7x24 全球金融市场直播

重要数据和事件：Fed.哈马克-鲍曼 / US.消费者信心 / CA.劳动力市场 / US.非农 / JP.工资 / CA.贸易 / US.贸易 / AU.家庭支出 / Fed.戴利-鲍威尔 / US.PMI / ECB.拉加德 / Fed.穆萨勒姆 / BoE.贝利 / AU.GDP / Fed.戴利 / CH.CPI / NZ.贸易 / Fed.威廉姆斯-博斯蒂克 / UK.房价 / AU.MRT / JP.资本支出

20:30

展望：人民币和欧元的跌势加速使亚欧新兴市场货币的前景指向全面下沉

近几个月来，人民币和欧元的跌幅有所扩大，这意味着亚洲和欧洲新兴市场货币将同步下跌。

这是因为人民币和欧元对规模较小的同行起着“货币锚”的作用，近几个月来，其锚作用变得更大。本月，人民币与追踪该地区一篮子新兴货币的彭博(Bloomberg)亚洲美元指数之间的30天相关性攀升至0.95，为五年来的最高水平。欧元与彭博中欧和东欧货币指数之间的等效相关性从9月底的约0.2升至0.6。读数为1意味着两者步调一致。

自9月底以来，美元飙升和美国(US)提高关税的威胁给人民币和欧元带来了压力。同时，由于中国(CN)基本面疲软且刺激措施不如预期，而欧洲央行(ECB)预计将继续大幅降息，这构成主要内生下跌压力。

>> 富国银行证券(Wells Fargo Securities)的新兴市场经济学家兼外汇策略师布伦丹·麦肯纳表示：“无论从货币角度还是从经济角度来看，任何情况下中国都会面临压力，这将蔓延到亚洲其他地区。如果欧元面临压力，一些东欧货币也可能会走弱。”

强大的相关性基于巨大的贸易敞口。对欧元区(Euro Area)的出口至少占中欧和东欧国家匈牙利(HUN)、波兰(POL)和捷克(CZE)总出口量的50%。在亚洲新兴市场，韩国(KOR)、印度尼西亚(INA)和马来西亚(MAS)至少有20%的出口产品销往中国。

人民币或欧元的走弱给依赖出口的邻国的货币带来了下行压力，并且通常这不会受到抵制，因为出口商需要保持其竞争力。

>> 景顺集团(Invesco)的高级投资组合经理维姆·范登霍克表示，如果人民币兑美元跌至7.5，印度储备银行(Reserve Bank of India)可能也会让卢比贬值，以保持人民币兑卢比的稳定。

美国提高关税的前景将进一步给人民币、欧元及其新兴市场货币带来压力。自11月大选胜利以来，美国当选总统特朗普(Donald Trump)已经对中国、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)发出了关税威胁。

>> PineBridge Investment的新兴市场全球固定收益联席主管安德斯·法格曼表示：“围绕特朗普政策和关税威胁的猜测意味着中欧和东欧主要国家货币的汇率确实指向更低。我们已经看到匈牙利福林的疲软，它一直被视为该地区的代表。但如果我们确实看到额外的关税，我们可以看到捷克克朗领跌。”

>> 高盛集团(Goldman Sachs)驻伦敦全球外汇和利率主管卡马克夏·特里维迪表示：“美元也可能在更长时间内保持强势，这将给欧元和人民币以及新兴亚洲和欧洲的货币带来进一步压力。欧元区尤其受到贸易不确定性的负面影响，这给中东欧经济体和货币带来了充满挑战的环境。我们认为，亚洲低收益货币将很难避免我们预期的人民币疲软的溢出效应。”

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图：欧元、人民币作为亚洲和欧洲汇率锚的作用正在增强

20:12

俄罗斯对中国的管道天然气供应再创新高

俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)表示，周六，该公司对中国(CHN)的管道天然气出口创下新纪录。

该公司在一份声明中表示，通过西伯利亚力量天然气管道的日出口量超过了合同上限，12月1日，该公司将交付量提高到380亿立方米/日，这是西伯利亚力量的铭牌产能。

中国有望在今年替代欧洲大陆成为俄罗斯管道天然气的最大买家，俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)以来，其欧洲的主要客户很快就停止了对俄罗斯的管道天然气进口，现在只有很少几个东欧国家在继续使用俄罗斯管道天然气，其中通过乌克兰的俄罗斯对欧洲的管道天然气供应明年初面临全面中断。

19:11

沙特阿美大幅下调对亚洲市场的OSP，市场情绪进一步承压

在OPEC+进一步推迟恢复供应后，沙特(KSA)大幅下调了对亚洲市场的出口石油价格(OSP)，表明头号出口国可能认为市场短期前景仍然疲软。

根据彭博社(Bloomberg)看到的价格表，沙特阿美(Aramco)将在1月以0.9美元的溢价出售其主要的阿拉伯轻质原油。相比之下，10月的溢价为1.70美元。根据对贸易商和炼油商的调查，预计该公司将把溢价略设定在1美元。

沙特阿美还下调了西北欧和地中海市场价格。而对北美的价格保持不变。

由于担心需求增长乏力，尤其是中国(CHN)，预计明年全球市场将出现供应过剩，布伦特油价今年下跌了近4%，有望连续第二年录得下跌。布伦特原油价格目前略高于71美元，近几个月以来一直在一个很狭窄的区间内交易，因为重大利多和利空因素构成抵消。最近，尽管OPEC+决定将恢复供应的计划推迟三个月，但由于以色列(ISR)和黎巴嫩真主党(Hezbollah)达成停火协议，油价再次回落至区间底部。

沙特阿美下调OSP的幅度低于预期，可能对市场情绪构成新的压力。

12:00

 叙利亚国家电视台称，阿萨德政权已经倒台

叙利亚(SYR)总统巴沙尔·阿萨德政府在反对派团体过去几天惊人的领土扩张后显然已经倒台。

周日上午，国家电视台宣布“伟大的叙利亚革命胜利，罪恶的阿萨德政权倒台”。

这位长期统治者的倒台正在中东地区引发冲击波，并将对他的主要外国支持者俄罗斯(RUS)和伊朗(IRN)造成重大打击。

领导推翻阿萨德及其政府的沙姆解放组织(Hayat Tahrir Al-Sham)于周六晚上进入大马士革，大约在同一时间占领了首都以北约100英里（160公里）的关键城市霍姆斯。该国其他地区，包括北部靠近土耳其(TUR)边境和南部，已被不同团体占领。

有报道称，大马士革的叙利亚人正在庆祝这个被广泛抨击的政权的垮台。

HTS领导人阿布·穆罕默德·乔拉尼呼吁叙利亚政府在首都的所有部队放下武器，并表示总理穆罕默德·加齐·贾拉利将继续担任他的职务，直到正式交接。

乔拉尼在接受阿拉伯电视台采访时表示，他不知道阿萨德在哪里。追踪冲突的叙利亚人权观察组织表示，他从大马士革乘飞机离开了该国。

彭博社(Bloomberg)周六报道称，这位59岁的总统于2000年接替父亲哈菲兹，为继续执政做了最后的努力，包括向美国(US)和当选总统特朗普(Donald Trump)求和乞援。他命令军队向大马士革撤退，基本上将包括霍姆斯在内的大部分地区让给叛乱分子，这表明他的军事地位有多么薄弱。

特朗普在社交媒体上表示，美国应该“与叙利亚的事态发展无关”。“这不是我们的战斗，”他说。“让它自行发展。不要介入！”在后来的一篇帖子中，他说阿萨德已经离开了这个国家，俄罗斯“不再有兴趣保护他了。”

拜登总统(Joe Bide)的政府将执政至下个月，几乎没有干预的倾向，并表示美国与HTS的叛乱无关。

与叙利亚接壤的以色列(ISR)正在警惕地观察局势发展。华盛顿对叙利亚阿萨德政府实施了严厉制裁，而HTS被美国和其他西方国家指定为恐怖组织。

周日上午，以色列表示，已在叙利亚附近的缓冲区部署部队，以保护戈兰高地的社区。以色列军方补充说，它没有参与叙利亚发生的事情。

以色列驻联合国大使丹尼·达农告诉当地媒体：“应该记住，这些叛乱分子并不喜欢锡安。”。“的确，今天每个人都欢迎伊朗的削弱 - - 从地区角度来看，这无疑是非常重要的。但也有人担心与恐怖组织结盟的各方”将对以色列使用阿萨德的武器。

逊尼派组织HTS于2016年脱离基地组织，自那以后一直试图将自己描绘成更温和的武装。乔拉尼在12月5日接受美国有线电视新闻网(CNN)采访时表示，非穆斯林和其他少数民族在HTS监管的叙利亚地区将是安全的。他说：“革命已经从混乱和随机过渡到有序状态。”

风险管理顾问RANE表示，随着各团体试图巩固自己的立场，叙利亚的政治局势可能仍然不稳定。

RANE的全球安全分析师弗雷迪·库里表示：“这次崩溃可能会引发相互竞争的反叛派别之间建立临时政府的政治进程。”。“这可能是一个缓慢的过程，容易发生冲突，因为外国势力试图塑造战后的权力平衡，使不稳定和分裂的叙利亚成为近期最有可能的结果。”

11月下旬，阿萨德失去了该国西北部的大片地区，因为反对派武装分子突然从伊德利卜省推进。他们首先占领了叙利亚最大的城市之一阿勒颇，然后向哈马推进。

叙利亚政府的迅速崩溃令俄罗斯、伊朗和美国措手不及。2015年，俄罗斯和伊朗向阿萨德伸出援助之手，帮助扭转了叙利亚战争的局势，这场战争始于四年前，对阿萨德有利。

这一次，德黑兰和在叙利亚塔尔图斯港拥有海军基地的莫斯科都因中东和乌克兰的冲突而捉襟见肘。伊朗试图在阿拉伯国家中争取对阿萨德的支持。它还表示，如果他要求，它将向叙利亚派遣伊朗军队，但最终不愿意或无法这样做。

此外，自9月以来，德黑兰最强大的代理民兵组织、总部位于黎巴嫩的真主党因与以色列的战争而被严重削弱。

据联合国机构和叙利亚组织称，叙利亚冲突已造成30万至50万人死亡，1000多万人流离失所，其中许多人逃往国外。

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图：局势图

10:30

预览：一批央行将在下周调整利率，而一批关键指标将固定对美联储的短期政策预期

下周，一批央行将宣布利率决定，预计多数将调整利率；某种意义上说，这构成特朗普(Donald Trump)重返白宫前的政策推进或政策缓冲。

澳大利亚储备银行(RBA)将于周二首先发布政策决定，预计将维持利率不变，因该国通胀率仍然高位固定，经济仍具弹性；第二天，加拿大央行(BoC)将再次降息50个基点，因最新数据显示该国劳动力市场恶化；一天后，欧洲央行(ECB)将宣布降息25个基点，瑞士(SUI)也将如此，前者是为了应对当前和未来的严峻下行压力，后者是为了避免陷入通缩和瑞郎进一步飙升。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“欧洲央行极有可能在12月12日的下次会议上将利率下调25个基点，管理委员会成员正在为2025年的后续行动划定路线。”

同时，还有一揽子重要数据要公布，而中国(CN)将举行备受关注的高层经济工作会议。

▌美国

周二将公布非农生产率修正值，预计非农单位成本将下修至1.4%。

周三将公布消费者价格指数(CPI)数据，彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，11月核心CPI将连续第四个月环比上涨0.3%，将连续第三个月同比上涨3.3% - - 这一预期表明反通胀进程已经停滞 - - 如果公布的数据显示大幅上冲，意味着美联储12月18日可能无法降息。

周四将公布生产者价格指数(PPI)数据，预计同比上涨3.2%，这是6月以来的最高水平，表明生产者出厂价格正在逐步回升，预示着CPI至少将继续高位固定。

▌中国

周一将公布CPI和PPI，预计前者有所扩张后者有所放缓，这种绝对低水平的小变化没有任何意义，仅表明需求仍然十分低迷。

周二将公布贸易报告，预计出口扩张有所放缓而进口转向扩张，贸易顺差继续略低于纪录高点，问题是，随着特朗普即将上台，这种势头能够持续多久高度不确定。

周二还可能公布金融统计报告，预计社会融资活动仍可能低迷而政府融资保持扩张。

周三和周四将举行中央经济工作会议，会议结束后是否公布市场期待的刺激措施尚未可知。

▌日本

周一将公布国内生产总值(GDP)修正值，预计仅名义GDP季率小幅上调，其他保持不变。

周三将公布路透短观，该报告将揭示商业活动状况，是日本央行(BoJ)评估状况的关键指标。

▌欧洲区

周一将公布投资者信心指数，预计情绪将进一步恶化。

▌澳大利亚

周四将公布劳动力市场调查报告，预计就业人数仅小幅上升；失业率预计将升至4.2%，任何数据上冲都意味着市场对澳储行首次降息的预期时间进一步提前。

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17:00

德国总理朔尔茨呼吁欧盟对钢铁行业采取更严格的进口保护

德国(GER)总理奥拉夫·朔尔茨呼吁欧盟(EU)对钢铁进口采取更强有力的措施，称他希望确保该行业在德国的长期未来。

朔尔茨在周六接受当地媒体采访时说：“我们必须保护我们的公司免受国外倾销钢铁的影响。因此，我呼吁欧盟委员会(EC)采取行动：我们需要为欧洲提供更多保护。”

朔尔茨将在预计于2月举行的选举(Election)中竞选连任总理，他表示周一将会见钢铁行业代表，因为蒂森克虏伯公司威胁要裁员，他已要求该公司重新考虑。

欧盟委员会表示，中国(CN)的电动汽车(EV)和钢铁得到了大量补贴。

当被问及是否支持政府暂时入股蒂森克虏伯钢铁公司时，他朔尔茨表示：“我现在不会放弃任何选择。”

蒂森克虏伯钢铁部门在11月提出将裁员5000人，同时通过出售业务或外部再裁员6000人。由于全球钢铁供应过剩和能源价格上涨，该公司亏损高达数十亿欧元。

社会民主党人朔尔茨表示：“国家将采取措施保证可靠的电价，同时，钢铁制造商目前正在进行装备升级，以减少碳排放，政府将为这些项目提供数十亿欧元的补贴。”

16:05

暂停六个月之后，中国央行恢复了黄金收储

中国(CN)央行在11月增加了黄金储备，结束了此前连续六个月的暂停收储。

中国人民银行(PBoC)周六公布的数据显示，11月，黄金储备增加了16万盎司，至7296万盎司。截至今年4月，央行连续18个月增加库存，5-10月停止了进一步收储。

恢复收储表明，即使黄金价格处于历史高位，央行仍将推动储备多样化。

黄金价格在10月创下历史新高，受中东紧张局势(The tense situation in the Middle East)和俄乌战争(The Russia-Ukraine War)激发的避险需求的提振，而特朗普(Donald Trump)赢得美国大选，以及中东局势你有所缓和之后，金价回吐了一些涨幅。

今年到目前为止，金价上涨了近30%，中国消费者对黄金视频的需求已经大幅放缓，而投资类的金条和金币的需求保持稳定。

16:00

中国人民银行(PBoC)外汇和黄金储备报告 [官方报告]

● 中国11月外汇储备(亿美元)

● 中国11月黄金储备量(万盎司)

06:00

 伊朗开始从叙利亚撤离军事指挥官和其他人员

据纽约时报(The New York Times)报道，伊朗(IRN)周五开始从叙利亚(SYR)撤出其军事指挥官和人员，因为反对派武装已经占领了霍姆斯和代尔祖尔市。该报援引未具名的地区官员和三名未具名的伊朗官员的话说，伊朗革命卫队外部分支圣城军的高级指挥官，警卫人员，伊朗外交人员和平民也在撤离。

05:00

失业率升至6.8%导致情绪急剧恶化，绝大多数机构预计加拿大央行将再次降息50个基点

加元周五跌至接近今年的最低水平，债券收益率下降，因为失业率飙升导致交易员加大了对下周加拿大央行(BoC)降息0.5个百分点的押注。

截至发稿时，美元兑加元上涨1%，至1.4165，已接近2020年4月以来的最低收盘水平，徘徊在今年以来的最低水平附近。2年期加拿大国债收益率暴跌15个基点，至2.89%，为9月以来的最低水平。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，12月11日降息50个基点的概率升至80% - - 劳动力市场报告公布前这一概率仅为50%。加拿大(CAN)六大银行现在全部预计届时将降息50个基点。

日内早些时候公布的数据显示，11月，就业增长5.1万；失业率攀升至6.8%，为2021年以来的最高水平。报告公布后，加拿大丰业银行(Scotia Bank)和加拿大蒙特利尔银行(BMO)也将对12月降息幅度的预期从25个基点上调到了50个基点。

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的外汇策略主管莎拉·英表示：“长期失业者的比例随着失业率的上升而上升。我们继续预期12月降息50个基点。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家斯图尔特·保罗表示：“加拿大11月劳动力调查报告的细节比整体就业增长放缓所显示的要严峻得多，并将使央行继续大幅降息。但随着就业岗位的增加 - - 受周期性行业推动 - - 以及通货膨胀的加剧，我们认为政策制定者将放慢降息步伐，在12月11日决定降息25个基点。”

与此同时，花旗集团(CitiGroup)的经济学家维罗妮卡·克拉克在给客户的一份报告中重申了降息50个基点的预期。

投机者也预期加元将进一步下跌。美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至12月3日当周，投机机构的加元净空头头寸升至15.9万张，价值113亿美元。

今年到目前为止，加元已经下跌了6%以上，表现不如大多数十国集团(G10)的货币。这与美国(US)和加拿大政府债券收益率之间的利差扩大相匹配。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，2年期美国国债目前的收益率比加拿大同期限国债高出约120个基点，利差达到1997年以来的最高水平。

>> 加拿大丰业银行的首席外汇策略师肖恩·奥斯本表示：“加拿大央行的政策前景对加元构成压力，从技术角度来看，几乎没有迹象表明加元在短期内不会继续下跌。”

而三菱日联金融集团(MUFG)将美元兑加元的目标价定位1.4550，较当前水平下跌2.5%以上。

02:10

哈马克：美联储正处于或接近放缓降息的时刻 

克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)表示，由于美国(US)经济强劲而通胀仍在上升，美联储(Fed)的降息周期已经“处于或接近”应该放缓的时刻了。

哈马克8月加入美联储以来的首次讲话中表示，她认可市场对从现在到1月底再降息一次的预期，以及到明年年底“几次降息”。然而，她强调，未来的决策将基于后续公布的数据。

她表示利率可能接近中性水平(R-Star)，而她认为，在一段时间内，利率应保持“适度限制”。

她在一次活动中说：“为了平衡保持适度限制货币政策立场的必要性和政策可能离中性不远的可能性，我认为我们已经达到或接近放缓降息步伐的时刻。考虑到经济的潜在动力，放缓行动将使我们能够随着时间的推移将政策调整到适当的限制性水平。”

哈马克表示，近几个月来，通货膨胀、经济增长和劳动力市场的数据都比她预期的要强劲，这种情况“要求相对于我9月份的预测，降息速度要慢一些”。

自9月以来，美联储官员已将利率下调了75个基点。政策制定者将在12月17日至18日召开的会议上决定是否连续第三次降低借贷成本。包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的几位官员表示，他们支持对降息采取更谨慎的态度。

哈马克在演讲后的问答环节中表示，棘手的住房通胀可能需要时间才能下降到目标水平。她还表示，将通胀率降至2%是当务之急，而劳动力市场“相当健康”。

她说：“我真的很专注于确保我们能够控制通胀，回到2%的目标，而不是先发制人地对我们尚未看到的劳动力潜在疲软过度放松政策。”

周五早些时候公布的最新劳动力市场数据显示，在受到10月飓风和罢工的影响后，11月的就业增长有所反弹，但失业率上升至4.2%。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，政策制定者在数据公布后本月降息的可能性接近90%。

克利夫兰联储主席称该目政策利率“有点限制性”。但她旋即指出，鉴于所谓的R-Star可能已经上升，目前很难确切知道利率的限制性水平。

最后，她说：“我们今天可能离中性水平不远了”。

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至12月6日当周石油钻井总数(口)

02:00

喜忧参半的非农报告提高了美联储本月降息的预期，美债上涨

美国(US)国债上涨，交易员在11月就业形势报告/大非农(ESR)喜忧参半后，上调了对美联储(Fed)本月降息的预期。

对央行政策变化敏感的2年期国债收益率下跌7个基点，至4.08%，此前美国劳工统计局(BLS)公布的数据显示，11月就业增长22.7万，失业率升至4.2%，工资增长维持在4.0%。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储12月降息的概率为80% - - 报告公布前这一概率为64%。同时，预计明年年底前将总共降息92个基点。

>> Wisdomtree Investments的固定收益策略主管凯文·弗拉纳根表示：“由于这份报告为本月晚些时候降息扫清了障碍，短期国债可以继续得到支持。但考虑到目前对美联储总体降息幅度的预期，反弹的幅度是有限的。”

>> 剑桥皇后学院院长埃里安(Mohamed El-Erian)表示：“失业率上升意味着美联储将放心地降息25个基点。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的策略师艾莉丝·安德烈斯表示：“投资者将这份报告视为债券市场的金凤花姑娘。债券反弹，因为就业人数增长没有更高，积极迹象多于消极迹象。”

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的投资组合经理普瑞娅·米斯拉表示：“这些数据应该有助于让 这个周期将实现软着陆的叙事持续下去，并解释为什么曲线(Yield Curve)正在变陡，风险资产表现良好。”

美联储12月的利率决定仍取决于下周公布的11月消费者价格指数(CPI)数据。从2022年中期到2023年中期，CPI已经大幅放缓，但近期反通胀趋势已经停止，10月CPI甚至出现反弹。

>> Wisdomtree Investments的固定收益策略主管凯文·弗拉纳根表示：“引用美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的话说，通往2%通胀目标的道路可能崎岖不平，如果我们得到一个令人费解的读数，这将对美联储和债券市场构成挑战。”

鲍威尔和其他央行官员本周表示，自9月以来，某些经济数据超出预期，这使他们能够采取审慎的方法，将政策利率从他们认为仍然具有限制性的水平降至中性水平(R-Star)。由于本周末即进入12月会议前的静默期，预计再不会有央行官员的评论。

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图：非农数据公布后，美联储本月降息的可能性上升

00:36

鲍曼：潜在通胀仍令人不安，美联储应谨慎推动降息 

美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)重申，她更倾向于谨慎地推动降息，强调潜在通胀仍“令人不安地”高于央行2%的目标。

鲍曼表示，通胀的上行风险仍然“突出”。她指出，通胀方面的进展似乎已经停滞，并表示她仍然认为通胀是目前比劳动力市场更令人担忧的问题。

她周五在一次活动中表示：“随着通胀率居高不下，我更希望我们谨慎地逐步降低政策利率。”

包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的许多政策制定者都主张对进一步降息采取更谨慎的态度。官员们将于12月17日至18日举行会议，决定是否连续第三次降低借贷成本。

周五公布的数据显示，11月的就业增长大幅回升，但失业率也有所上升。鲍曼说，即使失业率上升，失业率仍然处于历史低位。她说，就业数据以及下周公布的新通胀数据将有助于指导她本月晚些时候是否支持降息的决定。

