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重要数据和事件：US.消费者信心 / Fed.古尔斯比 / CA.MRT / US.PCE / Fed.哈马克-戴利 / JP.CPI / NZ.贸易 / US.二手房销售 / BoE.-0BP / BoJ.+0BP / NZ.商业信心-GDP / FOMC.-25BP / UK.CPI / US.开发商景气度-工业产出-MRT / CA.CPI / AU.消费者信心 / BoC.麦克勒姆 / US.PMI / UK.PMI / EU.PMI / ECB.拉加德 / CN.房价

19:20

资深固收策略师：美债基准收益率有望飙升至6%

T.Rowe Price Associates表示，随着美国(US)财政状况恶化，而特朗普(Donald Trump)的政策将推高通胀，10年期国债收益率可能会攀升至20年来的最高水平 - - 6%。

该公司的固定收益首席投资官阿里夫·侯赛因在一份报告中写道，基准收益率可能在2025年第一季度首次达到5%，然后可能进一步攀升；理由是，特朗普在第二任总统任期内减税导致美国的赤字进一步扩大，而关税和移民政策将推高通胀。

他写道：“10年期国债收益率有可能达到6%吗？为什么不呢？当达到5%时，我们可以考虑这一前景。美国政治的过渡期是一个建仓的好机会。”

10年期美债收益率影响着从公司债务到抵押贷款的所有收益率定价，目前为4.53%；今年早些时候曾攀升至4.74%，上一次达到6%是在2000年。

侯赛因表示，全球对美国国债的需求下降也预示着其前景不佳。日本(JPN)是美国主权债务的最大外国持有者，第三季度出售了创纪录的619亿美元的债券。同期，另一个主要所有者中国(CN)抛售了513亿美元，这是中国历史上第二高的抛售金额。

他说：“据传，美国国债比其他高质量的发达市场政府债券 - - 甚至一些新兴市场主权国家 - - 更不稳定，这可能会让一些投资者望而却步。”

侯赛因认为美国经济衰退的“可能性很小”，这使得投资者对美国国债的买兴更低。他写道：“美联储(Fed)似乎成功地引导经济实现了软着陆。”

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图：10年期美债收益率上次触及6%是在2000年

16:22

随着危机进入第五年，三个事件表明房地产行业仍未触底

中国(CN)一家领先的开发商现在因违约风险而受到监管部门的关注，而香港(HKG)老牌开发商要求贷款机构发放贷款，另一家开发商正在出售北京一家标志性但基本上空无一人的购物中心。

随着中国房地产债务危机进入第五个年头，几乎没有迹象表明，随着房屋销售的持续下滑，陷入困境的开发商能够较容易清偿债务。其美元债券仍处于违约水平，债务发行几乎枯竭，股价明显落后于大盘。

最近几周，银行业监管机构再次敲响警钟，要求头部保险公司报告其对万科(Vanke)的财务风险敞口，以评估这家中国销售额第四大的开发商需要多少资金才能避免违约。在香港，新世界发展有限公司试图展期一些贷款，而百景集团则在北京出售了一座具有里程碑意义的商业综合体。

最新迹象加剧了人们的担忧，即世界第二大经济体的房地产行业最糟糕的时期远未结束，房地产行业曾经是一个强大的增长引擎，现在对从家具到汽车等商品的需求构成了巨大拖累。他们尤其担心，因为万科的困境表明，流动性危机正在使这家迄今为止为数不多的避免违约的大型开发商逼近违约。与此同时，香港头部开发商所面临的麻烦意味着，危机反而在向外蔓延。

>> Luckor Analytics的高级信贷分析师伦纳德·劳表示：“虽然最近的政府政策有助于遏制下滑速度，但该行业可能还需要一到两年的时间才能触底。在这种背景下，我们不能排除明年出现更多违约的可能性，尽管整体违约率应该比以前低得多。”

近年来，政府加大了缓解该国前所未有的房地产危机的力度，包括降息、削减购买成本和限制，以及国家对实力更强的开发商出售债券的担保。在本月早些时候的一次关键经济会议上，高层领导人还承诺明年稳定房地产市场。

然而，迄今为止采取的救援措施侧重于防止房价暴跌，保护未完工公寓的业主，并利用国家资金帮助吸收过剩供应。与此同时，政策制定者选择将前行业巨头中国恒大集团和碧桂园控股有限公司视为违约者。

这就是为什么银行业监管机构对保险公司对万科债券和私人债务敞口的质疑引起了广泛关注。随着对建筑商还款风险的担忧加剧，保险公司在3月进行了类似的检查。另外，万科高管在过去几周访问了几家保险公司，敦促他们不要对即将到期的一些私人债务行使售回权。

>> Jefferies Financial Group的分析师陈书金表示：“如果房地产销售没有好转，资产处置在疲软的房地产市场中仍然缓慢，金融机构变得更加谨慎，需要额外的抵押品，我们相信万科可能会比预期更快地出现流动性短缺。我们仍然认为政府救助的可能性低于50%。”

万科2025年5月到期的美元债券在过去一周下跌约10美分，至约80美分，为一年多来最大的单周跌幅。其2027年债券也跌至49美分，表明投资者对全额赎回持怀疑态度。

万科陷入困境之际，资本市场继续显示投资者对该行业的信心疲软：彭博社(Bloomberg)的数据显示，中国大陆和香港开发商今年已发行673亿美元债券，有望实现至少十年来最小的年度发行量。与此同时，彭博社一篮子中国开发商股票指数今年上涨了3.7%，而追踪恒生国企指数上涨了24%。

另一个令人担忧的事态发展是，陷入困境的香港建筑商新世界发展要求银行推迟一些双边贷款的到期日，此举加深了人们对该公司偿债能力的担忧。这家开发商由大亨郑家纯的家族帝国控制，截至6月底，其总负债为2200亿港元（283亿美元），并出现了20年来的首次年度亏损。

新世界发展的债务斗争是一个不祥的迹象，表明中国的房地产问题正在向外部蔓延。根据其2024年的年度报告，该建筑商73%的房地产开发和投资收入来自中国大陆。包括香港尖沙咀购物区K11艺术购物中心在内的项目开发商的一些永久票据最近跌至约30美分的历史新低。其股价今年下跌了57%。

与此同时，总部位于香港的高端开发商百景集团正在为北京中央商务区的一个标志性商业综合体寻找买家，因为该集团正努力应对高贷款服务成本和低出租率的问题。据说，一家中国国有企业有兴趣购买该资产，该资产以其独特的金字塔形结构而闻名，包括一个购物中心、酒店、办公楼和一个艺术中心。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的信贷分析师范丹妮表示：“香港开发商在当前的下跌周期中面临双重打击。在香港的市场调整仍在进行的情况下，中国房地产市场没有显示出强劲复苏的迹象，其中许多人都参与其中。”

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图：2024年，中国开发商债券违约金额降至150亿美元

10:00

原油策略：中国核心经济指标疲软引发了趋势逆转，而西方对伊朗和俄罗斯的供应收紧对跌势有所抑制，前期空单可继续持有，但任何重大利多出现时应坚决平仓

原油价格本周大幅下跌，因为美联储(Fed)希望放缓降息步伐对美元构成长期支撑，更重要的是，中国(CN)的需求仍然疲软最新经济指标强调了这一点，而特朗普(Donald Trump)威胁欧盟大幅增加对美国石油的进口也可能导致短期市场失衡和中长期供应过剩。

截至发稿时，WTI原油主力合约周五收盘上涨0.29%，至69.56美元；本周原油有四个交易日收盘下跌，周初在价格跳空高开在触及120日均线时即触发了强劲的抛售，随后尽管波动幅度扩大，但重心却稳步下移，最终失守两道整数关口，仅勉强维持在50日均线上方。

特朗普周五表示，他希望欧盟(EU)大幅提高对美国石油和天然气的购买量，否则将大幅加征关税，这引发了双重担忧：第一，美国对欧洲的供应增加意味着其他地区对欧洲的供应减少，并推高美国的供应，从而引发整体市场的供应过剩；第二，这可能造成摩擦，最终抑制全球经济和需求增长。

美联储本周如预期降息25个基点，但更新的点阵图显示，该货币当局预计明年只会降息2次，这将对美元提供持续支撑。强势美元对一切大宗商品构成利空，原油首当其冲。

>> 道明证券(TD Securities)的大宗商品策略全球主管巴特·梅莱克表示：“美联储明年降息次数减少的信号对风险资产来说不是一个积极的发展，石油就是其中之一。”

>> Strategas Securities的分析师乔·巴勒表示：“石油多头已经非常谨慎，以评估何种条件下油价才能在2025年上涨。他们最不需要的就是美元走高。”

中国石油化工集团公司(Sinopec)旗下的研究机构表示，尽管石化部门的原油需求将保持强劲增长，但中国(CN)的汽油需求可能已经在去年达到峰值，随后将不可逆转地加速下滑，因为汽油动力汽车正在被电动汽车(EV)快速替代。

不过，也有一些积极的发展对油价提供了支撑。

据知情人士透露，七国集团(G7)正考虑收紧对俄罗斯(RUS)石油出口的制裁，选项包括全面禁运或将价格上限从60美元降至40美元。

对冲基金对WTI的多头头寸录得一年多来的最大增幅。美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至12月17日当周，投机机构的WTI净多头头寸激增5.7万口，至16.1万口，是2023年9月以来的最大涨幅。

随着阿联酋(UAE)限制出口，伊朗(IRN)的出口受到西方制裁收紧的抑制，中东原油供应正在收紧。据贸易商称，中东几个主要等级的价格已经上涨。他们表示，卡塔尔沙欣(Qatar's Al-Shaheen)2月装载的货物比地区基准高出1美元，而1月溢价仅为0.7美元。过去一个月，阿曼原油和阿联酋穆尔班原油的价格的溢价也有所上涨。

美国能源信息署(EIA)的原油市场周报(WPSR)显示，截至12月13日当周，美国原油出口增加180万桶/日，升至7月以来的最高水平；原油库存连续第四周下降，而精炼油库存减少了318万桶。

>> 加拿大帝国商业银行私人财富管理公司(CIBC Private Wealth Management)的高级交易员丽贝卡·巴宾表示：“出口强劲表明全球需求上升，而精炼油的强劲需求是2024年大部分时间工业需求增长乏力的一个非常受欢迎的发展。”

总体而言，多数机构认为由于中国需求疲软而新的增长引擎尚未形成，石油市场的基本面指向供应过剩，不过，价格在一些较低水平仍有支撑。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的全球能源策略师乔·德劳拉表示：“石油供应过剩近在眼前，但没有人愿意做空，以防中东出现供应冲击或冲突升级。但需求放缓或经济崩溃的定价还不足以使布伦特原油价格跌至60美元的低位。”

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的能源期货主管罗伯特·雅格表示：“中国疲软经济数据引发的跌势摧毁了投机者突破两个月区间的任何希望。这对未来走势来说不是好兆头，假期即将到来，隐含波动率将受到抑制。”

▌交易策略

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的能源分析师褚亮表示：

“正如我们在上份报告中指出的那样‘鉴于并没有任何实质性利多，预计下周将成功测试阻力水平 - - 71.55美元 - - 随后转向下跌。要而言之，利多与利空因素总体均衡，现在并没有到选择方向的时刻。操作上，可在【71.55美元】做空’。

现在，随着油价跌势形成而在50日均线获得支撑，我们认为，多空力量达到更均衡的状态；任何2美元级别的上下行都是可能和合理的，而任何大幅度能够持续数日的价格波动则需要强力事件驱动。

操作上，【71.55美元】的空头头寸可继续持仓，如果出现重大利多事件则坚决平仓。”

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图①：原油价格波动区间收窄至多年未见的超低水平

图②：阿曼原油与基准的溢价从0.5美元上升至1美元

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15:58

特朗普和美联储的政策组合有望推动美元创下八年来最大季度涨幅

美元有望录得2016年以来最大季度涨幅，并已攀升至两年高点，因为美国(US)经济的弹性和美联储(Fed)的鹰派前景对美元提供了强大的上涨动力。

彭博美元现货指数周五下跌0.6%，但自9月底以来总体涨幅仍高达6%。此前最新数据显示，美联储使用的通胀指标低于预期。

尽管如此，在稳健的国内经济和就业增长，以及通胀高企的推动下，美元的年度涨幅已达到2015年以来的最高水平。事实证明，通胀率一直高于美联储2%的目标。这些因素促使美国利率制定者周三下调了对明年货币宽松幅度的预期，这成为美元新的支撑。

与此同时，美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至12月17日当周，投机机构的美元多头头寸进一步增加至280亿美元，为5月以来的最高水平。

>> 汇丰银行(HSBC)的分析师表示：“在这种背景下，美元击中了所有正确的音符。我们认为2025年没有任何削弱美元的因素。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的策略师阿罗普·查特吉预计，特朗普的政策议程，包括高关税，将提振美元走强。他说：“特朗普的贸易、移民和财政政策可能会进一步大幅改变宏观基本面，使其更有利于美元。”

>> Manulife Asset Management的高级投资组合经理内森·托夫特表示：“我们需要证据表明，世界其他地区正在看到复苏的迹象。不幸的是，这些迹象仍然在朝着错误的方向发展。”

>> US Bank的外汇销售主管保拉·科明斯表示：“我们的客户之间达成了共识。短期内，美元走强的时间更长。从中期来看，到明年年中，贸易赤字、财政前景更差，存在很大的不确定性。”

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至12月20日当周石油钻井总数(口)

00:30

UBS一位资金管理人认为美债的一个战术买入窗口即将打开

瑞银资产管理公司(UBS Asset Management)的投资组合经理凯文·赵计划在今年假期买入美国(US)国债。

他表示，美国当选总统特朗普(Donald Trump)的政策将对这个世界最大的经济体造成伤害，推动明年美国国债走高。这是一种非主流的立场，多数市场参与者认为特朗普的减税和关税计划将提振美国经济增长和通货膨胀，从而对债券市场造成压力。

赵表示：“我将在圣诞节和新年之间进行购买，因为在圣诞节和元旦期间，市场可能会流动性差，而且波动剧烈。在接下来的七到九个月里，特朗普的政策实际上将对经济增长产生负面影响。”

赵预计，在年底前，10年期国债收益率将从目前的4.54%左右升至4.6%，如果超过这一水平，他愿意进行战术性建仓。

他指出：“即使是很小的消息，市场也会跳起来。”

他认为，市场过早地定价了减税的好处，而他认为此类政策讨论要到明年第三季度才开始，这意味着美国人可能要等到2026年才能看到任何与此有关的好处。

实际上，在本周早些时候美国零售销售数据(MRT)公布之前，赵已经转向了中立立场。

“从广义上讲，国债收益率在4.4%至4.5%左右，我们应该保持中立；并希望在4.55%至4.65%左右买入，所以我们非常接近。”他说。

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图：赵认为美债基准收益率升穿4.60%构成买入信号

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23:05

MCSI报告解读：美国消费者信心连续五个月上升而短期通胀预期也有所上升 

12月，美国(US)消费者信心指标连续第五个月上升，对通胀的预期略有上升 ，都可归因于当选总统特朗普(Donald Trump)预期政策的影响。

美国密歇根大学(UMich)周五公布的消费者信心指数(MCSI)数据显示，12月，消费者信心指数较上月上升2.2个百分点，至74%。彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，中位数估计为74.2。

数据显示，消费者预计明年通胀率为2.8%，较上月上升0.2个百分点；预计未来5到10年通胀率为3%。

情绪指数继续反映出11月大选后共和党人的预期有所改善，而民主党人则变得更加悲观。共和党的情绪指数上升至85.4，而民主党则降至69.6。本月，政治独立人士的情绪也大幅上升。

“不确定性增加的一个原因是，人们对预期经济政策变化的后果的预期分歧。12月的调查显示，认为现在应该购买耐用品以避免未来价格上涨的消费者比例激增，部分原因是预期的关税。”该调查项目的负责人乔安妮·许表示。

数据还显示，当前状况指标升至八个月来的最高点，而预期指数较上月有所下降；消费者对其财务状况的看法升至七个月来的最高点。

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图：美国消费者信心连续第五个月上升，短期通胀预期也有所上升

23:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值

● 美国12月密歇根大学1年期通胀率预期终值(%)

● 美国12月密歇根大学5-10年期通胀率预期终值(%)

23:00

欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 欧元区12月消费者信心指数初值

23:00

由于关键通胀指标低于预期，美债收益率下跌

美国(US)国债上涨，此前一批备受关注的通胀数据低于预期，导致交易员上调了对美联储(Fed)明年降息幅度的预测。

截至发稿时，对政策敏感的2年期美债收益率下跌3个基点，至4.28%；基准10年期国债收益率下跌4个基点，至4.52%。这导致这一组收益率曲线升至2022年以来的最陡峭的水平。

周五早些时候的数据显示，11月核心个人消费支出价格指数(PCE)较10月上涨0.1%，较去年同期上涨2.8%，均略低于普遍预测。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储明年的总降息幅度约为41个基点，比数据公布前高出约2个基点。这意味着更接近2次降息。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕在彭博电视台(Bloomberg TV)表示：“我们预计美联储明年将进一步降息。我行的经济学家预计美联储明年将降息4次。从经济发展的角度来看，你应该看到增长放缓，就业放缓，通胀放缓。”

>> 北方信托(Northern Trust)的副首席投资官迈克尔·亨斯塔德表示：“我们的观点肯定是收益率曲线将会变陡。”

本周三，美国联邦公开市场委员会(FOMC)会后公布的点阵图显示货币当局官员预计明年只会降息2次，这引发了对美债的全线抛售，尤其是远端。与此同时，投资者对特朗普(Donald Trump)的关税、减税和驱逐非法移民等议程可能导致通胀反弹的担忧加剧，这也引发了重点指向长期债券的抛售。

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图：美联储公布关键通胀数据后，2年期美债收益率下滑

22:50

古尔斯比：略微上调了利率预期，但仍认为利率将大幅下降 

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，他将2025年的利率预期上调了一点，但他强调称，仍预计未来12至18个月的借贷成本将“大幅下降”。

他周五在接受CNBC采访时表示：“我在2025年的利率路线有点上移，但我一直在说，总体趋势是通胀率大幅下降。我相信正在迈向2%，在未来12-18个月内，利率仍有可能大幅下降。”

美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三宣布降息25个基点，而最新点阵图显示，预计明年仅降息2次，较9月的预期削减了一半。

对于当前利率所处的水平，他表示，他认为利率仍远未达到所谓的中性利率(R-Star)。

对于日内早些时候公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据，他表示，他对这些数据表示欢迎，并相信通胀仍在向美联储(Fed)2%的目标收敛。

21:35

MRT报告解读：零售销售持续加速之际突然陷入停滞，这可能不构成担忧 

加拿大(CAN)零售销售在连续四个月强劲增长后，于11月突然陷入停滞，这可能与当局的短期免除消费税有关。

加拿大统计局(StatCan)周五公布的零售销售月报(MRT)显示，10月，零售销售环比增长0.6%，较上月加速0.2个百分点，但略低于经济学家预期的0.7的增长；然而，初步数据显示，11月零售销售与10月持平。

数据表明，消费增长势头突然失速，这意味着加拿大央行(BoC)可能需要进一步大幅降息，以尽早消除货币政策的限制性。自6月以来，央行已将借贷成本降低了175个基点，上周又第二次下调了0.5个百分点。

统计局将第三季度的零售销售增长之前初步估计的0.9%上调至1.1%。

数据公布后，2年期政府债券收益率下跌2个基点，至3.041%；加元兑美元跌至1.4391加元。

10月，九个行业中有五个的零售额有所增长，其中新车和二手车经销商的增幅最大。不包括汽车，销售额增长了0.1%，低于经济学家对0.4%增长的预期。

10月，加油站的收入连续第六个月下降。核心零售额（不包括加油站和汽车经销商）小幅上涨0.2%，连续第二月增长，主要原因是家具、电子产品和电器零售商以及健康和个人护理商店的销售额增加。

按数量计算，10月份零售额没有变化。

从地区来看，10个省份中有7个省份的销量有所增长，其中安大略省和不列颠哥伦比亚省的增幅最大，主要由汽车销量增长推动。

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示：“联邦政府11月底宣布从12月中旬开始对一些商品免征销售税，这可能会鼓励一些家庭推迟购买。尽管最新发布的数据不如前一次强劲，但与今年早些时候的趋势相比，消费者支出仍明显改善。然而，从通货膨胀的角度来看，这一事实是值得欢迎的，而不是令人担忧的。今年上半年零售业库存水平膨胀的证据表明，在不一定导致价格上涨压力的情况下，支出有很大的加速空间。”

21:30

加拿大统计局(StatCan)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 加拿大10月零售销售月率(%)

21:30

PCE报告解读：核心通胀转而下行且创五个月新低，表明反通胀进程已经重启 

11月，美联储(Fed)使用的通胀指标低于普遍预期，这似乎意味着市场对明年降息幅度的预期没有昨天那么悲观。

美国商务部经济分析局(BEA)周五公布的个人消费支出月报(PCE)显示，11月，核心PCE环比上涨0.1%，为五月以来的最低水平；同比上涨2.8%。

该指标最近几个月停滞不前，这是导致美国联邦公开市场委员会(FOMC)本周更新点阵图的主要原因，而这份报告标志着反通胀进程的重新启动。

数据公布后，美元指数和美债收益率走低，而标准普尔500指数上涨。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的首席北美经济学家保罗·阿什沃斯表示：“总体而言，这正是美联储所要求的 - - 美国经济持续走强，但物价压力不大。”

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)在数据发布几分钟后在CNBC上发表讲话，称最新数据“令人鼓舞”，并补充说，他预计央行将继续将基准利率下调至中性水平(R-Star)。

