7x24 全球金融市场直播

重要数据和事件：BoJ.植田和男 / CA.GDP / EU.CPI / JP.CPI / RBA.布洛克 / US.GDP / CN.工业利润 / RBNZ.-50BP / AU.CPI / PBoC.MLF

03:20

特朗普警告金砖国家 - - 寻求替代美元将面临100%的关税，并且将与美国说拜拜

美国当选总统特朗普(Donald Trump)警告金砖国家，他将要求他们承诺不会创造一种新货币来替代美元，否则美国(US)要对这些国家征收100%的关税。

他周六在Truth Social上发帖说：“金砖国家试图在我们袖手旁观的情况下远离美元的想法已经结束了。我们要求这些国家承诺。他们既不会创造新的金砖国家货币，也不会支持任何其他货币来取代强大的美元，否则他们将面临100%的关税，并且应该预期与美国说再见。他们可以去找另一个‘笨蛋！’金砖国家不可能在国际贸易中取代美元，任何试图取代美元的国家都应该跟美国说再见。”

特朗普在竞选中承诺，他将使各国明白放弃美元的代价高昂。他威胁要使用关税来确保这一点。随着当选总统准备在1月重新掌权，周六的威胁变得更加重要。

特朗普和他的经济顾问一直在讨论如何惩罚寻求以美元以外的货币进行双边贸易的盟友和对手。据知情人士透露，这些措施包括考虑出口管制、列入货币操纵国和关税等选择。

特朗普长期以来一直强调，他希望美元仍然是世界储备货币，他在3月接受CNBC采访时表示，他“不会允许各国放弃美元”，因为这将“对我们的国家造成打击”。

卡内基国际和平基金会的高级研究员迈克尔·佩蒂斯表示，当选总统对金砖国家的警告表明“即将上任的政府对全球贸易和资本体系有多么困惑”。

佩蒂斯在他的X账户上表示：“美国不能既减少贸易逆差，又增加美元的全球主导地位，因为这是截然相反的目标。”

金砖国家在2023年的一次峰会上讨论了去美元化问题。2022年，当美国领导对俄罗斯(RUS)实施经济制裁时，对美元主导地位的担忧愈演愈烈。

这位候任总统在第二任期之前已经通过帖子引发了市场动荡。上周，他发帖威胁说，如果中国(CHN)不采取更多措施阻止毒品和无证移民越境，他将对中国商品征收10%的额外关税，对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的所有商品加征25%的关税。

加拿大总理贾斯廷·特鲁多周五会见了特朗普，讨论了贸易和边境问题，以缓解关税威胁后两个盟国之间的紧张局势。

但其他国家可能会考虑如何减轻特朗普关税对其经济的影响。摩根大通(JPMorgan)表示，中国可能会允许人民币贬值高达10-15%，以应对特朗普发动的任何贸易战(Trade War)。该行预计，2025年上半年新兴市场货币平均贬值5%。

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17:53

总结和展望：美国股市继续 主导世界市场，特朗普将强化这一点

在美国(US)通胀数据加速的一周里，美国当选总统特朗普(Donald Trump)以激进的关税威胁主要贸易伙伴，尽管一半的投资者因为假期而没有关注市场走势，标准普尔500指数仍然轻松击败了欧洲和亚洲的基准股指。

多数机构提醒投资者注意 - - 要习惯这种情况。无论是卖方还是买方，都认为美国资本市场将在2025年继续占据全球主导地位。

美国股市有望录得1997年以来的最大年度涨幅。尽管利率仍然很高，但美国企业却仍可以非常轻松地获得并偿还贷款。

在假期缩短的一周里，美国市场的表现再次领先，受到一系列事件的推动。首先是投资者对美国当选总统特朗普宣布其财政部长提名的积极反应，几天后，他的关税威胁引发了市场波动，而美联储(Fed)使用的通胀指标在10月有所上升。

最终，标准普尔500指数本周收盘上涨1.1%，而华尔街恐慌指标 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX) - - 跌至四个月低点。10年期美国国债收益率下跌22个基点。

相比之下，斯托克欧洲600指数本周仅上涨0.4%，而MSCI亚太指数上涨0.8%。

巴克莱银行(Barclays)编制的EPFR Global数据显示，尽管美国资产与世界其他地区的估值差距不断扩大，但过去一个月流入美国股市的资金有所加速，而欧洲和新兴市场则出现了资金外流。

>> 富达国际(Fidelity International)的投资组合经理卡罗琳·肖表示：“从前景的角度来看，我们更喜欢美国。盈利增长仍将强劲。”

自疫情以来，美国的经济增长速度超过了其他发达国家。这一趋势将持续下去的乐观预期无处不在，其根源在于人们期望特朗普的政策将提振国内市场，而他的贸易保护主义将对世界其他地区十分不利。尽管经济学家上调了对美国明年经济扩张的预测，但对欧洲的预测却有所下调。

然而，所有这一切都取决于美国的政策是否会遭到反击。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的经济学家亚当·斯莱特表示：“如果美国激进的关税上调遭到大规模报复，市场的乐观情绪可能迅速消失。”

与此同时，由于欧洲的估值较低和周期性行业的权重较高，而欧洲央行(ECB)将继续大幅降息，景顺集团(Invesco)预计欧洲市场将在明年击败美国，而美国银行(Bank of America)的策略师表示，对美国资产的看涨与对世界其他地区的看跌之间的“极端脱节”，随着事情无法进一步发展，这最终更可能导致美国市场表现不佳。

但做多美国的头寸一次又一次获胜，而近年来全球投资多元化的呼吁却未能成功，美国的高估值证明没有阻碍进一步的上涨。自全球金融危机以来的15年里，美国市场在除两年外的其他所有年份都跑赢全球其他地区。巴克莱银行表示，这使其在MSCI世界指数中的权重达到历史最高水平，而欧洲的权重则创下历史新低。

>> Seven Investment Management的股票策略主管本·库马尔表示：“如果标普500指数中的其他公司开始像大型科技公司那样赚钱，那么美国的估值可能会非常、非常快地开始看起来合理。现在肯定有一种感觉，你必须拥有美国股票，因为它在做一些不同的事情。”

>> 瑞银集团(UBS Group)的策略师安德鲁·加思韦特表示：“从潜在的减税到放松管制，有明确的理由预计明年美国股市将进一步跑赢大盘。美国是所有主要市场中运营杠杆率最低的，因此在全球增长放缓的情况下表现优异。相对于其他地方，美国应该从特朗普的政策中受益。”

15:11

摩通：由于指标更为疲软，欧洲央行可能会在12月降息50个基点

摩根大通(JPMorgan)以欧盟(EU)经济活动放缓为由，将欧洲央行(ECB)降息0.5个百分点的预期从明年1月提前至12月。

经济学家格雷格·弗塞希在一份客户报告中写道：“考虑到采购经理人指数(PMI)大幅下降、服务业通胀势头放缓、贸易不确定性持续存在的可能性以及降息启动时的利率过高，理由似乎很充分。”

欧元区(Euro Area)11月商业活动意外萎缩，德国(GER)通胀未能如经济学家预期的那样加速。此外，欧元区的核心通胀率也没有像预期的那样小幅上升。

报告称，欧洲央行鸽派成员国似乎“缺乏任何明确的支撑因素”，以要求降息0.5个百分点，但“数据变化太快”，很快就有新的理由采取更激进的行动。

法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪周五表示，欧洲央行应继续降息，而宽松的确切步伐将在未来几个月内确定。本周早些时候，他的同事欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔却表示，她认为政策利率已经接近不再抑制经济的水平。

弗塞希写道：“尽管管理委员会的内部动态有时会导致难以理解的结果，但我们认为，数据的变化已经使12月降息50个基点的支持者变得更多。”

12:50

植田和男：日本央行已接近再次加息，决策点在于工资增长趋势 

行长植田和男表示，随着通货膨胀和经济趋势与日本央行(BoJ)的预测一致，加息“接近”，这有助于加强日元，但他没有明确支持12月加息。

“如果我们有信心或确信经济将如我们的经济和价格前景所预测的那样发展，特别是潜在通胀率将上升至2%，我们将在适当的时候调整货币宽松的程度，”植田在周四进行的日经采访中表示，该采访于周六在东京发表。他说，下一次加息“即将到来，因为经济数据正在按预期实现”。

就在采访发表之前，日元兑美元汇率从150.42左右短暂升至149.47。周五早些时候，随着数据显示东京通胀加速超过预期，市场对12月加息的押注增加，日元已经上涨了近1%。

虽然央行行长通常每年与媒体交谈一两次，但最新的采访是在12月的董事会会议之前进行的，这可能是日本央行加强沟通努力的一部分。央行在7月31日加息前的信息传递不力导致市场崩溃而受到了批评。

日本央行的下一次政策会议将于12月18日至19日举行，随后将于1月23日至24日举行另一次会议。与全球水平相比，关键的隔夜政策利率0.25%仍然极低。

日本央行行长表示，工资增长正接近与2%通胀率相一致的水平，他希望密切关注工资趋势，特别是2025年春季工资谈判的势头。他补充道，虽然确认这一势头需要更长的时间，但这并不意味着日本央行不能在此之前决定政策。

植田还表示，鉴于特朗普(Donald Trump)即将上任，有必要密切关注美国(US)经济。当选总统威胁要对其他国家征收高额关税，这给全球贸易前景蒙上了阴影。他说，美国经济前景存在很大的不确定性。

尽管如此，投资者越来越认同经济学家的观点，即日本央行更有可能在12月加息，而不是等到1月。虽然11月初隔夜掉期(OIS)定价12月加息的可能性约为30%，但本周预期已升至66%左右。

12:00

美国商务部拟对东南亚太阳能产品大幅加征关税

根据商务部(DoC)审查的初步结果，从东南亚进口的太阳能在美国(US)的销售不公平，低于其生产成本，提议征收271%的关税。

周五公布的初步裁定标志着美国太阳能电池板制造商的又一次胜利，他们认为这些廉价进口产品正在损害他们的业务，破坏旨在培育国内供应链的政府投资。

争议的焦点是从柬埔寨(KH)、马来西亚(MAS)、泰国(THA)和越南(VIE)进口晶体硅光伏电池及其组件，这些国家目前是美国此类组件的最大进口来源。近两个月前，美国能源信息署(EIA)发布了另一项相关调查的初步调查结果，称从东南亚进口的太阳能产品不公平地受益于政府援助。

这些调查是美国制造商对抗海外竞争对手的最新举措。大约12年前，对从中国(CHN)进口的太阳能组件征收类似关税后，中国制造商的回应是在其他不受关税影响的亚洲国家建立业务。美国的调查是由美国太阳能制造业联盟贸易委员会4月的一份请愿书引发的。

根据初裁，从柬埔寨进口的商品面临117.12%的关税。马来西亚公司面临两档17.84%或81.24%，基于商务部的评估。越南也是两档53.19%或56.4%。

终裁将于明年4月做出，初裁评估的关税可能会因调查而提高、降低或完全取消。

09:30

国家统计局(NBS)采购经理人指数(PMI) [官方报告] [数据解读]

● 中国11月官方制造业PMI

● 中国11月官方非制造业PMI

● 中国11月官方综合PMI

02:15

纳格尔：欧洲央行不会介入政治问题驱动的债市波动

管理委员会成员，德国(GER)央行行长约阿希姆·纳格尔表示，欧洲央行(ECB)不会采取行动解决因政治风险导致的政府债券市场波动。

当被问及与明年预算的不确定性有关的法国借贷成本飙升时，他在法兰克福的一次活动中表示，“我们在管理委员会所做的一切都以货币政策为核心。”

他说：“个别政府债券的情况通常反映了当时该国政治上可能发生的事情。但政治风险可能会反映在金融市场更高的风险溢价上，这不会成为我们得出货币政策传导中断的结论的理由。”

欧洲央行于2022年制定了一项紧急债券购买计划，即TPI，根据该计划，如果欧洲央行认为其政策的传导受到不必要和无序的市场动态的威胁，它可以购买政府证券。一个国家必须满足某些要求，包括财政可持续性，才有资格。

然而，纳格尔表示，“救助个别国家不是货币政策的任务。现在有足够多的其他工具可用。”

01:50

俄罗斯银行：无需采取进一步措施，汇市正在趋稳

俄罗斯央行(BoR)表示，不需要采取紧急措施来支撑卢布，因为已经采取的措施足以稳定市场。

11月21日，美国(US)对包括俄罗斯天然气出口主要支付渠道Gazprombank在内的50多家银行实施制裁后，俄罗斯货币暴跌。这迫使央行根据预定规则停止购买外币，这阻止了卢布的进一步暴跌，而市场差怒组合预计央行可能将大幅加息以支持本币。

俄罗斯央行副行长菲利普·加穆尼亚周五在新闻发布会上告诉记者：“已经采取的措施是足够的，我们看到局势正在稳定的迹象。”

他说，金融体系需要时间来调整，而制裁是导致市场“短期失衡”的“一次性因素”。

俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)周四表示，局势已得到控制，“没有理由恐慌”。经济部长马克西姆·雷舍特尼科夫周五也表示，鉴于“强劲”的贸易平衡，卢布疲软没有基本面原因。

不过，Finam驻莫斯科分析师亚历山大·波塔文表示，央行的行动不会阻止卢布的中期疲软。他说，企业将需要时间来重组跨境支付和现金流的流程，使市场波动目前处于较高水平。

波塔文表示，如果当局未能做出重大努力来稳定货币，布伦特原油价格跌至70美元左右或更低，那么卢布贬值将加速，并补充说，卢布兑美元汇率可能会恢复到2022年3月的水平，当时卢布兑美元突破120。

2024.11.30 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:00

维勒罗伊：预计通胀目标可能比预期更早实现，利率应该继续下调

管理委员会成员，法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪表示，由于2025年上半年欧元区(Euro Area)通胀率可能达到2%，欧洲央行(ECB)应继续降息。

周五，他在第戎表示：“我们有一些好消息，通胀已经放缓，正在接近我们的目标。因此，我们可能能够继续降低利率。”

在数据显示欧元区11月通胀率加速至2.3%数小时后，他表示：“在我们的预测中，除了月度变化外，我们相信明年，甚至可能是明年上半年，我们将实现通胀目标。”

人们普遍预计，欧洲央行将在下个月的会议上第四次削减借贷成本。除此之外会发生什么尚不清楚，因为地缘政治的不确定性给前景蒙上了阴影。

维勒罗伊说：“你们中的一些人说‘我们应该走得更快’，另一些人则说‘不，我们需要谨慎’。我是那些说我们必须继续降低利率的人之一，我们将在未来几个月内看到确切的节奏。”

22:45

供应管理协会(ISM)芝加哥分会PMI

● 美国11月芝加哥PMI

21:35

GDP解读：Q3和10月的经济增长大幅放缓，加拿大央行再次降息50BP的概率上升 

加拿大(CAN)经济增长在第三季度不及预期，而上个月只是勉强实现小幅增长，这意味着加拿大央行(BoC)将继续降息。

加拿大统计局(CanStat)周五公布的国内生产总值(GDP)数据显示，第三季度GDP较上季度增长1%，低于经济学家预计的1.1%的增长率，也低于央行预测的1.5%的增长率，与第二季度和第一季度分别增长2.2%和2.0%相比大幅放缓；而10月GDP仅小幅增长0.1%。

报告公布后，加元兑美元跌至1.4035，两年期国债收益率下跌约5.5个基点，至3.12%，10年期收益率下降6.7个基点至3.15%。而隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，央行再次降息50基点的概率升至35%左右 - - 此前为25%。

报告显示，第三季度家庭消费增长了3.5%，这是自2023年初以来的最高水平，可能是受到了6月启动降息周期的提振。收入增长放缓，但仍然强劲，家庭储蓄率上升至7.1%，为三年来的最高水平。

商业投资是上一季度增长的最大拖累，非住宅商业投资下降11.3%，部分扭转了上一季度的大幅增长。

增长低于预期，但几乎没有证据表明该国经济陷入了严重困境，对于央行来说似乎不必采取过激举措。

央行的下次利率决定将于12月11日宣布。随着价格压力的缓解，加拿大央行官员在10月加快了降息步伐，以促进经济增长。

自那次会议以来，一系列经济数据并没有明确表明支持再次大幅降息50个基点。上个月通胀率再次加速至2%，虽然经济和就业市场仍然疲软，但有迹象表明，降息开始提振消费支出和住房销售。一些经济学家认为，政策制定者下个月将恢复25个基点的降息。

按人均计算，虽然GDP连续第六个季度收缩，但家庭支出在过去两年连续六个季度下降后小幅上升。

政府支出也有所增加，各级政府的支出都在增加。

>> Alberta Central的首席经济学家查尔斯·圣阿诺表示：“这份报告并没有改变我们的观点，即加拿大央行将在12月将政策利率下调25个基点。然而，商业投资疲软，尤其是机械和设备，可能表明商业信心不佳。同样，出口方面缺乏增长表明加拿大很难利用美国(US)稳健增长的优势。”

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示：“我们认为，这些数据支持在12月的会议上降息50个基点。尽管第三季度数据中有积极的历史修订和更好的基本细节，但今天的GDP数据表明，最近的经济活动趋势比加拿大银行预期的要弱。加拿大统计局将于下周五公布11月的就业数据，这对于确定央行下一次降息的步伐非常重要。”

21:30

加拿大统计局(CanStat)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 加拿大第三季度GDP年化季率(%)

20:05

展望：中国如何反击特朗普关税 - - 至少五种不对称高烈度方法

面对与美国(US)再次发生贸易冲突(Trade Conflict)的前景，中国掌握了新的能力，可能发动更大范围的报复，包括能够对全球商业和金融造成严重破坏的工具。

特朗普(Donald Trump)对中国发动第一场贸易战六年后，这位美国当选总统任命了一系列对华鹰派人士加入他的政府，并威胁要对中国所有输美商品征收60%的关税，这一水平将严重打击两国之间的贸易。中国的主要困难是，对美巨大的贸易顺差意味着任何直接的反制措施都不会产生对等的影响。

中国已经表示可以对特朗普和拜登政府(Joe Bide)的关税和贸易限制措施采取一些不对称的报复。如果特朗普升级关税，北京可能不得不做出尽可能对等的反应。

中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文表示：“简单的贸易战和互惠对策无法充分解决未来的中美分歧。”

北京可用的替代方案不一定能使中国自身免受不利影响，这对已经陷入长期房地产危机的经济来说构成新的担忧。

▌出售美债

中国最具破坏性的行动可能是抛售其持有的全部或大部分美国国债，目前持有的美国国债约为7340亿美元。这可能会给美国债券收益率带来上行压力，并对全球金融市场造成重大冲击。

自2017年以来，中国已经将其直接持有的美债减少了三分之一以上。投资多样化的愿望意味着抛售可能会继续，尤其是在西方国家在俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发后冻结了俄罗斯(RUS)部分外汇储备之后。近年来的减持看起来规模很大，但实际上一些是转为比利时(BEL)代持，这意味着抛售规模可能高于官方储备。

风险：中国突然抛售美国国债将导致债券价格下跌，其持有债券的价值将因此下降。这将引发美元贬值，从而增加美国出口商的竞争力。

▌人民币贬值

人民币贬值将使中国出口更具竞争力，并有助于抵消潜在关税的一些影响。根据包括罗宾·邢在内的摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家的分析，在2018年和2019年的第一次贸易争端中，人民币兑美元贬值了11.5%，抵消了约三分之二的关税上调。

本月美国大选(2024 US Presidential Election)后，彭博社(Bloomberg)调查的经济学家中有一半以上表示，北京可能会因特朗普上调关税而削弱人民币。但经济学家对贬值的幅度存在分歧，估计到2025年将从目前的7.2贬值至7.3到8.0。

风险：人民币贬值将推高中国已经处于创纪录水平的贸易顺差，并激怒其他贸易伙伴和竞争对手，他们可能会转而诉诸关税来解决全球贸易的不平衡问题，这将导致广泛的贸易壁垒。这也可能引发资本外流，进一步阻碍外国投资者将资金的流入。

▌限制关键商品出口

去年夏天，北京限制了镓和锗的出口，这两种金属对半导体、电信和电动汽车行业的部分行业至关重要。此举被广泛认为是为了给白宫施加压力，促其放松包括芯片在内的商品的对华出口限制。

几个月后，随着美国收紧规定，禁止先进芯片进入中国，中国加强了对某些类型石墨的出口限制。出口管制仍在继续，锑是最新被列入清单的商品。

对这些或稀土等其他关键矿物的限制，可能会切断美国制造先进技术所需的材料的来源，至少在短期内是这样。稀土是中国主导的大宗商品。

中国在许多矿产的生产和精炼方面的主导地位使其对大宗商品市场具有巨大的影响力。最近，中国突然取消了对铝的出口退税，随后国际铝价飙升，因为中国在该市场占据重要地位。

风险：贸易伙伴不再将中国视为可靠的供应商，而是寻找替代来源。

▌制裁美国公司

自第一轮贸易战以来，北京出台了新的立法，如“不可靠实体名单”和“反外国制裁法”，以打击其认为损害中国发展的公司或个人。对于苹果(Apple)、特斯拉(Tesla)或微软(Microsoft)来说，扣押资产或阻止商业活动的前景是一个问题，这些公司每年有数百亿美元的收入来自中国。

去年对美国最大的内存芯片制造商美光科技的进口产品进行的网络安全审查为两国之间的技术竞争开辟了一条新的战线，公司可能越来越多地受到两国政府不同政策的影响。

风险：美国很容易通过针对中国公司进行报复，政府批准的消费者抵制可能会升级并迅速失控。

▌打破联盟

中国一直在与美国的传统盟友积极优化关系，部分原因是为了减轻与其最大贸易伙伴关系恶化的影响。从宣布与日本(JPN)的“新起点”到与印度(IDN)的缓和，中国一直试图减少外交摩擦。

>> BCA Research的首席地缘政治策略师马特·格特肯表示：“北京在贸易战的下一阶段可以采取的最有效策略之一是在欧亚大陆建立联盟，同时进行商业外交，以说服美国的盟友和伙伴，美国的政策是鲁莽的，对和平与繁荣有害。中国加强与俄罗斯的关系，以及对德国(GER)、日本和澳大利亚(AUS)的示好，表明这种情况已经发生。”

风险：各国将希望从美中竞争中受益，不愿偏袒任何一方。

18:20

回顾：很少有人预料到今年美股走势如此强劲且鲜有波动

一年前，多数股票投资者和策略师预计2024年的美国(US)股市将面临重大回调，他们经济指向硬着陆，而美联储(Fed)的降息为时已晚。

快进到现在：2024年的最终可能录得历史上最大的年度涨幅。

2023年底，经济放缓是许多经济学家的基本预期，通胀仍然是一个主要问题，这导致货币政策的路线和企业盈利前景非常不妙。现在，利率已经下调，增长仍然强劲，盈利保持增长，市场持续创新高，尽管发生了一系列风险事件，但波动性仍然受到抑制。