在央行9月的会议上，鲍曼反对美国联邦公开市场委员会(FOMC)将利率下调0.5个百分点的决定。她支持降息0.25个百分点。

鲍曼周五还对借贷成本上升对经济的实际抑制程度表示怀疑。她说：“我们现在的经济增长如此之快，很难想象目前的利率水平构成限制。”

这位美联储官员表示，她认为所谓的中性利率(R-Star)已经走高。鲍曼认为这是另一个要求在进一步降息中保持谨慎的原因。她说，过快降息也可能引发一波投资浪潮，从而重新点燃通胀。

鲍曼说，重要的是“我们正在逐步达到中立的水平”。

2024.12.7 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:20

沙特油长：推迟增加供应计划是为了应对明年初的季节性需求低迷

沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)表示，OPEC+推迟恢复石油供应的决定旨在应对明年初的季节性需求低迷。

他在接受CNBC采访时表示：“第一季度的销量并不理想。众所周知，这个季度是建仓的一个季度。”

OPEC+周四同意将一系列适度增产从1月推迟到4月。一旦冬季燃料消耗旺季结束，全球石油需求通常会在第一季度开始放缓。

几个月来，该集团一直在寻求恢复过去两年减产中削减的供应，但由于中国(CN)需求疲软和美洲供应激增对原油价格造成压力，该集团无法实施这一计划。许多分析人士预测，即使OPEC+不增加供应国，2025年全球石油市场仍将面临过剩。

尽管决定推迟，阿齐兹亲王表示，该联盟“相信明年的市场将比预期的要好”。

交易员对周四的决定无感，布伦特油价交投于72美元以下的两周低点。

23:05

MCSI报告解读：受特朗普胜选刺激，消费者信心和通胀预期同步攀升 

美国(US)的消费者信心指标升至4月以来的最高水平，而未来一年的通胀预期升至五个月以来的最高水平，因为民主党人认为新政府大幅提高关税将导致通胀反弹。

美国密歇根大学(UMich)周五公布的消费者信心指数(MCSI)数据显示，12月，消费者信心指数从上月的71.8攀升至74；彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，中位数估计为73.2。消费者预计明年通胀率将升至2.9%，较上月调查大幅加速0.3个百分点。

这项调查是大选(2024 US Presidential Election)之后进行的，信心和通胀预期的同步攀升反映了特朗普(Donald Trump)赢得大选对消费者情绪的影响。

目前，共和党人的情绪指数处于四年来的最高水平，而民主党人的情绪降至两年来的最低水平，中立人士的情绪升至八个月以来的最高水平。

“在本月的调查中，民主党人表达了对预期的政策变化，特别是关税上调，将导致通货膨胀再次抬头的担忧。共和党人不同意；他们预计下一任总统将带来通货膨胀的大幅放缓。”该调查项目的负责人乔安妮·许表示。

经济学家警告称，特朗普的一些政策，包括他的关税提议，可能会导致更高的通胀。

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图：消费者信心指数和通胀预期同步攀升

23:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值

● 美国12月密歇根大学预期指数初值

● 美国12月密歇根大学现况指数初值

● 美国12月密歇根大学1年期通胀率预期初值(%)

● 美国12月密歇根大学5-10年期通胀率预期初值(%)

22:21

新华社评论：中国有“很大的空间”提高财政赤字

中国(CN)官方媒体称，中国在2025年有很大的空间提高财政赤字。这引发了市场参与者的猜测，即明年的赤字率有望提高。

官方的新华社(Xinhua News Agency)周五在一篇评论中写道，中国在设定财政赤字率方面“相对谨慎”，该目标在大多数年份都低于3%，远低于其他主要经济体。这篇评论是下周中央经济工作会议召开前关于经济的系列文章中的第四篇。然而，该评论没有说明中国2025年的赤字率是什么水平。

预计明年赤字率可能提高到3%以上，而增长目标与今年5%左右保持一致。上个月，中国财政部(MOF)蓝佛安承诺明年将采取“更有力”的财政政策，并“积极”利用空间提高官方赤字率，这表明未来可能会采取更有力的措施。

瑞银集团(UBS Group)和巴克莱(Barclays)的经济学家预计，北京可能会设定一个高于往常的赤字目标 - - 3.5%至4% - - 这意味着中央政府可以发行更多的债券，以刺激经济增长。

新华社的评论称，中国的政府债务比率远低于全球平均水平，这将为其增加债务提供更多空间。新华社在报告中援引国际货币基金组织(IMF)的数据指出，截至2023年，中国政府债务比率为67.5%，而二十国集团(G20)国家的平均水平为118%。

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图：长期以来中国一直将赤字率控制在3%或以下

21:35

LFS解读：就业与失业率同步激增，或迫使加拿大央行下周再次大幅降息50个基点 

加拿大(CAN)自4月以来最大的就业增长未能阻止失业率飙升至三年来的最高水平，这可能会迫使加拿大央行(BoC)再次大幅降息。

加拿大统计局(StatCan)周五公布的劳动力市场调查报告(LFS)显示，11月，就业增长5.1万，较上月飙升3.5万以上；然而，失业率却较上月上升0.3个百分点，至6.8%，高于经济学家预期的6.6%。

尽管就业增长超出预期，但公共部门占11月新增就业的近90%。失业率在10个月内上升了整整1个百分点，已达到是2017年1月以来(不包括疫情时期)的最高水平。

数据公布后，加拿大2年期国债收益率暴跌8个基点，至2.942%；加元兑美元跌至1.409。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，加拿大央行下次降息50个基点的概率为75%，数据公布前为50%。

该报告突显了劳动力市场的持续疲软，这已构成央行大举降息的主要驱动因素。

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示：“今天的数据是加拿大央行下周做出决定之前的最后一块拼图，尽管这一块并不完全吻合，但我们仍然看到了经济陷入困境的现况，需要再降息50个基点支持经济。”

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的经济学家本杰明·雷特兹表示：“当事实发生变化时，我们也会发生变化，失业率的急剧上升是一个很大的变化。我们现在预计加拿大央行将在下周的会议上降息50个基点。做好准备，迎接加元和房地产大幅走弱的再次爆发。”

21:30

加拿大统计局(StatCan)劳动力市场调查报告(LFS) [官方报告]

● 加拿大11月失业率(%)

● 加拿大11月就业人数变动(万)

● 加拿大11月就业参与率(%)

● 加拿大11月时薪年率(%)

21:30

ESR解读：就业增长回归正常范围而失业率微升，本月是否降息美联储可任意裁决 

美国(US)11月非农就业直线飙升，而失业率也小幅上升，表明劳动力市场并未如上月数据显示的急剧恶化，这意味着美联储(Fed)确实可以谨慎推动货币政策放松，如货币当局官员最近强调的那样。

美国劳工统计局(BLS)周五公布的就业形势报告(ESR)显示，11月，就业增长22.7万，较上月飙升19.1万；将上月数据从1.2万上修至3.6万；三个月就业增长均值升至17.3万，表明不如年初那么强劲，但也高于长期平均水平。失业率较上月上升0.1个百分点，至4.2%。

这些数字对美联储的观点构成支持，即就业市场仍然稳健，且不再是通货膨胀的主要来源。尽管近几个月来物价压力持续上升，但官员们已开始降低基准利率，以推动经济发展，确保就业持续增长。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本周早些时候表示，美联储决定在9月以0.5个百分点的幅度开始降息周期，旨在发出美联储支持劳动力市场的“强烈信号”。政策制定者在11月的会议上恢复了他们通常的0.25个百分点的降息，一些人表示，随着经济证明具有弹性，可能很快就可以暂停加息了。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的 首席美国经济学家塞缪尔·图姆斯表示：“10月飓风和罢工后，11月就业人数温和反弹，这意味着潜在趋势仍在恶化。这对美联储再次降息的构成支持。”

报告巩固背后，美债收益率下降，标普500指数开盘走高。交易员们预计美联储本月晚些时候降息的概率有所上升。

在12月17日至18日的会议之前，官员们还将看到消费者和生产者价格指数以及零售销售等核心指标。

由于两次严重的飓风，10月的就业直线跳水至3.6万，当时有50多万人表示由于天气原因无法工作。11月，只有5.6万面临类似问题。

上个月的招聘主要由医疗保健和社会援助、休闲和酒店以及政府部门。零售业就业下降幅度创一年新高，而波音公司罢工结束后，运输设备制造业的工作岗位增加了3.2万。

参与率降至62.5%，为5月以来的最低水平。25-54岁工人的参与率几乎没有变化。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“如果10月的疲软只是由于暂时因素造成的，那么反弹幅度将低于应有水平……一旦对所有数据都完成修订，我们认为它们将显示目前每月创造就业的真正潜在速度几乎为正，远低于稳定失业率所需的速度。这意味着失业率可能会继续攀升。”

数据显示，时薪连续第二个月同比增长4%。

在劳动力供应增加和企业用工需求下降的情况下，薪资增长在很大程度上有所放缓。BLS本周的其他数据显示，10月的职位空缺有所增加，而裁员有所放缓，这表明对工人的需求正在气温。

展望未来，候任总统特朗普(Donald Trump)的经济议程，特别是大规模驱逐和惩罚性关税的计划，将如何影响劳动力市场，还有待观察。他的任命者也在寻求削减联邦官僚机构。这可能会影响政府的招聘，而政府招聘在很大程度上推动了疫情的广泛复苏。

21:30

美国劳工统计局(BLS)就业形势报告(ESR)

● 美国11月非农就业人口变动季调后(万)

● 美国11月失业率(%)

● 美国11月平均每小时工资年率(%)

● 美国11月平均每小时工资月率(%)

● 美国11月劳动参与率(%)

● 美国11月平均每周工时(小时)

19:12

丁格拉：英格兰银行政策的限制性过大，需要降息

英格兰银行(BoE)的政策制定者斯瓦蒂·丁格拉警告称，高利率通过抑制英国(GBR)的消费者支出和商业投资，对经济造成了太大压力。

货币政策委员会(MPC)的外部成员周五在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“我们目前的政策立场非常严格。我担心的是消费疲软、投资疲软以及供应能力可能受损，这就是为什么我认为我们应该进一步放松政策。”

她是MPC中最鸽派的成员，自2月以来一直投票支持降息。英国央行在8月首次将借贷成本降低了25个基点，降至5%，上个月再次降至4.75%，因为现在通胀率已经回落到接近2%的目标。

丁格拉表示，她更喜欢“渐进式”降息，并预计利率最终将稳定在2.5%至3.5%之间，这是她对“中性利率(R-Star)”的估计。她说，自英国央行2018年最后一次估计中性利率为2%-3%以来，“我愿意接受中性利率在一定程度上已经上升的论点”。

英国央行的下一个政策决定将于12月19日做出，市场预计届时MPC将保持利率不变，预计2月再次降息25个基点的可能性为80%。丁格拉说：“我们实际上已经看到工资压力下降，我们看到服务业通胀继续放松。因此，银行利率必须下调。”

她补充说，高利率“正在影响生活水平、供应能力和投资，这就是为什么我们需要在一定程度上开始消除这一点，以便我们开始恢复经济正常化”。

贸易专家、伦敦经济学院副教授丁格拉警告称，与美国当选总统特朗普(Donald Trump)相关的贸易战(Trade War)将打击生产率。

她说，全球贸易战将削弱英国的生产力，并抵消从中国(CN)和其他地方转移到英国的廉价商品所带来的任何好处。她解释说，由于生产率下降会降低经济产出能力，一样会引发通货膨胀。

丁格拉表示，贸易战“可能会导致相当大的生产率损失”。“在这种情况下，期望企业如此迅速地重新部署供应链很不容易。所以我认为这不一定会让我的工作更容易。这可能会让我在一两个月内的工作更轻松，但不一定在两三年内”。

贸易战对英国经济增长和通胀的直接影响“有限”，但间接影响将更具破坏性。

她说：“原则上，我们可以从更低的价格中受益。”。“但同样，如果我们所有人都开始涌向同一个替代出口商 - - 如果我们想摆脱，比如说，向我们供应这些产品的中国出口商 - - 那么我们最终基本上都会是一个供应来源，最终可能会陷入与过去几年供应链中断时所看到的几乎相同的困境。”

18:00

欧盟统计局(EuroStat)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 欧元区第三季度季调后GDP季率终值(%)

● 欧元区第三季度季调后GDP年率终值(%)

17:50

前三季度录得巨亏之后，万科的销售下滑加剧

11月，万科公司(Vanke)的销售额下滑加速，加剧了人们对其在长期房地产危机中财务状况恶化的担忧。

公司文件显示，11月的合同销售额同比下降34.4%，至201亿元人民币(28亿美元)，较10月的22.8%降幅进一步扩大。

销售额下降突显了万科的压力，万科是少数在前所未有的房地产低迷时期尚未违约头部开发商之一。表明此前若干刺激措施并未有效提振需求。

在万科于8月公布20年来的首次亏损后，人们对万科流动性的担忧再次出现。今年前九个月的亏损总额为179亿元。

彭博社(Bloomberg)上个月报道称，万科一直在寻求贷款人的批准，以豁免两笔离岸贷款的某些条款。一般来说，当借款人面临风险或违约时，会寻求豁免。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence, BI)警告称，如果销售下滑持续下去，万科在2025年和2026年的可能会面临越来越大的违约风险。BI的数据显示，万科有251亿元人民币的境内和境外债券将于明年到期。

标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)在11月将万科的债券评级从BB-下调至B+，展望为负面，称该建筑商在减少债务方面进展缓慢，导致杠杆率上升。该评级公司预计，开发商将优先考虑流动性保护而非去杠杆化，并预计其资产负债表将因资产出售折扣增加和土地收购减少而缩水。

信贷市场的交易员表示了长期担忧。虽然明年3月到期的万科美元票据报价仍高达89.2美分，但2027年到期的另一张已暴跌至57.8美分，这一水平通常被认为构成较大违约风险。

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图：房地产市场持续低迷，万科录得巨亏

15:20

调查：由于前景十分不利，明年6月欧洲央行将把利率下调至2%

彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，欧洲央行(ECB)将比以前设想的更快地降息，以提振疲软的经济。

受访者预测，下周至6月的每次政策会议上，存款利率将下调25个基点，使存款利率降至2%。此前，他们预计一年后才达到这一水平。

随着央行对经济扩张和通胀的预测将被下调，绝大多数分析师预计，到2025年底，借贷成本将足够低，以刺激增长。此前，大多数人只预期利率降至中性水平(R-Star)。

这一转变反映了欧元区(Euro Area)20国经济面临的不利前景：服务业跟随制造业陷入收缩，德国(GER)和法国(FRA)的政局混乱，俄乌战争(The Russia-Ukraine War)仍在继续，美国当选总统特朗普(Donald Trump)威胁要大幅提高对欧洲输美商品的关税......所有这些风险因素和不确定性让投资者感到不安，企业和消费者不敢进行投资和消费。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“欧洲央行极有可能在12月12日将利率下调25个基点，管理委员会成员正在为2025年的后续行动做铺垫。虽然我们预计欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)不会对明年的举措发表太多评论，但她新闻发布会的总体基调可能是鸽派的 - - 自欧洲央行上次会议以来，通胀和国内生产总值(GDP)增长的前景都变得黯淡。”

普遍的悲观情绪引发了人们的猜测，即欧洲央行周四在法兰克福设定利率时，是否会选择降息50个基点。

尽管法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪和葡萄牙(POR)央行行长 马里奥·森特诺表示对这一举措持开放态度，但大多数官员 - - 包括一些鸽派 - - 支持渐进的方法，这被广泛认为意味着降息25个基点。

绝大多数分析师表示同意。只有摩根大通(JPMorgan)的团队预测12月将下调50个基点。北欧斯安银行(SEB)预计明年3月将采取此举。

>> 荷兰银行(ABN Amro Bank)的经济学家比尔·迪维尼表示：“放松货币政策的理由是显而易见的。但目前很难看出降息50个基点的紧迫性。”

更有可能的是官方政策声明的变化，欧洲央行目前承诺将利率“在必要的时间内保持足够的限制性”。

约53%的受访者表示，政策制定者将调整这一措辞，尽管只有三分之一的人预计会对利率走向有更明确的指导。

>> AFS Group的分析师阿恩·佩蒂特萨斯表示：“我预计措辞可能会逐渐走向中立。”

这样的声明变化需要官员们就中性利率(R-Star)水平达成一致。虽然管理委员会内部的意见不同，但首席经济学家菲利普·连恩将这一水平定在1.5%至2.5%左右。

受访者给出的范围较窄。90%的受访者认为中性利率在2%至2.5%之间，近65%的受访者预测到明年年底利率将是刺激性的。只有11%的人预计政策将保持限制性。

>> 荷兰国际集团(ING)的全球宏观研究主管卡斯滕·布热斯基表示：“欧洲央行仍然限制性的货币政策立场已经成为一个风险因素，该地区面临结构性问题、美国(US)领导的贸易战的风险和法国的政治动荡。”

法国近期的动荡已经推高了欧元区第二大经济体的主权债券收益率，其10年期债券与可比德国债券之间的利差接近2012年欧洲债务危机期间的水平。

即便如此，只有8%的受访者预计欧洲央行将在未来12个月内启动一项名为“传输保护工具(TPI)”的计划，以应对过度的市场波动。

>> Generali Investment Partners的分析师马丁·沃尔堡表示：“拉加德下周面临的最大挑战之一是在不惊动市场的情况下，明确TPI干预措施不会出现。”

大多数受访者预计，欧洲央行将下调其对2025年经济增长的预测，并下调对今年和明年的通胀预测。

65%的受访者认为，中期内低于2%的通胀目标比超过目标风险更大。这一比例高于两个月前的55%。

美国的政策和地缘政治紧张局势被视为最大的经济威胁。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的经济学家马尔科·瓦格纳表示：“欧洲央行面临的最大挑战将是控制特朗普经济政策的短期、中期和长期影响。此类分析只能在存在巨大不确定性的情况下进行，因为美国即将出台的政策还远未具体。”

尽管如此，似乎有一种共识，即特朗普的关税将抑制经济增长，但不会对通胀产生太大影响，这将使欧洲央行陷入困境。

>> Scope Ratings的分析师丹尼斯·沈表示：“政策制定者需要确保欧元区经济有足够的货币支持，以应对衰退风险，并从长远来看减轻通胀再次低于预期的风险。但欧洲央行也需要在短期内维持足够紧缩的政策，以应对关税反制措施带来的任何新的通货膨胀。”

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图：美国政策和地缘政治是欧元经济面临的最大风险

15:00

标普全球(S&P Global)房价指数(HPI) [官方报告]

● 英国11月S&P/Halifax季调后房价指数年率(%)

● 英国11月S&P/Halifax季调后房价指数月率(%)

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业产出月报(MIP) [官方报告]

● 德国10月季调后工业产出月率(%) 

10:50

外务大臣：日本着眼于与特朗普谈判，以免除汽车关税为前提

日本(JPN)外务大臣岩屋毅表示，东京打算与美国当选总统特朗普(Donald Trump)重启贸易谈判，但有一项谅解，即取消汽车和汽车零部件关税将列入议程。

岩屋表示，这一谅解是在五年前特朗普第一任期内达成的，当时两国达成了一项贸易协议，让美国(US)农产品有更多机会进入日本市场，而东京则能够规避对美国汽车出口的额外关税。

岩屋周五在议会表示：“在《日美贸易协定》附件中，美方已将汽车和汽车零部件列入将就取消关税进行进一步谈判的项目清单。谈判将在这一前提下进行。”

现在，美国的主要进口来源国都在积极评估应对特朗普保护主义贸易政策的最佳对策，当选总统表示将对所有国外商品征收10%至20%的额外关税。

据日本财务省(MoF)称，2023年，美国是日本最大的出口目的地，汽车和汽车零部件占出口的三分之一。

岩屋说：“美国目前正处于政府过渡时期。我们必须收集信息并仔细分析，看看新政府将采取何种贸易政策，以便我们能够应对。”

日本首相石破茂在特朗普赢得选举后仅与他通了大约五分钟的电话，他正试图尽快与他见面。石破曾希望在上个月从南美回来的路上与特朗普会面，但被告知特朗普不打算在1月20日就职典礼之前与世界领导人会面。

分析人士表示，特朗普和已故首相安倍晋三之间的密切个人关系在缓和两国之间的贸易和外交关系方面发挥了作用。

10:05

斩获66%收益的私募基金继续看好香港国企股

一位中国(CN)的基金经理，由于重仓国有企业，在当地股票市场过山车的一年内击败了同行；由于估值较低，他仍然看好这一组股票。

“国有企业的估值就像2000年的房地产价格一样低得离谱，”滚雪球投资有限公司创始人兼基金经理林波在接受采访时说。“这些股票巨大的上行潜力。”

根据排排网的数据，林的旗舰基金在2024年迄今已上涨66%，在过去12个月的1203只私募基金产品中排名前3%。相比之下，截至周四，中国基准沪深300指数上涨了14%。

这家总部位于福建的公司拥有约50亿元人民币(6.89亿美元)的资产，将其业绩归因于对香港(HKG)上市国有企业的投资。尽管在9月底北京实施刺激计划后，整体市场有所反弹，但由于有针对性的政府支持，包括高质量的资产注入和估值提升指导方针，这些公司一直是特别关注的对象。

中国颇具影响力的对冲基金上海半夏投资管理中心的创始人上个月表示，其头寸集中在将受益于房地产行业企稳的国有企业。

恒生中国国有企业指数今年迄今已上涨18%，涨幅超过恒生指数15%的涨幅。国有企业指数的一年期远期市盈率(P/E)为6.1，远低于主要股指的8.9。

林预测，这组股票的市盈率将扩大到15倍左右。“他们有上升的趋势 - - 政策只会让反弹来得更快。”

虽然林不喜欢任何特定的行业，但这位基金经理表示，基础设施公司和银行的估值看起来“有吸引力”。他说，由于估值较低，H股国有企业比A股国有企业具有更大的“上行潜力”。

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图：中国国企的市盈率和股价

09:59

前瞻：预计贸易战将加剧通缩，中国央行明年或将大幅降息40个基点

许多华尔街银行认为，随着政策制定者加大力度支撑经济增长和遏制通货紧缩，中国(CN)央行将于明年实施十年来最大规模的降息。

高盛集团(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，中国人民银行(PBoC)025年的主要政策利率将下调40个基点。这将是自2015年以来最大的降息幅度，使7天逆回购利率(7DRR)降至1.1%。相比之下，彭博社最近一次调查的预测中值是削减30个基点。

虽然幅度远低于大多数其他主要经济体央行的典型水平，但中国央行有理由保持警惕。较低的利率将压缩银行本已创纪录新低的净息差，使其在房地产持续低迷的情况下损失缓冲减少。更重要的是，很少有分析人士认为，在信贷需求低迷之际，仅靠货币政策就有能力刺激经济。

尽管如此，行长潘功胜表示，央行将在2025年“坚持宽松的货币政策立场和方向”。中国正处于世纪最长的通货紧缩中，即使央行下调利率，这也意味着实际接待成本仍然很高。特朗普(Donald Trump)重返白宫可能会引发第二场贸易战(Trade War)，使情况变得更糟。

