正在关注新兴市场增长态势的改善，尤其是中国市场。历史表明，这种追赶需要时间。
《时间旅行的经济学家》一书的作者查理·罗伯逊表示：“一开始，是发达市场令人失望，而不是新兴市场表现出色。21世纪初新兴市场长达十年的优异表现，起初是因为美国科技泡沫破裂，直到后来才真正成为新兴市场自身的成功故事。”
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19:39 |
彭博解析：美债已经失去终极避风港的地位了吗？
 投资者通常会涌入美国(US)国债市场，将其作为躲避金融市场波动的避风港。在全球金融危机期间、“9·11”事件发生时，甚至在美国自身信用评级被下调时，美国国债价格都会上涨。
然而，在4月初，美国总统特朗普(Donald Trump)实施对等关税(Reciprocal
Tariffs)引发的混乱局面中，一些不同寻常的事情发生了。当股票和加密货币等风险较高的资产下跌时，美国国债并未像以往那样上涨，反而跟随它们一起下跌。美国国债收益率出现了二十多年来最大的单周涨幅。
在市场风暴中，规模高达29万亿美元的美国国债市场被视为首选避风港，这一直是全球最大经济体的独特优势，几十年来帮助抑制了美国的借贷成本。但最近，美国国债的交易表现更像是一种风险资产。美国前财政部长萨默斯(Lawrence
Summers)甚至表示，美国国债的表现就像新兴市场国家的债券。
这对全球金融体系有着深远的影响。作为全球的“无风险”资产，美国国债被用作基准，来确定从股票到主权债券以及抵押贷款利率等所有资产的价格，同时还作为每天数万亿美元贷款的抵押物。
以下是投资者和市场预测人士提出的一些观点，用以解释4月美国国债的异常走势，以及一些潜在的替代“避风港”。
▌关税引发的通货膨胀
即使在特朗普将大部分对等关税暂停90天之后，对中国(CN)保留的关税仍远高于此前的预期，而且对汽车、钢铁、铝以及来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的各种商品的单独关税依然存在，特朗普还威胁称未来会征收更多进口关税。
人们担心企业会通过提高价格的形式，将这些关税成本转嫁给消费者。通货膨胀冲击会抑制对美国国债的需求，因为这会侵蚀美国国债所提供的固定收益支付的未来价值。
而且，如果物价大幅上涨的同时伴随着经济产出下降或零增长 - - 也就是所谓的滞胀情况 - -
货币政策将进入一个新的不确定时期，美联储(Fed)将被迫在支持经济增长和抑制通货膨胀之间做出选择。
▌对现金的追逐
一些投资者可能抛弃了美国国债以及其他美国资产，转而藏身于终极避风港：现金。
美国货币市场基金（通常被视为类似现金，而且还有随着时间推移能赚钱的额外优势）的资产规模在美联储推迟降息的情况下，已经飙升了一段时间，并在截至4月2日的那一周达到了创纪录水平。
▌政策不确定性
投资者在投资那些有着政治动荡和经济不稳定历史的国家时，会要求获得一定的折扣。例如，这就是阿根廷(ARG)政府债务在4月中旬收益率达到13%的原因之一。
特朗普变幻莫测的手段和激进的关税政策，使得人们很难预测甚至一年后美国的投资环境会有多友好。
资金流入美国的另一个驱动因素是，人们认为美国司法机构和其他国家机构的权力会对政府起到制衡作用，并确保一定程度的政策连续性。特朗普愿意挑战阻碍他的律师，并试图让美联储和其他独立机构屈从于他的意志，这可能正在削弱人们对这些制衡机制的信心，而正是这些制衡机制帮助美国成为全球最大的外国投资目的地。
▌财政压力
20世纪70年代中期，当美元取代黄金成为全球储备资产时，各国央行通过购买美国国债来存放它们的美元储备。美国国债被视为坚如磐石的投资，因为美国联邦政府从未违背过偿还借款的承诺。
美国国债目前占国内生产总值(GDP)的比例已达121%。特朗普上台时曾打赌，他可以通过减税刺激经济增长来减少预算赤字，最近他还表示关税收入也将有助于减轻这一负担。
但也有人担心他的政策只会让国债规模膨胀。特朗普试图使他第一任期内实施的减税政策永久化，此外他还计划了更多的减税措施。而且，如果关税导致经济陷入衰退，政府可能会面临增加支出的压力。
鉴于此，富达国际(Fidelity
International)的固定收益投资组合经理迈克·里德尔认为，美国国债收益率的螺旋式上升可能是“典型的资本外逃”迹象，因为外国投资者越来越不愿意为美国的财政赤字提供资金。他强调称：“全球的债券卫士(Bond
Vigilantes)显然依然活跃且有影响力。”
▌外国抛售
很难实时证实这一点，但通常当美国国债价格下跌时，就会有外国抛售的猜测。这次有人认为，抛售是对特朗普关税政策的回应。中国和日本(JPN)是美国国债的最大持有国。官方数据显示，两国一段时间以来一直在减持美国国债。
鉴于中国的交易活动是高度保密的，因此中国政府在其中发挥作用的可能性更具猜测性。但策略师们常常指出，中国持有的大量美国国债是对美国的潜在制衡手段
- - 尽管大规模抛售可能会使中国付出高昂代价，因为这会导致其外汇储备价值下降。
▌对冲基金交易
基差交易 - - 一种从现金国债与国债期货之间的价差中获利的流行对冲基金策略 - -
可能是4月初美国国债收益率飙升的原因之一。
两者的价格差距通常非常小，所以投资者通常会使用大量杠杆来为交易提供资金。当市场动荡来袭，投资者急于迅速平仓以偿还贷款时，这可能会引发问题。风险在于，这可能会产生连锁反应，导致收益率螺旋式上升，甚至更糟的是，导致国债市场陷入停滞，就像2020年基差交易平仓时发生的情况一样。
还有人指出，一种普遍的押注美国国债表现会优于利率互换的赌注突然落空。相反，利率互换表现优于国债，因为银行为满足客户的流动性需求而清算债券后，会增加互换合约，以保持对债券可能出现的任何反弹的一定风险敞口。
▌那么，如果不是美国国债，又是什么呢？
欧洲和日本的基金经理发现，现在有了可靠的替代美国国债的投资选择，这可能会吸引他们将资金配置转向政策前景看起来更稳定的地方。在整体市场动荡中，德国(GER)债券是主要受益者之一。
黄金，另一种经典的避险资产，在4月飙升至历史新高，表现几乎超过了其他所有主要资产类别。各国央行一段时间以来一直在积累这种贵金属，试图实现美元资产的多元化。然而，与债券不同的是，投资黄金不会带来定期收益。只有当投资者出售黄金时价格上涨，才会带来回报。
归根结底，没有任何一种替代投资能提供像美国国债市场那样的流动性和深度，而且要真正大规模减持美国国债需要数年时间，而不是几周。然而，一些市场观察人士认为，4月的市场走势可能是全球投资方向转变的开始，也是对构成美国经济主导地位基础的资产的重新评估。
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图：近三年来，中国和日本都在减持美国国债
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价格战雷阵之下，油价暴跌后低位窄幅整理
 因投资者权衡石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)进一步增加供应的可能性以及中美贸易紧张局势(Trade
War)的影响，油价大跌后低位窄幅整理。
周三下跌2%后，布伦特原油价格徘徊在66美元附近，而WTI原油价格高于62美元。据路透社(Reuters)援引知情人士消息报道，由于在遵守配额问题上的争议加剧，该产油国组织的几个成员国将寻求在6月再次大幅增加供应。
该组织内部的紧张关系日益加剧，尤其是与哈萨克斯坦(KAZ)之间的矛盾，引发了人们对价格战的担忧。也就是说，某些产油国
- - 沙特(KSA) - -
只要它愿意，可以促成进一步提高增产的计划；更重要的是，随后通过释放天量的库存，可以在几天之内将石油市场掀翻，价格砍掉一半以上
- - 这种事情发生过很多次，构成超级风险，想都不敢想。
OPEC+将于5月5日举行会议，决定6月的行动。
本月，由于担心美国(US)的关税以及其最大贸易伙伴的反制关税会打击经济活动并影响能源需求，油价大幅下跌。尽管有迹象表明华盛顿和北京之间的紧张关系有所缓和，但美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)表示，特朗普总统(Donald Trump)并未提出单方面降低关税。无论如何，总体而言，给人感觉是，中美贸易谈判似乎随时可能启动，或至少，进一步升级几乎不太可能。
>> PVM Oil
Associates的高级分析师塔玛斯·瓦加表示：“油价受到特朗普改变主意这一事态的提振。”
与此同时，政府数据显示，上周美国原油库存增加了24.4万桶。而此前一份行业报告显示，美国原油库存出现了今年以来最大幅度的下降。
此外，在美国宣布对伊朗(IRN)最大的液化天然气(LNG)公司的老板及其企业网络实施制裁后，有人猜测伊朗的石油出口可能会下降。
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摩根士丹利(Morgan
Stanley)的全球石油策略师马丁·拉茨表示：“从短期来看，我预计最大的抛售浪潮已经过去。随着我们迎来夏季，季节性需求确实在一定程度上支撑了市场，但在下半年，我们可能会面临一个下行压力期。”
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图：受关税和OPEC+可能进一步增产的影响，本月油价恐大幅下跌
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17:09 |
特朗普主动扫雷后，美债收益率连续第二天下跌
美国总统特朗普(Donald Trump)表示无意解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)，并暗示对中国(CN)进口商品的关税可能下调后，作为以美元计价的风险资产普遍上涨的一部分，周三，长期美国(US)国债收益率下降，周四，该利率延续跌势。
30年期国债（期限最长的美国国债）收益率周三一度大幅下跌17个基点，至略低于4.71%，10年期国债收益率一度下跌15个基点。与美联储设定的利率关联更为紧密的短期国债收益率，在3月份新屋销售数据强于经济学家预期后出现上涨，尽管美国抵押贷款利率有所上升。美国五年期国债月度拍卖的良好需求，缓解了人们对外国持有美国资产兴趣下降的担忧。截至发稿时，这一组利率延续跌势，其中10年期美债收益率已跌至4.346%，为连续两日下跌。
“短期内，围绕鲍威尔和中国问题的基调明显转变。”AmeriVet
Securities的美国利率交易及策略主管格雷戈里·法拉内洛表示，“这种广泛的反弹行情能持续多久仍有待观察。”
尽管从历史上看，美国国债一直是投资者逃离股市时受益的避险资产，但最近几周美国股市大幅下跌的同时，长期国债收益率却在上升。人们担心特朗普的贸易政策以及他对美联储(Fed)
独立性的威胁，会削弱外国对美国资产的需求，这对债券和股票都造成了损害，尤其是长期债券，其价格下跌的风险最大。周三，股票基准指数也大幅反弹，标准普尔500指数上涨超过3%。
本周，随着投资者抛售长期美国国债，备受关注的收益率曲线利差，如2年期和10年期国债收益率之差以及5年期和30年期国债收益率之差，达到了按历史标准较宽水平。特别是，5年期至30年期国债收益率利差自2021年以来首次超过96个基点。周三，该利差收窄至约82个基点。
Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克·麦金太尔表示
，本周美国缺乏重要的经济数据，这几乎造成了一个真空状态，在这种情况下，白宫有关贸易谈判和美联储政策的声明成为了每日市场波动的主要驱动因素。
“市场某种程度上集体松了一口气，这就是收益率曲线趋平的原因，但这只是今天的情况。”麦金太尔说，“债券市场一直关注经济数据，但目前你无法从经济数据中得出重大结论。”
本周美国国债三次拍卖中的第二次 - - 发行700亿美元的新五年期国债 - -
受到了市场的热烈欢迎。其收益率为3.995%，比投标截止时该国债的交易收益率低1个基点，这表明投资者愿意接受比交易商预期更低的回报率。
根据美国财政部(USTreasury)和美联储的最新数据，由于超过60%的外国持有美国国债的期限在五年或更短，周三的拍卖被视为衡量外国对美国国债需求的一个特别有力的指标。周四将进行七年期国债拍卖；周二已完成了两年期国债的拍卖。
“如果你是一名外国投资者，并且你把特朗普最近的言论当真，那么你可能会购买一些五年期美国国债。”麦金太尔说。
间接投标者（包括通过美联储进行投标的外国央行）获得了此次拍卖64%的份额，接近自2020年以来五年期国债拍卖的平均水平。
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15:19 |
彭博解析：特斯拉的业绩那么糟，为何股价反而飙升？
分析师表示，特斯拉公司(Tesla)的股价上涨，是因为马斯克表示他将投入更多时间管理公司，以及市场对该公司无人驾驶出租车业务的热情。
周三下午早盘交易时段，特斯拉股价上涨，涨幅超过6.5%；随后涨幅进一步扩大至8.5%以上，尽管尾盘涨幅有所收窄，但最终仍录得5.37%的收盘涨幅。然而，彭博新闻社(Bloomberg)周二报道称，特斯拉在其最新的收益报告(Q1 Financial
Report)中发出了谨慎信号，称将重新审视其2025年的增长前景。据美联社(AP)报道，这家总部位于得克萨斯州奥斯汀的公司第一季度利润下降70%，至4.09亿美元，合每股收益(EPS)12美分，低于分析师的预期。与此同时，营收下降9%，至193亿美元。
“我认为电话会议透露出的两件大事，一是埃隆将为特斯拉投入更多时间，二是无人驾驶出租车和低成本车型按计划将在今年下半年推出。所以这真的是两个主要的推动因素，而且我认为，特别是有关无人驾驶出租车的言论，才是真正影响股价的关键。”Spear
Invest的创始人兼首席执行官伊瓦娜·德莱夫斯卡在周三接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示。
她补充说，如果无人驾驶出租车业务取得成功，“股价很容易在此基础上再翻一番”。
晨星研究服务公司(Morningstar
Research Services)的股票策略师塞思·戈德斯坦周三在接受彭博电视台采访时表示，有几个因素推动了特斯拉股价上涨。首先，马斯克计划减少担任特朗普总统(Donald Trump)顾问的时间，而将更多时间用于管理特斯拉，这一问题此前一直困扰着特斯拉的投资者。
“但我们也看到了其他一些消息。首先，价格亲民的车型仍按计划将于年中投入生产。本周早些时候有报道称该车型将推迟推出，而我认为特斯拉要实现交付量增长，这款车是必不可少的。”戈德斯坦说。
“此外，马斯克还表示，他们不仅今年会进行无人驾驶出租车的测试，而且预计该产品明年就会开始产生收益。所以这是一个明确的时间线，从这个时间线我们能看到，无人驾驶出租车将真正成为一种产品和服务，而不仅仅是一个概念。因此，我认为这三个因素的综合作用使得今天的股价上涨了。”
彭博新闻社(Bloomberg)报道称，特斯拉首席执行官越来越多地将公司的未来押注于自动驾驶产品，包括其电动出租车和人形机器人擎天柱。
“无人驾驶出租车的商业模式明显优于销售汽车的商业模式。所以我认为，运营一支自动驾驶汽车车队对公司来说将更有利可图，这才是我们真正感到兴奋的地方。”德莱夫斯卡说。
一些分析师担心马斯克在美国政府效率部的工作及其对特斯拉品牌的影响，但戈德斯坦表示，这些担忧似乎并未在销售数据中体现出来。
“当我评估品牌损害时，我首先会关注宏观销售情况，看看特斯拉的销量是否在下降。我从美国(US)的数据中看到，1月的销量有所下降，但2月和3月的销量同比上升，我认为这是因为新款改款ModelY直到2月才推出。”他说。
“当我们看欧洲市场销量下降的情况时，我认为情况非常相似，第一季度ModelY在欧洲的大多数市场还未推出。我认为在中国(CN)，问题在于特斯拉的完全自动驾驶功能能否获批用于二级自动驾驶的推广？而在3月中旬获批了，一旦这款软件推出，我们就看到销量立即开始攀升。”
因此，戈德斯坦表示，他预计特斯拉第二季度的业绩会有所改善，这表明特斯拉的潜在买家可能是在等待新款ModelY或完全自动驾驶软件，“不一定是因为埃隆·马斯克而却步”。
“特斯拉昨晚在电话会议上还表示，第一季度他们的试驾次数达到了有史以来最多。这一数据点向我表明，消费者对其仍有较高的兴趣。当我查看实际数据时，我并未在数据中看到明显的品牌损害迹象。”戈德斯坦说。
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12:20 |
市场横断面：云山雾罩！美中贸易关系状况和前景无法捉摸，亚洲股指涨跌互现，美国资产回吐部分涨幅
 周四亚洲时段早盘时，该地区主要股市交投区间收窄，主要股指涨跌互现，并未受到隔夜美国(US)股指飙升的提振。此前，特朗普政府(Trump
Administration)就对中国(CN)的关税政策(Tariff
Policy)方面发出了混杂信号。
截至发稿时，亚洲主要股指涨跌互现。日本(JPN)大盘股指上涨1.08%，韩国(KOR)股市下跌0.45%、中国
内地大盘指数下跌0.08%，而香港(HKG)恒生指数暴跌-1.37%。美国三大股指期货全线小幅下跌（-0.22%，-0.34%和0.32%），美元指数转为下跌（-0.21%），多数其他主要货币上涨，日元领涨（+0.40%）。相比之下，隔夜美国股指、美元和国债全线大幅上涨。
这一走势主要是因为美国(US)就中国关税问题发出了一些先后矛盾的言论。
美国总统特朗普(Donald Trump)周三晚上在白宫告诉媒体记者，美国政府正积极与中国进行贸易谈判，并期望达成一项“公平的协议”。
当被问及什么时候会降低关税时，特朗普回答说，这“取决于他们”，指的是北京。
记者再问，美国是否与中国就贸易问题进行直接接触，特朗普称“每天都有”。
但周三早些时候，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)告诉记者，两国在降低关税问题上尚未展开谈判。
贝森特在华盛顿出席一次会议期间受访时说：“我认为双方都在等待对话。”
他补充说，特朗普并没有单方面提出削减中国商品关税。
但他指出，在谈判开始前，两国必须先降低对彼此商品征收的高额关税。同时，他还表示，他认为美国和中国在贸易问题上“有达成重大协议的机会”。
此前，还有一些相互矛盾的言论，现在看无关紧要，但当时确实引发了市场波动的言论。
总之，这些言论是什么性质呢？不清楚，因为很明显，事实上应该是什么事情也没有发生；换句话说，白宫也许只是为了表明良好姿态（即此前传闻中国要求的“尊重”），希望尽早与中国接触，但接触并未发生......或许就这么多。
恒指期货对这一事态发展最为敏感。周三，假期后开市该指数大幅跳空高开，因为特朗普表示他与中国关系很好，而他将在谈判中对中国非常好，并且有传闻称，白宫有意将对中国的关税下调至50-65%，这些重大利多推动该指数最终收涨2.3%以上；周三，由于投资者没有看到任何实际进展，而贝森特做出了一些澄清，股指回吐了1.3%的涨幅。
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西北共同财富管理公司(Northwestern
Mutual Wealth Management)的布伦特·舒特表示：“我预计在未来几个月里，我们会看到更多这样的情况，贸易紧张局势会反复起伏，直到我们对未来的实际情况有一定了解。”
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Piper Sandler的迈克尔·坎特罗维茨表示：“鉴于我们认为政策才是主导市场走向的关键因素，所以我们并没有花太多时间去预测企业盈利或经济前景。随着政策背景变得更加清晰，对市场的影响减弱，对未来经济和盈利状况的预测将再次变得重要起来。”
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ClearBridge
Investments的杰夫·舒尔茨表示：“我们预计短期内，标准普尔500指数将在几周前的地点至5400点之间波动。我认为超出该范围的最大驱动因素是美国是否真的出现衰退。然而，从长远来看，我认为这是一个很好的机会，可以将美元成本平均化到我们所看到的疲软中。美国股市在短期内已经定价了很多负面因素。”
周三，短期美国国债收益率攀升，而在特朗普消除了人们对他将解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的担忧后，10年期和30年期国债收益率下降。贝森特表示美国在与日本(JPN)的谈判中不会追求特定汇率目标后，日元周三下跌。另一种避险货币瑞士法郎也出现下跌，不过在周四亚洲交易时段小幅走高。
周四，黄金价格在前一交易日下跌2.7%后出现反弹，此前投资者抛售黄金持仓，转而青睐股票等风险资产。周四，油价和比特币价格变化不大。
尽管标准普尔500指数在周二和周三有所上涨，但自4月2日特朗普宣布关税计划以来，该指数仍处于下跌状态。在此期间，股市大幅震荡。
今年，尽管专业基金经理纷纷避险，但散户一直积极买入美国股票。据摩根大通(JPMorgan)的艾玛·吴称，仅自4月2日以来，散户投资者就已向美国股票和股指ETF注入了超过300亿美元资金。
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图：标准普尔500指数连续第二个交易日上涨
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09:00 |
贝森特：总统没有提出要单方面下调对华关税
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)周三表示，特朗普总统(Donald Trump)并未提出单方面降低美国(US)对中国(CN)的关税。
周三，他在华盛顿国际金融协会的一场活动上发表主题演讲后，当被问及总统是否没有提出单方面下调关税的提议时，贝森特回答：“完全没有。”
他补充说：“正如我多次所说，我认为双方都不认为目前的关税水平是可持续的，所以如果双方共同降低关税，我不会感到惊讶。”
特朗普周二曾表示，美国的关税“会大幅下调，但不会降至零”，并且他认为没必要对中国领导人习近平“强硬施压”。
贝森特表示，特朗普政府在看待与中国的关系时，除了关税，还会考虑多个因素，包括非关税壁垒和政府补贴。他还说，华盛顿和北京之间最稳固的关系存在于高层，但双方接触并没有时间表。他表示，全面的贸易再平衡可能需要两到三年时间。
特朗普周三还单独表示，美国将与中国达成公平的协议。
这位财政部长还称，美国和印度(IDN)在贸易协议上“非常接近”达成共识。他重申，一项令人满意的安排并不意味着要签署一份正式的贸易文件。这再次表明，就像他之前表达的那样，与贸易伙伴达成的初步协议将是一个宽泛的框架，而非一份详细的贸易协定。
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05:30 |
谁是王！随着一揽子美元核心资产暴跌迫使特朗普软化立场，美股、美债和美元同步飙升
周三，美国总统特朗普(Donald Trump)似乎不再批评美联储(Fed)，并且在贸易战(Trade
War)中的强硬言论也有所收敛，全球股市反弹的势头也来到了华尔街，美国(US)股市随之上涨。
标准普尔500指数攀升1.7%，延续了周二的大幅涨幅，这一涨幅足以弥补周一的大幅下跌。道琼斯工业平均指数上涨419点，涨幅为1.1%，纳斯达克综合指数上涨2.5%。
在欧洲和亚洲的大部分地区股市强劲上涨之后，华尔街股市也出现上涨。由于投资者难以应对特朗普经济政策的诸多不确定性，金融市场继续呈现出令人眼花缭乱的涨跌走势。
市场的最新上涨部分原因是特朗普在周二晚些时候表示，他“无意”解雇美联储主席。特朗普此前一直对鲍威尔(Jerome
Powell)感到不满，称鲍威尔为“大输家”，原因是美联储迟迟不愿降息。
特朗普的强硬言论曾吓坏了投资者，因为美联储本应独立行事，不受政客的压力，这样它才能做出可能在短期内痛苦但从长远来看最有利的决策。
虽然美联储降息可能会推动经济增长，但也可能给通货膨胀带来上行压力。经济学家表示，特朗普的关税很可能既会使经济增长放缓，又会至少在短期内推高通货膨胀。
麦格理集团(Macquarie
Group)的策略师蒂埃里·威兹曼认为，特朗普可能已经认识到市场对他针对鲍威尔采取行动的担忧。他还可能希望在经济真的陷入衰退时，能有个人可以让他日后归咎责任。
威兹曼说：“的确，如果美联储大幅下调政策利率，除了特朗普强硬的关税政策之外，他就没有什么理由为经济衰退找借口了。”
特朗普在周二晚些时候表示，美国对中国(CN)进口商品征收的关税可能会从目前的145%“大幅”下调后，市场也随之上涨。特朗普说：“不会那么高，不会那么高的。”
华尔街一直希望特朗普在与其他国家谈判达成贸易协议后会降低关税，而且特朗普周二表示，他会对世界第二大经济体“非常友好”，不会对中国国家主席习近平采取强硬态度。
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)周三表示：“这里有达成重大协议的机会。”
如果特朗普将关税降低到足够程度，投资者相信经济衰退是可以避免的。
美国企业表示，他们已经感受到了贸易战的影响。根据标普全球(S＆P
Global)三发布的最新调查报告，由于关税的威胁导致商品和服务价格上涨，美国商业活动的初步数据降至16个月来的低点。
所有这些不确定性意味着，许多华尔街人士愿意做出的少数预测之一是，金融市场的大幅波动还将持续一段时间。KCM
Trade的首席市场分析师蒂姆·沃特说，市场“很可能会继续受特朗普对关税和贸易的最新想法所左右”。
标准普尔500指数较今年早些时候创下的历史纪录仍低12.5%，此前该指数曾短暂较纪录低约20%。随着特朗普及其政府官员不断给市场带来意外，市场的波动不仅每天都在发生，甚至每小时都在变化。仅在周三，标准普尔500指数上午一度飙升3.4%，但随着时间的推移，涨幅缩水超过一半。
特朗普的最新言论让债券市场松了一口气，美国国债收益率有所下降。这与本月早些时候的情况形成了反差，当时美国国债收益率飙升，引发了人们对特朗普的行为正将投资者吓跑、并削弱美国债券市场作为最安全的资金存放地之一声誉的担忧。
10年期美国国债收益率从周二晚些时候的4.41%降至4.38%。早盘时曾低至4.26%。
在华尔街，大型科技股推动了股票指数上涨。
英伟达(Nvidia)上涨3.9%，收复了上周的部分大幅跌幅。上周，英伟达表示，美国对其H20芯片出口到中国的限制可能会使其第一季度业绩受损55亿美元。这家芯片公司的股票是推动标准普尔500指数上涨的最强劲的单一力量。
人工智能(AI)技术生态系统中的其他股票也纷纷上涨。Vertiv
Holdings的股价上涨8.5%，该公司起源于该行业的第一家计算机房空调制造商。该公司公布的最新季度利润和营收高于分析师预期，并表示其持续看到来自人工智能数据中心的需求加速增长。
生产人工智能服务器的超微电脑公司上涨7.6%。为客户提供人工智能平台的Palantir
Technologies上涨7.3%。
特斯拉(Tesla)首席执行官·马斯克在特斯拉周二晚些时候公布利润(Q1 Financial
Report)大幅下降后表示，他将减少在华盛顿的时间，更多地投入到管理他的电动汽车(EV)公司上，此后特斯拉股价上涨5.4%。由于马斯克主导美国政府削减成本的努力引发了反对声浪，特斯拉一直处境艰难。
总体而言，标准普尔500指数上涨88.10点，收于5375.86点。道琼斯工业平均指数上涨419.59点，收于39606.57点，纳斯达克综合指数上涨407.63点，收于16708.05点。
在海外股市方面，法国(FRA)股市指数上涨2.1%，香港(HKG)股市指数上涨2.4%，日本(JPN)股市指数上涨1.9%。上海股市是个例外，其股价下跌了0.1%。
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00:06 |
拉加德：关税对欧洲物价的影响可能指向通缩而非通胀
 欧洲央行(ECB)行长拉加德(Christine
Lagarde)表示，尽管要全面评估当前形势还需要更多时间，但美国(US)的关税(Tariff)对欧洲的物价影响可能指向通缩而非通胀。
她在华盛顿邮报(WaPo)举办的活动中表示：“目前还很难确定最终的净影响会是什么。尤其是如果欧洲不采取反制措施，我认为目前净通胀情况还不确定，但通缩影响可能会大于通胀影响。”
拉加德周三在华盛顿发表讲话时称，这种净影响“很难评估，因为我们现在处于各种假设情境之中，我们正处于过渡阶段，并不清楚目前正在进行的这些讨论最终会产生什么结果，所以我们必须谨慎对待”。
她还强调，随着美中贸易战的激烈进行，中国(CN)“会出现产能过剩，会希望将出口重新导向其他地方，有可能会转向欧洲，这将对物价产生抑制作用”。
欧盟(EU)本月同意将针对美国总统特朗普(Donald Trump)对欧盟钢铁和铝出口征收25%关税的反制关税实施时间推迟90天。此前，特朗普将对欧盟大多数出口产品的对等关税税率在同样时间段内从20%下调至10%。
特朗普曾表示，他对与布鲁塞尔达成贸易协议“非常有信心”。法国(FRA)财政部长埃里克·隆巴德周三早些时候也表示，他非常希望欧盟避免对关税进行报复，而是与美国达成一项“真正的自由贸易协定”。
不过，鉴于关税的不确定性仍然很高，拉加德表示，欧洲央行可能会在6月的会议上重新审视其增长预测，她指出关税对经济产出数据的影响正开始显现。
她说：“这种影响在出口数据上体现得还不明显，因为目前我们看到，由于预期可能会有关税，企业在增加库存。但我们可以从采购经理人指数(PMI)、购买意向、招聘意向等数据中看到，这些都在放缓。”
拉加德还表示，她预计美中之间的“关键谈判”将会举行。
她说：“看看美国对中国征收146%的关税，中国对美国征收125%的关税，这是前所未有的。正如美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)昨天所说，这种情况是不可持续的。” |
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00:02 |
为了缓冲衰退风险，特朗普将大力推动其他亲商议程
Apollo Global
Management的首席经济学家托尔斯滕·斯洛科近日发布了一份报告，认为关税(Tariff)引发美国(US)经济衰退的可能性为90%。
他指出，85%的资本支出和约1.1亿个工作岗位来自小企业（员工人数少于500人的公司）。
这是美国经济的核心，而不是七巨头(Magnificent
7)和标准普尔500指数，尽管后者确实会影响财富效应。直到最近，这些小企业一直推动着美国经济的发展。
它们本应从更多的国内需求和更少的监管中受益，这也是大选后股市反弹时期的主流观点。
但随意实施的关税政策严重打击了市场信心。在2018年与中国(CN)的贸易战中，平均关税从2%升至3%，据估计，对国内生产总值(GDP)的影响在-0.25%到-0.7%之间。
目前关税从3%提高到18%，据估计，2025年这对GDP的冲击可能接近4%，这还不包括对消费者的连锁影响。如果目前的关税继续维持，深度经济衰退几乎是必然的。
Quintessence
Wealth的联合创始人拉里·伯曼表示，在一般的经济衰退中，每股收益(EPS)会下降11%。他指出，目前，标准普尔500指数的EPS为245美元，预计2025年全年的增长仍将达到266美元（约8%）
- - 这个预期似乎极不可能实现。
4月2日 - - 美国总统特朗普(Donald Trump)宣布“解放日”对等关税的日子
- - 之后，市场预期开始下降。以20倍的市盈率(P/E)计算（从历史角度看，这个市盈率并不低），其市值为245美元×20=4900点。
这大约是4月2日之后、4月9日关税延迟90天宣布之前的市场底部水平。
伯曼指出，如果预计在经济衰退中EPS平均下降约11%，并且P/E仍维持在较高的20倍左右，那么我们得到的数值约为222美元×20=4440点。
他补充说，有各种各样衡量市场公允价值的方法。如果我们愿意的话，可以找到比2025年高点低40%的目标价位。
斯洛科指出，平均而言，贸易谈判大约需要18个月。
伯曼表示，到目前为止，由共和党主导的美国国会(USC)对此并无异议，但如果美国中期选举面临深度经济衰退的风险，他们将不会坐视不管。并称，特朗普政府政策的利好方面是减少监管和降低税收，这两点都没有被过多提及，但却是美国大选后小企业信心大幅提升的背后原因。
伯曼总结称，这些积极因素将会显现，但过程会很坎坷。3月调查结果的急剧下滑是由关税导致的。5月13日即将公布的4月小企业信心调查结果将是一个值得关注的新情况。
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23:59 |
贝森特：中美有达成 “重大（贸易）协议的机会”
美国财长贝森特(Scott
Bessent)表示，美国(US)和中国(CN)在贸易问题上“有达成重大协议的机会”。
他在华盛顿特区的国际金融协会(IIF)发表讲话时称：“如果他们想实现再平衡，那我们就一起努力。”
“这是一个绝佳的机会。我想如果桥水基金创始人达里奥(Ray
Dalio)要写点什么的话，他可能会称之为美好的再平衡。”
4月13日，达里奥告诉美国全国广播公司(NBC)，他担心特朗普总统(Donald Trump)的关税(Tariff)和经济政策会威胁到世界经济，甚至可能发展到“比经济衰退更糟糕”的地步。
特朗普已对中国征收了高达145%的超高关税。就在贝森特周三发表讲话前不久，华尔街日报(WSJ)报道称，特朗普政府正在考虑将这些关税降至50%至65%之间，不过相对而言，这个税率仍然极高。
贝森特在向IIF发表的讲话中，概述了他所谓的“恢复全球金融体系以及旨在维护该体系的机构 - - 特别是世界银行(World
Bank)和国际货币基金组织(IMF)
- - 平衡的蓝图”。
贝森特说：“国际货币基金组织和世界银行具有持久的价值。但任务的逐渐扩张使这些机构偏离了正轨。我们必须实施关键改革，以确保布雷顿森林体系下的这些机构是在为其利益相关者服务，而不是相反。”
他表示：“其他国家有意做出的政策选择，已经掏空了美国的制造业部门，破坏了我们关键的供应链，使我们的国家和经济安全面临风险。
“特朗普总统已采取强硬行动来解决这些失衡问题以及它们对美国人造成的负面影响。
“这种长期存在且严重失衡的现状是不可持续的。这对美国来说不可持续，最终，对其他经济体来说也不可持续。”
贝森特批评了世界银行向包括中国在内的经济取得发展的国家提供贷款的行为。
他建议世界银行停止向中国提供贷款。
贝森特说：“世界银行每年仍在向那些已达到从世界银行借款毕业标准的国家提供贷款。
“这种持续放贷毫无道理。它从更优先的事项中抽走了资源，挤出了私人市场的发展空间。这也抑制了各国摆脱对世界银行的依赖、转向由私营部门主导的能创造大量就业机会的增长模式的努力。”
贝森特补充道：“未来，世界银行必须为那些早已达到毕业标准的国家设定明确的毕业时间表。把世界第二大经济体中国当作一个‘发展中国家’是荒谬的。
“尽管中国的崛起是以牺牲许多西方市场为代价的，但它的发展迅速且令人瞩目。”他说，“如果中国想在全球经济中扮演与其实际重要性相称的角色，那么这个国家就需要‘毕业’，我们对此表示欢迎。”
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23:52 |
随着两大担忧缓和，铜价突破关键阻力位后企稳
 随着美国(US)在贸易战(Trade
War)中对中国(CN)表现出更为缓和的态度，铜价上涨，并带动其他金属价格走高。
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货价格在周二上涨2%后，进一步攀升0.29%，至9381美元，为连续第四天上涨。美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)表示，与中国的关税对峙局面难以持续，全球最大的两个经济体必须找到缓和局势的方法。美国总统特朗普(Donald Trump)也表示，在任何贸易谈判中，他计划对中国“非常友好”。
在特朗普收回此前想要罢免美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell) 的言论后，整体金融市场风险偏好上升，这也助力了铜价的上涨。本周早些时候，特朗普的那些言论曾令投资者感到不安，导致美元大幅下跌。
秘鲁(PER)的安塔米纳铜锌矿在发生一起致命事故后，出于安全原因被关闭，铜的供应动态也因此成为关注焦点。
在第一季度上涨11%之后，由于美国主导的贸易战引发了人们对全球经济放缓的担忧，而这将影响对工业大宗商品的需求，铜价本月的走势更为波动。国际货币基金组织(IMF)大幅下调了今明两年的全球经济增长预期，并警告称经济前景可能会进一步恶化，这也反映了上述担忧。
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图：LME铜连续第四天上涨，收于4月初以来的最高水平
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23:33 |
新兴市场股市收复年内失地，相对美股的优势进一步扩大
 新兴市场股市上涨，收复了年内失地，投资者预计这一资产类别将受益于投资者对美国(US)股市信心的下降。
周三，MSCI新兴市场指数涨幅一度高达1.7%，韩国(KOR)的Kospi指数收复了因美国对等关税而出现的跌幅。印度(IDN)上周率先成为主要市场中抹去关税导致跌幅的国家。
美国股市年内仍下跌10%，新兴市场的韧性由此凸显。这种差异反映出一种所谓的“抛售一切美元资产”交易，特朗普政府(Trump
Administration)在关税及其他政策上反复无常，破坏了美国经济前景之后，这种交易越来越受关注。在多年来一直看好并押注美国股市后，基金经理们正在适应新的市场常态。
在美元走软的推动下，新兴市场货币上周也持续上涨。在市场预期降息和通胀下降的情况下，新兴市场本币债券迎来了自2022年以来相比美元计价债券最好的年初表现。
安联资产管理公司(Allianz
Global Investors)的固定收益部门副主管珍妮·曾在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示：“美国政治局势的种种变化促使投资者，尤其是外国投资者，重新评估美国资产的风险溢价应该是多少。人们用脚投票，现在要重新评估美国的地位，并且先进行多元化投资。”
越来越多迹象表明，全球投资者正寻求撤离美国市场。Janus
Henderson Investors表示，预计客户对美国市场的投资敞口可能会减少10%。Amundi Asset Management称，随着客户撤离美国市场并大量涌入欧洲基金，正在出现重大的资金重新配置。
周三，由于美国在对华态度和美联储(Fed)相关问题上的表态有所缓和，新兴市场也得到提振。特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)。在对华问题上，这位美国总统称，在任何贸易谈判(Trade
Talks)中他都计划“非常友好”，并且美国的关税将从目前145%的水平“大幅”下调。
虽然这种态度转变迅速缓解了市场的紧张情绪，但也再次证明美国政策会随特朗普的意愿随意改变。
截至发稿时，MSCI新兴市场股票指数有望连续第五天上涨，使其年初至今相比标准普尔500指数的领先优势扩大到10多个百分点。
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图：今年新兴市场股票表现优于美国股票
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22:26 |
准确预言“美国例外主义”终结的策略师警告：如果特朗普坚持推行其贸易政策，美国经济和金融市场前景将十分不利
 一位几乎精准预测到美国例外主义终结的策略师表示，如果美国总统特朗普(Donald Trump)坚持其贸易政策(Trade
Policy)，全球投资者撤离美国(US)资产的趋势将持续数年。
法国兴业银行(Societe
Generale)的资产配置主管阿兰·博科布扎在2024年9月之前的一年里一直是美国资产的多头，当时他警告称美国资产已出现问题。今年2月，他重申了这一观点，警告投资者大幅削减对美国股票和美元的投资。自那以来，标准普尔500指数已下跌15%，而美元指数下跌了近9%。
“去年9月，我们就告诉客户，美国资产的估值令人担忧，而且美国大选可能会开启一个不那么乐观的局面。”博科布扎在巴黎接受采访时表示，“华盛顿的新政府制造了极大的不确定性。这场大规模的资产转移才刚刚开始，可能会持续数年。”
美国在金融领域的主导地位正受到挑战，美元和美国国债的吸引力下降。今年以来，由于担心美国的贸易政策和关税将损害经济增长并加剧通货膨胀，美国股票的表现一直逊于全球其他市场的股票。
博科布扎补充称，多年来，美国是投资者唯一能找到增长机会的地方，其股票市场的定价也趋于完美，且高度集中于科技股。但如今这些公司正受到关税的冲击。他还表示，美元被高估已有一段时间，只要贸易政策的不确定性持续存在，美元的贬值可能还会进一步加深。
“在过去二三十年的避险时期，美元总会上涨，因为它一直是避风港。但这次我没看到这种情况。”博科布扎说，“因为应用于所有美国资产的风险溢价正在上升，美国的例外主义时代已经结束。”
自今年年初以来，标准普尔500指数几乎触及熊市水平（从峰值到谷底下跌20%），在特朗普宣布除中国产品外暂停实施惩罚性关税后才有所回升，但幅度有限。对电子产品和半导体的进一步豁免受到欢迎，但对中国(CN)的芯片出口限制进一步打压了科技股的市场情绪。
博科布扎认为，货币政策方面也不会有任何缓解。他预计美联储(Fed)短期内不会进行干预，并指出美联储目前处境艰难。他补充说，在关税对经济增长和通货膨胀的影响显现之前，美联储不太可能在6月前采取行动。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)一直在抵制来自政府的压力，而特朗普则越来越强烈地要求降息。周二，由于人们越来越担心特朗普可能会解雇鲍威尔，黄金价格首次突破3500美元。
对美联储独立性的攻击将进一步扰乱市场，并改变美国资产的风险定价。“那将改变整个局面，而且我们离那种情况已经不远了。”他说。
这位策略师还发现，国际客户对欧洲股票的需求有所回升。博科布扎表示，此前投资组合过于集中在美国资产上，以至于投资者忘记了欧洲、日本(JPN)和中国也有优秀且价格更低的公司。
“保护主义没有赢家，美国政府也难以证明他们的政策对国家有益。”博科布扎说，并补充道，一些资产受到的冲击将比其他资产更大。
“如果欧洲股票表现优于其他市场，而且即使在利率下降的情况下欧元仍在上涨，这意味着欧洲正在发生一些积极的变化。”他说。
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图：资金从美国资产中转移的趋势正在加速
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21:00 |
欧盟对苹果和Meta开出了7亿欧的温和罚单
在美国总统特朗普(Donald Trump)发出严厉报复的警告后，苹果(Apple)和元平台(Meta)因违反针对大型科技公司的严格新反垄断规则，被欧盟(EU)处以相对温和的罚款，总计7亿欧元（7.98亿美元）。
欧盟监管机构依据《数字市场法》开出这些罚单，苹果被罚款5亿欧元，Meta被罚款2亿欧元。该法案为硅谷巨头们列出了一系列该做和不该做的事项。
这些处罚远低于欧盟传统竞争法规定的以往处罚，此举可能是为了避免进一步激怒特朗普。特朗普最近对全球多个经济体加征了一系列关税，他还特别指出，欧盟的科技监管规定属于他所谓的对等关税旨在打击的非关税贸易壁垒。
欧盟委员会表示，苹果不允许开发者从其AppStore外链，以在苹果公司的市场之外进行销售。
Meta在Instagram和Facebook上提供无广告服务的商业模式也违反了这项科技法律。根据该法律，监管机构有权对违规公司处以最高可达其全球年收入10%的罚款。
欧盟反垄断负责人特蕾莎·里韦拉表示：“苹果和Meta没有达标。所有在欧盟运营的公司都必须遵守我们的法律，尊重欧洲的价值观。”
这是依据《数字市场法》开出的首批罚单。两家公司必须在60天内遵守欧盟的决定，否则将面临进一步的经济处罚。
苹果还收到警告，其为应用开发者制定的新收费结构（这一计划本是为了遵守欧盟规则而制定）不符合欧盟针对大型科技公司的规则手册。
苹果对欧盟的处罚做出了激烈回应，指责欧盟监管机构歧视该公司，强迫其免费提供技术。这家总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的公司表示，将向欧盟法院上诉，要求撤销这笔罚款。就在去年，该公司因在iPhone上排挤音乐流媒体竞争对手，被欧盟罚款18亿欧元。Meta也进行了反击，称欧盟“试图削弱成功的美国企业，却让中国(CN)和欧洲的企业在不同标准下运营”。
不过，在苹果重新调整了在iPhone上为用户提供更多选择的方式后，欧盟监管机构结束了对其网络浏览器的调查。欧盟监管机构还撤销了依据《数字市场法》将Facebook
Marketplace列为监管对象的决定。去年，Meta因在这项服务上存在所谓的违规行为，依据标准反垄断法被欧盟罚款7.98亿欧元。
近年来，欧盟对多家公司处以高额罚款，其中包括对谷歌(Alphabet)罚款超过80亿美元，以及单独责令苹果向爱尔兰(IRL)补缴130亿欧元税款。依据滥用市场支配地位相关规定，欧盟还迫使亚马逊(Amazon)的市场平台和苹果的非接触式支付芯片做出改变，同时对微软(Microsoft)的视频会议软件展开调查。
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18:20 |
投资组合经理：原油投资者应关注宏观趋势/周期，而非任何短期波动
在全球经济不确定性以及石油需求走软的背景下，油价走势摇摆不定。一位专家表示，投资者应更多地关注大宗商品的宏观趋势，而非日常价格波动。
Canoe
Financial的高级投资组合经理大卫·希布恩卡在日内接受彭博社(Bloomberg)采访时表示：“我认为，人们从更大的周期角度去理解大宗商品非常重要。”
“我们一直告诉投资者，大宗商品周期会持续10到15年。我们认为，我们正处于大宗商品周期的第四年或第五年。而且，当我们审视这些周期时会发现，它们从来都不是直线发展的，尽管每个人都希望如此，但在这个过程中不同的大宗商品会轮流引领走势。”
希布恩卡指出，在去年的大部分时间里，黄金并不受许多投资者青睐，但在过去几个月里，这种贵金属价格飙升至历史新高。
“在过去70年里，出现过三次主要的黄金上行周期，现在是第四次。如果不是大宗商品周期的推动，这种情况是不会发生的。这不仅仅是黄金周期，而是大宗商品周期。”他说道。“在我们看来，我们不应该过于关注某一特定大宗商品的日常价格波动，因为更大的结构性周期正在展开。”
谈到他对石油需求的展望时，他表示，美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易政策(Trade
Policy)引发的经济不确定性，不出意外地影响了全球国内生产总值(GDP)的预期，但消费者目前还未感受到“压力”。
他认为，在未来几个月里，对原油的需求可能比许多预测者预期的更为强劲。
希布恩卡说：“当我们进一步将这一点与能源行业联系起来时，作为投资者，你需要判断你认为这是能源行业多年下行趋势的开始，还是认为这只是一个以月或季度为单位的短期下行？”
“我们属于认为这是短期下行（以月或季度为单位）的阵营。”他补充道，从资产负债表和运营的角度来看，能源公司最近在经营方式上非常自律，而且估值也很有吸引力。
他说：“在这样的时期，你应该逐步建仓，而不是像其他人一样只看到悲观的一面。”
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17:38 |
分析与展望：一些迹象表明，中美贸易谈判或随时启动
 特朗普总统(Donald Trump)表示，在任何贸易谈判(Trade
Talks)中，他都计划对中国(CN)“非常友好”，并且如果两国能够达成协议，关税将会降低。这表明在金融市场波动的情况下，他可能会放弃对中国的强硬立场。
特朗普周二在华盛顿表示：“关税会大幅下调，但不会降至零。”此前，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)曾表示，当前的关税对峙局面难以持续。特朗普还补充道：“我们会非常友好，他们也会非常友好，让我们看看会发生什么。”
特朗普还表示，他认为没必要对中国领导人习近平“强硬施压”，并且在谈判中不会提及新冠疫情，这一问题在中国具有政治敏感性。白宫最近推出了一个网站，暗示新冠病毒源自中国的一个实验室，这激怒了中国外交人员。
法国外贸银行(Natixis)的亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚·埃雷罗表示：“由于市场暴跌以及美国(US)国债收益率仍然居高不下，特朗普有些恐慌。他需要尽快达成一项协议。在这种情况下，中国无需做出重大让步。”
