尽管周二美国的通胀数据强于预期推动美元指数盘中强劲反弹，但收盘回吐大部分涨幅；周三，美指进一步下跌，因为投资者认识到该报告并没有对美联储的政策/利率前景造成有意义的影响，而对手货币中商品货币全面走强。

截至发稿时，ICE美元指数3月合约上涨0.02%，报102.780。

由于对美联储降息预期强化，美指连续三周下跌 _By Bloomberg

▉ 核心主题

① FOMC利率决定

美国联邦公开市场委员会(FOMC)下周将举行政策会议，路透社(Reuters)对经济学家的调查显示，几乎所有央行观察人士预计其将维持利率不变。市场关注的焦点是在本次会议上更新的经济预测，经济、通胀、失业率和利率预测将使得政策/利率前景更加清晰，一些经济学家警告称，风险是，由于实际经济表现持续强于预期，经济和通胀预测可能上调，而利率预测可能下调。
>> 美国银行证券(Bank of America Securities)的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示：“复苏的持久性一直存在疑问，但经济仍希望继续发展，高于对其潜在趋势的估计。”

>> Apollo Global Management的首席经济学家托斯滕·斯洛克表示：“美联储今年不会降息，利率将在更长时间内保持高位。现实是，美国经济根本没有放缓。”

② 日本央行利率决定

日本央行(BoJ)下周将举行政策会议，多数央行观察人士认为，尽管更可能是在4月采取行动，但3月退出负利率的可能性也较高。彭博社(Bloo-mberg)的一项调查显示，54%的受访者预计日本央行将在4月退出负利率，较上次调查下降5个百分点；而38%的人预计将在下周采取行动，较上次调查飙升30个百分点。

多数经济学家认为4月仍是日银加息的最佳时机 _By Bloomberg

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家Tomohiro Ota表示：“我们继续预计日本央行将在4月终止负利率。虽然不能排除3月加息的可能性，但我们认为，日本央行目前的信息还不够清晰，不足以证明将3月加息作为基本情况是合理的。通过将加息决定推迟一个月，日本央行可以收集更多数据，可以通过季度经济展望报告获得机会解释他们对重大政策变化的看法，并可以避免在本财年结束前加息，届时许多金融机构封账。”

>> Asymmetric Advisors的策略师阿米尔·安瓦尔扎德表示：“日本央行无权将货币政策维持在现在的水平。经济没有任何采取超宽松货币政策和量化宽松政策的空间，我们一直称之为重大政策错误。日本的通货膨胀被低估了，政府补贴 - - 暂定于4月到期 - - 使通货膨胀人为地保持在低水平。一旦这些补贴到期，通胀将更高。”

>> 三菱UFJ研究与咨询公司(Mitsubishi UFJ Research & Consulting)的首席经济学家小林信一郎表示：“如果他们在3月取消负利率，就有可能助长人们对提前进一步收紧政策的猜测。如果他们在4月这样做，混乱将被控制在最低限度。”

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本周，主要工会的薪资谈判结果将会公布；日本最大工会Rengo上周表示，其成员要求今年的平均工资增长5.85%，而去年为4.49%并最终确定了3.8%的增长。央行观察人士 和消息人士均表示，如果初步结果非常强劲，日本央行可能会在3月会议上决定是否加息。

日本全职工人工资一直在上涨，但近几个月减速 _By Bloomberg

“似乎有足够的因素证明3月的政策转变是合理的。最终，这将是九名董事会成员来决定。如果政策制定者认为需要仔细审查更多数据，如4月1日的短观商业情绪调查和央行的经济季度报告，日本央行可能会将这一决定推迟到4月。”消息人士周三表示。

>> 大和证券(Daiwa Securities)的首席市场经济学家岩下麻里表示：“植田行长表示，春季工资谈判是一个关键事件。如果结果超过去年的3.8%，我认为日本央行应该结束负利率。他们也可以在4月采取行动，但他们将不得不通过找借口提高利率。同时，谈判结果对政府也很重要，这就是政府积极呼吁加薪的原因，因为这将成为本届政府宣布摆脱通货紧缩的一个支持因素。”

