7x24 全球金融市场直播

近期热点：CN.GAC-贸易 / US.MCSI-通胀预期 / PBoC.RRR-25Bp / ECB.+50Bp / US.BC-MRT / US.BLS-PPI / EU.CS-瑞信风险暴露 / BoJ.会议纪要 / CN.NBS-主要经济活动 / US.BLS-CPI

20:00

哈萨克斯：欧洲央行需要继续加息，但应该更加重视过度收紧的风险

管理委员会成员，拉脱维亚(LAT)央行行长马丁斯·哈萨克斯表示，欧洲央行(ECB)必须继续与通胀作斗争，直到遏制通胀的工作完成，同时承认随着利率接近峰值，过度收紧的风险上升。他在接受当地媒体采访时说：“通胀仍然很高 - - 在我看来，利率需要继续上调。如果基本预期成立，市场波动平静下来并且没有破坏情景出现，那么在当前的宏观前景和通胀前景下，将需要进一步加息。尽管如此，我们越来越接近这样一种情况，即我们必须非常谨慎地解决2种风险 - - 做得太多和做得太少。”

对于本次会议上没有提供任何前瞻指引，他说：“就目前而言，提供非常明确的指导不仅不合适，而且适得其反。但是，当然，前瞻指导是一种很好的工具，如果我们认为有必要并且环境合适，我们可能会再次使用它。”

对于终端利率，他没有提出数字，而是说：“坚持到底很重要，因为归根结底，高通胀对经济，尤其是那些收入较低的人非常有害。因此，我们需要在合理的时间跨度内解决这个问题，不要拖延太久。如果金融市场动荡导致银行贷款更加谨慎，那么经济将会走弱，这当然可能导致利率可能不需要上升那么多。”

对于通胀前景，他认为欧洲央行的预测存在上行风险。他说：“经济比预期强劲，强劲的劳动力市场不太可能迅速转弱，工资压力正在增加，这突显了企业利润率高，表明企业向消费者转嫁了更高的成本。”

对于银行业危机可能蔓延到欧元区(EARN)银行的风险，他说：“一些金融机构很可能会做出错误的配置。这里或那里总是会有薄弱环节，所以可能会发生一些事情。但是，我们拥有工具，而且如果有必要，我们将设计适当的新工具。”

17:11

观点：市场对银行危机反应过度造成定价误差，构成做空德债做多欧元的机会

由于银行业危机从美国(USA)蔓延到欧洲大陆，德国(GER)2年期国债录得30年来最大的单周涨幅。不过，在一些机构看来，市场反应过度，构成做空德债，和围绕欧元区(EARN)高利率前景的交易机会。

>> Algebris的投资组合经理加布里埃尔·福阿表示：“银行业问题并不像一些人想象的那么严重，那么广泛。我开始做多欧元和比索。市场正在进行的交易 - - 我们正试图参与 - - 是风险应该很大，利率应该高于市场目前的定价。欧洲央行(ECB)最近加息50个基点，这表明他们将抓住一切机会收紧政策。我们认为欧洲央行本轮加息的终端利率为3.75%至4.00%，而货币市场的定价仅为3.2%。”

>> BlueBay Asset Management的首席投资官马克·道丁表示，核心通胀仍然是个问题，他预测欧洲央行的存款利率将在夏季达到3.75%左右的峰值。他说：“显然，对欧洲银行的任何威胁都可能推翻这一路径。然而，除了瑞士信贷(CS)正在发生的事情之外，我们没有看到整个行业有很多理由感到担忧。”

>> 北欧联合银行(Nordea)的首席分析师扬·冯·格里奇表示：“这场危机的发展涉及很多心理问题，所以你不能排除事情会变得更糟。尽管如此，市场对利率定价看起来有点偏低，还有上涨的空间。”

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的策略师表示：“各国央行将保持对利率的鹰派立场，以保护其管理通胀的信誉。目前的前端估值看起来是不可持续的。”

>> Carmignac的十国集团(G-10)固定收益策略师迈克尔·米凯利德斯表示：“我们的看法是，市场对欧洲央行终端利率的定价已经下调了太多，预计会反弹。我认为欧洲央行至少还会再加息2次，每次25个基点。如果两周后我们不谈论银行压力，我认为我们将回到旧的剧本。”

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图：2年期德债创下1992年以来最大单周涨幅

15:20

高盛再次下调油价预期

高盛集团(Goldman Sachs)的能源研究主管达米安·库尔瓦林表示，由于对银行业的担忧和经济衰退的可能性上升，超过了中国(CHN)需求激增的影响，预计今年油价将不会突破三位数。他领导的策略师在一份报告中写道：“我们预计，未来12个月布伦特油价将达到94美元，2024年下半年将达到97美元。此前的预测为100美元。尽管中国需求激增，但鉴于银行业压力、经济衰退担忧和投资者的资金外流，油价已经暴跌。从历史上看，在这样的事件之后，定位和价格只会逐渐恢复，尤其是长期价格。”

对于OPEC+的供应前景，报告称：“我们预计OPEC+将在2024年第三季度增加产量。此前预计是在2023年下半年。”

10:20

FOMC会议预览：加息25个基点或暂停加息，取决于银行业紧张局势的发展 

美国联邦公开市场委员会(FOMC)下周将召开会议，当地时间周三，将公布政策声明，新的经济预测摘要，随后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将召开新闻发布会。

尽管鲍威尔最后一次公开讲话暗示很可能加息50个基点，而且随后公布的经济数据也支持这个步骤，但是，彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是 ，FOMC将加息25个基点。因为美国(USA)银行业危机突然爆发，银行业和金融市场均陷入困境，货币当局可能会退一步，等待事情的进一步发展。

截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计3月加息25个基点的概率为75%。

多数机构预计FOMC将加息25个基点...

>> Channel Capital Research的创始人兼首席投资策略师道格·罗伯茨表示：“他们必须做点什么，否则他们就会失去信誉。他们想加息25个基点，而此举发出了一个信息。但这真的取决于之后的评论，鲍威尔会说些设呢么。我不认为他会采取180度转变。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的 首席美国经济学家安娜·黄表示：“FOMC这次面临的是近期最具挑战性的政策决定。市场预期急剧转变 - - 从加息50个基点到暂停 - - 因为对银行危机蔓延的担忧取代了对通胀的担忧。我们预计美联储将加息25个基点，将政策利率上限从4.75%提高到5.00%。通胀再加速使央行不得不继续加息。”

少数机构坚决反对继续加息...

>> 穆迪分析公司(Moody's Analytics)的首席经济学家马克·赞迪表示，他认为美联储这次不应该加息，但他预计美联储会加息。他说：“我认为他们绝对不应该收紧政策，人们真的很紧张，任何小事都可能把他们推到悬崖边缘，所以我就是不明白 - - 他们为什么不转向金融稳定呢？他们可能不会因为现在暂停加息而输掉与通胀的斗争，但他可能失去金融稳定，所以我只是不明白当前继续收紧政策逻辑。他们可能过度关注通胀，以至于愿意让金融体系冒险。如果他们提高利率，那将被视为一个错误，我会称之为一个令人震惊的错误。随后，经济衰退的风险将大幅上升。”

还有机构提出，现在危机仍可能恶化，这将迫使美联储暂停加息...

>> 美国银行证券(Bank of America Securities)的美国经济 研究主管迈克尔·加彭表示：“最近几家区域性银行陷入困境引发的市场动荡当然意味着美联储需要更加谨慎。政策制定者可以因为触发系统性风险而采取有力的意外行动。也就是说，事件的发展仍然不稳定，其他压力事件可能会从现在到下周三实现，导致美联储暂停加息。”

此外，高盛集团(Goldman Sachs)和Evercore ISI提出，下周暂停加息，等银行业危机过去之后，可以在5月和6月继续加息。

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图： 美国2月核心消费者价格指数加速并超过预期，按照鲍威尔此前的指引，应该加息50个基点

05:11

GAC：中国1-2月柴油出口激增10倍

中国(CHN)的柴油出口在年初激增了10倍以上，汽油出口量也同比飙升，因为外部需求强劲，而国内需求因春节假期而放缓。

根据中国海关总署(GAC)的数据，1月和2月，柴油出口为454万吨，而去年同期为42万吨。这相当于57.4万桶/天。汽油出口量增长20%，达到227万吨。

自2022年第四季度以来，中国的成品油出口一直保持强劲，而政府也分配了更高的出口配额。

根据OilChem的数据，由于国内需求反弹和一些炼油厂进行维护，预计3月柴油出口将环比下降80%。这可能导致亚洲市场的供应收紧。

01:00

萨默斯：通胀目标不应让位于金融稳定，美联储下周应该加息25个基点

前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，美联储(Fed)不应该因为对最近银行业动荡后信贷可能过度紧缩的担忧，而停止加息。他在彭博电视台(Bloomberg TV)的节目中说：“如果出于对银行体系的担心，美联储放慢加息步伐，那将是非常不幸的。诚然，银行倒闭事件将导致信贷创造放缓，但信贷放缓对通胀的抑制作用，远不如美联储加息。”

他警告称：“重要的是，我确实认为美联储不应该允许金融稳定居于主导地位，如果因为担心金融稳定而做出过于强烈的反应，可能会使许多人觉得美联储开始害怕，我们也应该害怕 - - 这将使情况迅速恶化。同时，放缓加息可能导致通胀预期上升。”

对于下周的行动，他说：“事实上，这些天变化非常快，但根据目前的事实，我认为下周加息25个基点是合适的。”

他重申，欧洲央行(ECB)本周顶住压力最终加息50个基点的步骤，应该成为美联储的榜样。他说：“欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)非常明确地表示，对于两个不同的问题 - - 通货膨胀和金融稳定 - - 你可以使用两种不同的工具来应对问题，而不是通过放弃通胀目标。美联储也应该采取这样的方法。”

2023.03.19 星期日

22:30

温施：瑞士信贷破产的可能性很低，该风险不会在欧元区扩散

欧洲央行(ECB)管理委员会成员，比利时(BEL)央行行长皮埃尔·温施表示：瑞士信贷(Credit Suisse)破产的可能性非常低，他认为该事件不存在扩散风险，该地区也不会发生金融危机。他在接受当地媒体采访时说：“我无法想象瑞士(SUI)有关当局在发生真正问题时不会采取任何行动。我们显然会关注我们的银行对瑞士信贷的直接敞口。如果我们看一下数字，它是有限的。比利时银行的抵押品比他们所需的更多。大多数时候，他们拥有强大的存款基础。他们拥有广泛的资产，可以获得欧洲央行的流动性。在偿债能力方面，自有资金水平也相当高。”

在谈到欧洲央行周四决定将存款利率上调50个基点时，他表示，此举是基于通胀仍然过高。他说：“如果我们做出另一个决定，我认为会加剧不确定性，因为可能会引发人们的担忧。”

对于利率前景，他说：“这将是通过一次又一次的会议做决定。如果我们符合预测的基本情景，我们还有很长的路要走。在未来几天，我们将看到美国(USA)和瑞士信贷正在发生的事情的影响。基本情况是，情况将稳定下来，对金融市场没有影响。”

20:51

谢尔曼：美联储下周不应该加息

双线资本(DoubleLine Capital)的副首席投资官杰弗里·谢尔曼表示，虽然美联储可能会在下周进行本周期的最后一次加息，但更好的行动是暂停加息。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“我认为他们应该暂停。老话说，美联储加息，直到他们破坏一些东西。我认为很明显，已经有些东西被破坏了。硅谷银行(Silicon Valley Bank和另两家银行倒闭表明，美联储去年开始的政策紧缩正在产生预期效果。尽管我们认为应该暂停，债券市场的定价也表明美联储的政策收紧已经过度，但美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)更有可能推动在下周三加息25个基点。美联储希望继续走在这条紧缩道路上，表明他们仍致力于扑灭通胀。”

早些时候，该基金创始人，“债券之王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)也预计下周将是今年的最后1次加息。他告诉CNBC：“任何高于25个基点的加息都可能损害央行的信誉。”

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图：2年期美债收益率暴跌

19:00

多位管委预计欧洲央行将继续加息，终端利率甚至可能会超过4%

管理委员会成员，奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，欧洲央行(ECB)可能需要将借贷成本提高100个基点以上，才能达到本轮加息的终点。他在当地电视台的节目中说：“有些人希望峰值利率将低于4%，但我担心它会超过4%。我预计将再加息几次。峰值利率取决于通货膨胀的顽固程度。但是，核心通胀非常非常高，这意味着我们的加息周期必须比我们所有人希望的更持久。”

此前，芬兰(FIN)央行行长奥利·雷恩(Finland)表示：“欧元区(EARN)通胀仍然过快，央行需要尽一切努力将通胀稳定在2%的目标。”

与此同时，比利时(BEL)央行行长皮埃尔·温施重申了央行的逐次会议决定的方法。他告诉当地媒体：“如果我们符合预测的基本情景，我们还有很长的路要走。在未来几天，我们将看到美国(USA)银行危机和瑞士信贷(Credit Suisse)的影响。基本预期是，局势将稳定下来，对金融市场没有影响。”

对于欧洲央行的利率前景，多数机构预计，由于通胀尤其核心通胀高企，货币当局将不得不继续加息。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的经济学家表示：“欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)明确表示，通胀斗争尚未结束。尽管如此，市场目前只是不愿意再次定价更高的政策利率。这种温和的反应也许是欧洲央行目前所能希望的最好结果。当市场恢复平静时，管委会可以逐步调整政策预期。我们预计，央行将再加息2次，每次25个基点。”

>> 道明证券(TD Securities)的经济学家表示：“欧洲央行正试图在遏制通胀和维持金融稳定之间划清界限。这是其他央行可能会效仿的方法。在如此高通胀的环境中出现金融动荡的情况很少见，虽然金融环境收紧对抑制通胀的央行来说恰逢其时，但央行不太可能相信仅靠金融条件收紧就足以使通胀回到目标水平。因此，利率仍有可能走高。”

17:20

银行股暴跌之际，大型科技股成为避风港，4大公司本周市值增长超过5,600亿美元

本周，由于硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭引发了市场对金融行业的担忧，并且随着这种担忧加剧，美国(USA)的银行股暴跌 - - 追踪美国22家最大银行的KBW银行指数本周下跌近15%，加上上周16%的暴跌，这是自2020年3月以来最大幅度的连续下跌。

但与此同时，科技股，尤其是头部巨型科技股的表现却非常强劲，4大科技和互联网公司的市值增加了5,600亿美元以上。微软(Microsoft)的表现最为突出，本周上涨超过12%，为2015年4月以来的最大单周涨幅，收于8月以来的最高水平，市值回到2万亿美元以上。谷歌(Alphabet)也飙升了12%，这是2021年以来的最大单周涨幅。亚马逊(Amazon)上涨9.1%，苹果(Apple)上涨4.4%。以科技股为主的纳斯达克100指数本周上涨5.8%，为11月以来的最大单周涨幅。

>> CFRA Research的美国股票首席投资策略师山姆·斯托瓦尔表示：“与传统的周期性行业相比，在这个时期，科技股更像是一个避风港，而且这些股票已经经历了重新定价，这意味着相对于其他部分更有吸引力。除了较低的美国国债收益率对科技股估值有利意外，投资者已经在关注2024年，而科技股的盈利增长前景是积极的。”

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图：大型科技股本周大幅上涨

15:11

前瞻：多数机构预计欧洲央行至少还将加息50个基点

欧洲央行(ECB)本周宣布加息50个基点，但没有就未来的政策路径提供任何指导。 尽管如此，许多机构已经重新调整了对利率前景的预期。

多数机构预计，央行至少还将加息2次...

>> 高盛集团(Goldman Sachs)表示：“我们认为，尽管金融市场动荡，但央行可能会进一步加息，因为：① 银行业危机严重蔓延的风险看起来仍然有限；② 未来几个月核心通胀可能保持强劲；③ 欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)强调，欧洲央行有单独的工具来应对高通胀和金融稳定问题。我们现在预计，5月和6月将加息25个基点，终端利率为3.50%。此前的预测是5月加息50个基点，终端利率为3.75%。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)表示：“假设银行危机全面解决和市场动荡结束，我们预计央行将继续加息。然而，与之前的预期相比，我们认为央行将采取更渐进的方式，我们现在预计，欧洲央行将在5月、6月和7月分别加息25个基点，终端利率为3.75%。”

>> 德国商业银行(Commerz Bank)表示：“欧洲央行并没有让市场动荡阻止他们在2月加息50个基点。这种对其信誉的投资是必要的，因为通胀风险仍然明显。我们预计，欧洲央行将在未来几个月内将存款利率进一步上调至3.50%。”

少数机构预计，央行峰值利率会更低...

>> 荷兰国际集团(ING)表示：“随着任何进一步的加息，出现问题的风险都会增加。因此，最新的决定可能标志着欧洲央行的紧缩周期进入到最后阶段：任何进一步加息都会放缓。”

>> 荷兰银行(ABN Amro)表示：“由于两个原因，峰值利率风险偏向更低。我们预计经济增长将弱于央行的预期，因为货币紧缩的影响对需求的抑制比央行的预测更大。然而，在宏观数据中，这有多快令人信服地出现还存在不确定性。与此同时，尽管我们同意欧洲央行的观点，即欧元区(EARN)银行业基本面总体稳健，但金融市场紧张局势有可能继续升级，直至金融状况收紧。”

>> 德意志银行(Deutsche Bank)表示：“即使市场状况迅速恢复正常，这一金融和银行市场压力也凸显了过度紧缩的风险。因此，数据证明放缓加息步伐的障碍可能比我们之前想象的要低。”

>> Generali Investment Partners表示：“在承认与银行业压力及其对增长和通胀的影响相关的巨大不确定性的同时，我们现在预计，欧洲央行将放缓加息步伐，再加息2次，在6月将存款利率上调至3.5%的峰值。风险倾向于减少加息，主要与金融市场困境的强度和持久性有关。”

少数机构认为，央行下一步的行动无法预测...

