标准普尔500指数周一反弹，但纽约时段从日内高点直线跳水，尾盘大幅反弹，最终录得小幅上涨。周二，股指横盘整理，欧洲时段回落，反映出在通胀数据发布前，预期美联储将收紧货币政策，已经美国正推动税制改革的情况下，多数投资者选择观望，市场情绪总体低迷。欧洲和亚洲股指也同步下跌。

北京时间16:30，智行国际期货行情分析系统显示：标普500指数上涨0.18%报4,477点，道指上涨0.19%报34,935点，纳指上涨0.08%报15,728点；德指上涨0.81%报15,728点；恒指下跌1.33%报25,442点；A50下跌1.63%报15,312点。

▉ 交易主题

① Delta变体

截止发稿时，WorlsMeter的实时数据显示，全球新冠确诊病例达到2.25亿，死亡464万。

美国新确诊/住院病例已经回落 _By CDC

高传染性的Delta变体继续高速蔓延，全球7天日均确诊病例已经从65.7万本轮峰值水平下降至53.4万。在美国(US)，7天日均确诊病例已回落至15万以下，住院病例也同步下降。

>> 贝莱德投资研究所(BlackRock)的高级投资组合策略师维沃克·保罗表示：“投资者正在努力应对疫情后经济重启之后异常的经济结果，这反映在股市领涨板块的频繁转变和债券收益率的波动上。”

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“目前经济数据正朝着正确的方向发展。人们非常乐观地认为Delta变体不会扰乱经济复苏，至少不会像我们之前看到的那种严重干扰。但是，其影响总体来说可能比最初预期的要大，这对第三季度消费支出来说不是个好兆头。”

>> Plante Moran Financial Advisors的首席投资官吉姆·贝尔德表示：“Delta变体给美国消费者的乐观情绪蒙上了一层阴影。消费者越来越意识到价格上涨和疫情卷土重来给经济复苏带来的近期风险。不过，消费者信心仍然相对较高，并且与稳健的消费者支出一致。”

>> 美国银行财富管理公司(USBank)的高级投资策略师罗博·霍沃思表示：“消费者对转移支付，禁止租户驱逐令的结束有一些担忧。所以我认为现在消费者信心有一些不稳定。如果我们能够度过返校期，度过当前的疫情浪潮，重新招聘，经济状况应该会稳定下来，到年底我们可能会有相当积极的前景。也就是说，如果我们不能重新控制疫情并使经济更加开放，那么显然存在下行风险。”

② 美联储动态

美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于9月21日和22日召开政策会议，这是所有市场参与者都高度关注的超级风险事件。

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师廖青表示，目前，多数美联储观察人士预期，在本次会议上，美联储(Fed)不太可能宣布资产购买(QE)，因为最新的非农数据(ESR)异常疲软。但是，央行可能会强化年底前缩减QE的预期。

廖青补充说，同时，鉴于通胀高企且 已持续数月，会议上可能会出现激烈的争论。因为几位鹰派官员已明确表示希望9月宣布缩减QE，10月实施缩减QE - - 不过，这种争论不会出现在政策声明中(预计仍然会全票通过会议决定)，更可能出现在下个月发布的FOMC会议纪要中。

① 美联储官员在非农报告发布后的讲话

近期，多位官员发表了讲话，他们表示，尽管非农数据远不及预期，但就业增长放缓不会阻止美联储在年内收紧政策，他们支持年底前缩减QE。

>> 费城联储主席哈克(Patrick Harker)表示：“我认为通胀很重要。希望在今年缩减QE，以防止通胀不是暂时的这种风险。我倾向于在8到12个月内完成缩减。”

>> 亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示：“8月仅增加23.5万个工作岗位，而6月和7月增加近100万个，这可能会推迟缩减QE的启动时间。”

>> 达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)表示：“我将主张我们在9月会议上宣布缩减QE，并在此后不久，可能在10月开始缩减QE。”

>> 芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)表示：“美国经济尚未走出困境 。尽管经济增长强劲且疫苗接种率很高，但挑战依然存在，包括供应链和劳动力供应瓶颈。”