>> 高盛的首席中国经济学家惠山表示：“明年，财政刺激将需要在提振需求方面发挥重要作用，尽管还需要降低利率。为了抵消国内需求疲软和美国(US)关税潜在增加带来的强劲增长阻力，我们认为有必要采取重大的宏观宽松政策，包括货币政策宽松。”

经济学家呼吁政府加大借贷和支出，并采取更多行动来稳定房地产市场。

降息预测表明，中国的低利率可能会持续下去，这一趋势最近引发了债券市场的一波涨势。本周，10年期政府债券收益率有史以来首次跌破2%，而中国30年期国债收益率则跌至日本(JPN)同期限利率以下。

如果出口商难以为其产品找到海外买家，而不得不在疲软的国内市场上销售更多产品，美国的关税可能会加剧中国的通货紧缩。

自2023年初以来，衡量中国物价的最广泛指标 - - 所谓的国内生产总值(GDP)平减指数 - - 一直低于零，这使得经通胀调整后的借贷成本居高不下。央行的降息可能会在一定程度上减轻消费者、企业和地方政府的负担，使其更容易为现有债务融资。

一个阻碍央行进行更激进降息的担忧是，如果中国利率与其他国家利率之间的差距扩大，资本外逃的可能性可能会增加 - - 尽管如果美联储(Fed)继续降息，这种风险会降低。美联储于9月启动了货币宽松政策，预计本月晚些时候将再次降息，届时政策制定者将发布2025年及以后的最新预测，但目前的普遍预期是，本轮宽松周期美联储的总体降息空间非常有限。

>> 麦格理集团(Macquarie Group)的中国经济学家主管拉里·胡表示：“中国面临着比以往更大的通货紧缩风险，央行需要对此做出回应。我们预计明年将降息40个基点。美联储正处于降息周期，这为其提供了更大的政策空间。降息，以及其他支持国内需求的政策，可能能够抵消明年美国关税上调对中国经济增长0.5个百分点的拖累。”

中国央行已表示愿意采取更果断的措施来应对经济放缓。9月，潘将7DRR下调了20个基点，打破了自2022年以来每次仅下调10个基点的普遍模式。

一些分析人士认为，央行明年将加快行动步伐。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的高级中国经济学家塞雷娜·周表示：“我们预计，政策利率和基准贷款利率，即贷款市场报价利率(LPR)，将下调60个基点。信贷成本高得离谱，LPR已连续五个季度高于名义GDP增长率，挤压了中国企业的利润。”

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图：中国央行明年可能实施10年来最大幅度的降息

07:35

LSR报告解读：日本基本工资增长创新高，为央行本月加息提供了支持 

日本(JPN)工人的基本工资录得创纪录的涨幅，这进一步表明日本经济正朝着积极的周期发展，这将加强市场对日本央行(BoJ)最早在本月再次加息的预期。

日本厚生劳动省(MHLW)周五公布的劳工统计调查报告(LSR)显示，10月，基本工资比去年同期增长了2.8%，创历史新高。

市场参与者正在监测工资趋势，这是实现正经济增长周期的关键因素，以预测日本央行下一次加息的时间。结果公布后，日元基本保持不变。

经济学家和市场参与者对央行是在12月还是1月加息仍存在分歧，而今天的数据可构成提前加息的理由。央行计划于12月19日公布下一个政策决定。

>> 摩根大通证券(JPMorgan Securities)的首席日本经济学家藤田绫子表示：“迄今为止的数据一直在正轨上，并支持日本央行加息，尽管该行还将考虑包括美国(US)数据在内的其他数据。我们预计日本央行将在12月采取行动。”

植田和男上周末在接受日经新闻采访时重申，如果经济表现符合预期，货币当局将加息。他进一步指出，加息的时机“即将到来”，因为经济数据仍符合央行预期。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“再加上东京最新的稳健通胀数据，工资报告增加了日本央行在1月加息的理由。”

对于央行来说，不太令人鼓舞的消息是，家庭支出继续同比下降，10月下降了1.3%，这表明从工资增长并未转化成消费增长。这可能是不平衡的实际工资增长造成的，浙江限制日本的经济复苏。

植田上周还表示，他希望观察明年春季工资谈判的势头。薪酬谈判的前景似乎有利，主要工会设定了与今年类似的工资涨幅目标。

>> 摩根大通证券的首席日本经济学家藤田绫子表示：“在目前的势头和劳动力市场紧张的情况下，除了提高企业工资，别无选择。”

日本的就业市场一直很紧张，失业率在三年内保持在3%以下，这给公司带来了提高工资以留住工人的压力。上一财年，工资在企业成本中所占比例也降至历史最低水平，这意味着企业有能力继续加薪。

为了提振工资增长和通货膨胀，日本首相石破茂上个月公布了21.9万亿日元的经济计划。对于与工资相关的措施，政府将帮助资助投资，以改善小公司的工作条件，并促进公平的商业行为，使小公司能够将不断上涨的成本转嫁给企业客户。

为了缓解家庭的财务压力，政府计划将天然气和电费补贴延长至3月，并向低收入家庭提供现金补助。

上周，石破会见了商界和工会领袖，强调他呼吁在即将到来的谈判中继续加薪。他还指示内阁部长在明年春天之前制定一项计划，以确保最低工资持续上涨。

>> 摩根大通证券的首席日本经济学家藤田绫子表示：“石破茂的经济措施，包括延长公用事业补贴，将创造一个环境，通过略微抑制通货膨胀，使实际工资更容易快速上涨。我认为这将在一定程度上支撑消费者支出的增长。”

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图：日本工资增长创新高

07:30

日本厚生劳动省(MHLW)劳工统计调查报告(LSR) [官方报告]

● 日本10月劳动现金收入年率(%)

● 日本10月加班工资年率(%)

● 日本10月实际薪资收入年率(%)

07:30

日本总务省(MIC)家计调查报告 [官方报告]

● 日本10月所有家庭支出年率(%)

● 日本10月所有家庭支出月率(%)

05:11

随着雪佛龙削减资本支出，其二叠纪石油产量扩张将大幅放缓

雪佛龙公司(Chevron)计划明年削减对其美国(US)油田的资本投入，这意味着产量增长速度将放缓，这是迄今为止最明确的迹象，表明美国当选总统特朗普(Donald Trump)提高国内石油产量的计划不会想他认为的那么容易。

雪佛龙周四在一份声明中表示，到2025年，该公司将把二叠纪盆地的资本支出减少到45亿至50亿美元，降幅高达10%。在全球范围内，这家石油勘探公司的资本支出将达到170亿美元，为2021年以来的首次低于190亿美元。

雪佛龙在声明中表示：“产量增长放缓，但这将提高自由现金流。”

在过去十年中，得克萨斯州西部和新墨西哥州的二叠纪地区一直是世界上石油产量增长最快的产区之一，现在的石油产量超过600万桶/日，领先于石油输出国组织(OPEC)第二大产油国伊拉克(IRQ)。独立钻井公司推动了最初的页岩革命，但雪佛龙等超级巨头已经接手。

对于OPEC+来说，产量增长放缓将是一个好消息，因为他们正在努力遏制美国和其他地方的石油供应过剩，自4月底以来，石油供应过剩已导致油价下跌18%。这对特朗普的政策来说也是一个现实检验，他承诺将释放美国的石油生产的潜力，最终是国内能源价格下降一半。

周四，WIT原油期货下跌0.4%，至68.30美元，使年跌幅扩大至近5.6%。美国页岩油在这样的价格下仍然有利可图的，但如果没有更强劲的需求增长，大多数是由公司的高管更愿意增加股东回报，通过收购实现产量增长，而不是通过产能投资以提高产量。

雪佛龙仍预计明年其二叠纪油田的产量将会增加，但随着其产量规模即将突破100万桶/日，这意味着从2021年以来的15%的年增长率不可为继，料将大幅放缓。

首席执行官迈克·沃斯上个月表示，该盆地的产量将在20世纪20年代末停止增长并趋于平稳，但该公司的总产量有望继续增长，来源是墨西哥湾的海上项目。

彭博社(Bloomberg)上月调查的分析师和交易员认为，从今年年底到2025年，美国石油产量仅增加25.1万桶/日，这将是自2020年疫情以来的最低增速。

埃克森美孚(ExxonMobil)上周预测，随着企业关注利润而非产量，未来几年其美国油田的产量将放缓。埃克森美孚计划于12月11日公布其2025年预算。

随着哈萨克斯坦(KAZ)扩建项目接近完工，雪佛龙预计明年在田吉兹油田的投资将不到10亿美元。该项目将增加雪佛龙的自由现金流，是其每年175亿美元股票回购(Stock Repurchase)计划的关键支撑，尽管出现了一系列延误和成本超支。雪佛龙拥有450亿美元的开发项目50%的股份，而埃克森美孚和国有的哈萨克斯坦国家石油天然气公司分别持有25%和20%的股份。

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图：雪佛龙二叠纪产区的石油产量将在2025年突破100万桶/日

03:50

萨默斯：特朗普将比特币纳入国家储备是个疯狂的想法，而大幅削减政府开支也不可能

美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，政府拟将比特币纳入国家储备是个疯狂的想法，而美国当选总统特朗普(Donald Trump)盟友埃隆·马斯克的缩减联邦支出的计划将面临政治挑战。

他在彭博电视台(Bloomberg TV)的节目中说：“我们应该拥有某种国家比特币储备的想法有些疯狂。除了迎合慷慨的特殊利益竞选捐款人外，没有理由这样做。”

特朗普在竞选活动中提出，联邦政府将保留其比特币的所有权，估计约为20万枚，这些比特币是在一系列案件中积累的。特朗普的一些盟友呼吁进一步进一步增加比特币储备，以在比特币升值中减少削减国债。同时，即将上任的总统还选择了一位加密货币支持者作为美国证监会(SEC)的下一任负责人。

哈佛大学教授、彭博电视台付费撰稿人萨默斯表示：“在某些方面，加密货币可能被过于热心的监管机构过度监管，支持金融创新非常重要。”但他旋即指出，政府应该建立战略石油储备(SPR)，黄金储备，但“为什么要储备一堆无用的比特币呢？”

另外，对于马斯克与维韦克·拉马斯瓦米一起担任政府效率咨询小组的联合主席，并设定2万亿美元的削减开支目标，萨默斯表示，他们做不到，因为政府的大部分支出都与国防和养老保险有关，而这一块谁也无法削减。

他说：“这在政治上很难改变。我们要么必须有政治勇气告诉人们，他们长期以来认为有权享有的东西，他们将无权享有，要么提高税收。我支持后一种行动方案。”

他补充说：“随着老年人和医疗费用增加，这些费用只会进一步攀升。而国防开支也一直呈上升趋势。我认为我们的领导人还无法说服人们认可削减这些开支。这就是冲突背后的根本原因。”

01:38

富国预计标准普尔500指数2025年底将飙升至7700点

富国银行证券(Wells Fargo Securities)表示，有利的宏观经济前景和宽松的货币政策将使美国(US)股市在2023年和2024年大幅上涨后，明年继续飙升。

该行的股票策略主管克里斯托弗·哈维在给客户的一份报告中写道，到2025年12月底，标准普尔500指数将达到7700点。这比当前水平高出15%。该大盘指出今年上涨了28%，2023年上涨了24%，这是过去100年来第四次连续两年涨幅超过20%。

哈维指出，这一预期基于该指数的市盈率(P/E)届时升至22倍 - - 目前为18倍。而支撑估值提高的是：放松管制会推动并购活动(Merger)、首次公开募股(IPO)激增和市场情绪；以及信贷息差收窄和美联储的持续降息。

但哈维警告称，如果收益率曲线(Yield Curve)因担心美国当选总统特朗普(Donald Trump)提出的关税和政府支出削减等举措导致经济混乱而反转，如果美联储的货币政策宽松受到通胀担忧的抑制，情况可能会发生逆转。

哈维的股票投资组合建议是，银行和通信服务股均占40%，消费必需品股占20%。股指方面，他预计标准普尔500的同等权重指数将跑赢大盘，且提供了更多的下行保护。

到目前为止，哈维提出的明年大盘目标预测是最高的；随后是德意志银行(Deutsche Bank)和Yardeni Research，预计为7000点；高盛集团(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和国银行(Bank of America)的预计为6600点左右。

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22:08

调查显示，特朗普胜选后，美国企业高管的情绪急剧高涨

两项调查显示，在特朗普(Donald Trump)赢得总统大选后，美国(US)公司高管对经济和自己企业的前景预期变得更加乐观，财务主管和其他领导人预计2025年将出现更强劲的增长，尽管他们认为通货膨胀可能卷土重来。

国际注册会计师协会调查的67%的美国企业高管表示，他们对未来一年的经济前景充满信心，高于8月调查的26%和一年前的43%。

特朗普的竞选纲领承诺降低企业税和减少监管，同时威胁对美国贸易伙伴征收新的关税，这一政策被视为可能引发通货膨胀。尽管如此，他总体上对商业友好的立场促使企业高管们在他获胜后提高了对收入和利润的预期。

高管们表示，他们计划在扩大业务方面投入更多资金，并表示与选举前相比，招聘前景有所改善。

美国注册会计师协会的执行副总裁汤姆·胡德表示：“企业高管表示，他们期待更少的监管和更优惠的税收政策，我们看到乐观情绪转化为更高的利润预期和收入估算。”

同时，杜克大学对首席财务官的调查也显示了类似的结果。

杜克大学金融学教授、该调查的学术主任约翰·格雷厄姆表示：“这种乐观情绪的激增反映了总统选举不确定性的解决，以及新政府的税收和监管政策将广泛惠及企业部门的感觉。2016年特朗普首次当选时，商业乐观情绪也出现了类似的激增。”

不过，除了通胀之外，受访者还指出，货币政策、关税的潜在后果和劳动力的可用性是关键问题。

21:35

贸易月报解读：随着贸易战临近，加拿大对美国的贸易顺差缩小 

加拿大(CAN)对美国(US)的贸易顺差使其避免了更高的总贸易逆差，突显了其最大贸易伙伴的重要性，然而特朗普(Donald Trump)重返白宫后可能很快会宣布加征对其北方邻国的关税，这将使双边贸易前景不确定性激增。

加拿大统计局(CanStat)周四公布的国际商品贸易月报(IMT)显示，10月，连续第八个月进口超过出口，贸易逆差达到9.24亿加元(6.58亿美元)。这与彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中值估计大致一致，低于9月的13亿加元。

在连续三个月下降之后，10月出口总额增长1.1%，黄金领涨，而进口因金属矿石采购量增加而增长0.5%。按数量计算，出口增长0.4%，进口增长0.3%。

10月出口增长的原因是对英国(GBR)和香港(HKG)的黄金出口激增。该机构指出，当月黄金出口总量飙升20.9%。

尽管加拿大对美国的贸易顺差从9月的79亿加元略微收窄至62亿加元，但美国仍是加拿大迄今为止最大的贸易顺差来源。10月，美国购买了加拿大73%的出口产品，占这个北方国家进口的62%。

这些数字清楚地表明了加拿大对美国经济和政策的暴露程度。特朗普对所有加拿大商品征收25%关税的威胁引起了政府官员和商业团体的警觉，前者试图安抚即将上任的总统对边境安全的担忧，后者则认为加拿大可以帮助提高美国的经济总量，消除不公平的贸易。

特朗普认为加拿大与美国的贸易平衡对其国家经济不公平，尽管加拿大是美国最大的石油供应国，并以低于美国石油基准西德克萨斯中质原油的价格出售。据福克斯商业新闻(FOX Business)报道，上周在海湖庄园与总理贾斯汀·特鲁多会面时，特朗普抱怨加拿大“掠夺了美国1000亿美元”。过去12个月，加拿大对美国的顺差约为720亿美元。

虽然目前的贸易顺差还没有接近2022年的历史最高水平，但明显高于特朗普第一任期。当时，特朗普将关税作为重组两国贸易关系的工具。他对北美贸易协定的重新谈判旨在重新平衡与加拿大和墨西哥的贸易，但即使在他于2018年签署该协议后，美国的赤字仍在继续上升。

加拿大和美国是世界上最大规模的双边贸易之一，每天的商品和服务贸易的价值约为26亿美元。加拿大的经济取决于其对美国的能源、汽车、矿产和其他商品的出口。其消费者和企业也严重依赖美国制造的进口产品。

卡尔加里大学经济学教授特雷弗·托姆贝估计，25%的关税将使加拿大的实际国内生产总值(GDP)每年减少约2.6%，并使加拿大明年陷入衰退。

在周四的报告中，加拿大统计局警告称，由于一些进口数据的滞后，未来几个月可能会出现比正常情况更大的修订。

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的经济学家雪莉·考希克表示：“鉴于可能出现高于正常水平的修订，很难对贸易数据进行剖析。目前，我们预计商品贸易对第四季度的增长大致呈中性，而2025年的前景则因贸易和关税的不确定性而蒙上阴影。”

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示：“出口增长并不广泛。11个行业中有8个实际上在本月出现了收缩。出口量增长了0.4%，但幅度较小，价格上涨贡献了名义增长的大部分。”

>> 加拿大商会的经济学家安德鲁·迪卡普表示：“美元贬值也提振了出口。我们预计，随着企业增加库存，为特朗普总统对加拿大对美国出口征收25%的关税做准备，未来几个月贸易将有所回升。第三季度出口有望保持增长，但贸易前景存在很大不确定性。”

21:30

加拿大统计局(CanStat)国际商品贸易月报(IMT) [官方报告]

● 加拿大10月贸易帐(亿加元)

● 加拿大10月出口(亿加元)

● 加拿大10月进口(亿加元)

21:30

UIWC报告解读：初请失业金人数升至一个月以来最高水平，未来几周可能进一步攀升

在包括感恩节在内的一周内，美国(US)失业救济金申请人数升至一个月来的最高水平。

美国劳工部(DoL)周四公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，截至11月30日的一周，首次申请失业救济人数增加了0.9万，至22.4万。彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，申请人数中位数预计为21.5万人。四周均值微涨至21.8万。

假期前后，每周数据往往不稳定。在最近的上升之前，该数据最近一直相对稳定。

>> 桑坦德美国资本市场(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利表示：“我认为，经季节性调整后，新申报人数的增加是由于统计滞后，而非劳动力市场的疲软。我们估计，初请失业金人数的潜在水平接近22万，与春季的水平相似。”

根据劳工部周四公布的数据，续请失业金人数在上周降至187万。

美国劳工统计局(BLS)的单独裁员措施显示，尽管从嘉吉到通用汽车和泰森食品等多家知名公司最近宣布了裁员计划，但总体而言，裁员人数仍然不高。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“在波音公司提出了一系列削减成本的措施，包括裁员10%，以及斯特兰提斯宣布裁员后，今年年底的失业申请人数将激增。”

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图：初请失业金人数升至一个月以来的最高水平

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至11月30日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至11月30日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至11月23日当周续请失业金人数(万)

21:30

贸易月报解读：由于码头工人可能罢工，美国贸易逆差从两年多高位大幅下降 

10月，美国(US)的贸易逆差从两年多来的高点下降，因为企业减少了消费品和商业设备的进口。

商务部经济分析局(BEA)周四公布的国际商品和服务贸易月报显示，10月，贸易逆差较上月大幅缩小近12%，至738亿美元。彭博社(Bloomberg)对经济学家进行的一项调查显示，预计逆差为750亿美元。

进口额下降4%，至3396亿美元，为四个月低点。这一跌幅超过了出口1.6%的跌幅。

这些数字表明，在码头工人可能罢工的背景下，公司最近加倍努力确保在假日购物季之前有充足的库存后，对外国商品的需求有所下降。

明年初，如果企业加快进口以避免特朗普(Donald Trump)承诺的关税大幅上调，贸易逆差将有扩大的风险。此外，最近美元走强，使美国制造的商品出口竞争力减弱，这可能进一步推高贸易逆差。

10月贸易数据显示，除了消费品和资本货物进口下降外，工业用品、机动车和食品的进口货值也同步下降。美国各类商品出口的下降也很普遍。不过，服务类出口增至创纪录的951亿美元。

数据显示，美国对中国(CN)的商品贸易逆差收窄至255亿美元，进口额降至四个月以来的最低水平。

21:30

商务部经济分析局(BEA)国际商品和服务贸易月报 [官方报告]

● 美国10月贸易帐(亿美元)

● 美国10月出口(亿美元)

● 美国10月进口(亿美元)

21:00

美股追平互联网泡沫破灭前的强势表现，接下来会发生什么？

标普500指数在今年创下50个历史新高后，有望在2024年收盘时上涨近30%。这是继前一年24.2%的暴涨之后的进一步飙升，也是自互联网泡沫破灭前最强劲的两年涨幅。

这一次，不是互联网股票提振了市场，而是人工智能(AI)公司的股价飙升。例如，英伟达(Nvidia)的股价在2023年飙升了三倍多后，今年又上涨了一倍多，因为其芯片AI产业链的核心。能力人工智能的大部分发展提供了动力。制造用于AI服务器的超威电脑的股价在去年暴涨三倍以上后，今年上涨了近48%。

与此同时，美国(US)经济似乎避免了衰退，而美联储(Fed)已经并将继续放松货币政策。

那么，与互联网繁荣时期相比，这一次有何不同？1998年股市连续录得两年大幅上涨，1999年进一步上涨了19.5%。多数机构预计2025年股市将进一步上涨，但普遍预期不可能达到1999年的涨幅。

瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)的美洲资产配置主管贾森·德拉霍预测，标准普尔500指数到2025年底可能会达到6600点，较当前水平上涨9%。

重要的也许不是明年是否只会录得高个位数的涨幅，而是 - - 泡沫会不会提前到明年破灭。2000年互联网泡沫突然破灭，随后股市连续多年下跌。

>> Ameriprise Financial的首席市场策略师安东尼·萨格林本表示：“归根结底，人们过于乐观，对可能破坏股票势头的因素认识不足。投资者不会踩刹车。”

20:30

挑战者(Challenger)裁员统计月报(AJC) [官方报告]

● 美国11月挑战者企业裁员年率(%)

● 美国11月挑战者企业裁员人数(万)

18:28

预览：OPEC+几乎肯定会再次推迟其增加供应的计划

OPEC+将于周四在线召开会议，讨论进一步推迟其恢复石油供应的计划。行业顾问预计或推迟几个月。

由沙特(KSA)和俄罗斯(RUS)领导的联盟一直在商讨一项协议，该协议将再次推迟拟定于1月启动的、每月增加18万桶/日供应的计划。

6月，OPEC+部长级会议(ONOMM)决定从10月开始在一年内恢复200万桶/日的供应；10月前，OPEC+决定将该计划推迟到明年1月。现在，该联盟将进一步推迟该计划。

计划一再推迟的原因很简单，油价低迷，增加供应的实施可能导致油价崩盘。

长期的减产已经让一些成员国非常不满，因为OPEC+以外的产油国继续大幅增长，这意味着，该联盟减产支撑价格的好处惠及所有生产商，但责任却由该联盟承担。

伊朗(IRN)一位官员上周表示，该卡特尔的战略已被证明是弄巧成拙的，减产为了提高油价，但却源源不断地增加了竞争对手的收益。

俄罗斯石油公司(Rosneft)的首席执行官伊戈尔·谢钦在日内早些时候表示，OPEC+联盟减产提振了美国页岩行业(U.S. Shale Oil)的扩张，并导致联盟在全球市场的份额下降。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 欧元区10月零售销售年率(%)