目前，纳斯达克100指数和标准普尔500指数的年度涨幅都超过20%。2024年，人工智能(AI)龙头英伟达(Nvidia)的股价上涨两倍，大盘科技股全线大幅上涨。

Columbia Threadneedle Investments的全球首席投资官威廉姆·戴维斯表示：“股市出现了非同寻常的涨势，尤其是在美国。美国经济增长稳健，通胀稳步下降。”

市场波动总体是良性的，只有一次较大的回调：8月初的抛售，下跌持续了不到一个月，没有超过10%/进入修正区间(Correction Area)。

尽管地缘政治风险是一种持续的威胁，但中东紧张局势(The tense situation in the Middle East)升级、俄乌战争(The Russia-Ukraine War)持续或美国总统大选(2024 US Presidential Election)都没有造成任何根深蒂固的恐惧。中国(CN)推出了一波刺激计划，尽管经济还没有走出困境，但这足以让稳健的全球经济的叙事保持活力。

甚至欧洲也做得很好。尽管经济前景不稳，法国(FRA)和德国(GER)政局动荡，但今年该地区的大多数国家的股指都处于上涨状态。然而，美国股市的涨幅如此强劲，以至于斯托克600指数与标准普尔500指数的表现差距将创下多年新高。

随着新年的临近，情绪明显好于去年同期，华尔街没有人预计市场会出现重大调整，尽管许多人怀疑股市能否连续三年大幅上涨。

戴维斯表示：“美国2025年的盈利(EPS)增长预测仍然乐观，约为15%。这种持续的弹性在某种程度上有点令人惊讶，因为随着我们进入2025年，全球经济并非没有风险。”

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图：尽管有回调但欧美股市均为陷入修正区间

18:05

CPI报告解读：通胀加速，但不会改变欧洲央行的降息计划 

欧元区(Euro Area)通胀率攀升至欧洲央行(ECB)2%的目标之上，不过这不会改变央行连续降息的计划。

欧盟统计局(EuroStat)周五公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，11月，CPI同比上涨2.3%，较上月加速0.3个百分点，与彭博社(Bloombe-rg)对分析师的调查中的中值估计相符。

报告称，能源基数较低是推动这一增长的主要因素，而服务业通胀仍然居高不下。非能源工业品价格连续第二个月上涨。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，总体通胀上升是意料之中的，不过他对服务价格居高不下感到有点担忧。他在一次活动中表示：“我们相信通胀将继续下降。但环境的不确定性非常强烈。”

欧洲央行将在不到两周后，在今年的最后一次会议上再次降息，至少下调25个基点，明年还将进一步降息，但步伐高度不确定，与其通胀发展，以及国际贸易环境的变化高度相关。

欧洲央行的鸽派策制定者，如希腊(GRE)央行行长雅尼斯·斯图尔纳拉斯和 葡萄牙(POR)央行行长 马里奥·森特诺，担心欧洲经济疲软可能导致通胀低于2%的目标。他们强烈呼吁迅速将目前3.25%的存款利率下调至2% - - 他们认为这一水平是中性利率(R-Star)。

法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪周四甚至表示，欧洲央行可能需要将利率下调至中性利率之下以促进增长，这与意大利(ITA)央行行长法比奥·帕内塔最近的言论相呼应。

投资者似乎也有类似的担忧：本周，中期通胀预期的一个关键市场指标自2022年以来首次跌破2%。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“11月通胀有所上升，主要原因是能源部分的基数效应。这不太可能给政策制定者造成困扰。总体情况仍然是普遍的通货紧缩和疲软的增长，这将使欧洲央行到2025年能够继续降息。我们预计明年将总共降息100个基点。”

然而，像德国(GER)央行行长约阿希姆·纳格尔这样的鹰派人士则更为谨慎，他们警告称，由于服务业通胀、工资增长持续高企和巨大的地缘政治不确定性，不要急于进一步降息。

根据欧洲央行周五早些时候公布的10月消费者通胀预期调查，消费者预计一年内的通胀率略高。

拉脱维亚(LAT)央行行长马丁斯·哈萨克斯在数据公布后表示：“通货膨胀尚未被击败，但已接近”目标。“在我看来，这就是为什么必须继续降低利率”。

纳格尔和维勒罗伊则表示，欧洲央行达到通胀目标指日可待，前者强调本月的通胀上升是意料之中的。

欧盟统计局的数据显示，服务业通胀率从4.0%小幅下降至3.9%，但对许多管理委员会成员来说仍然过高。

欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔本周告诉彭博社，借贷成本已经接近中性，目前似乎不适合进一步大幅下调以刺激经济。

欧洲央行12月对增长和价格的新预测将是决定政策放松步伐的关键。虽然一些官员认为2025年初通胀率将达到2%，但最近欧盟委员会(EC)预测，这将需要更长的时间。

特朗普(Donald Trump)的回归增加了不确定性。虽然大多数欧洲央行政策制定者都认为关税会削弱欧洲的增长，但对通胀的影响尚不清楚。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)本周表示，这将是“短期内的一点净通胀”。

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图：欧元区11月通胀反弹至央行目标水平之上

18:00

欧盟统计局(EuroStat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 欧元区11月调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区11月调和CPI月率终值(%)

● 欧元区11月核心调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区11月核心调和CPI月率终值(%)

18:00

美国以外的资产全部沉没？美国银行推荐投资者逆势押注

美国银行(Bank of America)的策略师们正在对欧洲股市进行逆势押注，因为欧洲大陆的主要股指将迎来自1976年以来相对于美国(US)表现最差的一年。

由塞巴斯蒂安·雷德勒领导的美银团队在一份研究报告中写道，欧洲的财政支出似乎正在改善，而乌克兰(UKR)的任何潜在停火都可能缓解高能源价格带来的压力；相比之下，美国经济面临着美元走强和实际可支配收入潜在疲软的阻力。

雷德勒表示：“欧元区(Euro Area)相对增长势头的预期上行意味着欧洲股市相对于全球股市的战术上行。”他将该地区股市的推荐评级从中性上调至增持。

大多数投资者正将资金投入其他地区，在政治危机席卷法国(FRA)时避开欧洲，并买入美国股票，押注当选总统特朗普(Donald Trump)的“美国优先”政策将提振美国股市。根据EPFR Global的数据，今年到目前为止，美国股票基金吸引了4410亿美元的新基金，而欧洲基金净流出560亿美元。

以首席投资策略师迈克尔·哈奈特为首的美银策略师在另一份报告中写道，投资者对美国资产的看涨与对世界其他地区的看跌之间现在存在“极端脱节”。他们承认自己的建议是“最非传统的”，预测债券、黄金和全球股市在2025年的表现将超过美国股市。

可能有助于提振非美国资产的因素包括中国(CN)积极放松财政政策，以及欧洲央行(ECB)因预期特朗普提出的贸易关税而大幅降息至刺激经济的水平。

17:00

欧洲央行(ECB)消费者预期调查(CES) [官方报告]

● 欧元区10月欧洲央行1年期CPI预期(%)

● 欧元区10月欧洲央行3年期CPI预期(%)

16:00

瑞士联邦统计局(FSO)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 瑞士第三季度GDP季率(%)

● 瑞士第三季度GDP年率(%)

15:50

CPI报告解读：由于信心减弱，法国通胀未如预期加速

随着信心减弱，法国(FRA)通胀放缓，仍远低于欧洲央行2%的目标，这对进一步降息提供了支持。

统计机构Insee周五公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，欧元区第二大经济体11月的CPI同比上涨1.7%。彭博社(Bloomberg)调查的分析师预计该指标将将连续第二个月加速至1.8%。

人们普遍预计，欧洲央行(ECB)将在下个月举行的今年最后一次货币政策会议上第四次削减借贷成本。尽管有传言称经济数据疲软可能刺激他们采取降息50个基点的举措，但大多数官员表示，他们希望循序渐进的推动降息周期。

本周的通胀数据显示，西班牙(ESP)的通胀率如预期走高，而德国(GER)的物价涨幅保持稳定而非预期的加速。周五晚些时候公布的欧元区(Euro Area)的整体数据预计将加速至2.3%。

法国的数据显示，备受关注的服务业通胀略快，达到2.5%。能源成本继续下降，但下降速度较慢。

这些数据是在法国政治动荡的之际公布的，预算案的僵局引发了对法国资产的全面抛售。周四，基准10年期法国国债的利率有史以来首次与希腊(GRE)持平。

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图：法国11月通胀并未如预期加速

15:30

对重磅刺激措施的预期升温，中国股市本周收涨

中 国(CN)股市周五大幅上涨，交易员预计在12月的一次关键政策会议可能会宣布重磅经济支持措施。

截至收盘，沪深300指数上涨1.14%，至3869点；日内股指平开后窄幅整理，中午收盘前涨势加速，下午开盘涨势逆转，最终回吐了一半的涨幅；本周涨幅扩大至1.32%，结束了此前连续两周的下跌势头。

本周的涨势均由对重磅刺激措施的预期推动。在中央经济工作会议召开之前，有关将公布进一步刺激措施的猜测正在酝酿之中。这次会议将列出明年的经济优先事项。随着特朗普(Donald Trump)的当选对经济增长构成重大风险，投资者将希望寄托在北京方面，以应对贸易紧张局势升级带来的任何影响。

一张未经证实的截图显示，中央经济工作会议将比预期提前举行，并将提高2025年的赤字率 。正是这个截图推动了周三的1.7%的涨幅。

问题是，尽管该会议将制定货币、财政和产业政策蓝图，但具体措施要到3月的人大会议才会公布。

>> Timefolio Asset Management的基金经理奈杰尔·佩表示：“中国社交媒体上流传着各种各样的谣言。这些猜测包括推出股市平准基金、降低存款准备金率(RRR)以及将房价纳入地方政府的绩效指标。”

>> Snowball Wealth的董事总经理李昌民表示：“虽然大多数投资者对这种猜测已经麻木，但市场自然反弹的时机已经成熟。只要我们能随着时间的推移看到一揽子政策的有效性，牛市就可以保持。”

此外，对特朗普贸易战的担忧有所减弱，因为一些事态发展表明，他似乎愿意谈判。

>> Lombard Odier的宏观研究主管弗洛里安·伊尔波表示：“市场今天又得出了一个结论，即即将上任的政府可能被证明更现实，而不是教条。情绪似乎已经发生了变化。”

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图①：本周的两个盘中行情发动均由对重大刺激措施的预期驱动

图②：一张截图引发了周三的突然上涨沪深300升至3900点上方

15:13

日本央行的论文称，非常规超宽松货币政策使日本避免了通缩

根据日本央行(BoJ)发布的研究报告，如果没有央行的大规模货币刺激计划，日本(JPN)可能会从2016年左右开始面临数年的通货紧缩。

央行几位经济学家周五发表的一篇论文称，这项研究的结果“表明，如果没有从2016年开始实施非常规货币政策，通胀率可能会在负值区间移动”。

按惯例，论文强调此文不是央行的官方立场。

研究发现，从2013年4月开始的货币刺激措施在今年第一季度平均将国内生产总值(GDP)提高了1.8个百分点，是通胀率平均上升了0.7个百分点。

这篇论文是日本央行对过去25年的广泛政策审查的一部分。行长植田和男表示，广泛的政策审查结果将在12月的下一次政策会议后公布。

日本央行观察人士预计，这项研究的结果不会促使货币当局立即采取进一步的政策行动。今年早些时候，植田已经启动了政策正常化周期，3月进行了17年来的首次加息，随后在7月进行了第二次加息。

15:01

日本长期国债收益率反超中国，这意味着什么？

随着亚洲两大经济体前景的差距扩大，日本(JPN)的长期债券收益率超过了中国(CN)的债券收益率。

本周，日本30年期国债收益率攀升至2010年以来的最高水平，而同期限中国国债收益率则跌至两个月低点。

亚洲两大经济体主权收益率的触发交叉是它们相反的经济前景驱动的。随着交易员开始考虑未来几年更高的通胀以及对更高债务供应的担忧，日本的长期收益率正在攀升。与此同时，中国经济正在努力应对通货紧缩和美国(US)更高关税的威胁。

这些事态发展加剧了人们对中国经济面临“日本化”的担忧，因为其资产负债表衰退类似于其亚洲邻国在20世纪90年代经历的情况。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的大中华区经济学家林紫琼表示：“特朗普(Donald Trump)的关税风险可能推动更多的资本流入日本，而不是中国。稳定房地产行业和结束通缩的有力措施可能会对中国资产提供支撑。”

本月，中国30年期债券收益率下跌12个基点，至2.21%，而10年期债券的收益率则跌至2%的关键水平。日本30年期债券收益率约为2.28%。

尽管如此，中国目前的经济形势与日本在20世纪90年代面临的经济形势之间至少存在一些关键差异。首先，北京方面避免采取非常规刺激措施，如大规模债券购买，这是日本应对危机的核心。在债券市场，中国的短期收益率远高于日本同行。

>> 渣打银行(Standard Chartered)的中国宏观策略主管贝基·刘表示：“我们认为，随着中国利率进一步下跌，长期债券的利差可能会进一步扩大，而日本央行(BoJ)更有可能加息，这可能会对日本政府债券收益率构成支撑。我们还看到，中国人民银行(PBoC)在未来几个季度将更快、更深入地降息，以反映特朗普第二任期对增长和通胀的潜在负面影响。”

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图：日本长期债券收益率反超中国

13:50

中国电动汽车在欧洲的市场份额进一步下滑

在新关税实施前的10月，中国(CN)的汽车制造商在欧洲电动汽车(EV)市场的份额有所下降，这预示着前景更可能指向收缩。

根据研究机构Dataforce的数据，包括上汽集团的名爵和比亚迪(BYD)在内的制造商占当月欧洲电动汽车注册量的8.2%，已连续四个月低于上年同期水平。而9月为8.5%相比有所下降。

在海外市场经历了几年的快速增长后，中国电动汽车的销售扩张自7月以来一直停滞不前。当时，欧盟(EU)启动了对中国制造的电动汽车的临时关税，最高税率为45%。随后几个月尽管中欧双方进行了谈判，但最终关税还是于10月30日正式生效。

Dataforce的分析师朱利安·利辛格表示，中国原始设备制造商在10月似乎没有像6月那样在最初的关税开始日期之前“大幅增加产量”，“看看11月会发生什么会很有趣”。

彭博新闻社(Bloomberg)本周早些时候报道称，欧盟和中国之间的谈判仍在继续，但进展甚微，目前仍难以达成以价格承诺取代关税的协议。

与此同时，比亚迪继续扩大其在欧洲的业务。

根据同样追踪汽车市场的Jato Dynamics的数据，比亚迪在过去三个月的第二个月销量超过了名爵，名爵长期以来一直是该地区最畅销的中国品牌。这家咨询公司表示，比亚迪10月的销量比去年同期翻了一番多，达到4630辆。

比亚迪推动扩张加速的举动包括在夏季高调赞助体育赛事。执行副总裁斯特拉·李在欧洲的时间越来越多，该公司从Stellantis等欧洲竞争对手那里挖走了经理人。

名爵的母公司上汽集团是国有企业，10月的交付量下降了56%，至3846辆。据Jato称，今年前10个月，这家前英国(GBR)跑车品牌仍然遥遥领先，注册总量为63895辆，几乎是比亚迪的两倍。

贸易紧张局势正成为全球汽车行业的一个更大因素：例如，中国汽车制造商奇瑞已经推迟了在巴塞罗那一家翻新工厂开始生产电动汽车的计划。

在美国当选总统特朗普(Donald Trump)威胁征收更多关税后，这一趋势似乎可能会持续下去。

在欧洲，中国制造商已采取措施，通过建立当地工厂、合作伙伴关系和供应网络，缓解人们对其对本土汽车行业影响的担忧。

尽管如此，中国在电动汽车领域的领先地位在本月因Northvolt AB的破产申请而得到凸显。这家瑞典(SWE)电池制造商的最大股东是大众汽车公司，曾被誉为制衡中国在电池市场霸权的潜在力量。

今年，整个欧洲的电动汽车市场都在苦苦挣扎，因为德国(GER)等主要国家减少了补贴。

欧洲汽车制造商协会本月早些时候报告称，尽管10月电池电动汽车注册量增长了6.9%，但今年迄今为止仍下降了1.7%。

随着政府将资金从电动汽车转移，当地汽车行业的前景仍然黯淡。大众汽车正在考虑关闭德国的工厂，而Stellantis则以欧洲销量下降为由，削减了菲亚特500的产量。

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图：中国电动汽车制造商在欧洲的份额进一步下滑

12:19

特朗普回归前，中国国际货运航班飙升

在征收关税之前 世界各国对中国(CN)商品的竞购已经开始，自特朗普(Donald Trump)赢得美国大选以来的几周内，进出这个亚洲国家的国际货运航班的数量创下新高。

中国交通部(MOT)的数据显示，上周国际货运航班达到3485架次，是2023年3月以来的最高水平，并且是连续第三周超过3400个航班。

中国的出口正处于繁荣期，今年的出口额可能会创下历史新高。在特朗普明年1月底上任之前增长可能会加速，因为美国公司试图在新总统对来自中国、加拿大(CAN)、墨西哥(MEX)和其他国家的商品大幅征收关税之前尽可能多地购买。

根据官方数据，截至10月的一年里，货运航班数量比2023年同期增长了73%，而进出中国的货物运输船只数量增长了8.3%。卡车和火车运输也出现了两位数的增长。

>> Freightos Group的研究主管犹大·莱文表示：“中国的航空货运价格仍未飙升，航空公司报告称，即使在12月临近时，航空公司也很忙，但并没有不堪重负。这些航线和提前调整和规划的托运人的运力增加可能足以在年底前防止极端的运价攀升和拥堵。”

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图：特朗普胜选后中国国际货运航班量飙升

11:00

华尔街银行的外汇和利率交易收入创三年新低

由于利润率收紧和宏观经济背景的挑战，银行的外汇和利率交易收入将创下疫情以来的最低水平。

Coalition Greenwich的数据显示，包括高盛集团(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan)、花旗集团(CitiGroup)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的250多家公司预计将从十国集团(G10)利率交易中获得320亿美元，从货币交易中获得167亿美元的收入。这分别比去年减少了17%和9%。

今年，由于经济数据意外上冲导致世界主要央行降息推迟和放缓，投资者对做出重大宏观决策的信心减弱。一场看似势均力敌的美国总统大选(2024 US Presidential Election)和一度流行的日元套利交易的拆仓也扰乱了市场。

Coalition Greenwich的全球宏观市场主管安加德·查特瓦尔表示：“2024年是观望的一年。对冲基金偶尔会围绕数据和事件进入市场，但与前几年相比，它们的交易并不活跃。由于行业竞争加剧和电子交易的进步对价格造成压力，今年宏观交易收入也受到了利润率下降的打击。”

Coalition Greenwich预测，随着非银行做市商的业务扩张，银行的利率交易收入将在2025年进一步降至约309亿美元，在2026年降至281亿美元。

与此同时，货币交易收入有望在2025年上升至172亿美元，在2026年升至176亿美元。预计特朗普(Donald Trump)任期内每天7.5万亿美元交易规模外汇市场的波动将会加剧。

查特瓦尔表示：“我们看到，在汇率变动周期前后，外汇持仓有所增加。机构交易活动也变得越来越强劲，这对外汇与利率的积极影响要大得多。”

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图：今年银行的G10汇率和外汇交易收入创2021年以来新低

10:39

美元兑日元跌穿150水平，因交易员预计美日利差有望因货币政策分歧而收窄

美元兑日元汇率短暂跌穿150的关键水平，因交易员预计美联储(Fed)降息一个月后日本央行(BoJ)将会加息，此举甚至可能提前到下个月。

在东京消费者价格数据高于预期之后，美元兑日元暴跌1.1%，至149.86，达到10月21日以来的最低水平。随后，小幅反弹至150.22，由于美国(US)市场周四因感恩节休市，加上月底流动性收紧也可能加剧了波动。

日本(JPN)的数据进一步证明，经济正在按照日本央行的预测发展。日本央行行长植田和男多次表示，如果经济和通胀继续符合央行的预测，他将继续加息。

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“今天的东京通胀数据，以及工资谈判中的鹰派信号，正在重新推动进一步政策正常化的押注。在美国交易员享受感恩节晚餐之际，美元走软和流动性不足也加剧了这一势头。”

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，日本央行在12月加息的可能性为63%，本月初这一比例不大30%。并预计美联储12月再次降息的可能性为67%。

对美国和日本政策利率差异缩小的预期，以及由此产生的国债收益率利差的收窄，将促使套息交易拆仓。

周五的上涨使日元本周涨幅扩大至近3%，成为表现最佳的十国集团(G10)货币。这一反弹也意味着外汇当局干预的可能性大幅下降。日本今年已经动用了1000多亿美元来支撑日元，但不太可能在日元远离160大关的情况下进入市场。

>> 野村证券(Nomura Securities)的外汇策略主管后藤裕二表示：“随着人们对日本央行12月加息的预期增强，日元的上行压力正在增加。特朗普交易(Trump Trade)的势头以及美元走强的动力也已经减弱，而日元被许多交易员视为做空美元的最佳标的。”

尽管如此，植田在上周的一次演讲中表示，12月会议的结果尚不确定，而美联储的会议纪要显示，决策者广泛支持逐步降息。投资者将密切关注下周的美国就业数据，以进一步了解两国的政策路线。

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“由于美联储12月降息尚未完全定价，就业数据可能会发挥关键作用。日本央行似乎可能会在采取任何行动之前等待观察美国经济和政治局势的发展，这意味着12月采取行动的可能性较低。”

10:02

布洛克发表鹰派讲话后，ANZ将澳储行宽松周期的降息幅度下调25BP

澳新银行(ANZ)表示，澳大利亚(AUS)的宽松周期将推迟，并且降息幅度将比之前预期要小。此前，澳大利亚储备银行(RBA)行长警告称，核心通胀率仍然过高，短期内无法考虑降息。

周五的一份研究报告显示，澳新银行预计将于5月首次降息，整个周期总共降息两次，而不是此前预期的三次。理由是，澳储行目前仍保持鹰派基调，就业增长强劲，商业状况稳定。

行长米歇尔·布洛克在昨晚的一次演讲中表示，在核心通胀可持续地恢复到央行2-3%的目标之前，还有一段路要走。她说：“‘可持续’一词很重要，因为这意味着我们需要考虑暂时因素。”她指出，澳储行的最新预测显示，在上一季度达到3.5%之后，核心通胀要到2026年才会“可持续地回归”目标。

