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黄金频道 > 市场日报(Daily Gold Reprot, DGR)

随着美元指数和美债收益率飙升，黄金跌穿多空分水岭，但与其他资产相比跌幅最小，预计继续大幅下行的空间有限，1,600美元或构成逆转点

　　

 

编辑：王真  发布时间：2022.09.24 01:00

在美联储公布比市场预期更鹰派的利率决定和利率/经济预测之后，美元指数和美债收益率急剧攀升，黄金周五延续跌势，跌幅超过1.5%，至2020年4月以来的最低水平。重要的是，有效跌穿了似乎牢不可破的1,680美元大关。更重要的是，与这一轮高点相比跌幅已超过20%，进入技术熊市。

北京时间01:00，智行期货行情分析系统显示：COMEx黄金12月合约暴跌29.4美元或1.75%，报1,651.7美元；白银12月合约暴跌0.782美元或3.99%，报18.835美元。SHFe黄金12月合约下跌2.82元或0.73%，报384.74元；白银12月合约下跌98元或2.17%，报4,424元。

金价暴跌至疫情爆发初期以来的最低水平，而美元创20年新高 _By Bloomberg

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① 美联储动态

1.1 下次会议将再次加息75个基点？

美国联邦公开市场委员会(FOMC)本周将其基准利率上调了75个基点，并且政策制定者在其 最新的经济预测中已经明确表示，他们现在认为明年年底失业率将升至4.40%，这意味着120万人失去工作，而这就是美联储(Fed)现在认为这次压低通胀所要付出的代价。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，在央行开始放慢步伐之前，必须看到劳动力市场和通胀放缓的“明确证据”。他说：“我们已经写下了我们认为的联邦基金利率的合理运行路径。我们实际执行的路径将足以恢复价格稳定。这是一个强烈的信号，表明官员们会毫不犹豫地加息，如果这是降温通胀所需要的。”

这次会议后，许多机构上调了今年剩余2次会议的加息预期，以及峰值利率预期。不过，对短期市场前景构成最大的影响的，还是11月的加息预期。

FOMC的9月点阵图显示：今年年底利率升至4.40% → 峰值利率在2023年(市场预期是3月)达到，为4.60% → 2024年利率降至3.90% → 2025年降至2.90% → 而长期中性利率仍为2.50%。与6月预测相比，今年年底和峰值利率分别上调了1.00%和0.80%，2024年利率上调了0.65% _By Bloomberg

而点阵图显示，他们预计今年还将加息125个基点 - - 这意味着11月将加息75个基点，而75个基点似乎成为一种常规选择 - - 这在几个月前是无法想象的。

经济学家警告称，美联储的激进加息可能让他们走得太远，这种紧缩步伐可能是过度的，并可能引发经济衰退。

>> 道富环球投资顾问公司(StateStreet)的首席经济学家西蒙娜·莫库塔表示：

>> 巴克莱(Barclays)的高级美国经济学家乔纳森·米勒表示：

对于加息步伐，央行内部存在分歧。虽然点阵图表明，中位数预期是，今年年底前 - - 也就是在11月和12月 - - 再总共加息125个基点。但19名官员中，还有8人希望只加息100个基点，1人希望加息50个基点。

>> Stifel Nicolaus的首席经济学家林赛·皮耶扎表示：

然而，鉴于货币当局对近期通胀发展的重视程度，他们可能很难放慢加息步伐。

>> Brandywine Global Investment Management的高收益投资组合经理比尔·佐克斯表示：

>> 巴克莱资本(Barclays)的全球研究主席阿贾伊·拉贾德亚克沙表示：

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师马修·博斯勒表示：

1.2 经济将会陷入衰退吗？

在本次FOMC会议上，货币当局大幅下调了今年的经济增长预测，并且大幅上调了明年的失业率预测，而对通胀的预测基本维持不变。这实际上是告诉人们，为了最终扑灭通胀，需要通过前置加息迅速让经济失去势头，然后逐步是失业率上升，而通胀率下降。

基于到明年年底的掉期定价，经济衰退预期是确定的。同时，2023年下半年的衍生品合约定价意味着在年底前降息50个基点，这与美联储最新的预测 不一致，央行预计政策利率将在2023年底处于4.60%的水平，然后在2024年底前降至3.9% - - 这表明届时美联储将因为衰退而被迫提前降息。