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)在数据公布前表示，她对政策制定者明年2次降息的预测感到“非常满意”，并强调央行可以转向更慢的步伐。

报告中提取的数据重新汇总后显示，经济普遍减速。核心服务价格 - - 一个备受关注的类别，不包括住房和能源 - - 较上月上涨0.2%，为8月以来的最低水平。核心商品价格（不包括食品和能源）三个月来首次下跌。

报告还显示，收入和支出健康增长。经通胀调整后，支出增长0.3%，表明消费者在关键的假日购物季表现出弹性。这主要是由商品购买推动的，商品购买量较上月有所回升，主要增长来自汽车。与此同时，服务业的实际支出降至年初以来最低水平。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“核心PCE下降 - - 美联储在12月17日至18日FOMC会议之前已经可以非常精确地估计 - - 可能是暂时的，因为金融服务价格在未来几个月可能会推高整体指标。”

稳健的收入继续支撑着支出。11月收入增长0.6%，为3月以来的最高水平。然而，由于股息收入和政府福利的下降，整体可支配收入仅增长0.3%。

21:30

美国商务部经济分析局(BEA)个人消费支出月报(PCE) [报告]

● 美国11月个人支出月率(%)

● 美国11月个人收入月率(%)

● 美国11月实际个人消费支出月率(%)

● 美国11月PCE物价指数年率(%)

● 美国11月PCE物价指数月率(%)

● 美国11月核心PCE物价指数年率(%)

● 美国11月核心PCE物价指数月率(%)

21:00

哈马克：投下反对票是因为担心通胀反扑 

克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)表示，在本周联邦公开市场委员会(FOMC)会议上投反对票是因为她估计当前利率接近中性水平(R-Star)，因此认为在反通胀进程取得更多进展之前，利率应保持稳定。

哈马克在周五发布的一份声明中写道：“根据我的估计，货币政策离中性水平不远，我更愿意保持政策稳定，直到我们看到进一步的证据表明通货膨胀正在恢复到我们2%的目标。”

换句话说，利率接近中性导致约束性很低，而通胀仍然高企，这意味着任何较大冲击都可能引发通胀反扑，且可能很难返回反通胀轨道。

哈马克于8月加入美联储，总共参与了3次投票，她表示，虽然经济“处于有利地位”，但在引导通胀回到目标方面还有更多工作要做。FOMC在12月17日至18日的会议上连续第3次降息，将基准利率降至4.25%至4.5%。

在过去的一年里，官员们对中性利率的估计一直在上升。本周，19名政策制定者的中性利率的中位数从9月的2.9%上升到3%，但6名成员认为这一比例为3.5%或更高。

克利夫兰联储主席还强调了她对通胀预期的担忧，通胀预期在控制物价压力方面发挥了作用。美联储(Fed)官员表示，2022年物价飙升后，长期消费者预期保持锚定对于政策制定者。

她写道：“通胀停滞在2%以上太久，将有可能提振通胀预期，使通胀更难恢复到我们的目标。”

哈马克是高盛集团(Goldman Sachs)的高级经理，在该行工作了三十年后进入了美联储。

她是2022年以来首次投反对票的地方联储主席，而美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)于9月也曾投下反对票。

▌新成员的反对票

近年来，新任票委投下反对票并不常见，并引起了一位前储备银行行长的注意。

1993年至2004年担任里士满联邦储备银行行长的阿尔弗雷德·布罗德杜斯表示：“你理解挑战：主席必须达成共识。你想支持这一点。但总有一天，你不得不说‘不，我不同意这一点’。”

布罗德杜斯说：“这需要违背多数人的意愿。我钦佩她。”

他说，票委的独立性和多样性提高了货币政策决策的质量。1994年，布罗德杜斯在担任FOMC票委的第一年就投下了反对票。

▌克利夫兰联储

哈马克将她对恢复价格稳定的重视归因于为她所在地区的利益服务，她说她看到低收入人群在高物价下受到挤压。

她在本月早些时候的第一次重要演讲后回答问题时说：“底层民众真的很挣扎。”

该分行研究部的一些成员表示，将通胀率降至2%比许多人预期的要困难得多。其高级研究经济学家兰德尔·维尔布鲁根在5月的一份经济报告中写道：“通货膨胀的内在动力非常持久。通货膨胀可能需要几年时间才能恢复到目标水平。”

克利夫兰联储长期以来一直专注于通胀研究，几位前总裁一直是鹰派。

哈马克的前任梅斯特(Loretta Mester)主张大幅加息，以在2022年提前应对通胀，1987年至1991年担任总裁的李·霍斯金斯曾呼吁国会将价格稳定作为美联储的“首要任务”。前总裁桑德拉·皮亚纳尔托曾指出，但丁将“伪造货币者”置于“地狱最深处”。

皮亚纳尔托说：“幸运的是，我们对今天制造通货膨胀的人并没有那么严厉。但我们确实明白，通货膨胀迟早会带来各种代价高昂的经济扭曲和不确定性。”

20:06

中国1年期国债收益率暴跌17个基点至0.85%，创20多年新低

受货币政策转向超级宽松的预期，以及对避险资产需求激增的推动，中国(CN)的1年期国债收益率跌至20多年来的最低水平。

周五，1年期国债收益率暴跌17个基点，至0.85%，为2003年以来的最低水平。基准10年期国债收益率也同步大幅下跌，过去一个月仅有4个交易日上涨。

国债收益率的跌势似乎将持续到2025年。目前的驱动因素包括预计中国人民银行(PBoC)将很快大幅降息，以在美国(US)大幅上调关税的威胁下提振其疲软的经济。股票和房地产市场的长期疲软也刺激了对主权债务的买盘。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的首席亚洲外汇策略师张肯表示：“当前债券上涨反映了在适度宽松的政策和高质量固定收益资产短缺的情况下，人们普遍预期央行明年将大举放松货币政策。这些发展可能会加剧对美中货币政策分歧的担忧，并加剧人民币贬值压力。”

最近几天，由于人们猜测央行将进行干预以冷却长期国债涨势，短期债务已成为一个热点。本周早些时候，政策制定者对利率市场的风险发出警告。

不过，央行本身可能是短期债务的最大买家之一。8月，央行购买了前端债券并出售了期限较长的债券，以限制后者的涨势并使收益率曲线(Yield Curve)变陡。根据官方数据，在截至11月的四个月里，北京净购买了7000亿元人民币（959亿美元）的债券。

>> 澳新银行(ANZ)的高级中国策略师邢兆鹏表示 ：“虽然央行行的操作可能促成了前端的反弹，但收益率的下滑看起来相当极端。收益率已低于银行为经常用于购买债券的存款支付的约1.1%的水平。”

债券反弹的一个重大不利后果是，它给人民币带来了进一步的压力，由于美联储(Fed)的鹰派转向，人民币已经受到美元上涨的压制。周五，人民币兑美元汇率基本保持在7.3左右，此前在上一交易日跌至一年多来的低点。

由于对人民币疲软的担忧，进一步资本外流的迹象已经出现。根据本周公布的官方数据，中国实体上个月的对海外证券投资床下历史新高。

不过，一些分析师警告称，债券涨势可能即将结束。

>> Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家阿曼达·沃尔夫表示：“经济增长的回升，消费者储蓄行为的转变以及央行比预期更谨慎的政策，可能会使明年的债券牛市陷入溃败。中国债券市场可能夸大了预期的宽松程度。”

收益率的下降引发了关于中国经济是否正走向衰退的争论。有人猜测，如果政府提振消费和房地产需求的努力继续不足，利率可能会降至零。

上个月，中国的长期债券收益率降至日本(JPN)同等债券水平以下，这表明投资者正在为世界第二大经济体所谓的日本化做准备。

但是，更多的机构预测中国债券将进一步上涨。渣打银行(Standard Chartered)、天风证券和浙商证券等预测，到2025年底，10年期国债收益率将降至1.5%或1.6%。周五该基准利率下跌5个基点，至1.70%。

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图：中国1年期国债收益率跌至1%以下

19:12

管道天然气 供应面临完全切断之际，欧盟的俄罗斯LNG进口量创下新高

在管道天然气供应进一步收紧，并可能中断的情况下，欧盟(EU)增加了对俄罗斯(RUS)液化天然气(LNG)的进口。

根据彭博社(Bloomberg)编制的船舶跟踪数据，欧盟今年的俄罗斯LNG进口量创下历史新高，法国(FRA)已经创下新高，而西班牙(ESP)已接近去年的记录。

数据显示，欧洲仍然依赖俄罗斯的能源，尽管2022年供应大幅削减，但俄罗斯仍然是欧洲大陆最大的天然气供应国之一。欧盟和基辅的官员呼吁停止一切进口，但该地区仍没有实施进口禁令，对许多买家来说，这仍然是一个更廉价的选择。

英国(GBR)、德国(GER)和波罗的海国家等国已完全停止使用俄罗斯天然气。然而，俄罗斯LNG进入法国等国的电厂后，实际上上述国家实际上仍然是俄罗斯的用户。

今年早些时候，欧盟首次同意对俄罗斯LNG实施一些限制，针对该国的影子油轮船队和向第三国转运燃料。法国和比利时(BEL)都呼吁加强监测。

随着与乌克兰(UKR)的管道天然气过境协议于12月31日到期，俄罗斯在欧洲大陆天然气进口总量中的份额（目前约为15%）明年可能会下降。过去几天进行了激烈谈判，发出的信息是 - - 达成新协议已无可能。在LNG部分，俄罗斯是仅次于美国(US)的欧洲第二大供应商。

上个月，欧盟委员会(EC)主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)表示，有可能从美国进口更多的LNG，以取代来自俄罗斯的供应。美国当选总统特朗普(Donald Trump)本周威胁称，如果成员国不从他的国家购买更多的石油和天然气，他将对欧盟出口产品征收更高的关税。

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图：欧盟对俄罗斯的LNG进口量创历史新高

19:00

戴利：我对2025年降息两次的点阵图预测非常满意 

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，她对政策制定者明年2次降息的中值预测感到“非常满意”，并强调央行的步伐可以更慢。

她周五在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“我的预测是，明年降息的次数将比我们想象的要少得多，但我会关注经济，看看这是否可行。”

本周早些时候，美联储官员表示，在连续3次降低借贷成本后，他们明年可能会大幅放缓降息步伐。

戴利表示：“现在我觉得我们已经完成了重新校准阶段，我们正处于下一阶段。下一阶段是真正关注即将到来的信息。我们可以回到美联储更典型的渐进主义模式。”

政策制定者估计，在2025年，他们可能只会2次降息，因为将通胀降至2%的目标进展放缓，就业增长仍然稳健。戴利指出，她新的经济预测的基础是最近的数据，而不是美国当选总统特朗普(Donald Trump)提出的政策。

一些经济学家表示，即将上任的特朗普政府提出的议程可能会引发通货膨胀，使情况更加复杂。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在周三的会后新闻发布会上表示，他的一些同事已经开始将潜在的财政政策变化纳入他们的预测。

当被问及关税问题时，戴利表示，经济虽然稳健，但与上一轮关税讨论期间的情况不同。她说，当时通胀率低于央行的目标。

戴利说：“我们的通胀率已经超过2%，因此我们必须努力将通胀率降至2%，这是一个比通胀率为2%时更脆弱的经济体。”

19:00

英国工业联合会(CBI)分销趋势调查报告(DTS) [官方报告]

● 英国12月CBI零售销售差值

● 英国12月CBI零售销售预期指数

18:50

美银：美联储的鹰派转向导致股市风险偏好突然收紧

美国银行(Bank of America)的首席投资策略师迈克尔·哈奈特表示，美联储(Fed)的鹰派转向加上股票投资者的超级看涨情绪，导致风险偏好“突然收紧”。

标准普尔500指数将迎来三个多月来最大周跌幅，此前美国(US)央行表示，通胀担忧重新成为焦点，表明明年的降息幅度低于预期。根据美银本周早些时候发布的月度基金经理调查，在美联储会议之前，对美国股票的配置已飙升至创纪录水平，现金持有量已降至极低水平，从而触发了股市的抛售信号。

在一份报告中，哈奈特写道，全球股市的涨跌波动幅度仍然“可怕”，这意味着一小部分表现最好的股票必须“继续上涨”，以掩盖表面下正在进行的大规模调整。标准普尔500等权重指数最能说明这一点，该指数自11月下旬创新高以来下跌了7%以上，而同期标普500指数本身下跌不到3%。

哈奈特表示，追踪美国银行股的ETF需要保持在2022年的高点附近，以防止投资者情绪在1月20日当选总统特朗普(Donald Trump)就职典礼之前恶化。这位策略师此前曾表示，在特朗普上任之前，投资者应该开始将更多资金投入美国以外的股票，如中国(CN)和欧洲(EU&GBR)。

这位策略师的警告是在美国股市即将连续第二年录得20%以上涨幅之际发出的。

受美国经济稳健增长、人工智能(AI)加速扩张和利率下降推动的乐观情绪提振了股市，但现在人们怀疑，在美联储本周早些时候基调转向鹰派之后，股市是否会进一步上涨。

虽然债券基金52周来首次流出60亿美元，但投资者在截至周三的一周内一直在增持股票。根据美国银行引用的EPFR Global数据，全球股票基金吸引了有史以来最大的资金流入，达到近690亿美元，美国股票基金也吸引了创纪录的新增资金，达到820亿美元。

哈奈特表示：“本周三，标准普尔500指数所有基金的每日资金流入量异常大，这可能与即将于12月23日进行的季度再平衡有关。”

16:38

随着英格兰银行明年降息路线的不确定性上升，金边债券收益率创26年新高

英国(GBR)政府的长期借贷成本正接近1998年以来的最高水平，因为投资者越来越拿不准英格兰银行(BoE)明年的降息幅度。

30年期金边债券收益率在连续七个交易日上涨后，周五攀升至5.16%，有望创下26年来的最高收盘点位。在短短一周内，市场已经从押注明年4次降息变为不到2次，然后又回到考虑可能降息3次。

争论的核心是政策制定者将如何应对英国持续的通胀压力和增长乏力的复杂局面。不明朗的前景削弱了金边债券投资者的信心，尤其是考虑到明年债券供应将大幅增加的情况下。

>> 英杰华投资公司(Aviva Investors)的利率主管埃德·哈钦斯表示：“就发行和评估年底收益率变动是否会落后而言，2025年将是金边债券市场的重要一年。”

周四，英格兰银行货币政策委员会三分之一的成员投票反对利率维稳，行长贝利(Andrew Bailey)表示，“经济不确定性加剧”是他“无法承诺明年何时降息或降息幅度”的原因。

经济萎缩，而英国央行对英国各地企业的调查显示，劳动力市场正在走软，这与本周公布的数据形成鲜明对比，数据显示工资增长超过预期。

根据彭博社(Bloomberg)的一项指数，2024年，一篮子金边债券下跌了4%以上。相比之下，欧元区(Euro Area)政府债券的回报率为2%，而美国(US)基准国债的回报率大致持平。

>> Ebury的市场策略主管马修·瑞安表示：“英国央行官员对利率路线的分歧似乎比任何时候都要大。这反映了英国经济的复杂前景，因为脆弱的消费需求被秋季预算和特朗普(Donald Trump)关税提案的推高通胀的影响所抵消。”

当然，目前的这种跌势反而可能构成机会。如果英国的通胀压力在2025年缓解，正如许多经济学家所预期的那样，英国央行最终可能会更积极地降息，从而推动债券反弹。

>> 东方汇理投资研究所(Amundi Investment Institute)的发达市场策略主管盖伊·斯蒂尔表示：“现在投票支持降息的3名成员可能被证明是正确的，因为风险在于，投票维持利率不变的6名成员过于关注最近一系列高于预期的通胀数据，而对疲软的增长数据关注不够。我们认为英国央行明年可以降息5次。”

然而，今年看涨金边债券的人一直感到失望。2024年初，市场预计英国央行将在一年内降息约150个基点。最终，只降息了50个基点，低于美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)。

>> Hargreaves Lansdown的货币和市场主管苏珊娜·斯特里特表示：“我们仍在降息轨道上，但恶劣的经济数据意味着我们进展缓慢。”

15:00

英国国家统计局(ONS)零售销售指数(RSI) [官方报告]

● 英国11月季调后零售销售月率(%)

15:00

随着出口退税大幅下调，中国对美国的电动车电池出口飙升至创纪录的19亿美元

上个月，中国(CN)对美国(US)的锂离子电池出口飙升至创纪录水平，因为在中国政府取消出口退税生效之前，美国买家大举扫货。

北京削减或取消了从电池到废食用油、太阳能设备和汽油等一系列产品的出口退税。在12月1日生效前，这些产品的出口激增。

11月，对美国的锂离子电池出口量同比增长27%，达到19亿美元。其出口退税率从13%降至9%。

中国是全球电池主导者，过去几年，中国对世界其他地区的出口激增，钢铁、太阳能电池板和电动汽车的出口量也在不断增长。即使在拜登总统(Joe Bide)于9月对电池征收25%的进口关税后，对美国的出口仍保持扩张。

美国当选总统特朗普(Donald Trump)将大举加征关税的预期，已经推动了中国的电池出口增长，而中国的出口退税下调进一步加速了对美国的出口增长势头。

11月，中国整体电池出口同比增长5%，远低于对美国的增长。

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图：中国对美国的电池出口激增

13:32

野村和美银预计，日本央行下次加息将在明年3月

周四，日本央行(BoJ)行长植田和男在新闻发布会中表现出谨慎姿态后，两家大行将其对央行降息时点的预期推迟到了2025年3月。

央行周四维持利率不变，随后植田在新闻发布会上表示，官员们需要对工资增长有更大的确定性，并对特朗普(Donald Trump)的政策有所了解。这促使市场预计央行或将采取更鸽派的基调，相比之下，会前多数央行观察人士预计央行将于1月加息。

>> 美国银行(Bank of America)的经济学家表示：“植田行长新闻发布会的基调明显是谨慎的。他没有给出任何迹象表明日本央行在现阶段倾向于1月加息。我们预计，日本央行将在2025年3月再次加息，然后在当年10月和2026年4月再分别加息25个基点。”此前，该行预计将在2025年1月和7月加息，随后在2026年1月再次加息。

>> 野村证券(Nomura Securities)的经济学家表示：“随着日元因上田的言论而走弱，市场参与者可能会密切关注(MoF)和植田在短期内的任何口头干预”，包括他计划于12月25日发表的演讲。1月的会议仍将是另一次‘现场直播’，加息的可能性仍然存在。然而，我们认为植田的言论并没有强烈支持提高对1月加息的预期。”

市场已经在定价加息推迟。周五早些时候，日元跌至五个月低点，2年期和10年期日本国债收益率均下跌。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，1月加息的可能性只有45%，低于上周末的约60%。

13:00

纳格尔：预计利率将在明年上半年下调至中性水平

管理委员会成员，德国(GER)央行行长约阿希姆·纳格尔预计，由于通货膨胀“得到了很好的控制”，欧元区(Euro Area)利率将在明年上半年达到不再限制经济活动的水平。

“我们当然可以进一步降低利率，”他告诉当地媒体。“在2025年上半年，我们可能会达到‘中性(R-Star)’水平，而不会面临通胀加剧的风险。”

纳格尔说：“我们现在已经很好地控制了价格上涨。尽管潜在通胀率仍在2.7%左右，但将继续下降。我们现在也看到工资涨势有所放缓。整个共同货币区的工资上涨压力正在缓解。”

但他旋即强调，鉴于地缘政治的不确定性，政策制定者将继续保持谨慎。

欧洲央行上周宣布了自6月以来的第4次降息，并表示随着通胀率稳定在2%的目标水平，将采取更多降息25个基点的措施。随着制造业的疲软开始蔓延到服务业，劳动力市场显示出疲软的迹象，经济将从这种支持中受到提振。

欧洲央行(ECB)对20国欧元区的展望预测，今年欧元区经济将增长0.7%，2025年将增长1.1%。

通胀风险依然存在。尽管11月的整体通胀率低于预期，但服务业的通胀率仍高达3.9% - - 政策制定者认为这一水平仍然太高，或至少与加快加息步伐的举措不匹配。

12:30

随着俄乌欧天然气管道停运进入倒计时，交易员高度紧张

距离俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)之间的管道天然气过境协议到期还有不到两周的时间，欧洲的天然气市场正在为新年假期后的供应中断做准备。12月31日，交易远们将刷新屏幕，查看头条新闻和天然气供应检测数据，寻找最后一刻出现解决方案的线索 - - 如果有的话。

主要机构和欧盟委员会(EC)正在为1月1日过境乌克兰的俄罗斯管道天然气供应中断做准备，这意味着欧洲大陆需要寻求替代供应，并可能推高价格。欧洲约15%的天然气来自俄罗斯，其中只有三分之一通过乌克兰，但贸易商仍保持高度警惕。

谈判还在进行中，但几乎不可能续签，症结是乌克兰，其总统弗拉基米尔·泽连斯基表示不允许任何俄罗斯天然气通过他的国家，或者俄罗斯无法收到货款。

>> Wood Mackenzie的天然气和液化天然气研究副总裁马西莫·迪奥多尔多表示：“如果乌克兰不准备接受通过中介机构付款的方案，几乎不可能达成协议。”

第一种情况：无法达成协议

欧盟委员会正在为供应中断做准备，这也是高盛集团(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(JPMorgan)和汇丰控股(HSBC Holdings)等机构的基本预期。但这一结果将对斯洛伐克(SVK)等仍依赖这一来源的国家造成重大冲击。

