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美国页岩油业进入3.0时代，焦点只有一个，就是赚钱！

　　

 

编辑：曹雪丽  发布时间：2021.06.18 20:52

马拉松石油公司(Marathon)过去常常是美国页岩业(U.S. Shale Oil)的一切问题的代表：巨额债务、极高的高管薪酬以及似乎愿意不惜一切代价提高产量。去年该公司股价较2014年峰值水平暴跌了84%。

今年，该公司首席执行官李·蒂尔曼采取了不同的策略。他削减了自己25%的工资，卖掉了公务机，并将石油产量下调了20%。现在，该公司股价已经翻了一番。事实上，其他页岩油商也做得很好，今年美国的勘探和开发公司是标准普尔500指数中表现第二好的板块。

经过多年的繁荣和萧条周期，大量石油产出带来了天文数字的现金投入/损失之后，水力压裂行业似乎找到了一个平衡点。

油价上涨，但美国独立能源生产商的产量创下历史新低 _By Bloomberg

彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)预计，美国页岩油行业今年有望产生超过300亿美元的自由现金流，创历史新高。尽管与德勤(Deloitte)估计该行业在过去十年中烧掉的3,000亿美元相比，这只是一个偶然事件，但这一发展可能标志着这个行业的彻底转变。

可以肯定的是，随着疫情已经消退和需求回升，页岩油业正在从今年全球油价上涨50%中受益。不过，对他们同样重要的是，能够抑制新的供应，以避免犯下过去同样的错误 - - 不计成本低扩大产量。

十年前页岩革命浪潮推动美国石油产量激增。当时，原油价格超过100美元，市场对短缺的担忧加剧，银行和股票投资者给高产的公司提供充足的资金。然而，由于产量持续激增，很快超过了需求。

产量限制、油价上涨应该会为美国页岩气带来创纪录的收益 _By Bloomberg

Pickering Energy Partners的创始人兼投资组合经理丹·皮克林表示：“页岩热潮导致全球供过于求并压低了价格。2022年和2023年页岩行业不会这样做。他们只会维持谨慎的乐观情绪。他们的感觉是‘最糟糕的情况刚刚过去’。”

页岩业的三次升级。2010年至2014年页岩业的第一个时期是技术突破推动产量爆发式增长，第二个时期是2015年至2020年，价格下跌但产量继续猛增。现在，正如一些投行预期的那样，页岩3.0将是完全关于自由现金流的时期。

自去年疫情危机以来，美国的石油产量下降了约190万桶/天，降幅大于尼日利亚(NGA)和委内瑞拉(VEN)的产量总和。这对美国的消费者不利，意味着更高的汽油价格，但对石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)来说是一个福音，给他们增加产量提供了更多的空间。但对于该行业来说，有助于他们走向可持续发展的道路，对这些公司的投资者有利。

页岩的三个时代：疫情危机迫使页岩油商减产，增加利润 _By Bloomberg

ESAI Energy的北美上游分析师伊丽莎白·墨菲表示：“从财务角度来看，页岩业正在进入一个新的、更好的时代，盈利能力更强。”

在过去十年的大部分时间里，页岩油生产商会用掉他们赚到的每一块美元，并额外借钱来钻新井。Janus Henderson Investors的能源分析师诺亚·巴雷特表示，生产商通常会将其运营现金流的120%至130%再投资于再生产。现在，这个数字接近70%或更低，为回报股东留下了大量现金。

例如，马拉松公司预计只需10亿美元的资本支出即可产生16亿美元的自由现金流，从而使公司能够提高股息并削减债务。

债券市场的乐观情绪也很明显，由于借贷成本跌至创纪录水平，美国垃圾级独立石油生产商债券指数今年的回报率为10%，是高收益债券平均回报水平的三倍。

预测人士预计，未来18个月美国石油价格将温和增长 _By Bloomberg

重组也在推动行业发展。德文能源(Devon Energy)在今年早些时候与WPX Energy合并以削减成本。合并后的公司的石油产量比一年前减少了8%，并承诺在常规派息之外支付可变股息。先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources)今年已完成两笔交易，并表示将下调两家被收购公司的产量。

如果油价保持在70美元以上，那么页岩油生产商的财务纪律可能会放松，特别是对于仍然负债累累的公司而言。Rystad Energy的数据显示，在二叠纪，预算平衡油价仅为35至45美元。

Baker & O'Brien的副总裁查尔斯·肯普表示：“一旦内部价格预测达到预算平衡油价水平，这些高管就有责任分配资本和资源以扩大生产。如果他们不这样做，其他人就会这样做。”

以目前的价格，页岩生产商有能力进行更多的投资，同时仍然可以给投资者高额的回报。IHS Markit估计，美国页岩行的支出有望在2022年增至800亿美元，预计2021年为580亿美元。

Neuberger Berman的高级分析师杰夫·威尔说：“早期迹象表明他们仍能够维持财务纪律，但我们仍然需要密切关注事态发展。投资者对任何正在转向产量增长模式的公司都非常敏感。”

一个例子出现在2月份，当时最大的独立页岩生产商EOG Resources表示，该公司计划在2022年将产量提高12%。市场的反应非常迅速，宣布消息的第二天，该公司股价暴跌8.5%，市值蒸发了35亿美元。原油频道 >>

主题：美国页岩油行业观察  | 评论：EsaiEnergy  JanusHenderson  RystadEnergy  IHS-Markit  NeubergerBerman  | 新闻源：Bloomberg

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