7x24 全球金融市场直播

重要数据和事件：CN.CPI&PPI / Fed.货币政策报告 / US.消费者信心 / Fed.卡什卡利 / CA.失业率 / US.非农 / JP.家计调查 / BoC.麦克勒姆 / Fed.洛根-古尔斯比 / US.房贷利率 / BoE.贝利 / BoE.-25BP / US.PMI-贸易 / WGC.需求趋势 / CN.PMI / Fed.杰斐逊 / BoJ.植田和男 / Fed.柯林斯 / EU.CPI

21:03

持仓分析：贸易战对需求构成抑制，对冲基金继续大举增加对原油的看空押注

由于预期中美之间的关税对峙将减少能源需求，对冲基金在三个月内最大幅度地增加了对原油的看空押注。

根据美国商品期货委员会(CFTC)的数据，在截至2月4日的一周内，基金经理们将其对WTI的净空头头寸增加了15774手，达到57441手，这是自去年10月以来的最大增幅。

本周早些时候，美国总统特朗普(Donald Trump)对来自中国(CN)的商品征收了10%的关税，中国随即宣布了将于下周生效的反制措施。虽然美国从中国进口的原油数量很少，但全球最大的两个经济体之间的贸易争端(Trade dispute)有可能对全球原油消费造成压力。

自从特朗普上个月再次就任总统以来，原油市场经历了剧烈波动，导致投资者纷纷逃离市场。本周，受总统的各种声明和行动影响，WTI原油期货的交易区间达到4.75美元，最终连续第三周下跌。

可以肯定的是，鉴于可能对俄罗斯(RUS)和伊朗(IRN)实施进一步制裁，以及可能对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的原油征收关税，市场对供应短缺仍存在一些担忧。

---

图：WTI净空头头寸升至去年10月以来的最高水平

09:35

CPI&PPI报告解读：消费者通胀率升至五个月以来最高水平，生产者价格通缩持续 

中国国家统计局(NBS)周日公布的数据显示，1月中国(CN)的消费者价格指数(CPI)同比上涨，并加速至五个月来最高水平，而生产者价格通缩仍在持续，这反映出消费支出情况喜忧参半，工厂活动较为疲软。

分析师表示，除非政策制定者能够重振低迷的国内需求，否则今年中国的通缩压力可能会持续存在。美国总统特朗普(Donald Trump)对中国商品加征关税，这给中国政府带来了更大压力，要求其刺激这个世界第二大经济体的增长。

1月CPI同比上涨0.5%，较12月0.1%的涨幅有所加快，高于路透社对经济学家调查所预计的0.4%的涨幅。核心CPI从上个月的0.4%加快至0.6%。

>> 经济学人智库(EIU)的高级经济学家徐天辰表示：“尽管消费者物价预计将逐渐上涨，但由于工业产品产能过剩的情况持续存在，短期内生产者价格不太可能回到正增长区间。如果以国内生产总值平减指数来衡量，仍需要几个季度才能摆脱通缩。”

这些数据受到了季节性因素的影响，因为今年中国最大的传统节日农历新年在1月，而去年是在2月。通常情况下，随着消费者储备商品，尤其是为家庭团聚准备的食品，物价会上涨。

飞机票价格同比上涨8.9%，旅游相关物价上涨7.0%，电影和演出票价格上涨11.0%。

假期期间的消费支出报告显示情况喜忧参半，反映出人们对工资和就业保障的担忧。

>> 澳新银行(ANZ)的分析师表示：“我们估计，虽然中国人纷纷走进电影院，在购物、餐饮和国内旅游方面的支出增加，但假期期间人均消费仅同比增长1.2%，而2024年的增幅为9.4%。”

1月CPI环比微涨0.7%，低于预期的0.8%的涨幅，12月则环比持平。

2024年，CPI上涨0.2%，与上一年的涨幅持平，远低于去年官方设定的约3%的目标，这表明通胀率连续第13年未达到年度目标。

香港中文大学商学院客座副教授庞博表示，中国各省份已公布2025年的经济增长目标，平均目标物价水平低于3%，这表明政策制定者预见到了物价水平将面临的变化和压力。

1月，中国制造业意外出现收缩，服务业活动也有所减弱，这使得市场对出台更多刺激措施的呼声持续存在。普遍预计中国政府今年将维持约5%的经济增长预期目标，但美国(US)新征收的关税将给出口带来压力，而出口是去年中国经济为数不多的亮点之一。

1月生产者物价指数同比下降2.3%，与12月的降幅相同，且比预期的2.1%的降幅更大。工业品出厂价格已连续28个月处于通缩状态。

>> Pinpoint Asset Management的总裁兼首席经济学家张志伟表示：“预计在3月全国人民代表大会召开之前，政府不会改变货币政策或财政政策。对政策制定者来说，现阶段外部不确定性似乎比国内经济挑战更为重要。”

09:30

国家统计局(NBS)消费者/生产者价格指数 [官方报告] [官方解读]

● 中国1月CPI年率(%)

● 中国1月CPI月率(%)

● 中国1月PPI年率(%)

● 中国1月PPI月率(%)

2025.2.9 星期日 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

20:08

特朗普挑起贸易战刺激避险需求，比特币表现落后于黄金

比特币在2024年的表现优于大多数资产类别，但如今，随着特朗普(Donald Trump)重返白宫以及地缘政治不稳定加剧，引发了投资者对避险投资的追捧，比特币正面临压力。

根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，今年以来，比特币仅上涨了略超3%，落后于黄金9%的涨幅。在特朗普总统于2月4日表示美国(US)可能接管加沙地带后（他的助手随后试图淡化这一言论），这种贵金属价格达到了2882美元的历史新高。而比特币目前较其峰值低约10%。

尽管比特币因其内置的稀缺性（其供应量上限为2100万枚）而被形容为与黄金类似的价值储存手段，但它并未达到这一预期。近期，美中贸易战(Trade War)以及关税威胁等事件放大了黄金在经济动荡时期的持久吸引力。相比之下，比特币的走势常常与科技股近乎同步。

>> Moneta Group的高级投资顾问奥伊芬·德维特在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“虽然比特币可以被视为一种针对法定货币的对冲工具，但在美元需求依然旺盛的市场中，它的吸引力有所减弱。随着时间推移，它会展现出独立于市场的自身特性，但目前它表现得像是风险最高的风险资产。”

不过，比特币的支持者们希望，随着时间的推移，这种代币的内在特质将使其更像是一种价值储存手段。

>> Wincent的高级总监保罗·霍华德表示：“直接投资于这种最大数字资产的ETF的出现，将逐渐降低波动性，并且可能会促使追逐波动性的投资者转向风险更高的加密货币资产。”

---

图：在避险需求上升中黄金跑赢比特币

17:20

路透调查：分析师预计2025年铝成为基本金属的牛角

预计2025年铝将成为伦敦金属交易所(LME)基本金属中的佼佼者，因分析师预测今年这种金属将出现供应短缺。

参与路透社(Reuters)基本金属前景调查的分析师还预计，与2024年相比，今年锌、铜和锡的平均现货价格将走高。尽管去年LME的现货价格下跌了近22%，但分析师们依然坚定看空镍。没有人预期今明两年镍会摆脱供应过剩的局面。

就今年哪些金属可能涨跌而言，供应动态是分析师们首要考虑的因素，但基本金属市场整体仍笼罩在令人担忧的宏观形势之下。

自路透社去年10月进行上一次季度调查以来，对铜、锡、镍和铅的预测中值均有所下调，这反映出对关税贸易战影响需求的担忧。

▌铝看涨

2024年LME铝的平均现货价格同比上涨4.9%。根据参与调查的33位分析师的预测中值，2025年铝价将再上涨6.3%，至2573.50美元。

这一结果与10月的调查结果变化不大，表明市场对铝价上涨前景的信心愈发坚定。

支撑铝价上涨预期的是市场供需动态预计将转向供应短缺。分析师们的共识从上次调查时预计的供应过剩10万吨，转变为2025年供应短缺8000吨。

预计2026年供应短缺将扩大至36.5万吨，平均价格将进一步升至2626美元。

近期氧化铝市场的紧张局面支撑了铝价，但更大的结构性供应限制来自中国对冶炼产能的上限管控。

2024年底，中国(CN)铝年产量达到4390万吨，接近4500万吨的上限。

如果全球最大的铝生产国已无扩张潜力，那么全球其他国家要如何填补产量缺口，目前还远不明确。

▌锌看跌

锌是去年表现第二好的基本金属，平均现货价格预计将上涨4.2%，至2895美元。

此外，分析师们在10月调查后上调了对锌价的预期，这与整体趋势相悖。这表明在过去三个月里，锌市场的形势发生了巨大变化。原本预计将出现大规模供应过剩的市场，因精矿供应短缺拖累全球金属产量，结果却出奇地紧张。

然而，随着今年矿山供应恢复，情况预计将有所改变，分析师预计2025年和2026年锌价将走弱。事实上，锌是LME预计明年价格会下跌的唯一贱金属。

锌相对于其姊妹金属铅的溢价也将收窄，因为市场预计今明两年铅的平均价格将稳定在每吨2050美元。

▌下调铜价预期

分析师们正在下调对铜价上涨潜力的预期。

尽管预计今年铜的平均现货价格将上涨3%，至9425美元，但预测中值较10月调查时低4.8%。

这并不奇怪，因为铜是伦敦金属交易所中对宏观情绪变化最为敏感的金属。

在美国总统特朗普(Donald Trump)对中国商品进口加征10%的关税后，目前宏观前景看起来愈发严峻。

中国经过精心权衡的回应，给通过贸易谈判避免全面贸易战(Trade War)带来了一些希望，但铜对全球最大的铜买家 - - 中国可能面临的任何负面后果尤为敏感。

去年大部分时间，市场都在寻找中国庞大制造业复苏的迹象，今年的情况似乎也不会例外。关税以及可能进一步加征关税的威胁，让市场前景变得扑朔迷离。

▌镍会否极泰来

自去年10月以来，对2025年镍价的预测中值也大幅下调了5.9%，至16265美元，因为LME库存不断增加，市场供应过剩的情况愈发明显。

但鉴于去年镍价已经大幅下跌，分析师认为其进一步下跌的空间不大。

市场普遍预计，LME镍的现货价格将在本季度触底，平均15550美元，随后稳步上升，第四季度达到每吨16750美元。

预计价格回升将持续到2026年，预测中值为17637美元。市场似乎押注全球主要镍生产国印度尼西亚(INA)将遏制其过快的产量增长，以支撑价格。

▌难以预测的锡市

过去几年，锡市波动尤为剧烈，对于这种焊料金属的未来走势，市场几乎没有共识。

预测中值显示，今年锡的平均价格较2024年将小幅上涨2.6%。

但这掩盖了预期的巨大差异，价格预期范围从每吨23750美元的低点到33000美元的高点不等。对2026年的价格预期范围更宽，从每吨21000美元到37000美元。

这充分说明了这个规模虽小但极不透明的市场有多难预测。

16:02

原油策略：随着美-中加墨关税螺旋升级风险暂时消退，贸易战风险溢价已经不复存在，而对伊朗的制裁收紧确实构成又一潜在重大利多但前景无法预测；操作上，此前空单继续持有

周五，尽管因美国(US)对伊朗(IRN)原油出口实施新制裁，油价当日收涨，但受投资者对美国总统特朗普(Donald Trump)重启对中国(CN)贸易战(Trade War)以及对其他国家加征关税威胁的担忧影响，本周油价仍录得下跌。

截至发稿时，WTI原油主力合约上涨0.64%，至71.06；本周油价呈现加速下滑态势，一举跌破多个整数关口，以及关键的200日和50日均线，累计下跌3.73%。

▌核心主题

① 美国收紧对伊制裁

美国财政部(USTD)周四表示，将对一些个人和油轮实施新制裁，这些个人和油轮每年帮助向中国运送数百万桶伊朗原油。这是特朗普对德黑兰重启“极限施压”行动的开端，但同时他也多次表示愿意与德黑兰达成协议。

据伊朗石油部下属的SHANA通讯社报道，伊朗石油部长表示，对原油生产国实施单边制裁将破坏能源市场的稳定。

根据美国能源信息署(EIA)的估计，2023年伊朗石油出口收入为530亿美元，前一年为540亿美元。根据石油输出国组织(OPEC)的数据，2024年伊朗石油产量处于2018年以来的最高水平。

实际上，对于交易员来说此事最大的风险情景是 - - 伊朗供应完全退出 - - 须知，特朗普在首个任期内重启对伊朗制裁之后，曾一度使伊朗石油出口降至近乎为零。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的大宗商品研究全球主管迈克尔·黑格表示：“特朗普谈到了（对伊朗）的极限施压。市场非常重视这一点。我们预计，伊朗的石油出口量将减半。”

>> Price Futures Group的高级市场分析师菲尔·弗林表示：“信号已经发出 - - 如果你是炼油商或运输商，参与运输哪怕一部分伊朗石油的加工或运输，就可能面临美国财政部的制裁。”

>> Pepperstone Group的研究策略师艾哈迈德·阿西里表示：“如果重新实施这些制裁，由此导致的供应紧张可能会维持油价的上涨势头，尤其是OPEC+产油国的供应调整慢于预期的情况下。”

② 贸易争端波诡云谲

特朗普已宣布对中国进口商品加征10%的关税，作为改善美国贸易平衡广泛计划的一部分，但暂停了对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收高额关税的计划。

>> BMI的分析师表示：“围绕关税的消息引发了下行压力，对潜在贸易战的担忧加剧了对石油需求疲软的恐惧。”

>> 法国兴业银行的大宗商品研究全球主管黑格表示：“加征关税以及关税的暂停本应对石油市场构成利好，因为这增加了不确定性。但由于对需求的担忧，市场并未出现这种反应。各国之间的关税及报复性举措会抑制全球经济活动……进而影响石油需求。”

③ 美国产量前景不明

周四，特朗普重申要提高美国的石油产量，美国目前已是全球最大产油国，特朗普此举旨在降低国内汽油价格，缓解消费者面临的通胀压力。特朗普发表此番言论后，油价回吐早盘涨幅。不过，分析师对美国石油生产商是否愿意在当前市场环境下增加产量表示质疑。

>> 瑞银集团(UBS Group)的分析师乔瓦尼·斯塔诺沃表示：“没有迹象表明美国的钻探活动会加速。市场参与者对特朗普言论的反应令我们感到意外。唯一可以确定的是，特朗普总统的言论将继续推动石油市场的波动。”

▌机构评论

>> Again Capital的创始人兼首席执行官约翰·基尔杜夫表示：“特朗普政府有关加征关税的计划报告，抑制了周四制裁消息公布后油价的涨幅。我们只是试图在白宫有关制裁与否、关税的言论中摸索前行。WTI原油价格已接近70美元，这似乎是交易区间的底部。我不知道当前油价对总统来说是否足够低，但我们拭目以待。”

>> PFG的高级市场分析师弗林表示：“周五一整天，交易员都在关注特朗普的言论，以捕捉可能迅速重塑市场的美国政策变动。本周早些时候，油价一度跌至交易区间下限附近，是因为中国宣布了报复性关税措施；之后又回升，是因为美国对伊朗实施极限施压。总之，特朗普既能带来利好，也能带来利空。”

>> 北欧斯安银行(SEB)的首席大宗商品分析师比亚内·谢尔德罗普表示：“特朗普的关税乱象和贸易战不利于全球经济增长和石油需求增长。面对这些极不稳定且对经济增长不利的举措，商业投资和消费者支出可能会下降。石油市场目前陷入两难境地，一方面，人们越来越担心不断升级的贸易战将损害全球石油需求增长；另一方面，伊朗石油出口可能突然中断。”

>> Oanda的高级市场分析师黄荣桓表示：“中国的报复性措施可能不止于对美国原油加征10%的关税，如果美国对中国输美产品进一步加征关税，中国可能会有意让人民币贬值。总体而言，这些举措可能会推动美元走强，进而打压油价。而OPEC+成员国仍计划从4月起逐步增加石油供应，也对价格构成利空。”

>> Forex的市场分析师拉赞·希拉尔表示：“石油2025年的上升趋势不可持续，主要由短期因素推动：冬季需求、美国关税风险之前的短期中国出口提振，以及对冲美国对俄罗斯石油制裁带来的上行风险。”

▌交易策略

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的能源分析师褚亮表示：

“正如我们在上一份报告中指出的‘我们认为，当前行情可能构成诱多，拉的越高则意味着给增量空头创造的盈利空间越大。’现在，随着美-加墨关税战风险暂时平息，美中互相加征关税的烈度有限，这一主题的风险暂时消除。 实际上，我们认为，美-中加墨的这一波关税威胁即使成为现实，其对原油市场的实际供需影响很难评估，构成复杂的抵消关系。

最终，油价还是要以供需前景为指引，我们认为这一前景并非有利。中国需求已经大幅下滑，而美国的产出风险倾向于上行而非下行，OPEC+的弹性产能非常大且控制合规难度越爱越大。主要风险是，对伊朗的石油出口出现重大收紧，这将导致高达200万桶/日的短缺定价，但此事件前景高度不确定，无法预估，只能跟踪。

操作上，前期【74.01】美元空单可继续持有；新空单可考虑在油价反弹至200日均线上方时开仓。”

13:50

关税风险高度不确定之际，通胀数据将对市场构成考验

下周，最新的通胀数据将考验美国(US)股市，投资者担心美国总统特朗普(Donald Trump)的关税计划将推翻华尔街对今年降息的预期。

尽管本周股市因特朗普对美国主要贸易伙伴加征关税的相关头条新闻而大幅波动，但标准普尔500指数仍录得周线收涨，仅比历史高点低1.6%。

关税普遍被视为会引发通胀，这使得美联储(Fed)面临的形势更为复杂。上个月，美联储暂停了降息周期，等待数据给出明确信号，以决定是否继续放宽货币政策。

定于周三公布的月度消费者价格指数(CPI)将提供通胀趋势的最新情况，这是投资者关注的关键问题。本周公布的一项对4000多名交易员的调查显示，通胀和关税是预计今年对市场影响最大的因素。

>> 安联投资管理公司(Allianz investment Management)的高级投资策略师查理·里普利表示：“就2025年而言，通胀对利率环境的影响确实充满变数。如果通胀率上升，美联储继续降息的可能性就会大大降低，显然市场不希望看到这种情况。”

路透社(Reuters)的一项调查显示，预计1月的报告将显示消费者物价指数环比上涨0.3%。

几位华尔街分析师警告称，由于季节性因素，1月传统上是预测消费者物价指数更具挑战性的时期，数据公布时市场波动的可能性会增加。

通胀速度已从2022年达到的40年高点有所放缓，这使得美联储去年得以降息，但尚未降至央行设定的2%的年度目标。

>> B. Riley Financial的首席市场策略师阿特·霍根表示：“我们当然不希望看到CPI再次升温。这会引发担忧，即联邦基金利率维持在当前水平的时间将比我们现在预期的更长。”

根据路孚特(LSEG)的数据，市场预计美联储3月下次会议维持利率不变的可能性超过80%，预计到今年年底约有两次降息。

周五公布的美国就业报告/大非农(ESR)喜忧参半后，市场对美联储3月维持利率不变的预期进一步增强。1月就业增长放缓幅度超过预期，但4%的失业率表明就业市场健康。

但一些投资者正在下调对美联储今年降息幅度的预期。摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家本周表示，他们现在预计今年仅在6月降息一次，而此前预计为两次。他们在一份报告中称：“2025年货币政策的路径仍高度不确定。”

大摩团队指出，关税的不确定性增加了降息的难度。本周，投资者在不断变化的关税背景下艰难应对，特朗普先是宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品加征关税，随后又推迟一个月实施，同时对中国(CN)商品征收10%的关税。

周一关税消息刚传出时，芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)飙升至20.42的一周高点，但此后已回落至15左右。

>> LPL Financial的首席固定收益策略师劳伦斯·吉勒表示：“特朗普第二届政府初期，关税威胁再次引发了市场波动。”

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二和周三在国会(USC)作证时，美联储的利率前景可能会更加清晰。

企业财报也将是下周关注的焦点，可口可乐、思科和麦当劳等公司将公布业绩。

根据路孚特数据，在标准普尔500指数成分股中，已有超过一半的公司公布了财报，第四季度收益有望同比增长12.7%，高于1月初预计的9.6%。

>> Ameriprise Financial的首席市场策略师安东尼·萨格利姆贝内表示，尽管关税存在不确定性，但四季报(Q4 Financial Report)整体对股市是一个积极因素。他说：“许多不同行业的业绩表现都很稳健，需求驱动因素依然存在。”

11:16

DeepSeek一鸣惊人，引发了全球基金对中国低估值科技股的扫货浪潮

中国(CN)在人工智能领域影响力的不断增强，引发了市场对中国科技股的乐观情绪，相关指数进入牛市区间，券商也纷纷发出积极的投资建议。

周五，香港(HKG)恒生科技指数攀升1.8%，较1月低点累计涨幅超过20%。在该指数中权重最大的小米(Xiaomi)和阿里巴巴(Alibaba)，在此期间股价均上涨近30%。二者均被视为人工智能发展的受益者。

中国初创企业DeepSeek的人工智能模型被誉为科技行业的变革者，凸显了中国的创新能力。就在市场因特朗普(Donald Trump)重返白宫后陷入关税战(Tariff War)的困境之际，这也促使市场对中国遭受重创的股票进行更广泛的重新评估。

>> Janus Henderson Investors的投资组合经理萨特·杜拉表示：“这是一个曾被忽视的行业，但和其他纯国内行业一样，也存在一些亮点。最近DeepSeek的消息适时提醒我们，在幕后，诸如‘中国制造2025’这样的产业政策，已将许多行业推向世界级水平。”

阿里巴巴的股价也因该公司宣称其新人工智能模型在各项测试中表现优于Meta的Llama和DeepSeek的V3而受到提振。

在中国市场多年来一直受政府监管和政策不确定性困扰之后，这是私营企业引领的难得的胜利时刻。华尔街券商持乐观态度，认为随着相关指数因中国的制造业实力和科技竞争力突破前期高点，中国股票的折价情况将消失。

尽管中国在进口最先进芯片方面受到限制，DeepSeek推出一款应用程序，其开发成本仅为竞争对手的一小部分，这使其成为全球人工智能领域领导者的强大挑战者。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的分析师彼得·米利肯在本周发布的题为《中国吞噬世界》的报告中写道：“我们认为2025年投资界将意识到中国正在超越世界其他国家。我们认为，从中期来看，投资者将不得不迅速转向中国市场，而且若不抬高股价，将难以获得这些股票。”该报告在中国的互联网搜索引擎上广泛传播，国内投资界对这些乐观评论表示赞赏。

>> 汇丰前海证券(HSBC Qianhai Securities)的研究主管孙瑜表示：“随着外国资金因对中国科技实力的认知不断提高而加速流入，中国与新兴市场之间的估值差距可能会缩小。此外，A股科技公司可能也会受益于政策支持。不过，目前缺少的一环是，中国的创新尚未转化为更高的盈利能力，这只能通过刺激需求端来解决。”

这种积极的基调与近年来笼罩中国股市的悲观情绪形成鲜明对比，投资者一直担忧房地产行业低迷和经济数据不振。华盛顿最近决定对中国商品加征10%的关税，更是雪上加霜。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的策略师陈世渊表示：“1月南向资金小幅增加，因内地投资者纷纷涌入香港科技股，且受人工智能利好推动，这一趋势可能持续吸取。”

有利的估值也强化了乐观情绪。彭博(Bloomberg)汇编的数据显示，恒生科技指数的预期市盈率(P/E)为17倍，而纳斯达克100指数为27倍。

不过，一些机构似乎仍不看好中国科技股的前景。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师在本月初的报告重申了对中国半导体和硬件股票的谨慎立场，理由是存在更广泛的关税及其他风险。其中包括美国(US)可能扩大对中国先进芯片销售限制的可能性。

尽管近期出现反弹，恒生科技指数仍较2021年初触及的峰值低逾50%。此外，大摩表示，1月外资可能从中国股市撤出24亿美元，不过流出速度较上月放缓。

05:00

彭博今日股市：通胀与关税忧虑加剧，美国股市暴跌

周五，随着华尔街对关税和通胀的担忧再度升温，美国(US)股市大幅下跌。

标准普尔500指数下跌0.9%，抹去了本周以来的微弱涨幅。这是该指数在今年年初至今较为严重的跌幅之一，但仍接近两周前创下的历史纪录。

道琼斯工业平均指数下跌444点，跌幅1%。亚马逊(Amazon)公布最新盈利报告后股价大幅下挫，拖累纳斯达克综合指数领跌大盘，跌幅达1.4%。

周五上午一份令人沮丧的报告显示，美国消费者信心(MCSI)意外恶化，债券市场上美国国债收益率也随之攀升。密歇根大学(UMich)的初步报告称，美国消费者预计未来一年通胀率将达到4.3%，为2023年以来的最高预期。

这比消费者一个月前的预期整整高出一个百分点，而且这是连续第二个月出现异常高的增长。经济学家指出，美国总统特朗普(Donald Trump)提议对多种进口产品加征关税，这有可能最终推高美国消费者面临的物价。

特朗普周五在白宫新闻发布会上表示，他很可能在周一或周二宣布有关“对等关税的消息，即某个国家对我们征收多少关税，我们也对其征收同样多的关税”。

在消费者信心数据公布之前，美国就业市场数据喜忧参半，就业报告/大非农(ESR)通常是每月最受关注的经济数据。报告显示，上个月的招聘人数不到12月的一半，但也有一些对劳动者来说令人鼓舞的消息：失业率有所下降，而且劳动者平均工资涨幅超过经济学家预期。

综合来看，这些数据可能会使美联储(Fed)在利率政策上保持观望。美联储自去年9月开始下调基准利率，以缓解经济和就业市场压力，但去年年底曾警告称，鉴于对通胀持续高企的担忧，2025年的降息次数可能少于此前预期。

利率是华尔街最为关注的因素之一，因为较低的利率可以推动股票和其他投资价格上涨。不利之处在于，低利率也可能进一步助长通胀。

富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)的高级全球市场策略师斯科特·雷恩认为，这份就业报告并未改变他对美联储2025年仅降息一次的预测。这比许多华尔街交易员的预期略为保守，根据芝商所的数据，交易员们总体认为美联储至少降息两次的可能性为45%。当然，也有一些交易员押注美联储不会降息。

雷恩表示，金融市场短期内可能仍会波动，这不仅是因为利率存在不确定性，还因为特朗普的关税政策以及全球其他不确定因素。

本周初，对潜在全球贸易战的担忧曾震动金融市场，不过在特朗普宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税措施延期30天后，这种担忧有所缓解。

与此同时，美国大型公司在公布2024年最后三个月的盈利情况(Q4 Financial Report)时，其股价持续波动。多数公司的业绩好于预期，这并不罕见，但这并不总是足以支撑股价。

华尔街最具影响力的公司之一亚马逊，2024年底的盈利超出分析师预期，但其股价仍下跌4.1%。投资者更关注其对未来营收的预测，该预测低于分析师预期。

CFRA Research的首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示：“传统上表现稳定的科技股或七巨头(Magnifice-nt 7)刚刚让投资者感到了一些失望，所以我认为我们看到资金正从这些板块流出。我不认为市场正走向熊市，而可能只是面临一些波动和短期的失望。”

由于美联储降息次数减少可能会使抵押贷款利率维持在高位，房屋建筑商股价也大幅下跌。D.R.Horton下跌5%，莱纳公司下跌4.2%。

在上涨的股票中，爱彼迎集团股价飙升17.3%，该公司公布的2024年最后三个月利润高于分析师预期。

爱彼迎的首席执行官阿丽亚娜·戈林表示，上个季度的旅游需求强于预期，公司还将恢复向投资者支付股息。2020年新冠疫情重创旅游业后，公司暂停了股息支付。

总体而言，标准普尔500指数下跌57.58点，至6025.99点。道琼斯工业平均指数下跌444.23点，至44303.40点，纳斯达克综合指数下跌268.59点，至19523.40点。

在债券市场，10年期美国国债收益率从周四尾盘的4.44%升至4.48%。更能反映市场对美联储利率预期的2年期美国国债收益率涨幅更大，从4.22%升至4.28%。

经济学家担心，当美国家庭预期未来通胀高企时，他们可能会提前购买商品并采取其他行动，从而形成一个自我实现的循环，加剧通胀。这可能会促使美联储维持高于原本水平的联邦基金利率。

在海外股市，亚洲股市收盘涨跌互现，欧洲股市则普遍小幅下跌。

03:00

美联储官员认为就业市场稳健，不必急于降息

周五，美联储(Fed)官员表示美国(US)就业市场稳固，同时指出美国总统特朗普(Donald Trump)的政策将如何影响经济增长以及仍处于高位的通胀，目前尚不明朗，这凸显了他们不急于降息的态度。

日内早些时候，美国劳工部(BLS)公布的数据显示，上个月失业率为4%，新增就业岗位14.3万个。美联储理事库格勒(Adriana Kugler)在迈阿密表示，这一情况“与健康的就业市场相符，既没有走弱迹象，也未出现过热迹象”。

同时，她还称，新政策提案对经济的影响存在“相当大的不确定性”，“近期通胀进展缓慢且不均衡，通胀率仍处于高位”。

按照美联储的目标衡量指标，即个人消费支出价格指数(PCE)12个月的变化，美国通胀在去年年底有所上升，12月为2.6%。美联储的目标是2%。

库格勒说：“鉴于这些综合因素，谨慎的做法是在一段时间内维持联邦基金利率不变。”

就在她发表演讲前，密歇根大学(UMich)公布的一项调查显示，消费者对未来一年通胀的预期大幅上升一个百分点，至4.3%，为2023年11月以来的最高水平。

早盘数据公布后，股市下跌，利率期货交易员押注美联储今年最终仅降息一次，且等到下半年才降息的风险上升。

▌他们表示：不着急

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周在美联储决定将美国短期借贷成本维持在4.25%-4.50%区间后，如此描述利率路径展望：“我们无需着急。”