>> 美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示：“8月就业报告疲软可能不会影响美联储今年晚些时候 缩减QE的计划。”

>> 纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示：“劳动力市场需要取得更多进展，以实现美联储充分就业目标的‘实质性进一步进展’。不过，如果经济继续改善，美联储在今年晚些时候开始缩减QE可能是合适的。”

② 市场对9月FOMC会议的展望

多数机构认为，不太可能在11月之前宣布缩减QE，这对股市构成支撑。

>> 澳新银行(ANZ)的分析师在一份报告中表示：“全球市场都在关注央行，尤其是美联储缩减QE的时间。鉴于额外的流动性为股票和资产提供了更普遍的支持，这并不奇怪。FOMC的最新指导是，今年可能缩减QE，但不太可能在11月之前宣布。”

>> JFD Group的研究主管查拉勒蒙斯·皮苏罗斯表示：“最近，由于令人失望的美国就业数据，市场对美联储缩减QE的预期已经后移，这对股市构成支撑。”

>> Alliance Bernstein的投资组合经理正彦·卢表示：“既然美联储在9月宣布缩减QE的可能性不大，我们应该预计‘金凤花姑娘’市场至少会持续到10月或11月。”

>> IG Group的叶俊荣表示：“就业岗位的增长弱于预期，大大降低了提前缩减QE的机会。”

>> 美国银行财富管理公司(US Bank)的高级投资主管比尔·诺西说：“尽管可能在11月正式宣布缩减QE，但下周美联储会议会给出更具体的指导。市场也可能将美联储缩减QE视为经济表现更好的迹象，从长远来看，这反过来将有助于支撑股市。我们的投资组合定位为增持科技和非必需消费品等行业，而不是周期股。”

多数机构认为，年底前实施缩减QE基本上是确定的，更确切地说是在12月缩减QE。

>> BCA Research的分析师表示：“尽管上月休闲和酒店业没有创造就业机会，但工资上涨这一迹象表明，Delta变体是非农数据令人失望的主要原因，并不是招聘需求增长的放缓。我们预计未来几个月将出现强劲的就业增长，因为劳动力供应的限制已经消除，新病例增长有所下滑。这意味着美联储将继续为货币政策正常化做准备，在今年晚些时候宣布缩减QE。”

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“在接下来的几个月里，美联储显然处于观望状态，以观察经济状况的变化。威廉姆斯发表了一些鸽派言论，支持美联储最早可能在12月缩减QE的观点。”

>> Bannockburn Global Forex的首席市场策略师马克·钱德勒表示：“总的来说，我们预计9月FOMC的声测声明将确认7月的会议纪要，即在今年晚些时候开始缩减QE。虽然美联储希望保持最大的灵活性，但将缩减QE纳入声明可能是‘事前充分通知’这一承诺的实现方式。我们预计缩减将于12月开始。”

多数机构认为，利率仍将在很长时间内维持历史低位，这对股市有利。

>> 瑞银财富管理公司(UBS Global Wealth Management)的首席投资官马克·海夫勒表示：“我们预计各国央行将维持低利率。这对股市有利，尤其是周期股和价值股。虽然这使寻求收益变得复杂，但我们继续看到机会。”

>> 富国银行投资研究所(Wells Fargo)的全球资产配置策略主管特雷西·麦克米利恩表示：“就真正阻碍经济活动的风险而言，市场正在逐渐看淡疫情的影响。我们认为美联储将信守承诺，他们将在今年晚些时候开始缩减QE。但我们认为他们不会急于加息。”

少数机构认为，美联储可能会继续观望，将缩减QE这一重大举措推迟到明年。

>> 三菱日联金融集团(MUFG)的首席投资策略师藤户则弘表示：“是服务业正在失去动力，这清楚地表明了Delta变体的影响。这种情况下，美联储没有理由坚持今年缩减QE。毕竟其政策举措取决于就业复苏的进展。”