● 欧元区10月零售销售月率(%)

16:39

ING：成员国主权债券收益率飙升或最终迫使欧洲央行实施收益率曲线控制

荷兰国际集团(ING)表示，如果政府借贷成本的飙升削弱了降息的影响，欧洲央行(ECB)可能会诉诸收益率曲线控制(YCC)。

该行的首席欧元区经济学家卡斯滕·布热斯基表示，各国央行有可能试图限制收益率，这是一种实验性工具，此前在日本(JPN)和澳大利亚(AUS)都曾部署过。

虽然这不是他的基本预期，但布热斯基表示，欧元区(Euro Area)的政策制定者可能会发现，债券收益率过高削弱了他们放松货币政策的作用。

他说：“未来几年，央行将债务货币化的可能性真的很大。”

如果利率制定者耗尽了降息空间，而降息未能推低收益率曲线(Yield Curve)，他们可能会在未来几年内激烈辩论可以使用哪些政策工具。

尽管许多央行在2010年代使用了量化宽松(QE)和负利率，但人们对再次采取这种刺激措施持怀疑态度。在收益率曲线控制下，央行购买足够的政府债务以实现特定的收益率目标，而不是像量化宽松那样购买一定数量的债券。

日本央行在2016年开始实施YCC，于今年结束了该计划。

布热斯基表示：“总有一天，尤其是在欧洲，我会认为欧洲央行必须稳定收益率曲线。作为一家央行，它想让融资成本走低，它想刺激经济。”

15:32

央行基调突然转鸽导致市场对12月加息的预期骤降，日元涨势逆转

市场对日本央行(BoJ)本月加息的预期下降，此前一位央行官员表示将不支持此举，日元的涨势因此逆转。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，央行12加息的可能性为36%，而11月29日这一概率为66%。

日本央行董事会成员中村丰明表示要保持谨慎，并对工资和通胀前景表示怀疑。他周四在广岛发表演讲时强调，日本央行内部对进一步加息持怀疑态度，谨慎调整货币宽松程度至关重要。中村被视为董事会中最鸽派的成员之一，因为他反对央行今年此前的两次加息。中村表示，他对工资上涨的可持续性没有信心，而且从2025年4月开始的财政年度起，通货膨胀可能无法达到日本央行2%的目标。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的首席日本市场策略师大森翔树表示：“众所周知，他持鸽派立场，但市场正在关注他是否会站在鹰派一边，这将导致日本央行12月加息的可能性更大。日元的反应较为温和，因为国内投资者已经预期中村会持鸽派基调和态度。”

时事通讯社周三的一篇报道称，日本央行内部越来越多的人认为，除非日元疲软等因素导致通胀加速的风险增加，否则应避免过早加息。这与周六报道的日本央行行长植田和男的评论形成鲜明对比，他说，随着通货膨胀和经济趋势与央行的预测相一致，加息“接近”。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的高级市场经济学家松尾裕介在一份报告中写道：“如果是日本央行有意发布这些信息，可能是为了防止误解，即日本央行已经决定在12月的会议上加息。”

由于美联储(Fed)的政策前景也不确定，日本(JPN)和其他经济体之间的巨大利差可能会使日元保持疲软。

截至发稿时，美元兑日元下跌0.48%，至149.91；植田讲话推动的跌幅已经收复了一半以上。

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业订单月报(NOM) [官方报告]

● 德国10月工业订单月率(%)

15:00

麦格里：两种情况下，金价明年可能迅速突破3000美元

麦格理集团(Macquarie Group)表示，随着美联储(Fed)降息和央行增加黄金储备，黄金明年将进一步上涨并创下新纪录。

包括马库斯·加维在内的分析师在一份报告中表示，由于美元走强，贵金属在2025年第一季度可能会回调，但此后将上涨。他们表示，如果中国(CN)需求回升，或者美国当选总统特朗普(Donald Trump)的政策可能导致美国(US)财政前景恶化，金价可能会“迅速突破”3000美元。

黄金是今年表现最强劲的大宗商品之一，上涨了28%，创下了一系列新高。这一涨势得到了央行购买、美联储转向降息以及黄金ETF资金例如增加的提振。包括高盛集团(Goldman Sachs)和瑞银集团(UBS Group)在内的银行都预计今年明年将进一步上涨。

麦格理分析师表示，ETF的黄金持仓仍“比2020年的高点低25%，这表明如果条件允许，有足够的增持空间”，“在这种情况下，我们认为利率下降是关键，因为这会降低货币市场基金和其他储蓄产品的相对吸引力。”

麦格理表示，2025年第一季度的平均价格预计为2650美元，较此前的预测上调了1.9%。第二季度均价为2800美元，上调了12%。现货金最后报2650美元左右。截至发稿时，COMEx黄金主力合约下跌0.12%，至2672美元。

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图：麦格理预计明年金价将再创新高

14:45

国家经济事务秘书处(SECO)劳动力市场状况 [官方报告]

● 瑞士11月未季调失业率(%)

● 瑞士11月季调后失业率(%)

12:50

中国官方媒体呼吁摒弃速度崇拜，或预示了下周会议的谨慎基调

中国(CN)官方媒体警告不要盲目追求更快的增长，并在一系列文章中表示将更加关注促进消费，这些文章为下周的一次关键经济会议设定了基调。

官方新华社周二晚些时候在一篇评论中写道，虽然官员们已经尽一切努力实现今年的扩张目标，但在5%左右的目标上“稍微向上或向下”是“可以接受的”，这显然是为了控制预期。

并称：“如果我们不摆脱‘速度崇拜’的心态，沉迷于建设更多的项目，即使我们可以暂时加快增长速度，我们也会透支未来。这并不是说我们不能更快地增长，而是我们是否应该这样做的问题。”

围绕经济增长的谨慎基调可能会让投资者失望，他们希望下周的中央经济工作会议将发出2025年采取更强力刺激措施的信号。

新华社本周发表的另一篇关于中国经济的评论称，鉴于“复杂而严峻的国际环境”，扩大内需是一项关键任务，这是对这个亚洲国家面临的日益加剧的贸易和地缘政治摩擦的确认。随着中国出口面临广泛的关税上调，促进国内支出可能是会议的另一个主题。

尽管特朗普(Donald Trump)即将重返白宫，预示着一场可能摧毁双边贸易的关税战(Tariff War)，但人们对下周的会议仍寄予厚望，希望他们讨论如何使明年达到与今年一致的增长目标。

自9月以来，北京发起了一场大规模的刺激运动，以确保中国实现其年度增长目标。政策制定者们推出了一系列货币放松和住房部门支持措施，以及一项1.4万亿美元的地方政府债务置换计划。

11:31

超级鸽派中村丰明暗示他不支持日本央行在12月加息

日本央行(BoJ)最鸽派的董事会成员之一中村丰明表示，央行在根据经济复苏状况调整货币宽松程度时应谨慎行事。

中村周四在广岛对当地商界领袖发表演讲时表示：“我们正处于一个重要的时刻，通过评估一系列数据，根据经济复苏状况调整货币宽松程度。”他的言论表明，本月加息的想法可能不会得到一致支持。

演讲结束后，日元立即下跌，交易员下调了对12月降息的预期概率。

中村发表上述言论之际，人们对日本央行下一次加息时机的预期有所波动。行长植田和男在11月30日表示，加息的时机“接近”，因为经济数据与预测相符。几天后，《时事通讯》援引知情人士的话说，当局倾向于等到1月。

中村说：“我对工资上涨的可持续性没有信心。我认为，从2025财年开始，通胀率可能不会达到2%。”

虽然中村的评论表明，该行提高借贷成本还为时过早，但他也承认，在资本支出和工资增长的推动下，经济正在发生重大结构性转变。与之前的演讲相比，他周四对货币政策的评论并不那么清晰。6月，他表示货币政策应暂时保持不变。

交易员认为，在12月19日结束的董事会会议上加息的可能性约为36%，低于上周末的66%。彭博社(Bloomberg)10月调查的经济学家中，略超过一半的人预测日本央行本月将加息。近30%的人表示，此举将于1月实施。

日立公司前高管中村在去年也反对调整该行的收益率曲线控制(YCC)规则，随后，于3月和7月投票反对提高基准利率。中村一直表示需要评估更多数据。

中村周四表示，他目前希望仔细监控的因素包括小公司的盈利能力，以及企业通过提价将不断上涨的成本转嫁给客户的速度。

根据本周早些时候的一份政府报告，截至9月30日，日本企业利润在七个季度内首次下降。虽然大企业的工资有所增长，但匪夷所思的是 - - 小企业的工资却暴跌了22%，这引发了一些经济学家对未来一年工资普遍上涨前景的担忧。

09:35

HSI报告解读：澳大利亚家庭在体育赛事和音乐会的开支激增 

10月，澳大利亚(AUS)的家庭支出超过预期，这表明随着消费者购买国际音乐会和体育赛事的门票，今年最后一个季度经济开始走强。

澳大利亚统计局(ABS)周四公布的家庭支出指数(HSI)数据显示，10月，支出较上月增长0.8%，而预期增长0.3%。与去年同期相比，增长了2.8%，而预期增长2.2%。

“10月，所有九个类别的支出都有所增长。其中，娱乐和文化支出最为突出，2025年，几场大型国际音乐会和体育赛事的门票遭到家庭的抢购。相比之下，商品支出增长相对疲软。”ABS的商业统计主管罗伯特·尤因表示。

鉴于消费占国内生产总值(GDP)的一半以上，家庭支出是政策决策的重要考虑因素。澳大利亚储备银行(RBA)在2023年底将现金利率上调至4.35%并在今年全年保持不变后，一再强调家庭支出前景构成关键的不确定性。

澳储行下周二举行政策会议，经济学家和市场预测利率不会改变。行长米歇尔·布洛克上个月表示，通胀率仍然过高，短期内无法考虑降息。

周三的数据显示，上个季度澳大利亚的经济增长大幅放缓，这导致市场调整了对澳储行降息的预期，将启动降息的月份从明年5月提前到4月。

ABS表示，经季节性调整后，按当前价格计算，家庭服务支出环比增长1.5%。

08:30

澳大利亚统计局(ABS)国际商品和服务贸易月报 [官方报告]

● 澳大利亚10月商品及服务贸易帐(亿澳元)

● 澳大利亚10月出口月率(%)

● 澳大利亚10月进口月率(%)

06:57

戴利： 我没有紧迫感！美联储需谨慎调整政策 

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，她没有降低利率的紧迫感，并强调官员可以“谨慎调整”政策。

戴利周三在接受美国广播公司(ABC)采访时表示：“我们不需要急。没有紧迫感，但我们确实需要继续谨慎调整我们的政策，确保它符合我们今天的经济和我们预期的未来经济。”

她补充说，政策制定者将在美联储(Fed)12月17日至18日在华盛顿举行的会议上讨论最佳行动方案。戴利是今年制定利率的美国联邦公开市场委员会(FOMC)的投票委员，她没有说她是否会在央行的下次会议上支持降息。

自9月以来，美联储已将利率下调了27个基点。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三早些时候表示，鉴于美国(US)经济强劲，政策制定者在继续降息时可以谨慎行事。他还表示，就业市场的下行风险似乎已经消退。鲍威尔也没有说他是否赞成本月降低借贷成本。

05:30

前贸易代表：加拿大可以用石油和食品出口税回击特朗普关税，但无论如何，美加贸易战将对加拿大经济造成重大破坏并引发大规模货币和财政刺激

在特朗普(Donald Trump)的第一任期内领导加拿大(CAN)贸易谈判团队的史蒂夫·维尔休尔表示，美国(US)当选总统“现在更喜欢关税”，并且限制更少，而加拿大也有高烈度的反制选择。

2017年至2021年担任加拿大首席贸易谈判代表的维尔休尔表示，特朗普对加拿大和墨西哥(MEX)进口商品征收25%关税的威胁将对这三个国家造成重大经济打击，将是一段“极具破坏性的”时期。

但现任私营公司顾问的维尔休尔表示，如果特朗普政府试图对加拿大的所有制成品征收关税，但不包括石油和农产品，加拿大有一张可以打的牌 - - 它可以对石油和农产品征收出口税，作为谈判筹码。

加拿大目前是美国最大的石油供应国，也是美国的主要农产品供应国。出口税将迅速推高美国消费者的成品油和食品成本。一些美国炼油厂高度依赖加拿大重油，几乎没有替代品。

维尔休尔在一次活动中表示：“我同意，可能豁免的第一个领域是石油、天然气和食品。但在贸易战(Tra-de War)的背景下，加拿大甚至可能对这些产品征收出口税，以试图在所有行业谈判更广泛的豁免。”

此举可能是加拿大的最后手段，如果特朗普继续实施这一水平的关税，加拿大将发现其经济将陷入困境。

加拿大蒙特利尔银行(BMO)的首席经济学家道格·波特表示，鉴于加拿大和墨西哥货币在特朗普上周发布社交媒体帖子后的几个小时内最初抛售后相对稳定，金融市场显然认为对关税不必过度担忧，但这可能是错的。

他说：“我怀疑这种平静是非常值得怀疑的。我认为我们应该认真对待这些威胁，或者至少准备并考虑广泛的关税对经济可能意味着什么。”

维尔休尔表示，对加拿大和墨西哥征收25%的关税将使这两个美国的北美贸易伙伴处于比其他国家更不利的地位。“我们真的会处在一个只有俄罗斯(RUS)、朝鲜(PRK)和少数其他国家类似的准入水平。”

波特表示，如果特朗普征收高额关税，加拿大进行报复，加拿大的国内生产总值(GDP)可能会减少3%或更多，从而导致重大的货币和财政政策反应。

波特表示，在广泛征收关税的极端情况下，加拿大央行(BoC)可能被迫将基准利率下调至1.5%。目前为3.75%。

与此同时，波特表示，政府通过支出“提供各种支持是相当合理的”。“我认为，大致来说，财政支持的规模将达到GDP的0.5%。”

关税可以通过货币贬值部分抵消，在最坏的情况下，“我认为加元从目前的水平贬值5%至10%是合理的，这是完全可以想象的，”波特说。后者意味着加元兑美元降至1.56，这将是2003年以来从未见过的超低水平。

03:11

贝莱德： 我们从战略和战术角度均减持美国长期国债

贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute, BII)的负责人吉恩·博伊文表示，投资者应该购买降息空间更大的其他国家的主权债券，而非美国(US)国债，因通胀高位固定意味着美联储(Fed)的降息空间没有目前许多人预期的那么大。

周三，他在贝莱德纽约办事处接受彭博社(Bloomberg)采访时表示：“我们并不预计通货膨胀将会失控，但通胀水平将阻止进一步降息。这不是宽松周期的开始。这将是一次调整，一次重新校准。”

自美联储9月中旬开始降息以来，2年期、5年期和10年期国债收益率已从3.5%左右升至4.0%以上。在抛售的同时，交易员下调了对整个周期的降息空间，预计未来12个月将降息75个基点，至3.7%左右。

博伊文认为“在4%以下美联储没有太多降息空间”。

本周，一些美联储官员表示，他们正在采取谨慎的方法，明年将利率降至3%左右的中性水平(R-Star)，而美国当选总统特朗普(Donald Trump)提出的减税、减少监管和关税可能会在他的第二任期内刺激增长和通胀。

BII周三发布了2025年全球展望，“从战术和战略角度”都减持美国长期国债，博伊文表示，BII更倾向于在美国以外的地区持有美国公司债券、英国(GBR)金边债券和其他债券，这些地区的央行在2025年有更大的宽松空间。

美国10年期国债收益率对意外动态非常敏感，这表明市场正在“根据短期数据重新评估长期趋势”，这将“加剧波动”。

在上个月测试了选举后4.5%的峰值后，10年期国债吸引了买家，本周一直在4.2%左右交易。

博伊文重申了对美国债务快速增长和赤字持续高企的担忧，并警告称，尽管候任财长贝森特(Scott Bessent)表示将在未来几年将预算赤字率降至3%，但利息支出仍然是个大问题。

他说：“赤字的故事是次要的，没有人会支持财政紧缩。”

博伊文表示，他看到了“长期债券收益率飙升”的风险。他不排除10年期国债收益率“更可持续地接近5%或被认为更持久地保持在5%”，这一结果将改变美国的“预算算法”，并促使投资者要求持有国债获得额外收益。

他说：“我们也希望回到低利率环境，因此有关偿债成本的问题可能会引发定期收益率调整。”

投资者明年需要关注的其他考虑因素包括：

● 在股票和债券之间“不稳定”的相关性中，比特币成为一种多样化资产，BII首次将该资产类别纳入其前景。在特朗普担任总统期间，该研究机构预计，比特币独特的回报驱动因素 - - 包括在需求不断增长的情况下其有限的供应 - - 将使其与传统风险资产的相关性降低。贝莱德今年推出了第一只现货比特币ETF，该ETF已积累了近500亿美元的资产。这是历史上最成功的ETF发行之一。

● 人工智能(AI)的“巨大力量”、地缘政治碎片化的加剧、人口老龄化和绿色能源转型表明，长期趋势不断变化，并导致一系列不同的结果。这与疫情前的时代不同。

● 缺乏稳定的长期趋势和不断变化的前景需要“更多地考虑战术观点”。

● 投资者应该重新考虑他们的投资组合，如传统的60/40战略，并将私人信贷和基础设施纳入其中。

● 预计到本十年末，私人市场资产将翻一番，达到近25万亿美元。

● 人工智能和盈利增长的扩大被认为利多美国股市。BII对美国股票的评级为增持。日本(JPN)在企业改革和通货膨胀驱动的收益定价权方面表现突出。

02:00

鲍威尔：在推动利率降至中性过程中，我们可以谨慎行事 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储(Fed)在进一步放松政策方面可以谨慎行事。

鲍威尔在谈到中性利率(R-Star)水平时表示：“在我们试图找到中性利率时，我们可以更加谨慎。”

美联储使用的通胀指标在10月温和加速，为进一步降息提供了有限的支持。与此同时，鲍威尔指出，就业市场的下行风险似乎已经消退。

政策制定者将于12月17日至18日在华盛顿举行下一次会议。美联储主席没有说他是否赞成在这次会议上降息。然而，在他发表上述言论之后，多位央行观察人士表示，他们预计美联储本月将降息25个基点，然后在1月的会议上保持利率稳定。

当被问及候任财长贝森特(Scott Bessent)时，鲍威尔表示相信他能与即将上任的政府很好地合作。

鲍威尔周三在一次活动上表示：“我完全相信我们将拥有同样的一般关系，例如与经济顾问委员会的关系，但最重要的是与财政部(USTD)的关系。”

在谈到贝森特时，鲍威尔表示，他“有信心，一旦他得到确认，我将与他保持同样的关系，就像我与其他财政部长的关系一样。”

贝森特此前在2026年鲍威尔任期结束之前就提出了任命“影子美联储主席”的想法，此举将有效地削弱这位美联储领导人对金融市场的影响力。

鲍威尔表示，他不相信即将上任的政府会试图实现这一想法：“我认为这根本不可能。”

他还表示，经济“状况非常好”，并补充说，经济增长比以前认为的要强劲。

他说：“我对经济形势和货币政策感到非常满意。”鲍威尔补充说，通胀率仍未完全回到央行2%的目标，但他认为没有理由认为稳健的经济状况不能持续下去。

>> LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德瑞克·唐表示：“12月仍有可能降息。此后，我们预计每季度将降息25个基点，直到基金利率达到中性。”

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的投资组合经理普瑞娅·米斯拉表示：“在12月会议之前，官员们仍将不得不权衡新的通胀和就业数据，但鲍威尔并没有放弃任何选项。他试图在12月降息方面保留很多选择权。他正在为明年放缓降息步伐做准备。”

一些政策制定者表示，鉴于通胀降温，美联储应继续下调利率，他们认为目前的利率水平对经济具有抑制作用。尽管如此，官员们表示，降息的速度和时间将取决于经济状况和数据的演变，一些人主张采取渐进的方法。

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23:50

消息人士：俄罗斯11月基本达成了OPEC+的减产目标，包括补偿性减产部分

据熟悉能源部数据的人士透露，俄罗斯(RUS)11月的原油产量保持平稳，大致符合其在OPEC+协议中的承诺水平。

上个月，该国产量为897.2万桶/日，由于数据不公开，这些人要求匿名。这比俄罗斯11月的减产目标低出2.4万桶/日， 这意味着其基本履行了当月的补偿性减产目标。

遵守配额和补偿减产一直是OPEC+会议的重点问题，因为只有各成员国实际履行其减产配额，减产协议对于收紧市场供应才是有意义的。

俄罗斯已承诺将其原油产量削减97.1万桶/日。根据夏季公布的时间表，作为补偿减产的一部分，该国还承诺在11月再额外减产3万桶/日。上月初，该国承诺向欧佩克秘书处提交一份更新的补偿计划。

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图：在承诺之后，俄罗斯的产量比11月的减产目标低了2.4万桶/日

23:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至11月29日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月29日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月29日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至11月29日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至11月29日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至11月29日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

23:05

PMI报告解读：服务业活动意外大幅放缓，因特朗普当选导致不确定性急升 

随着需求和就业增长放缓，美国(US)11月服务业活动降至三个月以来的最低水平，这表明经济占比最大部分正在失去动力。

供应管理协会(ISM)周三公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，11月，非制造业PMI较上月大幅下降3.9个百分点，至52.1%，终结了此前连续四个月上涨的势头，且低于彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查中的所有预测。

新订单指标下降3.7个百分点，至53.7%，为三个月以来的最低水平。商业活动指标也降至8月以来的最低水平。受访者表示，在特朗普(Donald Trump)赢的大选后，他们对新总统未来大幅加征关税感到担忧。

“这强化了过去几个月服务业已恢复持续增长的观点。毫不奇怪，人们经常提到选举后果和关税，并对受访者特定行业的潜在影响持谨慎态度。”ISM的服务业商业调查委员会主席史蒂夫·米勒表示。

结合本周早些时候显示制造业连续第八个月收缩的数据，服务业调查表明，2024年最后一段经济增长将放缓。

11月，14个行业报告增长，与上月持平，其中住宿和餐饮服务、娱乐和休闲以及医疗保健行业领涨。采矿和房地产是收缩的三个行业之一。

商业活动的放缓，加上积压订单连续第四个月下降和出口需求下滑，导致服务提供商的就业增长放缓。

行业评论：

“美联储降息尚未对抵押贷款利率产生预期效果。随着选举结果基本确定，预计住宅建设将扩张，但关税的未知影响给未来蒙上了阴影。” - - 建筑业

“更高水平的活动正在推动对额外资源的需求。” - - 金融与保险

“总统大选后，我们担心关税将影响2025年的电子产品和零部件价格。” - - 信息技术

“选举结果和潜在的关税变化将影响库存，导致医院供应链价格上涨。” - - 专业、科学和技术服务

“我们完成了一个稳健的季度，并计划在类似的假期期间。没有打破任何记录，但积极。” - - 零售贸易

“仍在等待总统内阁人选的确认，以及他们将如何影响我们未来的运营。现在持有资本项目，直到内阁完成，我们知道未来联邦资金将如何分配。” - - 运输与仓储

23:00

供应管理协会(ISM)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国11月ISM非制造业PMI

23:00

美国商务部人口普查局(BC)工厂订单月报

● 美国10月工厂订单月率(%)