然而，泽连斯基周四驳斥了这些担忧，称“谈论金钱有点可耻，因为我们正在失去人民。”

>> 牛津能源研究所(OIES)的高级研究员卡佳·雅菲玛娃表示：“虽然这一供应量对整个欧洲来说不是很重要，但对几个欧盟(EU)成员国来说肯定很重要。”

然而，欧盟委员会最近进行的一项评估表示，总体影响应该“可以忽略不计”，因为欧盟还有其他来源。俄罗斯目前每年通过乌克兰输送的150亿立方米天然气不到欧洲总需求的5%。俄罗斯可以通过其他路线增加一些输送量，如液化天然气(LNG)船和通过土耳其(TUR)的管道，尽管备用产能有限。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的欧洲能源策略师弗洛伦斯·施密特表示：“在市场适应新常态之前，价格上涨只会在新的一年里持续几天。”

第二种情况：推迟达成协议

有希望找到解决方案，尽管不是在1月1日之前，而且可能会减少输送量。

谈判很复杂。乌克兰坚称，它不想通过其管道运输俄罗斯天然气，也不会支持仍为俄罗斯战争提供资金的替代解决方案。一周前看似合理的许多选择现在可能已经不在考虑范围内。

泽连斯基说，如果有一个国家“准备购买天然气，但在战争结束前不把钱给俄罗斯，那么这是一个可能的方案，我们可以考虑一下”。

>> Axpo Solutions的欧洲大陆商业贸易主管马尔科·萨尔夫兰克表示：“谈判显然非常复杂，有很多政治和许多不同的利益需要平衡，因此很难预测1月1日会发生什么。”

一些天然气贸易商还猜测，在美国当选总统特朗普(Donald Trump)于1月20日就职后，达成协议的可能性将更大。在整个竞选过程中，特朗普表示，他将优先启动乌克兰-俄罗斯和平谈判。但美国(US)是欧洲最大的天然气供应商之一，在该地区也有自己的这方面的利益。周五，他威胁称，如果欧盟成员国不购买更多的美国石油和天然气，他将对欧盟出口产品征收关税。

第三种情况：12月31日前达成协议

匆忙达成协议会让大多数市场参与者感到意外，他们已经看到谈判拖延了几个月，并至少引发了暂时的抛售。如果任何协议仍然能够实现，就需要做出巨大努力，找到乌克兰可以接受的解决方案。

投机者最近将他们的看涨押注提高到创纪录水平，然后再削减赌注，如果达成协议，可能会出现价格突然波动。但任何价格下跌都可能是短暂的，因为全球天然气市场仍然紧张，欧洲仍需与其他全球买家竞购LNG。

>> 美国银行(Bank of America)的大宗商品策略师弗朗西斯科·布兰奇表示：“最终唯一可以确定的是，欧洲需要更多的天然气。”

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图：俄罗斯仍然是欧洲的主要天然气供应国

11:15

随着美国的制裁扩大，伊朗的海上石油储量创五个月新高

由于美国(US)突然收紧制裁导致伊朗(IRN)无法措手，后者大量的船货只得停驻海上，使其海上储量飙升至7月下旬以来的最高水平。

根据Kpler的数据，截至12月15日，浮动存储(Floating Storage)为1682万桶。近三分之二在马来西亚(MAS)东海岸锚地，这是伊朗石油贸易的关键枢纽。

美国周四将更多据称参与伊朗石油贸易的油轮和公司纳入制裁名单，使得这些船货无人接收。而美国当选总统特朗普(Donald Trump)下个月上任后，可能会实施更严格的制裁，这导致一些买家放弃了购买伊朗石油，这两个不利因素已经导致造成了伊朗石油出口的急剧下滑。

彭博社(Bloomberg)收集的船舶跟踪数据显示，自10月20日以来，悬挂巴巴多斯国旗的“本迪戈”号超大型原油运输船一直满载着货物停泊在马来西亚附近的水域，另两艘油轮也是如此。

彭博社的数据显示，伊朗在过去两年中将产量提高到340万桶/日，略低于2018年时任总统特朗普重新实施制裁之前的水平。据Kpler称，伊朗上个月的出口量为180万桶/日。

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图：伊朗的石油浮动存储升至7月以来的最高水平

11:08

澳大利亚官方发布铁矿石负面价格展望，或促使空头对整数关口发动冲锋

澳大利亚(AUS)政府预测铁矿石价格将大幅下跌，美元汇率创下两年新高，而交易员在中国(CN)下一步重大刺激措施出台前仍持谨慎立场，铁矿石价格本周下跌。

截至发稿时，SGX铁矿石期货0.32%，至100.95美元；此前价格已经连续三个交易日下跌，价格重心从104美元跌至101美元。

澳大利亚工业、科学和资源部(Department of Industry, Science and Resources)在资源和能源季度展望报告(REQ)中表示，随着中国经济放缓和全球矿山产量上升，2025年铁矿石的平均价格将为80美元，然后在2026年降至76美元。该国是世界上最大的铁矿石出口国。报告称，中国房地产行业低迷导致了钢铁的需求疲软，2024年的最后几个月该行业并没有出现企稳的迹象。而高盛集团(Goldman Sachs)也对价格前景持负面展望。这些预期提振了铁矿石空头的情绪。

对价格构成抑制的还有美元，在美联储(Fed)鹰派加息后，美元指数飙升至108以上，为两年来的最高水平，这对所有大宗商品构成利空，铁矿石首当其冲。

今年，铁矿石的下跌了25%以上，使其成为表现最差的主要原材料之一，因为中国仍未摆脱房地产危机，这场危机导致钢铁需求急剧下滑。

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图：钢材需求下滑导致铁矿石今年下跌25%

11:00

在央行释放鸽派信号致使日元进一步走低后，财务省发出警告

周五，在日元跌至五个月低点后，日本(JPN)加大了对货币投机的警告力度。

日本财务大臣加藤胜信表示，财务省(MoF)“对最近的汇率变动，包括投机者推动的汇率变动深表关切”。他警告说，“如果汇率市场出现过度波动，我们将采取适当行动”。

加藤发表讲话后，美元对日元汇率下跌了0.5%，至156.62。此前，负责国际事务的副大臣三村淳也发表了类似言论。

日本高级官员发表上述言论之际，日元最近的跌势加速提振了人们对当局将加强干预的预期。今年，财务省动用了1000亿美元两次入市以支撑日元。

周四，日本央行(BoJ)行长植田和男暗示，下一次加息前可能会等待更长时间，随后日元大幅下跌。

随着假期临近，市场流动性将下降，货币出现更突然波动的可能性增加。低流动性也为日本的政策制定者提供了一个潜在的机会，如果他们进入市场，他们可能会对汇率产生相对较大的影响。

丹斯克银行(Danske Bank)的外汇分析师穆罕默德·萨拉夫表示：“随着干预风险增加，市场可能会对美元兑日元的进一步上涨保持谨慎。鉴于该货币对的交易水平接近日本此前在5月进行干预的水平，交易员将提高警惕。”

三村淳没有对日本央行最近的沟通发表评论，他说他应该尊重央行的独立性。

隔夜美国(US)最新的经济产出和通胀数据加剧了日元的下行压力，这些数据表明，美联储(Fed)明年降息步伐放缓。

10:30

中国企业对外投资加速，人民币下行压力加剧

从汽车制造商到矿商，中国(CN)企业都在加大海外支出，这种资金外流中增加了人民币的贬值压力。

周四公布的政府数据显示，今年前11个月，中国非金融企业在境外投资近1290亿美元。这使得2024年的资金外流有望达到2016年以来的最高水平，汽车公司、电池公司和其他公司将资金投入海外，以开发新的生产基地并改善原材料的获取。

海外支出激增导致人民币前景黯淡。今年到目前为止，外国公司撤出了近130亿美元的直接投资，上个月撤离金融市场的资金也创下历史新高。

随着预期美国(US)在新年初对中国出口产品大幅加征关税这一巨大威胁的逼近，以及中国人民银行(PBoC)将继续降息以刺激经济的预期，人民币兑美元汇率在达到一年多来的最低水平后，有进一步下跌的风险。

海外直接投资的增加部分是由于企业希望降低关税风险并更贴近客户。除了已经对中国商品征收高额关税的美国(US)外，欧盟(EU)也在对中国电动汽车(EV)征税，其他国家也在考虑减缓或阻止廉价中国进口商品的涌入。

这些资金外流对人民币的影响可能会减弱，因为一些境外证券投资是以人民币进行交易的，并在离岸市场进行兑换。

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图：中国企业对外投资加速

09:00

中国人民银行(PBoC)贷款市场报价利率(LPR) [官方报告]

● 中国12月一年期贷款市场报价利率LPR(%)

● 中国12月五年期贷款市场报价利率LPR(%)

09:00

随着本币跌势加速，新兴市场国家正逐个进入实质性干预阶段

从巴西(BRA)到韩国(KOR)，新兴市场国家的央行正在构筑防线，因为美元不断升值正将它们的货币推至多年低点。

菲律宾(PHI)央行行长伊莱·雷莫洛纳周五表示，菲律宾央行正在密切关注比索的下跌情况，并已加大了对货币市场的干预力度。巴西央行(Brazil's central bank)在过去一周已动用170亿美元来支撑雷亚尔，而印度尼西亚央行(Bank Indonesia)则誓言要强力捍卫印尼盾以增强市场信心。在欧洲，匈牙利(HUN)央行也采取了干预措施。

随着美元走强，发展中经济体的货币面临巨大下行压力。韩元跌至15年多来的最低水平，印度卢比(Indian rupee)和巴西雷亚尔跌至历史低点。货币的快速贬值有可能加剧新兴市场输入型通胀，还可能增加外币债务的偿债成本。

>> 华侨银行(OCBC Bank)的外汇策略师克里斯托弗·王表示：“很难逆强势美元趋势而行。在这种环境下进行干预只能减缓货币贬值的速度。即便如此，各国央行可能仍需综合运用口头和实际的干预工具。”

自9月底以来，MSCI新兴市场货币指数已下跌3.1%，正朝着两年来最大的季度跌幅迈进，其中雷亚尔、匈牙利福林和智利比索(Chilean peso)领跌。此前，美联储(Fed)预计明年降息次数将减少，并暗示通胀问题再度受到关注。

上周五，在美国(US)一项通胀指标降至去年5月以来最低水平后，美元下跌，新兴市场货币有所反弹。不过，交易员们表示美元仍将保持强势，发展中市场的政策制定者们正在采取行动。韩国央行周五表示，将把银行外汇远期头寸上限放宽50%，以增加资金流入并解决本币市场的供需失衡问题。中国人民银行(PBoC)继续通过将人民币中间价(RMB midpoint)设定得明显强于市场预期的方式来支撑人民币。

但并非所有发展中市场货币的贬值都是由于美元强势所致。在巴西总统通过增加一系列针对穷人的税收减免措施而淡化了财政紧缩计划后，外界对巴西财政赤字的担忧使雷亚尔承受压力。过去一个月，由于地缘政治风险加剧国内经济逆风，促使资金从风险资产外流，匈牙利福林一直在走弱。

新兴市场货币的下跌引发了一波看空押注潮，一些对冲基金押注，当美国当选总统特朗普(Donald Trump)提议的全面加征关税开始实施时，货币还会进一步贬值。

>> Broad Reach Investment Management的首席执行官布拉德利·威肯斯表示：“我们正在做空墨西哥比索(Mexico's Peso)以及东亚、中东和东欧的货币。”

发达国家也感受到了压力。日元跌至五个月低点，因其央行表示可能进一步推迟加息，任何进一步下跌都可能引发货币管理当局的干预。然而，代价将非常高，日本(JPN)今年已经动用了1000亿美元的外汇储备干预市场；效果也有限，日本上次干预是在7月中旬，现在距离触发干预的水平仅有不到5个大点。

>> 马来亚银行(Maybank)的外汇策略师刘艾伦表示：“美元的攀升得到了美联储(Fed)不那么鸽派立场的支撑，但12月流动性趋紧也可能导致明显的、过度的波动。在此期间，各国央行可能会不断设法降低本国货币的波动性并防止大幅波动。”

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图：一篮子新兴市场货币第四季度跌势加速

08:11

大型投资机构预计，中债基准收益率将在三年后跌至1%

Abrdn Investments表示，由于根深蒂固的通缩压力和进一步货币宽松的前景，中国(CN)主权债券仍可以买入，尽管已经飙升超高水平。

该公司的投资总监埃德蒙·吴表示，该基金经理持有10年期债券的多头头寸，预期三年后收益率将降至1%，也持有30年期债券；理由是，持续的通货紧缩意味着实际利率仍然相对较高，为进一步放松货币政策提供了空间。

吴表示，从长远来看，中国人民银行(PBoC)“有更多的降息空间，因为实际利率仍然是正的”，他的公司监管着相当于6440亿美元的资金。“但我认为市场不需要央行降息来推动。如果明年3月的财政政策令人失望，我认为长期利率将继续下降，”他指的是2025年第一季度的政策公告。

本周，由于消费指标不及预期和房地产市场新的不利发展，中国10年期国债收益率降至1.72%的历史最低点 - - 相比之下，2023年底为2.56%。政府表示要采取进一步措施刺激经济增长，上周一位高层领导人表示，将在2025年提供更有力的经济支持措施。

吴表示，Abrdn认为其持有的10年期和30年期债券是长期投资。他说：“这将是一种结构性交易，就像你会持有超过12个月的东西一样。”

他表示，到2025年底，10年期国债收益率可能会降至1.5%，并在未来几年进一步下跌。

他说：“从长远来看，如果你认为通货膨胀不会回来，那么债券收益率应该会下降。”

Abrdn只是众多看好中国债券的国际机构之一。渣打银行(Standard Chartered)、天风证券和浙商证券均预测，到2025年底，10年期国债收益率将降至1.5%至1.6%。

中国1年期利率互换(IRS)是一种对利率预期敏感的流行对冲工具，本周接近四年低点。这反映了交易员在上周政治局表示明年保持货币政策“适度宽松”后，对大幅降息的押注。

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图：中国基准债券收益率近期跌势加速创下新低

07:35

CPI报告解读：受能源补贴减少的影响日本的通胀大幅加速 

随着央行(BoJ)在决定下一次加息的时间之前继续分析数据，日本(JPN)关键通胀指标因政府能源补贴的影响减弱而走强。

日本总务省(MIC)周五公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，由于能源成本上升，11月，不包括新鲜食品的核心CPI同比上涨2.7%，高于普遍估计的2.6%，也高于10月2.3%的涨幅。不包括能源成本和新鲜食品的核心CPI上涨2.4%，高于预期的2.3%。

周五的数据支持了经济学家的观点，即通胀继续与日本央行的预测一致，该行可能会通过逐步加息来继续减少其货币宽松程度。

日本央行周四维持基准利率不变后，行长植田和男没有就下一次加息的时间发出明确信号。他并未排除1月加息的可能性，但他的鸽派言论似乎预示着更可能在3月行动。

>> 第一生命经济研究所(Dai Ichi Life Research Institute)的首席经济学家新家义贵表示：“今天的报告可能与日本央行的预期一致，因此不会让该行认为需要提前加息。由于日元疲软和通胀略高于预期，1月加息的可能性很高。”

更高的通胀主要是由于政府公用事业补贴减少。日本首相石破茂已经决定在1月至3月期间恢复这些政策，作为其经济刺激计划的一部分，这一因素将再次影响明年初的通胀数据。该方案还包括向低收入家庭发放现金。

11月，电力成本同比上涨9.9%，高于10月的4%，而天然气成本也从1.8%加速至6.4%。随着政府补贴的取消，此举对通胀的抑制作用减少了0.2个百分点。

服务价格上涨1.5%，与上个月持平，这表明通胀正在波及更广泛的经济，尽管通胀率仍低于主要指标。加工食品价格上涨4.2%，高于10月的3.8%。根据帝国数据库的数据，食品公司计划在2025年将3933种产品的价格上调，是今年最初计划的2.5倍。

>> 第一生命经济研究所的首席经济学家新家义贵表示：“企业继续将成本转嫁给消费者，日元疲软起着关键作用。这意味着实际工资不会显示出明显的增长或加速，从而使消费者支出成为经济的一个问题。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“再加上工资增长将保持稳定的迹象，CPI报告应该让日本央行更有信心，其2%的目标正变得越来越安全。”

在经历了多年的物价下跌后，通货膨胀已成为日本的一个关键经济和政治话题。公众对政府物价补贴措施的不满是执政联盟在10月选举中受挫的主要原因。

30多个月来，通胀率一直保持在或高于日本央行2%的目标水平，但政府选择为家庭和企业提供补贴，而不是向日本央行施压，要求其通过加息来冷却通胀，因为当局仍然认为有可能重新陷入通缩，后者构成最大宏观风险，意味着十多年的超宽松政策的巨大代价付诸东流。

07:30

日本总务省(MIC)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本11月全国CPI年率(%)

● 日本11月全国CPI月率(%)

● 日本11月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%)

● 日本11月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%)

● 日本11月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI月率(%)

05:50

贸易报告解读：由于国内需求十分疲软，新西兰贸易逆差创近三年新低 

新西兰(NZL)公布了近三年来最小的年度贸易逆差，因为疲软的经济抑制了进口需求。

新西兰统计局(StatsNZ)周五公布的海外商品贸易月报(OMT)显示，11月，进口额降至783亿纽元（440亿美元），此前在2023年年中达到近900亿纽元的峰值。贸易逆差收窄至82亿纽元，为2022年1月以来的最低水平。

随着新西兰经济在过去两年中停滞不前，进口有所下降，最终导致该国在截至今年9月的六个月内陷入衰退。高利率抑制了消费支出和商业投资，导致对汽车和机械的需求大幅下滑。

新西兰通常会录得年度贸易逆差，因为它需要进口石油、运输设备和许多当地没有的原材料。

新西兰储备银行(RBNZ)于8月开始降息，并在10月和11月均降息50个基点，是主要央行中速度最快的。纽储行表示在明年2月表示将再加息50个基点，经济学家预计这些措施将导致2025年经济复苏。

今天的报告显示，工厂和机械的进口量比去年同期下降了5%，而乘用车进口量下降了24%。

贸易逆差的缩小表明，截至9月的一年里，经常账户赤字将从270亿纽元或国内生产总值的6.4%进一步缩小。2022年底，这一比例达到了创纪录的9.4%。

年度出口的适度改善有助于缩小贸易逆差。海外出货量14个月来首次超过700亿纽元，尽管仍低于2023年年中的727亿纽元峰值。

该统计机构表示，乳制品和肉类产品的出口额下降，但水果出口激增35%。

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图：国内需求疲软贸易逆差创近三年新低

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰11月贸易帐(亿纽元)

● 新西兰11月出口(亿纽元)

● 新西兰11月进口(亿纽元)

01:30

特朗普警告欧盟：须大量购买美国的石油和天然气，否则 将大幅提高关税

美国当选总统特朗普(Donald Trump)警告欧盟(EU)，如果其成员国不购买更多的美国(US)石油和天然气，将大幅上调其输美商品的关税。

他在Truth Social上写道：“我告诉欧盟，他们必须通过大规模购买我们的石油和天然气来弥补对美国的巨额赤字。否则，一路都是关税！！！”

美国是世界上最大的原油生产国和最大的液化天然气(LNG)出口国。包括欧盟和越南(VIE)在内的LNG买家此前已经主动提出将更多的购买美国的石油和天然气，以期关税大棒不要落到他们头上。

根据美国贸易代表办公室的数据，2022年美国对欧盟的商品和服务贸易逆差为1313亿美元，自特朗普上个月当选以来，欧盟一直在为关税升级做准备。

2017年，特朗普第一任期中，他以国家安全担忧为由，对欧洲钢铁和铝加征关税，此举在很大程度上让欧盟措手不及。从那时起，欧盟重新调整了其贸易指针，扩大了其工具箱，为其提供了一系列报复选择。

00:00

堪萨斯联储(KCFeb)制造业活动指数 [官方报告]

● 美国12月堪萨斯联储制造业综合指数

2024.12.20 星期五【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

西方正在考虑对俄罗斯实施石油禁运或将价格上限压低至40美元

据知情人士透露，七国集团(G7)正在探索如何收紧对俄罗斯(RUS)石油价格上限的制裁措施，以削减俄罗斯的石油收入。

知情人士表示，正在考虑的方案包括完全禁运，以及将价格上限从目前的60美元降至约40美元。这些不愿透露姓名以讨论敏感谈判的人士警告说，讨论仍在进行中，尚未达成共识。

根据目前的价格上限条款，西方运营商只有在石油价格低于规定价格的情况下才能为其投保和运输。在俄罗斯全面入侵乌克兰(UKR)后的几个月里，美国(US)和欧盟(EU)对大多数俄罗斯出口商品实施了禁运。

然而，俄罗斯转而使用影子船队，与未知的保险公司或船东合作，将其原油运往新市场，特别是在亚洲。这支影子船队帮助俄罗斯绕过了限制，今年大部分时间，其原油售价都高于价格上限。

作为回应，G7已经制裁了数十艘油轮和实体。一些北欧国家也在加强对过境俄罗斯油轮的保险检查。

价格上限最初是为了限制俄罗斯从石油出口中获得更多的收入，同时防止全球油价飙升。彭博社(Bloomberg)此前报道称，随着2025年全球石油指向供应过剩，油价下跌，乌克兰的盟友有空间也愿意采取更积极的行动。

知情人士表示，在权衡可能的选择时，G7正在寻求平衡任何措施的潜在经济影响与海上安全等其他相关问题。

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图：俄罗斯海运石油出口概览

23:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至12月13日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

23:00

美国咨商会(CB)领先经济指标(LEI) [官方报告]