他提到通胀进展令人失望、就业市场强劲，以及在对利率做出任何调整之前，需要等待新政府政策的更多信息。

此前，特朗普周末宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收25%的关税，但周一又将这些计划搁置一个月，而周二则对中国商品征收10%的关税。

鲍威尔将于下周二和周三向国会(USC)提交半年一次的货币政策报告，届时他可能会就自己对经济和利率路径的预期发表新的评论。

经济学家通常认为，关税在短期内会推高物价，但不会改变潜在的通胀趋势。

然而，一些美联储官员最近表示，他们担心这次情况可能不同，尤其是考虑到家庭和企业最近目睹了通胀如何突然飙升，可能倾向于认为通胀会再次出现。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)周五对雅虎财经(Yahoo Finance)表示，政策不确定性使美联储处于“观望”模式。

他说：“在关税、移民、税收等诸多方面获取更多信息之前，我们目前所处的状态非常适合按兵不动。”

卡什卡利表示，未来两个月的通胀数据对美联储制定政策至关重要。

卡什卡利称：“如果在通胀方面看到非常好的数据，同时劳动力市场保持强劲，那么我认为这将促使我支持进一步放宽政策。”

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)则表示，他并不太担心家庭对通胀表达新的担忧，因为金融市场的预期较为稳定。

尽管他也表示政策不明朗意味着央行应缓慢行动，但他周五表示，他认为美国央行的政策利率在12-18个月内会“大幅”降低。

古尔斯比对雅虎财经表示：“我认为我们在通胀方面正回归2%的目标。随着通胀下降，我们可以相应地降低利率。”

并非所有美联储政策制定者都认同这一观点。周四晚些时候，达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)表示，即使通胀接近2%，她也倾向于维持利率不变，除非就业市场出现问题。

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至2月7日当周石油钻井总数(口)

01:18

分析：美联储按兵不动而其他央行继续降息，这对特朗普政府来说可能是个大麻烦

政策制定者和分析师表示，全球各央行仍有充足空间继续降息，而美联储(Fed)可能会继续维持利率稳定，这意味着其他央行与美联储之间的政策“脱钩”状态可能会持续下去。

这种政策分歧可能会给美国总统特朗普(Donald Trump)带来麻烦，削弱他大幅加征关税的效果，甚至增加美国(US)企业和家庭的借贷成本。

美联储是全球最大的央行，通常在政策方向上引领其他央行。但2025年开局极不寻常。

美国经济稳健，而世界其他许多大型经济体却在挣扎，再加上特朗普政策及其贸易威胁带来的不确定性，使得美联储在进一步降息上有所顾虑。

具有讽刺意味的是，全球经济对潜在贸易战的调整，甚至在特朗普的关税生效之前，就已经在削弱其部分预期效果，这对向美国客户销售产品的外国公司有利。

关税会推高国内通胀，因此美联储维持高利率。这使得美元走强，多数其他货币相对贬值，从而让出口到美国变得更有利可图，这与美国政府的意愿背道而驰。

例如，瑞士(SUI)已经从中受益。

>> J Safra Sarasin的首席经济学家卡斯滕·朱尼乌斯表示：“瑞郎走弱会降低对美出口价格，从而助力瑞士产业发展。这也可能抵消美国加征关税的影响。”

拥有对美巨额贸易顺差的20国欧元区(Euro Area)，一直是特朗普言论攻击的主要目标之一，自初秋以来欧元已贬值7%，这也可能抵消部分惩罚性关税的影响。

“欧洲企业为了捍卫市场份额，可能愿意牺牲一些利润空间，”欧洲央行(ECB)执行委员会成员皮耶罗·奇波洛内说，“部分损失可能通过汇率得到弥补。所以最终，整体影响可能没那么大。”

货币贬值通常会引发通胀，因为它会使进口商品，尤其是能源，变得更昂贵。但在许多地方，通胀率正在下降，这在很大程度上归因于贸易摩擦导致的经济疲软，而且政策制定者似乎并未受到目前局势的困扰。

尽管美联储表示不急于行动，欧洲央行、英国央行(BoE)和加拿大央行(BoC)近日仍纷纷降息。印度储备银行和墨西哥银行(Bank of Mexico)尽管起始利率较高，也在一夜之间宣布降息。

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，利率差异对货币的影响“相对较小”，而英国央行称英镑自9月以来兑美元下跌7%，幅度并不大。

>> AXA Investment Managers的全球外汇主管安德烈亚斯·柯尼希表示：“我们看到欧元兑美元汇率从去年的1.12美元跌至本周的1.01。但这真的会改变欧洲央行或其他央行的立场吗？我认为不会。”

有迹象表明，几周前还敦促美联储降息的特朗普，已经重新调整了对美国利率水平的看法。

美国财政部长贝森特(Scott Bessent)本周表示，特朗普所说的希望降低利率，指的是10年期美国国债收益率 - - 这是决定美国抵押贷款市场和银行商业贷款利率的关键因素 - - 而非央行设定的短期利率。

政策分歧也受到经济基本面的驱动：美国经济表现更好，因此需要更高的利率来抑制过度的通胀压力。
然而，利率差距不可能无限扩大。

>> 野村证券(Nomura Securities)的全球外汇策略师多米尼克·邦宁表示：“各国央行担心的是……当货币大幅贬值引发债券市场抛售，进而导致货币进一步贬值和通胀加剧。这种螺旋式上升的情况……才是央行最终需要应对的。但我认为不会出现这种情况。”

如果能源价格再次飙升，政策制定者可能也会有所顾虑，因为石油和天然气通常以美元计价，这可能导致通胀双重打击。

另一个问题是，央行可以压低短期利率，但长期借贷成本由市场决定，如果美国国债收益率上升，其他国家可能也会跟进。

这会使借贷成本上升，削弱经济增长。

>> EFG Bank的经济学家詹路易吉·曼德鲁扎托表示：“通常情况下，如果美债收益率上升或下降，欧洲债券收益率也会同向变动。尽管央行降低了短期利率，但企业和家庭仍将面临更高的借贷成本。”

00:05

MPR报告解读：美联储认为经济稳健而金融市场估值偏高 

周五发布的美联储(Fed)最新货币政策报告(MPR)对国会(USC)传递出积极的经济态势信号，但同时也警示了金融体系中一些值得关注的问题。

这份报告在美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)下周国会作证之前发布，报告称美联储官员仍致力于将通胀率降至2%，并指出在利率政策调整方面，官员们“将仔细评估新发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡”。

报告称，在稳健且更趋平衡的就业市场和通胀压力下降的背景下，整体经济表现良好。

美联储报告指出，总体而言美国(US)的 金融体系“稳健且具韧性”，“在包括股票、企业债务和住宅房地产等一系列市场中，估值相对于基本面仍处于高位”；并称，“估值压力在已处于高位的基础上有所上升”，同时指出“与金融杠杆相关的脆弱性仍然显著”。

报告似乎并未表明金融体系对经济构成广泛威胁，并表示中型和大型企业、大多数家庭和地方政府“仍能广泛获得信贷”。而对于小企业和那些有信贷问题的企业，信贷“相对紧张”。

关于整体借贷水平，家庭和非金融企业的总债务水平“继续下降，降至过去二十年以来的极低水平”。

这份一年发布两次的MPR基于美联储截至周四可获取的数据。该报告通常总结了美联储观察人士和市场参与者早已熟知的议题。

此份报告发布之际，由于美国总统特朗普(Donald Trump)正在考虑或已实施大规模政策变革，美联储面临着高度不确定的环境。

在通胀压力缓解的情况下，美联储去年得以将利率目标下调整整一个百分点。然而，鉴于特朗普推行的贸易和劳动力政策，多数经济学家认为在物价压力仍高于目标水平时，这些政策将推高通胀，未来的降息前景极不确定。美联储内部一些人士直接指出，政府政策的不确定性限制了官员们对货币政策前景的指引。

美联储报告对特朗普贸易政策的前景着墨不多，但确实提到“一些市场参与者也指出，美国可能提高进口关税，这是近几个月来推动美元升值的一个因素”。

报告称，强劲的生产力可能有助于在不产生通胀压力的情况下让经济实现更快的增长。美联储发现，新兴的人工智能(AI)技术目前对提高生产力作用不大，但表示“随着人工智能应用的日益广泛，其影响力可能会增强”。

虽然报告对货币政策前景的指引有限，但它确实承认，目前4.25%-4.50%的联邦基金目标利率区间与政策规则所建议的水平相符。官员们在制定政策时并不单纯依据规则，而是将其视为确定短期利率合适水平时值得考虑的因素。

2025.2.8 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:12

美银：美国股市的全球主导地位正在减弱

美国银行(Bank of America)的策略师预计，在2025年初，美国(US)股市长期以来的强劲表现被终结后，其超越其他市场的优势将持续减弱。

包括迈克尔·哈特尼特在内的策略师指出，今年以来，巴西(BRA)、德国(GER)、英国(GBR)、中国(CN)和加拿大(CAN)等国家的股市回报率均高于美国标准普尔500指数。长期以来推动市场的所谓七巨头(Magnificent 7)科技公司，如今也不再能提供同样的增长动力。

美银策略师还指出，美国经济在结构上超越竞争对手的说法已逐渐失去说服力，同时投资者也在押注中东和乌克兰地区地缘政治局势趋于稳定。

鉴于他们预计中美贸易与技术争端不会升级，因此建议做多中国股票。

哈特尼特团队表示，除华尔街外，多数地区的股票都在“抢跑于美国特殊论的巅峰期”。然而，他们也警告称，若未来几周德国大选(Election)后，或本月或下月俄乌开启和谈，投资者可能会对欧洲股票获利了结。

关于债券方面，美银预计，随着美国总统特朗普(Donald Trump)着手解决政府支出问题、阻止债务螺旋上升，并寻求国会批准其减税计划，美国国债收益率将降至4%以下。

美银援引EPFR Global的数据补充称，在截至2月5日的一周内，货币市场基金吸引了468亿美元资金流入，其中166亿美元流入债券市场，6亿美元流出股票基金。

23:00

美国商务部人口普查局(BC)批发库存/销售月报

● 美国12月批发库存月率终值(%)

23:00

MCSI报告解读：因担心特朗普关税，美国消费者情绪指标暴跌而通胀预期飙升 

2月，美国(US)消费者信心意外降至七个月低点，通胀预期大幅攀升，因为美国家庭担心，美国总统特朗普(Donald Trump)对主要进口来源国大幅加征关税将导致国内通胀飙升，从而对财务状况造成挤压。

密歇根大学消费者调查中心周五公布的数据显示，消费者信心指数从1月终值71.1降至67.8，此前路透社(Reuters)调查的经济学家普遍预期该指数维持在71.1。

与此同时，美国家庭预计未来一年通胀率将从上个月的3.3%飙升至4.3%，为2023年11月以来的最高水平。他们预计未来五年通胀率将从1月的3.2%升至3.3%，为2008年6月以来的最高水平。

23:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值

22:55

卡什卡利：预计今年年底利率将较当前水平适度降低 

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)表示，当天发布的最新数据显示劳动力市场强劲，如果通胀继续降温，到今年年底，美国央行(Fed)的政策利率将比目前“适度”降低。

他对周五CNBC表示，鉴于特朗普政府(Trump Administration)政策对经济影响存在不确定性，目前美联储处于“观望”模式。

他指出，当前失业率为4%，租赁市场降温有望助力整体通胀率更接近美联储2%的目标，“在关税、移民、税收等诸多方面获取更多信息之前，我们目前所处的状态非常适合按兵不动”。

同时，他还表示，未来两个月的通胀数据对于美联储制定政策至关重要。他说：“如果在通胀方面看到非常好的数据，同时劳动力市场保持强劲，那么我认为这将促使我支持进一步放宽政策。”

卡什卡利指出：“除非在关税、移民或财政政策方面出现真正令人意外的情况 - - 排除这些极端结果 - - 我认为今年通胀将继续下降。在其他条件不变的情况下，我预计今年年底联邦基金利率相对于目前水平会适度降低。”

21:35

LFS报告解读：1月加拿大失业率继续下降，就业实现稳健增长 

周五公布的数据显示，加拿大(CAN)失业率意外下降，且连续第二个月实现稳健就业增长，种种迹象表明失业增势开始放缓。

加拿大统计局公布的劳动力市场调查报告(LFS)显示，1月，加拿大失业率为6.6%，略低于上月的6.7%。经济净新增7.6万个就业岗位，较12月修正后的9.1万个略有下降，但仍属强劲增长。

路透社(Reuters)调查的分析师此前预计，1月就业岗位净增加2.5万个，失业率为6.8%。

这是失业率（即失业人数占劳动力总数的百分比）连续第二个月下降。尽管失业总人数仍高达150万。

统计局表示：“这表明，尽管近期就业有所增长，但许多失业者在寻找工作时仍面临持续困难。”

去年大部分时间，加拿大经济一直在摇摆不定，大规模降息未能刺激消费者支出和企业投资。

然而，加拿大央行(BoC)上个月表示，尽管就业市场依然疲软，但随着总计200个基点的快速降息，企业活动开始回升，消费者支出得到提振，就业市场出现了改善迹象。

不过，加拿大央行上个月发布的一项调查显示，美国(US)关税的潜在威胁以及移民数量的急剧下降，可能会影响经济活动，企业也表示今年招聘意愿不高。

统计局称，新增就业岗位在兼职和全职岗位之间分布较为均衡，增长主要集中在制造业、专业、科学和技术服务领域。

统计局还表示，15至24岁的年轻人就业情况在去年大部分时间一直不佳，失业率居高不下，而1月该群体就业人数增加了1.1%，失业率从14.2%降至13.6%。

长期雇员的平均时薪增长为3.7%，略低于12月修正后的3.8%。加拿大央行密切关注这一薪资增长率，以评估通胀趋势，目前该增长率一直在放缓。

加拿大统计局数据显示，1月就业参与率（即15岁及以上就业人口占总人口的比例）上升0.1个百分点至61.1%，连续第三个月上升。

21:30

加拿大统计局(StatCan)劳动力市场调查报告(LFS) [官方报告]

● 加拿大1月失业率(%)

● 加拿大1月就业人数变动(万)

● 加拿大1月就业参与率(%)

● 加拿大1月时薪年率(%)

21:30

非农报告解读：1月美国新增就业仅14.3万个，但失业率意外降至4% 

美国劳工统计局(BLS)周五发布报告显示，尽管失业率小幅下降且工人工资大幅上涨，但1月新增就业人数低于预期。

1月，经季节性调整后的非农就业人数当月增加14.3万，低于向上修正后的12月的30.7万，也低于道琼斯(DowJones)预计的16.9万。失业率微降至4%。

该报告还对2024年的就业数据进行了重大基准修订，此前的就业人数大幅下调，不过申报有工作的人数有所上调。

BLS每年都会进行此类修订，截至2024年3月的12个月里，就业人数减少了58.9万。2024年8月的初步调整曾显示就业岗位减少81.8万。

根据家庭调查计算得出，申报有工作的人数飙升了223万，这是美国(US)人口和移民年度调整的结果。家庭调查与用于统计总就业人数的机构调查是分开进行的。

BLS表示，1月的就业增长主要集中在医疗保健（4.4万）、零售（3.4万）和政府部门（3.2万）。当月总增长略低于2024年16.6万的月均水平。社会救助行业新增2.2万就业岗位，而矿业相关行业减少了8000个岗位。

除了对12月就业人数进行向上修正外，BLS还将11月的就业总数上调至26.1万，变动幅度为4.9万。这两个月的就业人数合计向上修正了10万。

随着劳动力参与率上升，失业率有所下降，升至62.6%，较12月上升0.1个百分点。一项更广泛的失业率指标，包括气馁的求职者以及因经济原因从事兼职工作的人，维持在7.5%不变。

虽然就业增长较为温和，但工资涨幅超过预期：平均时薪当月增长0.5%，同比增长4.1%，而预期分别为0.3%和3.7%。

一些经济学家此前预计加州野火会减少就业人数，但BLS表示，野火对就业总数“没有明显影响”。

市场对该报告反应不大，股市期货基本持平，国债收益率上升。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美国经济学家艾伦·岑特纳表示：“1月就业人数低于预期，但11月和12月就业总数的向上修正以及失业率的下降，足以抵消这一影响。那些希望看到一份疲软报告，从而推动美联储重新进入降息模式的人，恐怕要失望了。”

这份报告是美国总统特朗普(Donald Trump)1月20日就职后的首份就业数据报告，特朗普计划减税、促进经济增长，并通过对美国最大的贸易伙伴征收高额关税，来平衡全球贸易竞争环境。

美联储(Fed)官员在权衡下一步货币政策行动时，将重点评估这些数据。2024年下半年，美联储将基准利率下调了整整一个百分点，但政策制定者近期一直主张在评估政策影响时，采取更为谨慎的步伐。

芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示， 市场预计美联储至少在6月前会维持利率不变，6月后再次降息的可能性约为50%。

21:30

美国劳工统计局(BLS)就业形势报告(ESR)

● 美国1月非农就业人口变动季调后(万)

● 美国1月失业率(%)

● 美国1月平均每小时工资年率(%)

● 美国1月平均每小时工资月率(%)

● 美国1月劳动参与率(%)

● 美国1月平均每周工时(小时)

21:15

皮尔：工资增长强劲，英国央行的后续利率调整需谨慎

英格兰银行(BoE)的首席经济学家休·皮尔表示，预计今年通胀第二轮效应不会出现，但截至目前高于预期的工资增长，是在削减借贷成本时需谨慎行事的一个原因。

皮尔周五在面向企业的线上演讲中称：“总体工资指标一直在放缓，但尽管如此，工资增长可能在略高于我们预期的水平上趋于平稳，或许仍略高于我们认为与实现通胀目标相符的水平。”

“我认为这就是我们在取消货币政策限制及下调银行利率时，需要谨慎行事的一个原因。”

周四，皮尔与货币政策委员会的多数成员一同投票，支持将央行主要利率从4.75%下调25个基点至4.5%，但有两名成员投票支持更大幅度地降息50个基点。

英国央行将今年的经济增长预期下调一半至0.75%，并预计通胀率将在今年第三季度升至约3.7%，直到2027年末才会回落至2%的目标水平。

行长贝利(Andrew Bailey)表示，他预计能够进一步降息，但央行将采取“渐进且谨慎”的方式。

2月货币政策决定的会议纪要显示，一些支持降息25个基点的政策制定者认为，鉴于高通胀可能持续存在的风险，央行在进一步降息时应“谨慎”。

20:08

欧洲央行的研究报告暗示其可能还需要多次降息

欧洲央行(ECB)周五在一份报告中表示，其可能仍需多次降息，才能达到不再抑制经济增长的利率水平，不过它淡化了这一最新估计的重要性。

报告称，既不刺激也不限制经济增长的存款利率中性水平(R-Star)，即自然利率水平，目前预计在1.75%至2.25%之间，该行认为这一水平近年来并未发生显著变化。

这一数字低于欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)去年12月给出的1.75%至2.5%的区间。鉴于经济增长疲软必然会对通胀产生压力，且在连续四年通胀率高于目标后，欧洲央行有望重回2%的通胀目标，这一数据可能会引发市场对进一步降息的猜测。

但欧洲央行也特意淡化这一新估计的重要性，认为鉴于中性利率无法精确衡量，且相关模型存在“极高程度”的不确定性，该估计对制定政策并无实际帮助。

欧洲央行表示：“内在的不确定性以及概念上的缺陷，限制了现有自然利率估计在实时制定货币政策中的实用性。”

近几个月来，中性利率成为关注焦点，此前有几位政策制定者表示这将是下一个目标，而且欧洲央行在政策表述中去掉了“保持政策足够紧缩”相关内容。

新的估计表明，欧洲央行目前2.75%的存款利率，还需再降息两次才能达到估计区间的上限。

鉴于欧洲央行对经济增长乏力的担忧日益加剧，投资者已普遍预期今年欧洲央行还会有三到四次降息。

该报告还指出，尽管有一些相反的估计，但自疫情以来，这一在央行术语中被称为“R*”的中性利率水平并未发生显著变化。

欧洲央行补充称：“疫情后出现小幅上升后，自2023年底以来，欧元区实际自然利率的最新点估计区间基本保持不变，与记录的估计相符。”

虽然一些政策制定者提出了各自的中性利率区间，作为潜在的政策指引，但其他一些人，尤其是欧洲央行理事会成员，一直在淡化具体数字的意义。

欧洲央行理事会成员皮耶罗·奇波洛内本周表示：“鉴于这种内在的不确定性，中性利率是一个非常强大的分析概念，但对制定货币政策并非特别有用。”

与此同时，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩认为，一系列因素决定了政策的紧缩程度，而这些无法用单一指标来体现。

19:20

竞争加剧，特斯拉1月在华汽车销量下滑11.5%

由于来自本土汽车制造商的竞争压力持续加剧，特斯拉(Tesla)1月在华汽车销量下滑。

1月，特斯拉销售了63,238辆电动汽车(EV)，较去年同期的71,447辆下降11.5%。

特斯拉股价在盘前交易中下跌约1.5%。

与此同时，中国(CN)竞争对手比亚迪(BYD)上个月销售了296,446辆纯电动和插电式混合动力汽车，同比增长47%。而特斯拉在中国的其他竞争对手，包括长安汽车和小鹏汽车，销量也实现了增长。

特斯拉试图通过降价来吸引中国消费者对其汽车的兴趣。去年年底，特斯拉下调了Model Y汽车的价格，并将零利率五年贷款计划延长至1月底。上个月，这家美国巨头还在中国推出了畅销电动汽车Model Y的改款车型，同时也推出了零利率购车计划。

自2023年底开始交付起售价近8万美元的赛博皮卡后，特斯拉再未推出新车型。投资者一直期待该公司推出一款新的大众市场车型以重振销售。

特斯拉曾表示，一款新的平价车型可能会在2025年上半年推出；今年还计划在中国推出其名为“完全自动驾驶（FullSelfDriving）”的驾驶辅助系统，而其竞争对手也在推出类似功能。

17:52

美财长贝森特聚焦10年期美国国债收益率，或使美联储摆脱困境

特朗普政府(Trump Administration)日益关注长期国债收益率，这或许表明当局对可能阻碍特朗普总统经济计划的市场制约因素愈发敏感，同时也让美联储(Fed)不再处于他的直接抨击范围。

10年期美国国债收益率，对从规模达12.6万亿美元的美国抵押贷款市场，到5.8万亿美元的银行商业贷款，乃至政府自身的利息支出等各方面的借贷成本，都具有重要影响。自去年9月以来，尽管美联储已将短期利率下调整整一个百分点，但10年期国债收益率却上涨了超过四分之三个百分点。

美联储官员注意到了这一异常情况，并表示对此他们掌控力有限，同时给出了导致这种背离的诸多原因：从对美国(US)政府高额赤字的担忧，到持续高于目标的通胀，再到全球后疫情时代金融环境的重新调整。

但无论原因是什么，相比他一贯爱批评的美联储，特朗普和美国财政部长贝森特(Scott Bessent)似乎更多地将目光投向了10年期国债收益率。

贝森特日内早些时候在接受福克斯商业新闻(FOX Business)采访时表示，当特朗普提及希望降低利率时，他指的是10年期国债收益率，而非美联储设定的短期利率。在1月20日特朗普就职前一周，10年期国债收益率突破4.8%，最近已降至约4.4%，部分扭转了去年秋季的快速上涨态势。

>> Evercore ISI的全球政策和央行战略团队主管克里希纳·古哈表示：“包括预期的放松管制以及贝森特新出台的国债管理计划等一系列因素，可能共同推动了近期收益率的下降。尽管对10年期国债的关注缓解了美联储与新政府之间的紧张关系，但鉴于较高的债券收益率对特朗普经济计划的影响，保持这种关注也至关重要。贝森特传达的信息与我们的观点一致，即他本质上只有一项任务 - - 努力防止10年期国债收益率突破5%，我们认为一旦突破这一水平，‘特朗普经济学’就会崩溃，股市将下跌，房地产及其他利率敏感型行业也将走弱。”

当前10年期国债利率仍远高于特朗普首届任期内政府的融资成本，也高于美国约2.5%的年度经济增长率 - - 这是评估债务动态和可持续性的一个重要指标。

贝森特表示：“美联储大幅降息，而10年期国债收益率却上升了。”这种市场反应虽未立即引起美联储的担忧，但却引发了关于货币政策对更广泛经济影响有效性的质疑。

贝森特称：“总统希望降低利率……在与他的交谈中，他和我都关注10年期国债。他并非要求美联储降低利率。他认为如果我们……放松经济管制，如果我们完成税收法案，如果我们降低能源价格，那么利率和美元都会自行调整。”

事实上，特朗普周日表示，他认为美联储上周维持利率不变是恰当的 - - 在他与美联储主席杰罗姆·鲍威尔充满争议的关系中，这是罕见的认可。

这或许也至少默认了他面临着与首届任期不同的经济形势和一系列不同的限制因素。在其首届任期之初，10年期国债收益率仅略高于2%，随后因美联储加息而上升，这曾令特朗普大为恼火。

美联储设定的短期利率旨在影响长期收益率。这是货币政策影响更广泛借贷条件的一种重要方式，通过鼓励或抑制支出和投资来影响通货膨胀。

但这种传导的速度和程度在很大程度上不受美联储控制。

最终，像10年期国债这样的基准证券成本，决定了政府为其赤字融资所需支付的利息成本，以及消费者和企业为购房和投资所支付的融资成本。

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)周四表示，他认为特朗普政府近期关于利率的言论并非针对美联储，而是针对更直接影响实际经济活动的一系列融资成本。

古尔斯比在底特律的一个汽车研讨会上对记者表示：“我们无法控制长期利率……推动长期利率的因素很复杂，”这与国债发行、市场对通货膨胀的预期以及全球经济状况等因素有关。

收益率反映了对美国和全球经济状况更广泛、更具全球性的判断，可能受到贝森特和特朗普的影响，与美联储的影响程度相当。

至少在就职初期，贝森特就承认了自身面临的限制，目前美国国债的短期和长期证券发行组合，大致与他此前批评前财政部长珍妮特·耶伦采用的组合相同。

贝森特曾表示，转向发行更多长期债券是可取的，同时他在去年11月华尔街日报(WSJ)的一篇文章中指出，试图出售更多长期债券“可能会提高长期利率，需要巧妙应对”。

17:28

路透专栏：货币或将再次对关税冲击形成缓冲 - - 多兰

本周美国(US)关税威胁“朝令夕改”，货币市场对此反应极为敏感，汇率大幅波动。这表明新政府的贸易立场存在一种持续的缓冲机制，或许能让各国央行不必过于担忧。

美国总统特朗普(Donald Trump)新一轮贸易战(Trade War)的首轮举措，包括对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收25%的关税，但在实施之前宣布推迟至少一个月，同时对中国(CN)商品征收10%关税的举措仍悬而未决。

美元兑墨西哥比索和加元起初大幅上涨，但因关税延迟的消息而反转。人民币的反应较为复杂，因为宣布关税措施时中国内地市场休市。

在此过程中，衡量美元兑主要交易货币汇率的美元指数，从上周的低点起起伏伏，波动幅度达2%，到本周中又反转。

这些变化表明，如果这些进口关税最终实施，市场的反应将是推高美元汇率。因为对海外经济受损可能性以及美国国内通胀加剧的担忧，会放大相对利率差距。

这对许多外国企业来说是个利好，因为美元走强能让它们在美国市场维持商品美元价格稳定，有助于它们保留市场份额，且以本国货币计算的收益不会同步受损。

当然，正如近期研究所示，本币贬值会以复杂的方式影响一个国家的就业和经济活动，但总体而言，货币市场能即刻且显著地缓冲关税上升带来的冲击。一个典型例子是，特朗普在2018-2019年中美双边关税战时，人民币贬值明显缓解了冲击。

▌粗略估算

鉴于影响因素众多，即便确切知晓关税是否实施以及税率高低，也几乎不可能准确预测关税最终对宏观经济的影响。

理论上，汇率变动既能减轻关税的实际影响，也能缓解美国通胀的上行压力，不过这可能会抑制利率和债券收益率，进而引发更多变化。

此外，还有一些争议，比如价格的一次性上涨是否会随着时间推移真正推高通胀率，以及商业调整和不确定性如何抑制国内经济活动、打击全球信心与增长。

在这种情况下，经验法则往往占主导。

高盛(Goldman Sachs)曾据此估算，对加拿大和墨西哥进口商品持续征收25%的关税，将使美国“有效”总体关税税率提高7个百分点，进而导致个人消费支出价格指数(PCE)篮子中的“核心”物价指标上涨0.7%。

奇怪的是，有效关税增加幅度大致等同于自去年10月以来美元指数的涨幅。当时民调显示特朗普在大选中明显领先。同期，美元兑墨西哥比索和加元的升值幅度约为10%。

▌缓冲冲击

鉴于这些令人头疼的复杂因素，不难理解为何各国央行在关税问题上都避免明确表态。

本周美联储(Fed)官员似乎有意表明，进一步宽松政策的计划仍未改变，尽管诸多不确定性意味着，目前他们在评估特朗普政策“全貌”时并不“着急”行动。

与此同时，欧洲央行(ECB)、英国央行(BoE)、加拿大央行(BoC)和墨西哥央行上周均推进了降息举措。

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)周四说得很到位，他表示货币政策对影响整体通胀的短期因素影响不大，而且也不应针对那些在政策真正生效时可能已消失的因素做出反应。

目前尚不清楚特朗普关税政策的确切意图。特朗普提名的首席贸易谈判代表杰格里尔(Jamieson Greer)本周阐述了其观点，包括实现海外市场“对等”准入。

但无论意图如何，货币市场的快速变动或许能缓冲关税可能引发的通胀冲击，而这在一定程度上也削弱了关税原本的意义。

（作者：迈克·多兰  |  路透社金融与市场的总编兼专栏作家。他在路透社工作了近30年，担任过多个重要职位，包括欧洲、中东和非洲地区市场编辑、投资策略编辑、金融市场编辑等。）

