7x24 全球金融市场直播

近期热点：Fed.布拉德-博斯蒂克 / US.S&P-PMI / JP.PMI / JP.CPI / US.耶伦作证②-① / UK.MPC+25Bp / SNB.+50Bp / FOMC.+25Bp / ECB.拉加德 / UK.CPI / US.房价下跌 / CA.CPI / RBA.会议纪要 / BoJ.审议意见 / CN.PBoC.利率维稳

19:32

IMF：全球经济前景疲软，且金融稳定风险有所增加应保持警惕

国际货币基金组织(IMF)的总裁乔治欧(Kristalina Georgieva)表示，今明两年全球经济在一系列冲击下将表现疲软。她在一次活动中说：“2023年将是另一个充满挑战的一年，由于新冠疫情(Covid-19)、俄乌战争(The Russia-Ukraine War)和货币紧缩造成的冲击，全球经济增长将放缓至3%以下。即使2024年的前景相对更好，全球经济增长仍将远低于3.8%的历史平均水平，整体前景仍然疲软。”

她指出，发达经济体的政策制定者在银行倒闭后做出了果断反应，但即便如此，也需要保持警惕。她说：“因此，我们将继续密切关注事态发展，并正在评估对全球经济前景和全球金融稳定的潜在影响。IMF正在密切关注最脆弱的国家，特别是债务水平高的低收入国家。地缘经济碎片化可能会将世界分裂成相互竞争的经济集团，导致危险的分裂，使所有国家收入都下降，且更不安全。”。

对于中国(CHN)的经济前景，她表示：“预计2023年中国国内生产总值(GDP)将增长5.2%，为世界经济带来了一些希望，预计2023年中国将占全球经济增长的1/3左右。而我们估计，中国的GDP增长每增长1个百分点，其他亚洲经济体的增长就会增加0.3个百分点。”

17:37

分析：美欧银行业危机蔓延之际，为什么科技股强劲反弹

美欧银行业危机爆发两周以来，尽管波动加剧，但标准普尔500指数与危机开始前的水平相当。而纳斯达克100指数则上涨了4%。这一发展表明，部分投资者认为正在发生的银行业危机对科技股非常有利 - - 市场对银行业危机反应过度，而对美联储(Fed)进一步加息构成强大 阻力，同时，即便经济放缓或衰退，这些科技公司的盈利也不会受到重大冲击。当然，以上论点中任何一点如果未能实现，则意味着科技股将面临重大修正。

>> B. Riley National的首席市场策略师阿特·霍根表示：“所有这些因素加在一起可能是市场的驱动因素。这些因素同样重要。”

>> Sit Investment Associates的高级投资组合经理布莱斯·多蒂表示：“股市正在努力说服自己一切都会好起来的。”

>> 彭博资讯(BI)的策略师罗伯特·希夫曼和阿比盖尔·马歇尔表示：“科技行业的累计现金和自由现金流超过1万亿美元，加上巨额低成本资本等因素，可能对经济衰退以及硅谷银行(Silicon Valley Bank)崩盘的蔓延具有防御性。自由现金流仍然是该行业的优势，为公司提供了充足的财务灵活性。”

不过，一些机构表示，现在看涨股市风险巨大。

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的策略师多米尼克·威尔逊表示：“根据这些解释中的任何一种，看起来股票现在的价格最脆弱，并且面临增长压力加剧或过于乐观的政策假设的风险。

>> 富国银行投资研究所(Wells Fargo)的高级全球市场策略师萨米尔·萨马纳表示：“牛市的情景基于美联储政策逆转。他们屈服并投降，说我们非常害怕银行或金融危机，我们将暂停或立即降息，停止 缩减资产负债表(QT)并重启量化宽松(QE)。我们认为情况正好相反：美联储将坚持自己的立场，对抗通货膨胀，并试图在银行问题出现时用其他方式处理。”

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图：科技股的反弹极不可靠

08:15

穆迪：银行业危机向广泛经济蔓延的风险越来越大

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)的信贷策略董事总经理阿提斯·西斯表示，银行业的问题可能会蔓延到更广泛的经济中，这种危险正在上升。他领导的分析师团队在一份报告中写道：“监管机构和政策制定者迅速采取行动，以缓冲几家银行倒闭和其他银行问题导致的压力。虽然我们预计相关应对措施能够控制流动性和资金问题，但这并不能保证。在不确定的经济环境中，投资者信心仍然脆弱，政策制定者可能无法在不对银行业内外产生更持久和潜在严重影响的情况下遏制当前的动荡。”

报告补充说：“金融状况保持紧张的时间越长，压力蔓延到银行业以外的风险就越大，从而引发比我们基本预期更大的金融和经济损失。溢出效应将通过暴露于陷入困境的银行，风险厌恶情绪加剧和政策失误而发生。”

2023.03.26 星期日

17:20

花旗：德银股价暴跌揭示了当前市场的一个重大风险 - - 投资者的非理性行为

花旗集团(CitiGroup)的分析师安德鲁·库姆斯表示，德意志银行(Deutsche Bank)的抛售这可能归因于目前市场处于非理性状态，而更令人担忧的是负面观点失控并成为自我实现的预言。他领导的分析师在一份报告中写道：“德银股价暴跌的原因，可能与信用违约掉期成本飙升，对商业房地产风险的担忧加剧，以及美国(USA)司法部调查欧洲银行对俄罗斯(RUS)违反制裁的调查有关。但这些都不足以解释这么大幅度的下跌，我们认为这是一个非理性的市场，与瑞士信贷(Credit Suisse)一样，风险在于，各种媒体头条新闻是否会在心理上对存款人产生连锁反应，无论这背后的推理是否正确。”

报告称：“虽然德银过去曾经历过一系列危机，但该行度过了这些危机。该行拥有强大的资本和流动性，并且能够维持盈利。他们不担心该行的生存能力或资产质量。”

贝伦贝格(Berenberg Bank)的多资产策略和研究主管乌尔里希·乌尔巴恩表示同意。他说，最近几天，对冲基金增加了对银行的看跌押注。他在一份报告中写道：“投资者正试图找到下一家可能出问题的银行，尤其是明显暴露于商业地产的银行。问题是这可能成为一个自我实现的预言。人们越是认为银行有问题，提取的存款越多，银行面临的风险就越大。”

而德国(GER)的银行监管机构BaFin负责人马克·布兰森也强调了这种风险。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“虽然欧洲银行业是安全的，但一个问题是心理影响的传染。”

德银的股价今年已经下跌了21%，并且这都是在过去两周内发生的。相比之下，德国DAX指数上涨了7.7%，欧洲斯托克银行指数保持稳定。

15:06

随着评级再被下调和德银危机爆发，第一共和国银行股价再次暴跌

第一共和国银行(First Republic Bank, FRB)的股价本周再次暴跌，并且是连续第3周录得两位数的跌幅，使今年的累计跌幅达到90%，市值损失高达200亿美元。

此前，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)下调了对该公司的评级，并称将审查是否进一步下调评级。同时，德意志银行(Deutsche Bank)的股票遭到猛烈抛售，成为卷入本轮危机的第2家欧洲和全球系统重要性银行，这也打击了市场情绪。

一些机构指出，中型银行的流动性问题似乎正在缓解，这部分得益于本轮危机中推出的新融资工具 - - 银行定期融资计划(the Bank Term Funding Program, BTFP)。

>> Piper Sandler的分析师凯西·惠特曼表示：“我们认为美联储(Fed)的贴现窗口和BTFP的总贷款周环比相对平稳，这是企稳的迹象。”

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图：FRB回吐了本周早些时候的涨幅，今年的累计跌幅达到90%

12:30

随着美欧银行业危机再次恶化，美国国债收益率曲线加速陡峭化，美联储提前降息的概率激增

随着美欧银行业危机再次恶化，美国(USA)国债飙升，2年期国债收益率暴跌28个基点，至今年以来的最低水平，导致主要收益率曲线急剧陡峭化。与此同时，随着债券市场揭示的经济陷入衰退的可能性上升，利率市场交易员，美联储(Fed)将提前降息。

日内，彭博社(Bloomberg)报道称，美国司法部调查正在调查瑞银集团(UBS Group)和瑞士信贷(Credit Suisse)是否帮助过俄罗斯(RUS)寡头逃避制裁。德意志银行(Deutsche Bank)股价暴跌多达15%，为2020年3月以来最大跌幅。而美国财政部长耶伦(Janet Yellen)召集美国最高金融监管机构负责人举行了，未事先通知的金融稳定监督委员会(Financial Stability Oversight Council, FSOC)会议 - - 这是金融危机时期的应对机制。

>> FHN Financial的分析师吉姆·沃格尔表示：“这是本月第3次紧急情况持续到周末。季度末市场本来应该趋稳，或者至少波动范围收窄。但事实相反，银行危机引发的对金融股和利率的焦虑可能会继续。”

与此同时，5年期和30年期美国国债收益率利差跃升至-37.4个基点的1年高点，这是投资者预计美联储将很快转向降息的信号。此外，2年期/10年期国债收益率曲线反转(U.S. Treasury Yield Curve Inversions)也急剧回落至-35个基点，而3月8日高达111个基点 - - 这是本轮曲线陡峭化反转中最极端情况。而2年期/30年期利差回落至14个基点，而今年3月初高达120个基点。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员几乎完全定价5月美联储将暂停加息，并在6月因经济衰退而降息，年底前将降息100个基点。

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的固定收益投资组合经理凯尔西·贝罗表示：“我们确实认为这可能是本周期中的最后一次加息。2年期国债收益率也告诉你很多。”

>> Columbia Threadneedle Investments的利率策略师艾德·侯赛尼表示：“这是市场重置的时期。除了少数恶劣环境中，过去20天某些收益率曲线的急剧收窄很少发生。我特别关注2年期/30年期利差，因为已经从高点回落了100个基点以上。”

>> “债券之王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示：“美债收益率曲线急剧陡峭化，这是经济将陷入衰退的红色警报。我们预计美联储很快将大幅降息。”

09:11

随着美国地区银行危机持续，对冲基金正在大举做空商业地产类公司

部分基金经理加大了对商业地产的看跌押注，他们预计美国(USA)地区银行的流动性危机，将导致其对商业地产公司信贷紧缩，并引发新一轮危机。根据高盛(Goldman Sachs)的数据，地区银行是商业地产公司最大的贷方，占贷款总额的80%。

对冲基金正在使用信用衍生品和股票来押注这些公司。根据S3 Partners的数据，iShares美国房地产ETF中近40%的股票被做空，这是自6月以来的最高比例。

根据标准普尔全球(S＆P Global)的数据，Hudson Pacific Properties的融券利息本周早些时候达到创纪录的7.4%，这几乎是1个月前水平的2倍。Vornado Realty的融券利息也升至今年以来的最高水平。

>> Cohen & Steers Capital Management的房地产策略研究主管里奇·希尔表示：“信贷市场过去几周发生了很大的变化。出租率低导致租金收入下滑和利息成本飙升之际，银行信贷收紧。实际上我们预计将看到更多疲软的即系那个，非常糟糕的头条新闻将越来越多。”

>> 美国银行的Michael Hartnett表示，下一个落下来的靴子可能是商业地产行业。他在一份报告中写道：“随着最新调查数据显示对商业地产贷款标准进一步收紧，该行业被广泛认为是下一个落下来的靴子。再加上美联储(Fed)继续加息，这可能加速这种风险的暴露。”

基金经理表示，写字楼业主的情况最为困难。但根据MSCI Real Assets的数据，今年到期的4,000亿美元美国商业房地产债务中，约有1,000亿美元是写字楼的贷款。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)估计，近200亿美元的写字楼贷款被捆绑成商业抵押贷款支持证券，将于明年年底到期，面临违约风险。

>> Polpo Capital Management的创始人丹尼尔·麦克纳马拉表示：“几个月来我们一直认为写字楼出租率将无法反弹。地区银行的流动性危机则是火上浇油。写字楼短期没有出路。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析师孙崇信表示：“由于投资者对购买商业抵押贷款债券的兴趣越来越小，商业房地产的信贷可用性今年已经受到挑战。而小型银行的退出可能会带来进一步的信贷紧缩。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师罗纳德·卡姆德姆表示：“由于对信贷收紧的预期增强，商业地产的下行风险加剧。他们可能不得不通过出售资产以融资。”

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图：与写字楼相关的CMBX指数大幅下跌

05:20

萨默斯：最高监管机构应该立即承诺对所有倒闭银行无保险存款提供全额赔付，以建立信心

美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，监管机构应该作出承诺，他们将对任何倒闭的银行的无保险存款提供支持，这一重要举措可能有助于在当前动荡环境中建立信心。他在彭博电视台(Bloomb-erg TV)的节目中 说：“需要澄清有关存款的情况。虽然监管机构没有法律权力提供全面担保，但他们确实拥有这种权力 - - 如果银行倒闭，他们将使用系统性风险豁免，以确保存款人得到全额赔偿。这将为银行体系提供非常显著的信心。当你谈论防止银行挤兑时，最好是宁愿冒着做的过度的风险，而不是做的不够的风险。”

他说：“我怀疑并希望欧洲当局 - - 在美国(USA)相关监管机构的支持下 - - 将在周末发出支持欧洲银行体系的强烈信号。鉴于相关银行的规模，如果问题由此蔓延，可能会产生全球性后果。”

他强调称：“目前市场环境高度狂热，通过过渡时期支持储户的正确信息，监管机构可以控制目前面临的主要压力。官员们还应该非常明确地认识到，监管现在需要考虑数字银行和高利率的新世界，存款的转移速度可能比过去快得多。这将给许多银行带来巨大压力。最终，这将影响他们的偿付能力。”

对于美国银行风险的突然暴露，他重申：“美联储(Fed)在去年的压力测试中未能考虑到加息的风险。这是不可原谅的。”

他发表这番言论之际，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)召集了金融稳定监督委员会(Financial Stability Oversight Council, FSOC)会议，该委员会包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和其他最高监管机构。因为有一家全球和欧洲系统重要性银行 - - 德意志银行(Deutsche Bank) - - 股票遭到重大抛售和违约风险定价激增 - - 导致这一轮美欧银行业危机突然再次升级。

02:10

彭博调查：经济学家预计欧元区核心通胀或再次加速

最新的通胀数据可能再创新高，这可能会进一步激励欧洲央行(ECB)的鹰派推动未来进一步加息，即使新的危机已经出现。

彭博社(Bloomberg)的调查显示，经济学家预计，将于下周五公布的3月通胀数据将显示，核心通胀将进一步加速至5.7%，这将是欧元区(EARN)成立以来的新高。不过，整体通胀可能急剧减速，因能源价格同比暴跌。

值得注意的是，一些欧洲的经济学家预计，核心通胀甚至可能加速至6.1%。这种更极端的结果可能带来更大的市场动荡，并加剧央行内部的分歧。

在本周决定加息50个基点后，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示：“缺乏明确证据表明潜在的通胀压力正在放缓。”这表明，多数决策者对通胀的担忧仍然集中在核心通胀指标上。会议之后发表讲话的官员中，多数主张继续加息证实了这一点。但是，随着市场对德意志银行(Deutsche Bank)的抛售加剧，这可能构成新的干扰。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的欧洲经济学家大卫·鲍威尔表示：“在能源价格下跌的推动下，整体通胀迅速下降，对家庭来说是个好消息。但这无助于缓解欧洲央行对中期通胀前景上行风险的担忧。”

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图：欧元区核心通胀率继续加速

01:20

MPC最鹰派成员：支持小幅加息，因为看到通胀预期放缓

最鹰派的货币政策委员会(MPC)决策者凯瑟琳·曼恩表示，在看到通胀预期放缓后，她预计英国(GBR)的通胀可能会随之下行。她在一次活动中说：“在本周政策会议上，对我来说，一个重要的因素是，这些前瞻性的通胀预期指标，特别是对企业和家庭而言，已经开始放缓，这对我来说这正是对我的货币政策定位正在产生影响的信号。”他在本周利率决定中投下了赞成票。

但她强调称：“英格兰银行(BoE)本轮收紧是从非常宽松的立场开始的，仍可能进一步收紧金融状况。所以在通胀率突破10之后，这将是我们继续关注的事情。”

她补充说：“英国脱欧(Brexit)导致欧盟(EU)的小型出口商放弃了英国市场，从而助长了45年来最强劲的食品价格通胀。而向英国出口食品的欧洲公司已经陷入了高成本的审批过程。”

她表示：“英国央行正在密切关注金融状况，因为它是货币政策传导的核心。”

曼恩还指出：“有证据表明英国经济的总需求仍然强劲，周五的零售销售数据强劲证明了这一点。”

01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至3月24日当周全美钻井总数(口)

● 美国截至3月24日当周石油钻井总数(口)

● 美国截至3月24日当周天然气钻井总数(口)

00:50

布拉德：我的点上调了25BP，银行业危机不应成为美联储利率决定的干扰因素 

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示，在本周会议上，他上调了对本轮加息终端利率的预期。他在一次演讲后告诉彭博社(Bloombe-rg)：“我之前是5.375，这一次是5.625，高一点 - - 高出25个基点 - - 作为对强劲经济指标的回应。上调预期也是基于金融压力在未来几周和几个月内减轻的假设。可能会出现金融压力恶化的下行情况，但我并没有将其作为我的基本预期。我认为危机恶化的可能性只有20%。”

根据布拉德的信息披露，结合点阵图，可见另外2名官员与布拉德的估计相同，为5.625%，1位则更高，为5.875%。这种预测与市场定价的差距高达2个百分点 - - 投资者押注美联储(Fed)将从6月开始降息。

此前，他在演讲中表示，银行的问题应该通过其他工具解决，而货币政策应该继续针对通胀，不能混淆，这一点很重要。他说：“继续适当的宏观审慎政策可以遏制金融业最近出现的压力，而适当的货币政策可以继续对通胀施加下行压力。”

他指出：“今年年初的指标表明，经济状况强于预期，这意味着下半年的经济增长有所改善。这种情况下，美联储通过提前加息有助于通胀预期在低位锚定，这对于今年的反通胀/通胀紧缩发展来说有利。”

对于最近的银行业事态发展，他表示，随着利率上升，一些行业难以短期内调整其商业模式，但这不一定意味着造成重大的经济破坏。他说：“这些事件当时受到极大关注，但最终这并不是美国(USA)宏观前景不佳的预兆。如果国债收益率下降，可能会削弱其不利影响。”

2023.03.25 星期六

23:50

俄罗斯拟征召40万合同兵以维持战争能力

克里姆林宫(RUS)在未能在战场上取得太大进展后，已经放缓了对乌克兰(UKR)的春季攻势，据知情人士透露，目前俄罗斯正在寻求征召40万名合同兵，以避免未来再次被迫实施强制动员，因为普京(Vladimir Putin)希望在今年晚些时候选举前保持稳定。而去年的动员动摇了公众的信心，并导致100万人离境。

据知情人士透露，招募工作已经开始，地区官员已经获得了配额，并正在向潜在的志愿者 - - 退伍军人和农民 - - 发出通知。但一些官员表示，征召40万合同兵的目标不切实际。

与此同时，乌克兰计划在未来几个月内发动大规模反攻，部队刚从欧洲和美国(USA)接受完训练，并配备了新的坦克、装甲车和其他武器。据美国官员称，基辅可能会寻求突破俄罗斯的防线，切断现在连接克里米亚和俄罗斯大陆的被占领土的陆桥。