● 美国11月谘商会领先指标月率(%)

23:00

EHS报告解读：随着买家对高抵押贷款利率的接受度提高，二手房销售突破400万套 

由于购房者担心抵押贷款利率可能会进一步走高而决定提前购房，美国(US)11月的二手房销售量六个月来首次突破400万套。

房地产经纪人协会(NAR)周四公布的成屋销售月报(EHS)显示，11月，合同成交额增长4.8%，达到415万套，为3月以来的最高水平。超过了彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中值估计，他们预计这一数字为409万。

“房屋销售势头正在增强。虽然抵押贷款利率仍在上升，但消费者对目前的水平感到满意，就业增长也很强劲。”NAR的首席经济学家劳伦斯·云表示 。

撇开11月的数据改善不谈，二手房市场一直停滞不前，过去两年的年化销售额徘徊在400万套左右，这一水平只是疫情前趋势水平的四分之三。这在一定程度上是由于二手房挂牌量处于历史最低水平，因为业主不愿意放弃其3%的按揭利率。

“今年的二手房销售甚至低于去年，这是自1995年以来最糟糕的一年。”云表示。

随着卖家逐渐接受今天的高借贷成本，二手房挂牌量开始缓慢但持续地上升。虽然上个月的供应量比10月有所下降 - - 每年这个时候都会如此 - - 但仍然明显高于去年11月。

▌可负担性挑战

可负担性仍然是一个主要障碍。上个月，二手房的销售价格中位数同比上涨4.7%，达到40.61万美元，创下最高的11月价格纪录。根据抵押贷款银行家协会(MBA)的数据，尽管美联储(Fed)自9月以来将基准利率下调了整整1个百分点，但抵押贷款利率仍为2021年底的两倍，预计至少在未来两年内将保持在6%以上。

根据MBA数据，截至12月13日的一周，30年期固定利率合约的住房融资成本为6.75%。影响抵押贷款利率的国债收益率在美联储2024年最后一次会议后于周三飙升，央行在会上预测明年的降息幅度将低于此前的预期。

在做出决定后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，房地产行业的活动一直疲软。他还表示，住房通胀正在降温，但比预期的要慢。

11月，53%的房屋在市场上销售不到一个月，而10月为59%，18%的房屋售价高于标价。房产平均在市场上停留32天，而上个月为29天。

二手房销售占美国总销售额的大部分，统计的是合同结束时的数据。政府将于周二公布新房销售数据。

23:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS) [官方报告]

● 美国11月成屋销售年化总数(万户)

● 美国11月成屋销售年化月率(%)

22:30

风险资产遭到如此严重的抛售，华尔街机构怎么看？

美联储(Fed)周三的决定基本符合市场预期，但这并没有阻止投资者大规模抛售风险资产。

美联储连续第三次降息0.25个百分点后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，在通胀率保持在2%目标以上的情况下，美联储可能会暂停进一步降息。

利率决定公布后，标准普尔500指数暴跌2.95%，至5872点，创下自2020年3月以来最大跌幅的美联储会议日，当时新冠肺炎疫情在全球范围内爆发迫使美联储紧急降息。该基准指数中只有不到20只股票收盘上涨。小盘股的跌幅更大，罗素2000指数下跌4.4%，为2022年6月以来的最大跌幅。

与此同时，美国国债收益率飙升，而华尔街恐慌指标 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX) - - 跃升至28。

以下是华尔街结构对市场反应的解读：

>> Janney Montgomery Scott的首席投资策略师表示：

降息并不奇怪。市场几乎100%认为将采取此举。但我认为，人们对措辞有些担忧。不仅是降息次数，还有即将上任的政府的政策举措。市场预计明年将有2到3次降息，而且更倾向于3次。现在看来，我们应该站在两者中较低的一边。市场正在考虑一些本应为人所知但尚未完全确定的因素。我认为这有点反应过度，是一种本能的举动，这似乎定价明年降息1次的情况。所以这似乎有点过头了。

>> Jones Trading的首席市场策略师迈克尔·奥洛克表示 ：

整个联邦基金曲线都向上移动。你可以在2年期和10年期国债收益率中看到这一点。收益率的飙升只会给风险资产带来更大的压力。当然，我们没有考虑到对更鹰派的利率前景的任何担忧，市场一直在上涨。这表明，这是一个在年底前放弃一些筹码的好理由。这是获利回吐的原因。在短期内，涨幅最大的将是这里感受到最大的压力。

>> Clearstead Advisors的高级董事总经理吉姆·阿瓦德表示：

现在对明年降息幅度的预期正在大幅下调。市场似乎认为，明年我们只会降息1次，这意味着通胀率会持续上升，利率也会持续上升，所有这些都会破坏股票估值。随着资金成本的上升，这使赤字问题更加严重。总的来说，这对风险资产来说是一个负面的组合，它让市场感到恐慌。

>> Northlight Asset Management的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：

美联储试图给市场想要的东西，但这份礼物没有得到很好的回应。市场具有前瞻性，忽略了今天降息25个基点的决定，而是专注于明年不降息的前景。只计划了2次降息，远低于市场预期，显然投资者对预计的未来利率路线并不满意。

>> 盈透证券(Interactive Brokers)的首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示：

对我来说最有趣的是债券的反应。我不知道为什么固定收益交易员会对9-12个基点的降息幅度定价感到惊讶，除非他们对进一步降息的可能性感到不可能。然后，利率上升使美元走强，美元走强打击了跨国公司股票。看看VIX。那一跳等于是说：“我现在需要保护！”

21:30

费城联储(PhillyFed)制造业业务前景调查报告 [官方报告]

● 美国12月费城联储制造业指数

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至12月14日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至12月14日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至12月07日当周续请失业金人数(万)

21:30

商务部经济分析局(BEA)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 美国第三季度实际GDP年化季率终值(%)

● 美国第三季度GDP价格指数季率终值(%)

● 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值(%)

● 美国第三季度消费者支出年化季率终值(%)

● 美国第三季度GDP隐性平减指数季率-季调后终值(%)

21:00

知情人士：印尼正在权衡削减多少镍矿开采配额，以提振价格

据知情人士透露，印度尼西亚(INA)正考虑大幅削减镍矿开采配额，以提振扭转其持续下跌的趋势。

这些不愿透露姓名的人士表示，能源和矿产资源部正在考虑将明年的开采配额下调至1.5亿吨。这将比今年的2.72亿吨大幅下降。

知情人士表示，政府内部正在讨论具体的配额。由于税收受到打击，任何大幅限制开采的举措都可能遭到财政部和投资部的反对，也有可能对该国镍行业的投资产生寒蝉效应。

能源和矿产资源部发言人没有回应置评请求。据《雅加达邮报》上周的一篇报道，该部煤炭和矿产开采总干事表示，计划削减产量以推高价格。

10月上任的总统普拉博沃·苏比安托限制镍矿开采的任何举措都将标志着与上届政府的政策背离，上届政府鼓励迅速扩大当地冶炼能力。

用于电动汽车(EV)电池和制造不锈钢的金属的价格在2023年暴跌了45%，今年跌幅进一步扩大。印尼的供应量激增，目前占世界镍产量的一半以上，需求增长低于预期，这给市场带来了压力，迫使其他国家的一些生产商关闭了矿山。

作为世界上最大的金属消费国，中国(CN)经济经历持续疲软，今年迄今仍没有复苏的迹象。即使是印尼的冶炼厂（主要是中国公司所有的）也感受到了压力，尤其是由于当地供应紧张导致的矿石价格高企压低了它们的利润。

减少采矿配额只会使情况变得更糟，迫使他们增加从菲律宾(PHI)等其他国家的进口。今年，印尼从其东南亚邻国进口的矿石创下历史新高，因为冶炼厂难以在当地采购足够的矿石。

此举也可能是政府保护其迅速枯竭的镍储量的努力的一部分。近年来，该国开采的矿石平均品位急剧下降，反映了产能的大幅增长。

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图：2022年以来镍价暴跌50%以上

20:05

英格兰银行利率决定解读：三张反对票表明，央行的鸽派基调并未改变 

英格兰银行(BoE)如预期维持利率不变，但是反对此举的决策者上升到3位，这可能意味着进一步降息的门槛其实很低。

副行长戴夫·拉姆斯登，刚加入货币政策委员会(MPC)的委员阿兰·泰勒改变立场，与斯瓦蒂·丁格拉一起提出本月加息25个基点。而其他多数人选择将基准利率保持在4.75%。

行长贝利(Andrew Bailey)在一份声明中表示：“我们认为，未来逐步降息的做法仍然是正确的。但随着经济不确定性的加剧，我们无法承诺明年何时降息或降息幅度。”

本周公布的数据显示，英国(GBR)的工资增长强于预期，通胀依然顽固，这导致市场对英格兰银行明年降息幅度的预期大幅下调，而今天的决定可能会扭转这种的预期重大转变。尤其是与转而关注价格风险的美联储(Fed)相比，英国央行的鸽派倾向更加明显。

利率决定公后，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，明年将至少降息2次，第3次降息的概率较利率决定前有所上升。英镑和金边债券收益率同步下降。

>> RSM UK的经济学家托马斯·普格表示：“投票结果和英国央行逐步放松的承诺相结合，似乎是对最近市场定价转向明年仅降息2次的一种隐性抵制。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席英国经济学家丹·汉森表示：“我们预计下一步降息将在2月，2025年将降息100个基点，使利率达到更中性(R-Star)的水平。在不引发通胀压力的情况下，进一步大幅下调的空间是有限的。”

随着特朗普(Donald Trump)将于1月重返白宫，官员们将地缘政治和贸易列为主要风险因素，以及工党政府最近预算也对通胀前景构成风险。他们的描述指向了滞胀的局面，与他们之前预测的0.3%的扩张相比，第四季度的经济增长目前预计将持平。

英国财政大臣雷切尔·里夫斯表示，她“完全”支持央行控制物价的努力，尽管该行放弃了另一个降低借贷成本的机会。

尽管英国央行官员坚持其逐步降息和逐次会议的指导方针，但他们确实注意到价格高位固定的风险越来越大。即便如此，他们似乎对本周数据中工资增长的意外表示无需担忧，称该数据“往往比其他薪酬指标更不稳定”。他们还表示，劳动力市场现在“大致处于平衡状态”，暗示需要继续减少政策的限制性。这将使MPC继续保持谨慎的季度宽松步伐，消除对经济的限制，同时防范国内外正在酝酿的通胀威胁。

会议纪要提到了一位保持利率稳定的利率制定者，他更倾向于“激进策略”，即如果他们确信通货膨胀已经得到控制，将投票支持大幅降息。这很可能是英国央行最鹰派的利率制定者凯瑟琳·曼，她一再表达过类似意思。

>> 英格兰和威尔士特许会计师协会的经济研究主任苏伦·蒂鲁表示：“投票结果的分歧和会议纪要的鸽派基调表明，2月的降息仍在考虑中。”

>> 毕马威(KPMG)的首席英国经济学家耶尔·塞尔芬表示：“除了预期的经济活动回升外，MPC明年放松利率的空间还将受到具有挑战性的通胀前景的限制。这将使英国央行相对于欧洲同行，特别是欧洲央行(ECB)处于独特的地位，欧洲央行增长前景疲软增加了降息的紧迫性。”

20:00

英格兰银行(BoE)利率决定 [官方报告]

● 英国12月央行基准利率(%)

18:50

美联储迫使亚洲货币当局做出选择 - - 任由本币贬值或坚决反制

在美联储(Fed)鹰派降息后，亚洲各国央行面临着一个艰难的选择 - - 要么对美元走强进行代价高昂的反制；要么袖手旁观看着本币贬值。

美联储发出的通胀担忧重新提上议程的信号导致周四亚洲所有货币全面大幅下跌，印度卢比(Indian rup-ee)兑美元汇率跌至历史新低，韩元(Korean won)汇率跌至金融危机以来的最低水平。彭博一篮子亚洲货币兑美元指数下跌约0.4%。

这些动态重新引发了人们的质疑，即亚洲各国央行愿意在多大程度上捍卫本国货币，以及他们的举措将产生多大影响。印尼央行(INA)周四表示，正在进行干预，以遏制印尼盾的抛售，而中国人民银行(PBoC)则使用其人民币中间价(RMB midpoint)来支撑人民币。

>> 纽约梅隆银行(BNY Mellon)的策略师崇伟孔表示：“当美元对亚洲货币的升值主要受美元驱动时，很难对抗，这意味着地区央行将不得不采取防御措施，试图消除贬值压力，以保持外汇市场的有序波动。”

彭博一篮子亚洲货币兑美元指数今年下跌了近4%，因为特朗普(Donald Trump)的当选和对美联储政策预期的转变促使人们转向美元资产。

最新的抛售是由美联储所谓的鹰派降息推动的，降息25个基点后，美联储明确表示仍担心通胀。美国联邦公开市场委员会(FOMC)更新的点阵图线显示，明年只会降息50个基点，是9月预期的一半。

▌央行的困境

过去几个月，亚洲各国央行采取了不同的方法来遏制美元多头。虽然印尼央行一直对其干预措施直言不讳，但印度储备银行(Reserve Bank of India)更倾向于低调运作，在没有公开确认的情况下，使用离岸和在岸交易的组合来支撑卢比。其他央行也利用公开声明试图影响市场情绪。

周四，中国人民银行通过设定一个明显强于彭博社调查平均水平的中间价，加大了对人民币的支持力度。同时国有银行也在抛售美元。

美元的反弹使亚洲向货币宽松的转变变得更加困难，该地区经济广泛疲软继续降息刺激。货币贬值往往会提高一个国家的进口价格，加剧国内通货膨胀。但是，进一步降息也可能给货币带来更大贬值压力。

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的全球市场策略师玛塞拉·周表示：“亚洲央行可能需要专注于捍卫本国货币，而不是降息以支持国内经济。各国央行仍有可能保持宽松倾向。”

17:01

英格兰银行利率决定预览：滞胀迫近，货币当局将维持利率不变并强调未来降息步伐放缓

英格兰银行(BoE)可能会在日内晚些时候的政策会议后明确表示，2025年只会逐步降息，因为英国(GBR)的经济前景似乎指向滞胀。

市场和经济学家预计，由九名成员组成的货币政策委员会(MPC)将在周四将基准借贷成本维持在4.75%。

鉴于国内外正在酝酿的通胀威胁，英国央行行长贝利(Andrew Bailey)和他的同事们可能会采取谨慎的态度。特朗普(Donald Trump)重返白宫引发全球贸易战(Trade War)的风险以及英国预算影响的不确定性对前景构成了巨大威胁。

英国央行在8月和11月降息，贝利本月早些时候表示，可能会每季度降息一次。然而，在工资涨幅超过预期、服务业通胀居高不下后，交易员最近几天已经下调了对降息次数的预期。他们现在预计明年只会降息2次，这意味着经济将继续受到货币政策的抑制。

经济学家预计，投票结果将是8:1以通过利率维持不变的决定。

斯瓦蒂·丁格拉将投下反对票，自2月以来，他在每次会议上都投了反对票。如果有人加入她的行列，很可能是副行长戴夫·拉姆斯登或最新加入MPC的艾伦·泰勒。

经济学家预计，MPC将基本保持11月会议纪要中的措辞不变，并表明只会“逐步”降息。

货币当局可能会重申逐次会议作出决定的方法，并表示政策需要“在足够长的时间内保持限制性”，以消除挥之不去的通胀威胁。随着投资者试图估计利率最终将在哪里稳定下来，英国央行正面临越来越大的压力，要求重新开始关于所谓的中性利率(R-Star)的辩论，到目前为止央行并未暗示合适开始这个辩论。

投资者可能会在投票分歧的评论中找到更多线索。此前，会议纪要强调了大多数人的观点，并表明一些利率制定者接近支持降息。这可能为2月的降息铺平道路。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席英国经济学家布鲁娜·斯卡里卡表示：“我们认为，英国央行几乎无意偏离逐步降息的信息。”

在一系列令人失望的数据之后，英国央行可能会调整其第四季度的增长预测。11月的预测为0.3%。但10月国内生产总值(GDP)意外下降0.1%，调查中关于预算税上调影响的悲观警告表明，该行的预测过于乐观。彭博经济社将其预测下调至仅0.2%。

本周公布的数据显示，工资增长一年多来首次回升，通胀率达到八个月来的最高点，人们对物价的担忧也再次加剧。央行可能会对总体和服务业通胀高于上个月的预期发表评论。

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图：英国央行进一步降息的空间可能有限

16:16

西姆库斯：欧洲央行应该按照当前的速度继续降息

管理委员会成员，立陶宛(LTU)央行行长格迪米纳斯·西姆库斯表示，随着通胀日益得到控制，欧洲央行(ECB)应继续以目前的速度降息。

他周四告诉当地媒体：“谈到未来的决定，这将由当时的数据决定。但最好的情况是有节奏、持续地朝中性利率(R-Star)下调。”

欧洲央行政策制定者正在权衡今年4次降息后，后续降息的步伐。由于地缘政治紧张局势和特朗普(Donald Trump)重返白宫，不确定性增加，大多数人倾向于维持25个基点的降息幅度。分析师预测还将有4次降息，使存款利率从目前的3%升至2%。而投资者预计将采取更为激进的策略，最终达到1.75%。

对此，西姆库斯表示：“这将接近1.7%-2.5%中性区间的底部。”

16:05

BCI报告解读：因政局不稳，法国商业景气度指标创五个月新低

12月，法国(FRA)商业景气度连续第三个月下降，这进一步表明，长期的政治和预算僵局正在抑制该国的经济活动。

法国国家统计局(Insee)公布的商业景气指数(BCI)数据显示，12月，该指标较上月下降了2个百分点，至94%，为7月以来的最低水平，当时总统埃马纽埃尔·马克龙解散了国民议会并举行了选举(Election)，令企业和投资者感到不安。彭博社(Bloomberg)调查的经济学家预测该指数不变。

长期的政治动荡和法国预算的不确定性给企业造成了越来越大的压力，抑制了他们的投资和招聘计划。

在米歇尔·巴尼耶在12月的不信任投票中被解职后，马克龙任命弗朗索瓦·贝鲁为总理，以组建新政府并制定修复公共财政的计划。但关于内阁组成的谈判进展缓慢，法国将在没有完整预算的情况下进入新的一年，并依赖紧急立法来避免政府关门。

Insee的商业调查是在巴尼耶政府崩溃期间进行的。所有行业的景气指标都录得下降。

就业环境指标降至96，也是7月以来的最低水平。

本周早些时候，Insee表示，除非不确定性迅速消除，否则预计今年上半年经济增长将保持温和。法国银行也下调了预测，目前预计2025年的经济增长率仅为0.9%。

15:00

中石化：中国汽油需求已于去年达峰，从今年开始将不可逆转的下降

中国(CN)最大的炼油厂表示，该国的汽油需求已在去年达到峰值，随着向电动汽车(EV)转换的步伐加快，需求下降势头将加速。

中石化经济发展研究院(Sinopec Economics & Development Research Institute)在周四发布的一份年度报告中表示，今年乘用车燃料消费量将下降约1%，然后从2025年开始大幅下降。该研究所重申了去年的预测，即中国的整体石油需求将不迟于2027年达到8亿吨/年的峰值。

作为世界上最大的原油进口国，中国的石油需求即将达到峰值，这意味着全球需求也将很快达峰，尽管关于其下降的速度仍存在相当大的争议；虽然汽车燃料下滑加速，但对塑料和航空燃油(Jet Fuel)的需求仍在上升。

该所所长罗大庆表示：“石化驱动的需求将缓冲道路燃料的需求下降。炼油厂将不得不将重点转移到提高化学品产量上。我们预计，2025年后，石油动力汽车的增长将停滞不前。”

该机构表示，中国柴油需求在2019年达到峰值，随后趋于平稳，而今年和明年将分别下降5%以上。航空燃油的需求将持续上升，直到2040年。

报告中的一些关键数字：

● 2024年汽油需求为1.77亿吨，下降1.1%；2025年下降2.4%；随后，“不可逆转”下降。

● 自2019年以来，柴油需求保持在1.9亿吨/年左右；2024年为1.84亿吨，下降5.4%；2025年下降5.5%。

● 2024年航空燃油需求增长13.6%，达到3940万吨/奶奶；2025年增长7%。

● 2025年乙烯需求增长3.9%，至6600万吨。

● 炼油产能扩张即将结束，到2025年将达到9.6-9.7亿吨/年的峰值。

中国石油天然气集团公司(CNPC)认为将比此前预期提前五年达峰。本月早些时候，该公司发布报告称，到2025年，石油需求将降至7.7亿吨/年。

15:00

GFK消费者信心指数 [官方报告]

● 德国1月Gfk消费者信心指数

13:50

多数机构认为，随着日本央行鸽派维稳，日元的前景恶化

策略师表示，在日本央行(BoJ)本月维持利率不变，且声明略显鸽派，日元的前景将更加不利。

他们认为，与美联储(Fed)周三的鹰派倾向相比，谨慎的日本央行可能会进一步提振套利交易。人们的注意力现在将转移到周四晚些时候植田和男的新闻发布会上，但估计他的基调不会与声明有所不同。

以下是策略师的评论：

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的亚洲外汇策略主管阿尔文·谭表示：

虽然我并没有真正预期日本央行今天加息，但措辞不变的声明有点鸽派，尽管这在一定程度上被反对维稳的投票所平衡。人们将密切关注植田稍后的新闻发布会，以了解他可能提供的任何指导。人们预计，他将为1月加息提供更强有力的暗示。如果他完全不置可否，那么美元兑日元的上涨势头将更加强劲。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的货币策略师卡罗尔·孔表示：