16:56

非农报告预览：美国就业市场年初或表现强劲，但未来前景不明

2025年美国(US)劳动力市场开局，很可能延续去年大部分时间的态势：适度但并不惊艳的就业增长。

FactSet对经济学家的一项调查显示，当美国劳工统计局(BLS)周五公布1月就业形势报告/大非农(ESR)时，很可能表明美国(US)的企业、政府机构和非营利组织上个月新增了17万个就业岗位。这将是一个不错的表现，但相比2024年就业增长有所放缓，2024年平均每月新增18.6万个就业岗位，其中12月激增25.6万个。失业率预计仍维持在4.1%的低位。

特朗普(Donald Trump)第二个总统任期内的首份月度就业报告，很可能证实他接手的是一个稳固的经济体。在这个经济体中，消费者享有就业保障，工资不断上涨，这让他们有信心且有经济能力自由消费。

>> 美国联信银行(Comerica Bank)的首席经济学家比尔·亚当斯表示：“2025年经济开局良好。”

然而，未来前景并不明朗。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的经济学家布拉德利·桑德斯表示：“特朗普1月20日实施的联邦招聘冻结，对就业增长不利。但这是在BLS收集1月就业数据之后实施的，所以其影响不会在周五的报告中体现。同样，1月下旬的一场寒潮可能导致中西部和东北部季节性裁员增加，要到2月数据公布时才会在政府就业数据中有所体现。”

经济学家还对特朗普威胁与其他国家打贸易战(Trade War)表示担忧。他已经对中国(CN)进口商品加征了10%的关税。加拿大(CAN)和墨西哥(MEX) - - 美国的两大贸易伙伴 - - 仍在他的关注范围内，尽管他将原定于周二对两国加征25%关税的计划暂缓30天，以便有时间进行谈判。特朗普称，这两个美国的邻国和盟友在阻止非法移民和芬太尼流入美国方面做得不够。特朗普还急于对欧盟(EU)加征关税；他指出美国与欧盟去年的商品贸易逆差达2360亿美元，称欧洲对美国出口商不公平。

这些关税由美国进口商支付，而进口商通常会试图将成本转嫁给消费者，这可能会重新引发通货膨胀 - - 通胀率已从2022年年中达到的40年高点回落，但仍高于美联储(Fed)2%的目标。如果关税推动价格上涨，美联储可能会取消或推迟原计划今年进行的两次降息。而这对经济增长和创造就业岗位将是不利的。

就业市场已经从2021-2023年的火热状态降温。去年美国就业人数增加了220万，低于2023年的300万、2022年的450万以及2021年创纪录的720万，2021年经济从新冠疫情封锁中强劲复苏。BLS报告还显示，雇主发布的职位减少。月度职位空缺从2022年3月创纪录的1220万降至12月的760万 - - 按历史标准来看，这仍是一个不错的数字。

随着劳动力市场降温，工人对通过换工作获得更高薪酬或更好工作条件的信心正在下降。辞职人数已从2022年4月招聘热潮高峰期创纪录的450万降至12月的320万，低于疫情前水平。

不过，裁员人数仍低于疫情前水平，这就造成了一种不同寻常的情况：如果你有工作，可能享有就业保障。但如果你正在找工作，情况就变得更艰难了。

BLS还将在周五公布年度修正数据，这些数据将显示2023年4月至2024年3月的就业增长没有最初报告的那么强劲。

8月发布的初步修正数据显示，这12个月内新增就业岗位比最初统计少81.8万个 - - 这使得该期间平均每月新增就业岗位从24.2万个降至17.4万个。由于这些数据并非最终结果，8月的估计数据尚未被纳入政府官方就业人数统计。周五公布的修正数据将成为官方数据，并成为历史数据的一部分。

16:00

中国人民银行(PBoC)外汇和黄金储备报告 [官方报告]

● 中国1月外汇储备(亿美元)

● 中国1月黄金储备量(万盎司)

15:56

路透调查：中国1月银行贷款料激增，但需求仍脆弱

路透社(Reuters)周五的一项调查显示，与12月相比，中国(CN)1月新增人民币贷款可能大幅增长，但仍低于去年同期创下的纪录水平，因信贷需求低迷继续对放贷构成压力。

根据13位经济学家的预估中值，中国各银行上月估计新增人民币贷款4.5万亿元（6177.5亿美元），较12月的9900亿元大幅增加。

但预计的新增贷款额仍将低于2024年1月创下的4.92万亿元的纪录。

中国的贷款机构通常会在年初集中放贷，以争取优质客户并赢得市场份额。

同比下降部分原因是上月工作日减少，今年农历新年假期比往常来得更早。

花旗集团(CitiGroup)的分析师在一份报告中称：“工作日减少（2025年1月为19个工作日，去年为22个工作日），风险偏好降低和/或信贷需求低迷 - - 债券收益率下降和采购经理人指数(PMI)不及预期都表明了这一点） - - 可能会对贷款发放造成压力。”

官方制造业调查显示，1月中国制造业活动意外收缩，降至去年8月以来最弱水平，这使得呼吁全球第二大经济体出台刺激措施的声音不绝于耳。

2024年中国新增银行贷款总计18.09万亿元，低于2023年创下的22.75万亿元纪录，为2019年以来最低，因中国经济面临长期的房地产危机、通缩压力，以及家庭和企业支出谨慎等问题。

此外，地方政府债务问题也抑制了信贷需求。

去年中国经济增长5%，达到政府设定目标，尽管增长方式并不均衡，出口和制造业表现优于国内消费。

预计2025年中国将维持约5%的增长目标。

这可能给政策制定者带来挑战，他们今年仍需努力实现类似的增长表现，尤其是在中美贸易紧张局势升级的情况下。

美国总统特朗普(Donald Trump)已对所有中国进口商品额外征收10%的关税，并取消了对低价值货物的所谓“小额豁免”，进一步收紧了中国商品的流入。

中国则宣布从2月10日起对部分美国进口商品加征最高15%的关税进行反制，同时为潜在谈判留出空间。

农历新年前的一次会议上，中国国家主席习近平表示，2025年中国将应对“外部冲击”，以维持经济复苏。

分析师预计，尽管人民币面临贬值压力，但第一季度仍会有更多关键贷款利率(LPR)和银行存款准备金率(RRR)下调举措。

调查显示，1月人民币贷款余额同比增幅可能为7.3%，低于12月的7.6%。

预计上月广义货币供应量（M2）同比增长7.2%，较12月的7.3%有所放缓。

财政部(MoF)数据显示，2024年中国地方政府净发行4.02万亿元专项债券，超过年度额度。

政府债券发行的任何加速都可能有助于推动社会融资规模（TSF）增长，这是衡量信贷和流动性的广义指标。

12月末社会融资规模存量同比增长8.0%，较10月和11月创下的7.8%的历史低位有所改善。

调查显示，1月社会融资规模增量可能从12月的2.86万亿元增至6.4万亿元。

央行还将首次发布修订后的狭义货币供应量（M1）数据，此前央行将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入了统计范畴。

15:33

路透专栏：在与中国的贸易争端中，美国或输掉天然气市场的长期博弈 - - 布索

中美之间愈演愈烈的贸易战(Trade War)，让美国(US)天然气出口商陷入了困境，他们面临着在全球增长最快的液化天然气(LNG)市场失去优势的风险。

美国总统特朗普(Donald Trump)上周六宣布对所有中国(CN)进口商品加征10%的关税后，北京方面随即对从美国进口的LNG加征15%的关税。

根据Kpler的数据，鉴于美国LNG仅占中国进口总量的5.5%，即430万吨，此举对中国能源市场的影响微乎其微。

但如果这些关税长期存在，对美国天然气出口商的影响可能要大得多。

直到最近，亚洲，尤其是中国，一直被视为美国快速扩张的LNG行业的关键增长市场。根据路孚特(LSEG)的数据，预计到2028年，美国LNG供应量将从目前的每年1亿吨翻一番，达到约2亿吨。

中国在美国LNG承购量中的占比将大幅增长。据路透社(Reuters)计算，中国进口商已承诺通过长期合同，从美国现有及新建出口终端每年购买近2000万吨LNG，这些合同期限往往超过20年。

对于寻求为昂贵的LNG生产设施获取融资的美国公司而言，此类长期合同至关重要。中美贸易战可能会削弱中国公司签署更多供应合同的意愿，这将使美国计划在本十年末启动的下一波项目的可行性蒙上阴影。

▌重新调配供应

短期内，中国贸易商可能会对北京方面的举措做出回应，将已签约的美国LNG供应转向欧洲。在接下来的几个月里，由于欧洲买家在经历相对寒冷的冬季后补充耗尽的库存，欧洲LNG价格将高于中国。

他们能够从中获利，原因在于与许多其他生产商不同，美国LNG出口商对货物目的地限制很少或几乎没有限制，这意味着买家可以将货物运往他们想去的地方。这使得灵活的贸易商能够应对全球供需变化，将货物转运给出价更高的买家。

最近几周，荷兰天然气交易中心(TTF)基准天然气价格较亚洲LNG价格出现大幅溢价，目前两份合约之间的价差接近2023年10月以来的最高水平，这反映出欧洲供应趋紧，而亚洲需求相对疲软。

自2022年俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)后，LNG的输送对帮助欧洲弥补俄罗斯管道天然气供应的突然减少起到了关键作用。

因此，根据Kpler的数据，美国已成为欧洲最大的LNG供应国，去年占该地区进口量的45%。欧洲已经是美国天然气出口的最大买家。

但向欧洲输送更多LNG只是权宜之计。鉴于欧洲有意通过转向可再生能源来减少碳排放，其长期天然气需求预计将下降。事实上，根据国际能源署(IEA)的预测，欧洲天然气消费量将从2023年的5070亿立方米降至2035年的2810亿至4070亿立方米之间。而在2022年俄罗斯入侵乌克兰引发能源危机后，欧洲天然气消费量已经下降了约20%。

另一方面，根据IEA的数据，中国国内天然气需求预计将从2023年的3980亿立方米增至2035年的3970亿至5220亿立方米之间。

因此，欧洲市场或许能暂时帮助美国天然气生产商止住关税造成的损失，但从长远来看，贸易中断对美国出口商而言仍可能是净负面影响。

尽管欧洲似乎是这场不断升级的贸易战的主要受益者，但它对美国天然气日益增长的依赖，可能意味着欧盟(EU)只是将数十年来对俄罗斯天然气的过度依赖，转变为对一个超级大国的过度依赖，而无论是共和党还是民主党执政，这个超级大国的保护主义倾向都在日益增强。

特朗普总统曾有名言称“贸易战有好处，而且容易赢（trade wars are good and easy to win）”，但要找出这场贸易战中的长期赢家，恐怕并非易事。

（作者：罗恩·布索  |  路透社专栏作家，主要负责能源领域的报道，常驻伦敦。他在能源行业新闻报道方面经验丰富，尤其擅长石油和天然气领域。）

15:00

标普全球(S&P Global)房价指数(HPI) [官方报告]

● 英国1月S&P/Halifax季调后房价指数年率(%)

● 英国1月S&P/Halifax季调后房价指数月率(%)

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业产出月报(MIP) [官方报告]

● 德国12月季调后工业产出月率(%) 

15:00

受雪佛龙出货增加及对华供应增多推动，委内瑞拉石油出口上升

船只运输数据显示，1月份委内瑞拉(VEN)石油出口量增长15%，至每日约86.7万桶，这得益于美国(US)巨头雪佛龙公司(Chevron)与其委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)的合资企业出货量增加，以及运往中国(CN)的货物增多。

美国前拜登政府(Biden administration)去年未延续对受制裁的委内瑞拉自由出口石油的全面豁免，但向PDVSA的部分合作伙伴和客户发放了个别许可，允许其石油出口至美国、欧洲和印度(IDN)等市场。

美国总统特朗普(Donald Trump)曾表示美国不需要委内瑞拉的石油，但在其政府与委内瑞拉总统马杜罗(Nicolas Maduro)初步接触之际，并未采取任何行动修改或撤销相关许可。华盛顿方面不承认马杜罗去年的连任。

根据路孚特(LSEG)数据以及PDVSA的内部出口记录，1月份，雪佛龙将委内瑞拉石油出口量提高至每日29.4万桶，这是自2023年初这家美国生产商获得许可后开始运输以来的最高水平，高于10月份每日28万桶的前高。

雪佛龙所有货物均运往美国，在其自有炼油厂加工，并销售给其他方。

上个月，中国仍是委内瑞拉石油的最大市场，日出口量达44.2万桶，较12月运往中国的36.4万桶高出21%。

委内瑞拉对欧洲的出口量从12月的每日3.05万桶翻倍至每日6.3万桶，而对印度的出货量平均为每日6.01万桶，与前几个月持平。对马杜罗的政治盟友古巴的燃料出口量从上个月的每日2.9万桶降至每日不足1万桶。

一份内部文件显示，委内瑞拉最大产油区奥里诺科油带稳定的原油加工作业推动了出口增长。

然而，对出口至关重要的奥里诺科油带重质原油库存从12月底的750万桶降至620万桶，这可能导致本月出口量下降。

1月份，委内瑞拉还出口了36万公吨石油副产品和石化产品，高于前一个月的20.9万公吨。

数据显示，上个月，PDVSA及其合资企业进口了每日11.1万桶重质石脑油和其他燃料，低于12月的每日13万桶。

13:59

非农报告预览：1月就业报告料存干扰因素，美国就业增长预期温和

1月美国(US)就业增长可能放缓，部分原因是加利福尼亚州的野火以及美国大部分地区的寒冷天气，但这并不足以让美联储(Fed)在上半年结束前重启降息。

美国劳工部(BLS)周五发布的备受关注的就业/大非农(ESR)报告，将受到年度基准修订、新的人口权重以及季节性调整因素更新的影响。政府使用季节性调整因素模型来剔除数据中的季节性波动。

尽管如此，经济学家预计就业市场健康的态势将保持不变。在历史低位的裁员率背景下，预计失业率将维持在4.1%，同时工资稳步增长。

就业市场的韧性是经济扩张的驱动力，这让美联储在政策制定者评估美国总统特朗普(Donald Trump)的财政、贸易和移民政策影响时，有空间暂停降息。经济学家认为这些政策会引发通胀。

>> 安联贸易集团(Allianz Trade)的高级经济学家丹·诺思表示：“报告可能会有一些干扰因素，但总体信息将是就业市场相对健康的态势延续。没有理由打破这种预期。”

路透社(Reuters)对经济学家的调查显示，机构调查可能表明，继12月非农就业人数激增25.6万之后，1月该数据增加17万。

据估计，洛杉矶的野火可能使就业岗位减少多达2.5万个，预计主要受冲击的是住宿和餐饮服务以及家政行业。席卷美国大片地区的严寒气温和暴风雪，可能导致建筑工地停工，并影响休闲和酒店业的其他部分，这可能又会削减1.5万个工作岗位。

预计前总统拜登政府(Biden administration)的最后一份就业报告将显示，2023年4月至2024年3月的就业增长比此前报道的要慢。政府在8月估计，这12个月期间的就业水平将下调81.8万个岗位。不过，对源数据的后续更新让经济学家预计，下调幅度将达到67.5万至70万个岗位。

▌向下修正

4月至12月的就业人数统计也可能会被修正，以反映新的季节性因素和信息。基准修订还将影响平均时薪和每周工作时长。预计平均时薪增长0.3%，与12月增幅相同。这将使工资的年度涨幅从12月的3.9%降至仍然稳健的3.8%。

>> 法国巴黎证券(BNP Paribas Securities)的美国高级经济学家安德鲁·胡斯比表示：“我们预计年度修订将使近期的增长趋势放缓3.5万个岗位，在2023年4月至2024年3月期间平均每月放缓约7万个岗位。对近期增长势头的影响可能更大，但鉴于强劲的经济增长，我们对此持怀疑态度。”

随着就业增长越来越集中在低薪行业，如休闲和酒店业以及医疗保健和社会援助行业，一些经济学家表示，就业市场掩盖了他们认为正在发生的白领行业衰退。他们认为美联储应该降息。

>> 洛约拉马利蒙特大学的金融与经济学教授孙文雄表示：“中高收入阶层的许多工作岗位都消失了。也许仅从月度就业数据来看，经济并不像人们想象的那么强劲。我希望美联储能考虑到这一点。”

美联储上个月维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变。自去年9月开启宽松政策周期以来，美联储已累计降息100个基点。2022年和2023年，为抑制通胀，美联储累计加息525个基点。

金融市场预计6月会降息。

人们越来越担心，大规模驱逐移民和加征关税可能会在今年阻碍就业市场，因为这会减少劳动力供应，使企业不愿因扩大员工规模而增加成本。特朗普政府削减联邦政府岗位的举措，也被视为会抑制就业增长。包括州和地方政府在内的政府就业，一直是就业增长的主要贡献力量。

1月就业报告还将纳入用于家庭调查的新人口控制数据，失业率就是从该调查得出的。新的权重可能会增加劳动力规模并促进家庭就业，这将缩小与非农就业人数之间的差距。经济学家认为，家庭调查没有反映出移民的激增，这导致了与机构调查结果的脱节。

失业率通常不受人口控制因素的影响，但由于数据序列的中断，1月的失业率将无法与12月直接比较。

>> 桑坦德美国资本市场(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬斯坦利表示：“目前就业增长的潜在速度约为每月15万个岗位，而且如果有变化的话，2025年初应该会进一步放缓，这既反映出随着经济略有放缓，对劳动力的需求有所缓解，也反映出由于移民政策收紧，劳动力供应的增长速度也在下降。鉴于企业短期内面临巨大的政策不确定性，2025年初企业在投资和招聘方面会采取保守态度。”

12:30

投资者预计央行将继续加息，日元走高；市场聚焦美国非农数据

日元攀升至九周高位，因市场参与者纷纷押注日本央行(BoJ)今年将进一步加息，而美元和其他主要货币在当天晚些时候美国(US)月度就业数据公布前走势平稳。

在经历了动荡的一周后，有关美国关税威胁的消息不断影响市场走向，交易员们在等待美国就业数据/大非农(ESR)的同时，也密切关注地缘政治以及美国总统特朗普(Donald Trump)的广泛政策举措。

美国劳动力市场保持韧性。路透社(Reuters)调查的经济学家预计，1月美国失业率将维持在4.1%不变，同时预计经济新增17万个就业岗位。

但分析师表示，1月就业数据可能难以解读。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的分析师指出：“美国人口普查局12月对人口增长数据进行的重大修订，可能使市场反应变得复杂。我们可能会看到月度就业数据出现大幅修正。”

达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)周四表示，即使通胀率降至更接近美联储2%的目标，只要劳动力市场不出现问题，她准备让利率在“相当长一段时间内”保持不变。

衡量美元兑日元、英镑及其他主要货币汇率的美元指数，本周早些时候因美国关税威胁一度飙升至109.88，随后持平于107.69。

由于市场预期日本央行将继续加息，日元走势强劲。美元兑日元汇率下跌0.25%，至151.09，此前在亚洲早盘交易中，该货币对自12月10日以来首次跌破151。

本周早些时候公布的薪资数据，进一步支撑了市场对加息的强烈预期，日元兑美元有望创下自11月下旬以来的最佳单周表现。

日本央行董事会成员田村直树（该董事会中最鹰派的成员之一）周四表示，央行必须在2025财年下半年将利率至少提高到1%，这进一步强化了加息预期。

>> 巴克莱银行(Barclays)的策略师门田真一郎和沙拉夫登·贝雷尔预计，短期内美元兑日元将进一步下跌，他们将重点关注日本薪资谈判的结果。他们在一份报告中写道：“我们预计今年日本春季年度薪资谈判将再次实现5%的稳健增长，而通胀率仍将高于2%的目标，这应会使日本央行保持鹰派立场。”

其他方面，特朗普政府上台初期的举措让投资者保持警惕。特朗普本周暂停了对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税计划，但对中国(CN)进口商品加征了10%的额外关税，而中国则对部分美国商品加征15%的关税。

美联储官员在制定货币政策时，正在权衡这些因素。

芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示， 目前市场预计美联储7月有43%的可能性降息25个基点。投资者预计2025年美联储总计将降息两次，市场已消化约44个基点的降息幅度。

欧元兑美元汇率基本持平，报1.0382。

英镑兑美元汇率下跌0.1%，至1.2426。英国央行(BoE)周四货币政策会议结束时，预测通胀将上升，经济增长将放缓，两名官员呼吁更大幅度的降息。

10:51

无论贸易战会否发生或烈度如何，全球基金对中国股市都已更为谨慎

中美围绕关税展开博弈，这场较量可能促成协议，也可能引发世界两大经济体之间的贸易战(Trade War)。在此背景下，远离中国股市正成为外国投资者的默认选择。

中国股市此前已因投资者对经济走向的担忧，以及对北京刺激增长举措的失望而受挫。在经历一周休市后，股市以恢复交易当天以大幅下跌对贸易争端做出了回应，随后两个交易日连续反弹，截至发稿时，沪深300指数上涨0.66%，至3868.11点，运行于1月中旬后形成的波动区间上方。

这一动态表明，尽管周二美国(US)加征10%的关税远低于美国总统特朗普(Donald Trump)竞选时提及的水平，且中国(CN)的对等反制措施也被视为较为温和，但更重要的是，投资者对贸易战的反应要比第一轮贸易战更为谨慎。

周三，关于特朗普与中国国家主席习近平是否以及何时进行对话的报道相互矛盾，同时美国突然停止接收来自中国的邮政包裹，令电商股措手不及，这些都凸显了投资者想要规避的风险。

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的亚洲首席策略师弗朗西斯·谭表示：“我现在会采取更稳妥的方式，不与关税对着干。我们建议客户转向债券投资，因为债券能为对冲股票下跌风险提供良好缓冲。不确定性增加了，因为尽管双方都有所表态，但没人知道真正的贸易战是否已经打响，或者何时会打响。”

由于担忧中国长期的房地产危机、通缩压力，以及北京刺激经济承诺未能有效落实，全球投资者早已对中国的增长前景持谨慎态度。

根据路孚特(LSEG Lipper)的数据，过去三个月，外国投资者已从专注中国的基金中撤出近120亿美元，几乎抵消了10月130亿美元的资金流入。

资金的大幅波动表明投资者在获利了结，且缺乏长期持续流入中国的资金。

>> Janus Henderson Investors的亚洲股息收益投资组合经理萨特·杜赫拉表示：“我认为很多人说中国在等特朗普，然后会出台一系列刺激措施。但我不太相信。我们真的不想再增加在中国的投资，因为目前我们在中国的投资状况似乎还不错……再增加投资可能会带来更多风险。”

▌应对贸易战

相对平淡的价格走势也表明，市场已为贸易冲突做好准备，不愿对结果进行赌博。分析师称，此次贸易争端的解决可能比特朗普与加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)可能达成的协议复杂得多。

甚至人民币汇率，尽管许多人预计若中国政府想要抵消美国关税影响，人民币可能会大幅贬值，但最近几个交易日人民币仅小幅下跌，因为中国官方将人民币交易区间推高了一点，释放出目前打算维持汇率稳定的信号。

本周香港恒生指数有所反弹，但中国电动汽车(EV)等受关税影响股票的投机性上涨也缺乏动力和成交量。

>> 大华继显(UOB KayHian)的机构客户业务负责人梁伟沛表示：“这只是短期交易……人们需要着眼于短期。”

当然，一些投资者表示，中国市场仍相对估值较低，上证综指的预期市盈率约为11倍，而标准普尔500指数为22倍，因此选股机会众多。

然而，几乎没人愿意冒险卷入关税风波，也不太愿意根据新闻头条进行交易。

>> Aubrey Capital Management的罗布·布鲁伊斯表示：“我们对任何卷入关税争端的公司投资极少，因此不会调整我们的投资组合。”

>> William Blair Investment Management的新兴市场增长策略投资组合经理维维安·林·瑟斯顿表示：“我们并未增加对中国股票策略的现金配置，我们更青睐受关税影响较小的公司，包括专注国内市场的电商、互联网、消费和工业企业。”

去年12月，K2 Asset Management关闭了一只已运营25年的亚洲基金。该公司的公司董事总经理兼研究主管乔治·布布拉表示：“长期对中国的结构性超配已经结束。”

09:38

IMF提醒日本警惕加息可能引发的一系列后果

国际货币基金组织(IMF)周五表示，日本(JPN)应警惕外国市场波动加剧可能给其金融机构流动性状况带来的任何溢出效应。并称，日本需密切关注日本央行(BoJ)加息可能引发的一系列后果，诸如政府债务偿还成本增加以及企业破产数量可能攀升等问题。

IMF在与日本政策制定者磋商后发布的一份声明中指出：“随着利率上升，预计到2030年，庞大公共债务的偿债成本将翻倍，这使得稳健的债务管理策略尤为重要。面对不断增长的融资总需求以及日本央行资产负债表的收缩，政府债券发行将需要依靠外国投资者和国内机构提供更多需求。”

IMF表示，日元兑美元汇率大幅波动，主要受日美利率差变动的驱动，同时日元套利交易者的建仓与平仓操作也加剧了这种波动。

IMF指出，外国市场波动加剧可能影响国内流动性状况，进而潜在引发溢出效应。

声明提到：“为降低这些风险，日本央行应密切监测货币市场的流动性状况和资金利率，尤其要关注银行间流动性分布不均的问题。”

IMF对日本“持续致力于灵活汇率制度”表示欢迎，称这应会继续助力日本缓冲外部冲击，并支持其货币政策聚焦于价格稳定。

日本央行去年结束了长达十年的激进刺激计划，并于1月将短期利率从0.25%上调至0.5%，这反映出日本央行愈发坚信日本有望持续实现2%的通胀目标。

IMF表示，在经历三十年的近乎零通胀后，有迹象表明日本经济能够持续趋向一种“新的平衡”，通胀率超过日本央行2%的目标已逾两年，且就业市场紧张推动工资上涨。

IMF呼吁日本央行逐步提高政策利率，称日本的超低利率可能使低生产率企业得以苟延残喘，从而延缓了必要的经济结构调整。

但该组织警告称，加息速度过快，再加上小企业破产数量增加，可能会破坏银行业的稳定。

IMF表示：“尽管利率逐步上升有助于提升银行盈利能力，但利率上升速度超出预期，或全球金融状况突然变化，都可能加剧金融市场波动。货币紧缩速度超出预期，也可能扰乱日本政府债券市场，加大风险敞口较大银行的利率风险。

09:32

IMF预计日本央行今年将继续加息，2027年底前利率或达中性水平

国际货币基金组织(IMF)一位高级官员周四表示，日本央行(BoJ)今年可能会再次加息，且到2027年底借贷成本有望达到对经济而言的中性水平(R-Star)。

IMF亚太部副主任兼日本事务主管纳达·乔埃里表示，尽管这些预估存在很大不确定性，但IMF认为日本的中性利率区间在1%至2%之间，中点为1.5%。

她表示，由于工资上涨支撑消费，今年日本(JPN)经济有望增长1.1%，并持续朝着实现央行2%通胀目标的方向发展。

乔埃里在接受路透社(Reuters)采访时表示：“我们的基本预期是，国内需求将因实际工资持续增长而日益增强。如果经济发展如我们预期，我们认为日本央行将继续逐步提高政策利率。”

在去年退出大规模货币刺激政策后，日本央行于今年1月将短期利率从0.25%上调至0.5%，原因是其认为日本即将持久实现2%的通胀目标。

日本央行行长植田和男已表明决心，要将利率提高到对经济而言的中性水平，该行预计名义中性利率区间在1%至2.5%之间。

乔埃里表示：“我们支持日本央行的货币政策路径以及其处理方式。我们认为他们走在正确的道路上。”

她还补充称，日本央行的加息应循序渐进且灵活，以确保国内需求回升。

她说：“我们预计今年年底前政策利率将升至0.5%以上。我们预计到2027年底政策利率将达到中性水平。”

她指出，日本经济面临的风险偏向下行，因为不确定性加剧和地缘政治碎片化可能会损害全球需求，并影响拥有全球供应链的企业。

在财政方面，乔埃里称，IMF呼吁日本取消能源补贴，并将支出转向对长期增长影响更明显的领域。

她说：“我们认为在支出方面有改进空间，应使其更有利于增长，并更多地聚焦于乘数效应高的领域，比如采取措施提高私人投资效率。”

乔埃里还补充道：“更重要的是，我们认为有必要制定明确的政策计划，着手降低赤字，以便在未来几年内降低债务比率。”

日本首相石破茂领导的少数派联合政府面临着增加支出和调整税收规则的压力，这可能导致财政收入减少，给日本本就脆弱的财政状况带来更大压力。

日本央行预期的加息以及逐步缩减大规模债券购买计划，可能会推高债券收益率，增加日本庞大债务的融资成本。

乔埃里表示，鉴于日本央行预计的加息和量化紧缩步伐非常缓慢，目前日本面临债券收益率突然飙升的风险较低。

但她指出，鉴于日本极高的债务与国内生产总值之比，政府必须抓住这逐渐收窄的机会窗口，加快财政改革。她说：“现在是时候准备财政整顿计划并逐步实施了，因为我们不希望政府日后不得不突然进行调整。那可不是好事。”

08:20

高盛称中国报复性措施对能源价格影响有限

高盛(Goldman Sachs)表示，预计中国(CN)针对美国(US)的报复性关税对能源价格的影响有限。

本周早些时候，在美国总统特朗普(Donald Trump)对中国商品征收10%关税生效后不久，中国财政部(MoF)宣布，将对美国煤炭和液化天然气(LNG)征收15%的关税，对原油、农业设备及部分汽车征收10%的关税。

高盛的分析师在一份报告中称：“我们认为，鉴于这些商品的全球供需并不会因中国的关税而改变，短期内对大宗商品市场的影响将是有限的。”

高盛表示，受影响的美国商品量很可能较容易找到其他客户，而中国也很容易找到替代供应商。

高盛称，美国LNG出口可能会增加，而来自大西洋盆地其他供应商的增量供应可能会流向亚洲。

高盛分析师称：“在煤炭方面，我们预计美国的煤炭量将转而运往日本(JPN)和韩国(KOR)，这可能会使太平洋盆地当地的供应转至中国。”他们还补充说，中国从美国进口的原油量足够小，很容易重新调配。