>> 巴克莱(Barclays)表示：“鉴于未来的不确定性增加，缺乏前瞻指导和拉加德在新闻发布会上的讲话传达了谨慎的感觉。诚然，通胀率非常高，需要进一步加息，但金融市场的发展如此不稳定，以至于管理委员会认为做出任何承诺都为时过早。因此，未来的货币政策立场高度不确定。”

>> J Safra Sarasin表示：“毫无疑问，欧洲央行认为对抗通胀是其主要关注点。不幸的是，如果欧洲央行没有预先承诺这次会议将加息50个基点，很难说这次会做出何种决定。从理论上讲，鉴于当前市场动荡导致金融状况收紧，较小幅度的加息可能就足够了。”

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图：机构对欧洲央行未来利率前景的预测

13:28

分析：中国央行降准主要为了加强复苏势头，也考虑了宏观流动性不足的情况

多数机构表示，中国人民银行(PBoC)宣布下调存款准备金(RRR)主要是为了支持后续贷款增长以巩固和加强经济复苏的势头，同时，也考虑了目前全球金融体系流动性不足的情况。

>> StoneX Group的外汇交易员吴明泽表示：“鉴于全球银行现在处于守势，流动性溢价，中国人民银行在实际问题出现之前开始做好准备是有道理的。中国(CHN)的银行可能像美国(USA)的银行一样受到债券投资组合损失的影响，尽管影响会降低，但仍然很大，因为您无法完全脱离美国市场。”

>> Edmondde Rothschild Asset Management的基金经理包霞东表示：“1-2月的宏观数据显示复苏正在进行中，而我们迄今为止看到的3月初高频数据显示出现了一定的疲软，这引发了近期市场对复苏弱于预期的担忧。此次降准表明中国人民银行支持2023年增长复苏的坚定承诺，特别是在复杂的外部环境的背景下。”

>> 大华银行(UOB)的执行董事梁志文表示：“尽管在主要银行向银行系统注入资金后，全球银行业危机似乎有所缓和，但危机仍未结束。因此，全球金融市场真的需要增加一些流动性，因为中国正处于一个不同的周期 - - 他们一直在放松政策。其次，如果你看看2月的经济数据，它并没有给市场带来任何惊喜。因此，也许北京认识到复苏的步伐并不像他们预期的那么强劲。”

>> Chanson & Co的董事沈萌表示：“中国的通胀率仍然很低，这为货币政策的调整提供了空间。M2货币供应量和社会融资之间的增长仍然值得注意。0.25%的降准可以注入约5,000亿长期资金，以支持财政支出，为国有企业的投资提供资金。由于对美联储继续加息的预期，此举确保了市场的稳定运行。”

12:30

尽管工会已争取到几十年来最大的，接近4.0%的总体工资增长，但这对央行政策的影响有待观察

日本(JPN)主要工会争取到了几十年来最大的工资增长，这可能对日本央行(BoJ)的政策路径产生影响。

经过年度工资谈判，主要工会与雇主达成初步协议，将整体工资提高3.8%，这是自1993年以来的最高水平，明显高于去年的2.07%。而彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是2.95%。同时，基本工资将增长2.33%。

对于日本央行来说，突破3%非常重要。即将离任的行长黑田东彦一再强调，央行需要看到工资增长持续处于3%的水平，才能够开始退出其超宽松货币政策。

但需要注意的是，主要工会谈判的初步数据不等于未来可能看到的宏观工资增长数据，因为：① 日本工会化率目前处于历史最低水平；② 最终数字可能会大幅下修。

>> 第一生命经济研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)的首席经济学家新家义贵表示：“这是一个令人印象深刻的结果。如果央行想推动政策正常化，他们可以引用强劲的工资增长前景作为关键原因。如果他们想谨慎行事，他们可以说他们需要查看更多的数据。但是，初步数字只是代表大公司妥协的结果，修订后的数字可能不会这么高，因为小公司的工资增长可能不会这么强劲。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师 埃里卡·横山表示：“日本的工资上涨似乎早就应该了，劳动年龄人口比1995年减少了约15%。以美元计算，世界第三大经济体的工资在过去二十年中基本持平，而美国(USA)的工资上涨了约25%，法国(FRA)上涨了18%。根据经济合作与发展组织(OECD)的数据，自2015年以来，韩国(KOR)工人的收入一直高于日本。”

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图：日本工人的工会加入率创历史新低

12:11

WSJ：美联储下周的决定取决于银行危机事件的发展

华尔街日报(WSJ)首席经济记者尼克·蒂米劳斯表示，美联储(Fed)在下周的政策会议上决定加息25个基点或不加息，可能取决于未来几天会发生什么。他告诉CNBC：“我听到的和其他人听到的一样，那就是有理由加息25个基点，有理由暂不加息。我认为这真的取决于，未来几天市场状况和金融稳定风险方面将会发生什么。”

11:00

进出口报告解读：2月单独数据显示进出口均大幅反弹 

中国(CHN)2月的进口增幅录得1年来最高水平，而出口下滑放缓，这进一步证明，世界第二大经济体正在稳步复苏。

中国海关总署(GAC)公布的分拆数据显示，2月，进口同比增长4.2%至1,970亿美元，此前1月份下降了21.4%，并结束了4个月下降趋势。出口同比下降1.3%至2,140亿美元，低于1月10.5%的降幅。贸易顺差收窄至168亿美元，为2021年3月以来的最低水平。

报告显示，当月中国煤炭进口量同比增长160%，原油进口量同比增长12%。铁矿石数进口量同比增长11.5%，而包括肉类，大豆和食用油在内的农产品进口额飙升了27.3%。而制造半导体和自动数据处理单元及配件的机器的进口额分别同比下降22.5%和42.7%。同时，汽车出口量增长68.7%，钢铁出口量增长38.5%，提振了出口。

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图：中国进口录得1年来最大增幅，出口降幅也大幅收窄

09:00

尽管没有前瞻指引，但多位官员的讲话表明，还将继续加息

尽管欧洲央行(ECB)本周加息后没有给出任何前瞻执行，但三位鹰派政策制定者重申，一旦金融市场波动消退，央行将进一步加息。

立陶宛(LTU)央行行长 格迪米纳斯·西姆库斯表示：“通胀趋势并没有消失，通胀的传递需要时间，消失也有一个过程。2月的核心通胀动态尤其令人担忧，因为这加剧了工资的上行压力。而欧元区(EARN)银行的资本充足。虽然我们必须对未来的评估保持谨慎，但我仍然认为这不是最后一次加息。

斯洛伐克(SVK)央行行长彼得·卡齐米尔表示：“在我们预测中，清楚地表明，通胀在未来将持续下去。核心通胀在2月达到5.6%，而且显示出顽固的粘性。虽然已经完成的加息开始产生影响，但通胀风险仍然偏向于上升。因此，这次加息50个基点是不可避免的，也是必要的。未来的进一步加息也是必要的。情况很微妙，但我们还没有到达终点线。是否，多大幅度 - - 时间和数据将提供指引。”

爱沙尼亚(EST)央行行长马迪斯·穆勒表示：“我不想预测未来几个月的经济指标和央行的行动。金融市场预计利率将继续上升。为了将通胀率降低到这一预测中的数字，人们假设利率仍然需要上升。核心通胀还没有显示出放缓的迹象，现在就预测通胀已经失速，可以停止加息，还为时过早。爱沙尼亚的银行没有什么好担心的。”

这些评论表明，鹰派决策者既没有放弃进一步加息的行动，也没有放弃谈论这一点，即使他们在这次会议上做出了妥协。同时，主要中间派也暗示可能需要继续加息。

法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加尔豪表示：“当务之急是对抗通货膨胀，我们有一个承诺，即将通货率恢复到2%。我们发出了一个强烈和双重信号：这是对我们反通胀战略的信心，以及对欧洲和法国银行稳健性的信心。”

截至发稿时，市场定价显示，欧洲央行将于5月加息50个基点。

07:22

美银：投资者应利用任何反弹卖出股票

美国银行(Bank of America)的首席投资策略师迈克尔·哈奈特表示，投资者应该在任何股市反弹中卖出股票，因为美国(USA)股市仍未定价即将到来的经济衰退。他在一份报告中写道：“鉴于股市没有投降，应该继续卖出股票。市场对降息过于贪婪，对经济衰退不够恐惧。建议标准普尔500指数达到4,100点以上是做空股指。”

对于银行业危机，他表示：“危机及其可能导致的更严格的贷款标准，有可能对更依赖区域银行的小型企业造成不成比例的打击。”

报告还公布了最新的全球股市资金流动情况，报告称：“EPFR Global数据显示，截至3月15日当周，全球股票基金的小幅净流出2,600万美元。债券基金净流入23亿美元，货币基金净流入1,127亿美元，是2020年4月以来的最高水平。欧洲股票基金恢复资金净流出，而美国价值股、小盘股、成长股和大盘股都录得资金净流入，而科技股录得8亿美元的最高净流入。”

哈奈特正确预测了2022年的股市下跌，并且一直看空今年的市场前景。

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图：美国股市因银行业危机而波动加剧

05:30

高盛：银行业危机或导致美国今年的经济增长下滑0.3个百分点

高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家下调了2023年经济增长预测，因为在更广泛的金融体系动荡下，预计中小型银行的贷款将显著收敛。该行的经济学家大卫·梅利克和曼努埃尔·阿贝卡西斯在一份报告中写道：“我们将今年美国(USA)的经济增长预测下调0.3个百分点至1.2%，因预计小型银行将试图保留流动性，以防他们需要满足存款人提款，导致银行贷款标准大幅收紧，而这可能会拖累总需求。中小型银行在美国经济中发挥着重要作用，而这次事件的影响可能集中在一部分中小型银行。”

报告指出，资产低于2,500亿美元的银行约占美国商业和工业贷款的50%，住宅房地产贷款的60%，商业房地产贷款的80%和消费者贷款的45%。

报告称：“我们预计，银行保险覆盖较低的小型银行的贷款将减少40%，其他小型银行将减少15%，从而导致贷款总额下降2.5%。而这种影响与加息25至50个基点的影响相同。”

03:11

银行向美联储借款1,648亿美元，创历史新高，表明银行业流动性危机尚未解除

最近一周，银行从美联储(Fed)的两个支持工具中借入了总计1,648亿美元，表明在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后，银行体系仍然脆弱，正在仓促应对存款大规模转移的问题。

美联储公布的数据显示，截至3月15日当周，从贴现窗口 - - 银行的传统流动性来源 - - 借款为1,528.5亿美元，创历史新高，远高于前一周的45.8亿美元。此前的创纪录水平是2008年金融危机期间达到的1,110亿美元。同时，从美联储新的紧急支持工具 - - 即银行定期融资计划(the Bank Term Funding Program, BTFP) - - 借款119亿美元，该计划于周日启动。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的首席北美经济学家保罗·阿什沃斯表示：“紧急资金释放扭转了美联储自去年6月开始所谓的缩减资产负债表(QT)以来实现流动性收紧。根据我们的计算，央行的储备余额在一周内增加了约4,400亿美元，这基本上扭转了美联储所有的QT努力。”

>> 美国银行证券(BoAmerica Securities)的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示：“这与我们的预期大致一致。与新的银行定期融资工具相比，贴现窗口借款利率较高，但后者支持更广泛的抵押品。”

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图：银行对美联储贴现窗口的借款超过了2008年危机时的水平

01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至3月17日当周全美钻井总数(口)

● 美国截至3月17日当周石油钻井总数(口)

● 美国截至3月17日当周天然气钻井总数(口)

00:20

前瞻：经历了近期罕见的动荡之后，债券交易员下周或迎来更为极端的走势 

债券交易员近两周经历了罕见的暴跌 - - 美国(USA)2年期国债收益率从5.066%跌至3.933%，下跌113个基点或22.36%。本周，出现单日60基点以上的跌幅(40年来最大跌幅)，和多个超过20个基点的反弹，本周波动区间达到2008年9月以来的最高水平。所以并非顺畅的跌势，而是过山车。而衡量美债银行波动率的MOVE指数本周触及199点，为2008年金融危机以来的最高水平，比1月高出1倍多。

展望近期前景，多数机构认为，债市的波动不会收敛，反而可能加剧。因为美国联邦公开市场委员会(FOMC)下周将召开政策会议，而在本周风险事件持续发展并导致市场剧烈震荡之际，美联储(Fed)官员处于会前静默期，未提供任何指导。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的策略师亚当·库尔皮尔表示：“随着美债收益率的大幅下降，和随后市场再次定价美联储将继续加息，投资者在FOMC会议之前仍保持高度警惕。债券走势、更高的波动性和风险资产的持续承压表明，我们还没有走出困境。”

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“现在最大的未知数是，最近银行业危机缓解是否会影响美联储下周的决定。我们预计，随着美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)维持绝对限制性的政策立场，整个市场和实体经济将面临进一步的压力。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的首席全球衍生品策略师坦维尔·桑杜表示：“通胀、金融稳定风险和央行沟通挑战的糟糕混合正在支撑利率波动。政策利率路径的不确定性加剧将使波动性保持高位，但随着时间的推移，这些极端波动是不可持续的。”

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的美债分析师贾淑丽表示：

“ 现在多数市场参与者预计FOMC将在下周会议上加息25个基点，因为多数人将银行业危机归咎于美联储的激进加息(和监管失误) - - 但此举可能会被市场认为货币当局在通胀和金融稳定之间的权衡倾向于后者，并且标志着鲍威尔再次错判局势、出尔反尔，美联储信誉再次受损。

实际上，加息50个基点的概率几乎相当 - - 欧洲央行(ECB)已经做了示范。而暂停加息也非常有可能 - - 如果银行危机再次加剧。

尽管我们现在认为加息50个基点的概率更高，但这根本不构成预测，因为美欧银行业的紧张局势每天都在发生逆转性的发展。”

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图：美债波动率跃升至2008年金融危机以来最高

2023.03.18 星期六

23:16

沙特正利用低价大举买入俄罗斯柴油

沙特(KSA)正在从俄罗斯(RUS)进口数百万桶柴油，目的并不清楚，可能是为了满足国内需求，也可能是为了转售以获利。

根据Kpler的数据，沙特在3月的前10天从俄罗斯进口了近250万桶柴油，远超过去6年的水平。与此同时，大量成品油从沙特运往欧洲，表面上看这是一个有利可图的举措，还表明，在俄罗斯成品油出口受到限制之后，全球成品油贸易路线正在进行重组。

Facts Global Energy的精炼产品主管尤金·林德尔表示：“这是一笔有利可图的交易。这对俄罗斯也有好处，因为这意味着他们不必下调炼油厂的吞吐量。”

自欧盟(EU)上个月对俄罗斯海运成品油实施禁运以来，俄罗斯不得不寻找替代客户。近几个月来，俄罗斯对巴西(BRA)、土耳其(TUR)等国的成品油出口有所增加。

虽然沙特进口俄罗斯成品油的目的并不清楚，但贸易商理论上可以通过转卖获利 - - 俄罗斯柴油价格比美国(USA)低30美元/桶。而沙特阿美(Aramco)表示，该公司从多个来源进口成品油以满足国内需求。

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图：俄罗斯产柴油比美国便宜30美元/桶

23:20

分析：央行降准对人民币汇率的影响不大

对于中国人民银行(PBoC)突然宣布下调商业银行的存款准备金(RRR)25个基点，多数机构表示，此举并非完全出乎意料，因为此前短期融资成本飙升至2年来最高水平，表明金融市场出现流动性紧缩。同时，此举旨在支撑中国(CHN)的经济增长，不太可能对本币产生太大影响。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的首席亚洲外汇策略师张国炳表示：“中国人民银行出人意料地将存款准备金率下调了25个基点，反映了央行为支持经济而采取的宽松倾向。人民币现货跌至6.89水平，但历史经验表明，降准对外汇方面的影响相当有限。由于美联储(Fed)和中国人民银行的货币周期仍然相反，离岸人民币和人民币可交割远期将保持大幅折扣。”

>> 道明证券(TD Securities)的新兴市场策略主管迪米图·科特查表示：“鉴于近期数据的强度，此时降息有点令人惊讶，但这与中国人民银行行长易纲最近的评论一致，他强调降准将是增加流动性的有效方式。然而，我们认为，这不太可能转化为下调贷款最优惠利率(LPR)，但此举确实进一步增加了对经济的支持，尽管对经济的支持有限。人民币受此消息影响冲高回落，但总体而言，我们预计人民币将跟踪美元波动，贸易加权基差可能会出现一些疲软。”

>> Malayan Banking的高级外汇策略师菲奥娜·林表示：“此时降准不会对人民币造成太大影响，因为人民币汇率存在一个预期波动区间。而美元也面临压力，已经在很大程度上定价了美联储加息25个基点。美元兑人民币可能会保持在6.83-7.00区间内，除非欧洲银行出现新的压力迹象。”

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的研究主管兼首席中国经济学家智晓佳表示：“政策和流动性宽松该对人民币不利，美元兑人民币在消息公布后上涨。但更好的政策支持应该有助于支撑信心和情绪，反过来又对增长有利，这对人民币有利，但这需要更多的时间。”

22:05

MCSI报告解读：美国消费者短期通胀预期降至1年来最低水平 

美国(USA)消费者的短期通胀预期在3月初降至近2年来的最低水平，长期通胀预期也有所放缓，但消费者信心大幅下滑。

美国密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数(MCSI)数据显示，3月，消费者预期明年的通胀率为3.8%，这是2021年4月以来的最低水平；消费者预计未来5到10年的通胀率为2.8%，为6个月来的最低水平。同时，信心指数从2月的67暴跌至63.4，为6月以来的最大降幅，并且是4个月以来首次下降。而现况指数和预期指数分别降至3个月和6个月以来的最低水平。

“大约85%的调查是在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭之前完成的。我们的数据显示，这些发展对消费者态度的影响很小，因为普通消费者通常不会密切关注不会直接影响他们的金融方面的发展。总体而言，该指标的所有组成部分都相对同步地恶化，主要是因为持续过高的物价。尽管通胀预期均有所下滑，但随着金融业的持续动荡和美联储(Fed)可能的政策应对的不确定性，未来几个月的通胀预期可能会有所波动，”调查项目的负责人乔安妮·许表示。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“甚至在SVB倒闭之前，消费者信心就已经回落，我们预计由于担心银行业不稳定，未来情况将进一步恶化。预计大型银行收紧贷款标准将进一步削弱信心。”

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图：消费者的短期和长期通胀预期下降，但通胀继续打压消费者信心

22:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官网报告]

● 美国3月消费者信心指数初值

● 美国3月消费者预期指数初值

● 美国3月消费者现况指数初值

● 美国3月消费者对消费者对未来1年的通胀预期(%)

● 美国3月消费者对消费者对未来5-10年的通胀预期(%)

22:00

LEI报告解读：美国经济继续指向衰退，银行业危机或加速这一进程

美国(USA)的领先指标继续收缩，使前景继续指向衰退，尤其是在银行业风险暴露之后，短期内衰退的可能性进一步上升。

美国咨商会(CB)公布的领先经济指标(LEI)数据显示，领先指标再次下降0.3%，连续第11个月下跌。

“美国LEI在2月再次下降。该指数10个组成部分中有8个为负值或持平，抵消了股价上涨和住宅建筑许可数据好于预期。虽然月环比降幅在最近几个月有所放缓，但该指标仍预示着未来12个月经济指向衰退。美国银行业最近的金融动荡并未反映在数据中，但如果持续下去，可能会对前景产生负面影响。总体而言，我们预测，利率上升加上消费者支出下降，很可能会在短期内推动美国经济陷入衰退，”咨商会的高级经理贾斯汀娜·扎宾斯卡-拉莫妮卡在一份声明中表示。

22:00

美国咨商会(CB)领先经济指标(LEI) [官方报告]

● 美国2月谘商会领先指标月率(%)

21:30

行业专家：美国页岩行业能够应对信贷危机，但页岩产量增长受限今年预计仅增长25万桶/天

私募股权公司Kimmeridge Energy Management的管理合伙人本·戴尔表示，美国(USA)页岩勘探公司偿还大部分债务并积累现金后，应该能够应对潜在信贷危机。他在接受彭博社(Bloomberg)采访时说：“作为一个行业，我们正在走向基本上无债务的状态。当油价涨到130美元时，我们对这些公司的严格的财务纪律印象深刻。而在价格下跌时期，我们对运营商在理性和放弃钻井平台并专注于盈利能力方面的反应同样印象深刻。”

对于页岩油增产前景，他说：“产量增长会加速库存增长。在资本进入这个部门之前，在盈利扩张之前，实际上没有真正的增长动力。重要的是，页岩行业正面临劳动力短缺、投入品成本上升、供应链混乱，以及可采面积逐步耗尽等一系列挑战。我预计今年页岩油产量将增加25万桶/天，较几个月前的预测低10万桶/天。”

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KEM持有公开上市的石油和天然气生产商的股份，包括Civitas Resources和Chesapeake Energy。是怀俄明州Titan Exploration的所有者。戴尔在2012年创立KEM之前是英国石油公司(BP的勘探地质学家和地球物理学家。