受中美紧张关系可能缓和的乐观情绪影响，在香港(HKG)上市的中国股票收盘上涨2.1%，离岸人民币兑美元汇率最新上涨0.2%，至7.2953。彭博美元即期指数一度上涨0.6%，在周一跌至2023年以来的最低点后出现反弹。
自特朗普4月2日推出全面关税措施，并随后宣布对大多数国家给予90天的豁免期以来，美国股市和国债市场受到重创。特朗普今年对中国输美商品征收的145%的关税仍然有效，不过电脑和热门消费电子产品获得了豁免。
作为回应，中国最近几周加大了与其他国家的外交接触力度，甚至警告这些国家不要与美国达成损害中国利益的贸易协议。周三，中国领导人习近平在与阿塞拜疆(AZE)总统伊利哈姆·阿利耶夫会晤时重申，关税和贸易战损害所有国家的权益。
中国外交部长王毅在与英国(GBR)和奥地利(AUT)外长的会谈中表示，中国对美政策不仅是为了“维护自身利益，也是为了保护国际规则和多边贸易体系”。据报道，中国国务院总理李强本周致信日本(JPN)首相柴崎幸男，呼吁共同应对特朗普的关税政策。
中国外交部(MFA)发言人郭佳坤重申了中国的立场，即贸易战没有赢家。他在北京的例行新闻发布会上补充道：“谈判的大门是敞开的。”
中国媒体《财联社》称，美国总统的最新言论“表明特朗普已经在软化他标志性的关税政策立场”。周三，“特朗普妥协”成为中国社交媒体微博上的热门话题之一。
本月早些时候，中国曾表示，在同意进行任何谈判之前，希望看到特朗普政府采取一系列措施，尤其是约束其内阁成员的不当言论。此前，中国对副总统JD·万斯关于“中国乡巴佬”的言论表示不满，一名外交人员称这些言论“无知且无礼”。
贝森特在一次闭门投资者峰会上表示，全球最大的两个经济体必须找到缓和局势的方法，这将在不久的将来实现。据与会人士透露，他还表示，与中国脱钩并非美国的目标。
尽管如此，这位财政部长表示，达成一项全面协议可能需要两到三年的时间。他还重申了自己的观点，即中国抑制了本国的消费经济，以牺牲美国利益为代价发展制造业。他表示，任何协议都需要重新平衡贸易，使美国能够增加制造业产出。
他说，与中国就此类协议的谈判尚未开始。
中国已派遣中国人民银行(PBoC)行长潘功胜、副行长宣昌能以及财政部(MoF)部长蓝佛安前往华盛顿，本周世界银行(World
Bank)和国际货币基金组织(IMF)将在华盛顿举行会议。这可能为中美两国高层官员交流意见、开启贸易谈判创造机会。
此外，上周李成钢被任命为商务部(Mofcom)副部长兼贸易特使，他很可能成为与特朗普政府谈判的中国团队的关键成员之一。
北京全球化智库创始人王辉耀表示，李成钢的任命表明“中国已做好谈判准备”，而特朗普的言论则传递出一种“更理性”的态度。
王辉耀说：“我相信中国会对此做出回应，希望我们能迎来一段稳定、缓和的时期，与特朗普总统继续保持尽可能正常的关系。”
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图：中美对对方的关税交替上升，已达到没有意义的水平
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17:12 |
资管巨擘保尔森：各国央行将继续大举收储黄金
 亿万富翁、对冲基金经理保尔森(John Paulson)表示，在政治和经济动荡之际，各国央行将继续购买黄金，以推动资产多元化，减少对纸币的依赖。
他是华尔街最坚定的黄金多头之一。他表示，随着投资者逃离美国(US)股票、债券和美元，转向避险资产，同时不断升级的全球贸易战(Trade
War)给经济前景蒙上阴影，这种贵金属正“迈向一个新的估值水平”。
保尔森在接受采访时表示：“这一趋势将持续下去，而这一趋势的强劲程度将取决于政治局势的发展。”在特朗普总统(Donald Trump)多次呼吁美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)立即降息后，黄金价格在周二首次短暂突破每盎司3500美元。
Paulson&Co的创始人长期以来一直宣扬自己对黄金的偏爱，并且通过他的家族办公室对矿业公司进行了大量投资。这位金融家周二与Novagold
Resources合作，以10亿美元的价格收购了巴里克(Barrick Gold)在阿拉斯加一个黄金项目中50%的股份，他押注特朗普政府执政下美国的大型项目将迎来有利条件。
今年以来，黄金价格上涨了约30%，表现几乎超过了其他所有主要资产类别。保尔森表示，各国央行的大量买入将推动黄金价格上涨的速度。
他说：“黄金需求的主要驱动力是各国央行试图越来越多地将储备资产从纸币多元化配置为黄金这种储备货币。我认为这一趋势不会改变。”
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图：金价本周再次完成重大突破
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15:56 |
在“抛售一切美元资产”之际，某些机构建议买入美债
贝莱德(BlackRock)的里克·里德表示，随着市场普遍远离风险资产，美国(US)短期债券正提供具有吸引力的收益率。
贝莱德的全球固定收益首席投资官里德在日内早些时候在接受彭博社(Bloomberg)采访时称，随着风险偏好普遍转变，市场情绪从今年早些时候的“动物精神”转变为了“冬眠中的动物”。
他说：“所以，今年年初资金大量流入高收益贷款市场，而现在情况逆转了，如今人们更倾向于谨慎行事，关注收益率曲线(Yield Curve)前端，即短期债券。情况会发生变化，但目前肯定更侧重于短期债券，更倾向于高质量债券，并且暂时保持一定的谨慎态度。”
据彭博社报道，里德发表此番言论之际，美国短期国债收益率在周二上涨，2年期国债收益率一度攀升5个基点，至3.81%。与此同时，长期国债收益率下降，部分抵消了周一出现的收益率曲线陡峭化走势。
随着一些全球投资者撤离美国资产，有人认为，在美国总统特朗普(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)背景下，美国的特殊地位正受到挑战。
鉴于当前形势，里德称美国“如今正面临一些挑战”。
他表示：“美国的债务规模太大了。我们必须削减这些赤字。我们必须削减开支。所以，人们对利率上升存在一些担忧。”
“话虽如此，如今债券市场令人非常兴奋的一点是，如果你关注收益率曲线前端或中部，这些收益率非常有吸引力，而且购买像证券化资产中的浮动利率产品等，这些收益率也极具吸引力。”
Robert
W. Baird＆Co的投资策略分析师罗斯·梅菲尔德在接受彭博社采访时表示，“抛售一切美元资产”的说法“有点言过其实”。他指出，欧洲及其他国际资产的交易估值大幅折让，只需要一个催化剂就可能引发资金转移。
梅菲尔德称：“我仍然认为美国国债应被视为无风险资产。无论是在债券市场还是股票市场，美国对资金来说仍是一个极具吸引力的地方。”
“美国仍是许多创新和人工智能(AI)发展的地方。所以，我认为一旦贸易战和贸易方面的言论平息下来，也许政府开始转而关注减税，我们将回归到美国仍是全球资金主要流入地的状态，只是吸引力可能比两三年前略低一些。”
然而，梅菲尔德指出，美联储(Fed)被反复政治化以及外界对美联储施加影响的行为，加剧了“抛售美国资产交易”，这给美元带来压力，并推动债券收益率上升。
梅菲尔德表示：“具有讽刺意味的是，这种行为只会削弱行政部门的影响力，推高收益率，并且降低美联储降息的可能性。所以这是一个自我强化的循环，实际上并不能达到预期目标。我认为这是一个重大问题，而且我认为这是投资者需要考虑并已在股票和固定收益资产定价中有所体现的因素。”
梅菲尔德称，如果鲍威尔被解除职务，可能会出现“股票和债券的大幅抛售”。
梅菲尔德表示：“我认为你会看到美元持续承压，而且如果他们采取这样的行动，我不确定是否还能挽回局面。”
“即使在更高层级的法院能推翻这一决定，但一旦美联储独立性以及建立在其之上的央行独立性所依托的神圣性和信任感被侵蚀，我认为就很难再恢复了。”
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13:58 |
市场横断面：特朗普表示无意解雇特朗普，某些贸易协议即将达成而美对华立场有所松动，亚洲股市跟随隔夜美股跃升
 隔夜美国股市暴涨，美元和美债也同步上涨，因为美国总统特朗普(Do-nald Trump)专门发表讲话澄清其无意解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)；同时，随着一些迹象表明贸易战(Trade
War)短期前景可能不会更糟糕，亚洲股市周三全线大涨。
截至发稿时，日本(JPN)和韩国(KOR)大盘指数分别上涨1.94%和4.52%，中国
内地(CN)和香港(HKG)股市分别上涨0.25%和2.41%。
周二晚些时候，美国总统特朗普改口称，他“无意”解除美联储主席鲍威尔的职务。同时，他再次要求美联储(Fed)降低利率。他在白宫说：“我们认为现在是降息的绝佳时机，我们希望我们的主席能够早些行动或按时行动，而不是一再拖延。”
特朗普近期多次施压美联储降息，并对鲍威尔进行批评。17日，他在Truth
Social发文称，鲍威尔的行动总是“又迟又错”；行动太慢的鲍威尔早该像欧洲央行(ECB)一样降息了，现在更应该立即降息；鲍威尔“越早走越好”。21日，特朗普在社交媒体上再度“炮轰”鲍威尔，向其施压要求降息。特朗普称，美国(US)事实上“没有通胀”，降息太晚会让美国经济放缓。
《政治报》评论称，加征关税将推高物价并拖累经济增长，特朗普的言论意在将鲍威尔塑造成替罪羊。这些表态似乎也在向鲍威尔施压，迫使他妥协让步。
另一方面，鲍威尔在多个场合强调，美联储政策调整需基于经济数据而非政治干预。
特朗普这番言论对美元的影响最大，似乎确立了短期底部，美元指数周二大幅反弹0.63%，目前涨幅进一步扩大0.27%。
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Pepperstone
Group的研究主管克里斯·韦斯顿表示：“虽然目前仍处于初期阶段，但市场情绪显然正在转变。昨天弥漫在市场中的强烈‘抛售美国资产’氛围在一定程度上已逆转。”
周二，美国股市大幅上涨，这主要是由贸易战(Trade
War)相关消息推动的，投资者在寻找应对这场危机的交易线索。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，贸易协议正在取得进展，与中国(CN)的谈判“正朝着正确的方向推进”。同时，有报道称，白宫即将与日本(JPN)和印度(IDN)就贸易达成初步协议。
彭博社(Bloomberg)报道，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)在闭门会议上表示，与中国的关税对峙局面难以持续，他预计局势将会缓和，这也为股市提供了支撑。美国总统周二还表示，对中国的最终关税“远不会”达到他设定的145%的水平。
美国表示，在副总统JD·万斯与印度总理纳伦德拉·莫迪举行会谈后，美印双边贸易协议取得了“重大进展”。万斯周二呼吁印度购买更多美国商品，尤其是能源和军事装备。
>> 花旗集团(CitiGroup)的股票交易策略主管斯图尔特·凯泽周二在彭博电视台表示：“我们正在与主要贸易伙伴进行更成功的贸易谈判。我认为欧洲、印度、日本、韩国、澳大利亚(AUS)都属于这一范畴。我认为我们会在这些谈判中看到良好进展，这对市场有利。”
与此同时，国际货币基金组织(IMF)大幅下调了今明两年的全球经济增长预期，并警告称，由于贸易战，经济前景可能会恶化。
对美国资产的担忧引发了长期政府债券的抛售，导致收益率飙升，这种担忧情绪也反映在期权市场上，防范更大损失的期权溢价已达到2021年“闪崩”以来的最高水平。
>>
Northern
Trust的全球资产配置首席投资官安维蒂·巴胡古纳周二在彭博电视台表示：“我们正处于一个极度不确定的时期，人们不应对每日的市场波动反应过度。”
周二，避险资产受挫，黄金价格从历史高位回落，周三早盘继续下跌。由于投资者对短期国债拍卖需求低迷，短期国债遭到抛售。
比特币自3月初以来首次突破9万美元，这让人们乐观地认为，这种最大的数字货币终于摆脱了长期以来与美国科技股同涨同跌的趋势。
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图：标准普尔500指数周二大幅上涨2.51%
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07:11 |
七巨头暴跌30%后，更多的交易员反而在购买看跌期权
 随着财报季(Earnings
Season)拉开帷幕，期权交易员们担心，在这场没有任何缓和迹象的股市暴跌中，美国(US)大型科技公司本就遭受重创的股价将面临更多动荡。
这进一步证明了逢低买入的心态正在逐渐消失。虽然今年的抛售潮对英伟达(Nvidia)、特斯拉(Tesla)、苹果(Apple)以及其他所谓七巨头(Magnificent
7)成员的股价打击尤为严重，但期权交易员们越来越倾向于采取措施防范股价进一步下跌。
一个尤为明显的指标是看涨期权（股价上涨时获利）与看跌期权（通常用于防范股价下跌）的比率。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，这一比率徘徊在2023年末以来的最低水平附近。
>> 期权经纪公司Tasty
Trade的首席执行官JJ·基纳汉表示：“此次抛售在下跌幅度上可能比人们预期的更大一些。人们希望确保在市场继续下跌的情况下自己不会陷入困境。”
这种防御性的期权交易策略凸显出，从全球贸易体系的重新调整到股票估值过高，各种担忧情绪已打破了投资者在股市连续两年强劲回报后所抱有的乐观心态。标准普尔500指数较2月的历史高点下跌了16%，而追踪七巨头的指数则下跌了近30%。
财报季给市场增添了另一个不确定因素。尽管预计关税(Tariff)对第一季度的每股盈利(EPS)影响不大，但投资者对企业高管给出的悲观前景预测心存警惕，包括那些大型科技公司的高管。这些公司庞大的资产负债表和行业主导地位，可能不足以使其免受全球贸易动荡的冲击。
由于股市暴跌，七巨头中许多公司的估值已不像从前那样高。彭博汇编的数据显示，追踪这七家公司的指数目前的预期市盈率为未来12个月利润的22倍，而长期平均水平为28倍。对于一些个别公司而言，这种对比更为明显
- - 例如，芯片制造商英伟达的股价目前处于人工智能(AI)时代以来的最低估值附近。
到目前为止，这样的估值折扣并未吸引太多逢低买入者，这凸显了关税担忧以及其他风险给七巨头和更广泛的美国股市蒙上了阴影。例如，美国当局上周禁止英伟达向中国(CN)出售H20芯片系列产品。
可以肯定的是，这一比率已显示出成为反向指标的迹象。上一次该比率低于当前水平是在2023年11月初左右，当时股市刚刚经历了自疫情爆发以来最长的月度下跌。随后，标准普尔500指数开启了又一轮强劲上涨行情。
然而，由于担心关税导致美国经济优势下降，进而引发美国国债、美元以及股票的抛售潮，目前要想重新大举买入大型科技股，可能需要很大的勇气。
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Piper Sandler的期权业务主管丹尼尔·基尔希表示：“国债遭到抛售，股票也在抛售，货币贬值，所有这些都传递出一个相同的信号：人们不想在美国投资。如三者遭到抛售，市场环境就不太乐观了。”
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图：投资者减少买入大型科技股看涨期权，转而购买看跌期权
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06:50 |
市场横断面：特朗普表示无意解雇特朗普，某些贸易协议即将达成而美对华立场有所松动，亚洲股市跟随隔夜美股跃升
美国总统特朗普(Donald
Trump)表示，尽管他对美联储(Fed)未能更快地大幅降息感到不满，但他无意解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)。
“从来没有过，”特朗普周二告诉记者，“媒体总是夸大其词。不，我无意解雇他。我希望看到他在降息问题上更积极一些。”
然而，美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)上周五告诉记者，在总统通过一系列社交媒体帖子和公开评论批评美联储后，特朗普正在研究他是否有权解雇鲍威尔。
上周，就在欧洲央行(ECB)将基准利率下调25个基点至2.25%（约为美联储4.25%-4.5%利率的一半）之前，特朗普对鲍威尔发起了猛烈抨击。他在TruthSocial上发帖称：“鲍威尔越早下课越好！”
这位美国总统多次抱怨美联储降息不够迅速。
周二，特朗普重申了这一批评，尽管他坚称，他的言论引发的争议（令市场感到不安）被夸大了。
特朗普表示：“我们认为现在是降息的绝佳时机，希望我们的主席能早点行动，或者至少按时行动，而不是滞后。”
周二，美国(US)国债和美元同步反弹，因为白宫表示，政府在贸易协议谈判(Trade
Talks)方面取得了进展。10年期美国国债收益率几乎没有变动，而在一次国债拍卖需求低迷后，2年期国债收益率升至3.82%。
鲍威尔及其同事在2024年最后几个月将利率下调了整整1个百分点后，今年一直维持利率不变，他们在等待观察经济对政府的关税、税制改革、放松监管和移民政策的反应。
大多数美联储官员表示，目前的政策处于良好状态，仍需要对经济施加一定压力，以继续抑制通货膨胀。四年来，通货膨胀率一直高于他们设定的2%的目标。
去年，美国经济以2.8%的稳健速度增长，但经济学家现在认为，关税将导致2025年晚些时候经济放缓。在这种情况下，按照惯例，美联储会通过降息来提振经济，但鲍威尔和他的一些同事已经暗示，鉴于人们担心关税也会重新引发通货膨胀，美联储可能需要在其双重使命中优先考虑控制通货膨胀。
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06:33 |
美国财政部长：与中国的贸易战“难以为继”
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)在周二的一次演讲中表示，当前美国(US)与中国(CN)的关税对峙(Tariff
War)难以为继，他预计全球两大经济体之间的贸易紧张局势将“降温”。
但在华盛顿为摩根大通(JPMorgan)举行的一次非公开演讲中，贝森特却警告称，美中之间的谈判尚未正式启动。美国总统特朗普(Donald Trump)对中国商品加征145%的进口税，中国则对美国商品加征125%的关税作为回应。特朗普还对几十个国家加征关税，这导致股市震荡，美国国债利率上升，因为投资者担心经济增长放缓和通胀压力加剧。
两位熟悉此次演讲内容、但要求匿名的人士证实了演讲的细节。
美联社(AP)获得的一份演讲稿显示，贝森特称：“我确实认为，与中国的谈判会很艰难。双方都认为现状无法持续。”
彭博社(Bloomberg)率先报道贝森特的这番言论后，标准普尔500股票指数上涨了2.5%。
周二，特朗普在随后与记者的谈话中承认股市上涨，但他没有确认自己是否也认同贝森特私下里所说的，与中国的当前紧张局面难以为继这一观点。
特朗普称：“我们与中国相处得很好。”
尽管实施了高额关税，特朗普表示他会对中国“非常友好”，不会与中国国家主席习近平强硬对抗。
特朗普说：“我们会非常愉快地共处，理想情况下还会携手合作。”
这位美国总统表示，与中国的最终关税税率将从目前的145%“大幅”下调。
特朗普称：“不会那么高，不会达到那么高的水平。”
特朗普政府已与日本(JPN)、印度(IDN)、韩国(KOR)、欧盟(EU)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)等国的代表举行了谈判。但特朗普并未公开表示他计划取消10%的基本关税，尽管他一直坚称，希望其他国家降低自身的进口关税，并消除政府所说的阻碍美国出口的任何非关税壁垒。
周一，中国警告其他国家，不要与美国达成可能对中国产生负面影响的贸易协议。
中国商务部(Mofcom)在一份声明中表示：“中国坚决反对任何一方以损害中国利益为代价达成协议。”
白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周二表示，特朗普政府已收到其他国家提出的18项与美国进行贸易协定的提议，并补充称“所有相关方都希望看到贸易协定达成”。
金融市场对关税的不确定性，因特朗普呼吁美联储下调基准利率而进一步加剧，特朗普还表示，如果他愿意，有权解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)。
莱维特称，特朗普认为美联储(Fed)以等待关税影响为由维持利率不变，“是出于政治目的，而非为美国经济着想”。
特朗普随后表示，他希望能鲍威尔“尽早”降息，并且他无意解雇这位美联储主席，尽管他之前曾暗示有此打算。
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05:30 |
随着市场的主要担忧有所缓和，美国三大股指飙升
美国(US)股市周二大幅上涨，在因对特朗普总统(Donald Trump)的贸易战(Trade
War)及其对美联储主席(Jerome
Powell)的抨击而大幅下跌一天后，美国其他核心资产也趋于稳定。
标准普尔500指数攀升2.5%。道琼斯工业平均指数上涨1016点，涨幅2.7%，纳斯达克综合指数上涨2.7%。三大指数均收复了本周初以来的大幅失地。
在兑欧元及其他货币汇率下滑后，美元汇率也企稳，而随着金融市场恢复平静，美国长期国债收益率也保持相对稳定。近期美元和美国国债的大幅异常波动，引发了人们对特朗普政策的担忧，担心这会让投资者对美国投资作为全球最安全投资的声誉产生更多怀疑。
许多华尔街策略师唯一愿意做出的预测是，随着特朗普与其他国家就降低关税进行谈判的希望时起时落，金融市场可能会继续大幅波动。如果不能尽快达成此类协议，许多投资者预计美国经济将陷入衰退。
国际货币基金组织(IMF)周二将今年全球经济增长预期下调至2.8%，低于此前预测的3.3%。但美国副总统JD·万斯也表示，他周一与印度总理纳伦德拉·莫迪在贸易谈判方面取得了进展。
与此同时，美国大型公司一系列好于预期的盈利报告，推动了美国股市上涨。
Equifax在公布2025年前三个月的利润好于分析师预期后，股价上涨13.8%。该公司还表示，将通过增加股息，并在未来四年内回购至多30亿美元的股票，向股东分配更多现金。
3M公司股价上涨8.1%。该公司表示，今年年初利润高于预期。该公司还维持了全年盈利预期，不过它表示关税可能会使其每股收益最多下降40美分。
美国住宅建筑商Pulte
Group股价上涨8.4%，该公司同样公布了2025年初好于分析师预期的盈利。该公司受益于债券市场的一些大幅波动。今年前三个月美国国债收益率下降，使得潜在客户的抵押贷款利率降低，不过自本月初以来收益率大多时候在上升。
该公司首席执行官瑞安·马歇尔表示，购房者“仍在强烈的购房意愿，与高房价和高月供带来的经济压力之间挣扎”。
特斯拉(Tesla)在当日收盘后公布财报前股价上涨4.6%。这使其今年以来的跌幅收窄至约41%。
马斯克的这家电动汽车(EV)公司此前已公布第一季度汽车销量同比下降13%。由于马斯克为美国政府削减成本的举措遭到强烈反对，特斯拉遭遇了蓄意破坏、大规模抗议以及消费者抵制的呼吁，这些都对公司造成了影响。
股市也显示出，在特朗普试图重塑全球经济和贸易格局的过程中，他的关税政策可能会带来赢家和输家。
美国商务部(DoC)最终确定对一些东南亚国家实施比预期更严厉的太阳能关税后，First
Solar股价上涨10.5%。
与此同时，美国国防承包商的股价出现了市场中一些最大的跌幅。RTX公司表示，对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品以及其他产品征收的关税，可能会使其今年的利润减少8.5亿美元。尽管RTX公司公布的最新季度利润有所增长，但这家生产飞机发动机和军事装备的公司股价仍下跌了9.8%。
Kimberly-Clark股价下跌1.6%，尽管这家好奇纸尿裤和舒洁纸巾的制造商同样公布了好于预期的利润。
该公司首席执行官迈克·许表示，与今年年初的预期相比，“当前的环境将意味着我们全球供应链的成本会更高”，该公司还下调了今年一项基本盈利指标的预期。
不过，华尔街的下跌股票只是少数情况，标准普尔500指数成份股中99%的股票上涨。总体而言，标准普尔500指数上涨129.56点，收于5287.76点。道琼斯工业平均指数上涨1106.57点，收于39186.98点，纳斯达克综合指数上涨429.52点，收于16300.42点。
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Clear Bridge
Investments的投资组合经理瑞安·克劳瑟表示：“在经历了昨天的大幅抛售之后，市场有一定的反弹空间。一些主要的科技股出现了回升。如果贸易政策没有更多的明确性，很难想象会出现持续的反弹。所以，贸易谈判的任何进展都将是个好消息。日内公布的这些财报(Q1 Financial
Report)对市场没有太大影响。随着财报季的展开，投资者将关注企业高管的任何前瞻性声明。特别是对于那些去年引领市场上涨，并在关税打乱投资者预期之前在2025年初表现强劲的主要科技股而言，重点将是寻找持续的盈利增长。”
在债券市场，长期国债收益率在前一天大幅波动后有所回落。10年期美国国债收益率从周一尾盘的4.42%降至4.39%。
在海外股市方面，亚洲股市走势不一且波动较小，随后欧洲大部分地区的股市指数上涨。
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05:20 |
国债拍卖需求疲软，美国短期国债收益率继续攀升
周二，美国(US)两年期国债拍卖需求弱于预期，突显了人们对美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易战(Trade
War)正在侵蚀投资者信心的担忧，美国短期国债收益率随之攀升。
这一上涨态势与欧洲形成鲜明对比，在欧洲，由于担心美国关税会拖累全球经济增长步伐，国债收益率出现回落。
在最新一轮拍卖后，美国两年期国债收益率接近3.82%，当日上涨6个基点，在纽约交易日收盘时维持在这一水平。美国长期国债收益率则有所下降，回吐了本周初的大幅涨幅。
本月，特朗普反复无常的贸易政策以及他对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的公开批评，导致投资者从通常作为避险首选的美国国债市场撤出，美国国债市场因此受到异常波动的冲击。
如今，美国自身已成为市场波动的主要源头，投资者纷纷涌入其他避险资产，如黄金、瑞郎和欧洲债券。
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纽约梅隆银行(BNY
Mellon)的约翰·维利斯表示：“我们的研究显示，跨境实际资金投资者正持续撤离包括美国国债市场在内的美国债券市场。不过，在前一周经历了数年来跨境资金流动表现最差的一周之后，上周资金流出情况有所缓解。”
近期的市场动态使得美国国债拍卖成为密切关注外国需求是否下降的一个重要指标。
尽管美国财政部(USTreasury)此次拍卖690亿美元新发行的两年期国债，其收益率为去年9月以来的最低水平，但3.795%的收益率仍比投标截止时的交易水平高出0.6个基点，这表明需求弱于预期。
交易商最终持有此次拍卖国债的13.7%，高于此前六次同期限国债拍卖11.6%的平均水平。间接投标者（包括通过美联储进行投标的外国央行）中标比例为56.2%，为两年来的最低份额。但直接投标者（通常是绕过交易商的大型投资者）中标比例为30.1%，是自2004年有数据记录以来的最高比例之一。
美国财政部将分别在周三和周四拍卖五年期和七年期国债。
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牛津经济研究院(Oxford
Economics)的策略师约翰·卡纳万在一份报告中表示：“在当前环境下，美国国债拍卖面临的风险给短期国债收益率带来了压力。德国(GER)国债收益率更低，在市场参与者重新审视避险资产之际，表现优于美国国债。”
美国两年期国债收益率仍远低于今年1月初达到的4.42%的峰值水平。这在很大程度上反映出市场预期特朗普政府的关税政策将在今年晚些时候损害美国经济增长，从而促使美联储(Fed)降息。
衍生品市场的定价反映出，市场预期美联储将在7月前开始放宽货币政策，预计到年底至少会有三次降息，每次降息25个基点，即便央行官员曾表示需要关注关税引发的通胀风险。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel
Kashkari)周二表示，美联储的职责是确保关税不会引发持续的通胀问题，这与鲍威尔近期的言论相呼应。
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Northlight Asset Management的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“我们看到欧洲投资者正在撤回他们在美国的部分投资。只要关税政策和其他反全球化政策仍在被严肃讨论，我们预计这一趋势将持续下去。”
>> 彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)表示：“德国短期债券在近期大幅上涨后可能会出现温和回调，但即便如此，在欧洲央行(ECB)上周显著转向鸽派立场后，它们仍有望保持近期的大部分涨幅。”
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05:00 |
马斯克表示将重新聚焦陷入困境的特斯拉，而政府效率部相关工作“基本完成”
 马斯克(Elon
Musk)承诺将“大幅”减少在美国(US)政府相关工作上的精力投入，转而专注于特斯拉公司，这缓解了投资者的担忧。此前，投资者一直抱怨他在华盛顿的工作分散了精力。
这位首席执行官表示，从下个月开始，他将“把更多时间投入到特斯拉”，并于周二称他在政府效率部的任期基本结束。
投资者和分析师越来越呼吁马斯克重新专注于这家电动汽车(EV)公司。在特朗普总统(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)的影响下，特斯拉销量下滑、成本上升，经营举步维艰。近几个月来，消费者因马斯克参与政府工作而发起抗议，相关活动不断涌现。
纽约盘后交易时段，截至发稿时，特斯拉股价上涨5.1%。此前，市场对特斯拉第一季度财报(First-Quarter
Reports)的初步反应平淡，这份财报凸显出特斯拉汽车和能源业务面临的严峻挑战。该公司公布第一季度调整后每股收益(EPS)为27美分，低于分析师平均预期，同时还收回了此前关于今年销量将恢复增长的预测。
华尔街对马斯克的政治活动已感到厌恶，这些活动疏远了核心客户，严重损害了他的品牌形象。由于特斯拉股价遭到抛售，马斯克的个人财富今年已缩水超过1300亿美元。
Deepwater
Asset Management的执行合伙人吉恩·蒙斯特表示，随着汽车需求下降，马斯克结束与政府效率部相关的工作“是再明显不过的事”。
蒙斯特说：“修复品牌形象的关键在于他要从狗狗币相关事务中抽身，这是最起码要做到的。”
Zacks
Investment Management的客户投资组合经理布莱恩·马尔伯里表示：“听到埃隆很快将回归，重新担任他旗下公司的首席执行官，这当然是个好消息。”
特斯拉公司表示，正在进行“审慎的投资，为汽车业务的增长奠定基础”。这将取决于诸多因素，包括产量的提升以及“更广泛的宏观经济环境”。
马斯克在电话会议上补充称，他曾推动降低关税，这凸显出他在该问题上与特朗普的分歧。特朗普提高美国(US)对外国商品关税的举措吓坏了投资者，也引发了人们对美国消费者面临物价上涨的担忧。马斯克表示，关税决定“完全由总统说了算”。
马斯克表示，他将在“总统任期剩余时间里”继续与特朗普政府合作，但参与程度会更有限。他作为政府特别雇员的130天任期即将到期。
特朗普的关税政策加剧了特斯拉面临的挑战，还可能扰乱全球汽车供应链，推高整个行业的成本。虽然特斯拉在加利福尼亚州和得克萨斯州拥有大型工厂，预计受影响程度相对许多汽车制造商较小，但其汽车仍含有部分非美国产零部件，该公司也曾警告称可能会受到影响。
马斯克告诉分析师，特斯拉一直在努力构建本地化供应链，以缓解物流压力，并将成本上升的风险降至最低。
他说：“在关税问题上，我们是受影响最小的汽车公司。”但他也强调，应对关税问题仍然很棘手，“这让我们比任何竞争对手都更具优势”。
▌走钢丝
Baird
Securities的高级研究分析师本·卡洛表示，提及关税问题是特斯拉向政策制定者警示关税危害的一种方式。
卡洛说：“这是一种在不直接表明立场的情况下，让大家知道关税会给埃隆带来影响的方式。在参与政府与狗狗币相关工作的同时，他在这方面得小心翼翼。”
特斯拉表示，与汽车业务相比，关税对能源业务的“影响相对更大”。研究公司Wood Mackenzie的数据显示，该公司的Megapack储能系统严重依赖来自中国(CN)的锂电池电芯，2024年中国占全球锂离子电池产能的84%，相比之下，北美仅占5%。
▌消费者的抵制
马斯克在欧洲支持有争议的政治立场，以及他与特朗普的密切关系，也在全球引发了抵制。特斯拉的展厅和充电站成为抗议和破坏行为的目标，在美国尤其如此。抗议组织“抵制特斯拉”指责马斯克损害了世界各地的民主制度，该组织在谴责暴力和破坏行为的同时，鼓励人们出售特斯拉汽车和该公司的股票。
本周早些时候，Wedbush Securities的全球科技研究主管丹尼尔·艾夫斯写道，由于马斯克在政府相关事务中对品牌造成的损害，特斯拉未来可能会“永久性地失去15%-20%的潜在买家”。
该公司表示，“不断变化的政治情绪”是另一个“可能在短期内对我们产品的需求产生重大影响”的因素。
马斯克告诉分析师，针对他公司的抗议活动是“有人组织并付费的”，但他没有提供详细信息或证据。
“抵制特斯拉”组织的一名代表在电子邮件中回应马斯克的言论时表示，该运动“不会给抗议者付费”。
该组织称：“志愿者组织者和参与者挺身而出，是因为他们信仰民主和法治，而不是因为某个不知名的亿万富翁付钱给他们。一个花了2.77亿美元助唐纳德·特朗普当选，还花费2100万美元试图操纵威斯康星州选举为自己谋利（但以失败告终）的人说出这种话，真是太讽刺了。”
▌自动驾驶与机器人技术
马斯克越来越寄望于自动驾驶（比如无人驾驶出租车）和机器人技术（包括人形机器人）来塑造特斯拉的未来。
特斯拉在致股东的材料中表示：“虽然我们继续推进创新，以降低制造和运营成本，但随着时间的推移，我们预计在硬件相关利润增长的同时，人工智能、软件和基于车队的利润也将加速增长。”
特斯拉表示，包括更亲民价格车型在内的新汽车仍按计划将于今年上半年开始生产，这反驳了路透社此前关于推迟生产的报道。特斯拉对即将推出的新车型透露的细节很少。周二，车辆工程副总裁拉尔斯·莫拉维表示，这些价格亲民的车型将与特斯拉其他车型相似。
该公司称，在为改款ModelY切换生产线而停产期间，其工厂已为新车型的推出做好了准备。
马斯克表示，计划6月在奥斯汀推出的无人驾驶出租车服务将从10-20辆车起步，并逐步扩大规模。
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图：踩下刹车 - - 汽车毛利率再次放缓
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01:02 |
英格兰银行官员格林：央行独立性“绝对至关重要”
英国央行(BoE)利率制定者梅根·格林表示，各国央行保持独立性“绝对至关重要”，但她坚称，她并不担心英国(GBR)会出现类似美国总统特朗普(Donald Trump)抨击美联储(Fed)的情况。
本周伊始，特朗普加大了要求美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)降息的压力，称这位美联储主席为“为时已晚先生，一个大输家”，随后美国(US)股市和债市，美元同步下跌。
格林在接受彭博社(Bloomberg)独家采访时表示：“信誉是央行的立身之本，我认为独立性是其中非常重要的一部分。”她表示，英国央行可以可信地努力实现其目标，因为它可以自由地做出自己的决策。
近年来，英国央行偶尔会受到保守党政治家的批评。保守党议员大卫·戴维斯在去年大选前表示，应该剥夺英国央行的操作独立性，而利兹·特拉斯在2022年担任首相的短暂任期前，曾承诺审查英国央行的职责。
不过，英国央行的独立性（近三十年前由当时的工党政府赋予）在里希·苏纳克2022年至2024年担任首相期间，以及现任工党政府执政期间，都没有受到威胁。
“在英国央行，我认为现在没有理由比以往任何时候更担心央行的独立性。我只是觉得拥有独立性至关重要，这是维护央行信誉的方式。”格林说道。她拥有美国和英国双重国籍，曾在普林斯顿大学和牛津大学求学。
她补充称，近年来高通胀让公众的目光聚焦在英国央行身上。“但我会因此担心我们央行的独立性吗？不会。”
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00:30 |
黄金轻松突破3500美元后，重型回吐盘出现
 美国总统特朗普(Donald Trump)可能解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的担忧，引发了投资者对美国(US)股票、债券和美元的全面抛售，受此推动，黄金价格首次突破3500美元。随后，回吐了部分涨幅。
周二，黄金价格一度上涨2.2%，短暂触及3500美元，随后交易员获利了结，金价有所回落。在特朗普多次呼吁美联储(Fed)立即降息后，日元、瑞郎和黄金等避险资产在最近几个交易日纷纷上涨。特朗普的这一行为被视为对美联储独立性的威胁，导致美元跌至2023年以来的最低水平。
“但除非那个‘为时已晚先生’，也就是那个大输家，现在就降低利率，否则经济可能会放缓。”特朗普周一在社交媒体上如此评价鲍威尔。
今年以来，黄金价格已大幅上涨约32%，表现几乎超过了其他所有主要资产类别，因为投资者纷纷逃离那些受贸易战不断升级影响的股票。通常在避险情绪浓厚时，交易员会转向美国国债。但Jefferies
Financial Group的分析师表示，鉴于近期美国国债遭到抛售以及美国总体的财政状况，黄金现在“是唯一真正的避险资产”。
“今年黄金价格的快速上涨让我觉得，市场对美国的信心比以往任何时候都低。”Kallanish
Index Services的分析师李亮乐表示，“‘特朗普交易’的说法已经演变成了‘抛售一切美元资产’的说法。”
这轮黄金价格上涨始于2024年初，当时各国央行寻求将其外汇储备从美元进行多元化配置，并使自身免受制裁威胁，从而成为黄金的大买家。最近，流入黄金支持的交易所交易基金的资金有所增加。近几周来，中国(CN)的黄金交易量也出现了爆发式增长。
随着今年黄金价格的涨势愈发强劲，各大银行对黄金的看法也越来越乐观。其中，高盛集团(Goldman
Sachs)预测，到明年年中，黄金价格可能会达到4000美元。
高盛全球外汇、利率和新兴市场策略主管卡玛克夏·特里维迪对彭博电视台(Bloomberg
TV)表示，这种贵金属价格的上涨表明“人们希望将资产从美元资产多元化配置到更广泛的避险资产中”。
尽管如此，近期黄金价格的快速上涨使得一些备受关注的指标出现超买迹象，这表明金价的上涨趋势可能会在某个时候暂停。黄金的14日相对强弱指数（一种衡量价格走势速度和强度的指标）超过了78，高于70这一可能表明资产被超买的水平。
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的策略师文·拉姆表示：“短期内黄金极度超买，这使其很容易出现回调。然而，这不应被误解为其在中期的走势：当全球经济陷入困境时，黄金表现最佳，而当前经济的不确定性程度非常高。”
截至发稿时，COMEx黄金下跌1.01%，报3384美元，叫日内高点3509美元下跌了3.5%，可见当日走势波动之大。并且，下跌过程中成交量持续飙升，这表明，某些机构正在利用当前十分有利的条件平仓。
黄金价格的上涨提振了矿业公司的股价。在香港(HKG)，中国(CN)领先的金属生产商紫金矿业的股票周二一度飙升超过6%。今年以来，其股价已累计上涨超过四分之一。
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图：特朗普威胁美联储独立性，金价创历史新高
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23:51 |
IMF警告：特朗普的贸易战正在动摇全球金融体系的根基
 国际货币基金组织(IMF)警告称，特朗普(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)正威胁着自2008年金融危机以来保障银行和保险公司安全的全球金融稳定，该组织敦促政策制定者加强相关行业的防御能力。
这家总部位于华盛顿的国际组织在周二发布的一份报告中指出，全球市场因最新的美国(US)关税举措，已出现部分资产的大幅重新定价，股票、货币和债券市场的波动性也有所加剧。如果经济前景恶化，可能还会有更多调整。
IMF表示：“全球金融稳定风险已显著增加”，并警告称，一些金融机构，尤其是高杠杆机构，可能会面临压力。“进一步抛售的一个主要触发因素可能是地缘政治风险”。
地缘政治风险并不少见。特朗普与中国(CN)的贸易战针锋相对，其影响远远超出了这两个经济体，也影响到了那些与美国的贸易关系充满不确定性的国家。
英国央行(BoE)本月早些时候警告称，这场贸易冲突“可能会因抑制经济增长而损害金融稳定”。
与此同时，俄乌战争(The Russia-Ukraine War)仍在继续，和平协议遥遥无期，加沙地带的冲突也在持续。
IMF货币与资本市场部门主管托拜厄斯·阿德里安表示，尽管IMF发出了严厉警告，但人们无需惊慌。他在华盛顿接受采访时表示，4月2日关税声明发布后，市场调整的幅度和速度确实“相当突然”，“但并未出现混乱”。
▌估值过高
他表示，目前尚未出现任何机构倒闭的情况，全球经济也没有走向衰退，需要记住的是，“我们确实是从一个估值相当高的状态走过来的”。“所以从某种意义上说，这更多的是一种正常化”。
阿德里安称，IMF正在研究市场动荡是否引发了一种被称为“基差交易”的高杠杆热门交易的“强制平仓或无序平仓”。这种交易旨在利用美国国债的微小定价偏差获利。
他在谈到这种长期以来因其可能加剧市场压力而令监管机构担忧的交易策略近期表现时补充道：“我们还没有看到那种情况，可能存在一定程度的平仓，但情况相当可控”。
他说：“如果关税谈判进展非常不顺利，从金融稳定的角度来看，我们最终可能会陷入令人担忧的境地。但这些紧张局势也有可能得到某种程度的缓解”。
IMF本周与世界银行一起在华盛顿举行春季会议，该组织仍敦促各方保持警惕。
报告的作者写道：“各国当局应做好应对金融不稳定的准备，确保金融机构能够使用央行的流动性工具，并准备好进行干预，以应对严重的流动性或市场功能压力”。
他们还补充称，银行业充足的资本和流动性水平仍然是全球金融稳定的基石，尤其是考虑到银行的高杠杆水平，以及银行与非银行机构（涵盖从保险公司到对冲基金和私人信贷机构等广泛的金融机构）之间日益紧密的联系。
他们还呼吁全面、及时地实施2017年达成的最后一套危机后改革措施 - -
《巴塞尔协议III》，以保护银行体系免受未来危机的冲击。
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图：彭博全球贸易不确定性指数接近历史新高
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23:00 |
预览：如果财报没有新的亮点，特斯拉股价恐将继续下沉
 特斯拉(Tesla)的投资者们正从该公司史上表现最差的季度之一中缓过神来，他们再次期待马斯克在周二公布财报(Q1 Financial
Report)时，为公司注入新的活力。目前，特斯拉利润下滑，备受期待的自动驾驶汽车的首次亮相仍需数月时间。
今年开局惨淡，马斯克的政治角色导致特斯拉前三个月的销量降至近三年来的最低水平，众多华尔街分析师纷纷下调其增长预期。这家汽车制造商前景堪忧，估值过高，令投资者感到恐慌，自去年12月创下历史新高以来，特斯拉股价已暴跌53%。
Roundhill Investments的首席执行官戴夫·马扎表示：“马斯克需要在这次财报电话会议上带来惊喜，让股价摆脱停滞状态。由于马斯克专注于他在政府效率部方面的事务，特斯拉的股票陷入了信息真空，而其汽车销量下滑，在重要市场面临的政治阻力也在加大。”
能否提振投资者信心，很大程度上取决于马斯克是否开始减少参与特朗普政府及政府效率部的事务。本月有报道暗示这种转变可能即将发生时，该公司股价上扬，无视疲软的销售数据。
除此之外，投资者期待了解计划于今年夏末推出的自动驾驶汽车的细节，以及在全球电动汽车竞争日益激烈之际，任何新车型的相关信息。
截至发稿时，特斯拉股价上涨2.1%。
彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，预计特斯拉第一季度收益将低于上年同期水平，周二收盘后该公司公布财报时，预计营收将持平。在过去一个月里，分析师们大幅下调了他们的预期，利润预期下降了约12%，营收预期下降了超过6%。
Deepwater
Asset Management的联合创始人吉恩·蒙斯特表示：“对大多数人来说，2025年很可能会被视为糟糕的一年。”不过，蒙斯特也预计，这一年将“为2026年及以后的大幅反弹奠定基础”。
今年，由于人们对马斯克的政治活动给公司品牌和销售造成的损害忧心忡忡，再加上投资者对经济增长和美国贸易政策普遍感到焦虑，特斯拉股价大幅下跌。第一季度股价下跌36%，这是该公司自2010年上市以来第三大季度跌幅。
 尽管股价大幅抛售，但该公司股票估值仍然很高。截至周一收盘，特斯拉股票的预期市盈率(P/E)为78倍，而标准普尔500指数的平均预期市盈率为19倍。大型科技公司，通常被称为七巨头(Magnificent
7)，人们普遍认为它们才是特斯拉真正的同行，而非通用汽车和福特汽车等传统汽车制造商，而这些巨头的平均估值要低得多，仅为23倍。
洛杉矶私募股权公司Patriarch Organization的首席执行官埃里克·希弗表示：“特斯拉的任何一份财报，都不如未来的前景重要，因为该公司股票的大部分价值都基于未来。在七巨头股票中，特斯拉的估值几乎完全取决于未来。”
希弗和其他看好特斯拉的投资者指出，特斯拉的自动驾驶技术有可能使其在与谷歌(Alphabet)旗下Waymo等竞争对手的较量中占据主导地位。几个月后，即6月该公司计划在奥斯汀推出机器人出租车服务时，将迎来对这一前景的首次真正考验。
不过，许多投资者和分析师仍对该公司核心电动汽车(EV)业务的放缓感到担忧，去年该业务贡献了公司90%的收入。除了电动汽车普及速度整体放缓、生产暂停以及马斯克政治活动造成的品牌损害之外，该公司陈旧的产品阵容也在影响销售。
许多粉丝期待特斯拉推出新的、更实惠的车型，以便与中国比亚迪等低成本竞争对手展开竞争。在这方面，上周末有令人沮丧的新闻报道称，特斯拉将其低成本版ModelY的生产至少推迟了三个月。最初的计划是在今年上半年推出这款车。
巴克莱(Barclays)的分析师丹·利维表示：“特斯拉面临着基本面日益疲软的问题。”他指出，该公司核心汽车业务的利润率预计将降至新低，在开局不佳的情况下，今年的销量可能越来越难以实现增长。
不过，利维也表示：“马斯克重新全身心投入，可能会成为特斯拉股价上涨的一个潜在因素。”他还补充说，“一个好的发展前景描述可能比疲软的基本面更重要。”
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图①：
特斯拉利润预期下滑
图②：特斯拉股价录得其上市以来第三大季度跌幅 - - Q1跌幅高达36%
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21:30 |
WEO报告解读：IMF大幅下调全球增长预期，且风险明显偏向进一步下行
 国际货币基金组织(IMF)大幅下调了今明两年的全球经济增长预期，并警告称，随着美国总统特朗普(Donald Trump)的关税举措引发全球贸易战(Trade
War)，经济前景可能会进一步恶化。
这一调降与最近几周几家华尔街银行发出的类似警告相互强化，摩根大通(JPMorgan)和高盛集团(Goldman
Sachs)均表示，美国(US)经济陷入衰退的可能性大幅上升。
IMF在周二发布的最新世界经济展望(WEO)中，将今年全球经济产出增长预期下调至2.8%。这一数据远低于其1月预测的3.3%，将是自2020年新冠疫情以来全球国内生产总值(GDP)增速最慢的一年，也是自2009年以来第二差的增速。