23:00

美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO)

● 美国10月耐用品订单月率修正值(%)

22:50

拉加德：对抗通胀的斗争已接近尾声，但尚未完成 

行长拉加德(Christine Lagarde)表示，欧洲央行(ECB)对抗通胀的斗争即将结束，但目前尚不能宣布取得胜利。

拉加德周三在布鲁塞尔对欧洲议员表示：“我们对抗通胀的斗争即将结束，尚未完成，任务尚未完成。我们还有一些工作要做，但我们已经看到了目标，这意味着我们开始比过去几年更期待未来。”

对于经济前景，她说：“基于调查的数据表明，短期内经济增长将放缓。再往前走，欧元区(Euro Area)的经济复苏应该开始积聚一些动力。随着实际收入的增加，消费者支出预计会回升，随着过去货币政策紧缩的影响逐渐消退，投资预计会复苏。”

对于通胀前景，她说：“我们正走在一条反通胀的道路上。我们知道行进方向是向下的，我们下山的速度不是预先确定的。”

她特别指出，未来的货币政策指针将有所变化。她说：“在未来的某个时候，欧洲央行也将偏离目前基于最新数据制定政策的做法。这将使其更加重视季度经济预测等前瞻性因素。”

22:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国11月S&P服务业PMI终值

● 美国11月S&P综合PMI终值

22:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 加拿大11月S&P服务业PMI

● 加拿大11月S&P综合PMI

22:30

穆萨勒姆：美联储暂停降息的 时刻可能已经接近 

圣路易斯联储主席穆萨勒姆(Alberto Musalem)表示，最早在本月暂停降息可能是合适的，他强调即将公布的数据将指导他的决定。

他周三在一个会议上表示：“保持政策的选择性似乎很重要，考虑放缓降息步伐或暂停降息的时间可能即将到来，以仔细评估当前的经济环境、收到的信息和不断变化的前景。”

当被问及他是否认为官员们应该在两周后的会议上暂停降息时，穆萨勒姆表示，确切的时间将取决于经济情况。他说：“可能是12月，也可能是1月。可能会晚些时候。我将查看即将公布的主要经济数据，以确定我自己的倾向。”

对于当前货币政策所处的状态，他说：“适度限制。”

对于通胀前景，他说：“预计未来两年通胀率将接近美联储(Fed)2%的目标。不过，自9月以来公布的数据表明，反通胀进展可能停滞或逆转的风险更大。”

他强调称，美联储在推进后续政策调整中要保持谨慎，因为不确定性过高。他说：“我们应该谨慎行事，因为不清楚中性利率(R-Star)的具体水平，生产率增长能否持续也不确定。”

21:15

安德普翰研究所(ADP Research)就业报告(NER) [官方报告]

● 美国11月ADP就业人数变动(万)

21:10

石油市场失去方向感波动性大幅下降，等待OPEC+提供指引

随着OPEC+将对生产政策做出关键决定，即使美国当选总统特朗普(Donald Trump)的第二任期很可能收紧对一些主要产油国的制裁，中东局势(Tensions in the Middle East)仍然紧张，俄乌战争(The Russia-Ukraine War)仍在继续，油价仍拒绝大幅波动。

最近几天，原油市场波动性指标降至8月以来的最低水平。自10月中旬以来，随着WTI原油价格反弹至70美元左右，油价一直在6美元左右的区间内波动。

尽管未来存在大量不确定性，但原油价格波动区间一直受到一些重大利多/利空因素的限制 - - 核心是2025年供应过剩的预期和当前市场部分供应收紧的迹象。

油价也失去了地缘政治风险溢价，相比之下，当伊朗(IRN)和以色列(ISR)在秋季冲突升级时，地缘政治风险溢价成为油价的主要支撑。同时，交易员已经习惯了这种区间整理，他们认为真正推动多空力量失衡的因素将是 - - OPEC+的生产政策决定，将于周四宣布 - - 中长期来看，则是特朗普一些重大议程对宏观和石油基本面的影响。

>> PVM Oil Associates的高级分析师塔玛斯·瓦加表示：“市场维持区间波动的。每个人都犹豫不决，没有人知道市场应该去哪里。”

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图：石油波动性指标大幅下滑

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至11月29日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至11月29日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至11月29日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至11月29日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至11月29日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

19:39

贝利：预计英格兰银行明年将降息四次/100个基点 

行长贝利(Andrew Bailey)表示，英格兰银行(BoE)仍然认为明年降息四次是最有可能的情况，因为通胀的下降“比我们想象的要快”。

在金融时报(FT)周一播放的采访录像中，贝利说：“我们总是根据市场利率的预测来指导我们的决定，正如你所说，这实际上是市场的观点。”当被问及四次降息是否符合英国央行的预测时，贝利回答说：“是的。”

对于通胀状况和前景，他说：“今年的通货膨胀率下降速度比预期的要快，但10月的预算以及特朗普(Donald Trump)在总统大选中获胜引发的全球贸易战的威胁使前景变得复杂。”

对于大幅加税是否会导致企业定价飙升，他说：“随着春天的到来，我们将更好地了解事态的发展。”

对于贸易战对英国通胀的影响，他说：“不清楚，因为这取决于对方的反应。”

18:00

欧盟统计局(EuroStat)生产者价格指数(PPI) [官方报告]

● 欧元区10月PPI年率(%)

● 欧元区10月PPI月率(%)

17:50

OECD：世界正面临从贸易紧张局势到债务的一揽子风险

经济合作与发展组织(OECD)表示，全球经济面临着从贸易紧张局势到战争和债务激增的风险，这些风险可能会对过去几年的“显著弹性”构成威胁。

距离特朗普(Donald Trump)于1月就任美国总统仅几周之遥，总部位于巴黎的富裕经济体俱乐部对世界最近的稳定增长和通胀下降表示赞赏，同时警告说，明显的风险正在潜伏。

经合组织的首席经济学家阿尔瓦罗·佩雷拉在报告中写道：“强劲的整体表现掩盖了各地区和国家之间的显著差异，并被重要的下行风险和不确定性所包围。”该报告预计，未来两年世界经济将每年增长3.3%。“与贸易紧张局势和保护主义加剧、地缘政治冲突可能升级以及一些国家具有挑战性的财政政策相关的风险越来越大。”

这是自特朗普在11月5日的选举(2024 US Presidential Election)中获胜以来，一家主要国际经济机构首次详细评估全球增长前景，候任总统表示将对所有贸易伙伴大幅加征关税。

尽管这位未来的美国总统可能会对世界事务产生影响，但经合组织在其267页的报告中一次也没有提到他的名字，将评论限制在可能征收关税的风险上。

佩雷拉警告称：“贸易紧张局势加剧和保护主义进一步抬头可能会扰乱供应链，提高物价，并对经济增长产生负面影响。同样，地缘政治紧张局势和冲突的升级有可能扰乱贸易和能源市场，从而可能推动能源价格上涨。”

这些言论进一步强调了政治家和央行行长的决策在当前可能具有特别重要的意义。

他说：“在当前时刻，政策在管理风险和释放更强劲、更有弹性和可持续增长的前景方面发挥着关键作用。这需要在货币、财政和结构性政策方面采取协调一致的行动。”

虽然经合组织对发达国家央行的处方是继续放松，但其官员也建议采取“谨慎”的步伐，以避免扰乱通胀预期或金融市场。

与此同时，该组织表示，各国政府应该“抓住这个时机”来解决不断恶化的公共财政问题。该组织预计除七国集团(G7)债务最重的成员国 - - 意大利(ITA)和日本(JPN) - - 以外，所有国家的负债占国内生产总值的比例都将上升。

预测显示，到2026年底，整个经合组织的这一比例将达到117%，比疫情前上升9个百分点。

该组织预测，美国(US)的经济增长将保持“稳健的步伐”，2025年仅略微放缓至2.4%，但仍明显快于G7其他国家。据估计，德国(GER)的经济增长率仅为0.7%，这将是该俱乐部所有成员国中增长率最低的。

经合组织的经济学家预测，由于高储蓄和持续的房地产市场疲软，中国(CN)经济在2026年将减速至4.4%。他们在谈到世界第二大经济体时表示：“增长风险倾向于下行。潜在的进一步信贷事件可能会扰乱房地产行业的有序调整。”

17:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国11月S&P/CIPS服务业PMI终值

● 英国11月S&P/CIPS综合PMI终值

17:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区11月S&P服务业PMI终值

● 欧元区11月S&P综合PMI终值

16:59

雷恩：12月降息理由充分，未来还将进一步降息

管理委员会成员，芬兰(FIN)央行行长奥利·雷恩表示，欧洲央行(ECB)将在未来几个月继续放宽政策。

雷恩在接受采访时表示：“通胀已放缓至2%的目标水平，欧元区(Euro Area)经济增长疲软。这是12月下调基准利率的理由，货币政策未来几个月将朝这一方向继续发展。”

他拒绝说明在12月会议上他将支持利率下调25个基点还是50个基点，他说：“重要的是始终保留余地，即使关于这个方向的某种沟通是有充分依据的。”

人们普遍预计下周将降息25个基点。此举将是本宽松周期的第四次降息，将使存款利率达到3%。之后会发生什么就不清楚了，因为地缘政治和贸易局势的不确定性将进一步上升。

雷恩还表示：

● 服务类通胀继续有点过快，主要是由于工资增长较快；

● 根据目前的数据，回归零利率“不太可能”，如果通胀过度放缓，央行可以使用非常规货币政策工具；

● 中性利率(R-Star)约为2.5%，“很可能”在冬末达到这一水平。

● 鉴于“明显”存在削弱贸易关系的风险，欧盟(EU)在与美国(US)的贸易关系调整中需要积极的战略思考。欧盟应该为美国征收关税以及美国对中国(CN)征收关税做好准备，这可能会导致中国在欧洲以过低的价格倾销商品。

15:07

随着中国国债的涨势加速，杠杆押注激增

中国(CN)历史性的债券涨势正在促使交易员进行更多的杠杆押注，他们预计由于对美国(US)潜在关税影响的担忧，中国人民银行(PBoC)将进一步放松政策。

彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，周二隔夜回购合约的成交量跃升至7.6万亿元人民币(1.04万亿美元)，为2023年8月以来的最高水平。这表明交易员越来越多地使用这种流行的工具来兑现主权债券的长期上涨。

随着中国央行预计将进一步放松货币政策以提振经济并支持增加政府债券发行，套利交易有所增加。周一，10年期国债收益率降至历史最低水平，反映出对美国当选总统特朗普(Donald Trump)贸易政策的担忧，以及对即将在中国举行的两次关键会议推出重大刺激措施的预期减弱。

>> Topsperity Securities的首席固定收益分析师吕斌表示：“对货币宽松的预期和最近基准利率下降导致了回购工具融资的增加。”

中国主权债券收益率今年创下历史新低，因为央行的宽松措施和经济放缓使之成为获得收益的最佳标的。尽管在9月底北京推出一揽子刺激措施后出现了涨势出现了短暂的回调，但在流动性充足且没有推出大规模财政刺激措施的情况下，债券价格恢复了上涨。

央行通过净购买主权债券和直接反向回购协议向金融体系注入了数十亿美元，以满足现金需求，防止债券发行速度加快造成任何中断。

周三，10年期国债收益率下跌3个基点，至1.96%。与此同时，隔夜回购利率上涨5个基点，至1.39%。

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图：中国隔夜回购成交量跃升至一年高点

13:36

中国在使用关键矿产报复美国关税升级方面有很多选择

当涉及到可以在与美国(US)的贸易战(Trade War)中作为对抗手段的关键矿产时，中国(CN)有很多选择。

周二，北京方面禁止向美国销售镓、锗、锑和超硬材料，并加强了对石墨的控制，这可能是出口管制的开端，如果与华盛顿的贸易摩擦升级，出口管制可能会扩大到数十种利基材料。

中信证券(Citic Securities)在一份报告中表示：“这可能只是国家确保关键矿产资源在国家安全中的战略作用的开始。”

这家国家支持的经纪公司列出了10种大宗商品，其中包括17种稀土元素，中国使全球最大的稀土供应商。这些矿物对高科技制造业至关重要，包括军事应用中的所谓双重用途。

北京方面的最新限制是在白宫周一对美国和外国公司向中国出售高端存储芯片实施新的限制之后实施的。拜登政府(Joe Bide)正在采取有针对性的措施，抑制中国芯片和人工智能(AI)的发展。

而候任总统特朗普(Donald Trump)威胁对所有中国商品征收高达60%的进口关税，这一措施将招致北京方面的强烈回应。

彭博经济研究所(Bloomberg Economics)表示，北京正在提醒华盛顿，包括即将上任的特朗普政府，它的箭袋里有一支新箭。我们预计，在特朗普的第二任期内，美中将爆发第二场贸易战。一个关键的区别可能是，北京将通过使用出口管制来应对美国的关税升级。

除了稀土，中信的清单还包括钨、钼、钛、锡、铟、铬、钽、铌和铯。中国在砷等其他大宗商品上也占据主导地位，砷的应用范围很广，从除草剂到电信。根据美国地质调查局的数据，近年来，美国60%的金属供应依赖中国。

稀土一直是中国在之前贸易争端中最突出的报复领域。去年政府停止了一系列与加工稀土相关的技术的出口，这使得美国及其盟友的供应迅速收紧。

金融市场也对此举迅速做出了反应。在北京颁布禁令后，投资者大举买入了相关股票。在中国，云南临沧鑫源锗业飙升10%，而云南智宏锌锗涨幅高达7.8%。在悉尼，Lynas稀土有限公司上涨了5.6%。

北京面临的问题是，进一步限制战略矿产只会加速美国及其盟友抵制其主导地位的努力，这将削弱其影响力。例如，当中国在2023年首次收紧对锗和镓的出口管制时，它会向买家发出信号，表明他们需要实现供应多样化。因此，中国海关(GACC)数据显示，今年这两种矿产对美国的出口为零，这表明企业正在提取库存或找到了替代来源。

13:00

尹锡悦宣布戒严引发汇市股市巨震，并将使韩国资产处于更为不利的地位

周三早盘，韩国(KOR)总统尹锡悦在一场政治斗争中短暂宣布戒严令，几小时后撤销，导致韩元巨震，股市下跌。

截至发稿时，韩元兑美元上涨1.6%，至1406.35，几乎抹去了隔夜的所有跌幅。股票基准Kospi下跌了2.3%。韩国最大的公司三星电子的股价下跌了3%。

周二深夜，尹锡悦宣布了40多年来的首次全国戒严，引发了混乱。韩元和与韩国股票ETF全线跳水，随后因有消息称议会试图解除该法令，金融当局誓言根据需要向市场提供“无限流动性”而反弹。

尽管该法令持续时间较短，但它损害了投资者对该国金融资产的看法，并可能损害政府在全球指数中提升权重的努力。这也可能延长韩国资产低估的持续时间。

>> 凯雷投资集团(Carlyle Group)的全球研究和投资战略主管杰森·托马斯在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“我们预计未来会出现更大的波动，当然，这可能会加剧韩国资产低估。”

尹锡悦令人震惊的命令是一个高风险的举动，他声称这将防止反对派在目前明显加深的分歧中试图使其政府停摆。反对派一直试图迫使国民议会通过其预算提案，而尹锡悦否决了议会通过的一系列法案，有时甚至激怒了他自己所在的政党。

一些交易员指出，由于反对派可能寻求弹劾，尹政府能否继续存在不确定性，这意味着2016-2017年的政治动荡的重演，最终宪法法院首次弹劾了韩国现任总统。韩联社报道称，尹的所有高级助手都提出辞职。

韩国最高金融监管机构金炳焕在紧急会议后表示，当局将采取“一切可能措施”确保市场稳定。他说，如果需要，10万亿韩元(70亿美元)的股市稳定基金已准备好立即部署。

韩国央行货币委员会上周意外下调了关键利率，于上午9点开始召开特别会议，讨论保护经济和市场的措施。

在中国(CN)经济不景气和美国当选总统特朗普(Donald Trump)威胁要征收全面贸易关税的情况下，韩国资产一直是世界上表现最差的资产之一。韩元兑美元今年下跌了近9%，是亚洲货币中表现最差的，而韩国基准股指下跌了约8%。

随着市场波动加剧，当局已承诺努力支持韩元。尽管如此，投资者预计政府的各种市场政策将遭遇挫折，包括“企业价值提升”计划，该计划旨在通过使公司董事会对股东更加负责来提高估值。

根据彭博社汇编的数据，韩国股市基准目前市盈率(P/E)为0.8倍，而MSCI世界指数为2.9倍。

>> Fibonacci Asset Management的首席执行官郑仁云表示：“尹的政治生涯似乎即将结束。短期内，这将是一个买入机会。从长远来看，韩国资产低估问题将持续存在，并成为主要利空。”

>> 景顺集团(Invesco)的全球市场策略师戴维·曹表示：“形势仍在变化，市场可能会继续波动，因为现有内阁可能会改组，可能会评估弹劾程序。尽管如此，这些发展不太可能对经济和金融市场产生任何持久影响。”

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“肯定存在一些挥之不去的不确定性，但韩国当局的快速反应意味着对该地区的影响可能仍然有限。”

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图：韩国股市自夏季以来一直在下跌

12:30

热点追踪：反对党拟发动对尹锡悦的弹劾和叛国罪指控

韩国(KOR)主要反对党宣布，在尹锡悦总统短暂实施戒严令震惊全国后，将寻求弹劾他。

民主党周三在一份声明中表示，民主党将对尹锡悦以及韩国国防部长和安全部长提出叛国和弹劾指控，指控他们非法宣布戒严令。

周二晚上，尹锡悦突然实施戒严令，促使议员们争相前往议会推翻他的命令。尽管总统在周三早些时候颁布法令几小时后就撤销了戒严令，但他的举动立即引起了公众和所有政党的愤怒。

周二晚些时候，尹锡悦为了在一个越来越不合作的议会中维护自己的权威宣布了戒严令，这场赌博让国家、他自己所在的人民力量党和包括美国(US)在内的全球盟友措手不及。这也打击了投资者，并促使货币当局保证，如有需要，他们将入市干预。

韩联社表示，参谋长联席会议主席表示，军方将优先考虑保护人民，这可能表明武装部队不会直接参与未来的政治争论。

>> TS Lombard的经济学家罗里·格林表示：“尹锡悦现在注定要面临弹劾。随后将举行总统选举(Election)，可能在2025年第二季度初举行，反对党民主党将是最有希望获胜的政党。”

韩国韩元是亚洲今年表现最差的货币，在周二戒严令宣布后直线跳水，暴跌3%以上，周三趋于稳定。股市开盘时遭受重创，随后在上午晚些时候收复部分失地，目前下跌1.8%。

63岁的尹锡悦实施戒严令是一场高风险的赌博，他声称这将防止反对派在政治分歧中试图使其政府停摆，现在政治分歧将集中在他的离职以及可能对他采取的行动上。议员们迅速聚集在议会投票否决了戒严令，当士兵抵达大楼时，抗议者提供了支持。

首尔时间凌晨4点后不久，尹锡悦在电视讲话中表示，他将“接受国民议会的要求，通过内阁会议解除戒严令。”内阁后来批准废除该命令。

甚至在周二的戏剧性事件之前，尹锡悦就非常不受欢迎，他的支持率也跌至历史新低。

“这太尴尬了，我看不到住在国外的韩国人的有多么尴尬，”76岁的朴三春周三在一次要求弹劾尹的集会上说。“尹应该立即下台。到目前为止，我看过很多总统，甚至是韩国第一任总统。对我来说，尹看起来像个5岁的男孩。他不知道自己在做什么。”

韩国央行货币政策委员会周三上午举行了一次特别会议，就在一周前，该委员会出人意料地降息，成员们讨论了保护经济和市场的措施。

在匆忙召开的董事会会议后，韩国央行在一份声明中表示，将增加短期流动性，并根据需要在货币市场采取“积极”措施以确保稳定。

11:50

 韩国央行和财政部承诺采取一些措施保持市场稳定

韩国总统几小时前宣布并随后撤销戒严令后，韩国央行(BoK)周三承诺采取各种措施保持金融市场稳定。

在匆忙召开的董事会会议后，韩国央行在一份声明中表示，将增加短期流动性，并根据需要在货币市场采取“积极”措施以确保稳定。

此前，尹锡悦总统在公众强烈反对下撤销了戒严令，而议会此前罕见的一致投票提出结束戒严令。

尹锡悦的政治赌博震惊了整个国家、立法者和投资者，导致该国资产价格一夜之间崩溃。韩元暴跌，韩国股票ETF大幅下跌，因为投资者在重大风险暴露时选择先卖出后思考。

其中一些走势在周三上午已经逆转，韩元已收复大部分跌幅，而股票和债券跌幅收窄。

财政部长崔相穆在周三早些时候宣布，政府将采取一切可用措施稳定金融和外汇市场，包括提供“无限流动性”。

09:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 中国11月S&P/财新服务业PMI

● 中国11月S&P/财新综合PMI

09:20

央行再次将中间价设定在远高于市场预期的水平，以支持人民币

在上一交易日人民币跌至一年低点后，中国(CN)央行通过设定明显高于预期的每日参考汇率来增加对人民币的支持。

周三，中国人民银行(PBoC)将人民币中间价(RMB midpoint)定为7.1934，高于备受关注的7.2水平。继续高于彭博社(Bloomberg)调查的市场预期值，差距达到8月以来的最高水平。

自美国大选(2024 US Presidential Election)以来，货币当局引导人民币预期的首选工具一直高于7.2。这是一个关键水平，一旦设定低于该水平，可能会让市场参与者认为央行可能会在贬值压力加剧的情况下允许人民币进一步贬值。

随着美国当选总统特朗普(Donald Trump)威胁要对中国输美商品大幅加征关税，市场普遍预计人民币将在贸易战爆发后大幅贬值，而央行似乎并不希望现在就点燃这种趋势。然而，人民币在上个月仍然暴跌2%。

本周，由于市场对央行将进一步放松货币政策以刺激增长的预期增强，中国基准国债收益率暴跌至2%以下，使中美利差进一步扩大至2%以上，这加剧了人民币的压力。

08:35

GDP报告解读：经济增长进一步放缓，或迫使澳储行提前降息 

上个季度，澳大利亚(AUS)的总体经济增长仍然疲软，尽管政府支出激增，突显了澳大利亚储备银行(RBA)在通货膨胀仍然顽固的情况下面临的政策挑战。

澳大利亚统计局(ABS)周三公布的国内生产总值(GDP)数据显示，第三季度，GDP同比增长0.8%，是1991年12月经济陷入衰退以来 - - 不包括新冠疫情 - - 的最低水平。按人均计算，GDP连续第七个季度下滑，这也是1991年以来最糟糕的结果。

数据公布后，澳元兑美元暴跌1%，3年期国债收益率也大幅下降。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计明年4月启动降息的概率升至近100%，而昨天这一概率仅为60%。

>> IFM Investors的首席经济学家亚历克斯·乔伊纳表示：“疲软的增长凸显了降息的必要性，但鉴于通胀仍然高得令人不安，澳储行很难采取此举。经济仍然过度依赖公共部门和人口增长，缺乏生产力。这种增长结构需要改变。”