21:20

IPCU报告解读：美国制造业产出连续2个月增长，但前景并不乐观

美国(USA)的制造业产出在2月意外连续第2个月录得增长，在经济不确定性上升和外需疲软的情况下，短期前景似乎并不乐观。

美联储(Fed)公布的工业 生产和产能利率用月报(IPCU-G17)显示，2月，制造业产出增长0.1%。但包括采矿业和公用事业在内的总工业产出保持不变。而彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是 ，制造业产出下降0.3%，总产出增长长0.2%。同时，制造业和总工业产能利用率分别下降至77.6%和78.0%。

制造业产出连续增长表明，在供应链改善和订单反弹的推动下，第一季度经济增长更加强劲。尽管如此，工厂活动的前景将受到借贷成本上升、海外经济低迷和库存上升的拖累。

报告显示，产出增长反映了计算机和电子产品、化学品和木制品的增长。而汽车部门的产出在过去4个月中第3次下降。按市场组别划分，消费品产出增加，反映了能源的增长。然而，汽车等耐用消费品的产出下降，商业设备产量下滑。公用事业产出增长0.5%，而采矿业下降0.6%。石油和天然气下降3.1%。

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图：美国制造业产出增长0.1%，连续第2个月增长

21:15

美联储(Fed)工业生产和产能利率用月报(IPCU) [官方报告]

● 美国2月工业产出月率(%)

● 美国2月产能利用率(%)

● 美国2月制造业产出月率(%)

● 美国2月制造业产能利用率(%)

20:20

OECD：不要被近期全球经济疲软和银行业危机干扰，通胀才是核心挑战，多数主要经济体应继续加息

经济合作与发展组织(OECD)表示，美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)必须继续加息，不要因为全球经济复苏疲软和银行危机干扰。在《全球经济展望报告》中，该组织表示：“货币政策需要保持限制，直到出现明显迹象表明潜在的通胀压力持续下行。包括美国(USA)和欧元区(EARN)在内的许多经济体仍需要进一步加息，因为服务行业成本上升、某些行业的高利润和劳动力市场紧张，通胀压力比此前预期的更大。不过，各国央行仍应该谨慎行事，因为高利率的全面影响难以衡量，对经济的负面冲击可能超出预计，并可能导致金融机构的风险暴露。”

OECD的代理首席经济学家阿尔瓦罗·桑托斯·佩雷拉表示，通货膨胀仍然是世界经济的最大问题。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“尽管过去几天动荡不安，但我们最大的问题仍然是通货膨胀。是的，存在风险，并且有一些金融事件可能会继续下去，但目前我们不认为会出现系统性风险。”

对于全球的增长前景，OECD表示：“预计今年的全球经济增长为2.2%，较上次预测高出0.4个百分点。预计明年的全球经济增长为2.7%，较上次预测高出0.2个百分点。”

对于全球的通胀前景，OECD表示：“预计二十国集团(G-20)今年的总体通胀率为6%，较上次预测低0.1个百分点。核心通胀率为3.8%，较上次预测高出0.2个百分点。”

主要经济体中，OECD预计美国2023年国内生产总值(GDP)增长1.5%，较上次预测高出1个百分点，核心通胀为3.9%，较上次预测高出0.3个百分点。预计欧元区2023年GDP增长0.8%，较上次预测高出0.3个百分点，核心通胀为5.2%，较上次预测高出0.5个百分点。

OECD警告称，今明两年的全球经济扩张的步伐将低于趋势水平，且风险倾向于下行。

OECD提出，政府还必须通过确保缓解能源危机的财政政策只关注有需要的人，而不是过于广泛。报告称：“更好的针对性和及时削减总体支持将有助于确保财政可持续性，保持降低能源使用的激励措施，并在高通胀时期限制额外的需求刺激。

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图：OECD对主要经济体今年GDP的最新预测

18:00

欧盟统计局(EuroStat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 欧元区2月调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区2月调和CPI月率终值(%)

● 欧元区2月核心调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区2月核心调和CPI月率终值(%)

17:50

中国央行下调存款准备金25个基点以支持后续贷款增长 

中国(CHN)将商业银行的存款准备金(RRR)下调了25个基点，以支持商业银行进一步的贷款增长，巩固和强化复苏的势头。

“中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，”中国人民银行(PBoC)在一份声明中表示。PBOC上一次下调RRR率是在12月，幅度相同。

“经济学家表示，降准旨在确保银行体系的流动性，以维持1月和2月的快速贷款增长。此举发出了一个明确的信号，即央行将引导金融机构更好地稳定增长，扩大内需，巩固复苏。由于RRR目前处于相对较低的水平，货币政策应保持审慎。自2018年以来，央行已经下调了14次存款准备金率，将银行的加权平均比率从近15%降至8%以下，并释放了超过11万亿元人民币的长期流动性，”经济日报发表评论称。

消息公布后，离岸人民币 回吐了当日全部涨幅。

>> 澳新银行(ANZ)的高级中国策略师邢兆鹏表示：“央行似乎不会像人们担心的那样放慢信贷增长步伐。此时降准可能是因为担心今年年初完成对一些政府主导的投资项目的融资后，信贷增长可能在4月份下滑。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家瞿大卫表示：“这次降准将向银行业释放5,000亿元长期资金。中国人民银行的举措凸显了一种宽松的偏见 - - 我们预计降息将随之而来，并预计央行今年进一步下调存款准备金率。”

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席中国经济学家邓肯·瑞格利表示：“此次降准是为了在1月至2月强劲的长期企业贷款和地方政府债券发行为基础设施和制造业投资提供资金之后，增加银行继续维持贷款的能力。”

>> Lanqern Capital Management的基金经理黄宇航表示：“中国人民银行的举措可能与对银行流动性压力的担忧无关，但从本周的经济数据来看，复苏似乎需要一些帮助。复苏的主要障碍是需求仍然疲软，因为消费者对收入增长的信心仍然脆弱。”

>> 仲量联行(Jones Lang LaSalle)的首席经济学家兼大中华区研究主管彭小龙表示：“虽然目前经济复苏态势意味着降息需求减少，但中国人民银行今年可能会进一步下调存款准备金率0.25-0.75个百分点。在流动性趋于收紧的年中和第四季度，进一步降准的可能性相对较高。”

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图：中国人民银行将大多数银行的存款准备金率下调了25个基点

16:39

分析：欧洲央行确认将采取“逐次会议决定”的方法，这意味着什么？

欧洲央行(ECB)周四宣布加息50个基点， 并使用“不确定性的上升强化了管理委员会政策利率决策依赖数据这一方法的重要性，每次会议的决策将取决于其根据即将公布的经济和金融数据、潜在通胀的动态以及货币政策传导的强度对通胀前景的评估”替换了前瞻指导。这将使欧洲央行获得更大的灵活性。

>> 前欧洲央行的首席经济学家彼得·普拉表示，官员们没有告诉市场他们下一步要做什么，这是正确的。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“逐次会议决定(Meeting-by-meeting Approach)。让我们拭目以待。周四的行动和对下一步行动犹豫不觉是正确的 - - 不兑现欧洲央行一直发出的加息信号确实会让市场困扰，这可能会吓到投资者，而进一步的明确承诺同样是不明智的。”

>> 裕信银行(UniCredit)的首席经济学家埃里克·尼尔森表示：“他们做了他们唯一能做的事情 - - 加息50个基点。因为他们曾把自己绑在这个愚蠢的，利率信号的旗杆上，我很高兴听到他们不再这样做了。”

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的外汇分析师朱铭表示：

“ 这当然是无奈之举。因为，在他们开会时，美国(USA)的地区中小银行危机已经蔓延到欧洲，而且是系统重要性银行的瑞信瑞士信贷(Credit Suisse)，他们并不清楚这个风险能否以及何时消除。更进一步，决策层中的鹰派和鸽派主张都非常清楚且分歧巨大，而该事件对鸽派有利，鸽派勉强同意这次加息，但希望下次会议就暂停或放缓，因此不需要前瞻指引 - - 结果等于宣告他们胜利。

这当然构成重大风险隐患。如果下个月公布的3月通胀数据继续创新高，这意味着央行这次会议上错过了1次紧固通胀预期的机会，而通胀续创新高甚至失控的风险上升。”

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图：欧元区2月核心通胀指标再创历史新高

16:05

IAS报告解读：英国消费者通胀预期大幅下滑，或表明短期内加薪压力放缓

英国(GBR)消费者的通胀预期在上个月大幅下降，这表明工资压力可能开始缓解。

英格兰银行(BoE)/益索普(IPSOS)公布的通胀态度调查报告(IAS)显示，2月，家庭认为通胀率将在12个月内达到3.9%，远低于11月调查的4.8%。同时， 对未来24个月的通胀预期从3.4%下降至3.0。此外，更高比例的家庭对英国央行控制通胀的能力越来越有信心。

这一发展可能让货币当局松了一口气，他们最担心的工资增长暂时得到缓解。

报告公布后，2年期金边债券国债收益率下跌17个基点至3.25%，而货币市场将本轮加息的峰值利率预期下调了14个基点，至4.27%。

然而，当前通胀率仍然高企。家庭预计今年的通胀率为9.2%，而将于周三公布的消费者价格指数(CPI)预计为9.9%。

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图：英国人对通货膨胀的态度不再那么悲观

16:00

英格兰银行(BoE)通胀态度调查报告(IAS) [官网报告]

● 英国2月消费者当前通胀率预期(%)

● 英国2月消费者对未来1年的通胀预期(%)

● 英国2月消费者对未来5年的通胀预期(%)

13:50

抄底已经开始，主要原油ETF录得3年来最大资金流入

一支主要原油ETF - - ProShares Ultra Bloomberg Oil ETF(UCO) - - 本周录得2020年以来最大的资金流入，也是该基金历史上第二大资金流入。这是油价跌至15个月低点后投资者开始介入的迹象。

UCO近8亿美元。作为一种杠杆产品，它寻求2倍回报。截至昨日连续第6个交易日录得资金流入。

本周油价暴跌，因美欧银行体系先后暴雷使油价突破了今年以来的窄幅整理区间。多数机构表示，除非危机进一步蔓延，否则价格将展开修复，即便危机继续发展，这种跌幅也可能过度。

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图：UCO本周获得了有记录以来第2大资金流入

11:27

前瞻指导结束，债市面临更大的不确定性和波动

本周的欧洲央行(ECB)政策会议可能是一个里程碑，标志着从此以后再也没有所谓前瞻指导，这意味着债券市场将面临更大的不确定性，以及每次政策会议过程中更大的波动。

>> Banque Pictet&Cie的宏观经济研究主管弗雷德里克·杜克罗泽表示：“今天，前瞻指引永远结束了。银行业的发展可能是债券市场比央行或宏观数据更重要的驱动力。”

>> Monex Securities的外汇分析主管西蒙·哈维表示：“我们预计，市场对欧洲央行下一步行动的市场定价将高度保守。这自然会使货币和债券市场的波动性保持高位，因为货币政策现在不再处于降低通胀的自动驾驶状态。”

这种情况下，一些机构预计央行可能过度收紧，而准备增持久期敞口。

>> Franklin Templeton的欧洲固定收益主管大卫·扎恩表示：“我们认为，鉴于通胀目标，欧洲央行将过度收紧利率，因为当前的银行业动荡已经打击了欧洲经济。”

但是，何时增加久期敞口是一个问题，因为银行危机的前景并不明朗。

>> ADM Investor Services International首席经济学家兼全球策略师马克·奥斯特瓦尔德表示：“尽管银行业动荡有可能持续下去，但承担久期风险需要基于银行业困境将导致经济衰退的观点。现在做出这样的判断可能还为时过早。”

09:19

随着重大风险暴露推动日元飙升，一批短线日元空头将被打爆

在空头大举增持之际，美国(USA)的银行风险突然暴露并蔓延到欧洲(EARN)，随后日元暴涨，预计本周的日元头寸报告可能会出现重大逆转，而日元的涨势短期可能不会结束。

商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至3月7日当周，杠杆基金将日元空头头寸增加到9月以来的最高水平。而日元在3月8日触及近3个月低点后展开反弹，在一周多一点的时间里上涨了3.5%。

瑞穗证券(Mizuho Securities)的首席日本部策略师大森昭树表示：“对于那些仅仅相信美国和日本(JPN)之间短期利差将会走阔的人来说，做空日元应该是个好时机 - - 因为共识预期是，美联储(Fed)将大举加息而日本央行(BoJ)在几个月内将按兵不动。然而，银行业的冲击令人惊讶，但考虑到是短线在做空日元，我们很快就看到他们的立场已经逆转。”

实际上，由于重大风险暴露导致市场大幅下调了美联储本轮加息的终端利率，美债收益率也在这一段时间暴跌，10年期美债收益率从4.07%跌至3.53%，跌幅高达54个基点。

展望日元的短期前景，尽管美欧当局最近已经拿出了解决方案，流动性的问题似乎已经解决，而有关股票已经反弹，但大森警告称：“市场似乎对形势有点乐观。我仍然在我们看到的所有叙述中看到风险。我预计日元还将上涨。”

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图：在剧烈的市场波动中，避险需求激增推动日元暴涨

07:11

萨默斯：欧洲央行干得很好，美联储应该采取类似举措

美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)加息50个基点的决定非常英明，并表示美联储(Fed)应该在下周采取类似的举措。他在一次活动中说：“拉加德今天获得了A+。面对最近的金融市场动荡，拉加德不仅坚持加息，还将货币政策与金融稳定问题联系起来，并明确表示欧洲央行(ECB)有不同的工具来应对各种问题。”

对于美联储的下一步行动，他说：“今天我非常强烈地认为，美联储下周应该加息25个基点。尽管银行业出现问题之后，美国(USA)的信贷可能会收紧，这可能会拖累增长和抑制通胀。但是，鉴于通胀问题仍然非常突出，这些问题并没有严重到足以让央行暂停加息。”

他警告称：“暂停加息不仅可能推高通胀预期，还可能吓坏企业和消费者，即银行业的问题非常严重，最终是经济陷入衰退的风险上升。”

萨默斯此前的言论指向的是，3月加息50个基点，终端利率达到6.0%。而周四的言论表明，他确实认为银行业危机是个问题，需要放缓步伐。

05:00

展望：经济学家对澳储行的利率前景产生了分歧

在美欧银行业危机爆发，欧洲央行(ECB)加息50个基点之后，对于澳大利亚储备银行(RBA)下一步的行动，经济学家之间产生了分歧。

IFM Investors的首席经济学家亚历克斯·乔纳表示，澳大利亚(AUS)的金融行业稳健，因为其银行仍然资本充足，支持央行坚持收紧政策。他在一份报告中写道：“我不认为我们在海外看到的问题会在澳大利亚出现。因此，在这种环境下，澳储行可能会继续加息。我们预计4月利率将达到3.85%的峰值。只有当这些银行的问题变得更加系统化，影响全球经济增长时，我认为央行才需要采取行动，要么暂停政策，要么削减宽松政策。总之，在我看来，澳储行应该关注国内面临的挑战，而不是全球正在出现的挑战。”

与此同时，澳新银行(ANZ)也认为澳储行应该坚持继续加息，在4月和5月分别加息25个基点，最终将现金利率提高到4.10%的峰值。

不过，当天早些时候，西太平洋银行(Westpac)的经济学家比尔·埃文斯将终期利率预测从之前的4.10%下调至3.85%，并预计下个月将暂停加息。而货币市场定价的终端利率已经从4.10%下降至3.60%，并预计今年年内央行将会降息。

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图：利率交易员预计澳大利亚央行今年将会降息

03:20

拜登的能源专员：尚未补充SPR，将继续评估局势

白宫的能源安全特别协调员阿莫斯·霍克斯坦表示，美国(USA)致力于补充战略石油储备(SPR)，但不会立即这样做，尽管最近油价下跌。他在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说：“我们已经看到油价下跌。我们应该深吸一口气，等待，看看这场危机现在如何影响石油和天然气行业。到目前为止，价格已经下降。我们正在密切关注并在未来继续关注市场的发展。我们仍然致力于补充SPR，但任何事情都不是一夜之间发生的。你必须确定这是正确的时机，所以我们等着看价格将回落到什么水平。”

目前，美国的SPR仅为3.716亿桶，是1980年代以来的最低水平。去年，为了缓冲俄乌战争(The Russia-Ukraine War)对油价的提振，美国总统拜登(Joe Bide)宣布历史性地释放了1.8亿桶储备。随后，政府制定了一项计划，在油价接近70美元的时候补充储备。截止发稿时，WTI油价已跌至66美元。

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的能源分析师褚亮表示：“霍克斯坦可以一边这样说，一边命令有关部门大举买入石油以填充SPR。也可以如他所说继续评估局势，或等待更便宜的价格。但他不会告诉外界，美国已经开始收储，或准备收储 - - 这都构成利多信号，可能推动油价反弹 - - 而民主党当局任何时期都乐见油价暴跌。”

01:16

知情人士：欧洲央行最终认为，加息50个基点可避免市场恐慌

在央行举行会议期间，大西洋对岸的银行业危机已经蔓延到欧洲大陆(EARN)，全球头部银行和该地区的系统重要性银行 - - 瑞士信贷(Credit Suisse)风险暴露 - - 因其最大股东不愿意提供进一步注资，其股票和债券遭到疯狂的抛售，并最终迫使瑞士央行(SNB)和监管发表联合声明表示将提供流动性支持。

与此同时，有重要影响的机构和经济学家呼吁，以及多数市场参与者预计欧洲央行(ECB)在周四的会议上将加息幅度降档至25个基点甚至暂停加息。

然而，欧洲央行最终决定加息50个基点。

据彭博社(Bloomberg)报道，知情人士透露，决策者担心除了加息50个基点之外的任何情况，都会引发投资者的恐慌，因此，欧洲央行最终决定采取这个步骤，尽管一些成员反对。

不过，欧洲央行和随后欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)讲话没有给出任何利率前景指导。对此，知情人士称，欧洲央行曾准备在声明中加上 - - 一旦市场动荡消退，需要进一步加息 - - 但最终没通过。

知情人士还指出，鹰派人士认为终端利率应远高于这次加息前的水平，并希望拉加德在发表评论时做出暗示。但鸽派人士不同意。

00:30

摩通：银行业危机将导致美国GDP下降0.5至1个百分点

摩根大通(JPMorgan)的分析师迈克尔·费罗利表示，随着投资者对金融业，尤其是对中型银行普遍感到不放心，这将导致这些银行存贷款业务均陷入困境，美国(USA)未来几个季度的国内生产总值(GDP)可能因此受到拖累。他在一份报告中写道：“一个非常粗略的估计是，中型银行的贷款增长放缓可能会在未来一两年内使GDP水平下降0.5至1个百分点。我们认为，这实际上与我们此前的观点大致一致，即美联储(Fed)大幅收紧货币政策将在今年晚些时候使美国经济陷入衰退。历史上，这种情况并不罕见，不出现衰退反而是不寻常。”

对于美联储下一步的行动，他说：“我行预计美联储将在下周加息25个基点，而不是加息50个基点，或完全暂停加息。”

他解释/警告说：“因为现在暂停等于发出重大的错误信号，即金融在美联储的决策中处于主导地位，换句话说，央行由于担心金融稳定而不愿收紧而迅速放松政策。”

2023.03.17 星期五

23:50

随着短期借贷成本飙升，中国央行可能进一步增加流动性支持

中国(CHN)的短期借贷成本正在攀升至近2年高点，这强化了中国人民银行(PBoC)将在全球市场波动和国内债券市场流动性不足的情况下增加现金注入的预期。

日内，隔夜回购利率攀升至2.3%，因每月纳税和持续信贷扩张对现金的需求上升。2月，当利率最后一次达到这一水平时，PBoC将其公开市场现金注入量提高到创纪录的水平，以控制利率攀升。