该组织还将明年的增长预期下调至3%，下调了0.3个百分点。
IMF表示，对美国来说，贸易战将引发供应冲击，推高物价并拖累生产率。而对其贸易伙伴而言，更高的关税将转化为需求冲击，影响产出和物价。
IMF称，美国的实际关税税率已跃升至一个世纪以来的最高水平。
IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙在与记者的简报会上表示：“我们正在进入一个新时代。过去80年运行的全球经济体系正在重置。”
在特朗普一系列举措的冲击下，美国股市、美元和长期美国国债市场波动剧烈。周一，特朗普加大呼吁美联储(Fed)大幅降息的力度，加剧了人们对美联储独立性和全球最大经济体走向的担忧，标准普尔500指数自2024年底以来已累计下跌约12%。
美国和中国(CN)是IMF下调增长预期幅度最大的国家之一。
预计美国今年经济增长1.8%，2026年增长1.7%，分别下调了0.9和0.4个百分点。IMF还将美国2025年的通胀预期上调了约1个百分点，至3%。
预计中国今明两年经济增长率均为4%，分别下调了0.6和0.5个百分点。
IMF表示，如果贸易紧张局势缓和，并且一些国家长期以来对非关税壁垒和贸易扭曲措施的抱怨得到解决，全球经济增长前景将立即得到改善。
不过，该组织也指出，近期风险在于贸易紧张局势可能进一步升级，从而对经济增长产生连锁反应。这家总部位于华盛顿的机构将今年全球贸易增长预期下调了1.5个百分点，并预计明年仅会有轻微复苏。
古兰沙称：“全球经济面临的风险已经增加，且明显偏向下行。”
IMF警告称，鉴于贸易政策的不确定性，存在多种可能的情况。该组织表示，在4月2日特朗普宣布对全球征收大规模关税后，它放弃了此前几乎完成的预测，并且不得不将通常需要两个多月的预测周期压缩至10天。
在解释如何在持续的关税动荡中编制新预测时，IMF表示，它使用了基于4月4日可得信息的参考预测（即核心情景），而非基准预测。
彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的经济学家亚历克斯·伊萨科夫和阿德里亚娜·杜皮塔上周的分析发现，根据对IMF以往预测的回顾，该组织往往会低估经济衰退的程度。
他们写道：“在可能造成破坏的危机期间，IMF的预测往往过于乐观。无论IMF最初将增长预期下调多少，历史经验表明，最终的冲击可能会更严重。”
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图：IMF因关税下调全球增长预期
- - 预计经济将以疫情以来最慢速度增长
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19:06 |
特朗普关税或使美国陷入滞胀，而移民政策将加速这一进程
 美国总统特朗普(Donald Trump)遏制移民的举措，正值美国劳动力市场处于不稳定时期，就在关税(Tariff
Policy)即将拖累经济活动之际，这一举措有可能切断美国(US)经济增长的一个关键引擎。
在疫情之后非法移民越境人数飙升至前所未有的水平后，上个月非法移民越境人数基本停滞。随着特朗普政府加大突袭力度，鼓励非法移民“自行遣返”，并采取措施限制合法移民，预计非法移民的总量还会进一步减少。
经济学家表示，这些行动将减少就业机会的创造并引发通货膨胀，加剧了人们对政府贸易政策预期后果的担忧，而这些贸易政策正引发人们对经济衰退的恐惧。自2020年以来加入劳动力市场的550万非法和合法移民，助力了美国劳动力市场的复苏，并在近年来推动了经济增长。目前的限制措施以及大规模驱逐的威胁，有可能破坏这一趋势。
>> 惠誉评级(Fitch
Ratings)的美国经济研究主管奥卢·索诺拉表示：“人口增长促进了经济增长，这一点相当明确
- -
而现在你正在将其抽出。劳动力增长放缓，再加上高得多的关税对经济增长的拖累，描绘出了2025年更加疲软的增长前景和更高的通胀前景。”
据高盛集团(Goldman
Sachs)称，移民人数的减少将使到2025年底每月新增就业岗位的速度从去年平均的16.8万个降至8万个。摩根士丹利(Morgan
Stanley)和达拉斯联邦储备银行的经济学家表示，这种放缓也将抑制经济增长，并给工资带来上行压力，最终导致物价上涨。
移民更有可能从事那些长期面临劳动力短缺的行业的工作，包括建筑、食品加工和儿童保育行业
- - 这也是商界领袖普遍呼吁增加合法移民的部分原因。美联储(Fed)官员认为，移民在疫情后帮助缓解了劳动力市场的一些压力，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)上周表示，近年来大量的移民流入推动了经济增长。
但这种移民涌入让联邦和地方政府不堪重负，导致时任拜登(Joe
Bide)去年签署了一项行政命令，限制了庇护选择。特朗普利用反移民情绪帮助自己重夺白宫之位，他采取了更进一步的措施，要求数百万移民向联邦政府登记，并试图取消外国工人的临时合法身份。然而，这些举措中的许多目前正面临法律挑战。
25岁的爱德华多·埃斯科瓦尔不想冒险。在特朗普政府决定终止一项特殊指定后，他在最近几天离开了美国，这项特殊指定曾允许他和数十万其他委内瑞拉人(VEN)在美国合法工作。自2023年以来，他受雇于明尼苏达州的一家公司，该公司帮助面临版权和专利问题的小企业和内容创作者。
埃斯科瓦尔在离开美国前的一次采访中表示：“我将失去我的工作、收入以及我在这里积累的职业发展动力。我将不得不在一个发展上限很低、无法让我成长的地方从零开始。”
白宫表示，其遏制移民的举措将使国家受益。白宫发言人库什·德赛在一份声明中称：“大规模驱逐暴力恐怖分子和非法入境的犯罪分子，无疑对我们的经济和社会是一件绝对有益的事。”
移民不仅被认为促进了就业增长，还通过填补空缺职位 - -
尤其是低薪工作岗位，成为缓解整个经济中工资压力的一种方式。
由于关税威胁着物价压力的卷土重来，可用劳动力的减少可能会让美联储官员更难实现他们长期以来追求的将通胀率降至2%的目标。
>> 安永(Ernst&Young)的高级经济学家莉迪亚·布苏尔表示：“移民是劳动力市场重新平衡的一个重要驱动力，有助于缓解工资的过度增长和通货膨胀。因此，移民减少可能会引发新的通胀压力。”
诚然，大多数经济学家和美联储官员表示，劳动力市场状况相当不错。虽然移民增长放缓本身可能构成威胁，但同时，劳动力需求也有所下降，鲍威尔上周表示，这有助于控制失业率。
他表示，从长期来看，这些供求因素之间的平衡意味着移民对通货膨胀的影响将是有限的。
在纽约市，迈克尔·罗宾诺夫正在仔细考虑全面打击移民的行动可能会如何影响他的企业Farm To
People，这家企业向纽约市五个行政区的客户配送本地采购的食品杂货和商品。
他尤其担心农民能否获得劳动力。特朗普最近试图通过允许该行业的非法劳工在短时间内离开美国，然后合法重新入境来解决这一问题。
罗宾诺夫表示，从疫情后时期吸取的教训是，农场劳动力短缺会给食品价格带来上行压力。“如果我们的价格上涨，我们并非处于真空状态。这将影响到全国的杂货店。”
随着劳动力老龄化，遏制移民还存在着长期影响。无党派研究机构国会预算办公室估计，如果没有移民，美国人口最早可能在未来十年内开始减少。
国际移民组织总干事、拜登政府前移民事务顾问艾米·波普表示：“会有这样一个时刻 - -
而且我们已经看到了 - - 对劳动力的竞争将变得越来越激烈。”
那些没有认识到这一点的经济体“将处于明显的劣势”。
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图：自新冠疫情以来500万人加入劳动力大军
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18:11 |
彭博解析：中国出口导向型增长模式使经济更易受关税冲击
 中国(CN)第一季度经济增长超预期，数据也表明，中国经济对国外需求的依赖日益增强，随着贸易紧张局势(Trade
Tensions)加剧，这增加了经济遭受更严重冲击的风险。
第一季度国内生产总值(GDP)增长5.4%，其中近40%由净出口拉动，这一占比是十多年来同期最高的。这一比例也高于去年，去年贸易对整体经济增长的贡献率接近三分之一。
对国外需求的严重依赖出现在一个不稳定的时期。随着美国(US)加大对中国商品的关税力度，且在美国总统特朗普(Donald Trump)混乱的贸易政策影响下全球需求走弱，助力中国经济复苏的出口引擎可能面临风险。
 贸易对经济增长的贡献度也表明，国内经济在面临通缩压力、消费需求低迷和房地产市场长期低迷的情况下，仍然十分脆弱。包括花旗集团(CitiGroup)和瑞银集团(UBS
Group)在内的银行经济学家已将2025年中国经济增长预期下调至4%左右或更低，并呼吁出台更多刺激措施以稳定经济。
中国第一季度对美贸易顺差总计770亿美元，占其整体货物贸易顺差的28%，预计随着关税的影响显现，这一数字将会缩小。彭博经济研究警告称，美国新的关税将“重创”中国出口，该机构已将中国今年的GDP增长预期下调至4.2%。
 彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的中国经济学家团队表示：“特朗普总统的一系列关税举措意味着中国商品目前面临的美国实际税率约为115%。再加上转运减少和全球增长放缓带来的间接影响，这可能会使中国GDP下降2.0%-2.5%。”
上周末公布的财政数据也显示出中国经济的潜在疲态，第一季度税收收入下降了3.5%，与名义GDP4.6%的增长完全相反。
税收收入下降部分原因可能是对出口企业的退税和其他税收减免政策增加，出口退税同比增长14%。1-3月，出口相关退税占出口额的比例攀升至12.3%，这表明为帮助中国企业缓解资金压力，退税速度有所加快。
 土地出让收入也持续下滑，在连续三年下降后，第一季度土地出让收入下降了16%。
土地出让收入和税收收入的持续萎缩意味着两大主要预算收入在第一季度总计下降2.6%，降至6.9万亿元人民币（9500亿美元）。这种收入放缓甚至发生在美国关税全面产生影响之前，这意味着政府可能需要进一步举债以支撑经济。
虽然中国政府已承诺通过更大力地推动内需来应对外部冲击，但最新的预算数据显示，基础设施投资仍然滞后。政府主要预算 - -
一般公共预算中，城乡发展、水利和交通等领域的支出在第一季度同比收缩 4.2%，这是两年来的首次下降。
如果全球贸易因关税不确定性上升而受到更大冲击，这种趋势可能需要迅速扭转。
BE表示：“财政刺激需要发挥关键作用，以缓冲外部冲击并支撑国内需求。我们预计政府将加快执行2025年的扩张性预算。但如果未来几个月关税没有实质性缓和，今年晚些时候可能还需要进一步的支持措施。”
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图①：净出口对经济增长的贡献率持续飙升，并上季度达到历史最高水平
图②：中国贸易顺差处于创纪录水平，对美贸易虽在缩减但仍是其中重要组成部分
图③：中国税收收入再次下降，而过去六个季度中有五个季度税收收入萎缩
图④：中国加快出口退税速度，以部分缓冲美国关税冲击
图⑤：中国基础设施支出下降，在连续六个季度增长后回落
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15:38 |
美股隔夜暴跌后展开反弹，亚洲主要股指变动不大
 美国总统特朗普(Donald Trump)继续抨击美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)，不清楚此举是为了转移市场焦点还是转嫁股市暴跌的责任，加剧了投资者对美联储(Fed)独立性可能无法保持的担忧，隔夜美股暴跌但周二大幅反弹，亚洲股市则分别发展。
截至发稿时，日本(JPN)和韩国(KOR)股市微跌，而中国内地(CN)和香港(HKG)股市涨跌互现。沪深300指数收盘微跌0.02%，日内，该指数平开后震荡走高，午后涨势有所加速，然而在接近整数关口/20日内均线水平时出现抛盘，随后跌幅持续扩大，最终回吐了所有的0.38%涨幅并转为下跌。
同时，美元指数和美债小幅反弹，而美国(US)三大股指期货全线大幅上涨，而这三大指数昨天的跌幅均高达2.5%左右。
特朗普关于关税谈判(Tariff
Talks)正在取得进展的保证，并没有提振市场信心，因为人们越来越担心他可能因鲍威尔拒绝更快降息而准备将其解雇。随着特朗普将关税提高到一个世纪以来的最高水平，颠覆全球贸易秩序，华尔街的情绪已从乐观转变为“抛售美国资产”模式。经济学家表示，这一举措将推高通货膨胀，并使美国陷入衰退。
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Capital.com的高级市场分析师凯尔·罗达表示：“随着特朗普的政策动摇甚至可能打破全球经济秩序，美国市场的信心危机正在加深。”
周一，特朗普在TruthSocial上发文，加大了对美联储主席的压力，坚称“几乎”不存在通胀，是时候进行“预防性降息”了。美联储使用的通胀指标的最新读数仍高于央行的目标，下周将公布新的数据。
美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)上周五表示，特朗普正在研究是否能够解雇鲍威尔。这些言论引发了新的质疑，即随着总统越来越多地表达对央行未能更快降息的不满，美联储能否维持其长期以来的独立性。
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Pepperstone
Group的高级研究策略师迈克尔·布朗表示：“如果鲍威尔被解雇，最初的反应将是给金融市场注入巨大的波动性，还会引发人们所能想象到的最剧烈的抛售美国资产的风潮。不仅美联储的独立性显然受到威胁，而且去美元化以及摆脱美国霸权的前景正变得越来越现实。”
特朗普对美联储的抨击，迫使人们重新评估对美国经济主导地位至关重要的资产。美元和美国国债，这些在市场压力时期的传统避险资产，突然显得不那么有吸引力了。
对冲基金的精英们也表达了担忧。据在场人士透露，Elliott Investment
Management的创始人保罗·辛格最近在阿布扎比的一次私人活动中警告称，美元可能会失去其储备货币地位。
与此同时，据知情人士透露，尽管美国关税带来不确定性，但日本央行(BoJ)官员认为，目前几乎没有必要改变其逐步加息的现有立场。
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图：抛售美国资产
- - 特朗普威胁美联储独立性，美国资产下跌
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06:07 |
随着风险堆积，越来越多的美股交易员转向防御
 股市已从本月抛售潮的低谷中回升，但深入分析会发现，交易员们正在其投资组合中大量配置避险资产。
美国总统特朗普(Donald Trump)宣布暂停对大多数商品加征对等关税(Reciprocal
Tariffs)90天，这一消息最初引发了市场对风险资产的抢购。但此后，那些持有更安全板块股票的投资者表现更佳。
在大盘上涨的日子里，巴克莱银行(Barclays)追踪的一篮子防御性股票大多跑赢了那些业绩与经济起伏紧密相关的公司股票。而在市场情绪转差时，市场的防御性板块仍优于周期性板块。
对财务状况强弱不同的公司进行分析，也能发现类似趋势。在4月9日关税暂停消息宣布后，这两类公司的股票都出现了两位数的反弹。然而，自那以后，财务状况最差的一组股票下跌了3.3%，表现逊于资产负债表更稳健的公司股票。
对防御性股票的偏好凸显出，市场的反弹远未达到风险偏好上升的状态，而这种状态通常预示着市场可能会进一步上涨。
Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示：“市场正朝着传统的避险策略转变。投资更多防御性板块是一种在风暴中避险的方式，直到投资者认为市场更加明朗。”
勒纳说，几周前他开始比平常更多地投资公用事业股，因为他认为该行业受关税的影响较小。他补充说，这是他进行的更全面的防御性投资组合调整的一部分。
公用事业、必需消费品和医疗保健等行业的公司在经济衰退期间往往最具韧性，它们能提供稳定的盈利流和相对稳定的回报。美国银行4月15日发布的客户资金流向数据也显示，自市场暴跌开始以来，投资者一直在涌入市场的防御性板块，其中材料和医疗保健板块持续有资金流入。
摩根大通证券(JPMorgan)的执行董事马尼什·辛哈专门从事股票因子以及宏观策略的销售和交易。他在4月16日给客户的一份报告中表示，对防御性公司的倾向反映了市场行为和风险回报动态的变化。
看看那些专注于人工智能(AI)领域的股票，就能明显看出这种转变。在过去两年中，这些股票一直是推动市场增长的动力，但最近却大幅下跌。英伟达(Nvidia)和AMD的股价因关税动态而下跌，而阿斯麦控股公司令人失望的财报进一步打击了市场情绪。
Roundhill Investments的首席执行官戴夫·马扎表示：“市场中增长较快领域的公司目前举步维艰，因为它们的命运似乎暂时不受自己控制。投资者正在转向防御性板块，为股市的更多动荡做准备。”
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图：转向防御：“避险”板块是今年标准普尔500指数中仅有的上涨板块
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05:30 |
商量好的！美元、美债和美股三大核心资产遭到全面抛售，华尔街警告特朗普不要越雷池
 由于担心美国总统特朗普(Donald Trump)会对解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的威胁付诸行动，“抛售美国资产”的交易在周一愈演愈烈。
美元和美国(US)主要股指下跌，10年期美国国债收益率攀升，投资者权衡鲍威尔被解职的风险及其对全球最大经济体的影响。美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)上周五表示，特朗普正在研究此事，此前有报道称总统正在考虑这一举措，此后抛售压力加剧。
虽然法律学者表示，总统不能轻易解雇美联储主席，而且鲍威尔也表示，如果特朗普要求他辞职，他不会照做，但这种猜测仍给美国资产带来了新的打击。华盛顿激进的贸易关税政策已经引发了人们对经济衰退的担忧，并让人对美国国债作为首选避险资产的地位产生了怀疑。
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华侨银行(OCBC
Bank)的外汇策略师克里斯托弗·黄表示：“如果美联储的可信度受到质疑，可能会严重削弱人们对美元的信心。”
特朗普曾表示，货币贬值会让美国产品更具竞争力，这进一步给美元带来了压力。
彭博美元即期指数周一一度下跌1%，至2023年12月以来的最低水平。日元升值至9月以来的最高水平，而欧元则涨至三年多来的最高点。
彭博社(Bloomberg)数据显示，欧元兑美元目前的交易价格约为1.15，接近策略师们最乐观的年终预测；日元兑美元汇率约为140.50，强于143的年终预测中值。
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布朗兄弟哈里曼银行(BBH)的货币策略主管温盛表示：“我们认为美元疲软的态势将持续。对美联储独立性的攻击正在加剧。对正在研究这一问题的表态，应该被认真对待，而且这是个非常负面的信号。”
 据熟悉交易情况的交易员透露，在哈塞特发表上述言论后，多家对冲基金在周一抛售美元。这些交易员要求匿名，因为他们未获授权公开发言。
商品期货交易委员会(CFTC)的汇总数据显示，对冲基金对美元的看涨程度降至10月以来的最低水平。虽然有关鲍威尔的新闻肯定不利于市场情绪，但也有人表示，不断恶化的全球贸易战(Trade
War)将可能继续主导美元交易走势。
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FHN Financial的宏观策略师威尔·康珀诺尔表示：“央行独立性非常宝贵，这不是一件可以视为理所当然的事情，一旦失去就很难再挽回。特朗普对鲍威尔的威胁无助于提升外国投资者对美国资产的信心，但我仍然认为关税动态才是主要驱动因素。”
一些人表示，这些新闻引发的市场波动可能对鲍威尔有利。
>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的策略师马克西米利安·林表示：“一如既往，特朗普难以预测，但上周中美关税相关新闻相对较少，这暗示市场可能在牵制特朗普的行动。如果真是这样，那么这大概也会对鲍威尔的职位稳定性产生影响。”
周一的抛售并不局限于美元。美国股指期货下跌1.3%，10年期基准国债收益率攀升7个基点。
美国国债收益率曲线(Yield Curve)变陡，由于市场猜测美联储主席的更换将为更多降息举措铺平道路，2年期国债收益率有所下降。
投资者持有30年期美国国债相对于2年期国债所要求的额外收益率已连续9周上升，自1992年彭博开始整理该数据以来，这种情况仅出现过一次。
与此同时，随着特朗普的贸易战破坏了美国经济增长和企业盈利前景，华尔街股票策略师们发出的警告也越来越多。
花旗集团(CitiGroup)的策略师上周下调了对美国股市的预期，称“美国例外论”的裂痕将持续存在。最近，他们与美国银行(Bank
of America)和贝莱德等机构一样，对美国股市的预期转向悲观。
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图①：美元4月延续跌势
图②：欧元兑美元升至三年多来的新高
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02:16 |
原油交易员：从渴望市场波动，到被波动淹没
 直到最近，原油交易员们还在抱怨，在一个毫无生气、价格区间波动的原油市场中几乎不可能获利。但在过去两周半发生的一系列事件之后，他们成了最怕波动的人。这可能印证了那句“许愿要小心，因为愿望可能会成真（Careful
what you wish for）”。
在那段短暂的时间里，原油市场从波澜不惊变得价格大幅波动。导火索是美国总统特朗普(Donald Trump)4月2日宣布的大规模关税举措(Reciprocal
Tariffs)，这使得贸易战进一步升级。不到一天后，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)计划以快于预期的速度增产，这让市场大为震惊。这双重冲击导致WTI原油期货价格下跌近7%，创下自俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来的最大跌幅，同时一项关键的波动率指标飙升至六个月高点。
但交易员们表示，事实证明，此后笼罩市场的动荡同样难以从中获利，因为各种相互矛盾、接二连三的消息不可预测地冲击着油价。
美国银行(Bank
of America)的大宗商品全球主管乔治·库尔特拉罗表示：“这种波动无法让人形成中期观点，因为它每天都在变化。25%的关税可能会变成10%、5%或2%的关税，甚至可能完全取消。这使得定价和风险管理变得更加困难。”
Cayler
Capital的首席投资官布伦特·贝洛特就是今年早些时候一直盼望着波动率回升的交易员之一。市场环境甚至促使他职业生涯中首次在其他大宗商品市场寻找获利机会，包括成立了一个金属交易部门。
然而，这场突如其来的动荡让他措手不及，导致一些押注出现亏损。
 贝洛特在给客户的一份报告中写道：“好吧，我搞砸了。这可不是一个小失误，也不是那种‘哎呀，差一点就对了’的判断失误，这就像是我全速撞上了一堵砖墙。我真的以为特朗普的新一轮关税举措不会太激进。”
波动率的回升虽然在短期内推高了交易量，但从长期来看，却威胁着市场的流动性。
摩根大通(JPMorgan)的分析师特蕾西·艾伦在给客户的一份报告中写道，在截至4月11日的一周内，投资者从原油和燃料市场撤离，引发了20亿美元的资金净流出。随着投资者纷纷撤离，而不是冒险去预测特朗普的下一轮关税举措，整个期货曲线的交易量已降至3月下旬的水平，WTI的持仓量在最初飙升后也在下降。
Marex
Group的高级大宗商品策略师瑞安·菲茨莫里斯表示：“这种由新闻驱动的波动通常不利于市场流动性，因为随着市场参与者的撤离，买卖价差会扩大，交易量会减少。这往往会形成一个反馈循环，导致更多的波动，迫使那些根据市场波动幅度调整头寸规模的系统性基金进行去杠杆操作。”
迅速演变的贸易战多次迫使投资者在几天内彻底改变他们对整个市场的看法。洲际交易所(ICE)的数据显示，在截至4月8日的一周内，对冲基金对布伦特原油的持仓调整速度创下历史最快纪录。与此同时，美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，对WTI原油的单向做多押注降至2009年以来的最低水平，而此前一周该数据还处于六周高点。
在这些数据统计完成后，特朗普宣布对数十个国家暂停提高关税90天，同时将对中国(CN)的关税提高至145%。
在避开对原油的直接押注时，交易员们更多地选择价差交易，这种交易方式风险相对有限。上周，投机者在WTI原油上建立的价差交易头寸数量达到2007年以来的最高水平，而布伦特原油的同类头寸增幅则达到2020年以来的最大幅度。
也有迹象表明，石油消费者正试图通过锁定他们最大的单项成本来规避价格波动。上周，掉期交易商在布伦特原油和洲际交易所柴油合约上建立的多头头寸数量创下历史新高，这通常表明消费者在进行套期保值操作，因为工业买家希望从长期角度避开价格大幅波动带来的风险。
对交易员来说，另一个复杂因素是，虽然价格大幅下跌可能始于关税等基本面因素，但由于期权市场和趋势跟踪基金的头寸调整等其他因素，价格可能很快会进一步大幅下跌。
Bridgeton Research的数据显示，在关税引发市场暴跌后的五天内，这些被称为商品交易顾问(CTA)的基金迅速将WTI原油的头寸调整为100%做空。该研究机构还补充称，就在这一转变之前，自3月28日以来，这些公司一直在稳步看多，并打算建立多头头寸。这是自2023年硅谷银行倒闭(The
collapse of Silicon Valley Bank)以来，头寸调整最为剧烈的一次。
硅谷银行倒闭后的几个月里，原油交易员有多次获利机会，原油价格先是暴跌近20%，随后又反弹40%，创下当年新高。
Again Capital的创始人兼首席执行官约翰·基尔杜夫表示：“横盘震荡的市场很无趣。但就我们目前所处的情况而言，难度又上升了一个等级。如果你喜欢痛苦和混乱，那你肯定会喜欢现在的市场。”
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图①：油价波动飙升 - - 贸易战紧张局势、供应过剩担忧推动价格波动
图②：原油交易量下降 - - 特朗普关税影响下，美国原油交易活动萎缩
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00:30 |
彭博解析：前车有鉴！特朗普的侵略性政策及随意执行可能最终让美元步英镑的后尘
在关税(Tariff)给美国(US)经济带来的诸多威胁中，没有什么比美元的抛售更离奇的了。
由于对通胀的担忧、美联储(Fed)的政策举措和其他因素，美元汇率一直在上下波动。但经济学家们担心，最近美元的大幅下跌反映出一些更为不祥的信号，因为特朗普总统(Donald Trump)试图重塑全球贸易格局：这意味着投资者对美国的信心正在丧失。
几十年来，美国两党政府都致力于维护美元在跨境贸易中的主导地位及其作为避险资产的地位，因为这有助于降低美国的借贷成本，并使美国能够在海外施展影响力
- - 如果对美国的信心受损，这些巨大优势可能会消失。
加州大学伯克利分校的经济学家巴里·埃肯格林表示：“全球对美元的信任和依赖是经过半个多世纪才建立起来的。但它可能在一瞬间就化为乌有。”
自1月中旬以来，美元兑一篮子货币已下跌9%，这是一次罕见的大幅下跌，使其跌至三年来的最低水平。
许多被特朗普政策吓到的投资者认为，美元不会很快失去其作为世界储备货币的地位，他们预计美元会经历更缓慢的贬值过程。但即便如此，考虑到可能失去的种种益处，这也足够令人担忧了。
由于世界上大部分商品都是以美元进行交易的，即使美国在12年内将联邦债务翻了一番，还采取了其他通常会让投资者望而却步的举措，对美元的需求依然强劲。这使得美国政府、消费者和企业能够以异常低的利率借款，从而推动了经济增长并提高了生活水平。
美元的主导地位还使美国能够对委内瑞拉(VEN)、伊朗(IRN)和俄罗斯(RUS)等国施加压力，将它们排除在美元体系之外，让这些国家无法使用美元进行国际贸易。
如今，正如经济学家所称的这种“过分的特权”突然面临风险。
德意志银行(Deutsche
Bank)本月早些时候在给客户的一份报告中警告称存在“信心危机”，并指出“美元的避险属性正在受到侵蚀”。凯投宏观(Capital
Economics)基调更为谨慎的一份报告补充道：“现在说美元的储备地位及其更广泛的主导作用至少在一定程度上受到质疑，已不再是夸张之词。”
传统上，随着关税降低对外国产品的需求，美元会升值。
但这次美元不仅没有升值，反而贬值了，这让经济学家们感到困惑，也损害了消费者的利益。自4月初以来，美元兑欧元和英镑贬值超过5%，兑日元贬值6%。
任何一位出国旅行的美国人都知道，美元升值时能买到更多东西，而美元贬值时能买到的东西就少了。现在，法国(FRA)葡萄酒、韩国(KOR)电子产品以及许多其他进口商品的价格可能会上涨，这不仅是因为关税，还因为美元贬值。
而且，美元避险地位的任何丧失都可能以另一种方式影响美国消费者：由于放贷机构会因额外风险要求更高利息，抵押贷款和汽车贷款的利率将会上升。
更令人担忧的是，不断膨胀的美国联邦债务可能面临更高的利率，目前美国联邦债务已达到美国年度经济产出的120%，处于危险水平。
美国对外关系委员会的经济学家本·斯泰尔表示：“大多数债务与国内生产总值(GDP)之比达到这种水平的国家都会引发重大危机，而我们之所以能幸免，只是因为世界需要美元进行贸易。在某个时候，人们会认真考虑美元的替代货币。”
在一个美国经济竞争对手的助推下，人们已经开始行动了。
多年来，中国(CN)已经与巴西(BRA)达成农产品的人民币结算交易，与俄罗斯达成石油的人民币结算交易，与韩国达成其他商品的人民币结算交易。中国还向阿根廷、巴基斯坦等急需资金的国家的央行提供人民币贷款，取代美元成为这些国家最后的紧急资金来源。
如果未来几年加密货币市场继续发展，它们也可能成为美元的另一种替代选择。
贝莱德董事长拉里·芬克在其年度股东信中谈及美元的主导地位时表示：“如果赤字继续膨胀，美国可能会将这一地位拱手让给比特币等数字资产。”
并非所有人都认为美元下跌的主要原因是投资者对美国失去信心。
瑞穗金融集团(Mizuho
Bank)的经济学家史蒂夫·里奇乌托表示，美元走软反映出市场预期关税将导致通货膨胀上升。但他也表示，即使投资者持有美元时不那么安心，他们实际上也别无选择。没有其他货币或资产（如人民币、比特币或黄金）的规模大到足以满足所有需求。
里奇乌托说：“只有当出现能够取代美元的货币时，美国才会失去美元的储备货币地位。目前还没有替代品。”或许是这样，但特朗普正在挑战极限。
问题不只是关税本身，还在于他推出关税的方式反复无常。这种不可预测性让美国显得不那么稳定、不可靠，对投资者来说也不再是资金的安全避风港。
人们对他推行这一政策的逻辑也存在质疑。特朗普称，美国需要关税来降低与其他国家的贸易逆差。但大多数经济学家认为，这些贸易逆差（仅衡量商品贸易，不包括服务贸易）并不能很好地衡量一个国家是否像特朗普所说的那样“占美国便宜”。
特朗普还多次威胁要削弱美联储的独立性，这引发了人们的担忧，即他可能会不顾推高通货膨胀的风险，强行降低利率以刺激经济。这无疑会导致人们抛售美元。在美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)表示将暂不调整利率后，特朗普抨击他说：“鲍威尔越早下课越好！”
批评特朗普4月2日关税声明的经济学家们回忆起1956年的苏伊士运河危机，那次危机让英镑元气大伤。对埃及(EGY)的军事行动策划不周、执行不力，暴露了英国(GBR)的政治无能，进而削弱了人们对该国的信心。英镑大幅贬值，其作为主要贸易和储备货币长达几个世纪的地位也随之瓦解。
伯克利分校的埃肯格林表示，如果特朗普不小心行事，他所称的“解放日”可能会成为类似的转折点。
“这是美元国际信心丧失的滑坡的第一步。”
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23:00 |
英伟达股票暴跌至96美元仍未出现大规模买盘，这是为什么？
 英伟达(Nvidia)的股价目前接近人工智能(AI)题材炒作以来的最低估值水平，但一系列风险让投资者对从当前价格买入仍持谨慎态度。
对这家芯片制造商而言，最新的打击来自于其上周宣布美国当局(Trump
Administration)禁止它向中国(CN)销售H20芯片系列，这一举措将使其损失数十亿美元。这一消息加剧了人们对人工智能领域支出可能放缓的担忧，尤其是在贸易战(Trade
War)不断升级，进一步给整体经济增长前景蒙上阴影的情况下。
Parnassus
Investments的投资组合经理兼科技行业主管克里希纳·钦塔拉帕利表示：“现在的前景不像以前那么诱人了，在这种情况下，你真的需要对关税、中国市场、超大规模数据中心运营商以及宏观经济等诸多方面做出很多假设。因为所有这些因素相互交织，不确定性比以往任何时候都要高。”
今年以来，英伟达股价已下跌24%，跌幅约为纳斯达克100指数的两倍。钦塔拉帕利认为，即使英伟达股价目前的预期市盈率(P/E)为22倍，远低于其长期平均水平,与标准普尔500指数19倍的市盈率相差不大。周一，该股在盘前交易中一度下跌3.7%。
考虑到英伟达的预期增长速度要快得多，其股价仅略高于市场水平这一点值得关注。预计该公司本年度营收将增长57%，而标准普尔500指数成分股公司的预期营收增长率仅为4.7%。这种增长在很大程度上反映了所谓的超大规模数据中心运营商
- - 微软(Microsoft)、谷歌(Alphab-et)、亚马逊(Amazon)和元平台(Meta)
- - 这些公司都是英伟达的最大客户 - - 已投入数百亿美元用于构建人工智能基础设施。
钦塔拉帕利说：“如果你现在想买英伟达的股票，可能是在押注超大规模数据中心运营商对人工智能产品的需求。”虽然这些公司在人工智能领域有支出意愿，但“他们随时可能在边际上放缓投资”，而且“鉴于宏观经济和关税问题，你无法判断投资的节奏”。
英伟达股价的下跌及其对估值的冲击凸显了这家芯片制造商面临的风险，这些风险来自于人工智能支出可能放缓以及特朗普政府试图重塑全球贸易关系。如果贸易紧张局势导致经济陷入衰退，那么所有关于未来收益的预期都将落空，进而削弱其估值基础。
▌下调预期
彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，过去一个月，分析师对英伟达全年收益的普遍预期下降了1.1%，对其营收的预期下降了1%。
微软已宣布计划缩减数据中心项目，尽管谷歌等其他公司维持了本年度的资本支出计划，但2026年的前景仍不明朗。
自今年1月中国的DeepSeek问世以来，投资者就一直在讨论人工智能领域的支出前景。DeepSeek宣称其性能可与美国(US)的模型相媲美，但成本更低且所需芯片数量更少。不过，随着关税谈判的推进，投资者开始意识到，与一些大型科技股同行相比，英伟达对人工智能设备的需求使其受到贸易风险的影响较小。
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)本月早些时候表示，像英伟达这样专注于人工智能的企业似乎受关税影响最小，而其他芯片制造商，尤其是那些面向个人电脑、手机、汽车和工业等终端市场的制造商，将通过需求破坏面临间接压力。
关税形势极其不稳定。最近，智能手机、电脑和其他电子产品获得了暂时的关税豁免，这似乎消除了笼罩在相关股票上的阴影，不过特朗普称这一措施只是临时性的。
上周，阿斯麦控股公司公布第一季度订单低于预期后股价下跌，该公司还警告称，无法量化关税的影响。另外，台积电维持了其业绩预期，表明对人工智能相关芯片的需求依然强劲，不过分析师表示，关税仍是一个关键的不确定因素。
Neuberger Berman
Group的高级研究分析师丹尼尔·弗拉克斯表示：“在可预见的未来，政治因素仍将是投资环境的一部分，而且投资环境还会继续变化。这将影响包括英伟达在内的许多公司，但我认为英伟达将继续执行战略并进行创新，这将继续推动其增长。如果你着眼于12个月或18个月的投资期限，我认为其股票看起来很有吸引力。”
▌长期看好者
分析师们总体上仍持乐观态度，彭博社(Bloomberg)追踪的公司中，近90%都建议买入英伟达股票。此外，英伟达股价比分析师给出的平均目标价低60%以上，这意味着其股票的潜在回报率处于过去几年的最高水平之列。
那些长期看好英伟达的人将近期的股价疲软视为买入机会。
在英伟达因H20芯片消息股价首次下跌后，Spear
Invest的首席投资官伊瓦娜·德列夫斯卡表示，从短期来看，“这一消息消除了一个重大的不利因素，今天的股票比昨天更具吸引力”，她还补充称，从长远来看，如果英伟达无法进入中国市场，将是一个不利因素。
Banríon
Capital的首席执行官沙娜·西塞尔也认为，当前的估值表明现在是买入的好时机，尤其是在该公司5月下旬发布收益报告之前。她预计，这份报告将显示出中国客户因预期关税而提前采购的迹象。
她说：“我认为它很有吸引力。显然，我看好它。我一直都很喜欢英伟达的股票。”
截至发稿时，英伟达跌幅扩大至5.22%，报96.190美元。
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图：英伟达估值已经暴跌，目前仅略高于标准普尔500指数
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18:10 |
美元跌跌不休，阻力金价一举升穿3400美元大关
受美国(US)发起的这场破坏性贸易战(Trade
War)的影响，避险需求上升，黄金价格触及历史新高。未来几天将公布的数据可能会凸显全球经济受损的早期迹象。
随着美元下跌，COMEx价格攀升至3400美元以上。周二，国际货币基金组织(IMF)将在新的预测中下调全球经济增长预期，而次日公布的采购经理人指数(PMI)将全面展示自特朗普(Donald Trump)推行关税政策以来的经济活动情况。
由于贸易冲突扰乱全球市场，抑制了对风险资产的需求，同时加速了资金涌入避险资产，黄金价格今年接连创下历史新高。以黄金为支撑的ETF已连续12周录得资金净流入，这是自2022年以来持续时间最长的一次。各国央行也一直在增持黄金，支撑了全球强劲的需求。
截至发稿时，COMEx黄金主力6月合约涨幅扩大至2.34%，报3406美元。日内，该合约小幅跳空高开后直线拉升，短时横盘后再次高斜度拉升，欧洲时段再次加速，目前处于势头加速姿态。与此呼应，或严格来说构成金价上涨动力的是，美元指数日内一直处于高斜度下跌态势，仅日内就失守了两道整数关口，目前报97.735。
周一，中国(CN)警告各国不要以牺牲中国利益为代价与美国(US)达成更广泛的经济协议，据悉美国总统特朗普(Donald Trump)正要求寻求降低或豁免关税的国家这么做。
与此同时，特朗普周四开始对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)发起了一系列抨击，其团队还在评估是否能够解雇鲍威尔。
在地缘政治方面，俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)相互指责对方进行了数千次违反普京(Vladimir
Putin)宣布的为期一天的复活节停火协议的攻击行动，克里姆林宫表示并未下达延长前线战斗停火的命令。
这些因素都对黄金构成超级利多。
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IG Asia的市场策略师叶俊荣表示：“从基本面来看，市场正在定价因美国关税紧张局势和对滞胀的担忧而加剧的地缘政治风险，与此同时，各国央行持续强劲的需求也为金价上涨提供了额外助力。黄金的下一个潜在里程碑价位可能在3500美元左右，不过短期内持仓可能会显得拥挤，技术指标也显示短期内市场处于超买状态。”
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图：金价再次完成重大突破，价格企稳于3400美元上方
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16:31 |
信托业大浪再起，又一家中国影子银行被托管
中国(CN)国有中航信托在部分投资产品延期兑付后，正向两家同行寻求援助，这一迹象表明，中国规模达3.7万亿美元的信托行业面临的问题正不断恶化。
这家非上市信托公司周五晚间发表声明称，已与建信信托和中诚信托签订托管协议。声明表示，这两家国有金融机构将负责中航信托的日常运营和管理，其未偿债权和债务将保持不变。
对于规模庞大的中国信托行业来说，这一安排是又一个令人担忧的事态发展。在持续的房地产危机(Estate
Crisis)影响下，过去几年里，信托行业出现了一系列违约和倒闭事件。竞争对手中融国际信托有限公司
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曾是中国最大的影子银行之一，在2023年也发布声明称，在据报道众多理财产品未能按时兑付后，已与建信信托及另一家国有金融机构签订了托管协议。
据彭博社(Bloomberg)报道，在两家托管机构判定中融信托资不抵债后，该公司目前正面临清算。据当地媒体报道，中航信托是自2001年中国《信托法》生效以来，首家被托管的国有信托公司。
该公司于2009年在中国江西省南昌市成立，由中国航空工业集团控股。根据其官网信息，这家受监管的非银行金融机构管理着各类资金信托、财产权信托、房地产信托和投资基金，管理资产规模超过6000亿元人民币（约合820亿美元）。根据中航信托的年度报告，截至2023年底，新加坡华侨银行(OCBC
Bank)持有其15.6%的股份。
▌延期兑付
中航信托的压力迹象在过去几年逐渐显现。包括百大集团股份有限公司和安克创新科技股份有限公司在内的一些上市公司，曾在往年披露其投资的中航信托产品出现兑付延期情况。
3月下旬，将中航信托列为旗下子公司之一的上海上市商业金融公司中航工业金融控股有限公司在一份证券交易所文件中表示，其运营存在“重大不确定性”。该公司股票已停牌，且拟进行退市。
深圳信用研究公司Ratingdog的创始人余耀估计，中航信托至少有200亿元人民币的产品出现延期兑付或违约。余耀还提到，根据对以往被托管信托公司案例的观察，违约信托产品的个人投资者通常能收回40%至80%的投资。
中国的信托行业已存在数十年，兼具商业银行、投资银行、私募股权投资和财富管理的特点。信托公司通常向高净值个人和企业吸收资金，用于投资各类资产，在房地产繁荣时期，是房地产项目的主要融资渠道之一，许多信托公司通过发行带有隐性收益保障的高收益产品来筹集资金。
受中国长期的房地产危机影响，信托行业一直处于困境之中。2023年，新华信托股份有限公司在历经三年救助无果后宣告破产。去年，监管机构批准了四川信托有限公司的破产申请。
中国有关部门今年承诺，到2029年将该行业的风险控制住。近期，相关部门修订了规则，明确了破产程序，旨在经济增速放缓以及中美贸易战升级的背景下维持金融稳定。
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13:00 |
双重担忧推动美国资产全面暴跌，黄金再创新高
 周一早盘，美国股指期货和美元下跌，原油暴跌而黄金再创新高，原因是美国(US)与日本(JPN)和欧盟(EU)的贸易谈判(Trade
Talks)的进展并不乐观；而美国总统特朗普(Donald Trump)似乎准备对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)采取行动迫使其提前离职，这构成另一重大担忧。
美元兑主要货币下跌，欧元和瑞士法郎表现突出，日元兑美元汇率升至去年9月以来的最高水平。日本(JPN)和韩国(KOR)股市下跌，中国(CN)股市小幅上扬，美国三大股指期全线下跌。澳大利亚(AUS)和香港(HKG)市场因节假日休市。
截至发稿时，美元指数跌幅扩大至1.11%，至98.030。日内平开后，高斜度震荡走低，最低跌至98整数关口才获得买盘支撑展开反弹，随后很快重回下跌趋势，目前处于跌势加速拟再度测试该支撑水平的姿态；10年期美债收益率上涨近4个基点；而美国的三大股指期货跌幅均在0.8%左右。
与此同时，COMEx黄金飙升的动力似乎都来自黄金，盘中再破新关口3390，最高攀升至3397.6，距离4000点大关仅一步之遥。
在特朗普称美日谈判取得重大进展后，投资者正在探寻各国关税谈判结果的线索，但从日本或欧盟方面没有得到类似的消息。
 上周，特朗普因美联储(Fed)未降息而感到不满，在社交媒体上发文称鲍威尔“越早被解职越好！”总统并未说明这是指他打算设法解雇美联储主席，还是仅仅希望鲍威尔的任期按计划在2026年5月结束。随后，他又发了一篇帖子表达了类似的意思。周末，传闻称，他正在谋划开除鲍威尔。
周日，芝加哥联储主席古尔斯比(Austan
Goolsbee)警告不要试图削弱央行的独立性。他在哥伦比亚广播公司(CBS)的节目中表示：“经济学家们几乎一致认为，货币政策不受政治干预
- - 美联储或任何央行都能履行其职责 - - 这一点非常重要。”
在大宗商品方面，乌克兰(UKR)总统弗拉基米尔·泽连斯基指责俄罗斯(RUS)总统普京(Vladimir
Putin)领导的军队违反了复活节周日宣布的30小时停火协议，之后石油交易员将密切关注地缘政治局势的发展。
从日本到欧洲再到美国的采购经理人指数，将首次共同展示自4月2日特朗普实施的全球对等关税（目前部分已暂停）以来的制造业和服务业活动情况。
美国公司的财报季(Earnings
Season)仍在继续，特斯拉(Tesla)和谷歌(Alphabet)本周率先公布财报，它们是七巨头(Magnificent
7)中的两家。
在亚洲，周一中国公布贷款市场报价利率(LPR)，与经济学家的预估一致，3年期和5年期利率均保持不变。
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图①：美国的贸易政策的不确定性推动彭博全球贸易政策不确定性指数飙升至历史新高
图②：第一季度中国经济增长超预期，4月情况可能会发生变化
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02:00 |
因特朗普关税政策影响的不确定性，沃尔沃将在美国裁员800人
据路透社(Reuters)报道，由于美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策(Tariff
Policy)对市场需求的影响存在不确定性，沃尔沃集团准备在未来几个月内，对其在美国(US)的三个工厂裁员至多800人。
该机构周五援引沃尔沃公司的消息称，这家瑞典(SWE)卡车制造商已通知员工，将在宾夕法尼亚州马昆吉的马克卡车工厂，以及弗吉尼亚州都柏林和马里兰州黑格斯敦的两家沃尔沃工厂，裁员550至800人。
路透社援引一位发言人的话报道，沃尔沃需要根据车辆需求下降的情况调整产量。沃尔沃官网信息显示，这家瑞典制造商在北美雇佣了近2万名员工。
特朗普的关税政策正在扰乱整个行业，导致成本不断上升，供应链动荡不安。
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10:00 |
美日贸易谈判一窥：多买米等农产品并多交保护费
读卖新闻(YS)消息，日本(JPN)首相石破茂的政府正在考虑增加美国(US)大米和大豆的进口量，以此作为与特朗普总统(Donald Trump)就关税问题(Tariff)谈判的潜在筹码。
该报周六报道，在本周早些时候的贸易谈判中，美国批评日本的大米出口限制和分销体系，认为这些措施过于严格且缺乏透明度。YS还称，美国方面还呼吁日本增加包括肉类、海鲜和土豆等其他农产品的进口。
本周，日本首席谈判代表赤泽良成与美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)、美国首席贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)等美方代表展开谈判，力求使日本获得关税豁免。和大多数国家一样，日本获得了一项24%全面关税的90天暂缓期，但10%的基础关税以及针对汽车、钢铁和铝的25%关税仍然存在。
据日本谈判代表团称，尽管双方尚未达成任何即时协议，但第二轮谈判的筹备工作正在进行中。
在谈判前，特朗普还会见了赤泽，并表示谈判已取得“重大进展”。虽然赤泽拒绝透露谈话细节，但他证实，尽管交易员密切关注，双方并未讨论货币问题。