在布洛克发表鹰派言论后，对政策敏感的三年期国债收益率上升3个基点至3.94%。市场定价显示，交易员预计澳储行将于5月开始放松政策，2025年将两次降息/每次25个基点。这与澳新银行的最新预测一致。

澳新银行的经济学家亚当·博伊顿表示：“在周期的转折点，经济学家应该更多地关注澳储行应该做什么，而不是他们的言论，但我们现在预计基调会转向中性。随着澳大利亚经济表现出持续的弹性，特别是就业市场，我们预计将在5月和8月两次降息，最终利率为3.85%。”

在过去的一年里，澳储行一直将现金利率保持在4.35%。

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图：澳大利亚通胀仍高于央行的舒适区

08:11

尽管LME锌库存急剧回落至一年以来最低水平，其涨幅仍出现大幅回吐

据知情人士透露，托克集团(Trafigura Group)已从伦敦金属交易所(LME)仓库订购了数千吨锌，推动了价格的上涨；但由于基本面仍然疲软，这些涨幅已经部分回吐。

过去两天，从交易所监管的仓库中提取锌的订单激增了97225吨，创下十多年来新高。

托克经营着几家锌冶炼厂，是世界上最大的锌贸易商和生产商之一，知情人士称，订单激增主要是该公司推动的。

虽然托克在市场上主要是供应者的角色，但出于某些原因也会展开收购，如需求突然增加、供应短缺或库存转移以削减成本等。

不过，现货市场仍然疲软，尽管随着全球锌冶炼行业面临营业利润率急剧下降的挑战，对供应的担忧日益加剧。今年，冶炼厂的加工费大幅下降，这可能导致冶炼厂减产。

LME仓库中的锌储量已从2023年初的极低水平大幅反弹，在需求下降期间，新加坡(SGP)积累了大量库存。彭博社(Bloomberg)此前报道称，大部分金属由托克交付。

交易所的数据显示，一个实体已经购买了LME仓储网络中一半以上的库存。

随着大量库存提出，总库存目前已降至15.4万吨的一年低点。

截至发稿时，LME锌暴跌2.95%，至3047美元，回吐了周三的全部涨幅，不过，当前水平仍较近期低点扔大幅上涨了180美元或6.27%。

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图：LME锌库存暴跌

07:50

日本经产省(METI)制造业工业生产预测指数 [官方报告]

● 日本11月工业生产未来1个月月率预估(%)

● 日本11月工业生产未来2个月月率预估(%)

07:30

日本总务省(MIC)劳动力市场调查报告(LMS) [官方报告]

● 日本10月失业率(%)

● 日本10月求才求职比

07:30

CPI报告解读：能源补贴削减推动总体通胀飙升，对日本央行提前行动提供了支持 

东京11月通胀意外大幅加速，而其他数据显示，总体经济状况大致符合日本央行(BoJ)的预测，提振了人们对央行可能12月提前行动的预期，日元因此而飙升。

日本总务省(MIC)周五公布的东京消费者价格指数(T-CPI)数据显示，11月，不包括新鲜食品核心CPI同比上涨2.2%，高于上月的1.8%，主要是由于能源补贴减少。总体CPI较上月加速0.8个百分点，至2.6%，超过了经济学家的预期。

报告发布后，美元兑日元汇率从151.34暴跌至150.01，这一结果对日本央行12月提前加息提供了支持。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，央行在下次会议上采取行动的可能性为63%。

本月，市场对此举的预期大约翻了一番，因为日本央行行长植田和男一再表示，如果经济表现符合央行的观点，借贷成本将提高。

周五的另一份报告显示，就业市场仍然相对紧张，10月份就业与申请者的比例上升至1.25，失业率小幅上升至2.5%。

>> 日生基础研究所(NLI Research Institute)的经济研究主管齐藤太郎表示：“总体而言，今天的经济数据都不会对日本央行考虑加息构成障碍。如果金融市场保持平静，当局可以在12月采取行动。”

日内的东京CPI数据是央行在12月19日决定基准利率之前的最后一份通胀报告。上周，植田表示，无法预测会议的结果，暗示下一次会议将现场讨论和决定是否加息。

能源补贴的削减是前首相岸田文雄决定的，而现任首相石破茂决定从1月开始重新引入该措施。

还有一些迹象表明，除了补贴削减的影响外，核心通胀仍然强劲。根据帝国数据库周五的一份报告，食品公司计划在2025年将3933种产品的价格上调，数量是今年最初计划的2.5倍。

日本央行0.25%的政策利率预计很快就会上调。彭博社(Bloomberg)调查的80%以上的经济学家预测，到1月将再次加息。东京CPI数据是在包括国内生产总值(GDP)在内的一系列近期经济数据之后发布的，这些数据表明经济正在温和复苏。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“东京11月通胀的回升打破了共识，这是消费者价格压力继续与日本央行前景一致的最新迹象。核心指标的上升反映了能源补贴取消后公用事业价格的上涨。日本经济可能会继续逐步复苏。尽管如此，全球经济的不确定性仍然很高。”

>> 马来亚银行(Maybank)的外汇策略师艾伦·刘表示：“强劲的东京CPI数据推动了日元的进一步走强。随着日本央行12月25日加息的可能性越来越高，我们看到美元对日元将跌破关键的150支撑位，并进一步下跌以测试9月未能决定性跌破的142水平。”

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图：能源补贴的削减推高了核心通胀和总体通胀

07:30

日本总务省(MIC)东京消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本11月东京CPI年率(%)

● 日本11月东京CPI月率(%)

● 日本11月东京不包括新鲜食品核心CPI年率(%)

● 日本11月东京不包括新鲜食品和能源核心CPI年率(%)

05:33

摩通新首席预计标准普尔500指数明年将达到6500点

摩根大通(JPMorgan)的股票策略团队由马尔科·科拉诺维奇领导多年，直到2024年7月离职。

科拉诺维奇使华尔街最著名的死空头，自2022年底以来一直看跌，其将标普500指数的目标预测定在4200点近两年。尽管美国股市基准在2023年突破了这一水平，今年攀升至6000点以上，华尔街同行也纷纷上调了他们的前景。

接管该行市场研究的布拉夫科·拉科斯-布哈斯本周公布了2025年底6500点的目标，超过了彭博社(Bloomberg)追踪的策略师约6300点的平均预测。

摩通的新预测意味着，与当前水平相比，将上涨约8%。拉科斯-布哈斯的乐观估计基于对稳健劳动力市场、美联储(Fed)降息和对人工智能(AI)资本支出强劲增长的预期。

他在给客户的一份报告中写道：“地缘政治不确定性的加剧和不断变化的政策议程给前景带来了不同寻常的复杂性，但机遇可能大于风险。”

这一观点标志着摩通策略师基调的显著变化。

他表示：“政策行动和行政命令的时机、范围和多阶效应仍然是相当大的未知变量。尽管存在极具破坏性的政策及其可能对股市构成的下行风险，特朗普(Donald Trump)对市场的关注、美联储的降息和中国(CN)的刺激措施应该为市场提供支撑。”

在行业层面，摩通建议增持金融、通信服务和公用事业；减持能源和非必需消费品；对标准普尔500指数其他六个板块持中立态度。

以下是其他主要展望：

特朗普政府的能源议程因放松管制和美国产量增加而给油价带来下行风险。

从地区角度来看，该行更看好美国股市，而不是欧洲和新兴市场股市，并继续增持日本(JPN)股市；该行表示，日本股市将受益于实际工资增长的改善、回购的加速和持续的企业改革。

03:20

能源顾问：特朗普对加拿大和墨西哥的关税威胁不可能完全兑现

能源顾问表示，如果特朗普(Donald Trump)上任后大幅加征来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税，美国(US)的消费者将面临汽油价格上涨。

美国石油进口的70%来自这两个邻国，其中大部分用于炼制汽油。本周早些时候，特朗普发帖称，他将对这两个国家的“所有”输美商品征收25%的关税。

>> GasBuddy的石油分析负责人帕特里克·德哈恩表示，在夏季驾驶季(Summer Driving Season)，关税将使中西部的汽油价格上涨50美分/加仑。

很明显，特朗普的政策有冲突。他承诺将大幅削减成品油成本，目标是将汽油价格压低至2美元/加仑。

德哈恩在接受彭博社(Bloomberg)电话采访时说：“情况并不乐观。这实际上与特朗普对石油行业放松管制的立场背道而驰，对炼油厂来说非常不利。”

美国的石油产量达到1300万桶/日以上，但主要是轻质低硫等级，必须与加拿大和墨西哥重质等级混合才能炼制汽柴油，国内许多炼油厂都是与这两个来源匹配的，这就是即使其产量全球第一仍大幅进口石油的原因 - - 去年进口量平均为650万桶/日，相当于伊拉克(IRQ)和科威特(KUW)的总产量。

重要的是，对加拿大和墨西哥大幅加征关税将导致总体通胀飙升，这将挤压消费者的成品油消费，使美国炼油厂陷入后端成本增加前端市场萎缩的重大困境。

“加拿大和墨西哥是我们最大的能源贸易伙伴，保持能源产品跨境自由流动对北美能源安全和美国消费者至关重要，”美国石油协会(API)的发言人斯科特·劳曼说。

>> Rapidan Energy的总裁、前白宫能源顾问鲍勃·麦克纳利表示：“中西部的炼油厂约75%的石油来自加拿大，如果特朗普兑现其威胁，受影响最大，因为这些炼油厂几乎无法寻求替代品。我们预计特朗普这一威胁落地的概率为25%。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的大宗商品经济学家大卫·奥克斯利表示：“对进口石油征收关税的可能性不大。但如果真的发生了，这可能会导致加拿大和墨西哥的石油产量下降，美国汽油价格上涨，并可能导致全球石油市场在中期内收紧。”

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23:18

德加尔豪：如有必要，可将利率降至中性水平之下

管理委员会成员，法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加尔豪表示，欧洲央行(ECB)可以将利率下调至刺激经济的水平。

他在巴黎的一次演讲中表示：“由于我们应该在不久的将来可持续地保持2%的通胀率，而且欧洲增长前景仍然疲软，我认为我们的货币政策没有任何理由保持限制性。如果增长保持低迷，通胀有低于目标的风险，更进一步降息可能是一种选择。”

货币市场上调了对明年降息幅度的预期，预计总计降息约150个基点，比前一天多4个基点。德国(GER)10年期债券收益率跌至2.13%，为10月初以来的最低水平。

德加尔豪的评论是关于本轮宽松周期终端利率水平的，确乎为时过早，但对于某些决策者来说可能有必要。日内早些时候公布的商业调查显示增强前景恶化，而通胀率比以前预计的更早接近2%的目标。即使是鹰派官员也赞成将利率最终调整到中性水平(R-Star)。

尽管如此，执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔本周在接受彭博社(Bloomberg)采访时警告说，不要走得太远，因为如果结构性问题导致经济增长疲软，放松货币政策可能会被证明是无效的。她还表示，中性利率可能高达3%，因为有几个因素可能使通货膨胀率远高于疫情前的水平。

德加尔豪周四重申了法国银行对中性利率的估计，即2%至2.5%之间。

投资者和经济学家普遍预计，欧洲央行将在2024年的最后一次会议上连续第四次降息。尽管他们预测将再次降息25个基点，但市场认为，经济数据疲软将迫使政策制定者考虑降息50个基点。

德加尔豪说：“从今天开始，我们完全有理由在12月12日降息。根据即将公布的数据、经济预测和我们的风险评估，降息幅度应保持开放。”

周五公布的欧元区(Euro Area)通胀数据可能显示，11月通胀率将升至2.3%，尽管本季度的通胀率仍将低于欧洲央行的最新预测。

德加尔豪表示，他认为2%的目标可以在2025年初可持续地实现。

他还认为，鉴于欧元区通胀飙升最严重的时期已经过去，政策制定者应该考虑使用能够提供政策走向线索的指导。他说：“现在我们正在回到一个更‘正常’的通胀条件，我们的沟通可能会变得更加‘前瞻性’。因此，软信号现在可能是我们合适的沟通方式。”

更进一步，他表示应该保留负利率选择，但强调要及时行动以免再次陷入负利率。他说：“总体而言，负利率应该留在我们的工具包中。因此，我们应该采取有力行动，避免利率被拖入负值区间，这是不容忍通胀持续向下超调的另一个原因。”

21:05

CPI报告解读：德国通胀率意外保持稳定，对欧银降息提供了支持

德国(GER)11月通胀意外保持不变，对欧洲央行(ECB)的进一步降息提供支持。

欧洲最大经济体的消费者价格指数(CPI)同比涨幅保持在2.4%，低于彭博社(Bloomberg)调查中2.6%的中位数估计。根据统计机构Destatis的数据，食品价格涨势放缓抵消了能源低价的基础效应。

这一数据与周四早些时候西班牙(ESP)的数据形成鲜明对比，后者显示通胀加速。尽管如此，官员们对11月欧元区(Euro Area)总体通胀的预估就是反弹。而彭博社调查的经济学家预测，在10月同比上涨2%之后，11月将升至2.3%，与欧洲央行的目标相一致。

投资者和分析师认为，在两周后的今年最后一次政策会议上，再次降息25个基点几乎是肯定的。除此之外，一些欧洲央行官员希望在随后的每次会议上降息，直到基准利率达到2%。

德国央行预计，低基数将使通胀率在年底和2025年初“暂时略高”，但到春季，它可能会再次小幅回落。

然而，仍存在不确定性。

>> 贝伦伯格银行(Berenberg Bank)的经济学家萨洛蒙·费德勒表示：“欧洲央行担心工资增长对通胀的第二轮影响，因此特别关注服务价格，因为劳动力成本在服务业成本中所占的比例高于平均水平。”

18:00

欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 欧元区11月消费者信心指数终值

18:00

欧盟委员会(EC)商业和消费者调查报告(BCS) [官方报告]

● 欧元区11月经济景气指数

17:50

布洛克：核心通胀太高，澳储行短期内无法考虑降息 

澳大利亚储备银行(RBA)行长米歇尔·布洛克表示，澳大利亚(AUS)的核心通胀率“太高”，短期内无法考虑降息，并重申在通胀率可持续地恢复到目标水平之前还有一段路要走。

布洛克周四在悉尼的一次演讲中表示：“‘可持续’一词很重要，因为这意味着我们需要研究影响整体通胀率的临时因素。预测显示，在上一季度达到3.5%之后，核心通胀可能要到2026年才能可持续地恢复到目标水平。”

她的言论强化了澳储行可能在未来几个月内不会考虑加息的预期。

她表示，澳储行与其他央行的主要区别在于，其利率限制性现对较低，因为当局希望保持就业增长，并在降低价格的同时实现软着陆。

央行本月发布的最新预测显示，其首选的结尾通胀率将在2025年底恢复到2-3%的目标，并在2026年底达到2.5%的中点。行长还指出，事实证明，澳大利亚的劳动力市场具有弹性，失业率低至4.1%。

布洛克表示：“鉴于澳大利亚劳动力市场的持续紧张，以及我们对更广泛经济中需求仍超过供应的评估，我们预计通胀需要更长的时间才能稳定在目标水平。”

澳储行下一次会议将于12月9日至10日举行，普遍预计届时现金利率将保持在4.35%的13年高点。货币市场定价意味着降息将于2025年5月开始，尽管大多数经济学家仍预计将在2月开始。

在演讲后被问及放松政策的时机时，布洛克指出，澳储行的核心预测 - - 尽管误差范围很大 - - 是到2025年底，核心通胀率将回到3%以下。

“但我们认为，仅仅低于3%还不够好，”她说，并补充说，这对信心很关键。“如果我们继续沿着这条路线前进，那么我们将在某个时候考虑降息是否合适。”

当被问及澳储行一再发表的关于不排除任何政策选择的评论时，布洛克表示，这没有错，尽管澳大利亚的通胀率一直在逐渐下降，但目前世界非常动荡。

她说：“如果我们看到的数据和我们从联络人那里得到的信息表明通胀再次上升，它不会遵循目前的下降趋势，而是朝着另一个方向发展，那么这对我们来说将是一个非常大的危险信号。”

她指出，世界各地的“持续冲突”和“不断变化的地缘政治格局”可能触发这种风险，“我们已准备好直面这些挑战”。

17:01

法国政府考虑在预算上做出让步以避免反对党发动不信任动议

法国(FRA)财政部长安托万·阿尔芒表示，他准备在2025年预算法案上做出让步，以避免反对党在未来几周内发动不信任动议推翻政府。

阿尔芒周四告诉当地电台：“问题是，有一个不是我们想要的预算还是没有预算更好。”

由于反对党议员认为预算案未考虑他们的要求，威胁要就预算案进行不信任投票，总理米歇尔·巴尼耶的政府在未来几周内有被推翻的风险。

这一前景促使投资者抛售法国资产，国债首当其冲，大幅推高了该国的借贷成本。截至发稿时，10年期法国国债的收益率有史以来首次与希腊(GRE)持平。

阿尔芒说：“我们今天面临着为国家提供预算的巨大责任。还有另一条路通向未知、降级和混乱。”

16:05

CPI报告解读：西班牙通胀大幅反弹，但这并不会破坏欧银的降息计划

西班牙(ESP)通胀加速至8月以来的最高水平，尽管这一加速是由基数效应造成的，不太可能破坏欧洲央行(ECB)继续降息的计划。

根据国家统计局周四公布的消费者价格指数(CPI)数据，11月，CPI较去年同期上涨2.4%，与彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的预测中值一致。相比之下，10月为1.8%。

欧洲央行官员普遍预计，整个欧元区(Euro Area)的通胀率将短暂上升，他们预计明年将可持续地达到2%的目标。西班牙的数据是本月欧元区主要经济体的第一个数据，德国(GER)将在周五公布数据。

政策制定者更关注的是欧元区的数据，分析师估计11月欧元区CPI同比上涨2.3%。这将支持欧洲央行在下次会议上再次降息。

2025年可能会进一步降息，不过执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔本周告诉彭博社，央行不应该将利率下调到太低的水平。

在西班牙，通胀反弹由于基数效应 - - 2023年底能源和燃料价格暴跌。而该国前两个月的通胀率不到2%，甚至低于许多国家和整个经济体的水平。

西班牙今年成功抑制了通胀，并实现了该地区最强劲的增长。虽然政府已经取消了在价格飙升时为保护消费者而采取的一些措施，如电费增值税减免，但免费火车票等其他补贴措施仍然存在。

失业率徘徊在15年多来的最低水平，这表明经济健康。这推动了工资的上涨，并导致服务价格上涨，这仍然是欧洲央行头疼的问题。

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图：西班牙通胀在11月加速

15:50

随着预算案僵局持续，法国国债收益率追平希腊

法国(FRA)的基准债券收益率有史以来首次与希腊(GRE)持平，这是一个危险的信号，表明该国的政局面临巨大的不确定性。

法国国债是欧元区(Euro Area)核心主权债券，被标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)评为AA-，然而，截至发稿时，其收益率已飙升至3.03%，与可比的希腊国债相同。须知，就在去年，希腊国债仍被主要信用评级公司列为垃圾级。

这对法国官员来说是一个不受欢迎的发展，投资者担心总理米歇尔·巴尼耶可能难以通过明年的预算并最终被推翻。这将破坏削减开支、提高税收和遏制不断膨胀的预算赤字的计划。

在2012年希腊陷入困境时，其10年期债券的收益率比法国债券高出30多个百分点。随着国家从危机中复苏，收益率一直在下降，同时去年又恢复了投资级评级。

周二，巴尼耶表示，如果立法者拒绝他的政府的提议并投票将其赶下台，该国将面临金融市场的“风暴”。然而，他能否继续担任总理取决于法国极右翼领导人马琳·勒庞在未来几天和几周内提交2025年政府和社会保障预算法案的最终版本时，是否会发动不信任投票。

周五，法国的财政将面临标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)的审查，这可能是继惠誉评级(Fitch Ratings)和穆迪评级(Moody's)上个月对其给出负面展望后，市场走势的下一个核心驱动因素。

自法国总统埃马纽埃尔·马克龙于6月宣布提前选举以来，国债收益率一直在攀升。法国国债与德国(GER)国债的收益率利差今年已上升33个基点，达到87个基点以上，而周三曾触及2012年以来的最高水平。

可以肯定的是，希腊国债发行规模很小，根本不构成比较。希腊政府债务略高于800亿欧元，而法国则超过1.8万亿欧元。

然而，法国国债收益率现在达到或超过所谓的PIGS中的三个，这是对马克龙的警告。PIGS是用来描述该地区曾深陷债务危机的四个成员国 - - 葡萄牙(POR)、意大利(ITA)、希腊和西班牙(ESP)经济体。一些机构，如Allianz Global Investors，认为法国债券的收益率甚至可能与意大利持平，目前两者利差为39个基点。

>> 荷兰银行(ABN Amro Bank)的策略师索尼娅·雷诺表示：“在欧洲债务危机之后，所谓的‘PIGS’国家被迫进行结构性改革，最终得到了回报。法国从未进行过这样的改革，今天他们必须为此买单。”

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图：法国国债收益率首次追平希腊

15:30

OPEC+代表：部长级会议将推迟到12月5日

不愿透露姓名的代表表示，OPEC+将把原定于周日(12月1日)举行的会议推迟到12月5日。

该组织将讨论推迟启动恢复供应的计划，目前的计划是，从1月增加18万桶/日的产量，一年内逐月增加，直至总增量达到220万桶/日。代表们本周早些时候表示，已经开始就推迟这一行动进行谈判，可能会推迟几个月。

代表们表示，推迟会议是因为部长们的时间冲突。一位部长补充说，一些部长将出席12月1日在科威特举行的海湾合作委员会会议。

尽管如此，过去，OPEC+在需要更多讨论-谈判-妥协以敲定协议时，会改变会议日期。联盟领导者沙特(KSA)和俄罗斯(RUS)的能源主官本周访问了伊拉克(IRQ)和哈萨克斯坦(KAZ)。

该联盟已陷入困境：要么将减产延长进一步延长，要么冒着全球市场供过于求风险按计划增加供应。国际能源署(IEA)表示，即使全年保持供应限制，仍将出现相当大规模的供应过剩。自7月初以来，原油期货价格下跌了17%，周四伦敦的交易价格略低于73美元。

>> Onyx Capital Group的研究部门负责哈里·奇林吉瑞安表示：“OPEC+陷入困境。”

周二，沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)在巴格达会见了俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)和伊拉克总理穆罕默德·希亚·苏达尼。他们讨论了保持市场平衡和履行减产承诺的重要性。周三，阿齐兹和诺瓦克与哈萨克斯坦外长阿拉玛撒·萨塔利耶夫进行了交谈。

伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦在履行减产义务方面一直不合规，近几个月有所改善。

石油价格本周的疲软对该联盟来说是一个明确的信号。尽管布伦特原油周二在彭博社(Bloomberg)报道OPEC+正在讨论再次推迟增产后最初飙升，但当天收盘仍录得下跌。因为交易员们更关注的是中国(CN)疲软的需求增长、来自美洲的充足供应以及中东局势(Tensions in the Middle East)突然缓和。

15:00

拉加德敦促欧盟与美国进行谈判，而非针锋相对的关税升级

欧洲央行(ECB)行长表示，如果美国(US)拟对欧盟(EU)商品大幅加征关税，欧洲应该与美国进行谈判，而不是立即采取反制措施，这样可能使欧盟处于有利地位。

她告诉金融时报(FT)：“不是报复，而是谈判。我们可以提出从美国购买某些东西，并表示我们准备坐在谈判桌前，看看我们如何合作。我认为这是一个比纯粹的报复更好的方案，报复可能会导致一个没有人真正获胜的针锋相对的过程。”

她说：“当你开始考虑贸易战(Trade War)时，你很快就会看到升级，在我看来，这是一个净负面影响。这不符合任何人的利益，无论是对美国、欧洲还是任何人。这将导致全球国内生产总值(GDP)下降。”

拉加德最后表示，现在计算特朗普(Donald Trump)关税的影响还为时过早，并补充道：“如果有的话，短期内可能会出现一点净通胀。”

特朗普本周早些时候对几个最大的进口来源国发出了警告，引发了这几个国家的汇率和股市暴跌，此事虽然与欧洲不直接相关，但欧元和欧洲股市也同步大幅下跌，因为特朗普在竞选中已经明确提出，将对欧盟大幅加征关税，他认为欧洲大陆在贸易方面对美国并不友好。

13:58

金价如此之高，为什么一些央行仍在大规模收储？

今年早些时候，捷克共和国(CZE)央行行长飞往伦敦，查看了英格兰银行(BoE)针线街金库的一堆金条。

阿莱斯·米歇尔的任务是检查捷克央行持有的贵金属，这堆金条是他表示的在未来三年内将该黄金储备增加一倍至100吨的一部分。自他2022年上任以来，黄金储备已经增加了五倍，目的是使该银行的储备多样化。

“我们需要降低波动性，”米歇尔在本月早些时候接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示。“为此，我们需要一种与股票零相关性的资产，而这种资产就是黄金。”

捷克央行并不是唯一加速购买黄金的货币当局。从华沙到贝尔格莱德的同行都加入了，以分散投资并押注未来价格上涨，使东欧成为黄金的最大买家之一，这已构成金价的支撑因素之一。

世界各地的央行都在增加黄金储备，以抵御外部冲击，如特朗普(Donald Trump)可能在第二任总统任期发动贸易战(Trade War)，以及俄乌战争(The Russia-Ukraine War)和中东紧张局势(The tense situation in the Middle East)。

根据世界黄金协会(WGC)的最新数据，波兰(POL)与乌克兰(UKR)接壤，是基辅的坚定支持者，是第二季度全球最大的黄金买家。

波兰央行行长亚当·格拉平斯基表示，黄金和硬通货储备对于保护经济免受灾难性事件的影响至关重要。截至9月，他将黄金储备增加到约420吨，约为印度(IDN)或日本(JPN)黄金储备的一半。

格拉平斯基在上个月的一次新闻发布会上说：“我们正在进入世界上最大的黄金所有者的俱乐部。”这进一步强调了他将黄金在所有储备中的份额提高到20%的目标。

波兰国家银行行长哀叹没有时间起草剧本。央行2月制作的一段YouTube视频显示，格拉平斯基在一个装满6000根金条的密封盒子的金库里晒太阳，并吟诵着 - - 这是所有波兰人的财产。

捷克也是俱乐部的潜在成员。布拉格央行拥有约1500亿美元的外汇储备，几乎占国内生产总值(GDP)的一半，按比例计算是世界上最大的外汇储备之一。

米歇尔的多元化举措包括购买美国(US)股票，在今年黄金创下市场纪录之际，他因购买黄金而受到了一些批评。但他坚持认为，长期购买是渐进的，平滑了价格波动的影响。

随着地缘政治风向的转变，购买黄金对货币政策制定者来说是一个不错的选择。高盛集团(Goldman Sachs)将这种金属列为2025年最热门的大宗商品之一，称价格可能会延续特朗普总统任期内的涨幅，并在明年12月达到3000美元。

J Safra Sarasin表示：“地缘政治碎片化对黄金有利，而美元逐渐走弱应该是进一步的动力。”

对于东欧领导人来说，黄金被视为一个安全港，也是一个政治筹码，因为他们在西方、俄罗斯(RUS)和中国(CHN)之间保持着复杂的平衡。 最典型的是匈牙利(HUN)，其与美国、俄罗斯和中国似乎都保持良好的关系，除了其所在的欧盟(EU)，使之成为欧盟政策破坏者。该国央行今年将黄金储备增加了十分之一以上，达到110吨。

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图：第二季度波兰是全球最大的黄金 买家

13:38

另一个风险即将暴露之前，法国预算危机引发的股债抛售加剧

在本周政治紧张局势突然爆发后，投资者正在抛售法国(FRA)资产，他们认为动荡远未结束。 不过，一些机构认为，随着风险进一步暴露，资产抄底的机会即将出现。

标普全球评级(S＆P Global Ratings)计划于周五更新其对法国的主权债券评级，任何评级下调只会加剧当前的紧张局势。欧元区(Euro Area)第二大经济体的资本外流已经推高了该国的主权债务成本，并导致股市暴跌，基准股指有望录得2010年以来相对于欧洲大盘指数最糟糕的表现差异。

>> 高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的高级股票基金经理尼古拉斯·西马尔表示：“我们可能会看到会引发更重大抛售的事件。很难说市场已经触底了。”

这场僵局对总理米歇尔·巴尼耶能否继续掌权，以及其预算案能否通过构成威胁，与此同时，由于美国当选总统特朗普(Donald Trump)已经发出了贸易战的早期信号，投资者已经对欧洲资产感到厌恶。法国是一篮子资产中最弱的，这意味着一些必须配置到欧洲的资金也会转移到其他成员国。

标普在5月将法国的信用评级从AA下调至AA-，因政府未能实现其抑制赤字的目标。巴尼耶明年的预算包括关键的开支削减，但极右翼国家联盟党的马琳·勒庞威胁称，如果其党派的要求得不到满足，将提出不信任动议推翻他的政府。

上个月，惠誉评级(Fitch Ratings)和穆迪评级(Moody's)均对法国的前景持负面看法，理由是公共财政恶化以及遏制预算赤字膨胀的政治上不可行。

根据法国央行的数据，国际投资者持有法国政府总流通债券的一半以上，并且已经有迹象表明日本(JPN)投资者正在出售并转向欧洲其他债券市场。根据全球最大的托管机构纽约梅隆银行(BNY Mellon)编制的数据，截至周二的五天内，法国债券遭遇了两年多来最大规模的资金流出。

这导致法国与德国(GER)的收益率利差飙升至2012年欧元区主权债务危机期间的水平。在不到两周的时间里，利差飙升了近15个基点。

>> SMBC Nikko Capital Markets的高级固定收益策略师汉克·卡兰蒂表示：“压力来自左翼 - - 人们认为会妥协并通过预算，并将目光投向了美国(US)。所以现在先卖，再问问题。”

>> Allianz Global Investors的保险和监管策略主管马蒂厄·克莱蒙特表示，评级机构下调评级的前景在很大程度上已经被定价，因此标普的评级更新可能不会引发更多抛售。他说：“总体而言，市场配置不足或相关风险已经定价，因此可以预期，如果这种调整成为现实，一些投资者会重新买回他们出售的头寸。如果法德利差从现在的85个基点扩大到100个基点，投资者可能会增加购买。

>> 高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的高级股票基金经理尼古拉斯·西马尔表示：“这轮抛售已经给投资者提供了一个在科技和IT服务行业选股机会，但与法国借贷成本挂钩的企业，如公用事业或电信，有进一步动荡的风险。”

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图：法国股指远远落后于欧洲大盘指数

13:01

强劲的成品油需求给石油多头投下了一根救命稻草

随着油价即将迎来第二个年度下跌，而普遍预计2025年将出现供过于求，不过，多头仍有理由继续持仓 - - 成品油需求仍然强劲。

亚洲的燃油价格处于2022年以来的最高水平，而在欧洲，船舶和发电站的主要燃料的价格处于至少自2010年以来的最高季节水平。近几个月来，柴油价格上涨，而用于塑料生产的石脑油价格接近多年高点。

精炼产品相对于其原材料的强势表现可能表明需求前景并不像一些人所说的那么悲观。代表发达国家消费者集团的、国际能源署(IEA)预测，即使OPEC+在本周末开会时推迟增产，明年仍将出现供应过剩。

>> 维多(Vitol)的董事总经理基兰·加拉格尔表示：“基本面看起来并不乐观，但我认为有一些亮点。燃料油和石脑油一直非常强劲，令贸易公司感到惊讶。”

自10月中旬以来，全球石油基准布伦特原油的交易价格在70至77美元这一相当窄的区间内交易，因为地缘政治风险抵消了对即将出现的供应过剩的担忧。在美国(US)加大对与伊朗(IRN)有关的油轮的制裁力度以及包括哈萨克斯坦(KAZ)在内的产油国出现供应中断之后，中国(CHN)的一系列现货买盘也导致了关键价格结构的改善。

>> Energy Aspects的全球原油分析师基特·海恩斯表示：“即期价差(Prompt Time Spread)一开始就有点超卖，所以其中一些回升，尤其是利润率(Crack Spreads)看起来更好。肯定有一些中国买家减少了对伊朗原油的购买。”

IEA表示，石油多头喜欢强调的最后一个因素是库存下降，发达国家的库存约为1亿桶，略低于全世界一天的消费量，低于五年平均水平。一些市场观察人士表示，这甚至可能推动温和反弹。

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的大宗商品研究联席主管达安·斯特雷文表示：“基于相对较低的全球库存水平，相对于公允价值，油价被低估了约5美元。我们预计布伦特原油将在2025年6月达到78美元的峰值，尽管随后价格应降至71美元。”

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图：成品油对原油的贴水降至2022年以来的最低水平

12:20

西尔克：再降息50个基点后，纽储行的宽松步伐将放缓

新西兰储备银行(RBNZ)助理行长凯伦·西尔克表示，央行的最新预测意味着，在明年2月连续第三次降息0.5个百分点后，它将放缓宽松步伐，并可能将暂停降息。

她周四在惠灵顿接受彭博新闻社(Bloomberg)采访时表示：“可能会有停顿，但2月之后肯定会放缓。由于明年通胀率预计将回升至2.5%，货币政策需要保持温和的限制性，以对通胀保持一定的压力。”

昨天，纽储行连续第二次将官方现金利率下调50个基点，降至4.25%，行长阿德里安·奥尔表示，如果经济按预期发展，2月19日的下一次决定可能会再下调50个基点。

纽元和国债收益率在决定宣布后反而，西尔克将其归因于市场预期纽储行的利率路线将趋缓。

她说，央行仍在努力抑制通胀和定价行为，并补充说，其预测显示，现金利率将降至中性水平(R-Star)，但不会低于中性水平，因为政策制定者目前认为没有必要刺激经济。

她表示：“我认为，到预测期结束时，我们将接近长期中性利率。到2025年底，我们可能会更接近今天可能看到的短期中性利率。这并没有表明我们在曲线上的任何一点都低于中性。”

纽储行预计，到明年年底，现金利率将降至3.5%左右，到2027年第四季度，即预测期结束时，将降至3%左右。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，投资者预计明年10月现金利率将降至3.25%，不会再进一步下降。

该行在过去三个月里总共降息125个基点，使其成为西方世界最激进的央行之一，但西尔克表示：“我们有能力以目前的速度放松，部分原因是通胀下降速度比我们最初想象的要快。目前存在的负产出缺口，即经济中的闲置产能，正在发挥作用。”

最后，她指出，该行昨日没有理由降息75个基点，此举意味着该行正面临“重大冲击”。

12:18

惠誉评级：中国的房地产市场低迷可能持续到2025年

惠誉评级(Fitch Ratings)表示，尽管政府采取了许多刺激需求的措施，但住房价格和销售仍然疲软，预计中国(CN)房地产危机在2025年将持续下去。

该公司驻上海董事总经理王颖表示，明年中国新房价格可能再下跌5%，降幅与今年大致相同，销量将再下降10%。他说：“房地产行业的转折点还没有到来。最近的复苏能否继续面临巨大的不确定性。”

过去两个月，中国推出了一揽子强力刺激政策来提振房地产市场，包括降息和放宽大城市的购房限制以及降低购房税。

贸易中心广州成为第一个取消所有住宅购房限制的一线城市。北京、上海和深圳允许更多人在郊区购买住宅，同时允许其他人购买更多房屋。

这些措施帮助缓解了中国房价的持续暴跌趋势，但王表示，销售的复苏主要局限于一线城市，并没有蔓延到小城市。王补充道，更糟糕的是，一线城市的二手房市场的价格持续下跌，房源不断膨胀，这表明这部分尚未触底，这反过来对新房的价格和销量构成抑制。

这将给中国的银行带来更大的压力，这些银行一直面临创纪录新低的净息差、利润下降和企业借款人坏账增加的挤压。

惠誉金融机构主管薇薇安·薛表示，第三季度中国银行的净息差降至1.5%，为亚太地区最低，明年可能进一步收窄。薛表示，近几个季度，由于收入疲软和成品房交付缓慢的预期抑制了购房者还款的意愿，住房抵押贷款的不良贷款率小幅上升了10至20个基点。

10:05

展望：中国的乘用车电气化狂飙将导致汽油需求急剧下滑

从北京紫禁城周围古老小巷里的特斯拉(Tesla)充电器，到西部沙漠中高速路旁的带充电桩的休息区，中国(CN)乘用车的电气化 - - 以及汽油车的消失 - - 正在加速发展。

今年，中国电动汽车(EV)和混合动力汽车的销量在与内燃机的拉锯战中达到了一个临界点。根据中国乘用车协会的数据，从7月开始的四个月里，它们占总销量的一半以上，这一趋势将导致汽柴油的需求下降，这将对石油市场产生重大影响。

近几个月来，电动汽车的普及速度超过预期，这改变了能源巨头、银行和学术界对石油需求峰值的预期。与美国(US)和欧洲洲(EU&GBR)不同，在美国和欧洲，消费高峰之后是长期的平稳期，而世界最大石油进口国的需求下降将比较陡峭。中信期货(Citic Futures)预计，到2030年，中国的汽油消费量每年将下降4%至5%。

国际能源署(IEA)的石油分析师夏兰·希利表示：“中国的变化来得太快。我们现在看到的是中期预期提前到来，这对未来十年中国和全球需求增长的趋势产生了影响。”

对于本世纪大部分时间都依赖中国作为主要增长动力的全球石油市场来说，这构成重大利空。中国占全球石油需求的近五分之一，汽油约占其中的四分之一。由于经济增长放缓，工业消费不温不火，运输业的需求前景也指向大幅下降。

电动卡车以及液化天然气(LNG)卡车的日益普及也对柴油需求造成了压力。瑞银证券(UBS Securities)在本月的一份报告中表示，中国的成品油消费量在2019年达到峰值，到2030年将每年下降3%至5%。

关于中国电动汽车的普及将如何发挥作用，还有很多未知因素，例如是否能够实现全面电气化，以及这对燃料需求意味着什么。另一个问号是插电式混合动力汽车，它可以由电力或备用汽油发动机提供动力。在过去几年中，它们在销售增长中占了很大一部分，但关于这些汽车的汽油消耗量总量、平均量等数据尚待统计。

IEA认为，“狂飙的大众市场电气化”可能会推动中国汽油需求从2025年开始下降，这将导致2023年至2030年的年均下降2.1%。其他公司，如中信，则看到了更快的下滑。

今年可能是“中国成品油市场的转折点，汽油消费量在迅速从之前达到峰值下降”，中国最大石油公司中国石油天然气集团公司(CNPC)旗下规划设计研究院的高级工程师罗彦拓本月的一篇分析文章中写道。她说，汽油动力汽车最早将在明年达到峰值。

十多年前，政府开始推动汽油车向电动车的过度。2021年电动汽车销量较上一年增加两倍。2024年电动汽车保有量超过1000万辆。

牛津能源研究所(OIES)的中国研究员安德斯·霍夫表示，新能源汽车目前约占道路上所有汽车的10%，预计到2027年将超过20%，到2040年代可能接近100%。他说，到2040年，中国轻型汽车的石油需求将从目前的约350万桶/日降至100万桶/日。

中国的电气化步伐比其他经济体快得多。在美国，电动汽车仍仅占汽车总销量的10%左右。根据IEA的数据，从2004年到去年，其汽油消费量仅较峰值下降了12%。在欧洲，汽柴油的消费量仅较2007年的峰值下降了6%。

IEA的希利表示：“由于中国积极推动电动汽车的普京，汽油需求可能急剧下降，在某些方面是独特的。我认为没有一个国家会像中国这样。”

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图：IEA预计中国的汽油需求将大幅下滑

09:56

特朗普发帖称其与谢恩鲍姆进行了精彩对话，比索大幅反弹

当选总统特朗普(Donald Trump)表示，他与墨西哥(MEX)总统克劳迪娅·谢恩鲍姆进行了富有成效的对话。随后，墨西哥比索兑美元大幅反弹，收复了本周早些时候的大部分跌幅。

截至发稿时，比索兑美元汇率上涨1%，至20.38，表现优于所有新兴市场货币。

这是一次“精彩的对话”，特朗普周三晚些时候在Truth Social(真实社交：特朗普在野时自创的一个与X类似的社交平台)上的一篇帖子中说。

“她已同意阻止移民通过墨西哥进入美国，有效地关闭了我们的南部边境，”特朗普在帖子中写道。“我们还讨论了如何阻止大量毒品流入美国。”

大约一个小时后，谢恩鲍姆在X上发帖称，在电话交谈中，她告诉特朗普，“墨西哥的立场不是关闭边境，而是在政府和人民之间架起桥梁。”她还解释了墨西哥迄今为止奉行的是，“在移民和大篷车抵达边境之前照顾他们”和“尊重人权”的战略。

本周早些时候，在特朗普发帖称，将对中国(CHN)、墨西哥和加拿大(CAN)征收更多关税后，比索跌至两年多来的最低水平，这是他自11月5日赢得大选以来首次发出关税警告。

>> GAMA Asset Management的全球宏观投资组合经理拉杰夫·德梅洛表示：“反弹只是暂时的，我们可以预计墨西哥比索将进一步波动和疲软。最近的事态发展让我想起了特朗普的第一个任期，预计墨西哥资产将面临巨大压力。”

本月早些时候，在特朗普获胜后，比索的一个月隐含波动率飙升至2020年以来的最高水平。

这两篇帖子的不同基调突显了政策制定者在寻找共同点方面面临的挑战。在特朗普威胁要征收关税后，谢恩鲍姆就墨西哥在打击毒品方面取得的成绩致函特朗普，并暗示将对美国产品征收关税进行报复。

第二天，墨西哥还提交了一份分析报告，发现25%的征税将使美国损失多达40万个工作岗位，并提高美国国内通胀。

墨西哥已成为美国最大的贸易伙伴，墨西哥政府估计，目前两国之间的年贸易总额为8000亿美元。

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图：特朗普两篇帖子引发比索急剧波动

09:30

随着伊朗供应收紧，中国独立炼油厂正在大举扫货中东和西非原油

中国(CHN)的独立/茶壶炼油厂(China Teapot)正在购买中东和非洲的现货石油，因为伊朗(IRN)的石油供应最近大幅下滑且价格上涨，而这主要是由美国(US)的制裁收紧造成的。

据不愿透露姓名的交易员称，一家大型加工商从阿布扎比和卡塔尔购买了约1000万桶原油；这些货物将于12月和1月装载，这轮采购将缓解这些等级最近的库存 累积。

茶壶炼油厂通常青睐更便宜的伊朗原油，是后者90%出口石油的买家，但供应下降迫使他们不得不寻求替代品。Energy Aspects表示，特朗普(Donald Trump)即将重返白宫，这也使一些大型买家不得不放弃德黑兰的石油。

贸易商和托运人将伊朗供应短缺归因于美国10月的制裁收紧，将更多从事伊朗-中国贸易的黑暗船队油轮纳入名单。此举导致运力减少，收紧了供应，推高了价格。

Kpler表示，与10月相比，本月伊朗对中国的石油出口下降了10%以上。与此同时，圣淘沙船舶经纪公司在一份报告中写道，西非原油的月出口量达到至少两年来的最高水平，部分原因是伊朗油价飙升。

贸易商表示，北京向茶壶发放更多进口配额的举措也刺激了购买活动。他们补充说，几个月前，炼油厂被要求提交增加配额的申请，而在本周获得了口头批准，但一些炼油厂在确认之前就开始购买。

贸易商表示，山东省的炼油厂集体寻求约380万吨(2850万桶)的配额，有效期至年底。

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图：伊朗对中国的石油出口在本月有所下滑

08:00

澳新银行(ANZ)商业前景调查报告(BSO) [官方报告]

● 新西兰11月ANZ商业信心指数

● 新西兰11月ANZ商业活动前景指数

02:59

鲁比尼正在围绕特朗普上台后通胀恶化的前景调整投资组合

末日博士鲁比尼(Nouriel Roubini)正在调整组合，以应对特朗普(Donald Trump)重返白宫后将触发的一些资产中级趋势。

最重要的是，收益率曲线(Yield Curve)趋陡，因为特朗普的核心议程 - - 促使放松货币政策和提高关税 - - 有可能导致通胀反弹，乃至恶化。

鲁比尼表示：“之前蔓延的所有通胀冲击都意味着长期债券收益率将更高，无论是名义收益率还是实际收益率。因此，你需要一种替代方案 - - 通胀率较高时表现良好的东西。在一个通胀率逐渐上升的世界里，你的投资组合中的股票部分会亏损，你的债券部分也会亏损。在一个平均通胀率可能为5%而不是2%的世界里，债券收益率可能更接近7%至8%，而不是目前的4%以上。这使得传统上安全的美国国债面临巨大的下行风险。”

对于比特币，鲁比尼表示，“比特币非常不稳定。如果你想要财富保值而不是高波动性，你就要远离这些类型的资产。”他曾将比特币称为“所有泡沫之母”。

01:00

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至11月22日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