澳储行一直在通过货币紧缩抑制需求，以缓解通胀压力，虽然当局在前者取得了成功，但后者没有遵循他们的最佳预期。通货膨胀率下降缓慢，且仍高于央行2-3%的目标。

>> Indeed的经济学家卡拉姆·皮克林表示：“不可否认，经济比澳储行的预期疲软。现在，这足以抵消劳动力市场非常紧张以及相对较高的潜在和服务业通胀吗？可能不会，但这将给澳储行带来足够压力思考降息的时机。”

到年底，年经济增长率似乎将低于澳储行预测的1.5%，远低于2.3%的十年平均水平。这一结果也将加大对政府的压力，要求其继续增加支出以支持经济，特别是在未来六个月面临势均力敌的选举之际。一个持续积极的指标是劳动力市场，就业增长保持强劲，失业率仍处于历史最低水平4.1%。最终，澳储行仍可能在未来几个月内维持利率不变，意味着4.35%的超高利率将维持接近一年半的时间，相比之下，美联储(Fed)本月可能实施其连续第三次降息。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席澳大利亚经济学家詹姆斯·麦金太尔表示：“持续增长需要较低的借贷成本才能稳固。我们预计澳储行最早要到25年第一季度才会开始降息。”

周三的报告显示，由于政府的减税和补贴，家庭储蓄率攀升至3.2%。而家庭支出持平，对第三季度GDP增长没有贡献。

>> 加拿大皇家银行(RBC)的首席经济学家苏林翁表示：“如果你是澳储行，降息的理由并不充分，你可能会等待更清晰的数据和更多的数据。关键在于，家庭消费前景仍存在相当大的不确定性，澳储行似乎也不确定其前景如何。”

经济学家表示，澳大利亚生产率低下使澳储行的通胀斗争更加复杂，周三的数据显示，上个季度每小时工作的产出再次下降。

报告还显示：

● 第三季度GDP同比增长0.3%，低于经济学家预测的0.5%的增长率；

● 政府支出增长1.4%，为GDP增长贡献0.3个百分点；

● 非住宅建筑下降2.7%，比GDP下降0.1个百分点；

● ABS表示：“国内价格的季度增长录得2021年3月以来的最低水平，反映了经济中商品价格的疲软以及更具弹性的服务价格”。

08:30

澳大利亚统计局(ABS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 澳大利亚第三季度季调后GDP季率(%)

● 澳大利亚第三季度季调后GDP年率(%)

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至11月29日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月29日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月29日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至11月29日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:20

尽管特朗普通过Truth Social疯狂发帖并引发了市场动荡，但该平台流量并未 激增

美国当选总统特朗普(Donald Trump)已经通过他在野时建立的社交平台 - - Truth Social(真实社交) - - 发出了两个引发了全球市场剧烈波动的帖子。不过，该平台并没有因此而出现任何有意义的用户增长。

根据研究公司Apptopia的数据，特朗普媒体与技术公司的Truth Social在11月的日活跃用户达到35.5万，即使在特朗普赢得第二任期总统后，也只是比上个月增长了3%。特朗普在大选后的四周内发布了200多次帖子，披露了内阁人选，威胁要征收关税，并抨击他的对手；其中两个与关税有关的帖子引发了全球市场的剧烈动荡。

尽管如此，与竞争对手相比，Truth Social的流量仍然很小，因为许多帖子很快就会在竞争对手的社交媒体平台上分享，最著名的是埃隆·马斯克的X(原Twitter)。数据显示，虽然每月的增长率确实超过了同行，但总用户数仍然远落后于其他主流社交媒体平台。

与此同时，用户参与度(广告商用来帮助确定费率的指标)微不足道。Apptopia的数据显示，11月，在智能手机上打开Truth Social应用程序的普通人每天在那里花费4.4分钟。在X上用时高达近28分钟。

数据显示，Truth Social的全球每日活跃用户每月增长约3%，而9月增长近8%，10月下降13%，因为特朗普加大了对卡玛拉·哈里斯的批评力度。相比之下，X的月度用户在9月下降了4.7%，然后略有上升，并在11月再次下降。

特朗普传媒的股价在上个月翻了一番多后，11月下跌了11%，因为投资者猜测特朗普的胜利将提振该公司的利润。11月的收入数据尚未公布。该公司报告称，第三季度销售额为100万美元，亏损1920万美元。

根据文件，今年前九个月，该公司亏损超过3.63亿美元，与2023年同期亏损4900万美元相比，这是一个显著的增长。这一时期的销售额仅为260万美元，低于一年前的340万美元。

该公司的估值为72亿美元，占特朗普账面财富的大部分，因为他拥有约53%的股份，价值约38亿美元。

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图：Truth Social的活跃用户在11月增长了3%

01:05

戴利：12月是否降息尚未可知，但利率的方向是下降 

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，本月是否降息尚不确定，但利率的方向是进一步降低。

戴利周二在接受福克斯商业新闻(FOX Business)采访时表示：“为了使经济保持良好状态，我们必须继续重新调整政策。无论是在12月还是稍后的一段时间，我们都有机会在下次会议上辩论和讨论这个问题，但关键是我们必须保持利率下行以适应经济。”

戴利言论的基调与本周发表讲话的其他几位政策制定者大致一致，他们预计美国(US)央行将继续降息，但没有表示他们是否支持在本月晚些时候再次降息。

戴利表示：“利率正在逐渐下降，这对需要一些救助的家庭和企业来说很重要，但还有更多的工作要做。这是重要的部分：即使我们再次降息，政策仍将保持限制性。”

她表示，她认为中性利率中性利率(R-Star)可能已经“接近3%”。不过，鉴于前景的不确定性，她表示美联储应该缓慢行动。

她说：“我认为，随着经济给我们提供更多信息，我们可以慢慢调整。”

00:59

IG财富：明年美国和加拿大股市有望录得中等个位数回报

一位首席市场策略师表示，他预计美国(US)股市在2025年将实现中个位数的回报，并指出过去两年的上涨是由估值推动的，但明年可能是由收益推动的。

IG Wealth Management周二发布了2025年市场展望，对来年做出了预测。报告指出，股市在两年内实现了强劲的回报，这主要是由估值推动的，并指出“更具选择性的方法”可能对明年有利。

IG的首席投资策略师、该报告的作者之一菲利普·佩特森周二在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，高估值对进入新的一年的投资者来说是一个重大挑战。

“如果你看看2024年和2023年，很多收益不是由盈利增长推动的，而是由估值扩张推动的，比如市盈率(EPS)在某些市场上涨了20%-30%。这就是加拿大(CAN)股市上涨的原因，也是标准普尔500指数上涨的原因。最终，接力棒将传递给收益，”他说。

他补充说：“2025年加拿大和美国上市公司的盈利都可能表现良好。随着盈利增长预计将如此强劲，我们预计至少会出现1到2个百分点的市盈率倍数收缩，这意味着明年股市的回报率应该在中等个位数。”

IG的2025年市场展望指出：“随着估值的上升，今年的成功可能取决于关注高质量的收益和有纪律的选股，而不是广泛的指数表现。这表明，投资者的回报可能更多地与个股的价值和安全边际有关，而不是与指数有关。”

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23:26

霍尔兹曼：下周降息的概率并没有市场预期的那么高

管理委员会成员，奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，下周降息的概率并不如市场预期的那么高。他在周二接受当地媒体采访时说：“现在可以说，通胀的发展方向是正确的，但最近出现了上行偏差。再次降息的可能性不是零，但会是温和的，不是很强，到目前为止的数据还没有指向这一点。”

“我们面临着一系列挑战，”霍尔兹曼说，他是欧洲央行最鹰派的官员之一。“地缘政治环境表明，物价上涨的可能性很大。这可能是由于石油或其他能源价格的飙升。这可能与特朗普(Donald Trump)总统的政府有关。”

23:00

劳工统计局(BLS)职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)

● 美国10月JOLTs职位空缺(万)

20:20

分析：为什么欧元再次接近与美元平价？

自1999年欧元问世以来，该货币跌至与美元平价只出现过几次。最后一次是在2022年，俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)引发了市场对欧洲能源危机和经济将陷入衰退的担忧。现在，市场观察人士认为这种情况有可能再次发生。

▌欧元为什么下跌？

欧元区(Euro Area)是最容易受到美国当选总统特朗普(Donald Trump)提高关税威胁的地区之一。美国(US)是欧盟(EU)的主要出口目的地，从汽车到化学品再到奢侈手袋，关税上调将给已经疲软的单一市场经济带来压力。欧元区的增长一直疲软，利率也低于其他发达经济体。此外，欧盟最大的两个经济体法国(FRA)和德国(GER)的政治动荡增加了在这些国家投资的风险，使其政府更难解决阻碍增长的结构性问题。

欧元的疲软也与美元的强势有关。对以美元计价的资产的需求一直在增长，因为人们预计特朗普政府的政策将刺激美国的经济和企业利润增长。美国资产的相对表现优异是今年迄今为止大多数非美主要货币的主要压力来源。

▌欧元兑美元平价的可能性有多大？

在美国大选(2024 US Presidential Election)之后，至少有10家银行预计欧元将走弱，一些银行甚至预测2025年欧元将跌破1:1。特朗普的政策可能实施的规模和速度仍存在很多不确定性。有人乐观地认为，欧洲将采取措施刺激自身的经济增长。

▌为什么1:1的水平很重要？

达到平价对投资者和政策制定者来说具有重要的心理意义，并可能引发欧元的一段波动期，因为数十亿的期权押注可能与之相关。一个主要成员国可能退出欧元区的风险仍然存在，即使很遥远，而跌至平价可能会鼓励反对单一货币的民粹主义政客。德国右翼新选择党已经在计划一场公投活动，要求该国退出欧盟和欧元区。

▌欧元走软将如何影响欧洲经济？

政策制定者经常欢迎货币走弱作为刺激经济增长的手段，因为它使出口更具竞争力 - - 尽管如果美国对这些商品征收关税，这种积极影响可能会减弱。欧元走弱也使进口原材料变得更加昂贵，并可能重新引发物价压力。这对欧洲央行(ECB)来说将是一个头疼的问题，它一直希望疫情后的通货膨胀最终得到控制。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔警告称，欧元汇率的“实质性贬值”将对通胀产生影响。对于消费者来说，欧元走软使他们在欧元区以外购买进口商品和度假的成本更高。相反，旅游业可能会从美国游客的涌入中受益。

▌欧洲央行能否干预以支持欧元？

汇率不是欧洲央行的政策目标，政策制定者也不会对欧元的强弱做出反应。他们在设定利率时确实考虑了汇率变动，但支持欧元的直接干预极为罕见。到目前为止，央行只实施过几次干预：2000年在共同货币推出不久波动不稳时支持欧元；2011年作为发达民主国家非正式集团七国集团(G7)协调努力的一部分，削弱日元。

截至发稿时，欧元兑美元报1.0512。

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图：许多外汇策略师预计2025年欧元将跌至与美元平价

19:35

在职位空缺报告公布前，美元指数小幅下跌

由于交易员预计美联储(Fed)本月大概率将会再次降息，而本周公布的关键劳动力市场数据可能不利，美元指数下跌。

截至发稿时，彭博美元现货指数下跌0.2%，美元兑除日元外的所有十国集团(G10)货币下跌。在美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示他倾向于投票支持降息，而其他发表讲话的官员也认为利率将继续下调后，货币市场(OIS)的定价显示，预计美国(US)央行在12月降息25个基点的概率升至70%，高于周一的55%。

在美国当选总统特朗普(Donald Trump)周一对所谓的金砖国家发出关税威胁，推动美元录得三周来最大单日涨幅后，市场参与者正重新关注美国经济和政策利率的近期前景。

>> 荷兰国际集团(ING)的全球市场研究主管克里斯·特纳表示：“本周应该真正关注美国数据和美联储宽松政策的前景。短期美国利率和美元下跌的空间是存在的，因为今天的职位空缺数据可能揭示就业市场的下行趋势。”

特纳指的是，日内晚些时候，美国劳工统计局(BLS)将公布 的职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)，经济学家预计10月的职位空缺将小幅反弹至747.5万，尽管预期小幅反弹，但相比之下去年同期职位空缺仍高达近880万，表明劳动力市场已经大幅降温。

除了美国劳动力市场的前景外，投资者也在密切关注其他主要经济体不断恶化的背景，因为有迹象表明美元可能仍受到其他地区货币走弱的支撑。法国(FRA)的政治不确定性正在增加，而中国(CN)疲软的前景也在打压市场情绪。

实际上，上述互相构成抵消的动态表明，本周美元指数的波动可能会加剧。

>> Allspring Global Investments的基金经理劳伦·范·比尔洪表示：“我们认为，如果美联储降息并发出更多宽松信号，美元的多头可能会受到考验。市场近期大幅增持美元，一些头寸在感恩节期间平仓，但这可能只是开始。可能会有压力在年底前平仓，以便在2025年以更轻松的方式开始。”

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图：美元走势将受到日内的职位空缺数据的考验

19:10

随着资金从法国股市疯狂流出，德指突破20000点创下历史新高

随着近期涨势加速，德国(GER)蓝筹股指数周二首次突破20000点，尽管随后有所回落，但这一突破意味着未来只会指向更高。

截至发稿时，DAX指数上涨0.18%，至19969点。日内早些时候，该指数涨幅一度触及0.50%以上，达到20034点，创下历史新高。该指数已经连续第五个交易日上涨，上周五以来涨势突然加速，一举突破了10月中下旬创下的历史高点。

今年，该指数涨幅已经达到近20%，跑赢欧洲大盘。在德国经济面临挑战之际，这一涨幅似乎有些匪夷所思，但也完全合理，这可能与该指数成分股极高的可靠性和高股息有关，也与其他市场高估值有关，而近期的涨势加速则与资金从法国(FRA)股市疯狂流出有关。

欧洲最大的软件公司SAP为DAX贡献了三分之一的涨幅，因为这是今年国际市场的热点主题。

该指数自1988年开始交易以来，一直代表着德国最佳的工业公司。2021年，该指数成分股从30只增加到40只，均为各行业的全球头部公司，被认为是全球经济状况的指标。

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图：德指突破20000点

18:50

死气沉沉的年轻人 - - 高善文的演讲稿在中国疯传

一位著名的中国(CN)经济学家表示，由于大量失业，中国的年轻人已经丧失消费动力和能力，而老年龄的消费习惯保持稳定。

国投证券的首席经济学家高善文表示，虽然中国人口老龄化可能会长期阻碍经济发展，但老年人对消费的推动因其更健康的财务状况和韧性而日益突出。高善文此前曾为中国监管机构和高级官员提供建议。

“一个省份的人口越年轻，其消费增长就越慢，”高周二在深圳的一次投资者会议上援引他对地区数据的分析表示。在多个平台直播的公开讲话中，他将中国疫情后的社会描述为“生机勃勃的老年人、生无可恋的中年人、死气沉沉的年轻人”。

这些毫不留情的言论很快引起了包括微博在内的中国社交媒体的关注，高的演讲视频和文字记录迅速在微博上扩散。当当地分析人士试图缓和他们的措辞，甚至避免使用“通货紧缩”等词语时，这种坦率就更加不同寻常了，因为官员们呼吁围绕经济创造一个更积极的叙事。

不到四年前，人民日报(People's Daily)称赞年轻人是消费主力，称他们“正在成为许多受欢迎产品的主要消费群体”。

自2022年新冠肺炎疫情全球爆发以来，中国的零售销售一直低迷，因为消费者信心受到疫情和中国近代史上最严重的房地产危机的双重打击。随着经济放缓，普遍的减薪和裁员也使家庭预算紧张，消费支出受到抑制。

尽管最近政府补贴汽车和家用电器购买的措施推动了消费反弹，但其增长仍远低于疫情前的水平。

高表示，在疫情之前，一个地区的消费增长与其人口模式之间没有很强的相关性。他说，近年来的这一转变反映了这样一个事实，即退休人员的养老金收入保持稳定，而年轻人的就业前景却更趋黯淡。

他说：“至少对于年轻人来说，他们对未来收入的信心大幅下降，他们的消费活动受到抑制，他们买房的意愿也受到抑制。但所有这些问题对老年人来说都不存在。”

10月，青年失业率仍高达17.1%，是全国平均失业率的三倍多。

高援引他对疫情前城市就业数据趋势的分析称，尽管官方失业率保持稳定，但在过去三年中，可能仍有4700万人无法在城市找到正式工作。根据彭博社(Bloomberg)使用官方统计数据的计算，这相当于去年中国城市劳动力的10%。

他说，这些人可能已经回到了农村的家乡，或者转向了零工，这意味着他们不在官方统计数据中。其他独立分析也指出，就业市场比官方数据显示的要弱。

在另一份声明中，高估计，根据他对经济增长数据与消费、投资和劳动力等领域扩张之间差异的分析，中国的国内生产总值(GDP)在过去三年中可能被累积高估了10个百分点。

其他一些经济学家也质疑2022年和2023年GDP增长官方数据的准确性。

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图：随着经济放缓，失业仍然是个大问题

18:18

花旗：美股空头已经投降，而欧股多头仍在坚守

花旗集团(CitiGroup)的策略师表示，随着标准普尔500指数不断创下历史新高，并将迎来2021年以来的最大涨幅，空头已经投降。

以克里斯·蒙塔古为首的策略师在一份报告中写道，投资者在标普500指数期货中的定位“完全是片面的”，这是“连续第四周创下新高，越来越多的空头 已经投降”。

今年对美国(US)股市的强劲势头没有减弱的迹象。标准普尔500指数创下多项历史新高，累积涨幅高达27%，这得益于科技股和对全球投资者对美国资产的广泛偏好。特朗普(Donald Trump)当选后，受到他减税和放松监管等核心议程的支持，牛市得以延续。

相比之下，欧洲斯托克50指数期货的头寸定位仍然是净空头，而股票ETF的资金外流正在加速。在法国(FRA)和德国(GER)经济和盈利增长缓慢以及政治不稳定的情况下，投资者正在避开该地区的股票。

花旗的策略师表示，投资者数周来一直净做空欧洲，1期货多头头寸处于亏损状态。然而，由于迄今为止的抛售幅度适中，拆仓规模仍然很低。有迹象表明，DAX和富时100指数期货有大量资金流入，这可能是投资者有选择地回到欧洲市场的早期迹象。

蒙塔古表示：“然而，这些数据并没有考虑到最近关于法国政治的新闻，对于那些减持/做空欧洲股票的投资者来说，这不太可能激发他们对欧洲股票的热情。”

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图：欧洲斯托克600跑输标准普尔500指数20个百分点

17:37

以牙还牙！中国宣布对美国实施多种金属材料的禁运

在拜登政府(Joe Bide)升级对北京的技术限制后，中国(CN)宣布全面禁止对美国出口几种应用于高科技和军事的材料，此举是以牙还牙。

中国商务部(Mofcom)周二在一份声明中表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口；原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口 ；对石墨两用物对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

一位外交部发言人在另一份声明中表示：“美国已经将国家安全的概念泛化，并将经济、贸易和技术问题政治化和武器化。它滥用出口管制措施，不合理地限制某些产品向中国出口。”

周一，白宫对美国和外国公司向中国销售的高带宽存储芯片实施了新的限制。这是遏制北京技术发展的最新攻势。

中国的回应针对的是从半导体到卫星和夜视镜等所有产品中使用的稀有金属。美国地质调查局在上个月的一份报告中表示，中国对镓和锗的出口禁令将给美国经济带来34亿美元的损失。

>> 咨询公司Trivium China的高级分析师乔·马祖尔表示：“对关键矿产的出口禁令已经实施了一段时间，旨在发出警告。这是一个明确的信号，表明中国正准备比过去几年更有力地反击美国的经济压力。”

然而，镓的出口并未面临彻底的禁令，而是需要许可。

在实施控制措施后，这两种金属的价格都大幅上涨，贸易数据显示，这些措施已经对金属流入美国产生了重大影响。

今年对美国的镓和锗出口为零，这表明美国工业正在利用库存或从其他来源采购。美国仅占中国锑出口总量的十分之一左右。

周二，代表互联网、芯片和汽车行业的三个中国行业协会敦促中国公司在从美国购买芯片时谨慎选择。

15:35

CPI报告解读：通胀仅小幅上涨，这不会对瑞士央行再次降息构成障碍 

瑞士(SUI)通胀在连续三个月回落后略有加速，这不会对瑞士央行(SNB)下周降息构成障碍。

瑞士联邦统计局(FSO)周二公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，11月，CPI同比上涨0.7%。这与彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查中的中值估计一致，略高于10月的0.6%。

FSO表示，租金，服装和航空运输价格也上涨，而汽车、水果和蔬菜的价格降低。核心CPI也有所上升。

人们普遍预计瑞士央行将在12月12日连续第四次降息，因为强势瑞郎压低了进口价格。政策制定者强调，通胀率“舒适地”处于央行0-2%的目标区间，周二的数据标志着通胀率已连续第三个月低于1%。

行长马丁·施莱格尔上周还表示，主要贸易伙伴德国(GER)的经济疲软对瑞士工业造成了压力。这实际上构成央行降息的另一个理由。

经济学家目前预计，央行将再降息两次，到3月将其关键利率从目前的1%降至0.5%。一些观察人士还认为，鉴于施莱格尔一再强调，如果负利率对物价稳定是必要的，那么这个选项仍然存在。

瑞士是欧洲通胀率最低的国家之一。欧元区(Euro Area)数据显示，11月欧元区CPI同比上涨2.3%。根据欧盟(EU)的统计规则，瑞士的CPI为0.7%。

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图：瑞士通胀小幅上升

15:30

瑞士联邦统计局(FSO)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 瑞士11月CPI年率(%)

● 瑞士11月CPI月率(%)

13:50

中国已经停止进口美国废铜，以规避中国报复特朗普关税的风险

安泰科信息网(Antaike)称，许多中国(CN)金属进口商已经停止购买美国(US)废铜，因为预计特朗普(Donald Trump)就任总统后将征收关税。

这家国有研究机构在一份报告中援引其对交易员的调查称，这些采购从11月中旬开始停止，因为这些货物可能会在特朗普1月20日就职前后到达。

这位候任总统威胁要对所有中国进口商品征收60%的关税，这可能会引发北京方面的报复行动。在特朗普的第一任期内，世界上最大的两个经济体进行了一场针锋相对的贸易战(Trade War)，中国对来自美国的废铜征收25%的关税。周一，随着华盛顿对中国获取芯片和人工智能(AI)组件实施新的限制，中美贸易紧张局势加剧。

根据中国有色金属工业协会的数据，去年约30%的铜产量来自废铜回炉。政府数据显示，今年前10个月，约五分之一的废铜进口来自美国。

从美国进口的终止发生之际，中国的铜冶炼厂已经在应对废铜短缺的问题。安泰科表示，停止从美国采购将收紧中国的废铜供应，导致精炼铜供应下滑，可能会刺激价格和加工费的波动。

截至发稿时，LME铜价下跌0.1%，至8982美元。由于美元走强和中国需求放缓，铜价从5月的历史高点回落了近20%。铝下跌0.3%，锌下跌0.7%。

10:55

交易员无视央行的支持信号继续抛售人民币，在岸汇率创一年新低

交易员无视中国(CN)支持人民币的举措，将人民币汇率推至一年低点，押注政策制定者将不得不进一步放松货币政策，因为增长乏力和美国(US)关税上调的风险。

人民币在境内和海外交易中均跌至2023年11月以来的最低水平，尽管中国人民银行(PBoC)周二试图通过设定强于预期的人民币中间价(RMB midpoint)来修复市场情绪。由于对美国经济前景持乐观态度，美元指数正在回升至两年高点。