YS报道称，美国官员还对日本汽车安全法规中存在的不公平现象以及美国在支持日本国防方面的财政负担表示担忧。这些问题与美国贸易代表本月早些时候发布的年度《关于国外贸易壁垒的全国贸易评估报告》中提出的观点一致。另一方面，赤泽要求美国代表团按重要程度对他们的关切事项进行排序。预计本月底将举行下一轮贸易谈判。
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05:20 |
哈塞特：特朗普正在研究如何罢免鲍威尔
美国总统特朗普(Donald
Trump)的首席经济学家周五透露，总统正在研究他是否有权解雇美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)。就在前一天，特朗普公开批评这位央行行长在大幅降息方面行动不够迅速。
当记者询问罢免鲍威尔是否是一种选择时，美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)周五回应称：“总统及其团队将继续对此进行研究。”
哈塞特进一步暗示，由特朗普在其首个任期内任命的鲍威尔所领导的美联储(Fed)，其行事带有政治目的，是为了让民主党受益。
哈塞特称：“上一次特朗普总统当选后，美联储的政策是立即加息，还声称供给侧减税政策会引发通胀。”
哈塞特继续说道：“美联储官员没有在电视上，也没有在国际货币基金组织(IMF)的会议上，对拜登(Joe
Bide)明显失控的支出所引发的严重通胀发出警告，而拜登失控的支出显然会引发典型的通胀。然后他们在选举前就开始降息。”
周四，特朗普多次表达对鲍威尔的批评，还暗示自己有能力罢免这位美联储主席，但回避了是否真的会采取这一行动的问题。
特朗普在与意大利(ITA)总理焦尔吉娅·梅洛尼会面时告诉记者：“我对他不满意，我也让他知道了这一点。如果我想让他走人，相信我，他很快就得离开。”
哈塞特表示，他更倾向于关注“政策，而非个人”。他说：“如果你认为特朗普总统对美联储的政策历史感到不满是不可接受的，那我觉得你得解释解释了。”
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23:52 |
随着美债和美元持续下跌，投资者越来越担心美国出现大规模资产外流
4月金融市场的抛售比典型的回调范围更广、波动更大，这引发了人们的担忧，即华盛顿激进且不断变化的贸易政策(Trade
Policy)可能正在对美国(US)的金融资产的地位造成长期损害。
自特朗普总统(Donald Trump)4月2日宣布加征关税以来，标准普尔500指数已下跌5.4%，其每日走势让人不禁将其与2008年和1987年等臭名昭著的金融动荡时期相提并论。而在这一轮下跌之前，2025年股市开局就已十分艰难，美国其他主要资产类别也开始下滑，包括美元和美国国债。
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BCA Research的策略师马尔科·帕皮克周五在CNBC节目中表示：“从今年、特朗普执政以及所发生的一切来看，一个重要趋势是资金正在流出美国。显然，现在这种情况变得很糟糕
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债券收益率居高不下，美元不断下跌，这已经成为市场的主要趋势。但这种外流早在‘解放日’之前就开始了……美国就是个泡沫，方方面面都是。”
股市的大幅波动本身就令人瞠目结舌，但华尔街专业人士越来越担心货币和债券市场的走势。美国国债和美元通常会在避险环境中受益，这得益于美国历史上的金融实力。
但这一次，债券价格下跌，推动基准10年期美国国债收益率短暂突破4.5%，而一周前这一收益率仅为3.99%。与此同时，美元指数触及三年来的最低水平。美元兑日元、瑞郎等避险货币以及欧元的跌幅尤其明显。
>> 德意志银行(Deutsche
Bank)的策略师乔治·萨拉韦洛斯表示：“市场正在重新评估美元作为全球储备货币的结构性吸引力，并且正在经历一个快速去美元化的过程。在本周接近尾声时，货币市场和美国债券市场持续同步暴跌，这一过程体现得淋漓尽致。”
根据一项普遍采用的衡量指标，美元周五触及2022年以来的最低水平。
▌对信心的打击？
在一定程度上，金融市场的一些快速波动可能是机械性的，相互影响。例如，美国股市和债券下跌会给美元带来下行压力，因为外国投资者对美元的需求减少了。
但这些波动的幅度和范围表明，可能有更深层次的变化正在发生，而且一些投资者正在积极远离美国。
对此，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel
Kashkari)近日表示：“通常情况下，当看到大幅加征关税时，我会预期美元升值。而现在美元同时下跌，这让投资者偏好正在改变的说法更具可信度。”
同样的思维过程可能也在债券市场发挥作用，因为外国政府和其他机构通常是美国国债的大持有者。
>> 道明证券(TD
Securities)的美国利率策略主管根纳季·戈德堡告诉CNBC，他尚未看到外国投资者抛售美国国债的直接证据，但光是这种担忧就足以影响市场。他说：“市场非常受信心驱动。即使只是外界认为外国投资者试图远离美国国债市场，也可能引发相当严重的恐慌。”
▌经济影响
这些市场波动不仅仅是金融市场的抽象现象，还会对实体经济产生影响。一个问题是，有大量海外销售业务的公司可能会发现其产品在全球贸易争端中受到冲击。如果贸易僵局持续下去，反美情绪也可能成为一个问题。
贝莱德(BlackRock)的首席执行官拉里·芬克表示：“我们很多在海外拥有知名品牌的大公司正受到歧视……我们目前面临严重的形象问题。”
不断上升的美国国债收益率也给美国政府的支出前景蒙上阴影，进而影响经济增长。收益率上升意味着美国政府在滚动债务或为新支出发行债务时需要支付更多利息，这加剧了人们对联邦赤字的担忧。
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德银的萨拉韦洛斯写道：“美国可持续财政赤字的稳定水平正在下降。这降低了美国政府推行扩张性财政政策以支持经济增长的灵活性，就像英国和法国面临的类似限制一样。”
这些市场波动背后还潜藏着通货膨胀再次加剧的可能性。虽然近期的通胀数据相对温和，但并未反映4月宣布的关税影响。密歇根大学最新的消费者调查显示，美国人担心关税会导致通货膨胀飙升。
通货膨胀本身不仅令人担忧，还限制了美联储的政策选择。当消费者物价上涨时，美联储将不愿降息。
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Bianco Research的总裁吉姆·比安科表示：“关键在于接下来会发生什么，也就是关税引发的通货膨胀。这改变了债券市场的格局。而所有关于解除杠杆、银行抛售以及中国(CN)是否在抛售等说法，都只是加剧这一更大市场走势的因素。”
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21:20 |
分析与展望：特朗普的广泛关税使企业的“中国+1”战略不再可行
美国总统特朗普(Donald Trump)对所有贸易伙伴加征关税(Tariff)的举措，如今正扰乱企业分散其在中国(CN)业务的计划。
目前对中国输美商品的总体关税水平已升至145%；部分是245%，如电动汽车(EV)等少数品类；不过，对智能手机等暂时豁免了125%的关税，但需加征20%的关税。
自特朗普首届任期以来，许多企业一直在稳步减少对中国作为制造中心的依赖，希望以此减轻美国惩罚性关税的影响。然而，特朗普的对等关税出台了，这意味着即使转移到其他国家也将面临很高的关税。
总部位于伊利诺伊州的家居用品公司Honey-Can-DoInternational的首席执行官史蒂夫·格林斯彭，在特朗普首届总统任期内，开始将更多生产业务从中国转移到越南(VIE)。该公司为沃尔玛、塔吉特和亚马逊(Amazon)等美国零售巨头供应货架、衣架和洗衣篮等家居耐用品。
在特朗普首届任期之前，该公司多达70%的产品依赖中国供应商。此后，随着越南和中国台湾地区(TWN)分担了更多的供应，这一比例已降至不足三分之一。
格林斯彭表示，对中国台湾和越南征收高关税的消息令人痛心，因为公司在这些地方投入了大量资金。
“这对我们公司来说是毁灭性的。令人失望、难过，也让人感到沮丧。”格林斯彭说。
“作为一家美国公司，我们自己的政府这样对待我们，这极其伤人。”他还指出，鉴于美国高昂的劳动力成本和相关基础设施的缺乏，将生产业务迁回美国并非可行之举。
他表示，关税只会迫使企业提高产品售价，最终使这些产品的定价缺乏竞争力。
特朗普在首届任期内与中国的贸易战推动了“中国+1”战略，许多制造商将部分生产业务从中国转移到劳动力成本更低、面临美国关税风险相对温和的其他亚洲国家。
但在特朗普最近宣布更广泛的关税政策后 - -
包括对所有国家征收至少10%的基础关税，对某些亚洲经济体征收更高关税 - -
坚持“中国+1”战略的公司可能不得不重新评估其选择。
康奈尔大学国际贸易与经济学教授埃斯瓦尔·普拉萨德告诉CNBC：“特朗普的关税政策如今已涵盖美国所有贸易伙伴，这严重削弱了‘中国+1’战略的价值。”
他补充道：“通过越南和印度(IDN)等与美国有着更具建设性贸易关系的国家重新规划生产和重组供应链的可行性，已被这一轮新关税打破。”
印度和越南是企业撤离中国这一转变的两大主要受益者，尤其是在服装和消费电子领域。例如，美国科技巨头苹果(Apple)已在这两个国家生产更多产品。
普拉萨德认为，美国对从中国进口商品征收的高额关税意味着，通过关税相对较低的国家来规划供应链仍具有优势。
“然而，支撑全球供应链以降低成本和提高效率的整个逻辑已被关税摧毁。”他还表示，这将大幅增加维持跨国“精益高效供应链”的成本，而且往往会使成本增加数倍。
▌形势变化
经济和供应链专家指出，特朗普关税税率的真实性仍不确定，许多人预计，基于特朗普政府与各国的谈判，这些税率将会降低。
专注于科技领域的研究公司The Futurum
Group的首席执行官兼首席分析师丹尼尔·纽曼告诉CNBC，他认为关税不会维持现状，虽然他预计美国会与越南和印度等贸易伙伴达成“更公平的贸易协议”，但美中贸易关系的最终状态仍充满不确定性。
有迹象表明，越南和印度有意就贸易条款与特朗普进行谈判。然而，这些谈判的不确定性给企业带来了两难境地。
纽曼表示：“我与几位首席执行官和企业领导人交谈过，他们提到过去几十年的应对策略可能会出现问题，而目前的不确定性使得在任何时间段内制定有效的应对计划几乎变得不可能。”
纽曼认为，受关税影响的企业将与供应链团队共同努力，确定合适的应对策略。但他补充说：“如果关税维持现状，一些‘中国+1’的投资可能会被证明是徒劳的。”
▌观望？
随着贸易谈判的进行，许多企业在改变生产计划前持观望态度。
战略与国际研究中心(CSIS)的讲座主席威廉·赖因施表示：“我认为他们会观望事情的发展。包括越南在内的一些国家正试图与特朗普谈判。我无法预测结果，但企业可能会等待，看看这是否会导致关税降低。”
他还补充说，如果双边谈判失败，企业将被迫长期考虑进一步利用关税套利 - - 将部分供应链转移到关税较低的国家。
据特朗普政府称，关税是推动美国制造业大规模复苏计划的一部分。一些专家告诉CNBC，特定行业可能会出现一定程度的产业回流和对美国的投资增加。
普拉萨德表示：“面对高度不确定和多变的关税及其他贸易限制，企业可能会更注重供应链的弹性而非效率。”
普拉萨德还补充道：“这可能意味着更多的生产业务回流到美国，以及将业务转移到至少被视为美国地缘政治盟友的国家。”
然而，对许多供应链来说，尤其是高科技行业，转移生产可能是一个漫长且资本密集的过程。
例如，苹果的合作伙伴富士康花了数年时间才在印度开始生产先进的iPhone，而且据报道，这些工厂遇到了许多困难。
乔治敦大学的战略与经济学教授亚瑟·董表示：“一旦对工厂进行投资，就无法轻易或立即撤回……将这些工厂转移到其他地方需要数年时间。”
此外，根据行业不同，企业在考虑供应链转移时会受到各种因素的限制，如供应投入的可获得性、基础设施、当地劳动力的质量和成本、监管和治理等。
董表示，这些因素让企业面临艰难抉择，一些企业可能会选择在特朗普三到四年任期内，在供应链问题上静观其变，寄望于即将到来的中期选举能改变美国政治格局。
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17:10 |
在其他主要市场休市之时，中日股市分别发展
 亚洲股市涨跌不一，因为最新的事态发展表明，日本(JPN)有望与美国(US)达成贸易协议，而中国(CN)与美国(Trade
War)的贸易战升级。
日本日经225指数上涨1%，而在美国宣布对停靠其港口的中国船只采取收费措施后，中国内地股市下跌0.3%。而该地区其他市场与欧美股票、期货、外汇和衍生品市场全面休市。
美日谈判取得“重大进展”后，特朗普总统(Donald Trump)表示，他对与欧盟(EU)达成协议“非常有信心”，但未透露更多细节。在北京周三表示就与美国政府谈判设有若干条件后，谈判前景不明。
>> 三井住友(Sumitomo
Mitsui DS Asset Management)的首席市场策略师市川雅浩表示：“特朗普对与欧盟的贸易谈判并不持消极态度。昨天结束的美日谈判也是良好的首轮谈判，由于汇率问题不在议程上，谈判没有受到干扰。”
日元在前一交易日走弱后，周五基本持稳，因为日本首席谈判代表表示，双边会议中未讨论货币问题。这缓解了市场对美国将要求日元升值的担忧。
虽然特朗普没有透露与欧盟达成任何协议的细节，但他在一项重要的美乌矿产协议上态度明确，表示下周将签署该协议。总统还表示，他不愿继续对中国加征关税，因为这可能会阻碍两国之间的贸易，并坚称北京方面多次主动寻求促成协议。
尽管如此，美国政府仍宣布了对停靠美国港口的中国船只收费的措施，这可能会扰乱全球航运路线，加剧世界两大经济体之间的贸易战。
日本川崎汽船株式会社和韩国现代商船等日韩航运股股价大幅上涨。
据德意志银行(Deutsche
Bank)称，特朗普的关税政策导致一些中国客户减持美国国债，转而投资欧洲债券。该行宏观和全球新兴市场销售主管陶莉莉表示，欧洲优质债券、日本政府债券和黄金可能成为投资者替代美国国债的潜在选择。
与此同时，由于贸易紧张局势升级令投资者感到恐慌，中国主权财富基金本周似乎已经出手，以支撑股市。过去三天，被认为中国“国家队”主要使用的宽基ETF在交易日最后20分钟的成交额大幅飙升。
尽管如此，日内走势仍表明，抛售压力很大。沪深300指数日内平开后在一个很小的空间内波动，下午开盘后跌势加速，但很快收到买盘支撑而反弹，收盘前5分钟，当所有人认为股市将小幅收涨之际，股指突然从日内高点直线跳水，收盘时正好进入下跌区间，最终收跌0.08%。
美国国会(USC)一个委员会呼吁两家美国银行退出为中国电池制造商宁德时代(CATL)在香港的首次公开募股(IPO)提供服务后，宁德时代股价周五下跌。
在日本其他方面，上月消费者通胀快速上升，支持了日本央行(BoJ)逐步加息的政策立场。日本主食大米的价格同比上涨92.1%，为1971年有数据记录以来的最快涨幅。
由于投资者对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)拒绝央行救市的态度感到失望，美国股市本周收跌，过去9周中有7周收跌。特朗普在社交媒体上批评鲍威尔，称鲍威尔越早卸任越好，并认为美联储(Fed)今年早就应该降息。特朗普随后告诉记者，如果他想的话，可以迫使鲍威尔离职
- - 尽管构成谈资，但这些事态发展实际上可能没有任何意义。
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图：国家队可能在尾盘通过宽基ETF买票
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16:09 |
中国停止“毫无意义”的关税加码，转而针对美国服务业及其他领域采取行动
中国(CN)上周宣布，已完成对美国总统特朗普(Donald Trump)关税(Tariff)的报复行动，并表示美国(US)若再进一步加征关税将是“一个笑话”，北京方面将“不予理会”。
随后，中国没有继续专注于对商品加征关税，而是选择采取其他措施，包括针对美国服务业的行动。
在最近几周与北京方面进行了几轮针锋相对的举措后，特朗普将美国对部分中国商品的关税提高了最高达245%。中国上周在称这是一场“毫无意义的数字游戏”之前，对从美国进口的商品加征了最高达125%的额外关税。
特朗普政府主要专注于推进关税计划，而北京方面则推出了一系列非关税限制措施，包括扩大对稀土矿物的出口管制，以及对美国公司展开反垄断调查，比如制药巨头杜邦公司和信息技术领域的巨头谷歌(Alphabet)。
在最近的局势升级之前，今年2月，北京方面将几十家美国企业列入了所谓的“不可靠实体”名单，这将限制或禁止这些企业与中国进行贸易或在中国投资。汤米·希尔费格品牌的母公司PVH集团，以及基因测序设备供应商因美纳公司等美国企业都被列入了该名单。
中国收紧对关键矿物元素的出口管制，这将要求中国企业在出口这些资源时必须获得特别许可证，实际上限制了美国获取芯片、导弹防御系统和太阳能电池所需的关键矿物。
据彭博社(Bloomberg)报道，在本周二的最新举措中，北京方面针对美国最大的出口商波音公司采取了行动，要求中国各航空公司不再接收波音飞机的新交付订单，并要求航空公司停止从美国公司购买任何与飞机相关的设备和零部件。
对中国的交付订单被切断，将使这家资金紧张的飞机制造商面临更多麻烦，因为它还在努力应对持续存在的质量控制危机。
在另一个显示敌对情绪加剧的迹象中，中国警方发布了通缉令，追捕三名他们声称代表美国国家安全局对中国进行网络攻击的人员。
发布该通缉令的中国官方媒体敦促国内用户和企业避免使用美国技术，并用国产替代品取而代之。
亚洲协会政策研究所副所长温迪·卡特勒表示：“北京方面明确向华盛顿表明，在这场报复游戏中双方都有手段，而且中国有很多手段可以动用，所有这些都会给美国公司带来不同程度的痛苦。”
卡特勒说：“随着高关税和其他限制措施的实施，两国经济的脱钩正在全面加速。”
▌瞄准服务贸易
一些人认为，中国试图将贸易战扩大到涵盖服务贸易领域，其中包括旅游、法律、咨询和金融服务等，多年来美国在这些领域对中国一直保持着巨额顺差。
本月早些时候，中国官方媒体新华社(Xinhua)旗下的一个社交媒体账号暗示，北京方面可能会对美国法律咨询公司实施限制，并考虑对美国公司在华业务进行调查，因为这些公司从知识产权中获取了巨额“垄断利益”。
据野村证券(Nomura
Securities)估计，在过去二十年里，中国对美国服务的进口在2024年激增至550亿美元，增长了10倍多，这使得美国去年对中国的服务贸易顺差达到了320亿美元。
上周，中国表示将减少对美国电影的进口，并警告本国公民不要前往美国旅游或留学，这表明北京方面有意对美国的娱乐、旅游和教育行业施加压力。
中国分析中心董事总经理钱晶表示：“这些措施针对的是航空、媒体和教育等备受瞩目的行业，这些行业在美国具有政治影响力。”
他补充说，尽管考虑到这些行业的规模较小，这些措施在实际美元影响方面可能较小，但“声誉方面的影响，比如中国留学生减少或中国员工更加谨慎等，可能会在学术界和科技人才生态系统中产生连锁反应”。
野村证券估计，如果北京方面大幅加强对赴美旅游的限制，可能会涉及240亿美元的利益。
据野村证券称，旅游在美国对华服务贸易中占据主导地位，这反映了数百万中国游客在美国的消费支出。据该机构估计，在旅游支出中，与教育相关的支出占比71%，主要来自于在美国留学的超过27万名中国学生的学费和生活费用。
这家投资公司表示，包括电影、音乐和电视节目在内的娱乐产品出口，仅占美国该领域对华出口的6%，并指出北京方面在电影进口方面的最新举措“更多地具有象征意义，而非经济影响”。
钱晶表示：“我们可能会看到更深层次的脱钩，不仅是在供应链方面，还包括民间交往、知识交流和监管框架方面。这可能标志着从交易层面的紧张关系向系统性分歧的转变。”
▌北京方面会采取更激进的措施吗？
分析人士大多预计，北京方面将继续动用其非关税政策工具，以便在与特朗普政府可能进行的任何谈判之前增加自身的谈判筹码。
风险咨询公司龙洲经讯(Gavekal
Dragonomics)的董事总经理高思文表示：“从中国政府的角度来看，美国公司在华业务是对美国方面造成痛苦的最大剩余目标。”
高思文补充说，随着北京方面推进非关税措施，包括制裁、监管干扰和出口管制等，苹果(Apple)、特斯拉(Tesla)、制药和医疗设备公司等企业都可能成为目标。
尽管达成协议可能会让双方取消一些报复性措施，但两国领导人近期举行会谈的希望正在迅速破灭。
中国官员多次谴责特朗普实施的“单边关税”是“霸凌”行为，并誓言要“奉陪到底”。尽管如此，北京方面仍为谈判敞开大门，但谈判必须在“平等的基础上”进行。
本周早些时候，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，特朗普愿意与中国达成协议，但北京方面需要迈出第一步。她说：“球在中国这边：中国需要与我们达成协议，但我们不一定非要与他们达成协议。”
针对这一言论，中国商务部(Mofcom)发言人在周四的例行新闻发布会上表示，北京方面愿意与华盛顿就经贸问题进行谈判，但美国必须“停止威胁和讹诈”。
法国外贸银行(Natixis)的经济学家徐建伟表示：“最终，只有当一个国家遭受了足够多的自我伤害时，它才可能考虑软化立场，真正回到谈判桌前。”
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08:22 |
特朗普政府宣布对停靠美国港口的中国船只收费，180天后实施
在拜登-特朗普政府交替时期，美国贸易代表办公室(USTR)展开调查，并得出结论，认定中国(CN)的行为、政策和做法不合理，对美国(US)商业造成负担或限制后，特朗普政府(Trump
Administration)于周四宣布对中国制造的船只收费。
美国首席贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)表示：“船舶和航运对美国经济安全以及商业的自由流通至关重要。特朗普政府的行动将开始扭转中国的主导地位，应对美国供应链面临的威胁，并发出对美国制造船舶的需求信号。”
USTR表示，中国在很大程度上通过对这些行业日益激进且明确的针对性举措取得了主导地位，这严重损害了美国公司、工人和美国经济的利益。
费用将按航次收取，而非最初提议的按港口收取。
这项政策提案始于拜登政府(Biden
administration)时期，并在1月的一份报告中得出结论，即中国造船业具有不公平优势，这将使美国政府能够对抵达美国港口的中国制造船舶征收高额费用。最初的提案要求对每个中国船运运营商（如中远海运）收取高达100万美元的服务费。最初的提案还指出，对于拥有中国制造船舶的非中国籍远洋运输公司，每停靠一个美国港口，服务费最高可达150万美元。
USTR承认，这一改变是由于3月为期两天的罚款听证会上公众的意见，当时有300多个贸易团体和其他相关方作证。许多人在信件和证词中警告政府，美国没有能力赢得一场将使用中国制造船舶的远洋运输公司置于中间地带的经济战。很快，中国制造的船舶将占全球海洋贸易船舶的98%。
如果船主能够提供在美国造船的订单证明，则有资格减免费用。减免费用将基于订购的美国制造船舶的净吨位，减免额度不超过该净吨位。报告中写道：“如果未来的船主在三年内未接收所订购的美国制造船舶，则需立即支付费用。”
▌收费时间表
在最初的180天内，费用将设定为零，并分为不同类别。所有收费均基于船舶的净吨位。集装箱船的净吨位在5万至22万吨不等。
对中国船舶运营商和中国船主的服务费：
自2025年4月17日起，抵达船舶每净吨收费0美元。
自2025年10月14日起，抵达船舶每净吨收费50美元。
自2026年4月17日起，抵达船舶每净吨收费80美元。
自2027年4月17日起，抵达船舶每净吨收费110美元。
自2028年4月17日起，抵达船舶每净吨收费140美元。
每艘船每年最多收费5次。登记信息中未列出每个集装箱的收费价格。
对运营中国制造船舶的运营商的服务费较低：
自2025年4月17日起，每个卸货集装箱收费0美元。
自2025年10月14日起，每净吨收费18美元（每个集装箱收费120美元）。
自2026年4月17日起，每净吨收费23美元（每个集装箱收费153美元）。
自2027年4月17日起，每净吨收费28美元（每个集装箱收费195美元）。
自2028年4月17日起，每净吨收费33美元（每个集装箱收费250美元）。
每艘船每年最多收费5次。
对外国建造的汽车运输船的收费也将根据其运力收取：180天后，收费将从每个标准泊位150美元起。
第二阶段行动将在三年后开始，目标是液化天然气(LNG)运输船。USTR将限制外国船舶LNG。这些限制将在22年内逐步增加。
如远洋运输公司能提供订购美国制造船舶的证明，对同等非美国制造船舶的收费或限制最多可暂停三年。
对中国制造船舶的收费实际上不适用于五大湖或加勒比海航运，以及往返美国属地的航运。
煤炭或谷物等大宗出口货物以及抵达港口的空船将免征费用。
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07:35 |
CPI报告解读：日本总体通胀率仍高达3.6%，连续三年高于日本央行目标
日本(JPN)3月通胀率同比增长3.6%，这标志着整体通胀率连续三年高于日本央行(BoJ)设定的2%目标。这一数字低于2月的3.7%。
剔除新鲜食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)，受到日本央行密切关注，从上月的2.6%攀升至2.9%。而剔除新鲜食品价格的核心CPI为3.2%，与路透社(Reuters)调查的经济学家预期一致。相比之下，2月的增幅为3%。
该数据公布之际，日本正与美国(US)进行贸易谈判(Tariff
Talks)，美国总统特朗普(Donald Trump)称谈判已取得“重大进展”。
自4月3日起，亚洲第二大经济体日本的汽车进口面临25%的关税，3月12日起，钢铁和铝的进口关税也提高至25%。
不过，特朗普已暂停对日本征收24%的对等关税90天，仅保留10%的基础关税。
较高的通胀数据本可以让日本央行提高利率并实现货币政策正常化。然而，由于美国关税的阴影笼罩，日本的国内生产总值(GDP)可能面临下行压力，这也限制了日本央行的加息空间。
野村证券(Nomura
Securities)的分析师也表达了这一观点，他们将对日本央行加息预期从现在到2027年3月加息两次调整为加息一次。该行目前预计日本央行只会在2026年1月加息一次；并预计，由于特朗普政府的关税政策，日本2025年7月至9月季度的实际GDP环比增长率“接近零”。
因此，作为滞后指标的工资增长，可能在2026年春季工资谈判前后面临下行压力。这可能会使日本央行在2026年工资谈判期间或之后更难加息。
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06:56 |
特朗普再次批评鲍威尔，称其“越早被解职越好”
美国总统特朗普(Donald
Trump)周四再次呼吁美联储(Fed)降息，甚至暗示要“解职”美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)。
特朗普在TruthSocial上发文称：
“预计欧洲央行(ECB)将第7次降息，然而，总是‘慢半拍且犯错’的美联储‘慢半拍先生’鲍威尔，昨天发布了一份报告，又是典型的一团糟！油价下跌了，食品杂货（就连鸡蛋也是！）价格也下跌了，而且美国正通过关税赚得盆满钵满。‘慢半拍先生’早就该像欧洲央行那样降息了，不过他现在肯定也该降息。鲍威尔越早被解职越好！”
事实上，欧洲央行一直在降息，试图推动该地区的经济增长。欧洲央行在周四晚些时候再次下调了利率。
一位白宫高级官员告诉CNBC，这条推文不应被视为是要解雇鲍威尔的威胁，而只是特朗普对这位美联储主席的不满情绪的再次宣泄。然而，当天晚些时候特朗普进一步强调了他的推文内容，他告诉记者：“我认为他没做好这份工作。他总是慢半拍，一直都慢半拍……反应迟钝，我对他不满意。我已经让他知道我的想法了，而且如果我想让他走人，他很快就会离开，相信我。”当被多次追问他是否真的试图让鲍威尔下台时，特朗普没有回应。
在特朗普发布这条帖子的前一天，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，他在讲话中指出，政府的关税政策(Tariff
Policy)让美联储在决定是抑制通货膨胀还是促进经济增长时陷入了两难境地。
鲍威尔说：“如果出现那种情况，我们会考虑经济距离每个目标还有多远，以及预计消除这些差距所需的不同时间跨度。”这些言论导致了周三股市的大幅抛售。
这并非特朗普首次批评鲍威尔对美国货币政策的处理方式。在政府宣布“解放日”关税政策两天后的4月4日，特朗普发文称，“现在是美联储主席鲍威尔降息的绝佳时机。他总是‘慢半拍’，但他现在可以迅速改变自己的形象。”
不过，这是特朗普首次明确呼吁解雇鲍威尔。鲍威尔曾表示，总统无权解雇他，并指出“法律不允许这么做”。
鲍威尔作为美联储主席的任期将于2026年5月结束。
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05:30 |
随着美国与日欧的贸易谈判展开，市场情绪略有放松，美国三大股指涨跌互现
 美国(US)股市周四收盘涨跌互现，结束了因节假日而缩短的一周交易。特朗普总统(Donald Trump)及其助手纷纷宣扬贸易谈判(Tariff
Talks)取得的进展，投资者则通过分析企业财报，评估关税对公司的影响。
截至收盘，标普500指数小幅上涨0.13%，而纳斯达克100指数当日基本持平。道琼斯工业平均指数权重最大的成分股 - -
联合健康，在公布第一季度利润(Q1 Financial
Report)低于分析师预期后，股价下跌22.4%。这使得蓝筹股道琼斯指数当日表现逊于其他美国股票指数，下跌1.3%。
总体而言，标普500指数在九周内有七周收跌，华尔街仍对关税给全球经济带来的影响感到不安。华尔街恐慌指标 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)
- - 徘徊在30这一关键水平上方，表明交易员预计股价波动将持续。
周四市场波动再现，股价在涨跌之间起伏，新闻头条再次让交易员们措手不及。美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)在X平台上发文称，美日之间的谈判“正朝着非常令人满意的方向推进”，与特朗普早些时候宣称谈判取得“重大进展”的说法相呼应。
在与意大利(ITA)总理焦尔吉娅·梅洛尼的会面中，特朗普表示，他预计能与欧盟(EU)达成贸易协议，但也表明他并不急于敲定降低关税的协议。
总统还在TruthSocial上批评美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)，称鲍威尔越早卸任越好，并认为美联储今年早就应该降息。华尔街日报(WSJ)的一篇报道称，贝森特对此观点表示反对。
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Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳在给客户的一份报告中写道：“综合历史、基本面和技术分析来看，大量证据表明，采取稍微更具防御性的策略是合理的。”他将对美国股市的评级下调为吸引力较低。
个股表现方面，礼来公司股价飙升14%，因为有数据显示其试验性减肥药的效果与诺和泰注射剂相当，这使其距离研发出无针替代药物又近了一步。赫兹全球控股公司股价上涨43%，延续了前一交易日56%的涨幅，此前资管巨擘阿克曼(Bill
Ackman)证实，他的潘兴广场资本管理公司持有这家租车公司约19.8%的股份。
其他个股消息方面，台积电股价收盘上涨。该公司表示，仍预计今年实现20%左右的增长，与1月份设定的目标持平，并且尽管在3月份宣布了额外的1000亿美元美国投资计划，但仍维持资本支出预期，这一举措得到了特朗普的称赞。
此前一天，由于阿斯麦控股公司令人失望的业绩预期以及白宫对芯片出口中国(CN)实施新限制，芯片板块遭受重创，不过台积电公布的财报好于预期，为该板块带来了一丝喘息之机。
谷歌(Alphabet)下跌1.4%，因为一名联邦法官裁定谷歌非法垄断了部分在线广告技术市场，这对该公司的一项关键业务造成打击。
美国首次申请失业救济人数(UIWC)降至两个月来的最低水平，这反映出劳动力市场仍然稳定。与此同时，费城联储制造业指数下跌，为制造业亮起了警示信号。
在大西洋彼岸，欧洲央行(ECB)自去年6月以来第七次降息，因为贸易紧张局势有可能破坏该地区的经济复苏。
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图：标准普尔500指数录得九周以来的第七周下跌
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05:00 |
特朗普会见意大利总理时表示：不急于达成任何贸易协议
美国总统特朗普(Donald Trump)周四表示，他并不“急于”达成任何贸易协议，他认为关税让美国变得富有。但他在会见意大利(ITA)总理焦尔吉娅·梅洛尼时暗示，与欧盟(EU)及其他方面达成协议会很容易。
特朗普淡化了加快达成协议的可能性，称其他国家“比我更想达成协议”。
“我们不着急。”特朗普说，他暗示自己握有筹码，因为其他国家想要进入美国(US)消费市场。
尽管特朗普与梅洛尼关系融洽，但在会面中，梅洛尼没能改变他在关税(Tariff)问题上的想法。
“不，关税让我们变得富有。在拜登(Joe
Bide)执政期间，我们损失了很多钱。”特朗普谈到他的前任、民主党人拜登时说，“现在，整个形势都扭转过来了。”
特朗普坚信，尽管股市下跌、美国国债利息上升，企业首席执行官们也警告称物价会上涨、会出现失业情况，而且这一切越来越像是对现有世界经济结构的威胁，但他坚持推行的关税政策会让自己的国家获得前所未有的财富。
债券市场的恐慌足以让特朗普部分撤回他的关税措施，这促使他将对欧盟20%的进口税暂停90天，改为征收10%的基础税率。梅洛尼的来访显示出，即使是与特朗普关系融洽的领导人也面临着挑战。
会面结束后，特朗普告诉记者，贸易谈判比其他商业谈判（比如企业合并）更容易。他说，他已经多次与中国(CN)官员谈论关税问题，而中国是否批准社交媒体平台TikTok的出售可能会影响他征收的进口税的比例。他似乎还与自己周四上午所说的不“急于在未来三四周内”达成贸易协议的说法自相矛盾。
即便如此，特朗普也没有表现出完全取消关税的意愿。
“关税谈判实际上比大家说的要简单。”特朗普说，“很多人要么会支付关税，要么如果有其他去处的话就会选择去其他地方。但实际上也没有其他什么好去处。”
在这场迅速演变且引发人们对经济衰退担忧的贸易战的关键时刻，从某种意义上说，梅洛尼被“委以重任”来代表欧盟。美国政府一方面贬低欧洲同行在国家安全方面做得不够，另一方面又用关税威胁他们的经济，这引发了人们对跨大西洋联盟未来的深深担忧。
她试图将美国和欧洲描绘成西方文明中天然的盟友，并表示“试着坐下来找到解决”贸易和国家安全方面紧张局势的办法很重要。
“我的目标是让西方再次强大起来。”梅洛尼对特朗普说。
欧盟正在捍卫其所谓的“世界上最重要的商业关系”，欧盟与美国的年贸易总额达1.6万亿欧元（约合1.8万亿美元）。从梅洛尼与特朗普的公开互动来看，尚不清楚这位总理是否清楚特朗普在协议中想要什么。
特朗普政府曾表示，其关税政策将推动贸易谈判，从而将世界主要制造业大国中国排除在外。但特朗普坚持认为，无论是对手还是盟友，都在贸易问题上占了美国的便宜，这一立场让美国的长期合作伙伴感到沮丧，并引发了人们对特朗普是否是一个值得信赖的谈判者的担忧。
特朗普试图反驳有关他的关税政策正在损害经济的说法，称汽油和鸡蛋价格已经在下降。总统将美国国债利率上升归咎于美联储。利率大幅上升主要是因为投资者担心特朗普的关税计划，他们购买美国国债的意愿降低，而由于经济不确定性，美联储则维持其基准利率不变。
“我们几乎没有通货膨胀。”特朗普说，“我认为我们基本上没有通货膨胀。”
欧盟已经与华盛顿的特朗普政府官员进行了接触。欧盟负责贸易和经济安全的委员马罗什·谢夫乔维奇表示，他周一会见了美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)和美国贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)。谢夫乔维奇随后在X平台上表示，要实现零关税并解决非关税贸易壁垒问题，“需要双方共同付出巨大努力”，特朗普团队特别反对欧洲使用增值税。
作为极右翼政党的领导人，梅洛尼在限制移民、弘扬传统价值观以及对多边机构持怀疑态度等问题上与特朗普在意识形态上一致。但在2022年2月俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发后，梅洛尼坚定支持乌克兰，这与特朗普存在明显分歧。
两位领导人讨论了俄乌战争以及意大利在乌克兰战后重建中可能扮演的角色。特朗普此前曾敦促梅洛尼增加意大利的国防开支，去年意大利的国防开支远低于北约军事联盟成员国国内生产总值(GDP)2%的目标。意大利的国防开支占GDP的1.49%，在欧洲属于最低之列。
“我们没有讨论这个比例会增加多少，尽管我们确实意识到国防问题尤为重要。”梅洛尼说。
尽管在乌克兰问题和国防开支上存在分歧，但一些美国政府官员认为梅洛尼是连接美国和欧洲的重要桥梁。她是唯一一位出席特朗普1月20日就职典礼的欧洲领导人，而且在美国政策因特朗普而发生变化导致美欧联盟关系紧张时，她一直保持克制。在特朗普与乌克兰总统在白宫激烈交锋后，梅洛尼谴责关税政策是“错误的”，并警告称“分裂西方对所有人来说都是灾难性的”。
意大利对美国保持着400亿欧元（约合450亿美元）的贸易顺差，这是意大利与任何国家的贸易中最大的顺差，这得益于美国人对意大利起泡酒、帕尔马干酪和帕尔马火腿等食品以及意大利奢侈时尚品牌的喜爱。这些都是对意大利经济至关重要的行业，而且主要由作为中右翼核心选民的中小企业生产者所支撑。
此次会面的背景是，人们对不断升级的关税战引发的全球不确定性日益担忧。因此，意大利今年的增长预期已经从1%大幅下调至0.5%。
白宫已经对世界上许多国家加征了关税，理由是其他国家利用了美国，美国的贸易逆差就是证明。但在90天的暂停期内，特朗普将对中国的关税提高到了145%，同时加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)以及汽车、钢铁和铝等仍分别征收高达25%的关税。
周三，特朗普会见了日本(JPN)首席贸易谈判代表赤泽亮诚。特朗普在社交媒体上总结这次会面称取得了“重大进展！”，但他没有透露任何具体细节。
与此同时，中国正在寻求达成协议，这可能会削弱特朗普的说法，即他的关税政策最终将带来更多国内工厂岗位和更强劲的经济增长。
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)周四表示，在贸易协议方面，政府首先会与“15个主要经济体”展开合作。他说，韩国(KOR)官员下周将访问华盛顿。
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23:51 |
奈飞逆市上扬，或表明部分投资者已进入危机模式
 全球观众通过奈飞(Netflix)寻求消遣，华尔街也在做同样的事。
这家流媒体巨头被认为能够很好地抵御金融市场的动荡，因为关税(Tariff)对其直接影响有限，而且新兴的广告业务正在推动其持续增长。此外，奈飞的订阅服务被视为消费者在经济衰退时最后才会取消的项目之一，这意味着即使经济形势恶化，它也具有很强的抗风险能力。
这使得奈飞的股票成为今年备受瞩目的赢家，股价上涨了约8%。相比之下，所谓七巨头(Mag-nificent
7)中的每一家公司，股价都较峰值下跌了超过20%。周四收盘后公布的业绩可能会巩固其在市场大幅波动中作为安全避风港的声誉。
>> Hamilton Capital
Partners的首席投资官阿隆索·穆尼奥斯表示：“奈飞避开了所有关税混乱，在用户增长、盈利能力和广告收入等基本面趋势方面表现突出。与此同时，它拥有优质的内容，而且最低订阅套餐价格并不高，这意味着它是人们最后才会削减的开支之一。所有这些都表明，这只股票能够继续跑赢大盘。”
除了能避开近期的不利因素，华尔街对该公司的长期潜力也持乐观态度。本周早些时候，华尔街日报(WSJ)报道称，受用户增长和广告收入的推动，奈飞的目标是到2030年将收入翻倍，营业利润增至三倍。分析师表示这些目标是可以实现的。
报告显示，奈飞还希望到2030年市值达到1万亿美元；截至周三收盘，其市值约为4110亿美元。今年，奈飞的股价表现轻松超越纳斯达克100指数，也超过了同行华特迪士尼公司和华纳兄弟探索公司。与此同时，谷歌(Alphabet)基于旗下的YouTube也构成流媒体巨头，但其股价在2025年下跌了19%。
截至发稿时，奈飞股价在纽约上涨1.1%。
近期股市的大部分疲软源于美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策(Tariff
Policy)，该政策加剧了与主要贸易伙伴的紧张关系。投资者对前景也越来越悲观，美国银行(Bank
of America)的月度调查显示，投资者对经济前景的看法为30年来最负面的水平。许多受访者都在为经济衰退做准备。
鉴于广告业务通常被认为与经济增长相关，奈飞可能会受到经济收缩的一些影响。尽管如此，它仍应受益于广告预算持续向流媒体转移的趋势。
与此同时，Oppenheimer
Asset Management的分析师杰森·赫尔夫斯坦表示：“在经济衰退期间，电视的消费者价值会增加。”他指出，2012年欧盟(EU)经济衰退期间，奈飞在国际市场的新增订阅用户数量比前一年增长得更快，这表明即使消费者在其他方面缩减开支，对奈飞的需求依然稳定。在新冠疫情引发的经济衰退期间，奈飞也实现了快速增长，尽管就地避难的趋势放大了这一增长。
Seaport
Global Securities的大卫·乔伊斯写道，在当前背景下，奈飞提供了“两全其美的选择”。
乔伊斯写道：“投资者已经认识到，奈飞兼具防御性（如果我们进入经济衰退，按每小时参与度计算，它是最便宜的娱乐形式之一）和强劲的长期增长潜力。”他维持对该股的买入评级。
奈飞在之前两次发布财报后，股价都大幅上涨。今年1月，当它公布创历史纪录的季度新增订阅用户数量并宣布涨价时，股价上涨了近10%；10月涨幅更大。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，该股在财报发布后的当天，股价通常会波动9.4%，而期权市场预计此次波动幅度约为7.8%。此次财报发布正值美国耶稣受难日市场休市前夕。
彭博社汇编的数据显示，虽然奈飞将不再公布季度订阅用户数量，但预计本季度营收将增长12%，净利润增长7.6%。预计2025年及随后两年的全年增长率都将超过10%。
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的吉塔·兰加纳坦写道，该公司在流媒体领域的领先地位“难以撼动”，并且“市场关注点正从仅关注订阅用户数量，转向两位数的营收增长、不断扩大的利润率和自由现金流”。
市场对奈飞普遍持乐观态度，这表明市场预期可能较高。其股价约为预期收益(EPS)的36倍，这反映出该公司盈利能力的提升。这一估值相比同行有相当大的溢价，使其成为标准普尔500通信服务行业指数中估值最高的股票之一。
Harding
Loevner的高级投资组合经理乌代·切鲁武表示：“我能理解人们为什么乐观，奈飞的股价应该有溢价，因为它的增长和质量比其他流媒体公司要强得多。奈飞迎合了众多用户的口味，因此与同行相比，用户流失的可能性要小得多。对投资者来说，这意味着如果你只打算买入一家流媒体公司的股票，那就是奈飞。”
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图：惨淡市况下，奈飞遥遥领先
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23:17 |
必和必拓在业务总体持稳之际警告贸易战带来的挑战
必和必拓(BHP
Billiton)发出警告，称美国总统特朗普(Donald Trump)的关税狂潮(Trade
War)可能引发全球经济放缓，并对贸易流动构成挑战。与此同时，这家全球最大的矿业公司公布了包括铜和铁矿石在内的关键大宗商品在季度生产中的稳健表现。
必和必拓首席执行官迈克·亨利周四在一份声明中表示：“尽管关税对必和必拓的直接影响有限，但经济增长放缓和贸易环境碎片化的影响可能更为显著。中国(CN)向消费主导型经济转型的能力以及贸易流动适应新环境的能力，将是维持全球经济前景的关键。”
全球大宗商品市场一直是受特朗普不断升级的贸易战影响最大的行业之一。这可能会让亨利扩大必和必拓所谓“面向未来的大宗商品”（铜和钾肥）持有量的计划变得复杂。这一发展动力得到了该矿业公司长期铁矿石业务带来的收入支持，铁矿石业务目前仍占其盈利的一半以上。
必和必拓称，得益于智利(CHI)的Escondida矿场增产，2025年前三个月其铜产量攀升了10%。与此同时，其澳大利亚(AUS)铁矿石项目的产量稳定在6810万吨，并且该公司维持了对这种炼钢原材料的全年产量预期不变。
被视为全球经济风向标的铜价，在特朗普发起关税狂潮后从3月下旬开始下跌，之后收复了部分失地。铁矿石价格相对稳定，尽管由于中国在应对房地产危机和经济放缓时市场对供应过剩的担忧，4月铁矿石价格跌破了100美元。
亨利认为他的公司能够从这场动荡中受益，他表示投资者会被公司大规模、低成本的项目所吸引。根据提交的文件，必和必拓是全球成本最低的铁矿石开采商之一，每吨成本约为18美元，而该季度其平均售价约为83美元。
亨利说：“面对全球市场的波动和政策的不确定性，必和必拓有望受益于投资者对优质资产的青睐。我们拥有一流的资产、行业领先的利润率以及高回报的内生性增长机会，这些将在整个经济周期中支撑公司的价值和回报。”
但这并不意味着必和必拓能够免受矿业行业所面临的挑战。今年2月，该公司将股息削减了31%。
在本季度，必和必拓还受到了季节性天气因素的影响，其铁矿石和煤炭业务运营均受到了干扰。与同行力拓集团(Rio Tinto)一样，由于严重的飓风事件，其在铁矿石资源丰富的皮尔巴拉地区的产量环比下降。
力拓周三报告称，由于飓风影响，铁矿石出货量下降了9%。必和必拓铁矿石业务受到的影响相对较小，但该公司表示，其位于昆士兰州的煤田遭遇了暴雨袭击，炼钢用煤产量较前三个月下降了12%。
在亨利的管理下，必和必拓出售了许多煤炭资产，并退出了石油和天然气业务，转而将铜（用于电气化领域，是能源转型的关键）作为公司下一阶段的增长方向。去年，必和必拓曾出价490亿美元收购英美资源集团，但最终未能成功。
必和必拓在大型的Escondida项目中拥有57.5%的控股权，在报告期内该项目受到了停电的影响。不过，由于开采的矿石品位提高，在这三个月里该项目的产量表现更好。
虽然必和必拓的NickelWest镍矿业务由于印度尼西亚(INA)供应过剩导致价格暴跌而仍处于维护和保养状态，但该公司正在加拿大(CAN)开发一个大型钾肥矿
- - Jansen矿 - -
该矿有望成为化肥市场的重要供应商。必和必拓表示，该项目第一阶段已完成66%，预计明年开始初步生产。
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22:31 |
不知何故，特朗普发文称鲍威尔卸任“越快越好”
特朗普总统(Donald Trump)表示，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)越早走人越好，他认为美国央行(Fed)今年早就应该降息，而且无论如何现在仍应该这么做。
特朗普周四上午在其本人控制的TruthSocial平台上发文，嘲讽地将自己在第一任期内提名的这位美联储主席称为“太迟先生”，并写道：“鲍威尔卸任越快越好！”
目前尚不清楚这条推文是指特朗普在说鲍威尔任期按计划结束，还是他想罢免鲍威尔的主席职位。白宫没有立即回应置评请求。
鲍威尔的主席任期到2026年5月，而他作为美联储理事的任期则持续到2028年2月。特朗普发表这番评论的前一天，鲍威尔在芝加哥发表讲话，重申美联储并不急于降息，而是在等待经济形势更加明朗。
近几个月来，在政府解雇了联邦贸易委员会、全国劳资关系委员会和功绩制保护委员会的高级官员后，总统罢免那些长期以来被视为在一定程度上独立于白宫的机构高官的权力，成为了人们关注的焦点。
参议院少数党领袖查克·舒默谴责了总统的言论，他在X平台上发文称：“独立的美联储对健康的经济至关重要，而特朗普已证明这对他来说并非优先事项。”
▌鲍威尔的看法
这些解雇事件是对1935年最高法院一项为机构独立性铺平道路的裁决的最直接挑战。鲍威尔周三提到了目前最高法院关于罢免全国劳资关系委员会和功绩制保护委员会官员的一个案件。
鲍威尔在芝加哥经济俱乐部回答问题时说：“有一个最高法院的案件。人们可能已经读过相关报道了。这是一个人们谈论很多的案件。我认为这个裁决不会适用于美联储，但我也不确定。这是我们正在密切关注的情况。”