美元兑日元的上涨只是反映了会议开始前降息25个基点加息的预期的解除。植田有可能暗示2025年初加息，届时美元兑日元将下跌。如果没有，美元兑日元将走高，可能达到上个月的高点156.75。

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：

美联储的鹰派倾向和日本央行的暂停可能会为日元交易员“套利”带来新的理由。新套利交易的唯一障碍是波动加剧。这意味着美元兑日元可能会面临对160的测试。

>> 野村证券(Nomura Securities)的外汇策略主管后藤裕二郎表示：

植田的鹰派基调是有限的，因为声明没有改变，也没有任何意外。如果特朗普(Donald Trump)的政策、美国(US)经济和工资谈判是不加息的原因，那么在1月加息也可能会很困难。日本央行可能会强调国内经济和物价趋势回到正轨，以保持市场对1月加息的预期，但很难期望任何会导致日元上涨的评论。美元兑日元能否在155水平企稳取决于植田。

13:39

随着供应过剩加剧，动力煤价格跌破800元关口

中国(CN)的煤炭产量持续创新高，远远超过了需求，导致库存激增和价格暴跌，分析师预测价格将进一步下跌。

自9月底以来，动力煤已下跌约9%，至790元（108美元）的18个月低点。虽然随着冬季的临近，电力需求增加，需求通常会上升，但库存过剩和经济增长导致需求疲软正在推动价格持续下跌。

>> 中国煤炭运输流通协会分析师韩磊在周三的一次新闻发布会上表示：“激增的库存正在摧毁市场。发电厂仓库已经爆满。供应太多了。在1月下旬开始的农历新年假期之前，价格可能会跌至730元左右，然后才会回升，但如果库存居高不下，价格可能需要更长的时间才能达到转折点。”

中国的煤炭库存受到国内产量激增的推动，上个月国内产量创下历史新高，随着政府将能源安全置于减排之上，进口量也在增加。

亚洲最大的经济体占全球煤炭消费量的一半以上。国际能源署(IEA)在本周的一份报告中表示，从现在至少到2027年，全球煤炭需求每年都将创下新高，推翻了之前关于去年达到峰值的估计。

根据最新数据，截至10月的两个月里，中国的煤炭库存增长了12%。监管部门似乎并不太担心供应过剩，国家能源局设定了2025年开采创纪录的48亿吨煤炭的目标，这将略高于今年的水平。

>> 中金公司(CICC)的分析师表示：“中国明年的煤炭需求将增长2.3%。再加上产量增长1.2%，这应该会使市场恢复平衡，尽管平均价格可能会低于今年。”

>> 丰矿煤炭物流的分析师表示：“市场情绪相当悲观，买家已经停止购买，等待价格探底。停泊在渤海周边煤炭港口的船只数量仅为去年同期的一半左右，突显出需求疲软。”

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图：中国煤炭价格跌至18个月低点

13:26

日本央行维持利率不变，美元 兑日元升穿关键的155水平

在日本央行(BoJ)保持利率稳定后，美元对日元汇率升穿155的关键水平。日本股市和债券期货继续走低。

截至发稿时，美元兑日元上涨0.4%，至155.44，这是11月以来的最高水平。此前，美联储(Fed)降息同时下调了对明年降息幅度的预期。

155的突破构成重大看涨信号，策略师预计，这意味着将会进一步走高，并可能触发日本财务省(MoF)的口头干预，同时，也将促使日本央行考虑尽早加息。

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“美联储的鹰派倾向和日本央行的暂停加息可能会为日元交易员继续做空日元带来新的理由。”

本月以来，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示加息的概率大幅持续下降；与此同时，大多数经济学家在彭博社(Bloomberg)的一项调查中预测将维持现状；此外，知情人士告诉彭博社，日本央行官员认为等待的成本很小......导致日元在12个交易日中有9个交易日录得下跌。

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的策略师玛丽·尼古拉表示：“目前，日元的命运不在日本央行的控制之下。在政策制定者发出更有力的信号，表明政策正常化将恢复之前，日元可能下跌至160。”

值得交易员注意的是，日本央行表示，日元汇率比以前更有可能影响物价。董事会成员田村直树投票反对维持现状的决定，在这次会议上提议将利率上调至0.5%。

>> 盛宝银行的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“这一决定中有一些鹰派倾向，尤其是一位反对者支持加息，更多迹象表明工资-价格螺旋式上升已经发生。但鉴于美联储和特朗普总统(Donald Trump)任期的不确定性，植田和男仍不太可能明确表示1月加息。”

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图：日本央行公布利率决定后，美元兑日元突破155

11:05

日本央行利率决定解读：如预期利率维稳，而反对票表明加息即将到来 

日本央行(BoJ)保持其货币政策不变，因多数人希望等待国内和国际局势更为明朗之后在行动，然而反对票表明加息很快将会到来。

根据周四的一份声明，政策委员会将基准利率维持在0.25%左右，彭博社(Bloomberg)调查的一半以上经济学家预计是这一结果。利率决定公布后，美元兑日元飙升，轻松突破了155水平。

董事会成员田村直树投票反对维持现状的决定，提议将利率上调至0.5%。他说，经济和物价正在按照预期运行，通胀的上行风险越来越大。尽管一张反对票不会改变结果，但罕见的异议本身就构成重大信号，表明央行已经准备好采取行动。

行长植田和男正在寻找第三次加息的合适时机，最近的经济指标显示，通胀与央行预期一致，这是他们声称的加息的先决条件。自执掌央行以来，这位行长一直在不失时机地推动货币政策正常化。

>> 大和证券(Daiwa Securities)的首席经济学家末广彻表示：“如果他们愿意，这次他们可以加息，而且1月可能会加息。日本央行选择观望，部分原因是它想看看美国(US)新政府的经济政策会是什么样子。”

国内政治压力也可能是央行决定本月不加息的原因之一。日本(JPN)首相石破茂领导的少数派政府目前正在与一个反对党进行谈判以确保预算案能够通过，该反对党对提前加息持谨慎态度。

还有对过去失误的记忆。自1989年以来，日本从未在一个日历年内三次加息，经济学家将紧缩列为导致该国资产泡沫破裂的因素之一。

知情人士本月早些时候告诉彭博社(Bloomberg)，在会议召开前，日本央行官员认为推迟加息的成本很小，因为通胀急剧加速的可能性很小。然而，据知情人士透露，一些官员并不反对本月加息，暗示加息即将到来。

该行还重申，通胀趋势似乎与其预测一致。在彭博社最新的经济学家调查中，多数人预计1月将加息。

央行周四还公布了其全面政策审查的结果，该审查回顾了过去25年。虽然注意到黑田东彦领导下进行的大规模刺激政策实验的好处，但它也警告说，成本也应该考虑在内。

>> 日生基础研究所(NLI Research Institute)的高级经济学家上野筑吉表示：“这项审查表明，植田倾向于不使用非常规措施，因为它注意到了这些措施的副作用。这表明，只要经济条件允许，他认为应该提高利率以创造政策空间。”

日本央行的决定结束了市场数周的利率预期的动荡。交易员在上个月底预计12月加息的可能性高达近70%，本周这有概率降至20%。

日本央行的未来之路仍不明朗。由于下一次政策会议定于特朗普(Donald Trump)入主白宫四天后结束，不确定性仍然很高。央行表示，在金融市场不稳定时不会加息。

植田将在下午3:30开始的新闻发布会上详细阐述今天决定背后的想法和通胀前景。

>> 标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的首席经济学家田口晴美表示：“我想看看他是否会暗示未来加息的前景，以及他对不确定性的看法。他最近谈了很多关于美国经济的事情，所以我很想看看他现在对此有什么看法。”

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图：日本的通胀率和其他主要经济体差不多

11:00

日本央行(BoJ)利率决定 [官方报告]

● 日本12月央行政策基准利率(%)

10:17

三年来首次！中国银行上调了抵押贷款利率

一家研究公司的新数据显示，由于持续的房地产低迷和世界第二大经济体的宏观放缓导致利润率创新低，中国(CN)的银行三年来首次提高了抵押贷款利率。

Data Motion International Trading的数据显示，11月，42个大城市的首套房的平均抵押贷款利率从上个月的3.05%的历史低点微升至3.08%，这是自2021年10月以来的首次上涨。

这一变化令人惊讶，因为房地产市场仍深陷于三年前开始的衰退之中。尽管在9月下旬的刺激措施推动下有迹象表明最近的销售有所改善，但房地产价格仍在下跌。

由于低净息差（衡量盈利能力的关键指标）仍处于历史最低水平，中国的银行利润面临重大下行压力，这已成为中国人民银行(PBoC)进一步降低利率关键制约因素。不过，预计明年央行仍将大幅降息以提振增长，这意味着银行的压力将会加剧。

>> Chanson&Co的董事沈萌表示：“监管机构很可能引导银行协同提高新贷款的抵押贷款利率，以便为明年进一步大幅降息创造足够的缓冲。这肯定会打击住房需求，但不一定会扼杀在萌芽状态的复苏。”

9月下旬，中国下调了5.3万亿元的存量房贷利率。央行行长潘功胜当时表示，这些措施将导致借款人平均降息50个基点，并减少约1500亿元人民币（206亿美元）的年利息支出。

根据Data Motion的数据，在42个有可用数据的城市中，约有17个城市在11月上调了首套房抵押贷款利率。武汉、长沙和温州的增幅最大，为20个基点。

财新网援引两位未透露姓名的银行高管的话报道称，这一增长是由央行利率自律机制推动的。该报告援引消息人士的话说，该指导旨在平息银行之间的“价格战”，这场“价格战”削弱了银行的盈利能力。

近年来，由于北京方面依赖银行提供低成本贷款来支持经济，银行长期以来一直面临不良贷款和利润率下降的问题。

官方数据显示，前三季度商业银行的合并利润仅增长0.5%，达到1.9万亿元。9月底，不良贷款总额跃升至创纪录的3.4万亿元，而净息差进一步收窄至1.53%，为历史最低水平，远低于维持合理盈利所必需的1.8%的门槛。

为了应对贷款人的利润压力，央行近年来降低了存款准备金率(RRR)。银行也下调了存款利率以降低融资成本，并可能在未来一年继续这样做。

财政部(MOF)还表示可能通过出售特殊主权债券的资金，加强最大国有银行的资本头寸。

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图：中国银行提高了房贷利率

09:20

人民币中间价与市场预期的差距升至7月以来的最高水平，以在压力加剧时支持人民币

美联储(Fed)对未来降息的谨慎态度提振了美元，并使离岸人民币跌至一年低点后，中国(CN)通过每日参考汇率加大了对人民币的支持力度。

中国人民银行(PBoC)周四将人民币中间价(RMB midpoint)设定在7.1911，仅下调31点；与彭博社(Bloomberg)调查的中位数预期的差距达到7月以来的最高水平。

此举表明，面对美元的强势，以及人们预期中国将通过人民币贬值以减轻美国(US)关税对中国出口的影响，货币当局正在加大对人民币的支持力度。央行货币部部长邹兰最近表示，外汇政策旨在“大力应对外部影响”。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的首席亚洲外汇策略师张肯表示：“由于美元走强和央行不断加大的汇率保护力度，中间价与预期的差距扩大反映了贬值压力的增加。随着央行今年显示出限制人民币贬值的坚定承诺，相对稳定的在岸人民币预计将在年底前将离岸人民币汇率拉回7.3左右的水平。”

自特朗普(Donald Trump)赢得大选以来，央行一直以高于预期的中间价支持人民币，将其定在7.2左右。

周四，由于美联储暗示明年将放缓降息，美元飙升，中国人民银行设定的固定汇率比预期高1232个点。美联储的鹰派前景也对其他亚洲货币造成了影响，印尼盾和泰铢各下跌约1%。

据不愿透露姓名的交易员称，中国国有银行在境内市场开放后出售了美元，因为他们不允许公开发言。交易员表示，大型银行的离岸分行也减少了掉期市场的人民币贷款，导致离岸流动性收紧。

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的亚洲外汇策略主管阿尔文·谭表示：“央行目前将继续抑制美元兑人民币的上行势头。但我认为，随着第二次美中贸易战(Trade War)的爆发，汇率将在2025年创下新高。”

除了与美国的贸易紧张局势外，这个世界第二大经济体还受到长期房地产危机和消费者情绪恶化的挑战。为了重振经济增长，政府上周表示明年将采取“适度宽松”的货币政策。

央行将降息的预期也导致了中国债券收益率的暴跌，这导致中国与美国的利差扩大。

法国巴黎银行(BNP Paribas)、瑞银集团(UBS Group)和法国兴业银行(Societe Generale)都预测，在岸人民币将在2025年某个时候跌破去年7.3510的历史低点。

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图：美元走强之际央行加大了对人民币的支持力度

08:05

BSO报告解读：新西兰 企业对前景的乐观情绪预示着明年经济有望复苏 

一项调查显示，12月，新西兰(NZL)企业对前景的乐观情绪升至10年来的最高水平，这是2025年经济增长复苏的新迹象。

澳新银行(ANZ)周四公布的商业前景调查报告(BSO)显示，12月，50.3%的受访者预计其活动将在未来12个月内有所改善，高于11月的48%，这是自2014年5月以来的最高水平。衡量企业如何看待整体经济的指标连续第二个月小幅下降。

自8月以来，新西兰储备银行(RBNZ)已将其官方现金利率下调了125个基点，并表示预计2月将再下调50个基点。在2024年中期经济急剧放缓后，利率急剧下调有望重振经济增长。周四早些时候的数据显示，截至9月的六个月里，经济萎缩了2%以上。

“调查显示，需求复苏的迹象更多，这是我们在过去的活动中看到的第一次较大的增长。从水平上讲，这当然不强，但很明显，经济已经好转。谢天谢地，在今天上午的国内生产总值(GDP)数据非常疲软之后。”澳新银行(ANZ)首席新西兰经济学家莎伦·佐尔纳表示。

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图：前景指数攀升表明宏观复苏有望

08:00

澳新银行(ANZ)商业前景调查报告(BSO) [官方报告]

● 新西兰12月ANZ商业信心指数

● 新西兰12月ANZ商业活动前景指数

05:50

GDP报告解读：新西兰经济收缩加深，这可能意味着纽储行下次最少将降息50个基点 

由于高利率抑制了需求，新西兰(NZL)经济在第二季度和第三季度遭遇了比预期更严重的衰退，首次影响纽元暴跌。

新西兰统计局(StatsNZ)周四公布的国内生产总值(GDP)数据显示，第三季度，GDP下降了1.0%，经济学家预计经济是0.2%的收缩。第二季度，GDP修正后收缩了1.1%，而最初报告为-0.2%。

预计经济将在2025年复苏，因为新西兰储备银行(RBNZ)已经控制了通货膨胀，并开始大幅下调官方现金利率(OCR)。但GDP数据比包括纽储行在内的任何预测者的预期的都要糟糕得多，这促使投资者加大了对进一步降息的押注。

>> 澳新银行(ANZ)的首席新西兰经济学家莎伦·佐尔纳表示：“今天的GDP数据显示了一个重大的下行意外，这可能会让纽储行重新思考OCR需要多低才能度过这个周期。OCR最终将低于我们目前预测的3.5%的风险明显上升。”

报告发布后，纽元对美元下跌0.3%，至0.5613。本季度，纽元下跌了11%以上，是主要发达市场同行中表现最差的，反映了新西兰和美国(US)明年政策利率的预期差异以及对中国(CN)经济增长的担忧。对政策敏感的2年期债券收益率下跌7个基点，至3.69%。

“虽然6月季度增长率被向下修正，但经济活动的整体水平在较长一段时间内被向上修正。”统计局表示。

尽管如此，高利率已使制造业和服务业陷入长期衰退，失业率上升，房价下跌。

活动进一步降温，随着移民减少，越来越多的新西兰人离开该国前往国外寻求更好的工作，人口增长正在放缓。

纽储行于8月开始降息，并在10月和11月加快了降息步伐，分别降息50个基点，使OCR降至4.25%。货币当局表示，在2月的下一次决定中，可能会进行第三次50个基点的降息。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，明年年底新西兰的政策利率将降至3%。这比纽储行上个月的预测低了约50个基点。

尽管美联储(Fed)今天早些时候连续第三次降息，将联邦基金利率降至4.25%-4.5%，但该央行预计在2025年降息的次数将比之前的预期少2次。这可能会使纽储行的政策利率低于美国。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席澳大利亚经济学家詹姆斯·麦金太尔表示：“央行需要将利率推至中性水平(R-Star)以下，以恢复增长。对GDP的修订并没有改变经济的基本前景，也没有改变我们认为应对疲软所需的政策反应。”

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰第三季度GDP季率-生产法季调后(%)

● 新西兰第三季度GDP年率-生产法季调后(%)

05:00

美联储鹰派降息后，全盘风险资产全面暴跌

在引爆美国(US)金融市场强劲涨势近一年后，美联储主席鲍威尔(Jero-me Powell)周三采取了完全相反的做法，对2025年的降息持谨慎态度，这令投资者震惊。

股市暴跌3%，债券也暴跌，10年期美债收益率达到七个月来的最高水平。当鲍威尔结束讲话时，美联储宣布连续第三次降息约90分钟后，引发了疫情全球爆发以来的最大跌幅，信息很明确：过去两年多来的持续资产飙升突然处于危险之中。

这场动荡证明了市场对货币政策大幅放松的预期有多么高。现在，由于官员们预测未来12个月只会降息2次，这些希望几乎破灭了，投资者只能收拾残局，想想下一步该怎么办。

>> Curvature Securities的固定收益主管汤姆·迪加洛玛表示：“市场并没有为美联储的这一调整做好准备。鲍威尔正在转向中立，等待下一届政府推动他们的议程，然后看看他可能需要做什么。”

标普500指数上一次在美联储宣布利率决定后出现如此幅度的下跌是在2001年9月17日，当时该指数下跌了近5%。2020年3月16日，即央行在疫情期间召开紧急周末会议的第二天，该指数暴跌12%。

当然，鲍威尔在周三的新闻发布会上关于货币政策“新阶段”的言论并不是完全盲目的。经济数据一直显示美国经济具有弹性，而通胀率仍顽固地高于美联储2%的目标。在29万亿美元的美国债券市场中，自央行于9月中旬首次开始降息以来，交易员将10年期国债收益率推高了约75个基点。

但就连持这种观点的人也对官员们现在似乎认为离降息周期的结束如此之近感到措手不及。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计2025年全年降息幅度不到25个基点，甚至低于美联储周三点阵图暗示的水平。在与担保隔夜融资利率挂钩的期权市场中，周三下午进行的一笔大宗交易甚至押注于明年加息。

>> Stifel Nicolaus的策略师克里斯·阿伦斯表示：“听起来美联储将采取非常保守的立场。事实证明，通胀比他们想象的更具弹性，即将到来的政治动态增加了短期预测的困难。”

当然，美联储和市场的前景都必须具有灵活性。美国当选总统特朗普(Donald Trump)将在一个多月后重返白宫，他表示要提高对美国主要贸易伙伴的关税并大幅减少国内税收 - - 经济学家表示，这两项政策都有可能引发通货膨胀。

>> Facet Wealth的投资主管汤姆·格拉夫表示：“进一步降息的门槛可能比一些人怀疑的要高得多。美联储需要时间才能重新获得通胀确实在下降的信心，而特朗普总统的政策将增加通胀的不确定性。”

在其他市场，彭博美元现货指数飙升至2022年以来的最高点，而欧元、英镑和瑞士法郎均暴跌至少1%。离岸人民币也跌至2023年以来的最低水平。

华尔街风险最高的部分也受到了重大冲击。高盛一篮子未盈利科技股指数下跌6.4%，为两年来最大。特斯拉(Tesla)下跌8.3%，接近10.8万美元的比特币下跌5%。

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的高级投资策略师凯文·戈登表示：“当你看到真正的泡沫情绪时，通常的情况是，需要出现负面驱动因素扭转市场趋势，这就是央行的鹰派基调。”

波动性飙升，芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)飙升至28点以上，为8月市场动荡以来的最高水平。衡量VIX期权隐含波动率的VVIX也达到了8月初以来的最高水平。标普500指数的期权费飙升。

银行股也大幅下跌。KBW银行指数下跌4.3%，包括摩根大通(JPMorgan)和高盛集团(Goldman Sachs)在内的华尔街六大银行均下跌至少3%。

>> Harris Financial Group的管理合伙人杰米·考克斯表示：“在这次会议之前，股市已经大幅下跌了，这是在假期前让一些人摆脱困境的好方法。这是在圣诞假期前甩掉一些人的好方法。股票估值很高，尤其是科技股，所以人们很快就会在假期前卖出并锁定利润。利率决定只是一个驱动因素，让人们做他们无论如何都要做的事情 - - 尽早卖出，在股市表现出色的一年后完成。”

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图：标准普尔500指数录得疫情全球爆发以来最大跌幅

03:05

FOMC利率决定解读：鲍威尔暗示美联储核心关切已转向通胀，预计明年仅降息2次 

美联储(Fed)连续第三次降息，并发出通胀担忧重新成为核心关切的强烈信号，为2024年画上了句号。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)直截了当地说：央行的年终通胀预测“几乎崩溃”。

官员们现在认为，通胀达到2%的目标需要更长的时间。因此，他们下调了对明年降息幅度的预期，鲍威尔明确表示，任何调整都将取决于反通胀的进一步进展。

对通胀的更强烈关注是9月大幅降息以来的重大转变，当时官员们认为劳动力市场疲软是更大的风险。但最近的数据再次引发了人们对通胀停滞在央行2%目标之上的担忧，美国当选总统特朗普(Donald Trump)的一揽子政策强化了这一点。