自11月初以来，人民币一直是表现最差的亚洲货币，因为人们担心特朗普政府(Trump Administration)上台后将对中国商品征收60%的关税。而北京的一系列刺激措施未能给投资者留下深刻印象，中国的住宅市场仍处于低迷状态。

自特朗普上月初赢得美国大选以来，中国人民银行一直试图通过人民币中间价高于7.2美元的水平来支持人民币。周二，尽管央行下调了中间价，但设定水平仍远高于市场预期。

>> 华侨银行(OCBC Bank)的外汇策略师克里斯托弗·王表示：“在进一步降息的预期下，人民币仍然疲软，而经济复苏仍然不平衡，美国的关税可能会进一步压低人民币汇率。过去几天的头条新闻不断提醒人们，当特朗普于2025年1月正式上任时，更广泛的关税可能很快就会到来。”

最近几天，由于贸易紧张局势升级，人民币面临的压力加剧。周一，美国公布了对中国获取芯片和人工智能(AI)关键部件的新限制。周末，特朗普重申了对包括中国在内的一些国家征收100%关税的威胁。

更糟糕的是，由于对央行宽松政策的押注，人民币对美国的利差一直在扩大，这鼓励投资者在海外购买高收益资产。周一，中国10年期国债收益率跌至历史新低，比美国国债收益率低2个百分点以上。

这就是为什么市场敢于与央行做对手。在岸人民币相对于离岸人民币汇率价差达到7月以来的最高水平，反映了看跌情绪。

分析师们同样持悲观态度。法国巴黎银行(BNP Paribas)、瑞银集团(UBS Group)和法国兴业银行(Societe Generale)都预测，在岸人民币将在2025年某个时候跌破去年7.3510的历史低点。

>> 纽约梅隆银行(BNY Mellon)的策略师崇伟孔表示：“主要由于美国经济数据好转，美元走强，人民币有进一步走弱的风险。市场担心特朗普最早在2025年1月可能征收关税。”

截至发稿时，在岸人民币兑美元下跌0.4%，至7.2996元，随后回落，而离岸人民币下跌0.2%，至7.3014元。央行将中间价定在7.1996，允许人民币在任何一方浮动2%。

不愿透露姓名的交易员表示，当在岸人民币跌至7.30时，国有银行抛售美元，从而限制了跌幅。

中国股市也下跌。基准沪深300指数下跌了0.6%，而恒生中国企业指数在抹去跌幅之前下跌了1.1%。

>> 澳新银行(ANZ)的亚洲研究主管吴勋表示：“鉴于这种情绪，保持7.20的水平很重要，因为任何更高的水平都会引发更直接的美元购买。除了中间价率外，央行还有几个工具可以用来遏制贬值压力。”

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图：尽管央行支持，人民币仍跌至一年低点

08:35

商品贸易报告解读：净出口连续第二个季度大幅下滑，表明经济将陷入衰退 

新西兰(NZL)出口连续第二个季度下降，导致净出口继续大幅下滑，这意味着该国将再次陷入衰退。

新西兰统计局(StatsNZ)周二公布的数据显示，第三季度，商品出口环比下降1.8%，进口增长3%，净出口环比下降4.8%；第二季度净出口下降7.9%，该指标将直接纳入国内生产总值(GDP)。

新西兰储备银行(RBNZ)上周重申，预计第三季度经济将出现小幅收缩，使国家在不到两年的时间里第二次陷入衰退。随着经济疲软构成通胀抑制，央行一直在积极降息，并于上周表示，预计将在2月的下一次决定中连续第三次降息50个基点。

今天的报告显示，尽管乳制品和林业出口有所增加，但本季度肉类和羊毛的出口却有所下降。这些数据只报告了商品出口，不包括旅游业等服务项目，旅游业是该国最大的出口收入来源之一。

继第二季度增长3.6%之后，进口量激增，主要是由于成品油和钢铁采购激增。

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图：净出口连续第二个季度下滑预示着经济将陷入衰退

08:30

展望：日本央行会在12月加息吗？会，否则汇市和债市将崩盘

有大量数据支持日本央行(BoJ)行长植田和男在12月提高基准利率，而此举将标志着自1989年日本(JPN)资产泡沫达到顶峰以来，一个日历年内首次三次收紧政策。

行长似乎还在权衡，直到12月19日做出决定。他将筛选即将公布的数据，包括央行12月13日的短观调查，并评估美联储(Fed)的利率决定和路线。

尽管如此，对他将在本月采取行动的预期已经上升。植田在周六发表的一次采访中重申，如果经济表现符合预测，当局将加息，他更进一步说，加息的时机“即将到来”，正是因为预测被证明是有先见之明的。通胀继续高于央行目标水平，企业仍在投资，工资保持上涨。

随着年度工资谈判也有了一个相当乐观的开端，这表明经济正在朝着良性的工资-价格循环迈进，12月的政策会议有望成为一场实时评估后决策的会议。上个月接受调查的大多数经济学家预测，到1月将加息，而周末发布的植田采访稿可能推动了其中一些经济学家调整了观点，因为植田的言论推动2年期政府债券收益率升至2008年以来的最高水平。

前央行官员、冈山证券(Ichiyoshi Securities)的首席经济学家中山高表示：“下一次加息可能是在12月。日本央行表示，如果经济符合官方预测，它将这样做。越来越多的证据支持这一点。”

日本央行上一次在一年内三次加息是在1989年。第三次加息发生在圣诞节，就在日经225指数达到38957.44点峰值的前四天。利率从年初的2.50%降至4.25%，再加上该行对泡沫的警告，对经济造成了沉重压力，并帮助刺破了投资者过度膨胀的信心。股市直到35年后的今年2月才再次达到这个水平。

2024年，植田面临着截然不同的经济格局。日本不再处于成为世界最大经济体的任何潜在竞争中。相反，它是一个老龄化的经济体，试图重建通货膨胀、经济活力和增长的循环。经过多年的政策试验，央行行长正寻求让央行回归通过利率进行政策控制的正统方法。

自2023年4月上任以来的第一个完整年度，植田已经在3月以17年来的首次加息结束了该银行的大规模货币宽松计划，使2024年成为具有里程碑意义的一年。

下一次加息将使日本央行的政策利率从0.25%升至0.50%，为2008年以来的最高水平。虽然与全球主要货币当局的政策利率相比，这仍然很低，但在多年来一直保持-0.1%的负利率之后，这一举措仍然代表着巨大的变化。

虽然植田出人意料地迅速走向正常化的进程比预期的要平稳，但也有减速带。日本央行7月的第二次加息引发了8月初的市场崩溃，包括日经指数有史以来最大的单日跌幅。但市场最终稳定下来。

植田已承诺在日本央行采取下一步行动之前做好沟通工作。行长还没有采取美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)采用的那种沟通方式，鲍威尔在评论中表示“时机已到(the time has come)”，暗示即将加息。

植田选择了“接近(nearing)”这个词，暗示即将采取行动，而不会把自己限制在一个精确的月份内。

在周六发布的媒体采访中，行长指出，他正在关注工资谈判以及美国(US)经济可能出现的任何意外情况。今年春天工资谈判实现了30年新高的加薪幅度是该行决定在3月开始加息的关键动力，而美国正处于政府过渡期经济正接近软着陆。

随着美国和日本先后采取行动，两国的利差将获缩小。截至周一，交易员们认为美联储(Fed)降息的可能性约为67%，日本央行加息的可能性为61%，比一个月前翻了一番。

中山表示：“如果美联储采取行动，而日本央行不采取行动，这可能会突显日本央行的谨慎态度，并削弱日元。这也可能是混乱的根源，可能会破坏金融市场的稳定。”

一些经济学家表示，政治因素可能会将日本央行的加息决定推迟到1月。暂停的一个原因是，日本首相石破茂在执政联盟失去多数席位，同时在10月遭受了自2009年以来最严重的选举惨败后，执政基础薄弱。

首相必须寻求与反对党的合作，以帮助通过14万亿日元(930亿美元)的额外预算，为刺激计划提供资金。政府还需要他们的支持来编制经常预算和进行法律修订。

法国巴黎银行(BNP Paribas)的经济学家河野龙太郎和白石浩周一在一份报告中写道：“石破的执政联盟在议会中没有多数席位，这让他处境艰难。如果石破政府不能进行适当的沟通，日本央行可能会决定等待，同时还要平衡其他任务。”

不过，据日本央行长期观察者六车治美称，如果植田认为12月加息的机会不大，他可能会接受采访请求。行长每年只接受两次主要媒体的采访，因此上周末报道的暗示是足够的。

三菱UFJ摩根士丹利证券公司(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)的首席固定收益策略师六车在一份报告中写道：“如果日本央行正在考虑1月加息，那么现在就没有必要接受采访并表示加息。日本央行正在为12月的会议上再次加息做铺垫。”

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图：日本通胀率与其他主要经济体持平

08:00

英国零售商协会(BRC)零售销售监测报告(RSM) [官方报告]

● 英国11月BRC同店零售销售年率(%)

● 英国11月BRC总体零售销售年率(%)

08:00

分析：套息交易已显示出卷土重来的迹象，而头寸激增或拆仓将在1月发生

日元套息交易 - - 一种今年以惊人的方式崩溃的投资策略 - - 正在重新流行起来。

彭博社(Bloomberg)对日本金融期货协会、东京金融交易所和美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据分析表明，日本散户投资者以及国外杠杆基金和资产管理公司在11月日元的空头持仓增加了近38亿美元，至135亿美元。

由于利差仍然很大、美国(US)政府债券发行增加以及货币市场波动性较低，预计明年这些空头头寸将会进一步增加。投资者将通过借入日元换成高收益货币或资产，以套取利差。

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的亚洲外汇策略主管阿尔文·谭表示：“对日元的绝对利差非常大，这意味着它将永远被视为一种融资货币。它某些时期不会被用作套利交易的融资货币的主要原因是波动性增加。”

一些机构预计，套息交易可能会恢复到今年早些时候的水平，日本央行(BoJ)7月的突然加息触发了大规模的套息交易拆仓。一个警告是，特朗普(Donald Trump)重新掌权可能会使货币市场波动性剧增。

投资策略的广泛采用有可能影响世界各地的市场。今年夏天，套息交易的拆仓在短短三周内导致全球股市的市值抹去了约6.4万亿美元，日经225指数遭遇了自1987年以来的最大单日跌幅。上周日元突然飙升，突显出现在返回套利交易的投资者面临的风险。

利率正在推动套息交易的增长。10种高收益的十国集团(G10)和新兴市场货币的平均收益率超过6%。相比之下，由于日本央行的基准利率仅为0.25%，也就是说日元的收益率几乎等于零。

尽管日本央行正在逐步加息，但其与美国(US)等主要经济体之间的收益率差距仍然很大。美联储(Fed)在11月将基准利率下调了25个基点，至4.5%-4.75%的区间。一些机构指出，即使日本将政策利率提高到1%左右，套息交易的逻辑仍然是合理的。

这一策略非常有利可图。自2021年底以来，以G10和新兴市场货币为目标的日元融资套息交易回报率为45%，而考虑到再投资股息的标准普尔500指数回报率为32%。这吸引了越来越多的投资者加入，在7月底，日元空头头寸的峰值达到216亿美元。

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“日本央行的加息不太可能大幅缩小日本和美国之间的利差。随着美国债务和财政状况明显成为即将上任的特朗普政府的首要关注领域，日元套利交易可能仍有吸引力。”

近几个月来，由于人们猜测特朗普的关税和减税政策将提振经济和通货膨胀，并可能迫使美联储放缓降息步伐，美元和美国国债收益率飙升。在特朗普提名一直直言不讳地将控制赤字的贝森特(Scott Bessent)担任财政部长后，这种市场担忧有所缓解。然而，多数机构认为，美国国债收益率不可能大幅下降。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的首席日本市场策略师大森翔树表示：“最终，这一切都与特朗普有关。套利交易最早可能在1月卷土重来。人们忘记了特朗普对贝森特的履行权力的限制。如果贝森特想留在这个职位上，我认为他不会对预算如此僵化。”

特朗普领导下的贸易战(Trade War)威胁也有可能对全球资产造成压力，尤其是在当选总统上周威胁对中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收额外关税之后。尽管由于该国的两位数汇率，墨西哥比索长期以来一直是日元融资套利交易的首选货币，但特朗普的言论可能会造成巨大波动，使该交易失去吸引力。

这很重要，因为日元作为融资货币的套利交易受益于货币市场波动性的减弱。摩根大通(JPMorgan)的外汇波动指标已从疫情后的高点回落，尽管美国新特朗普政府引发的不确定性不断上升，俄乌战争(The Russia-Ukraine War)也在升级。

尽管如此，一些人表示，利差的缩小将使明年套利交易的规模保持在较低水平，尤其是在行长植田和男暗示将于12月再次加息后。日本官员也对日元汇率提出了警告，财政大臣上个月表示，自9月下旬以来，日元一直在急剧单向波动。

日元是今年G10中表现最差的货币之一，因为大规模资本外流等结构性问题继续给日元带来压力。尽管几个月前日元在套利交易拆仓期间升值至140，但目前已经回落至150点左右。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的外汇策略主管简·福利表示：“财务省(MoF)已经通过口头干预与投机者重新接触，而植田行长的言论使人们对央行12月加息的担忧持续存在。尽管套息交易得到了进一步的支持，但这应该确保套息交易在春季缺乏明显的信心和势头。”

投资者可能会在12月的日本央行和美联储(Fed)政策会议后决定是否参与或扩大套利交易。植田或美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的鹰派评论，以及关键数据的任何暗示，都将构成核心权衡。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的首席日本市场策略师大森翔树表示：“日本央行加息速度将很慢，如果鲍威尔也不迅速降息，利差将对套利交易具有吸引力。日本财务省并没有那么激进，如果他们保持沉默，投资者会觉得没有理由不参与这类交易。”

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图：日元的利率仍远低于其他主要货币

03:50

威廉姆斯：随着时间的推移，可能需要进一步降息 

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示，鉴于通胀和就业风险已变得更加平衡，美联储(Fed)可能需要进一步降息，以使政策转向中性立场(R-Star)。

但威廉姆斯没有说他是否会在本月晚些时候政策制定者齐聚一堂时支持降息，他强调称，将逐个会议做出决定。

威廉姆斯周一在为纽约皇后区商会的一次活动准备的讲话中表示：“我预计，随着时间的推移，继续采取更中立的政策是合适的。政策的路径将取决于数据。如果我们在过去五年中学到了什么，那就是前景仍然高度不确定。”

威廉姆斯表示，经济形势良好，劳动力市场稳健。现在对工人的需求已经降温，工人的供应已经增加，劳动力市场不太可能在未来增加通胀压力。

他表示，尽管通胀率仍高于美联储2%的目标，但有理由相信通胀率将达到目标，并指出除食品、能源和住房外的商品和服务通胀率有所放缓。

美联储官员在将利率迅速提高至5.25%至5.5%的峰值后，于9月开始降息，因通胀率已经从2022年中期7.2%的峰值大幅放缓。但在最近的数据显示服务业通胀居高不下后，投资者仍不确定12月美联储是否会再次降息。

在演讲后的问答环节中，威廉姆斯表示，他预计利率将降至更正常的水平，但目前尚不清楚具体在什么水平。他还表示，自疫情以来，通胀环境已经发生了变化，许多零售商现在更难将成本上涨转嫁给客户。

威廉姆斯在活动结束后告诉记者，在12月的会议之前还有更多数据，包括本周晚些时候就业报告(ESR)。他说，在决定利率时，他将考虑数据的“整体性”。

他还表示，随着通胀继续接近央行的目标，政策“有些”限制性是合适的，但他表示，如果经济如他预期的那样发展，政策应该放松。

他说：“我们不想限制性太高，以至于阻碍经济和劳动力市场的持续发展。”

02:00

中国央行行长潘功胜表示明年将坚持宽松货币政策立场和方向

中国(CN)央行行长重申了明年实施支持性货币政策以促进经济增长的计划，因为在特朗普(Donald Trump)的第二任期内，中国经济面临着与美国(US)再次爆发的贸易战(Trade War)带来的新挑战。

中国人民银行(PBoC)行长潘功胜在周一北京的一个金融论坛上表示，中国人民银行将在2025年“坚持宽松的货币政策立场和方向”。

潘重申，央行将“加大反周期政策调整力度”，这一短语通常指的是提振经济放缓的措施。他补充道，央行还将使用各种工具来保持流动性充足，降低企业和居民的借贷成本。

随着美国当选总统誓言对中国商品征收高额关税，货币政策支持将对明年的中国经济至关重要。这威胁到了出口的前景，自疫情以来，出口一直是中国的主要增长动力。

周二，人民币兑美元汇率跌至约一年来的最低水平，交易员基于对美国关税将导致中国增长疲软的评估继续做空人民币。

在央行和其他部委于9月底推出一揽子刺激措施以支撑经济增长和股市后，世界第二大经济体最近几周显示出一些稳定的迹象。

央行大幅下调了政策利率(7DRR)和存款准备金率(RRR)，RRR决定了商品银行必须留出的准备金水平。预计未来几个月将再次降低RRR，最快可能在本月内采取行动。

在这次活动中，潘还宣布了对M1统计规则的调整。修订前，该指标只包括现金和企业活期存款，未来将包括个人活期存款以及存储在支付平台上的资金，如中国流行的支付宝和微信数字钱包。

作为过去商业活动和经济活力的指标，M1增长自去年以来显著放缓，并在今年年初开始收缩，尽管广义货币供应量M2继续扩大。

分析师表示，尽管下降趋势可能会持续下去，但规则调整可能会缩小M1的跌幅。根据之前的统计范围，10月M1同比下降6.1%。根据财通证券的估计，根据更新的方法，该指标只会下跌2.3%。

央行在另一份声明中表示，这一变化反映了金融市场的重大变化，并且“从国际上看，主要经济体M1统计口径大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具”。

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图：中国M1货币供应量在2024年创下历史新低

00:30

富国投资研究所： 美国股市明年将会进一步走高

一位策略师表示，他对明年的美国(US)股市持乐观态度，而国际股市预计将跟踪美股表现。

富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)的高级全球股票策略师斯科特·雷恩周一在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，投资者应该超越任何短期波动，并且买入下跌的股票。他补充说，自2023年10月以来，只在8月出现了一次回调，而且“跌幅很小”。

他说：“所以，我们正试图做的是，我们倾向于股票，我们倾向于金融和工业、通信服务等行业。我们喜欢能源。如果油价在65至70美元之间，我们希望增持能源。”

雷恩补充说，如果股市出现回落，可能是由于对通胀的担忧，以及美联储(Fed)可能采取的行动。

他说：“我认为这些事情可能会导致一些下行波动，如果我们有机会，我们希望做好介入的准备，因为我们认为股市、标准普尔500指数将在2025年底前走高。”

雷恩补充说，他认为与国际股市相比，美国股市的表现要好得多。他说，美国通常会引领世界市场的放缓或衰退，反之亦然。

雷恩表示，展望未来，很难确定特朗普(Donald Trump)即将上任的政府征收的新关税可能会产生什么影响，这可能会在短期内影响通胀。他说：“这些关税的目标是让工业和制造业回流美国。所以，我认为最终结果是好的，但从现在到那时发生的事情以及通货膨胀的情况，这就是事情变得不确定的部分。”

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23:56

摩通：标准普尔500指数年底有望升至6300点

摩根大通(JPMorgan)表示，即使今年已经大幅上涨26%以上，标普500指数在年底仍有上涨空间。

该行衍生品分析师表示，期权交易员押注美国(US)大盘指出本月底将达到6200至6300点，这意味着较当前水平上涨3%以上。

该行全球市场情报主管安德鲁·泰勒周一在给客户的一份报告中写道：“鉴于积极的宏观环境、盈利增长和美联储(Fed)的政策仍然支持市场，我们在年底前仍持策略性看涨态度。我们认为，利用市场的势头，在1月中旬较前回调之前看涨是明智的。”

泰勒的团队建议更倾向于价值股和周期股，如银行、汽车制造商、运输公司和小盘罗素2000指数。在技术和电信方面，他们表示继续投资于七巨头(Magnificent 7)、数据中心和半导体。

华尔街策略师普遍对今年剩余时间的走势前景持乐观态度，历史上这一时期股市普遍表现强劲。

高盛集团(Goldman Sachs)估计，标准普尔500指数年底收盘将接近6300点，与摩通的预期一致。该行的全球市场董事总经理兼策略专家斯科特·鲁布纳表示，12月的最后两周和1月的前两周是每年表现最好的时期，自1928年以来，平均涨幅为2.6%。

不过，在下个月中旬第四季度财报季(Earnings Season)开始和特朗普(Donald Trump)就职之前，涨势可能逆转，市场焦点将转移到政策不确定性上，比如上调关税。这种语气已经推高了美债收益率，因为人们预计他的政策，包括推动驱逐非法移民，将加剧通胀压力。

但这并没有抑制华尔街对明年全年的看涨情绪。主要机构对2025年的预测显示，一致预计股市将继续上涨：高盛、摩根士丹利(Morgan Stanley)和美国银行(Bank of America)预测明年年底将升至6600点左右，德意志银行(Deutsche Bank)和资深策略师亚德尼(Edward Yardeni)预计为7000点。

摩通的泰勒表示，那些试图将当前与历史进行类比的人应该看看20世纪90年代中期。那时，美联储通过收紧货币政策实现了软着陆，还有重大的技术突破。

23:50

博斯蒂克：对美联储12月的利率决定持开放态度 

亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他尚未决定是否支持本月降息，但仍认为美联储(Fed)应该继续降息。

他在周一发布的一篇文章中写道：“实现委员会充分就业和物价稳定双重任务的风险已经发生了变化，它们大致处于平衡状态，因此我们同样应该开始将货币政策转向既不刺激也不抑制经济活动的立场。”

他表示，尽管数据令人沮丧，但他认为通胀正在朝着美联储2%的目标可持续发展。他还表示，劳动力市场没有迅速恶化的迹象，但政策制定者需要对通胀和就业面临的风险保持警惕。

在与记者的另一次电话交谈中，他说，在12月17日至18日官员齐聚华盛顿时，他是否会支持降息，“我持开放态度”。

自9月以来，政策制定者已将利率下调了75个基点，以50个基点的降息启动了这个宽松周期。多位官员已表示支持在未来几个月内逐步降低利率。

博斯蒂克表示，他支持最近的降息决定，因为通胀有望达到美联储2%的目标。他还表示，职位空缺的减少证明了限制性货币政策有助于让劳动力市场降温。尽管如此，他强调，劳动力市场仍然稳定。

他表示：“这些趋势都没有发出劳动力市场正在迅速恶化或极度紧张的强烈信号。相反，他们认为，面对更高的利率，劳动力市场正在以一种基本有序的方式降温，这也是我们从商业联系人那里听到的观点。”