PBoC周四通过逆回购净注入1,060亿元人民币，为本月最高水平。周三，通过1年期政策性贷款净投放2,810亿元人民币。可以肯定的是，PBoC可能仍会保持对流动性的支持。

>> 渣打银行(Standard Chartered)的中国宏观策略主管贝基·刘表示：“鉴于近期国内外市场的情况，我们认为未来几个交易日可能会有更大规模的公开市场操作，以确保银行间流动性的稳定。鉴于外部市场的脆弱性，货币当局希望避免过度波动。如果由于全球市场去杠杆化强劲而导致资本外流强劲，银行间拆借利率将使人民币也略微更具防御性。”

>> 彭博情报(Bloomberg Intelligence)的首席亚洲外汇和利率策略师斯蒂芬·邱表示：“PBoC一直保持警惕，并在必要时介入。货币市场利率将保持在区间内，中国往往像往常一样更加隔离于全球市场。”

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图：中国银行间隔夜拆借利率接近2年来的高点

23:36

PIMCO：银行业危机或导致美国油气产量停止增长

太平洋投资管理公司(PIMCO)的董事总经理格雷格·沙雷诺表示，包括硅谷银行(Silicon Valley Bank)，瑞士信贷(Credit Suisse)在内的银行危机有可能抑制美国(USA)和全球的石油和天然气供应增长，为未来的基本面失衡埋下伏笔。他在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说：“信贷条件收紧和能源价格下跌结合，可能使美国钻探商限制支出，以非常规的方式改变石油和天然气供应的前景。在目前的价格水平上，我们预计美国的石油和天然气产量不会增长。”

他补充说：“潜在衰退的风险及其对能源和其他大宗商品需求的影响，也可能进一步抑制供应增长。这可能是基本面的首要问题。”

22:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至3月3日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

22:00

耶伦：美国银行体系仍然稳健，监管部门将确保储户的权益

财政部长耶伦(Janet Yellen)今天出现在国会参议院财政委员会，她是处置最近银行业危机的主要政策制定者之一，她告诉国会，美国(USA)的银行体系仍然保持稳健，试图解除议员，储户和投资者对该国银行体系的担忧。

对于周末采取的前所未有的紧急行动，她解释说：“财政部(USTD)和其他监管机构对硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭实施了干预，因为我们认识到，在这种情况下，该事件可能会扩散，然后其他银行可能会成为牺牲品。”

对于目前的工作重点，她说：“财政部将仔细研究发生的事情。监管机构必须重新审查我们的规则和监督，并确保它们是适当的。我们需要调查监管机构的所作所为，究竟是什么问题造成了这2家银行的倒闭，并确保我们的监管体系和监管得到适当调整，以管理银行的风险，以避免这些银行遭遇那种问题。”

她总结说：“我可以向委员会成员保证，我们的银行体系仍然保持稳健，民众可以确信他们的存款会在他们需要的时候能够使用。本周的行动表明了我们确保储户储蓄安全的坚定承诺。”

21:20

欧洲央行利率决定解读：顶住压力宣布加息50个基点，但拒绝提供任何利率前景指导 

欧洲央行(ECB)按计划加息50个基点，但由于担心本地区银行业风险蔓延，没有对下一步行动提供任何指引。 此举虽然有些超出市场预期，但市场反应并不激烈，因为这表明尽管局面棘手，但央行仍然将通胀视为头号工作目标 - - 尽管现在并不清楚这是对还是错。

▌利率决定

对于利率决定，央行表示：“预计通胀率将在过长时间内保持过高。因此，管理委员会今天决定将欧洲央行的3个关键利率提高50个基点，以符合其确保通胀及时恢复到2%中期目标的决心。不确定性的上升强化了管理委员会政策利率决策依赖数据这一方法的重要性，每次会议的决策将取决于其根据即将公布的经济和金融数据、潜在通胀的动态以及货币政策传导的强度对通胀前景的评估。

管理委员会正在密切关注当前的市场紧张局势，并随时准备在必要时做出反应，以维护欧元区(EARN)的价格稳定和金融稳定。欧元区银行业具有弹性，拥有强大的资本和流动性头寸。无论如何，欧洲央行的政策工具包完全有能力在需要时为欧元区金融体系提供流动性支持，并保持货币政策的平稳传导。”

值得注意的是：① 第一段与2月的表述相比，主要的变动是，删除了明确的利率指导“上调50个基点，并预计进一步上调。鉴于潜在的通胀压力，管理委员会打算在3月份的下一次货币政策会议上再加息50个基点，然后评估其货币政策的后续路径。”② 整个第二段是新增加的。

▌经济预测

对于新的经济预测，央行称：“欧洲央行的新经济预测是在最近紧张局势出现前的3月初已经完成，这意味着预测存在额外的不确定性。我们预计2023年总体通胀率为5.3%，2024年为 2.9%，2025年为2.1%。与此同时，潜在的通胀压力依然强劲。不包括能源和食品的通货膨胀率在2月份继续上升，欧洲央行工作人员预计2023年平均为4.6%，高于12月的预期。随着过去供应冲击和经济重新开放的上行压力逐渐消退，以及紧缩货币政策日益抑制需求，预计2024年将降至2.5%，2025年将降至2.2%。

由于能源价格下跌和经济对充满挑战的国际环境的更大弹性，2023年增长的基本预测已上调至平均1.0%。预计在强劲的劳动力市场、信心增强和实际收入复苏的支持下，2024年和2025年经济增长将进一步回升至1.6% - - 由于货币政策收紧2024年和2025年的增长弱于12月的预测。”

▌拉加德讲话

会后新闻发布会上，当被问及下一步可能性的行动是什么时，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)说：“目前无法确定利率的未来路径。欧洲央行将继续采取依赖数据的利率决策方法，以经济和金融数据、潜在价格增长和货币政策传导强度为指导。”

当被问及最近的银行和金融市场动荡是否预示着上一次全球金融危机将重演时，她说：“银行业的状况比2008年要强得多。”

对于本次会议决定，她说：“绝大多数欧洲央行政策制定者支持这一决定。由于通胀将在太长时间内保持过高水平，欧洲央行官员并没有放松我们对对抗通胀的承诺，我们决心将通胀率恢复到2%。

▌机构评论

>> 道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)的首席经济学家西蒙娜·莫库塔表示：“他们设法取得了似乎符合央行目标的平衡，他们正试图采取一些措施来对抗通货膨胀，同时也承认看到了世界已经发生的变化。”

>> 荷兰国际集团(ING)的高级利率策略师安托万·布维表示：“加息50个基点发出了关于通胀的强烈信息，但该声明中充斥着市场紧张局势的表述。这意味着欧洲央行下一步的行动将严重依赖数据。”

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图一：市场预计本次会议欧洲央行只会加息25个基点

图二：欧洲央行的通胀、核心通胀和经济增长预测

21:15

欧洲央行(ECB)利率决定 [官方声明]

● 欧元区3月欧洲央行主要再融资利率(%)

● 欧元区3月欧洲央行存款机制利率(%)

● 欧元区3月欧洲央行边际借贷利率(%)

21:00

EA：在金融市场稳定之前，OPEC+不会贸然行动

随着布伦特油价跌破75美元这一关键水平， 市场参与者猜测，这种过度的抛售可能会推动OPEC+召开紧急会议宣布进一步的减产，以阻止油价进一步下跌。不过，Energy Aspects的首席石油分析师阿姆里塔·森表示，OPEC+可能会等待金融市场平静下来之后，再决定是否需要通过减产来应对油价的暴跌。

她在一份报告中写道：“OPEC+不会在没有了解风险是什么的情况下采取行动，采取任何行动的前提是 - - 美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)解决当前的市场问题。OPEC+消息人士指出，原油需求仍然非常强劲，与市场的抛售不一致。OPEC+最不想做的就是提到进一步减产的可能性，因为担心市场会把这些言论误解为对需求疲软的担忧。该组织目前还没有决定召开紧急会议。

她指出：“沙特阿美(Aramco)本周表示，该国两个主要市场中国(CHN)和印度(IDN)的销售强劲且不断上升。而沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)此前曾表示，OPEC+今年无意提高产量，但如果它认为需求正在减弱，它不排除减产。”

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图：国际油价跌至2021年底以来的最低水平

20:30

费城联储制造业业务前景调查报告 [官方报告]

● 美国3月费城联储制造业指数

● 美国3月费城联储制造业装船指数

● 美国3月费城联储制造业新订单指数

● 美国3月费城联储制造业就业指数

● 美国3月费城联储制造业物价支付指数

● 美国3月费城联储制造业物价获得指数

20:35

UIWC报告解读：初请失业金人数暴跌，表明强劲的美国劳动力市场继续受到3大因素支撑

美国(USA)失业救济金申请人数创下7月以来最大降幅，基本抹平了此前一周的数据上冲，并且重回20万下方，表明劳动力市场仍然保持强劲。

美国劳工部(DoL)公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)的数据显示，截至3月11日当周，初请失业金人数减少2万人至19.2万人。彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是20.5万。四周均值小幅下降至19.65万。截至3月4日当周，续请失业金人数减少2.9万人，至168.4万人。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的分析师表示，仍然没有迹象表明，最近的裁员激增，特别是在科技行业，正在转化为失业率上升。分析师写道：“许多宣布的裁员最终不会发生，那些被解雇的人正在其他地方迅速找到工作，这反映了劳动力需求和供应之间的持续不平衡。”

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：“今年以来的10周中，8周的初请失业金人数低于20万，而2019年的平均水平为21.8万，这表明美国劳动力市场仍然非常强劲，主要支持因素是：① 千万级的职位空缺；② 就业增长的主力已经转移到服务业；③ 招聘难使企业囤积或推迟裁员。尽管头部科技企业的高调裁员促使一些人看淡前景，但与前述3点比较，这些裁员完全不在一个数量级。”

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至3月11日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至3月11日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至3月4日当周续请失业金人数(万)

20:30

美国劳工统计局(BLS)进出口价格指数(MXP)

● 美国2月进口物价指数年率(%)

● 美国2月进口物价指数月率(%)

● 美国2月出口物价指数年率(%)

● 美国2月出口物价指数月率(%)

20:35

新住宅建设活动报告解读：4项指标强劲反弹，或表明市场已经企稳

美国(USA)2月新房开工量录得6个月来首次增长，因多户住宅项目开工激增，这表明房地产市场可能开始企稳。

美国商务部人口普查局(BC)公布的新屋开工月报 显示，2月，新屋开工量环比增长9.8%，至年化145万户，为5个月来最高增幅。两项指标均远超经济学家的预期。而营建许可月报显示，当月营建许可环比激增3.8%，至152.4万户。

报告显示，单户住宅建筑增长了1.1%，而多户住宅建筑增长了24%，为近2年来的最高水平。单户住宅的许可在1年内首次增加。建造公寓等多户住宅的申请量升至7月以来的最高水平。竣工房屋数量增长了12%以上，达到156万套，这是自2007年以来最大的涨幅，主要原因是多户住宅项目的激增。

新住宅建筑活动激增表明，房地产市场在经过长期低迷后可能已经企稳。不过，阻力仍然存在，抵押贷款利率仍然很高，可能会限制销售的任何增长势头。建筑公司仍面临劳动力短缺和材料成本高企。虽然最近的金融动荡可能会推动基准利率下行，但也可能导致银行收紧贷款标准。

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图： 新房竣工量增幅达到2007年以来最高水平

20:30

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报

● 美国2月新屋开工年化月率(%)

● 美国2月新屋开工年化总数(万户)

● 美国2月营建许可月率初值(%)

● 美国2月营建许可年化总数初值(万户)

19:22

资深央行观察人士：美联储下周不应该加息，但如有必要，5月和6月可以恢复加息

穆迪分析公司(Moody's Analytics)的首席经济学家马克·赞迪表示，美联储(Fed)不太可能在3月的会议上加息，因为最近的银行危机存在大量不确定性。他告诉CNBC：“过去几天的金融动荡肯定会影响下周美国联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策决策。我认为他们关注的是过去几天扰乱银行体系和市场的银行倒闭事件。这里存在大量不确定性。我想他们会决定不加息。”

他补充说：“通胀非常高，基于这一点会进一步加息。但通胀正在放缓，并朝着正确的方向发展。在这个时间点，更重要的是关注你面前的东西 - - 银行体系中出现更大问题的可能性。”

他认为，3月只是暂停，美联储随后还可以加息。他说：“我预计美联储将在5月和6月的FOMC会议上再加息2次，每次加息25个基点。”

他总结称：“目前，美联储最好停下来，看看银行体系如何应对这一切，以及该事件对整体经济的影响有多大。如果通胀仍然是一个问题，美联储可以会在5月再次加息。”

17:39

两家头部银行建议在美联储加息前了结国债多头头寸

由于突发重大风险导致避险需求飙升，并引发市场对主要央行本轮加息利率前景的重大下修，主要主权债券本周暴涨。在一些多头认为盈利空间仍有望扩大之际 - - 基于央行将因为重大风险暴露而不得不转向鸽派的预期 - - 两家头部银行却表示，现在就应该落袋为安，因为本周的反弹过度了，而美联储(Fed)下周仍可能收紧政策。

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析师杰伊·巴里表示：“我们认为美联储的紧缩周期还没有结束，我们继续预计下周将再次加息25个基点，并在5月完成最后1次加息。我们建议开始了解债券多头头寸。”

>> 道明证券(TD Securities)的利率策略全球主管普里亚·米斯拉表示，我们已经关闭了2月启动的10年期国债的多头交易，当时收益率为3.77%，本周利率跌破3.46%，当时我们是因为预计衰退而建立这些头寸。他领导的策略师在一份报告中写道：“上周的事件可能会导致衰退提前，使经济衰退的严重程度恶化。然而，通胀仍然很高，我们认为美联储可能会在下周加息，或者至少承诺在未来进行更多加息。”

>> Pendal Group的固定收益策略主管艾米·谢·帕特里克表示：“我不想追逐这次债券反弹，这似乎很愚蠢。本月早些时候，我做多债券，但现在我对降息的押注持怀疑态度。我想广泛的主题是我现在更接近中立。我一直在把筹码从桌子上拿下来。”

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图：如果美联储保持鹰派立场，债券涨势可能逆转

17:00

意大利统计局(iStat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 意大利2月CPI年率终值(%)

● 意大利2月CPI月率终值(%)

● 意大利2月调和CPI年率终值(%)

● 意大利2月调和CPI月率终值(%)

16:51

美欧银行风险分别暴露后，日元成为首选避险货币

在美欧银行业危机加剧之际，日元再次成为首选的避险货币 - - 过去5个交易日，日元的表现优于所有十国集团(G-10)其他货币，因为交易员在波动性激增的情况下寻求最安全的资产 - - 相比之下，在硅谷银行(Sili-con Valley Bank)倒闭后，美元指数立即下跌了0.7%；而瑞士信贷(Cr-edit Suisse, CS)风险暴露后，瑞士法郎 暴跌2%。

货币当局的紧缩周期可能引发了银行业动荡，而银行业动荡也正在正在重塑货币紧缩周期的前景，投资者预计这场危机可能会继续由央行主导。欧洲央行和美联储即将进行的政策会议是下一个事件风险，一些投资者警告说，货币当局可能会继续收紧货币政策以抑制通胀。

市场对美联储(Fed)政策利率的峰值预期 - - 1周前超过5.50% - - 现在已降至约4.85%。同时，下周暂停加息和加息25个基点的概率均为50%。市场现在预计欧洲央行(ECB)周四将选择加息25个基点，周三早上仍预计将加息50个基点，当时CS风险尚未暴露。

>> 野村控股(Nomura Holding)的利率策略师安德鲁·泰斯赫斯特表示：“日元再次被视为避风港，目前似乎避险的选择很少的情况下。随着美联储加息受到质疑，SVB危机削弱美元，CS风险影响欧洲央行决策以及欧元和瑞士法郎前景，日元确实可以逆势而上。”

>> 三井住友信托银行(Sumitomo Mitsui Bank)的首席策略师宇野大介表示：“由于CS出现危机，日元现在比瑞郎更受欢迎，尽管瑞郎是另一种避险货币。安全是目前市场上的关键词。”

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的策略师帕特里克·班尼特：“我们认为最近的事态发展对美元不利。我预测美元兑日元将在第三季度从现在的133降至123。”

不过，日元的不利因素也是显而易见的，如果当前风险解除，随时面临暴跌。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师菲尔德·雷诺兹表示：“日元有多个不利因素。首先，该国可能需要海外资金来帮助为创纪录的经常账户赤字提供资金，这可能会使日元面临不稳定的外国资金流动。日本的超低利率是另一个利空因素，美联储的任何进一步收紧政策都可能导致利差扩大，并引发另一波日元抛售浪潮。不过，在重大风险解除之前，日元处于优势地位。”

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图：随着避险需求急升，日元跑赢美元和瑞郎

15:50

展望：布伦特油价失守75美元，下一步如何发展？

今年石油市场多空博弈加剧，多头认为，中国将推动需求激增，空头认为欧洲和美国经济衰退将导致需求崩溃。本周，空头再下一城，因美欧银行业危机爆发，使前景指向衰退。

▌近期基本面

供应侧，美国(USA)原油库存一直在增加，同时其出口达到创纪录的水平。尽管宣布单方面减产，但俄罗斯(RUS)的出口仍量并未出现有意义的下滑。

需求侧，中国(CHN)炼油商一直处于抢购模式，炼油厂吞吐量也在不窜攀升，最近几周迪拜原油溢价飙升，这些都是最大石油进口国需求走强的迹象。但是，欧洲石油需求已经显示出疲软迹象。

总体而言，国际能源署(IEA)最新的估计是，主要因为俄罗斯产量高企，市场已经过剩。

▌短期前景

现在的问题是，原油短期能否探明底部。答案取决于当局如何成功地保护欧洲和美国的金融体系。此外，由于这次事件已经引起产油国集团 - - OPEC - - 的关注，他们的相关行动也可能造成重大影响。

在不出现新的重大发展的情况下，目前的价格对多头而言，构成入场机会...