报告称，鉴于美国是中国距离最远的贸易伙伴之一，对大宗商品运费的影响可能也有限。

然而，高盛表示，中国报复性措施对大宗商品市场最显著的影响，可能是中国买家与美国LNG出口设施之间新长期合同谈判的暂停。

07:35

家计调查报告解读：日本家庭支出大幅超预期，为央行进一步加息提供了支持 

12月，日本(JPN)家庭实际支出同比增长2.7%，大幅超出路透社(Reuters)调查经济学家的预期，这也是自2024年7月以来首次出现增长。这一数据远超路透社预期的0.2%涨幅，为日本央行(BoJ)进一步加息提供了支撑。

根据日本统计局周五发布的报告，12月日本家庭平均支出为352,633日元（2332美元），较上年名义增长7%。同月，家庭月均收入为1,179,259日元，名义同比增长7.2%，实际增长2.9%。

数据发布后，日经225指数下跌0.44%，日元则升值0.18%，至151.19日元兑1美元。

此前，日本央行已将其基准利率上调至0.5%，为2008年以来的最高水平。日本央行长期以来一直表示，如果看到物价上涨和工资增长的“良性循环”，就会上调利率。

虽然路孚特(LSEG)在支出数据发布后的预估显示，日本央行在3月19日的下一次会议上维持利率不变的概率为95.7%，但在5月会议上加息的概率为21.2%。

周四，日本央行董事会成员田村直树表示，日本央行“有必要”在2025财年下半年将短期利率提高到“至少1%左右”。日本2025财年于2026年3月31日结束。

日本即将到来的春季工资谈判（即“春斗”谈判）将成为关注日本央行利率举措的投资者焦点。谈判将于2月某个时间开始，大型企业将在3月中旬左右给出回应。

据路透社报道，日本联合工会(Rengo)负责人1月表示，由于实际工资持续下降，2025年日本工人的年薪涨幅必须高于去年的5.1%。

日本厚生劳动省的数据显示，过去三年实际工资持续下降，2024年实际工资同比下降0.2%。

据报道，Rengo会长吉野知子表示，该劳工组织在今年的“春斗”工资谈判中正式要求至少5%的工资涨幅。并称，为确保小企业工人的收入不落后于大企业，小企业工人工资至少应提高6%。

07:30

日本总务省(MIC)家计调查报告 [官方报告]

● 日本12月所有家庭支出年率(%)

● 日本12月所有家庭支出月率(%)

06:20

路透分析：日本央行对劳动力短缺的新观点，为进一步加息打开大门

日本央行(BoJ)越来越多地将长期劳动力短缺，而非需求停滞，视为其经济活动疲软的主要原因，这可能成为它突破最初预期进一步加息的理由。

日本央行如今更多地指出，从工厂到酒店再到餐厅，日本(JPN)企业难以满负荷运营，并非因为找不到顾客，而是因为招不到工人。

分析师和政策制定者表示，尽管劳动力市场紧张并非新趋势，但日本央行对由此产生的工资和通胀压力表达了更强烈的担忧，这意味着在考虑进一步加息时，它将更倾向于忽视经济疲软的因素。

日本央行鹰派董事会成员田村直树周四表示：“我的观点是……实际上产出缺口已呈正数，供应能力的不足正在对价格施加向上的压力。”

理论上，衡量经济是否充分发挥潜力的日本产出缺口仍略呈负值，这表明需求缺乏引发通胀的动力。再加上消费疲软，分析师认为这是一个可能阻碍央行过度提高借贷成本的因素。

但日本央行的政策制定者对此提出了挑战。

仔细研读日本央行1月发布的季度展望报告就会发现，该行越来越关注因长期劳动力短缺导致工资推动型通胀逐渐显现的迹象，进而为持续稳步加息提供依据。

在那份报告中，日本央行表示，女性和老年劳动力数量不断减少，意味着即便在经济增长低迷的情况下，劳动力市场状况仍在收紧。

报告称：“在这种情况下，鉴于许多行业的企业已开始面临劳动力供应限制，工资和价格面临的上行压力可能比产出缺口所显示的更强。”

该报告还分析了建筑和服务等劳动密集型行业，如何因严重的劳动力短缺而导致业务活动受限。

日本央行对工资推动型通胀的日益关注，是日本摆脱长达25年的通缩和经济停滞困境的又一迹象。这也与前任行长黑田东彦坚持通过激进刺激措施来激发通胀形成鲜明对比。

日本央行前首席经济学家龟田诚作表示：“日本央行越来越相信工资和服务价格将持续上涨。”龟田诚作目前是损保日本兴亚研究所的执行经济学家。

他说：“央行的报告、政策声明的措辞以及行长的言论，都支持进一步加息。”

1月会议纪要显示，鉴于存在通胀过度的风险，日本央行董事会成员在将短期利率上调至0.5%后，仍在讨论进一步加息的可能性。

纪要显示，一种观点认为劳动力短缺使通胀居高不下，而另一种观点则警告存在“滞胀”风险，即高通胀与低增长并存。

日本央行的鹰派倾向意味着，市场可能会更加关注该行对工资推动型通胀的表述，而非其对消费的看法。
法国巴黎银行日本首席经济学家河野龙太郎表示：“日本央行越来越关注劳动力市场状况，对工资和价格施加的上行压力，可能超过其产出缺口估计所显示的程度。”

他补充说：“虽然最初的因素可能是日元疲软，但日本央行开始意识到物价上涨演变为内生性通胀的风险。”

▌长期痛点

日本人口快速老龄化，导致劳动力数量不断减少。Recruit Works Institute在2023年的一项研究显示，到本十年末，日本将面临340万劳动力缺口，到2040年这一缺口将达到1100万。

在全国经营连锁餐厅的串炸田中控股公司，就是长期受劳动力短缺困扰的零售商之一，尤其是在地方区域。

该公司的一名高管告诉路透社：“我们并非突然面临员工短缺，这是个长期问题。在地方区域，这甚至与小时工资无关。首先就是人不够。我们正试图整合门店，关闭那些不盈利的店铺。”

一项工会调查显示，由于渴望留住员工，日本企业在2024年同意平均加薪5.1%，这是三十年来最大幅度的增长。

日本央行董事会成员田村直树在周四的演讲中表示，劳动力短缺正迫使酒店降低入住率，还意味着一些出租车运营商的车辆多于司机。

由于央行无力解决供应限制问题，其职责仍主要在于通过加息来应对随之而来的通胀压力。

由于原材料成本居高不下，以及劳动力短缺使通胀率近三年来一直高于日本央行的目标，市场现在正在重新评估他们认为利率不会大幅上升的观点。

日本央行行长植田和男上个月表示，日本央行的政策利率仍远低于对经济而言的中性水平，这为进一步加息留出了空间。

日本央行工作人员估计，日本的名义中性利率在1.0%至2.5%之间。鉴于日本长期与通缩作斗争，许多分析师此前曾预计日本央行的最高加息幅度为1%。但不断上升的通胀压力，可能降低日本央行在1%就暂停加息的可能性。

市场越来越预期日本央行的终端利率可能更高，这推动日本政府债券收益率升至多年高位，并支撑了日元。

一位熟悉日本央行想法的消息人士表示：“市场没有理由认为利率不会升至1.0%以上，而1.0%只是估计区间的下限。”

05:00

麦克勒姆：特朗普的关税威胁已经对经济产生了影响 

加拿大央行(BoC)行长蒂夫·麦克勒姆周四表示，美国(US)的政策转变正在引发不确定性，美国总统特朗普(Donald Trump)的关税威胁已对企业和家庭产生影响。

周一，特朗普同意暂停对所有来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品征收25%的关税，若该举措实施，可能会使两国经济陷入衰退和物价上涨的漩涡。

美国政府本周表示，关税将暂停一个月。

麦克勒姆在以线上方式出席在墨西哥城举行的一场会议时称：“特朗普的新关税威胁已在影响企业和家庭信心，在加拿大和墨西哥尤其如此。这种不确定性持续的时间越长，对我们国家经济活动的影响就越大。”

加央行上个月表示，关税威胁使经济预测变得困难，并警告称25%的关税可能会对经济造成重大损害。

在周四准备好的讲话中，麦克勒姆称，如果实施大规模的广泛关税，将降低长期增长潜力，而这是货币政策无法改变的。

但他指出，除了迫在眉睫的关税威胁，其他不利因素也给货币政策带来挑战，如战争、贸易保护主义抬头、经济碎片化、新技术的出现以及灾难性天气事件等。

麦克勒姆称：“在一个结构变化更多、负面供应冲击更多的世界里，央行将面临更艰难的抉择。所有这些挑战都使央行容易受到批评。我们会被指责效率低下，或因做得不够而受到批评。还有一些人会质疑我们的独立性。”

在疫情期间，市场参与者和政界人士指责加拿大央行的货币政策措施未能遏制衰退和失业问题，央行因此受到批评。

在上个月发布的一份关于其在疫情期间所采取措施的评估报告中，加拿大央行表示将改进沟通方式和预测模型，以应对未来的冲击。

麦克勒姆称，在充满不确定性的世界中，央行行长们必须依靠自身策略来维持物价稳定，就货币政策的局限性进行清晰沟通，建立先进的模型，并与其他央行开展合作。他表示：“我们需要保持以事实为依据、技术专家治国的专业态度，不受政治影响。”

03:58

路透分析：美国债券市场对贝森特控制10年期国债收益率的承诺反应冷淡

周四，美国财长贝森特(Scott Bessent)承诺将10年期美国(US)国债收益率控制在合理水平内，这在债券市场引发了一些质疑。因为通胀压力以及联邦赤字扩大的预期，可能会抵消为抑制借贷成本所做的努力。

贝森特周三在接受福克斯商业新闻(FOX Business)采访时表示，尽管美国总统特朗普(Donald Trump)希望降低利率，但他不会要求美联储(Fed)降息，他和总统正密切关注10年期国债收益率。他还补充说，能源价格下降将有助于抑制价格压力，而削减开支将改善财政前景。

10年期国债基准收益率直接影响抵押贷款、信用卡利率以及消费贷款，而美联储的短期利率主要影响货币市场，对借贷成本的影响则较为间接。

然而，债券投资者和分析师对贝森特的言论仍持怀疑态度。因为尽管能源价格下降且政府削减开支，但特朗普的贸易和财政政策预计会推高长期国债收益率。

荷兰国际集团(ING)的美洲地区研究主管帕德里克·加维表示：“通胀问题的关键在于服务行业通胀，以及过去几个月通胀普遍存在的粘性。关税议程只会给价格带来上行压力，实际上，（关税）可能比能源价格控制计划的影响更大。”

10年期美国国债收益率最新为4.43%，周三曾触及七周低点。这归因于多种因素，包括经济放缓的迹象，以及由于地缘政治不确定性引发的部分避险买盘，还有本周美国财政部(USTD)的指引缓解了市场对长期政府债券发行即将增加的担忧。

然而，周四收益率小幅走高。本周早些时候，由于特朗普威胁对美国主要贸易伙伴征收惩罚性关税，引发了对通胀上升的担忧，短期收益率呈上升趋势，而长期收益率则因避险需求而走低。

即便总统推迟对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税后，收益率有所稳定，但贸易战(Trade War)风险仍笼罩着市场。

摩根大通(JPMorgan)周三发布的年度调查显示，全球交易员预计2025年关税和通胀将对全球市场产生最大影响。

Siebert的首席投资官马克·马莱克表示：“试图将10年期国债收益率维持在低位，甚至进一步降低，这固然是个好想法。但问题是谁能控制10年期国债收益率呢？答案很简单：市场。”

他在一份报告中指出：“正是市场近期推高了10年期国债收益率……这是贸易摩擦引发的通胀预期……以及赤字支出预期增加和政府债务上升导致的结果。”

美国财政部未回应置评请求。

▌模糊的假设

贝森特周三表示，10年期国债收益率近期一直在下降，因为债券市场认识到随着能源价格下跌，经济能够实现“无通胀增长”。他说：“我们削减开支，缩减政府规模，提高政府效率，我们将进入一个良好的利率周期。”

尽管如此，自去年10月初以来，与价格反向变动的10年期国债收益率已上升约70个基点。当时投资者开始越来越多地预期特朗普将在11月5日的美国大选中获胜。

贝森特曾是对冲基金经理，他多次表示政府存在“支出问题”，但他也主张延续特朗普于2017年首次入主白宫时签署成为法律的减税政策，该政策将于今年晚些时候到期。根据美国国会预算办公室的估计，如果延续该政策，未来10年赤字可能会增加超过4万亿美元。

与此同时，亿万富翁埃隆·马斯克承认，他领导的政府效率部（DOGE）削减2万亿美元政府开支的计划成功可能性不大。

荷兰国际集团的加维在谈到政府效率部的努力时表示：“目前，要推断出取得显著成功的可能性，还需要很大程度的模糊假设。”

高盛(Goldman Sachs)副董事长、前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰认为，政府债务水平高企，未来可能会推动长期收益率上升。

他说：“我们在财政方面能取得多大进展，目前尚无定论。如果取得进展，情况会有所改善。但我认为收益率曲线仍更有可能向上倾斜。”

03:56

能源企业高管称，尽管特朗普鼓励增产，2025年美国二叠纪盆地石油产量增长仍将放缓

能源企业高管周四预测，尽管美国总统特朗普(Donald Trump)誓言要实现产量最大化，但美国(US)最大油田二叠纪盆地的石油产量今年预计至少放缓25%。

在休斯敦举行的一场会议上，他们表示，2025年，横跨得克萨斯州和新墨西哥州的这片页岩油产区的产量预计将每天增加约25万至30万桶，低于去年每天38万桶的增量。

这一预测与美国能源信息署(EIA)预计日增产30万桶的预期相符。去年二叠纪盆地总产量达到每天630万桶，约占美国总产量的一半。

雪佛龙公司(Chevron)的原油供应与贸易副总裁芭芭拉·哈里森在会议间隙对路透社(Reuters)表示：“我们仍预计二叠纪盆地产量会增长，但增速相比以往会有所放缓。”

雪佛龙公司在第四季度财报中称，其在二叠纪盆地的产量同比增长14%，达到创纪录的每天99.2万桶油当量，使该公司接近日产100万桶油当量的目标。

哈里森说：“我们预计未来几年增速接近9%-10%，产量会持续增长，但不一定能达到过去的增速。”

雪佛龙首席执行官迈克·沃思表示，他认为二叠纪盆地的运营商将保持适度的资本支出，并在自身能力范围内实现增长，这与2010年代页岩油热潮时期不同，当时他们的重点是提高产量。

科特拉能源公司的原油与水资源营销总监香农·弗劳尔斯在休斯敦举行的阿格斯全球原油峰会间隙表示：“‘使劲钻，宝贝，使劲钻’的情况不会再现。我们目前面临的矛盾是，特朗普政府表示希望降低能源价格。这对生产商来说未必是好事。”

美国炼油商德莱克公司的首席执行官阿维加尔·索雷克对此表示认同。

生产商们目前专注于控制资本支出，并为其石油和天然气争取更高价格。过去十年油价暴跌损害了利润和股价，此后他们将向股东返还现金列为优先事项。

尽管美国在2024年已是全球最大产油国，日产量约为1320万桶，但近年来美国总产量增长已经放缓，去年仅增长约28万桶/日。

03:50

洛根：利率或已接近中性水平，应在相当长一段时间内保持不变 

达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)周四表示，即便通胀率降至更接近美联储(Fed)2%的目标水平，只要劳动力市场不出现问题，她就准备让利率在“相当长一段时间内”保持不变。

她称，若看到通胀放缓与劳动力市场强劲并存的情况，就表明货币政策并未产生显著的限制性影响。

她在一次活动中表示，尽管这是个好消息，“但这并不一定意味着（美联储）能很快降息”。

相反，她指出，“这强烈表明我们已非常接近中性利率，短期内没有多少进一步降息的空间”。

另一方面，她表示，“如果劳动力市场或需求进一步降温，那就可能表明是时候放松货币政策了”。

上周，由于通胀下降速度不及预期，美联储将短期政策利率维持在4.25%至4.50%的区间。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，央行并不急于进一步降息，并补充称，要看到通胀进一步降温，或者就业市场走弱，才会促使央行进一步放宽政策。

按照美联储的目标衡量指标，即个人消费支出价格指数(PCE)12个月的变化，美国(US)去年年底通胀率实际上有所上升，12月达到2.6%。

洛根对于仅依据通胀改善就降息持怀疑态度，这使得市场更加关注劳动力市场。目前美国劳动力市场依然强劲，上个月失业率降至4.1%。

美国劳工统计局(BLS)将于周五公布2月的就业形势报告/大非农(ESR)，经济学家预计就业增长将有所放缓，但不会崩溃。

洛根指出，有一系列不确定因素可能影响美联储的政策走向，包括特朗普政府(Trump Administration)的贸易政策以及动荡的金融形势。

她说：“在我看来，这些不确定因素对货币政策的影响，总体归结为，要持续恢复价格稳定，是需要将利率至少维持在当前水平，还是可以下调。”

03:18

瑞银预计未来金价将进一步攀升，黄金应成为多元化投资的一部分

本周，对关税担忧已推动金价飙升至历史新高，但瑞银集团(UBS Group)认为这种贵金属的价格仍有进一步上行空间。

瑞银在一份报告中，将未来12个月的黄金价格预期上调至3000美元。现货黄金周三触及每盎司2882.16美元的历史高点后，最新交易价格为2849.89美元。

报告称：“我们的基本预期是，针对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的大规模关税不太可能长期维持，而且美国(US)对中国(CN)实际关税税率逐步提高到30%。同时，我们也认为，全年金价将继续受到高度不确定性、全球降息周期延续以及强劲的投资者与央行需求的支撑。”

报告补充称：“直接投资黄金可能会降低投资组合的风险。与黄金相关的股票（如黄金矿业公司股票）或许有更大的资本增值潜力，但波动性可能更大，在投资者规避风险时表现得更像普通股票。我们认为，黄金及其投资方式（直接或间接投资）应成为多元化投资组合的一部分。”

02:50

波士顿联储：特朗普首轮关税将导致美国通胀率上升0.8个百分点

波士顿联邦储备银行周四发布的一份报告称，特朗普政府(Trump Administration)推行的一系列关税举措，会给本就高企的通胀水平带来显著的上行压力。

报告指出，特朗普原计划对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收25%的关税，同时对中国(CN)征收10%的关税，这将使潜在价格压力最多提升0.8个百分点，该数据以美联储(Fed)使用的价格压力衡量指标 - - 个人消费支出价格指数(PCE)来测算。

鉴于美联储仍面临通胀率高于2%目标的情况，如此幅度的通胀增长可能会成为棘手问题。12月，PCE价格指数较2023年同期上涨2.6%，而剔除食品和能源价格的核心PCE指数在同一时期上涨2.8%。

美联储预计通胀压力将逐步缓解，但关税会提高美国消费者面临的物价，其对通胀数据的影响存在相当大的不确定性。

波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)周一在一次电视采访中表示：“上周末宣布的这种全面关税，预计会对价格产生影响。”她还补充说：“实行全面关税，不仅会看到最终产品价格上涨，许多中间产品价格也会上升。”

在去年累计降息一个百分点后，由于不确定特朗普总统设想的激进政策变化将对经济产生何种影响，美联储于1月底暂停了宽松政策。美联储官员也在等待特朗普贸易政策进一步明晰。

特朗普的核心政策议程就是对美国贸易伙伴征收激进关税，事实上这是由美国人支付的进口税。

该报告所考量的通胀影响，以原计划对加拿大、墨西哥和中国生效的关税为基础。但周一，加拿大和墨西哥获得了关税暂缓，下一步情况尚不明朗。

波士顿联储的报告指出，其分析假设关税成本会转嫁给消费者并被接受。

不过，部分通胀压力可能会得到缓冲。报告指出：“我们预计一般均衡效应，包括与报复性行动、国内外货币政策以及汇率相关的效应，会因抑制经济增长而降低我们对通胀的预估。”

01:32

古尔斯比：美联储具备继续降息的坚实基础，但不确定性意味着需放慢节奏 

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，美国(US)经济实现充分就业，增长稳健且通胀下降，这将使美联储(Fed)能够继续降息。不过，鉴于关税及其他政策变化的影响存在不确定性，美联储应放慢降息节奏。

古尔斯比周四在一场行业研讨会间隙对记者表示：“我们的经济已基本实现充分就业。通胀情况……正在改善……如果形势持续向好，利率将低于当前水平。我们抛出的不确定因素越多，就越难准确判断实际经济状况……我们就越得多等等看。我们只是要确保经济不会过热，确保通胀问题真正得到解决。”

在周五关键就业数据发布前夕，古尔斯比称，他越来越有信心美国经济已“稳定在”充分就业水平附近，美联储收紧货币政策导致失业率上升的风险已降低。

尽管过去六个月整体通胀率似乎进展甚微，仍比美联储2%的目标高出约半个百分点，但古尔斯比认为，这主要是因为与去年通胀大幅上升形成对比，即“基数效应”，预计未来几个月这种效应将消失。

他表示，通胀的各项构成因素似乎表明物价压力正在缓解。

他指出，最大的不确定因素在于，特朗普政府(Trump Administration)加征关税或大规模驱逐移民等其他政策，可能会对在诸多方面表现超出美联储预期的美国经济产生何种影响。

古尔斯比称，美联储必须将政府的这些举措视为既定事实，但不确定性是放慢行动节奏的一个理由。

随着美联储接近“中性利率(R-Star)”以及可能的降息终点，“放慢节奏是合理的”，古尔斯比说，“由于政策不确定性增加……经济环境变得更加模糊……我们最终的利率水平将远低于当前，但我们达到这一水平的速度会放缓。”

美联储上周维持基准利率在4.25%至4.5%区间不变。在2024年最后三次会议上，美联储已累计降息一个百分点。

00:05

PMMS报告解读：美国30年期抵押贷款平均利率降至6.89%，连续三周下降 

美国(US)30年期抵押贷款平均利率连续第三周下降，这为打算在春季购房旺季来临前入市的潜在购房者带来了一丝宽慰。

房贷机构房地美(FreddieMac)周四表示，平均利率从上周的6.95%降至6.89%。一年前，该利率平均为6.64%。

15年期固定利率抵押贷款的借款成本本周也有所下降，这种贷款颇受那些寻求以更低利率为房屋贷款再融资的房主欢迎。房地美称，平均利率从上周的6.12%降至6.05%。一年前，该利率平均为5.9%。

抵押贷款利率受多种因素影响，包括债券市场对美联储利率政策决定的反应。去年9月，30年期抵押贷款平均利率曾短暂降至略高于6%的两年低点，但此后大多时间呈上升趋势，与10年期国债收益率的大幅上升相呼应，贷款机构将10年期国债收益率作为设定房屋贷款利率的参考。

9月中旬，10年期国债收益率为3.62%，三周前升至4.79%，原因是市场担心通胀可能持续高于美联储(Fed)2%的目标。强劲的美国经济，以及对美国总统特朗普(Donald Trump)可能出台的关税和其他政策的担忧，也推动了债券收益率上升。

周四午盘交易时，10年期国债收益率为4.43%。

居高不下的抵押贷款利率，可能使借款人每月成本增加数百美元，这抑制了购房者的购房意愿，延长了自2022年开始的全国房屋销售低迷期。

尽管12月美国成屋销售量连续第三个月上升，但2024年仍是近30年来房屋销售最差的一年，比2023年更糟，而2023年曾是几十年来最差的一年。

有关待完成房屋销售的最新数据显示，未来几个月销售量可能进一步下降。全美房地产经纪人协会的待完成房屋销售指数12月较上月下降5.5%，结束了连续四个月的增长。

通常，签订合同到房屋销售完成之间存在一到两个月的延迟，这使得待完成房屋销售成为未来已完成房屋销售的先行指标。

对于那些希望抵押贷款利率大幅下降的人来说，经济学家表示这不太可能。

多数预测认为，今年30年期抵押贷款平均利率将维持在6%以上，一些经济学家给出的上限高达6.8%。

美联储上周维持基准利率不变，2024年底曾连续三次降息，这表明美联储在试图评估通胀走势以及特朗普政府将推行何种政策时，采取了更为谨慎的态度。

00:00

房地美(RRE)主要抵押贷款市场调查报告(PMMS) [官方报告]

● 美国截至2月6日当周30年期固定利率抵押贷款(%)

● 美国截至2月6日当周15年期固定利率抵押贷款(%)

2025.2.7 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:38

美国股市走势震荡，时尚品牌与烟草股涨幅抵消了高通等股票的下跌

周四，华尔街股市走势震荡。时尚品牌和卷烟制造商股价上涨，一定程度上抵消了福特汽车和高通(Qualcomm)公布最新财报(Q4 Financial Report)后股价的下跌。

早盘交易中，标准普尔500指数上涨0.2%，此前欧洲和亚洲大部分地区股市均录得稳健涨幅。截至发稿时，道琼斯工业平均指数上涨36点，涨幅0.1%，纳斯达克综合指数上涨0.1%。

Coach和Kate Spade品牌母公司Tapestry领涨市场，股价跃升18.6%。得益于吸引了新的年轻客户群体，该公司最新季度利润高于分析师预期。Tapestry还上调了本财年营收和利润增长预期。

另一家依赖全球消费者支出的公司Ralph Lauren，在公布利润和营收均高于预期后，股价飙升15.7%。该公司在中国(CN)市场增长尤为强劲，在假日季期间于香港和北京开设了门店。

Philip MorrisIn ternational是推动标准普尔500指数上涨的主要力量之一，涨幅达8%。该公司在全球销售万宝路香烟和无烟烟草产品，公布的利润高于预期。分析师还关注到其对来年的财务预测，特别是旗下Zyn尼古丁袋产品。

这些股票的上涨抵消了福特汽车4.9%的跌幅。尽管福特汽车最新季度利润和营收高于分析师预期，但股价仍下跌。投资者更关注福特汽车2025年的财务预测，该公司称预测纳入了“与市场因素相关的不利因素”。例如，该公司给出的今年现金生成预期区间，其中值低于分析师预期。

与此同时，高通公司股价下跌4.8%，拖累科技板块。该公司产品为智能手机及其他设备提供动力支持，最新季度利润超出分析师预期，分析师称其表现稳健。但他们也表示，此前市场预期较高，且市场对无线芯片行业整体的担忧正在加剧。

Honeywell宣布将分拆为三家独立的上市公司，效仿通用电气等其他企业集团的做法，股价随之下跌4.6%。

这家位于北卡罗来纳州的公司是美国现存为数不多的综合性企业集团之一，预计将于2026年末完成自动化和航空航天技术业务的分拆。

在债券市场，美国(US)国债收益率小幅上升。10年期美国国债收益率从周三尾盘的4.43%升至4.44%。

上午发布的一份报告显示，上周申请失业救济的美国工人数量高于预期，但与历史数据相比仍处于低位。周五将发布一份更全面的报告，展示1月份美国雇主新增就业岗位数量。

美国经济表现一直比批评者担忧的更为稳健，但美国总统特朗普(Donald Trump)可能加征关税带来的压力正不断上升。

本周初，特朗普的关税举措震动全球金融市场，不过在他宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税给予30天缓期后，对可能引发严重后果的全球贸易战的担忧有所缓解。这增强了市场对特朗普将关税仅视为谈判工具而非长期政策的预期。

在讨论公司收益和财务预测时，福特首席执行官吉姆·法利表示，公司能够应对对加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税的“几周”时间。但如果关税长期维持，将“对行业产生巨大影响”，导致消费者面临更高价格，美国就业岗位流失，数十亿美元利润化为乌有。

在海外股市方面，英国央行(BoE)下调主要利率并大幅调低经济增长预期后，伦敦富时100指数跃升1.5%。过去六个月，英国(GBR)经济几乎没有增长，英国央行将今年英国经济增长预期下调一半至0.75%。

巴黎股市指数上涨1.2%，中国沪深300指数上涨1.27%，香港(HKG)恒生指数上涨1.4%，东京大盘指数上涨0.6%。

在日本(JPN)，据日本媒体报道，本田和日产放弃了成立联合控股公司的谈判，两家公司股价均上涨。但两家公司均未证实该报道。预计2月中旬将有关于谈判的最新消息，但具体日期尚未确定。

23:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至1月31日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

23:12

IMF：评估美国削减外援及加征关税的影响为时尚早

国际货币基金组织(IMF)周四表示，其正密切关注美国(US)的动态，包括特朗普政府(Trump Administra-tion)停止对外援助以及对中国(CN)加征关税等举措，但目前要清晰评估这些举措的影响为时尚早。

这家全球贷款机构曾多次警告各国，保护主义措施、贸易限制以及不确定性的增加可能会抑制全球经济增长。不过，IMF发言人朱莉·科扎克表示，美国已宣布的关税及其他措施所产生的影响，将取决于其他国家和消费者的反应，以及未来贸易形势的发展。

当被问及美国总统特朗普政府一些关键成员撰写的“2025项目”议程中呼吁美国退出IMF的提议时，科扎克表示，IMF与美国历届政府都有长期合作历史，并期待与这个最大股东继续保持合作。

科扎克称：“我们是一个全球性机构。我们有明确的使命，即支持全球经济和金融稳定，并最终推动世界经济的增长与发展。作为一个机构，我们当然会继续专注于这一使命。作为全球性机构，我们非常严肃地对待为成员国服务的责任。”

上个月，IMF将2025年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.3%，因美国经济增长强于预期，抵消了德国(GER)、法国(FRA)及其他主要经济体的增长预期下调。

但该组织表示，全球经济增长仍低于2000-2019年3.7%的历史平均水平，并警告各国不要采取关税、非关税壁垒或补贴等单边措施，这些措施可能会损害贸易伙伴并引发报复。

在特朗普就职前，IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙当时在一篇博客文章中表示，此类政策“很少能持久改善国内前景”，而且可能会让“每个国家的情况都更糟”。