>> 兰德公司的高级政策研究员、前美国国防部俄罗斯军事能力分析师达拉·马西科特表示：“在目前的情况下，我不认为他们可以吸引到这么多人加入。除了顽固的爱国者，或者那些没有机会的人。我认为他们不可能再次发起大规模攻势，除非他们走向战时经济。他们的装甲资产正在耗尽，但他们认为他们拥有庞大的人员储备。”

23:30

博斯蒂克：在这次会议上，我支持加息25个基点，尽管有人希望暂停 

亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)示，美联储(Fed)在银行危机时期加息25个基点的决定并非轻率之举。他对今日美国(USA Today)说：“有很多争论，这不是简单的决定，但归根结底，我们决定的是因为 - - 有明显的迹象表明银行体系是稳健和有弹性的，在此背景下，通货膨胀仍然太高。”

他补充说：“硅谷银行(Silicon Valley Bank)在美国联邦公开市场委员会(FOMC)开会前不到两周的时间突然倒闭，带来了很多不确定性，是我认为这个问题可以解决，我支持加息。”

对于经济前景，他说：“我的基本预测中根本没有经济衰退。但如果美国(USA)经济陷入衰退，我认为不会是像80年代初那样的深度衰退。”

22:00

分析：为什么一些盈利状况良好的公司大举裁员

全球科技巨头今年以来已经解雇了数万员工，值得注意的是，一些盈利良好的公司也实施了大幅裁员。多数分析师认为，此举旨在应对疲软的前景和异常高的利率。

>> Jefferies Financial Group的分析师表示：“裁员是由于疫情(Covid-19)期间过度招聘以及增长前景低于最初预测的结果。由于利率和通胀居高不下，在全球经济的不确定性下，消费者正在减少支出。因此，公司需要减少员工人数，以便通过符合当前需求趋势的员工人数重新获得运营效率。”

>> 美国银行全球研究部(BofA Global Research)的分析师表示：“随着利率上升，资本成本更高，裁员是削减成本最简单的方法。特别是对于初创企业来说，此前就业激增的部分原因是廉价资本。”

以下是今年以来的一些仍然盈利的公司的裁员情况：

● 微软(Microsoft)，1月宣布将裁员1万，公司称此举为了匹配未来的收入增长放缓。

● 谷歌(Alphabet)，1月宣布将裁员1.2万，公司称过去2年招聘过度。

● 亚马逊(Amazon)，1月宣布裁员超过1.8万，并将在未来几周内再裁员0.9万，公司称人工开开支过大，疫情业务激增，该公司员工迅速突破了100万。

● SAP，1月宣布将裁员0.3万，公司称此举旨在提高利润。

21:50

PMI报告解读：美国商业活动录得近1年来最高水平扩张，主要受到服务业推动 

美国(USA)商业活动录得近1年来最高水平的扩张，因为对服务的强劲需求继续推动整体活动的改善。

标普全球(S&P Global)公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，3月，美国制造业PMI升至49.3，服务业PMI升至53.8，综合PMI升至53.3。均高于彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测。其中服务业指标录得2022年4月以来的最高水平，因需求和新订单录得强劲增长。而制造业指标虽然仍处于收缩区间，但投入成本增长放缓以及材料交付时间改善，表明供应链已经恢复正常。

标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“3月经济增长出现了令人鼓舞的复苏，调查显示，产出加速至去年5月以来的最快水平。PMI与年化GDP增长接近2%大体一致，描绘了一幅比去年下半年和年初更为积极图景。然而，经济好转是不均衡的，主要是由服务业推动的。”

他解释说：“尽管制造业的产量略有增长，但这主要反映了供应链的改善，使企业能够完成疫情(Covid-19)后需求激增期间积累的积压订单。显而易见的是，制造业的新订单已经连续6个月下降。除非需求改善，否则维持目前产量增长的可能性似乎很小。服务业出现了更多令人鼓舞的迹象，随着我们进入春季，需求也在不断增长。”

对于近期前景，他说：“在近期利率收紧和银行业压力带来的不确定性 - - 迄今为止，银行业压力似乎只对企业增长预期产生了适度影响 - - 的情况下，评估这种需求的弹性将非常重要。此外，人们还担心通货膨胀，尽管成本降低影响了制造业，但3月销售价格指数仍在以更高的水平增长。目前，引领通胀回升的是更强劲的服务业价格上涨，这在很大程度上与更高的工资增长有关。”

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图：美国商业活动指标达到10个月来的最高水平

21:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国3月S&P制造业PMI初值

● 美国3月S&P服务业PMI初值

● 美国3月S&P综合PMI初值

20:35

DGO报告解读：美国耐用品订单连续2个月萎缩，前景之下进一步疲软

尽管商业设备需求有所上升，但2月美国(USA)耐用品订单意外下降。

美国商务部人口普查局(BC)公布的耐用品订单月报(DGO)显示，所有耐用品减少了1%。核心耐用品订单增加了0.2%。不包括运输设备的耐用品订单保持不变。报告显示，飞机订单继续保持大幅波动状况，2月新增5个订单，而1月为55个。

>> 桑坦德银行(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利表示：“我们将不得不等待几个月，看看企业是否因信贷收紧而被迫削减投资。在信贷条件严重收紧的情况下，商业投资绝对是经济中最脆弱的部分。”

 >> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“展望未来，随着增长担忧的加剧，非必要的资本支出将继续处于次要地位。核心资本货物出货量的疲软是未来增长疲软的迹象，因为资本支出意愿不断恶化。”

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图：美国耐用品订单下滑，但设备订单上升

20:30

美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO)

● 美国2月耐用品订单月率初值(%)                     * 修订前为5.0

● 美国2月扣除飞机非国防资本品订单月率初值(%)

● 美国2月扣除运输耐用品订单月率初值(%)

● 美国2月扣除国防耐用品订单月率初值(%)

20:30

MRTS报告解读：2月零售活动突然大幅放缓，或强化加拿大央行继续利率为稳定的预期

加拿大(CAN)的零售销售活动在1月激增，不过2月将录得6个月以来最大的萎缩，这可能强化对央行进一步利率维稳的预期。

加拿大统计局(CanStat)公布的零售销售月度调查报告(MRTS)显示，1月，零售销售环比增长1.4%，核心零售销售环比增长0.9%，均好于彭博社(Bloomberg)调查的经济学家中位数预测的0.7%和0.6%。

报告称，汽车和零部件部门是总体零售销售增长的主要来源，而食品和饮料是核心零售增长的主要来源。而电子商务销售环比下降0.1%，占总零售销售的份额从上个月的5.1%下降至5.0%。

报告显示，9个行业中7个录得增长，所有省份均录得增长。

不过，同时发布的2月初步数据显示，预计零售销售环比下降0.6%。 该数据可能会调整，因为初步数据基于51%的调查反馈，而最终数据一般基于90%的调查反馈。

>> 彭博资讯(BI)的分析师兰迪·坦通-奈特表示：“此前，由于年初大多数经济指标都强于预期，这引发了人们对加拿大央行(BoC)将进一步加息的担忧。现在，随着激进加息对商业活动造成压力，以及该国负债累累的家庭开始削减开支，经济增长可能开始放缓，这可能有助于央行保持耐心。”

>> Desjardins Securities的宏观策略师蒂亚戈·菲格雷多表示：“我们认为今天的数据与今年晚些时候将减速的经济前景一致，应该允许加拿大央行保持利率不变。”

20:30

加拿大统计局(CanStat)零售销售月报(MRTS) [官方报告]

● 加拿大1月零售销售月率(%)                          * 修订前为0.5

● 加拿大1月核心零售销售月率(%)                   * 修订前为-0.6

● 加拿大2月零售销售月率预览值(%)             

18:00

头部顾问：中国将占今年石油需求增长的40%，其重新开放成为最大单一需求驱动因素

Wood Mackenzie的副总裁马西莫·迪·奥多阿多表示，随着全球经济放缓，中国(CHN)将占世界石油需求增长更大的份额。他领导的分析师在一份报告中写道：“我们认为中国的重新开放是今年石油需求复苏最大的单一需求驱动因素，预计该国将占全球需求增长的近40%左右 - - 全部260万桶/天中占100万桶/天。中国的经济增长将主要由消费驱动，但如果是通过基础设施来刺激经济，则中国经济增长率可能达到7%，这将进一步提振对石油的需求。”

对于油价前景，报告称：“除非出现重大衰退，否则我们认为布伦特原油今年的均价为89.40美元。”

对于全球经济前景，报告称：“我们对今年全球经济增长持乐观态度。我们预计今年不会出现全球经济衰退，尽管硅谷银行(Silicon Valley Bank)后全球金融市场最近的波动很大。但我们确实预计西方经济体的经济放缓只会持续数月，然后在2023年下半年达到转折点。”

17:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国3月S&P/CIPS制造业PMI初值

● 英国3月S&P/CIPS服务业PMI初值

● 英国3月S&P/CIPS综合PMI初值

17:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区3月S&P制造业PMI初值

● 欧元区3月S&P服务业PMI初值

● 欧元区3月S&P综合PMI初值

16:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 德国3月S&P制造业PMI初值

● 德国3月S&P服务业PMI初值

● 德国3月S&P综合PMI初值

16:15

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 法国3月S&P制造业PMI初值

● 法国3月S&P服务业PMI初值

● 法国3月S&P综合PMI初值

16:00

西班牙统计局(INE)生产者价格指数(PPI) [官方报告]

● 西班牙2月PPI年率(%)

● 西班牙2月PPI月率(%)

16:00

西班牙统计局(INE)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 西班牙第四季度季调后GDP年率终值(%)

● 西班牙第四季度季调后GDP季率终值(%)

15:38

花旗：印度将取代中国成为全球需求增长最大的来源

随着世界加速能源转型，多数机构预计，印度(IDN)将超越中国(CHN)成为全球石油需求增长最大的来源 - - 也可能是最后一个。

中国在本世纪初的成为从原油到金属和谷物等大宗商品的最大消费国。就石油而言，繁荣即将结束，由于人口增长放缓，绿色能源转型加速，电动汽车(EV)的占有率持续攀升等因素，中国石油天然气集团公司(CNPC)最近表示，中国石油需求将在2030年左右达到峰值。而印度的人口增长已经超过中国，这将持续对石油需求构成支撑。同时，该国能源转型落后于其他地区。毫无疑问的是，印度不可能达到中国的水平，目前中国的石油消费量是印度的3倍，但是，该国的需求增长很快将超过中国。

>> 摩根大通(JPMorgan)的亚洲能源和化学品研究主管翁西芹表示：“就成为全球石油需求增长动力而言，印度肯定会超过中国，这主要是因为人口增长等因素。”

>> 花旗集团(CitiGroup)的全球大宗商品研究主管埃德·莫尔斯表示：“中国的这一轮疫情(Covid-19)后的需求反弹，很可能是最后欢呼。”

>> Kpler的首席原油分析师维克多·卡托纳表示：“我们估计，从2026年起，印度的石油需求增长将超过中国。而印度石油需求预计要到2036年才会达到峰值。”

>> 惠誉解决方案公司(Fitch Solutions)的高级分析师艾玛·理查兹表示：“中国作为全球石油需求增长引擎的作用正在迅速消退。未来10年，中国在新兴市场石油需求增长总量中的份额将从近50%下滑至15%，而印度的份额将翻一番，达到24%。”

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图：趋势上，中国石油需求陷入停滞而印度需求加速

15:00

英国国家统计局(ONS)零售销售月报(RSI) [官方报告]

● 英国2月季调后零售销售年率(%)

● 英国2月季调后零售销售月率(%)

● 英国2月季调后核心零售销售年率(%)

● 英国2月季调后核心零售销售月率(%)

08:35

PMI报告解读：日本服务业录得10年来最强劲增长，主要受到中国游客激增的提振 

由于中国(CHN)游客大规模涌入提振了需求，日本(JPN)服务业的活动录得近10年来最强劲的增长。

标普全球(S&P Global)/JibunBank公布的采购经理人指数(PMI)显示，3月，服务业PMI升至54.2，为2013年10月以来的最高水平，自9月以来该指标一直处于50点枯荣线上方；而制造业和综合PMI分别升至48.6和51.9。

在报告中，负责该调查项目的标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的经济学家乌萨马·巴蒂表示：“3月PMI预览数据显示，日本私营部门企业活动连续第3个月增长。经济好转的核心是日本服务提供商的稳固改善。据报告，由于政府持续支持该行业，并支撑了活动和新订单，需求更加强劲，而中国大陆取消疫情(Covid-19)相关限制进一步支持了服务提供商，特别是以入境旅游的形式。服务业商业活动增幅为2013年10月以来最最高水平，并为9个月来综合产出的最强劲增长做出了贡献。”

他补充说：“与此同时，制造业企业在第一季度末发出了进一步悲观的信号，产出和新订单都持续减少。虽然收缩速度较2月份有所放缓，但仍很强劲，并将当前的疲软周期延长至9个月。尽管如此，制造商报告称，供应链仍在继续改善。”

>> NLI Research Institute的经济研究主管齐藤太郎表示：“我预计第一季度增长将低迷，年化增长率不到1%，但这主要是由于出口疲软。疫情后的正常化仍在继续，考虑到人们储蓄的规模，消费将具有弹性。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师野原义明表示：“入境旅游一直是一个亮点，因为日元贬值提高了外国游客的购买力，而高通胀继续拖累国内的消费增长。积极的服务业数据与制造业活动仍处于收缩区间形成鲜明对比。尽管如此，鉴于服务业对经济的影响要大得多，日本在去年年底勉强避免经济衰退后，本季度可能会恢复进一步增长。”

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图：由于中国游客的回归，服务业进一步增长

08:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本3月S&P/JibunBank制造业PMI初值

● 日本3月S&P/JibunBank服务业PMI初值

● 日本3月S&P/JibunBank综合PMI初值

08:20

SoFi：新风险将随之而来，暴雷的将是广泛的实体企业

SoFi的投资策略主管利兹·扬表示，银行业危机并不像表明上看到的正在缓解，相关风险正在酝酿中。他领导的策略师在一份报告中写道：“即使银行业的困境得到控制，存款外逃结束，我认为对经济构成风险的新的头条新闻将随之而来。未来几个月，更有可能出现的是某种信贷问题，因为公司的债务到期，他们需要以比以前高得多的利率为其运营再融资。”

他解释说：“在这个周期的很长一段时间里，甚至直到最近，信贷利差几乎没有变化，在投资级或高收益领域几乎没有恐惧。但是，随着银行问题出现，利差已经大幅上涨，如果这构成前瞻指引，这意味着公司未来将面临重大挑战。”

08:10

环球银行金融电信协会(SWIFT)人民币支付占比

● 中国2月Swift人民币在全球支付中占比(%)

08:08

展望：随着银行危机蔓延，鲍威尔正接近在遏制通胀和金融稳定中做出选择

保罗·沃尔克扑灭了两位数的通胀， 伯南克(Ben Bernanke)扑灭了金融危机。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)现在不得不同时同时扮演这两个角色，或者不得不面对现实、做出选择，以专注完成一个的任务。

最佳情景是，美国(USA)的银行业危机导致信贷收紧，从而抑制需求，进而加速通胀的下行趋势，这将使美联储(Fed)可以减少进一步加息的幅度，反过来使金融状况不那么紧张。从而两个问题都得到解决。

但理论上，这种情景不成立。简单来说，抑制通胀需要加息，而解决银行业流动性危机则需要降息。所以抛开表象而关注根本问题的话，会发现，问题很难或无法同时解决。

风险在于，两个任务都宣告失败，最终使美国经济陷入滞胀 - - 银行业危机导致经济深度衰退，而通胀继续高企 - - 这种末日情景。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的 首席美国经济学家安娜·黄表示：“对抗通胀与维护金融稳定之间的紧张关系现在比美联储历史上任何时候都更加明显。为了使信贷收紧对通胀产生相当大的影响，当前的危机将不得不朝着重大恶化的方向发展。如果这种情况没有发生，市场将不得不修改对美联储利前景的评估 - - 重新大幅上调。”

>> 美国银行(Bank of America)的全球经济研究主管伊桑·哈里斯表示：“市场表现得好像我们正处于一场相当严重的危机之中。投资者对不利的情况给予了非常高的重视，他们看到的前景是  - - 重大的金融事件和非常糟糕的经济状况。”

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图：银行业危机爆发以来，市场对美联储的利率预期处于高度波动状态

08:01

GFK消费者信心指数 [官方报告]

● 英国3月Gfk消费者信心指数

08:00

银行流动性紧缩正在加剧，银行一周内从美联储再次借款超1,600亿美元

最近一周，银行继续从美联储(Fed)两个支持工具中大举借款，这表明美国(USA)银行业的流动性紧缩没有出现任何缓和的迹象。

美联储公布的数据显示，截至3月22日当周，美国机构新借入1,639亿美元，而前一周为1,648亿美元。其中，从贴现窗口借入1,102亿美元，上周为创纪录的1,529亿美元。而从这次危机推出的新工具 - - 银行定期融资计划(the Bank Term Funding Program, BTFP) - -  借入537亿美元，前一周为119亿美元。

此外，美联储为解决硅谷银行(Silicon Valley Bank)和银门资本(Signature Bank)挤兑问题而设立的过桥银行的贷款从前一周的1,428亿美元增加到1,798亿美元。

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的美国利率策略主管布雷克·格温表示：“这里没有任何迹象表明事态没有蔓延。”

随着SVB挤兑事件爆发后银行对美联储的借款激增，截止3月22日当周，美联储资产负债表的规模一周之内增长945亿美元，至8.734万亿美元。按照目前的借款不发，2周内就可能突破资产负债表8.965万亿美元的历史高点。这一动态表明，美联储的本轮缩减资产负债表(QT)即将前功尽弃。

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图：贴现窗口借款从历史高点回落但仍处于异常高的水平

07:35

CPI报告解读：日本核心通胀大幅放缓，但这不会促使日本央行短期内调整政策 

日本(JPN)的通胀率在1年多来首次放缓，因为政府的能源补贴对总体物价上涨形成了强大的对冲。

日本统计局(e-Stat)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，2月，CPI同比上涨3.3%，较1月回落1个百分点。不包括生鲜食品的全国核心CPI同比上涨3.1%，较1月涨幅回落1.1个百分点。不过，不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI同比上涨3.5%，创40年新高。

报告称，剔除政府能源和旅行补贴的影响，CPI涨幅应该为4.4%。

>> 明治安田综合研究所(Meiji Yasuda Research Institute)的经济学家小玉佑一表示：“政府的措施限制了能源价格，但我预计食品价格将继续上涨一段时间。春季工资谈判取得了良好的结果，但由于通货膨胀率居高不下，许多家庭发现他们的实际收入正在萎缩。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家增岛由纪表示：“展望未来，由于基数效应，我们预计3月核心通胀率降至3%以下。日本央行(BoJ)预测，从4月开始的财政年度通胀将放缓，不太可能仓促退出收益率曲线控制政策(YCC)。”

>> 伊藤忠综合研究所(Itochu Research Institute)的研究员中滨萌表示：“新的经济措施预计将压低价格并提振消费。最新的春季工资谈判也显示出强劲的增长势头。”

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图：日本的通胀13个月来首次放缓

07:30

日本统计局(e-Stat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本2月全国CPI年率(%)