鲍威尔周三在新闻发布会上表示：“当我们考虑进一步降息时，我们将寻求通胀方面的进展。通胀率一直目标上方横盘整理。”

点阵图显示，政策制定者现在只预计明年总共降息0.5个百分点，是9月预期的一半。同时，将中性利率(R-Star)上调了0.1个百分点，至3.0%。

市场对美联储新的利率预测反应迅速而激烈。美国(US)国债市场和股市暴跌，而美元则飙升至两年多来的最高水平。

就在几个月前，鲍威尔说服美国联邦公开市场委员会(FOMC)将降息0.5个百分点作为启动这个宽松周期的第一步。随着11月和周三降息连续25个基点，美联储在三次会议上将借贷成本降低了整整1个百分点，这是自2001年危机以来最大幅度的一系列降息。

鲍威尔表示，最新举措将联邦基金利率降至4.25%-4.5%，这是一个多数人赞同的决定。克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)投票反对这一行动，他希望保持利率稳定。

▌通胀风险

>> Brean Capital的高级经济顾问康拉德·德卡德罗斯表示：“从现在开始，如果通胀没有进一步改善，降息将更加困难。我认为，缺乏共识的情况可能比持不同意见的人所说的更严重。”

19名官员中有15名现在认为，他们通胀预期的风险倾向于上行，而不是下行，而9月只有3名。14名官员表示，他们认为通胀预测的不确定性更高。

一些经济学家表示，特朗普的减税、大规模驱逐非法移民和新关税计划有引发通货膨胀的风险。鲍威尔表示，在12月的会议上，一些人确实开始将拟议的政策纳入他们的预测中。

鲍威尔说：“这是一种常识性的想法，当道路不确定时，你会走得慢一点。这和在雾蒙蒙的夜晚开车或走进一个满是家具的黑暗房间没什么不同。你只需放慢速度。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“尽管美联储主席鲍威尔曾表示，官员们不会对即将上任的特朗普政府的政策进行猜测，但新的经济预测摘要(SEP)中更乐观的增长和失业预测表明，大多数官员确实认为将于明年到期的‘减税和就业法案’将延期。鲍威尔在新闻发布会上证实了这一点。”

官员们现在预计明年年底的通胀率为2.5%，高于9月的2.1%，他们预计价格增长将在今年年底稳定下来。最新预测显示，政策制定者预计要到2027年才能实现2%的目标。

>> Guggenheim Partners Investment Management的宏观经济研究主管、纽约联邦储备银行前高级官员帕特里夏·佐贝尔表示：“委员会肯定会关注通货膨胀对人们的挑战。他们致力于让通胀回落。”

虽然通货膨胀迄今为止已经降温，但鲍威尔承认，物价飙升仍在影响美国人的支出。他说：“人们仍然感觉物价很高。我们能为他们做的最好的事情，也是我们为之工作的人，就是让通胀回到目标水平。”

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图：美联储12月点阵图

03:00

美国联邦公开市场委员会(FOMC)利率决定 [政策声明] [经济预测]

● 美国12月联邦基金利率目标上限(%)

● 美国12月联邦基金利率目标下限(%)

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23:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至12月13日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至12月13日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至12月13日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至12月13日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至12月13日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至12月13日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至12月13日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至12月13日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至12月13日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至12月13日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至12月13日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

18:00

欧盟统计局(EuroStat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 欧元区11月调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区11月调和CPI月率终值(%)

● 欧元区11月核心调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区11月核心调和CPI月率终值(%)

15:05

CPI报告解读：随着通胀反扑，对英格兰银行本周利率维稳的预期基本固定 

11月，英国(GBR)通胀率升至八个月以来的最高水平，进一步远离英格兰银行(BoE)2%的目标，这意味着该货币当局在今年最后一次会议上不会降息。

英国国家统计局(ONS)周三公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，11月，在汽车燃料和服装价格的推动下，CPI同比涨幅从10月的2.3%攀升至2.6%。经济学家预计为2.6%，而英国央行预测为2.4%。

这些数据再次引发了市场预期利率曲线的波动。截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)定价显示，交易员预计，英国央行明年将总共降息2次；第三次降息的概率为40%，这高于报告公布前的25%（周二公布的工资数据高于预期导致人们对未来降息幅度的预期骤降），但远低于本周早些时候的90%。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的首席英国经济学家保罗·戴尔斯表示：“在昨日公布的工资增长反弹强于预期的情况下，英格兰银行几乎不可能在本周降息。而CPI数据意味着央行在一段时间内仍需要对通胀保持警惕。”

这些数据将加剧人们对所谓“滞胀”的担忧，滞胀是一种高通胀、低增长的情况，这种情景对首相基尔·斯塔默来说将构成重大调整，这意味着其核心承诺 - - 提高生活水平 - - 将无法实现。

英国央行利率制定者密切关注服务业通胀，以寻找其能否持续的迹象。最新数据显示，服务业通胀仍居高不下，为5%。英国央行预计为4.9%。

此外，央行的一项调查显示，英国家庭预计明年通胀率将上升至3%，这是自2023年以来的首次预期上升，这也对鸽派主张构成限制。

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图：英国通胀被交通、文化和服装更品类推高

15:00

英国国家统计局(ONS)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 英国11月CPI年率(%)

● 英国11月CPI月率(%)

● 英国11月核心CPI年率(%)

● 英国11月核心CPI月率(%)

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至12月13日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至12月13日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至12月13日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至12月13日当周API库欣原油库存变动(万桶)

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23:05

HMI报告解读：受到特朗普胜选的提振，美国房屋建筑商的预期指标创两年半新高 

由于对即将掌权的特朗普(Donald Trump)的政策组合将削减监管限制并提振销售，美国(US)的房屋建筑商对未来六个月前景的预期升至两年半以来的最高水平。

住房建筑商协会(NAHB)周二公布的房地产市场指数(HMI)显示，12月，本月未来六个月的销售额预期指标增至66，为2022年4月以来的最高水平。与11月相比，整体信心指数和当前销售额指标均保持不变，潜在买家的询盘量略有下降。

“尽管建筑商表示担心高利率、建筑成本上升和可建造地块的缺乏继续成为活动增长的障碍，但他们也预计选举后未来的监管将有所放松。反映在未来的销售预期已经上升到近三年的高点。”NAHB主席卡尔·哈里斯表示。

房屋建筑商今年受益于二手房短缺，这促使买家转向新房。建筑公司还通过降低抵押贷款利率和使用其他激励措施来促销售，同时建造更小的房屋以降低购买门槛。

但行业分析师预计，前景将充满挑战。由于目前预计美联储(Fed)明年的降息幅度有限，抵押贷款利率可能会在更长时间内保持较高水平。

上周，巴克莱银行(Barclays)的一位分析师下调了房屋建筑商D.R.Horton、Lennar、PulteGroup和KB home的股票推荐评级，称建筑市场可能已经“触顶”。由建筑商和相关公司组成的iShares美国房屋建筑商ETF已从10月中旬的历史高点下跌了14%。

12月，报告降价和使用销售激励措施的建筑商的比例没有变化。

在美国各地，南方的情绪改善最为明显，升至4月以来的最高水平。东北部的情绪上升，中西部没有变化，西部略有下降。

23:00

住房建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI) [官方报告]

● 美国12月NAHB房产市场指数

22:20

G17报告解读：受公用事业和采矿业拖累，美国总体工业产出意外下降 

由于公用事业和采矿业疲软，美国(US)11月工业生产意外连续第三个月下降。

美联储(Fed)周二公布的工业生产和产能利用率(IPCU-G17)数据显示，11月，工厂、矿山和公用事业的产量下降了0.1%，此前一个月下降了0.4%。彭博社(Bloomberg)经济学家调查的中值估计为0.3%的增长。

制造业产出在一个月前下调0.7%后，增长大幅放缓至0.2%。美联储表示，尽管波音公司的机械师罢工得到解决，但航空航天设备产量下降，主要是由于飞机零部件产量减少。

公用事业的产出下降幅度创四个月以来最高水平，而采矿业则出现了自5月以来的最大降幅。

占工业总产量四分之三的制造业今年一直举步维艰，因为许多公司因高借贷成本而限制了资本支出。展望未来，国内制造商可能仍将受到全球出口市场疲软和美元走强的抑制。

除了航空航天设备，工厂产量也受到金属制品、服装和计算机设备疲软的抑制。不过，汽车制造商在经历了两个月的减产后产量大幅增加，以满足更强劲的需求。

数据显示，不包括机动车和零部件，工厂产出连续第三个月下降。工厂的产能利用率变化不大，为76%。整体工业利用率降至76.8%，为2021年4月以来的最低水平。

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图：美国11月工业产出意外下滑

22:15

美联储(Fed)工业生产和产能利用率(IPCU-G17) [官方报告]

● 美国11月工业产出月率(%)

22:00

调查：关税上调似乎无法避免，经济学家上调了对美国明年的通胀预测

出于对关税的担忧，经济学家上调了对明年美国(US)通胀的预测，并预计美联储(Fed)的降息幅度将比一个月前预期的更小。

根据彭博社(Bloomberg)对经济学家的最新月度调查，明年的年度核心个人消费支出价格指数(PCE)将上涨2.5% - - 上月调查为2.3%。

尽管经济学家预计美联储将在周三连续第三次降息，但他们现在预计2025年只会降息3次，分别在3月、6月和9月。到2025年底，联邦基金利率预计将在3.5%0至3.75%的范围内。

>> 荷兰国际集团(ING)的首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示：“关税是一个很大的问题，尽管一些因素将有助于减轻影响，包括寻求替代品或强势美元。美国消费者将感受到生活成本的挤压，美国出口商将受到对方报复性关税的打击。因此，通胀率上升和增长放缓的可能性似乎很大。”

尽管最近的商业调查显示，对美国当选总统特朗普(Donald Trump)的政策（包括减少监管）的乐观情绪急剧上升，但其他因素，如更高的关税和减税，有可能使通胀率居高不下。

彭博社于12月11日至16日对83名经济学家进行的最新调查还显示，第一季度进口增长预测有所上调，这表明一些公司预计会在关税上调之前争相囤积，而明年初东部和墨西哥湾沿岸港口可能会发生罢工。

尽管前景不确定性很高，但经济学家并未大幅调整就业增长预测，预计2025年平均每月非农就业增长12.1万 - - 上月预测为12.6万。

经济学家还适度上调了对2025年经济增长的预测。预计2025年国内生产总值(GDP)增长2.1%，高于上个月预测的2.0%。

21:35

CPI报告解读：通胀率降至1.9%，表明加拿大央行的迅猛降息似乎是正确的 

加拿大(CAN)通胀率三个月来第二次处于央行目标以下，这似乎表明加拿大央行(BoC)今年的大幅降息是正确的。

加拿大统计局(StatCan)周二公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，11月，CPI同比上涨1.9%，较上月放缓0.1个百分点，也低于彭博社(Bloomberg)调查中经济学家估计的2%的中位数。环比没有变化，而预期为上涨0.1%，相比之下，上月为0.4%的涨幅。

这组数据可能会让加拿大央行官员更有信心，他们迅速降息以刺激经济并没有引发通胀反扑。

昨天，加拿大财政部长突然辞职，指责总理贾斯廷·特鲁多政府财政不审慎。

数据公布后，加元兑美元小幅下跌，而2年期国债收益率上涨约3个基点，至3.043%。

上周，加拿大央行第二次将政策利率下调了0.5个百分点，使该货币当局成为发达经济体在这个宽松周期中行动步伐最快的之一。在大约六个月的时间里降息175个基点，但他们也表示，他们准备放慢降息的步伐。

央行最关注的两项核心通胀指标 - - 截尾调整和加权中值 - - 保持稳定，年均通胀率为2.65%。但根据彭博社的计算，这两个指标的三个月均值从上月的2.9%上升到3.3%。

下一个利率决定是1月29日，届时央行还将更新其经济预测。

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示：“政策制定者仍然很难确定未来几个月通胀的趋势，12月的数据因某些商品和服务的税收减免而减弱。2月中旬政府恢复这些税收将推高通胀数据。虽然截尾和加权中值受到这些临时因素的影响较小，但央行对经济状况的评估，包括对即将公布的就业数据的看法，在决定政策决策时应该变得更加重要。”

>> Alberta Central的首席经济学家查尔斯·圣阿诺表示 ：“总体而言，通货膨胀不是加拿大银行的主要担忧。虽然核心指标高于3%的势头表明近几个月来存在一些通胀压力和通胀粘性，但这可能是暂时的。不过，这种情况如果持续下去，央行可能会担心。尽管如此，今天的报告中没有任何内容可以阻止央行继续降息，特别是考虑到其主要关注增长的下行风险。”

21:30

加拿大统计局(StatCan)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 加拿大11月未季调CPI年率(%)

● 加拿大11月未季调CPI月率(%)

● 加拿大11月核心CPI-普通年率(%)

● 加拿大11月核心CPI月率(%)

● 加拿大11月核心CPI-加权中值年率(%)

● 加拿大11月核心CPI-截尾调整年率(%)

21:30

MRT报告解读：汽车销售激增推动美国11月零售销售增长加速至0.7% 

11月，美国(US)零售销售稳步增长，这得益于汽车购买量激增和网上购物稳步增长，抵消了其他部分的此消彼长。

美国商务部人口普查局(BC)周二公布的零售销售月报(MRT)表示，11月，未经通胀调整的零售销售在前两个月上调后增长了0.7%。除汽车外，销售额连续第二个月温和增长0.2%。

报告的13个类别中有7个类别有所增长。沃德汽车集团追踪的11月汽车销量升至三年多来最高水平，因为利率下降，以及经销商推出了全年最大的折扣。分析师还将这一增长归因于米尔顿和海伦飓风过后对替换车辆的需求增加。

电子商务销售额增长1.8%，黑色星期五和网络星期一促销活动在亚马逊(Amazon)和TikTok Shop等平台上产生了巨大销售额。建材商店的收入增长了0.4%。零售报告中唯一的服务业类别 - - 餐馆和酒吧的支出自3月以来首次下降。杂货店的销售额也下降了。

数据公布后，标准普尔500指数和美债收益率均有所下降。

数据显示，消费者在关键的假日购物季保持了弹性，受到折扣的刺激，当然这也基于收入增长速度快于通胀的基本支撑。自11月大选以来，信心指标也有所上升，一些消费者表示，他们现在购买是为了避免特朗普(Donald Trump)新关税引发的更高价格。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“重要的是要注意，不同政治派别的情绪不同，民主党人更担心拟议的关税将推动通胀的反弹。因此，民主党人和独立人士认为关税是‘提前购买’行为的关键驱动力，而共和党人则普遍预计通胀将大幅放缓。”

零售销售报告是在美联储(Fed)为期两天的政策会议开始时发布的，预计该会议将在周三结束时宣布再次降息。政策制定者指出，通胀普遍缓解和劳动力市场有所疲软是降低借贷成本的原因，尽管考虑到经济的增长强度，一些人呼吁在未来采取更渐进的降息方式。

对照组零售销售 - - 用于政府计算国内生产总值(GDP)的商品支出 - - 在10月下降后，11月增长了0.4%。在过去的三个月里，对照组的销售额年化增长率为5.6%，这意味着第四季度GDP可能会比较高。

21:30

美国商务部人口普查局(BC)零售销售月报(MRT)

● 美国11月零售销售年率(%)

● 美国11月零售销售月率(%)

● 美国11月对照组零售销售月率(%)

● 美国11月核心零售销售月率(%)

21:15

美银：基金经理的现金配比降至4%以下，已触发股票卖出信号

基金经理投资组合的现金占比已降至历史最低水平，而这些现金的大部分投入到了美国(US)股市，这触发了美国银行(Bank of America)的卖出信号。

该行的首席投资策略师迈克尔·哈奈特表示，最新的全球基金经理调查显示，12月，现金净减持比例从上月的4%飙升至14%，使现金占总资产的比例降至3.9%，这已构成卖出信号。自2011年以来，触发该信号后，MSCI全球指数在接下来的一个月里将下跌2.4%。

调查还显示，贸易战(Trade War)引发的全球衰退被认为是最大的尾部风险(Tail Risks)，其次是通货膨胀反弹推动美联储(Fed)加息。

20:20

通胀前景不利导致英格兰银行降息空间受限，英德利差飙升至几十年来最高水平

由于通胀高企，英国(GBR)与德国(GER)的主权债券收益率利差飙升至几十年来的最高水平。

截至发稿时，两国10年期国债利差扩大至228个基点，为1990年以来的最高水平，甚至超过了两年前金边债券危机时期的水平。

周二公布的数据显示，工资涨幅超过预期，促使交易员迅速削减了对英格兰银行(BoE)降息幅度的预期。

鉴于通胀前景，英国央行今年在放松政策方面已经落后于欧洲央行(ECB)和美联储(Fed)，这引发了对金边债券的抛售。现在人们的注意力转向周三的通胀数据，彭博社(Bloomberg)调查的经济学家认为，11月的整体通胀率从2.3%上升到2.6%，这将进一步加剧抛售。

>> 道明银行(TD Bank)的英国和欧洲高级利率策略师普加·普马拉表示：“市场对工资数据非常担心，明天还有通胀数据。英国央行正在努力解决的问题与其他央行截然不同。”

>> 劳埃德银行(Lloyds Banking Group)的市场研究主管萨姆·希尔表示：“货币政策委员会(MPC)鹰派人士将很难忽视这一点（总体通胀数据反弹）。”

英国央行下周四将举行会议，预计将把关键利率稳定在4.75%；而明年预计将降息2到3次。相比之下，欧洲央行已经连续4次降息，预计还将连续4次降息，使政策利率在年中达到2%。

18:00

欧洲经济研究所(ZEW)德国/欧元区经济景气指数 [官方报告]

● 欧元区12月ZEW经济景气指数

● 欧元区12月ZEW经济现况指数

● 德国12月ZEW经济景气指数

● 德国12月ZEW经济现况指数

17:50

亚洲货币指数跌势加速，受中国数据和特朗普关税压制

由于对中国(CN)经济前景的悲观情绪以及特朗普政府(Trump Adminis-tration)一揽子政策将推动美元升值的预期，亚洲货币指数跌至两年多来的最低水平。

截至发稿时，彭博亚洲美元指数微跌至89.93，这是2022年11月以来的最低水平。自9月底以来，该指标已下跌超过4%，创下两年多来的最大跌幅。该指标追踪九种亚洲货币，权重最高的是人民币和韩元。

随着中国最新的经济数据放缓表明提振经济的一揽子措施并未奏效，这给人民币带来了压力，而人民币是亚洲货币的锚，因此这些货币全面承压。当选总统特朗普的关税威胁、对美联储(Fed)降息的押注减弱以及韩国(KOR)的政治动荡也损害了人们的信心。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的外汇策略师张肯表示：“美国(US)关税威胁和美元走高的双重打击使亚洲货币面临抛售压力。韩国日益增加的政治不确定性为韩元抛售增添了新的动力，这也拖累了其他亚洲货币走低。”

>> 巴克莱(Barclays)的亚洲外汇策略主管米图·科特查表示：“在美元指数上涨的背景下，市场情绪已经恶化。目前美元头寸似乎并未过于拥挤，预计关税的启动将使美元对亚洲货币保持支撑。”

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图：受中国经济数据和特朗普关税的影响亚洲货币指数创两年多新低

17:00

德国经济信息研究所(IFO)商业景气指数(BCI) [官方报告]

● 德国12月IFO商业景气指数

15:03

路透报道中国明年赤字率提高到4%推动股指跃升，但收盘回吐了全部涨幅

路透社(Reuters)援引两位未透露姓名的人士的话报道称，中国(CN)领导人计划为明年设定约5%的年增长目标，并将赤字率提高到4%。

具体目标将在3月的人大会议上正式宣布。

新的增长目标将与今年的目标一致，自9月以来，政府推出了一系列刺激措施，包括降息和降准，今年有望实现这一目标。在政策制定者加大了增加政府支出和经济政策支持的力度后，这两个目标在很大程度上符合经济学家的预期。

该消息对市场影响不大，人民币在境内和海外交易中几乎没有变化，在7.29左右；10年期债券收益率徘徊在历史低点附近；而中国沪深300指数急升0.7%之后掉头，最终收盘回吐了全部涨幅。

政策制定者上周在中央经济工作会议上表示“保持经济稳定增长”，并优先考虑促进国内消费和投资。几天前，政治局表示将采取“适度宽松”的货币政策以及“更积极”财政政策，这是十多年来首次采取这种暗示强力刺激的措辞。

然而，由于前景似乎十分不利，市场参与者仍然信心不足。最大风险是，特朗普(Donald Trump)重返白宫后立刻部署对中国输美商品60%的关税，这将给中国经济带来巨大压力，须知，今年以来主要的增长就来自于面向出口的制造业。

更大的财政赤字意味着政府将借入更多资金来增加公共支出，这可能有助于对冲企业和家庭减少支出和投资造成的需求下滑。

4%的赤字率将是自1994年重大税制改革以来的最高水平，标志着长期坚守的3%这条线被打破。这将表明在财政刺激方面更有力的姿态，但扩张规模 - - 从3%到4% - - 更严格来说，是从今年的3.5%到4% - - 可能太小，无法填补国内需求不断扩大的缺口，扭转持续的通货紧缩。

上周，高级官员还承诺发行更多的特别国债和地方政府特别债券以刺激经济增长。这两类票据不在官方赤字范围内，但一直是基础设施投资的重要来源。它们越来越多地用于其他领域，如消费补贴。

根据瑞银集团(UBS Group)和法国巴黎银行(BNP Paribas)的预测，总体财政刺激增量，包括更高的总体赤字和特别债券，可能相当于国内生产总值(GDP)的2%左右。