鲍威尔还重申，“我们的独立性是有法律依据的”，美联储的章程规定“除非有正当理由，否则不得罢免（美联储官员）”。
美国财长贝森特(Scott
Bessent)本周早些时候表示，政府考虑鲍威尔继任者的时间大致在六个月后。贝森特在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示，面试接替鲍威尔人选的时间是“秋季的某个时候”。
▌与欧洲央行对比
贝森特还表示，美联储在货币政策决策上的独立性是“必须保护的珍宝”。
特朗普最近对美联储的猛烈抨击，让人想起他在第一任期内对鲍威尔的批评，这可能会重新引发华盛顿关于美联储与白宫独立性的辩论。特朗普对世界其他国家加征关税的举动，引发了人们对美国国内经济增长放缓和物价上涨的担忧，这也让美联储的政策制定变得更具挑战性。
特朗普发表这番言论之际，正值欧洲央行(ECB)进行第七次降息，特朗普在推文中提到了这一点。周四晚上，欧元区(Euro
Area)的货币当局将存款利率下调了0.25个百分点，至2.25%。
特朗普写道：“然而，美联储的‘太迟先生’杰罗姆·鲍威尔，总是反应太迟且决策错误，他昨天发布的报告又是一份典型的烂摊子！”
他还补充称，油价和食品价格都在下降，美国正通过关税“变得富有”。
尽管今年到目前为止原油价格下跌幅度远超10%，但食品价格却一直在攀升。在过去12个月里，食品杂货价格上涨了2.4%。
鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的演讲中还重申，美联储必须确保关税不会引发更持久的通货膨胀。他说：“我们的职责是稳定长期通胀预期，确保物价水平的一次性上涨不会演变成持续的通胀问题。”
鲍威尔发表上述言论后，美国股市跌幅扩大，不过周四上午期货市场有所上涨。
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21:00 |
高盛警告：特朗普贸易战导致外国游客量暴跌和对美国产品的广泛抵制，最终可能演变成900亿美元的GDP损失
 2025年，美国(US)经济因外国游客数量减少以及对美国产品的抵制，预计将损失数十亿美元的收入，这也使得一系列令经济衰退风险居高不下的不利因素进一步增加。
美国国际贸易管理局近日公布的数据显示，3月乘坐飞机抵达美国的非美国公民数量同比下降了近10%。
高盛集团(Goldman
Sachs)估计，在最糟糕的情况下，今年因旅行减少和抵制行为造成的损失可能总计占国内生产总值(GDP)的0.3%，相当于近900亿美元。
近年来，随着疫情期间限制措施的解除，国际旅行复苏，外国游客的到来一直是美国经济的推动因素。但如今，由于边境地区的敌意增加、地缘政治摩擦加剧以及全球经济的不确定性，许多潜在游客正在重新考虑他们的度假计划。
柯蒂斯·艾伦就是其中之一。他是一名加拿大(CAN)摄像师，在美国总统特朗普(Donald Trump)对他的祖国征收惩罚性关税，并暗示加拿大应成为美国的第51个州后，他取消了即将进行的美国度假计划。多年来，艾伦和他的伴侣多次前往俄勒冈州露营，但今年，他们将改在不列颠哥伦比亚省周边旅行。
“我们不只是待在家里，”34岁的艾伦说，“我们会把同样的钱花在别的地方。”
艾伦的抵触情绪还不止于此。他取消了网飞(Netflix)的订阅服务，并且在杂货店购物时会主动避开美国进口的商品。
“现在我们购物要花双倍的时间，因为我们得看看产品是从哪里来的。”他说。
根据美国国际贸易管理局的数据，去年国际游客在美国的消费达到了创纪录的2540亿美元。进入2025年时，前景原本很乐观：该局在3月初预计，美国今年将迎来7700万游客，仅略低于2019年的纪录，并将在2026年创下新高。
但这些预测公布后不久，美国机场严厉拘留外国游客 - - 包括来自法国(FRA)和德国(GER)等国的游客
- - 的新闻就开始成为头条。与此同时，作为美国最大的外国游客群体 - -
加拿大人，在特朗普加大对加拿大经济和主权的攻击力度时，选择留在国内。
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的分析显示，国际游客在美国近200亿美元的零售消费可能面临风险。
大幅下滑的初步迹象已经显现。美国劳工统计局(BLS)4月10日发布的一份关于消费者价格(CPI)的月度报告显示，3月机票价格、酒店房价和租车费用均有所下降。高盛和汇丰银行(HSBC)的经济学家表示，需求下降（包括外国游客需求的下降）可能是导致价格下降的一个因素。
Inflation Insights的总裁奥迈尔·谢里夫指出，酒店房价的下降尤其受到东北部地区房价近11%降幅的推动，这可能是前往该地区的加拿大人减少的结果。他说：“考虑到我们所知道的加拿大游客数量大幅减少的情况，这对那个地区来说可能有点令人担忧。”
▌夏季旅游季
尼亚加拉大瀑布的彩虹航空直升机观光公司的销售和市场经理帕特里克·凯斯表示，当前的状况对他的公司来说“非常有趣”。该公司刚刚在繁忙的夏季旅游季来临前，投入2500万美元建设了一座新大楼、扩充了机队并推出了虚拟现实景点。他说：“我们在等着看会有什么后果。”
根据OAG全球航空资讯公司的报告，截至9月，加拿大飞美国的航班预订量与去年同期相比下降了70%。与此同时，雅高酒店集团旗下酒店的欧洲游客对美国夏季的预订量也下降了25%。雅高集团首席执行官塞巴斯蒂安·巴赞表示，这可能是因为边境拘留事件引发了“不良舆论”，导致游客转向了其他目的地。
高盛的经济学家约瑟夫·布里格斯和梅根·彼得斯在一份报告中表示：“美国的关税声明以及对传统盟友更加强硬的立场，损害了全球对美国的看法。”
他们还说：“除了关税带来的更直接的负面影响，以及外国报复措施对美国出口造成的拖累（这些因素已经纳入我们对美国国内生产总值的预测中），这一不利因素为美国GDP增长在2025年可能低于市场普遍预期提供了另一个理由。”
尽管前景日益严峻，俄勒冈州旅游委员会的首席执行官托德·戴维森表示，该机构仍在继续努力吸引外国游客。他的团队刚从温哥华的一个探险旅游会议回来，在会上他们对俄勒冈州进行了推广。在接下来的几周里，他们还将接待来自英国、印度和巴西等地的销售和市场合作伙伴。
与此同时，他们也在考虑，随着情况的发展，旅游委员会是否需要将策略更多地转向国内游客。
戴维森说：“俄勒冈州现在不会、将来也不会忽视那些国际市场。当我们的国际游客觉得他们准备好回来时，我们会在这里等着他们。”
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图：美国机场的境外旅客接待量高斜度下滑
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20:35 |
UIWC报告解读：美国首次申请失业金的人数降至2月初以来最低水平
美国(US)失业救济申请人数降至两个月来的最低水平，这与稳定的劳动力市场状况相符。
美国劳工部(DoL)周四公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，
在截至4月12日的一周内，首次申请失业救济人数减少了9000人，降至21.5万人。彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查中，预测的中位数为22.5万份申请。
持续领取失业救济人数（用于衡量领取救济金人数的指标）在截至4月5日的一周内升至189万人，略高于预期。
尽管经济前景存在不确定性，全球市场也处于动荡之中，但最近几周新申请失业救济人数一直相对较低。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)周三在芝加哥经济俱乐部的一次活动中发表讲话时重申，劳动力市场似乎“状况良好”。
四周移动平均值（一种有助于平滑波动的指标）降至22.075万人，为2月中旬以来的最低水平。
在未经季节性因素调整的情况下，首次申请失业救济人数有所上升。肯塔基州和密苏里州的增幅最大。
失业的联邦雇员提交的申请未包含在失业救济申请总数内。2月，由于特朗普政府(Trump
Administrati-on)对各机构进行人员解雇，这些员工的申请人数连续几周激增，之后已回落至18个月来的平均水平。相关数据将于周四晚些时候更新。
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20:20 |
因特朗普关税对经济复苏构成威胁，欧洲央行再次降息
 由于全球贸易紧张局势(Trade
Tensions)可能破坏该地区的经济复苏，欧洲央行(ECB)自去年6月以来第七次下调利率。
正如彭博社(Bloomberg)调查的几乎所有分析师所预测的那样，存款利率下调了0.25个百分点，至2.25%。官员们在关于货币政策立场的声明中去掉了“限制性”一词，但强调了欧洲面临的不利因素。
欧洲央行周四在一份声明中表示：“由于贸易紧张局势加剧，经济增长前景已经恶化。不确定性增加可能会降低家庭和企业的信心，而市场对贸易紧张局势的负面和波动反应，可能会收紧融资条件。这些因素可能会进一步给经济前景带来压力。”
欧洲央行利率决定公布后，德国(GER)短期债券跌幅收窄。两年期国债收益率在早盘升至1.81%后，上涨3个基点，至1.78%。欧元延续跌势，交易价格约为1.1352美元。
就在几周前，欧洲央行还在考虑暂停宽松政策，但本月美国总统特朗普(Donald Trump)宣布对美国(US)贸易伙伴全面加征关税，这使得欧洲央行内部再次倾向于进一步降息。
随着通胀持续向欧洲央行2%的目标回落，再加上能源成本下降和信心指标大幅下滑，进一步降息对政策制定者来说更具吸引力。与此同时，欧元的意外走势使其兑美元汇率升至三年高点。
投资者预计，在今年年底前还会有两次或三次降息。但在地缘政治局势如此动荡的情况下，欧洲央行行长拉加德(Christine
Lagarde)在下午2点45分于法兰克福接受记者采访时，不太可能给出任何明确信号。
新的措辞表明，欧洲央行现在认为政策处于中性(R-Star)估计范围内，即既不刺激也不限制经济活动的水平。目前尚不清楚官员们是否认为有必要在这一范围之外进一步降低借贷成本。
鉴于通胀已经回落，现在的担忧是，美国的关税将破灭欧元区(Euro
Area)20国经济复苏的希望，这可能会使消费者物价涨幅降至目标水平以下。
尽管特朗普有所让步，但欧盟(EU)产品仍面临90天10%的关税，之后的情况也没有明确说法。与此同时，他与中国(CN)的对峙不断升级，这增加了部分中国商品以折扣价流向欧洲的风险。
美联储(Fed)处境更为棘手，可能被迫维持利率不变，直到局势更加明朗。鲍威尔(Jerome
Powell)周三警告称，经济走弱和通胀高企可能会使美联储实现物价稳定和充分就业的双重目标陷入冲突。
相比之下，欧元区3月的数据证实了欧洲央行官员常说的话，即通胀下降趋势正在持续。物价同比仅上涨2.2%，而备受关注的服务业通胀率从3.7%降至3.5%，工资压力有所缓解。
在周四的决议公布前，接受彭博社调查的经济学家预测，欧洲央行将在6月的下一次政策会议上再次降息，之后至少到明年年底，利率将维持在2%。
然而，在动荡的背景下，高盛(Goldman
Sachs)、德意志银行(Deutsche
Bank)和美国银行(Bank
of Am-erica)都预测会有更大幅度的降息。
大多数政策制定者对利率前景都持谨慎态度。除了贸易混乱，他们仍在试图评估未来几年德国大规模基础设施支出和欧洲大陆大幅增加军事开支的影响。
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图：各国央行今年的政策利率变化
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18:58 |
黄金完成又一次重大突破后，获利回吐使金价小幅回落
由于对中国(CN)芯片销售的限制以及关税(Tariff)不确定性持续存在，避险资产需求上升，黄金价格周三再创新高。随后，投资者获利回吐，周四黄金价格有所回落。
截至发稿时，COMEx黄金主力6月合约下跌0.29%，至3336.50美元。日内，该合约平开后短时上冲，随后震荡下挫，不过与周三的涨幅相比只是很小幅度的回吐。周三，尽管贸易紧张局势并没有出现重大升级，金价还是完成了重要的平台突破，这很可能只是交易行为，因为这一轮上涨已经拉爆了新一波的杠杆空头
- - 如3000美元进入的新空头 - -
任何形式的突破，如整数或平台等都构成止损平仓甚至爆仓，这种空头回补最终演变成3.48%的巨大光头阳线。
Tradu.com的分析师尼科斯·察布拉拉斯表示：“所有因素都对黄金有利，推动其价格创下新高。尽管价格回调属正常现象，但随着贸易混乱局面持续，这种贵金属仍有望进一步上涨。”
美国总统特朗普(Donald Trump)周二下令对所有关键矿产进口潜在的新关税展开调查，这是他与贸易伙伴争端的又一次升级，此前他已对药品和芯片进口展开审查。而北京方面要求航空公司不再接收波音飞机的新交付订单。
察布拉拉斯称：“中美紧张关系毫无缓和迹象……美元已成为特朗普贸易政策的牺牲品，其作为避险货币的地位如今受到更多质疑，这增强了黄金的吸引力。”
美元指数徘徊在上周触及的三年低点附近，这使得黄金对其他货币持有者更具吸引力。
Global X ETFs的分析师特雷弗·耶茨表示：“股市和债市的波动也可能促使投资者增加投资组合中黄金的权重。”
黄金传统上被视为抵御政治和经济不确定性以及通货膨胀的工具，今年以来金价已累计上涨超过27%。
澳新银行(ANZ)的分析师指出：“我们维持对黄金的看涨立场，不过在近期价格快速上涨后，金价有可能回调至3050美元左右。”
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图：金价再次完成平台突破，价格企稳于3300美元上方
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17:50 |
台积电利润超预期，或因关税实施前订单激增
 由于预计美国(US)加征关税将引发全球贸易动荡，客户纷纷抢购先进芯片，台积电公布的季度收益(First-Quarter
Reports)好于预期。
作为英伟达(Nvidia)和苹果(Apple)的主要芯片制造商，台积电公布3月当季净收入为新台币3616亿元（111亿美元），而分析师平均预期为新台币3468亿元。上周，台积电公布该季度营收增长42%，好于预期，部分原因是美国在潜在贸易战(Trade
War)前，消费者大量囤积智能手机、笔记本电脑和其他电子产品。
投资者更关注台积电2025年的营收和支出展望，其高管将于周四晚些时候详细阐述。在经历了动荡的几天之后，全球科技行业尤为紧张，美国对英伟达芯片出口中国(CN)实施了新的限制措施，以及阿斯麦控股公司令人失望的报告，都给芯片行业的前景蒙上了阴影。这两家行业关键企业周三市值蒸发了2000亿美元。
2025年，市场仍对关税给全球经济以及芯片行业带来的影响感到担忧，芯片行业为全球几乎所有行业提供关键零部件。美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易战促使经济学家下调对全球国内生产总值(GDP)增长的预测，这让从iPhone的需求到计算机行业的前景都充满了不确定性。
甚至在华盛顿对世界上大部分国家加征关税（但很快又取消）之前，分析师就质疑从微软(Microsoft)到元平台(Meta)等大型科技企业在2025年是否还会继续以同样的速度购买英伟达芯片。这家美国芯片制造商是台积电仅次于苹果的第二大客户。
在台积电出人意料地宣布追加1000亿美元投资后，投资者也将关注其支出计划是否有任何变化。
 >> 彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的分析师查尔斯·沈和史蒂文·曾表示：“尽管阿斯麦第一季度EUV系统订单达12亿欧元（同比增长83%），这可能是受台积电产能扩张和较低基数的推动，但台积电的增长轨迹仍不明朗。美国出口限制影响特定人工智能芯片（如英伟达H20），以及潜在的芯片进口关税，给台积电的关键客户（如英伟达和苹果）带来了巨大的需求不确定性，这些不利因素仍可能减缓台积电的营收增长和产能扩张计划。”
所有这些不确定性让分析师们猜测，台积电是否会调整其中等20%左右的2025年销售增长预期。摩根大通(JPMorgan)表示，该公司可能会将这一预期略微下调至20%左右的较低区间。德意志银行(Deutsche
Bank)表示，随着客户适应关税政策，台积电也可能直接取消其业绩指引。最近，许多分析师也下调了对该公司的股价目标。
芯片公司对经济周期高度敏感，今年以来首当其冲受到市场抛售的冲击。2025年，基准芯片制造商指数暴跌超过22%，而标准普尔500指数仅下跌10%。
这家台湾巨头也未能幸免。其股价在2025年下跌了约20%。目前其预期市盈率(P/E)约为14倍，低于其三年平均的16倍，也低于费城芯片指数的市盈率。
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图①：台积电第一季度销售额增长42%，证实人工智能需求强劲
图②：2025年科技行业股价表现不佳：英伟达、苹果易受科技行业整体波动影响
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16:33 |
企业内部人士在股市暴跌时买入股票，释放看涨信号
饱受困扰的美国(US)股市多头正从最了解公司的人那里得到一个鼓舞人心的信号。
随着标普500指数在3月下跌，企业内部人士以16个月来最快的速度购入自己公司的股票。本月，在美国总统特朗普(Donald Trump)推出全球关税政策(Tariff
Policy)导致股市暴跌加剧的情况下，他们仍以较高的速度继续买入。
Washington Service汇编的数据显示，在本月的前两周，约有180名企业内部人士购买了自己公司的股票。这使得买入/卖出比率达到了0.40，接近2023年末以来的最高水平。虽然企业高管买入股票的原因往往与市场表现无关，但买入量的增加表明他们对自己公司充满信心，这让那些在长达数周的抛售潮中遭受重创的投资者感到安心。
Advisors
Asset Management的首席投资策略师马特·劳埃德表示：“这是一个积极的信号。鉴于贸易和经济的不确定性，投资者仍深陷负面反馈循环之中。所以，在股市试图企稳之际，这一趋势能否持续至关重要。”
高管日益增长的乐观情绪与整体的避险情绪形成了鲜明对比。投资者对经济前景的看法是三十年来最为悲观的。全球基金经理们都很悲观，美国银行(Bank
of America)每月进行的一项全球调查显示，82%的受访者预计全球经济将走弱。该调查还显示，打算减少对美国股票投资的受访者数量达到了历史最高水平。
与此同时，投资者正在应对因全球贸易战而可能持续存在的通胀风险以及经济衰退的可能性。这就是为什么像EP Wealth Advisors的亚当·菲利普斯这样的一些人不愿意过分夸大企业内部人士购买股票这一趋势的原因。
该公司投资组合策略董事总经理菲利普斯表示：“和许多其他公司一样，很多这些公司在等待贸易政策变得明晰的过程中，也是在盲目摸索。”
企业高管的股票买卖历史上一直能为市场走向提供早期信号。企业内部人士的买入/卖出比率在2015年8月和2018年末大幅上升，前者预示着市场触底，而后者则与市场底部同时出现。2020年3月，企业内部人士的买入行为准确地预示了熊市暴跌的底部。
从历史上看，卖出股票的高管数量超过买入股票的高管数量，因为高管们通常将他们持有的股票视为现金来源。
今年早些时候，企业内部人士在标普500指数2月中旬见顶之前，准确地把握了股市调整的时机。在1月的大部分时间里，他们以前所未有的速度抛售自己公司的股票，然后在当月的最后几天又逆转了这一操作。
根据美国银行的数据，目前现金水平出现了自疫情最严重时期以来最大的两个月涨幅，这在市场情绪好转时可能对股市有利。他们持有的现金可以用来购买股票，Plurimi
Investment Managers的帕特里克·阿姆斯特朗认为，现在正是增加股票投资的绝佳时机。
该公司首席投资官阿姆斯特朗表示：“企业内部人士在买入他们自己公司的股票，现金水平在上升，市场情绪又极度悲观，这些事实是一个早期信号，表明市场抛售正开始让股票变得更具吸引力。”
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13:59 |
突发两大利多，国际油价连续第二天大涨
 在传闻中国(CN)可能与美国(US)进行贸易谈判，而美国随后誓言要将伊朗(IRN)的能源出口降至零后，油价连续第二天大幅上涨。
周三布伦特原油价格上涨近2%后，攀升至66美元以上，期货价格有望实现本月的首次周度上涨。WTI原油价格接近63美元。美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)表示，美国将施加最大压力，破坏这个石油输出国组织(OPEC)成员国的石油供应链，同时美国财政部(USTreasury)制裁了第二家被指控处理伊朗原油的中国(CN)炼油厂。
截至发稿时，WTI进一步大涨1.55%，至62.78美元；日内，该合约平开后短时冲高，随后回落至62美元下方后获得买盘推动转而V型反弹，目前正处于涨势加速姿态。
美国财政部表示，被制裁的这家独立/茶壶炼油厂(China
Teapot) - -
山东胜星化工有限公司，涉嫌处理了价值超过10亿美元的伊朗原油。与此同时，德黑兰方面警告称，如果特朗普政府“改变规则”，刚刚起步的与华盛顿的核谈判可能会破裂。
特朗普政府(Trump
Administration)明确表示：我们将对伊朗施加最大压力，破坏伊朗政权的石油供应链和出口，因为这些石油出口为其支持的恐怖组织及其伙伴提供了资金。
此前，在周三欧洲时段，彭博社(Bloomberg)报道中国可能与美国进行贸易谈判，但有些条件。消息发布后，油价直线跃升。
本周油价的反弹得益于美国(US)政府的数据，数据显示，作为WTI原油交割地的俄克拉荷马州库欣地区的原油库存水平下降了约65万桶，降至2008年以来同期的最低水平。然而，与本月早些时候超过10美元的跌幅相比，这次反弹仍然相形见绌。本月早些时候，特朗普总统混乱的关税举措威胁到全球经济增长和能源需求，导致期货价格跌至四年低点。
此外，OPEC+的产量仍然备受关注，该联盟再次推动成员国将产量控制在接近配额的水平。然而，最新数据显示，伊拉克(IRQ)和俄罗斯(RUS)仅取得了微小进展，而惯常违反配额的哈萨克斯坦(KAZ)的产量超配额幅度扩大了40%以上。
由于周五是许多国家的节假日，石油期货将休市。
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图：美国进一步打压伊朗原油出口后油价上涨
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12:00 |
市场横断面：亚太股市全线上涨，未受隔夜美股暴跌的影响，因部分投资者认为
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总体状况和预期不可能更坏，而最新经济数据却非常有利
 周四，亚洲主要股指小幅上涨，没有跟随隔夜美国(US)股市的暴跌。周三，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)警告称，贸易紧张局势(Trade
Tensions)可能会抑制就业并推高通胀。
在标准普尔500指数周三收盘下跌2.2%、纳斯达克100指数下跌3%后，日本(JPN)、韩国(KOR)、澳大利亚(AUS)和中国
内地(CN)与香港(HKG)基准股票指数周四早盘均上涨；恒指涨幅高达1.52%，领涨该地区。黄金价格小幅回吐了一些涨幅，前一交易日金价上涨3.5%并创下历史新高。美国国债收益率全线上涨，10年期国债收益率上涨3个基点，至4.309%。而美国三大股指期货均小幅反弹。
这些剧烈的市场波动打破了全球市场刚刚出现的平静。美联储主席对特朗普总统(Donald Trump)的关税攻势表示将采取观望态度，这让投资者希望他迅速采取行动安抚市场的期望落空。此外，白宫对英伟达(Nvidia)向中国出口芯片实施新限制，也给美国股市带来压力。
在芝加哥经济俱乐部被问及是否设想过“美联储看跌期权”（即央行出手干预以稳定市场）时，鲍威尔明确地给出否定回答，并补充称特朗普政策的影响存在太多不确定性。他表示：“我们目前还不清楚，在弄清楚之前，我们无法做出明智的决策。”鲍威尔还提到，目前劳动力市场“状况良好”，供需同步下降。
克利夫兰联储主席哈马克(Beth
Hammack)与鲍威尔持相似立场，她认为在关税影响更加明确之前，美联储(Fed)应维持利率稳定。互换交易员加大了对美联储降息的押注，预计到明年1月美联储将把利率下调整整一个百分点。
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FBB Capital
Partners的研究主管迈克尔·贝利表示：“这是充满失望的一年，先是令人失望的关税政策，现在美联储又让投资者失望。鲍威尔对市场期望的无视来得不是时候，芯片行业的动荡已经严重影响了全球投资者的信心。”
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EP Wealth Advisors的董事总经理亚当·菲利普斯表示：“近期别指望货币政策能为市场提供支撑。如果你在期待美联储看跌期权，只要通胀压力持续高企，你可能应该降低预期。”
美元指数在周三下跌0.7%后持稳，因投资者纷纷涌入避险货币。瑞郎上涨，日元兑美元汇率升至141，为去年9月以来的最高水平，周四早盘趋于稳定。纽元在该国年度通胀率近三年来首次加速上升后保持稳定。
大宗商品方面，美国基准的WTI原油在周三上涨1.9%后，周四亚洲早盘时段继续大幅攀升。
特朗普称，周三与日本代表团会面后，谈判代表取得了“重大进展”，此次会面旨在达成一项协议，避免他威胁对美国贸易伙伴加征更高关税。
英伟达周三股价下跌6.9%，此前该公司警告称，本季度与H20芯片库存和相关承诺有关的减记将达55亿美元。阿斯麦控股公司公布的订单低于预期，进一步加剧了市场的担忧情绪。
世界贸易组织(WTO)下调了今年的贸易活动预期，称2025年贸易量将下降0.2%，比没有新关税的情况低近3个百分点，这也给风险资产带来压力。有报道称，中国在与特朗普政府就关税问题进行谈判前，希望美方指定谈判负责人并展现出更多尊重。
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瑞银全球财富管理公司(UBS
Global Wealth Management)的索利塔·马塞利表示：“虽然我们预计贸易谈判最终会取得进展，但近期美中之间的边缘政策似乎还会继续。”
3月美国零售销售额增长1.4%，为两年来最大增幅。这是因为在特朗普宣布加征关税前，美国人疯狂消费，抢购从汽车到电子产品等各类商品。
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图：标准普尔500指数触发“死亡交叉”：标准普尔500指数50日均线跌破200日均线
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08:18 |
特朗普盛赞：美日关税谈判取得“重大进展”
 特朗普总统(Donald Trump)表示，在与日本(JPN)代表就寻求美国(US)对贸易伙伴加征关税(Tariff)的豁免进行的贸易谈判中，谈判代表取得了“重大进展”。
特朗普在周三的会议结束后，于其TruthSocial账号上发文称：“刚刚与日本贸易代表团会面，深感荣幸。取得了重大进展！”
日本首席谈判代表赤泽良成周三在华盛顿表示，此次谈判并未立即促成关税暂停，但双方正在筹备本月晚些时候举行第二轮谈判。
赤泽与特朗普会面50分钟，之后又与美国财政部(USTreasury)和商务部(DoC)的谈判代表进行了75分钟的会谈。
他表示：“双方将进行坦诚且富有建设性的讨论，力求迅速达成协议。”他还补充称，美国似乎希望在90天的所谓对等关税暂缓期结束前达成协议。
赤泽拒绝详细说明双方是否讨论了安全问题，但证实货币问题不在谈判范围内。这是市场参与者密切关注的一个关键点，他们想知道美国是否会施压让日元升值。
在赤泽表示货币问题未被讨论后的最初几分钟内，日元兑美元汇率走弱，跌幅高达0.5%。
尽管日元一个月期隐含波动率在上周触及2023年1月以来的最高水平后有所缓和，但期权偏度显示，在未来一个月内，对冲美元兑日元下跌风险的期权需求，仍强于押注美元兑日元上涨的期权需求。
虽然赤泽良成未予证实，但据共同社报道，特朗普在周三的谈判中提出了日本增加国防开支的问题。
各国政府都在竞相与美国谈判，以避免特朗普对约60个贸易伙伴征收高额进口关税（随后又迅速暂停）。这一举措暂时搁置了对日本进口商品加征24%的全面关税，但10%的基础关税以及对汽车、钢铁和铝征收的25%关税仍然适用。
日美谈判正受到密切关注，对于其他希望达成协议的国家而言，这是一个先行案例，因为他们不确定特朗普会寻求哪些让步。
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)曾表示，他希望与军事盟友日本及其他美国伙伴达成协议，共同对中国(CN)施加经济压力。
特朗普在其家族控制的TruthSocial平台上发文称，他周三还与墨西哥(MEX)总统克劳迪娅·欣鲍姆进行了“非常富有成效的通话”。此外，意大利(ITA)总理焦尔吉娅·梅洛尼将于周四在华盛顿与特朗普会面，寻求关税减免。
有迹象表明关税已经产生影响，本田汽车公司计划将其思域混合动力车型的生产转移到美国，以应对特朗普对进口汽车征收的关税。周四公布的数据显示，3月日本对美国的出口增速也有所放缓，随着特朗普加大关税施压，前景变得越来越不明朗/黯淡。
上个月，日本芯片机械出货量创下历史新高，其中超过40%运往中国，这凸显了像日本这样的美国盟友在特朗普政府要求遏制与北京贸易的压力下所面临的困境。
日本预计将向美国提供一项广泛的协议，同时敦促特朗普取消美国此前宣布、随后暂停的对日本商品征收的24%关税。在2月与特朗普的会面中，日本首相石破茂承诺购买更多美国液化天然气(LNG)，并将对美投资提高到1万亿美元。
石破还强调了日本作为美国最大投资国的地位，日本汽车制造商在美国建厂创造了大量就业机会。他表示，关税将削弱日本对美投资的能力。
前日本内阁成员牧野秀树表示，90天的关税暂停期限实际上可能会给谈判带来压力，尤其是特朗普政府在关注民众情绪，希望在明年中期选举(2026
Midterm Election)前取得具体成果。他说：“花费太长时间达成协议可能会产生负面影响。我认为日本应将90天的期限视为谈判的关键因素。”
赤泽表示：“我们确实希望谈判尽可能快速推进，但目前还无法判断谈判的走向。”
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图：中国是日本芯片机械的主要买家，去年近一半的此类出口产品销往中国
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05:00 |
TIC报告解读：特朗普关税战升级前，加拿大和日本等外国投资者大幅增持美国国债
 2月，外国投资者对美国(US)国债的持有量出现自2021年6月以来的最大增幅，加拿大(CAN)和日本(JPN)是当月净买入量最大的国家，而随后债券市场便陷入了动荡/暴跌。
美国财政部(USTreasury)周三公布的数据显示，2月海外投资者持有的美国国债总额跃升2900亿美元，达到创纪录的8.82万亿美元。当月，外国买家净买入1062亿美元长期国债和732亿美元短期国债。
数据显示，加拿大1月曾净抛售美国国债，但2月的净买入额远超1月的抛售额，2月净买入465亿美元长期国债。一些市场观察人士指出，1月的交易正值特朗普总统(Donald Trump)向美国北方邻国施压之际。此后，双方紧张关系进一步升级。
日本是美国国债最大的海外持有国，其2月的持有量增加了466亿美元，为2020年2月以来的最大增幅。目前日本持有的美国国债规模达1.13万亿美元，为2024年4月以来的最高水平。
中国(CN)的美国国债持有量也有所攀升，增加了235亿美元，至7843亿美元。中国净卖出48亿美元较长期美国政府证券，但净买入151亿美元短期国债。总体持有量的增加也反映了国债估值的上升，因为2月美国国债价格上涨。中国是美国国债的第二大海外持有国，近期，面对特朗普大幅加征关税，外界一直在猜测中国是否会进行报复性抛售。
英国(GBR)是美国国债的第三大外国持有国，其持有量增加了101亿美元，至7503亿美元。据市场分析师称，比利时(BEL)的美国国债持有量中包含中国的托管账户，2月比利时持有3947亿美元美国国债，较上月增加170亿美元。比利时当月长期和短期美国国债均有净抛售，但抛售总额不到10亿美元。
最新的持有情况分类数据展示了在特朗普大规模加征关税前夕，外国投资者对美国国债的需求。在他4月2日宣布加征(Tariff)关税后，规模达29万亿美元的美国国债市场遭遇了自2001年以来最严重的抛售潮。
未来几个月的数据将受到密切关注，以寻找外国是否会直接减持美国国债的迹象。虽然4月外国持有美国国债的数据要到6月才会公布，但一些市场参与者对减持的说法表示怀疑。美国前财政部长耶伦(Janet
Yellen)本周早些时候表示，她认为中国不会采取这种行动。
从更长期的角度来看，根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，外国投资者在美国国债市场中的地位相较于2008年的峰值有所下降，当时外国投资者持有量占市场总量的一半以上。近几个月来，这一比例约为30%。
开曼群岛被视为对冲基金等杠杆投资者青睐的注册地，其美国国债持有量增加了133亿美元，至4178亿美元。市场参与者表示，近期美国国债市场的波动部分与对冲基金unwind一种名为基差交易的策略有关。
周三公布的数据还显示，阿联酋(UAE)今年前两个月的美国国债持有量飙升近430亿美元，目前达到1199亿美元，约为去年1月的两倍。
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图：2月美国国债价格上涨：外国持有量也因估值上升和净买入而增加
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03:20 |
贸易战升级，中国的北美石油进口从美国转向加拿大
 随着贸易紧张局势(Trade
Tensions)-不断升级，中国(CN)炼油企业大幅削减了约90%的美国(US)石油采购量，同时从加拿大(CAN)的进口量达到了创纪录的水平。
加拿大西部一条不到一年前开通的输油管道扩建项目，为中国和其他东亚石油进口国提供了更多获取阿尔伯塔省油砂的途径。
据追踪海上石油和天然气运输情况的Vortexa Analytics的数据显示，3月，中国从位于温哥华附近的输油管道终端港口进口的原油量飙升至前所未有的730万桶，且本月的进口量有望超过这一数字。与此同时，中国从美国进口的石油量已从6月的峰值2900万桶降至300万桶。
作为全球最大的原油进口国，中国从北美进口原油来源的转变，再次体现了美国总统特朗普(Donald Trump)重塑全球贸易关系的举措所引发的经济和战略层面的动荡。
需要明确的是，当被称为“跨山管道扩建项目”的跨山输油管道扩建工程于5月开始将阿尔伯塔省的石油输送至不列颠哥伦比亚省的太平洋沿岸时，中国对加拿大原油的需求就开始增长。在特朗普就任总统并宣称有意对中国及其他国家征收关税后，这一趋势进一步加速。
加中能源与环境论坛主席姜文然在接受电话采访时表示：“鉴于目前的贸易战，中国不太可能再增加从美国进口的石油量。他们不会仅仅依赖俄罗斯(RUS)或中东的石油供应。来自加拿大的任何石油供应都会是好消息。”
尽管中国从北美进口的石油量与从中东和俄罗斯进口的相比相形见绌，但加拿大的油砂提供了为数不多的相对廉价、密度大且高硫含量的原油来源之一，而中国许多最先进的炼油厂具备加工这种原油的能力。
对于亚洲的炼油企业来说，从加拿大的原土进口是可行的，中东地区迪拜原油基准价格的坚挺，与阿尔伯塔省原油具有相似特性的中东原油
- - 如伊拉克(IRQ)的巴士拉重质原油 - - 相对较贵。
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图：中国从美国转向加拿大进口石油
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01:06 |
特朗普限制对华出口，芯片股暴跌并拖累纳指大跌
 在英伟达(Nvidia)和AMD表示特朗普政府(Trump
Administration)限制其芯片出口至中国(CN)，且ASML发布令人失望的收益报告后，科技股在周三领跌。
截至发稿时，标准普尔500指数下跌1.03%，纳斯达克100指数下跌1.84%。英伟达警告称，其第一财季将录得约55亿美元的相关费用，一度暴跌7%；AMD下跌6.33%，该公司预计将产生高达8亿美元的费用。ASML暴跌5.37%。费城证券交易所芯片指数下跌3.72%。
>>
Wedbush Securities的全球科技研究主管丹尼尔·艾夫斯表示：“这是白宫发出的警告，表明中国现在对英伟达和其他科技企业竖起了‘禁止入内’的牌子。”
特朗普政府对芯片出口实施了新限制，影响到英伟达的H20和AMD的MI308芯片产品，除非这些公司获得许可否则不允许对中国出口，这是华盛顿与北京科技战的最新升级举措。与此同时，ASML公布的订单未达分析师预期，并表示不知道如何量化近期关税公告的影响。
>> Solus Alternative Asset
Management的首席策略师丹·格林豪斯表示：“考虑到大型科技股在过去几年对整体股市上涨的重要性，不言而喻，这些消息令人担忧。”
世界贸易组织(WTO)下调了对今年商品贸易的预测，因为美国(US)大幅提高关税以及整体不确定性对国际贸易造成了冲击。该组织预计，2025年世界商品贸易量将下降0.2%，如果美国推进更高水平的所谓对等关税，贸易收缩情况可能会更糟。
尽管有迹象显示，中国表示如果美国官员收敛诋毁言论，愿意与白宫展开贸易谈判，但科技行业的上述动态盖过了这一消息的影响。
>> IUR
Capital的加雷思·瑞安表示：“市场对美国风险资产的情绪显示出长期受损的迹象，如果在未来90天内，美国与主要贸易伙伴的贸易谈判没有取得重大进展，股市可能会迎来一个艰难的夏季。”
周三其他方面，3月美国零售销售额(MRT)因汽车和电子产品等其他商品购买量激增而大幅增长，这表明消费者在赶在关税(Tariff)实施前抢购商品。
在经历了一段波动期后，美国股市近日进入相对平静期。此前，标准普尔500指数连续六个交易日出现4%的涨跌幅度，这是自2020年3月疫情导致市场低迷以来持续时间最长的一次。
企业高管日益增长的乐观情绪与整体避险情绪形成鲜明对比。随着3月份标准普尔500指数下跌，企业内部人士以16个月来最快的速度购入自己公司的股票，在本月特朗普推出全球关税政策导致股市暴跌加剧的情况下，他们仍以较高的速度继续买入。
个股方面，潘兴广场披露持有陷入困境的赫兹大量股份后，赫兹股价飙升。分析师指出，关税和整体经济对货运公司的影响持续引发担忧，JB亨特运输服务公司股价因此下跌。
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图：芯片巨头股价下挫：英伟达、AMD面临出口限制，阿斯麦业绩令人失望
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00:30 |
警告无效！哈萨克斯坦石油产量再次远超配额
 上个月，沙特(KSA)及其合作伙伴宣布将恢复两年前暂停的石油产量时，他们强调该组织的“补偿机制”意味着增产不会扰乱世界市场。
这是因为此前几个超产的成员国已承诺额外减产以作弥补，这意味着即便配额放宽，他们的总产量也不会上升。
但石油输出国组织(OPEC)周三公布的补偿性减产专项数据显示，这一计划再次收效甚微：未完成的补偿性减产总量增加了近9%，达到约1.39亿桶。
尽管管伊拉克(IRQ)和俄罗斯(RUS)取得了些许进展，但与惯于违反配额的哈萨克斯坦(KAZ)的超产相比，这点进展就显得微不足道了，哈萨克斯坦的超产积压量增加了40%以上。欧佩克+代表表示，哈萨克斯坦长期违规超产，促使沙特上月出人意料地调整政策，加快增产速度，沙特试图通过压低油价来惩戒这些违规者。
原油期货价格大幅下跌，OPEC+的增产决定和美国总统特朗普(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)，一度将布伦特原油价格推低至60美元以下的四年低点。但历史数据表明，通过低油价惩罚哈萨克斯坦或伊拉克等国的做法无效。
市场暴跌可能确实会给这些国家带来经济压力，使油价大幅低于国际货币基金组织(IMF)预估的、满足政府开支所需的水平，即所谓预算平衡油价(Breakeven
Oil Price)。IMF预估，哈萨克斯坦需要油价达到115美元，伊拉克则需要达到92美元。
然而，其他一些因素意味着，仅靠价格变动可能不足以改变他们的行为。
在哈萨克斯坦运营的国际石油公司一直在提高诸如由雪佛龙(Chevron)牵头的合资企业运营的田吉兹油田等长期项目的产能。哈萨克斯坦与外国公司签订的合同对强制减产的限制范围有限。据知情人士透露，尽管哈萨克斯坦与合作企业进行了谈判，但在强制减产方面并没有做出太多实际努力。
就伊拉克而言，OPEC的数据显示，在以往的减产过程中，伊拉克弥补超产量的记录不佳。巴格达长期以来一直对产量限制感到不满，因为它试图在经历数十年的制裁和冲突后重建本国经济并恢复贸易关系。
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图：某些成员国包含补偿性减产的产量配额的执行情况
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23:52 |
鲍威尔：美国强劲的就业增长依赖于物价稳定
 美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)再次强调，央行(Fed)致力于防止关税(Tariff)引发的潜在物价上涨导致通胀持续攀升。
鲍威尔周三在为芝加哥经济俱乐部准备的演讲稿中指出：“我们的职责是稳定长期通胀预期，确保物价水平的一次性上涨不会演变成持续的通胀问题。”
鲍威尔表示，政策制定者将平衡促进充分就业和稳定物价这两项职责，“要牢记，没有物价稳定，我们就无法实现长期强劲的劳动力市场状况，让所有美国人(Americans)受益。”
这些言论强化了鲍威尔反复强调的一个观点，最近一次是在4月4日：美联储官员并不急于改变央行的基准利率。
在寻求更明确地了解美国总统特朗普(Donald Trump)的经济政策，尤其是贸易政策将如何影响美国经济的过程中，鲍威尔和其他美联储政策制定者都表示支持维持利率稳定。
鲍威尔称：“目前，在考虑调整政策立场之前，我们最好先等待形势更加明朗。”
▌相互冲突的使命
这位美联储主席承认，经济疲软和通胀高企最终可能使央行的两个目标产生冲突。
他说：“我们可能会面临一个具有挑战性的局面，即我们的双重使命目标相互矛盾。如果发生这种情况，我们将考虑经济与目标的差距，以及预计这些差距缩小所需的不同时间跨度。”
特朗普不断大幅调整其加征新关税的计划，让企业、消费者和全球金融市场都处于紧张状态。
4月2日宣布的所谓对等关税计划引发市场动荡后，他又改变了主意。他推进了10%的全球基础关税以及对中国(CN)超过100%的关税，然后在对智能手机和其他科技产品的豁免问题上释放出模糊信号。他还对汽车、钢铁和铝的进口加征关税，并暗示药品和芯片可能是下一个目标。
许多分析师预计，这些关税将推高通胀并减缓经济增长，鲍威尔也认同这一观点。根据美联储使用的通胀指标，2月，个人消费支出价格指数(PCE)同比涨幅为2.5%，虽较新冠疫情后的峰值大幅下降，但仍高于美联储2%的目标。鲍威尔在演讲中表示，预计3月该指标将达到2.3%。
▌通胀预期
鲍威尔周三再次指出，目前已宣布的关税增幅远超预期。他补充说，这些关税极有可能至少会导致通胀暂时上升，而且通胀影响也可能更持久。
他表示：“要避免这种情况，将取决于这些影响的大小、它们完全传导至物价所需的时间，最终还取决于稳定长期通胀预期。”
2024年底，美联储官员连续三次降息，但在2025年初表示，面对持续的通胀，他们将采取更谨慎的态度。许多官员进一步强化了这一观点，强调必须将关税导致通胀持续上升以及美国人对物价上涨长期预期的风险降至最低。
与此同时，裁员情况和失业率（3月为4.2%）仍处于低位。美国雇主上个月新增22.8万个就业岗位，超出预期。
▌美联储看跌期权
最后，在被问及是否设想过“美联储看跌期权”（即央行出手干预以稳定市场）时，鲍威尔明确地给出否定回答，并补充称特朗普政策的影响存在太多不确定性。
他表示：“我们目前还不清楚，在弄清楚之前，我们无法做出明智的决策。”鲍威尔还提到，目前美国劳动力市场“状况良好”，供需同步下降。
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EP Wealth Advisors的董事总经理亚当·菲利普斯表示：“许多人认为，如果被迫选择，美联储会优先考虑劳动力目标，但鲍威尔飙升时，物价稳定对于维持健康的劳动力市场是必要的。如果你在期待美联储看跌期权，只要通胀压力持续高企，你可能应该把目光投向较低的执行价格。不要指望货币政策在短期内对市场提供支撑。” |
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23:30 |
英伟达称美国对人工智能芯片出口的新管制将使其损失55亿美元，全球科技股应声暴跌
周三纽约早盘，计算机芯片制造商的股价大幅下挫。此前，英伟达(Nvidia)表示，美国(US)政府对用于人工智能(AI)的计算机芯片出口实施更严格的管制，这将使其额外损失55亿美元。
该公司周一宣布将首次在美国生产其人工智能超级计算机。英伟达称，政府告知其H20芯片以及其他类似性能的芯片，在“无限期的未来”都将受到许可审批的限制。
在一份监管文件中，英伟达表示，政府称这些管制措施是为了应对这些产品“可能被用于或转用于中国(CN)的超级计算机”的风险。
英伟达的股价在盘前交易中下跌了5.8%。其竞争对手芯片制造商AMD的股价下跌了6.5%。
亚洲的科技巨头股价也大幅下跌。在东京(Tokyo)，测试设备制造商爱德万的股价下跌了6.7%，迪思科股价下跌7.6%，中国台湾(TWN)的台积电股价下跌2.4%。
这项新管制措施的消息传出之前，美国参议员伊丽莎白·沃伦曾敦促美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)对英伟达的H20芯片及其他先进人工智能芯片向中国的出口实施限制。
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瑞穗银行(Mizuho
Bank)的经济和策略主管毗湿奴·瓦拉坦表示：“此举令人不安，有两个原因。首先，它传达了特朗普关税的善变性质，以至于它撤销了早些时候对英伟达的让步。其次，这也表明美中暗流相当大，尽管表面上似乎有些平静。”
沃伦在美国参议院银行、住房和城市事务委员会网站上发布的一封信中写道：“我怀着极大的关切写下这封信，因为有报道称，美国商务部(DoC)已暂停其对英伟达H20等强大的先进人工智能芯片向中国出口实施限制的计划。”
信中称，美国前总统拜登(Joe
Bide)在其政府对先进人工智能芯片出口实施的管制措施中，并未包括H20芯片。
今年1月，中国的DeepSeek人工智能模型的出现，再次引发了人们对中国可能如何利用这些先进芯片来发展自身人工智能能力的担忧。
周三早盘，记者未能立即联系到美国商务部官员置评。
英伟达周一表示，已在亚利桑那州启用了超过100万平方英尺的厂房，用于制造和测试其专门的Blackwell芯片，并在得克萨斯州生产人工智能超级计算机。该公司称，这是其投资的一部分，在未来四年内，这些投资将打造出价值高达5万亿美元的人工智能基础设施。
这一宣布是在美国总统特朗普(Donald Trump)和其他官员表示，对智能手机和笔记本电脑等电子产品的关税豁免只是暂时的缓解措施之后做出的，直到官员们制定出针对半导体行业的新关税政策为止。
特朗普称英伟达的这一决定是他为扩大美国制造业所做努力的一次胜利。
截至发稿时，纳斯达克指数跌幅收窄至1.88%，领跌主要美国股票指数。
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因特朗普大幅加征关税，世贸组织预计全球贸易今年将陷入收缩
由于美国(US)大幅提高关税(Tariff)以及整体不确定性对国际贸易造成重大冲击，世界贸易组织(WTO)下调了对今年商品贸易的预测。
总部位于日内瓦的WTO在其全球贸易展望报告(GTO)中预计，2025年世界商品贸易量将下降0.2%
- - 比美国没有发动贸易战的情况低近3个百分点，这与年初的预期形成了巨大反差。预计2026年贸易将反弹2.5%。
如果美国推进其威胁的更高水平所谓的对等关税，今年的贸易收缩幅度将更大。WTO在周三的报告中表示：“对等关税和不断蔓延的贸易政策不确定性加在一起，将导致2025年世界商品贸易下降1.5%。”