● 日本2月全国CPI月率(%)

● 日本2月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%)

● 日本2月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%)

● 日本2月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI月率(%)

07:11

彭博调查：斯托克600指数没有进一步上涨的空间

彭博社(Bloomberg)的调查显示，17位策略师对斯托克欧洲600指数年底目标的平均预测为457点，这仅比上月调查高出2点。但参与的策略师，尤其是此前积极看涨的一些参与者的预期已经变得更加谨慎。

>> 花旗集团(CitiGroup)的策略师比塔·曼蒂表示：“我们预计该指数年底将达到445点 - - 接近目前的水平 - - 低于上月预测的475点。下调目标归因于增长的下行风险和动荡的市场环境。预计今年公司盈利可能会收缩5%至10%，全球银行业的动荡应该将投资者的注意力转移到衰退风险和基本面恶化上。”

>> 美国银行(Bank of America)的策略师米拉·萨沃娃表示：“货币政策以40年来最急剧的速度收紧，导致信贷和货币状况急剧恶化。我们预计这将导致未来几个月出现衰退，因为货币紧缩的全面影响与滞后相结合。我们预计，随着收益下调步伐加快，斯托克600指数将在第三季度暴跌18%，至365点。预计将在今年下半年反弹，年底回升至430点。”

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的策略师罗兰·卡洛扬表示：“虽然乍一看欧洲股市似乎很有吸引力，但这种廉价主要集中在3个行业 - - 银行，能源，汽车 - - 这些行业的交易价格接近历史低点。不包括这些行业，该基准的估值实际上高于其20年平均水平，我们认为年底前进一步上涨的空间有限。”他指的是，该指数的市盈率目前为12.7倍，而标准普尔500指数为20.9倍。

少数机构仍然认为股指将升至近500点。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的策略师马克西米利安·乌莱尔和卡罗琳·拉布仍然保持乐观，他们预测该基准指数今年收于495点。他们表示：“确实存在一些短期风险，但预计欧洲股市将从中国(CHN)经济复苏中受益，因为权重股集中于旅游、化工、矿业、奢侈品和汽车等行业。”

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图：策略师认为欧洲股市今年没有进一步的上涨空间

06:30

GFCI：新加坡取代香港在全球金融中心排名中升至第三

Z/Yen Partners公布的全球金融中心指数(GFCI)显示，纽约和伦敦继续处于前两位，新加坡取代香港排名第三，洛杉矶取代上海排名第六。芝加哥、波士顿和首尔首次进入前10名，取代了巴黎、深圳和北京。排名前10位的金融中心是：① 美国纽约；② 伦敦；③ 新加坡；④ 香港；⑤ 旧金山；⑥ 洛杉矶；⑦ 上海；⑧ 芝加哥；⑨ 波士顿；⑩ 首尔。

06:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 澳大利亚3月S&P/JudoBank制造业PMI初值

● 澳大利亚3月S&P/JudoBank服务业PMI初值

● 澳大利亚3月S&P/JudoBank综合PMI初值

05:00

耶伦：如有必要将采取进一步措施，以保护银行系统 

财政部长耶伦(Janet Yellen)重申财政部(USTD)官员确实没有考虑过在未经国会批准的情况下将联邦存款保险扩大到所有美国(USA银行存款的可能性，但她强调称，如果有必要，监管机构将准备采取进一步措施，以保护银行系统。她在众议院拨款委员会做证词陈述时说：“我们已经使用重要的工具来迅速采取行动，以防止扩散。这些是我们可以再次使用的工具。我们采取的有力行动确保了美国人的存款安全。当然，如果有必要，我们将准备采取额外行动。”

00:38

鹰派提请市场注意：欧洲央行将继续加息，幅度待定

在上周欧洲央行(ECB)大幅加息但拒绝提供任何政策指导之后，随着近日银行业动荡有所减弱之际，一些决策者已经按耐不住，提请市场注意 - - 央行将继续加息。

管委会成员、荷兰(NED)央行行长克拉斯·克诺特表示：“如果没有瑞士信贷(Credit Suisse)这一事件，通胀前景的风险如此强烈地倾向于上行，以至于我非常确信我们需要在5月迈出另一步。我仍然认为我们需要在5月份再迈出一步，但我不知道加息的幅度。我认为无法做出判断的原因之一是，我们已经从这次事件中获得了一些额外的政策紧缩。幸运的是，我们距离下一次会议还有六、七周的时间。所以我们还有时间。”

奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示：“欧洲央行可能不得不在5月继续加息。”

此前，德国(GER)央行行长约阿希姆·内格尔表示：“我们必须抑制通胀，要做到这一点。我们的工作还没有完成。如果通货膨胀如预期的那样发展，就必须进一步加息。”

不过，中间派和鸽派却指出，现在作出承诺或给出强烈暗示可能并不合适。

爱沙尼亚(EST)央行行长马迪斯·穆勒更加谨慎，他在接受当地媒体采访时说：“在不到一年的时间里，我们的已经完成了如此迅速的加息，我敢说其中大部分加息已经完成。我们需要控制通货膨胀，需要继续努力，直到我们有信心通胀的支撑被消除。我认为通胀是一个比借贷成本上升更大的问题。”

而希腊(GRE)央行行长雅尼斯·斯图尔纳拉斯表示：“我们不应该预先做出任何承诺。我很高兴在上次会议上没有提供任何前瞻指导。”

截至发稿时，货币市场的定价显示，交易员预计，5月加息25个基点的可能性接近90%，而9月还将加息25个基点，是本轮加息的终端利率达到3.5%。

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图：欧洲核心通胀再创新高

2023.03.24 星期五

23:00

高盛：美国家庭今年将净卖出7,500亿美元的股票

高盛集团(Goldman Sachs)的策略师科马克·康纳斯表示，由于债券收益率上升和储蓄减少，美国(USA)家庭今年将出售7,500亿美元的股票，这标志着家庭持股量自2018年以来首次年度下降。他领导的团队在一份报告中写道：“这一发展标志着多年来对TINA(除了股票别无选择)信念的结束，家庭将增加对信贷和货币市场资产的配置。自全球金融危机以来，美国家庭一直是超宽松货币政策时代的主要股票买家。随着美联储(Fed)开始收紧政策，这一趋势在去年出现了显著放缓，尽管美国股票总量的38%由家庭持有。”

他表示：“美国股票共同基金和交易所交易基金今年已净流出510亿美元，而债券基金净流入1,370亿美元。即使近期市场收益率的下降持续到年底或加深，家庭仍将是股票的净卖家。在美债收益率较低和储蓄率高于预期的情况下，预计将流出4,000亿美元，反之则可能客流出1.1万亿美元。”

他补充说：“预计外国投资者和企业将分别净买入5,500亿美元和3,500亿美元的美国股票以填补家庭的资金流出。养老基金也将净购买2,000亿美元。”

22:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至3月17日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

22:20

花旗：中国可能成为全球的避风港

花旗集团(CitiGroup)的经济学家首席中国经济学家于向荣表示，最近美欧银行危机突显了中国(CHN)是今年全球避风港的定位。他领导的团队在一份报告中写道：“随着汽车销售改善和房地产销售企稳，活动势头可能会进一步回升。中国可能成为全球主要经济体中的另类，其增加加速将为美欧经济体面临更高金融风险所造成的增长放缓提供对冲。我们长期以来一直坚持这个观点，即中国可以成为今年的主要增长对冲 - - 而最近的全球银行业压力可能强化了这一论点。”

报告写道：“我们认为，鉴于其增长溢价、金融稳健性、政策纪律和新的经济周期，中国至少可以成为一个相对的‘避风港’。最新一系列行动证明了这一点。中国人民银行(PBoC)下调存款准备金率的决定表明在全球波动的情况下，提供政策支持方面更加舒适。也许是从美国(USA)近年来的经历中吸取教训，即使在疫情(Covid-19)时期，PBoC在放松政策方面也很谨慎，一旦增长重回正轨，央行可能会迅速转向观望模式。北京决心控制地方政府债务风险，我们相信其拥有有足够的工具，这也是努力缓解金融风险的一个例子。”

对于人民币前景，于向荣表示：“由于预计今年中国将呈现相对出色的增长，我们预计人民币将进一步上行，在岸货币兑美元汇率最早将在9月升至6.6，为去年4月以来的最高水平。同时，随着国外激进加息带来的意外和不受欢迎的情况，如果复苏得以实现，流入中国的资本可能会恢复增长。”

22:00

美国商务部人口普查局(BC)新屋销售月报

● 美国2月季调后新屋销售年化总数(万户)         * 修订前为67.0

● 美国2月季调后新屋销售年化月率(%)              * 修订前为7.2

20:30

芝加哥联储(ChicagoFed)全国活动指数(CFNAI) [官方报告]

● 美国2月芝加哥联储全国活动指数变动

20:30

UIWC报告解读：初请失业金人数连续第2周下降，表明劳动力市场仍然强劲

美国(USA)失业救济金申请人数连续第2周下降，表明劳动力市场仍然紧张，企业不愿意解雇工人。

美国劳工部(DoL)公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)的数据显示，截至3月18日当周，首次申请失业救济人数减少0.1万至19.1万 ，过去10周中有9周低于20万。彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测是19.7万。四周均值也小幅下滑至19.63万。截至3月11日，续请失业金人数几乎没有变化，为169万人。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师奥古斯塔·萨拉瓦表示：“该报告表明，即使美联储(Fed)在过去一年中持续加息，但初请失业金人数继续保持在历史低位附近，表明劳动力市场在很大程度上仍然保持弹性。目前每个失业的工人对应2个职位空缺，因为包括食品服务、休闲和酒店在内的行业都在努力吸引和留住工人。但是，随着包括亚马逊(Amazon)和脸书(Meta)在内的一些公司大规模裁员，经济学家预计，这些裁员最终将反映到初请失业金数据中。与此同时，目前尚不清楚最近的银行倒闭将对就业市场造成何种影响。”

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图：美国首次申请失业救济人数第2周下降

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至3月18日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至3月18日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至3月11日当周续请失业金人数(万)

20:05

英格兰央行利率决定解读：通胀反扑加剧了央行的担忧，决定加息25个基点 

尽管银行业动荡，但英格兰银行(BoE)仍继续加息，表明货币当局仍然将通胀视为优先事项，并对最近的通胀反弹感到担忧。

央行将政策利率上调25个基点，至4.25%，为2008年以来的最高水平。9人货币政策委员会(MPC)中，有2人反对加息。西尔瓦纳·滕雷罗和斯瓦蒂·丁格拉支持维持利率不变。他们表示，此前完成的加息将继续对经济造成影响，目前的政策利率足够严格，英国央行可能很快不得不扭转这些举措。

会议纪要显示：“如果有证据表明通胀压力更大，那么就需要进一步收紧货币政策。”

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)在发给财政部的一封信中写道：“委员会将继续采取必要的行动，以确保通胀率回到2%的目标。”

央行预计第二季度国内生产总值(GDP)将略有上升，而上个月预测萎缩0.4%。因春季预算中宣布了额外的财政支持，央行估计这可能会是未来几年的GDP水平提高约0.3%。

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利率决定公布后，英镑上涨。同时，投资者上调了今年晚些时候至少再加息1次的可能性。

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>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的欧洲、中东和非洲地区首席市场策略师凯伦·沃德表示：“最近全球银行业的动荡可能会收紧信贷条件，但这并不能确定。与上周的欧洲央行(ECB)和昨晚的美联储(Fed)一样，英格兰银行根据今天掌握的信息采取了行动，即经济仍然具有弹性，通胀高得令人不安且正在扩大，工资增长与2%的通胀目标不一致。”

>> 贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)的首席英国投资策略师维韦克·保罗表示：“各国央行不会在经济增长担忧的第一个迹象出现时降息，正如我们一代人以来已经习惯的那样。 金融稳定和货币政策行动是不同的。”

>> 高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)全球固定收益宏观策略师古尔普里特·吉尔表示，银行业风险正在消退，英格兰银行应该暂停加息，因为此前的货币政策收紧和金融市场动荡预计将拖累经济增长。他在一份报告中写道：“从大局来看，英国经济近年来一直在应对一系列大规模的供应冲击，包括英国脱欧、疫情、能源价格冲击和劳动力供应下降。这些不利因素正在不同程度地消退，春季预算中包含的供给侧改革支持未来通胀取得更好结果。”

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图：英国通胀率仍接近40年来的最高水平

20:00

英格兰银行(BoE)利率决定 [会议纪要]

● 英国3月央行基准利率(%)

17:55

调查：投资者预计美联储还将继续加息，年内不会降息，这对股市非常不利

MLIV Pulse调查显示，70%以上的投资者预计美联储(Fed)今年将进一步加息，50%以上的受访者预计到2024年才会转向降息。这与市场定价形成鲜明对比，隔夜指数掉期(OIS)定价显示，交易员预计，利率将在5月达到4.95%的峰值，然后在12月降至约4.20%。

调查还显示，多数受访者表示，美联储最新的举措以及上述利率前景，使他们对股市前景感到更加悲观。近40%的受访者认为通胀仍然是最大的风险。而50%以上的受访者认为，随着美联储加息美国国债收益率曲线(Yield Curve)将趋于平坦。

该调查是在美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后几小时内进行的，有350位散户和机构专业人士参与。

16:57

英格兰央行利率决定预览：预计将加息25个基点，需关注其对通胀反扑的评论

英格兰银行(BoE)即将公布利率决定。多数经济学家和投资者预计政策制定者将把基准贷款利率提高25个基点至4.25%，但是也有不少人预计可能做出其他决定，并且这一决定将遭到挑战。

在彭博社(Bloomberg)调查的42位经济学家中，只有11位预计利率不会变化。其余的预计加息25个基点。并预计9人货币政策委员会(MPC)中将有3人投反对票。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家丹·汉森表示：“2月的通胀数据井喷意味着价格稳定将取代银行业危机成为央行本次会议的主要担忧。我们预计央行将加息25个基点。我们的基本预期是，这是紧缩周期的最后一步。这一预测的风险倾向于略微上行。”

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的外汇分析师朱铭表示：“如果不是昨日公布的通胀数据意外加速，今天英格兰银行很可能按兵不动，因为即使在美欧银行业危机爆发之前，该央行就已经展现出鸽派倾向。需关注本次会议上的一些信号以评估本次会议后的政策前景，包括对美欧金融危机和通胀意外加速的评论，以及量化紧缩(QT)后续安排的文本表述和官员评论。”

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图：英国央行计划在12个月内出售400亿英镑的金边债券

16:35

瑞士央行利率决定解读：大幅加息50个基点，表明其核心关切是通胀 

瑞士央行(SNB)将政策利率大幅上调50个基点，至1.5%。这一结果符合瑞士(SUI)大型银行动荡前的一致预期，但自瑞士信贷(Credit Suisse)的股票遭到持续抛售之后，一直到最近被瑞银集团(UBS Group)收购，市场实际上对这次会议的举措没有建立共识预期。

行长托马斯·乔丹表示：“不能排除瑞士央行政策利率的进一步上调，这对于确保中期价格稳定是必要。为了提供适当的货币条件，瑞士央行也仍然愿意活跃在外汇市场。”

>> J Safra Sarasin的首席经济学家卡斯滕·朱尼乌斯表示：“瑞士央行的评论听起来显然比预期的更鹰派。我们预计6月将再次加息25个基点。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师巴斯蒂安·本拉思表示：“虽然瑞士的消费者价格(CPI)不到周边欧元区(EARN)的一半，按照国际标准来看也很低，但2月的意外加速，以及对潜在工资压力引发了官员们的高度担忧。此举旨在追赶欧洲央行(ECB)和美联储(Fed)的利率，以减轻进口物价的上行压力 - - 欧洲央行上周加息50个基点，而美联储昨天加息25个基点。”

▌经济预测

央行预计2023年的通胀率为2.6%，未来2年将放缓至2.0%。此前预测为今年为2.4%，2024年为1.8%。对此，乔丹解释说：“上调预测归因于更强的第二轮效应以及来自国外的通胀压力再次增加的事实。现在价格上涨也是基础广泛的。”

央行预计今年经济增长率为1.0%，低于2022年的2.1%。

▌瑞信事件

乔丹说：“瑞信破产将对国家和国际金融稳定以及瑞士经济产生严重后果。冒这个险是不负责任的。”

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图：央行预计到2025年，瑞士通货膨胀率将维持在2%或更高

16:30

瑞士央行(SNB)利率决定 [货币政策评估]

● 瑞士3月央行政策利率(%)

16:02

总理经济顾问：德国今年将勉强避免衰退

总理奥拉夫·舒尔茨的经济专家顾问委员会表示，尽管通胀将继续拖累增长，但预计德国(GER)今年可能会避免收缩。委员会主席莫尼卡·施尼泽在新闻发布会上说：“我们预计今年经济将增长0.2%，好于11月0.2%萎缩的预期。预计明年的扩张将加速至1.3%，即使利率上升挤压家庭和企业并抑制投资。通货膨胀导致的购买力受到挤压，融资条件不佳以及外部需求复苏缓慢，正在阻止今年和未来一年出现更强劲的好转。”

对于通胀和利率前景，她表示，五人委员会预计通胀仍然远离目标，需要继续加息。她说：“我们预计，今年的通胀率为6.6%，仅比2022年的6.9%略有下降，但明年将大幅放缓至3%。通胀率距离欧洲央行(ECB)2%的目标还有很大的距离，因此今年有必要进一步收紧借贷成本。但与此同时，最近几周金融市场的高度不确定性使央行在对抗通胀面临更大的困哪。”

对于瑞士信贷(Credit Suisse)事件，她说：“该事件增加了金融市场的不确定性。然而，这次的动荡并不是像2008年金融危机期间那样由毫无价值的金融产品引发的，因此金融稳定不应处于危险之中。”

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图：德国今年有望避免经济收缩

15:00

阿克曼：鲍威尔和耶伦的错误叠加，将导致小银行存款加速外流

对冲基金大佬，潘兴广场资本的首席执行官阿克曼(Bill Ackman)示，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和美国财政部长耶伦(Janet Yellen)，这2个人的错误叠加，将导致小银行的存款加速外流。他发推文称：“耶伦已经明确表示，即使利率上升到5%，联邦存款保险公司也不会考虑为超过当前25万美元限额的银行存款提供普遍担保。这是一个大错误。5%利率使银行存款吸引力大大降低。如果存款流出没有立即加速，我会感到惊讶。”

他补充说：“需要临时的全面存款担保来抑制资金流出。不确定性持续的时间越长，对小银行的损害就越持久，让客户回来就越困难。”

他指出：“加上美联储加息25个基点，给非系统重要性银行带来了更大的压力。”

阿克曼最近高频度发表评论，周二，他表示，耶伦关于联邦政府参与银行系统的评论可能会减轻对临时存款担保的需求。周一，他表示，鉴于银行业危机，美联储本周应该暂停加息。

13:39

持仓分析：银行业危机爆发初期机构建立的美元多头头寸已被锁定，损失可能进一步扩大

对冲基金在一个糟糕的时机你赚了对美元的押注，他们的损失正在随着美元的持续下跌而扩大，展望前景，多数机构认为美元已经见顶，未来很可能继续下跌，不过一些机构认为美元随时可能强劲反弹。

根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据，在连续13周维持对美元指数净空头定位后，在截至3月14日当周转向净多头。当时，美国(USA)当局已经果断推出强力措施以防止银行业危机扩大，市场情绪的恐慌情绪迅速消退。

一些机构表示，当时短线做多美元是有道理的，但美元已经见顶或继续向南发展...