③ 欧洲央行利率决定

欧洲央行(ECB)上周维持政策利率不变，但是下调了对今明两年的经济和通胀预测，这表明该行希望为即将到来的降息做好铺垫。会后，行长拉加德(Christine Lagarde)表示，目前政策制定者对通胀趋势还没有“足够的信心”以支持降息；但是，可能会在6月采取行动，届时央行将可以看到更多的数据。

欧洲央行大幅下调了对今年的经济和通胀的预测 _By Bloomberg

随后，多位决策者发表了讲话，基本上他们都认为，由于经济下行压力加剧，降息即将开始，最迟是6月，即使届时美联储不采取行动。

管委会成员，比利时(BEL)央行行长皮埃尔·温施(Belgium)日内表示，即使不能完全确定通胀将回落至目标水平，最终也不得不启动降息周期。他告诉当地媒体：“我们只能说，好吧，我们相信它会起作用，我们将作出决定，正朝着目标的方向发展。我们越来越接近一个时刻，我们基本上可以开始采取行动，因为通胀已经下降，正朝着正确的方向发展。”

法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加尔豪周二表示，欧洲央行极有可能在4月或6月降息，目前已就尽快采取行动达成广泛共识。他在接受当地媒体采访时说：“自上周管委会会议以来，有一个非常广泛的共识，即春季首次降息。春天从四月到六月。年度工资谈判的结果表明，工资增长有所放缓，我们现在越来越有信心，到明年通胀率将恢复到2%。我们正在赢得对抗通胀的战争。”

稍早前，奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，4月的行动可能为时过早，因为6月的会议上欧洲央行将发布年度经济预测，因此为通胀未来安全恢复到2%提供了更多保证。

▉ 经济数据

① 日本GDP

内阁府(CAO)公布的国内生产总值(GDP)数据显示，第四季度，日本(JPN)的实际GDP年化季率修正值为0.4%，而初值为-0.4%；不过，这低于经济学家预期的1.1%的增长；但重要的是，这意味着日本再次避免了陷入技术性衰退。

日本第四季度的GDP大幅上修，使其避免了衰退 _By Bloomberg

周一的数据支持了日本央行的观点，即经济继续温和复苏，企业愿意投资。大多数经济学家预计，日本央行(BoJ)将在3月或4月实施自2007年以来的首次加息。

>> 乐天证券经济研究所(Rakuten Securities Economic Research Institute)首席经济学家Nobuyasu Atago表示，这些数据弱于预期，国内需求受到价格上涨的打击，不过，他预计日本央行将在本月采取行动。他说：“如果他们在3月不采取行动，即使工资谈判取得了强劲的结果，也可能导致日元下跌，并有可能因进口成本上升而进一步抑制消费支出。对于日本央行来说，等到4月可能使其陷入一个很大的困境。”

对冲基金的日元净空头头寸开始从多年高位反弹 _By Bloomberg

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“总的来说，GDP报告描绘的经济可能不足以让日本央行相信在下周的会议上结束负利率政策是安全的。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的亚太区负责人Marcel Thieliant表示：“今天发布的第二份估计中对GDP增长的上调幅度，小于大多数人的预期。虽然商业投资出现了大幅上调，从最初报告的季度环比下降0.1%上升到季度环比增长2.0%，但库存的拖累和私人消费的小幅下降在一定程度上抵消了这一调整。事实上，这些数据证实，消费已经连续三个季度下降。”

▉ 市场数据

① 基金持仓

商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至3月5日当周，资管公司的澳元空头头寸增加了1.6万张，至11.5万张，为2006年以来的最高水平。

资管公司澳元空头头寸急升之后，澳元大幅反弹 _By Bloomberg

>> Corpay Solutions的策略师表示：“由于美元走软和日元走强支撑了澳元的反弹，外部力量而非国内力量占据了主导地位。”