11月，中国经济复苏仍然不平衡，零售销售增长意外放缓，而工业生产保持不变。由于房地产市场的挑战，消费者信心仍然疲软，劳动力市场前景仍然黯淡。

人民日报(People's Daily)周二的一篇评论称，经济目标起着强有力的指导作用，并强调称，“保持一定水平的经济增长对于解决发展中的各种矛盾和问题至关重要”。

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图：中国预算赤字率创历史新高

15:00

英国国家统计局(ONS)劳动力市场概览(LMO) [官方报告]

● 英国10月失业率-按ILO标准(%)

● 英国10月包括红利三个月平均工资年率(%)

● 英国10月剔除红利三个月平均工资年率(%)

11:20

知情人士称广东的大豆清关延长，但豆粕期货跌势反而加速

知情贸易商表示，中国(CH)政府今年限制农产品进口的指导是清关时间比平时更长，这已经导致南部大豆短缺。

这些贸易商表示，广东省东莞市油籽加工中心的一些大豆压榨厂在过去三周内不得不暂停运营，因为他们无法获得足够的供应。由于没有公开发言的授权，这些贸易商要求不具名。他们说，货物在海关被延误了20多天，而正常情况下大约5天就可清关。

东莞是中国主要的油籽压榨中心之一，也是农业巨头嘉吉(Cargill)和益海嘉里等公司运营的工厂所在地。由于供应短缺，用于动物饲料的豆粕上周在广东的现货价格上涨了近7%，创下自3月以来的最大涨幅。

益海嘉里的一位发言人说，官员们对进口豆类进行质量检查的时间比平时长。嘉吉公司没有回复关于其在东莞的业务受到影响的电子邮件询问。

世界上最大的粮食进口国要求贸易商和加工商今年减少购买外国粮食，以在国内需求放缓的情况下提振价格并支持当地农民。政府最初建议限制玉米采购，后来要求停止大麦和高粱进口，同时，这些措施似乎也导致其他作物的清关时间延长。

由于担心美国当选总统特朗普(Donald Trump)下个月上任时可能大幅提高关税，引发两个最大经济体之间的贸易战(Trade War)，商业压榨商对购买美国大豆变得谨慎。尽管自11月初大选以来，中国买家订购了大量的美国(US)大豆，但交易员表示，这些货物中的大部分可能是运往国家储备系统的。

贸易商表示，由于豆粕短缺，广东的一些中国动物饲料制造商不得不暂停生产。尽管近年来中国已采取措施增加国内大豆供应，但该国仍有80%以上的需求依赖进口。

贸易商指出，目前大豆短缺似乎主要局限于广东，中国其他地区的清关保持正常。

然而，这一事件并未对价格构成提振。截至发稿时，DCE大豆主力合约下跌0.99%，至2612元；本月跌幅已经扩大至6.68%。

10:31

展望：中国可能会尽力刺激内需，但将保持对制造业的投资

中国(CH)高层领导人已表示将采取更强有力的刺激措施，以提振消费。观察人士表示，这并不是放火箭，也不意味着弱化对重点产业的投资，而是通过尝试寻求最佳的消费刺激方案。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席中国经济学家罗宾·邢表示：“中国面临着经济再膨胀的长期挑战，2025年将是艰难的一年。他们会尝试很多事情 - - 看到还不够，就会继续尝试。也许到2026年，他们最终会找到合适的政策 - - 以消费为中心的刺激措施加上社会安全网改革。”

>> 国家金融发展研究院的研究员刘磊表示：“政府应致力于实现2%的通胀率，并表示在实现这一目标之前继续降息和增加公共支出。然后，家庭将增加消费，因为他们预计未来的收入会增加。现在的问题是我们没有这样的目标。因此，任何像以旧换新补贴这样的计划都只会产生暂时的影响，因为居民正在透支他们未来的消费能力。”

>> 龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的中国研究副总监克里斯托弗·贝多尔表示：“很长一段时间以来，政策制定者一直希望他们能利用产业政策来支持近期经济增长。但这并没有奏效。因此，他们现在正转向传统的财政和货币工具。政策制定者正在发出信号，表明更具刺激性的政策姿态将继续保持，同时保持长期的产业政策目标。”

>> 法国外贸银行(Natixis)的经济学家艾丽西亚·格拉西亚·赫雷罗表示：“他们将继续提高制造业产能。我怀疑这种情况不会改变，因为制造业投资仍然是中国经济增长的主要来源。消费不可能一蹴而就。”

09:13

随着特朗普重返白宫，主要亚洲货币的一些关键水平正受到密切关注

随着交易员预计特朗普(Donald Trump)重返白宫后其一揽子政策可能推动美元进一步攀升，一些亚洲货币的关键支撑水平可能会被打穿，这可能会引发更大的抛售和/或强力的干预反弹。

彭博亚洲货币兑美元指数有望连续第三个月下跌，因为人们押注特朗普的国内减税、加征关税的政策将推高通胀并提振美元。美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示，对冲基金和资产管理公司均将美元多头头寸增加至5月以来的最高水平，这表明亚洲货币面临更大的下行风险。

>> 华侨银行(OCBC Bank)的外汇策略师克里斯托弗·王表示：“随着关税乌云的笼罩，除日本(JPN)外，美元兑亚洲货币的阻力最小的路径大致向上倾斜。鉴于美联储(Fed)仍处于降息周期，美元在第一季度结束时可能会有所回落，但在今年年初仍可能走强。”

以下是交易员正在关注的亚洲主要货币的关键支撑水平：

▌人民币

由于对美国(US)关税的担忧以及对中国人民银行(PBoC)将进一步降息以支撑经济的预期，在岸人民币汇率接近一年来的低点。

投资者预计，中国将允许人民币贬值以对冲部分关税的影响。央行试图通过将人民币兑美元人民币中间价(RMB midpoint)限制在7.2左右来避免关税加征前的无序波动。然而，最近几天，中间价与市场预期之间的差距扩大到900点左右，这表明对人民币的看跌观点日益增强。

本月早些时候，在岸人民币兑美元汇率逼近7.3，这使突破2023年9月8日的低点7.3510成为可能。

▌韩元

在韩国(KOR)总统尹锡悦宣布戒严令导致汇率暴跌败后，韩元今年在亚洲货币跌幅最大。即使在尹被弹劾后，韩元兑美元仍接近2009年以来的最低水平，因为投资者再次关注美国潜在关税对这个出口导向型国家的影响。

美元兑韩元12月3日的高点1444.65目前是该货币对的近期阻力位，因为货币当局已经表示准备介入。

▌卢比

上周，在印度储备银行(Reserve Bank of India)采取措施提高银行系统的流动性后，卢比兑美元汇率跌至历史新低，这刺激了人们对其可能即将降息的押注。

通胀的缓解也增加了人们的预期，即新任命的行长桑杰·马尔霍特拉可能更倾向于放松政策。

根据相对强势指标，美元卢比处于超买区域，这意味着印度货币可能会暂时免于进一步贬值。如果卢比面临进一步的下行压力，下一个值得关注的水平将是85。

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图：韩元兑美元徘徊在2009年以来最低点附近

07:35

CSI报告解读：因对前景的担忧加剧，澳大利亚消费者信心指标骤降 

12月，澳大利亚(AUS)消费者信心下降，因为国内持续的通货膨胀和利率高企，加上国外的动荡，增加了家庭对经济前景的怀疑。

西太平洋银行(Westpac)周二公布的消费者信心指数(CSI)数据显示，CSI较上月下降2%，至92.8%，相比之下上月该指标上升了5.2%。虽然消费者情绪在过去一年中明显改善，但仍然处于悲观区间。

“人们对前景失去了信心，尤其是对经济。这可能反映了几个因素，包括：令人失望的9月季度国民账户数据；围绕通货膨胀和利率放松的可能性的持续不确定性；以及更不稳定的全球背景。”西太平洋银行的高级经济学家马修·哈桑表示。

疫情过后，家庭情绪一直处于低迷状态，因为通胀激增促使澳大利亚储备银行(RBA)将利率上调至4.35%，并在今年全年保持不变。这给企业带来了沉重的压力，第二季度和第三季度经济几乎没有扩张，而曾经火爆的房地产市场也失去了动力。

“12月，消费者对住房市场的信心恶化，购房者情绪回落到非常悲观的水平，价格预期继续疲软。”哈桑表示。

该调查是在截至12月13日的一周内进行的，这意味着它覆盖了澳储行上周的会议的影响，当时货币当局表示对通胀正在得到控制的信心增强，而周四失业率意外降至3.9%。

“回落最大的指标是经济预期指数 - - 未来12个月经济展望指数下跌9.6%，至91.2%；未来5年的展望下跌7.9%，至95.9%。”哈桑指出。

07:30

西太平洋银行(Westpac)消费者信心指数(CSI) [官方报告]

● 澳大利亚12月西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率(%)

03:20

麦克勒姆：特朗普关税将导致经济前景不确定性上升，七国集团须加强合作 

加拿大央行(BoC)行长蒂夫·麦克勒姆表示，特朗普(Donald Trump)的关税威胁使世界的经济变得更加不确定，并敦促发达国家加强合作。

在温哥华的一次年终演讲中，麦克勒姆表示，主权债务上升、长期利率上升和增长放缓“使世界更加脆弱”，地缘政治紧张局势、战争和保护主义抬头使风险进一步增加。

他在事先准备好的讲话中说：“如果我们共同面对共同的经济安全问题，七国集团(G7)将更加强大。”加拿大将于2025年主办G7峰会。

上周，央行连续第二次降息50个基点，使基准隔夜利率达到3.25%。在周一的演讲中，麦克勒姆重申，官员们“如果经济广泛如预期般发展，预计将采取更渐进的举措。”

他表示，预计未来几年通胀率平均将接近2%的目标，他重申货币政策“不再需要明显处于限制性区间”。不过，他指出，通胀前景存在国内风险，并重申政策制定者“同样担心通胀高于或低于预期”。

工资上涨加上生产率下降可能会增加价格上行压力，或者低于趋势水平经济增长率可能会压低通胀率。

麦克勒姆表示，人们越来越关注“负面国际溢出效应”，即一个国家的行为伤害了其他国家。但也有积极的合作，包括主要央行在疫情后努力控制全球通胀，这有助于减少对全球商品的需求，并减轻对本已混乱的供应链的压力。

关于特朗普威胁对美国从加拿大(CAN)进口的商品征收25%的关税，麦克勒姆表示，“没有人知道这将在未来几个月内如何发展”，未来“看起来比疫情前更加不确定”。

他表示：“贸易保护主义和经济碎片化正在加剧，全球合作的意愿正在减弱。国际关系的转变增加了不确定性和成本，并改变了投资计划。”

00:18

施纳贝尔：可以继续降息，但不可加快步伐

执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，随着对通胀放缓至2%目标的信心上升，欧洲央行(ECB)可以继续降息，但不应该加快步伐。

在巴黎的一次演讲中，这位德国(GER)官员将通胀前景的风险描述为“大致平衡”。她说，继2024年四次降息后，利率接近既不限制也不刺激经济扩张(R-Star)的水平。

施纳贝尔周一表示：“价格稳定指日可待。逐步将政策利率降至中性水平是最合适的行动方案。”她还列举了另外两个逐步采取行动的原因：一些新的冲击构成通胀上行风险，以及利率接近中性水平的事实。

她强调称：“通货紧缩的一个重要部分尚未实现。”她指的是服务价格仍在上涨。

对于经济前景，她表示：“经济增长预测已被下调，但预计明年仍将加速，因为在实际收入增加和融资条件限制减少的背景下，消费和投资正在复苏。”

00:08

随着对特朗普关税的担忧加剧，中国证券投资外流创下历史新高

上个月，中国(CN)出现了创纪录的金融市场资金外流，主要可归因于对特朗普(Donald Trump)关税威胁的担忧。

根据国家外汇管理局周一公布的数据，国内银行代表客户向海外汇款457亿美元用于证券投资。

随着美国当选总统特朗普表示对中国输美商品征收60%的关税，这可能导致两国贸易遭到严重破坏，而资金外流的上升趋势表明人们对世界第二大经济体的情绪正在恶化。人民币和当地股市的疲软，以及中国与美国(US)的巨大利率差距，正在推动资金外流恶性循环的形成。

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的首席亚洲外汇策略师张肯表示：“美国的关税威胁和利率差异预计将加剧中国的资本外流压力。美元的收益率优势预计将使亚洲货币普遍面临压力。”

自10月以来，由于接续刺激措施不及投资者的预期，中国股市的反弹势头逆转。中国基准主权债券的收益率现在不到美国国债的一半。在岸人民币也徘徊在一年低点附近，而美元汇率接近2022年以来的最高水平。

>> 瑞穗银行的首席亚洲外汇策略师张肯表示：“鉴于这些挑战，中国可能会继续努力重振增长势头，推动资本回流到估值较低的本土资产的趋势。”

在上周的一次关键政策会议上，政府表示，2025年将增加公共借贷和支出，并将政策重点转向消费，以促进经济发展。

中国官方债券数据还显示，截至上个月，外国机构将中国政府债券的持有量降至2.08万亿元人民币（2855亿美元），为2023年9月以来的最低水平。根据彭博社(Bloomberg)的数据，中国大陆投资者在11月净买入1250亿港元（160亿美元）的香港(HKG)上市证券，为三年多来的最高值。

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图：中国证券投资外流创历史新高

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23:50

温施：欧洲央行对当前市场定价的降息幅度基本满意

管理委员会成员，比利时(BEL)央行行长皮埃尔·温施表示，投资者对欧洲央行(ECB)降息幅度的预期与他和其他政策制定者的评估基本一致。

当被问及对从目前的3%水平再降息4到5次是否合理时，他表示：“我们大体上感到满意”。但他警告说，随着借贷成本接近中性利率(R-Star)，市场定价将会再次发生变化。

温施在布鲁塞尔接受采访时表示：“人们普遍认为，我们需要解除限制，并可能转向接近中性水平。但我们不知道这个水平的确切位置。当你看这些估计时，将是一个非常宽的区间，所以这将是一个反复试验的过程。然后会有其他冲击，这可能会使我们超过2%或低于2%。”

欧洲央行上周第4次降息，并表示他们仍然认为政策对活动构成限制，将进一步放松政策。一些鸽派官员认为，甚至可以考虑将利率降至中性水平之下，以避免通胀率低于2%。

而温施认为，即使该地区的复苏难以加速，通货膨胀也没有低于欧洲央行目标的风险。他说：“我不认为最近低于通胀目标的风险有所增加，因为服务业通胀仍然很高。虽然我认同现在增长动力放缓的说法，但当工资增长率达到5.4%时，我认为通胀率不会在那之后降至接近0的水平。”

他补充说，欧元区(Euro Area)的通胀风险“相对平衡”。

对于关税及其通胀影响，温施表示，特朗普(Donald Trump)承诺在重返白宫时大幅提高关税的影响在很大程度上取决于汇率。他说：“如果欧元大幅贬值，那么对经济增长的影响可能不会那么大，但可能会引发通货膨胀。”

23:39

摩通货币交易主管认为特朗普将提振外汇市场的交易量

摩根大通(JPMorgan)称，特朗普(Donald Trump)重返白宫正在推动货币交易量的增长，外汇市场越来越关注其贸易政策。

该行的货币和新兴市场交易主管史蒂芬·杰弗里斯表示，自美国总统大选以来，他的全球260名交易员团队的交易量有所增加，他预计未来一年会非常繁忙。

他在接受采访时表示：“全球贸易的动态，显压力最大的资产之一就是外汇。当你对外汇市场有浓厚的兴趣时，你的交易量就会很高。”

特朗普承诺减税和实施高贸易关税一直是全球资产波动的主要驱动力，预计明年他上任后将继续决定资金流动。他的政策可能会增加美国(US)和其他主要经济体之间货币政策的分歧，影响利率的走势，并为市场的大幅波动打开空间。

对冲基金已经在大举建仓期权头寸，如果货币出现重大异动，这些合约将获得巨额回报，而策略师则大幅调整了他们的预测。华尔街外汇交易部门的利润有望回升，分析公司Coalition Greenwich预测，十国集团(G10)外汇交易收入将连续两年增长。

在摩通，杰弗里斯相信他的交易团队已经为更活跃的市场可能带来的机会增加做好了准备。

他说：“近年来，许多外汇部门都精简了。与竞争对手相比，我们的员工人数保持一致，因此我们有足够的人员来处理这件事。”

他也一直在密切关注市场上算法驱动的系统性基金的动态。他说，追踪这些基金的买入和卖出已成为预测未来汇率走势的关键。他补充道：“在过去的五年里，系统性基金极大地改变了市场。资金持续流入，规模越来越大。”

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图：与前几年相比，2024年下半年的汇市波动仍相对较低

22:50

PMI报告解读：美国的服务业活动扩张创三年多新高，抵消了制造业收缩的恶化 

美国(US)服务业活动指标升至2021年10月以来的最高水平，表明尽管制造业收缩，但服务业也可能够为整体增长提供足够的动力。

标普全球(S&P Global)周一公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，12月，服务业PMI较上月上升2.4个百分点，至58.5%；其中，产出预期指数跃升3.3个百分点，至71.1%，为2022年5月以来的最高水平。尽管制造业较上月下滑1.4个百分点，至48.3%；但受到服务业提振，综合PMI较上月上升1.7个百分点，至56.6%。

数据显示，经济分化日益加剧，其特征是服务业的稳健增长和制造业的进一步恶化。由于对美国当选总统特朗普(Donald Trump)关税的担忧，投入价格加速上涨，而工厂产出和订单以更快的速度收缩。

“令人鼓舞的是，对12个月前景的信心已升至两年半以来的最高点，这表明强劲的经济好转将持续到新的一年，并且按行业划分也可能变得更加广泛，”标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示。“然而，由于对关税的担忧以及进口材料成本上升对通胀的潜在影响，制造业在选举后的情绪高涨已经得到了遏制。”

本月，制造商为材料支付的价格指数上涨近7点，至59.1，为2022年底以来的最高水平。与此同时，由于工资增长疲软，服务提供商产生的投入成本增长速度为四年多来最低。

服务业活动的攀升受到新业务，前景指标的提振，均升至两年多以来的最高水平。对于制造商来说，由于预计特朗普政府将出台更多有利于扩张的政策，类似的指标也处于很高的水平。

尽管如此，衡量工厂订单积压的指标仍以疫情前几个月以来的最快速度收缩。

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图：服务业和制造业活动指标继续朝相反方向发展

22:45

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国12月S&P制造业PMI初值

● 美国12月S&P服务业PMI初值

● 美国12月S&P综合PMI初值

21:30

纽约联储(NYFed)纽约州制造业调查报告(ESMS) [官方报告]

● 美国12月纽约联储制造业指数

20:50

随着美国制裁收紧，伊朗对中国的石油出口大幅下滑

航运情报公司Vortexa Analytics表示，伊朗(IRN)对中国(CN)的原油出口受到了美国(US)对前者油轮制裁收紧的影响，这可能导致一些中国炼油厂寻求替代来源。

高级市场分析师艾玛·李在一份报告中写道，在10月的几次发货中断后，11月的一些船货仍未交付；据信，至少有191艘超大型原油运输船被列入美国制裁名单。

李说：“最近美国对油轮的制裁导致停靠山东港口的伊朗船只减少，因为中国买家越来越多地要求货物由未受制裁的船只运送。”

由于供应中断，一些最近获得额外进口配额的中国独立炼油厂(China Teapot)可能会寻求替代来源。

18:18

中国煤炭产量创历史新高，加剧了人们对供应过剩的担忧

上个月，中国(CN)的煤炭产量创下历史新高，加剧了人们对中国主要燃料供应过剩的担忧。

国家统计局(NBS)周一公布的数据显示，11月开采了4.28亿吨原煤，同比增长1.8%；有望实现八年增。

产量持续攀升是政府转向能源安全推动的，2022年俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来，政府重新开放了关闭的矿山，并加快了对新矿山的审批。

随着中国经济复苏乏力，国内供应激增与煤炭需求疲软正在加剧过剩和价格下跌。截至发稿时，中国的煤炭价格已跌至一年多来的最低水平。

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图：中国煤炭产量创历史新高

17:35

PMI报告解读：受工党预算的影响，英国劳动 力市场正在急剧恶化 

英国(GBR)的企业就业指标骤降至全球金融危机以来的最低水平，这可能与财政大臣雷切尔·里夫斯260亿英镑（330亿美元）工资税上调有关。

标普全球(S&P Global)周一公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，12月，综合PMI为50.5，与上月持平，表明活动扩张停滞不前，且略低于经济学家预期的50.6。就业指标连续第三次下降，并录得2009年以来的最大降幅。商业信心跌至两年低点，价格指数创9个月新高。

停滞的增长和重新抬头的通货膨胀可能会引发对滞胀的担忧。

数据公布后，英镑兑美元上涨0.4%，至1.2672。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，到2025年底英格兰银行(BoE)将总共降息77个基点 - - 数据公布前为79个基点。

尽管这些数据表明，在11月核心经济指标大幅恶化后，情况趋于稳定，但在工党政府开局艰难后，一波裁员可能会给首相基尔·斯塔默带来压力。

在10月30日的预算中，企业承担了400亿英镑增税的大部分。PMI证实了英格兰银行最近的一项调查结果，该调查显示，企业将裁员并提高价格，以应对预算的这一重大变化。

这表明官方产出数据将面临更大的下行压力。周五，国家统计局的数据显示，10月国内生产总值连续第二个月收缩。

“企业和家庭对新工党政府的政策反应消极。公司正在对国家保险缴款的增加和围绕人员配置的新规定做出回应，招聘明显减少。”标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示。