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的高级货币策略师罗德里戈·卡特里尔表示：“在美国地区银行陷入困境的情况下，包括一些对冲基金在内的许多公司都因缺乏美元避险买盘而陷入困境，不得不紧急建立多头头寸。但是，对美联储(Fed)宽松政策的预期正在压倒其他力量，并抑制了美元的前景。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的策略师迈克·舒马赫表示：“美联储的鸽派加息应该为未来几天和几周美元的广泛疲软扫清道路，前提是市场动荡和流动性问题继续消退。同时，相对实际利率和经济表现对美元的支持可能会在未来一段时间内减弱，特别是在信贷紧缩的情况下。”

>> 荷兰国际集团(ING)的外汇策略师弗朗切斯科·佩索莱表示：“尽管美联储周三加息，但与欧洲央行(ECB)相比，其言论明显更加鸽派，这可能推动欧元兑美元在年底前上涨5%以上至1.15。我们仍然认为美联储将在2023年下半年降息。而随着围绕银行业危机的恐慌情绪缓解，风险情绪有所改善，美元已经没有底线。”

一些机构表示，美元将卷土重来...

>> Monex Securities的策略师西蒙·哈维表示：“美国银行股再次暴跌，尤其是担心个别头部银行可能也卷入风险，这可能会使市场风险情绪处于试探性状态，这应该会继续在战术基础上支撑美元。”在一份报告中写道。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师露丝·卡森表示：“美元仍然是首选的避险资产，2020年3月疫情(Covid-19)首次全球爆发时如此，近期银行业动荡发展到最危险的时候也是如此。”

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图：对冲基金在银行业危机加剧之际做多美元

12:03

康威：纽储行已经完成的政策收紧正在发挥预期效果

新西兰储备银行(RBNZ)的首席经济学家保罗·康威表示，激进的货币政策收紧正在产生预期效果。他在一次活动中说：“官方现金利率(OCR)现在高于中性水平，并具有预期的收缩效果。与此一致，有可喜的迹象表明，经济的总需求正在放缓。政策紧缩的影响仍在渗透到整个经济中，这将像以前的紧缩周期亦一样影响消费支出。”

对于利率前景，他说：“政策制定者在设定利率时仍面临许多不确定性，包括最近飓风和洪水事件后重建的影响。如果重建产生通胀压力，利率就会上升，关键取决于政府采取何种方式重建，增加支出还是增加收入，如果是前者可能会增加通胀压力，从而导致利率上升。”

他补充说：“还有一个不确定性。目前不清楚加息到何种程度才足以使通胀率稳步回到目标水平。”

他强调称：“如果企业和工人试图提高工资，以弥补一些不利冲击的影响，那么通胀率恢复到央行1%至3%水平将变得更加困难。这可能意味着货币政策需要在更长时间内更加紧缩，从而导致更深的衰退。”

对于美欧银行业危机对纽储行政策的影响，他说：“我们监管的银行状况良好。”

10:20

鲍威尔认可的一项指标显示：美联储将因经济衰退而大幅降息

一年前，当时一组重要的收益率曲线反转(U.S. Treasury Yield Curve Inversions)，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，他更关注另一组曲线 - - 近期远期收益率息差(Near-Term Forward Yield Spread，18个月和3个月美债远期收益率之间的利差) - - 他认为，这才是预测美国(USA)经济衰退更可靠的指标。

他说：“坦率地说，美联储系统的工作人员进行了很好的研究，确实认为要看收益率曲线的短期 - - 前18个月。这确实是收益率曲线预测衰退100%的可靠指标。这是有道理的。因为如果它倒挂，那就意味着美联储将降息，这意味着经济疲软。”

现在，该利差已飙升至134个基点，仅略低于2001年1月创下的纪录最低点 - - 2个月后美国陷入衰退。

美联储(Fed)将基准利率上调25个基点后，美国国债延续涨势，因交易员预计美联储将很快暂停加息并在9月转向降息。这与美联储提供的最新指导完全不同，美国联邦公开市场委员会(FOMC)的最新点阵图中位数显示，今年还将加息1次，年底前不会降息。

>> 道明证券(TD Securities)的策略师简·格伦表示：“鉴于迄今为止的政策收紧和银行信贷紧缩，美联储降息的时点可能比市场目前预期的更早。由于我们继续预计经济将在第四季度陷入衰退，我们维持将在12月会议降息的预测。”

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图：一组短期利差预示着经济疲软和大幅降息

08:50

在美联储加息后，香港将政策利率上调至5.25%

香港金融管理局(KHMA)表示，在美联储(Fed)加息之后，将基准利率上调25个基点。

声明称：“美国联邦公开市场委员会(FOMC)在为期两天的会议后，于香港时间今天凌晨宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至4.75%至5.00%。HKMA已按既定机制上调基准利率至5.25%，即日起生效。

美联储的加息决定符合市场预期，但美国利率路径将继续存在相当大的不确定性。需要更多时间来评估过去一年持续加息对美国(USA)经济和通胀的影响。美国个别银行最近表现出财务健康和流动性问题，这可能导致信贷紧缩。现在评估这将在多大程度上进一步影响经济活动和货币政策还为时过早。

尽管海外市场动荡不安，但香港的金融和货币市场继续平稳有序地运作。这要归功于我们多年来在金融市场上建立的韧性、健全的银行体系和联系汇率制度的有效运作。HKMA会继续密切监察市场发展，维持货币和金融稳定。”

不过，商业银行应该不会跟进上调实际利率。汇丰控股有限公司(HSBC Holdings)表示，将其最佳贷款利率维持在5.625%不变。

05:00

耶伦：没有考虑推动提高存款担保上限，也不准备动用特殊工具覆盖超额损失 

财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，监管的存款担保上限不会扩大，也不准备动用其他临时工具覆盖超过额度的存款损失。她在参议院作证词陈述时说：“现在不是确定是否应该提高联邦存款保险公司(FDIC)担保上限的合适时机。而动用财政部外汇稳定基金以对银行提供临时担保，也不是我们考虑过的问题。”

她补充说：“美国财政部(USTD)制定政策时，侧重于让美国(USA)的银行系统趋于稳定，必须改善公众对于美国银行系统的信心。”

她还表示，当股东和投资者蒙受损失时，对银行倒闭负责的高管不应该获利。她说：“这是一种重要的问责形式，我们很高兴与你们合作制定这项法案。重要的是要明确：破产银行的股东和债务持有人没有得到政府的保护。”

在耶伦讲话结束后，地区银行股暴跌，KBW银行指数下跌近5%，标准普尔500指数下跌1.7%。

>> 盈透证券(Interactive Brokers)的首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示：“她的言论显然对银行股产生了负面影响。不过，当天美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的言论也对股市不利。因此，很难区分两个人的讲话分别造成了多大的负面影响。”

02:05

FOMC利率决议解读：鲍威尔顺势而为，或造成重大后果 - - 更多银行倒闭和经济突然急剧衰退 

美国联邦公开市场委员会(FOMC)按照最新的市场定价，所有票委一致同意加息25个基点，这是连续第9次加息，使联邦基金利率的目标区间升至4.75%至5.00%，这是2007年9月以来的最高水平。

▌政策声明

在政策声明中，FOMC表示：“最近的指标表明，支出和产出略有增长。近几个月来，就业增长有所回升，并且势头强劲。失业率一直很低。通货膨胀率居高不下。

美国(USA)银行体系稳健而有弹性。最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、招聘和通货膨胀造成压力。这些影响的程度尚不确定。委员会仍然高度关注通胀风险。

委员会寻求在长期内以2%的通胀实现充分就业。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高到4.75%%至5.00%。委员会将密切关注传入的信息，并评估对货币政策的影响。委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以实现足够限制性的政策离场，以便随着时间的推移将通胀率恢复到2%。在确定未来在目标区间的上调幅度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后以及经济和金融发展。此外，委员会将继续减少其持有的国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如其先前宣布的计划所述。委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测传入的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策的立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的读数。”

主要调整是：将2月的“通胀有所缓解”调整为“通胀仍在上升”；FOMC删除了俄乌战争(The Russia-Ukraine War)的不利影响，同时，增加了一段对最近银行业事态及其影响的评估，认为或“导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、招聘和通胀造成下行压力”，但“这些影响的程度尚不确定”；在利率指引方面，将“继续提高利率”的措施修改成较弱的“一些额外的政策确定可能是适当的”(见右图)。

▌经济预测

在经济预测中，FOMC将今年的失业率预测从4.6%下调至4.5%，将通胀预测从3.1%上调至3.3%。预计年底利率将升至5.10%，或5.00%至5.25% - - 与12月的预测一致，但官员给出点发生了重大变化。预计2024年年底利率为4.30%，较12月预测上调了0.2个百分点。 预测2025年年底利率将进一步下降至3.1%，与12月预测一致。

▌鲍威尔讲话

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示：“我们致力于恢复物价稳定，所有证据表明公众有信心我们会这样做。重要的是，我们要用行动和谚语来维持这种信心。不过，将通胀率降至2%还有很长的路要走，而且可能会很坎坷。”

对于银行业危机，他表示：“这可能对经济产生非常温和的影响，而通胀将继续高企。美国银行体系稳健且有弹性。最近的银行业动荡可能导致家庭和企业信贷条件收紧，进而影响经济状况。但现在判断货币政策应该如何应对还为时过早。 对我们来说，问题是这将有多重要 - - 什么程度，持续多久 - - 如果严重且会持续下去，这很容易产生重大的宏观经济影响，我们会将其纳入我们的政策决策考量。”

对于危机的突然爆发，他表示：“怎么会这样？ - - 当时，我们都在问自己‘这是怎么发生的？’。现在，我们正在进行审查，我唯一感兴趣的是，我们要找出到底出了什么问题。”

对于利率前景，他表示：“美联储官员预计今年不会降息，因为通胀压力居高不下。”

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利率决定公布后，美元指数和美债收益率同步下跌。而市场定价显示，美联储最多加息25个基点。

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▌机构评论

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的 首席美国经济学家安娜·黄表示：“美联储权衡了观望与继续加息的利弊，并选择了后者。这标志着美联储对双重使命中价格稳定部分的无条件承诺。我们认为他们做出了正确的决定。加息25个基点表明，FOMC决心优先使用货币政策工具对抗过高的通胀。这也表明他们对美国银行体系的信心。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的首席经济学家杰伊·布赖森表示：“他们认为他们有适当的工具来遏制银行体系的动荡。这当然有可能是一个糟糕的决定。”

>> Nationwide Economics的首席经济学家凯西·博斯特扬西奇表示：“一个关键的要点是鲍威尔和FOMC似乎对银行收紧贷款标准的程度，持续时间和影响有多不确定。这次加息可能主要受到市场定价的影响 - - 鲍威尔透露，官员们在在会议前几天曾考虑暂停加息。”

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的策略师布莱克·格温和伊扎克·布克表示：“美联储没有决心继续与通胀作斗争，同时通过流动性工具扑灭金融部门的火灾，我们得到了一种更加和解的讲法，表明利率路径将更能应对银行业的困境。”

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▌矩阵观点

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：

“ 自欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)上任以来，其语词有太多法国式修饰，往往让市场理会错误，贻笑大方。似乎让参与者觉得，FOMC可能更靠谱一些。其实，这一轮操作看下来，事实是相反的。

这一次FOMC/鲍威尔贻笑大方，被市场定价牵着鼻子走。关键问题是，鲍威尔的语词充分表达了 - - 内部不能摆平，事态前景没有把握的窘态。

值得注意的是，这一次FOMC敲定的利率，就是上一次金融危机爆发的导火索。

根本上，即便银行业危机的事态平息，信贷收紧似乎也是一个必然的结果，其影响可能相当于加息0.5个百分点左右。加上现在外需不振，内需疲软 - - 所以市场定价是，将由突然出现的经济收缩而大幅降息。这可能是大概率事件。这可能导致萨默斯讲的“突然衰退”情景。

如果不被金融局势过多干扰而表达过度担忧，只是说有工具应对甚至更困难局面，将一如既往Focus通胀，效果要好得多。哪怕这次暂停加息，而表达短期局势需要观望，等事态平息再专注应对通胀。效果都会好得多。 毫无疑问，Fed或FOMC都会有人提出，但是，寻求平衡并最终妥协，对于超级大国的货币当局肯定是最难的。”

02:00

美国联邦公开市场委员会(FOMC)利率决定 [政策声明] [经济预测]

● 美国3月联邦基金利率目标上限(%)

● 美国3月联邦基金利率目标下限(%)

● 美国3月点阵图2023年中位数利率预期

01:12

FRB股票小幅回吐涨幅，等待最新纾困方案出台

第一共和国银行(First Republic Bank, FRB)股价在早盘交易中下跌2.7%，回吐了此前的部分涨幅，因为投资者在最新纾困方案出台之前转向谨慎。

据彭博社(Bloomberg)报道，美国(USA)政府官员和华尔街大行正在讨论对FRB的纾困方案，知情人士说，政府支持11家银行此前注入的300亿美元存款转为注资的达成协议。

FRB通过其财富管理业务迎合富裕客户，其股价在过去两周内暴跌，因为包括硅谷银行(Silicon Valley Bank)在内的三家银行接连倒闭动摇了对区域银行的信心。随后，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)和摩根大通(JPMorgan)的首席杰米·戴蒙敲定了一项方案，由摩通，美国银行(Bank of America)，花旗集团(CitiGroup)和富国银行(Wells Fargo)牵头，共11家银行向FRB注入300亿美元的无保险存款。

周二该股强劲反弹，受到存款转注资消息推动，但更重要的是受到市场风险情绪改善的推动。KBW银行指数本周以来已上涨近6%，但本月该指标仍暴跌24%。

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图：FRB从历史低点大幅反弹

00:01

OIS定价显示，美联储本次会议加息25个基点的概率升至84%

两个小时后，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布利率决定。市场高度紧张，因为货币当局需要在抑制通胀和金融稳定之前寻求平衡，加息25个基点，加息50个基点，或暂停加息，这三种结果都有可能 - - 尽管截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)定价显示，交易员预计加息25个基点的可能性为84%，比日内早些时候提高了4个百分点。尽管多数机构和经济学家也预计将加息25个基点。

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图：多数华尔街头部银行预计将加息25个基点

2023.03.23 星期四

23:22

高负债小盘股已取代银行股成为华尔街新的抛售目标

在美欧银行业危机爆发之后，有关当局迅速采取强力措施，现在，华尔街似乎已经恢复平静。但一个最新的动态表明，投资者已经开始回避一批最容易受到借贷成本上升的股票，因为这轮危机最可能结果是导致信贷收紧，从而推高这些股票的成本，乃至引发债务风险。

彭博高杠杆投资组合指数有望录得2020年4月以来最大单周跌幅。高盛一篮子高杠杆股票也同步暴跌。而法国兴业银行一篮子资产负债表强劲的股票连续10个交易日上涨，这是2018年以来最长的连续上涨。同时，投资者继续涌入国债，而公司债券发行人支付的收益率溢价创下6月以来的最大月度涨幅。

>> 花旗集团(CitiGroup)的策略师德克·威勒表示：“信贷收紧的严重程度取决于美国(USA)当局会提供多少额外支持，以及重建信心的速度有多快。由于股市几乎没有对动荡做出反应，在软着陆叙事推动股指从去年的低点强劲反弹后，我们看到风险资产存在下行空间。”

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的策略师安德鲁·拉普索恩表示：“小公司面临信贷紧缩的风险最大。截至2022年底，罗素2000指数 成分股公司的息税前收益仅为其利息成本的3倍左右，而美国150只市值最大的股票的这一比例为14倍。根据我们的分析，这些小公司的利润预期也下降得 很快，他们将面临越来越多的债务，最终在2026年才会达到峰值。进入紧缩周期后，资产负债表风险会不断积累，直到出现问题。”

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图：投资者突然避开高负债的股票

23:00

ManGroup：银行危机并未结束，更多银行将会倒闭

全球最大的上市对冲基金曼氏集团(Man Group)的首席执行官卢克·埃利斯表示，控制通胀需要付出代价。他在一次活动中说：“如果他们想要控制通胀，央行行长将必须保持足够高的利率，这将造成破坏，包括失业率上升。”

对于瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)中的高风险AT-1债券注销，他没有对债券持有人表现出任何同情心。他说：“如果你投资债券，或者你借钱给某人，而你不阅读文件，你应该得到发生在你身上的一切。”

在市场已经恢复平静之际，他警告称，银行危机并未结束，更多的银行将会倒闭。他说：“将有更多的银行，在12个月到24个月后不不复存在。”

22:35

WPSR报告解读：4大库存指标全面下跌，同时炼油厂吞吐量继续攀升，表明美国国内需求强劲

美国能源信息署(EIA)公布的原油市场周报(WPSR)显示，截至3月17日当周，原油、汽油、精炼油和库欣原油库存全面下跌，其中汽油库存暴跌640万桶。同时，炼油厂开工率攀升至8.6%。但汽油产量反弹、原油出口下滑。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)能源期货主管鲍勃·雅格表示：“（库存增加）显然是多头现在的担忧，我们就是有大量的原油储存，而且它不会很快消失，因为看起来我们一直在增加库存。”

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图：美国汽油库存减少640万桶

22:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至3月17日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月17日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月17日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至3月17日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至3月17日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至3月17日当周EIA原油进口量(万桶/日)

● 美国截至3月17日当周EIA原油出口量(万桶/日)

● 美国截至3月17日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

20:20

穆迪：欧洲其他大型银行不会面临瑞信那样的恶性局面

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)的分析师迈克尔·罗尔表示，欧洲其他头部银行不太可能面临瑞士信贷(Credit Suisse)那种恶性局面。他领导的分析师团队在一份报告中写道：“该地区的其他11家大型银行中，包括德意志银行(Deutsche Bank)和法国巴黎银行(BNP Paribas)都没有显示出CS那样的，导致投资者和储户失去信心的信用状况弱点。”

报告补充说：“CS的这种弱点是最近两年累积形成的。而其他银行同期已经通过高成本的重组基本解决了这些问题。”

报告称：“欧洲银行的存款可能比美国(USA)更稳定。大型银行也往往受益于主体客户对信用敏感度较低的。这将有助于这些银行在压力和资本市场脆弱时期更好地保护其资金基础，从而支持这些银行流动性资产负债表的稳定性。”

20:00

拉加德暗示将继续加息，并强调抑制通胀和金融稳定之间没有权衡 

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，欧洲央行(ECB)将采取稳健的方法，使其能够根据需要应对通胀风险，但如果出现威胁，也有工具稳定金融市场。她在一次会议上说：“中期将通胀率恢复到2%是不可谈判的。我们将通过遵循一个强有力的战略来做到这一点，该战略依赖于数据并嵌入采取行动的准备，但这不会围绕我们的主要目标进行权衡。”

对于通胀状况，她说：“我们没有看到明确证据表明潜在的通胀呈下降趋势。虽然能源价格下跌正在削弱这种压力，但国内价格压力的增加可能会抵消这种反通胀动力。”

关于金融稳定对货币政策的影响，她说：“我已经明确表示，价格稳定和金融稳定之间没有权衡。我们有很多工具可以在需要时为金融体系提供流动性支持，并保持货币政策的平稳传导。”