北美贸易将受到最严重的冲击，而亚洲和欧洲将继续保持温和增长。
但WTO警告称，美中贸易的大规模混乱可能会促使中国(CN)出口商寻找新市场。WTO写道：“预计美中贸易的混乱将引发显著的贸易转移，这让第三方市场对来自中国的竞争加剧感到担忧。”
服务贸易也将受到影响。WTO目前预计，今年商业服务贸易将增长4%，2026年增长4.1%，而去年的增长率为6.8%。”
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MRT报告解读：购车热潮推动美国零售销售额创下两年来最大涨幅
 受汽车和电子产品等其他商品购买量激增的推动，3月美国(US)零售销售额大幅增长，表明消费者在赶在关税(Tariff)实施前抢购商品。
美国商务部人口普查局(BC)周三公布的零售销售月报(MRT)显示，3月，未经通胀调整的零售额增长了1.4%，为两年多来的最大增幅。剔除汽车销售，零售额攀升了0.5%。
这一增长表明，消费者赶在特朗普总统(Donald Trump)对成品汽车征收25%的关税之前抢购汽车，而汽车零部件关税最晚将于5月3日生效。预计这将使汽车价格上涨数千美元，不过特朗普正在考虑可能的临时豁免措施。
虽然汽车销售额实现了两年来的最大涨幅，但整体增长范围广泛，报告涵盖的13个类别中有11个实现了增长。建筑材料、体育用品和电子产品的销售额也有所攀升，这也可能表明消费者试图赶在这些商品被征收关税前购买。这些产品很多是中国(CN)制造，目前面临145%的关税。
随着特朗普推进关税政策，多项消费者情绪调查结果大幅下滑。关税还导致一些通胀预期指标飙升，同时降低了美国人对自身财务状况的评价。低收入消费者已面临生活困境，而较富裕的消费者则受到近期股市抛售的冲击，这给消费前景蒙上阴影，加剧了人们对经济衰退的担忧。
数据显示，所谓的控制组销售额 - - 用于政府计算国内生产总值(GDP)中的商品消费支出
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在3月攀升了0.4%，这表明第一季度末消费有增长势头。该指标不包括餐饮服务、汽车经销商、建筑材料商店和加油站的销售额。
虽然进口商是关税的缴纳方，但他们最终至少会将部分成本转嫁给消费者，尽管这一过程可能需要几个月时间。由于零售销售数据未进行通胀调整，关税可能会扭曲未来的数据，因为销售额的增长可能仅仅反映了价格上涨，而非销售活动的增加。
福特和沃尔玛等企业试图帮助消费者，努力抵消部分额外成本，这将挤压企业利润空间。尽管如此，从奢侈品集团路易威登到啤酒制造商星座的高管们总体上对前景持悲观态度，并对消费者的反应持谨慎态度。
美联储(Fed)官员目前处于观望状态，等待进一步明确关税对价格以及整体经济的影响。一些政策制定者认为，关税将导致一次性价格冲击，而另一些人则警告称其影响可能更为广泛。
唯一涉及的服务业类别 - -
餐厅和酒吧的消费支出增长了1.8%，也是2023年1月以来的最大涨幅。
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图：第一季度末美国零售销售额大幅增长
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20:26 |
异动解析：传闻中国提出与美国谈判的条件，油价直线跃升
 周三欧洲交易时段，国际油价突然直线跃升，因传闻中国(CN)提出了与美国(US)进行关税谈判(Tariff
Talks)的条件。
截至发稿时，WTI油价上涨0.95%，报61.29美元。日内，该合约平开短时横盘，随后震荡下挫，反弹触及日内均线时遭到技术抛盘的打压，且因迅速失守日内低点跌势进一步加速，跌至60美元下方后再次获得买盘推动展开反弹，再次反弹至日内均线之际，突发超级利多消息，油价直线跃升1.3美元或2.1%以上，随后油价震荡走低，目前处于反弹势头放缓姿态。
这一消息是由彭博社(Bloomberg)发布的，其援引匿名消息源报道称，中国希望特朗普总统(Donald Trump)的政府能采取一些措施，才会同意进行谈判。这些措施包括通过约束其内阁成员发表的诋毁性言论来表现出更多的尊重。北京方面还希望美国任命一位能得到总统支持的谈判负责人，此人可以协助筹备一项两国在会面时能够签署的协议。
>> 瑞银集团(UBS
Group)的分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“美中贸易战的缓和将减少经济增长前景的下行风险，并限制石油需求增长的下滑空间。
虽然我们预计贸易谈判最终会取得紧张，但美国和中国之间的边缘政策似乎将在短期内持续下去。”
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盛宝银行(Saxo
Bank)的大宗商品研究主管奥利·汉森表示：“在中国释放出愿意谈判的消息后，市场出现了一些冒险情绪。但总体而言，市场似乎进入了一种观望模式。”
相比之下，亚洲交易时段，中国发布了宏观和核心经济活动指标，均好于市场预期，但是油价反而走低。这意味着，年初甚至包括当前的活动加速态势在许多市场参与者看来，无法持续。
>> PVM Oil
Associates的高级分析师塔玛斯·瓦加表示：“这一优于预期的表现是由于出口商在美国对中国商品加征消费税之前提前发货，极有可能在今年剩余时间内无法再现，因为全球两大经济体正在尽力实现经济脱钩。”
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图：消息传到场内，油价直线跃升
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18:38 |
美元与美债背离度创下历史第三高，这是十分危险的信号
 随着投资者重新审视在经济压力时期美国(US)资产的安全性，美元与美国国债收益率之间的传统关系降至三年来的最弱水平。
由于特朗普政府(Trump
Administration)的贸易战(Trade
War)有可能使美国经济陷入衰退，投资者纷纷撤出美国资产，导致美元迅速贬值。与此同时，美国长期国债收益率仍接近17个月高点。
通常情况下，较高的债券收益率对美元有支撑作用。但在当前情况下，随着越来越多的投资者质疑美元的避险地位及其在全球金融体系中的核心作用，两者走势出现了背离。期权持仓情况显示，交易员预计美元还会进一步贬值。
彭博美元即期指数上周创下2022年11月以来的最大单周跌幅，并在周一延续跌势。存管信托和清算公司的数据显示，上周交易的期权中，约三分之二押注美元兑欧元、日元和瑞士法郎贬值。
>>
丹斯克银行(Danske
Bank)的延斯·内尔维格·佩德森等分析师在一份报告中写道：“美元、收益率和传统风险指标之间的背离十分明显，越来越让人想起过去的经济压力时期。上周是50多年来美元跌幅超过2.5%，同时10年期美国国债收益率至少上涨25个基点的第三次。另外两次分别发生在1985年7月，当时签署了旨在让美元贬值的《广场协议》；以及2009年5月。这两次之后美元都出现了持续疲软。”
期权市场显示，交易员正在为这种情况的发展做准备。所谓的风险逆转指标（一种衡量投资者情绪的指标，用于衡量卖出美元期权的溢价与买入美元期权的溢价之间的差值）显示，从下周至明年的多个时间段内，交易员都在押注美元走弱。这是自2020年初以来，所有期限的风险逆转指标首次呈现这一趋势。
>>
TJM Institutional Services的外汇策略主管阿尔瓦罗·比万科表示：“过去一周，市场高度关注美国国债面临的压力以及与美元相关性的变化。在接下来的几周至几个月里，逐步抛售美国资产但不引发持续恐慌，可能是合理的投资策略。”
美元与国债收益率的相关性处于俄乌冲突爆发后的最低水平。当时，尽管美元与国债走势脱钩，但避险资金流支撑了美元。如今情况正好相反：美元不再受益于其避险地位，这种背离反映出资金正加速逃离美国资产。
>>
Andromeda
Capital的首席投资官阿尔贝托·加洛表示：“美元作为储备货币的可持续性正逐渐受到质疑。美国的信誉受损，投资者长期持有美国国债的意愿也受到影响。”
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图：
美元与美国国债收益率走势背离
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17:52 |
尽管供应过剩预期及贸易战抑制需求，石油仍获得一些买盘的支撑，油价延续横摆
 在周二小幅下跌后，油价企稳。供应过剩的预期以及全球两大经济体之间的贸易战(Trade
War)，给需求前景蒙上了阴影。不过，原油已经连续第三天在一个很窄的区间内波动，表明，有一些交易员认为当前价格合理，正在增加持仓，这对前述超级利空构成了抵消。
布伦特原油在前一交易日下跌0.3%后，交易价格高于65美元，WTI原油价格接近61.5美元。国际能源署(IEA)在贸易摩擦加剧的情况下，下调了对今明两年全球石油消费量的预测。该机构在一份月度报告(OMR)中表示，新增供应量很可能远超需求。
>> 汇丰控股(HSBC Holdings)的分析师金米·福斯特表示：“2025奶奶石油市场过剩正在增加，需求疲软和OPEC+加速增产的组合表明，2025年的过剩将大于我们几个月前的预测。”
由行业资助的美国石油协会(API)报告称，上周美国(US)全国原油库存增加了240万桶。如果周三晚些时候的官方数据证实这一点，这将是原油库存连续第三周增加。不过，该报告显示，俄克拉荷马州库欣的石油存储中心以及成品油库存有所下降。
本月早些时候，美国与其最大贸易伙伴之间相互加征关税，导致油价大幅下跌。目前，原油价格仍接近四年低点。周二，美国总统特朗普(Donald Trump)发起了对关键矿产是否需要征收进口税的调查。与此同时，本周美国在与欧盟(EU)弥合贸易分歧方面进展艰难，白宫官员表示，美国对欧盟征收的大部分关税不会取消。
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盛宝银行(Saxo
Bank)的首席投资策略师查鲁·查纳纳表示：“虽然关税税率可能已见顶，但美中之间日益激烈的对峙给全球需求预期带来了巨大阴影。报复性措施和供应链中断的不确定性正在抑制风险偏好，进而影响石油市场。”
周三公布的数据显示，今年年初中国(CN)经济增长表现出惊人的强劲势头，3月的核心经济数据大幅上升。不过，由于与美国的贸易僵局仍在持续，经济前景依然不明朗。
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图：供应过剩预期及贸易战背景下油价企稳，但价格仍处于近四年低位
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17:20 |
彭博独家：如果美方表示尊重，中国愿意进行谈判
据一位熟悉中国CN)政府想法的人士称，中国希望看到美国总统特朗普(Donald Trump)的政府在同意贸易谈判(Tariff
Talks)之前采取一些步骤，包括通过控制其内阁成员的贬低言论来表示更多的尊重。
该人士表示，其他条件包括美国(US)的立场更加一致，以及愿意解决中国对美国制裁和中国台湾(TWN)的担忧。
该人士表示，北京还希望美国任命一名得到总统支持的会谈负责人，他可以帮助准备特朗普和中国领导人习近平在会晤时最终签署的贸易协议。
全球经济和金融市场的命运在很大程度上取决于美国和中国能否找到避免旷日持久的贸易战的方法。自上任以来，特朗普对中国的大多数商品征收145%的关税，促使北京进行报复，并威胁要摧毁世界最大经济体之间的大部分贸易。
报道公布后，离岸人民币兑美元上涨0.2%。作为中国代理货币的澳元也上涨了0.5%。标准普尔500指数期货收复了此前的全部1.6%的跌幅。
美国关税的迅速冲击在中国引起了公众对报复的广泛支持，使中国有理由拒绝特朗普一再要求的打电话给他。周二，这位美国领导人再次呼吁中国与他接触，以启动解决贸易战的谈判。
目前尚不清楚什么会产生突破来推动谈判。虽然双方都表示对谈判持开放态度，但特朗普似乎决心立即与中国领导人通电话，而中国希望领导人之间的任何对话都能产生明确的结果。
即使这样，即使他们就程序达成一致，关于任何协议会是什么样子的基本问题仍然存在。特朗普的要求仍不明确，对中国的关税水平需要保持高水平，才能实现他平衡贸易和吸引制造商到美国的目标。
▌前方的路很艰难
虽然由于国内压力，中美两国可能都希望看到关税税率降低，但法国兴业银行(Societe
Generale)的大中华区经济学家林美琪表示，谈判“不太可能导致有意义的降级”。
“中国的目标更加明确：尊重、一致性和关键人物，”她说。因此，现在美国法院正在讨论他们是否能够满足这些要求。但这仍然很困难
- - 特别是如果目标是遏制中国的崛起。
据熟悉北京想法的人士称，任何会谈最重要的前提都是中国官员需要知道，这种接触将在尊重的情况下进行。
该人士表示，虽然美国总统在公开谈论中国领导人时相对鸽派，但他政府的其他成员则更加鹰派，这使得北京官员对美国的立场不确定。
这位知情人士说，无论特朗普第一任期的情况如何，北京的官员都认为他现在对这届政府有很大的控制权。该人士表示，因此，当美国官员对中国发表尖锐的声明时，特朗普没有否认这些观点，中国官员就认为总统放任了他们的立场。
▌万斯的评论
虽然该人士没有透露政府官员的任何具体评论，但北京最近对副总统JD·万斯对“中国乡巴佬”的评论表示了明显的不满。中国外交部(MFA)发言人林健上周称这些言论是“无知和无礼的”，这是对美国高级领导人罕见的直接谴责。
这位知情人士说，除了希望美国政府发出一致的信息外，北京官员还想知道华盛顿已经准备好解决中国的一些担忧。其中最主要的是，中国官员普遍认为美国颁布了旨在遏制和压制中国现代化的政策。
近年来，美国收紧了对中国的出口管制，以防止北京获得尖端芯片和其他先进技术。特朗普政府周一禁止英伟达(Nvidia)在中国销售其H20芯片，加剧了对北京科技发展的遏制。
▌要求指定专人
最后，该人士表示，北京还希望美国指定一名负责人来监督谈判。中国对那个人是谁没有偏好，但他们希望这个人显然是在以特朗普的权威说话和行动。
该人士表示，中国官员也明白，特朗普可能想亲自领导谈判。该人士表示，虽然特朗普想把时间投入到此类讨论中会让北京感到满意，但中国认为最好的前进方式是让两国元首指定的官员来监督会谈。
该人士表示，这将是确保谈判最终在特朗普和习之间举行有意义的峰会的最有效方式。
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17:00 |
阿斯麦警告：如美国发动芯片税，成本将由美国买家承担，这很合理！
 阿斯麦控股公司(ASML)公布的第一季度订单量比预期低近10亿欧元，并警告称，它不知道如何量化近期宣布的关税(Tariff)的影响，这些举措可能会颠覆芯片行业。
这家荷兰(NED)公司的最大客户包括台积电和英特尔。该公司公布的订单额为39.4亿欧元（44.7亿美元）。据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，分析师平均预期为48.2亿欧元。ASML表示，订单量是一个“波动较大”的指标，不能恰当地反映其业务发展势头。
截至发稿时，ASML股价在阿姆斯特丹下跌5.1%，至574.60欧元，早盘一度跌幅高达7.6%，芯片股普遍遭到抛售。在过去12个月里，ASML的股价已下跌约37%。
ASML首席执行官克里斯托夫·富凯周三在一份声明中表示：“近期宣布的关税增加了宏观环境的不确定性，这种情况在一段时间内仍将持续变化。”
ASML是尖端光刻机的唯一生产商，芯片公司利用这些光刻机为包括苹果(Apple)的智能手机和英伟达(Nvidia)的人工智能(AI)加速器在内的各种产品制造先进芯片。
该公司受益于AI热潮，科技巨头们在芯片和数据中心投入数十亿美元，为这项新兴技术提供支持。这使得ASML预计到2030年其收入将在440亿至600亿欧元之间。但在一些芯片制造商给出令人失望的前景展望和分析师发出警告后，加上美国(US)的芯片关税迫在眉睫，人们对人工智能需求可能放缓的担忧加剧。
ASML概述了美国关税可能对其业务产生影响的多种方式，包括对进口到美国的新系统、工具和零部件发货征收额外费用。首席财务官罗杰·达森在业绩(Q1
Financial Report)发布视频中表示，另一个潜在风险是其他国家“对从美国运往这些国家的产品征收关税”。
该公司表示，目前没有计划将更多生产转移到美国以降低潜在关税风险。
达森在与记者的电话会议中表示：“我们在美国已经是重要参与者，我们会在业务能力匹配的地方拓展业务。我们大部分产品的最终组装都在荷兰进行”，因为这里具备相关能力且拥有大量供应链资源。“这就是我们的计划。”
达森补充称，将加征在ASML身上的“很大一部分”关税转嫁给“价值链的下一层”，即购买其芯片制造设备的客户，是合理的。他表示，关税负担应公平分配，这意味着进口到美国的企业将承担“大部分”负担。
ASML公布第一季度业绩的两周前，特朗普宣布对所有向美国出口的企业加征关税，这引发了股市抛售潮，人们担心经济衰退、消费者需求疲软以及贸易战升级带来的不确定性。分析师此前曾警告称，此举将影响芯片需求，进而影响ASML客户的投资计划。
上周，特朗普政府对智能手机、电脑和芯片制造设备等特定产品豁免了所谓的对等关税。这些产品被排除在对中国(CN)征收的125%关税以及总统对几乎所有其他国家征收的10%全球基础关税之外。
但周一，美国商务部(DoC)表示已开始调查“芯片及芯片制造设备进口”对美国国家安全的影响，这是加征关税的前奏。
该公司的极紫外光刻机(EUV)在本季度的净订单额为12亿欧元。
中国市场占ASML本季度系统净销售额的27%，是该公司第二大市场。虽然这一占比与前三个月相同，但低于2024年41%的平均水平。
美国政府已禁止向中国出口先进芯片技术，以遏制中国国内芯片产业的发展，进而限制中国的人工智能和军事能力。由于美国主导的限制措施，ASML从未被允许向中国出售其EUV光刻机。在拜登政府施压后，荷兰政府也限制了次先进的浸没式深紫外光刻系统(DUV)的出口。
尽管限制措施越来越多，但去年ASML仍受益于中国的强劲需求，中国的芯片制造商大量购买用于制造更成熟芯片的旧设备。
达森表示：“中国的需求仍然强劲。”该公司目前预计，中国市场今年将占其系统净销售额的略高于25%。
美国总统特朗普(Donald
Trump)周二禁止英伟达向中国出售H20芯片，旨在遏制中国的超级计算能力。英伟达在一份文件中披露了这一消息后，芯片股普遍大幅下跌。英伟达股价在盘后交易中下跌约6%，引发亚洲芯片股的大规模抛售。
ASML预测，如果人工智能需求持续强劲，且客户有能力增加产能，公司有机会实现2025年总净销售额指引区间（300亿至350亿欧元）的上限。但该公司也表示，部分客户的不确定性可能使其销售额落在指引区间的下限。
花旗(CitiGroup)的分析师安德鲁·加德纳在一份报告中指出，第一季度订单“令人失望”，关税带来的不确定性显然给前景“蒙上了阴影”，不过他也提到了ASML重申的全年预测以及对2026年进一步增长的预期。
巴克莱(Barclays)的分析师西蒙·科尔斯表示，在接下来的三到五个季度里，ASML每个季度需要获得30亿至50亿欧元的订单才能达到市场普遍预期。他说：“这似乎是可以实现的，但我们担心的是，两大主要客户近期不太可能大量下单。”
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图：关税阴影下，ASML订单不及预期
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16:13 |
英伟达芯片出口受限后，主要股指分别发展
 由于贸易冲突(Trade
Tensions)毫无缓和迹象，且英伟达(Nvidia)称美国(US)对部分芯片出口中国(CN)实施了新限制，亚洲股市小幅走低，美国股指期货下滑。
在英伟达盘后股价大幅下跌后，纳斯达克100指数期货欧洲时段暴跌2.12%，标准普尔500指数期货下跌1.38%。周三，作为避险资产的黄金价格再次创下历史新高，COMEx黄金主力6月合约飙升至3312美元。受美国财政部(USTreasury)一位官员关于可能修改规则以降低银行交易成本的言论推动，美国国债延续了前一交易日的涨势。美元指数下跌0.75%。
交易员们再次受到一系列关税新闻的影响，美国总统特朗普(Donald Trump)还发起了对关键矿产是否需要征税的调查。本月，关税政策的高频反复扰乱了全球市场，由于华盛顿方面发布的消息难以预测，投资者难以进行长期投资。
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Ameriprise Financial的首席市场策略师安东尼·萨格林本表示：“我们建议投资者不要对关税发展最终将如何影响经济和企业利润做出过于笃定的假设。相反，我们建议投资者为一系列可能的中期结果做好准备，包括经济和利润增长缓慢至增长积极的情况，以及增长缓慢至负增长的情景。”
在盘后交易中，英伟达股价跌幅扩大至超过5%，此前该公司表示美国政府将开始要求对向中国出口其H20芯片进行许可审批，这一限制措施的升级是该公司公开反对的。该公司警告称，由于与H20产品线相关的“库存、采购承诺及相关储备”问题，其第一财季将产生约55亿美元的费用。
本周，欧盟(EU)和美国在弥合贸易分歧方面进展艰难，白宫官员表示，美国对欧盟征收的大部分关税不会取消。
与此同时，在中方要求其航空公司不再接收波音公司的喷气式飞机后，特朗普敦促中国主动与他联系，以开启谈判。华尔街日报(WSJ)援引知情人士的话报道，特朗普政府可能会利用关税谈判，试图向美国的贸易伙伴施压，限制他们与中国的往来。
在新一轮宏观和核心经济数据发布后，中国股市勉强收涨，沪深300指数在收盘前20分钟突然发动，抹去了0.60%的跌幅并最终收盘上涨0.31%。而恒生指数收盘暴跌2.1%。
官方最新公布的数据显示，中国第一季度国内生产总值(GDP)增长5.4%，与上季度持平，比预期高出0.3个百分点；同时，工业产出，零售销售和投资这三项核心数据的远超市场预期，同时，失业率意外大幅下降至5.2%。
过去几周，美国贸易政策的高度不确定性和金融市场波动性的飙升让全球投资者感到不安。美国银行(Bank
of America)的一项调查显示，投资者对经济前景的看法达到30年来最悲观的水平，但基金经理们的悲观情绪并未完全反映在他们的资产配置中，这可能意味着美国股市还会面临更多损失。
以迈克尔·哈特尼特为首的策略师在一份报告中写道，基金经理们“对宏观经济极度悲观，但对市场还未完全绝望”。他们补充称，“恐慌情绪峰值”尚未反映在现金配置上。
投资者还在为美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)周三晚些时候对经济形势的评论做准备。
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图：亚洲科技股涨势受阻
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07:21 |
美国发起芯片和药品贸易调查，此为相关关税的发端
美国总统特朗普(Donald Trump)的政府通过由商务部(DoC)牵头进行贸易调查，继续推进对芯片和药品进口征收关税的计划。
周一在《联邦公报》上宣布的这些举措，是征收关税的前奏，并预示着总统广泛发动的美国贸易战(Trade
War)将进一步升级。
商务部表示，它已开始调查“芯片和芯片制造设备进口”以及“药品和药品成分（包括成品药）”对美国(US)国家安全的影响，这一消息是在两份《联邦公报》通知中公布的。
根据《贸易扩展法》第232条，始于4月1日的这些调查可能会持续数月。根据该法律，商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)预计将在270天内公布调查结果，尽管特朗普和其他官员已暗示，这些调查可能会更快结束。
长期以来，这位总统一直谴责外国生产的药品和芯片对美国国家安全构成威胁，并威胁要对进口产品征收关税，以重振美国对这些产品的制造。但这些关税也可能对美国供应链造成破坏，并推高美国人的成本。
新关税威胁着扰乱芯片行业，该行业的芯片全球销售额超过6000亿美元，这些芯片对于从汽车、飞机到手机和消费电子等各类产品都至关重要。仍在受到新冠疫情造成的破坏影响的供应链，如今可能会因美国的关税而面临新的压力。
政府宣布此消息前几天，刚豁免了芯片、手机、电脑和其他电子产品从中国(CN)进口的145%关税。这一消息被视为对苹果(Apple)和英伟达(Nvidia)等科技巨头的一大福音，但特朗普及其顾问很快表示，这种缓解只是暂时的，将会对芯片征收单独的关税。
商务部对芯片的调查范围广泛，评估包括用于人工智能应用的传统和尖端芯片在内的各种进口产品。根据政府通知，此次调查将涵盖所有芯片及其制造设备的进口，以及包含这些组件的电子产品。
对芯片行业征收关税可能会影响到众多公司，这些公司每年向美国发送数十亿美元的微处理器和相关产品。如果特朗普兑现其征收进口税的威胁，包括中国台湾(TWN)的台积电和韩国(KOR)的SK海力士在内的外国先进芯片制造商可能会被迫提高价格或接受更低的利润率。
这些措施还可能增加特朗普扩大国内芯片生产愿景的成本，尤其是如果进口芯片制造设备，如果阿斯麦尔也被征收关税的话。阿斯麦尔是一家荷兰(NED)公司，是生产用于人工智能(AI)和其他敏感应用的最小型计算机芯片所需的高级光刻机的主要供应商。
另一项药品调查将审查所有药品（包括成品仿制药和非仿制药）以及制造它们所需成分的进口情况。调查人员还将调查关键药品原料的进口情况。公众可以在未来21天内就这两项调查发表评论。
关税也将对包括默克和礼来等在内的全球最大制药商造成打击，这些制药商几乎都在全球各地设有众多生产基地。
美国药品研究和制造商协会发言人亚历克斯·施赖弗在一份声明中表示，制药行业支持特朗普提高美国制造业水平的目标。虽然他表示，该行业将在整个过程中与政府合作，但他补充道，“出于人道主义原因，历史上药品一直免于关税，因为关税会导致救命药品的成本上升和短缺。”
在潜在关税出台之前，制药公司纷纷宣布将在美国进行重大投资。最近，瑞士(SUI)制药公司诺华表示，计划在未来五年内在美国投资230亿美元，此前，礼来、默克和强生等公司也做出了早期承诺。
但专家警告称，这可能无法削弱关税的影响。
“在我们看来，受影响的公司没有快速解决办法，”Leerink
Partners的分析师戴维·莱辛格在公告发布前的一份报告中写道。“将生产重新安置回国需要数年时间，而且成本高昂。”
制药公司将面临在已经是世界上最昂贵的市场中承担潜在关税的成本或提高药品价格的选择。
“我认为，对于品牌制造商来说，在这里提高价格具有很大的政治风险，”布鲁金斯学会(Brookings
Institution)的高级研究员马尔塔·沃辛斯卡表示。“我认为，他们会对提高价格持抵触态度。”
由于药品价格受到一些管控，关税最终可能会损害制药公司的利润底线，迫使他们削减研究投入，礼来首席执行官戴夫·里克斯表示。
“我们必须承担关税的成本，并在我们公司内部做出权衡，”里克斯最近在接受BBC采访时表示。“这通常将涉及裁员或减少研发开支，而我认为，研发开支会首当其冲。这是一个令人失望的结果。”
特朗普一再哀叹美国制药商依赖海外生产，打破了数十年的传统。制药行业一直避免了贸易战，受到国际协议的保护，这些协议在很大程度上出于人道主义原因保护药品免受关税影响。
特朗普对芯片的举措与他针对其他行业的做法相似，进口钢铁、铝和汽车已经面临25%的关税，而商务部正在进行的另一项贸易调查预计将导致对外国铜征收关税。
在前总统拜登(Joe
Bide)任内，美国已将所谓传统芯片（用于汽车、飞机、医疗设备和电信等领域，技术不如驱动人工智能的芯片先进）的中国进口关税翻倍至50%，去年12月启动了一项针对中国在该领域集中度的调查，这为特朗普征收更高的关税奠定了基础。特朗普认为，振兴美国的芯片制造业和工业基础对国家安全至关重要。赢得主导人工智能行业的全球竞赛也是特朗普政府的首要任务之一。分析师警告称，将芯片制造带回美国将需要数年时间的艰苦努力。
对药品采取的行动将对爱尔兰(IRL)产生巨大影响，爱尔兰对美国的540亿美元（476亿欧元）贸易顺差激怒了特朗普。这种不平衡在很大程度上是由制药行业造成的，得益于爱尔兰有利的税收制度和受过高等教育的劳动力。根据Cowen&Co的分析，包括礼来和辉瑞在内的美国制药公司在爱尔兰运营着近20家工厂，向美国供货。
美国生物技术行业是药物开发创新的主要驱动力，也容易受到新关税的影响。根据生物技术创新组织最近的一项调查，近90%的美国公司依赖进口组件来生产获得美国批准的产品。因此，美国患者和家庭的药品供应尤其容易受到针对欧盟(EU)、中国和加拿大(CAN)拟议关税的影响，该组织写道。
几乎所有接受调查的公司都表示，如果欧盟进口产品被征收关税，他们的制造成本将会飙升。42家公司中有一半表示，他们将不得不匆忙寻找新的研究和制造合作伙伴，或者他们需要重新设计或可能推迟新产品的监管备案。
“将生物技术供应链的关键部分迁回美国和我们的盟友，并加强美国制造业基础，对于国家安全和经济安全而言都应该是高度优先事项，”生物技术创新组织总裁约翰·克劳利在一份声明中表示。“然而，这种转变需要数年时间。我们需要考虑到这些拟议关税带来的负面影响。”
周一早些时候，美国总统宣布，他将考虑暂时免除对汽车进口征收的25%关税，以便为公司将生产转移到美国争取时间。
这一声明表明，总统愿意与行业领袖进行谈判，技术和制药企业高管几乎肯定会随后进行类似的游说。
“他希望尽快且尽可能有序地实现制造业回流，”特朗普的美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)周一在福克斯商业频道(Fox
Business)上说。“因此，当他与首席执行官们交谈，他们说，‘嘿，我需要在这方面多一点时间，我需要在那方面多一点时间，’那么他绝对愿意倾听。”
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)在接受彭博电视(Bloomberg
TV)采访时表示，政府仍致力于谈判达成对美国有利的协议。
“我认为我们将开始谈判，就像对其他人一样，我告诉他们，拿出你们的最佳表现。我们会看看你的实力如何，然后再继续，”贝森特说。
当被问及他正在考虑哪些产品的短暂豁免时，特朗普没有具体说明。
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23:57 |
历经数周关税刺激的动荡走势后，华尔街迎来难得的平静交易日
周二，美国(US)股市上涨，至少就目前而言，金融市场迎来了难得的平静交易日。
标准普尔500指数在午后交易中上涨0.3%，不过该指数不仅日间波动巨大，甚至每小时都可能大幅震荡。前一天，受特朗普总统(Donald Trump)贸易战(Trade
War)局势变化影响，该指数先是上涨1.8%，随后小幅下跌，最后又再度上涨。经济学家警告称，除非贸易战规模缩小，否则可能会引发全球经济衰退。
截至发稿时，道琼斯工业平均指数上涨71点，涨幅不到0.2%，纳斯达克综合指数上涨0.3%。
或许更重要的是，美国债券市场在上周突然剧烈波动引发全球投资者担忧后，也显现出更多企稳迹象。此前的波动让人担心，在严峻形势下，全球投资者可能不再将美国国债视为理所当然的避险选择。
10年期美国国债收益率从周一尾盘的4.38%降至4.31%。上周末，该收益率从一周前的4.01%飙升至4.48%后，又回落到当前水平。在过去的经济低迷时期，投资者感到恐慌时，收益率通常下降。
美元汇率在上周下跌引发更多担忧后也趋于稳定。此前的下跌让人担心特朗普的贸易战正在削弱美元作为避险投资（类似美国国债）的地位。美元对欧元和瑞郎汇率小幅上涨，但对英镑汇率略有下跌。
在华尔街，美国银行(Bank
of America)股价攀升4.6%，这家总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的银行公布的最新季度利润(First-Quarter
Reports)高于分析师预期。
大多数美国大型银行今年年初业绩表现强劲，这得益于其股票交易部门利用特朗普时有时无的关税声明引发的市场大幅波动进行了大量的交易。花旗集团(CitiGroup)的业绩也超出分析师预期，股价上涨2.3%。
Palantir连续第二天上涨，涨幅达4.9%。此前，北约表示将在其盟军指挥行动中使用该公司的人工智能(AI)技术。
而在股价下跌的公司中，Albertson尽管公布的最新季度利润高于分析师预期，但股价仍下跌8.8%。这家旗下拥有Safeway、Vons等杂货店的公司对下一年度的利润预测低于分析师预期。
DaVita连续第二天下跌，跌幅3.3%。该公司称，一次勒索软件攻击影响了其业务。这家医疗保健公司表示，仍在调查周六发现的此次攻击事件，目前还无法确定其“全面情况、性质以及潜在的最终影响”。
全球两大经济体一直在相互宣布对对方商品加征越来越高的关税，并采取其他反制措施，使得贸易战不断升级。特朗普曾表示，希望将制造业岗位带回美国，同时减少美国的贸易逆差。
与此同时，本周中国(CN)领导人出访东南亚多国，试图展现中国作为“稳定与确定性来源”的形象。
在海外股市方面，欧洲和亚洲大部分地区的股指上涨。德国(GER)DAX指数涨幅为1.4%，伦敦(London)富时100指数上涨1.4%。汽车制造商推动了亚洲股市的上涨，日本(JPN)日经225指数上涨0.8%，韩国(KOR)综合股价指数上涨0.9%。中国股市走势震荡，香港(HKG)恒生指数在经历了一天的波动后上涨0.2%。上海股市上涨0.1%。
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23:51 |
贸易战升级前，预计中国的核心经济指标将保持稳定
 中国(CN)即将公布的数据可能会显示，2025年初经济录得稳健增长。然而，在美国总统特朗普(Donald Trump)加征关税(Tariff)的情况下，如果没有更多刺激措施，中国5%左右的增长目标将受到威胁。
彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，周三公布的官方数据预计将显示，由于政府补贴，3月零售额有所回升。根据预测中值，工业生产和整体投资可能保持稳定。
然而，这一强劲表现可能无法给市场和企业带来多少慰藉，因为美国总统本月早些时候提高关税，使得大多数中国出口到美国(US)的商品的总关税至少达到145%。预计如此高的进口关税将意味着某些出口将中断，并使今年中国经济增速降低几个百分点。
包括邢自强在内的摩根士丹利(Morgan
Stanley)经济学家在一份报告中写道：“鉴于近期进行双边谈判，为125%的加征关税找到解决方案的可能性较低，预计从第二季度开始，经济增长可能会迅速恶化。”特朗普在2月和3月共加征了20%的关税，理由是中国在芬太尼贩运问题上的所谓责任。
第一季度数据发布后，所有人的目光都将聚焦于任何有关刺激措施的信号。到目前为止，北京只是表示有足够的政策空间和工具来应对关税冲击，但并未透露具体措施。人们越来越期待中国央行(PBoC)很快会降息(7DRRR)或降低存款准备金率(RRR)，这将为银行释放更多资金用于放贷和投资。
风险在于，重大政策支持可能要在经济数据明显显示出放缓，或者市场出现大幅下跌时才会出台。
大摩认为，政策的滞后性意味着任何额外的刺激措施可能要到下半年才会出台。这可能为时已晚，无法提振企业和家庭的信心，还可能导致支出和投资放缓，以及通缩持续时间延长。
以下是周三上午10点将发布的核心经济指标预览：
 ▌国内生产总值和消费
根据普遍预测，中国第一季度国内生产总值(GDP)同比可能增长5.2%。这延续了自2024年末开始的经济复苏态势，当时一系列刺激措施推动了经济增长。虽然这一增速略低于去年最后一个季度的5.4%，但考虑到房地产市场低迷和消费者信心疲软带来的挑战，这仍然是一个不错的成绩。
预计3月零售额同比增长4.3%。虽然仍低于疫情前的增长速度，但这将是自去年10月以来的最快增速。
中国在3月宣布，今年将把全国性的消费品以旧换新计划规模扩大一倍，从2024年的3000亿元人民币（411亿美元）增至今年的6000亿元人民币。该计划为购买从智能手机到电视等各类产品提供补贴，自2024年末以来推动了家电销售。
文化和旅游部(MCT)数据显示，4月初为期三天的清明节假期期间，国内旅游收入同比增长6.7%，旅游出行人次增长6.3%，这表明消费者支出正在复苏。
 ▌工业产出和投资
预计中国3月工业产出将保持5.9%的稳定增速，与1-2月持平，也与2024年全年的增速相近。
工业部门受益于出口商为避关税提前发货，这使得中国3月的海外出货量同比跃升12%。但预计从4月份开始，这一增长势头将减弱。
过去两个月制造业采购经理人指数(PMI)调查的积极数据也表明，在关税实施前，工厂生产活动具有韧性。
预计前三个月固定资产投资也将继续以4.1%的速度增长，与1-2月增速持平，相比2024年有所回升。
今年政府提前发行债券，为基础设施项目资金提供了早期支持，这可能导致3月份挖掘机销量激增。
房地产行业的投资降幅可能会进一步扩大，反映出房地产市场整体持续低迷，此前出现的一些改善迹象也只是昙花一现。
工业部门相对于消费部门的强劲表现可能会持续，这凸显出在外部需求萎缩的情况下，政策制定者迫切需要刺激国内需求。
包括季昕宇在内的花旗集团(CitiGroup)的经济学家在周一的一份报告中指出，虽然4月国内经济的供应端似乎保持稳定，但房地产市场的发展势头有所减弱。
他们写道：“政策举措对于稳定经济和抵消关税影响至关重要。”
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图①：2025年第一季度中国经济增长或保持稳定
图②：中国消费增长有望回升工业产出增长预计保持稳定
图③：中国投资增长预计保持稳定
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23:38 |
美银调查显示，基金经理的情绪达30年来最悲观的水平，而资产配置方面有所滞后
美国银行(Bank
of America)的一项调查显示，机构投资者对经济前景的看法达到30年来最悲观的水平，但这种悲观情绪并未完全反映在他们的资产配置中，这可能意味着美国(US)股市还会面临更多损失。
基金经理们极为悲观，美国银行月度调查的受访者中，有82%预计全球经济将走弱。该调查显示，因此，打算减持美国股票的基金经理人数创历史新高。
以迈克尔·哈特尼特为首的策略师在一份报告中写道，基金经理们“对宏观经济极度悲观，但对市场还未完全绝望”。他们补充称，“恐慌情绪峰值”尚未反映在现金配置上，目前现金配置占资产的4.8%，通常需要升至6%才表明恐慌情绪达到峰值。
美国(US)贸易政策的高度不确定性以及金融市场波动性的飙升，让股票投资者感到不安。4月，净36%的受访者减持美国股票，而2月为净17%的受访者增持美国股票，这是有史以来最大的两个月跌幅。
由于担心特朗普总统(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)会损害经济增长，美国股票今年表现不佳。42%的调查受访者表示，全球最大经济体美国很可能陷入衰退。
标准普尔500指数已从本月低点反弹，但年初至今仍下跌8.1%，表现逊于欧洲和中国(CN)的基准指数。美银策略师预计，4月的低点在短期内将得以维持，并警告称，“股市要大幅上涨，需要大幅降低关税、美联储大幅降息，和/或经济数据表现强劲”。
4月4日至10日进行的这项全球调查有164名参与者，他们管理的资产规模达3860亿美元。
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21:00 |
由于关税飙升，中国航空公司推迟接收波音客机
在这场贸易争端(Trade
War)中，越来越多的企业因惩罚性关税暂停交易，一家中国(CN)航空公司也加入了这一行列。
据知情人士透露，中国的吉祥航空正在推迟接收一架波音公司的宽体飞机，这凸显出美中之间不断升级的贸易战如何推高了大件商品的价格。
这些不愿透露姓名的知情人士表示，吉祥航空原本预计在大约三周后从这家美国(US)飞机制造商接收一架价值约1.2亿美元的787-9梦想客机，但由于特朗普总统(Donald Trump)对中国加征关税，现在将推迟接收。北京方面已对美国制造的商品实施报复性关税。
吉祥航空没有立即回应置评请求。波音公司拒绝置评。
彭博新闻社(Bloomberg)报道这一交付延迟的消息后，波音公司在纽约的股价下跌。其股价一度下跌2.3%，回吐了此前的涨幅。
在这场贸易争端中，越来越多的企业因惩罚性关税暂停交易。特斯拉(Tesla)已停止在中国接受ModelS轿车和ModelX运动型多用途汽车的订单，这两款车型均从美国进口。
对于波音公司来说，这场初现端倪的贸易战是其在一个预计在未来二十年占全球飞机需求20%的市场中遭遇的最新挫折。2018年，这家美国飞机制造商近四分之一的产品销往中国，但随后的这些年，它都没有在中国宣布过一笔重大订单。
波音公司面临的一些问题是自身造成的 - -
2019年，在发生两起致命空难后，中国率先停飞了737Max客机；去年，因一起飞机舱门脱落事件引发的质量危机，减缓了波音交付量的恢复速度。但贸易紧张局势也是一个反复出现的问题，并且在波音仍有数十架原本面向中国客户的成品飞机积压在库存之际，这一问题愈发严重。
波音公司警告称，不断升级的贸易争端还可能损害供应链，这些供应链自疫情以来一直严重紧张，直到现在才刚刚显现出恢复正常的迹象。
上周五，中国宣布自4月12日起，将对所有美国商品的关税提高到125%。此前，特朗普为应对美国贸易逆差、惩罚中国对美国进口税的报复行为，也实施了等额关税。加上今年早些时候因中国在芬太尼贩运问题上的角色而加征的20%关税，这意味着美国对中国商品的关税税率现在已达145%。
对于总部位于上海的吉祥航空来说，此次推迟交付可能会延误其国际扩张计划。该航空公司原计划从夏季开始增加飞往欧洲的航班，包括布鲁塞尔和雅典。这些新增航线依赖于远程波音飞机的交付。
吉祥航空拥有100多架飞机，主要是空客公司的单通道喷气式飞机和9架波音787客机。
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20:16 |
美债重回跌势，尽管跌幅很小，但背后是投资者对超级风险的担忧并未减轻
 美国(US)国债价格下跌，投资者要求持有长期国债的风险补偿也升至十多年来的最高水平，因为美国关税政策(Tariff
Policy)带来的影响给市场蒙上了一层阴影。
10年期美国国债收益率在周一创下自1月以来的最大单日跌幅后，周二上涨2个基点，至4.39%。根据纽约联邦储备银行上周的数据，期限溢价（投资者持有长期债券相较于短期债券所要求的额外回报）升至71个基点，上一次达到这一水平还是在2014年9月。
随着美国经济政策变得愈发难以预测，期限溢价一直在上升。本月，在美国总统特朗普(Donald Trump)宣布全面关税政策后又撤回部分举措，衡量此类不确定性的一个指数已接近历史最高纪录。减税提议以及可能需要提高美国政府债务上限的情况，也对期限溢价的上升起到了推动作用。
>> Yardeni Research的总裁亚德尼(Edward
Yardeni)表示：“是切实的基本面担忧在推动收益率上升，而不只是投资者在市场波动期间抛售头寸。或许，一项可能导致赤字大幅增加的新债务上限法案出台的可能性，加上政策的不确定性，正在推高债券的期限溢价。”
本月早些时候，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)表示，联邦政府最早可能在5月或6月就面临无法按时履行所有支付义务的风险。
长期以来，美国一直受益于外国对其国债的旺盛需求，目前外国投资者持有约30%的美国国债。这有助于压缩期限溢价并降低借贷成本，但这一趋势正在发生逆转。
>>
法国兴业银行(Societe
Generale)的策略师苏巴德拉·拉贾帕在一份报告中写道：“外国对美国国债需求的下降是需求动态的一种范式转变，近期的事件可能会加速这一趋势。这将导致期限溢价上升，并随着净利息支出的攀升使美国的赤字预测情况恶化。”
上周，美国国债遭遇了自2001年以来的最大跌幅，投资者开始质疑美国政府债券和美元长期以来作为避险资产的属性能否维持。10年期美国国债收益率上周五飙升至4.59%，为2月以来的最高水平，随后有所回落，并在周一结束了连续五日的下跌走势。
市场担心关税会在短期内引发通货膨胀大幅上升，并限制美联储(Fed)的降息空间，这使得短期美国国债的涨幅受限。自4月2日关税政策宣布以来，衡量长期通胀预期的美国10年期损益两平率(Breakeven Rate)有所下降，而实际收益率却大幅攀升。
上周，许多市场观察人士认为，包括中国(CN)在内的一些外国投资者正在抛售其持有的美国国债，以报复特朗普的关税政策，这加剧了国债价格的暴跌。贝森特试图淡化此次抛售，否认了这一猜测，并表示如果有需要，财政部有一套“强大的政策工具组合”可以启用。
不过，一些机构认为信用已经受损，有些风险只是因为存在这种可能性就觉得可怕。
>>
MFS
Investment Management的策略与洞察团队的高级董事总经理贝努瓦·安妮表示：“有迹象表明投资者对美国资产的信心已受到显著削弱。美国国债市场可能已经（至少是暂时地）失去了一些其传奇般的防御性特质。在风险规避情绪加剧的情况下，美国国债目前似乎无法像过去那样提供保护。”
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图：期限溢价升至十多年来的最高水平
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17:52 |
G7央行将对美国关税政策乱象做出初步回应
自美国总统特朗普(Donald Trump)发动贸易战(Trade
War)，引发全球市场动荡以来，七国集团(G7)即将做出的货币政策决定，大西洋两岸可能会做出不同反应。
周三，加拿大央行(BoC)官员可能会维持利率不变，以防范与美国(US)持续的关税战可能带来的通胀影响，而欧洲央行(ECB)预计将于次日降息。
美联储(Fed)下一次利率决议要到5月7日才公布，因此本周法兰克福和渥太华的政策制定者需在评估特朗普政策对经济的影响的同时安抚投资者。
特朗普已暂停了他宣布的大部分关税措施 - - 对中国(CN)的除外
- - 但市场波动和不确定性仍可能造成损害。欧洲央行行长拉加德(Christine
Lagarde)上周五暗示了这些风险，她表示官员们正在密切关注局势，且有可用的政策工具，同时强调物价稳定和金融稳定相辅相成。
这是她和同事们在两年多的时间里，第二次在美国引发的市场动荡后、美联储政策制定者开会前，对利率决策感到困惑。2023年硅谷银行倒闭(The
collapse of Silicon Valley Bank)引发市场动荡后，欧洲央行并未退缩，而是按计划加息50个基点。
这一次，欧洲央行的决策可能更为直接。由于关税可能冲击经济，而欧盟(EU)目前尚未采取应对通胀的措施，市场普遍预计官员们将降息25个基点。
加拿大央行需要权衡更多因素。特朗普的关税已经影响到商业投资和消费者支出，但通胀预期却在飙升。周二公布的消费者物价数据(CPI)可能对其决策起到关键作用。
>>
彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“4月17日欧洲央行的下一次利率决策变得更容易做出。除了美国关税可能对欧元区经济造成的直接冲击外，管理委员会还必须考虑货币升值的影响。”
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17:19 |
财报季展开前，大摩和花旗因关税政策巨变而大幅下调企业盈利预期
 随着企业开始发布第一季度财报(First-Quarter
Reports)，摩根士丹利(Morgan
Stanley)和花旗集团(CitiGroup)大幅下调了对2025年企业盈利的预期。这两家投行加入了华尔街众多机构的行列，纷纷警告称关税(Tariff)将抑制企业利润增长。
花旗的美国股票策略主管斯科特·克罗内特将他对2025年标准普尔500指数的目标从6500点下调至5800点，预计该指数成份股公司每股收益(EPS)为255美元，低于此前预测的270美元。大摩的迈克·威尔逊则将其对2025年每股收益的预测从271美元下调至257美元。
威尔逊表示：“90天的对等关税暂停以及上周末的进一步让步，降低了近期经济衰退的可能性，但不确定性仍然很高。”他预计标准普尔500指数将在5000-5500点区间内波动。该指数上周五收于5363.36点。
由于投资者越来越倾向于撤离美国(US)资产，标准普尔500指数今年以来已下跌8.8%。特朗普总统(Donald Trump)的对等关税政策以及与中国(CN)的针锋相对，加剧了市场的抛售。投资者急于判断与中国贸易的实质性冻结将如何影响企业和经济增长。
大摩的威尔逊警告称，如果10年期美国国债收益率从目前的4.46%飙升至5%以上，标准普尔500指数可能会跌回5000点以下，并重新测试上周的低点。他还表示，与中国达成一项大幅降低现有关税的大型贸易协议，将推动市场大幅上涨。