00:56

特朗普赢得大选后，中国对美国的大豆进口不减反增

中国(CHN)仍在购买美国(US)大豆，这让一些贸易商感到困惑，他们原本预计，在两国之间可能爆发贸易战(Trade War)之前，出口会放缓。

据熟悉销售情况的交易员透露，中国一家国有买家上周至少购买了8批货物，以建立国家储备。美国农业部(USDA)周三在一份声明中表示，本周完成了相当于约两批货物的销售。

随着特朗普(Donald Trump)1月20日就职后中国与美国可能爆发重大贸易争端，最近的定单的交付预计将不受任何影响。中国是世界上最大的大豆进口国。

周一，当选总统威胁对来自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的所有商品加征25%的关税，此举引发了广泛的市场动荡。

中国最近正在大举买入巴西(BRA)大豆，包括远期货物，但上述消息表明其也在加速买入美国大豆。美国大豆通常可以储存更长时间，因为含水量低。

>> Teucrium的高级投资组合策略师杰克·汉利表示：“现在，中国不会只购买巴西大豆。他们想拥有多个供应来源。美国是世界上第二大大豆出口国，所以我不认为中国会放弃这个供应来源。”

USDA的数据显示，自大选以来，中国已购买500多万吨美国大豆，相当于中国年进口量的5%左右。

尽管概率很低，但如果在船只抵达之前宣布新关税，最近的定单仍可能无法交付。

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图：随着特朗普当选，中国对美国大豆的进口不减反增

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23:50

摩通预计，如美国对中国商品征收60%的关税，人民币将贬值10-15%

摩根大通(JPMorgan)表示，中国(CN)可能会允许人民币贬值高达10-15%，以应对美国当选总统特朗普(Donald Trump)发动的任何烈度的贸易战(Trade War)。

在一份题为《蓄势待发》的报告中，以贾汉吉尔·阿齐兹为首的摩通经济学家表示：“预计对华贸易政策将更早发生实质性转变。不用说，中国将受到最严重的影响。”

报告称，如果对中国商品征收60%的关税，中国2025年的国内生产总值(GDP)增长率将从今年的4.8%放缓至3.9%。

摩通预计，人民币将因关税而贬值10-15%。然而，报告指出：“这远低于中国人民银行(PBoC)在2018-19年推演的，应对关税上调70%，人民币贬值28-30%的情景。2018年特朗普最终只是将关税从3%提高到20%。”

阿齐兹强调称，对破坏金融稳定的担忧意味着货币当局不会允许更大幅度的贬值。

特朗普赢得大选以来，在岸人民币兑美元汇率已经下跌了约1.4%。截至发稿时，在岸人民币兑美元报7.25，为7月以来的最低水平。

本周，特朗普表示要对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的所有进口商品征收25%的关税，对中国商品征收10%的额外关税。他任命杰米森·格里尔为美国贸易代表，此人在特朗普第一任期内对中国加征关税方面发挥了关键作用。

更广泛地说，摩通预测，即将到来的“贸易冲击”将使新兴市场的2025年的增长从今年的4.1%放缓至3.4%。报告称：“亚洲新兴市场和墨西哥的制造业出口商也将受到打击，印度(IDN)受到的打击最小，马来西亚(MAS)和越南(VIE)受到的打击最大。”

此前，美国银行(Bank of America)的策略师对新兴市场货币做出了一系列看跌预测，他们预计，投资者低估了特朗普总统任期内的贸易战风险。他们预测，2025年上半年新兴市场货币将平均贬值5%。

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图：特朗普胜选推动人民币跌至7月以来的最低水平

23:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至11月22日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月22日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月22日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至11月22日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至11月22日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至11月22日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

23:30

OPEC+的困境 - - 即使继续减产仍可能面临供应过剩和价格暴跌

当OPEC+部长们本周末举行会议时，他们面临着一个令人不快的选择：在2025年之前继续控制石油供应，否则将面临价格崩盘的风险。

随着中国(CHN)石油需求放缓和美洲石油供应激增，代表们表示，由沙特(KSA)和俄罗斯(RUS)领导的联盟再次讨论推迟增产计划，可能推迟几个月。

但如果OPEC+想要防止供应过剩/提振油价，它可能需要做得更多。国际能源署(IEA)预测，即使OPEC+完全取消该计划，全球石油市场明年也将再次陷入供应过剩。花旗集团(CitiGroup)和摩根大通(JPMorgan)警告称，如果该联盟增加油价将跌至60美元以下。

另一次抛售将使沙特的财务状况更加紧张，该国已经被迫削减了对经济转型的开支。同时，还要面对特朗普(Donald Trump)上任以后推动美国(US)国内石油产量增长的一揽子政策调整，以及他对中国大幅征收关税导致活动放缓的前景。

贡渥(Gunvor)的董事长兼首席执行官比约恩·托恩奎斯特 周二在伦敦举行的能源论坛上表示：“我认为他们没有增长的空间，市场会在必要时提醒他们。”

当天早些时候，沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)在巴格达会见了俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)和伊拉克(IRQ)总理穆罕默德·希亚·苏达尼。根据各国的声明，他们讨论了保持市场平衡和履行减产承诺的重要性。整个由23个国家组成的联盟将于周日在线召开会议。

当OPEC+近六个月前聚会时，情况大不相同。该组织相信，疫情后世界石油消费的增长将继续下去，并公布了一份逐步恢复供应的计划，从10月开始每月逐步增加供应，总共增加220万桶/日的产量。

自7月初以来，布伦特原油期货价格下跌了约17%，无视中东局势(Tensions in the Middle East)持续紧张，但对中国进口连续六个月收缩则反应灵敏。IEA预计，中国的石油需求可能已经越过峰值。

IEA称，随着从内燃机车向电动汽车(EV)的转型加速，明年全球石油需求将增长约100万桶/日，不到2023年的一半。并称，这将被美国、巴西(BRA)、加拿大(CAN)和圭亚那(GUY)的新供应激增所覆盖，最终形成超过100万桶/日的过剩。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的能源分析师马丁·瑞特表示：“2025年，石油市场似乎将出现可观的供应过剩。”

总之，OPEC+的前景令人担忧，甚至在特朗普引发前述双重冲击之前。

▌相反情景

尽管如此，预测往往会出错，如果石油市场继续笃信目前主流的看跌预测，这可能意味着出现重大供应中断事件，其引发的油价反弹将非常恐怖。

英国石油公司(BP) 的首席执行官穆雷·奥金克洛斯本周早些时候在一次活动上表示，全球石油需求继续出人意料地上升，未来五到十年将强劲增长。

顶级商品策略师，凯雷投资集团(Carlyle Group)能源部门首席战略官杰夫·柯里表示，油价目前“正试图为尚未到来的未来供应过剩定价”。

他警告称：“几乎所有的熊市都是由需求驱动的，但是，随着中国率先采取刺激措施，意外需求冲击的可能性是有限的。”

还有一种可能性是，特朗普在第一任期内重新发起“极限施压”，以扼杀伊朗(IRN)的核计划。

>> Rapidan Energy的总裁、前白宫能源顾问鲍勃·麦克纳利表示：“如果特朗普真的全力以赴，100万至120万桶/日伊朗石油出口将被抹去，这将消除明年的供应过剩。这使得OPEC+更容易实施其逐步增加供应的计划。”

▌内部崩溃

但如果没有对德黑兰的制裁收紧，OPEC+可能需要继续减产。这对几个成员国来说将是一个挑战，尤其是伊拉克、俄罗斯、哈萨克斯坦(KAZ)和阿联酋(UAE)，它们一直难以或不愿意履行其减产配额。

阿联酋在其他成员国减产期间反而增加了30万桶/日的产量，因为该国铭牌产能近年来大幅增长。哈萨克斯坦没有获得产量增长的豁免，但其产能已经大幅增加。

>> 摩根大通(JPMorgan)的全球大宗商品研究主管娜塔莎·卡涅娃表示，供应过剩持续的时间越长，OPEC+成员国最终厌倦配额并重新追求自身市场份额的可能性就越大，就像他们在2014年和2020年期间所做的那样。她说，“在2026年，增加石油产量可能成为一些OPEC+成员国的一个关键考虑因素”，届时“市场再次结构性重组的风险增加”。

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图：IEA估计，即使OPEC+明年不增加供应，宏观市场也将出现供应过剩

23:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋签约销售月报(PHS) [官方报告]

● 美国10月季调后成屋签约销售指数月率(%)

23:00

美国商务部经济分析局(BEA)个人消费支出月报(PCE) [报告]

● 美国10月个人支出月率(%)

● 美国10月个人收入月率(%)

● 美国10月实际个人消费支出月率(%)

● 美国10月PCE物价指数年率(%)

● 美国10月PCE物价指数月率(%)

● 美国10月核心PCE物价指数年率(%)

● 美国10月核心PCE物价指数月率(%)

23:00

日元领涨G10货币，因预计日本和美国货币政策即将朝相反方向更进一步

本周迄今为止，日元表现优于其他主要货币，交易员预计下个月日本(JPN)和美国(US)之间的利差将缩小。

截至发稿时，日元兑美元上涨1.06%，至151.48，使周涨幅扩大至2.1%，位居十国集团(G10)涨幅榜榜首。

策略师表示，日元有进一步上涨的空间，因为隔夜指数掉期(OIS)现在定价下个月日本央行(BoJ)加息和美联储(Fed)降息的可能性均超过60%。

>> Kansai Mirai Bank的外汇策略师石田武表示：“市场对日本和美国基准利率变化的关注正在加强。如果两家央行都改变政策，美元兑日元可能会进一步走弱，或跌穿150水平。”

交易员们正在为日本央行下个月加息做准备，此前日本央行行长植田和男在上周的一次演讲中被认为保留了加息的可能性。尽管美联储最近一次会议的纪要显示，各方普遍支持逐步降息，但明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)周一表示，考虑下个月再次降息仍然是合适的。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的货币策略师卡罗尔·孔表示：“我们预计联邦公开市场委员会(FOMC)将在12月降息，日本央行将加息，市场正在为这种变化定价。”

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图：美元兑日元跌势加速，即将测试200日均线支撑

21:30

美国商务部人口普查局(BC)批发库存月报

● 美国10月批发库存月率初值(%)

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至11月23日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至11月23日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至11月16日当周续请失业金人数(万)

21:30

美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO)

● 美国10月耐用品订单月率初值(%)

21:30

GDP报告解读：美国第三季度GDP增长2.8%，受消费支出的广泛增长推动 

美国(US)经济在第三季度稳健增长，主要得益于消费者支出的广泛增长和稳定的商业投资。

商务部经济分析局(BEA)周三公布的国内生产总值(GDP)数据显示，第三季度，GDP年化增长率为2.8%，与初步调查结果一致。经济的主要增长引擎 - - 消费支出 - - 增长了3.5%，为今年以来的最高水平，但低于初步调查结果，反映出商品支出略微减弱。与此同时，企业研发投资上调。

报告表明经济仍保持良好增长态势，尽管持续受到通胀、高利率和政治不确定性的压制。随着美联储(Fed)启动宽松周期，而特朗普(Donald Trump)即将重返白宫，美国企业和消费者现在正在等待他明年经济刺激措施的推出。

特朗普胜选推动了股市的涨势加速，因为投资者认为他的核心经济议程将提高企业盈利增长。然而，美债收益率也同步飙升，因为人们预计他的某些议程将导致通胀反扑。

GDP报告显示，美联储使用的通胀指标 - - 个人消费支出价格指数(PCE) - - 在第三季度录得1.5%的同比增长。核心PCE同比上涨2.1%，较初步估计上调了0.1个百分点。

21:30

商务部经济分析局(BEA)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 美国第三季度实际GDP年化季率修正值(%)

● 美国第三季度GDP价格指数季率修正值(%)

● 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率修正值(%)

● 美国第三季度消费者支出年化季率修正值(%)

● 美国第三季度GDP隐性平减指数季率-季调后修正值(%)

20:20

摩通：美国股市在全球市场的主导地位将难以撼动

摩根大通(JPMorgan)的策略师表示，除非地缘政治和贸易政策风险消退，否则美国(US)股市在全球的主导地位不太可能弱化。

受科技股和人工智能(AI)炒作的推动，美国股市今年远远跑赢其他地区股市，而经济仍然具有弹性，美联储(Fed)在通胀放缓的情况下已经启动了降息周期。

首席全球市场策略师米斯拉夫·马泰伊卡领导的团队在周三发布的一份报告中写道：“目前不同区域两极分化的表现可能会持续下去。国际市场的估值倍数看起来并不高，而美国市场的估值则处于紧张状态，但相对价差可能会在更长时间内保持高位。”

标准普尔500指数在2025年上涨了26%，创下了无数历史新高，而MSCI世界指数(美国除外)的涨幅仅为3.5%。估值差距也在扩大，根据远期市盈率(P/E)，美国股市比国际市场行高出创纪录的60%。

特朗普(Donald Trump)赢得大选进一步巩固了人们对美国资产的偏好，因为交易员预计他的政策将引发全球贸易紧张局势。当选总统已经提出了对来自加拿大(CAN)、墨西哥(MEX)和中国(CN)的进口商品征收关税的计划，欧洲可能是下一个。

摩通策略师指出：“鉴于美国股市的极端定位，以及与国际同行的估值和业绩差距，有可能趋同。然而，我们仍然认为，在转变发生之前，首先需要在贸易和地缘政治方面有更高的清晰度。”

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图：美国股市相对于世界股市的溢价高达60%，创历史新高

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至11月22日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至11月22日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至11月22日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至11月22日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至11月22日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

20:00

随着政府面临不信任投票，法国国债收益率飙升

法国(FRA)债券风险指标连续第八天攀升，目前已达到欧洲主权债务危机以来的最高水平，因为投资者担心政府将无法幸免于下个月可能举行的不信任投票。

周三，法国10年期国债收益率与更安全的德国(GER)同期限收益率的差距扩大了4个基点，达到90个基点，为2012年以来的最高水平。该国的基准股指跌至一年来的最低水平。

投资者担心，总理米歇尔·巴尼耶明年的预算可能很难通过，这意味着其削减开支、提高税收和遏制不断膨胀的预算赤字的计划无法落地，而预算赤字扩张已经惹恼了市场。马琳·勒庞的极右翼国家联盟党已经明确表示，如果其预算要求得不到满足，将通过不信任动议推翻政府。

>> 法国外贸银行(Natixis)的利率策略师伯努瓦·杰拉德表示：“市场认为投票成功的可能性是一个真正的威胁。”

周三，国家联盟再次对政府发出威胁，发言人让-菲利普·坦古伊要求更好地保护家庭购买力。该党在去年夏天的下议院提前选举中赢得了最多的席位，在议会中具有重要作用。

坦古伊说：“我们已经进行了一个月的预算谈判，他们试图在不考虑我们意见的情况下强行通过预算。而这将决定巴尼耶政府的命运。”

巴尼耶周二警告称，如果立法者拒绝他的政府的预算提案并投票将其赶下台，金融市场将面临“风暴”。

法国债券上周早些时候开始表现不佳，利差扩大的持续时间是2022年以来最长的。花旗集团(CitiGroup)的策略师周二表示，法德利差可能比预期更快达到100个基点。

除此之外，周三早些时候公布的数据显示，法国11月消费者信心意外下降，这表明该国经济持续承压。在标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)周五的评级审查之前，市场也处于紧张状态。

>> 瑞穗国际(Mizuho International)的策略师伊芙琳·戈麦斯·利希蒂表示：“鉴于政治动荡，持有法国政府债券的意愿非常低。势头似乎很强劲。”

法国CAC 40指数周三下跌1.3%。头部银行和保险股领跌。该指数今年下跌近6%，而泛欧斯托克600指数上涨了5%。

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图：法德利差飙升至2012年以来的最高水平

17:30

GFK消费者信心指数 [官方报告]

● 德国12月Gfk消费者信心指数

16:20

展望：欧洲货币和股市暴跌表明，美欧贸易战似乎无法避免

本周，美国当选总统特朗普(Donald Trump)明确表示，他将利用美国(US)的全球最大进口国地位作为谈判筹码，以达成其外交目标。对于欧洲来说，这意味着跨大西洋经济关系指向最坏情景。

由于毒品和非法移民流入美国，他威胁要对中国(CHN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)大幅加征关税，此事与欧洲无关，但欧洲股市却因此大幅下跌，大众汽车和Stellantis领跌，因为这些公司在未来的美欧贸易战中很脆弱。

特朗普的警告为欧盟(EU)提供了一个蓝图，说明他可能如何表达他对欧盟的许多不满：在不一定与保护国内产业有关的政策问题上，以违反规则的理由征收或威胁征收关税。在贸易方面，特朗普认为欧盟对美国的待遇不如中国。

华盛顿德国马歇尔基金会的全球公共政策专家彭尼·纳斯在接受采访时说：“欧洲需要做好准备。在我看来，这似乎是他们预期的信号枪，对欧洲的威胁将来的某个时候就会出现。”

周二，在特朗普在社交媒体上发文后，欧元兑美元最初小幅上涨，从两年来的低点反弹，因为他的帖子没有提到欧洲。但涨幅很快全部回吐，并转而下跌。欧洲股市则暴跌。

2017年，特朗普以国家安全担忧为由，对欧洲钢铁和铝征收关税，欧洲在很大程度上措手不及。27国集团不得不采取报复措施。

从那时起，欧盟重新定义了其贸易原则，使其更加自信，并扩大了其经济工具箱来对抗胁迫行为。

德国(GER)外交部长安娜莲娜·波尔波克周二在意大利举行的七国集团(G7)会议后表示：“我们已经为美国新政府可能带来的变化做好了充分准备。如果美国新政府在气候或贸易领域奉行‘美国优先’政策，那么我们的回应将是‘欧洲团结’。”

▌新战略

总部位于布鲁塞尔的欧盟委员会(EC)是欧盟的执行机构，今年早些时候通过了一项新的经济安全战略，旨在利用其庞大的单一市场来抵制来自北京和莫斯科等地缘政治对手以及华盛顿等盟友的强力措施。

强化的方法旨在识别“因地缘政治紧张局势加剧、地缘经济碎片化和深刻的技术变革而出现的风险”，并为欧盟和成员国创造应对这些风险的工具。

成员国同意了一套新的贸易权力，这将使欧盟能够反击那些利用经济限制进行政治报复的第三国。欧盟新的反胁迫工具加强了贸易防御，并使委员会能够对这种出于政治动机的限制征收关税或其他惩罚性措施。

欧盟还通过了一项所谓的外国补贴条例，该条例允许欧盟委员会采取其他措施，防止接受不公平国家救济的外国公司参与欧盟的公开招标或并购交易。

新贸易战的威胁让市场感到不安，人们预计欧盟正走向一段不稳定和不确定的时期。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的外汇研究全球主管乔治·萨拉韦洛斯表示：“复杂的供应链意味着欧盟公司将继续受到对墨西哥等国征收关税的影响。这甚至是在考虑特朗普发出直接对欧洲的威胁之前，最新的关税威胁表明它们将成为政策谈判的关键工具。关税显然是特朗普议程的首要任务。我们看到了一个隐含的信号，即它们可能会在本届政府中被用作基础广泛的经济和地缘政治工具。”

自美国大选(2024 US Presidential Election)以来，欧洲股市和货币市场一直面临压力，投资者担心该地区将特别容易受到特朗普政策议程的影响。许多策略师预测，欧元兑美元汇率将跌至平价，欧洲股市将延续其对美国股市的疲软表现。

▌更加谨慎

一些投资者持观望态度，直到特朗普的政策及其对欧洲的影响更加明确。

>> 美世(Mercer)的宏观和动态资产配置欧洲主管朱利叶斯·本迪卡斯表示：“我更加谨慎了，我不会在欧洲进行重大的宏观押注，无论是股票还是债券。现在仍然存在很多不确定性，我们必须从2016年的剧本中吸取一些教训 - - 在那一点上，保持谨慎是正确的做法。”美世监管着总计5480亿美元的资产，本迪卡斯在过去几周削减了欧洲资产敞口。

特朗普对欧盟有多重不满，并批评欧洲在国防方面支出不足而美欧贸易逆差持续扩大。他曾将欧盟机构所在地布鲁塞尔称为地狱，最近他说，他曾告诉一个北约成员国，如果该国没有达到国防开支目标，他会让俄罗斯“为所欲为”。

德国马歇尔基金会的纳斯表示，欧洲有更多的工具可以应对与美国的贸易战，但27个成员国能否保持团结仍然是一个悬而未决的问题。

“事实上，欧洲有更多的工具，”他说。“但我认为问题一直是：欧洲准备好进攻而不是防守了吗？”

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图：欧洲与美国大盘股指的表现差异接近四年低点

15:22

以色列与真正党达成协议后正式进入60天的休战期

以色列(ISR)和黎巴嫩激进组织真主党(Hezbollah)之间的停火于周三早些时候开始，此前双方在美国(US)组织的数周会谈后达成协议。

这一进展是结束冲突的第一步，这场冲突造成数千人死亡，100多万人逃离家园。美国希望这能平息中东局势(Tensions in the Middle East)，为加沙地带的新和平倡议铺平道路，以色列和哈马斯(Hamas)之间的冲突仍在继续。

60天休战于当地时间凌晨4点开始，到目前为止尚未出现违规行为的报道。黎巴嫩遭受严重轰炸的首都贝鲁特举行了一些庆祝活动，许多平民前往该国南部，那里是大约14个月前开始的冲突的中心，9月以色列加强了对真主党的袭击，冲突升级。

以色列总理本雅明·内塔尼亚胡、黎巴嫩总理纳吉布·米卡提和美国总统拜登(Joe Bide)周二晚间均宣布已达成协议。

真主党是伊朗(IRN)支持的武装组织，是世界上最强大的民兵组织之一，在协议签署前的几个小时里，真主党和以色列继续相互攻击。以色列对贝鲁特发动了多次袭击，真主党向以色列发射了无人机和导弹。

拜登在白宫发表讲话时表示，停火将“结束毁灭性的冲突”。他说，美国将与埃及(EGY)、卡塔尔(QAT)和土耳其(TUR)一道，推动以色列和哈马斯(Hamas)的停火。

真主党几天前同意了美国起草的协议，以色列安全内阁在周二下午批准了该协议。

本周，由于对停火即将实现的预期，石油和黄金价格下跌，投资者预测这将缓解地缘政治紧张局势，包括以色列和主要能源生产国伊朗之间的紧张局势。以色列谢克尔走强，政府信用违约掉期的价格下跌。

此举引发了一些以色列鹰派政客的反对，他们希望继续这场战争并粉碎真主党。对此，内塔尼亚胡他表示，停火将使以色列能够专注于伊朗的威胁。他还提到了将维持战争的压力。

内塔尼亚胡说：“第二个原因是让我们的部队喘口气，补充弹药。”