对于瑞士信贷(Credit Suisse)事件的下一步关注点，她说：“官员们将在未来几周和几个月内密切关注银行业，看看他们是否越来越不愿意放贷。虽然更严格的信贷条件是我们收紧政策最终控制过度物价压力，并使通胀回到目标的方法的一部分，但我们将确保整个过程井然有序。”

>> 彭博经济研究所(BE)的经济学家杰米·拉什表示：“底线是，如果金融稳定得到维持 - - 这是一个重大的假设前提。欧洲央行将在夏季进一步加息。我们预计5月和6月将分别加息25个基点，7月可能再次加息。不过，如果金融状况恶化，风险倾向于减少紧缩，从而更多的加息将被取消。”

19:05

MAD报告解读：美国30年期抵押贷款利率降至五周低点，购房申请指数达2月最高

随着美国(USA)抵押贷款利率暴跌，贷款活动攀升。

抵押贷款银行家协会(MBA)公布的抵押贷款申请活动指数(MAD)数据显示，截至3月17日当周，30年期固定抵押贷款利率下降了23个基点，为4个月来最大降幅。购房抵押贷款申请指数上涨2.2%，达到169.3，为2月初以来的最高水平。而抵押贷款申请活动增长收窄至3.0%。

MBA的副总裁兼副首席经济学家乔尔·坎表示：“受银行业健康状况的不确定性和对经济更广泛影响的担忧推动，上周美国国债收益率下降。抵押贷款利率连续第二周下降，30年期固定利率降至6.48%，为一个月来的最低水平。然而，由于MBS市场波动加剧，抵押贷款利率的下降幅度没有国债利率那么大。30年期固定国债和10年期国债之间的利差仍在300个基点左右，而更典型的利差为180个基点。”

他补充说：“尽管总体申请量仍处于相对较低的水平，但由于借款人抓住机会采取行动，购买和再融资申请连续第三周增加。”

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图：贷款利率大幅下降但抵押贷款申请活动反而放缓

19:00

抵押贷款银行家协会(MBA)抵押贷款申请活动(MAD) [报告]

● 美国截至3月17日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至3月17日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至3月17日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至3月17日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至3月17日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

18:30

由于亚洲需求强劲，布伦特/迪拜原油价差急剧收窄

备受关注的亚洲石油需求指标 - - 布伦特/迪拜原油差价已降至1.54美元，为2021年2月以来的最低水平，远低于11月的9.30美元。表明该地区需求仍然强劲。相比之下，欧洲需求则维持疲软势头，而法国炼油厂罢工进一步削弱了需求。

迪拜现货原油价格是波斯湾主力重质高硫等级的指标。这种等价的价格通常低于布伦特。

>> 摩根大通(JPMorgan)的能源分析师表示：“主要由于中国(CHN)解除新冠疫情(Covid-19)相关限制措施后需求强劲反弹，亚洲将占今年全球石油需求增长的76%，即130万桶/天。”

>> Facts Global Energy的分析师表示，迪拜原油的上涨势头可能已经结束，因为价差如此低将刺激套利交易。他们在一份报告中写道：“随着布伦特原油与金融市场同步企稳，利差应该会迅速接近底部，我们看到支撑即将到来。”

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图：布伦特/迪拜原油价差降至2年来最低水平

17:50

前瞻：多数机构预计金价将再创新高

美欧银行业危机爆发以来，国际金价加速爬升，尽管近日因为风险有所缓和以及美联储(Fed)即将宣布新的利率决定而下跌，但多数机构预计，无论美联储本周做出何种政策决定，金价都可能突破2020年8月2,075美元的历史高点，再创新高，随后将保持在这个水平。

无论美联储本周是否加息，这一轮加息都已接近终点，美元指数和美债收益率可能持续下跌，从而推动金价上涨...

>> CMC Markets的策略师缇娜·滕表示：“即使美联储加息，美元和美债收益率也可能进一步下跌，这对金价构成支撑。我们预计金价将在2,500美元至2,600美元之间交易。”

>> MKS PAMP的金属策略主管妮基·希尔斯表示：“总体而言，美联储将不得不在通胀上升或衰退之间做出选择，无论哪种结果都对黄金有利。我预测金价将升至2,200美元。”

>> Oanda的高级市场分析师克雷格·埃拉姆表示：“我认为，未来几个月黄金表现强劲是非常合理的。价格有望在不久之后创下新高。利率处于或接近峰值，在银行业危机的背景下，市场现在对降息的定价早于此前的预期。这些动态将提振黄金需求。”

央行大举收储的趋势预计将持续到今年，这将对金价构成支撑...

>> Wheaton Precious Metals的首席执行官兰迪·斯莫伍德表示：“央行继续购买黄金对长期价格来说是个好兆头。”他指出，世界黄金协会(WGC)表示，由于央行的大举买入，2022年黄金需求飙升至11年来的最高水平，至1,136吨。

银行业危机尚未解除，避险需求将继续成为金价突破的核心动力...

>> 惠誉解决方案公司(Fitch Solutions)的分析师表示：“我们预测，未来几周金价将达到2,075美元的高点。这一预测基于全球金融不稳定的前景，预计黄金未来几年将保持高位。”

>> 汇丰银行(HSBC)的首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示：“我们上周早些时候看到的是黄金和美元同向波动，这是非常不寻常的。这种情况发生时，总是在市场担忧加剧的时期。”

16:29

美银：美联储将加息25个基点，并将终端利率上调至5.40%

美国银行证券(Bank of America Securities)的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示，预计美联储(Fed)日内将宣布加息25个基点。他告诉CNBC：“更广泛的宏观数据显示，进一步收紧是有道理的。美联储必须证明他可以在走路的同时嚼口香糖，利用其最后贷款人权力来平息对中型银行存款的任何担忧。这次危机实际上是一些特殊机构的问题，而不是区域银行模式这种更普遍的问题。在这些时刻，市场需要知道央行能够正确理解问题，并有能力应对问题。我认为，他们非常擅长这一点。”

他补充说：“未来的事情将在后面的会议上决定。我们必须看看经济如何发展，金融市场如何表现。”

对于新的点阵图利率预测，他说：“我们预计，美联储官员会将本轮加息的终端利率上调0.3个百分点，至5.40%的水平。”

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图：12月的点阵图显示，2023年年底利率为5.10%，或5.00%至5.25%区间

15:30

固收策略师：美联储不太可能在今年实现其2%的通胀目标

Insight Investment的固定收益主管布伦丹·墨菲表示，美联储(Fed)的通胀目标可能会在2024年实现。他在一份报告中写道：“2%的通胀目标不太可能在2023年实现，但是，到2024年我们可能会看到一个更正常的通胀环境。这是因为，随着美联储政策利率上升的滞后效应，以及最近与银行业担忧相关的金融状况收紧，其对经济的额影响可能是反通胀/通货紧缩性质的。”

他认为美联储本周将暂停加息。他说：“暂停的理由很强烈，因为再次加息25个基点可能被视为导致市场波动和金融不稳定。然而，没有兑现加息承诺可能会让一些人质疑美联储遏制通胀的决心，这可能会产生一系列全新的问题。同时，暂停可能会导致金融状况的放松，这与他们的通胀目标背道而驰。”

他总结说：“美联储利率决定的任何失误以及金融状况收紧，都给经济增长带来的风险。”

15:05

CPI报告解读：英国CPI反扑，央行暂停加息的计划遭到挑战 

英国(GBR)2月通胀意外加速，这将给英格兰银行(BoE)明天的 政策会议带来巨大的困难和不确定性。

英国国家统计局(ONS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，2月，CPI同比上涨10.4%，高于1月的10.1%。也高于Refinitiv调查的经济学家的中位数预期9.9%。重要的是，这标志着连续3个月的减速趋势已经逆转。同时，CPI环比上涨1.1%，核心CPI同比上涨6.2%，环比上涨1.2%，均高于市场预期和1月的水平。

“对CPIH和CPI月度变化的最大上调贡献来自餐馆和咖啡馆，食品和服装，部分被娱乐和文化产品和服务以及汽车燃料的价格下降贡献所抵消，”ONS表示。

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报告公布后，英镑直线拉升，英镑兑美元涨幅扩大至0.3%以上。2年期金边债券收益率飙升26个基点，为9月以来最大单日涨幅。而货币市场 已经完全定价本周将加息25个基点，并将本轮加息的峰值利率预期上调至4.57%。

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>> Institute of Directors的首席经济学家凯蒂·厄谢尔表示：“最近几天，一些人认为，银行业的动荡环境应该让央行暂停下架。今天的数据表明情况恰恰相反。英格兰银行抑制通胀的工作尚未完成。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家丹·汉森表示：“2月核心通胀和服务业通胀意外回升，使英国央行需要再周四将利率上调25个基点。我们仍然认为，此举将是周期的最后一次加息，因为最近的金融状况收紧可能会在未来几个季度打压需求，通胀将在2023年第二季度更显著地下降。”

>> Quilter Investors的固定利率研究主管理查德·卡特表示，通胀的下行道路不会一帆风顺，这表明英国央行可能需要将利率提高到4%以上。他说：“英国央行的言论将继续是通胀构成主要担忧，然而，银行业的事件已经在某种程度上占据了上风，货币政策委员会(MPC)在最佳前进方向上出现了重大分歧 。上周，独立的预算责任办公室预计，到2023年底，英国的通胀率将暴跌至2.9%，现在看来，这一预测有些过于乐观。当然，银行业危机将在多大程度上改变这一预测还有待观察 。”

>> 普华永道(PricewaterhouseCoopers)的经济学家杰克·芬尼表示，该数据是自去年11月通胀开始下降以来英格兰银行的首次挫折，并强调通胀压力开始分化。他说：“食品价格通胀继续达到新的高度，餐馆和咖啡馆的价格进一步上涨，而另一方面，随着汽油和柴油价格进一步回落，运输价格通胀继续下降。英格兰银行 的决定仍存在不确定性。最新的通胀数据是一个挫折，但英格兰银行已经明确表示，他们不会受到数据逐月变化的影响。我们预计英格兰银行将 加息25个基点，但这将是最后一次加息。然而，金融市场的进一步波动可能会使市场情绪转向利率不变的决定。”

15:00

英国国家统计局(ONS)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 英国2月CPI年率(%)

● 英国2月CPI月率(%)

● 英国2月核心CPI年率(%)

● 英国2月核心CPI月率(%)

13:59

FOMC会议终极预览：可能决定加息25个基点，更新点阵图但不调整终端利率预期 

美国联邦公开市场委员会(FOMC)的政策会议正在进行中，当地时间周三下午2点/北京时间周四凌晨2点，FOMC将公布政策声明、新的经济预测摘要/点阵图，30分钟后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将召开新闻发布会。

华尔街和华盛顿和全球市场正在密切关注这次会议，因为决定的关键组成部分：利率决定、利率指导高度不确定。而政策声明的措辞可能会进行重大修改，鲍威尔可能再次难以发出准确信号。

▌利率决定

尽管截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)定价显示，交易员预计加息25个基点的可能性为80%，但在经济学家和市场参与者看来利率决定实际上高度不确定 - - 加息25个基点，50个基点或暂停加息都有可能。

>> LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德瑞克·唐表示：“这种紧张关系正在导致焦虑。他们是走得太远了，还是不够远？两者可能同时成立。”

>> 巴克莱(Barclays)的高级经济学家乔纳森·米勒表示：“FOMC在本次会议上面临的困难将是权衡通胀和金融稳定之间的紧张关系。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“没有简单的选择。暂停可能表明美联储对银行体系或经济的弹性没有信心，或者看到了市场尚未看到的问题。另一方面，加息可能会增加银行压力并吓坏投资者。”

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家曼努埃尔·阿贝卡西斯表示：“历史记录表明，FOMC倾向于避免在金融压力较大的时期收紧货币政策，宁愿等到问题变得清晰 - - 除非它有信心其他政策工具将成功遏制金融稳定风险。”

▌经济预测

银行危机暴露之前，鲍威尔表示，美联储本轮加息的终端利率可能会高于12月点阵图的预测。本次会议将公布新的点阵图，会调整吗？如同利率决定一样，高度不确定。

>> 纽约梅隆银行(BNY Mellon)的美国宏观主管索尼娅·梅斯金表示：“困难不仅在于目前金融市场正在发生的事情，还在于估计银行的贷款可能会减少多少。”

>> Apollo Global Management的首席经济学家托斯滕·斯洛克表示：“我们估计，这场危机相当于美联储目标利率上调1.5个百分点。”

美联储可以选择像2020年3月新冠疫情(Covid-19)全球爆发时那样暂停更新其预测，当时鲍威尔表示：“由于疫情，经济前景每天都在变化，写下预测似乎没有用。”

>> 资深央行观察人士、毕马威(KPMG)的首席经济学家黛安·斯旺克表示：“现在发布预测只会增加更多的混乱而不是清晰度。”

▌政策声明

措辞。FOMC的政策声明可能会发生重大变化，委员会可以选择放弃“持续加息”的承诺，代之以仍暗示进一步收紧的更温和或有条件的表述。

巴克莱的米勒表示：“美联储可能还会表示，它正在密切关注金融市场的发展及其对经济前景的影响。”

异议。由于FOMC面临艰难的选择，预计将有票委投下反对票。如果是加息25个基点，估计芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)可能持鸽派异议，而明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)可能会主张采取更鹰派的举措。

资产负债表。美联储的资产负债表因央行逐步减持国债和抵押贷款支持证券此前一直在稳步下降，随着最新的银行业危机爆发，该资产负债表短短一周多已反弹至近8.6万亿美元。经济学家表示，即便如此，FOMC仍将其所谓的QT视为单独运作，这种情况可能会持续下去，没有任何变化。

>> 前纽约联储主席、彭博经济研究所的高级顾问比尔·达德利表示：“我预计量化紧缩将继续下去。”

▌新闻发布会

鲍威尔可能会被问及最近的动荡如何影响金融状况和经济前景，以及软着陆是否仍有可能。

>> 杜克大学经济学教授、前美联储高级职员艾伦·米德表示：“他的工作是将金融不稳定问题，以及为解决这个问题而采取的措施，与通胀问题和经济问题明确分开。”

他还可能会面对一些非常棘手的问题。包括为什么旧金山联储未能发现或阻止硅谷银行(Silicon Valley Bank)的危机爆发，SVB在利率上升时的巨大亏损为什么未被发现。参议员伊丽莎白·沃伦近日升级了对鲍威尔的批评，称其“一系列令人惊讶的失败，导致当前的危机升级”。

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图一：隔夜指数掉期定价3月加息25个基点的概率为80%

图二：美国2月核心消费者价格指数加速并超过预期

图三：由于银行业危机导致流动性紧张，美联储资产负债表反弹至8.6万亿美元

13:16

三大石油贸易巨头不愿意介入俄罗斯石油出口业务

世界上最大的石油贸易商表示，他们对重新介入俄罗斯(RUS)原油出口持谨慎态度，这可能引发美国(USA)的担忧，该国希望俄罗斯原油能够继续进入国际市场以平抑价格。

世界上最大的独立石油贸易商维多(Vitol)的 首席执行官拉塞尔·哈迪表示，尽管受到国际制裁，但可以有条件承接俄罗斯业务，但我们并不认为这是公司的优先事项。

世界第二大独立石油贸易商托克(Trafigura)的首席执行官杰里米·威尔表示：“我们没有解除任何俄罗斯业务，但我们正在审查这一立场，但在改变之前，我们需要与包括乌克兰(UKR)在内的所有利益相关者进行重要对话。

而贡渥(Gunvor)的董事长兼首席执行官比约恩·托恩奎斯特 表示：“显然，我们非常非常谨慎。一般来说，银行不会与此类业务产生任何关系。”

在俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发之前，这三个公司是俄罗斯的主要贸易商，与其国有生产商签署了长期协议并投资了项目。随着战争的展开，他们全部退出该业务。

尽管一些政府，特别是美国，提出了鼓励俄罗斯石油贸易的措施，但这些贸易商并没有积极回应。

随之而来的是，一些鲜为人知的贸易公司正在处理俄罗斯的石油出口。对此，石油贸易巨头表示，这些新出现的贸易公司正在处理大量俄罗斯业务，它们可能经验不足且透明度较低，如果这些参与者在运营中造成油轮碰撞或泄露，可能带来环境风险。

12:30

高盛：美欧银行危机可能导致小银行收紧贷款，最终拖累经济增长

高盛集团(Goldman Sachs)的首席运营官约翰·沃尔德伦表示，美欧银行业危机可能会导致对小型银行的监管收紧和贷款下滑，最终拖累经济增长。他在接受媒体采访时说：“今天的银行体系比过去更具弹性，但最新的危机可能会导致对小型银行更严格的规则和更高的资本要求。一些较小的银行将需要更多的资本，特别是美国(USA)较小的机构将不得不适应更严格的监管。因此，他们对贷款将变得更加谨慎。”

他补充说：“这可能会对实体经济产生影响。因为这些银行在为经济提供信贷方面发挥着重要作用。信贷正在变得更加紧缩，这反过来又可能抑制经济增长。”

10:00

随着情绪改善，香港隔夜拆借成本回落至正常水平

香港(HKG)隔夜借贷成本大幅下降，表明在市场对银行业危机蔓延的担忧缓解并推动欧美银行股大幅反弹后，银行间的流动性紧缩有所缓解。根据香港银行公会(HKAB)的数据，隔夜银行同业拆借利率(Hibor)下跌175个基点，至2.379%。周二该利率飙升至4.142%，为17年最高水平。1个月期Hibor下跌13个基点至3.37%。

金管局周二晚间表示：“市场对港元资金的需求推动了利率走高。近期，相关因素包括股市活动、季度末季节性资金需求和外部市场波动。”

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的高级新兴市场策略师艾迪·张表示：“我们看到市场情绪有所改善。当地股市今天也跑赢大盘，因此有助于金融状况放松。”

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)驻香港首席亚洲外汇策略师张肯表示：“香港流动性收紧看起来是短暂的。投资者正在等待FOMC（Mizuho Bank Ltd）会议。季度末因素和避险情绪可能会使市场参与者囤积港元并推高港元利率，而美联储的任何鸽派转变都可能拖累后端远期曲线。”

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图：周二香港隔夜拆借成本创历史新高

08:11

策略：在经济指向疲软甚至衰退，银行业危机尚未解除之际，宜做空纽元

纽元是今年表现最差的主要货币之一，今年下跌了2.3%。不过，策略师表示，如果全球经济前景继续疲软或指向衰退，该货币有望进一步下跌。而美欧银行业危机如果加剧，纽元的跌幅将进一步扩大。

>> 摩根大通(JPMorgan)的策略师帕特里克·洛克表示：“纽元在经济衰退期间往往表现不佳，这使得该货币在宏观条件仍然受到挑战的情况下成为合理的做空标的。我们通过期权维持纽元兑澳元和日元的空头头寸。回顾过去40年，我们发现发现纽元是在美国(USA)经济衰退期间表现最差的货币。”