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的高级能源分析师迈克尔·特兰表示：“最近的市场回撤感觉过头了，除非2008年式的危机扩散不受控制。真正的现货紧缩，特别是在北海，需要在期货反弹之前发生。”

>> 花旗集团(CitiGroup)的分析师弗朗西斯科·马尔托西亚表示：“在某种程度上，我们看到市场本身正在定价短期基本面的变化。然而，市场情况似乎与2008年金融危机时期相去甚远，这种幅度的价格下跌可能带来购买机会。”

>> Marex Spectron的首席商品指数交易员瑞安·菲茨莫里斯指出，截至3月7日当周，原油的净多头头寸升至4年来最高水平，这些头寸的平仓可能引发抛售。他说：“本周油价走势的技术性破坏，加上负面势头，可能使空头更加大胆。油价可能会保持波动和资金驱动。”

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图：受银行危机影响，原油期货价格跌至15个月来的最低点

12:00

高盛：美国经济陷入衰退的可能性上升

高盛集团(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯表示，将其对未来12个月美国(USA)经济陷入衰退可能性上调至35%。他领导的经济学家在一份报告中写道：“高盛专有的活动增长指标仍处于扩张区间，就业指标显示裁员率略有上升，而职位空缺下降。但银行危机对经济的不确定性增加。”

11:20

尽管可能不存在特定风险，但亚洲金融股仍跟随美欧市场暴跌

由于美欧银行危机持续升级，亚洲银行股暴跌。MSCI亚太金融指数下跌2%，连续4个交易日下跌。日本(JPN)大型银行领跌，香港(HKG)金融股紧随其后。

>> 独立分析师马克·查德威克表示：“瑞士信贷(Credit Suisse, CS)股票暴跌引发了一场在全球范围内回响的信心危机。信心是金融体系维持稳定的关键，最近的发展表明它是多么容易动摇。”

>> Kamet Capital Partners的首席投资官克里·吴表示：“虽然亚洲银行和该地区的金融体系基本面良好，但就市场情绪而言，传染风险很高。特别是香港这种高贝塔市场。”

>> Asymmetric Advisors的策略师阿米尔·安瓦尔扎德表示：“我们预计风暴已经过去，但这个问题增加了对全球银行体系的更多担忧，尽管CS是另一个孤立的问题。美国(USA)加息25个基点看起来仍有可能，因为任何停止加息都将表明美联储(Fed)陷入恐慌。”

>> 晨星(Morningstar)的高级分析师迈克尔·马克达德表示：“亚洲市场没有像CS这样的特定机构，但低利率的前景对日本银行股不利，美元流动问题总是对韩国(KOR)造成影响。”

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图：担忧蔓延，亚洲银行股回吐2023年全部涨幅

09:11

鲍威尔面临国会山两党要求对SVB事件进行独立调查的压力

美联储主席主席鲍威尔(Jerome Powell)面临的来自国会的压力越来越大，两党议员要求对SVB事件进行独立调查，而不是仅仅由美联储(Fed)的董事会进行内部审查。

蒙大拿州参议员乔恩·泰斯特表示：“百分之百需要进行外部审查。让美联储看看发生了什么，但也需要有人从外面看看发生了什么。”他是民主党党人，是参议院银行委员会成员。

鲍威尔在3月13日宣布，美联储负责监管的副主席巴尔(Michael Barr)将领导对SVB事件的内部审查，该审查由旧金山联储和加利福尼亚州监管机构监督。财政部(USTD)和美联储上周末宣布了解决SVB倒闭相关的解决方案，似乎平息了主要风险，但也导致当局的兜底责任无限扩大。

央行决定仅进行内部审查，引发了对潜在冲突的质疑，因为两党议员都希望获得更多的信息。

怀俄明州参议员辛西娅·卢米斯表示：“他们缺乏透明度，他们银行审查的角色已经失误了，SVB的问题表明有必要进行外部调查。”

马里兰州民主党参议员克里斯·范·霍伦表示：“至少应该是司法部，而不仅仅是美联储进行审查。”

08:30

澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查月报 [官方报告]

● 澳大利亚2月就业人口变动(万人)       

● 澳大利亚2月失业率(%)

● 澳大利亚2月就业参与率(%)

08:00

欧洲的美国石油进口量创新高，对超级油轮的依赖达到前所未有的程度

欧洲(EU)本月对美国(USA)石油的进口量将创下新高，这使得欧洲的能源生命线越来越依赖大型油轮。

彭博社(Bloomberg)编制的油轮跟踪数据显示，3月，美国对欧洲的石油出口量高达184万桶/天。动用了11艘VLCC/200万桶量级，16艘Suezmaxes/100万桶量级，和若干Aframaxes/70万桶量级。

美欧石油贸易繁荣是俄乌战争(The Russia-Ukraine War)及随后西方不断收紧对俄罗斯(RUS)能源出口制裁的结果，同时，也导致全球能源物流更加抵消和依赖大型油轮 - - 3月船货大型油轮装运量占60%，而1年期这一比例为37%。

此外，俄罗斯的船货分流也在造成了油轮运费的扭曲。通常Aframaxes更受欧洲欢迎，因为该地区能够处理Suezmaxes和VLCC的港口非常有限，但是随着俄罗斯大量使用Aframaxes将原来输送给欧洲的船货转运到亚洲，该等级的油轮已经供不应求。Kpler的首席原油分析师维克托·卡托纳表示：“同一路线上的Aframaxes运费为8.50美元/桶，而超级油轮为2.70美元/桶。”

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图：超大型油轮将更多的美国石油从墨西哥湾沿岸运往欧洲

07:50

日本财务省(MOF)商品贸易统计报告 [官方报告]

● 日本2月未季调商品贸易帐(亿日元)

● 日本2月商品出口年率(%)

● 日本1月商品进口年率(%)                                * 修正前17.8

06:00

央行和监管发表联合声明称，将为瑞信提供流动性支持

瑞士央行(SNB)和瑞士金融市场监管局(FINMA)表示，如果需要，瑞士信贷(Credit Suisse, CS)将获得流动性支持。两机构在份联合声明中写道：“FINMA和SNB断言，美国(USA)某些银行的问题不会对瑞士(SUI)金融市场构成直接传染风险。适用于瑞士金融机构的严格资本和流动性要求确保了其稳定性。瑞士信贷满足对系统重要性银行的资本和流动性要求。如有必要，SNB将为CS提供流动性。”

随后，瑞信发推文称：“我们欢迎这份声明。”而在周二，该行称“所谓政府援助根本不是一个话题”，该行首席执行官乌尔里希·科尔纳表示该行财务状况良好。

消息公布后，瑞信的美国存托凭证跌幅从30%大幅收窄至14%。

货币和监管当局这一举措旨在平息市场动荡。周三，瑞信股价暴跌31%，其债券跌至接近违约的水平。此前，其最大股东明确拒绝对该行进一步注资。随后，政府，SNB和Finma一直在讨论解决方案。选项包括分离瑞士部门以及与更大的竞争对手瑞银集团(UBS Group)的合作。

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 新西兰第四季度GDP年率(%)

● 新西兰第四季度GDP季率(%)

02:20

大摩财富：美联储和欧洲央行应该无视当前银行业危机继续加息以遏制通胀

摩根士丹利财富管理公司(Morgan Stanley)的首席投资官莉莎·沙利特表示，她不认为3家美国(USA)银行的倒闭是一场类似2008年金融危机的前奏，因此主要央行需要继续加息以遏制通胀。她告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“请记住，在金融危机中，有很多关于跨交易对手的信用风险。这次不是，不会立即扩散。这次少数地区银行的倒闭主要是由于它们在美联储(Fed)积极收紧货币政策之际自我管理不善，即使更多的银行可能会倒闭，其对整个金融业和经济活动的威胁也是可控的。”

她补充说：“我担心的是，各国央行在这场通胀挑战上继续落后。如果央行的信誉有机会得到维护，我认为美联储，其次是欧洲央行(ECB)，需要继续他们的紧缩行动。”

她解释说：“以我的拙见，他们必须坚持到底。我认为在这个时刻做任何其他事情至少真的是一个失误。不这样做会对经济造成更长期的结构性损害，包括通胀风险溢价、整体保单期限溢价，并且在较长时间内对长期利率会变得更高。”

01:16

欧洲央行政策会议预览：重大风险突然暴露将瓦解货币当局决心？

几个月以来，欧洲央行(ECB)一直在提请市场参与者注意的是，为了成功扑灭创纪录的通胀，货币当局决心大幅收紧货币政策，包括即将在本周实施的连续第3次加息50个基点。

直到周三亚洲时段，尽管大西洋对岸的银行危机仍未解决，但这个步骤看起来都是可能的。但欧洲时段，形势突变，由于瑞信(Credit Suisse)的风险突然暴露，掉期市场已经完全定价本周加息幅度只会是25个基点。而一些有影响的经济学家现在也预测，加息25个基点或暂停，暂时搁置通胀担忧是最可能的选择。

>> 末日博士鲁比尼(Nouriel Roubini)表示：“存在系统性的金融问题，但通胀仍然过高，而这种金融压力将导致通胀下降的想法尚未出现在经济数据中。因此，央行面临两难境地。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的欧洲经济学家大卫·鲍威尔，玛艾瓦·库欣和杰米·拉什表示：“预计将加息25个基点。瑞士信贷太大而不能倒闭吗？也许吧，但它肯定太大了，不容忽视。现在预计管理委员会将更加谨慎。”

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的首席投资官鲍勃·米歇尔表示：“本周欧洲央行加息可能成为2008年6月欧洲央行加息以来最大的政策失误。”

另一种观点认为，围绕个别银行股的紧张局势并不代表欧元区(EARN)银行体系的重大风险，货币当局不应该反应过度。

>> 前央行支委会成员格特鲁德·汤佩尔-古格瑞尔表示：“瑞士信贷是一个单一的问题，是银行的问题，而且不是欧元银行。确实存在不确定性，因为美国存在SVB问题，但这在很大程度上也是一个监管问题。我认为人们应该将对抗通胀的斗争与监管问题区分开来。”

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图：对欧洲央行将重蹈2011年政策错误的担忧加剧

00:20

知情人士：瑞信要求央行和监管发表公开支持的声明

据知情人士透露，在其股票和债券周三遭到重创后，瑞信(Credit Suisse)已要求瑞士央行(SNB)发表公开支持声明，还要求其国内监管机构Finma出来帮助增强市场信心。

金融时报(FT)早些时候报道了这一消息。瑞信和瑞士国家银行拒绝置评。

瑞信正在努力安抚投资者，此前该行最大股东周三早些时候排除了增持股份的可能性，这加剧了上周美国地区银行倒闭后开始的市场混乱。

2023.03.16 星期四

23:50

摩通：美联储应该或者说必须在下周停止加息

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的首席投资官鲍勃·米歇尔表示，随着银行业动荡波及金融市场和经济，经济将硬着陆，预计美联储(Fed)将在下周暂停加息。他在彭博电视台(Bloomberg TV)的节目中 说：“你将看到那些长期和可变，累积和滞后的影响进一步打击市场。我认为现在看到的只是冰山一角。我认为更多的冲击还在后面。我此前的观点是，在银行危机浮出水面之前，美联储应该在2月和3月加息，然后停下来评估自1981年以来最快的货币紧缩的影响。现在，我认为，随着瑞信(Credit Suisse)风险摆在桌面上，他们会停下来。我认为他们应该停下来。”

他警告称：“在更多的风险浮出水面之前，如果美联储下周继续加息，这将成为2008年以来最大的政策失误。因为通胀是昨天的战争，金融稳定应该是美联储现在的首要任务。”

对于经济和金融市场的前景，他说：“未来几个季度，市场可能不得不经历一个洗牌的过程。经济衰退是不可避免的，目前最好的投资策略是持有高质量的债券。我们估计，到8月，整个美国国债收益率曲线(Yield Curve)的收益率将降至3.0%。”

23:30

突发：掉期市场对欧洲央行本次加息的预期暴跌至25个基点

交易员预计欧洲央行(ECB)将不得不评估大西洋对岸正在发生的银行业危机对欧洲银行业的影响，并在周四宣布加息25个基点。几个小时前，市场仍然预计本次会议将加息50个基点，已兑现此前的利率指导。但在瑞信(Credit Suisse)最大股东反对进一步 注资的消息引发了又一轮股票抛售，股价创历史新低。随后掉期市场的定价跳水，对本次加息的预期从50的基点直接暴跌至30个基点。

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在3月5日表示，本月加息50个基点的可能性很大。其他多为管委也发出了相同的信号，他们认为进一步的政策收紧对于控制通胀并使其回落至央行2%目标是必要的，尤其是在通胀率持续创新高的情况下。不过，也有一些官员反对继续大幅加息。在硅谷银行(Silico-n Valley Bank)危机发生后，一些央行观察人士表示，进一步大幅加息可能意味着自动引爆欧洲大陆的银行危机。

尽管事态发生重大变化，但由于央行处于会前静默期，他们无法做出回应，这增加了不确定性。一些机构认为，鉴于目前的发展，欧洲央行不可能严重偏离指导。

>> 北欧联合银行(Nordea)的首席策略师扬·冯·格里奇表示：“市场仍然高度紧张，这导致过度波动。我认为欧洲央行将缓慢转向，除非市场状况真正恶化。”

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图：掉期定价欧洲央行周四将加息25个基点

22:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至3月10日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月10日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月10日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至3月10日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至3月10日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至3月10日当周EIA原油进口量(万桶/日)

● 美国截至3月10日当周EIA原油出口量(万桶/日)

● 美国截至3月10日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

22:05

HMI报告解读：需求回升推动住房建筑商情绪连续3个月改善

美国(USA)房屋建筑商情绪连续第3个月改善，反映了销售回升，因二手房存量不足推高了对新房的需求。而近期利率急剧下行预示着短期情绪有望进一步提升。

住房建筑商协会(NAHB)公布的房地产市场指数(HMI)显示，3月，该指标2点至44点，为6个月以来的最高水平。彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是40。

当前销售和潜在买家流量的指标升至6个月高点，突显了被压抑的需求继续释放，尽管过去1年借贷成本有所增加。即使最近情绪有所改善，该指标仍远低于2021年底或疫情(Covid-19)之前的水平。

美联储(Fed)为抑制通胀而采取的积极政策收紧行动对房地产市场的打击尤其严重。高抵押贷款利率抑制了需求，新房建设急剧下降。许多建筑公司仍然抱怨无法找到数量工人，而材料成本仍然高企。

展望未来，硅谷银行(Silico-n Valley Bank)危机和相关金融动荡已经压低了基准利率，这可能会使抵押贷款利率大幅下降并推动抵押贷款需求。即便如此，房地产行业的复苏可能会充满坎坷。

>> NAHB的首席经济学家罗伯特·迪茨表示：“虽然金融体系压力最近导致长期利率下降，这将有助于未来几周的住房需求增长，但住房价格和可用性仍然是潜在购房者的关键制约因素。”

22:00

住房建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI) [官方报告]

● 美国3月NAHB房产市场指数

21:16

RBC：加拿大将在今年中期陷入温和衰退，但不能排除进一步加息使经济最终硬着陆的可能

加拿大皇家银行(RBC)的经济学家预计，今年第二季度和第三季度加拿大(CAN)经济将陷入衰退。他们在一份报告中写道：“尽管经济增长在去年开始的激进加息之后比人们担心的更具弹性，但是，2023年加拿大央行(BoC)推动的加息将继续抑制经济增长，对家庭购买力和房地产市场造成压力。与此同时，全球制造业前景已经减弱，供应链中断缓解，这可能有助于通胀放缓。在这种背景下，最有可能的情况仍然是，美国(USA)和加拿大经济都将在2023年中期进入温和衰退。不过，这种衰退将是温和的。”

报告解释称：“消费支出对利率的敏感度可能低于预期，但这将使通胀压力保持粘性并推动利率上升。这些较高的利率反过来会削减家庭购买力，缓冲但无法避免经济衰退。”

经济学家警告称：“如果需要大幅提高利率和经济活动的更大回调才能最终控制通胀，那么我们预计2023年相对温和的衰退可能演变成硬着陆。”

尽管如此，经济学家认为：“萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省、纽芬兰省和拉布拉多省等产油省的增长将保持领先，这在很大程度上归因于大宗商品价格强劲。”

20:35

MRT报告解读：尽管指标意外大幅放缓，但消费支出总体仍然稳固，不足以促使美联储退缩 

美国(USA)零售销售在2月意外大幅回落，表明消费支出正受到高通胀的挑战，但单月数据不等于趋势，也不足以说服货币当局放缓收紧政策的步伐。

美国商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)显示，2月，零售销售环比下降0.4，较1月3.2%的修正值大幅放缓，而核心零售销售下降0.1%。2个指标基本符合经济学家的预期。

报告显示，13个零售类别中有8个销售额下降，家具和百货跌幅领先。汽车下降1.8%。加油站下降了0.6%，可能反映了当月成品油价格的下降。餐馆和酒吧 - - 报告中唯一的服务业类别 - - 下降2.2%，是1年多来的最大降幅。

报告称，消费者需求开始受到持续通胀和美联储(Fed)加息的挤压。虽然强劲的劳动力市场对消费构成支撑，但许多消费者依赖信用卡维持生计。

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的经济学家萨尔·蒂里在一份报告中表示：“美国消费支出势头似乎仍然会让美联储对通胀前景感到不安，这需要进一步加息。当然，美联储现在有更大的问题要面对，使得下周的决定对数据的依赖性降低，而更多地依赖于银行业动荡如何演变。”

>> 荷兰国际集团(ING)的首席国际经济学家詹姆斯·奈特莉表示：“美国数据显示生产者价格通胀和零售销售疲软，这给了市场进一步放缓加息的借口，推动美联储下周不改变的决定。再加上鉴于最近发生的事件，贷款条件不可避免地收紧，进一步加息的必要性值得怀疑。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家斯图尔特·保罗表示：“除了总体数据之外，还有证据表明消费者具有弹性，这份报告无助于促使美联储调整对宏观经济的看法，或者说数据支持央行在3月加息25个基点。”

>> High Frequency Economics的首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示：“数据表明消费支出将在第一季度以稳健的速度增长。尽管借贷成本上升和物价上涨对消费者构成挤压，但被压抑的需求，仍然强劲的劳动力市场和逐步放缓的通胀似乎正在支持消费支出。然而，随着劳动力市场因限制性货币政策而走软，消费者的态度可能会随着时间的推移变得更加谨慎。”

20:30

美国商务部人口普查局(BC)零售销售月报(MRT)

● 美国2月零售销售年率(%)

● 美国2月零售销售月率(%)

● 美国2月核心零售销售月率(%)

20:35

PPI报告解读：4大指标全部放缓，但对即将召开会议的美联储来说不一定是好消息 

美国(USA)生产者通胀在2月意外放缓，对于美联储(Fed)来说这可能是个好消息，但考虑到其他不利的发展，这反而给货币当局下周的政策决定增加了难度。

美国劳工统计局(BLS)公布的生产者价格指数(PPI)显示，2月，PPI同比上涨4.6%，环比下跌0.1%；核心CPI同比上涨4.4，环比持平。4个指标远低于经济学家的预期和上个月的水平。

报告显示，食品价格连续第三个月下降，反映出鸡蛋价格下跌36.1%。能源价格小幅走低。不包括食品和能源部分，最终商品需求增长0.3%。中间产品的成本反映了生产管道早期的价格，由于食品和能源的价格下降，下降了0.4%。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师里德·皮克特表示：“就在公布这一数据的前一天，备受关注的消费者价格指数(CPI)显示，在强劲劳动力市场的推动下，通胀基础广泛且持续。而PPI则同比大幅放缓。当与目前尚未解决的银行业危机相结合时，对美联储来说意味着一个棘手的局面。但总体而言，PPI惊人的降幅为整体通胀放缓增加了增加，略微降低了美联储在3月加息的紧迫性。”

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图：掉期定价欧洲央行周四将加息25个基点

20:30

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数(PPI)

● 美国2月PPI年率(%)

● 美国2月PPI月率(%)

● 美国2月核心PPI年率(%)

● 美国2月核心PPI月率(%)

20:30

纽约联储(NYFed)制造业调查报告(MSR) [官方报告]

● 美国3月纽约联储制造业指数

● 美国3月纽约联储制造业新订单指数

● 美国3月纽约联储制造业物价获得指数

● 美国3月纽约联储制造业就业指数

20:35

MAD报告解读：抵押贷款利率暴跌推动购房活动上升，但短期前景并不明朗

美国(USA)抵押贷款利率在5周内首次下降，推动购房申请量达到1个月来的最高水平，尽管利率仍在下降，但购房活动的短期前景并不明朗。

抵押贷款银行家协会(MBA)公布的抵押贷款申请活动(MAD)数据显示，30年期固定抵押贷款的合同利率下降8个基点至6.71%。抵押贷款申请增加6.5%，至165.6，为2月10日当周以来的最高水平。再融资活动也有所上升。

MBA的副总裁兼副首席经济学家乔尔·坎表示：“上周晚些时候，美国国债收益率下降，因为投资者对银行倒闭以及更广泛的连锁反应的担忧，促使他们转向国债避险。抵押贷款利率跟随下降。购房申请连续第二周增加，但仍比去年低近40%。虽然较低的利率应该会提振住房需求，但金融市场的波动可能会导致买家暂时观望。”