对于特朗普加征关税、签署行政命令冻结大部分美国对外援助，以及亿万富翁埃隆·马斯克试图缩减美国国际开发署规模（马斯克曾错误地指责该机构为“犯罪”组织）等行为，IMF在任何声明中都持谨慎态度。

预计美国削减对外援助将对发展中国家，以及苏丹(SUD)和乌克兰(UKR)等饱受战争蹂躏的国家造成尤其沉重的打击。

自上任以来，特朗普已宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收25%的关税，不过他将实施时间推迟至3月1日，同时对中国商品征收10%的关税，该措施于2月4日生效，中国表示将从2月10日起对美国商品实施同等规模的关税。

IMF对美国的建议包括削减赤字和放松管制，这些举措与特朗普的议程相符。但其对保护主义措施的告诫，特朗普可能并不买账，因为特朗普希望减少美国对所得税的依赖，更多转向关税等外部来源。

负责监管美国在IMF和世界银行(World Bank)持股情况的美国财长贝森特(Scott Bessent)，周三在接受福克斯商业新闻(FOX Business)采访时表达了类似观点。

目前尚不清楚贝森特上任后是否已与IMF总裁乔治欧(Kristalina Georgieva)会面。

23:01

贝利：即便未被直接针对，英国也将受到美国关税的影响 

行长贝利(Andrew Bailey)周四表示，即便英国(GBR)不是美国(US)潜在关税的“直接对象”，关税“仍会产生影响”。

他对CNBC表示，如果关税落地，就需要关注其对全球经济增长和通胀的影响。

他说：“就全球经济增长而言，如果这将导致全球经济碎片化，那对增长不利。”他补充道：“对通胀的影响则更加模糊，因为这取决于其他国家如何应对，取决于这些行动和反应对贸易会产生何种后果。”

美国总统特朗普(Donald Trump)曾警告称，英国可能成为关税对象，但也表示有可能达成协议。特朗普上周宣布对从中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口的商品加征关税，随后暂缓了对后两个经济体进口商品的加征关税计划。

贝利周四还指出，英国“与美国没有显著的贸易失衡”。

官方数据显示，截至2024年9月的一年中，美国是英国最大的贸易伙伴，占英国贸易总额的17%以上。

根据不同统计数据，英美两国之间的贸易或存在小额逆差，或存在小额顺差。但对特朗普而言，重要的是，两国贸易额基本平衡 - - 特朗普对美国出口少于进口的情况表达过不满。

贝利还指出，服务业在英国贸易中占比很大，传统关税对服务业的影响不像对其他商品那样明显。

▌英国央行的降息是“渐进”且“谨慎”的

英国央行周四将基准利率下调25个基点至4.5%。由9名成员组成的货币政策委员会（MPC）中，7名成员投票支持此次降息，2名成员投票支持更大幅度的50个基点降息。

降息决定公布后，贝利在新闻发布会上表示，随着通缩进程推进，MPC预计能够进一步降息，但他指出，这些决定将在每次会议上根据具体情况做出。

贝利在接受CNBC采访时，将此次降息形容为“谨慎”且“渐进”的，并表示央行官员们“有意”用这些词来描述。

他说，“渐进”指的是通缩进程，而“谨慎”则是对“风险和不确定性”的考量。

他表示，这些不确定性“坦率地说，可能会导致通胀上升，我们将不得不应对。通胀会出现这种短期上升。”他补充说，这种通胀不太可能持续。

周四，英国央行还将2025年英国经济增长预期减半，从1.5%降至0.75%。

12月发布的数据显示，英国经济第三季度停滞不前，而最新月度国内生产总值(GDP)数据显示，11月经济仅增长0.1%，10月则萎缩了0.1%。

21:52

市场押注英国央行进一步宽松，无视其给出的利率指引

政策制定者如市场预期将借款成本下调25个基点后，交易员加大了对英国央行(BoE)今年进一步降息的押注，主要可归因于有两名委员投票支持更大幅度的降息。

货币市场增加了对英国央行进一步宽松的押注，完全消化了再有两次25个基点降息的预期，且市场认为第三次降息的可能性为80%，而会议前这一可能性约为40%。英镑兑美元下跌超1%，至1.2361，英国(GBR)国债起初上涨，随后涨幅收窄。

尽管政策制定者释放鹰派信号，暗示仅需再降息两次就能使通胀达到目标，但市场关注的焦点是，在由九名成员组成的货币政策委员会中，此次降息投票是一致通过的。这也是凯瑟琳·曼首次呼吁降息，她一直以政策鹰派著称，此次与另一位官员一同投票支持降息50个基点，令市场颇感意外。

>> 瑞银集团(UBS Group)的宏观策略师埃马努伊尔·卡里马利斯表示：“显然，这传递出的是鸽派信息。我们预计英国央行今年还会再实施125个基点的宽松政策。我们预计英国通胀将进一步缓和，鉴于经济增长前景疲软，这应会促使委员会进一步降息 - - 尤其是在下半年。更为激进的宽松政策风险最终可能使收益率在年底降至4.1%。”

10年期英国国债收益率一度下跌6个基点，至4.38%，随后回升至4.45%。

英国央行周四的决定巩固了过去一个月市场预期的急剧逆转。

今年年初，由于担心顽固的通胀会推高借款成本，阻碍工党政府重振经济的努力，英国国债收益率处于数十年高位。

自那以后，物价压力缓解和消费者需求疲软的迹象表明经济增长乏力，导致10年期国债收益率降至近两个月来的最低水平。

▌英镑受挫

英国央行此次降息后，英镑遭受打击。周四，由于持续降息削弱了英镑的高收益地位，英镑兑美元表现远逊于其他货币。交易员还纷纷抛售英镑兑欧元，期权交易活动显示英镑仍有进一步下跌空间。

英镑是今年唯一兑美元下跌的十国集团(G10)货币。上个月，因市场担忧英国公共财政前景和经济增长疲软，英国市场陷入动荡，英镑受到重创。

过去一个月，对降息的预期大幅升温，最新的定价显示下一次降息可能在5月。现在的焦点转向疲软的经济和缓和的通胀是否会引发对更早降息的讨论。

>> Royal London Asset Management的利率与现金业务主管克雷格·英奇斯表示：“市场现在将关注3月会议是否会成为再次降息25个基点的‘活跃’会议。”

21:30

美国劳工统计局(BLS)非农生产率季报

● 美国第四季度非农生产率初值(%)

● 美国第四季度非农单位劳动力成本初值(%)

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至2月1日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至2月1日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至1月25日当周续请失业金人数(万)

21:30

欧洲多家炼油厂停工，石油市场价格走弱信号闪现

随着欧洲炼油厂开始将部分工厂停产进行常规维护，欧洲原油价格已跌至数月低点，为已基本抹去年初至今涨幅的石油市场再添阴霾。

从北海到地中海，油价不断下跌。上周，一种哈萨克斯坦(KAZ)原油价格跌至两年多来的最低水平，而用于设定全球原油基准价格的英国(GBR)福蒂斯原油，交易价格也降至5月以来的最低点。运往欧洲的美国(US)原油价格同样处于数月来的低位。

油价走弱反映了炼油厂的意外故障以及通常在3月开始的计划内维护期对原油消费的影响。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，西北欧地区已有约72万桶/日的炼油产能处于关停状态。该地区包括苏格兰(SCO)和德国(GER)在内的永久性工厂关闭也迫在眉睫。

>> Sparta Commodities的分析师尼尔·克罗斯比表示：“西北欧轻质原油现货市场疲软。这一走势可能是即将到来的炼油厂维护计划导致的。”

在现货市场疲软之际，基准布伦特原油期货价格在本月初突破80美元后，近日几乎回吐了今年以来的全部涨幅。尽管对俄罗斯(RUS)和伊朗(IRN)供应的担忧依然存在，但在欧洲及周边大西洋盆地地区却不存在此类担忧。

这些地区生产的原油通常比中东和俄罗斯的原油更轻质、含硫量更低。就在需求下滑之际，这些有助于支撑全球基准价格的所谓低硫原油，在北海和地中海地区的供应却即将增加。

雪佛龙(Chevron)牵头的滕吉斯油田扩建完成后，哈萨克斯坦原油产量预计将增加30万桶/日。与此同时，挪威(NOR)石油巨头挪威国家石油公司(Equinor)的新油田约翰·卡斯特伯格即将开始产油，可能新增10万桶/日甚至更多产量。

这一系列疲软态势也体现在反映原油交易健康状况的衍生品市场关键指标上。布伦特原油即期价差(Prompt Time Spread) - - 近期布伦特期货合约相对于次月合约的溢价 - - 降至五周以来的最低水平，这是前景看淡的一个信号。本周，与北海原油相关的周度掉期合约处于年初以来最不乐观的结构。

炼油产能的长期削减加剧了这一走势。英国石油与天然气公司将于今年第二季度关闭其位于格兰杰默斯的工厂。壳牌(Shell)也在削减其一家德国炼油厂的原油加工能力。

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的分析师布莱恩·莱森表示：“轻质低硫原油构成了产量增长的主要部分，而大西洋盆地的传统客户群却在萎缩。我们预计在进入维护期后，轻质低硫原油将持续承压。”

20:30

挑战者(Challenger)裁员统计月报(AJC) [官方报告]

● 美国1月挑战者企业裁员年率(%)

● 美国1月挑战者企业裁员人数(万)

20:05

英格兰银行利率决定解读：央行降息后暗示进一步放松，大幅下调增长预期 

英国央行(BoE)周四进行了今年的首次降息，并在下调英国2025年增长预期时暗示将进一步降息。

央行将基准利率下调25个基点至4.5%，货币政策委员会九名成员中的七人投了赞成票。MPC的两名成员投票支持更大幅度的50个基点的降息。

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)告诉记者，央行预计今年会进一步降息。

“随着通缩进程的持续，我们预计能够进一步下调银行利率。但我们将不得不根据会议情况来判断调整的间隔和速度。

“我们生活在一个充满不确定性的世界，未来的道路会有波折，”他在新闻发布会上表示。

在一系列英国(GBR)经济增长数据表现不佳后，经济学家普遍预计央行会下调利率。

12月发布的数据显示，英国经济第三季度停滞不前，而最新月度国内生产总值(GDP)数据显示，11月经济仅增长0.1%，10月则萎缩了0.1%。上个月疲软的零售数据也增加了市场对英国央行降息的预期。周四，英国央行将对英国2025年的增长预期减半，从1.5%降至0.75%。

与此同时，英国12月通胀率降至2.5%，低于预期，核心物价增长进一步放缓，这也加剧了市场对央行政策制定者将进行2025年首次降息的预期。英国央行的通胀目标为2%。

英国央行在一份声明中表示，“过去两年，随着此前外部冲击的消退，在抑制通胀方面已取得重大进展。”

尽管如此，央行强调“以渐进且谨慎的方式进一步撤回货币政策限制是合适的”。

英国央行货币政策委员会成员现在必须权衡促进经济增长的需求，以及因美国总统特朗普(Donald Trump)计划对美国最亲密的贸易伙伴征收关税，并威胁对欧盟和英国采取同样措施而引发的新生贸易战带来的通胀风险。

该行货币政策委员会表示，将“继续密切监测通胀持续存在的风险，以及不断演变的证据可能揭示的经济总供求之间的平衡情况”。

委员会总结称：“货币政策需要在足够长的时间内保持紧缩，直到中期通胀持续回到2%目标水平的风险进一步消散。”

针对英国央行的利率决定，英国财政大臣瑞秋·里夫斯在一份声明中表示，英国央行降息是“好消息”，但她“仍对增长率不满意”。

财政大臣声称，财政部“启动经济增长”的计划将有助于“让劳动人民口袋里有更多钱”，并表示政府致力于“消除阻碍英国再次发展的障碍，废除不必要的监管壁垒，并对国家进行投资，以重建道路、铁路和重要基础设施”。

▌接下来会怎样？

本周早些时候，Peel Hunt的首席经济学家卡勒姆·皮克林指出，鉴于央行政策制定者会警惕英国“夹在贸易战(Trade War)和国内经济疲软之间”的状况，经济学家们现在正在思考2025年利率的走势。

他在周一的电子邮件评论中表示：“政策制定者面临的关键问题是，他们是否会暗示最早在3月再次降息，还是会维持去年设定的节奏 - - 每季度降息一次？”

皮克林称，他们的基本预期是，英国央行将维持每季度降息一次的节奏，并且央行会等到5月会议时再进行今年的第二次降息。

皮克林表示：“然而，风险偏向于政策制定者暗示愿意对经济疲软做出更有力的反应，因此可能最早在3月20日的会议上就暗示再次降息。”

英国央行今年的首次降息，正值里夫斯度过艰难的几个月之后。自去年秋天公布财政部财政计划，提出增加英国企业税收负担以来，她一直面临持续压力。该方案因对投资、就业和经济增长的潜在影响，遭到行业领袖的广泛批评。

里夫斯为这些计划辩护，称采取强硬措施对实现经济稳定是必要的，“别无选择”。她还表示，对企业增税将是一次性的，去年11月她在英国工业联合会表示，她“不会再提出更多借贷或增税措施”。

一些经济学家认为，考虑到特朗普可能征收关税带来的通胀风险以及英国政府的财政状况，央行可能会采取更渐进的方式。

凯投宏观(Capital Economics)的英国经济学家阿什利·韦伯表示：“尽管近期有关经济活动的消息不佳，且由于特朗普的美国进口关税，全球前景存在不确定性，但国内物价压力方面的积极消息意味着，英国央行可能仍只会逐步降息。”

他指出：“虽然消费者价格指数(CPI)可能从去年12月的2.5%回升至今年晚些时候的3.0%左右，但我们认为，明年降至2.0%以下将促使央行降息……到2026年初降至3.50%，而不是像投资者预期的那样降至3.75%-4.00%。”

20:00

英格兰银行(BoE)利率决定 [官方报告]

● 英国2月央行基准利率(%)

18:20

美元交易愈发拥挤，对欧元兑美元跌至平价的预期升温

未来几个月，美元强势交易的拥挤程度料将进一步加剧。路透社(Reuters)调查显示，近三分之一的外汇策略师预计欧元兑美元汇率将跌至平价或更低水平，而上月这一比例仅为五分之一。

自去年9月下旬以来，美元一路狂飙，兑一篮子主要货币涨幅超7%，2月3日欧元兑美元汇率被打压至近1.01，距离平价仅一步之遥，上次触及这一里程碑是在2022年11月。

美国商品期货交易委员会(CFTC)近期数据也显示，大量投机者纷纷涌入做多美元交易，上月美元净多头头寸规模升至近十年高位。

根据路透社2月3-5日对汇市策略师的调查，这种势头短期内不会减弱。47名受访者中有40名（占比85%）表示，截至2月底，当前美元头寸将保持稳定，甚至净多头头寸会进一步增加。

摩根大通(JPMorgan)的外汇业务主管梅拉·钱丹表示：“对美元的看涨观点主要源于不断升级的贸易冲突，我们的基本预测是，第一季度欧元将测试平价水平。”

钱丹补充称，较高的债券收益率、强劲的美国(US)经济增长以及依旧强劲的股市，为这一预测提供了额外支撑。

美国经济持续韧性十足，加上美国总统特朗普(Donald Trump)可能引发通胀的关税和减税政策，抑制了市场对美联储进一步降息的预期，助力美元维持涨势。

钱丹还称：“第一季度过后，美国经济的独特优势最终将逐渐消退，长期来看这应会导致美元走弱，但对于这一转折点何时到来，市场信心并不足。”

一些分析师还提到，特朗普政策声明反复无常，使得预测难度较往常更大 - - 对一年后欧元汇率的预估自5月以来分歧最为明显。

▌政治毒药

美国银行(Bank of America)的外汇策略师亚历克斯·科恩表示：“我们看到，由于关税不确定性的阴云笼罩市场，市场每天对新闻头条都极为敏感。如果真的爆发贸易战，出现针锋相对的局面，那么这将带来通胀上行和经济增长负面的影响，而目前通胀就像是政治毒药。”

最新调查发现，在66名外汇策略师中，近三分之一（20名）在其对未来3个月、6个月或12个月的预测中，预计欧元兑美元汇率将跌至平价或更低水平，与1月调查相比，市场明显更倾向于美元主导。

调查的中位数预期是，未来3个月和6个月欧元兑美元汇率将稳定在1.03，下半年将升值约2%，到1月底升至1.05美元。最悲观的预测为0.97美元，这也是两年来的最低预期。

多年来，分析师们常误判美元走势，一直预测美元走弱，但在过去几个月，他们的观点开始出现转变迹象。

近半数受访者预计，受欧洲央行持续降息预期影响，未来6个月欧元兑美元汇率将比1月调查时预测的更弱。

美联储政策制定者也呼应了放慢降息步伐的必要性，目前利率期货显示，市场预计今年仅会再降息一次，对于是否会有第二次降息摇摆不定，这与上季度市场预期的降息次数几乎相差一倍。

花旗集团(CitiGroup)的十国集团(G10)外汇业务主管丹·托本表示：“目前美元价格反映了所有积极因素，只要这些因素不变，美元就不会大幅回落。从现在起，走势将极为震荡 - - 波动剧烈但未必会有明确方向。”

“市场现在不会大幅抛售美元 - - 未来几个月仍有关税风险，而且美国经济增长表现优于其他国家，这应会使美联储的定价相对于其他主要央行更为鹰派。”

17:11

花旗因关税不确定性及央行需求强劲上调了黄金价格预期

花旗研究公司(Citi Research)上调了近期及2025年黄金平均价格预期，理由是美国总统特朗普(Donald Trump)执政下的贸易战(Trade War)和地缘政治风险，以及各国央行强劲的黄金购买需求。

该行将三个月目标价格从2800美元上调至3000美元，并将2025年均价预期从2800美元上调至2900美元。

该行在周四的一份报告中称：“在特朗普第二任期内，贸易战和地缘政治紧张局势加剧了储备多元化或去美元化趋势，支撑了新兴市场官方部门的黄金需求，黄金牛市似乎将延续。”

周二，特朗普对所有中国(CN)输美商品额外加征10%关税，中国迅速回应，对从美国(US)进口商品加征关税，世界两大经济体之间的贸易战再度爆发。不过，周一特朗普在最后一刻暂停了对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)加征25%关税的威胁。

受特朗普关税政策不确定性的推动，现货黄金周三触及2882.16美元的历史高点。

该行表示，尽管过去几年全球黄金储备购买速度创历史纪录，“我们仍预计2025-2026年官方部门黄金需求将保持强劲，每年超过1000吨”。

世界黄金协会(WGC)周三表示，包括场外交易在内，2024年全球黄金需求增长1%，达到历史新高，并补充称各国央行在第四季度加快了购买速度。

与此同时，花旗在其基本预期中，预计2025年第二季度黄金不会被纳入任何全面关税范围。

该行提到美国和英国(GBR)黄金市场时补充称：“COMEx和LME黄金交易价差显示，截至2月5日，特朗普将黄金纳入对所有美国进口商品加征10%关税范围的可能性为20%，低于铜、银和铂的50%-60%隐含概率。”

由于市场参与者寻求交割黄金以对冲贸易战风险，COMEx仓库中的黄金库存大幅增加。

16:53

中国表示，面对美国“霸凌”行径，将捍卫自身利益

特朗普政府(Trump Administration)打响贸易战(Trade War)第一枪后，中国(CN)表态趋于强硬。

CNBC翻译的内容显示，中国商务部(Mofcom)发言人何永茜周四对记者表示：“面对单边霸凌行径，（中国）必将采取必要措施，坚决捍卫自身权益。”

她还补充道，中国不会挑起贸易争端，并随时准备通过协商解决问题。此前，北京官方表态一直强调愿意展开谈判。

周三，中国外交部(FMPRC)发言人林剑也传达了类似态度。

官方英文译文显示，他表示：“中方坚决谴责并反对美方以芬太尼问题为借口，对中国输美产品加征10%关税的做法。中方采取的措施是维护自身合法权益的必要之举。”

CNBC已联系美国国务院置评。

就在官方发表上述言论的几天前，美国(US)宣布对中国商品加征10%关税，作为回应，中方于周二宣布自2月10日起，对美国液化天然气(LNG)及部分产品加征最高15%的关税。

美国还终止了一项所谓的小额商品免税政策，这使得中国电商商家向美国消费者直接发货的成本增加。

周四，商务部发言人何永茜敦促美国为跨境电商营造一个“公平且可预测的”环境。

16:38

分析：特朗普聚焦对华贸易，增加了中国特殊贸易地位终结的可能性

贸易专家表示，美国总统特朗普(Donald Trump)对中国(CN)贸易行为的指责，增加了一项确立美中自由贸易关系的已有25年历史的美国(US)法律被废除的可能性。若该法律被废除，输美中国商品的平均关税可能会提高至61%。

特朗普上任首日发布的众多行政命令中，有一项指示其商务部长和贸易代表“评估有关”与中国的“永久正常贸易关系（PNTR）”的立法提案。

这一贸易地位认定通常会限制美国政府对贸易伙伴征收关税。2000年，美国将该地位授予中国，这一重大举措为中国商品大量涌入美国打开了大门。

取消正常贸易关系认定可能会导致关税自动大幅上调，上调幅度可能远超特朗普目前对中国加征的关税。

上周末，特朗普对中国商品加征10%的关税，称其为“首轮行动（opening salvo）”，此举引发了中国的报复。他还威胁要将关税提高至60%。

上个月，众议员约翰·穆尔纳和汤姆·索齐提出一项法案，旨在废除与中国的永久正常贸易关系。这项两党共同提出的法案名为“恢复贸易公平法案”，提议暂停与中国的正常贸易关系，并在五年内将部分中国输美商品的关税提高至35%到100%。

自特朗普首个任期以来，随着对美中贸易公平性的讨论日益增多，国会(USC)中提出了多项寻求废除该贸易地位认定的法案，但均因未能获得足够支持而未能通过。

但在采访中，七位贸易专家表示，美国民主党和共和党议员中对这类法案的支持正在增加，这使得最新废除该认定的努力通过的可能性增大。

战略与国际研究中心的高级副总裁吉姆·刘易斯表示：“每年它都更接近被废除，因为这说不通。”他认为中国不遵守全球贸易规则。

“特朗普会寻求看看能与中国达成什么样的协议，一切都有可能摆上谈判桌。”

众议院主要税收立法委员会 - - 筹款委员会主席杰森·史密斯议员也呼吁重新审视美国“糟糕的”贸易政策，这些政策让中国等国家“欺骗”了美国民众。

一位商业顾问和两位律师表示，他们的企业客户正在为中国永久正常贸易关系地位被撤销的风险做准备。消息人士称，作为应对措施，他们正在将供应链迁出中国、遣返外国员工、避免在中国进行新投资，并且重新谈判一些供应链合同，以便将关税增加的成本转嫁给其他方。

白宫、商务部、美国贸易代表办公室以及众议员穆尔纳的发言人未回应置评请求。

▌沉重后果

牛津经济研究院(Oxford Economics)为美中贸易全国委员会（一个贸易组织）撰写的一份报告中称，取消与中国的永久正常贸易关系将产生重大影响。该机构的经济学家表示，所有中国对美非燃料出口，即使是美国公司在中国生产的产品，平均关税税率都将从目前的19%提高到61%。

这将使企业利润下降、导致失业，并加剧通胀压力。

根据2023年11月发布的这份报告，取消该贸易地位可能在五年内使美国国内生产总值减少多达1.9万亿美元，并削减80.1万个美国就业岗位。

美中贸易全国委员会周二表示，尽管中国尚未履行其在世界贸易组织(WTO)或“第一阶段协议”下的所有义务 - - 该协议由中美两国于2020年达成，要求中国在两年内额外购买2000亿美元的美国出口商品 - - “美中贸易全国委员会不支持废除永久正常贸易关系的努力”。

该委员会称：“这不是解决当前问题的合适工具。美国有其他手段来改变中国的行为。”

对于支持废除永久正常贸易关系的人来说，这样做将是向中国表明美国严肃对待解决中国贸易行为问题的有效方式。但对其他人而言，此举是一种严厉手段，本可以通过其他对美国经济影响较小的方式解决问题。

目前，只有古巴(CUB)、朝鲜(PRK)、白俄罗斯(BLR)和俄罗斯(RUS)四个国家未与美国保持正常贸易关系。

特朗普已经表明，他无需撤销永久正常贸易关系，也有其他手段对中国征收关税。

此外，中美贸易紧张局势升级将如何发展尚不明朗。特朗普将关税作为谈判协议的工具，这使得难以评估最终可能适用的关税税率（如果有的话）。

目前也不清楚国会内部是否有足够支持来取消永久正常贸易关系，即使有，也不确定国会是否会将该问题置于其他问题之上优先处理，以及在没有特朗普最终批准的情况下，国会是否会废除永久正常贸易关系。

美国企业研究所(AEI)的高级研究员德里克·西瑟斯表示：“在特朗普告诉共和党人通过该法案之前，他们不会通过（废除永久正常贸易关系的）法案。唯一重要的是我们是否能得到特朗普的绿灯。”

一项废除永久正常贸易关系的法案需要在参议院获得60票才能通过，2024年9月“中国周”期间该法案未被提出讨论，当时众议院就25项与美中关系相关的法案进行了投票，这表明对该法案的支持态度不一。

这一贸易地位是十多年来为使中国融入全球贸易体系而进行谈判的结果，该谈判促使中国于2001年加入WTO。

曾参与美中永久正常贸易关系谈判的加州大学圣地亚哥分校全球政策与战略学院教授、该校21世纪中国中心名誉主任苏珊·舍克表示，一旦该地位被取消，贸易关系可能需要数年才能再次正常化。

舍克称：“取消与中国的永久正常贸易关系是一个非常激进和极端的步骤，这将拆除贸易战的所有护栏。情况会相当混乱。”

15:56

路透专栏：2024年美国谷物、油籽出口激增，并非得益于中国 - - 布劳恩

去年，全球大多数进口商纷纷抓住机遇，购入大量价格更为低廉的美国(US)大宗农产品，其中大豆和玉米等高价农产品最受欢迎。

然而，中国(CN)在这场抢购潮中表现相对平淡。

2024年，美国主要大宗谷物出口创下诸多纪录，平均出口价格较2023年下跌逾五分之一。

价格下跌使得这组农产品的出口收入较上一年减少5%，但根据美国人口普查局(BC)本周公布的数据，出口量却大幅增长。

从出口量来看，2024年美国大宗农产品出口同比激增22%，为十年来最大年度增幅。出口至第二大出口目的地墨西哥(MEX)和第四大出口目的地哥伦比亚(COL)的出口均打破纪录，分别较此前最高水平增长29%和20%。

出口至第三大出口目的地日本(JPN)和第五大出口目的地韩国(KOR)的大宗农产品数量分别同比增长43%和107%，出口量分别达到六年和三年来的最高水平。这四个国家的进口量占美国大宗农产品出口总量的44%。

去年，中国勉强维持美国大宗农产品最大出口目的地的地位，占出口总量的24%，但出口量同比下降5%。这一数据创下五年来的新低，若不考虑第一轮贸易战期间，更是达到11年来的最低点。

本周关税升级后，与中国的贸易势头略显令人担忧。不过，其他进口国更为积极的参与是一个积极信号，特别是一些行业参与者曾担心部分市场，尤其是其他亚洲市场，可能会逐渐减少对美国农产品的依赖。

▌宏观视角

从价值上看，2024年美国农产品及相关产品出口总额达1910亿美元，较2023年略有增长。按名义美元计算，这是历史第三高，低于2022年2130亿美元的峰值。

加拿大与中国、墨西哥共同构成美国农产品的前三大市场，2024年是美国农产品的最大出口目的地。这三个国家去年共进口910亿美元的美国农产品，占美国农产品出口总额的48%，这一占比与过去三年基本一致。

尽管2024年大宗商品价格下跌，但其他主要农产品的出口价格同比上涨，尽管出口量趋势不一，但出口收入较2023年有所增加。

牛肉、猪肉、坚果和乳制品价格均同比上涨，出口总额达370亿美元，约占出口总值的19%。这四类商品与玉米、大豆和林产品一同跻身美国前七大农产品出口品类。

除墨西哥和哥伦比亚外，美国去年对英国(GBR)、印度(IDN)、多米尼加共和国和危地马拉等国的农产品出口额至少达到十年最高水平，甚至创下历史纪录。

尽管这些市场的规模与中国相比相形见绌，但维持并拓展这些市场总是有益的，尤其是在与较大贸易伙伴的贸易关系存在不确定性的情况下。

（作者：凯伦·布劳恩  |  路透社市场分析师，常驻美国伊利诺伊州内珀维尔。其报道领域集中在农业方面，例如农产品市场动态、气候变化对农业的影响等。）

15:39

调查显示，交易员认为关税和通胀是2025年对市场影响最大的因素

摩根大通(JPMorgan)对机构交易客户的年度调查显示，全球交易员预计，2025年关税和通胀将对全球市场产生最大影响。

该银行表示，在4233名受访者中，51%的人将通胀和关税共同列为今年可能主导市场的首要因素。去年，通胀同样是主要担忧因素之一，但当时只有27%的受访者提及。

今年，美国总统特朗普(Donald Trump)威胁对外国进口商品以及针对特定行业或国家加征关税的举措，已引发市场大幅波动。

周六特朗普宣布对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品加征25%的高额新关税，对中国(CN)商品加征10%关税后，主要股指周一应声下跌。次日，在特朗普推迟对墨西哥和加拿大的关税征收后，股指又有所上涨。

许多市场参与者认为关税政策会引发通胀。

摩通的固定收益、外汇及大宗商品电子交易全球主管奇·恩泽卢表示：“本周初，我们看到交易员的交易活动显著增多，由于加元、墨西哥比索和离岸人民币等个别货币出现1%至2%的波动，他们试图重新平衡投资组合。”

另一方面，认为潜在经济衰退会在今年影响市场的交易员减少：今年这一比例为7%，而2024年为18%。
当被问及2025年最大的挑战时，交易员提及最多的仍是市场波动，这与2024年的情况一致。今年，41%的受访者将其列为首要挑战，而在2024年的调查中，这一比例为28%。