他表示，在意识形态上反对以色列存在的真主党将无法重新集结，以色列将对任何违反停火的行为作出强有力的回应。

内塔尼亚胡说：“在美国的充分理解下，我们保持充分的军事行动自由。”

交战双方现在将开始谈判以实现永久和平。这些可能包括复杂的问题，如以色列-黎巴嫩边界，以及真主党能否维持其军事力量。

拜登的中东特使阿莫斯·霍克斯坦在以色列和黎巴嫩之间穿梭，试图在特朗普(Donald Trump)于1月接管白宫之前结束冲突。真主党和哈马斯都被美国和许多其他国家指定为恐怖组织。

虽然该协议引起了以色列一些强硬民族主义者的反对，但拜登将其视为该地区实现更持久和平的一步。他说，除了努力结束与哈马斯的冲突外，美国还希望以色列和沙特(KSA)之间的关系正常化，并建立一条通往巴勒斯坦国的“可靠路线”。

拜登在玫瑰园发表演讲时表示：“我相信这一议程仍然是可能的，在我剩余的任期内，我将不懈努力，推进建立一个一体化、安全和繁荣的地区的愿景，所有这些都将加强美国的国家安全。”

尽管如此，以色列内部对两国解决方案几乎没有兴趣。内塔尼亚胡政府是以色列历史上最右翼的政府，反对这一想法，一些成员表示，哈马斯2023年10月7日的袭击证明，加沙和约旦河西岸的独立巴勒斯坦国将威胁以色列的安全。

哈马斯武装分子去年10月对以色列发动突袭，造成1200人死亡，250人被扣为人质。就死亡人数而言，这是以色列自1948年建国以来最高的数字。

据巴勒斯坦领土上哈马斯管理的卫生部称，以色列随后对加沙的进攻已将大部分地区夷为平地，并造成约44000人死亡。联合国表示，加沙200万人中有许多人正面临饥饿，法律和秩序已经崩溃，使援助团体难以分发食物和药品。

10月8日，哈马斯突袭一天后，真主党开始用无人机和导弹袭击以色列。以色列通过轰炸真主党的阵地进行报复，这些阵地主要位于黎巴嫩南部。冲突在很大程度上得到了控制，直到9月，以色列加大了对真主党的打击烈度，暗杀了真主党几乎所有高级官员，包括长期领导人哈桑·纳斯鲁拉。

过去两个月，以色列的袭击和地面进攻在黎巴嫩造成约3100人死亡，120万人流离失所，占总人口的五分之一以上。大约50名以色列士兵在黎巴嫩南部的战斗中丧生，许多平民死于真主党的炮火。

以色列-黎巴嫩边境两侧已有数万人流离失所。内塔尼亚胡将以北部民众返回家园作为优先事项，这促使他的政府升级了对真主党的行动。

作为停火协议的一部分，真主党将在从黎巴嫩南部边境地区撤出其战士和武器，联合国维和人员和黎巴嫩军队在该地区巡逻，以确保他们不会返回。真主党部队应该向利塔尼河以北移动，距离边境约30公里。

这是联合国(UN)1701号决议的要求，该决议结束了双方2006年的战争。

停火的一个关键障碍是，如果以色列认为真主党违反了任何协议的条款，它坚持能够继续袭击真主党的阵地。

黎巴嫩总理米卡提表示，黎巴嫩政府致力于确保这种情况不会发生。他说，这将加强黎巴嫩军队在南部的存在，黎巴嫩军队与真主党武装不构成统属关系。

内塔尼亚胡警告说，停火的持续时间取决于黎巴嫩的事态发展。他说：“如果真主党选择重新武装，我们将发动攻击。”

以色列国家安全部长伊塔马尔·本·格维尔投票反对该协议，称其为“一个严重的错误”。

他说：“现阶段的停火不会导致北方民众返回家园，不会阻止真主党，事实上，这将错过一个历史性的机会，对他们进行严厉打击，让他们屈服。”

现就职于中东研究所的前美国官员布莱恩·卡图利斯表示，局势只是暂时缓和。

他说：“停战协议是一个重要的里程碑，但不会轻易转化为结束加沙战争或平息该地区更广泛紧张局势的协议，因为每一场冲突都有自己的原因。”

他强调称：“看到战斗结束是个好消息，但核心地区的局势仍然高度紧张。”

截至发稿时，NYMEx原油主力合约上涨0.6%，至69.18美元；昨日晚间停战协议达成的消息传到场内，油价直线跳水1.3美元以上。

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图：真主党武装将从边境线后移30公里

15:00

欧洲面临俄乌战争爆发以来最寒冷的冬天，构成能源风险

欧洲将迎来俄乌战争(Russia-Ukraine War)爆发以来最寒冷的冬天，随着欧洲大陆以比平时更快的速度动用其天然气储量，能源成本上升。

根据彭博社(Bloomberg)汇编的欧洲中期天气预报中心的数据，从现在到3月，气温将基本保持在过去两年水平以下。根据Maxar Technolog-ies的数据，这可能会将供暖需求推至乌克兰战争开始以来的最高水平。

欧洲大陆的能源安全仍然容易受到天气的影响。寒冷的冬天将给已经上涨的天然气和电力价格带来更大的压力。而1月1日过境乌克兰的俄罗斯(RUS)管道天然气将停止供应，这将加剧供应风险。

最近较低的气温已经导致天然气库存消耗加速，这一系列发展引发了人们对冬季供应和明年夏季补充库存的担忧。

与此同时，俄乌战争已经升级使得供应中断的风险上升。

Atmospheric G2的气象学家安德鲁·佩德里尼表示，任何长时间的寒冷天气都会来自所谓的平流层突然变暖天气事件，这会导致极地涡旋减弱。佩德里尼在电子邮件中表示：“我们目前正在密切监测11月的模式，因为它看起来更符合最终发生极地涡旋的冬季模式。”

Maxar预报员的气象学家马修·德罗斯表示，Maxar预计北欧和中欧的天气大多温和，任何较冷的温度主要集中在南欧，如意大利(ITA)和巴尔干半岛。

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图：欧洲将迎来乌克兰战争以来最寒冷的冬天

13:21

比亚迪要求供应商大幅降价，或预示中国汽车市场的价格战将加剧

比亚迪公司(BYD)已要求供应商接受明年的降价，这表明这家中国电动汽车(EV)制造商将加剧全球最大汽车市场的价格战。

周三，一封据称来自深圳汽车巨头的电子邮件在社交媒体上流传，要求一家未具名的供应商从1月起降价10%。

比亚迪公关与品牌总监李云飞周三在微博上回应这封电子邮件时表示：“与供应商进行年度谈判是汽车行业的常见做法。我们向供应商提出了降价目标。它们不是强制性要求。我们可以协商。”

这封电子邮件表明，这家电动汽车制造商正在为来年的进一步降价做准备。中国汽车市场的价格战已经持续了至少两年，引发了一波整合浪潮，并将一些规模较小的企业推向了破产的边缘。

大众汽车和Stellantis等西方汽车制造商已与小鹏和利普电机等中国品牌合作，试图利用其电动汽车专业知识，而高端电动汽车品牌HiPhi和总部位于上海的WM Motor则进入破产程序。

到目前为止，比亚迪即使没有得到加强，也基本上毫发无损地度过了这场动荡。今年早些时候，该公司领导了新一轮的全行业降价，成功获得了市场份额，挤压了较弱的竞争对手。

它继续创造创纪录的收入和利润。在最近一个季度，其收入首次超过特斯拉(Tesla)，毛利率升至21.9%，为一年来的最高水平。

这家电动汽车制造商已发展成为中国最畅销的汽车品牌，今年已售出约320万辆插电式混合动力和电动汽车，其中包括10月创纪录的50万辆汽车。今年的总销量有望达到400万台。

截至发稿时，比亚迪港股下跌1.95%，252港元；自10月初创出年内新高以来，该股已下跌21%以上，陷入技术熊市。

09:35

工业利润月报解读：通缩条件下 ，中国工业利润延续下滑势头 

中国(CN)工业企业利润连续第三个月下降，因为工业出厂价格通缩加剧而销量/产出疲软。

中国国家统计局(NBS)周三公布的工业企业利润月报显示，10月，工业利润同比下降10%，较上月27.1%的降幅大幅收窄，好于普遍预期的20%的降幅；1-10月，工业利润同比下降4.3%，较上月加深0.8个百分点，基本上锁定了该指标的连续第三年下滑。

这些数据表明，9月底的货币刺激措施并未提振工业部门的盈利增长，利润是投资和用工的领先指标，这意味着该部门的前景仍然不利。

“尽管大型工业企业的利润仍在下降，但现有政策的更快实施和一揽子增量措施的引入使其业绩有所改善。”NBS表示。

随着中国应对国内需求疲软和1999年以来最长的生产者通缩时期，企业财务状况变得更加紧张。10月生产者价格指数的跌幅意外大幅加深，这直接导致工业产出停滞不前。

尽管如此，有迹象表明，自9月底刺激措施推出以来，出现了一些复苏迹象，信心指标也有所恢复，基础设施投资保持稳定。

然而，在特朗普(Donald Trump)本月赢得美国总统大选后，新的挑战已经出现。他威胁要对中国商品征收高额关税，这可能会对第二大经济体制造业-出口造成重大冲击，目前这条命脉正面临来自其他地区更多的贸易壁垒。

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在刺激措施退出提振了价格后，钢铁行业的亏损在10月有所收窄。

NBS的数据显示，今年前10个月，全球最大钢铁行业的累计亏损从前9个月的340亿元人民币缩减至约230亿元人民币(30亿美元)。尽管如此，产能过剩和中国房地产危机对需求的影响意味着钢铁仍然是经济中表现最差的部门之一。

但在过去的几个月里，该行业已经开始复苏。接近创纪录的出口和疲软的库存起到了帮助作用，尽管建设活动通常会降温的淡季已经到来，但产量的增长似乎会持续到11月。Mysteel最近的一项调查发现，在今年早些时候利润率暴跌后，超过一半的钢铁厂是盈利的。

数据公布后，SGX铁矿石期货 上涨0.7%，至103.25美元；周涨幅扩大至2.7%。

问题是这种复苏能够持续多久。随着天气变冷，建筑活动正在放缓，全球保护主义抬头可能会抑制出口，而北京的刺激措施并没有针对对钢铁市场最重要的部门，如房地产和基建。

能源行业，包括煤炭开采和石油天然气开采，盈利能力进一步恶化。随着电动汽车(EV)市占率急升，炼油厂的亏损也在加剧，前10个月的累计亏损扩大至近380亿元。

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图：中国11月的钢铁产量创两年新高

09:30

中国国家统计局(NBS)工业企业利润月报 [官方报告] [官方解读]

● 中国1-10月规模以上工业企业利润年率(%)

● 中国10月规模以上工业企业利润年率(%)

09:05

纽储行利率决定解读：纽储行如预期连续第二次降息50个基点，纽元先扬后抑 

新西兰(NZL)央行行长表示，如果经济按预期发展，明年初可能会第三次大幅降息，此前在今天的会议上将政策利率下调了0.5个百分点。

正如彭博社(Bloomberg)调查中23位经济学家中的22位所预期的那样，新西兰储备银行(RBNZ)周三在惠灵顿将官方现金利率从4.75%降至4.25%。这是该行连续第二次降息50个基点，因为通胀已得到控制，该行正寻求重振经济。

行长阿德里安·奥尔在新闻发布会上告诉记者，该行最新的预测与2月19日下一次决定再次下调0.5个百分点是一致的。他说：“但这也取决于未来的经济预测。”

纽储行在三个多月的时间里将利率下调了125个基点，使其成为这一轮政策放松周期中最激进的货币当局之一。其新的预测显示，到明年年中，平均现金利率将降至3.83%，这表明它最终可能会采取更渐进的降息措施。

加拿大(CAN)和瑞典(SWE)的货币当局也将基准利率下调了125个基点，尽管这两个国家比新西兰更早开始宽松周期。本周期迄今为止，美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)已将目标利率下调了75个基点，而新西兰的邻国澳大利亚(AUS)尚未采取行动。

纽元兑美元在利率决定公布后大幅上涨，因为交易员认为进一步大幅降息的空间已经很小，但在奥尔发表评论后，涨幅有所收窄。

>> 澳新银行(ANZ)的首席新西兰经济学家莎伦·佐尔纳表示：“放松政策的速度和程度将高度依赖于数据。考虑到行长的评论，2月降息50个基点的可能性已经提高，但从现在到那时的数据将发挥重要作用，并且有明显迹象表明经济活动将普遍增强。”

>> 新西兰银行(Bank of New Zealand)的高级经济学家道格·斯蒂尔表示：“毫无疑问，纽储行将继续降息，以促进新兴的经济复苏。政策的发展方向仍然足够明确 - - 取消政策的限制性。但速度和程度还有待观察。”

▌经济预测

纽储行重申其预期，即2024年第三季度经济陷入收缩，使该国在不到两年的时间里第二次陷入衰退。随着借贷成本下降，需求复苏，预计未来将出现回升。

预测显示，到2026年3月，年增长率将从截至2025年3月的0.5%恢复到2.3%。

该行表示：“随着较低的利率鼓励投资和其他支出，经济增长预计将在2025年恢复。预计到2025年中期，就业增长将保持疲软，对一些人来说，金融压力需要一些时间才能缓解。”

预测显示，明年初通胀率从目前的2.2%放缓至2%，但随后再次回升，并在2027年初保持在2%以上。该货币当局的通胀目标是 - - 1-3%目标范围的2%中点。

纽储行表示：“虽然国内定价行为现在与委员会的通胀目标更为一致，但成员们讨论了通胀某些组成部分持续存在的不确定性。”

09:00

新西兰储备银行(RBNZ)利率决定 [新闻稿/会议纪要]

● 新西兰11月官方现金利率决定(%)

08:35

CPI报告解读：由于核心通胀再次反弹，澳储行将在半年内维持利率不变 

10月，澳大利亚(AUS)的通胀指标低于预期，因为政府退税帮助降低了电力和租金等关键价格。

澳大利亚统计局(ABS)周三公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，10月，CPI较去年同期上涨2.1%，低于经济学家预测的2.3%的涨幅。三个月来，该指标一直保持在澳大利亚储备银行(RBA)2-3%的目标范围内。然而，CPI年化截尾均值同比上涨3.5%，较上月加速0.3个百分点 - - 这是澳储行最关注的通胀指标。

“电力和燃料的下降对本月的年度CPI指标产生了重大影响。”ABS的物价统计主管米歇尔·马夸特表示。

数据公布后，对政策敏感的三年期政府债券的澳元小幅上涨。货币市场估计，澳储行可能会在5月之前保持利率不变。

该数据是第四季度CPI的首个组成部分，将是澳储行12月会议的重要评估因素，预计届时货币当局将把利率保持在4.35%。尽管经济学家认为该行的下一步行动是降息，但鉴于核心通胀率居高不下，且全球背景高度不确定，他们一直在推迟启动降息周期。

自2023年11月以来，澳储行一直保持利率不变，并一直强调总需求仍超过供应。政策制定者对通胀的上行风险保持警惕，行长米歇尔·布洛克表示，她预计暂时将利率维持在目前的限制性水平是合适的。

澳储行的目标是使CPI可持续地处于目标范围内，因此不太可能对单一报告做出反应。布洛克最近指出，月度通胀指标“相当不稳定”，并不能涵盖所有项目，可能会受到一次性或暂时性因素的影响。

事实上，该行关注核心通胀的部分原因是，最近政府的能源补贴有助于抑制标题数字。

08:30

澳大利亚统计局(ABS)消费者价格指数(CPI)月报 [官方报告]

● 澳大利亚10月CPI年率-季调后(%)

● 澳大利亚10月CPI月率-季调后(%)

● 澳大利亚10月加权CPI年率(%)

● 澳大利亚10月CPI年化截尾均值年率(%)

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至11月22日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月22日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月22日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至11月22日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:11

高盛：特朗普对加拿大大幅关税上调将给美国人带来重大后果，不太可能实施

高盛集团(Goldman Sachs)表示，美国(US)消费者将面临总统特朗普(Donald Trump)提议的对加拿大(CAN)商品关税大幅上调带来的“重大后果”，该行对其能否落地表示怀疑。

该行的大宗商品研究主管达安·斯特雷文在一次圆桌会议中表示，特朗普提出的对加拿大所有产品征收25%的关税可能会提高美国的燃料价格。他指出，这种高调威胁让人想起特朗普的第一个任期，可能只是一种谈判工具。

他周三表示：“关税理论上可能会对三类人群造成一些相当严重的后果：美国消费者、美国炼油商和加拿大生产商。鉴于特朗普对降低能源成本的关注，我们认为加拿大的关税不太可能实施。”

美国每天进口近400万桶加拿大原油，这使美国生产商能够出口更多的本国石油。加拿大石油生产商协会首席执行官表示，关税将导致美国消费者的汽油和能源成本上升。

斯特雷文还表示：

● 伊朗(IRN)的石油出口面临制裁收紧的风险；

● OPEC+的油价下限似乎在70美元；

● 经济合作与发展组织(OECD)的石油库存比历史平均水平低4%；

● 中国(CN)和美国将继续补充其战略石油储备(SPR)；

● 高盛重申其2025年布伦特原油平均价格的预测为76美元。

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23:39

 OPEC+代表：联盟正在就再次推迟增产计划进行谈判

代表们表示，OPEC+主要成员国已开始讨论再次推迟计划于明年1月启动的逐步恢复石油供应的计划，可能推迟几个月。

代表们表示，这些国家怀疑他们能否继续进行目前计划于1月开始的18万桶/日的增产，在全球供应过剩的情况下，该计划可能还需要几个月。由于谈判是私下进行的，代表们要求不具名。

消息公布后，布伦特油价大涨1.9%，短暂突破74美元。

彭博(Bloomberg)早些时候报道称，联盟中产量最大的三个成员沙特(KSA)、俄罗斯(RUS)和伊拉克(IRQ)已经在巴格达举行了一次会议，伊拉克总理穆罕默德·希亚·苏达尼、俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)和沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)出席了这次会议，他们讨论了采取何种举措以维持石油市场稳定的议题。

而OPEC+部长级会议(ONOMM)将于12月1日在线召开会议。

八个OPEC+成员国计划从1月开始每月增加一些供应，直到总量达到220万桶/日。由于油价持续疲软，启动时间从10月推迟到明年1月。

国际能源署(IEA)预测，即使OPEC+完全取消该计划，全球石油市场明年也将再次陷入供应过剩。花旗集团(CitiGroup)和摩根大通(JPMorgan)警告称，如果该联盟增加油价将跌至60美元以下。

彭博上周的一项调查显示，交易员普遍预计，该计划将被推迟，可能会推迟到第二季度。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)在一份报告中预计可能会推迟到第二季度末。

据沙特通讯社的一份声明称，巴格达会议后，伊拉克再次强调其“全面遵守协议的严肃性和决心”。

伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦(KAZ)一直未能达到减产配额，近几个月减产利多有所加大，但这三个国家承诺的所谓补偿性减产尚未实施。

23:00

费城联储(RichmonFed)制造业活动调查(SMA) [官方报告]

● 美国11月里士满联储制造业指数

23:00

美国商务部人口普查局(BC)新屋销售月报(NHS)

● 美国10月季调后新屋销售年化总数(万户)

● 美国10月季调后新屋销售年化月率(%)

23:00

美国咨商会(CB)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 美国11月谘商会消费者信心指数

23:00

为什么美国股市对特朗普关税帖子反应平淡 - - 这只是新时期的开端和谈判方法

汇市和外围股市的重大异动表明，特朗普(Donald Trump)帖子驱动市场的新时期已经到来；不过，美国(US)股市暂时无感。

当地时间下午6:35，候任总统发布了一个帖子，在他在野时开办的Truth Social平台上，他说要对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)，以及中国(CHN)大幅加征关税，以此迫使这三个国家配合美国对芬太尼的大规模走私，以及两个邻国加强对非法移民的边境管控。随后，加元、墨西哥比索，离岸人民币同步暴跌，与此事没有直接关联的主要货币也全线暴跌。日内随着亚洲和欧洲各国市场逐步开盘，这个帖子继续发挥影响，这些股市全面大幅下跌。

然而，到了纽约时段，美国股市反而小幅跳空高开，随后在一个很狭窄的空间内波动 - - 实际上，此前股指期货的平稳走势已经预示了这一点。

为什么美国市场对这一爆炸性事件的反应如此温和，华尔街策略师迅速给出了解释  - - 这只是特朗普帖子驱动市场的开端，特朗普的风格是高高举起轻轻放下，高调门只是为了更好的谈判地位。

不过，个股层面有些波澜。通用汽车和福特汽车的股价分别下跌约4%和2%，原因是它们的供应链深度嵌入墨西哥和中国。

以下是华尔街专业人士对股市反应平淡的看法：

>> Jones Trading的股票销售交易员兼宏观策略师戴夫·图兹表示：

感觉股票对很多新闻的定价都打折了，认为这是关税最终实施之前漫长过程中的第一轮。一旦实施，它们可能不会像现在这样严格。

这些威胁被视为让中国、墨西哥和加拿大履行责任的警告。就加拿大和墨西哥而言，要求他们加强边境控制以防止非法越境并不过分。就中国而言，它未能履行特朗普第一届政府期间达成的协议中关于芬太尼的责任。汇率变动已经降低了加拿大和墨西哥如果不履行职责的潜在风险。美国投资者意识到特朗普的要求并不高。他愿意利用关税促使中国、墨西哥、加拿大采取他们已经同意的行动。

>> 22V Research的创始人兼首席市场策略师丹尼斯·德布歇尔表示 ：

目前，它被视为一种谈判工具，将其与移民和毒品联系起来。从长远来看，这可能不是真的，但这就是人们现在对它的看法。

>> 野村证券(Nomura Securities)的跨资产宏观策略师查理·麦克埃里戈特表示：

自特朗普1.0以来，这一直是‘交易的艺术’剧本，从谈判的筹码和意图开始……然后从那里开始，坦率地说，这正是候任财长贝森特(Scott Bessent)在选举前一个多月告诉我们的 - - 因此，市场无感。

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的高级投资策略师凯文·戈登表示：

我认为这主要是因为现在的这些举措只是威胁。我们必须等待特朗普上任后，看看到底会有什么实质性的结果。我认为期望他在这些提议上信守诺言是合理的，但鉴于这些政策的细节和顺序的不确定性，市场现在很难对任何事情进行定价。