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的货币策略师卡罗尔·孔表示，现在断定银行业危机最糟糕的时刻已经过去还为时过早。他说：“纽元面临的风险在短期内倾向于下行，如果银行业的问题严重恶化，纽元有可能从现在的0.62跌至0.55以下，上次跌至该水平是在2020年3月新冠疫情(Covid-19)首次全球爆发时。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的十国集团(G-10)外汇策略主管大卫·亚当斯表示：“即使金融部门波动性消退，银行融资成本上升、贷款标准收紧和信贷条件收紧，也会导致全球增长疲软的风险上升。这种组合在过去往往会推动美元走强，并对纽约不利。同时，即使美联储(Fed)结束紧缩周期并首次降息之后，美元的强势也将维持一段时间。我们建议投资者通过现货交易增加纽元的空头头寸，目标价为0.58。”

06:22

调查：澳大利亚今年的经济增长低于此前的预期

经济学家预计，由于央行持续收紧货币政策，以及最近美欧银行业危机爆发，澳大利亚(AUS) 2023年的经济增长将弱于先前的预期，通胀有望更加强劲。

彭博社(Bloomberg)对27位经济学家进行的一项调查显示，预计澳大利亚今年的国内生产总值(GDP)增长每个季度都将 较上次调查放缓0.1至0.3个百分点，从第一季度的2.4%降至第四季度的1.0%。预计通胀率将从Q1的7.1%下降到Q4的4.1%。预计澳大利亚储备银行(RBA)本轮加息的终端利率为3.85%的峰值，并在2024年第一季度保持该水平。同时，经济学家预计澳大利亚的经济衰退概率为40%。

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的高级经济学家加雷斯·斯宾塞表示：“经济现在正进入一个更具挑战性的阶段。由于通胀仍然具有粘性，各国央行的货币政策的限制性进一步增强，经济的波动性仍然很高。美国(USA)银行业和瑞士信贷(Credit Suisse)最近的动荡凸显了这一点 - - 并可能通过贷款条件收紧和信心下滑对澳大利亚产生溢出效应。”

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图：高通胀叠加高利率，澳大利亚经济预计将大幅放缓

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至3月17日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月17日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月17日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至3月17日当周API库欣原油库存变动(万桶)

00:19

风险似乎解除，投资者开始大举抢筹银行股

第一共和国银行日内暴跌后展开反弹，截至发稿时，股价从日内创出的历史新低上涨了33%至16.16美元。包括Western Alliance Bancorp和PacWest Bancorp在内的其他区域银行也同步上涨。KBW区域银行指数上涨了5.5%。

此前，彭博(Bloomberg)报道，美国(USA)监管当局正在考虑，如果危机加剧可以暂时将联邦存款保险公司的覆盖范围扩大到所有存款。

同时，瑞银集团(UBS Group)股价上涨9.1%，为2020年3月以来的最大单日涨幅。因为对于许多机构和散户投资者而言，一旦尾部风险消退，该股将被视为是一个非常优质的标的 - - 改行在收购瑞士信贷(Credit Suisse)后，将接管CS获利丰厚的瑞士业务，高净值客户资源，可观的基础资产和顶级金融人才。

不过，标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)和穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)仍然下调了UBS的评级 - - 从稳定下调到负面 - - 评级机构认为改行面临整合和重组的挑战，包括客户流失和业务整合难度较高。

这两个问题指标股的强劲反弹大幅提振了市场对近期暴跌的银行股的买兴，花旗集团(CitiGroup)、富国银行(Wells Fargo)和美国银行(Bank of America)的涨幅均超过3%。

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图：瑞银股价加速上涨

2023.03.22 星期三

23:36

突发：香港银行间流动性急剧收紧，同业短期融资成本创新高

香港(HKG)银行间流动性急剧收紧，隔夜借贷成本录得17年来的最大涨幅。 日内，隔夜香港银行同业拆借利率(Hibor)飙升253个基点至4.142%。这是彭博社(Bloomberg)2006年编制数据以来的最大涨幅。1个月期Hibor飙升50个基点，至3.498%，为2008年以来的最高水平。

在Hibor的20家参与银行中，有16家周二的投标利率超过4%，而周一的最高出价 仅为1.7%。根据彭博社汇编的数据，汇丰控股(HSBC Holdings)和中国工商银行提交利率比前一天高出2.8个百分点。

交易员表示，导致流动性加剧收紧至少有3个原因：① 瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)方案中，将瑞信170亿美元的AT-1债券注销，导致银行间流动性急剧收紧。② 香港与美国(USA)的利差持续高企，香港金管局动用大量流动性进行干预，导致流动性在危机之前已经进一步收紧，而美联储(Fed)即将宣布利率决定，推动了流动性的进一步挤压。③ 其他。一位交易员表示，除了银行间流动性减少外，一些市场参与者不太愿意提供港元融资，也导致融资利率上升。其他因素包括季度末现金需求和套利交易的平仓。

>> StoneX Group的外汇交易员吴明泽表示：“流动性明显收紧，可能与（）（）相关的AT-1债券危机有关，该危机推高了银行的风险溢价。香港隔夜借贷成本飙升反映了市场的潜在压力。”

>> 法国外贸银行(Natixis)的高级经济学家加里·恩格表示：“香港银行间流动性的急剧萎缩 - - 以总余额衡量 - - 将增加Hibor的波动性。”

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图： 香港银行间融资成本飙升至创纪录水平

22:20

耶伦：如果需要保护小型银行储户，当局将进行干预

美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，如果较小的贷方受到威胁，美国(USA)政府可能会重复最近采取的措施，以保护银行储户。她在一次活动中说：“我们的干预对于保护更广泛的美国银行体系是必要的，如果较小的机构遭受构成扩散风险的存款挤兑，类似的行动可能是必要的。美联储(Fed)这次推出的工具和贴现窗口贷款正在按预期为银行系统提供流动性。区域银行存款流出总量趋于稳定。”

她补充说：“我们目前专注于手头的事情。但我们需要重新审视我们目前的监管和监督制度，并考虑它们是否适合银行今天面临的风险。

她表示，最近采取的紧急措施是必要的。她说：“联邦政府正是这样做的：采取果断有力的行动，加强公众对美国银行体系的信心，保护美国经济。这些措施降低了更多银行倒闭的风险，更多的银行倒闭会给存款保险基金带来损失。”

她重申，这次事件不是2008年金融危机的重演。她说：“最近的事态发展与全球金融危机大不相同。当时，许多金融机构因持有次级资产而面临压力。我们今天在银行体系中看不到这种情况。美国金融体系比2008年时强大得多，部分原因是危机后的改革对美国贷款人提出了更高的资本要求。”

她指出，政府希望中小型贷款机构在金融体系中发挥作用。她说：“大型银行在我们的经济中发挥着重要作用，但中小型银行也是如此。财政部(USTD)致力于确保我们充满活力的社区和区域银行机构的持续健康和竞争力。”

22:05

EHS报告解读：美国成屋销售录得2年多以来最大涨幅 

美国(USA)2月成屋销售量创下2020年7月以来的最大涨幅，逆转了创纪录的连续12个月的下降趋势。 同时，重要的是，房价结束了此前持续11年的上涨趋势。

房地产经纪人协会(NAR)公布的成屋销售月报(EHS)显示，2月，成屋销售环比增长14.5%，达到458万套。两项指标超过了彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的最高预期。

报告还显示：

● 住房总库存2月末注册量为98万套，与1月持平，同比增长15.3%。按照目前的销售速度，未售出库存的供应量为2.6个月，比1月下降10.3%，但高于2022年2月的1.7个月。

● 房价中位数为36.3万美元，同比下降0.2%，因为西部和东北部的房价同比分别大幅下降5.6%和4.5%，而单户住宅价格 同比下降了0.7%。这一动态结束了连续131个月的同比增长，这是有记录以来最长的连续上涨。

● 挂牌时间为34天，高于1月的33天和去年同期的18天。

● 首次购房者占当月销售额的27%，低于1月的31%和去年同期的29%。

● 现金销售占当月销售的28%，低于1月29%，但高于去年同期的25%。

“意识到抵押贷款利率的变化，购房者正在利用任何利率下降的机会。此外，在房价下降和就业增长的地区，我们看到销售增长更加强劲。但库存水平仍处于历史低位，”NAR首席经济学家劳伦斯·云表示。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师奥古斯塔·萨拉瓦表示：“虽然抵押贷款利率从峰值下降，并且随着银行业动荡导致美国国债收益率下降，可能会进一步下滑，但由于缺乏库存，成屋市场可能很难继续出现有意义的增长。同时，银行业危机意味着贷款人很可能将收紧标准，这也可能遏制任何增长势头。”

>> Stephens的分析师约翰·坎贝尔表示：“成屋价格下降，并且可能进一步下降，我们认为相对于通胀以及购房者负担能力而言，这是一个良好的发展。虽然美国房地产前景仍然不明朗，但由于银行危机的影响，最近几周30年期抵押贷款利率的回落可能有助于推动近期销售略有好转。”

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的经济学家南希·范登·豪滕表示：“我们预计未来几个月房屋销售不会有类似规模的增长。2月的增长主要反映了一两个月前签署的合同。”

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图一：美国成屋销售激增，逆转了长达12个月的下降趋势

图二：美国成屋均价录得2012年以来首次下降

22:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS) [官方报告]

● 美国2月成屋销售年化总数(万套)

● 美国2月成屋销售年化月率(%)

21:20

美银调查：基金经理认为，最大的尾部风险是系统性信贷危机，美国和欧洲将继续大幅加息

美国银行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金经理调查显示，系统性信贷事件已取代顽固的通货膨胀成为最大尾部风险。

调查显示，资金管理人认为，最有可能发生信贷风险的来源是美国(USA)影子银行，其次是美国企业债务和发达市场房地产债务。

调查还显示：多数受访者预计美联储(Fed)将在本周期内再加息75个基点，本轮加息的峰值利率为5.25%至5.50%区间。近1/4的受访者欧洲央行(ECB)将再加息50个基点。多数基金经理做多欧洲和中国(CHN)股票，做多美元，同时做空银行股。

>> 美银的首席投资策略师迈克尔·哈奈特表示：

“标准普尔500指数可能会在3,800点触底，但如果大盘反弹到到4,100至4,200点，投资者则应该做空 股指和/或卖出股票。调查显示，投资者情绪接近过去20年低点 - - 这也是到目前为止市场上出现的唯一的投降信号。调查还显示，除了信用风险之外，投资者越来越担心经济前景。经济衰退的可能性自去年11月以来再次上升，42%的参与者预计未来12个月经济将放缓。与此同时，对滞胀的预期已连续10个月保持在80%以上。在调查的历史上，投资者从未对不利的经济前景抱有如此坚定的信心。”

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该调查于3月10日至3月16日进行，212名基金经理提交了反馈 - - 管理着5,480亿美元。这期间，受访者目睹了美国的硅谷银行(Silicon Valley Bank)和签名银行的倒闭，瑞士信贷(Credit Suisse)股价持续暴跌。

20:35

CPI报告解读：总体和核心通胀指标均放缓，支持加拿大央行继续利率维稳 

最新的通胀和核心通胀数据基本符合或好于预测，这可能成为加拿大央行(BoC)继续保持利率稳定有力的理由。

加拿大统计局(StatCan)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，2月，CPI同比上涨5.2%，是2020年1月以来的最低水平。低于彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预测的5.4%，低于1月的5.9%，放缓幅度录得2020年4月以来的最高水平。CPI环比上涨0.4%，低于预期的0.5%。

重要的是，央行密切关注的2项关键通胀同比指标 - - 所谓的加权中值年率和截尾调整年率 - - 从1月均值5.05%大幅放缓至4.85%。

这些数据表明，通胀正在稳步下行，对加拿大央行暂停加息的决定构成支持。两周前，州长蒂夫·麦克勒姆保持利率不变，并表示，他们正在密切关注包括通胀和就业数据在内的经济发展，以评估他们过去1年加息425个基点，至4.5%，是否足以为经济降温并恢复价格稳定。

报告显示，虽然2月的通胀同比涨幅减速部分是由于基数效应，但食品，住房和交通的价格涨幅低于1月。其中，住房成本连续第3个月维持低增长，涨幅为6.1%，反映出抵押贷款飙升23.9%正在推动该国房地产市场的普遍降温。同时，能源价格同比下跌0.6%，汽油价格下跌4.7%。

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的首席经济学家道格拉斯·波特表示：“在最近的金融风暴中，加拿大央行的处境不像许多其他银行那样尴尬。也就是说，该行实际上没有进一步加息的根本原因。总体而言，银行的暂停加息看起来是谨慎的。”

>> 加拿大丰业银行(Scotia Bank)的高级副总裁兼首席经济学家让-弗朗西斯·佩罗表示：

“总的来说，我认为这是加拿大央行行长希望看到的报告，并对他迄今为止做出的决定相当满意。我们在通胀方面面临的挑战是，过去几年实际上很难预测通胀，我们倾向于低估通胀。现在，在加拿大，就通货膨胀的方向以及我们认为过去几个月的发展方向而言，我认为相当不错。

我认为通胀斗争远未结束。在某个时候会降息，但在我们看来，今年似乎不太可能发生这种情况。但就美国(USA)银行业危机的发展而言，如果我们发现自己的经济环境比我们目前评估的要弱得多，很可能我们最终会进入一个加拿大和美国以及世界其他地区的利率需要尽早下调的状况。”

20:30

加拿大统计局(StatCan)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 加拿大1月CPI年率(%)

● 加拿大1月未季调CPI月率(%)

● 加拿大1月核心CPI-普通年率(%)

● 加拿大1月央行核心CPI月率(%)

● 加拿大1月核心CPI-加权中值年率(%)

● 加拿大1月核心CPI-截尾调整年率(%)

18:52

霍尔兹曼：银行业危机导致流动性收紧或推动通胀下行，因此不确定终端利率是否一定需要高于4.0%

管理委员会成员， 奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼 表示，他现在不确定欧洲央行(ECB)是否还需要将利率提高了4.0%以上。他在接受当地媒体采访时说：“最终导致瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)的银行业波动，将导致金融体系流动性下降，这可能会给通胀带来下行压力。这可能意味着借贷成本不必进一步上升，或者可以逐步提高。我不排除再加息3次，但我也不会说这是肯定的。”

在欧洲央行上周加息后，他表示，本轮加息的终端利率可能需要达到4.0%以上，这意味着再加息100个基点以上。

18:22

四大央行将宣布利率决定，是鸽派加息还是鹰派暂停？

本周将有4家西方主要央行召开政策会议并宣布利率决定，结果将表明，主要货币当局最关注的问题是金融稳定还是通胀。

美联储(Fed)将首先于当地时间周三公布决定，目前市场预期暂停或加息25个基点的概率均为50%。

>> 毕马威(KPMG)的首席经济学家黛安·斯旺克表示：“金融危机往往会断断续续地进行，我们离这个问题还很远。对于美联储来说，鉴于信贷市场已经存在的不确定性，我们预计可能暂停加息。”月初，她预计将加息50个基点，银行危机爆发后她预计将加息25个基点，现在预期再次发生变化。

美国银行(Bank of America)的利率策略师马克·卡瓦纳表示：“最近的经济势头和通胀被银行体系风险所覆盖，推动市场大幅重新定价美联储的利率前景。”

接下来，瑞士央行(SNB)，英格兰银行(BoE)，瑞典央行(Riksbank)也将宣布利率决定。市场预期，瑞士央行处于危机中心，加息50个基点，加息25个基点，或暂停加息都有可能。而英国央行可能会非常乐意借着通胀数据放缓的机会暂停加息，因为该国面临更大的经济衰退和金融不稳定风险。

>> 纽约梅隆银行(BNY Mellon)的高级市场策略师杰弗里·余表示：“央行行长面临在 - - 鸽派加息与鹰派暂停 - - 之间做出选择。”他指的是，政策制定者可以进一步提高利率，同时向公众保证，他们已经适应了银行体系的风险，并将采取适当行动以避免任何更广泛的危机蔓延。或者他们可以暂停加息，看看事态如何发展，同时承诺一旦压力消退，就迅速恢复加息。

18:05

景气指数解读：随着银行业风险暴露，欧洲投资者信心暴跌

由于 银行业风险突然暴露，投资者对德国(GER)和欧元区(EARN)景气度的预期6个月来首次下降。

欧洲经济研究所(ZEW)公布的德国/欧元区经济景气指数 显示，3月，德国和欧元区分别暴跌15点以上，至13点和10点。远低于经济学家的预期。

“国际金融市场面临巨大压力。对银行盈利前景的评估已经恶化，保险业的预期也大幅下降，”ZEW总裁阿希姆·万巴赫表示。

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图： 投资者对德国前景的信心下降

18:00

欧洲经济研究所(ZEW)德国/欧元区经济景气指数 [官方报告]

● 欧元区3月ZEW经济景气指数

● 欧元区3月ZEW经济现况指数

● 德国3月ZEW经济景气指数

● 德国3月ZEW经济现况指数

16:39

自俄乌战争依赖，中国对俄罗斯能源进口增长了近55%，至880亿美元

俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来的一年里，中国(CHN)对俄罗斯(RUS)石油，天然气和煤炭的需求迅速增长，进口增长了50%以上。

根据中国海关总署(GAC)的数据，截至2月，对俄罗斯能源 - - 包括原油和产品、煤炭和天然气 - - 的支出激增至880亿美元，同比增长310亿美元或近55%。在材料方面，精炼铝进口量几乎翻了一番，达到近53.9万；钯金进口量增长1.3倍至11,551公斤；黄金进口量增长68%，达到6,803公斤。

同时，一些商品进口量下降：精炼铜进口量下降33%至28.2万吨；精炼镍进口量下降14%至4.3万吨；小麦进口量下降13%至5.3万吨。

15:50

英格兰银行利率决定预览：加息25个基点或暂停都有可能 - - 本周的银行危机事态发展和/或CPI数据或成为决定性因素

在银行业危机尚未解决之际，英格兰银行(BoE)将于本周四宣布利率利率决定。截至发稿时，货币市场定价显示，货币政策委员会(MPC)加息25个基点或暂停加息的概率均为50% - - 这与经济学家的预期一致。

一些济学家表示，尽管存在艰难的权衡，但最终将采取这个步骤，不过，近日的重大事态发展仍可能改变最终决定...

>> NatWest Markets的经济学家罗斯·沃克表示：“我们认为，可以考虑利率保持不变，但我们预计更传统的宏观经济考虑将占上风，并实现利率上升。”

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的首席英国经济学家安德鲁·古德温表示：“我们目前预计MPC的大多数成员本月将投票支持加息25个基点。不过，这在很大程度上取决于未来几天的市场走势。如果市场恶化，加息可能会推迟到5月或完全取消。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师汤姆·里斯表示：“周三将公布消费者价格指数(CPI)，经济学家预计，通胀率将降至9.9%，这意味6个月来首次摆脱两位数，并且意味着连续第4个月放缓。鉴于英国央行行长贝利(Andrew Bailey)在银行业危机爆发之前就比美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)更加鸽派，这种数据将支持英国央行暂停加息。但是，如果数据高于预期，则完全支持继续加息。”

其他经济学家表示，鉴于通胀放缓而目前金融风险突出，很可能暂停加息...