美联储使用的核心通胀指标在10月加速。根据美国商务部经济分析局(BEA)的数据，11月，核心PCE同比上涨2.8%，较上月加速0.3个百分点。这一增长部分是由于股价飙升导致投资组合管理费上涨。

博斯蒂克列举了他认为通货膨胀将继续下降的几个原因。具体而言，他说，租金价格疲软最终会导致住房通胀下降，这是过去一年整体通胀压力的关键症结。

他表示：“价格稳定肯定存在上行风险。但我不认为最近的动荡是价格稳定进展完全停滞的迹象。”

当被问及美国当选总统特朗普(Donald Trump)的潜在关税将如何影响他的经济预测时，博斯蒂克表示，他需要等待政策颁布之后再做判断。他说：“在过去的六七年里，我们看到的一件事是，有很多提案被提出，随着时间的推移，它们发生了很大的变化。”

23:38

特朗普以关税威胁捍卫美元主导地位，美元指数大幅反弹

在美国当选总统特朗普(Donald Trump)告诉金砖国家不要创造与美元竞争的货币后，美元攀升。

特朗普周六表示，他将要求所谓的金砖国家承诺不会创造新货币，并威胁要征收100%的关税。他在Truth Social上发帖说：“我们需要一个承诺……他们既不会创造新的金砖国家货币，也不会支持任何其他货币来取代强大的美元，否则他们将面临100%的关税。”

>> 野村控股(Nomura Holding)的 亚洲首席经济学家索纳尔·瓦尔马表示：“特朗普正在利用关税作为谈判工具来实现各种政策目标。金砖国家共同货币仍处于早期阶段，成员国在现阶段有各种优先事项。如果关税实施，由于进口通胀加剧，对美国(US)消费者也将是负面的。”

其他主要对手货币大幅下跌也是推动美元大幅反弹的主要动力。

欧元和法国(FRA)国债期货大幅下跌，因法国的预算案僵局可能升级为不信任动议。极右翼领导人马琳·勒庞周末发出了迄今为止最强烈的信号，表示她准备最早在本周发动不信任动议。而法国财政部长安托万·阿尔芒随后表示，政府不会接受勒庞设定的预算截止日期。

中国(CN)10年期国债收益率跌至2%的历史低点，交易员们加大了对中国人民银行(PBoC)将进一步放松货币政策以提振经济的押注。

不过，日本央行(BoJ)行长植田和男被认为他暗示即将加息，这对美元的涨势构成抑制。

>> 巴克莱银行(Barclays)的经济学家克里斯蒂安·凯勒表示：“本周工资数据应显示进一步回升，所有迹象都表明2月的工资谈判将出现另一轮强劲的工资上涨。工资和通胀形势继续支持进一步加息，尽管日本央行是在12月还是1月采取行动仍悬而未决。”

总体而言，多数机构认为，尽管上周连续五个交易日下跌，但这并不是趋势逆转的开端，预计美元将维持强势，不过美联储(Fed)将继续降息的前景将对这种势头构成抑制。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的副首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼表示：“鉴于美国经济的持续弹性和其他地区前景的恶化，我们认为这不是美元进一步受挫的开始。但短期内预期利率进一步利多美元的门槛相当高。在我们看来，进入年底的美元陷入整理是最有可能的情况，尽管在2025年期间，风险仍然偏向于支持美元。”

截至发稿时，美元指数上涨0.48%，至106.335。而欧元和离岸人民币分别下跌0.60%和0.53%。

23:00

供应管理协会(ISM)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国11月ISM制造业PMI

22:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国11月S&P制造业PMI终值

22:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 加拿大11月S&P制造业PMI终值

22:10

预计非农和鲍威尔讲话将支持美联储稳步推进降息，美债收益率反弹

周一，美国(US)国债下跌，交易员在多个重要指标公布前出场观望。

截至发稿时，5年期美债收益率上涨6个基点，至4.10%；上周，该利率暴跌了25个基点。2年期和10年期利率分别上涨4.9和3.6个基点，至4.223%和4.230%。

本周将公布就业形势报告/大非农(ESR)，而美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)也将发表讲话，这将大幅提高12月18日利率决定的清晰度。

非农报告方面，彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预期是，11月就业增长将大幅反弹至17.75万，远高于10月的1.2万；不过，失业率预计将上升0.1个百分点，至4.2%。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“11月的就业报告可能会比10月有所改善，但如果10月的急剧下滑并不是完全由于暂时性因素造成的，则不会出现人们预期的强劲就业反弹。就业增长的趋势可能低于稳定失业率所需的水平 - - 我们仍预计年底前失业率将达到4.5%。”

总之，如果符合上述预期，则意味着美联储不应该暂停加息。而远超上述预期，则可能触发暂停。

对于美债收益率的走势，多数机构预计将继续向北发展，因为预计美联储很可能会削减明年的降息幅度预期，尽管短期波动可能会增加。

>> Maybank Securities的固定收益研究主管文森·彭表示：“在上周强劲的上涨之后，市场正将注意力重新转移到数据上。本周五的就业报告对于确定美债的前进方向至关重要，并可能使市场对美国联邦公开市场委员会(FOMC)下次会议决定的预期发生变化。”

>> 野村证券(Nomura Securities)的高级利率策略师小清直和表示：“收益率预计将在美联储下一次决定时上涨，因为点数将向上修正，以反映到目前为止的实际数据。”他指的是FOMC将在12月会议更新的点阵图。

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图：美债收益率跟随美元的走势

18:00

欧盟统计局(EuroStat)失业率 [官方报告]

● 欧元区10月失业率(%)

18:00

南非：金砖国家没有开发共同货币的计划，也并非专注于去美元化

在美国当选总统特朗普(Donald Trump)威胁要对金砖国家创建美元替代品的行为征收100%关税后，南非(RSA)政府表示，没有计划创建所谓的金砖国家货币。

南非国际关系与合作部(Dirco)在一份声明中表示：“最近的误报导致了金砖国家计划创造一种新货币的错误说法。事实并非如此。金砖国家内部的讨论侧重于成员国之间使用本国货币的贸易。”

截至发稿时，南非兰特跌幅收窄至0.4%，报18.1283。

金砖国家由大型发展中经济体巴西(BRA)、俄罗斯(RUS)、印度(IDN)、中国(CHN)、南非、伊朗(IRN)、埃及(EGY)、埃塞俄比亚(ET)和阿联酋(UAE)组成，呼吁改革国际金融体系，但尚未就采用新货币达成一致。

Dirco表示，该集团继续依赖美元进行投资，在成员国和其他发展中经济体的投资已超过300亿美元。

声明称：“南非支持在国际贸易和金融交易中更多地使用本国货币，以减轻外汇波动的影响，而不是专注于去美元化。加强代理银行网络和发展本国货币结算基础设施可以进一步实现这一目标。”

17:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国11月S&P/CIPS制造业PMI终值

17:30

特朗普无谓发起对金砖国家挑衅，或推动去美元化加速

市场观察人士表示，美国当选总统特朗普(Donald Trump)对金砖国家施压，要求其保持以美元为主导的国际贸易/金融体系，这是一种有可能适得其反的挑衅。

“在可预见的未来，美元似乎可能继续使世界贸易和金融体系的主导货币，而新兴国家建立自己的单一货币的想法不可能实现。”在美国财政部(USTD)工作了40年的前官员马克索·贝尔说。

不过，特朗普的最新威胁确实有可能破坏美元的主导地位，并通过鼓励各国探索规避美元的方法来推动最终达成此类协议的可能性。

美国外交关系委员会的高级研究员、巴拉克·奥巴马总统任期内的前美国财政部官员布拉德·塞瑟在评论中写道：“这不是一个好兆头。这间接提升了威胁的级别，表明对美元缺乏信心。”

特朗普周末警告金砖国家，他将要求他们承诺不会创造新的共同货币来替代美元，并威胁如果他们这样做，将对这些国家征收100%的关税。

周六在他的Truth Social上发布的帖子呼应了特朗普在竞选活动中的言论，并强调了外国政府和交易员在未来四年内需要时刻警惕他的帖子。

任何推翻美元主导地位的企图说起来容易做起来难。

根据国际清算银行(BIS)2022年发布的调查，它约占每天7.5万亿美元外汇市场所有交易的88%。

美国经济的规模和实力也是无与伦比的，美国国债仍然是最安全资产之一，美元仍然是避险资金流动的最终受益者。

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的外汇策略主管雷·阿特里尔表示：“美元仍然占据主导地位，原因有几个：美元是世界上流动性最强、交易自由的货币，也是世界上的储备货币。但是，如果特朗普加大对金砖国家的压力，很可能会加速他们摆脱美元的步伐。”

金砖国家成员国控制着全球40%以上的央行储备，并讨论了减少对美元依赖的方法，包括在它们之间使用单一货币的想法。

南非政府在声明中表示，“金砖国家内部的讨论侧重于成员国之间使用本国货币进行贸易。”

>> Avanda Investment Management的固定收益主管辛迪·刘表示：“关于这一具体威胁，它似乎不现实，可能性很低，但很好地提醒我们，当选总统特朗普希望保持美元作为世界储备货币的地位，不太可能主动推动美元贬值。这也重申了我们的想法，即关税将在他的任期内继续被用作威胁，为他的目标服务，并作为一种强大的谈判工具。”

虽然美元的霸权地位没有立即受到威胁，但长期前景不太确定。

巴西和中国此前曾达成协议，以本币结算贸易，而印度和马来西亚(MAS)则签署了一项协议，增加卢比在跨境业务中的使用。泰国(THA)和中国人民银行(PBoC)于5月签署了一份谅解备忘录，以促进本币的双边贸易，特朗普的最新言论实际上可能会增加进一步达成此类协议的可能性。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的外汇研究主管乌尔里希·洛伊希特曼表示：“从今天起，任何在美国以外使用美元进行交易的人都会觉得这是美国强加给他们的枷锁。从长远来看，这不可能是一种舒适的状态。特别是因为美国在其他领域的政策行为越自私，这种枷锁的压迫感就越强。”

17:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区11月S&P制造业PMI终值

15:35

哈萨克斯：随着通胀问题几乎得到解决，欧洲央行将继续降息

管理委员会成员，拉脱维亚(LAT)央行行长马丁斯·哈萨克斯表示，随着通胀几乎已经受到控制，欧洲央行(ECB)应继续削减借贷成本。

他周一告诉当地媒体：“下周我们将举行下一次欧洲央行理事会会议，我认为我们必须决定降低利率。我们看到通货膨胀问题很快就会结束，这意味着我们可以降低利率。”

他补充说：“当然，不确定性非常高，当然我们不知道特朗普(Donald Trump)上任后的第一步是做什么，关税也可能再次导致欧洲(Euro Area)经济放缓，但总的来说，欧洲经济正在从最低点向上发展。”

日内早些时候，首席经济学家菲利普·连恩在接受金融时报(FT)采访时表示，美国(US)潜在关税的影响可能会对欧元区通胀构成“双向”打击。

他说：“我认为，这非常重要，更不用说两个方向都必然存在净增长。我可以列出反通胀的力量，我可以列出一些通胀的力量。然后，当你把所有这些放在一起时，到底会发生什么在很大程度上取决于事件的确切顺序。”

15:30

库存暴跌是主力发动轧空的前奏？锌价动荡远未结束

锌的价格可能会出现更剧烈的波动，因为供应的日益紧张使买家面临供应中断风险。

伦敦金属交易所(LME)的锌期货上周剧烈波动，连续三天大幅攀升后，周四暴跌2.5%，但最终周线飙升近5%。LME仓库大量提货推动了这一飙升，这引发了人们对大庄发动轧空(Short Squeeze)的猜测。

动荡的一周突显了分析师认为将持续到2025年的供应紧张。国泰君安期货的分析师在一份报告中写道，无论是矿商还是冶炼厂的任何减产都可能为更短期的价格飙升提供动力。他们补充道，逢低买入的安全水平正在上升。

锌市场的动态与铜市场的动态相似，因为中国(CN)主要冶炼厂在经历了一段时间的快速扩张后，加工费在竞购矿石中暴跌至低于成本的水平。目前，中国铜冶炼厂仍在与智利(CHI)矿业公司安托法加斯塔公司就明年的年加工费进行谈判。上个月，当该行业聚集在上海参加行业会议时，谈判进展缓慢，因为双方对价格的预期存在巨大分歧。

供应收紧使锌成为今年LME六种基本金属中表现最好的，涨幅超过15%。尽管中国的需求因钢铁和房地产行业疲软而低迷，但主要矿山的产量也出现了下滑和意外中断。

据知情人士透露，贸易巨头托克集团(Trafigura Group)是上周LME锌库存的主要买家。在伦敦市场，交易员们正密切关注被提取的锌库存是否会在某个时候重新登记为仓单，还是推迟交易或出售。

在上海期货交易所(SHFE)，上周库存也大幅下降，下降了9000多吨，是近一年来最大的单周跌幅。

截至发稿时，LME锌下跌1.17%，至3072美元。

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图：伦敦和上海的锌库存最近都大幅下降

15:05

HPI报告解读：受预算案落地刺激，英国房价飙升 

据英国(GBR)最大的抵押贷款机构之一称，英国房价录得2022年3月以来最大涨幅，因为强劲的就业市场和工资上涨提高了买家的购买力。

英国全国建房互助会(NBS)周一公布的全国房价指数(HPI)数据显示，11月，房价环比上涨1.2%，至26.8万英镑，涨幅较上月加速1.1个百分点；同比上涨3.7%，较上月加速1.3个百分点。两个指标均远超经济学家的预期。

由于实际收入增加和借贷成本下降，住房市场销售活动正在加速。工党10月30日的预算促使一些买家不再观望，而一些家庭发现并没有受到增值税加税的影响。更重要的是，一些买家希望在明年印花税增加前完成交易。

“自年初以来，稳定的就业增长、低失业率和强劲的收入增长，即使考虑到通货膨胀，也有助于支撑经济活动和房价的稳步上涨。家庭资产负债表也处于良好状态，债务水平处于自2000年代中期以来的最低水平。”NBS的首席经济学家罗伯特·加德勒表示。

15:00

英国全国建房互助会(NBS)全国房价指数(HPI) [官方报告]

● 英国11月房价指数年率(%)

● 英国11月房价指数月率(%)

13:22

世茂集团的清盘呈请被香港高法驳回

世茂集团有限公司赢得香港(HKG)法院的裁决，驳回了债权人要求清算违约该中国(CH)开发商的申请，为完成债务重组计划争取了更多时间。

香港高等法院周一批准了该公司的延期申请，此前该公司在10月的一份文件中表示，一些银行和债券持有人已表示批准其115亿美元的重组计划。

这一发展增加了世茂完成重组的可能性。该公司曾是中国最大的开发商之一，拥有多家五星级酒店。

周一，世茂港股上涨了8.1%。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，截至11月29日，其大部分离岸债券的价格不到7美分。

在世茂披露了一些债权人的批准重组的消息后，该公司要求在1月16日举行听证会，届时将要求召开会议对该计划进行投票。

中国建设银行(亚洲)股份有限公司于4月提交了清盘呈请。

11:50

日本基准国债收益率创16年新高，植田的言论提振了加息预期

日本(JPN)政府债券收益率上升，此前日本央行(BoJ)行长植田和男表示，随着经济趋势与央行预测一致，“接近”加息。

2年期国债收益率攀升至2008年以来的最高水平，10年期国债收益率上涨2.5个基点，至1.075%，此前植田在接受当地媒体采访时表示，加息可能很快就会发生。隔夜指数掉期(OIS)定价为12月加息的可能性有67%，而1月加息的可能性高达90%。

上个月，30年期国债收益率升至2010年以来的最高水平，而5年期国债的收益率则创下15年来的新高。

>> 日兴证券(SMBC Nikko Securities)的利率策略师中居正广表示：“也许是因为日本央行一直在强调加息前做好沟通的重要性，植田和男的采访出现在这个时候可能被视为12月加息的暗示。”

7月日本央行突然加息，导致该国股市崩盘，并引发了全球市场动荡，遭到了猛烈地抨击。随后，该行多为高级官员表示，未来行动前将加强沟通。

植田在采访时时强调，核心通胀率必须上升到2%，鉴于特朗普(Donald Trump)政府即将上任，央行还应关注美国(US)经济。他说，日元疲软可能需要央行采取“对策”。

截至发稿时，美元兑日元上涨0.51%，至150.54。 日元未能受到日债利率攀升的提振是因为，美国国债收益率涨幅更大，日内迄今，10年期美债收益率上涨4个基点，至4.21%。

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图：日本2年期国债收益率升至2008年以来的最高水平

11:00

展望：大跌之后进入传统上不利的12月，美元指数将如何发展？

在特朗普(Donald Trump)大选获胜的推动下，美元展开了一轮凶猛的涨势，但随着触及108水平后势头逆转，上周连续五个交易日下跌跌幅高达1.5%以上。

一些机构警告称，美元将继续向南发展，因为12月是美元表现不佳的月份。在过去的10个12月里，美元有8个出现了下跌，可归因于投资者的年终投资组合调整以及圣诞老人升浪(Santa Claus Rally)，后者意味着交易员将抛售美元和买入股票。

然而，其他机构认为，这一次美元上涨的可能性更高。因为特朗普的帖子可能会引发广泛的市场动荡，而9个央行将于本月召开政策会议，此外还有大量的核心经济指标将要发布。任何负面意外都可能引发规避风险的买盘。

自大选以来，货币波动性飙升，因为从纽约到东京的投资者都在试图推演未来四年的外汇市场走势。核心是所谓特朗普交易，普遍预计他的一揽子政策将导致美国(US)的通胀反弹，使美联储(Fed)无法进一步降息；而他的关税威胁如果落实，意味着将引发出口国的竞争性本币贬值，这均对美元构成重大利多。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的经济和策略主管毗湿奴·瓦拉坦表示：“最好握住自己的头寸。12月美元下下跌通常是为了拥抱风险并出售美元，但随着特朗普上台，谁知道呢？”

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“结果是，在情况发生变化之前，美元阻力最小的路径会走高。2025年美元的关键动力将是关税政策。”

一些人并不看好美元前景。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师表示：“随着投资者从关注贸易风险转向美联储可能采取的持续宽松政策，美元的强势将在年底达到顶峰，并在2025年逐渐下滑。”

>> Neuberger Berman Group的高级投资组合经理乌戈·兰西奥尼表示：“我们持有美元多头头寸很少，但随着美元升值，我们正在进一步减仓。美元可能进入盘整阶段，因为市场定位过激。”他指的是，美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至上周二，资产管理公司的多头持仓升至2016年以来的最高水平。

>> Lord Abbett的投资组合经理兼货币团队负责人利亚·特劳布表示：“特朗普的一些贸易政策需要一点时间才能发挥作用。我们要谨慎的一件事是，市场已经对这种风险进行了定价。”

最终的结果可能是，随着投资者分析每一个头条新闻和经济数据，美元的波动可能会越来越大。彭博美元现货指数下半年隐含波动率指标已升至18个月来的最高水平。美联储12月中旬的政策会议将促使投资者重新调整其对美元的押注，而日本银行(BoJ)和英格兰银行(BoE)等其他机构的利率决定也将发挥主导作用。

>> Carmignac的基金经理阿卜杜勒阿克·阿乔乌表示：“美联储如果本月利率维稳，交易员将措手不及。而非农和通胀数据可能导致这种结果。无论如何，这将不会对我持有的头寸造成影响。我着眼于中期，美元仍然是王者。”

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图：美元在12月倾向于下跌

10:16

预计央行将继续放松政策，中国基准国债收益率创新低

周一，中国(CN)10年期政府债券收益率跌至2%的历史低点，交易员们加大了对中国央行(PBoC)将进一步放松货币政策以提振经济的押注。

在连续第五周下跌后，基准收益率周一上午下跌2个基点。30年期国债收益率在上个月约20年来首次跌破日本(JPN)同期限国债收益率后，也下跌了3个基点，至2.17%。

投资者对中国债券充满热情之际，中国的房地产市场危机仍未见底，而最新数据显示制造业活动有所反弹，但特朗普(Donald Trump)即将回归白宫增加了前景的不确定性，贸易战(Trade War)似乎无法避免。

>> 华侨银行(OCBC Bank)的亚洲宏观研究主管拖米·谢表示：“中国政府债券的反弹是由三个主要因素推动的：下调存款准备金率(RRR)的预期、有利的流动性条件和仍然疲软的经济基本面。中国人民银行上个月增加的流动性支持和净购买主权债券也有助于抵消债务供应的增加。”

在9月下旬央行实施了一系列刺激措施后，人们仍然对货币政策放松存有很高地期望，包括进一步降准以增加宏观流动性。

收益率的下滑可能会进一步拖累人民币，因为中国国债收益率已经低于大多数主要经济体，尤其是美国(US)国债。离岸人民币兑美元汇率徘徊在7月以来的最低水平附近。

>> 浙商证券的分析师秦汉表示：“银行可能会在未来两个月内增加债券购买，并压低收益率。我们认为，中国可能会在1月降息，10年期国债收益率可能会在春节前后降至1.85%。”

也就是说，债券的新一轮反弹对央行来说是个麻烦。央行一再警告并随后进行干预，以遏制今年早些时候对长期债券的疯狂购买，因为担心主权债务的过度涨势突然逆转，从而破坏金融稳定。

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图：中国10年期国债收益率创新低

09:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 中国11月S&P/财新制造业PMI

09:35

MRT报告解读：随着澳大利亚消费者信心增强，零售销售增长加速 

澳大利亚(AUS)10月零售销售增长加速，连续录得增长，因为消费者对自己的财务状况更有信心，预计澳大利亚储备银行(RBA)下一个政策举措将是降息而非加息。

澳大利亚统计局(ABS)周一公布的零售销售月报(MRT)显示，10月，零售销售较上月增长0.6%，超过预期的0.4%。

“10月的增长比往常同期更强劲，一些零售商通过折扣吸引买家提前消费，尤其是在可自由支配的商品上。可自由支配支出的增加是由在线折扣活动推动的，而人们在电子产品上的支出也更多，尤其是电视和其他视听设备。”ABS的商业统计主管罗伯特·尤因表示。

鉴于消费占国内生产总值的一半以上，零售额可能是政策决策中的一个重要考虑因素。澳储行一再强调，家庭支出的前景是一个关键的不确定性因素。

周一的数据显示，零售额同比增长3.4%，而2023年10月为1.2%。

澳储行下周将召开会议，经济学家和市场预测利率在2025年之前不会调整利率。行长米歇尔·布洛克最近表示，通胀率仍然过高，短期内无法考虑任何政策放松措施。

周一的零售销售报告还显示：

● 非食品行业大幅增长，家居用品零售额增长1.4%；

● 食品零售业的反弹是由酒类推动的，上涨了1.7%；

● 咖啡馆、餐馆和外卖食品服务上涨0.3%，连续第三个月上涨。

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图：澳大利亚核心经济指标好坏参半

09:30

澳大利亚统计局(ABS)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 澳大利亚10月季调后零售销售月率终值(%)

08:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本11月S&P/JibunBank制造业PMI终值

07:55

资本支出解读：利润下滑并未拖累资本支出增长，表明日本企业信心水平仍然较高 

截至9月的三个月里，日本(JPN)公司增加了投资，这表明企业信心的弹性强于预期，并支持了日本央行(BoJ)可能很快加息的观点。