耶伦认为失业率不会飙升，也就意味着不会陷入衰退。

美国财政部长耶伦(Janet Yellen)继续认为，降低通胀并不一定会以失业率飙升为代价。

她在一次活动中表示：“美联储官员可能需要让劳动力市场放缓，但我当然不想说失业率必须上升至5%的高水平。我们现在的劳动力市场是美国历史上最紧张的时期是以，我相信失业率可以保持在历史低位，人们可以在这里找到工作。”

美国失业率自今年1月以来的首次上升，但仍处于历史低位 _By Bloomberg

耶伦补充说：“全面衰退时期才会失业率过高。而现在，我们给每个找工作的人提供了2个职位空缺，我认为这给系统带来了通胀压力。但我们仍然可以有一个良好的强大劳动力市场，而不会对工资造成太大的压力。”

她的言论是对美联储最新失业率预测的回应。同时，也是对前财长萨默斯(Lawrence Summ-ers)悲观预期的回应，他认为失业率必须在至少6个月内达到5%，通胀率才会降至2.5%以下。

不过，萨默斯认为能够避免滞胀就算好结果。

他曾在比尔·克林顿总统手下担任美国财政部长，也是巴拉克·奥巴马总统的白宫国家经济委员会主任，他表示，随着美联储大幅提高利率以对抗通胀，未来几个月经济将陷入低迷。

对于通胀现况，他表示，通胀继续高企他不感到意外。他说：“看，对我来说，数据不受欢迎，但并非完全出乎意料。我认为对数据的正确解读一直是，总体通胀大幅波动 。另一种观察方式是，中位数通胀率高于我们开始收集数据以来的任何时期。”

美国8月核心通胀率是市场预期的两倍，增加了美联储加速加息的压力 _By Bloomberg

对于通胀前景，他警告说，通胀趋势指向北方。他说：“有一个重大的潜在通胀问题，这就是核心通胀率，即当月比季度快，季度比半年快，半年比一年快，今年比去年更快，这就是它所显示的，这个月的核心通胀率接近7%。 这是一个实质性的潜在通胀问题。”

对于峰值利率，他预计，美联储可能会将利率上调至5%。他说：“我的基本预期是，高于4.50%的概率大于低于4.50%的概率，即使美联储将利率提高到5%以抑制通胀，我也不会感到惊讶。美联储是否会坚持到底，并采取必要的措施来遏制通胀，我们将不得不看看这种情况将如何发展。”

他提请货币当局注意：“历史上有许多对通胀的政策调整过度推迟的情况，并且为此付出了巨大的代价。”

对于经济前景，萨默斯认为，美联储必须迅速而持续地加息，以避免滞胀。他说：“我们几乎肯定会看到经济下滑，鉴于已经存在的通胀，现实主义对于可信度和最佳结果来说是最重要的事情。”

除了萨默斯，美国哈佛大学经济学家、奥巴马总统的白宫国家经济委员会第一副主任杰森·弗曼也呼吁美联储继续大幅加息以遏制通胀。弗曼还表示，美国总统拜登(Joe Bide)的1.9万亿刺激计划应该缩小规模，因为这可能导致通胀上升。而萨默斯则直言不讳地指出，他担心“工资-通胀螺旋上升”最终导致失控。这些观点自然会引发民众的愤怒，一些经济学家也提出了批评。

一些经济学家认为经典方法未必奏效，而衰退可能是比通胀更大的问题。

加州大学伯克利分校的教授，前劳工部长罗伯特·赖希认为，价格上涨并不是由低工资工人获得略高的工资造成的，也不是由拜登政府向经济注入现金以削弱疫情对美国家庭的破坏性影响造成的。

美国8月通胀指标超出预期，显示此前系列加息的影响尚未显现 _By Bloomberg

他认为通胀高企很大一部分责任应该归咎于企业的贪婪，因为企业利润今年已达到历史新高，这表明许多企业的加价高于其成本上升。

此外，一些经济学家认为，提高利率不一定有效，部分原因是这次的通货膨胀是由一系列独特的情况引起的：全球新冠疫情(Covid-19)引发了巨大的供应链问题，例如新车的计算机芯片短缺；乌克兰战争(The Russia-Ukraine War)引发了全球能源危机；气候变化和化肥短缺对粮食供应造成了严重破坏。

而美国经济政策研究所(Economic Policy Institute)的经济学家乔希·比文斯指出 ，通胀可能正在消退。他说：“美国经济已经在萎缩，住房开工率暴跌，这将导致建筑业工作减少。与此同时，异常走强的美元 - - 多年来首次与欧元持平并高于欧元 - - 正在使美国出口前景下滑。”