摩通的数字市场全球主管埃迪·温表示：“今年的不同之处在于市场波动出现的时机有些出乎意料。与过去不同，过去波动往往与选举或非农就业数据等既定日程事件相关，而现在我们看到，围绕政府计划的新闻头条会引发更突然的波动，导致市场出现过激反应。”

摩通的报告还询问交易员，在市场结构方面他们最担心的问题，其中获取流动性、监管变化以及市场数据获取与成本等问题最为突出。

该行的调查还发现，电子交易呈增长趋势，交易员预计，从新兴市场利率到大宗商品和信用利差等各类交易产品，明年电子交易的占比都将上升。

---

图：关税动荡打击加元：上周的波动率达到2020年以来的最高水平

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业订单月报(NOM) [官方报告]

● 德国12月工业订单月率(%)

15:00

贸易战风险消退，美元兑日元跌至8周低点

周四，美元兑日元汇率跌至8周低点，兑英镑汇率徘徊在近1个月低点附近，因投资者对引发通胀的全球贸易战(Trade War)的担忧有所缓解。

在强劲的薪资数据公布一天后，一位日本央行(BoJ)官员主张继续加息，这使得市场对日本央行进一步加息的预期上升，日元也因此得到支撑。

尽管市场普遍预计英国央行(BoE)当日晚些时候将降息25个基点，但英镑汇率依然坚挺。

截至发稿时，美元兑日元汇率下跌0.5%，至151.81，为12月12日以来的最低水平，延续了周三1.1%的跌幅。英镑兑美元汇率持稳于1.2509，前一交易日曾升至1.2550，为1月7日以来首次。欧元兑美元汇率持平于1.0401，周三曾小幅上涨0.2%。美元指数报107.57，距离隔夜低点107.29不远。

本周初，由于美国总统特朗普(Donald Trump)似乎准备对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收25%的进口关税，美元指数一度跃升至109.88的3周高点，但这两个国家在最后一刻获得了为期一个月的缓期 - - 尽管美国对中国加征10%的关税没有任何延期。

离岸人民币兑美元汇率小幅走强，至7.2775元。加拿大元兑美元汇率持稳于1.4321加元，隔夜曾升至1.4270，为12月17日以来的最高水平。墨西哥比索兑美元汇率持稳于20.5789。

>> Convera的外汇交易员詹姆斯·克尼夫顿表示：“看起来市场已开始将针对墨西哥和加拿大的关税威胁抛诸脑后，并且将对中国的关税视为常态。市场仍预计今年年底前美联储(Fed)会有两次降息，但鉴于关税引发通胀的可能性降低，美联储似乎拥有了更大的政策灵活性。”

美国货币政策前景的下一个重大考验将是周五公布的月度就业数据。

根据路孚特(LSEG)的数据，市场已完全定价美联储将在7月再次降息25个基点，并预计到年底总共降息46.3个基点。与此同时，市场预期英国央行即将降息的概率为92%。

对于日本央行，市场预计到9月加息25个基点的概率约为94.8%。此前，日本央行董事会成员田村直树周四表示，鉴于物价上行风险增加，央行必须在2025财年下半年将利率至少提高至1%左右。一天前的数据显示，实际工资连续第二个月增长。

14:45

国家经济事务秘书处(SECO)劳动力市场状况 [官方报告]

● 瑞士1月未季调失业率(%)

● 瑞士1月季调后失业率(%)

13:10

欧洲央行执委西波隆警告：欧洲可能在美中贸易战中成为大输家

执行委员会成员皮耶罗·西波隆表示，随着通胀缓和，欧洲央行(ECB)的利率仍有进一步下降空间。他同时警告称，美国(US)和中国(CN)的贸易战(Trade War)可能对拥有20个成员国的欧元区(Euro Area)产生不利影响。

自6月以来，由于对经济增长的担忧开始超过对物价的担忧，欧洲央行已五次下调借贷成本。投资者预计，今年至少还会有三次降息，以推动这个两年来近乎停滞的经济体实现反弹。

西波隆在接受路透社(Reuters)采访时表示：“我们都认同仍有下调利率的空间。我们几乎接近目标……（但）我们的政策仍处于紧缩区间。”

西波隆补充道，然而，能源价格上涨和全球贸易紧张局势正将欧洲央行推向不同方向，所以目前没有必要承诺任何具体行动，包括市场普遍预期且已充分计价的3月降息。

尽管如此，自去年12月以来，欧元区经济并未发生根本性变化。当时，欧洲央行的预测假设2025年将有四次降息，其中上个月已一致通过实施了一次降息。

西波隆称：“我们对未来走向有整体的认知，基本面并未改变，所以我预计不会有大的方向转变。朝着通胀目标的趋同与利率下降路径是一致的。”

上个月，通胀率微升至2.5%，但欧洲央行预计，在经历四年高于目标水平后，今年夏天某个时候通胀率将回落至2%。

▌中国相关风险

西波隆认为，最大的不确定性在于美国的贸易政策，这甚至可能在欧洲面临任何直接贸易壁垒之前，就对其造成沉重打击。

西波隆补充道：“我更担心的是，如果特朗普总统与中国全面展开贸易战。这是一个更严重的威胁，因为中国拥有全球35%的制造业产能。”

本周，美国对所有中国进口商品征收10%的关税，促使北京方面采取报复措施。

西波隆表示，限制中国进入美国市场将迫使中国寻找其他市场，可能会向欧洲倾销打折产品，从而抑制欧洲的经济增长和物价。

总部位于华盛顿的智库彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)编制的模型得出结论，虽然加征关税会使美国自身的经济增长受到冲击，但美国所受影响将小于其任何目标国。

不过，西波隆似乎对可能针对欧洲的关税影响有所淡化。

他表示，企业可以通过牺牲利润率来消化部分成本上涨，同时欧元兑美元不可避免的贬值也将对欧元区起到缓冲作用。

贸易冲突可能会拖累经济增长，但程度不至于引发衰退，特别是因为经济的其他部分正显示出韧性。

西波隆指出，劳动力市场保持稳定，消费可能反弹，建筑业强劲，降息正在对经济产生影响，甚至过去两年陷入衰退的工业也显示出触底迹象。

他说：“我们可能不会实现繁荣，但我完全不认为会出现衰退。”

即使贸易紧张局势有可能拖累通胀走低，但其他因素，尤其是能源成本，正推动物价朝相反方向发展，因此，尽管一些政策制定者担心欧洲央行可能无法达到其通胀目标，但前景风险仍保持平衡。

11:08

PIMCO：投资者可以从容面对特朗普引发的债券市场波动

太平洋投资管理公司(PIMCO)的首席投资官表示，债券交易员无法预测美国总统特朗普(Donald Trump)下一步会怎么做，但这种不确定性可以被利用来创造丰厚回报。

丹尼尔·伊瓦辛在接受彭博新闻社(Bloomberg)采访时表示：“市场出现些许波动、些许恐慌，对我们来说可能是件好事。波动通常意味着主动型基金经理的机会。”

这家总部位于加利福尼亚州纽波特比奇的资产管理公司正押注于5至10年期债券，因为这些债券能产生稳定收益，并且他们准备在收益率回升至5%左右时买入更多。特朗普政府迅速推行全面政策，这让交易员们措手不及，也给美联储(Fed)下一步货币政策走向蒙上阴影。

伊瓦辛称：“每个人心中的关键问题是，政府愿意在多大程度上根据数据、市场信号以及其他政策制定者和央行官员的反馈来调整政策。这应该是一个资金运作的良机丰富的环境，但你必须小心，不要让隐含的信心水平过高。”

伊瓦辛说，PIMCO规模达1750亿美元的收益基金持有“大量流动性头寸、机构抵押贷款、高质量资产支持证券，所以，如果信贷市场出现回调，我们可能会考虑减持部分高质量资产，然后在信贷市场、高收益债券和贷款领域采取更激进的策略。”

这种策略帮助收益基金在过去三个月实现反弹，业绩超过96%的同类基金。今年该基金已上涨1.3%，超过了大盘指数0.8%的涨幅，也跑赢了94%的同类基金。自2007年收益基金成立以来，伊瓦辛一直执掌该基金。

伊瓦辛表示，过去一周为交易员们提供了一个模板，展示了在特朗普执政下他们应如何应对市场。对美国(US)与其盟友之间关税战的担忧导致短期美国国债收益率上升，而长期国债收益率则因交易员担心国内经济放缓而下降。

伊瓦辛说：“你必须尊重这种不确定性，”同时要专注于保持“灵活，以获取相当不错的回报。”

今年年初，PIMCO就提出投资5至10年期美国国债的理由，因为他们认为，白宫不可预测的政策议程，让高质量债券相较于昂贵的股票和公司债券更具吸引力。

伊瓦辛称：“鉴于政策的不确定性可能持续影响经济基本面，我们认为美联储将维持现状。”这对持有长期债券仍是有利的，因为其收益率高于当前约4.33%的现金利率。他预计，这家管理着2万亿美元资产的公司能够利用全球经济的差异获利。

这位资深债券经理表示，虽然全球贸易战(Trade War)“可能给美国经济增长带来压力”，但“它对美国以外地区的影响可能要大得多，因为其他地区的经济本就更为脆弱。”伊瓦辛补充说，如果关税战爆发，PIMCO在澳大利亚(AUS)和英国(GBR)的利率头寸会受到影响，而持有美国国债通胀保值债券则具有“一定的合理价值”。

---

图：债券的吸引力在于其收益高于现金

10:20

凯投宏观：无论贸易局势如何发展，2025年中国股市和货币都面临挑战

凯投宏观(Capital Economics)的亚太市场主管托马斯·马修斯表示，无论贸易紧张局势如何发展，中国(CN)股市和人民币都将面临“艰难的一年”。

这家总部位于伦敦的研究机构称，更高的关税，或者维持现有较高关税水平，都给“中国市场的恶化”留下了很大空间。马修斯写道：“但在我们看来，关税只是悲观的原因之一。”

马修斯说，中国经济增长温和，这将抑制债券收益率的水平，而且中国人民银行(PBoC)更有可能“让货币贬值”。

同时，马修斯称，股市投资者可能对政府刺激经济措施的效果过于乐观，对中国企业“实现收益持续增长”的能力也过于自信。他指出，“尽管近期有所回升，但每股收益(EPS)仍低于十年前。而且过去十年的经济背景比我们认为的未来十年要乐观得多。”

09:50

日本央行鹰派官员敦促将利率至少提高至1%

日本央行(BoJ)鹰派董事会成员田村直树周四表示，日本央行必须在4月开始的本财年下半年将利率至少提高至1%。这一言论强化了市场对近期加息的预期，推动日元升值。

他表示，由于企业不断转嫁原材料和劳动力成本的上涨，通胀风险正在加剧，这就需要将日本央行的政策利率提高到对经济而言的中性水平。

田村称，他认为日本的中性利率(R-Star)至少为1%，并补充说，利率必须在2025财年下半年达到这一水平，届时年度工资谈判的结果可能会确认包括小企业在内的广泛加薪。

田村在一次演讲中表示：“如果短期利率维持在中性利率水平以下，这将进一步推高通胀。”

田村发表上述言论后，美元兑日元汇率一度跌至151.81日元的两个月低点，因为市场继续对近期加息的可能性进行定价。

两年期日本(JPN)国债收益率触及0.765%，为2008年10月以来的最高水平。市场预计7月再次加息的可能性约为50%。

田村曾是一名商业银行家，被视为董事会中最鹰派的成员。他表示，企业和家庭的通胀预期可能已经达到2%。

但他称，鉴于对长期处于超低利率环境的日本民众可能产生的影响，日本央行必须谨慎把握加息时机，避免先入为主。

他说：“考虑到2025财年下半年短期利率应达到1%，我认为央行需要及时、逐步地加息，以应对实现物价目标可能性不断增加的情况。”

田村表示，央行必须仔细评估经济和物价对每次加息的反应，但他并未明确说明日本央行多久后可能再次收紧政策。

他说：“即使政策利率提高到0.75%，实际利率仍将显著为负。”他还补充称，要达到能够抑制经济增长的水平“仍有很长的路要走”。

田村说：“换句话说，现在是央行稍稍松开货币宽松油门的时候了，这样它就可以在必要时减速，同时避免急刹车。”

上个月，日本央行将利率提高至0.5%，为2008年全球金融危机以来的最高水平，这反映出其坚信日本有望持续实现2%的通胀目标。

日本央行行长植田和男已暗示，如果持续的工资增长支撑消费，并使企业能够继续提价，他准备继续加息。但他没有说明日本中性利率的确切水平。

田村直树发表上述言论之前，近期数据显示工资上涨范围正在扩大，包括周三公布的一项调查显示，12月基本工资稳步上升。

这些言论也凸显出日本央行正逐步摆脱前行长黑田东彦实施的激进刺激政策，该政策旨在刺激低迷的经济增长。

在12月发布的对过去货币宽松措施利弊的评估中，日本央行表示，其此前大规模的刺激措施对整体经济产生了积极影响。

但田村表示，称日本央行大规模刺激措施的整体效果为积极“有些牵强”。他还呼吁审视这些政策未来是否会引发诸如日元过度贬值等副作用。

08:30

澳大利亚统计局(ABS)国际商品和服务贸易月报 [官方报告]

● 澳大利亚12月商品及服务贸易帐(亿澳元)

● 澳大利亚12月出口月率(%)

● 澳大利亚12月进口月率(%)

08:00

中国就特朗普关税措施向世贸组织提出申诉，包裹运输商警告将出现混乱

周三，中国(CN)就美国总统特朗普(Donald Trump)对中国进口商品加征10%新关税以及取消低值包裹免税政策，向世界贸易组织(WTO)提出申诉，称这些举措具有“保护主义”色彩，违反了世贸组织规则。

北京方面提出与美国进行贸易磋商之际，特朗普取消价值800美元以下包裹进口“最低免税限额”政策，这一政策被Shein、Temu和亚马逊(Amazon)等电商广泛使用，该举措导致运输商和零售商陷入混乱。

美国海关与边境保护局(CBP)一名官员表示，所有来自中国和香港(HKG)的小包裹在抵达前都需要提交海关申报文件，部分货物若未提交相关文件，有可能被退回。

WTO称，中国已提交就关税问题与美国进行磋商的请求。中国在文件中指出，特朗普旨在阻止芬太尼类阿片药物及其前体化学品流入美国而加征的新关税，“基于对中国毫无根据的虚假指控”。

文件称，这些关税具有歧视性，仅针对中国原产商品，不符合美国在WTO中的义务。

提出磋商请求是争端解决程序的开端，最终可能裁定特朗普的关税措施违反贸易规则，就如同2020年WTO裁定他第一任期内对中国加征的关税违反贸易规则一样。

但这样的胜利不太可能让北京方面得到实质性缓解，因为多年来，WTO上诉机构基本无法正常运作，原因是美国认为该机构存在司法越权行为，阻止了上诉法官的任命。这导致2020年那起案件至今无法做出最终裁决。

▌包裹运输混乱

周三，美国邮政表示将恢复接收来自中国和香港的包裹，取消了一项可能导致每日数百万件包裹进口中断的临时暂停措施。

跨境电商数据提供商Hurricane Commerce的联合创始人马丁·帕尔默说：“此刻我们都像无头苍蝇一样忙乱，试图猜测接下来会发生什么。也许两周后一切会恢复正常。”

特朗普政府指责“最低免税限额”政策使芬太尼及其前体化学品未经检查就进入美国。路透社(Reuters)近期报道也发现，毒贩正在利用这一政策。

美国邮政在一份声明中表示，其正在与美国海关与边境保护局合作，为新的对华关税实施有效的征收机制，以尽量减少对包裹递送的干扰。

▌特朗普与习近平未进行通话

周三，一位知情人士告诉路透社，特朗普与中国国家主席习近平之间仍未安排通话，以讨论美国新关税及北京方面的报复性措施。

特朗普周二表示，由于关税在东部时间午夜刚过就已生效，他并不急于与习近平通话。

中国对美国煤炭、液化天然气(LNG)、原油和农业设备进口实施针对性关税，并对谷歌(Alphabet)展开反垄断调查。

这场新贸易战的爆发让零售和运输行业措手不及。

总部位于纽约的咨询公司Supply Chain Compliance的联合创始人莫琳·科里说：“根本没有给任何人准备的时间。我们真正需要的是政府在毫无预警的情况下，给予应对指导。”

科里表示，目前“最低免税限额”包裹通常集中处理，海关可以一次性清关数百或数千件货物，但现在每件都需要单独清关，这将大大增加邮政服务、经纪人和报关行的负担。

该政策最初旨在简化贸易流程，随着网购的增长，其使用量大幅上升。

CBP数据显示，2024年约有13.6亿件货物通过“最低免税限额”政策进入美国，较2023年增长36%。

▌关税不确定性

周三，美国财政部长贝森特(Scott Bessent)上任后首次接受媒体采访，为特朗普的关税策略辩护，称其目的是将制造业带回美国，包括那些已基本离开美国本土的行业。

周三，美联储(Fed)官员指出，特朗普政府初期关税及其他问题带来的巨大政策不确定性，是未来几个月确定美国货币政策走向所面临的首要挑战之一。

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)警告称，忽视关税可能带来的通胀影响将是一个错误；而里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)表示，在现阶段，仍无法确定任何关税带来的成本增加将由谁承担，是被企业吸收，还是转嫁给消费者。

05:10

美联储官员对特朗普关税政策可能带来的通胀影响表示担忧

美联储(Fed)官员通常极力避免对政府的财经政策发表评论，但关税带来的迫在眉睫的威胁迫使他们不得不表态。

近日，多位央行政策制定者不仅指出了美国总统特朗普(Donald Trump)对中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)，或许还包括欧盟(EU)产品广泛加征关税的计划所带来的不确定性，还强调了其对通胀的潜在影响。

任何表明关税正在对物价产生更持久压力的迹象，都可能使美联储将利率维持在较高水平更长时间。

周三在底特律举行的一场汽车研讨会上，芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)列举了一系列供应链威胁，其中包括“高额关税以及贸易战升级的可能性”。

古尔斯比表示：“如果我们在2025年看到通胀上升或物价下行进展停滞，美联储将陷入两难境地，需要判断通胀是源于经济过热，还是源于关税。这一区别对于决定美联储何时采取行动，甚至是否采取行动至关重要。”

1月29日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定维持基准利率在4.25%至4.50%的区间不变，以评估不断变化的经济形势。

此次投票的背景是特朗普与其美国(US)最大贸易伙伴之间的博弈，他推迟了对加拿大和墨西哥的关税征收，但对中国加征了10%的关税，中国也采取了相应的报复措施。

经济学家普遍认为关税对价格的影响是一次性的，只会影响被征收关税的特定商品，而不会成为更广泛、更根本的通胀驱动因素。然而，在这种情况下，特朗普的关税政策覆盖范围足够广泛，可能会引发美联储担忧的那种潜在通胀。

▌有限的指引

同样作为FOMC有投票权成员的波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)，在周一接受CNBC采访时表示，她和她的团队正在研究关税的潜在影响，并指出特朗普提议的大规模关税具有不同寻常的性质。

她说：“我们对于如此大规模且广泛的关税政策经验有限。其中涉及许多不同方面，还会产生第二轮影响，这使得真正评估其影响程度变得尤为困难……我们不知道这会在多长时间内导致价格水平上升。”

她表示，如果关税政策持续时间较短，“你会预期美联储会试图忽略其影响。但当然，从这个角度来看，还有许多因素在起作用。所以我只想简单说，经济中的潜在通胀趋势对于我如何考虑未来政策走向确实非常重要。”

其他美联储官员，如费费城联储主席哈克(Patrick Harker)和亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)，也表示他们担心潜在的通胀影响，并表示他们也将关注长期影响。

就美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)而言，他在上周会议后的新闻发布会上回避了多个关于关税的问题，称现在对财政政策做出判断还为时过早。

他说：“我们不知道关税、移民、财政政策和监管政策会发生什么变化。我认为在我们甚至开始对这些政策对经济的影响做出合理评估之前，需要先让这些政策明确出台。”

03:39

美国财政部长贝森特称关税旨在将制造业带回美国

美国财长贝森特(Scott Bessent)表示，美国总统特朗普(Donald Trump)的关税计划主要旨在将制造业带回美国(US)，并特别指出医疗用品和造船业是目标行业。

贝森特周三告诉福克斯商业新闻(FOX Business)，特朗普针对不同关税采取不同策略，并指出近期对哥伦比亚(COL)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税威胁，旨在确保这些国家政府在移民等非贸易问题上采取行动。

他表示，这些行动并非旨在增加财政收入，而是为了促使目标国家做出改变。

不过，总体而言，他说关税的重点在于帮助美国在关键行业重新建立制造业，这应会提高企业收入，最终导致关税收入下降。

他说：“关税是一种手段，而我认为目的是将制造业基础带回美国。”

“从理论上讲，关税就像一块正在融化的冰块。你对一个国家征收关税，然后随着生产回到美国，所得税 - - 企业收入和缴纳的所得税 - - 会增加，而关税收入会下降。”

特朗普表示，贝森特将与他提名的商务部部长卢特尼克(Howard Lutnick)以及首席贸易谈判代表杰格里尔(Jamieson Greer)一起，成为其贸易团队的核心成员。

贝森特是对冲基金经理，也是Key Square Capital Management的创始人。在上个月的确认听证会上，他对特朗普征收高额关税的计划表示支持，称这些计划将打击不公平贸易行为、增加财政收入并提高美国在包括非贸易问题上的谈判筹码。

02:50

查诺斯称市场最大风险来自类似DeepSeek的事件

著名卖空者吉姆·查诺斯表示，没有人能预见未来6至12个月美国(US)市场面临的最大风险，因为这些挑战将来自不可预测的事件，就像上个月DeepSeek事件导致美国股市市值蒸发约1万亿美元。

查诺斯周三在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“真正的风险会像DeepSeek这样突如其来，改变人们的想法。从定义上讲，我们不知道下一个会是什么。”

查诺斯称，他看到了股市中投机泡沫的迹象，但他补充说，泡沫程度尚未达到2021年股市飙升时的水平，当时标准普尔500指数飙升了27%。但他表示，投资者需要能够分辨出哪些公司配得上其高估值，哪些公司则不然。

查诺斯最为人熟知的，或许是他在2000年末至2001年初对安然公司极具先见之明的卖空操作，远远早于该公司会计欺诈行为的曝光。在近40年的运营后，他于2023年将自己的对冲基金转变为家族办公室。他抱怨称，看跌的基金经理很难筹集资金，尽管他认为这是一个“欺诈的黄金时代”。

除了对另一个类似DeepSeek事件的担忧，查诺斯认为如今市场对政治闹剧反应最为强烈。事实上，他认为这种情况会变得更加激烈。他密切关注美国总统特朗普(Donald Trump)提议的关税如何实施，特别是对中国(CN)征收10%的关税。

查诺斯在谈到政府为获得可观收入所需的关税规模时表示：“我认为10%的关税达不到目的。你必须大幅提高对中国和欧盟(EU)的关税，而我们目前还没看到这一点。我们得看看30天、60天内到底会发生什么。局势会升级，还是会降温？”

查诺斯说：“如果我们无法区分估值，资本主义就出问题了。你不会想把大量资金投给安然和Theranos这样的公司，而是想投给亚马逊(Amazon)这样的企业。”

当然，查诺斯最近的一些投资押注并不像他二十年前对安然的判断那样成功。在特斯拉(Tesla)股价飙升的五年多时间里，他一直卖空特斯拉。2022年，他做空数据中心，而事实证明，数据中心是人工智能(AI)热潮中利润丰厚的领域。在过去两年里，高盛人工智能数据中心与电气设备指数上涨了约100%，涨幅超过标准普尔500指数涨幅的两倍。

去年，查诺斯被一位合伙人起诉，指控他挪用公司资金用于个人用途。他称该诉讼“令人费解且毫无根据”。

02:20

特朗普提高对华关税将对美国汽车行业产生影响

美国总统特朗普(Donald Trump)周六宣布对中国(CN)进口商品加征10%关税，这一举措影响到少量美国(US)汽车。但这些关税同时也冲击了汽车零部件，可能导致消费者面临本就高企的汽车价格进一步上涨。

根据美国国际贸易委员会的数据，近年来，美国每年从中国进口价值约154亿至175亿美元以上的运输类商品，其中包括每年90亿至100亿美元的汽车及拖拉机零部件和配件，以及其他特殊用途车辆相关产品。

受影响最大的车型将是林肯航海家与别克昂科威。去年在美国销售的88515辆中国制造的汽车中，这两款跨界车共计83884辆，占比达95%。

>> GlobalData的汽车研究副总裁杰夫·舒斯特表示：“从销量角度来看，主要受冲击的是通用和福特。至少就整车而言，我们本土企业首当其冲……但在某种程度上，影响可能会有所缓和。”

其他汽车制造商，如中国吉利旗下的沃尔沃及其电动汽车(EV)子品牌极星，向美国进口的汽车数量要少得多。它们也已改变生产计划，以减少从中国进口的汽车数量。鉴于拜登政府去年对中国产电动汽车征收100%的关税，电动汽车领域尤其如此。

福特新任首席财务官雪莉·豪斯周三表示，该汽车制造商将“静观”对中国商品加征关税“局势的发展，包括中国的回应，并评估其是否会影响”公司的进出口战略。

福特和通用汽车的发言人拒绝就其中国制造汽车的生产或价格可能发生的变化发表评论。沃尔沃和极星未予回应。

根据GlobalData的数据，2024年在美国销售的约1600万辆新车中，面向消费者的中国制造汽车仅占0.6%，这一比例与从英国(GBR)、瑞典(SWE)和斯洛伐克(SVK)的进口量大致相同。

GlobalData报告称，去年加拿大(CAN)或墨西哥(MEX)的汽车占美国汽车销量的23.4%，对其加征关税将对美国汽车市场产生大得多的影响。

>> 高盛(Goldman Sachs)的分析师马克·德莱尼在一份投资报告中表示：“虽然从中国进口的汽车数量极少，但根据美国国际贸易委员会的数据，每年从中国进口的汽车零部件价值约150亿至200亿美元，而且中国是电池/储能供应链的关键一环（尤其是用于公用事业规模储能的磷酸铁锂电池）。”

目前尚不清楚关税对电动汽车电池或原材料会产生多大影响，电动汽车的市场接受度本就低于预期。

但根据美国国家公路交通安全管理局的数据，美国许多电动汽车都有相当比例的零部件来自中国。

汽车零部件制造商协会原始设备供应商战略与研究执行董事迈克·杰克逊表示，该汽车行业协会总体上对关税“感到担忧”。他说，虽然对中国加征10%的关税没有针对北美的关税影响那么大，但这增加了成本。

杰克逊周三在底特律举行的芝加哥联邦储备银行汽车会议间隙接受CNBC采访时表示：“这是一个挑战。它意味着更高的成本，而这个成本总得有人承担。显然，中国持续提供非常有价值的产品。他们在电子产品及众多领域都实现了优化。”

汽车制造商是否会决定将成本增加转嫁给消费者、改变采购来源或采取其他行动，仍有待观察。

将成本转嫁给消费者可能会对销售造成麻烦。考克斯汽车公司的数据显示，新车价格仍维持在约5万美元的历史高位。

>> 标普全球移动(S＆P Global Mobility)的首席汽车分析师斯蒂芬妮·布林利表示：“没有哪一项来自中国的特定产品会因这项关税而让人惊呼‘糟了，就是这个东西会把一切搞砸’……但这些关税肯定会推高成本。这涉及到一个更广泛的问题，一个有关定价的大问题。无论如何，这样的价格上涨可能会影响美国新车销量。”

---

图：2024年美国新车销售中，中国进口汽车的占比极低

01:37

随着中东原油价格飙升，沙特阿美大幅上调了对亚洲市场的原油售价

沙特阿拉伯(KSA)大幅上调了其主要出口原油等级对亚洲的售价，以匹配中东原油溢价飙升以及炼油利润率(Crack Spreads)回升的情况。

彭博社(Bloomberg)看到的一份价格清单显示，沙特国有石油生产商沙特阿美公司(Aramco)将3月销往亚洲的阿拉伯轻质原油价格上调2.40美元。这是自2022年8月以来的最大价格上调。这一涨幅高于彭博社调查的交易员和炼油商预期的2美元，此前1月中东原油价格大幅波动。

上月，美国(US)进一步收紧了对俄罗斯(RUS)的制裁，促使亚洲炼油商纷纷抢购替代原油。在地理位置和质量上最为接近俄罗斯原油的，是中东地区开采的原油，这使得该地区原油相对于其他国际基准原油的溢价大幅飙升。

最近几周，亚洲部分炼油厂减产后，该地区炼油利润率也有所提高，这也为此次大幅提价提供了支撑。

沙特阿美提高了面向所有地区的原油价格，其中销往欧洲的阿拉伯轻质原油价格涨幅创下2020年以来新高，2020年，一场疫情以及俄罗斯与沙特之间的历史性价格战席卷石油市场。由于美国对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的贸易战存在不确定性，可能导致重质原油供应减少，因此沙特阿美对美国的提价幅度要小得多。

今年以来，油价波动剧烈。起初，市场担忧美国制裁可能使俄罗斯原油运输更加困难，但随后美国总统特朗普(Donald Trump)推动美国国内及OPEC+增加供应，并实施抑制需求的对主要贸易伙伴大幅加征关税的政策。特朗普还呼吁加大对伊朗(IRN)的经济压力。上月，布伦特原油价格突破80美元，但此后回落至接近75美元。

以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+已三次推迟增加供应的计划，最后定于4月开始启动该计划。本周，OPEC+部长级监督委员会(JMMC)并未建议对该计划做出任何改变，这表明该组织不会急于响应特朗普降低油价的呼吁。

2025.2.6 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至1月31日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至1月31日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至1月31日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至1月31日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至1月31日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至1月31日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

23:22

华尔街焦点从关税转向四季报，三大股指全线下跌

周三，华尔街股市涨跌不一，投资者的注意力至少暂时从美国总统特朗普(Donald Trump)的关税转回到企业的盈利情况(Q4 Financial Report)。