全球贸易放缓的初步迹象已经显现，世界各地的企业纷纷暂停订单。特朗普的做法只会延长这种不确定性，而这种不确定性已经开始影响企业和消费者的信心。
克罗内特在一份报告中写道：“毫无疑问，今年年初的乐观情绪已被极度的不确定性所取代。这是有充分理由的，因为特朗普政府宣布的关税措施将扰乱”自2001年中国加入世界贸易组织(WTO)以来发展起来的全球贸易体系。
企业试图将关税导致的价格上涨转嫁给消费者，这威胁到了美国消费者的收入，而他们的购买力早已因疫情后的通货膨胀而受到削弱。
克罗内特和威尔逊认为，虽然他们预计经济不会陷入衰退，但出现温和衰退的可能性仍然很高。
一些影响已经显现。上周，达美航空公司因全球贸易的不确定性撤回了全年财务展望。
在当前艰难的市场环境下，威尔逊建议在价格已反映风险的行业寻找投资机会，包括运输、材料、半导体、汽车、制药/生物技术以及硬件行业，同时对非必需消费品和必需消费品股票等领域持看空态度。
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图：股票策略师纷纷下调美国企业盈利预期
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17:05 |
OMR报告解读：因中美陷入贸易战，IEA将今年的石油需求大幅下调了30万桶/日
 国际能源署(IEA)在贸易战(Trade
War)一触即发之际，下调了对今年全球石油需求的预测，并在其对2026年的首次详细评估中预计，供应过剩的状况将持续。
根据该机构周二发布的原油市场报告(OMR)
，这个主要经济体的能源顾问大幅下调了2025年的石油需求增长预期，减少30万桶/日，降幅近三分之一，至73万桶/日。需求减少量的一半集中在美国(US)和中国(CN)，这两个国家正处于贸易战之中。
总部位于巴黎的IEA表示，由于“脆弱的宏观经济环境”和电动汽车(EV)的日益普及，2026年的石油消费增长将更为缓慢，需求仅增加69万桶/日。
IEA的分析师写道：“4月初贸易紧张局势突然急剧升级，全球经济前景恶化，这促使我们下调了预测。”
此前，特朗普总统(Donald Trump)宣布了一系列惩罚性关税，导致上周伦敦油价跌至60美元以下的四年低点。此后，布伦特原油期货价格有所回升，周二交易价格接近每桶65美元。
特朗普的举措，再加上石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)出人意料地决定下个月加快增产，促使高盛集团(Goldman
Sachs)和摩根大通(JPMorgan)等华尔街巨头纷纷调整油价预期。
随着市场低迷对美国钻探商造成冲击，IEA还将今年非OPEC产油国的新供应预估下调了20万桶/日，至130万桶/日。
这些新增供应在今年和明年仍足以满足低迷的需求。据IEA的数据，2026年，非OPEC+国家的产量将“强劲”增长，增幅高达92万桶/日，增长仍主要来自美国、巴西(BRA)、加拿大(CAN)和圭亚那(GUY)。明年第一季度，全球石油过剩量将激增至170万桶/日。
在一片黯淡之中，该报告也显示出石油市场仍有一些韧性迹象。今年第一季度的需求增长是2023年以来最强劲的，而且全球石油库存徘徊在“五年区间的底部附近”。
然而，整体前景仍不容乐观。就连通常比其他预测机构更为乐观的石油输出国组织(OPEC)，也在周一发布的最新月度报告(MOMR)中承认形势正在恶化，并下调了石油需求预测。不过，其预测仍远高于IEA和华尔街的预测。
OPEC的领导者沙特(KSA)出人意料地推动市场下行，引领该组织在5月将产量提高至计划增量的三倍，以促使其他成员国遵守产量限制。这可能只是一项短期策略。
对IEA来说，石油需求增长从近期平均约100万桶/日放缓，符合其更广泛的预测，即随着从化石燃料向可再生能源的转型加速，该机构预计石油消费将在本十年达到峰值。
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图：IEA首次对2026年需求预估显示，库存将增加
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16:20 |
关税暂缓提振市场情绪，美国国债结束五日连跌
美国(US)暂时豁免部分电子产品关税(Tariff)后，美国国债周一价格大涨/收益率报暴跌，周二亚欧时段横盘整理。
此次上涨使得5年期国债收益率下降16个基点，降至4%以下。上周五4.22%的收益率峰值为2月25日以来的最高水平。2到10年期国债收益率至少下降13个基点。
国债价格下跌之际，市场仍在因特朗普总统(Donald Trump)不断变化的贸易政策而剧烈波动。美国政府对手机、电脑和其他电子产品制造商暂时免除了更具惩罚性的进口关税。同时，近期市场波动引发的美国国债交易平仓情况也有所缓解。
>> Mischler Financial
Group的董事总经理汤姆·迪加洛马表示：“市场肯定更稳定了。”他还称，在“听到白宫发布新消息之前”，市场可能会保持这种状态。
周一下午，美美联储理事沃勒(Christopher
Waller)表示，他预计关税对通胀的影响是暂时的，之后美国国债涨势延续。他还表示，在这种情况下，2025年下半年“很有可能”会考虑降息。
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Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克·麦金太尔表示
，他怀疑“过去一周美国国债的被迫抛售可能创造了买入机会”。但不能确定“所有被迫抛售行为都已结束”，因此该公司“目前仍持观望态度”。
在华尔街，策略师们普遍对美国国债持乐观看法。巴克莱银行(Barclays)的策略师基于经济增长面临的风险，建议买入5年期美国国债。不过，也有几位策略师指出，外国对美国国债需求减少的风险依然存在。
此前一周市场动荡，国债价格大幅下跌，因市场猜测特朗普贸易战引发的混乱正促使外国投资者抛售美国国债，危及美国国债市场作为最安全避风港之一的地位。
>> 道明证券(TD
Securities)的美国利率策略主管根纳季·戈德堡表示，他尚未看到外国投资者正在抛售美国国债的直接证据，但仅仅是这种担忧就足以影响市场。他告诉CNBC：“市场在很大程度上受信心驱动。即便只是存在外国投资者试图撤离美国国债市场的这种认知，也可能引发相当严重的恐慌。”
市场波动和特朗普频繁的政策变动使得国债收益率居高不下，尽管白宫推动美国退出全球自由贸易的举措可能会导致经济增长放缓或引发经济衰退。通常情况下，每当美联储(Fed)为刺激经济而大幅降息时，债券价格就会上涨，对债券市场是利好。
然而，这次特朗普的政策也可能给美国带来新一轮的通胀冲击，这可能会限制美联储的行动，也让那些通过购买美国国债为美国政府预算赤字提供资金的海外投资者感到不安。本周三，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)将在芝加哥经济俱乐部就经济前景发表讲话，届时市场将密切关注。
有迹象显示市场对美国国债的情绪有所改善，上周五的期货数据显示，未平仓合约数量大幅下降，这表明投资基金已平仓杠杆头寸。
>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset
Management)的固定收益部门主管鲍勃·米歇莱在彭博电视台(Bloomberg
TV)表示，鉴于有迹象表明外国需求强劲，且市场预期美联储必要时会支持美国国债，美国国债目前可能已见底。
周三将进行规模130亿美元的20年期美国国债拍卖，这将是对投资者需求的下一次考验，不过上周10年期和30年期美国国债的拍卖获得了强劲需求。
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13:58 |
油价横摆，贸易和地缘局势高频变化时多空双方都不敢动
 周二亚欧时段油价横摆，交易员密切关注美国(US)在贸易战(Trade
War)中的最新举措以及伊朗(IRN)原油出口限制放宽的可能性。
周一，布伦特原油价格上涨0.2%，突破65美元，而WTI原油价格维持在62美元左右。在经历了由特朗普总统(Donald Trump)极具破坏性的关税政策引发的动荡一周后，周一华尔街恢复了一定程度的平静，股市和债市纷纷上涨。周二，油价平开后围绕61.60美元一线窄幅整理，因多空双方在当前条件下都不敢动。
由于贸易战引发了对全球经济衰退的担忧，这可能会损害能源需求，尤其是美国和中国(CN)这两个最大的原油消费国的需求，本月油价已下跌约10美元。这些担忧导致相关机构下调了需求预期，分析师也纷纷调低价格预测。此外，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)意外决定比预期更快地恢复供应，进一步加剧了市场对供应过剩的担忧。
上周末，美国和伊朗举行了核问题谈判，双方都认为此次谈判富有成效，这是自2022年以来两国的首次高层接触。双方定于周六在罗马再次会面，这增加了这个OPEC成员国提高石油产量的可能性。
在需求方面，继美国能源信息署(EIA)大幅下调预测后，OPEC也将未来两年的石油消费预期下调了约10万桶/日。更多机构也下调了油价预测，摩根大通(JPMorgan)目前预计今年布伦特原油价格为66美元。
部分原油期货曲线仍处于期货溢价(Contango)状态，这是一种看跌的价格结构，表现为近期合约价格低于远期合约价格。自上周以来，布伦特原油最近两个12月合约之间的价差一直呈现这种结构。
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图：油价在经历动荡一周后趋稳过去几个交易日价格波动有所缓和
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12:00 |
特朗普可能暂停汽车关税的消息刺激日本股市上涨；美财长贝森特强调美债和美元都没有问题，两大基石资产企稳，但市场的担忧和分歧仍然很大
- - 市场横断面
 受日本(JPN)股市带动，亚洲股市上涨。特朗普总统(Donald Trump)提出可能暂停汽车关税(Automotive
Tariffs)，继此前暂停部分消费电子产品关税后，这进一步为市场带来提振。
日本股市大盘指数涨幅超过1%，丰田和本田等汽车企业股价大幅上涨。美国(US)三大股指期货全新小幅下跌。中国内地(CN)和香港(HKG)股市开盘后窄幅整理，目前前者上冲而后者回落。美国国债价格上涨，美元指数小幅走高，收复了周一的部分跌幅。
经历一段时间的动荡后，金融市场本周开局乐观。特朗普提出的部分品类临时关税豁免，让人们看到了谈判的希望，尽管政策频繁反转，仍令投资者提心吊胆。包括摩根大通(JPMorgan)的首席执行官杰米·戴蒙在内的商界领袖警告称，特朗普重塑全球贸易秩序的举措，可能会使美国陷入经济衰退。
>> 野村资产管理公司(Nomura
Asset Management)的首席策略师石黑英之表示：“特朗普在关税问题上开始表现出一些灵活性，日本股市上周可能已触底。”
虽然特朗普关于对进口汽车和零部件实施临时豁免的表态，给汽车行业带来了喘息之机，但这也让他的关税计划变得更加难以预测。总统的考量可能是
- - 对汽车征收关税，可能会提高美国消费者的购车成本，并对汽车供应链造成严重破坏。
美国还推进了对芯片和药品进口加征关税的计划，由商务部(DoC)发起贸易调查。这些举措是加征关税的前奏，可能会扩大总统发起的大规模贸易战的范围。
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Capital.com的高级市场分析师凯尔·罗达写道：“实体经济可能仍在遭受诸多损害，市场信心危机依然存在，这意味着风险资产可能会进一步下跌并加剧波动。”
与此同时，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)淡化了近期债券市场的抛售，否认了外国正在抛售美国国债的猜测，并表示如果有必要，财政部(USTreasury)有应对市场混乱的工具。
贝森特周一在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示：“我认为外国投资者并没有抛售（美国国债）。”他指出，上周10年期和30年期美国国债拍卖时，外国需求有所增加。
贝森特驳斥了关于上周美国国债和美元同时下跌，意味着美国正在失去其避险地位的担忧。周一，美元汇率跌至今年以来的新低。
贝森特表示：“我们的货币仍然是全球储备货币”，并且美国仍奉行“强势美元政策”。
不过，市场机构并不这样看。
>> 彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的策略师加菲尔德·雷诺兹表示：“特朗普总统发起的贸易战，正在削弱美元作为全球金融体系基石的地位。美元作为避险货币的地位受到的损害如此严重，以至于美元很可能会持续贬值。”
>>
Pepperstone
Group的研究主管克里斯·威思顿表示：“对此有美元安全性的担忧仍然是市场的前沿和中心。对美元提出的问题也不是一日之事，它代表着潜在的重大结构性变化。”
华尔街的大型金融机构都强调，预测股市走势变得愈发困难。巴克莱银行(Barclays)的维努·克里希纳表示，近期市场的波动，让人对当前的任何定价都缺乏信心。摩通的杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯则指出，在当前环境下进行预测极具挑战性，结果存在很大的不确定性。
不过，贝莱德研究部门的策略师表示，在许多全球贸易伙伴的关税暂停后，他们正在加大风险投资，并看好美国和日本股市，不过他们避开了长期美国国债。
>> 贝莱德投资研究所(BlackRock
Investment Institute)的
策略师让·布瓦万和魏力等人写道：“近期发生金融意外事件的风险已经降低。对政策的评估使我们能够将战术视野延长至6到12个月，并恢复对美国和日本股市的乐观看法。”
人们也将关注中国国家主席习近平今年的首次出访。周一，习近平抵达越南(VIE)，之后还计划访问马来西亚(MAS)和柬埔寨(KHM)。预计他将展现中国是比特朗普执政下的美国更为稳定的合作伙伴。
与此同时，美联储理事沃勒(Christopher
Waller)阐述了特朗普贸易政策可能对美国经济产生影响的两种情景，但他表示，这两种情景对通胀的影响可能都是暂时的。
沃勒在周一为圣路易斯的一场活动准备的讲话中，将新的关税政策称为“几十年来影响美国经济的最大冲击之一”。他表示，如果关税对通胀的影响较小，那么在2025年下半年“很有可能”会考虑降息。
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图：标普500指数延续反弹走势
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08:00 |
英国零售商协会(BRC)零售销售监测报告(RSM)
[官方报告] |
前值 |
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● 英国3月BRC同店零售销售年率(%) |
0.9 |
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0.9 |
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07:11 |
高盛警告：到2026年石油市场将面临“大量过剩”
 高盛集团(Goldman
Sachs)表示，由于贸易战(Trade
War)影响原油需求增长，且石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)放松了供应限制，2025年和2026年全球石油市场将面临“大量过剩”的局面。
包括达恩·斯特鲁伊文在内的分析师在一份报告中指出，预计2025年全球原油市场的供应过剩将达到80万桶/日，2026年过剩幅度将进一步扩大至140万桶/日。
本月，原油价格触及四年低点。贸易战，尤其是中美之间的贸易对抗，引发了人们对全球经济衰退的担忧，这将影响能源需求。此外，OPEC+出人意料地决定以快于预期的速度恢复停产产能，进一步加剧了市场的悲观情绪。
分析师表示：“尽管市场已经对未来的库存增加有所预期，但我们预计2025年和2026年的大量过剩将进一步压低油价。”他们还称，目前预计今年剩余时间布伦特原油均价为63美元，这一基准预测是基于美国(US)不会陷入衰退且OPEC+供应仅有适度增加的假设。
分析师们认为，今年全球石油需求仅增长30万桶/日，其中石化原料方面的需求放缓最为明显。
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图：由于供应过剩的风险，油价接近四年低点
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05:30 |
特朗普暂时放宽部分电子产品关税后，全球股市上扬
周一，在美国总统特朗普(Donald Trump)放宽了部分关税(Tariff)（至少目前是这样），且美国(US)债券市场内部的压力似乎有所缓解的情况下，全球股市上涨。
标准普尔500指数攀升了0.8%，尽管交易仍不稳定，且该指数一度回吐了早盘1.8%的全部大幅涨幅。道琼斯工业平均指数上涨了312点，涨幅为0.8%，纳斯达克综合指数上涨了0.6%。
在特朗普表示将对智能手机、电脑和其他电子产品免除部分高额关税后，苹果(Apple)及其他科技公司助力华尔街股市上扬。若不免除关税，来自中国(CN)的产品最终可能会让美国消费者支付比原价高出一倍多的价格。这样的豁免意味着进口商无需在将更高的成本转嫁给消费者和自己承担利润损失之间做出选择。
苹果股价攀升2.2%，戴尔股价上涨4%。
在特朗普暗示可能会宣布暂停对汽车行业征收关税后，汽车制造商的股价也出现上涨。通用上涨3.5%，福特上涨4.1%。
总体来看，标准普尔500指数上涨42.61点，收于5405.97点。道琼斯工业平均指数上涨312.08点，收于40524.79点，纳斯达克综合指数上涨107.03点，收于16831.48点。
但这种股市的缓和最终可能只是昙花一现。特朗普的关税政策一直断断续续，其政府官员表示，最近对电子产品的豁免只是暂时的。
这可能会让企业面临的不确定性居高不下，企业在试图制定长期计划时，却发现形势似乎每天都在变化。这种不确定性上周导致美国股市出现了混乱且具有历史意义的大幅波动，投资者努力跟上特朗普的关税举措步伐，因为如果这些关税不降低，最终可能会导致经济衰退。
尽管如此，中国商务部(Mofcom)在周日的一份声明中对暂停征收电子产品关税表示欢迎，认为这是朝着正确方向迈出的一小步，同时呼吁美国彻底取消其余关税。中国国家主席习近平周一在开启对东南亚的外交访问时表示，贸易战没有赢家，希望借此展现中国是维护稳定的力量，与特朗普在关税问题上的疯狂举措形成鲜明对比。
>>
Raymond James的高级财富经理布莱恩妮·加德纳表示：“关税消息仍然是新闻头条和交易的主导因素。我们看到市场因此出现了一些反弹。上周传来的一些好消息也提振了市场，这些好消息体现在优于预期的就业数据、生产者价格指数和通胀数据上。对我们来说，这表明市场有值得乐观的因素。市场波动为手头有现金的投资者提供了买入机会，而且有迹象表明人们正在涌入像公用事业和必需消费品这类抗衰退的防御性板块。我们在为客户配置投资组合时很大程度上也是这样做的
- - 关注我们所投资公司的潜在盈利能力。这些利润在未来6个月、12个月里还会存在吗？收益增长还会持续吗？”
在华尔街的其他方面，高盛集团(Goldman
Sachs)公布最近一个季度的利润高于预期后，股价上涨了1.9%。它和摩根大通(JPMorgan)、摩根士丹利(Morgan
Stanley)等其他大银行一样，公布了好于预期的财报。
或许对华尔街来说更令人鼓舞的是，债券市场也显示出逐渐企稳的迹象。美国国债收益率在上周突然大幅上升后有所回落，上周的收益率飙升不仅让投资者感到不安，也让特朗普感到担忧。
当市场恐慌情绪高涨时，美国国债收益率通常会下降，因为从历史上看，美国国债即使不是全球最安全的投资，也被视为其中之一。但上周，美国国债收益率出现了异常的大幅上升。美元兑其他货币也出现下跌，这进一步表明投资者在市场压力下可能不再认为美国是存放资金的最佳选择。
特朗普在上周宣布暂停多项关税90天后指出，债券市场的走势表明投资者“有点不安”。
>>
摩根士丹利财富管理公司的首席投资官丽莎·沙利特表示，特朗普是在债券市场出现令人担忧的走势后才采取行动，而不是在美国股市开始震荡后，“这暴露了本届政府的软肋”。
10年期美国国债收益率回落至4.37%。上周五，该收益率从一周前的4.01%跃升至4.48%。
在美国消费者通胀预期传来令人鼓舞的最新消息后，国债收益率出现下降。根据纽约联邦储备银行的一项调查，虽然美庭对未来一年的通胀预期有所上升，但他们对未来三年和五年的通胀预期要么没有变化，要么有所下降。
这对美联储(Fed)来说可能是个好消息，因为美联储不希望看到长期通胀预期快速上升。这种预期可能会引发一个反馈循环，促使消费者的行为进一步加剧通胀。
不过，美元的价值仍然面临压力。美元兑欧元和日元汇率下跌，兑加元汇率则小幅上涨。
在海外股市方面，法国(FRA)股市指数攀升2.4%，德国(GER)股市指数上涨2.9%，日本(JPN)股市指数上涨1.2%，韩国(KOR)股市指数上涨1%。
在中国，政府报告显示，由于企业赶在美提高关税前加紧出货，3月中国出口同比激增12.4%，受此消息影响，香港(HKG)股市指数上涨2.4%，上海股市指数上涨0.8%。
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02:57 |
道明证券：加拿大贸易条件十分有利，预计加元将进一步大幅攀升
周一，加元兑美元汇率升至五个多月来的最高水平。一位外汇专家表示，在加拿大(CAN)避开最糟糕的关税(Tariff)情景后，预计加元将继续攀升。
道明证券(TD
Securities)的全球外汇策略师贾亚蒂·巴拉德瓦杰周一在接受彭博电视台(Bloomb-erg
TV)采访时表示：“加元不仅受益于美元走软，还得益于对加拿大的关税没有我们预期的那么严苛。”
截至发稿时，加元兑美元汇率徘徊在0.72美元左右。
巴拉德瓦杰称，自从特朗普(Donald Trump)将关税重点转向中国(CN)后，加拿大与美国之间的贸易紧张局势有所缓和，因为现行的美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)涵盖的大多数商品都免征关税。
她解释说：“特朗普似乎主要针对USMCA未涵盖的商品，而且……加拿大和美国之间的大部分贸易最终应该都符合该协定，只是出口商要将商品按规定进行登记。”
“所以，一旦确定两国之间的大部分贸易都符合USMCA，这将有助于加元升值。”
巴拉德瓦杰表示，加拿大和美国最终就新的或更新后的贸易协定进行的谈判，将对加元产生重大影响，如果谈判不顺利，加元可能会走弱。
她说：“我唯一关注的是USMCA的谈判……这最终是特朗普政府的目标。如果这些谈判升温，但进展不如上周顺利，那么这可能会给加元带来一些波动。”
“不过，我认为今年下半年将是加元升值的好时机。”
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00:21 |
瑞银：尽管信用利差近期飙升，但远未达到美联储需要干预的水平
瑞银(UBS
Group)表示，美国(US)信贷息差本月大幅扩大，但仍远未达到美联储(Fed)出手干预的水平。
由马修·米什领导的瑞银策略师在一份报告中写道：“目前的指标显示，没有立即进行干预的理由。”
瑞银利用纽约联邦储备银行的信贷市场困境指数，模拟公司债券相对于美国国债的溢价需要达到多高，美联储才会采取行动。瑞银估计，美国投资级债券息差需比国债高出约200个基点，垃圾债券息差需比国债高出720个基点，才能促使美联储采取行动。
相比之下，截至上周五收盘，这两个数据分别为113个基点和419个基点。
虽然美联储的双重使命集中在实现充分就业和维持低通胀，但信贷和利率市场的平稳运行是实现这些目标的前提。过去的干预措施包括向银行提供贷款、购买资产以及设立新的融资机制来支持市场。
瑞银建议投资者同时关注市场流动性和发行量指标。该机构分析了美联储主要在全球金融危机和新冠疫情危机期间进行紧急干预的历史。
策略师们写道：“在美联储紧急降息后，息差扩大的趋势往往会趋于稳定，息差呈横向波动。量化宽松(QE)和信贷宽松会使信贷息差收窄，但直接购买资产的效果更为显著。”
2020年新冠疫情最严重时期，瑞银曾准确预测美联储将采取行动支持垃圾债券市场。
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00:13 |
因对美元的担忧加剧，投资者的对冲头寸创五年新高
 由于美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策(Tariff
Policy)有可能削弱美国(US)经济的独特优势并冲击美元地位，针对美元潜在贬值的对冲需求已跃升至五年来的最高水平。
彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，衡量美元兑12种主要货币三个月风险逆转指标（即看涨期权和看跌期权之间的价差）已降至2020年3月全球疫情最严重时期以来的最低水平。
上周，该指标五年来首次跌至零以下，这表明市场对看跌期权（美元走弱时获利）的需求高于看涨期权（美元走强时获利）。
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Pepperstone的研究主管克里斯·韦斯顿表示：“市场对持有美元的厌恶情绪仍然是首要且核心的问题。对美元提出的这些质疑也并非一朝一夕的事情，它们预示着可能正在发生重大的结构性变化。”
特朗普政府对美国的贸易伙伴征收惩罚性关税的政策，正在逐渐侵蚀投资者对美元作为全球金融体系基石的信心。彭博美元即期指数本月已下跌超过3%，并在周一触及了自2024年10月以来的最低水平。
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图：对冲美元贬值的期权头寸激增
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23:59 |
彭博解析：关税战将抑制中国的就业和经济增长
 随着中国(CN)因美国总统特朗普(Donald Trump)发起的贸易战(Trade
War)而陷入经济放缓，就业市场的萎靡正削弱北京在与美国对抗时所需的弹性。
特朗普对中国商品征收145%的关税，正威胁着中国进入全球最大经济体(US)市场的机会。高盛集团(Goldman
Sachs)估计，多达2000万人（约占劳动力的3%）可能会受到对美出口业务的影响。一场全面的经济脱钩将扰乱已经因普遍降薪和裁员而疲惫不堪的劳动力市场。
除了商业前景不明朗之外，尽管在特朗普执政初期的头几个月里经济持续复苏，但中国采用人工智能(AI)和自动化带来的生产率提升，很可能是导致就业需求增长放缓的原因之一。
据大多数经济学家称，在2024年末政府支持措施的助力下，中国第一季度经济增长仅略有放缓，同比增速仍保持在5%以上，超过了北京设定的目标。
相比之下，总部位于巴黎的QuantCube科技公司根据对2000多家公司在线招聘信息的跟踪数据分析显示，在过去两个月里，其编制的职位空缺指标同比大幅下降了近30%。
根据长江商学院对主要是私营企业的调查结果，3月的未来招聘计划指数降至六个月低点。中国非制造业采购经理人指数(PMI)中的就业分项指数也在下降。
万神殿宏观(Pantheon
Macroeconomics)的中国首席经济学家邓肯·里格利表示：“去年第四季度的刺激措施尚未在劳动力市场显现效果。企业在加大招聘力度之前，希望看到更明确的经济前景。”
就业市场的长期疲软是刺激消费计划的一大障碍。在面临长期房地产危机的情况下，刺激消费是中国领导层试图实现经济好转的首要任务。
人力资源和社会保障部部长王晓萍表示，就业一直面临着国内外的双重挑战。她上个月在中国立法机构年度会议的间隙发表了上述言论，该会议设定了2025年新增1200多万个城镇就业岗位的目标。
尽管中国经济在2024年底以六个季度以来的最快速度增长，并在2025年初继续前行，但中国在就业方面取得进展的困难依然显著。
除了后期的政策猛攻之外，民营企业信心的复苏也起到了推动作用，尤其是在本土初创企业DeepSeek人工智能取得突破，以及习近平主席与马云等企业家举行高调会晤之后。
长江商学院根据其调查构建的指数显示，企业在头三个月对销售和融资的信心有所增强，调查发现这是近两年来的最高乐观水平。
今年头几个月经济的强劲表现可能使中国央行(PBoC)至今仍推迟实施货币宽松政策。尽管在过去几个月里市场预期不断升温，但官员们尚未降息(7DRRR)或降低银行存款准备金率(RRR)。
重型设备需求方面出现了更多经济复苏的迹象，这反映了政府通过创纪录的债券发行提前为基础设施项目提供资金的努力。
中国3月挖掘机销量同比激增29%，为2021年以来该月份的最快增长速度。2月，政府净债务发行量激增至1.5万亿元人民币（2060亿美元），几乎是2024年同月发行量的三倍。
QuantCube编制的指标显示，截至4月初，出口对经济增长的贡献保持稳定。由于最近几周与住房相关的支出回升，消费有所改善。
QuantCube是一家另类数据提供商，其对经济增长的估计基于高频统计数据，如交通数据、在线购物订单和卫星数据。其首席执行官兼联合创始人阮青龙表示：“2025年第一季度延续了第四季度各行业的上升势头。”
如果没有更乐观的就业前景，刺激消费将变得更加艰巨。为了抵消美国大规模关税的冲击，北京需要提振国内需求，并帮助弥补去年吸收了5250亿美元中国商品的美国市场的损失。
彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)估计，中国对美国出口的完全消失将使高达3%的国内生产总值(GDP)面临风险。高盛是近日下调中国国内生产总值增长预测的全球银行之一，目前预计2025年中国经济增长4%，低于此前预测的4.5%。
美国上周五晚间宣布，将智能手机、电脑和其他电子产品排除在所谓的对等关税之外。这可能会给中国出口商带来一些缓解，因为这一豁免涵盖了来自中国的价值超过1010亿美元的商品。
尽管如此，人们越来越期待中国政策制定者将推出更大规模的刺激措施，以帮助经济实现今年约5%的官方增长目标。虽然官员们已经暗示今年将转向刺激消费，但到目前为止实施的措施仍然有限。
因此，家庭信心尚未出现转机。Morning Consult构建的一项指数显示，2025年初的消费者信心较去年有所下降。
高盛的经济学家安德鲁·蒂尔顿领导的团队在一份报告中表示：“极高的美国关税、对美出口的急剧下降以及全球经济放缓，预计将给中国经济和劳动力市场带来巨大压力。”
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图：2025年初中国经济增长保持稳定
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23:26 |
随着更多机构转为看空并做空，美元指数延续跌势
 由于市场担忧特朗普政府(Trump
Administration)关税政策(Tariff
Poli-cy)的不确定性会导致交易员撤离美国资产，美元汇率跌至六个月来的最低点。
截至发稿时，彭博美元即期指数下跌0.3%，早些时候触及去年10月以来的最低水平。受中美贸易紧张局势升级、美国(US)政策不确定性以及经济增长放缓预期的影响，该指数今年已累计下跌近6%。
特朗普周日表示，仍将对手机、电脑和热门消费电子产品加征关税，他将此前的关税豁免轻描淡写为全面改革美国贸易政策过程中的一个程序性步骤。在亚洲市场开盘交易时，特朗普在社交媒体上发文称：“没人能‘逃脱惩罚’。”
瑞穗国际(Mizuho International)的宏观策略主管乔丹·罗切斯特表示，尽管特朗普对部分关税政策进行了软化，但美元仍在走弱，这应该给美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)敲响“警钟”。
他在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示：“他现在看到关税有所缓和，但美元依旧疲软，美国
国债收益率也在持续下跌。这是一个极其糟糕且有害的组合。”
彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，近80%的受访者预计未来一个月美元将进一步走弱，这是自2022年开展此项调查以来，看空美元的受访者占比最高的一次。美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，衡量美元波动程度的指标仍接近两年来的高位，截至4月8日当周，投机交易员增加了美元空头头寸。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel
Kashkari)在周日淡化了市场对美联储(Fed)将出手支持金融市场的预期，此前波士顿联储主席柯林斯(Susan
Collins)曾暗示存在这种可能性。卡什卡里表示：“美国和全球的投资者都在试图确定美国的新常态是什么”，而美联储“对此毫无影响力”。
华尔街各大银行的策略师认为，随着特朗普关税政策对经济和市场的影响逐步显现，美元可能会进一步走弱。
摩根大通(JPMorgan)的分析师建议投资者继续看空美元，尤其是美元兑日元和欧元的汇率，因为美国经济仍有较大的衰退风险。瑞穗国际预计，基于2017-2018年以及疫情期间的情况，美元在贸易加权基础上可能会再下跌5%，之后才会反弹。
高盛集团(Goldman
Sachs)的分析师卡马什亚·特里维迪等人在一份报告中写道：“这些关税的制定和实施应该会对美元产生负面影响，因为它们损害了消费者和企业的信心。”
他们还表示：“如果关税如我们预期的那样，影响美国企业的利润率和美国消费者的实际收入，就可能削弱美国经济的优势，进而动摇美元强势的核心支柱。”
由于特朗普的关税政策可能削弱美国经济优势，对潜在美元贬值进行套期保值的需求跃升至五年高位。
彭博社汇编的数据显示，衡量美元兑12种主要货币三个月风险逆转（即看涨期权和看跌期权之间的价差）的指数已降至2020年3月全球疫情最严重以来的最低水平。
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图：投资者在贸易战中转为看跌美元
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21:30 |
OPEC将今年的石油需求增长预测下调了10万桶/日
由于美国总统特朗普(Donald Trump)发起的关税冲击(Tariff
War)对石油消费造成了影响，石油输出国组织(OPEC)略微下调了今明两年全球石油需求增长的预测，但相比其他预测机构，它仍较为乐观。
根据OPEC秘书处发布的原油市场报告(MOMR)，该卡特尔组织将2025年和2026年的石油需求增长预测下调了约10万桶/日，预计这两年石油需求将增长130万桶/日，即大约1.3%。
尽管进行了下调，OPEC的预测仍明显高于行业内的许多其他预测机构的预测 - -
这是其研究报告的基本特点。美国能源信息署(EIA)上周将2025年的石油需求增长数据大幅下调了30%，至90万桶/日，而高盛集团(Goldman
Sachs)预计石油消费量将增长50万桶/日。
OPEC的主导国沙特(KSA)出人意料在市场低迷之际，引领该组织及其盟友加快了恢复供应的计划，试图压低原油价格，并让那些违规的成员国遵守产量配额。在伦敦，石油期货价格在上周跌至四年低点后，目前交易价格接近65美元。
周一发布的这份报告有助于解释利雅得不满的根源。
哈萨克斯坦(KAZ)尽管表示已与国际石油公司进行了会谈以控制供应，但它再次增加了产量。上个月，其石油产量增加了3.7万桶/日，达到185.2万桶/日。
这比它承诺的产量水平高出42.2万桶/日，既超出了其生产配额，也没有进行本应开始实施的补偿性减产，以抵消其长达数月的违规行为。
知情人士上周表示，哈萨克斯坦本月在遵守配额方面似乎仍进展甚微。
近年来，OPEC在其石油需求预测方面屡屡失误。它曾发布了一份对2024年的展望报告，比整个行业的预期更为乐观，但随后在连续六个月的下调中，将预测值削减了32%。
国际能源署(IEA)发布的预测比OPEC更可信一点，但基本特征是过度悲观，该机构将于周二发布其原油市场报告(OMR)。
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21:00 |
花旗下调美股评级，因预计特朗普发动并扩大化的贸易战将削弱宏观和盈利增长前景
 花旗集团(CitiGroup)的股票策略师降低了对美国(US)股市的预期，他们表示，随着全球贸易战(Trade War)削弱经济增长和企业盈利，减持美国股票、进行资产多元化配置的理由愈发充分。
由贝娅塔·曼泰领导的团队在一份报告中指出，随着中国(CN)的DeepSeek人工智能模型(AI)的崛起、欧洲的财政扩张以及不断加剧的贸易紧张局势
- - 这对美国公司的冲击将比对日本(JPN)和欧洲(EU)同行的冲击更大
- - “美国例外论”将越来越站不住脚。该团队将美国股票的评级从“增持”下调至“中性”。
策略师们写道：“无论是从国内生产总值(GDP)还是每股收益(EPS)的角度来看，‘美国例外论’的驱动因素都在消退。美国股市估值仍然相对较高，而每股收益下调的趋势正在加剧。”
花旗的策略师们加入了包括美国银行(Bank
of America)和贝莱德集团(BlackRock)等在内的华尔街重量级机构的行列，由于对美国总统特朗普(Donald Trump)贸易政策最终走向的不确定性引发了经济衰退的担忧，这些机构都对美国股市态度转冷。策略师们写道，投资者目前仍超配美国股票，这为进一步的多元化投资留出了空间。
根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，尽管标准普尔500指数基于盈利的估值已降至五年平均水平以下，但该指数目前的12个月预期市盈率(P/E)仍为19.4倍，而MSCI全球指数的这一比率为16.5倍。
在另一份报告中，花旗的美国股票策略主管斯科特·克罗内特将标准普尔500指数的年末目标从6500点下调至5800点，这意味着较上周五的收盘价仅上涨8%。由于关税政策混乱以及经济增长放缓的迹象，他将该指数的EPS预期从270美元大幅下调至255美元。
克罗内特写道：“中美之间的关税僵局持续存在，带来了不确定性，引发了人们的担忧。今年年初时那种乐观情绪已被彻底的不确定性所取代。”
曼泰及其团队将日本股票的评级从“减持”上调两级至“增持”，理由是亚洲市场估值较低，而且日本有可能获得美国的关税豁免。
他们维持对欧洲股票的“增持”评级，称该地区股票已充分消化了20%关税的影响，而财政刺激和政策宽松将为股市上涨提供助力。在欧洲地区内部，基于估值较低的考虑，他们将英国(GBR)股票的评级上调至“增持”。
策略师们还将新兴市场股票的评级从中性下调至减持，因为他们认为中国受关税的影响尤为严重。不过，在新兴市场资产类别中，他们仍对受关税影响较小的印度(IDN以及中国台湾地区(TWN)、智利(CHI)和南非(RSA)的股票维持“增持”评级。
曼泰和克罗内特的观点与该公司宏观策略师的观点不同。上周，在特朗普宣布暂停征收关税90天后，花旗的宏观策略师将美国和欧洲股票的评级上调至“增持”。
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图：美国股市跑输大盘
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20:00 |
知情人士：美伊将在罗马举行下一轮核谈判
 据知情人士透露，继上周末在阿曼(OMN)举行多年来的首次会面后，美国(US)和伊朗(IRN)预计将于周六在罗马(Rome)举行第二轮核谈判。
知情人士称，此次谈判将与美国副总统JD·万斯访问意大利的行程同步进行，但目前尚不清楚他是否会参与谈判。
伊朗和美国都称，周六在阿曼首都马斯喀特举行的会议富有成效。此次会议由美国总统特朗普(Donald Trump)的主要中东特使史蒂夫·维特科夫和伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格希主持。双方同意一周后再次会面，这表明在经历了数月的言辞升级以及特朗普威胁若伊朗不同意达成协议就轰炸伊朗之后，紧张局势有所缓和。
维特科夫告诉阿拉格希，他受特朗普指示，“尽可能通过对话和外交手段解决两国分歧”。
周日，由于双方表示将举行进一步谈判，伊朗货币和股市上涨。
特朗普一直将遏制伊朗核计划作为优先事项，而德黑兰方面始终坚称无意这样做。
据彭博社(Bloomberg)上周报道，作为其“极限施压”策略的一部分，这位美国总统加大了对伊朗的制裁力度，包括对其石油行业的制裁。特朗普政府还与以色列(ISR)合作制定潜在的攻击方案，以防外交努力失败，其中包括向印度洋迪戈加西亚岛的美国基地增派更多轰炸机。
特朗普表示，他对通过外交手段解决问题持乐观态度，但他不希望谈判持续数月之久。万斯是白宫内部在对伊朗采取军事行动方面较为温和的成员之一，他在10月曾表示，与伊朗开战将“代价高昂”，并且会“极大地分散资源”。
长期以来，意大利一直充当中东事务的调解者，与伊朗、以色列、阿拉伯国家以及美国都保持着良好关系。去年，意大利主办了一场由埃及(EGY)、以色列、卡塔尔(QAT)和美国官员参加的会议，以协商加沙地带(Gaza)的停火事宜。
意大利总理焦尔吉娅·梅洛尼定于周四在美国与特朗普会面，讨论贸易和安全问题。据其办公室消息，她还将于周五在罗马与万斯举行会谈，就在美伊谈判前夕。
美国国务院和伊朗驻罗马大使馆未立即回应置评请求。
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图：数十个核设施遍布伊朗各地
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17:18 |
特朗普的政策改来变去，引发了民主党大佬的猛烈抨击
4月13日，美国总统特朗普(Donald Trump)和他的高级贸易官员们让人们对政府的关税计划更加困惑，其中就包括新宣布的对手机、电脑和芯片等电子产品的对等关税(Reciprocal
Tariffs)豁免政策。
特朗普及其助手们暗示，这些豁免措施 - - 免除了对许多中国(CN)电子设备和组件征收的145%额外关税
- - 可能在未来几周内部分或完全取消。另外，对所有中国商品征收的20%关税仍然有效。
这些豁免政策最初是在上周五晚间由美国海关和边境保护局(CBP)低调发布的技术指南中披露的，并于周六得到白宫确认。
然而在周日下午，特朗普对这些豁免政策的有效期表示质疑。这些豁免政策被视为对科技公司的利好消息，比如苹果(Apple)，其iPhone及大多数其他产品都在中国生产。
特朗普在TruthSocial上发文称：“任何国家都别想因为对我们设置的不公平贸易差额和非货币性关税壁垒而‘逃脱惩罚’，尤其是对我们最过分的中国！”
他还说：“周五并没有宣布所谓的关税‘例外’。这些产品仍需缴纳现有的20%芬太尼关税，只是被归入了不同的关税‘类别’。假新闻媒体明明知道这一点，却拒绝报道。在即将进行的国家安全关税调查中，我们会审视芯片以及整个电子供应链。”
周日早些时候，美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)表示，这些豁免是暂时的，并提到针对电子产品的单独关税“很快就会出台”。
卢特尼克在美国广播公司(ABC)节目中表示：“它们只是豁免了对等关税，但会被纳入芯片关税，芯片关税可能会在一两个月内实施。”
他还说：“所以这并非永久性的豁免。（特朗普）只是在阐明，这些（产品的关税问题）不是其他国家通过谈判就能免除的。”
卢特尼克补充道：“这些（产品相关的产业）关乎国家安全，我们需要在美国本土生产。”
卢特尼克的言论和特朗普的社交媒体帖子给那些希望中国生产的热门科技产品（如电脑、笔记本电脑、智能手机和平板电视）能免受特朗普145%互惠关税影响的期望泼了冷水。这些关税增加了美国进口商的成本，而这部分成本通常会转嫁给消费者。
这也让特朗普的关税政策变得更加不确定，自他上任以来，关税政策就一直在反复变动。周日，民主党议员表示，这些变动给特朗普带来了“混乱”和信任危机。
美国首席贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)试图解释实施这些豁免政策的原因，他在周日表示，这“算不上真正的例外”，尽管特朗普签署的有关豁免的行政命令部分标题为“例外情况的说明”。
格里尔在哥伦比亚广播公司(CBS)节目中表示：“实际情况是，这类供应链的关税管理，从全球互惠关税体系转移到了国家安全关税体系。”
最初，对等关税豁免政策让包括苹果以及英伟达(Nvidia)等芯片制造商在内的大型科技公司松了一口气。
但新泽西州民主党参议员科里·布克表示，特朗普政府上周五晚些时候对部分中国电子产品对等关税政策的反转，以及周三突然宣布对其他国家暂停实施新关税90天，这种混乱局面对美国有害。
他在周日接受美国全国广播公司(NBC)采访时表示：“特朗普总统现在面临信任危机。我们收到来自世界各地的反馈。人们不知道是否还能信任他。”
马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦警告称，贸易动荡会让企业对在美国投资望而却步。她在周日美国有线电视新闻网(CNN)节目中表示：“现在局面一片混乱。”
她还说：“当特朗普在关税问题上反复无常时，投资者不会在美国投资。”
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16:59 |
乱世黄金 - - 两大投行预计黄金将进一步大幅攀升
高盛集团(Goldman
Sachs)和瑞银集团(UBS
Group) 再次发布了看涨黄金的报告。鉴于央行对黄金的需求强于预期，且黄金在对冲经济衰退和地缘政治风险方面的作用显著，两家银行预计2025年黄金价格将进一步上涨。
根据周末发布的两份独立报告，包括莉娜·托马斯在内的高盛分析师预计，到今年年底，黄金价格将涨至3700美元，到2026年年中，金价将达到4000美元；而瑞银策略师乔妮·特维斯则指出，到2025年12月，黄金价格将达到3500美元。
此前，上周黄金价格飙升了6.6%，周一，金价创下了3245美元以上的新高。这两家银行在3月就曾上调过对黄金的预期，这表明在美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易政策(Trade
Policy)搅乱全球市场、不确定性加剧的环境下，市场对黄金普遍持强烈的看涨态度。
高盛的分析师表示，今年官方部门的黄金购买量平均每月可能约为80吨，高于此前预计的70吨，并再次重申了他们做多黄金的交易建议。他们还补充称，经济衰退风险上升可能会推动资金流入以黄金ETF。
高盛的分析师称：“近期的资金流入情况好于预期，这可能反映出投资者再次产生了对冲经济衰退风险和风险资产价格下跌的需求。”他们还指出，高盛的经济学家目前认为经济衰退的可能性为45%。如果经济衰退真的发生，“ETF的资金流入可能会进一步加速，到年底将推动黄金价格涨至3880美元。”
与此同时，瑞银预计，由于全球贸易格局和地缘政治背景的变化强化了配置避险资产的必要性，包括央行、长期资产管理公司、宏观基金、私人财富机构和零售投资者在内的各个市场板块对黄金的需求都将十分强劲。特维斯表示，目前黄金的投资配置仍有进一步提升的空间，市场持仓尚未过度拥挤。
她写道：“黄金持仓量占基金总资产的比例有可能超过2020年的水平，不过不一定能达到2012至2013年的峰值。”她还补充称，自2008年金融危机以来，黄金的投资者基础已经扩大。“持续的不确定性增加了投资组合多元化的需求，这对黄金有利。”
特维斯还表示，流动性状况趋紧 - -
部分原因是矿山供应增长有限，以及大量黄金被央行储备和ETF持有 - - 可能会放大黄金价格的波动幅度。
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16:28 |
市场横断面：山雨欲来风满楼 - -
关税豁免刺激风险资产普涨之际，美元跌穿关键支撑位
 特朗普总统(Donald Trump)暂停了一系列消费电子产品的进口关税，在市场经历了动荡的一周后，这一举措提振了市场情绪，亚洲股市开盘走高。美元跌至今年新低。
由于特朗普暂停了部分科技产品的关税（尽管他表示将在适当时候宣布一项特定关税以覆盖这些产品），亚太地区的股票与美国(US)和欧洲的股指期货一同上涨。衡量美元强弱的指数连续第五天下跌，而黄金价格创下历史新高。美国国债价格保持稳定。
智能手机到笔记本电脑等商品大多在中国(CN)生产，对这些商品暂停征税，为因特朗普贸易政策反复无常而遭受重创的市场提供了暂时喘息的机会。白宫暗示正在计划对包括芯片在内的科技产品单独征税，特朗普试图改写他认为对美国不利的全球贸易规则，在此之后，市场波动几乎没有缓和的迹象。