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席英国经济学家塞缪尔·汤姆斯表示：“核心服务业通胀和私营部门工资增长低于MPC的预测，而自2月初上次会议以来，金融状况已经明显收紧。我们认为MPC将以6比3投票赞成将银行利率保持在4%。”

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的首席英国经济学家桑贾伊·拉贾表示：“随着硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭以及全球银行业的不确定性上升，金融稳定风险加剧，可能需要采取更谨慎的应对措施。英国央行可能会谨慎行事，并保持其关键利率不变。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的英国经济学家布鲁娜·斯卡里卡表示：“我们预测，英国央行将保持政策稳定，最近的通胀数据表明英国的通货紧缩进程已经开始。”

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图：英国通胀率远高于美国和欧元区，但触顶后的趋势相对更好

15:05

展望：银行资金压力回升，中国央行将在降准生效前继续注入流动性

随着季度末的临近，中国(CHN)再次出现了现金紧缩的迹象。隔夜回购利率 - - 银行间融资成本的指标 - - 日内攀升至2021年2月以来的最高水平。银行间市场的短期流动性正变得越来越稀缺，因为贷款人为季度末监管检查预留了现金，并在经济重新开放推动的复苏中批准了更多的贷款。

中国人民银行(PBoC)上周五宣布的存款准备金下调要到3月27日生效，分析师预计，在此之前央行可能会提供更多的流动性支持。上个月隔夜回购利率飙升时，央行在3个交易日内向金融体系注入了1万亿元人民币的资金。周二，央行通过为期7天的逆回购协议向银行系统净增加1,530亿元人民币。据不愿透露姓名的交易员称，一些非银行机构在上午借入现金方面面临困难，但在公开市场操作后情况略有改善。

报价显示，隔夜回购利率上升17个基点至2.45%，而7天期限低于2.22%，表明交易员预计流动性状况将在降准生效后改善。头部银行1年期可转让存单的利率也从三个月高点下降，表明资金需求有所放缓。

一些分析师表示，降准将向银行体系释放约5,000亿元人民币的长期资金。此外，央行本月提供的2,810亿元1年期借款便利的净投放，两者相加是2020年12月以来最大的月度净资金注入。

流动性紧张主要是因为信贷激增。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，2月中国的信贷供应强劲增长，地方政府在第一季度出售了近1.5万亿元人民币的债券，接近去年同期创纪录的发行量。

>> 信达证券分析师李义爽表示：“季度末因素可能增加了借贷压力，但鉴于降准即将到来，流动性紧张可能是暂时的。在降准生效之前，央行可能会在未来几个交易日继续灵活的增加公开市场注入，以缓解资金求紧张的局面。”

>> 法国巴黎银行(BNP Paribas)的经济学家杰奎琳·容表示：“银行间流动性的波动有所增加，因为早期迹象显示3月的贷款发放继续强劲，3月和4月地方政府债券的发行也可能加快步伐。央行可能会在今年下半年将存款准备金率再下调25个基点。”

11:30

阿克曼：鲍威尔本周应该暂停加息，但强调随后将继续加息

对冲基金大佬，潘兴广场资本的首席执行官阿克曼(Bill Ackman表示，美联储(Fed)本周不应提高基准利率，因为银行业危机已经产生了有意义的金融状况收紧的影响。他发推文称：“3家美国(USA)银行倒闭，以及第一共和国银行的持续抛售，瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)，这些事件对系统进行了多次重大冲击。随着存款变得不稳定，哪个区域银行会为新建筑或商业贷款投入有意义的资金？”

他补充说：“美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)应该明确表示这一次停止加息是暂时的，并表示他的意图是在下次会议上恢复加息，除非银行业危机仍未解决。现在不是美联储应该加息和增加额外压力的环境，因为金融稳定是美联储的首要责任。”

特斯拉(Tesla)的创始人埃隆·马斯克 对这个推文做出了评论，称：“美联储周三应该降息50个基点。”周末他曾表示：“最近的银行倒闭事件表明美国在处理数据方面存在太多延迟。”

09:00

澳储行会议纪要解读：暗示利率不会继续大幅上升，将择机暂停紧缩周期 

澳大利亚储备银行(RBA)3月政策会议的会议纪要显示，央行可能在某个时候暂停加息。而最新的市场预期是，下个月就将结束这个紧缩周期。

纪要显示：“在考虑政策决定时，成员们注意到澳大利亚(AUS)的通胀率仍然过高，劳动力市场非常紧张，工资增长有所回升。调查继续显示商业环境有利。2022年国内生产总值(GDP)增长放缓，但物价快速上涨意味着名义GDP继续快速增长。

成员们指出，上个月公布的最重要数据都比预期的要弱一些。自2月会议以来，市场对现金利率未来走势的预期大幅上升。最值得注意的是，新的住房贷款大幅下降。然而，鉴于通胀过高，预计两年内将保持在目标之上，成员们一致认为，本次会议有必要进一步收紧货币政策。

在谈到利率前景时，成员们指出，可能需要进一步收紧货币政策，以确保通胀回到目标水平，而目前的高通胀期只是暂时的。

虽然人们认为总体通胀可能在2022年底达到峰值，但核心通胀仍然过高。成员们指出，工作人员最近的预测是通货膨胀率将恢复到通货膨胀率。2–3%的目标仅在2025年中期之前实现，这是基于现金利率进一步提高的假设。

尽管有这一评估，但成员们指出，货币政策处于限制性区域，经济前景不确定。这些考虑意味着，在某个时候保持现金利率稳定是合适的，以便更全面地评估迄今为止加息的影响。”

自美欧银行业危机爆发以来，市场对央行本轮加息的利率预期已经大幅调整，交易员现在预计，澳储行将在4月暂停加息，并且预计7月将降息25个基点。

会议纪要公布后，澳大利亚10年期国债收益率暴跌6个基点至3.18%，为8月以来的最低水平。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的澳大利亚经济研究主管加雷斯·艾尔德表示：“4月的政策会议是现场会。在这个阶段，关于澳储行是否会在4月维持政策利率不变，这看起来像是在抛硬币。”

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图：由于物价上涨、澳大利亚央行加息，澳大利亚经济预计将大幅放缓

07:20

随着超级风险似乎解除，机构迅速调整了欧洲银行股的定位

由于央行和监管迅速采取行动，通过促成瑞银集团(UBS Group)对瑞士信贷(Credit Suisse)的收购，扑灭了2008年以来欧洲大陆最大的潜在银行业危机。随后，机构投资者对欧洲银行股的定位迅速从全部卖出转为积极买入。

多数机构指出，一些硬指标显示，欧洲银行似乎确实很有吸引力。欧洲银行去年10月开始反弹，3月的抛售使估值重新回到10月的水平 - - 平均市盈率为6.5倍，与过去危机期间的水平相差不远，包括2008年或2011年 - - 该行业目前提供欧洲市场最高的，7.6%的远期股息收益率。

>> Richelieu Group的首席投资官亚历山大·赫泽兹：“我们认为，在6到12个月内，欧洲银行的股价将高于现在的水平。不能说该行业整体评级上调了了。但我们预计今年的结果会很好。”

>> 汇丰银行(HSBC)的策略师马克斯·凯特纳表示：“股价已经定价了很多坏消息，银行股指数在3月份下跌了约16%。情绪已经下降并降级到过度看跌的水平，我现在会非常，非常小心地放弃建设性观点。而UBS对CS的收购使我们更加自信。”

>> 安联资产管理公司(Allianz Global Investors)的金融信贷研究全球主管西蒙·奥廷表示：“我认为欧洲银行稳健而有弹性。对我来说，就偿付能力而言，就流动性而言，该行业是稳固的。我们不是在2008年，真的不是。”

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图：银行从未完全定价的债券收益率飙升

06:00

美国银行业危机并未解除，FRB股价累计跌幅扩大至90%，命悬一线

据知情人士透露，摩根大通(JPMorgan)的首席执行官杰米·戴蒙正在领导推动一项计划，让11家银行将上周存第一共和国银行(First Republic Bank, FRB)的300亿美元中的部分或全部转换为资本注入。然而，投资者并不认为此举此举能够化解危机。

FRB股价日内下跌47%，至12.18美元，股价再次刷新历史新低，自硅谷银行(Silicon Valley Bank)危机爆发以来，其股价累计跌幅已经达到90%。同时，期权交易员购买了超过6.8万份该行的看跌期权合约，这些合约将于周五到期，这将从本周的深度暴跌中获利。该行债券也同步下跌，2046年到期的4.375%债券下跌3.5美分，至58.5美分。

到目前为止，SVB危机暴露后，已有3家美国银行倒闭 - - 银门资本(Silvergate Capital)，SVB，签字银行(Signature Bank) - - FRB仍深陷危机之中 - - 而瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)后导致一家全球系统重要性的银行消失。

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰2月贸易帐(亿纽元)

● 新西兰2月出口(亿纽元)

● 新西兰2月进口(亿纽元)

03:11

摩通：市场将迎来“明斯基时刻”，须进一步削减股票敞口

摩根大通(JPMorgan)的首席美股策略师马尔科·科拉诺维奇表示，随着央行加息，银行倒闭，市场动荡和持续的经济不确定性，“明斯基时刻”到来的可能性增加了。他领导的策略师团队在一份报告中写道：“即使监管和央行成功控制了银行危机，由于市场和监管的压力，信贷条件似乎也会很快收紧。”

他建议：“我们建议暂时对风险资产持谨慎立场，我们仍然认为第一季度最终将成为全年股市的高点，投资者可以利用市场反弹来出售更多的股票，并在投资组合配置方面保持防御性。”

他解释说：“这一建议是基于这样的观点，即随着过去政策收紧的影响开始全面生效，以及积极的缓冲因素 - - 疫情(Covid-19)期间的超额储蓄和企业定价能力 - - 被削弱 - - 企业盈利将下滑。”

对于联邦公开市场委员会(FOMC)本周的利率决定，他说：“我们预计FOMC本周将加息25个基点。”

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明斯基时刻：这个词以已故美国经济学家海曼·明斯基的名字命名，指的是经济繁荣的结束，这种繁荣鼓励投资者承担如此多的风险，以至于贷款超过了借款人的偿还能力。到那时，任何风险事件都可能迫使投资者出售资产以换取现金以偿还贷款，从而引发市场崩溃。

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科拉诺维奇是去年华尔街最突出的多头之一，在股市持续遭到抛售的过程中，他坚持认为标准普尔500指数将在年底飙升至4,800点，而最终收盘价比他的预测低25%。直到12月，他改变了观点，建议投资者利用任何市场反弹削减股票敞口。1月，进一步强化了看空的观点，认为货币当局的过度紧缩使经济前景指向疲软甚至衰退，需要进一步削减股票配置。不过，他预计今年大盘的目标是4,300点，比当前水平高出7%。

00:39

过山车的一周正式开始，2年期美债收益率日内波动高达30个基点

在政府推动瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)，以及美联储(Fed)与其他5大央行宣布将协调提高美元流动性之后，日内，美国(USA)国债收益率大幅跳空低开，这表明这些举措似乎并没有提振市场的信心，或者市场只是惯性运行。

但随后即展开强势反弹。截至发稿时，与加息相关性最高的2年期美债收益率从盘初的下跌20个基点，反弹至上涨10个基点，至3.945%。这可能表明，市场并未对央行即将展开的加息进行合理定价。

央行和监管最新的举措并未改变市场模式...

>> 瑞穗国际(Mizuho International)利率策略师埃弗利娜·戈麦斯-利赫蒂表示：“市场仍处于恐慌模式，并没有放弃目前的压力可能发展成流动性危机的可能性。”

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的策略师罗德里戈·卡特里尔表示：“许多人会想知道谁可能是下一个。央行需要在不发出担忧信息的情况下灌输信心。”

CS收购案解决了一个问题，又提起来一个问题...

>> Robeco Institutional Asset Management的投资组合经理菲利普·麦克尼古拉斯表示：“在CS的AT-1债券减记后，投资者对相当大一部分银行业信贷进行了明显的重新定价。这已经开始渗透到股市，并引发了更广泛的避险需求。”

美联储、瑞士央行和英格兰银行的政策决定高度不确定...

>> Prestige Economics的总裁家杰森·申克尔表示：“对持续的重大银行风险的普遍预期，可能会使美联储(Fed)在本周暂停加息。”

>> 西太平洋银行(Westpac)的固定收益策略师杰西卡·任表示：“我认为，在本周的联邦公开市场委员会(FOMC)公布决定之前，市场不会进入新的交易区间。价格走势将继续比平时对头条新闻更加敏感。”

风险因素汇聚，过山车行情只是刚刚开始...

>> 野村控股(Nomura Holding)的利率策略师安德鲁·泰斯赫斯特表示：“漫长而疯狂的一周才刚刚开始。市场可能会在一段时间内保持紧张。”

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图：2年期美债收益率近期波动显著加剧

2023.03.21 星期二

23:00

在标普将信用评级降级至垃圾级后，第一共和国银行股价累计跌幅超过80%

尽管美国(USA)的头部银行对该行紧急注入300亿美元的存款，但在标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)一周内第2次下调信用评级后，第一共和国银行(First Republic Bank)的股价暴跌22%。两周内该公司股价已经下跌了80%以上。

与此同时，其他中型美国银行重新引起了投资者的兴趣，纽约社区银行(New York Community Bancorp)在接管签字银行(Signature Bank)的存款和部分贷款后录得40%的创纪录涨幅。Western Alliance Bancorp上涨9.7%，PacWest Bancorp上涨23%。而KBW区域银行指数上涨3.6%。

>> Maxim的分析师迈克尔·戴安娜表示：“虽然这是2008年以来最严重的银行危机，但我们认为抛售过度，为我们创造了买入机会。”

>> Baird Securities的分析师大卫·乔治表示：“这是我23年的职业生涯中看到的，最好的风险/回报权衡之一。KBW银行指数下跌了15%。今天的股票比疫情(Covid-19)期间更便宜，如果你不在此时买入银行股，我们不确定你什么时候购买。”

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图：第一共和国银行的股价在银行业动荡中暴跌

22:00

欧盟统计局(EuroStat)国际货物贸易月报 [官方报告]

● 欧元区1月未季调贸易帐(亿欧元)

20:36

瑞士央行政策会议展望：多数经济学家预计将加息50个基点，以追赶欧元区利率

刚刚促成了瑞银集团(UBS Group)对瑞士信贷(Credit Suisse)的收购，瑞士国家银行(SNB)即将在周四召开政策会议。

大多数经济学家预计，随着瑞士央行不得不追赶欧洲央行(ECB)的利率，本周将加息50个基点，使政策利率达到1.5%。

在银行业动荡尚未平息之际，采取这一举措会带来风险。但另一方面，尽管瑞士(SUI)的通胀率仍然很低，但政策制定者仍然担心通胀可能会起飞。央行和经济学家认为工资-物价螺旋上升，进口物价上升的风险很高。然而，瑞士的利率远低于其他经济体，本轮加息的累积加息仅为175个基点，是欧洲央行的1/2，因为该行每季度召开1次会议。

>> 瑞银的经济学家亚历山德罗·比表示：“通胀风险足够大，瑞士央行将决定加息。他们假设银行业的情况不会进一步恶化。这两件事必须分开：加息，这应该使通胀率回到2%以下，以及通过其他方式控制银行方面的风险。”

>> EFG银行的经济学家朱尼厄斯·曼德鲁扎托表示：“瑞士央行不能忽视CS危机给经济和市场带来的风险。这些几乎完全抵消了通胀和增长等周期性因素。我认为瑞士央行可以继续收紧政策，即使这对政策制定者来说不是一个容易的决定。瑞士的银行体系在利率水平上应该没有任何问题。尽管如此，在周四作出决定后，行长托马斯·乔丹将不得不面对瑞士央行应如何看待价格稳定与金融稳定之间关系的问题。”

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图：货币当局认为通货膨胀减速更慢

19:20

高盛：银行业危机将导致英国和欧元区的贷款收紧10%

高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家警告说，银行业的动荡将拖累英国(GBR)经济增长，因危机将导致金融状况收紧。他们在一份报告中写道：“我们预计，硅谷银行(Silicon Valley Bank)和瑞士信贷(Credit Suisse)危机造成的动荡将使英国国内生产总值(GDP)增长下降0.4至0.6个百分点，因为银行贷款收紧。我们预计，近期银行股价格下跌，金融利差上升以及不确定性增加可能使英国和欧元区(EARN)的银行贷款收紧10个百分点，这将是重大的下滑，不过仍远低于金融危机和欧元区债务危机时期的水平。这一危机对英国的打击将大于欧元区。”

报告补充说：“我们预计，财政大臣杰里米·亨特上周宣布的更具扩张性的财政计划将抵消部分损失，最终使净GDP增长放缓0.2个百分点，这意味着今年的增长持平。”

18:39

冈拉克：10年期美债收益率一旦突破3.37%，将进一步大幅下跌

“债券之王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示，基准美债收益率目前正在酝酿关键的技术突破，一旦完成将面临大幅下跌。他发推文称：“如果美国(USA)10年期国债收益率失守3.37%这一关键支撑位，接下来将会进一步大幅下跌。”

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图：冈拉克认为10年期美国国债收益率可能会大幅走低

18:00

大摩：在这一轮危机中，亚洲经济体处于有利地位

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师彻唐·阿赫亚表示，亚洲经济体比发达经济体更有能力吸收银行业危机带来的冲击。他领导的分析师团队在一份报告中写道：“亚洲经济体的国内需求强劲，同时，银行强劲的流动性覆盖率和相对稳定的债务与国内生产总值(GDP)的比率，使其有望避免西方银行面对的风险。最重要的是，货币政策并不如美国(USA)那样限制性。因此，亚洲经济增长的下行风险将更加温和。”

他补充说：“我们确实预计，为应对美欧银行业危机的压力，亚洲将收紧贷款标准，但其规模和持久性可能没有美国可能发生的那么严重。”

他指出：“亚洲经济体的增长能否超过发达经济体将取决于 - - 美国经济如何演变 - - 并列出了2种可能的情况：① 美国经济深度放缓或温和衰退：对亚洲的影响可能可控；② 美国硬着陆：亚洲经济增长将受到拖累，但净影响将小于发达市场，而该地区复苏速度将快于美国和欧洲。”

17:57

资深央行观察人士：周末的举措表明，美联储本周暂停加息的可能性上升了 

在周末之前，大多数经济学家预测美联储(Fed)将在周三将基准利率上调25个基点，至4.75%至5.00%的区间。然而，周日下午，美联储和其他5家主要央行宣布采取 协调行动以提高美元的流动性 - - 此举在其他重大危机时期曾触发。现在，一些资深央行观察人士认为，美联储本周暂停加息的可能性更高了。

>> 前美联储经济学家、Macro Policy Perspectives的总裁朱莉娅·科罗纳多表示：“事实上，美联储正在与其他央行进行全球协调，以拯救金融机构并保持流动性流动，这只是表明暂停的风险回报可能更好。美联储可能会发出信号，表明其目前的焦点是稳定银行体系的流动性。”

>> 前美联储理事、LH Meyer Monetary Policy Analytics的负责人劳伦斯·迈耶表示：“周日的各种行动表明，美联储对金融风险扩散带来的尾部风险更加担忧，并且可能会使我们对联邦公开市场委员会美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三加息的决定更加怀疑。暂停加息的风险较高也表明，FOMC下调缩减资产负债表(QT)规模，或暂停QT的风险更高，特别是如果政策制定者认为最近的压力，在总体系统层面发出了，准备金稀缺的明确信号的话。”

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图：银行业风险暴露以来，市场持续下调对美联储终端利率的预期