然而，他警告说：“继续加息可能真的很有破坏性。”

对于总体经济前景，多数机构预计增长大幅放缓几乎是肯定的。

太平洋投资管理公司(PIMCO)的投资组合主管艾德·德夫林表示，押注美联储引发经济衰退的可能性为99.9%是“极端的”。他说：“我的意思是，这是说这是1/1000分之一的可能不会出现经济衰退。我很愿意打这个赌，如果陷入衰退我输100美元，反之赢10万美元。你知道，就概率而言，这似乎有点极端。”

由于第二季度需求下降，经济意外萎缩0.9%，修正后为-0.6% _By Bloomberg

他说：“不仅美联储，主要央行内部正在出现保罗·沃尔克 - - 这位前美联储主席在1970年代和1980年代以牺牲经济增长为代价解决了美国的通胀危机。我的意思是，当面临滞胀时，你所做的是对抗通货膨胀，然后担心以后的增长。”

他补充说：“好消息是，至少就目前而言，随着政策利率逐渐上升到4%，如果央行意识到经济衰退即将来临，通胀率可能比他们预测的更快回落，他们就可以降息。最糟糕的情况是他们以非常高的利率待续太久。”

他的讲话是对一位固收大咖言论的回应。此前，加拿大蒙特利尔银行全球资产管理公司(BMO)的固定收益主管厄尔·戴维斯表示，美联储继续采取激进的加息策略，几乎不可能避免地使经济陷入衰退。

随着通胀使实际购买力下降，美国消费者信心下滑 _By Bloomberg

他说：“衰退的可能性为99.9%。我为什么这么说？央行行长们实际上想要看到经济衰退。这可能最终是一个政策错误。但剧本是 - - 必须陷入衰退，才能让通胀回到可控的水平。”

他表示：“尽管我认为经济衰退更有可能发生，但几率约为2/3或3/4。我们都知道，在你真正发现对经济的影响之前，货币政策会有12到18个月的滞后，但我不认为如果央行认为他们已经做了足够的紧缩措施并想等待，那么他们在政治上是坐以待毙。他们将被迫继续加息，你知道，如果 现实通胀大大高于他们的目标。”

在上调了对未来几次会议加息幅度的预测之后，高盛集团(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯表示，高利率促使他们下调了经济增长预测。他说：“我们预计，2023年美国国内生产总值(GDP)将增长1.1%，而此前的预测为1.5%。对2022年的预测保持不变，为0%。

他解释说：“我们已经将本轮加息的峰值利率上调了75个基点，为4.00%至4.25%。这种更高的利率路径加上最近金融状况的收紧，意味着明年的增长和就业前景会更糟。我们的增长预测略低于共识，并暗示了低于潜在增长趋势，我们认为这对于冷却工资和物价通胀是必要的。”

他补充说：“同时，我们还上调了失业率预测，预计2022年底将达到约3.70%，此前预测为3.60%。2023年底将升至4.10%，此前预测为3.80%，到2024年底将升至4.20%，此前预测为4.00%。”

② 美债收益率

截至发稿时，2年期美债收益率上涨7.6个基点至4.203%，盘中曾触及4.266%的15年高位；10年期美债收益率下跌2.1个基点至3.687%，盘中曾触及3.829%的11年高位。

同时，备受关注的2年期/10年期曲线仍处于反转状态( Treasury Yield Curve Inversions)，利差急剧走阔至51.6个基点。5年期/10年期曲线于8月的CPI报告公布后反转，目前利差急剧走阔至36.7个基点。10年期/30年期曲线于9月FOMC会议后反转，目前利差为7.7个基点。

>> Sri-Kumar Global Strategies的总裁科马尔·斯里-库马尔表示：

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师希拉里·邦查德表示：

美联储加息75个基点后，2年期/10年期国债收益率利差反转加深 _By Bloomberg

>> Blue Bay Asset Management的美国固定收益团队负责人安德烈·斯基巴表示：

>> Stifel Nicolaus的策略师克里斯·阿伦斯表示：

>> Medley Global Advisors的全球宏观策略师本·埃蒙斯表示：

>> Sevens Report Research的创始人汤姆·埃塞耶表示：

>> 收益率曲线反转预测衰退的提出者，杜克大学的金融学教授哈维(Campbell Harvey)表示，最可靠 预测衰退的一组收益率利差即将反转，这意味着经济衰退的概率达到几乎不容置疑的水平。 他指的是3个月期/10年期收益率曲线。他说：