>> Themis Trading的股票交易联席主管约瑟夫·萨鲁奇表示：

市场可能会认为这是一个暂时的举措，因为这一举措是有附加条件的。换句话说，对墨西哥和加拿大的关税可能只是短期的。此外，市场仍有上行动力，而且这只是一个短暂的一周，所以有时很难打破这种市场氛围。

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图：标准普尔500指数期货对特朗普的关税言论不屑一顾

22:00

标准普尔(S&P)美国核心城市房价指数(NHP) [官方报告]

● 美国9月S&P/CS10座大城市房价指数年率(%)

● 美国9月S&P/CS10座大城市房价指数月率(%)

● 美国9月S&P/CS20座大城市房价指数年率(%)

● 美国9月S&P/CS20座大城市房价指数月率(%)

22:00

美国联邦住房金融局(FHFA)房价指数(HPI) [官方报告]

● 美国9月FHFA房价指数年率(%)

● 美国9月FHFA房价指数月率(%)

22:00

Equinor：严冬将导致欧洲与亚洲竞购天然气

欧洲能源巨头Equinor表示，由于供应紧张，严冬将迫使亚洲和欧洲消费者竞购天然气。

挪威(NOR)最大的能源公司的首席执行官安德斯·奥佩达尔周二在一次活动后接受采访时表示：“这场竞购的烈度完全取决于天气。我预计2022年不会出现极端波动，但市场的小幅变化也将对价格产生重大影响，因为在供需平衡方面，市场正处于边缘。”

该公司表示，计划在本十年中期每年花费600亿克朗(57亿美元)至700亿克朗来维持供应，计划到2035年天然气年产量达到400亿立方米。俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来 ，对Equinor生产的天然气的需求激增，对欧洲大陆的能源安全仍然至关重要。

“供应侧冲击不会带来任何积极影响，”挪威总理乔纳斯·加尔·斯托尔在同一次活动中表示。“我们将继续将挪威发展成为一个稳定和长期的供应商，并采取积极的勘探政策。”

21:00

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA)

● 美国10月营建许可月率修正值(%)

● 美国10月营建许可年化总数修正值(万户)

20:23

门德斯：加拿大央行的目标是让通胀率保持在2%附近，而非远低于该水平

加拿大央行(BoC)一位官员表示，政策制定者的目标是将通胀率保持在2%的目标附近，而不是将通胀率压低至2%以下或引发通货紧缩。副行长里斯·门德斯在一次演讲中说：“我们已经恢复了低通胀。我们现在需要确保它稳定在2%的目标附近。我们需要坚持软着陆目标。另一方面，要使通胀有意义地降低，经济将受到相当大的打击。而这种权衡会让大多数人感觉更糟。”

他表示，如果通胀和经济继续按预期发展，那么进一步降息是合理的，但他强调，进一步降息的时机和速度将受到未来公布的数据的指导。他说：“我们将密切关注本周晚些时候公布的第三季度国内生产总值数据以及11月的就业数据。”

他对利率的短期路线几乎没有提供新的指导，重申政策制定者“不再需要像以前那样限制性的利率”。

央行在10月将借贷成本降低了0.5个百分点，使基准隔夜利率降至3.75%，而6月政策利率为5%。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，再次降息50个基点的可能性约为35%。

这是门德斯出任副行长以来的首次演讲。

19:30

死多头汤姆·李的新基金成立不到一个月即录得4亿美元资金流入

华尔街的策略师倾向于围绕共识做出预测，因为害怕出错而不敢距离共识太远。汤姆·李不同。

Fundstrat Capital的首席投资官以大胆的预测而闻名 - - 标准普尔500指数15000点，比特币1000万美元。他毫不掩饰地强烈看涨，对此他并没有感觉有何不妥，错了也不道歉，在这个由散户投资者推动的投机时代，他吸引了大批追随者。

现在，这位前摩根大通(JPMorgan)的策略师正寻求通过一只新的ETF - - Granny Shots US Large Cap ETF(代码：GRNY) - - 来将自己的名声货币化。该基金在本月早些时候推出，目前已获得超过4亿美元的资金流入。

该基金的名字，就像李自2019年以来为客户提供的股票推荐清单一样，源于一种非传统的策略，他说是一种系统的、基于主题的选股策略。李说，这一策略可能看起来不是最酷的，但成功的可能性最高。

李在一次采访中表示：“我们的客户规模和他们的忠诚度，以及我们作为一家研究公司仍在快速增长的事实，不仅仅是因为我们是看涨者。这是因为我们给了他们很多理由来理解为什么市场应该做他们正在做的事情。”他补充说，该公司也有专门的机构追随者。

GRNY开局强劲。自11月初推出以来，已经上涨了2.2%，而同期标准普尔500指数上涨了0.2%。彭博资讯(Bloomberg Intelligence, BI)汇编的数据显示，根据资产积累速度，其4.12亿美元的资产规模使其跻身今年新基金排名的前10%。

尽管该基金业绩亮眼，但选股基金总体仍处于非常艰难的时期，似乎未来会更难。

尽管如此，GRNY仍在选股者艰难的竞争中推出。Strategas Research Partners的数据显示，截至10月底，今年大约三分之二的选股基金的表现不如标准普尔500指数。事实上，在过去15年中的14年里，超过一半的选股基金跑输大盘。

BI的数据显示，主题ETF最近也不受欢迎，截至10月，今年10个月中有9个月资金外流。

不过，李的GRNY可能构成例外。该基金基于四个主题，一个宏观三个短期，匹配两个或以上的股票将进入基金持股篮子。已纳入的股票包括元宇宙(Meta)、谷歌(Alphabet)和Garmin。

李说：“这不是一个黑箱过程。GRNY让人们很好地理解了他们为什么拥有它。”他补充说，他和他的团队因其透明度而得到了积极的反馈。

最大的持股包括警察和军事装备生产商Axon Enterprise、特斯拉(Tesla)和CrowdStrike holdings。该基金共持有35只股票，将按季度进行再平衡。主题也是动态的。

当然，长期看涨并不总是有回报的。2018年和2022年对多头来说艰难的时期，李也是如此。

然而，在彭博社追踪的20多名华尔街策略师中，去年他的标普500指数预测是最准确的。今年的情况可能类似，因为基准指数26%的涨幅甚至超过了最乐观的估计。他最近告诉彭博社，到2030年，标准普尔500指数可能会达到15000点。

说到比特币，他一直给出的是令人震惊的数字，2018年开始他就预测这一数字代币将达到10万美元。今年2月，他预测到年底将达到15万美元，他认为驱动涨势的两个因素是供需失衡和美国当选总统特朗普(Donald Trump)将比特币纳入国家储备。

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图：GRNY的主要持股

19:00

英国工业联合会(CBI)分销趋势调查报告(DTS) [官方报告]

● 英国11月CBI零售销售差值

● 英国11月CBI零售销售预期指数

18:52

OPEC+会议前，三个主要成员国举行了碰头会

OPEC+联盟中产量最大的三个成员沙特(KSA)、俄罗斯(RUS)和伊拉克(IRQ)在该组织最高规格会议举行之前在巴格达举行会议，评估能源市场状况和匹配的生产政策。

伊拉克总理办公室在一份声明中表示，伊拉克总理穆罕默德·希亚·苏达尼周二会见了俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)和沙特能源部长阿齐兹亲王(Abdulaziz bin Salman)。

根据声明，他们讨论了全球能源市场、原油生产和需求状况，并强调要保持稳定和公平的价格。

由沙特和俄罗斯共同领导的OPEC+联盟将于12月1日召开一系列会议，考虑是否在1月启动恢复供应的计划。由于原油价格疲软，生产商集团已经两次推迟了原定于10月启动的计划，几位代表私下表示他们将再次推迟。

伊拉克和俄罗斯，以及OPEC+成员国哈萨克斯坦(KAZ)，一直未能完全履行OPEC+的减产配额，但近几个月合规率已经大幅提高。不过，这三个成员尚未开始实施承诺的补偿性减产。

17:37

埃克森美孚：特朗普第二任期美国石油产量增长预计有限

埃克森美孚(ExxonMobil)的上游总裁利亚姆·马龙表示，尽管候任总统特朗普(Donald Trump)呼吁“钻井，宝贝，钻井”，但美国(US)的石油和天然气生产商在未来几年难以大幅提高产量。

马龙周二在伦敦的一次会议上表示：“我认为根本性的改变不太可能，因为绝大多数人 - - 如果不是每个人的话 - - 主要关注的是他们正在做的事情的经济性。”

预计特朗普将开放联邦土地用于更多的石油和天然气钻探，但该国最大的石油和天然气生产州德克萨斯州的大部分土地都是私人土地。尽管如此，邻近的新墨西哥州仍有大量的联邦土地，其中包括富含石油和天然气的二叠纪盆地。

马龙说：“如果这些规则发生实质性变化，假设具有经济性，就可以钻更多的井。但我认为我们不会看到任何人处于疯狂钻探的 - - 钻井，宝贝，钻井 - - 模式。我真的不这样认为。”

美国的原油产量已经超过1300万桶/日，高于其他所有国家，在过去十年中产量增长了近45%。随着许多机构预计明年将出现供应过剩，全球石油市场正在关注美国钻探新井的速度。许多美国最大的运营商正在采取长期的策略，权衡何时让某些油井上线。

16:05

石破茂再次向企业施压，要求大幅提高薪酬

日本(JPN)首相石破茂呼吁企业继续提高工人工资，因为他的政府寻求确保稳定的通胀和经济增长，反过来 这也是帮助工人应对不断上涨的生活成本的一部分。

石破在会见工会和商界领袖后表示：“我要求在明年的工资谈判中合作，在今年的基础上大幅加薪。”今年的平均工资增长创下33年来的新高，因为在持续的通胀中，公司对加薪的要求做出了积极的回应。

石破会见了年度薪酬谈判的主要参与者，包括日本最大的工会联合会Rengo主席吉野伦子和商业游说团体经团联主席东村正和。

首相的推动正值工会和公司为明年的薪酬谈判做准备之际。政府和日本央行(BoJ)正在密切关注有关进展，因为当局认为工资增长是实现积极经济增长的关键决定因素。

今年3月，日本央行17年来首次加息，此前不久，Rengo的工资谈判结果指向30多年来最大幅度的加薪。

在通货膨胀持续的情况下，还需要更高的工资来平息选民对财务紧缩的不满。

尽管今年名义工资增长强劲，但由于持续的高通胀，实际工资增长基本停滞不前。去年，全国实际工资仅在两个月内录得上涨，而该国的关键物价指标在30多个月内一直保持在或高于日本央行2%的目标水平。

经团联的东村表示，在周二的讨论中，首相强调他希望看到结构性工资增长，成为实现良性增长循环的关键动力。

在未来的一年里，Rengo再次将所有行业的工资增长目标定为至少5%，同时小公司的目标定为6%。今年，总工资实现了5.1%的增长，员工人数少于300人的公司实现了4.45%的加薪，这一结果继续显示出大公司和小公司之间的差距。

吉野说：“工资增长趋势扩展到中小型企业至关重要，因为它们占就业人数的70%。”

政府已连续三年在谈判前会见了工会和商界领袖。在2024年会谈结束之前，已经举行了三次这样的会议。

首相周二表示：“我们的目标是创造一个工资增长稳定高于物价增长的经济。”

为了支持面临更高生活成本的家庭，石破内阁上周批准了一项21.9万亿日元(1420亿美元)的经济计划，其中包括促进工资增长和帮助减轻通货膨胀影响的措施。根据这份60页的一揽子计划，政府计划向低收入家庭提供现金补助，并恢复对天然气和电费的补贴。

至于工资支持，政府将帮助补贴投资，以改善小公司的工作条件，并促进公平的商业行为，使中小企业能够通过供应链将不断上涨的成本转嫁给企业客户。首相强调，提高工资是当务之急。

石破还承诺在2020年代实现每小时1500日元的最低工资。他要求内阁部长们在明年春天之前制定一项计划，以使最低工资能够继续上涨。

央行在评估下一次加息的时机时，工资谈判的进展构成关键考量因素。日本央行行长植田和男上个月表示，如果明年的工资增长与今年大致相同，从总体意义上讲，这将有利于该行目标的实现，同时指出该行不会仅根据年度工资谈判的结果做出决定。

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图：日本最大工会通过谈判在今年实现了33年来最高的工资增长

15:00

发生了什么导致汇市巨震 - - 特朗普帖子驱动的交易已经回归

当美国当选总统特朗普(Donald Trump)关税威胁的头条新闻导致他的电话被打爆时，尼克·特威代尔把一杯咖啡泼到了键盘上。

特朗普周一在纽约发布的社交媒体帖子导致美元飙升后，这位在AT Global Markets工作了26年的外汇交易资深人士表示：“特朗普社交媒体帖子再次出现并引发巨大市场波动，这让我感觉很糟糕，但我们仍可以根据记忆做出反应。好消息是，在特朗普执政的未来四年里，这构成很多赚钱的机会，”特威代尔说。他在波动结束后，平仓止盈了墨西哥比索和澳元的空头头寸。

这就是特朗普回归白宫后将会频繁发生的事。

当选总统在社交媒体网站Truth social发文称，他将对中国(CHN)、墨西哥(MEX)和加拿大(CAN)征收更多关税，这是他自11月5日当选以来首次发出关税威胁。随后，墨西哥比索和加元暴跌1%以上，而离岸人民币也大幅下跌0.3%。 与此事间接相关的澳元、英镑、欧元等也全线暴跌。

在纽约，消息传出后，交易员和分析师纷纷冲向电脑。其中包括巴克莱(Barclays)的策略师埃里克·马丁内斯-马加纳，他一直建议客户考虑做多美元对墨西哥比索。

马加纳说：“特朗普对移民和关税政策很重视，墨西哥是直接目标。”他预计比索兑美元汇率将进一步下跌至21.50。周二的交易价格约为20.50。

随着交易员紧急定价这一消息，亚洲股市也面临压力，电子和机械等出口相关公司受到的打击尤其严重。

▌帖子驱动的交易

在Blue Edge Advisors帮助管理鱼尾狮基金的加尔文·杨表示，交易市场就像跑障碍赛，但在特朗普总统任期内，这就像在“迫击炮火力下”进行。“即使有方向，这也很难，但你看不到真正的麻烦”。

他的策略是什么？这位对冲基金经理表示，选择一个方向，然后在“头条新闻引发的波动结束后开仓”。

特朗普在Truth Social上发帖后的剧烈波动提醒人们，他的言论会造成多大的波动，以及它会传播多远。特朗普在担任美国总统的第一个任期内的全天候社交媒体帖子有时会引发市场突然波动，推翻了全球投资者的工作和睡眠时间表。

相马勉是一位东京的交易老手，他正在迎接特朗普回归带来的更多市场冲击。

“这是一个很好的交易环境，”Monex的债券和货币交易员索马说，“在特朗普担任总统期间，头条新闻将非常重要 - - 交易会有很多猜测和相互矛盾的想法。”

在3000多英里外的新加坡(SGP)，曼尼什·巴尔加瓦已经注册了Truth Social账号，让他能够更密切地关注特朗普的帖子。

Straits Investment Management的首席执行官表示：“密切监控他的动态至关重要。鉴于特朗普利用社交媒体传达其未经深思熟虑的想法和政策意图的历史，我们可以预见到未来会出现类似的模式。”

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图：特朗普帖子发出后墨西哥比索暴跌0.7%

13:25

特朗普的关税帖子导致亚洲货币和股市暴跌，分析师怎么看？

美国当选总统特朗普(Donald Trump)宣布将对墨西哥(MEX)和加拿大(CAN)征收25%的关税并提高对中国(CHN)的关税后，汇市巨震并波及到股市。交易员不得不紧急评估状况并调整投资组合。

市场参与者表示，人民币将直接承压，而被视为中国景气度代表的韩元(Korean won)和泰铢(Thai baht)等亚洲货币可能表现不佳；中国、墨西哥和加拿大股市也将下跌，其他亚洲地区的 股指也将下跌，尤其是那些对美国(US)出口量较大的国家。

以下是亚洲市场分析师和策略师的看法：

>> 野村证券(Nomura Securities)的高级利率策略师安德鲁·泰斯赫斯特表示：

关税威胁引发了全球通胀担忧，引发了对全球增长的担忧，并增加了地缘政治的不确定性。市场的本能反应是美元走强、收益率上升和股市走弱 。

奇怪的是，特朗普似乎把加拿大和墨西哥放在了他的贸易目标清单的首位，特别是考虑到这三个国家之间有一项贸易协定 - - 美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA) - - 这有点令人意外。我们的美国研究团队指出，特朗普可以利用总统权力推动对加拿大和墨西哥商品征收关税，但我们认为，如果特朗普继续这样做，法院有可能提出质疑。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的货币策略师卡罗尔·孔表示：

美国贸易政策的这种不确定性将使市场保持警惕，因此预计澳元和其他货币至少会保持下跌。特朗普威胁要加征更多关税，这将再次提振美元。澳元和纽元将因与中国经济的联系而受到拖累。

>> 澳新银行(ANZ)的外汇研究主管马赫贾本·扎曼表示：

我们可能会看到美元目前保持坚挺，因为市场在短期内会定价这一消息。然而，我们不能完全无视美元年底的季节性疲软，这可能导致美元的涨势戛然而止。但总体倾向仍然是看多美元，尽管我认为现在价格已经有了很大的反应。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的首席亚洲宏观策略师郑基勇表示：

我们认为，即使美国政府将分阶段提高关税，市场也倾向于提前定价未来的关税。我们仍然认为，根据个别关税水平，对新兴市场货币的影响会有所不同，并预计人民币跑输新兴市场外汇。

>> 道明银行(TD Bank)的宏观策略师阿里克斯·卢表示：

特朗普宣布这一消息的最初效果是看涨美元，反映了全球贸易紧张局势和相关关税威胁的影响。鉴于现状被打破的前景，我们可以预计亚洲货币表现不佳，尤其是韩元、台元(Taiwan dollar)和新元(Singapore dollar)，因为它们的经济以贸易为导向。

>> 巴克莱银行(Barclays)新加坡亚洲外汇和新兴市场宏观战略主管的米图·科特查表示：

新兴市场和亚洲外汇，尤其是与贸易相关的货币，今天上午受到当选总统特朗普关税言论的打击，可能在短期内出现反弹。这显然会增加人民币和相关代理的压力。韩元、台元和泰铢等对中国敏感的货币尤其面临风险。

>> 华侨银行(OCBC Bank)的外汇和利率策略主管弗朗西斯·张表示：

预计将看到固定汇率和人民币流动性被部署以平滑现货波动。中国政府债券可能会从一些避险资金买盘中受益。

>> GAMA Asset Management的全球宏观投资组合经理拉杰夫·德梅洛表示：

这表明关税将是实施外交政策的首选工具。我预计中国股市将面临进一步压力，因为这一宣布的时间比预期的要早。当选总统甚至不需要等到就职典礼就开始实施他的竞选承诺。

>> 荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋表示：

可能会对中国、墨西哥和加拿大的货币和股市产生直接的负面影响。对美国市场有高敞口的公司将受到不成比例的影响。这一轮关税是由芬太尼进口推动的，目的是让中国和墨西哥帮助停止芬太尼的进口。这表明在关税问题上有谈判的空间，我们认为这表明美国不太可能立即对中国征收60%的全面关税。

11:06

尽管市场已进入淡季，但中国的钢铁产量不减反增 ，给铁矿石价格提供了支撑

本周铁矿石价格上涨，因为中国(CN)钢铁产量录得同比增长，尽管目前已处于淡季。

根据中国钢铁工业协会的数据，11月前20天的平均粗钢产量达到2020年以来的最高水平。尽管长达数年的房地产危机导致需求下滑，但钢铁厂仍增加了铁矿石的采购。

截至发稿时，SGX铁矿石期货上涨0.5%，至103.10美元。本周的涨幅已扩大至2.5%。

>> Mysteel的研究员斯蒂芬·于表示：“产量之所以上升，是因为8月和9月的减产导致中国的钢铁库存水平较低。工厂的利润率也出现了一定程度的反弹。我们最近的一项调查发现，在今年早些时候利润率暴跌后，55%的钢铁厂实现了盈利。”

铁矿石仍然是表现最差的主要大宗商品之一，今年下跌了25%以上。中国的房地产市场仍处于低位震荡的态势，政府的刺激措施迄今为止对建筑材料市场需求几乎没有起到有意义的提振，尽管未来几个月采取进一步措施的预期至少提供了一些支持。

>> 国投期货的分析师何建辉表示：“今年冬季的产量可能高于往年。然而，这不会对市场情绪产生强烈提振，因为这几个月的需求仍将下降。”

11月至2月通常是中国建筑活动放缓的时期，导致价格疲软、利润率下降和库存增加。

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图：本月的钢铁产量有望创下四年新高

09:50

一文搞懂！特朗普发了个什么帖子，为什么发此贴及其影响？

当选总统特朗普(Donald Trump)誓言对中国(CN)以及美国(US)邻国加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收额外关税，这是他当选以来首次发出关税威胁，引发了市场动荡。

特朗普周一在其Truth social(真实社交)发帖称，他将对来自中国的商品加征10%的关税，对来自墨西哥和加拿大的所有产品加征25%的关税。随后，加元、墨西哥比索和离岸人民币直线跳水，分别暴跌0.9%、0.7%和0.3%，加元创四年新低，比索创两年新低。

特朗普将新的征税视为打击跨境移民和毒品贸易的必要手段。他指责中国没有履行对芬太尼贩运者判处死刑的承诺，并写道：“毒品正以前所未有的水平涌入我们的国家，主要是通过墨西哥。”

并称：“在他们停止之前，我们将对中国所有进入美国的许多产品征收10%的额外关税。”

在另一篇帖子中，这位即将上任的总统还发誓要对墨西哥和加拿大的“所有产品”征收25%的关税，并表示他将在上任的第一天签署一项行政命令。

他说：“众所周知，成千上万的人正涌入墨西哥和加拿大，使犯罪和毒品达到前所未有的水平。这项关税将一直有效，直到毒品，特别是芬太尼和所有非法外国人停止对我们国家的入侵！”

特朗普的关税威胁与他可能在第二任期内调整贸易政策的预期形成鲜明对比，尽管一些商界领袖对其影响表示担忧。就在几天前，他任命贝森特(Scott Bessent)为下一任美国财政部长，此举被视为未来贸易战可能不如预期那么高烈度的迹象。

加拿大财政部长克里斯蒂娅·弗里兰、墨西哥外交部和经济部以及中国外交部和商务部的代表没有立即回应置评请求。特朗普的发言人没有立即回答是否会豁免关税的问题。

特朗普竞选时承诺对所有输美商品加征关税，誓言将从中国进口的所有商品的关税提高到60%，从世界其他地区进口的商品的关税增加到20% - - 他说这些政策将有助于迫使公司将制造业工作岗位转移到美国，并为联邦政府增加收入。