亚欧时段，这两个地区的主要股指涨跌互现。截至发稿时，美国三大股指全线下跌，标准普尔500指数下跌0.43%，纳指和道指分别下跌0.72%和0.32%。

尽管谷歌(Alphabet)公布的最新季度利润高于分析师预期，但其股价仍下跌7.5%。投资者关注的焦点反而集中在其云业务增长放缓上，该业务业绩未达预期。他们还特别关注到，该公司今年预算投资750亿美元，比分析师预期多出约150亿美元，主要用于人工智能(AI)，而近期华尔街对AI投资产生了前所未有的怀疑。

>> 瑞银集团(UBS Group)的分析师斯蒂芬·朱领表示：“华尔街对Alphabet的压力越来越大，投资者将追问会推出哪些新产品，以支撑如此高额的投资。”

AMD股价跌幅更大，下跌10.1%，尽管这家芯片公司最新季度利润略超预期。它也因过高的市场预期而受挫：首席执行官苏姿丰领导的公司给出了2025年前三个月的营收预测区间，其中值显示同比增长30%，但这不如分析师预期的强劲。尽管分析师认为AMD业绩稳健，但他们也质疑苏姿丰为何没有就其人工智能产品的具体业绩预期给出更多细节。

玩具制造商美泰公司在最新季度利润远超分析师预期后，股价跃升13.5%，帮助限制了市场跌幅。

华特迪士尼公司最新季度利润强劲，部分得益于电影《海洋奇缘2》的出色表现，但其股价早盘由涨转跌，下跌0.9%。

投资者一直希望企业能实现更高利润，鉴于特朗普的关税政策给全球经济带来诸多不确定性，这种期望可能比以往更高。

本周初，特朗普的关税政策震动全球金融市场，而在他给予加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)30天的关税缓期后，对可能引发的全球贸易大战的担忧有所缓解。这增强了交易员的信心，他们认为特朗普将关税仅视为谈判工具，而非长期政策。

>> 高盛(Goldman Sachs)的经济学家大卫·梅里克尔表示：“关税缓期可能会进一步延长，但是，在对美国与这两个国家现有贸易协定的审查结束之前，这两个国家的关税风险可能会一直存在，审查可能在明年年中完成。与此同时，特朗普继续推进对中国(CN)商品的关税措施，我们预计，除其他潜在举措外，美国还将对欧盟(EU)产品加征关税。这可能会一次性推高通货膨胀，使备受关注的核心通胀率到今年年底达到2.6%，高于美联储2%的目标。”

令华尔街担忧的因素之一是，通胀的上行压力可能会使美联储(Fed)今年无法降息，美联储已于去年9月开始降息，以缓解经济压力并助力就业市场。

周三，债券市场收益率有所下降，10年期美国国债收益率从周二尾盘的4.52%降至4.44%。

在海外股市，欧洲各指数涨跌不一，波动相对较小。在亚洲，香港(HKG)恒生指数下跌0.9%，韩国(KOR)综合股价指数上涨1.1%。

日本(JPN)日经225指数微涨0.1%，本田汽车公司股价上涨，此前日本媒体报道称，本田与竞争对手日产汽车公司组建联合控股公司的谈判破裂。日产汽车股价下跌4.9%。

23:09

森特诺：欧洲央行需要尽快将利率降至2%

管委会成员，葡萄牙(POR)央行行长马里奥·森特诺表示，由于通胀存在跌破欧洲央行(ECB)2%目标的风险，欧洲央行可能需要将利率降至中性水平(R-Star)以下，以刺激经济增长。

他周三告诉路透社(Reuters)，美国总统特朗普(Donald Trump)威胁对欧洲商品加征关税，这给经济增长带来了进一步风险，“很明显，我们需要保持利率下降的趋势”。

他表示，欧洲央行目前为2.75%的关键利率，今年需要通过进一步逐步降息25个基点，“尽早而非晚些”降至2%。

森特诺是欧洲央行最直言不讳的鸽派政策制定者之一，他表示，即便如此可能仍不够，欧洲央行可能不得不将利率降至中性水平以下，大多数经济学家认为该水平在1.75%至2.25%之间。

他说：“我们可能需要降至中性水平以下。”他还补充称，剔除基数效应，通胀率已经低于2%。

“我们的经济不够强劲，无法支撑2%的通胀率。我们还需要稳定实体经济，以便通胀能够像目前正在趋近的那样，趋近2%并保持在2%。”

他将欧洲增长乏力归咎于投资不足，以及消费者持谨慎态度和企业看不到足够的投资回报。

他表示，政策制定者需要在控制成本压力、提高生产率以及让工资从过去三年通胀的冲击中恢复之间取得平衡。

谈到美国(US)的关税问题时，森特诺表示，关税对所有相关方来说“都不是好消息”，但他不排除中国(CN)商品以更具竞争力的价格从美国市场转向其他地方，从而带来一些通缩影响。

他说：“对欧洲加征关税可能影响巨大，欧洲是当今现代经济体中最开放的地区，比美国开放得多。我们期望，如果到了我们进行谈判的时候，欧洲也能够在世界面前展现出相当团结的阵线。”

他还说：“我们需要看看3月之后，全球关税的结果如何。”

23:05

PMI报告解读：1月美国服务业活动降温而通胀压力也有所缓解 

1月，受需求降温影响，美国(US)服务业活动意外放缓，这有助于抑制价格上涨。

美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，1月非制造业采购经理人指数(PMI)从上月的54.0降至52.8。路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计该指数将微升至54.3。

调查显示，1月新订单指数从12月的54.4降至51.3。这使得服务业投入品价格指数从12月的64.4降至60.4，12月该指数为2023年2月以来的最高水平。

近几个月来，美国通胀率回落至美联储(Fed)2%目标的进程停滞不前，上述数据带来了希望的曙光。然而，由于美国总统特朗普(Donald Trump)对美国贸易伙伴加征关税并推行大规模驱逐非法移民行动，通胀前景仍不明朗，经济学家警告称，这些举措将导致美国物价上涨。

周一，特朗普将对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收25%关税的计划推迟至下月。而对中国(CN)商品额外征收10%关税的措施已于周二生效。

上周，美国央行维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变。自去年9月美国央行开启宽松政策周期以来，政策利率已累计下调100个基点。

2022年和2023年，美联储累计加息525个基点以抑制通胀。

该调查显示，1月服务业就业指数从12月的51.3升至52.3。

23:00

供应管理协会(ISM)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国1月ISM非制造业PMI

23:00

彭博报道中国考虑对苹果应用商店展开调查后，苹果股价下滑

周三，在彭博社(Bloomberg)报道称中国(CN)监管机构正在考虑是否对这家iPhone巨头的应用商店收费和政策展开正式调查后，苹果(Apple)股价下跌了1%。

彭博社周三援引知情人士的话报道称，国家市场监督管理总局正在调查的包括苹果对应用内消费抽取高达30%的分成，以及阻止第三方支付服务和应用商店。

据报道，中国市场监管机构尚未决定是否正式对苹果展开调查。

CNBC联系苹果公司和中国商务部时，二者均未立即置评。

这一消息传出之际，正值美国总统特朗普(Donald Trump)第二任期开始一个月，美中贸易紧张局势(Tra-de tensions between the U.S. and China)加剧。

苹果一直坚称，其严格的应用商店政策旨在保护用户，并提升其所有产品的使用体验。

本周，中国还对谷歌(Alphabet)展开了一项涉嫌反垄断违规的调查，不过市场监管机构并未提供有关调查重点的细节。

金融时报(FT)周二报道称，国家市场监督管理总局也在考虑对美国芯片制造商英特尔展开调查。

苹果的应用商店已受到全球监管机构的审查。根据欧盟(EU)的《数字市场法》，它被迫在欧洲开放其应用商店。这意味着它现在允许非苹果公司在欧洲提供应用商店，应用开发者也可以使用第三方支付系统。

如果中国的调查继续推进，这将给苹果在其最大的市场之一带来更多麻烦。这家库比蒂诺巨头已经面临来自华为(HuaWei)等本土企业的激烈竞争，这些企业正在蚕食其智能手机市场份额。在12月所在的季度，苹果在大中华区的销售额同比下降了11%。

22:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国1月S&P服务业PMI终值

● 美国1月S&P综合PMI终值

22:38

路透专栏：华尔街再次展现了其卓越的“反弹能力” - - 麦吉弗

“反弹能力（Bouncebackability）”这个英式英语词汇，通常与那些爱用陈词滥调的足球教练联系在一起，他们会用它来宣扬自己球队应对失败的能力。这个词不太可能跨越大西洋，进入华尔街人士的词汇表，但它却完美地概括了美国(US)股市面对近期所有挫折、冲击及其他不利因素时的韧性。

不利因素着实不少：美国总统特朗普(Donald Trump)关税政策的反复无常、估值过高、科技巨头股的极端集中，以及近期由DeepSeek引发的动荡，这场动荡引发了人们对美国在全球人工智能(AI)竞赛中“卓越地位”的质疑。

这些问题中的任何一个都仍有可能像滚雪球般恶化，引发抛售潮，将美国股市推向回调区间，甚至步入熊市。

但自2022年暴跌以来，华尔街已展现出非凡的韧性，尤其是在过去六个月。

就拿1月27日由人工智能引发的动荡来说，中国(CN)初创公司DeepSeek披露其开发出一种大型语言模型，能以极低的成本取得与美国开发的同类模型相当甚至更好的效果，由此引发了这场动荡。从诸多指标来看，市场波动剧烈。

英伟达(Nvidia)股价下跌17%，公司市值蒸发近6000亿美元，创下有史以来任何公司最大的单日市值损失。美国股市整体市值下跌约1万亿美元。

深入分析来看，摩根大通(JPMorgan)的分析师发现，“长期动量”策略（本质上是买入近期表现良好的股票，如科技股和人工智能股）的溃败近乎是“七西格玛”事件，即波动幅度达到标准差的七倍。这是该交易策略40年来第三大跌幅。

但这场剧烈波动并未击垮市场。资金加速流入其他板块，标普500指数成份股中约70%的股票当日收盘上涨，这意味着大盘指数仅下跌1.45%。科技股的买家很快又回来了。

据资金流向跟踪机构EPFR Global的数据，上周美国股票基金吸引了近240亿美元的资金流入，科技基金的资金流入量达到16周来的高点，动量基金连续第五周吸引到资金流入。

EPFR的研究总监卡梅伦·布兰特在一份报告中写道：“投资者将DeepSeek引发的抛售视为一个机会，而非退场信号。资金流向……表明许多投资者依然坚信他们之前对人工智能的判断。”

▌恐慌模式？

还记得去年8月的“日元末日”，即日元套利交易拆仓引发的波动吗？日元兑美元汇率从33年低点突然反弹，引发市场担忧，投资者可能会被迫抛售其他市场和国家的资产，以弥补其大规模日元套利交易中的损失。

日元的反弹极为剧烈，堪比过去的金融危机，8月5日日经指数下跌12%，为1987年10月以来最大单日跌幅，也是历史第二大单日跌幅。

这种恐慌情绪（如果可以这么说的话）蔓延开来。标普500指数在两天内下跌8%。但恐慌很快消散。标普500指数在两周内收复失地，日经指数在一个月内也实现同样走势。

所以在过去六个月里，华尔街经受住了两次重大考验，这期间还包括美国总统大选以及特朗普重返白宫。
如何解释这种韧性呢？并没有一个显而易见的答案。投资者普遍看好特朗普的经济议程，美联储(Fed)似乎仍处于宽松模式（目前来看），人工智能热潮以及美国卓越论的观点仍在发挥作用，市场流动性也很充裕。

或许一个关键因素是老生常谈的“美联储看跌期权”。许多投资者职业生涯的大部分时间都处于极度宽松的货币政策时代，他们可能仍然觉得，万一形势危急，美联储会出手相助。

未来还会有更多回调，出现更长期低迷的风险似乎也在增加。但就目前而言，反弹不断出现。这就是“反弹能力”。

（作者：杰米·麦吉弗  |  路透社专栏作家，常驻美国佛罗里达州奥兰多。他主要撰写关于金融市场、经济形势等方面的文章，其观点和分析在金融领域有一定的影响力。）

22:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 加拿大1月S&P服务业PMI终值

● 加拿大1月S&P综合PMI终值

22:15

莱恩：推进后续降息采取中庸之道较为合适

欧洲央行(ECB)的首席经济学家菲利普·莱恩周三表示，欧洲央行应审慎推进政策宽松，以平衡不必要的经济增长抑制风险与过度通胀风险。

欧洲央行在过去四次会议上均下调了借贷成本，市场预计今年至少还会有三次降息，预计今年夏季消费者物价涨幅将回落至2%的目标水平。

莱恩在华盛顿表示：“采取中庸之道较为合适，既不过度重视上行风险，也不过度重视下行风险。”

莱恩补充道：“谨慎的做法是，根据数据情况，在每次会议上灵活调整政策立场，且不预先设定任何特定的利率路径。”

莱恩认为，美国(US)对欧洲(EU)加征的任何贸易关税都会对经济增长造成压力，但对通胀的影响则不太确定，这将取决于具体的关税措施构成以及可能的报复行动。

在彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)发表讲话时，莱恩似乎也在淡化投资者对所谓中性利率(R-Star)的关注，中性利率既不会刺激经济增长，也不会使其放缓。

长期以来，欧洲央行一直表示正在取消“限制措施”，这引发了市场对限制措施确切结束水平的猜测，因为这可能是降息的潜在终点。

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)将中性利率设定在1.75%至2.25%之间，仍远低于欧洲央行2.75%的基准利率，但莱恩似乎并不强调这一概念。

他认为，政策不能用单一指标来概括，尤其是因为中性利率是一个不确定且范围较宽的区间。

他表示：“中性利率水平的不确定性，以及更广泛而言，货币政策传导力度的不确定性，必然与通胀前景的不确定性以及经济前景的不确定性相伴而生。”

22:00

南方邻国的关税威胁正在促使加拿大加大对中国石油出口

自5月加拿大(CAN)的Trans Mountain输油管道扩建工程完工以来，几乎每天都有一艘满载油砂原油的油轮，经该管道运输，从温哥华的狮门桥下穿过，驶向太平洋沿岸的炼油厂。

这些油轮驶向中国(CN)、日本(JPN)等市场，标志着加拿大能源出口的重大转变。长期以来，加拿大大量的石油一直仅出口到美国(US)。美国总统特朗普(Donald Trump)的关税威胁凸显了这种依赖的风险，而耗资340亿加元（240亿美元）的Trans Mountain输油管道扩建工程的成功，激发了加拿大进一步摆脱对这个难以预测的邻国的依赖，并在全球石油市场发挥更大作用的愿望。

前投资银行家、石油生产商Strathcona Resources的创始人亚当·沃特罗斯表示：“Trans Mountain输油管道是个良好开端。现在我们必须在此基础上继续推进。幸运的是，我们并非从零开始。”

长期以来，加拿大石油行业一直推动建设更多通往本国海岸以及美国的输油管道，但这些计划遭到了环保组织、原住民社区、法院以及本国联邦和省级政府的反对而受阻。

然而，特朗普的贸易壁垒让加拿大人深受震动，这些努力因此重新引发关注。这一事件激起了加拿大人对南方邻国的愤怒与不信任，甚至在近期的体育赛事中，冰球迷们对美国国歌报以嘘声。

目前，有两个已搁置的项目被认为有望重启：一个是Energy East项目，它将把加拿大西部的原油运往东部安大略省和魁北克省的炼油厂；另一个是Northern Gateway项目，该项目旨在将艾伯塔省的石油运往不列颠哥伦比亚省北部的一个太平洋港口。

Energy East项目原本计划将一条现有的天然气管道改造为日输油量约110万桶的输油管道，把来自艾伯塔省和萨斯喀彻温省的原油运往加拿大东部的炼油厂和一个航运码头。关键的是，这将避免像Enbridge的5号输油管道那样，将原油输送至美国，5号输油管道在运往安大略省和魁北克省的途中会穿越边境。

加拿大自然资源部长乔纳森·威尔金森在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“大家都认为，我们必须重新审视我们在对美关系中存在的一些脆弱之处。”

Northern Gateway项目在2016年因环保组织和原住民部落的反对被法院叫停，随后加拿大总理贾斯廷·特鲁多在2016年也否决了该项目。这条长约1178公里（732英里）的管道原计划从艾伯塔省延伸至不列颠哥伦比亚省的基蒂马特，日输送能力为52.5万桶，为油砂生产商提供了向亚洲买家输送更多原油的途径。

沃特罗斯表示，加拿大政府应宣布进入能源紧急状态，简化Energy East和Northern Gateway项目的监管流程，在未来几个月内动工，并在特朗普任期内完成建设。他说：“在国家有需要的时候，加拿大可以建设国家发展项目。毫无疑问，现在就是国家有需要的时候。”

Enbridge表示，目前没有开发Northern Gateway项目的计划，而是专注于提高现有管道的输送能力。South Bow，这家从原Energy East项目提议方TC Energy分拆出来的输油管道公司，拒绝对Energy East项目发表评论。TC Energy没有立即回应置评请求。

即使有公司支持，新建输油管道可能仍需数年时间和数十亿美元资金。Trans Mountain输油管道扩建工程使该管道的输送能力几乎增至原来的三倍，达到每日89万桶，但到完工时，成本飙升至最初的六倍多。这笔费用主要由加拿大纳税人承担，因为特鲁多政府在2018年买下了这条管道，以避免其被原提议方金德摩根公司取消。

更不用说，这些管道还将继续面临环保人士的反对。

绿色和平组织加拿大分部的高级能源策略师基思·斯图尔特在一封电子邮件中表示：“这是石油行业惯用的手段，即利用危机来忽视环境和健康保护。”

鉴于上述种种障碍，对加拿大石油生产商而言，最快且最容易的解决方案之一，可能是进一步扩建Trans Mountain输油管道。目前，该管道系统每日输送量仅约72万桶，约为其预计输送能力的80%，因为高昂的完工成本导致的高额通行费，使得现货运输变得不经济。

该公司高管表示，通过提升泵送能力，Trans Mountain输油管道的日输送量可增加20万至30万桶。

Trans Mountain管道终点码头目前每日发运量高达48万桶，不过在港口管理部门增设助航设备、允许船只夜间进港后，到年中时，日发运量可能会接近约63万桶的预定输送能力。超出码头输送能力的大部分原油，将通过相连的管道运往华盛顿州。

即便未达满负荷运行，Trans Mountain输油管道也在重塑全球石油市场。中国从加拿大购买的原油数量不断增加，取代了从俄罗斯(RUS)和伊朗(IRN)等受制裁国家的部分采购。这也对与加拿大重油类似的中东和拉丁美洲原油价格构成压力。与此同时，加拿大石油价格此前有所上涨并趋于稳定，至少在关税威胁出现之前是这样。

Trans Mountain输油管道公司首席执行官马克·马基在接受采访时表示：“亚洲市场的吸引力会一直存在。我们应该探索为该系统增加价值的机会。”

21:30

加拿大统计局(StatCan)国际商品贸易月报(IMT) [官方报告]

● 加拿大12月贸易帐(亿加元)

● 加拿大12月出口(亿加元)

● 加拿大12月进口(亿加元)

21:30

贸易报告解读：创纪录进口推动美国贸易逆差升至两年多以来最高水平 

12月，美国(US)贸易逆差大幅扩大，进口额在关税威胁的背景下飙升至历史新高，这可能促使企业抢购诸如成品金属和计算机等外国制造商品。

美国商务部(BEA)周三发布的报告显示，美国与包括中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)在内的多个贸易伙伴均存在显著贸易逆差，这些国家均是美国总统特朗普(Donald Trump)广泛加征或额外加征关税的目标。特朗普周一将对墨西哥和加拿大商品征收25%关税的计划推迟至下月。

对中国商品额外征收10%关税的措施于周二生效。尽管新政府大多将这些关税解释为与控制非法移民和非法毒品流动有关，但贸易逆差的激增可能会强化其推行保护主义贸易政策的理由。

凯投宏观(Capital Economics)的北美经济学家托马斯·瑞安表示：“进口的强劲增长似乎主要是企业在潜在关税实施前赶订单所致，鉴于下月仍存在对墨西哥和加拿大征收25%关税的风险，这一趋势短期内不太可能逆转。即便调查数据显示出口即将反弹，但这表明本季度贸易逆差仍将维持在高位。”

BEA称，贸易逆差从11月修正后的789亿美元增至984亿美元，增幅达24.7%，为2022年3月以来的最高水平。这是有记录以来的第二大贸易逆差，月度增幅为2015年3月以来最大。路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计贸易逆差将从11月先前公布的782亿美元激增至966亿美元。2024年，贸易逆差扩大17.0%，至9184亿美元，为2021年以来最大。

进口增长3.5%，达到创纪录的3649亿美元。商品进口飙升4.0%，至2931亿美元。工业用品和材料进口跃升108亿美元，主要反映出成品金属型材进口增加92亿美元，大部分来自瑞士(SUI)，这推动了整体进口增长。这使得一些经济学家怀疑，进口提前是否是贸易逆差激增背后的唯一原因。

桑坦德美国资本市场(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬斯坦利表示：“瑞士远不在特朗普总统的关税打击名单前列。我认为这只是一次偶然的异常情况，这意味着1月贸易逆差很有可能大幅缩小，除非上月提前进口以应对关税的趋势在1月仍强劲。”

贸易报告显示，资本货物进口增加13亿美元，受计算机及计算机配件推动。但民用飞机进口以及汽车、零部件和发动机进口有所下降。

消费品进口增加22亿美元，受玩具、游戏和体育用品、手机及其他家居用品推动。

出口下降2.6%，至2665亿美元。商品出口下降4.2%，为2020年5月以来最大降幅，至1702亿美元。消费品出口下降18亿美元，拖累了整体出口。

包括石油在内的工业用品和材料出口下降18亿美元。资本货物出口下降14亿美元，汽车、零部件和发动机出口下降9亿美元。

商品贸易逆差跃升18.2%，达到创纪录的1230亿美元。经通胀调整后，商品贸易逆差扩大15.4%，至1119亿美元。

12月，美国与加拿大的商品贸易逆差增加29亿美元，至79亿美元。尽管12月美国与中国的商品贸易逆差有所收窄，但2024年该逆差从2023年的2791亿美元增至2954亿美元。美国与墨西哥的贸易逆差从11月的154亿美元收缩至152亿美元。

服务进口增加10亿美元，达到创纪录的718亿美元，而服务出口增长4亿美元，达到创纪录的963亿美元。

12月的数据与BEA上周公布的第四季度国内生产总值(GDP)预估中的假设基本相符，该预估显示，在连续三个季度拖累GDP后，贸易对GDP产生了出人意料的中性影响。

美国经济在7-9月季度增长3.1%后，第四季度年化增长率为2.3%，其中大部分拖累来自库存。

凯投宏观的瑞安表示：“目前经济增长速度大幅修正的风险较小。”

21:30

商务部经济分析局(BEA)国际商品和服务贸易月报 [官方报告]

● 美国12月贸易帐(亿美元)

● 美国12月出口(亿美元)

● 美国12月进口(亿美元)

21:30

美国邮政称将恢复接收来自中国和香港的入境包裹

美国邮政局周三表示，在暂停来自中国(CN)和香港(HKG)的服务仅数小时后，将恢复接收来自这两个地区的入境邮件和包裹。

“美国邮政局和海关与边境保护局正在密切合作，为新的中国关税实施有效的征收机制，以确保对包裹递送的干扰最小，”该机构在其网站上发布的一份通知中写道。此更改将立即生效。

美国邮政周二晚些时候宣布，将停止接收来自中国和香港邮政的包裹，“直至另行通知”。

此举是在美国总统特朗普(Donald Trump)周六对中国商品加征10%的额外关税之后做出的，这是对美国前三大贸易伙伴实施的全面新关税措施的一部分。特朗普周一同意将对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收25%关税的决定推迟30天。

作为关税措施的一部分，特朗普还堵住了一个近百年的贸易漏洞，即“最低免税限额”，该规定允许出口商向美国(US)运送价值低于800美元的包裹时免关税。人们普遍预计，最低免税限额规定的暂停将影响新兴的中国电子商务公司Temu和Shein，这两家公司一直依赖最低免税限额规定，并且由于其直接从中国发货的廉价服装、家具和电子产品而在美国广受欢迎。

美国海关与边境保护局表示，2024年其处理了超过13亿笔最低免税限额货物的运输。美国众议院2023年的一份报告发现，Temu和Shein“可能占”进入美国的最低免税限额货物运输的30%以上，并且“可能几乎占”所有来自中国的最低免税限额货物运输的一半。

电子商务的兴起以及随之而来的低价值包裹的涌入促使美国国会在2016年将最低免税限额从200美元提高到800美元。

晨星(Morningstar)的分析师尹岚周二晚些时候表示，每天大量进入美国的最低免税限额货物运输给美国邮政带来了“重大挑战”，因为“很难检查所有包裹，所以这需要时间”。

批评者认为，这一贸易漏洞使得芬太尼等违禁药物能够通过邮件进入美国。贸易官员也表示，最低免税限额货物运输受到的审查较少，引发了人们对假冒和不安全商品的担忧。

21:15

安德普翰研究所(ADP Research)就业报告(NER) [官方报告]

● 美国1月ADP就业人数变动(万)

20:08

七巨头增长放缓，标普500指数的涨势受威胁

上周，DeepSeek作为人工智能(AI)领域的有力竞争对手出现，致使英伟达(Nvidia)市值蒸发5000亿美元。昨晚，谷歌(Alphabet)令人失望的财报(Fourth-Quarter Report)引发了市场对其资本支出的质疑，其股价也面临一年多来的最大单日跌幅。

这些冲击反映出市场对一个关键因素的深切担忧，该因素在过去两年多来一直支撑着大型科技股的涨势，进而支撑着美国(US)股市的强势，即：在人工智能领域的所有投入最终能否得到回报？

截至目前，七巨头(Magnificent 7)中有五家已公布财报，亚马逊(Amazon)定于周四公布财报，英伟达预计在本月晚些时候公布。谷歌是最新公布财报的企业，其云计算部门被视为人工智能热潮最清晰的指标之一，但第四季度业绩未达预期，令人失望。

其股价在盘前交易中下跌7.1%，拖累纳斯达克100指数期货，纽约时间上午7:31，该期货下跌0.8%。

七巨头推动了标普500指数的盈利增长和股票回报，这七家公司约占该基准指数权重的三分之一。在过去两年中，它们贡献了该指数涨幅的一半以上，但如今它们的利润增长正在放缓，而支出却在增加。

鉴于七巨头基于预期市盈率(P/E)较标普500指数整体溢价40%，这些担忧对它们的高估值构成了威胁。这一溢价幅度已从2023年70%的峰值回落。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence)汇编的数据显示，这些大型公司的同比盈利增长在2023年末达到峰值，预计将连续第五个季度放缓。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的全球量化研究主管安德鲁·拉普索恩写道：“七巨头与标普500指数其他成分股在资本支出和现金流增长方面的差异十分显著。”

据Lapthorne的数据，2024年，这七家最大的公司资本支出同比增长40%，而标普500指数其他成分股仅增长3.5%。周三，谷歌表示，预计2025年资本支出为750亿美元，远超分析师预期的579亿美元。

贸易紧张局势、地缘政治担忧以及上周云雀模型的突然崛起，都给七巨头带来了更大压力。与此同时，投资者将关注美国基准指数其他成分股是否有更强盈利增长的迹象。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的全球机会基金经理克里斯蒂安·休表示：“七巨头股票的同比盈利增长正在急剧下降，而标普500指数其他成分股的增长趋势却在改善。近年来，对于试图跟上基准指数表现的基金经理而言，投资七巨头至关重要，但未来情况未必如此。尽管它们的市值显然很高，但未来产生超额收益的地方或许并非在此。”

---

图：七巨头的表现已开始弱于大盘

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至1月31日当周MBA抵押贷款申请活动指数

18:05

美研究机构称，中国企业控制印度尼西亚约75%的镍产能

总部位于华盛顿的全球安全非营利组织美国高级国防研究中心在一份报告中称，中国(CN)企业控制着印度尼西亚(INA)约75%的镍精炼产能，这引发了人们对供应链控制和环境风险的担忧。

根据该报告，印尼800万公吨的精炼产能分布在33家公司，但股权追溯显示存在股东重叠情况，截至2023年，最终中国企业控制了约四分之三的冶炼产能。

该报告于周二发布，其中提到：“由于印尼旨在利用镍产业促进经济增长，这种巨大的外国影响力可能会限制印尼为自身利益控制和塑造该产业的能力。”

报告称，在针对对华贸易的限制政策日益严格的情况下，对中国控制的镍产品生产的依赖也使美国(US)和欧洲汽车制造商在全球电动汽车(EV)市场处于竞争劣势。镍是电池的关键部件。

印尼矿业部没有立即发表评论。

一名印尼官员去年表示，中国企业正在与印尼和韩国(KOR)企业接洽，寻求潜在的合作关系，以降低其在冶炼厂的持股比例，使它们的产品更容易进入美国市场。

印尼矿业部长巴赫里尔·拉哈达利亚上个月表示，总统普拉博沃·苏比安托成立了一个特别工作组，利用国内资金发展矿产品下游产业，以“逐步减少外国人获取最大利益的看法”。

C4ADS的报告发现，截至2023年，青山控股集团和江苏德龙镍业有限公司这两家中国企业占印尼精炼产能的70%以上。

在印尼开始推动镍矿石国内加工之际，这两家企业是最早的投资者之一 - - 这一举措使印尼成为全球主要的镍生产国。

去年，中苏拉威西省的一家法院判处印尼青山不锈钢公司的两名工人7个月监禁，原因是他们的疏忽导致2023年12月青山一家工厂发生火灾并造成人员死亡。2023年初，江苏德龙镍业旗下位于北莫罗瓦利的PT Gunbuste rNickel Industry冶炼厂发生冲突，造成两名工人死亡。