他补充说：“再融资活动仍比去年的水平低70%以上，因为利率仍比1年前高出2个百分点以上。利率的下降确实使一些借款人回归，上周再融资申请增加了5%就证明了这一点。”

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)抵押贷款申请活动(MAD) [报告]

● 美国截至3月10日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至3月10日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至3月10日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至3月10日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至3月10日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

19:30

SVB危机似乎将蔓延到欧洲大陆，德债收益率暴跌

主要西方主权债券大幅反弹，扭转了本周早些时候的暴跌势头，因为人们越来越担心美国(USA)银行业的危机可能蔓延到欧元区(EARN)，导致主要市场切换到避险模式。

截至发稿时，2年期德国(GER)国债收益率下跌了34个基点，瑞士信贷股价下跌逾20%至历史低点，因瑞信(Credit Suisse)的最大股东排除了提供更多援助的可能性。沙特国家银行主席阿玛尔·阿尔·胡跌尔在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示，他“绝对”不会向这家瑞士银行提供更多援助。该银行正在进行为期3年的复杂重组，以恢复盈利，并受到硅谷银行(Silicon Valley Bank)危机的看跌情绪的沉重打击。

由于投资者寻求避险，美国(USA)国债也跟随上涨，相同期限的流量下跌了25个基点。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的策略师里查德·麦奎尔表示：“市场对金融压力的证据很敏感 - - 无论是已有的还是新出现的 - - 因为最近对SVB倒闭的任何可能的系统性解读感到不安。”

17:52

美银成为SVB事件最大的赢家

美国银行(Bank of America)在几天内吸收了超过150亿美元的新存款，在3家小型银行倒闭削弱了储户对区域银行的信心后，该行成为大赢家之一。而摩根大通(JPMorgan)、花旗集团(CitiGroup)和富国银行(Wells Fargo)等其他银行也吸收了数十亿美元的新存款。

17:22

重量级人物建议欧洲央行本周暂停加息或仅加息25个基点

前执委会成员，法国兴业银行(Societe Generale)的报告董事长洛伦佐·比尼·斯马吉表示，欧洲央行(ECB)本周应该暂停加息或进一步放缓加息步伐。他在接受当地媒体采访时说：“如果解释得当，推迟1个月或只加息25个基点不会成为问题。硅谷银行(Silico-n Valley Bank)危机的蔓延实际上这也是某种形式的货币条件收紧。央行如果坚持加息50个基点，看起来好像什么都没发生一样，但实际上意味着比以前立场更加鹰派的立场。”

他警告称：“欧洲央行应该避免重蹈2011年的覆辙，当时央行继续加息，而不考虑希腊(GRE)债务重组带来的日益严重的风险蔓延。最终加息加剧了危机，并在几个月后导致央行不得不逆转政策。”

知情人士本周告诉彭博社(Bloomberg)，虽然更多人可能反对在本周的会议上加息50个基点，但目前没有理由相信他们能够在管委会占上风。因为最新的通胀数据再创新高这是近在眼前的超级风险，而大西洋对岸的事件似乎对欧洲大陆的银行不构成风险 - - 尽管一些交易员已经开始盯上欧洲的银行。

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图：欧元区2月核心通胀再创历史新高

16:50

木内孝秀：SVB危机可能会促使植田和男转向观望模式

前董事会成员，野村 综合研究所(Nomura Research Institute)木内孝秀表示，鉴于硅谷银行(Silico-n Valley Bank)危机在金融市场引发的动荡，日本央行(BoJ)可能会推迟其货币政策正常化的计划。他告诉CNBC：“我此前预计，即将上任的行长植田和男将加速日本央行的货币政策正常化，包括扩大其目前的收益率曲线控制(YCC)的波动范围，并退出自2016年以来一直保持的负利率。现在已经不是这样了。我认为，如果目前金融市场动荡持续下去，新行长的货币政策调整步伐可能会受到市场的影响。”

他补充说：“美联储(Fed)的下一步行动仍将是日本央行前进道路的重要因素。如果美国(USA)经济大幅放缓，导致美联储降息，也许日本央行的正常化也不得不大幅推迟。”

此外，他指出：“公众情绪也是日本央行的一个重要指标。央行最终将致力于其货币政策的灵活性。我认为，去年日元大幅贬值，这在公众中非常不受欢迎。这就是为什么首相岸田文雄希望在新的行长的领导下具有更大的灵活性。”

最后，木内表示：“在前述两点不出现重大意外的情况下，预计日本央行将在今年内扩大其YCC波动范围 - - 最早在6月，从目前的50个基点，扩大至75或100个基点。现在JGB很低，如果这些条件继续维持，我认为日本央行可能会扩大上限。而明年下半年是日本央行结束负利率政策的可能时机。”

15:45

法国统计局(INSEE)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 法国2月CPI年率终值(%)

● 法国2月CPI月率终值(%)

● 法国2月调和CPI年率终值(%)

● 法国2月调和CPI月率终值(%)

12:20

美国国债市场流动性迅速蒸发，或表明更大的风险正在酝酿中

随着银行业危机导致美联储(Fed)的货币政策前景变得无法预测，全球最大的债券市场的流动性正在蒸发。

彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，周二，2年期、10年期和30年期美国(USA)政府债券的买卖价差跃升至至少6个月来的最高水平。周一，10年期国债收益率在34个基点的范围内波动，这是自2020年疫情(Covid-19)爆发以来的最大波动范围。

>> 星展银行(DBS Bank)的高级利率策略师尤金·莱奥表示：“在加息周期后期，激进的美联储、强劲的经济数据和银行危机蔓延相结合，风险被证明是难以承受的。买卖价差扩大反映了波动性加剧，这使得市场参与者不得不持谨慎态度。”

重要的是，流动性恶化可能蔓延到以国债为基准的其他资产，交易员担心更广泛的美国银行业危机可能正在酝酿之中。

洲际交易所(ICE)的数据显示，本周美国国债隐含波动率指标飙升至2009年以来的最高水平。这表明，尽管美国当局迅速采取行动，为硅谷银行的存款提供担保，并为贷款人提供短期贷款，但一些分析师仍对进一步的波动保持警惕。

>> 三菱UFJ国际资产管理公司(Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management)首席基金经理石冈清治表示：“现在认为美国银行业的动荡已经结束可能还为时过早。几个月后，我们可能会看到流动性枯竭，价格再次大幅波动。”

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图：美国国债买卖价差因对银行危机的担忧而急剧走阔

11:00

会议纪要解读：日本央行讨论了调整YCC政策的可行性，但最终决定暂不调整 

日本央行(BoJ)1月的政策会议会议纪要显示，决策者就进一步调整其债券收益率曲线控制(YCC)的可行性进行了讨论，并认为需要考虑各种选择，但由9名成员组成的董事会得出结论，由于通货膨胀尚未可持续地实现日本央行2%的目标，现在退出超宽松货币政策还为时过早。

一位成员说：“在未来的某个时候，日本央行必须对其政策进行审查，以确定其收益和成本的平衡。然而，就目前而言，维持货币宽松是合适的。”

另一位成员说：“日本央行在指导货币政策时必须牢记各种选择。”而另一位成员说：“随着海外经济现在放缓，急于退出超宽松政策是不合适的。”

纪要还显示。许多董事会成员表示，收益率曲线的扭曲尚未解决，部分原因是日本央行为捍卫其YCC政策而积极购买债券。这突显了他们对长期货币宽松成本上升的担忧。

在1月会议上，日本央行维持超低利率，包括YCC上限不变。

10:05

工业/投资/零售月报解读：活动全面反弹，但回升基础仍不牢固 

在解除新冠疫情(Covid-19)相关限制措施后，中国(CHN)工业产出、固定资产投资和消费支出反弹，但失业率上升和房地产投资持续下滑，给经济复苏带来阻力。

中国国家统计局(NBS)公布的工业/投资/零售月报显示，1-2月，工业产出同比增长2.4%，固定资产投资同比增长5.5%，零售销售同比增长3.5%。然而，失业率上升0.1个百分点至5.6%，年轻人失业率升至18.1%的6个月高位，而房地产开发投资 下降5.7%，为连续第10个月下降。这些数据基本符合经济学家的预期。

报告显示，零售销售的回升是由药品，石油产品和餐饮支出推动的，而汽车购买量则大幅下降。工业产出由钢铁、煤炭和可再生能源设备驱动。投资加速是由国有企业推动的。今年前两个月，地方政府将特别债券的销售额提高到超过8,000亿元人民币，以提前投入基础设施支出。此次发行占今年此类债务拨付总额3.8万亿元的1/5以上。

“1-2月份总体经济运行情况：工业生产恢复加快，企业预期好转；服务业明显回升，接触型聚集型服务业改善；市场销售由降转增，基本生活类和升级类消费增长较快；固定资产投资稳定增长，高技术产业投资增长较快；货物进出口略有下降，贸易结构持续优化；就业形势总体稳定，城镇调查失业率基本平稳；居民消费价格温和上涨，工业生产者价格同比下降，”NBS在一份新闻稿中表示。

▌机构评论

>> 花旗集团(CitiGroup)的全球市场首席亚太经济学家约翰娜·蔡表示：“这可能会强化这样一种观点，即即使中国经济在重新开放后出现连续回升，也不会出现大繁荣。中国反弹对其他新兴市场的溢出效应将比以前的经济周期更加有限。这真的会更多地集中在东南亚的旅游，一些依赖旅游的经济体上。”

>> 国泰君安国际的经济学家周浩表示：“相对较高的失业率似乎表明，消费的进一步复苏将取决于政策动态。 这些数据反映了稳定而不是加速的势头，这表明释放增长潜力需要强有力的政策支持。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家常澍与瞿大卫表示：“中国今年前2个月的第一套全面的数据显示，复苏正在顺利进行，但并不像早期调查数据显示的那样令人瞠目结舌。零售销售回升，工业产出加速。但最大的驱动力是基础设施投资，这增加了增长过度依赖政府支持的风险。”

▌前景展望

彭博社(Bloomberg)调查的经济学家表示，今年中国经济预计将增长5.3%，主要受消费支出推动。然而，许多不利因素构成拖累，包括全球需求减弱、房地产市场陷入困境以及地缘政治紧张局势加剧。

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家表示：“我们预计中国的增长势头将在未来几个月进一步改善，这主要是由持续的消费复苏和仍然宽松的宏观政策推动的。”

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图：中国经济在2023年前2个月投资和零售销售增长符合预期，工业产出略弱

10:00

中国国家统计局(NBS)工业/投资/零售月报 [官方报告]

● 中国1-2月规模以上工业增加值年率-YTD(%) [官方报告]

● 中国2月规模以上工业增加值月率(%)

● 中国1-2月城镇固定资产投资年率-YTD(%) [官方报告]

● 中国2月城镇固定资产投资月率(%)

● 中国1-2月社会消费品零售总额年率-YTD(%) [官方报告]

● 中国2月社会消费品零售总额月率(%)

09:30

穆迪：美国银行业短期中期面临多重风险，决定下调其评级至负面

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)对一个刚刚暴露重大风险的行业采取了果断的行动，将评级从稳定下调至负面。该公司在一份声明中写道：“我们已经将美国(USA)银行体系的展望从稳定调整为负面，以反映Silicon Valley Bank(SVB)，Silvergate Bank和Signature Bank(SNY)存款挤兑，以及SVB和SNY被迫关闭后，银行运营环境的迅速恶化。尽管监管采取了非凡的行动，但拥有大量未兑现证券损失以及非零售和未投保的美国储户的银行可能仍然对存款人竞争或最终离开更加敏感，从而对资金，流动性，收益和资本产生不利影响。”

穆迪进一步指出：“长期的低利率加上与新冠疫情(Covid-19)相关的财政和货币刺激措施，使银行业务复杂化。随着美联储(Fed)与通胀飙升作斗争，利率大幅上升。我们预计压力将持续存在，并因持续的货币政策收紧而加剧，利率可能会在更长时间内保持较高水平，直到通胀回到美联储的目标范围内。因此，美国银行现在也面临着存款成本急剧上升的问题，这将减少银行的收益，特别是那些拥有更大比例固定利率资产的银行。预计美国经济将在今年晚些时候陷入衰退，进一步给该行业带来压力。”

09:00

中国央行净注入2,810亿MLF并维持利率不变，以推动总需求恢复

中国人民银行(PBoC)在连续第4个月展期到期的中期政策性贷款，加大了流动性注入力度，同时维持利率不变，符合市场预期。

更高的资金注入表明货币当局热衷于为市场提供足够的长期资金，而中国(CHN)今年适度的经济增长目标表明，政策制定者对目前经济复苏的速度感到满意。

投资者认为，随着经济全面复苏，大规模货币宽松的可能性很低。

PBoC表示，将向一些金融机构提供4,810亿元人民币1年期中期贷款(MLF)，利率维持在2.75%。由于本月将有2,000亿元MLF到期，相当于净投放2,810亿元，为2020年12月以来的最高水平。央行在一份声明中表示，周三的操作旨在保持银行系统流动性合理充足，以充分满足金融机构的现金需求。

>> 澳新银行(ANZ)的高级中国策略师邢兆鹏表示：“更高的现金注入将缓解流动性压力。近5,000亿元的基金发行表明，短期内下调存款准备金率(RRR)的可能性并不高。预计市场利率可能会攀升。中国今年温和的经济增长目标也表明，进一步放松货币政策的机会不大。”

>> 渣打银行(Standard Chartered)的中国宏观策略主管贝基·刘表示：“这更像是需求驱动的注入，我们仍然看到进一步下调RRR的可能性。当前的经济复苏仍然非常脆弱，许多私营部门和较小的实体远未走出困境。在这些实体站稳脚跟之前，将需要更多的支持。”

>> 法国外贸银行(Natixis)的经济学家加里·恩格表示：“流动性注入反映了对经济的需求侧提供持续的支持，尽管最近的情绪和贷款数据有所改善。然而，利率不变仍然表明中国对金融风险持谨慎态度，尤其是在硅谷银行(Silico-n Valley Bank)倒闭这一重大风险暴露之后。”

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图：中国央行净注入2020年年底以来最大规模的政策性贷款

05:13

伊坎：企业领导无能和通胀正在使经济陷入衰退

著名投资者伊坎(Carl Icahn)表示，由于企业领导不力和顽固的高通胀，美国(USA)经济正在陷入困境。他在CNBC的电视节目上说：“这个系统正在崩溃，我们今天的经济绝对存在一个重大问题。就公司治理而言，这是世界上最糟糕的国家之一。领导力连平庸都谈不上。这真的很可怕。”

他补充说：“另一个主要问题是通胀，美联储(Fed)别无选择，只能继续加息以压制通胀。我认为鲍威尔(Jerome Powell)真的必须尽早加息，通胀是最糟糕的经济状况，我真的认为别无选择，如果不坚持下去，我真的相信通货膨胀的问题会变得非常非常难以解决。”

伊坎被称为公司掠夺者。他娴熟运用杠杆收购、恶意收购等各种手段,购入了数十家上市公司的大量股份,通过威逼利诱董事会和管理层赚取了上百亿美元的利润。

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至3月10日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月10日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月10日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至3月10日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:22

鲍曼：SVB危机初步得到化解，美国银行体系仍然稳定

美联储理事鲍事鲍曼(Michelle Bowman)表示，即使在硅谷银行(Silico-n Valley Bank)倒闭和州监管机构关闭签名银行之后，美国(USA)的银行体系仍然保持稳定。她在题为《创新势在必行：实现传统银行业的现代化》讲演稿中说：“美国银行体系仍然具有弹性，基础坚实，整个体系拥有强大的资本和流动性。董事会继续仔细监测金融市场和整个金融体系的发展。”

对于该事件，她回顾说：“如您所知，上周五，3月10日，加州金融保护和创新部关闭了硅谷银行。3月12日，纽约金融服务部关闭了签名银行。随后，联邦存款保险公司(FDIC)都被指定为接管人。导致每个机构出现压力并随后关闭的一个重要因素是存款迅速外流。”

她继续说道：“周日，宣布了几项具体行动，旨在限制这两家金融机构关闭给美国金融体系带来的直接和间接风险。美国联邦储备委员会(Fed)宣布，将通过新设立的银行定期资金计划向符合条件的存款机构提供额外资金。该计划将向质押美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产作为抵押品的机构提供1年期贷款。该计划将为银行提供额外的流动性来源，并消除机构在压力时期快速出售这些证券的可能性。FDIC还采取行动保护硅谷银行和签名银行的所有储户，包括未投保的储户。从周一早上开始，这些储户能够提取他们存入这些银行的所有资金。包括FDIC，Fed和美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在内的联邦监管机构批准了保护储户的行动。”

01:30

鹰眼盯盘：CPI报告表明美联储仍需要继续加息，即使步伐可能放缓，加上避险需求有所下降，金价涨势暂停，等待SVB事件进一步发展提供指引

因重大风险突然暴露导致市场大幅下调美联储利率前景，黄金连续3个交易日飙升，累积涨幅高达101美元或5.6%。周二，金价相对窄幅整理，因最新通胀数据表明美联储不太可能立刻结束这个加息周期，而整体市场的避险需求也有所下降。

截至发稿时，COMEx黄金下跌0.27%，报1,911美元；COMEx白银上涨0.37%，报22,005美元。

▌核心主题

SVB事件和CPI数据造成美联储利率预期宽幅波动...