>> Great Hill Capital的董事长托马斯·海耶斯表示：“市场正在评估非农报告对美联储政策的影响。人们预期在10月开始缩减QE，而我认为最早要到12月宣布缩减QE，并在2022年实施缩减。看待这个问题最好的方法是回顾2013年的情况，当时他们暗示在2013年5月1日缩减，但是他们到2013年12月才开始缩减QE。在5月到12月这七个月中，10年期美债收益率从1.61%升至2.92%，几乎翻了一倍。这一次，我预计收益率也会大幅攀升，到明年第一季度将从目前的1.37%升至2.00%。在利率上升的环境中，你希望开始转向价值股和周期股，就像我们在去年第四季度和今年第一季度看到的那样。我认为，这是未来几周需要做好准备的、今年年底和明年第一季度的投资机会。”

少数机构认为，9月宣布缩减QE的可能性仍然存在。

>> Nissay Asset Management的固定收益投资组合经理千叶东野步表示：“如果美联储确实在11月开始缩减QE，并在9月宣布这一计划，那将比许多投资者的假设早一点，并可能打击风险资产。美联储9月的会议可能成为市场的转折点。”

无论如何，美联储的压力都将越来越大，因此将密切关注数据的发展。

>> 星展银行(DBS Bank)的策略师尤金·莱奥表示：“美联储总体上坚持其暂时通胀的观点，但我们认为风险可能偏向上行。无论如何，过度宽松的货币政策可能不会增加产出或就业，但可能会加剧价格压力并进一步扭曲市场信号。”

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的宏观策略师艾伦·拉斯金表示：“在最糟糕的情况下，有人担心名义工资仍然落后于极端周期的通胀上涨，而且名义工资正在努力跟上通胀上涨的步伐，这就是工资/通胀循环的发展方式。”

>> RMB Capital的联席首席投资官克里斯·格拉夫表示：“鉴于疫情导致经济复苏将出现一些波动，人们将寻找可以找到未来最佳增长潜力的地方。我们看到了就业报告，但更重要的是通胀数据，未来几周将有很多关于就业和通胀的信息，这将促使人们重新设定缩减QE和利率的预期。”

③ 美债收益率

尽管一段时间以来美债收益率走势不瘟不火，甚至可以说是完全丧失了波动性，但债市交易员预计这都是暴风雨前的宁静。

近日，老债王格罗斯(Bill Gross)表示，10年期美国国债收益率“除了上涨别无他途”，明年将达到2%。摩根大通(JPMorgan)技术策略师贾森·亨特表示，未来几个月10年期收益率有可能达到1.90%。

截止发稿时，10年期国债收益率下跌1.2个基点，报1.329%。30年期国债下跌2.8基点，报1.906%。10年/2年收益率收窄至1.114%。

鉴于美联储将在前缩减资产购买的一致预期，美债收益率将会攀升，中期来看，对大盘不利，但对周期股尤其是金融股有利。

>> SoFi的投资策略主管丽兹·扬表示：“本月可能不会出现很多积极的惊喜。我们又经历了一段波动期，我认为这种轮换可能会回到周期股和重新开放交易中，因为10年期债券利率在年底前将缓慢走高。我认为通胀率不会回到疫情前的2%以下。即使一些暂时性力量减弱，通胀率仍将保持比以前更高的水平。”

>> 日兴证券(SMBC Nikko Securities)的首席全球策略师约翰·韦尔表示：“市场已经预计今年将开始缩减QE。随着央行购买量下降，全球债券收益率可能会上升，但不会上升太多。然而，这可能是周期性和金融股表现良好的一个原因，即使全球经济减速速度可能超过预期。”

疫情形势恶化实际上遏制了收益率的涨幅，同时美联储认为劳动力市场并没有取得实质性进一步进展，预计收益率将继续维持区间波动。

>> Seaport Global Securities的董事总经理汤姆·迪加洛玛表示：“Delta变体正在造成封锁和一些经济破坏，这对债券收益率产生了积极影响。世界中的每个人都看到通胀，它肯定存在，但由于Delta变体，市场对其打了折扣，这确实是更大的图景。自7月中旬以来，10年期国债收益率一直在1.423%的高位和1.127%的低位之间交易，预期区间交易将持续到10月初。”