青山旗下的永恒青山和江苏德龙的合资企业黑曜石不锈钢没有立即回应置评请求。记者未能立即联系到江苏德龙请其置评。

青山一直在出售其部分冶炼厂的股份，包括去年10月与印尼国有矿业公司Aneka Tambang达成的出售PT Jiu Long Metal Industry30%股份的交易。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)生产者价格指数(PPI) [官方报告]

● 欧元区12月PPI年率(%)

● 欧元区12月PPI月率(%)

18:00

税收上调和特朗普关税使前景复杂化，预计英格兰银行将重启降息

在国内增长前景疲软、企业即将面临税收上调以及美国总统特朗普(Donald Trump)的关税威胁令市场不安的复杂背景下，市场普遍预计英格兰银行(BoE)将于周四降息。

截至发稿时，货币市场预计2月会议上有98%的可能性降息25个基点，这将使银行利率降至4.5%。英国央行在12月的上次会议上选择维持利率不变，理由是服务业通胀率“高企”，为5%，11月的总体通胀率高于预期，为2.6%。此后，总体通胀率已降至2.5%，而服务业通胀率降至33个月来的低点4.4%。

自1月以来，交易员们加大了对2025年英国央行可能降息总次数的押注。年初时预计只会降息两次，而包括劳埃德银行(Lloyds Banking Group)行长查理·纳恩在内的经济学家和知名商界人士表示，他们预计会降息三次。与此同时，市场预计到12月降息幅度将超过80个基点，这意味着有可能降息四次。

这些押注是基于多项意外的数据，包括弱于预期的零售销售数据和令人失望的11月经济增长数据。

周四备受关注的将是货币政策委员会九名成员的投票分歧（一致或近乎一致的决定表明有宽松倾向），以及英国央行更新的增长和通胀预测。

英国(GBR)经济在第三季度停滞不前，英国央行已经预测去年最后三个月也没有增长。

如果英国央行下调2025年的增长预测，或者下调其对2025年第四季度通胀率达到2.7%并在2026年降至2.2%的预期，这将被视为对鸽派的支持。

▌前景的不确定性

即将到来的两个重大事态发展可能会使英国央行的预测变得复杂，英国央行行长贝利(Andrew Bailey)可能会被问及相关问题。

第一个是央行现在如何看待英国政府10月宣布的财政改革可能带来的任何通胀影响，这些改革包括大幅提高企业面临的工资税。英国商会1月发布的一项调查称，一些公司因成本上升正计划提价。

第二个问题是，在特朗普多变的贸易政策以及他与中国的针锋相对的贸易战开始的情况下，英国将如何应对，目前这场贸易战的激烈程度比最初担心的要缓和。特朗普威胁要对来自英国和欧盟(EU)的进口商品征收关税，但他推迟对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收关税表明，其他国家或许能够通过谈判避免卷入这场纷争。

也有人认为，由于英国与全球最大经济体有着更为平衡的贸易关系，英国可能会从美国引发的更广泛贸易争端中受益，这将带来英国投资的增加和新的贸易机会。

>> BRI Wealth Management的首席执行官兼首席投资官丹·博德曼-韦斯顿在接受CNBC采访时表示：“如果中国(CN)商品进入欧洲大陆和英国，并对价格施加下行压力，这将使欧洲央行(ECB)和英国央行在今年比市场预期更积极地降息，尤其是考虑到未来几个季度经济增长预计将走弱。”

这可能会再次证实英国央行和欧洲央行（市场认为其今年可能降息整整一个百分点）与美联储(Fed)（最多降息半个百分点）之间的货币政策差异。

>> SEI Investments的固定收益全球主管安东尼·卡拉米纳斯表示：“英国轻度滞胀的状况对英国央行来说是一个挑战，因为它既要支持经济活动，又要遵守明确的通胀目标。展望未来，粘性通胀可能会限制贝利行长进一步大幅降息的能力。如果央行迅速推进宽松政策，英国政府债券市场可能会以期限溢价大幅上升的形式受到信誉惩罚，这将限制政府在迫切需要由生产率驱动的增长时通过支出提振经济的空间。”

1月，在全球债券市场抛售以及对英国赤字和疲弱增长预测的担忧的推动下，英国借贷成本飙升。此后，随着有关担忧的消除，金边债券收益率已经大幅下降。

---

图：预计英国央行将在2月会议上再次降息

17:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国1月S&P/CIPS服务业PMI终值

● 英国1月S&P/CIPS综合PMI终值

17:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区1月S&P服务业PMI终值

● 欧元区1月S&P综合PMI终值

16:18

特朗普的贸易战可能有个明显赢家 - - 英国

本周，美国总统特朗普(Donald Trump)确认计划对美国(US)三个最大贸易伙伴的进口商品加征关税，全球市场因此遭遇新的波动。

周一，在加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)均同意采取措施打击通过其边境流入美国的阿片类药物芬太尼后，特朗普同意将对两国进口商品征收25%关税的计划暂停30天。

然而，中国(CN)输美商品仍面临10%的额外关税，随后也对美国商品加征了最高15%的报复性关税。

此外，欧洲经济体也面临特朗普关税政策的风险。这位美国总统周日对记者表示，对欧盟(EU)的关税“肯定会实施”，但他也表示“可以与英国(GBR)达成协议”，美国与英国的贸易更为平衡。

“英国有点不一样。但我确定，我想，这个问题可以解决，”特朗普对记者说，并补充称他与英国左翼首相基尔·斯塔默“相处得非常好”。

据《卫报》报道，斯塔默本周对记者表示，他在与特朗普的会谈中讨论了贸易问题，并且不会在美国和欧盟之间选边站。

与此同时，英国财政大臣瑞秋·里夫斯上个月坚称，在特朗普试图通过关税政策纠正贸易逆差的问题上，英国“不是问题的一部分”。

官方数据显示，截至2024年9月的一年里，美国是英国最大的贸易伙伴，占英国贸易总额的17%以上。

根据不同数据，英美两国之间要么存在小额贸易逆差，要么存在小额贸易顺差。但对特朗普来说重要的是，美国对某个国家的出口低于进口时他会很不满，而美英之间的贸易数据几乎平衡。

随着英国经济陷入困境，里夫斯上个月表示她“每天都在努力推动”经济增长。几位分析师告诉CNBC，特朗普的贸易战可能会给英国经济带来提振。

▌服务业为主的经济

华威商学院国际商务与战略教授伊琳娜·苏尔杜-纳尔代拉告诉CNBC，即使英国真的受到关税冲击，其影响可能也比预期的要小。

“实际上，对英国市场的影响相对局限于渔业和采矿业等行业，”她说，“英国以服务业为主的经济特性使其在很大程度上免受关税影响。关税对拥有复杂供应链的行业危害尤其大，因为企业在将原材料加工成最终产品的过程中，货物需要多次跨境。而英国市场并非如此，英国主要向美国出口银行和咨询服务。”

英国对美国出口的五大商品分别是汽车、药品和医药产品、机械动力发电机、科学仪器和飞机，总价值达256亿英镑（318亿美元）。

然而，这些商品出口的价值与英国最大的服务出口（包括金融服务和保险）相比相形见绌，后者总价值达1096亿英镑。

▌独特的优势地位

牛津大学赛德商学院的内里·卡拉·西拉曼表示，完全避免关税是理想情况，因为这可以促进英国的关键产业发展。

“如果英国保持零关税，它可能处于独特的优势地位，吸引投资、人才和新的贸易伙伴，”她周二告诉CNBC。

“随着关税促使企业寻找更具成本效益的中心，英国可能成为那些希望绕过贸易限制的公司的首选门户，”她说，“奢侈品、时尚、制药和先进制造业等英国已经表现出色的行业，可能会迎来投资和贸易机会的涌入。”

她补充说，如果美国买家将目光投向受关税影响的供应商之外，英国的汽车、航空航天和金融等行业也可能因需求增加而受益。

“我们以前见过这种模式 - - 每次贸易战都会改变全球经济平衡，这可能是英国利用变化的契机，成为积极参与者而非旁观者，”西拉曼告诉CNBC。

▌新的避风港？

前外汇交易员、个人理财平台Generation Money的创始人亚历克斯·金同意特朗普的政策可以为英国提供一些经济缓解。

“当美国首次对中国加征关税时，中国制造商将许多商品通过越南和泰国转运到美国以避开关税，”金通过电子邮件表示，“如果英国真的避开了关税，它有可能从欧盟的类似转运中获益。”

金还认为，英国可能成为潜在贸易战的“大赢家”，并指出上周特朗普最初确认关税后，英镑兑欧元、加元以及澳元和新西兰元都出现上涨。

他表示，这表明全球投资者“可能将英国视为潜在的避风港”。

“最终，英国可能成为少数几个相对能免关税进入美国和欧盟市场的主要经济体之一，这使得英国 - - 以及英镑 - - 成为潜在赢家。”

周二，英镑兑欧元回吐了部分涨幅，微跌至每欧元兑83.13便士左右。不过，英镑兑美元走强。

▌值得增持的市场

BRI Wealth Management的首席执行官丹·博德曼-韦斯顿表示，英国有可能避开美国关税，这使其对投资者来说是一个有吸引力的市场。

“如果特朗普对其他国家加征关税，更多商品最终流入英国并压低通胀并非没有可能，”他说，“如果关税问题恶化并成为全球贸易格局中更持久的特征，英国吸引的外来投资也可能增加。”

他指出，现在英国利率下降的幅度可能比美国更大、速度更快，这可能会促使英国公司的估值重新调整，同时英国国债（金边债券）收益率也会下降。

“再加上英国相对的政治稳定和较低的估值，2025年英国是值得增持的地方，”他认为。

IBOSS Asset Management的首席投资官克里斯·梅特卡夫表示，这意味着英国与欧洲的关系发生了变化。

“自2016年以来，对于外国投资者而言，一直有理由选择欧盟国家而非英国，主要是因为欧盟市场更大，”他周二告诉CNBC。

“尽管特朗普的关税政策看起来混乱且糊涂，但很难想象他会改变方向，对英国而非欧盟加征更多关税。这无疑为吸引美国公司和投资进入英国创造了积极背景，尤其是考虑到法国和德国的政治混乱。”

15:23

知情人士：欧盟认为有望与特朗普谈判以避免关税争端

欧盟(EU)正在为一场跨大西洋贸易争端做准备，但本周美国总统特朗普(Donald Trump)决定推迟对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的大规模关税，这增强了欧盟的信心，使其认为能够通过谈判达成可接受的结果。

据一位了解欧盟想法的人士透露，特朗普在美洲问题上的态度转变，为负责贸易事务的欧盟执行机构 - - 欧盟委员会(EC) - - 制定战略提供了参考。该战略旨在对特朗普的关税威胁做出适度回应，以免激怒华盛顿方面。

但这位不愿透露姓名的人士称，欧盟战略的一个主要障碍是，它未能在新组建的美国(US)政府中建立良好的联系。华盛顿的一些关键贸易职位仍在等待参议院批准。

该知情人士还表示，欧盟也将寻求化解下个月即将激化的美欧在钢铁和铝出口方面的潜在冲突。

本周，特朗普加大了针对欧盟的关税威胁力度，称鉴于对欧盟存在巨额贸易逆差，“关税肯定会实施”。彭博社(Bloomberg)此前报道称，欧盟委员会已准备了详尽的报复清单，以防美国将威胁付诸行动。

“当欧盟受到不公平、武断的针对时，我们将坚决回应，”欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)周一在布鲁塞尔举行的欧盟领导人会议后对记者表示。

目前尚不清楚特朗普对欧盟的具体诉求，而且他对欧洲的不满由来已久，因此可能更难达成协议。

彭博社此前报道称，欧盟委员会已提出改善与美国双边关系的提议，其中包括增加液化天然气(LNG)、化肥和武器的进口。其他潜在合作领域包括在对华(CN)问题上更紧密地协调出口管制、投资审查，并共同应对中国的产能过剩问题，尤其是钢铁行业。

该知情人士称，欧盟委员会计划沿用2018年与美国上一次贸易冲突时的策略，将关税目标对准美国国内具有政治敏感性的选区。周二在华沙举行的贸易部长会议上，欧盟委员会向成员国透露了一些关于报复方案的想法。

特朗普批准对加拿大和墨西哥商品加征高达25%的关税，在与墨西哥总统克劳迪娅·希恩鲍姆和加拿大总理贾斯廷·特鲁多通电话后，他将关税措施暂停了一个月。

该人士称，一些国家认为这一暂缓措施是一个积极信号，表明关税并非特朗普的最终目标，而是谈判的一部分。

3月底，欧盟暂停的对约30亿美元美国产品的关税将恢复征收。这场争端始于2018年，当时美国以国家安全为由，对近70亿美元的欧洲钢铁和铝出口产品征收关税。

欧盟则通过对具有政治敏感性的公司征收报复性关税进行回击，其中包括哈雷-戴维森公司的摩托车和李维斯公司的牛仔裤。

2021年，双方达成临时停火协议，美国部分取消了相关措施，并推出了一系列关税配额，超过配额则对相关金属产品征收关税，与此同时，欧盟冻结了所有限制措施。取代惩罚性关税的美国配额将于今年年底到期。

该知情人士称，欧盟可能会将这些关税的暂停期限延长至3月之后，以避免激怒美国政府，并保持积极的态度。

15:00

受中美关税升级的影响，中国股市下跌

周三，所有目光都聚焦在中国(CN)，这是农历新年假期后的首个交易日，而中国政府宣布对从美国(US)进口的商品加征关税，以报复美国对中国输美商品加征关税。

截至收盘，沪深300指数下跌0.58%，至3795.08点；日内，该大盘指数小幅跳空高开，随后震荡走低，尾盘跌幅有所收敛。

>> 晨星(Morningstar)的亚太股票分析师王凯表示：“中国对美国加征关税的措施在很大程度上具有象征意义，因为从美国进口的商品中只有约12%会受到这一轮关税的影响。至少就目前而言，这一事态发展的一个关键结论是，从根本上说，其隐含风险比之前预期的要小。然而，鉴于特朗普(Donald Trump)行事难以预测的过往，贸易战(Trade War)升级仍是一种很现实的风险。因此，至少在未来四年，市场波动风险依然存在。”

>> 开源证券分析师魏继兴表示：“特朗普总统对中国商品征收的10%关税在很大程度上已被市场定价。中国市场可能会忽略关税带来的干扰，因为DeepSeek正在修复风险偏好，同时投资者期待国内出台更积极的政策。” 他提到的DeepSeek是上周令市场震惊的推出低成本人工智能(AI)新模型的中国初创公司。

>> Abrdn Investments的亚洲股票投资总监伊丽莎白·奎克表示：“数月来投资者一直在为贸易战做准备。总体而言，贸易战不是市场所希望的……但这次投资者不太可能恐慌。”

日内早些时候公布的数据显示，中国1月财新服务业采购经理人指数(PMI)为51.0，低于12月的52.2，显示中国服务业活动有所放缓。

香港恒生指数收盘下跌0.93%，至20597.09点。

13:20

GDT报告解读：去年全球黄金需求再创新高，预计2025年黄金投资热情依旧坚定 

世界黄金协会(WGC)在其黄金需求趋势年报(GDT)中称，在央行强劲的购买量和投资需求增长的推动下，2024年全球黄金需求再创新高。

包括场外投资在内，去年黄金交易总量达到4974吨，而2023年为4899吨。

世界黄金协会央行事务全球主管范少凯表示：“2024年，在地缘政治和经济不确定性加剧的推动下，全球黄金需求飙升至新的季度高点，并创下年度总量纪录。”

该协会称，各国央行对黄金的需求依旧“难以满足”，并实现了一个“重要里程碑”，持续保持强劲的购金步伐，连续第三年购买量超过1000吨。波兰(POL)国家银行是央行中的最大净买家，其黄金储备增加了90吨。

土耳其(TUR)央行黄金储备增加75吨，是央行中第二大黄金净买家。印度储备银行(The Reserve Bank of India)位列第三，除12月外每月均有稳定的收储。

▌整体投资情况

年度黄金整体投资攀升25%，达到1180吨的四年高点，这在很大程度上得益于黄金ETF。

同样，受中国和印度强劲需求的推动，金条和金币的需求保持坚挺。

报告指出，“中国(CN)投资者缺乏可投资的另类资产”，并强调国内经济不确定性、持续的股市波动和创纪录的低政府债券收益率共同推动了国内投资者转向黄金。

世界黄金协会指出，在印度，自7月政府将黄金进口关税从15%降至6%后，黄金需求得到提振。

去年，所有东盟市场的黄金投资需求也有所增长，新加坡(SGP)、印度尼西亚(INA)、马来西亚(MAS)和泰国(THA)的黄金投资需求同比实现两位数增长。

该协会表示，去年场外投资保持稳定，这种需求反映出高净值个人希望对冲地缘政治和经济风险。与通过交易所进行的交易不同，场外交易是在双方之间直接进行的。

▌珠宝需求依旧疲软

报告显示，由于价格上涨，珠宝行业的需求受到压力，表现低迷，消费量同比下降11%，这是唯一一个与其他行业增长趋势不同的领域。

该协会的分析师表示，由于较高的价格和疲软的经济增长继续抑制消费者购买力，今年黄金珠宝的需求可能仍将疲软。

黄金价格一路飙升，去年金价创下40次历史新高，今年更是屡创新高。FactSet的数据显示，周三，COMEx的黄金期货价格涨至2875.8美元。

世界黄金协会高级市场分析师路易丝·斯特里特表示：“2025年，我们预计各国央行将继续主导黄金市场，黄金ETF投资者也将加入其中，尤其是在利率虽有波动但呈下降趋势的情况下。”

报告称，今年整体投资需求可能仍将保持良好态势，预计利率下降将降低持有黄金的机会成本。

13:05

标普500期货因Alphabet营收不及预期下跌

周二，美国(US)主要股指全线上涨，不过，收盘后谷歌(Alphabet)公布的业绩令人失望的情况下，股指期货承压。

标普500期货和纳斯达克100期货分别下跌0.52%和0.70%。道琼斯工业平均指数期货下跌123点，跌幅0.2%。

谷歌母公司Alphabet公布云业务营收不及预期，尽管其在人工智能(AI)方面加大投入，但这仍令投资者担忧这家大型科技公司实现其人工智能目标可能需要更长时间，Alphabet股价在盘后交易中暴跌近10%。该季度整体营收也未达预期。

>> 美国银行(Bank of America)的美股和量化策略主管维塔·苏博纳玛尼亚表示：“这些超大型科技公司，进亦忧退亦忧，因为它们必须投入大量资金以保持竞争力，但这会削减现金流。我认为大盘科技股的好戏还没结束。我觉得这些都是大公司，有很多选择。它们可以像2023年那样削减成本，巩固资产负债表，进行大规模股票回购，而且它们正在大量这么做。但它们还得增加招聘，加大投入。盈利情况已与过去不同。我们目前所处的环境是，你得为上行压力做好准备，包括利率、通胀，以及政策决策方面的不确定性，这种情况可能要持续到下半年前后。”

华尔街刚结束一个上涨交易日。纳斯达克综合指数和标普500指数周二分别上涨近1.4%和0.7%。30只成分股组成的道琼斯指数上涨134点，涨幅0.3%。标普500指数和纳斯达克指数部分受Palantir强劲业绩提振，Palantir股价在盘中创下历史新高。

投资者也对最新的关税消息不以为意。此前，中国(CN)政府对美国进口的煤炭和液化天然气(LNG)加征最高15%的关税，对原油、农业设备及部分汽车加征10%的关税。此前，美国总统特朗普(Donald Trump)周末宣布对中国征收10%的关税。

周一，美国已同意暂停对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)实施更激进的关税措施。

12:10

正木和弘：如通胀进展符合预期，日本央行将继续加息

日本央行(BoJ)一位高级官员周三表示，如果潜在通胀如预期般朝着2%的目标加速上升，日本央行将继续加息。

日本央行货币事务局局长正木和弘在国会表示：“潜在通胀正朝着2%迈进，但目前仍低于这一水平。因此，我们必须以宽松的货币政策来支持经济活动。话虽如此，如果潜在通胀如我们预期的那样朝着2%加速上升，我们将继续加息并调整货币支持力度。”

这些言论表明，尽管美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策带来了越来越大的不确定性，加剧了市场波动，但日本央行仍决心稳步提高借贷成本。

日本12月核心消费者通胀率(CPI)达到3.0%，为16个月来同比增速最快，且近三年来持续超过日本央行2%的目标。但日本央行表示，在判断通胀是否能持续达到2%的目标时，其关注的是潜在通胀，即由国内需求驱动的价格变动总体趋势，这一趋势通过各种指标衡量。

1月，日本央行董事会将剔除波动较大的新鲜食品和燃料成本影响后的核心CPI预测值，从10月预估的1.9%上调至2025财年的2.1%。

正木表示，日本疫情后的物价上涨主要是由原材料成本上升推动的，部分原因在于日元疲软导致进口成本上升。他补充称，这种成本推动型通胀压力可能会消散，而工资上涨正促使服务价格适度上涨。正木和弘说：“我们预计潜在通胀将逐步朝着2%的目标迈进。”

经济产业大臣赤泽亮正在同一场国会会议上表示，政府的重点将是消除日本的通缩心态，包括采取措施鼓励企业提高工资。

1月，日本央行将短期利率从0.25%上调至0.5%，这反映出其坚信日本在持续实现2%通胀目标方面取得了进展。行长植田和男已释放信号，如果工资继续上涨并支撑消费，从而使企业能够持续提高薪酬，他准备继续加息。

周三公布的数据显示，12月固定工资（即基本工资）同比上涨2.7%。经通胀调整后，由于冬季奖金的推动，实际工资同比上涨0.6%。该数据，加上日本央行近期释放的鹰派信号，推动日本国债收益率周三升至多年高点，交易员们为进一步加息做好准备。

>> 三菱UFJ摩根士丹利证券公司(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)的首席债券策略师村沼直美表示：“市场对任何可能增加进一步加息可能性的因素都变得极度敏感，这使得投资者对购买债券持谨慎态度。”

一直呼吁将短期利率至少提高至1.0%的日本央行鹰派董事会成员田村直树，将于周四发表演讲并举行新闻发布会。另一位董事会成员高田肇（曾为债券策略师）将于2月19日公开讲话。在货币政策前景方面素有明确表态记录的日本央行副行长内田真一，也将于3月5日发表演讲并举行新闻发布会。日本央行下次政策会议将于3月18-19日召开。

11:00

受避险需求推动，黄金期货价格创下新高

中国(CN)对美国(US)部分输华商品加征报复性关税后，投资者纷纷涌入避险资产，黄金期货价格随之升至历史新高。

截至发稿时，COMEx的黄金期货价格涨至2875.8美元。

>> 澳新银行(ANZ)在周三的一份报告中写道：“由于美国总统特朗普(Donald Trump)发起的贸易战(Trade War)导致经济前景不明，黄金价格持续攀升。在强劲的避险需求推动下，黄金价格创下历史新高。美元走软也支撑了投资者对黄金的需求。”

>> Bullion Vault的研究总监阿德里安·阿什表示：”特朗普的贸易争端(Trade dispute)只是推动黄金价格再创新高的最新危机。”

10:22

美国邮政暂时暂停接收部分来自中国及香港地区的包裹

美国邮政周二表示，将暂时暂停接收所有来自中国邮政和香港邮政的包裹。

根据该机构网站发布的通知，这一变动立即生效，并将持续“直至另行通知”。美国邮政称，来自中国(CN)和香港(HKG)地区的信件及被称为“扁平邮件”的大信封不受影响。

此前，美国总统特朗普(Donald Trump)于周六签署行政命令，对中国、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)输美商品加征关税。周一，特朗普同意将对加拿大和墨西哥征收25%关税的计划推迟30天，但对中国商品额外征收10%关税的措施仍然生效。

这些行政命令中的一项条款取消了名为“小额免税”的常见贸易漏洞，该漏洞允许出口商向美国免税运送价值低于800美元的包裹。

“小额免税”条款一直是中国电商公司（包括Shein和Temu）的重要工具，它们希望通过在服装、家具、电子产品和家居装饰等各类商品上提供极低价格，来扩大在美国的市场份额。

美国海关与边境保护局的数据显示，2024年美国处理了超过13亿件小额免税货物。美国众议院2023年的一份报告发现，Temu和Shein“很可能占”通过该条款运往美国的所有包裹的30%以上，“很可能接近”所有源自中国的小额免税货物的一半。

中国邮政和香港邮政是政府运营的邮政服务机构。目前尚不清楚该暂停措施是否适用于通过私人邮递公司从中国和香港地区发出的包裹。在回应要求澄清的请求时，美国邮政的一位发言人向CNBC指出了该机构最初的公告。

咨询公司iMpact的总裁兼首席执行官克里斯·佩雷拉表示，跨境电商公司约31%的最后一公里配送依赖美国邮政。他还说，这些公司也会使用包括DHL、FedEx和UPS在内的各种航运商，以及一些规模较小的承运商。

佩雷拉补充说，美国邮政“传统上对中国的小卖家来说是一种经济实惠的选择”，此次暂停可能会导致卖家成本增加，美国消费者面临更高价格。

议员们认为，小额免税进口让中国公司绕过关税，获得了不公平优势。贸易官员也表示，小额免税包裹“只需提供极少的文件，接受的检查也很少”。

贸易组织和倡导团体一直在敦促特朗普限制小额免税货物运输，因为他们认为这使得芬太尼等非法药物得以通过邮寄进入美国。

如果要缴纳关税，目前尚不清楚Temu、Shein和其他中国电商平台是否还能在美国维持大幅增长。

Temu和Shein此前曾表示，它们的商业模式并不依赖小额免税政策。Shein和Temu已在美国开设配送中心，允许中国卖家将货物运往美国并存储在当地仓库。

总部位于深圳的物流企业千和科技物流总经理文彪表示，去年，随着各大电商公司寻求应对进一步的贸易限制，开设美国仓库用于国内配送的趋势迅速兴起。

文彪用中文表示，据CNBC翻译，他公司位于洛杉矶的仓库需求“呈爆发式增长”。

09:50

PMI报告解读：受就业和新订单拖累，中国服务业活动增速放缓 

周三公布的一项调查报告显示，1月中国(CN)服务业活动扩张步伐放缓，春节假期导致就业问题更为突出，而企业信心有所改善。

标普全球(S＆P Global)/财新1月的服务业采购经理人指数(PMI)从12月的52.2降至51.0，但仍高于50这一荣枯分界线。

这与官方PMI数据一致，官方数据显示服务业活动从52.0降至50.3。

财新调查显示，新业务增长放缓至四个月来的最低水平，同时就业降至2024年4月以来的最弱水平。

1月就业分项指数下降，部分原因是今年春节假期比往常来得早，一些餐馆暂时歇业，员工返乡参加为期一周多的庆祝活动。

由于新业务增长放缓和工作效率提高，未完成工作量在六个月来首次下降。

企业信心较12月有所上升，但一些企业对竞争加剧以及国际贸易前景的不确定性表示担忧。

美国总统特朗普(Donald Trump)于周六下令对中国商品征收10%的关税。这促使中国政府在周二迅速对部分美国进口商品加征关税作为回应。

>> 龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的托马斯·加特利表示：“新关税将使美国(US)从中国进口商品的实际税率几乎翻倍，但中国政策制定者有充足的空间来减轻对经济增长的损害。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的中国经济主管朱利安·埃文斯-普里查德表示：“对中国而言可能存在一线希望，特朗普破坏美国盟友关系的意愿可能会使中国在地缘政治上处于更有利的地位。”

财新调查显示，综合PMI从12月的51.4降至1月的51.1。

增长速度放缓至四个月来的最低水平，原因是制造业产出增长加快未能抵消服务业活动增长的放缓。

尽管政策制定者承诺在今年的政策中优先考虑国内消费，但中国仍在应对长期的房地产危机，这抑制了投资并削弱了市场信心。

春节假期期间，中国电影票房收入创历史新高，热门国产电影的续集吸引了大量观众。一些地方政府发放电影代金券，作为刺激消费活动的一部分。

09:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 中国1月S&P/财新服务业PMI

● 中国1月S&P/财新综合PMI

09:30

中国对美国石油加征关税，市场反应平平

中国(CN)对美国(US)石油实施的首轮报复性关税后市场反应不大，交易员们猜测，此举不太可能对美国原油出口造成重大冲击。

中国对从美国进口的原油加征10%的报复性关税后，期货市场起初有所下跌，但大部分跌幅随后已收复。市场反应平淡的原因是，美国对中国的石油出口近期已让位于其他抢购更多石油的买家。

去年，中国每天从美国进口近18万桶石油，占美国石油出口总量的比例不到5%。交易员称，这一数量很容易被欧洲和亚洲的其他炼油商吸纳，其中包括日本(JPN)和韩国(KOR)。韩国目前已是美国原油的第二大进口国，每天进口量近50万桶。

美国对中国的石油出口在2020年达到每日约45万桶的峰值，但随着中国努力恢复经济，以及向电动汽车(EV)的转型抑制了对汽车燃料的需求，美国对中国的石油出口量已大幅减少。

中国的进口商也已转向其他供应方。初步数据显示，2024年中国从美国进口的原油减少了40%，而在最新一轮制裁扰乱供应之前，中国增加了从俄罗斯(RUS)和伊朗(IRN)的采购量。随着中国寻求继续减少对美国石油的依赖，可能会从诸如中东、巴西(BRA)和圭亚那(GUY)等地获取石油供应。

中国的关税将于2月10日生效。不过，在特朗普最后一刻暂缓对加拿大和墨西哥加征关税后，中国或许也会寻求谈判。

>> 麦格理集团(Macquarie Group)的全球能源策略师维卡斯·德维韦迪表示：“虽然加拿大和墨西哥有可能完全取消关税，但中国的情况有所不同。对中国的关税很可能会实施，因为中国更多地被视为贸易对手，而加拿大和墨西哥则被视为盟友。”

08:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本1月S&P/JibunBank服务业PMI终值

● 日本1月S&P/JibunBank综合PMI终值

07:30

日本厚生劳动省(MHLW)劳工统计调查报告(LSR) [官方报告]

● 日本12月劳动现金收入年率(%)

● 日本12月加班工资年率(%)

● 日本12月实际薪资收入年率(%)