随着硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭，当局采取了前所未有的兜底措施，但周一金融股尤其是区域性银行股仍然暴跌，并且出现了蔓延到大银行的迹象，这成为推动金价的主要动力。市场的利率预期一度指向，3月加息50个基点的概率降至50%。

但美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，主要指标仍然高企，而核心通胀继续加速。市场迅速调整了利率预期，现在预计3月加息50个基点的概率为80%。

▌机构观点

>> MKS PAMP的金属策略主管尼基·希尔斯表示：“在美联储可能间接接受通胀将在更长时间内保持高位的时候，CPI报告中没有任何内容可以吓跑那些正在寻求金融不稳定而买入黄金进行对冲的多头。”

>> Exinity MissionSquare Retirement的首席市场分析师谭汉表示：“只要SVB的传染风险仍然存在，并可能在此过程中增加衰退风险，避险资产在此期间仍将保持良好的出价。我们预计，在下周美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议之前，现货黄金保持在心理上重要的1,900美元上方的可能性很大，前提是美元仍然低迷，避险模式仍然存在。”

>> Gold Newsletter的编辑布莱恩·伦丁表示，黄金价格是对银行系统危机蔓延的担忧做出的反应，很明显，投资者越来越担心整个银行业。他说：“当前的金融体系是为超低利率建立的，美联储加息的速度和程度几乎肯定会造成巨大破坏。美国国债收益率和美元的疲软也支撑了金价，这可能表明美联储将不会回到此前积极的货币政策收紧的路线。”

00:22

自俄乌战争爆发以来，西班牙对俄罗斯LNG的进口量飙升84%

自俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来，西班牙(ESP)进口的俄罗斯(RUS)液化天然气(LNG)飙升了84%，突显了尽管努力削减俄罗斯的能源供应，但欧洲仍然非常依赖莫斯科。

在两国之间的外交不和之后，长期天然气供应商阿尔及利亚(ALG)对西班牙的出货量下降，这个欧洲国家被迫增加从其他地方购买LNG。虽然俄罗斯已将通过管道向欧洲的销售量降至最低水平，但去年LNG出口量激增了30%以上。

该国对俄罗斯LNG的进口急升可能会引起欧盟(EU)政界人士的注意。欧盟能源主管卡德里·西姆森上周敦促停止进口，称现有合同结束之后，欧洲公司不应续签长期合同。但她没有宣布任何具体措施。

彭博社(Bloomberg)的船舶跟踪数据显示，西班牙是欧盟中今年以来俄罗斯LNG的最大买家，随后是比利时(BEL)和法国(FRA)。根据能源和清洁空气研究中心的数据，该国也是欧盟中对俄罗斯能源进口额最大的国家 - - 9.44亿欧元。

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图：西班牙和比利时对俄罗斯LNG的进口量高于战前水平

2023.03.15 星期三

23:30

核心CPI超预期，2年期美债收益率强力反弹

债券市场本周大起大落。周一，2年期美债收益率暴跌61个基点，并且是连续第3个交易日暴跌，因投资者担心一连串银行倒闭，或迫使美联储(Fed)评估金融稳定的风险并搁置其加息计划。周二，该利率飙升31个基点，因最新通胀数据显示，美联储最关注的核心通胀部分加速，而银行似乎不会出现系统性风险，这可能促使美联储中更多的人支持采取经典方法面对当前棘手的局面。

截至发稿时，指数掉期报价显示，交易员预计美联储下周加息25个基点的可能性为80%，周一该概率曾降至50%。而2年期美债收益率飙升29.4个基点，至4.321%。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)首席国际策略师艾伦·拉斯金表示：“金融市场今天早些时候的表现与通胀数据相结合，应该会增加3月加息25个基点的可能性。”

>> Jefferies Financial Group的货币市场经济学家汤姆·西蒙斯表示：“我认为这个报告几乎等于敲定了下周加息25个基点的决议。在我看来，他们没有理由推迟加息，也没有理由加息50个基点。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在国会和1月份谈到了他对住房以外核心服务部门通胀的担忧，报告表明这一点并没有缓解。”

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图：2年期国债收益率从历史性的单日下跌中反弹

23:00

克利夫兰联储(NFIB)消费者物价指数中位数(MCPI) [官方报告]

● 美国2月克里夫兰联储CPI月率(%)

20:58

随着进一步加息的预期破灭，木头姐的旗舰基金录得两年来最大规模的资金流入

在市场动荡加剧之际，木头姐伍德(Cathie Wood)获得了投资者的信任投票，她管理的旗舰 基金录得2年来最大的资金流入。

根据彭博社(Bloomberg)编制的数据，ARK Innovation ETF(ARKK)周五吸引了3.97亿美元的资金流入。这是2021年4月以来最大的涌入。而在几周前，该基金创下一年来的资金流入新高，投资者总共投入了高达96亿美元。

资金流入正值美国(USA)银行业动荡之际，几家银行倒闭，引发了更广泛的市场恐慌。这一周，ARKK下跌了11%，创下9月以来的最差表现。然而，这种动荡给伍德和她的ARKK带来了潜在的上行空间 - - 债券收益率暴跌，而对美联储(Fed)进一步加息的预期已经破灭，这对其重仓的科技股非常有利。

ARK的分析师兼联合负责人马克西米利安·弗里德里希表示，银行业的动荡应该已经向美联储发出了强烈的信息。他写道：“债券市场预示着经济衰退的不祥信号表明，政策制定者别无选择，只能以较低的利率做出回应。”

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图：随着进一步加息的预期破灭，投资者纷纷涌入ARK

20:55

红皮书研究美国商业零售销售周报

● 美国截至3月11日当周红皮书商业零售销售年率(%)

20:35

CPI报告解读：由于核心通胀和超级通胀指标加速，美联储将在3月加息25个基点 

美国(USA)2月的核心通胀指标录得5个月来最大政府，这可能迫使美联储(Fed)官员在下一次政策会议中，在仍然高企通胀与银行业动荡做出权衡和艰难的选择。

美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨5.5%。CPI环比上涨0.4%，同比上涨6%。4项指标中，除了核心CPI环比加速并高于预期之外，其他指标均放缓并符合预期。

重要的是，根据彭博社(Bloomberg)的计算，住房以外核心服务部门通胀环比上涨0.5%，为9月以来的最高水平。此前，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和他的同事强调了在评估通胀前景时该指标的重要性，因此被华尔街视为超级通胀指标。

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报告公布后，对美联储政策敏感的2年期美债收益率飙升，标准普尔500指数期货走高，美元小幅震荡。指数掉期报价显示，3月将加息25个基点 - - 概率为80%。

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这些数据表明，美联储抑制通胀的任务将是坎坷的，到目前为止，经济在很大程度上已被证明对持续的加息仍具有弹性。美联储现在面临的挑战是 - - 随着硅谷银行(Silicon Valley Bank)等银行倒闭，金融稳定风险越来越大的情况下，如何应对通胀。

在上周危机爆发之前，美联储主席鲍威尔已经暗示可能在3月会议上将加息幅度升档至50个基点，因为年初通胀加速。危机爆发后，许多经济学家认为，央行要么维持最小幅度的加息，要么停止加息，甚至有机构认为应该降息。不过，在CPI报告公布之后，多数经济学家认为，3月美联储将加息25个基点，并可能在未来继续加息。

>> LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德瑞克·唐表示：“这一CPI报告突显了他们没有坐以待毙的理由。周末干预也意味着遏制了金融危机，为持续收紧货币创造空间。这样，他们就不需要在金融稳定和价格稳定之间做出选择。”

>> Nationwide Economics的首席经济学家凯西·博斯特詹西奇表示：“对于美联储来说，这是一个艰难的选择，他们是否决定继续收紧货币政策，加息25个基点或袖手旁观。如果金融市场的信号表明他们在周日的紧急行动遏制了金融压力，美联储官员可能会被说服加息25个基点。不过，通胀并不是美联储的唯一关注点，因为它现在需要考虑金融稳定和贷款条件。”

>> 文艺复兴宏观研究(Renaissance Macro Research)的美国经济研究主管尼尔·杜塔表示：“价格报告的细节对美联储来说并不令人鼓舞，尤其是住房以外核心服务业通胀。今天的CPI数据提醒人们，通胀斗争还没有结束。我预计美联储下周将加息25个基点，如果不是因为SVB事件，加息幅度将达到50个基点。”

>> 美国银行(Bank of America)的全球经济研究主管伊桑·哈里斯表示：“我们陷入了这个烂摊子，因为很多央行官员和很多经济学家的共同预期，使美联储开始相信通胀基本上已经进入下行通道。现在我们看到的使一个大规模的追赶。如果美联储认为他们已经成功地防止了更广泛的危机并保持明确的焦点，那么政策制定者将加息。不过，他们正处于风险事件之中，因此很难预测事情的发展方向。我们的观点，美联储将加息。最终，美联储将不得不对抗通胀。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“2月的CPI报告显示，通胀并没有迅速消失，美联储仍然迫切需要继续加息。在3月的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，加息25个基点是合适的，随后再加息几次，直到美联储达到5.25%的终端利率。”

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图：美国2月核心消费者价格指数加速并超过预期

20:30

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)

● 美国2月CPI年率(%)

● 美国2月CPI月率(%)

● 美国2月核心CPI年率(%)

● 美国2月核心CPI月率(%)

19:22

展望：SVB事件不足以让美联储3月暂停加息

历史上，当美联储(Fed)开始加息时，它通常会一直这样做，直到出现问题。过去几天，发生了美国(USA)有史以来第二大和第三大银行突然倒闭的事件，以及对整个银行业的担忧 - - 这是否构成能够让美联储停下来的问题呢？可能不是。

>> LPL Financial的首席股票策略师昆西·克罗斯比表示：“不，这不算。这是否足以成为美联储转向的那种事件？市场整体不这么认为。毫无疑问，他们正在讨论这个问题。他们应该向市场发出信号，说他们将暂停，或者他们将继续与通胀作斗争。 问题是他们会担心这会滋生恐惧吗？”

>> 花旗集团(CitiGroup)的经济学家安德鲁·霍伦霍斯特表示，现在暂停会向市场发出错误的信息。他说：“在我们看来，美联储官员不太可能在下周的会议上通过暂停加息来转向。这样做会让市场和公众认为，美联储对抗通胀的决心只有在金融市场或实体经济出现任何问题时才存在。”

>> 美国银行(Bank of America)的首席美国经济学家迈克尔·加彭表示，美联储仍然警惕当前银行业危机正在蔓延的任何迹象，这种情况可能会他们的改变预测。他说：“如果美联储成功地遏制了最近的市场波动并稳定了银行业的动荡，那么它应该能够继续逐步加息，直到货币政策足够达到限制性。我们对货币政策的展望始终取决于数据 - - 不过，目前，这也依赖于金融市场的压力。”

还有一个独特的观点由一家头部银行提出。

>> 高盛(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯表示，他们预计美联储将在3月会议上暂停加息，但是，希望在5月、6月和7月分别加息25个基点。他领导的经济学家在一份报告中写道：“我们认为美联储官员目前可能会优先考虑金融稳定问题，将其视为目前优先级最高的问题，将高通胀视为中期问题。”

18:05

SBOI报告解读：小企业情绪有所改善，但仍面临通胀和劳动力紧张的挑战

美国(USA)小企业情绪指标超出预期，并且比上个月有所改善，但仍低于历史平均水平。

独立企业联合会(NFIB)公布的小型企业信心指数(SBOI)显示，2月，该指标升至90.9，高于上个月的90.3和预期的90.0。尽管如此，仍低于49年平均水平的98.0。

报告显示，28%的业主表示通货膨胀是他们最重要的业务问题，比上个月增加了2个百分点。47%的业主表示职位空缺难以填补，保持在历史高位。准备提高售价的业主的比例下降了4个百分点，为38%。预计销售额更高的业主的比例上升了5个百分点，至-9%。

>> NFIB的首席经济学家比尔·敦克尔伯格表示：“小企业主仍然怀疑未来几个月商业状况是否会好转。他们继续与阻碍增长的历史性通胀和劳动力短缺作斗争。尽管面临经济挑战，但业主正在努力创造新的就业机会，以加强其业务。”

18:00

独立企业联合会(NFIB)小型企业信心指数(SBOI) [官方报告]

● 美国2月NFIB小型企业信心指数

17:29

SVB事件已导致全球金融股市值蒸发超过4,650亿美元

全球金融股在两天内损失了4,650亿美元以上的市值，因为投资者在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭事件后削减全球市场的金融股敞口。

周一，KBW地区银行指数下跌7.7%，为2020年6月以来的最大跌幅。第一共和国银行的股价在三个交易日内暴跌近73%，瑞士信贷股价下跌9.6%至历史新低。周二，MSCI亚太金融指数下跌3.1%，至11月29日以来的最低水平。三菱UFJ金融集团下跌8.6%，韩亚金融集团下跌3.9%，澳新银行下跌1.5%。

>> 瑞士信贷(Credit Suisse)的亚太区首席投资官约翰·伍兹表示：“金融市场正在蛋壳上行走。我们真的需要确切地知道这可能对更广泛的市场产生什么影响。我的感觉是，美联储(Fed)可能会暂停加息，因为我认为这主要与流动性风险有关。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师弗朗西斯·陈表示：“鉴于其稳健的存款、资产组合和流动性，亚洲主要银行大多面临突然挤兑的风险最小。但是，较小的贷款机构可能隐藏着很容易被忽视的流动性和信用风险。”

>> Nissay Asset Management的首席基金经理伊藤拓夫表示：“我今天正在出售银行和保险公司的股票。毫无疑问，这对我们来说是一次失败的投资，但我认为很多基金经理也在做同样的事情，因为银行股一直在上涨，许多成长型经理一直在增加银行股。”

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图：全球金融股暴跌，因对SVB风险蔓延的担忧加剧

16:30

亚德尼：SVB事件的后果可能促使美联储尽早结束加息周期

资深策略师亚德尼(Edward Yardeni)表示，硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭事件可能导致美联储(Fed)比预期更早结束加息周期。他在一份报告中写道：“我们不能肯定地说是这样，但可以说SVB倒闭应该会让科技行业陷入更长时间的衰退。虽然SVB危机目前不会改变我们的经济和股市前景，但它增加了不确定性，直到以最小化系统性冲击的方式解决。如果真的可能造成这样的后果，这可能意味着紧缩周期会更早结束，而债券收益率已经见顶。”

16:00

西班牙统计局(INE)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 西班牙2月CPI年率修正值(%)

● 西班牙2月CPI月率修正值(%)

● 西班牙2月调和CPI年率修正值(%)

● 西班牙2月调和CPI月率修正值(%)

15:36

随着全球主权债券飙升，日本基准收益率远离央行设定的上限

随着全球主权债券强劲反弹，日本(JPN)10年期国债收益率日内下跌5.5个基点，至0.24%，已经远离日本央行(BoJ)设定的收益率上限，是12月央行调整收益率曲线控制(YCC)波动区间后的最低水平。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的固定收益和利率策略主管马丁·惠顿表示：“日本国债的反弹不仅是周末硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭事件发生后，全球投资者对久期和安全性的争夺的反映，而且还因为收益率在国内对日本投资者群体有很大的吸引力。日本央行不会不高兴 - - 这仍然意味着可以保持其政策宽松。”

>> 彭博资讯(BI)的分析师悠美有实表示：“SVB事件爆发后，市场对美联储(Fed)本轮加息终端利率和利率曲线的定价已经大幅向下漂移，这意味着日本央行与美联储之间的政策分歧不太可能进一步加剧，从而对日元债券构成支撑。同时，对避险资产的需求飙升也推动了日元债券的反弹。”

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图：日本10年期国债收益率远离日本央行设定的上限

15:11

伊曼纽尔：股市将创新低，然后进入真正的牛市

资深策略师，Evercore ISI的首席股票和量化策略师朱利安·伊曼纽尔表示，股市将创新低，随后进入真正的牛市。他在CNBC的电视节目上说：“我们在上周看到的是美联储(Fed)收紧政策的第一波反应。我们将面临经济衰退，我们确实认为可能是温和的衰退，因此我们的想法是，市场将重新测试10月的低点，但最终会得到我们等待了近2年的买入机会。这将启动下一个牛市阶段。”

15:05

LMO报告解读：英国劳动力市场略有降温，但不足以说服英格兰银行本月结束紧缩周期

随着工资增长1年多来首次放缓，英国(GBR)劳动力市场显示出一些降温迹象，但这不足以说服英格兰银行(BoE)很快结束这个紧缩周期。

英国国家统计局(ONS)公布的劳动力市场概览(LMO)显示，不包括奖金的工资增长为6.5%，较1月放缓0.2个百分点。就业增长也有所放缓。而失业率保持在3.7%，好于市场预期的3.8%。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家安娜·安德拉德表示：“最新一批数据显示，劳动力市场降温速度不够快，以至于允许英国央行本月暂停加息周期。相反，就业数据与强于预期的经济活动，以及近期财政政策放松相结合，在3月的政策会议上完成最后一次加息是合理的。在本月上调25个基点后，我们预计终端利率将达到4.25%。”

>> 毕马威(KPMG)的经济学家耶尔·塞尔芬表示：“劳动力市场仍然紧张，将迫使英格兰银行进一步拧紧螺丝。虽然受到央行密切关注ONS的工资增长放缓，但我们监测的高频数据显示没有变化。”

15:00

英国国家统计局(ONS)劳动力市场概览(LMO) [官方报告]

● 英国1月失业率-按ILO标准(%)

● 英国2月失业金申请人数变动(万人)

● 英国1月包括奖金三个月平均工资年率(%)

● 英国1月剔除奖金三个月平均工资年率(%)

● 英国1月失业金申领者比率(%)

● 英国1月三个月ILO就业人数环比变动(万人)

13:50

美国当局对SVB事件的处置是明智之举还是在酝酿更大的错误？

投资大咖，潘兴广场资本的首席执行官阿克曼(Bill Ackman)表示，美国(USA)政府在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后的行动不是救助，有助于恢复对银行体系的信心。他在推文中写道：“美国政府做了正确的事情。这不是任何形式的救助。搞砸的人将承担后果。重要的是，我们的政府已经发出了一个信息，即储户可以信任银行系统。”

他补充说：“没有这种信心，我们只剩下3家或可能4家大而不能倒的银行，储户将陷入困境。”

他进一步解释说：“在这次事件中，主要受到影响的将是银行的股东和债券持有人，损失将由联邦存款保险公司(FDIC)的保险基金承担。”

这与2007-2008年的金融危机的处置形成鲜明对比，当时美国政府以优先股的形式将纳税人的钱注入银行，债券持有人得到保护。

包括阿克曼在内的一些人认为，政府采取的果断行动是遏制SVB倒闭所带来的传染恐惧风险的关键一步，因为SVB是初创企业和其他风险投资支持公司的主要贷方。

可以肯定的是，一些人并不这样看。

Euro Pacific Capital的首席经济学家兼全球策略师彼得·希夫表示，此举是美国政府和美联储(Fed)的又一个错误。他在推文中写道：“救助意味着储户将把钱放在风险最高的银行，并获得更高的利息，因为没有下行风险。结果是 - - 所有银行都将承担更大的风险以支付更高的利率。因此，从长远来看，更多的银行将倒闭，长期成本将高得多。”

13:20

CPI报告预览：如果通胀数据强于预期，美联储将陷入非常困难的境地

纽约时段，美国劳工统计局(BLS)将公布消费者价格指数(CPI)数据 ，道琼斯(DowJones)调查的经济学家的中位数预期是，2月，CPI环比上涨0.4%，同比上涨6.0%；核心CPI环比上涨0.4，同比上涨5.5%。

就在几天前，市场的一致预期是，一份与预期相当的报告就足以支持美联储(Fed)在3月加息50个基点。但现在，随着市场对银行倒闭和蔓延的担忧加剧，一些经济学家预计，无论这份通胀报告如何，美联储似乎只能再加息25个基点，并结束这个加息周期。

>> NatWest Markets的首席美国经济学家凯文·卡明斯表示：“就这个CPI的重要性而言，考虑到更大的背景，它现在肯定不会像以前那么重要。我们认为，美联储本月不会加息，加息周期已经结束。我认为，如果数据比预期的强，它会被视为有点过时。如果它更温和，它可能会鼓励美联储理解暂停的想法。我们预计，今年下半年美国(USA)经济将陷入衰退，如果银行贷款因硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭事件而减少，衰退将会更早到来。同时，经济放缓可能会压低通胀。”

>> Alphinity Investment Management的全球投资组合经理玛丽·曼宁表示：“政策失误是最大的风险。控制通货膨胀，但也要解决银行体系存在一些不稳定的问题，这是困难的。”

>> 野村证券(Nomura)的高级经济学家兼利率策略师安德鲁·蒂切赫斯特表示：“如果CPI数据符合共识或比共识差，那么市场情绪可以平静下来。但如果我们得到一个强劲的数字，这将使美联储处于一个非常困难的境地，因为数据表明央行需要加息，而金融稳定风险指向另一个方向。”

>> Jefferies Financial Group的货币市场经济学家汤姆·西蒙斯表示，我们预计，美联储将在3月加息25个基点。他说：“要结束加息，数据必须疲软得多。暂停，将使他们面临通胀预期重新加速的风险。如果他们这样做，当他们不知道环境会是什么样子时，他们可能会在以后不得不采取更大的行动。坚持到底并评估一切是有意义的。他们确实有更多的工作要做。”

西蒙斯表示，由于不确定性，市场应该只关注眼前的会议。他说：“5月是5月的事。从现在到那时会发生很多事情，这将有助于我们更好地看透事情的发展。”

他解释说：“上个月否定了我们正走向反通胀趋势的观点。第四季度通胀数据疲软，然后随着上个月的数据修订，通胀数据修订到更高，并在1月加速。这确实让人质疑我们是否正在走向更低的通胀的预期。这就是为什么美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周国会作证的评论听起来更鹰派的原因，这导致利率大幅上升。但自上周三以来，随着SVB倒闭，利率已经大幅下降。”