>> WisdomTree Investments的固定收益策略主管凯文·弗拉纳根表示：“鲍威尔试图将缩减QE和加息这两个概念区分开来。你必须给美联储点赞。他们在缩减QE的前瞻性指导方面做得非常好。他们宣称已经达到了通胀方面的标准，现在 等待的是就业的进一步发展。因此，收益率的任何突破还需要等待数据指引。”

▉ 经济数据

① 美国CPI

美国劳工统计局(BLS)将于日内公布消费者价格指数(CPI)，经济学家一致预期，8月CPI环比增长0.4%，同比增长5.3%。7月这两项指标分别为0.5%和5.4%，同比增长率是2008年以来的最高水平。8月核心CPI环比增长0.3%，同比增长4.2%。7月这两项指标分别为0.3%和4.3%。6月同比涨幅为4.5%，是1991年以来的最高水平。

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)年率数据 (2021年7月) 美国消费者价格指数(CPI)年率 预测   (单位：%)

投资者将据此判断通胀是否见顶，及其持久性。

>> 贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)的策略师表示：“所有的目光都集中在8月的美国CPI数据上，以及月度价格上涨的速度是否开始放缓。这些数据将帮助投资者评估在前所未有的经济重启过程中通胀压力的持久性和广度。”

多数经济学家预计通胀将缓慢回落，但仍将远高于趋势水平。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的国际经济主管约瑟夫·卡普尔索表示：“我们估计，随着重新开放的需求激增慢慢消退，8月份的价格上涨速度有所下降。这将反映出我们在经济重新开放和供应瓶颈的个别价格变动进行大量分析。”

>> FHN Financial的高级经济学家威尔·康珀诺尔表示：“供应链瓶颈比今年年初大多数人的预测持续的时间更长、更严重，普遍的劳动力短缺是生产商正在处理的主要供应侧问题之一。这意味着CPI通胀应该会在一段时间内保持高位。”

该数据很可能将直接影响本月美联储政策会议的结果。

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“投资者不希望在通胀数据公布之前持有大量头寸，因为随着疫情继续对供应链造成影响，风险倾向于上升。如果通胀高于预期，缩减QE预期可能会从12月前移到11月。”

无论如何，即使数据符合预期，对美联储也将构成巨大压力。更不用说超出预期的情况了。

>> 大和证券(Daiwa Securities)的高级策略师石月由纪夫表示：“由于核心CPI仍高于4%，通胀处于非常不正常的水平。鲍威尔自3月以来一直表示通胀将是短暂的，但美联储可能不得不在下一次政策声明中调整措辞。今年缩减QE已成定局。下一个问题将是美联储明年是否会加息。鉴于通胀持续存在，美联储可能无法承受太长时间维持宽松政策。”

>> DailyFx的高级分析师克里斯托弗·维奇奥表示：“在经济数据疲软的情况下，本周另一个高的CPI数据可能开始将美联储逼入绝境，因为政策正常化的压力越来越大。”

② 美国PPI

美国劳工统计局(BLS)公布的生产者价格指数(PPI)数据显示，8月，CPI环比和同比分别上升了0.7%和8.3%，均略高于市场预期，同比涨幅创历史新高；核心PPI环比和同比上升了0.6%和6.7%，环比与预期持平，同比略高于市场预期。

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数(PPI)年率数据 (2021年8月) 美国生产者价格指数(PPI)年率   (单位：%)

数据表明，通胀压力并未缓解，并将继续处于高位。

>> 安联(Allianz)的高级投资策略师查理·里普利表示：“今天的PPI数据应该让美联储大开眼界，因为通胀压力似乎仍未缓解，未来几个月消费者可能会继续感受到这一点。”

>> Fwdbondsd的首席经济学克里斯·鲁普基表示：“通胀的危险在于，一旦价格上涨，它们就不会回落。经济、生产者和消费者都必须生活在一个成本更高的世界，在这个世界中，许多人除了勉强生存之外没有办法做更多的事情。”

>> Cornerstone Wealth的投资分析师肖恩·班达齐安表示：“PPI传导至CPI的程度仍有待观察，但这是美联储延续其危机时期货币政策的的主要原因 - - 对所谓‘暂时的通胀’的又一次测试。”

