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债券频道分析：适度宽松的货币政策意味着什么，中国基准债券收益率会在哪里止跌？ |
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 编辑：王真 发布时间：2024.12.13 17:39 中国(CN)11万亿美元规模的政府债券市场前景的不确定性上升，因为市场参与者不清楚这一轮货币政策放松的 路线和终点在哪里。 本周一，政治局公告提出十多年来未见的货币政策宽松基调之后，债券价格飙升。中国10年期债券收益率跌至1.77%的历史低点，而较长期限债券收益率也大幅下跌。 投资者现在面临着长期被视为不可能前景：中国10年期债券收益率跌至日本(JPN)同期限利率以下（目前日本10年期国债收益率约为1.04%），并可能进一步下滑。零收益率还有很长的路要走，但关于这种可能性的讨论已经浮出水面。对于固收投资者来说，这是一种巨变。 >> K2 Asset Management的研究主管乔治·布布尔斯表示：“债券收益率有可能达到0%。” 寻求方向的投资者很容易找到曾经实施超宽松货币政策经济体的主权债券收益率曲线，包括美国(US)、瑞士(SUI)和欧元区(Euro Area)。但最接近的也许是日本，在采取负利率政策作为刺激经济反弹的最后一搏之前，日本经历了数十年的超低水平的经济增长。
中国10年期国债收益率跌至历史新低 _By Bloomberg >> GSFM的顾问史蒂芬·米勒表示：“在某个时候，中国债券的日本化可能是不可避免的。中国的问题是深层次的结构性问题。如果这些问题得不到解决，你不能完全排除收益率趋近于零的可能性。” 目前主流的估计是，债券收益率将大幅下降：天风证券、浙商证券和渣打银行(Standard Char-tered)预测，到明年年底，10年期国债收益率将降至1.5%-1.6%。华尔街银行预测，中国将进行十年来最大规模的一轮降息，这将给收益率带来进一步压力。 >> PineBridge Investment的亚洲固定收益联席主管奥马尔·斯利姆表示：“很难讨论水平，但我们关心的是趋势，而趋势是收益率下降。中国10年期债券有可能降至1%。” 收益率的下行压力突显了中国经济明显的势头转变，近几年从房地产危机、消费支出放缓和长期接近零的通货膨胀导致复苏势头持续疲软。 彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，今年中国10年期国债收益率下降约0.78个百分点，这是自2015年以来的最大年度跌幅。 ▌反向YCC 与日本的比较在很大程度上是基于与该国在20世纪90年代房地产崩盘后的问题的相似之处：难以解除的债务泡沫、人口老龄化、依赖宽松的货币政策扭转局面。但债券市场存在关键差异，包括央行如何利用其资产负债表影响收益率。 日本央行多年来一直使用收益率曲线控制(YCC)，使其10年期债券的收益率接近于零。中国人民银行(PBoC)到目前为止做的是相反的事情，通过大量出售国债推高收益率。 >> Topsperity Securities的首席固定收益分析师吕斌表示：“央行明年可能会降息3次，目前不太可能将一直债券多头作为优先事项。但YCC将会继续，这意味着投资者应该预期央行明年进行更多干预。” 自今年年初以来，中国30年期债券的收益率下降了约0.82个百分点，目前已经低于日本。 就在四年前，国际投资者还因为收益率远高于其他主要经济体而购买中国国债。现在，10年期美国(US)国债收益率是中国国债的两倍多，利差创20多年新高。 政治局本周表示，2025年将采取“适度宽松”的货币政策，此前十多年包括今年的立场是“审慎”。须知，今年已经大幅降息，降准，放松了贷款条件。债券频道 >>
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