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① 申请失业金人数

美国劳工部(DoL)公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，截至9月17日当周，初请失业金人数为21.3万，低于预期，结束了此前连续4周下降的趋势。四周均值下滑至21.6万。截至9月10日当周，续请失业金人数降至137.9万。

就业市场尚未显示出疲软的迹象，每周首次申请失业保险人数仍接近周期低点 _By Bloomberg

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师表示：

② 成屋销售月报

美国全国房地产经纪人协会(NAR)公布的数据显示，成屋销售环比下降0.4%，年化销售量为480万，为2020年5月以来的最低水平。彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查中，中位数估计为470万。而未经调整的销售额同比下降17.4%。

同时，7月份，待售房屋数量下降1.5%至128万套。按照目前的销售速度，出售市场上的所有房屋需要3.2个月，高于2021年8月的2.6个月。 业内人士认为，任何低于5个月的供应量都表明市场紧张。

成屋销量在8月继续下滑，价格涨势继续放缓 _By Bloomberg

而首次购房者占8月份所有交易的29%，与7月份的份额相匹配。现金销售额占总销售额的24%。投资者通常用现金购买，因此对抵押贷款利率不太敏感，占市场的16%。这比一个月前的14%有所上升。

数据还显示，中位数售 价格较上年同期上涨7.7%至38.95万美元。这一增长率是自2020年6月以来的最低水平。在6月份创下创纪录的41.38万美元后，价格 逐月下跌。

NAR首席经济学家劳伦斯·云表示：“尽管销售额下降，但我们看到净库存没有增加。库存在未来甚至未来几年仍将保持紧张。一些房主在近年来锁定历史低抵押贷款利率后不愿意交易，这增加了对更多新房建设的需求，以增加供应。”

NAR的总裁莱斯利·鲁达史密斯：“从某种意义上说，我们看到购房数据正在恢复正常，因为它与房屋检查和评估意外事件有关，因为那些疯狂的竞标战基本上已经停止。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师表示：

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① 中国进口量

根据中国海关总署的数据，来自中国的实物购买似乎强劲，上个月黄金的进口总额跃升至2018年6月以来的最高水平。

② CFTC持仓

美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至9月20日当周，COMEx黄金净空头头寸增加了2.28万口，至3.29万口，达到4年来的最高水平。未平仓合约增加0.57万口，至46.93万口。

随着投资者为美联储大幅加息做好准备，多头纷纷出脱黄金多头头寸 _By Bloomberg

>> 瑞银财富管理公司(UBS)的策略师韦恩·戈登表示：“金价进一步下滑至1,500美元左右的水平是可能的。随着10年期美国实际收益率预期突破1%以上，美元走强，我们看到未来几个月黄金ETF持仓和期货净多头头寸将进一步下降。”

③ 黄金ETF持仓

黄金ETF的持仓量截至8月已连续4个月下跌，降至1月20日以来的最低水平，表明投资需求急剧萎缩，而这是推动金价在2020年达到历史高点的关键动力。

>> Heraeus Precious Metals的高级交易员吴泰表示：

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① 行情走势分析

近期的走势反映的是利空云集是下行压力加剧，这导致一些关键支撑位被空头突破，不过，黄金在主要非美元资产中跌幅最小，但多头可能需要观望，待形势明朗后在重新入场。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师希拉里·邦查德表示：

>> Commtrendz Risk Management Services的总监加纳·加拉扬表示：

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的大宗商品研究主管奥利·汉森表示：

多数机构预计，黄金虽然短期面临来自美元指数和美债收益率飙升的重大下行压力，但下方也有强劲的支撑  - - 包括地缘政治风险和经济衰退风险 - - 前景可能是进入一个比现在略低的区间整荡整理。

>> Kinesis Money的市场分析师鲁珀特·罗琳表示：

>> Insignia Consultants的研究主任钦坦·卡纳尼表示：

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：

>> 惠誉解决方案公司(Fitch Solutions)的分析师表示：

② 金价/基本面预测

>> 丹佛黄金矿业论坛对10个大型矿商的调查显示，他们的预测平均值是，今年年底黄金价格将达到1,806.10美元。

>> 高盛(Goldman Sachs)的分析师表示：

>> 世界黄金协会(WGC)的约瑟夫·卡瓦托尼表示：

▉ 走势分析 【链接：交易主题  经济数据 市场数据 机构观点 走势分析】

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级贵金属分析师王川表示：

下周需关注：美联储官员讲话，美国消费者信心/第二季度GDP/PCE通胀/PMI数据。黄金频道 >>

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