可能接近达到峰值，但仍处于异常高的水平。

>> LPL Financial的研究主管马克·扎比奇表示：“数十年来最高PPI同比涨幅肯定不会让那些担心通胀的人感到安慰。但环比涨幅较小以及最近供应链限制不再继续恶化的证据表明，PPI可能会接近达到峰值。”

投资者需要根据高且持久的通胀前景调整投资组合。

>> New York Life Investments的经济学家兼投资组合策略师劳伦·古德温表示：“我们仍然看到通胀压力。PPI数据更多地支持一种股票投资策略，即选择最有能力向消费者转移成本上升的公司。”

>> 法国外贸银行(Natixis)的美洲首席经济学家乔·拉沃尼亚表示：“通胀有可能成为一种长期担忧，对金融市场产生负面影响。随着经济已经收回了与疫情相关的全部损失，劳动力需求也创下了历史新高，通胀永久结构性转变的可能性很大。不过，股市仍然相当有建设性，因为目前仍处于经济复苏中期，Delta变体只会导致经济增长放缓而不是脱离正轨。”

▉ 机构观点

① 行情走势分析

宏观经济和上市公司基本面仍然有利，过度悲观的情绪不可取。

>> Wealthspire Advisors的高级副总裁奥利弗·珀希表示：“本周开始有一个不错的反弹，但已经消退。九月总是坎坷不平，我们上周看到了这一点。但总的来说，环境对股市有利，并可能会持续到年底。公司税的增加幅度可能较小。任何加税法案都很难通过，而且比民主党想要的要温和得多。”

>> 巴克莱(Barclays)的策略师角田真一郎表示：“由于Delta感染爆发和夏季供应中断，由于硬数据疲软，风险资产将在短期内继续挣扎。不过我们认为过度悲观的情绪可能不可取，因为在遏制疫情方面取得进展最终可能会提振增长前景。

标准普尔500指数陷入了20个月来最长时间的温和走势，涨幅没有达到1% _By Bloomberg

>> SoFi的投资策略主管利兹·扬表示：“没有任何新的好消息到来，这很重要，因为我们已经收到了大量好消息。八月份感受到了很多痛苦，这就是为什么九月份会如此波涛汹涌的部分原因。我预计其中一些最糟糕的事情已经过去，我们可以继续前进。市场仍在努力寻找上涨的理由，而且由于消费者和企业希望恢复更正常的运营和消费方式，经济也可能会继续发展。”

>> Aberdeen Standard Investments的投资总监雷·夏尔马-翁表示：“我们没有看到下行周期的开始，我们确实看到了市场继续上涨之前的轻微停顿。在我们看来，进入第四季度的情况要乐观得多。”

>> Unigestion的高级投资组合经理奥利维尔·马西奥表示：“我们正处于半金凤花姑娘时刻 - - 通胀目前被央行官员无视。企业盈利非常好，宏观非常强劲，而且央行仍然非常宽松。”

>> 加拿大蒙特利尔银行财富管理公司(BMO)的策略师马容宇表示：“我们仍然增持美股。我们认为相对于其他领域，美国股市仍然非常乐观。”

由于风险因素集中，许多投资者选择观望，使市场丧失动力。

>> City Index的高级金融市场分析师菲奥娜辛克塔表示：“投资者一直在评估新冠病例上升、增长放缓、通胀升高以及美联储何时开始缩减QE的不确定性。数据好坏参半，美联储发出的信息也好坏参半，给传统上与不确定性作斗争的市场几乎看不到清晰度。”

>> E*Trade的投资策略董事总经理迈克·洛温加特表示：“Delta变体似乎在拖累市场，因此任何限制疫情发展的措施都可能被视为一件好事。但现实情况是，现在市场上有很多因素在起作用。我们要谨慎，不要太快地将直接的因果联系起来。”

仍然很高：标普500指数的估值仍处于高位 _By Bloomberg

>> 荷兰国际集团(ING)的亚洲研究主管罗伯·卡内尔表示：“全球情况看起来疲软，并且受到Delta变体的打击，加上对美联储可能缩减QE的担忧。这是一个令人不安的组合。”