>>
Wilson
Asset Management的投资组合经理马修·豪普特表示：“相互矛盾的声明和朝令夕改的政策让短线交易变得不可能。市场试图透过这些杂音，认为最终会通过谈判达成比当前条款更有利的结果。”
白宫表示，上周五晚间宣布的豁免措施，即对一系列热门电子产品免征针对中国的145%关税以及全球统一的10%关税，是暂时的，这是对该行业实施不同特定征税长期计划的一部分。不过，一些分析师认为，关税暂停表明特朗普愿意在协议上做出妥协。
>> 瑞穗银行(Mizuho
Bank)的经济与策略主管维什努·瓦拉坦表示：“市场迫切希望抓住任何乐观机会，会抓住能找到的任何喘息机会，尤其是当像电子产品这样的大品类有望适用更低关税时。”
衡量亚洲科技股表现的一项股票指数上涨了1.5%，苹果(Apple)iPhone组装商鸿海精密工业股份有限公司和三星电子有限公司的股价均有所上涨。
在美元走软之际，随着美国关税引发避险需求，同时交易员重新评估日本央行(BoJ)的加息路径，对冲基金和资产管理公司对日元的乐观情绪正在蔓延。日元兑美元升值0.5%，升至略高于142的水平，接近去年9月以来的最强水平。
此前有报道称，一位美联储(Fed)官员表示如有必要，央行准备好帮助稳定市场，受此影响，上周五标准普尔500指数上涨了1.8%，之后亚洲市场情绪有所改善。不过，上周五美国国债收益率攀升，基准10年期国债收益率创下2001年以来最大单周涨幅，因为投资者纷纷撤离通常被视为金融动荡避风港的美国资产。
上周，特朗普迅速升级与中国的贸易战，同时宣布推迟其所谓的对等关税，这对亚洲地区产生了不利影响，亚洲股市连续第三周下跌。有迹象表明，该地区的央行正在为应对这一影响做准备，新加坡金融管理局在连续第二次政策评估中放宽了政策设定。
中国表示，关税暂缓是朝着纠正错误迈出的一小步，并敦促华盛顿采取更多措施取消这些关税。高盛集团(Goldman
Sachs)的策略师们本月第二次下调了中国主要股指目标，理由是贸易紧张局势加剧。
周一，中国股市上涨，因对更大刺激措施的预期以及对最终达成协议的希望，盖过了对贸易紧张局势进一步升级的担忧。有新闻报道称，中国正在与欧盟(EU)就设定中国产电动汽车(EV)最低价格而非征收关税进行谈判，在此消息发布后，中国电动汽车制造商的股价延续涨势。
日本上周末表示，不打算将其持有的美国国债作为应对美国关税的谈判工具。
>>
Evercore ISI的策略师莎拉·比安奇在周日的一份报告中表示：“然而，不幸的是，贸易政策的不确定性继续扩散，不仅给市场带来问题，也给试图在未来90天内达成交易的外国贸易伙伴带来麻烦。”
截至发稿时，美元指数下跌0.63%，至99.265点，为连续第四个交易日下跌，目前已跌穿关键的200日均线。对于许多机构来说，这构成重大看跌信号。也就是说，任何跌势加速都可能引发上述资产的重大异动/或势头逆转。
>> 荷兰合作银行(Rabobank)的高级宏观策略师本杰明·皮克顿（Benjamin
Picton）在周一的一份报告中表示：“美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)此前提出的观点，即由于美元走强，关税成本将部分由出口国承担，这一观点目前似乎不再成立。不过，由于美元的储备货币地位导致其估值过高，这一直是特朗普及其一些盟友长期以来的心头大患。”
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图：美元指数跌至去年10月以来的最低水平，并逼近一道关键的支撑位
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16:00 |
尽管总体市场风险偏好有所恢复，但石油市场暂时还没有方向感，维持横摆
 油价在四年低点上方趋稳，交易员们权衡着美国(US)在贸易战(Trade
War)中的最新举措，以及上周末华盛顿和德黑兰(Tehran)之间“富有建设性”的讨论。
在连续两周下跌后，全球基准布伦特油价周一徘徊在65美元左右，而WTI油价在61.50美元一线窄幅整理。特朗普总统(Donald Trump)暂停了一系列消费电子产品的进口关税，但同时也表示将在适当时候宣布一项特定关税。
与此同时，与伊朗关系的缓和可能带来供应改善的前景。上周末在阿曼(OMN)举行的谈判是自2022年以来的首次高层接触，标志着双方为解决德黑兰核计划僵局做出的新努力。双方同意再次会面。
4月，由于贸易战，尤其是美中之间的对抗，引发了人们对全球经济衰退的担忧，这将损害能源需求，原油价格大幅下跌。石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)意外决定比预期更快地恢复停产产能，加剧了市场的看跌情绪。
动荡的交易再次引发了人们对今年全球石油供应将超过需求的担忧。交易员们将仔细研究OPEC周一晚些时候发布的月度展望(MOMR)，以寻找市场潜在状况的线索。国际能源署(IEA)将于周二发布月度报告(OMR)，其中包括对2026年的首次预测。
>> 高盛集团(Goldman
Sachs)的分析师达恩·斯特鲁伊文在一份报告中表示：“虽然市场已经定价了一些未来库存增加的预期，但我们预计会出现大量过剩。估计今年将过剩80万桶/日。我们预计，2025年剩余时间里，布伦特原油均价预计为63美元。
本月油价的下跌是全球市场对不断演变的贸易战强烈反应的一部分，大多数大宗商品和股票都遭到抛售。美元和美国国债也出现了不同寻常的下跌，而这些资产通常在市场压力时期充当避险工具。
>>
Vanda Insights的创始人范达娜·哈里表示：“我认为原油价格上涨空间有限。原油能否维持周五的上涨势头，还是会再次停滞不前，这是个问题。这完全取决于特朗普在关税问题上的态度。”
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图：特朗普关税暂缓与美伊谈判后油价趋稳
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15:20 |
高盛本月第二次下调中国股市目标
 高盛集团(Goldman
Sachs)的策略师们本月第二次下调了中国(CN)主要股指目标，原因是美中贸易紧张局势(Trade
Tensions)加剧。
刘劲津领导的团队在周一的一份报告中写道：“目标下调归因于美中贸易紧张局势飙升至前所未有的水平，引发了对全球经济衰退的担忧，以及全球两大经济体在资本市场、技术和地缘政治等其他战略领域脱钩的风险。”
该行将MSCI中国指数12个月目标从81下调至75，沪深300指数目标从4500下调至4300。新目标比周五收盘价高出12%和15%。
在全球两大经济体之间贸易战不断升级的背景下，中国股市受到冲击。特朗普总统(Donald Trump)对中国征收145%的关税后，北京方面对美国实施了最新125%的报复性征税。对贸易紧张局势进一步升级的担忧持续影响投资者情绪。
周一，在美国(US)宣布暂停对手机、电脑和消费电子产品征收关税后，投资者松了一口气，MSCI中国指数涨幅一度高达2.5%，沪深300指数涨幅一度达0.7%。
长期以来，高盛一直看多中国股市，在市场多年低迷期常常逆势而行。刘劲津2月将MSCI中国指数目标从75上调至85，预计DeepSeek的出现将进一步推动中国股市上涨。然而，自那以后，由于特朗普威胁要对中国进一步加征关税，该指数已下跌超过8%。
4月2日特朗普加征关税后不久，4月6日，高盛团队就将目标下调至81。
策略师们在战术上更看好A股而非H股，并将银行股和开发商股票评级上调至“增持”，因为他们预计会有“果断有力”的政策变化来缓解贸易冲击。
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图：高盛因贸易紧张局势再次下调MSCI中国指数的目标
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13:30 |
随着电子消费品对等关税取消，亚太股市大幅上涨
周一，由于特朗普总统(Donald Trump)暂停对部分消费电子产品征收对等关税(Reciprocal
Tariffs)，提振了市场风险偏好，亚太市场纷纷上扬。
香港(HKG)股市领涨该地区，恒生指数上涨2.55%，恒生科技指数上涨3.13%。中国大陆(CN)的沪深300指数上涨0.27%。
日本(JPN)基准的日经225指数上涨1.58%，而涵盖范围更广的东证指数上涨1.50%。在韩国(KOR)，Kospi上涨0.88%，而小型股Kosdaq上涨1.60%。澳大利亚(AUS)的标S&P/ASX200上涨1.40%。印度(IDN)市场因公共假日休市。
根据美国海关和边境保护局(CBP)上周五晚间发布的指引，特朗普将智能手机、电脑以及芯片等其他设备和组件排除在新的对等关税之外。
然而，特朗普和美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)周日暗示，这些豁免并非永久性的，这又引发了更多的不确定性。
特朗普在TruthSocial上发帖称，这些产品仍“需缴纳现有的20%芬太尼关税，只是被归入了不同的关税‘类别’”。
对此，Wedbush Securities的全球科技研究主管丹尼尔·艾夫斯表示，虽然特朗普政府将智能手机、电脑、芯片以及其他电子设备和组件排除在对等关税之外的举措，对大型科技公司来说或许是个利好，但围绕总统的关税政策，市场仍可能面临“大量不确定性”。
艾夫斯在一份报告中写道：“在我们看来，白宫此举是正确的，因为科技行业的领军人物以及整个科技产业都清楚，如果这些关税生效，基本上就相当于切断了向美国消费者供应产品的渠道。”
他接着说道：“但仍然存在大量的不确定性、混乱和困惑，关于未来的下一步走向，所有的焦点都集中在中国关税谈判上，这是重中之重。中美双方在这场高风险的‘扑克博弈’中取得的任何进展，对本周的市场和经济来说都至关重要。”
与此同时，该地区的几个国家本周也在为与美国的贸易谈判做准备。据Politico的报道，两位接近白宫的消息人士称，特朗普正在与越南(VIE)、印度、韩国和日本等国进行谈判，并优先考虑那些对制衡中国具有战略意义的现有贸易伙伴。
据日本当地广播公司报道，日本首席贸易代表赤泽亮诚本周将访问美国，与美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)和美国首席贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)举行会谈。
日内早些时候，中国海关总署(GACC)公布的数据显示，3月中国出口同比大幅增长12.4%，远超路透社(Reuters)调查的经济学家预期的4.4%。不过，这种出口激增很明显是受到特朗普早期关税刺激的进口商要求提前发货或囤积行为造成的。
上周五美国股市在经历了波动的一周后最终周线收涨，此前白宫表示特朗普对中国将寻求与美国达成协议一事“持乐观态度”。
截至发稿时，美国(US)三大股指期货全线大幅上涨，纳指领涨，涨幅高达1.64%；标普期货上涨1.16%，至5453点。
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12:40 |
日本经产省(METI)工业生产统计报告(IOS)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 日本3月季调后工业产出月率初值(%) |
2.5 |
-0.2 |
2.3 |
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12:18 |
达利欧警告：美国面临的风险不仅只是经济衰退，甚至可能是货币体系崩溃
桥水基金创始达利欧(Ray
Dalio)周日表示，他担心特朗普总统(Donald Trump)的关税(Tariff)和经济政策引发的动荡将对全球经济构成威胁。
“目前我们正处于一个决策点，而且非常接近经济衰退，”达利欧在美国全国广播公司(NBC)节目中说道，“如果处理不好，我担心会出现比经济衰退更糟糕的情况。”
这位对冲基金界的亿万富翁表示，他更担心贸易中断、美国(US)不断增加的债务以及新兴世界大国削弱自二战结束以来一直存在的国际经济和地缘政治结构。
他说：“我们正从多边主义 - -
这在很大程度上是一种美国主导的世界秩序模式，走向一种单边世界秩序，在这种秩序中存在着巨大的冲突。”
达利欧表示，有五种力量推动着历史发展：经济、国内政治冲突、国际秩序、科技以及洪水和疫情等自然灾害。达利欧称，特朗普的关税政策目标可以理解，但实施方式“极具破坏性”，引发了全球冲突。
总统迅速变化的关税政策颠覆了国际贸易。特朗普周三宣布暂停其“对等关税”90天，但他坚持对其他国家征收10%的基准关税，以及对中国(CN)征收145%的对等关税。
随后，美国海关和边境保护局(CBP)周五晚间宣布，对中国制造的智能手机、电脑和半导体等消费电子产品免征对等关税，不过这些产品仍需缴纳今年早些时候因芬太尼问题征收的20%的关税。商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)周日又改口称，这一豁免并非永久性的。
在周三发布于社交平台X上的一篇帖子中，达利欧呼吁美国与中国谈判达成一项“双赢”的贸易协议，促使人民币对美元升值。他还呼吁两国应对不断增加的债务问题。
达利欧在周日表示，美国国会(USC)应将联邦赤字削减至国内生产总值(GDP)的3%，这与他3月在CNBC的CONVERGELIVE活动上发表的言论相呼应。
达利欧说：“如果他们不这样做，我们在面临其他问题的同时，还会出现债务的供需问题，其后果将比普通的经济衰退更糟糕。”
达利欧称，货币的价值本身正面临风险。债券市场的崩溃，再加上国内和国际冲突等事件，对货币体系的冲击可能比1971年理查德·尼克松总统取消金本位制以及2008年全球金融危机更为严重。
达利欧表示，如果立法者共同努力削减赤字，并且美国在全球舞台上避免冲突和推行低效政策，这种变化是可以避免的。
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11:05 |
进出口统计报告解读：美国发动对等关税前，受进口商要求提前发货或囤积，以及出口商货物转移推动，中国出口暴增12.4%
 在本月美国(US)对中国(CN)大幅加征关税(Reciprocal
Tariffs)之前，中国3月出口暴增，对东南亚的出口量接近历史最高水平。
海关总署(GACC)周一公布的数据显示，3月，以美元计价的出口额远超预期，较去年同期相比飙升12.4%，扭转了2月3%的下跌。这一数字高于彭博社(Bloomberg)对分析师调查的所有预测，中位数为增长4.6%。
3月进口额下降4.3%，使得上月贸易顺差达到1030亿美元。
出口增长在第一季度对经济起到了支撑作用，但在美国搅乱全球贸易后，这种推动作用可能会逐渐消失。特朗普政府(Trump
Administration)对许多中国出口商品加征了超过100%的关税，引发了北京的报复。
3月，许多企业可能为了避开关税而提前安排订单。此外，最新数据表明，企业正将货物转运至东南亚各国，中国对该地区的出口达到历史第二高水平。
中国对越南(VIE)和泰国(THA)的出口飙升至历史新高，而对美国的出口额从2月到3月增长超过44%，上月超过400亿美元。继2月下降后，3月中国对美国出口同比增长近9%。
与此同时，进口下降反映出国内需求疲软，在中国出口引擎面临压力的情况下，这令人担忧。彭博社调查显示，中国将于周三公布第一季度经济增长数据，预计国内生产总值(GDP)将增长5.2%。
 在决定豁免部分消费电子产品所谓的对等关税之前，美国今年对中国商品加征的新关税高达145%，远超分析师认为会严重破坏双边贸易的水平。
特朗普周日淡化了豁免措施，表示仍将对手机、电脑和热门消费电子产品征收专门关税。
中国股市有望连续第五个交易日上涨，部分原因是美国的关税豁免让投资者得到了一些喘息机会。恒生中国企业指数涨幅一度高达2.7%，而沪深300指数涨幅一度高达0.7%。
>> 彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的经济学家曲天石表示：“中国3月贸易数据尚未反映出贸易战的全部影响。美国买家可能在4月更高关税实施前抢购货物，从而推动出口大幅增长。另一方面，由于担心外部需求可能下降以及国内消费仍然疲软，国内生产商似乎减少了采购。展望未来，4月出口可能面临强劲逆风。”
美中经济“脱钩”的影响可能从本月开始显现，目前几乎没有迹象表明双方愿意让步并降低关税。
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图①：中国1-3月出口同比增长近6%
图②：中国对东盟的出口是对美国出口的1.3倍
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11:00 |
中国海关总署(GAC)进出口统计报告
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 中国3月贸易帐-美元计价(亿美元) |
1705.1 |
770 |
1026.4 |
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● 中国3月出口年率-美元计价(%) |
2.3 |
4.4 |
12.4 |
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● 中国3月进口年率-美元计价(%) |
-8.4 |
-2.0 |
-4.3 |
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11:00 |
消息人士称，随着与美国的贸易战升级，中国交易所限制股票每日抛售量
消息人士表示，中国(CN)的证券交易所已对对冲基金和大型个人投资者的股票净抛售量设置了每日限制。
两位投资者消息人士称，通过券商的口头警告实施的针对单个对冲基金和大型个人投资者每日净抛售量的软性限制已设定为5000万元人民币（683万美元）。
两位券商消息人士称，若不遵守这一限制，股票交易所可能会暂停相关交易账户，这些限制指令正是由交易所发布的。
这四位消息人士均因未获授权向媒体发言而拒绝透露身份。上海证券交易所和深圳证券交易所未回应路透社的置评请求。
中国已采取了一系列措施来稳定国内股市，由于与美国(US)的贸易战(Trade
War)不断升级，美国总统特朗普(Donald
Trump)对中国商品征收了极高的关税，中国股市深受影响。这些举措在很大程度上使中国股市免受全球市场大规模抛售潮的冲击。
北京方面周五再次回击，将对美国进口商品的关税提高至125%。
中国国家基金中央汇金已表示将增持股票，越来越多的上市公司正在回购股票(Stock
Repurchase)，中国头部券商已承诺在更高的关税和全球经济衰退风险的情况下稳定市场。
“这样的限制是可以理解的，因为你不想违背国家意愿行事，”其中一位券商消息人士说。
根据路透社(Reuters)看到的一份通知，券商被要求密切监控私募基金和大型个人客户的交易情况。
通知称，如果市场再次下跌，目前对投资者每日5000万元人民币的净抛售限额可能会进一步降低。
周一中国股市上涨。截至发稿时，沪深300指数涨幅扩大至0.56%，至3771点。
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09:50 |
特朗普及其贸易班底警告：电子产品关税只是暂时豁免，很快将列入芯片税
特朗普总统(Donald Trump)承诺，他仍将对手机、电脑和热门消费电子产品征收关税，他将周末的关税豁免(Tariff
Exemptions)轻描淡写为重塑美国贸易整体举措中的一个程序性步骤。
上周五晚间宣布的豁免措施 - - 对一系列热门电子产品免征针对中国(CN)的125%关税以及全球统一的10%关税
- - 是暂时的，这是对该行业实施不同特定征税长期计划的一部分。特朗普在周日再次强调了这一计划。
“没有人能‘逃脱’，”特朗普在周日打完高尔夫球后不久发布的一条帖子中说道。他还补充称，那些被豁免的产品“只是被归入了不同的关税‘类别’”，政府将“审视芯片以及整个电子供应链”。
特朗普在空军一号上告诉记者，他很快就会做出决定，并暗示将在未来一周公布芯片关税税率的细节。
然而，特朗普也表示愿意与企业就针对芯片以及像iPhone和平板电脑等依赖芯片的产品征收行业关税的范围进行谈判。“我们会讨论这个问题，但我们也会和企业进行沟通，”他说道，“你必须表现出一定的灵活性。不能太死板。”
特朗普及其高级贸易官员周日的这些言论，充分显示了他计划实施的关税冲击的规模。不过，这一策略意味着在针对电子产品的特定行业关税生效之前，手机和电脑等产品将有数周甚至数月不用缴纳额外关税，而且新的行业关税几乎肯定会低于针对中国的125%税率，这算是另一种程度的“缓刑”。这也为企业和说客争取不同的关税参数和豁免范围提供了机会。
这些豁免措施于上周五晚间在美国海关和边境保护局(CBP)的一份文件中公布，这是将这些产品最终转移到不同征税方式的一步。特朗普长期以来一直威胁要对芯片征税，但未明确范围。在本月“解放日”的声明中，特朗普宣布了一系列关税措施，引发了市场抛售，而他已将计划专门针对的这些行业排除在这些关税以及对各国的全面关税之外。
尽管如此，上周五的关税暂停对苹果(Apple)和其他尤其依赖中国制造业的制造商来说仍是一场暂时的胜利，中国政府对这些豁免表示欢迎，并敦促特朗普进一步行动。
这是美国朝着纠正其单方面‘对等关税’错误行动迈出的一小步，”中国商务部(Mofcom)周日在其官方微信公众号上发布的一份声明中表示。商务部敦促美国“大步完全废除这一错误行动，回到在相互尊重的基础上通过平等对话解决分歧的正确道路上来”。
但美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)和其他政府官员周日表示，这只是在将产品转移到不同关税前的暂停，不过新关税几乎肯定会低于特朗普上周设定的针对中国的125%税率，可能会高于对其他国家征收的10%税率。
“所有这些产品都将归入芯片类别，我们将对其实施特别关注的关税，以确保这些产品回流美国本土生产，”卢特尼克周日在美国广播公司(ABC)节目中说道，“我们不能在关键必需品上依赖中国。”
根据兰德中国研究中心副主任杰勒德·迪皮波整理的数据，根据美国2024年官方贸易统计，特朗普最近的豁免措施涵盖了美国近3900亿美元的进口商品，其中包括来自中国的超过1010亿美元的商品。
白宫长期以来一直表示，不会对那些将有专门特定征税的行业适用针对国家的关税（对中国征收125%，对几乎所有其他国家征收10%）。特朗普已经对钢铁、铝和汽车等行业实施了特定行业关税，同时还计划对汽车零部件、铜征收关税，并承诺对芯片芯片、药品、木材以及可能的关键矿产也征收关税。
特朗普在周日晚间的空军一号上表示，这些关税将“在不久的将来”实施。
卢特尼克说，芯片关税“可能会在一两个月内”实施。他表示，本周将在联邦纪事上发布一份与芯片相关的通知，但没有详细说明。政府下一步可能需要启动所谓的“232调查”，这需要在270天内提交一份报告，之后就可能会开征关税。
美国首席贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)也承诺，这些产品将面临不同的关税。
“这并不意味着它们不会被征收旨在促使产业回流的关税。只是它们将适用不同的关税制度。这是从一种关税类别转移到另一种潜在的关税类别，”格里尔周日在ABC节目中说道。
上周五的豁免清单首次详细列出了特朗普政府认为属于芯片范畴的产品，芯片被用于各类电子产品中。政府并非必须对这份清单上的产品征收行业关税，但卢特尼克暗示他们会这么做。
从某种程度上说，特朗普上周五的豁免清单其实是宣布了最终将被纳入“芯片”行业关税的产品。
目前尚不清楚政府将对芯片及其涵盖的产品征收多高的关税，但到目前为止，其他行业的此类关税为25%。这些“232调查”关税可能比特朗普针对国家设定的关税更具永久性，因为后者所依据的法律授权较为薄弱，而且特朗普曾表示他会就这些关税进行谈判。
此次关税“缓刑”并不包括特朗普对中国单独征收的一项关税 - -
芬太尼问题而征收的20%关税。其他此前已有的关税，包括早于特朗普当前任期就存在的关税，似乎也未受影响。
特朗普在周日的社交媒体帖子中重申，20%的税率仍然适用。
卢特尼克在接受ABC采访时谈到中国时表示：“每个人至少都要缴纳20%的关税，而这些特定的零部件正在由商务部通过‘232调查’进行单独处理。”
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Rightmove房屋要价指数(HPI)
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中国敦促特朗普纠正错误，彻底废除“对等关税”
中国商务部(Mofcom)称美国(US)的关税豁免(Tariff
Exemptions)是“一小步”，并敦促美国总统特朗普(Donald Trump)“彻底废除”对等关税，其中包括对从中国(CN)进口商品征收145%的关税。
商务部周日在一份网络声明中表示：“我们敦促美国倾听国际社会和国内各方的理性声音，大步迈出纠正错误的步伐，彻底废除‘对等关税’这一错误行径，回到在相互尊重基础上通过平等对话解决分歧的正确道路上来。”
商务部还表示，中国正在“评估”美国对一些科技产品的关税豁免所带来的“相关影响”。
当天晚些时候，美国首席贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)周日表示，“目前”特朗普和中国国家主席习近平没有通话的计划。
他在哥伦比亚广播公司(CBS)的节目中说：“这个问题确实要在领导人层面解决。”
中国国内的官方媒体和社交媒体都对美国的关税举措做出了回应。近期的关税豁免被国内视为特朗普在让步，也进一步证明了中国的供应链不是美国公司轻易就能替代的。
官方媒体《北京日报》写道：“舆论普遍认为，这是美国政府在关税政策上的又一次退缩。”
在中国热门社交媒体平台微博上，话题标签“特朗普政府再次退缩”登上热搜榜第二位。
根据美国海关与边境保护局(CBP)的指导意见，特朗普政府上周五晚些时候将一些广泛使用的科技设备和零部件，包括智能手机、电脑、芯片、太阳能电池和闪存驱动器，排除在对等关税之外。
这一举措被视为苹果(Apple)等科技巨头的重大胜利，这些公司在中国生产了许多产品。但此前CNBC报道称，中国关税对美国经济和小企业的长期影响可能是不可逆转的。
尽管宣布了部分商品的关税豁免，但对所有中国产品征收20%的关税仍然有效。
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数据来源：
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美联储(The Federal
Reserve System, Fed)
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纽约联储(FRB of NewYork)
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亚特兰大联储(FRB of Atlanta)
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达拉斯联储(FRB of Dallas)
-
克利夫兰联储(FRB of
Cleveland)
-
费城联储(FRB of
Philadelphia)
-
堪萨斯联储(FRB of
Kansas)
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里士满联储(FRB of
Richmond)
-
圣路易斯联储(FRB of
ST.Louis)
-
波斯顿联储(FRB of
Bostonfed)
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芝加哥联储(FRB of
Chicago)
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旧金山联储(FRB of
SanFrancisco)
-
明尼阿波利斯联储(FRB of
Minneapolis)
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美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics, BLS)
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美国商务部经济分析局(Bureau of Economic Analysis, BEA)
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美国商务部人口普查局(Bureau
of Census, BC)
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美国供应管理协会(Institute
for Supply Man-agement, ISM)
-
芝加哥分会(ISM-Chicago)
+
美国劳工部(Department of Labor, DoL)
+
美国财政部(Department of The Treasurys-td, USTD)
+
美国咨商会(Conference Board, CB)
+
白宫(White
house)
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国会(House)
-
国会预算办公室(CBO)
+
联邦存款保险公司(Federal Deposit Insuran-ce
Corporation, FDIC)
+
美国商品期货交易委员会(U.S. Commodity Futures Trading Commission, CFTC)
+
美国密歇根大学(UMich)
+
安德普翰研究所(ADP
Research)
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挑战者(Challenger，Gray&Christmas)
+
全国零售联合会(the
National Retail Federa-tio, NRF)
+
美国联邦住房金融局(Federal Housing Fina-nce Agency, FHFA)
+
房地美(Freddie Mac)
+
抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association, MBA)
+
美国全国房地产经纪人协会(National Assoc-iation of Realtors, NAR)
+
全美独立企业联合会(The
National Federation of Independent Business, NFIB)
+
全美住房建筑商协会(National Association of Home Builders, NAHB)
+
S&P CoreLogic Case-Shiller
+
美国能源信息署(Energy Information Admi-nistration, EIA)
+
美国石油协会(American
Petroleum Instit-ute, API)
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贝克休斯(Baker
Hughes)
+
美国汽车俱乐部(AAA)
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中国人民银行(The People's Bank of China, PBoC)
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国家外汇管理局(SAFE)
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中国国家统计局(National Bureau of Stat-istics, NBS)
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中国海关总署(General Administration of Customs, GAC)
+
中国发改委(National
Development and Re-form Commission, NDRC)
+
中国财政部(Ministry of Finance of the People's Republic of China, MoF)
+
中国商务部(Ministry of Commerce of the People's Republic of China, MoC)
+
中国文旅部(Ministry of Culture and Touris-m of china, MCT)
+
中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission, CSRC)
+
中国物流与采购联合会(China Federation of Logistics & Purchasing, CFIP)
+
中国房地产信息集团(China Real Estate Infor-mation Corp, CRIC)
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欧洲央行(European
Central Bank, ECB)
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欧盟统计局(The statistical office of the Eu-ropean Union, EuroStat)
+
欧盟委员会(European Commission, EC)
+
欧洲银行管理局(European Banking Author-ity, EBA)
+
欧洲经济研究所(ZEW)
+
德国央行(Deutsch
Bundesbank)
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德国联邦统计局(Federal Statistical Office of Germany)
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德国联邦劳工局(Blickpunkt Arbeitsmarkt, BA)
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德国经济信息研究所(IFO)
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Sentix.de
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德国机械设备制造业联合会(VDMA)
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法国央行(Banque De France)
+
法国国家统计局(French National Institute of Statistics and Economic Studies, INSEE)
+
法国海关总局(Douane)
+
意大利统计局(The
Italian National Institute of Statistics, iStat)
+
西班牙统计局(Instituto Nacional de Estadi-stica, INE)
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希腊统计局(Hellenic Statistical Authority, HSA)
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日本央行(Bank of Japan, BoJ)
+
日本内阁府(Cabinet
Office,CAO)
+
日本财务省(Ministry of Finance, MoF)
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金融厅(Financial Services Agency, FSA)
+
日本总务省(Ministry of
Internal Affairs and Communications, MIC)
+
日本官方统计数据门户(e-Stat)
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日本统计局(Statistics Bureau of Japan, SBJ)
+
厚生劳动省(Ministry of Health Labour and Welfare, MHLW)
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日本经产省(Ministry of Economy, Trade and Industry, METI)
+
日本连锁店协会(Japan
Chain Stores Association, JCSA)
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+
英格兰银行(Bank of Elgland, BoE)
+
英国国家统计局(Office for National Statis-tics, ONS)
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金融行为监管局(Financial Conduct Authori-ty, FCA)
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英国税务海关总署(HM Revenue and Custo-ms, HMRC)
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英国工业联合会(Confederation of British Industries, CBI)
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英国零售商协会(British
Retail Consortium, BRC)
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英国商会(British Chambers of Commerce, BCC)
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英国全国建房互助会(Nationwide Building Society, NBS)
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Halifax Bank
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Rightmove
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英国皇家特许测量师学会(Royal Institutio-n of Chartered Surveyors, RICS)
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招聘与就业联合会(Recruitment&Emplo-yment Confederation)
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英格兰及威尔士特许会计师协会(The Institute of Chartered Accountants in England and Wales,
ICAEW)
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+
澳大利亚储备银行(The Reserve Bank of A-ustralia, RBA)
+
澳大利亚统计局(Australian
Bureau of Statisti-cs, ABS)
+
西太平洋银行(Westpac
Banking)
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澳大利亚国民银行(National
Australia Bank, NAB)
+
新西兰储备银行(Reserve
Bank of New Zealand, RBNZ)
+
新西兰统计局(Stats
of New Zealand)
+ 澳大利亚工业、科学和资源部(Departm-ent
of Industry, Science and Resources)
+
新西兰财政部(Treasury)
+
新西兰经济研究所(New
Zealand Institute of Economic Research, NZIER)
+
新西兰商业网络(BusinessNZ)
+
澳新银行(Australia and New Zealand Bank-ing Group, ANZ)
+
加拿大央行(Bank of Canada, BoC)
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加拿大统计局(CanStat)
+
加拿大独立企业联合会(Canadian Feder-ation of Independent Business, CFIB)
+
加拿大抵押贷款和住房公司(Canada Mortga-ge and Housing Corporation, CMHC)
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加拿大房地产行业协会(Canadian Real Estate Association, CREA)
+
Nanos Research
+
IVEY
Business School
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瑞士央行(Swiss
National Bank, SNB)
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瑞士联邦统计局(Federal Statistical Office, FSO)
+
瑞士联邦经济事务秘书处(State Secretariat for Economic Affairs, SECO)
+
瑞士采购和供应管理行业协会(Trade Associa-tion for Purchasing and Supply Managemen-t,
SVME)
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瑞士金融市场监管局(Swiss Financial Market Supervisory Authority, FINMA)
+
瑞士商业周期研究所(Swiss
Institute for Bus-iness Cycle Research, KOF)
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+
香港特别行政区行政长官办公室(CEO)
+
香港金融管理局(Hong Kong Monetary Au-thority, HKMA)
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香港政府统计处(Censtatd)
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香港差饷物业估价署(Rating and Valuation Department, RVD)
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香港银行公会(HKAB)
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香港房产局(Housing Bureau, HB)
+
韩国央行(Bank of Korea)
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韩国统计局(KoStat)
+
韩国经济和财政部(Ministry of
Economy and Finance, MOEF)
+
韩国贸易、工业和能源部(Ministry of Trade Industry and Energy, MOTIE)
+
俄罗斯央行(Bank of
Russia, BoR)
+
沙特阿拉伯统计局(General Authority for Statistics, GAS)
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国际货币基金组织(International
Monetary Fund, IMF)
+
经济合作与发展组织(The
Organisation for Economic Cooperation and Development,
OECD)
+
世界银行(The World Bank)
+
世界贸易组织(World
Trade Organizatio-n, WTO)
+
国际清算银行(Bank for
International Settlements, BIS)
+
联合国(United
Nations Organization, UN)
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石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC)
+
国际能源信息署(International Energy Agen-cy, IEA)
+
世界黄金协会(World
Gold Council, WGC)
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环球银行金融电信协会(SWIFT)
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世界经济论坛(World Economic Forum, WEF)
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亚洲开发银行(Asian
Development Bank, ADB)
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益索普集团(IPSOS)
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捷孚凯市场研究集团(Gesellschaft für Konsumforschung, GFK)
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标普全球PMI(S&P Global)
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芝商所集团(CME
Group)
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洲际交易所集团(LME)
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伦敦金属交易所(LME)
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香港交易所(HKEx)
新闻来源：
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+ 密歇根大学消费者通胀预期数据解读
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西方收紧对俄罗斯的制裁及其市场影响
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石油价格结构监测
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OPEC产油国原油官方售价(OSP)监测
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