▉ 机构观点

>> 伦巴德全球宏观研究公司(TS Lombard)的首席美国经济学家史蒂文·布利茨表示：“美元指数的走势在很大程度上仍然是对美联储宽松政策的预期；最近几周，人们越来越担心美联储的降息将进一步推迟到2025年，或者通胀将重新加速，迫使美联储再次加息。换句话说，‘不着陆’的担忧又回来了。然而，由于美国经济的表现一直超出预期，人们倾向于看涨美元，即使在此过程中有颠簸。”

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的外汇策略主管简·福利表示：“美元的抛售可能有些过头，特别是考虑到欧洲央行的鸽派立场。最近的数据让市场看到了它想要看到的，这是劳动力市场状况的放缓，然而，美国整体就业增长仍然稳固。”

>> 野村国际(Nomura International)的外汇策略师表示：“市场确实在非农公布前后做空美元，这种势头似乎将持续下去。尽管如此，美元走软要成为一种趋势，需要美联储开绿灯，比如本月的经济预测中点阵图不变或更加鸽派的调整。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的外汇策略师帕特里克·洛克表示：“近期混乱但净疲软的美国数据既没有给降息增加重大压力，也没有推迟降息时点。不过，全球增长前景的改善增加了美元的战术性下行风险。”

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两个头部银行表示，市场严重低估了英格兰银行(BoE)提前加息的风险

>> 花旗集团(CitiGroup)表示，预计英格兰银行今年将开始降息，首次降息预计将在6月，而此前预计是8月，预计今年总共降息125个基点与此前预期持平。该行的经济学家在一份报告中写道：“持续疲软的经济活动、劳动力市场指标的进一步疲软，以及一致的工资和服务通胀数据，现在很可能会推动货币政策委员会在第二季度末开始降息。工资增长似乎与英国央行对私营部门的预期大致一致，而服务业通胀预计将在未来两次发布中比央行预期低10-20个基点，然后可能在6月开始降息。然而，如果第二季度的通胀数据证明更有弹性，8月的降息可能更合理。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，英国未来几个月降息的可能性“被严重低估”，此前数据显示工资增长放缓至2022年以来足底水平。该行的经济学家在一份报告中写道：“对我们来说，第二季度降息的可能性似乎被严重低估了。英国劳动力市场看起来不再紧张。我们的基本预期仍然是5月开始的降息周期，但我们预计下周英国央行将提供更坚定的指引。如果没有这一点，削减周期的开始可能会推迟到8月。我们预计今年将降息100个基点。”

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英镑今年的表现是发达经济体货币中最强劲的，多数机构预计这种势头有可能持续下去；因为有迹象表明该国(GBR)经济的表现好于预期，使利率可能在更长时间内保持在高水平；目前，市场预期美联储和欧洲央行将于6月开始降息，而英格兰银行(BoE)将在8月开始。

英镑近期涨势加速，因预期英国央行将推迟降息 _By Bloomberg

>> 美国银行(Bank of America)的货币策略主管西奥斯·瓦基迪斯表示：“去年，英国的增长和通胀组合是主要经济体中最差的。现在，经济似乎正在复苏，而通胀正在下降。我预计英镑兑美元将在年底前升至1.37。数据组合正在好转，这支持了英镑，特别是考虑到此前看跌的共识。”

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的外汇策略主管简·福利表示："英国央行断言英国经济最糟糕的时期已经过去，这一说法得到了一些支持。这将在下周公布关键数据后进行测试。”

>> XTB的研究总监凯瑟琳·布鲁克斯表示：“英镑上涨，债券收益率下降，这表明我们已经从陷入困境的特拉斯时代走出来了。在经历了相当惨淡的几年之后，英镑的上涨也是对英国信心的一个标志。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数和外汇分析师廖青表示：

日内需关注：美国2月进口物价指数月率以及美国3月密歇根大学消费者信心指数初值。美指&外汇频道 >>

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