17:30

UBS收购CS后，主要银行融资市场暴雷

在政府斡旋下，瑞银集团(UBS Group)同意收购瑞士信贷(Credit Suisse)，这比交易可能避免了2008年金融危机以来首家全球系统重要性银行的崩溃，但也引发了一个重要问题，其直接将最高 风险等级的AT-1债券注销的处置方案，可能会使2,750亿美元的银行融资市场陷入混乱。

债权人正在紧急评估，其他国家是否可以重复瑞士(SUI)的做法  -- 在为股权投资者保留33亿美元权益，而将这批债券价值直接归零。一些债券持有人坚持认为，这种处置顺序肯定是错误的。

亚洲AT-1债券价格周一暴跌。东亚银行利率5.825%的永续AT-1债券下跌9.4美分至约80美分，如果维持到周一交易结束，这将是创纪录的跌幅。汇丰控股(HSBC Holdings)利率8%的AT-1债券周一下跌约5美分至90美分以下，这将是本月初以来的最大单日跌幅。

>> 持有这些票据的Aquila Asset Management的固定收益投资组合经理帕特里克·考夫曼表示：“这毫无意义。股东应该归零。因为很明显，AT-1优先于股票。”

>> 一位英国银行的首席执行官更直言不讳地说：“瑞士人已经干掉了贷款人融资的这个关键市场。”

17:02

大摩：银行业危机标志着熊市已进入最凶险的阶段

摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示，银行业危机可能标志着美国(USA)熊市进入到最凶险的阶段。他在一份报告中写道：“随着美联储(Fed)、美国政府联邦存款保险公司(FDIC)对银行存款提供支持，许多股票投资者都在问这是否是另一种形式的量化宽松(QE)，因此冒险。我们认为事实并非如此，我认为这代表了熊市接近结束。需要注意的是，熊市的最后阶段可能是凶险的 - - 随着风险溢价飙升，股票迅速下跌 - - 并且很难预防或对冲。”

他补充说：“银行体系的持续动荡，应该导致投资者关注 - - 在信贷条件限制的情况下，不断恶化的盈利增长前景。过去一周的事件意味着整个经济领域的信贷供应正在减少，这可能是最终说服市场参与者盈利预期过高的驱动因素。同时，信贷紧缩的风险已大幅增加。随着报告季节的临近，分析师将下调盈利预期，而企业准备以显著的下调盈利指导。”

他建议：“定位于防御性的低贝塔行业的股票，同时，不要认为大型科技股不受增长担忧的影响。”

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图：银行业危机尚未解除之际，标准普尔500指数反而上涨

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威尔逊是去年机构投资者调查中排名第一的策略师，他去年是坚定的空头，正确地预测去年的抛售。他也看淡今年美国股市的前景，他预计，随着基本面恶化，加上美联储在上市公司盈利衰退的同时加息，股市估值显得普遍过高，预计标准普尔500指数春季将进一步下跌至3,000点。

16:50

FOMC会议预览：多数机构认为，本次美联储的利率决定几乎无法预测

本周的市场焦点毫无疑问的是，当地时间周三美国联邦公开市场委员会(FOMC)的利率决定。由于每天都会出现重要的逆转性的头条新闻，多数机构指出 - - 加息25个似乎最有可能，但局势每天都在变化，最终决定实际上无法预测。

>> Alliance Bernstein的亚太固定收益主管布拉德·吉布森表示：“我的预测是，美联储仍希望加息25个基点，并试图向市场明确表示，通胀是央行的重点，央行仍侧重于使通胀重新得到控制。同时，与金融稳定相关的工具和措施与前者是分开的。但挑战是，当前市场状况下，传达这种信息将是困难的。”

>> 富达国际(Fidelity International)的亚洲固定收益投资主管凡妮莎·陈表示：“我们认为加息可能会继续，同时他们开始投入各种流动性工具或流动性缓冲，因此这有助于稳定市场面临的流动性问题。”

>> 星展银行(DBS Bank)的首席经济学家泰穆尔·贝格表示：“一个思路非常清晰和可信的央行，可能能够通过提高利率和调节流动性，来遏制金融市场风险，并避免对通胀失去聚焦。在我们看来，美联储可以胜任这项任务，但目前的不确定性确实很高。”

>> Evercore ISI的全球政策和央行战略团队主管克里希纳·古哈表示：“加息25个基点仍然是我们的基本预期。如果我们看到欧洲金融业对一些最新的动态产生严重的不良反应，这可能会阻止加息。”

16:20

调查：多数市场参与者认为美国经济不会陷入衰退

MLIV Pulse最新的调查显示，2/3的受访者认为，美国(USA)经济要么走向软着陆，要么加速。这与最近银行业危机引发的金融市场动荡所反映的前景完全不一致。

>> PGIM的固定收益联合首席投资官格雷格·彼得斯表示：“关于危机扩散风险的事情是，它实际上是关于非理性恐惧的传播。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家表示：“软着陆可能性很低，而今年第三季度经济陷入衰退的可能性为75%，因为，历史上看，美联储(Fed)加息周期多数会造成衰退，这次可能也不会例外。”

>> First Eagle Investment Management的联席主管马修·麦克伦南表示：“在银行危机之后，贷款增长可能会放缓 - - 这增加了名义增长放缓的可能性。你可以看到这将如何转化为经济衰退。”

调查显示，60%的受访者预计，美联储并没有丧失信誉，本周暂停加息和加息25个基点的可能性相当。

>> 斯坦福大学金融学教授达雷尔·达菲表示：“美联储仍处于收紧政策以降低通胀的长期道路上。美联储最有可能的决定是暂时停止加息，也许只是在即将到来的下一次会议之后，然后美联储将根据通胀数据恢复加息。”

MLIV Pulse是由彭博的Markets Live团队对彭博专业服务和网站的读者进行的每周调查。本次调查在3月13日至17日进行，有519位散户和专业人士参与。

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图：多数受访者认为美国经济不会陷入衰退

15:56

风险尚未解除：UBS收购CS后，欧洲银行股仍延续暴跌走势

欧洲银行的股票延续跌势，表明即使在瑞银集团(UBS Group)收购瑞士信贷(Credit Suisse)之后，市场情绪仍然脆弱。重要的是，该收购方案包括直接注销CS的170亿美元AT-1债券，此举让债券市场感到震惊，该市场规模为2,750亿美元。

截至发稿时，欧洲斯托克银行指数期货下跌3.8%，成交清淡。上周，该指数下跌了12%，抹去了约1,110亿欧元的市值，几乎抹去了年初至今的全部涨幅。与此同时，汇丰控股(HSBC Holdings)在香港市场的股票也暴跌6%，因为该行接管了硅谷银行(Silicon Valley Bank)的英国资产。

>> Jefferies Financial Group的分析师弗洛拉·博卡胡特表示：“我们认为，UBS收购CS消除了直接的行业尾部风险，但它也引发了问题。CS的AT-1债券注销为0可能会吓到其他银行此类证券的持有人。”

>> 道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)的EMEA投资策略与研究主管阿尔塔夫·卡萨姆表示：“虽然在动荡结束之前出售欧洲银行股票可能是合理的，但我们之前已经看到，当局势逆转时，反弹幅度可能非常强大。远离市场可能代价高昂。”

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)生产者价格指数(PPI) [官方报告]

● 德国2月PPI年率(%)

● 德国2月PPI月率(%)

12:30

美欧银行业危机回顾及展望：突然爆发并迅速发展，信贷条件将急剧收紧

3月10日，美国(USA)银行自2008全球金融危机以来新的危机正式爆发。科技行业的主要贷款人 - - 硅谷银行(Silicon Valley Bank) - - 面临挤兑 - - 随后，监管机构关闭并接管了SVB。

截至发稿时，第2家陷入危机的美国地区银行 - - 签名银行(Signature Bank)- - 已经关闭，第3家 - - 第一共和国银行 - - 得到了监管的支持，而一家全球系统重要性银行 - - 瑞士信贷(Credit Suisse) - - 在面临股票崩盘前，被瑞银集团(UBS Group)收购。总体局势似乎有所缓和，但代价是，最后贷款人 - - 中央银行 - - 和业内最强大的参与者提供了巨额现金。

▌发生了什么？

3月10日，美国政府联邦存款保险公司(FDIC)控制了SVB。这是2008年华盛顿互惠银行倒闭以来美国最大的银行倒闭案。

3月12日，FDIC关闭了签名银行，此前客户因SVB倒闭而感到恐慌开始挤兑。这两家银行的无保险存款比率都异常高。

3月15日，瑞士信贷股价暴跌30%之后，瑞士央行和监管机构宣布对该行提供流动性。此举平息了市场恐慌，但并没有让该行走出困境。

3月16日，第一共和国银行遭到挤兑。美国财政部长耶伦(Janet Yellen)和美国最大银行摩根大通(JPMor-gan)的首席执行官杰米·戴蒙制定了救援计划。结果是与一群美国贷款人达成协议，将数百亿美元的现金存入第一共和国银行。

3月19日，瑞士最大的银行瑞银同意收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷。

▌付出多大代价？

到目前为止，央行直接动用了近2,000亿美元。为SVB和SB的所有存款提供担保，美联储(Fed)提供了1,400亿美元。瑞士央行(SNB)以紧急贷款的形式向瑞士信贷提供了540亿美元，并在瑞银/瑞信合并案中承诺数千亿美元的后续支持。

美联储上周还通过常规和这次危机中建立的工具向银行发放了创纪录的近1,600亿美元的现金。

银行业也动用了数百亿美元的资金。小摩、美国银行(Bank of America)和花旗集团(CitiGroup)等11家银行向第一共和国银行注入300亿美元的存款以增强储户的信心。而汇丰(HSBC)已向SVB的英国业务承诺超过20亿美元的现金注入，该业务于周日以1英镑的价格被汇丰收购。

▌有什么后果？

贷款将变得更难。这几乎是肯定的。压力很大的银行将更加关注借款人的信用，无论他们是寻找贷款的企业还是试图寻找抵押贷款的购房者。

美国财政部长耶伦在参议院作证词陈述时说：“如果银行面临压力，他们可能不愿意放贷。我们可以看到信贷变得成本更高，并越来越少。”

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)说：“持续加剧的市场紧张局势，可能会进一步收紧因利率上升而收紧的信贷条件。”

经济衰退的概率更高。耶伦说：“该事件可能会使其成为重大下行经济风险的来源。”而高盛(Goldman Sachs)表示，银行业压力越来越大，使美国经济在未来12个月内陷入衰退的可能性上升至35%，此前的预测是25%。

11:19

日本央行审议委员会意见摘要解读：强调维持宽松立场，以抑制市场对央行提前调整政策的预期 

日本央行(BoJ)表示，在实现通胀目标之前，对任何政策转向将非常谨慎。这一立场宣示，可能旨在平息市场对新行长植田和男可能提前进行政策调整的预期。

央行公布的《货币政策会议审议委员意见摘要》中，3次使用了“持续”一词来描述继续实施货币刺激的必要性，这是自2019年7月以来的最高水平。

一位成员表示：“仓促改变政策可能导致错失实现通胀目标的机会，这比政策推迟正常化的风险更大。”

不过，也有参会者表示：“有必要充分关注物价的上行风险。”另一位参会者表示：”如果物价标准在海外出现重大通胀冲击后发生变化，通胀可能会继续高于预期。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师表示：“这次会议是在美欧银行业危机爆发前召开的。9人董事会的核心立场表明，即使植田上任之后，也可能继续维持超宽松货币政策框架，因为他们认为通胀将在今年晚些时候减弱。不过，文件中也释放了一些鹰派信号，即通胀存在上行风险。”

此外，文件还显示，一些参与者对收益率曲线扭曲表示担忧，一位成员表示：“尽管公司债券利差已经停止走阔，但国债市场运作恶化的影响仍然存在，值得密切关注。”另一位成员表示：“有必要确保宽松货币政策的传递是可持续和有效的，如有必要，应采取措施努力改善市场运作，包括公司债券和掉期市场的运作。”

植田上任后的首次政策会议定于4月27日至28日举行。

10:50

银行业危机已导致信贷紧缩，并将拖累美国的经济增长

银行业危机引发的信贷紧缩已经成为经济增长的强大约束因素，可能造成国内生产总值(GDP)增长放缓0.5个百分点以上，这可能成为美国联邦公开市场委员会(FOMC)本周政策会议不得不权衡，但却难以把握的关键因素，因为危机可能迅速解除也可能持续下去。

▌信贷紧缩已经开始

上周，没有一家投资级公司在美国(USA)市场出售债券。货币基金录得2020年4月以来最大的每周资金流入。金融股遭到2020年春季新冠疫情(Covid-19)首次爆发以来最严重的抛售。小型和区域性银行的存款大量转向大型银行，美国银行(Bank of America)在几天内新增存款超过150亿美元。银行在最近从美联储的两个融资工具中借入了总计1,648亿美元，创历史新高。

重要的是，规模较小的信贷机构在贷款市场中所占的份额实际上更大，因此，信贷紧缩的影响将放大。

▌对增长的影响

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“中型银行贷款增长放缓可能会在未来一两年内使GDP下降0.5至1个百分点。”

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家表示：“我们估计，金融环境收紧可能会使今年美国经济增长下降0.5个百分点。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的 首席美国经济学家安娜·黄表示：“我们的模型显示，金融环境收紧如果持续到6月，相当于美联储加息50个基点。然而，如果动荡在未来几周内消退，影响将微乎其微。我们的基本预期介于这两种情况之间，其不利影响相当于加息25个基点。”

>> Apollo Global Management的首席经济学家托斯滕·斯洛克表示：“我们认为，最近的银行业动荡将产生更大的影响，当于美联储将基准利率上调1.5个百分点。”

▌对美联储的影响

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师琼内尔·马特表示：“美联储希望经济增长放缓，这被视为抑制通胀的关键因素，但它并不希望经济陷入衰退。本周不加息，将使当局有机会衡量当前危机的严重性，以及为支持银行流动性而采取的措施的有效性。但此举有两个问题：① 可能会吓到公众，让他们认为央行看到了一场重大的系统性危机 - - 正是这个原因让欧洲央行(ECB)在上周按危机前提供的指引，加息50个基点；② 3月暂停加息可能是通胀更巩固。”

>> PGIM的固定收益首席全球经济学家、纽约联邦储备银行前市场主管达利普·辛格表示：“风险平衡已经发生变化。过度收紧的风险现在至少等于 - - 甚至可能大于 - - 做得太少的风险。我们预计FOMC将加息25个基点。预计鲍威尔将暗示利率将暂时保持不变。”

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图：银行业危机的影响已经蔓延到公司债券市场

09:20

中国央行在意外降准之后，维持贷款利率不变 

在上周五突然降准之后，中国人民银行(PBoC)周一发布公告称，1年期和5年期贷款最优惠利率(LPR)均维持不变。与经济学家的预测一致。

>> 瑞银集团(UBS Group)的经济学家表示：“2023年剩余时间LPR可能会下调10个基点，这可能有助于降低实体经济和居民购房贷款的实际融资成本。”

>> 荷兰国际集团(ING)的中国首席经济学家艾瑞斯·庞表示：“经济数据不如预期那么好。降准可能有助于降低市场利率，从而有助于降低债券发行利息成本。这可能有利于房地产开发商和地方政府金融工具的资金需求。另一个原因可能是为全球市场动荡的任何潜在负面影响提供缓冲。”

09:15

中国人民银行(PBoC)银行贷款利率(LPR) [官方报告]

● 中国3月一年期贷款市场报价利率(%)

● 中国3月五年期贷款市场报价利率(%)

07:32

摩通资管：瑞银收购瑞信可能会终止欧洲市场对银行股的抛售

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的固定收益首席投资官鲍勃·米歇尔表示，他预计瑞银集团(UBS Group)收购陷入困境的瑞士竞争对手瑞士信贷(Credit Suisse)的交易，足以避免本周投资者对欧洲银行股的更广泛抛售。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“我对过去两周欧美银行业危机的发展感到惊讶。欧洲和瑞士（Bob Michele）的监管机构，以我们以前从未见过的速度做出回应，削减了很多繁文缛节，迅速促成了这笔交易，可能可以避免市场对瑞信和更广泛的银行股的进一步抛售。”

对于经济前景，他说：“美联储(Fed)的量化紧缩政策(QT)现在开始产生影响，对于美国(USA)经济将走向衰退，我现在更有信心。”

对于美联储本周的利率决定和前景，他说：“以上事态发展会抑制增长。肯定会降低通胀压力。美联储不必在周三加息。市场将自动收紧信贷。我预计美联储将在9月降息，而整个美国国债收益率曲线将在夏季降至3%。”

05:20

布兰克费恩：美联储本周应该暂停加息

前高盛(Goldman Sachs)首席执行官劳埃德·布兰克费恩表示，美联储(Fed)本周可以暂停加息，因为正在发展的银行危机将有效地收紧信贷。他在接受美国有线电视新闻网(CNN)采访时说：“我个人认为可以在这里暂停。这种情况(银行危机)将在某些方面类似于加息。这种贷款收紧将转化为经济增长放缓，并实现美联储的通胀目标。”

他警告说，如果不进行干预来保护小型和区域性银行的存款，储户可能只会依赖具有高资本和流动性标准的最大银行，这可能导致金融部门的重组，这对该国经济来说将是一个负面发展。他说：“我们的信用体系存在于社区、行业和各个部门。美国拥有超过4,000家银行。这可能是一件好事。我不一定想尝试结束这种结构。”

他认为，这次危机与2008年不同。他说：“2008年，出现了资产问题。在目前的市场上，实际上是人们提取存款，但从长远来看，资产可能是良好的。”

03:05

标普将第一共和国银行评级下调至垃圾级

标准普尔全球评级(S＆P Global Ratings)将第一共和国银行(First Republic Bank)的信用评级下调至垃圾级，该公司表示：“该行面临大量资金外流的高流动性压力，需要更多的存款，对美联储(Fed)更多的借款以及暂停其普通股股息。我们将该行的信用评级从'BB-plus'下调三个等级至'B-plus'，并可能再次下调评级。”

S&P补充说：“虽然11家大型银行注入300亿美元存款应该会缓解近期的流动性压力，但此举可能无法解决我们认为该行现在可能面临的实质性业务、流动性、资金和盈利能力挑战。”

这是S&P在4天内的第2次评级下调，此前该行评级为“A---”。

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)周五已将FRB的评级下调至垃圾级。

自3月8日硅谷银行(Silicon Valley Bank)披露巨额投资损失和融资计划并引发挤兑以来，第一共和国银行的股价已下跌80%。

此前，安联的首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)表示：“如果第一共和国银行再次被S&P降级，那不是好消息 - - 这将使该行的处境更加艰难。因此，我们必须密切关注第一共和国及其溢出效应。我不知道还有哪些银行有问题，但问题是，即使是没有问题的银行，也可能面临挤兑。”

2023.03.20 星期一

23:18

埃里安：美联储应该加息25个基点

安联的首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)呼吁美联储(Fed)在本周的会议上将其主要利率提高25个基点，并将此举与保证其对金融稳定的承诺相结合。他告诉福克斯商业新闻(FOX Business)：“他们能做的最糟糕的事情就是，在金融不稳定的情况下退缩。需要加息25个基点，因为通胀问题，他们需要解决这个问题。与此同时，美联储需要提醒人们，可以相信美联储，他们有多种工具 - - 应对通胀的利率政策和其他应对金融稳定的工具。”

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