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图： 美国两大通胀指标2月再次加速

12:00

贝莱德：SVB倒闭带来的压力，不足以让美联储放弃其继续加息以遏制通胀的计划

贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute, BII)的策略师表示，尽管许多人将硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭归咎于美联储(Fed)，并且该事件确实已经导致金融状况收紧，但美联储仍将继续加息以应对异常高的通胀。他们在一份报告中写道：“我们认为这些事态发展不会让美联储停止加息 - - 这与2008年的环境非常不同，当时所有货币政策杠杆都用于支持经济。相反，如果只是支持银行体系，美联储可以将货币政策的重点放在将通胀率降至2%的目标上。”

报告指出：“SVB倒闭是1980年代以来最激进加息运用引发的，对经济的连锁反应将包括金融状况和信贷供应收紧，特别是在科技行业。”

BII建议：“投资者应该倾向于短期政府债券以获得收入，因为随着美联储继续加息，近期收益率的下跌可能会逆转。大多数股票并未完全定价美联储加息的损失，我们维持对发达市场股票的减持立场。”

11:30

摩通：对经济衰退的担忧加剧，应继续减持美国股票

摩根大通(JPMorgan)的首席美股策略师马尔科·科拉诺维奇表示，在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后，对经济衰退的担忧加剧，投资者应该继续减持美股。他在一份报告中写道：“在最新的美国(USA)银行业头条新闻发生之后，我们认为我们正在进入一个‘坏消息就是坏消息’的交易环境，市场对衰退风险更加敏感。”

他指出，低利率时期的套利交易还有一些风险尚未暴露。他说：“套利交易 - - 以低利率借款并投资于更高回报率的资产的交易策略 - - 比如商业房地产等领域 - - 美联储的行动降低了一些风险，但许多套利交易将面临压力，央行不可能支持所有这些交易。”

他表示，尽管他们认为对大型银行的抛售过度，并且由于SVB的情况有些独特，因此不会发生银行危机，但他们确实预计投资者对欧洲银行的担忧将增加。

对于美联储(Fed)下一步的行动，他预计，3月将加息25个基点，但通胀数据放缓或进一步金融压力的迹象，将使美联储接近结束这个周期。

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图：交易员们认为，终端利率峰值将略低于5%

09:11

冈拉克：美联储下周可能加息25个基点，但这是今年最后一次加息

“债券之王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示，他预计美联储(Fed)即将完成其加息周期，因为最近刚刚暴露的银行业风险使其无法专注于通胀。他在CNBC的电视节目上说：“我认为，他们只是为了挽救加息计划及其可信度，他们可能会将利率提高25个基点。我认为这将是最后一次加息。”

他补充说，他认为下周会议不加息的可能性高达50%，他说：“就市场定价而言，就像是抛硬币。”

关于硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭事件对美联储的影响，他说：“该事件真的给美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的遏制通胀的加息计划带来了麻烦。因此，我不确定即将到来的通胀数据是否与美联储的利率决定相关。”

冈拉克还警告说，美国(USA)经济可能很快会陷入衰退，因为通常在经济衰退之前，美国国债收益率曲线急剧陡峭。他说：“在过去几十年的所有经济衰退中，在经济衰退的前几个月，反转的收益率曲线(Yield Curve)开始急剧收敛。”他指的是，2年期/10年期美债收益率利差本周已收窄至67个基点，而上周为100个基点，这是1981年以来最迅速的势头逆转。

08:30

澳大利亚国民银行(NAB)月度商业调查报告(MBS) [官方报告]

● 澳大利亚2月NAB商业信心指数月率(%)

● 澳大利亚2月NAB月度商业景气指数

08:00

当局紧急介入后，股市和债市反弹，但银行仍未摆脱困境

美国(USA)当局周末制定了一揽子紧急措施，以消除对银行系统性风险爆发的担忧。周一，这些举措取得了有限的成功。因为在这场危机中心 - - 区域银行 - - 损失迅速扩大。第一共和国银行(First Republic Bank)股价下跌62%，西部联盟银行(Western Alliance Bancorp)下跌47%，西太平洋合众银行(PacWest Bancorp)下跌21%，并多次熔断。

投资者发出的信息很明确：紧急措施，包括担保所有储户的资金，以及向现金紧张的银行提供更宽松的贷款条件，可能不足以保护这些银行，因为这些银行与最近几天倒闭并被政府接管的3家银行有些相似。

>> Telemetry Fund的创始人托马斯·桑顿说：“震撼投资者的是，这样的事情之后的持续余震。这些银行都处于悬崖边缘。这个市场还有很大的风险。”

余波也蔓延到信贷市场。投资级金融债务暴跌，而美国企业信用风险飙升至4个月高位。

>> Vital Knowledge的创始人亚当·克里萨富里：“投资者不假思索地退出。”

不过，除此以外似乎都是好消息。美国国债录得几十年来最大的反弹，导致收益率暴跌，一些期限的利率甚至暴跌超过50个基点。这给银行的资产负债表带来了急需的缓冲，因为 这些银行持有大量的远期贷款和债券。

这也意味着市场不认为美联储(Fed)还有进一步大幅加息的空间。掉期市场定价是，下周美联储加息幅度为25个基点。高盛集团(Goldman Sachs)以及太平洋投资管理公司(PIMCO)表示，美联储在短短12个月内将利率从0%上调至目前的4.50至4.75%区间后，可能会暂停加息。更重要的是，一些人押注美联储将在今年下半年降息3次。

同时，美债收益率的暴跌也提振了美国股市，标准普尔500指数在早盘抛售后在下午时段企稳。该指数收盘下跌0.2%。对利率变动敏感的科技股纳斯达克100指数上涨0.8%，因包括微软(Microsoft)，苹果(Apple)和亚马逊(Amazon)在内的大型科技公司的股价攀升。

07:35

CSI报告解读：澳大利亚消费者信心持续处于非常低迷的水平，澳储行将面临艰难的权衡

澳大利亚(AUS)的消费者信心接近30年低点，因为家庭对生活成本压力上升和进一步收紧政策感到担忧，这可能会促使澳大利亚储备银行(RBA)下个月维持利率不变。

西太平洋银行(Westpac)公布的消费者信心指数(CSI)显示，3月，消费者信心指数保持不变，为78.5，连续第2个月处于非常疲软水平。

西太平洋银行的首席经济学家比尔·埃文斯表示：“指数读数低于80是罕见的，连续出现这样的数据更罕见。借贷成本上升是继续打压信心的明显因素。消费者避险情绪加剧，消费者继续强烈倾向于安全或防御性选择，超过1/3认为钱存在银行是最佳选择，近1/4的人认为是偿还债务。”

澳储行上周将利率上调了25个基点，行长菲利普·洛威表示可能暂停加息。

不过，埃文斯表示，这不太可能发生。他说：“4月和5月还将加息2次。有充分证据表明，行长倾向于4月暂停加息，但这依赖于一系列不稳定的数据和海外发展。”

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图： 澳大利亚基准收益率自2019年以来首次低于现金利率

07:30

西太平洋银行(Westpac)消费者信心指数(CSI) [官方报告]

● 澳大利亚3月西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率(%)

● 澳大利亚3月西太平洋/墨尔本消费者信心指数

02:11

所有期限美债收益率均低于实际政策利率，美国经济前景强烈指向衰退

如果历史可以提供指导，美国(USA)国债市场现在发出的信号使，经济衰退几乎是不可避免的。

随着对美国银行业财务状况的担忧加剧，所有期限的国债 - - 从3个月期到30年期 - - 的收益率均已跌破4.75%，这是美联储(Fed)实际政策利率的上限。

根据彭博社(Bloomberg)的数据，1977年以来，这些信号预示着即将出现经济衰退 - - 仅在1998年没有出现衰退，当时美联储在对冲基金长期资本管理公司倒闭后降息，经济并未陷入衰退。

美国国债收益率的大幅下跌反映了人们的猜测，即硅谷银行和另外两家银行的倒闭可能会促使美联储尽快结束加息周期，因为担心危机蔓延。2年期国债收益率周一下跌54个基点，是1987年黑色星期五以来的最大跌幅，当时标准普尔500指数下跌了21%。

掉期交易员押注美联储可能会在3月22日的会议上暂停加息。而在上周早些时候，他们认为加息50个基点更有可能。

>> KKM Financial的创始人兼首席执行官杰夫·基尔堡表示：“在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭之后，美债收益率已经走低，并且很可能会继续走低，因为美联储在未来几个月将被迫放弃鹰派立场，而银行业的不确定性将发挥作用。”

>> 安联的首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)表示：“当你在加息方面踩刹车时，你会面临经济和金融事故的风险，而我们刚刚经历了一场金融事故。”

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图：整个国债曲线均低于实际联邦基金利率

00:50

PIMCO：美联储可能在本月暂停其加息周期

太平洋投资管理公司(PIMCO)的首席投资官丹尼尔·伊瓦斯琴表示，美国(USA)小型银行的财务压力可能促使美联储(Fed)最早在本月暂停其加息周期。他说：“周末发生了很多变化。金融状况出现了有意义的收紧，我们认为避险情绪尚未消退。对于金融体系来说，这可能是一个长达数月的调整过程。”

在硅谷银行(Silicon Valley Bank)周五倒闭以及监管机构周末关闭签名银行(Signature Bank)之后，KBW区域银行指数周一下跌了12%，为2020年3月以来的最大跌幅。对此，伊瓦斯琴说：“这是我们第一次看到在对抗通胀和金融状况之间进行的有意义的权衡。我们认为官员们会注意到这一点。美联储有可能在3月暂停加息，我们确实认为银行业会有更多的动荡。”

包括高盛集团(Goldman Sachs)和NatWest Markets在内的一些机构已经调整了对3月会议的预期，认为美联储将暂停加息。而指数掉期报价显示，美联储在3月21日至22日的会议上加息25个基点的可能性为50% - - 相比之下，上周预计加息50个基点的可能性为75%。

00:05

美国消费者的短期通胀预期暴跌

纽约联储(NYFed)消费者预期调查(SCE)显示，2月，消费者的短期通胀预期暴跌0.8%，至4.02%，为连续第4个月下降。相比之下，去年同期该指标曾高达5.8%。

同时，3年期通胀预期维持不变。5年期通胀预期小幅上升。

报告还显示，短期内，消费者对汽油、食品、租金、大学教育和医疗保健的通胀预期均有所下降。而消费者对劳动力市场预期有所改善，失业预期和失业风险降低，求职预期增加。自愿离职的预期达到了疫情(Covid-19)开始以来的最高水平。家庭对当前和未来财务状况的看法和预期均有所改善。

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图：消费者的1年期通胀预期暴跌至4.2%

00:00

纽约联储(NYFed)消费者预期调查(SCE) [官方报告]

● 美国2月消费者1年期通胀预期

● 美国2月消费者3年期通胀预期

● 美国2月消费者5年期通胀预期

2023.03.14 星期二

23:11

由于SVB事件仍存在不确定性，市场预期欧洲央行本周会将加息幅度降档至25个基点

随着硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭事件导致金融市场剧烈波动，截至发稿时，货币市场定价欧洲央行(ECB)周四将加息34个基点，这意味着加息50个基点的可能性不到50%。交易员现在预计欧洲央行存款利率的峰值为3.30% - - 比一周前低约90个基点。

重新定价表明，随着系统性风险迹象的出现，货币政策预期可能会迅速被推翻。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在2月的货币政策会议上暗示，加息50个基点的可能性很大，此后市场一直将此举视为几乎确定。

>> 渣打银行(Standard Chartered)的10国集团策略主管史蒂文·巴罗表示：“欧洲央行面临一个棘手的问题，因为它可能被迫取消承诺的50个基点加息。如果这样做，它将再次表明，除非政策利率停留在零，否则央行传达未来利率前景是没有意义的。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席欧洲经济学家杰米·拉什表示，这些事件降低了欧洲央行在本周会议上承诺再次大幅增加借贷成本的可能性。他说：“这家美国(USA)银行的倒闭提醒人们，当利率迅速上升时，事情就会崩溃。由于即将召开会议，而SVB的不确定性仍然很高，因此，我们现在预计欧洲央行将避免对未来的利率前景发出具体信号。”

>> Neuberger Berman Group的投资组合经理弗雷德里克·雷普顿表示：“这个会议将很棘手，两侧都存在政策失误的风险。在我看来，从风险管理的角度来看，最好采取25个基点的举措。”

与此同时，债券市场出现了历史性的反弹，2年期德国(GER)国债收益率下跌了60个基点，有望创下有记录以来的最大单日跌幅。

在SVB突然倒闭以及政府采取前所未有的救助措施之后，对全球央行进一步收紧货币政策的预期已经崩溃。周一盘中，交易员几乎完全排除了美联储(Fed)的任何进一步加息。

意大利(ITA)财政部长吉安卡洛·乔尔盖蒂表示：“我们相信，如果需要，欧洲当局也将以同样的速度进行干预，并将评估对货币政策实施和金融稳定的任何影响。”

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图：2年期德国国债收益率录得历史上最大单日跌幅

22:30

大摩：SVB事件将导致股市的盈利前景进一步疲软，近期应逢反弹做空

摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示，他建议投资者，利用最近的市场反弹做空，因SVB事件将导致盈利前景进一步疲软。他在一份报告中写道：“我们建议在政府干预推动的任何反弹中做空，直到市场至少达到新的熊市低点。”

威尔逊表示，表示硅谷银行(Silicon Valley Bank)和纽约签名银行(Signature Bank)的突然关闭清楚地表明了美联储(Fed)收紧政策的影响。虽然他不认为会出现类似于2008年全球金融危机，但他认为这些银行的倒闭可能会对经济增长产生负面影响。

他预计储户从传统银行提取资金并涌入高收益债券的趋势将继续下去，除非银行提高存款利率，这反过来会导致利润下降，并可能导致贷款供应减少。他说：“我们认为上周的事件只是我们负面盈利增长前景的另一个支持因素，而不是随机或特殊的冲击。简而言之，美联储的政策开始产生影响，即使美联储暂停加息或量化紧缩政策(QT)，也不太可能逆转 - - 也就是说，相对于市场共识和公司盈利预期，后续的盈利状况将令人失望。同时，我们预计，银行信贷供应收紧将对小盘股造成更大压力。”

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图：威尔逊表示，盈利增长预期仍然过高

22:00

美国咨商会(CB)就业趋势指数(ETI) [官方报告]

● 美国2月谘商会就业趋势指数

05:20

SVB银行倒闭迫使当局采取了前所未有的措施，如果事情失控美联储将承担更多责任和批评

在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后，美国(USA)当局采取了非常措施来增强人们对金融体系的信心，为银行引入了新的支持，美联储(Fed)官员称其可以保护整个国家的存款。

财政部(USTD)，美联储和联邦存款保险公司(FDIC)周日宣布系列举措之前，纽约签名银行(Signature Bank)也被监管关闭，而对其他地区银行和更广泛经济的溢出效应的担忧日益加剧。

监管机构在采取了多个措施，以遏制潜在的后果：

① FDIC表示，它将以充分保护所有储户的方式解决SVB问题。同样，签名银行所有存款人也将得到全部的存款赔偿。

② 美联储还宣布了一项新的“银行定期融资计划”，该计划以比通常提供的更宽松的条款向银行提供1年期贷款。目前有250亿美元额度。

③ 央行通过其主要的直接贷款工具贴现窗口放宽了贷款条件。

多数机构表示，这些措施及有助于安抚投资者，并避免进一步的挤兑，但也证明此次危机性质非常严重，而美联储可能承担更多的责任...

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的策略师迈克尔·埃弗表示：“如果美联储现在支持任何面临相关风险的机构，那么他们实际上允许金融状况大幅放松以及道德风险飙升。”

>> 沃顿商学院的教授彼得·孔蒂·布朗表示：“美联储的紧急贷款计划不仅承认这是一个系统性风险，而且承认风险如此不寻常和紧迫，以至于未能动用这种流动性可能会造成金融危机。”

一些机构指出，由于SVB事件被归咎于美联储的激进加息，3月加息幅度可能维持在25个基点...

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“虽然美联储希望收紧金融环境来抑制总需求，但他们不希望这种情况以非线性的方式发生，这种方式可能会迅速失控。如果他们确实使用了正确的工具来应对了传染风险 - - 时间会证明一切 - - 那么他们也可以使用正确的工具来继续应对通胀风险 - - 更高的利率。”

而高盛(Goldman Sachs)和一些机构甚至认为，3月将暂停加息。

02:30

欧洲央行政策会议预览：尽管核心通胀仍然高企，但央行最终是否释放鹰派信号存在不确定性

欧洲央行(ECB)周四将召开政策会议，鉴于该行内部主要成员之间对未来利率前景的分歧加剧，估计这次会议最终达成妥协的难度很高。近日，由于SVB突然倒闭，这可能进一步对鸽派提供这进一步增加了本次会议结果的不确定性。

对于本次会议是否释放明确的鹰派信号，机构之间的分歧加大...

彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预期是，存款利率峰值为3.75% - - 高于现在的2.5% - - 或者说在本周加息50个基点之后，再加息3次每次25个基点。

>> J Safra Sarasin的首席经济学家卡斯滕·朱尼乌斯表示：“鉴于我们知道本周会发生什么，我们当然都在寻找5月的信号。但管理委员会应该抵制告诉我们将要发生的事情的诱惑，因为2个月是很长的时间。到那时，我们将看到2个月的通胀数据。”

>> DWS Investment Management的经济学家乌尔里克·卡斯滕斯表示，欧洲的国内生产总值(GDP)仍具弹性，就业市场表现尤其良好，推动工会寻求两位数百分比的加薪。他说：“这些信号 - - 以及令人担忧的核心通胀数据 - - 意味着欧洲央行必须发出鹰派信息，即它认真对待通胀问题。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔和梅瓦·库辛表示：“鹰派可能会推动某种形式的指导，即5月将再次加息50个基点，我们预计 欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)将表示可能需要进一步大幅加息，尽管所有决定仍将取决于数据。”

>> 北欧斯安银行(SEB)的宏观和固定收益研究主管朱西·希尔贾宁表示，如果欧洲央行鹰派无法确保在下次会议上再次加息半个基点的承诺，那么前景可能会变得特别模糊。他说：“这将是一个巨大的挑战，特别是如果新闻稿不太明确地暗示5月将加息50个基点。在这种情况下，对拉加德来说，取得适当的平衡将是一项艰巨的任务。”

对于SVB倒闭事件，央行认为，目前来看对欧洲不构成重大影响...

法国(FRA)财政部长布鲁诺·勒梅尔周一将该事件描述为“独特”，强调该银行与科技行业的联系紧密，而科技行业的规模在欧洲要小得多。

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图：经济学家预计欧洲央行存款利率预计将在7月达到3.75%的峰值

2023.03.13 星期一

10:20

CPI报告预览：通胀如果意外加速，利率路径或将再次向上漂移

投资者的焦点现已转移到将于周二发布的通胀指标上，这是美联储(Fed)在3月21日和22日政策会议前将重点评估的最后一份重大报告。

经济学家预计，美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据 将显示，2月，CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨5.5%，环比上涨0.4%。

>> 道富环球投资顾问公司(State Street)的首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示：“这将是美联储会议前的最后一份CPI报告，我认为这将是一个关键的市场推动因素，并为下周的市场和波动定下基调。我们预计美联储将加息25个基点，但一个过热的通胀数据可能会提振加息50个基点的预期。”

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图：2年期美国国债收益率创下2008年以来最大2日跌幅

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