虽然12月服务业活动略有反弹，但制造业PMI跌至11个月以来的最低水平。

报告还显示，新订单13个月来首次下降。成本上涨之际，“受访者表示，有必要采取措施缓冲应对更高的工资、一般业务管理费用以及燃料和原材料价格上涨对利润率的压力”。

17:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国12月S&P/CIPS制造业PMI初值

● 英国12月S&P/CIPS服务业PMI初值

● 英国12月S&P/CIPS综合PMI初值

17:30

高盛经济学家认为美联储将在1月跳过降息

高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家表示，美联储(Fed)可能会在本周晚些时候开会时发出信号，表示未来的宽松步伐将放缓，然后跳过1月的降息。

首席经济学家简·哈祖斯领导的团队在一份报告中写道，尽管他们认为政策制定者周三仍将降息25个基点，但最近的评论暗示，美联储“明显”希望放慢降息步伐，这是因为失业率将低于美联储对2024年的预测，通胀率仍高于目标。

报告称：“声明和新闻发布会的关键问题是，相对强调放慢步伐，而不是继续开会和依赖数据做出决定。我们希望听到这两个信息，包括在声明中增加一个对放慢节奏的暗示。”

高盛的观点与市场定价一致，市场定价认为本周降息的可能性为90%，并在很大程度上已经排除了1月再次降息的可能性。高盛预计明年3月、6月和9月将继续降息，最终利率将略高于此前的预期，为3.5%-3.75%。

“我们的基本预期仍然比市场定价更鸽派，”经济学家写道。“一个关键原因是，我们认为，在特朗普(Donald Trump)第二届政府执政期间，潜在政策变化对利率的风险比通常认为的更具两面性。”

17:05

PMI报告解读：服务业活动意外回升至扩张区间，推动了欧洲区整体活动的反弹 

由于服务业活动重回扩张区间，欧元区(Euro Area)整体商业活动反弹，这可能对欧洲央行(ECB)逐步推动降息构成了支持。

标普全球(S&P Global)周一公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，12月，综合PMI从前一个月的48.3升至49.5，仍略低于枯荣线，高于经济学家预期的48.2。

制造业收缩已进入第三年，但服务业意外回升至50以上，这表明经济仍可能回到略微扩张的水平。

德国商业银行(Commerz Bank)的首席经济学家赛勒斯·德拉卢比亚表示：“尽管制造业仍深陷衰退，但服务业产出的反弹对整体经济来说是一个受欢迎的发展。欧元区的企业实际上比11月更有信心，认为一年后的商业活动将比现在更好。”

不过，欧洲央行担心该地区的经济前景，自上周6月以来第四次降息。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，势头正在减弱，风险仍然偏向下行，因为全球贸易摩擦加剧。

欧洲央行还将明年经济扩张的预期从1.3%下调至1.1%。大多数分析人士仍然认为这些预测过于乐观，因为这些预测未纳入对特朗普(Donald Trump)威胁的关税的任何影响。

彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“欧元区整体采购经理人指数上升是个好消息，尽管货币联盟的活动仍然疲软。特朗普选举胜利带来的不确定性可能会在明年年初继续对经济造成压力，使欧洲央行在1月的下一次会议上继续降低利率。”

拉加德表示，最近令人失望的表现归因于消费的“惊人”惯性，尽管她周一在一次演讲中表示，对实际收入的悲观情绪“应该随着高通胀事件进一步进入后视镜而消散”。

管理委员会成员，斯洛伐克(SVK)央行行长彼得·卡齐米尔 随后表示，欧洲的经济问题“在很大程度上是结构性的”，“需要超越货币政策范围的解决方案”，支持继续保持目前的降息步伐。

拉加德的一些同事认为，可能需要将借贷成本降至所谓的中性利率(R-Star)以下，这样的政策才能对经济构成刺激。市场认为这种情况是合理的，押注到2025年中期，存款利率将从现在的3%降至1.75%。

人们希望，消费支出长期预期的反弹将在未来几个季度推动欧洲经济增长，因为消费者受益于工资上涨和通胀降温。然而，柏林和巴黎政府倒台成为新的情绪抑制因素。

德拉卢比亚说：“欧元区最大的两个经济体德国(GER)和法国(FRA)目前处于政治不确定的水域。这阻碍了在短期内实施必要的改革以再次促进增长，并导致两国持续疲软。然而，这种情况也带来了上行风险。如果未来的政府能够制定明确的路线，明年仍可能出现积极的意外。”

得益于服务业增长，这两个国家早些时候的PMI报告出人意料地出现了上涨，尽管两者的综合读数仍低于50。

尽管一些欧洲央行官员认为通胀有可能低于2%的目标，但德拉卢比亚表示，PMI中的价格指标“并没有下降到让人放心”的水平。

17:00

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区12月S&P制造业PMI初值

● 欧元区12月S&P服务业PMI初值

● 欧元区12月S&P综合PMI初值

15:00

拉加德：欧洲央行将在通胀目标接近达成的情况下进一步降息 

行长拉加德(Christine Lagarde)表示，由于预计通胀目标将会实现，欧洲央行(ECB)将进一步降低借贷成本。

她周一在一次演讲中表示，在“长期的限制性政策”之后，经济预测的准确性有所提高，官员们可以专注于管理未来的风险，而不是担心过去冲击的传播，她还引用了证据表明，未来几个月仍在上升的服务业通胀将有所缓解。

拉加德说：“尽管我们还没有达到目标，但我们已接近实现目标。如果即将到来的数据继续证实我们的基本预期，那么前进的方向是明确的，我们预计将进一步降低利率。”

通胀率已从峰值大幅放缓，今年早些时候甚至降至2%以下。此后，通胀率又回升到了这一关键水平之上，欧洲央行现在预计在可持续地稳定在目标水平之前会出现一些波动。

拉加德表示，国内通胀仍然过高，但服务业的价格势头“最近急剧下降”，“这些数据表明，未来几个月服务业通胀有下调的空间，从而也有下调国内通胀的空间”。

即使在4次降息之后，欧洲央行认为利率仍在以目前的水平限制经济活动。大多数官员表示，政策可以逐渐转向既不限制也不刺激增长的中性水平(R-Star)。根据货币市场(OIS)的押注，这最早可能在明年年中实现。

官员们一致认为，欧元区经济正在苦苦挣扎，家庭和企业在高度不确定性中犹豫不决。欧洲央行的最新预测显示，明年的经济增长将加速至1.1%，而世界各地的冲突、特朗普(Donald Trump)的连任和国内的政治动荡意味着这一预测的风险倾向于下行。

拉加德表示，近期经济活动疲软的关键原因是国内复苏乏力和私人消费“惊人”的惯性。

虽然她表示，随着高通胀叙事成为过去式，家庭对实际收入的悲观情绪“应该会消散”，但她也警告说，“地缘政治不确定性的增加可能会给家庭情绪带来新的影响”。

管理委员会成员，斯洛伐克(SVK)央行行长彼得·卡齐米尔在同一次活动中表示，欧洲的经济问题“在很大程度上是结构性的”，“需要超越货币政策范围的解决方案”，他表示支持继续保持目前的降息速度。

经济学家预测，在存款利率达到2%之前，借贷成本将连续下降。投资者正在为在此过程中迈出更大一步的可能性定价 - - 官员们也不排除这种可能性。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示赞同拉加德的观点，他说，由于通货膨胀可能会收敛到2%，利率的道路是明确的。

12:06

由于核心经济指标不及预期，中债基准收益率再创新低

周一，由于一系列疲软的经济数据提振了对避险资产的需求，中国(CN)10年期主权收益率跌至历史新低。

截至发稿时，基准收益率下跌6个基点，至1.71%。此前，数据显示零售销售增长意外减弱，而11月房价再次下跌。

收益率的持续下滑也与政府提出将采取强力货币刺激、对冲贸易战(Trade War)的避险买盘，以及缺乏其他投资选择的共同推动。

>> 花旗集团(CitiGroup)的新兴市场经济主管乔安娜·蔡在接受彭博社电视(Bloomberg TV)采访时表示：“随着中国人民银行(PBoC)采取更宽松的政策，收益率下降可能是一种持续到明年的趋势。如果通缩压力持续存在，我们不会排除他们很快就会真正转向零利率的可能性。”

天风证券、浙商证券和渣打银行等机构预测，到明年年底，中债基准收益率将降至1.5%-1.6%。

与此同时，在岸股市和人民币也小幅下跌。

10:30

HPI数据解读：在一揽子支持措施刺激下，中国房价跌幅连续第三个月收窄 

11月，中国(CN)房价下跌的幅度连续第三个月放缓，表明随着政策制定者加大力度结束房地产市场螺旋式下跌，房价开始企稳。

中国国家统计局(NBS)周一公布的房价指数(HPI)数据显示，70个城市的新房价格较10月下跌0.2%，为17个月来最小跌幅。二手房价格下跌0.35%，为2023年5月以来的最小跌幅。

单独的官方数据显示，房屋销售有所回升，而房地产投资继续下降。三年多来，中国房地产市场的低迷给这个亚洲最大的经济体带来了压力，促使政府在最近几个月采取了更多措施来重振需求和解决供应过剩问题。

>> 银河海外(CGS International)的中国房地产研究主管雷蒙德·陈表示：“经济复苏仍然脆弱，基础不广泛。小城市的房地产市场仍然非常具有挑战性，库存水平很高。”

报告显示：10个城市的二手房价格上涨，而10月为8个，9月为0。涨幅最大的是首都北京，房价上涨了0.9%。与去年同期相比，新房价格下跌6.1%，较10月6.2%的跌幅有所收窄。二手房价格下跌8.5%，低于一个月前的8.9%。

不过这些数据与此前私营机构公布的数据形成鲜明对比。中国房地产投资公司的数据显示，11月，100家最大的房地产公司的交易量同比下降6.9%，扭转了10月的短暂增长。

瑞银集团(UBS Group)追踪的数据显示，12月上半月，房地产销售增长有所降温。包括王涛在内的瑞银经济学家在最近的一份报告中写道，稳定住宅销售和价格“需要时间，预期的美国(US)关税上调将带来新的下行压力”。该行目前预计，2026年上半年销售额将趋于稳定，明年降幅将缩小至5-10%。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师克里斯蒂·洪表示：“9月的刺激措施齐射可能会产生短暂的复苏，而不是可持续的复苏，这表明到2025年需要更多的政策支持。我们仍然预计新房销售量和价格都会下降。”

惠誉评级(Fitch Ratings)早些时候表示，根据官方统计局的数据，明年新房价格将再下跌5%。

中国明年及以后的经济前景的不确定性很高，尽管中央工作会议重申，中国有望实现今年约5%的官方增长目标。许多经济学家预计，政府将为2025年设定类似的目标。周一的另一份数据显示，国内需求的复苏仍然缓慢，零售销售增长意外疲软。

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图：中国房价跌幅有所收窄

10:00

中国国家统计局(NBS)核心经济指标月报 [官方报告]

● 中国1-11月城镇固定资产投资年率(%)

● 中国11月城镇固定资产投资月率(%)

● 中国1-11月社会消费品零售总额年率(%)

● 中国11月社会消费品零售总额年率(%)

● 中国1-11月规模以上工业增加值年率(%)

● 中国11月规模以上工业增加值年率(%)

● 中国11月全国城镇调查失业率(%)

10:00

中国需求疲软叠加OPEC+推迟增产，VLCC油轮运费暴跌

今年，由于最大进口国(CN)的需求放缓，OPEC+推迟了闲置产能的重启，从中东到中国的油轮运费暴跌了三分之一。

与前三个月相比，由于季节性因素，该航线的运费通常在最后一个季度有所上升，但今年却逆势向下；与此同时，该航线超级油轮的数量目前也下降到一个月以来的最低水平。

石油贸易商将注意力集中在中国的需求疲软上，今年迄今的进口量比2023年减少了近2%，因为经济疲软导致对石油的需求下滑，而快速向电力和液化天然气的转变加剧了这种势头。

OPEC+已决定推迟原定于1月开始的逐步增加供应的计划，该联盟担心在总需求增长疲软而非OPEC+产油国产量飙升的情况下，其供应恢复将加剧市场的供应过剩。

这两点转化为对油轮的需求下滑。

经纪商Braemar的研究主管亨利·库拉表示：“今年中国原油进口意外放缓，超大型油轮首当其冲。”他指的是通常运输约200万桶原油的VLCC(Very Large Crude Carrier)油轮。

据船舶经纪人称，波罗的海交易所的TD3C指数反映了中东至亚洲航线上超大型油轮的运费，上周五降至所谓的Worldscale 39.05。今年迄今为止，这一价格下降了约33%，相当于每吨不到8.50美元。

与此同时，油轮运营商还需要应对伊朗(IRN)和俄罗斯(RUS)所谓影子油轮的竞争，以及红海航运危机(The Red Sea shipping crisis)。

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图：中东-中国航线VLCC运价跌至今年最低水平

08:30

标普全球(S&P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本12月S&P/JibunBank制造业PMI初值

● 日本12月S&P/JibunBank服务业PMI初值

● 日本12月S&P/JibunBank综合PMI初值

08:30

日本央行利率决定预览：预计日本央行本周不会加息，但市场参与者仍有些紧张

日本央行(BoJ)将在本周的政策会议上按兵不动，因为货币当局已经做好了沟通，表明他们愿意至少等到明年一月。

知情人士本月早些时候告诉彭博社(Bloomberg)，日本央行的一些官员认为，在加息之前等待几乎没有成本。该报道将日元推低11月以来的最低水平。

虽然最近的数据表明经济和通胀符合日本央行的预测 - - 这是他们决定加息的先决条件 - - 但行长植田和男还必须应对目前的市场一致预期和7月市场动荡的阴影。在夏季加息后，日本(JPN)股市崩盘并引发全球市场动荡，随后央行受到了广泛而猛烈的批评。

>> Totan Research的首席经济学家加藤伊鹤表示：“日本央行正接近加息。我的观点是，他们将在12月讨论，并在1月行动。”

>> SBI Shinsei Bank的高级经济学家森正太郎表示：“在没有强风吹向该方向的情况下，本次会议不会加息。我认为1月加息的可能性很高。”

交易员们现在认为这次采取行动的可能性很低%，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计下周加息的可能性为15%，远低于11月底的66%。然而，鉴于日本央行的历史上擅长制造意外，很少有人会放松警惕。知情人士表示，日本央行官员对12月加息持开放态度，这取决于数据和市场发展。这意味着，如果有人提议加息，多数人对此并未明确表示反对，这可能会促成第三次加息。

根据彭博社上周发布的一项调查，经济学家的意见存在分歧，52人中有44%的人预计本周加息，而52%的人表示下个月加息。

重要的是，董事会成员一再表示，如果他们的经济预期得以实现，该行将加息。有大量数据表明这一点已经实现了，约86%的经济学家表示，无论加息与否，经济状况证明本月加息是合理的。

无论结果如何，植田的会后新闻发布会都将引起市场参与者的浓厚兴趣。如果日本央行放弃加息，关键焦点将是何时行动的任何信号。

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图：市场预期日本央行12月降息的概率很低

07:50

日本内阁府(CAO)机械订单统计报告 [官方报告]

● 日本10月核心机械订单月率(%)

03:11

展望：一些机构预计美元的涨势最早可能在明年年中终结

随着国当选总统特朗普(Donald Trump)的政策和美联储(Fed)降息可能会在2025年下半年给美元带来压力，华尔街开始对美元前景感到有些拿不准。

至少六个机构现在预测，世界储备货币最早将在明年年中达到峰值，然后开始下跌，法国兴业银行(Societe Generale)预计美元指数到明年年底下跌6%。

由于特朗普在美国总统大选(2024 US Presidential Election中获胜，以及美国(US)强劲的经济数据促使交易员下调了对明年美联储降息次数的预测，美元今年已经大幅上涨，有望实现2015年以来最大的涨幅。

>> 法国兴业银行的首席外汇策略师基特·朱克斯表示：“美元的强势令人不适，市场正在将其推高到长期不可持续的水平。”

彭博美元现货指数今年迄今已上涨约6.3%，其中很大一部分涨幅出现在11月初选举日前后。上涨动力可归结于特朗普的关税和减税议程将加剧通货膨胀，并对美联储在未来几个月降低利率的计划构成障碍。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的宏观和货币策略师马修·霍恩巴赫表示：“美元将继续受到这些因素的提振，但最终美元将在明年这个时候跌至当前水平以下。美国实际利率下降和风险偏好改善是美元下跌的主要压力来源。”

>> 花旗集团(CitiGroup)的策略师丹尼尔·托邦表示：“在第二任期，任何关于可能发生的贸易战(Trade War)的决议都会让美元多头失望。”他指的是许多多头都是因为这一因素做多美元，但实际政策的推出烈度将不如特朗普说的那样高。

>> 三菱日联金融集团(MUFG)的分析师德里克·潘尼表示：“这一次，华尔街认为下跌幅度不会那么大，但美元可能会在2025年上半年达到峰值。”他指的是，八年前特朗普当选后，彭博美元指数在经历了短期的强劲上涨后最终录得最大年度跌幅，因为美国经济失去了动力，而欧洲的增长有所回升。

>> 摩根大通(JPMorgan)的全球外汇策略联席主管米拉·钱丹表示：“当美联储确实大幅放松政策，美元失去相对收益率优势时，美元的下跌可能会非常严重。”他指的是，尽管目前市场定价美联储明年只会降息2到3次，但美联储的步伐最终只会以经济指标和前景为指引，如果通胀稳步下滑而增长失去动力，美联储将毫不犹豫地快速将利率降至中性水平(R-Star)甚至更低。

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图：美元加权指数目前已接近历史高点

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19:18

未来一周：美联储预计将进一步降息而日本和英国按兵不动，中国周初的股市表现将受到密切关注而核心经济指标可能略有放缓

与本周一样，下周又有多个主要经济体的央行举行政策会议。不过这些货币当局可能会遵循市场预期行事，在不确定性即将急升之前市场预期构成非常重要的决策参考，预计他们不敢搞出一些意外动作，否则将引发重大市场波动。

美联储(Fed)、日本央行(BoJ)和英格兰银行(BoE)银行将从周三开始先后公布利率决定，总共有22家央行将公布其最新的政策利率。

预计美联储将降息25个基点，日本央行和英格兰银行的加息和降息都将暂停。除了其国内的宏观基本面发展意外，让央行银行家保持谨慎的主要原因是 - - 美国当选总统特朗普(Donald Trump)。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的美国经济研究主任大卫·威尔科克斯表示：

“特朗普承诺将采取一系列行动，将影响通胀和经济活动，使联邦公开市场委员会(FOMC)的工作复杂化。由于货币政策的实施存在滞后性，政策制定者的目标是在每次会议上根据他们对未来一两年经济形势的最佳理解制定政策。在接下来的几次会议上制定联邦基金利率时，政策制定人员将评估特朗普的各种提议被实施的可能性，并平衡其风险。”

英格兰银行既意识到特朗普的贸易政策可能造成的增长冲击，也意识到挥之不去的国内通胀压力，他们不得不以时间换空间。与此同时，日本央行今年终于退出了负利率，现在需要观察特朗普重返白宫后的事态发展，可能要等到2025年才会再次加息。

此外，中国(CN)在上周宣布明年政策框架后股市反而大幅下跌，于是周末多个部门发出了强烈的信号，不清楚这是否会引发周一的大幅高开，但问题实际上仍是 - - 这些指引能否真正提振买气。

▌美国

经济学家预测，周五的报告显示，11月，核心个人消费支出价格指数(PCE)可能会上涨0.2%，这是三个月来的最小涨幅；消费者支出和收入增长稳健，表明经济具有弹性。

周二的零售销售数据(MRT)可能会显示出类似的强劲表现。本周的其他报告包括11月的工业生产、房屋开工和二手房销售。周三的第三季度国内生产总值预计将小幅上调至2.9%。

▌中国

中国将公布投资、工业产出、零售销售和失业率在内的一揽子核心经济指标，零售销售将受到最高关注，以评估内需复苏态势，预计将放缓至4.6%。

▌欧元区

该地区最新的采购经理人指数将于周一公布，第二天将公布Ifo研究所的公司预期指数和ZEW投资者信心指数，两者都着眼于德国(GER)。法国(FRA)商业信心指数将于周四公布。

几位政策制定者将发表讲话，其中包括欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)、副行长路易斯·德金多斯、执行董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔和首席经济学家菲利普·莱恩。

▌英国

在央行会议前将公布就业和通胀数据，可能会对货币政策委员会(MPC)的投票结果造成重大影响，尽管这不会改变最终决定。

劳工报告预计将显示，年度薪酬增长有所回升，这不应该让政策制定者过于担忧；而通胀数据可能会显示总体和核心通胀指数都在加速，这增加了保持谨慎的必要性。

▌加拿大

财政部长克里斯蒂娅·弗里兰将发布一份拖延已久的预算报告，人们普遍猜测她违背了将赤字保持在401亿加元或以下的承诺。导致这一结果的是新的边境安全支出，以防范特朗普的关税威胁，以及旨在在明年大选前赢回选民的补贴措施。

在年终演讲中，加拿大央行(BoC)行长蒂夫·麦克勒姆将反思货币当局迅猛的降息步伐，并展望可能发生的贸易战及其影响。

11月的整体通胀率在10月短暂回升至2%的目标后，预计将再次降至2%以下。加拿大统计局还将公布第三季度的人口估计。

▌新西兰

将于周四公布国内生产总值数据，预计将显示其经济在第三季度萎缩后再次陷入衰退。

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