要点：

•  市场高度关注的通胀数据显示放缓之后，全球市场出现了重大波动，美元指数和美债收益率直线跳水，对政策敏感的2年期国债收益率暴跌30个基点至4.33%。

•  数据显示，10月，CPI同比上涨7.7%环比上涨0.4%，均低于市场预期的7.9%和0.6%；核心CPI同比上涨6.3%，低于市场预期的6.5%，环比上涨0.3%与预期持平。

•  报告公布后，美国总统拜登(Joe Bide)发表声明说，他的经济计划正在发挥作用，美国人“开始感受到”这些经济计划的影响。

各位，我的经济计划正在显现成效。人们开始感觉到了。我们在不减少就业的情况下，在降低通胀方面取得了进展。与今年夏天相比，汽油的价格已经下降了约1.2美元/加仑。

随着我们进入假期，人们看到杂货店必需品价格的下降。让通胀恢复到正常水平需要时间，但我们会坚持下去。

核心通胀率远低于预期，尽管我们通胀继续高企。

尽管看到通胀开始放缓的迹象，但一个品类将推动价格大幅上涨。占CPI约三分之一的住房成本预计将在2023年加剧上行。住房成本 - - 业主的等价租金和市场租金 - - 将继续保持上涨势头，导致数月通胀高企。

一个月的数据并不能代表我们取得了胜利，我认为深思熟虑这一点非常重要，这只是一条积极信息，但我们正在查看一整套信息。我们必须下定决心将通胀率降至平均2%。这是我们的目标，这就是美国人所需要的，这就是我们致力于做的事情。因此，我们将继续调整政策，直到这项工作完全完成。

虽然我认为放慢加息步伐可能很快就会合适，以便我们能够更好地评估金融和经济状况的演变，但我也认为不应采取放缓步伐来代表更宽松的政策。今天的CPI数据令人欣慰，但还有很长的路要走。不仅通胀率远高于美联储2%的目标，而且随着总需求继续超过供应，通胀率一再高于预测人士的预期。

未来几个月，鉴于我们已经实现的累积紧缩政策，我预计我们将放慢加息步伐，因为我们接近足够限制的立场。但我想明确一点：加息50个基点仍然意义重大。

在政策制定者判断经济对加息的反应时，采取更谨慎的加息方法可能特别有用。FOMC的政策行动已经导致金融状况急剧收紧。

现在重点可以转移到适当的限制性水平，这将使经济及时恢复价格稳定。我认为货币政策需要变得更加限制性，并在一段时间内保持限制。尽管我们迄今已采取举措，但鉴于通胀一直被证明比预期的更持久，并且持续高通胀的成本很高。

我目前认为更大的风险来自收紧太少而不是太多。

通胀年增长率放缓至1月以来的最低水平，这是美联储和投资者都欢迎的消息。但请记住，即使我们看到经济放缓，价格仍处于高位，要恢复正常还有很长一段路要走。

10月CPI数据低于预期，令人鼓舞，支持美联储在12月将下次加息幅度调至50个基点。然而，1个月的结果并不构成趋势，居高不下的通胀率将使美联储保持鹰派心态。

它刚刚脱离峰值，只有1个月的数据。你永远不会对1个月的报告有太大的信心。

劳动力市场的持续紧张以及消费者支出从商品转向服务，意味着这一领域的通胀压力可能会在一段时间内保持高位。

美联储特别关注核心类别，因为持续的价格压力带来了通胀在消费者和企业日益根深蒂固的风险，这将影响行为。美联储的紧缩政策通过需求破坏推动商品价格下跌，但服务和租金更具弹性，需要失业率进一步上升才能降温。

这证实了美联储自己的观点，他们现在需要更有节制的加息，但这并不能阻止他们继续加息。这只是肯定了他们的计划。从美联储的角度来看，通胀下降是一个受欢迎的消息，但仍然不足以阻止进一步紧缩政策。我更关心的是他们能多快地看到这种滞后影响。另外，在更大程度的信贷收紧过程中，在加密货币崩盘之后，另一个将触发的地雷是什么。

一个数据不代表形成趋势。我们必须希望的是，下一份数据再次下降，其发布时间是FOMC会议前一天。市场准备对任何利好的事情做出反应。它有点像弹簧，而不是其他任何东西。

最终，通胀数据会更加疲软。虽然我们仍然预计通胀将在未来几个月内重新加速，但这份报告也增加了我们对美联储在利率达到4.50%至5.00%区间暂停的信心。

下行趋势是一个受欢迎的发展，所以就报告而言，这是个好消息。然而，投资者仍然容易上当受骗，他们仍在不耐烦地等待鲍威尔的转向，我不确定这是否会很快到来。所以我认为今天早上的热情有点反应过度。

市场可能会因这些数据而反弹，但通胀指标仍在以美联储2%目标的2倍多的速度运行，这意味着政策制定者仍远未达到可以暂停的程度。

我们预计这将标志着一个更长的通胀下降趋势的开始，我们认为这将说服美联储在明年初停止加息。随着供应的正常化，通缩压力现在终于显现出来。

这是一个积极的迹象，表明通胀压力开始降温。然而，这只是同比通胀率的小幅放缓，在美联储考虑暂停紧缩周期之前，将需要看到几个月的这种下降。

关于通胀状况，4个指标中有3个低于市场预期，表明通胀确实开始放缓。但是，住房成本和服务相关品类开始加速，能源部分似乎将再次起飞。所以，这1个月的数据确实不代表下降趋势形成，未来几个月中可能会出现反弹。

关于该数据的政策影响，就目前而言，我们认为FOMC多数人将支持的加息路径是，12月+50bp，1月+25bp，3月+25bp或不加息，这意味着终端利率为5.00%或4.75%。

关于市场反应，我们认为过度了。要知道，在FOMC会议后和CPI数据公布前，对加息路径的普遍预期是，12月+50bp，1月+25bp，3月+25bp.....主要的不同是，3月+25bp几乎是肯定的，而1月存在+50bp的可能性，12月存在很小的可能性+75bp。所以，无论是加息曲线的陡峭程度，还是终端利率，CPI报告带来的绝对影响都是有限的，因此，美债收益率和美元指数将展开修复行情，以追赶4.75%或5.00%终端利率。

是否存在一种可能，12月加息25bp？绝不可能，因为这意味着政策立场的重大转变和重大放松，而美联储这一轮对抗通胀的操作已经出现重大失误，不敢再次冒险。是否存在一种可能，1月不加息？几乎不可能，原因如上，还有一个原因是代价不大，所以做比不做的回报更多而风险有限。