>> Cornerstone Wealth的董事总经理杰弗里·卡本表示：“过高的预期、高水平的估值和放缓的宏观环境使未来的风险/回报前景变得不那么有吸引力。”

>> AJ Bell的投资总监拉斯·穆尔德表示：“总的来说，今年的回报相当不错，但现在人们的注意力正从巨额转移支付转向企业明年的盈利状况。有一种感觉是，一些市场预测过于乐观，因此，除非我们看到经济增长率回升，而Delta不再造成这么多麻烦，否则股价 表现可能会令人感到有些失望。”

>> CMC Markets的首席市场策略师迈克尔·休森表示：“在未来几个月可能会削减刺激措施的情况下，高盛下调了美国经济前景，这似乎促使人们重新评估市场下一步可能走向何方。针对这些对前景疲软的担忧，8月的就业报告也确认了人们的担忧，即经济复苏放缓，同时各国央行考虑退出宽松货币政策。”

在重大事件和数据驱动发生之前，市场或继续维持区间整理。

>> Infrastructure Capital Management的首席执行官杰伊哈特·菲尔德表示：“如今市场的问题在于它的 震荡多于朝一个方向移动。我们认为这是一个区间波动的市场，在4,400到4,600点之间。”

>> AXS Investments的首席执行官格雷格·巴苏克表示：“市场正在喘口气。投资者正在寻找一些超出预期范围的重大新闻或信息，一些更大的消息或信息，无论是积极的还是消极的，这将使投资者更好地了解事情将如何发展。”

由于经济增长暂时减速，近期前景似乎不利但中期前景仍然乐观，投资者应转向选股。

>> 诺德资产管理公司(Nordea)的高级宏观策略师塞巴斯蒂安·加利表示：“我们可能面临的是经济活动暂时的减速，这可能从8月开始，持续1-3个月。”

>> MmissionSquare的首席投资官韦恩·威克表示：“尽管一些分析师下调了经济增长预测，但企业盈利增长非常惊人，股市可能会走高。股票价格倾向于跟随企业盈利增长。尽管经济增长放缓，但我对市场的正面看法是基于对明年企业盈利的增长预期。不过，看到股市下跌，我不会感到意外，因为标准普尔500指数今年已经上涨了20%以上，而Delta变体正在干扰投资者的情绪。许多人对市场保持警惕。超级大盘科技股仍在吸引投资者买入，因为这些公司在经济增长略微放缓的情况下仍然有强劲的增长前景。”

>> 霸菱(Barings)的亚太区多元资产主管杰姆斯·梁表示：“我们一直预期增长和盈利见顶。我们已经转向更平衡、更优质的股票，这些股票往往在经济温和增长的下一阶段表现良好。”

>> Advisors Asset Management的总裁兼首席投资官克里夫·科索表示：“我们确实认为经济的持续增长和重新开放的交易将继续下去。我们正在关注的是更以价值为导向的股票，尤其高股息的股票，因为这往往会抑制波动。尽管我们将面临一些新的挑战，无论是税制改革、缩减QE还是通胀 - - 所有这些不利因素，但我们认为在展望未来时有良好的基础。我们仍然有一个非常宽松的货币政策黄金，我们仍然有可能制定一个非常大的财政刺激方案，因此很多基础仍然存在。”

>> Kingsland Growth Advisors的首席投资官阿瑟·韦斯表示：“对美国股市的积极偏好继续存在，投资者只是保持观望态度。由于基本面强劲，而且疫情对经济增长的影响仍存在一些不确定性，因此预计科技股将继续表现更好。”

② 目标价预测

>> 资深策略师亚德尼(Edward Yardeni)表示：“由于盈利增长强劲，标准普尔500指数到年底或更早将达到5,000点。我不得不说‘可能会早一点’，因为每次我提出一个看涨目标时，多头都会踩在我的背上，而且他们会更快地到达那里，因为收益如此强劲。”

>> 巴克莱(Barclays)的策略师表示：“将标准普尔500指数年底目标价从4,400点上调至4,600点，因为我们不认为美联储会提前缩减QE，引发重大市场抛售。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的股票策略主管克里斯·哈维表示：“将标准普尔500指数的年底目标价从3,850点上调至4,825点。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

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