虽然目前尚不清楚对中国征收10%关税的威胁与他之前呼吁征收更高关税的声明有何关系，但分析人士认为这是一个开场白。

>> 亚洲协会政策研究所中国分析中心的中国政治研究员尼尔·托马斯表示：“这项关税是专门针对打击芬太尼贸易的，并不一定意味着特朗普承诺对所有中国进口产品征收60%的关税是不可能的。中国将表示反对，并考虑进行有限的报复，但起初可能会对特朗普的威胁做出谨慎回应。”

▌芬太尼

尽管公共卫生专家表示芬太尼滥用仍然是美国的一个主要问题，但美国疾病控制和预防中心本月早些时候发布的数据显示，从2023年6月到2024年6月，药物过量死亡人数下降了14%。美国总统拜登(Joe Bide)本月在秘鲁(PER)与习近平会面时，称赞了美中在禁毒方面的合作，并向这位中国领导人指出，“过量致死人数五年来首次下降”。

特朗普长期以来一直表示，他赞成将关税作为谈判工具，即使是与美国合作伙伴，在2024年的总统竞选期间，他曾考虑用关税收入取代联邦所得税。不过，大多数主流经济学家警告称，特朗普的征税将提高国内通胀，并导致出口下滑。

北美更高的关税将颠覆汽车业和包括食品在内的其他消费部门领域，而这三个国家在这些部门高度融合。

▌引发辩论

关税还将对墨西哥的汽车行业以及向美国消费者出口电子产品、塑料和其他制成品的中部和北部各州的工厂造成巨大冲击。近年来，两国之间的贸易量激增，墨西哥已成为美国最大的进口来源。墨西哥政府估计，两国之间的贸易总额现在达到每年8000亿美元。

>> 加拿大汽车零部件制造商协会主席弗拉维奥·沃尔佩表示：“加拿大和美国汽车行业相互交织，利润率极低，25%的关税不是一场真正的对话。当选总统做了他著名的事情，即试图引发辩论。唯一令人惊讶的是他这么早就这么做了。我们在第一任期学到的是，他使用了强硬的言辞，公开的言辞。但谈判总是艰难的，但也是合理的 - - 我只是告诉大家要有耐心。”

对所有从加拿大进口的商品征收25%的关税将给能源行业带来压力。石油、天然气和其他能源产品是加拿大对美出口量最大的商品，加拿大是美国最大的石油进口来源。特朗普的前商务部长罗斯(Wilbur Ross)本月早些时候表示，对加拿大能源征收关税是没有意义的，因为“这只会提高我们的成本，无助于增加美国的就业机会”。

>> 野村控股(Nomura Holding)的高级利率策略师安德鲁·泰斯赫斯特表示：“关税谈判引发了人们对全球通胀反弹的担忧，引发了对全球经济增长放缓的担忧，并增加了地缘政治的不确定性。市场的本能反应是美元走强、美债收益率上升和股市走弱。”

对墨西哥和加拿大的举动将重新点燃特朗普第一任期内在整个北美大陆酝酿的贸易争端，他迫使重新谈判《北美自由贸易协定》，并对包括钢铁在内的某些商品征收关税。

目前，重新命名的贸易协定，即美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)，允许在广泛的行业进行免税贸易。目前尚不清楚根据该协议，将支付关税的美国进口商将有什么追索权来阻止征税。

▌经济团队

除了贝森特，特朗普在他的政府中还有许多高级经济职位需要填补。作为特朗普关税议程的主要设计师之一，前美国贸易代表莱特希泽(Robert Lighthizer)尚未确认新职位。

特朗普还发誓要迅速采取行动，确保美国边境的安全，这是11月总统选举(2024 US Presidential Electio-n)中选民最关注的问题之一。

这位当选总统表示，他将对无证移民进行最大规模的驱逐，并完成他在第一届政府期间开始在美墨边境修建的隔离墙。他还证实，他打算利用美国军方进行驱逐。

特朗普的团队已经形成，他选择南达科他州州长克里斯蒂·诺姆领导国土安全部，前美国移民和海关执法局代理局长汤姆·霍曼担任他的边境沙皇 - - 负责边境事务包括但不限于南部边境，北部边境，所有海事和航空安全。

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图：加拿大对美国的出口中能源占比最高

09:20

突发利空导致离岸人民币暴跌后，中国央行给汇率划定警戒线

随着突发利空导致离岸人民币大幅下跌，中国(CN)货币当局收紧了对人民币波动的控制。

自美国大选(2024 US Presidential Election)以来，中国人民银行(PBoC)一直将其人民币中间价(RMB midpoint)设定在高于7.20的水平，尽管美元大幅波动，分析师越来越多地预测央行将放松限制。

周二，央行设定的中间价与市场预期的差距达到一周以来的最高水平，此举构成对人民币异动的反击。此前，美国当选总统特朗普(Donald Trump)的一篇有关关税的社交媒体帖子导致汇市巨震，离岸人民币大幅下跌近0.4%，最低触及7.27。

美国(US)的关税威胁和中国央行的货币管制构成对冲，让交易员们想起了特朗普第一任期内发生的拉锯战。但这一次，人民币大幅贬值风险更高：中国正在保护人民币汇率和让经济增长重回正轨之间寻求平衡，人民币汇率太强或太弱都不可取。

>> 麦格理集团(Macquarie Group)的中国经济学家主管拉里·胡表示：“央行将一如既往地保持人民币兑美元相对稳定。为了应对更高的关税，中国将更多地依赖国内刺激措施，而不是货币贬值。”

央行通常优先考虑人民币稳定，即使货币走弱可能对经济有力，因为快速贬值可能导致资本外流的恶性循环。2015年，中国决定允许人民币快速贬值，导致基金急速退出，给货币当局留下了痛苦的记忆。

尽管如此，一些交易员认为，央行不可能长时间将人民币汇率固定在高于7.20的水平，这一水平并不构成红线。

>> 三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corporation)的亚洲宏观战略主管吴茂中表示：“我认为央行近期会继续将汇率定在7.20附近，如果美元继续走强，汇率可能会升至7.25。由于政策的不确定性，我预计美元离岸人民币近期将升至7.35。”

特朗普在Truth Social(真实社交，特朗普自己创立的社交媒体平台)的帖子中表示，他将对来自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的所有产品加征25%的关税。随后，非美货币全线暴跌，帖子中涉及的货币跌幅领先，其他主要货币也大幅下跌。

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图：央行通过人民币中间价支持本币汇率

08:00

英国零售商协会(BRC)商店物价指数(SPI) [官方报告]

● 英国11月BRC商店物价指数年率(%)

08:00

随着特朗普重返白宫进入倒计时，中国买家正大举买入巴西的远期大豆

中国(CN)买家正在大举买入巴西(BRA)大豆，以保障未来供应和利用当前的低价，与此同时，对美中贸易紧张局势的担忧因为一篇社交帖子而加剧。

贸易商表示，预计巴西本季收成将创历史新高，最近来自中国的买盘相当于中国2月至4月总需求的50%，5月至6月总需求的20%。

贸易商通常会提前两个月左右预订货物，但当利润率足够高时，他们可以提前锁定远期合约。Commodity 3的数据显示，2月和3月的巴西大豆分别比美国(USA)低2美元/吨和22美元/吨。

贸易商表示，中国压榨商也采取了不同寻常的措施，在下一季收货前价格较高的淡季，锁定了一批12月和1月交付的远期合约。这一时间段通常是美国在收获后主导全球市场的时期。

虽然巴西已经是世界上最大的大豆出口国，但最近的采购突显了中国对进口大豆的高度依赖。对美国当选总统特朗普(Donald Trump)明年初上任后，如果美国农产品卷入另一场贸易战(Trade War)，可能会出现供应急剧收紧，增加了在其他地方购买以囤积的动机。

候任总统周一表示，他计划对来自中国的商品加征10%的关税。他此前曾承诺将对来自这个亚洲国家的所有产品征收60%的关税，这增加了农产品可能成为报复对象的风险。

政府数据显示，贸易商并没有完全避开美国的供应，2024-25年，美国对中国的大豆销售约为400万吨。尽管如此，这是自2018年以来的最低水平 - - 当时是特朗普的第一个任期内。

Mysteel Global表示，买家持谨慎态度。

预计中国本季将进口约1.09亿吨大豆。尽管随着其努力应对日益加剧的经济疲软，包括粮食在内的整体作物需求已经下滑。

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图：巴西大豆比美国便宜2美元/吨

07:50

日本央行(BoJ)服务业生产者价格指数(SPPI) [官方报告]

● 日本10月企业服务价格指数月率(%)

2024.11.26 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:51

利空齐聚，多数机构预计纽元兑美元可能跌穿2022年低位

由于经济放缓促使投资者对新西兰储备银行(RBNZ)大幅降息进行定价，预计未来几个月纽元将贬值约6%。

上周，纽储行对经济的悲观看法以及对美国当选总统特朗普(Donald Trump)关税的担忧促使交易员押注大幅降息，纽元兑美元汇率跌至一年低点。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，本周将降息50个基点，而降息75个基点的可能性很低。

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的外汇策略主管雷·阿特里尔表示：“在不清楚特朗普关税2.0在2025年上半年对中国(CN)和全球增长前景意味着什么仍不清楚的的背景下，纽元将面临巨大压力。因此，我们不排除明年纽元对美元降至0.55的低水平。”

由于纽储行自8月以来已经降息75个基点，纽元本季度迄今已下跌约8%。美元在所谓的特朗普交易中飙升、对美国(US)可能对中国征收关税的连锁反应的担忧，以及在美国经济有弹性的情况下美联储放缓降息的预期，也对纽元造成了压力。

>> 西太平洋银行(Westpac)的外汇策略师伊姆莱·斯皮策表示 ：“我们的基本预期是，纽元兑美元到年底将跌至0.58，今年或第一季度的的最低水平为0.55。”

如果突破2023年10月26日低点57.74的支撑位，将为其跌至2022年低点55.12扫清障碍，因为两者之间几乎没有技术支撑。

不过，根据动量指标，持看跌态度的投资者仍应警惕货币的回调，因为该货币似乎想要摆脱超卖区间。面临的另一个风险是，纽储行在本周降息时的表述可能不像市场预期的那么鸽派。

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的高级外汇策略师大卫·弗雷斯特表示：“由于服务业和核心通胀率仍高于纽储行1-3%的目标区间，央行将不愿意将官方现金利率下调至接近其估计的中性利率(R-Star)。因此，纽储行可能会在即将举行的会议上让鸽派失望。”

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图：纽元可能测试支撑位

23:30

达拉斯联储(DallasFed)制造业前景调查报告(MOS) [官方报告]

● 美国11月达拉斯联储制造业活动指数

22:50

OPEC+将于12月1日举行在线会议

代表们表示，OPEC+计划在本周末举行在线会议，而不是像最初表示的现场会议。

这是由沙特(KSA)和俄罗斯(RUS)领导的联盟连续第三次将原定于维也纳总部举行的会议变成在线会议。要求匿名的代表们没有给出改变12月1日会议形式的原因。此前已有代表预告可能会出现这种变化。

OPEC+的主要成员国需要在会议上决定是否于1月开始每月增加一些供应，最终全年完成220万桶/日的供应恢复。此举已经连续两次推迟，由于油价疲软，预计将连续第三次推迟。

自7月初以来，由于中国(CHN)需求疲软和美国(US)供应飙升，原油期货价格下跌了15%。目前油价仅为75美元，远低于OPEC+成员国的预算平衡油价(Breakeven Oil Price)。

彭博社(Bloomberg)上周调查的交易员和分析师预计OPEC+将再次推迟增加供应。

在一些交易员和分析师看来，会议形式的调整意味着将决定推迟，须知，如果是决定按原计划从1月开始增产联盟内部的分歧将会很大，在线会议将无法处理这种情况。

20:35

UBS：特斯拉的股价飙升是由市场旺盛买气而非基本面推动的

瑞银集团(UBS Group)的分析师警告称，特斯拉(Tesla)在2024年美国总统大选(2024 US Presidential Ele-ction)后的股价飙升与其说是基于业务基本面的实际改善，不如说是与市场买气旺盛有关。

尽管美国当选总统特朗普(Donald Trump)获胜后出现了可能有利于特斯拉的政策议程，但以约瑟夫·斯帕克为首瑞银分析师写道，这些变化对该公司来说并不是绝对积极的。

他写道，例如，取消购买电动汽车(EV)的消费者税收抵免可能会迫使特斯拉不得不降价。他还指出，尽管特朗普领导下的监管环境可能更有利于包括自动驾驶汽车在内的人工智能(AI)企业，但特斯拉还没有准备好利用监管放松。

报告称：“特斯拉股价的上涨主要是由旺盛的市场买气推动的。我们维持对该股的卖出评级，同时将目标价从197美元上调至226美元。”

特斯拉的股价上周收于352.56美元，自选举日以来，其市值增加了3500多亿美元。

20:00

分析：美国股市飙升可能导致美联储使用的PCE通胀指标上冲

美国当选总统特朗普(Donald Trump)的胜选推动股市飙升，这将给美联储(Fed)使用的通胀指标带来上行压力，进而可能使政策利率居高不下。

选举后股价飙升将导致投资组合管理和投资咨询服务的费用增加，这是个人消费支出价格指数(PCE)中的一个类别，主要跟随股票市场波动。这一类别的变动对美联储的政策决策有直接影响，因为它们会影响官员们密切关注的更广泛的服务业通胀的关键指标。

服务业通胀一直是整体PCE中相对顽固的组成部分，周三公布的数据预计将显示，10月个人支出环比上升0.2%，同比上升2.3%。

>> Employ America的执行董事斯坎达·阿马纳特表示：“我们估计，与疫情前的水平相比，股市效应占核心服务通胀增长的1/3以上。要么股市必须调整，要么美联储将被迫放缓降息步伐，采取一点鹰派立场。如果股市本月大幅回调，那么很多事情都会变得容易得多。”

标普500指数在11月5日总统大选前攀升，押注特朗普将获胜，并在特朗普获胜后创下历史新高，因为投资者的资金大规模部署所谓特朗普交易 - - 与特朗普胜选有关的一揽子股票，包括银行股和小盘股，这些股票此前滞胀，随着涨势加速大盘水涨船高。

经济学家实际上已经大致推定出将于周三公布的投资组合管理类别的增长，因为生产者价格指数(PPI)就包括这个类别，10月同比上升3.6%，为六个月以来的最高水平。

该组成部分于21世纪初加入到了政府的价格篮子中。它基于共同基金和资产管理公司因提供投资建议而获得的收入的变化。自推出以来，该类别一直保持与股市同向波动，大约滞后一个月，因为大盘上涨意味着管理或咨询费更高。

该类别占整体PCE的权重为1.5%，虽然不高，但大幅波动将影响总体数据。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“由于预计明年特朗普政府将放宽监管和刺激增长，股市涨势可能仍然是通胀的持续来源。”

美联储官员表示，只要劳动力市场保持弹性，经济继续强劲发展，他们就不会急于继续降息。

尽管特朗普的议程可能对企业有利，但如果引发通胀则构成实际的部分对冲。

>> 花旗集团(CitiGroup)的经济学家维罗妮卡·克拉克表示：“股市上涨可能继续推高通胀，政策制定者可能知道有必要审视最近市场发展。但美联储官员实际上并不会真正关心这一项指标，部分原因是该类别非常不稳定，所以它会在某个时候回落。”

19:18

高盛预计美国股市的年底升浪将于本周启动

高盛集团(Goldman Sachs)的交易员斯科特·鲁布纳表示，美国(US)股市年底升浪将于本周启动，年终标准普尔500指数将较当前水平上涨4%，至6200点。

随着股票进入强势季节，散户的热情正呈上升趋势。鲁布纳在给客户的一份报告中表示，上市公司的回购(Stock Repurchase)也在增加，这构成新的上涨动力。

他写道：“我不认为很多人会在周四吃火鸡，然后做空标准普尔500指数。”

他补充道，上周的走势构成典型整固形态。鲁布纳写道，美国股市出现了自2021年以来规模最大的连续三个月资金流入，11月可能录得有史以来最大的月度涨幅。

自11月5日总统选举(2024 US Presidential Election)以来，标准普尔500指数上涨了3.2%，而罗素2000指数上涨了6.5%。鲁布纳表示，在选举年，涨势通常会持续到1月，直到就职典礼前不久才逐渐消退。

他说：“从历史上看，美国股市的好年景往往预示着随后的年份也是好年景，而1月是主要机构部署资本的时候。我预计大盘可能飙升至7000点。”

17:50

美银警告称，市场低估了特朗普关税对新兴市场资产的冲击

美国银行(Bank of America)的策略师表示，投资者低估了特朗普(Donald Trump)总统任期内的贸易战风险。他们预测，2025年上半年新兴市场货币将下跌5%，主权债务将出现抛售。

以大卫·豪纳为首的美银策略师预计，如果美国(US)新政府对中国(CN)商品征收40%的关税，人民币兑美元将跌至7.6，更高的60%的征税意味着人民币兑美元跌至8.0，而目前的水平约为7.24。

豪纳在一份题为“保持看跌！”的报告中表示，这将波及其他新兴市场资产。他预测，虽然新兴市场货币可能下跌5%，但油价下跌可能会对高收益国债造成压力，使息差扩大多达100个基点。正如2018年的贸易战一样，“新兴市场的资本外流和更高的风险溢价应该会发生”。

豪纳写道：“市场不仅对关税的水平感到自满，而且对其对全球增长的副作用和引发硬着陆的风险也感到自满。”他指出，新关税将在经济活动实际上将是在比2018年弱得多的情况下出台。

由于担心额外的关税和俄乌战争俄乌战争(The Russia-Ukraine War)升级的迹象，自特朗普重返白宫以来，MSCI新兴市场货币指数已下跌约1%。东欧货币跌幅领先。

美银表示，如果贸易战的预期得以实现，一些新兴市场资产可能会出现低位买入机会，该行认为美元将在第一季度达到峰值。然而，就目前而言，策略师建议买入美元兑新兴市场货币，尤其是人民币和南非兰特(South Africa's Rand)。他们还建议买入巴西(BRA)、匈牙利(HUN)、波兰(POL)和土耳其(TUR)债券，但时机是确认美元达到峰值之后。

17:00

德国经济信息研究所(IFO)商业景气指数(BCI) [官方报告]

● 德国11月IFO商业景气指数

16:53

知情人士：金科计划在几周内发布在岸债务重组计划

知情人士表示，中国(CN)开发商金科地产集团公司计划在几周内公布其由法院监督的境内债务重组计划，这将是自中国房地产危机爆发开始以来，大型建筑商首次实施此类计划。

知情人士表示，根据该计划，该公司将向每位债券持有人支付5万元人民币(6902.80美元)的现金，剩余债务将通过债转股或信托产品等形式偿还。

如果该计划成功实施，将构成一个标准案例。自三年多前中国房地产市场启动下跌循环以来，没有任何大型开发商在境内法院督导下完成债务重组。

金科没有立即回复置评请求。

根据11月22日向深圳证券交易所提交的一份文件，金科已选择由两家当地公司组成的财团作为法院监督重组的白骑士。

在2022年的一份披露中，金科表示，它错过了一笔当地债券的支付。随后，2023年6月，一家建筑公司供应商已对其提出重组申请。

根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，金科唯一的一只美元债券在截至发稿时报价不到0.07美元。其深圳上市的股价为1.65元，较2020年8月的高点下跌了85%。

16:25

隆巴尔代利：工资和通胀前景不确定，英格兰银行须谨慎推进降息

英格兰银行(BoE)副行长克莱尔·隆巴尔代利表示，由于担心工资增长和通货膨胀不会像预期的那样迅速下降，政策制定者应谨慎推进降息。

隆巴尔代利在她加入央行以来的首次演讲中表示，英国(GBR)“在抑制通胀方面取得了良好进展”，但“通胀更持久的迹象和劳动力市场将如何演变的不确定性令人担忧”。

“我认为通胀下行和上行风险的可能性大致平衡。但在这一点上，我更担心的是上行风险变成现实后可能产生的后果，因为这可能需要更大力度的货币政策回应。”

隆巴尔代利在本月的会议上投票支持将利率下调25个基点至4.75%，她在伦敦举行的英国央行年度观察者会议上发表了讲话。她支持货币政策委员会的共识，即应“逐步”取消政策的限制性。

她演讲的主题是该行对4月发布的美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)对英国央行预测记录的评论的回应。伯南克表示，需要对建模和数据安排进行彻底改革，同时采取新的方法来传达该行的预测。

隆巴尔代利说：“这个项目需要时间来完成 - - 几年而不是几个月。我认为，如果我们仓促行事，那将是一个真正的错误。”

在货币政策方面，她表示，利率水平“目前处于限制区间”，支持“逐步撤出货币政策限制”，但未来几个月的数据将至关重要，需要“仔细观察”。市场预计该行将在明年年底前将利率降至4%。

她说，工资增长的前景仍然是一个特别令人担忧的问题，新工党政府的政策增加了不确定性。“有迹象表明，工资通缩的进程可能正在放缓，因此现在宣布战胜通胀还为时过早。人们常说，最后一英里可能是最艰难的，而这就是我们现在所处的位置。”

她补充说，政府提高最低工资的计划、对就业的增税以及对工人权利的改变导致了劳动力市场和工资发展的“巨大不确定性”。

雇主威胁要提高价格，以弥补上个月预算中雇主国家保险缴款增加260亿英镑(327亿美元)的成本，此外，明年4月最低工资增加6.7%可能会导致企业用工成本进一步上升。英国央行的调查发现，企业担心提高最低工资的影响。

15:30

意外供应中断叠加天气趋冷，欧洲天然气价格继续大涨

欧洲天然气价格周一继续大幅上涨，因预计天气更加寒冷而供应中断风险上升，这可能导致全球市场收紧。

截至发稿时，TTF天然气期货上涨2%，至47.98欧元。自11月初以来累积涨幅达到近20%。

预计欧洲西北部的气温将在未来几天再次下降。与此同时，Woodside Petroleum意外关闭了一处液化天然气(LNG)生产设施，加剧了对供应中断担忧。

更冷的天气导致欧洲天然气库存加速消耗，库存已经降至总库容的88%，这意味着冬季的供应保证和明年夏季的库存补充将面临困难。

>> 汇丰控股(HSBC Holdings)的石油和天然气分析师萨德南·阿里表示：“目前还处于消费旺季的早期，因此天气的影响可能会对供应紧张预期产生很大影响。我们预计，欧洲在结束供暖季时，库存将降至总库存的42%，远低于去年的59%。”